集團公司外部籌資成本控制研討
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集團公司外部籌資模式及其對成本控制的影響總體來看，集團公司外部籌資模式可以分為兩種。第一種是以集團公司為主體進行籌資，在這種模式下，集團公司作為債務(wù)人向外融資，一般可以由財務(wù)部門或者財務(wù)公司進行運作。第二種是以子公司、控股公司或者具體的項目為主體進行籌資，這種模式下子公司或者控股公司自身作為債務(wù)主體，母公司則可以獨立于籌資活動之外或者以擔(dān)保人等身份出現(xiàn)。從這兩種模式來看，如果以集團公司的名義進行籌資，由于其實力相對雄厚，信譽度較高，同時與銀行等融資對象關(guān)系更為密切，則籌資成本要低。
二、集團公司外部籌資各階段成本控制重點
從籌資過程來看，集團公司籌資成本控制可以從準備階段、執(zhí)行階段、償付階段三個階段推進，不同階段成本控制的重點存在明顯的差異。
1.籌資準備階段成本控制
籌資準備階段成本控制主要有3條途徑。第一，籌資論證費用，即為確定籌資方式、籌資期限、籌資金額等問題而展開的前期論證。這一過程中，無論是企業(yè)自身論證還是委托中介機構(gòu)、專家進行論證，都需要支付勞務(wù)等成本，從而會形成成本開支。第二，調(diào)研成本。為提供參考，集團公司一般需要分析同類型項目所采用的籌資模式，甚至到其他企業(yè)進行調(diào)研，從而會產(chǎn)生成本。第三，資料準備與宣傳成本。如果籌資要財產(chǎn)抵押，則需要進行資產(chǎn)評估以及公證。此外，如果公開籌資，還需要進行宣傳；如果定向向銀行等機構(gòu)籌資，同樣需要進行信息溝通與交流，這都會產(chǎn)生成本。
2.籌資實施階段成本控制
首先，要完善合同文本。集團公司要組織專業(yè)人士、法律顧問對合同文本的合法性、合理性、完整性進行審核，以保障不會由于合同文本的缺陷導(dǎo)致企業(yè)籌資成本的增加。以銀行貸款為例，如果集團公司預(yù)計未來處于加息周期或者降息周期，則可以事先與銀行進行溝通，協(xié)調(diào)利息調(diào)整變動的周期，以維護各方利益。其次，要提高對所籌集資金的使用效率。如果企業(yè)籌資規(guī)模較大，則要按照合同文本及時取得相關(guān)的資金或者資產(chǎn)，保障資金安全；同時，要盡量避免形成大量的資金限制，以降低資金成本。再次，要對籌資費用進行科學(xué)的核算。財務(wù)部門要通過對比可行性分析報告等內(nèi)容，核算籌資費用是否在預(yù)算范圍內(nèi)，若已超支，則要及時向籌資主體進行報告，并提出處理建議。
3.籌資償付階段成本控制
首先，要提前對償付資金做出安排，避免“無錢支付”導(dǎo)致籌資成本增加。財務(wù)部門要根據(jù)合同文本準確地測算所需償付的資金總額，并與債權(quán)人進行核對，確保資金數(shù)額不會出現(xiàn)差異。在此基礎(chǔ)上，財務(wù)部門要根據(jù)現(xiàn)金流動情況，及時安排資金儲備，以備到期支付。其次，要根據(jù)不同的資金來源合理地安排償付方式。如果是向銀行等金融機構(gòu)支付可以根據(jù)事先約定如履行手續(xù)后銀行直接從賬戶扣除的方式支付；如果是委托機構(gòu)則要注重支付憑證的獲取，如果是以股票等方式籌集資金則要注重履行審批手續(xù)并符合公司章程等規(guī)章制度；如果以非貨幣資產(chǎn)償付，則要科學(xué)的開展資產(chǎn)評估工作。只有這樣，才能保障支付資金的安全，不會出現(xiàn)支付錯誤。
三、集團公司外部籌資成本控制面臨的挑戰(zhàn)
雖然集團公司外部籌資已經(jīng)是一種成熟的市場行為，也有諸多的經(jīng)驗可以借鑒，但從實踐來看依然存在籌資成本不可控的案例，如部分民營企業(yè)大量利用民間資本后無法償還到期資金而“跑路”就是最好的案例證明。總體來看，外部籌資成本不可控主要受市場資金供不應(yīng)求等因素影響。
1.籌資環(huán)境不佳影響籌資成本控制
首先，從外部環(huán)境來看，雖然政府部門積極努力營造公平公正的融資環(huán)境，但從實踐來看，由于籌資活動中需要經(jīng)過大量的審批程序，特別是發(fā)行股票、債券籌資更是需要行政部門的審批，即使是銀行等金融機構(gòu)融資也需要經(jīng)過多重審批，整個籌資過程相對復(fù)雜，可能形成大量的公關(guān)成本，導(dǎo)致籌資成本增加。其次，從籌資渠道來看，當前企業(yè)直接籌資的渠道仍然較少，只有少數(shù)公司能夠通過資本市場籌資，對于大量的集團公司特別是民營集團公司而言，間接融資仍然是主要的籌資來源，這就表現(xiàn)出籌資渠道不多甚至不暢的問題。并且，由于渠道相對有限，集團公司在向外籌資時需要花費大量的成本尋找資金供給方，這也會加大籌資成本。
2.市場資金短缺影響籌資成本控制
首先，從資金供給來看。近年來，我國貨幣供應(yīng)量不斷增加，2007年狹義貨幣供應(yīng)量為15.256萬億，到2012年則增加到30.9萬億，年均增長15.16%；而從地區(qū)生產(chǎn)總值來看，2007—2012年，其年均增速達到14.28%?？梢姡泿殴?yīng)增速與經(jīng)濟增速相比差異并不大，特別是，我國經(jīng)濟發(fā)展對投資拉動依靠過大，大量的資金被作為固定資產(chǎn)投資，部分資金作為虛擬經(jīng)濟投資，真正進入實體經(jīng)濟的數(shù)量占比并不大，導(dǎo)致企業(yè)資金供給不足。其次，從資金需求來看。由于我國經(jīng)濟發(fā)展較快，特別是城市化帶來了大量的市場需求，這使得企業(yè)特別是實力較強的集團公司有較強的市場擴張沖動，為加快發(fā)展步伐，集團公司會出現(xiàn)強大的資金需求，從而會導(dǎo)致資金需求過大。這種供給有限與需求過大會在一定程度上影響資金成本。
3.集團公司自身管理不善影響籌資成本控制
首先，集團公司信譽度不夠、管理不善導(dǎo)致籌資成本增加。部分集團公司公司治理結(jié)構(gòu)不完善、盈利能力不強、現(xiàn)金流不大，或者集團公司管理人員個人信譽不佳，導(dǎo)致合作銀行等潛在的債權(quán)人不敢將資金借給集團公司，加大了籌資的難度。其次，籌資行為不規(guī)范影響籌資成本控制。部分集團公司確定籌資目標后，缺乏對目標銀行等潛在籌資對象的調(diào)查和了解，導(dǎo)致籌資過程中出現(xiàn)籌資困難等事項，甚至使籌資活動可行性大幅度降低，增加了成本。
四、強化集團公司外部籌資成本控制的思考
針對集團公司外部籌資活動成本控制中面臨的問題，可以從規(guī)范籌資行為、加強渠道建設(shè)、強化公司治理等方面提高籌資能力，強化籌資保障。
1.規(guī)范籌資行為強化成本控制
首先，要強化籌資準備工作。在集團公司或者子公司提出籌資意向后，要對籌資的目的、必要性與可行性進行論證，并完善公司內(nèi)部籌資決策程序，明確參與決策者的職責(zé)，對籌資事項進行審批，保障籌資活動規(guī)范可行。其次，要強化籌資過程管理。在籌資活動過程中，可以建立統(tǒng)一的規(guī)范性的合同文本，在部分合同條款要修改時需要重新審定；同時，要強化對所籌集資金的監(jiān)管，確保專款專用，保障資金安全。再次，要強化籌資償還管理。集團公司要以資金償還方案為藍本，對償還資金的來源等進行動態(tài)的監(jiān)督，判斷是否能夠按照原方案償還所需資金，對不能償還的提前做出安排。
2.加強渠道建設(shè)有效控制籌資成本
集團公司籌資需求較大，必須有較為完善的籌資渠道才能有效地控制籌資成本。首先，要加強與銀行等金融企業(yè)的合作。企業(yè)要利用開戶行等資源，主動與金融企業(yè)進行合作，爭取金融機構(gòu)對企業(yè)的指導(dǎo)，同時邀請其參與企業(yè)資金流動監(jiān)督，以此構(gòu)建合作關(guān)系，降低籌資成本。其次，要加強與中介機構(gòu)的合作。這種中介機構(gòu)既包括會計師事務(wù)所、資產(chǎn)評估公司、律師事務(wù)所等，對于上市公司而言也包括承銷機構(gòu)等中介機構(gòu)，要與這些機構(gòu)形成戰(zhàn)略或關(guān)系，有效地控制籌資過程中的服務(wù)成本。
3.強化公司治理推動籌資成本控制
首先，集團公司要努力塑造“講信譽、有實力”的外部形象，公司決策者要以自身形象的塑造為基礎(chǔ)，履行自己所做出的和代表公司所做出的每一項承諾，不斷提高企業(yè)在合作者以及社會公眾中的地位，為籌資活動營造良好地環(huán)境。其次，集團公司要強化公司治理，要建立完善的管理制度、科學(xué)的決策程序，以提高公司的盈利能力，降低運營成本，為籌資活動的實施提供內(nèi)部保障。（本文來自于《經(jīng)濟研究導(dǎo)刊》雜志?！督?jīng)濟研究導(dǎo)刊》雜志簡介詳見）
作者：姜愛貞單位：浙江省交通投資集團有限公司
