日韩有码亚洲专区|国产探花在线播放|亚洲色图双飞成人|不卡 二区 视频|东京热av网一区|玖玖视频在线播放|AV人人爽人人片|安全无毒成人网站|久久高清免费视频|人人人人人超碰在线

首頁 > 文章中心 > 資產(chǎn)證券化的概念

資產(chǎn)證券化的概念

前言:想要寫出一篇令人眼前一亮的文章嗎?我們特意為您整理了5篇資產(chǎn)證券化的概念范文,相信會為您的寫作帶來幫助,發(fā)現(xiàn)更多的寫作思路和靈感。

資產(chǎn)證券化的概念

資產(chǎn)證券化的概念范文第1篇

[關(guān)鍵詞]資產(chǎn)證券化;現(xiàn)狀;政策性建議

doi:10.3969/j.issn.1673 - 0194.2017.08.074

[中圖分類號]F832.51 [文獻標識碼]A [文章編號]1673-0194(2017)08-0-02

1 資產(chǎn)證券化的概念

“資產(chǎn)證券化”是1977年由美國投資銀行家劉易斯?瑞尼爾首次提出的,過去的幾十年國內(nèi)外多名學者和權(quán)威機構(gòu),不斷力求提出一個全面的、準確的資產(chǎn)證券化概念。美國“證券化之父”耶魯大學法博齊教授提出,“證券化應(yīng)當被廣泛的定義為一個過程,通過該過程,我們可將具有共同特征的貸款、消費者分期付款合同、租約、應(yīng)收賬款和其他不流動的資產(chǎn)包裝成可以市場化的、具有投資特征的帶息證券”。

美國學者格頓鈉1991年提出,資產(chǎn)證券化應(yīng)包含現(xiàn)金資產(chǎn)證券化、實體資產(chǎn)證券化、信貸資產(chǎn)證券化和證券資產(chǎn)證券化4個部分。2002年,我國學者何小峰 等人提出廣義證券化的概念,并贊同格頓鈉的觀點。此外,美國證券交易委員會也對資產(chǎn)證券化的定義作出了相關(guān)的界定。

2004年,我國學者姜建清綜合國內(nèi)外學者的觀點,提出了“資產(chǎn)證券化是指將流動性較差的貸款或其他債權(quán)性資產(chǎn),通過特殊目的載體進行組合、打包,使其可以在能預(yù)期的將來形成相對穩(wěn)定的現(xiàn)金流,而且在這個基礎(chǔ)上通過信用增級提高信用質(zhì)量或評級,最終將這種形式的資產(chǎn)預(yù)期現(xiàn)金流收益權(quán)轉(zhuǎn)化為能夠在金融市場上進行交易的債券的技術(shù)和過程”。至此,人們對資產(chǎn)證券化有了比較全面的了解。

2 我國資產(chǎn)證券化的發(fā)展現(xiàn)狀

根據(jù)中央2016年資產(chǎn)證券化發(fā)展報告,我國資產(chǎn)證券化市場呈現(xiàn)出擴容快速、運行穩(wěn)健、不斷創(chuàng)新的良好發(fā)展趨勢。信貸資產(chǎn)支持證券發(fā)行常態(tài)化,企業(yè)資產(chǎn)支持專項計劃增長迅猛,基礎(chǔ)資產(chǎn)類型不斷充實,各類“首單”產(chǎn)品積極涌現(xiàn),不良資產(chǎn)證券化、綠色資產(chǎn)證券化、境外發(fā)行等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)重要突破。

2.1 資產(chǎn)證券化創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展

目前,我國資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)不斷創(chuàng)新。第一,不良資產(chǎn)證券化重新發(fā)行。銀監(jiān)會在2016工作會議上要求開展不良資產(chǎn)證券化試點和擴大不良資產(chǎn)證券化試點機構(gòu)范圍,這不僅對不良資產(chǎn)證券化試點重新開啟,并對其試點范圍進行了擴大。隨著中國銀行“中譽2016年第一期不良資產(chǎn)支持證券”和招商銀行“和萃2016年第一期、第二期不良資產(chǎn)支持證券”的陸續(xù)發(fā)行,標志著不良資產(chǎn)證券化在間隔8年后“重啟”,商業(yè)銀行不良資產(chǎn)市場化處置渠道進一步拓寬。僅2016年,全國共6家不良資產(chǎn)證券化試點機構(gòu)發(fā)行了14只產(chǎn)品,規(guī)模達156.10億元,占試點額度的31%。

第二,鼓勵住房租賃企業(yè)發(fā)行資產(chǎn)支持專項計劃。國務(wù)院辦公廳《關(guān)于加快培育和發(fā)展住房租賃市場的若干意見》,提出了符合條件的住房租賃企業(yè)可發(fā)行不動產(chǎn)證券化產(chǎn)品。在這有利的政策環(huán)境下,物業(yè)租金資產(chǎn)支持專項計劃市場的發(fā)展必將加快步伐。

第三,綠色資產(chǎn)證券化創(chuàng)新加速。國家全面鼓勵綠色環(huán)保產(chǎn)業(yè)相關(guān)項目通過資產(chǎn)證券化的方式融資發(fā)展,推動綠色信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)常態(tài)化。銀行間市場,興業(yè)銀行年初發(fā)行了26.457億元的綠色信貸證券化產(chǎn)品,基礎(chǔ)“資產(chǎn)池”全部為綠色金融類貸款,盤活的資金也將投放到節(jié)能環(huán)保重點領(lǐng)域。在交易所市場,“無錫交通產(chǎn)業(yè)集團公交經(jīng)營收費權(quán)綠色資產(chǎn)支持專項計劃”“華泰資管―葛洲壩水電上網(wǎng)收費權(quán)綠色資產(chǎn)支持專項計劃”等產(chǎn)品相繼發(fā)行。

第四,大力推進社會資本與資產(chǎn)證券化的進程。2016年,國家發(fā)改委和證監(jiān)會聯(lián)合了《關(guān)于推進傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域政府和PPP項目資產(chǎn)證券化相關(guān)工作的通知》,這大大促進了證券化融資在傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域PPP項目的展開。

2.2 強化了信貸資產(chǎn)證券化信息披露

從總體上看,信貸市場運行穩(wěn)健,已發(fā)行產(chǎn)品運營良好,已到期產(chǎn)品足額完成兌付,次級資產(chǎn)證券化產(chǎn)品收益高于一般水平,有些產(chǎn)品年化收益率達22.9%,未到期產(chǎn)品運營正常,本息償付有序開展。各大銀行開展證券化業(yè)務(wù)促進其信貸風險管理體系的完善,通過持續(xù)信息披露進一步規(guī)范貸后管理等?!恫涣假J款資產(chǎn)支持證券信息披露指引(試行)》《信貸資產(chǎn)支持證券信息披露工作評價規(guī)程(征求意見稿)》《微小企業(yè)貸款資產(chǎn)支持證券信息披露指引(試行)》等文件,均為規(guī)范信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)信息披露的操作提供了相關(guān)標準。

2.3 資產(chǎn)證券化市場擴容快速,穩(wěn)健發(fā)展

根據(jù)中央2016年資產(chǎn)證券化發(fā)展報告,從2016年全年情況看,資產(chǎn)證券化市場延續(xù)快速增長的態(tài)勢,企業(yè)證券化產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模較2015年翻番,成為發(fā)行量最大的品種。

3 我國資產(chǎn)證券化發(fā)展的建議

3.1 加快推進不良資產(chǎn)證券化

為防控金融風險,順應(yīng)經(jīng)濟周期性發(fā)展規(guī)律,筆者建議繼續(xù)有序擴大不良資產(chǎn)證券化試點范圍,強化規(guī)范運作,推動不良資產(chǎn)證券化市場健康發(fā)展;發(fā)行主體審慎評估抵質(zhì)押物資質(zhì)和貸款回收能力,構(gòu)建現(xiàn)金流穩(wěn)定的基礎(chǔ)“資產(chǎn)池”,并確保筆數(shù)多、行業(yè)和區(qū)域分散,避免風險集中;嚴格披露“入池”資產(chǎn)抵押物特征、不良貸款的清收處置情況、資產(chǎn)異動等信息;培育多層次合格投資人,適度降低不良資產(chǎn)證券化市場準入門檻,有序引導對沖基金、證券公司、投資銀行等專業(yè)金融機構(gòu)參與次級證券投資;提高受托管理機構(gòu)和服務(wù)機構(gòu)的專業(yè)性、規(guī)范性和公信力,建立任追溯機制。

3.2 創(chuàng)新證券化產(chǎn)品類型

證券化產(chǎn)品的創(chuàng)新可以滿足各種投資者的需求,加大市場對證券化產(chǎn)品的需求。因此,相關(guān)人員應(yīng)加強對市場的需求把握,根據(jù)實際情況進行創(chuàng)新。另外,資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的優(yōu)先級提供了潛在優(yōu)質(zhì)的、流動性高的投資標的,因此,監(jiān)管部門應(yīng)支持貨幣基金投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行。

3.3 提高二級市場的流動性

要使證券化資產(chǎn)順利進入市場,就必須有一個健全的二級市場來保證其流動性和變現(xiàn)能力。由于我國二級市場行政色彩比較濃厚,導致資本證券投資在很大的比例上由個人投資者支撐,最終使投資者結(jié)構(gòu)與市場要求差距較大。因此,探索針對資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的標準券質(zhì)押式回購交易機制,便于投資者參與;出臺資產(chǎn)證券化做市商具體法規(guī)和工作指引,提高交易效率;鼓勵投資者主體多元化,吸引保險公司、資產(chǎn)管理公司、包括養(yǎng)老金和社保基金在內(nèi)的各類基金以及交易型金融機構(gòu)進入市場,打破銀行互持,提高二級市場的流動性。

3.4 全面加強風險管控

要實現(xiàn)我國資產(chǎn)證券化質(zhì)的飛越,解決投資者面臨的風險,對資產(chǎn)證券化加強風險管控是非常有必要的。現(xiàn)階段我國資產(chǎn)證券化應(yīng)堅持發(fā)展方向簡單透明、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計偏向簡單的原則。在Y產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)推進過程中,審慎把控基礎(chǔ)資產(chǎn)源風險頭,健全內(nèi)外部增信機制,加強跟蹤管理和后督控制,提高信息披露的規(guī)范化和標準化,滿足第三方估值機構(gòu)的查詢分析需求。進一步研究風險對沖工具,不斷完善市場風險指標和預(yù)測模型,加強信用風險識別和動態(tài)度量等。

3.5 提高信貸證券化發(fā)行的積極性

2016年信貸資產(chǎn)證券化發(fā)行增速放緩,一定程度上顯示出商業(yè)銀行的發(fā)行動力不足。筆者建議相關(guān)人員應(yīng)研究信貸資產(chǎn)證券化稅收優(yōu)惠政策,盡快明確SPV稅收減免制度,解決重復(fù)征稅問題。另外,更加完善風險資本計提標準,在適當范圍內(nèi)降低部分銀行持有證券化產(chǎn)品次級部分的風險權(quán)重,提高銀行開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的積極性;對高質(zhì)量住房抵押貸款證券化產(chǎn)品給予適當?shù)娘L險自留豁免,待制度完善和時機成熟后再擴大至其他產(chǎn)品。

4 結(jié) 語

因具有風險低、收益穩(wěn)、期限長等優(yōu)點,在我國當前的資金市場供給過剩、中長期投資產(chǎn)品嚴重缺乏的條件下,資產(chǎn)支持證券為眾多投資者達到與資產(chǎn)負債期限相匹配提供了一種較好的投資方式,不僅切合了市場的實際需求,而且符合了國家的政策導向。隨著經(jīng)濟的不斷增長,資本證券化在我國也將迅速發(fā)展,更有效地發(fā)揮資產(chǎn)證券化在宏、微觀層面上的經(jīng)濟效應(yīng),為我國經(jīng)濟的進一步發(fā)展提供強勁的推動力。

主要參考文獻

[1]周樂偉.資產(chǎn)證券化的經(jīng)濟學分析[D].廈門:廈門大學,2007.

[2]陳文達,李阿乙,廖咸興.資產(chǎn)證券化:理論與實務(wù)[M].北京:中國人民大學出版社,2004.

[3]何小鋒.資產(chǎn)證券化:中國的模式[M].北京:北京大學出版社,2002.

[4]姜建清.商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化:從貨幣市場走向資本市場[M].北京:中國金融出版社,2004.

資產(chǎn)證券化的概念范文第2篇

金融危機使得資產(chǎn)證券化市場岌岌可危,而在這關(guān)口上,我國的資產(chǎn)證券化試點還在進行。2005年,中國建設(shè)銀行、國家開發(fā)銀行初步探索實施了總額為200億元左右的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù);2007年底,浦東發(fā)展銀行等金融機構(gòu)也相繼開展了資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù);2008年,中信銀行和招商銀行分別發(fā)售完成了首單資產(chǎn)證券化項目,浙江招商銀行也推出了首單中小企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。在資產(chǎn)證券化面臨一系列問題的背景下,本文緊密結(jié)合當前的經(jīng)濟形勢,對我國實施資產(chǎn)證券化進行了思考,在分析我國資產(chǎn)證券化現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上,就資產(chǎn)證券化的理論依據(jù)、我國進一步實施資產(chǎn)證券化的必要性和面臨的問題進行初步探討,以期對我國深入實施資產(chǎn)證券化有所裨益。

一、資產(chǎn)證券化理論簡述

1.資產(chǎn)證券化的含義。資產(chǎn)證券化是指通過在資本市場發(fā)行證券籌資的一種直接融資方式。資產(chǎn)證券化的概念有幾種不同的表述方式,其中美國證券交易委員會(SEC)界定資產(chǎn)證券化是“將企業(yè)(賣方)不流通的存量資產(chǎn)或可預(yù)見的未來收入構(gòu)造和轉(zhuǎn)變成為資本市場上可銷售和流通的金融產(chǎn)品的過程。在該過程中存量資產(chǎn)被賣給一個特設(shè)交易載體(SPV)或中介機構(gòu),而SPV或中介機構(gòu)通過向投資者發(fā)行資產(chǎn)支持證券以獲取資金”。這就是說,資產(chǎn)證券化將缺乏流動性但能夠產(chǎn)生可預(yù)見現(xiàn)金流收入的金融資產(chǎn)匯集起來,使之形成一個資產(chǎn)池,通過結(jié)構(gòu)性重組,將其轉(zhuǎn)換成在金融市場上可以出售和流通的證券,并據(jù)以融資。資產(chǎn)證券化的核心在于對金融資產(chǎn)中的風險與收益要素進行分離與重組,使其定價和重新配置更為有效,從而使參與各方均受益。資產(chǎn)證券化有多種形式,主要有金融資產(chǎn)證券化(商業(yè)房地產(chǎn)抵押貸款支持證券化、汽車貸款債權(quán)證券化、租賃債權(quán)證券化以及應(yīng)收賬款債權(quán)證券化)和不動產(chǎn)證券化(不動產(chǎn)有限合伙、不動產(chǎn)投資信托)。

2.資產(chǎn)證券化產(chǎn)生的理論基礎(chǔ)。資產(chǎn)證券化起源于20世紀70年代美國商業(yè)銀行為轉(zhuǎn)嫁信用風險而進行的金融創(chuàng)新,最早它是商業(yè)銀行由于受到投資銀行和共同基金的沖擊,為提高自身的競爭力和改善經(jīng)營狀況而創(chuàng)造的一種金融衍生產(chǎn)品。它是近30年來世界金融領(lǐng)域最重大和發(fā)展最迅速的金融創(chuàng)新工具。支持資產(chǎn)證券化的理論有如下四類:

(1)預(yù)期收入理論。預(yù)期收入理論的產(chǎn)生遠早于資產(chǎn)證券化的產(chǎn)生,二者在時間上雖然相距甚遠,但預(yù)期收入理論已蘊含著資產(chǎn)證券化的思想成分。預(yù)期收入理論認為,無論是貸款或者是證券的變現(xiàn)能力,都是以未來收入為基礎(chǔ)的,即便是長期貸款,只要有借款人的收入作保證,就不至于影響銀行的流動性,它所強調(diào)的不是放款的用途,也不是擔保品,而是借款人的預(yù)期投入。資產(chǎn)證券化強調(diào)證券化資產(chǎn)未來穩(wěn)定的現(xiàn)金流,正是借鑒這一思想并以此為基礎(chǔ)的。因此可以說,預(yù)期收入理論的思想是資產(chǎn)證券化的理論來源。

(2)金融創(chuàng)新制約理論。該理論指出,金融產(chǎn)品創(chuàng)新是一個組織對它所受制約的反應(yīng),制約的內(nèi)容主要包括法規(guī)、競爭以及風險等。銀行資產(chǎn)證券化是在金融業(yè)革新浪潮中產(chǎn)生的一種資產(chǎn)管理創(chuàng)新,它同樣是在金融行為與金融環(huán)境的沖突中誕生的??梢姡鹑趧?chuàng)新制約理論解釋了銀行資產(chǎn)證券化的產(chǎn)生,即銀行資產(chǎn)證券化是對金融法規(guī)(如《巴塞爾協(xié)議》及各國金融管制法等)的具體實施,而強化金融業(yè)的競爭和分散風險的動機則是銀行資產(chǎn)證券化的兩大動力。

(3)資金缺口理論。資金缺口是指那些在一定時限內(nèi)到期或需要根據(jù)最新市場利率重新確定利率的資產(chǎn)與負債(即利率敏感性資產(chǎn)與利率敏感性負債)之間的差額。用公式表示為:資金缺口(GAP)=利率敏感性資產(chǎn)(RSA)-利率敏感性負債(RSL)。當市場利率變動時,資金缺口的數(shù)值會直接影響到銀行的利息收入。一般而言,銀行資金缺口的絕對值愈大,則銀行承擔的利率風險也就愈大。而銀行通過實施資產(chǎn)證券化,則有助于轉(zhuǎn)移自身的風險。

(4)持續(xù)期缺口理論。持續(xù)期是由美國經(jīng)濟學家弗雷德里克麥考勒于1938年提出的,最初它是作為衡量固定收益?zhèn)膶嶋H償還期的一個概念。20世紀70年代后,隨著西方各國商業(yè)銀行面臨利率風險的增大,持續(xù)期概念被逐漸推廣應(yīng)用于所有固定收入金融工具市場價格的計算上,也應(yīng)用于商業(yè)銀行資產(chǎn)負債管理之中。持續(xù)期是固定收入金融工具所有預(yù)期現(xiàn)金流入量的加權(quán)平均時間,或是固定收入金融工具未來現(xiàn)金流量相對于其價格變動基礎(chǔ)上計算的平均時間。

3.資產(chǎn)證券化的流程。資產(chǎn)證券化的實施步驟如下:

(1)確定融資目標并組建基礎(chǔ)資產(chǎn)池。交易發(fā)起人(即原始權(quán)益人)根據(jù)自身融資需求確定融資目標,選擇適合證券化且符合融資目標的基礎(chǔ)資產(chǎn)組成資產(chǎn)池。

(2)設(shè)立SPV。SPV是資產(chǎn)證券化運作的關(guān)鍵性載體,其主要職能涵蓋了整個資產(chǎn)證券化的運作流程。

(3)資產(chǎn)出售或委托。設(shè)立SPV之后,交易發(fā)起人將基礎(chǔ)資產(chǎn)出售給SPV。在資產(chǎn)出售以后,即使發(fā)起人遭到破產(chǎn)清算,已出售資產(chǎn)也不會被列入清算財產(chǎn)范圍,即實行基礎(chǔ)資產(chǎn)與發(fā)起人資產(chǎn)的“破產(chǎn)隔離”。

(4)信用增級。對證券化資產(chǎn)進行信用增級,目的是吸引更多的投資者并降低融資成本,使證券的信用水平更好地滿足投資者的需要,提高所發(fā)行證券的信用等級。

(5)信用評級和證券發(fā)售。證券化資產(chǎn)信用增級后,SPV將再次聘請信用評級機構(gòu)對將要發(fā)行的證券進行發(fā)行評級。證券評級后,評級機構(gòu)還要進行跟蹤監(jiān)督,并隨時根據(jù)資產(chǎn)信用質(zhì)量的變化,對已評定的證券級別進行調(diào)整。之后,將由證券承銷商負責向投資者發(fā)售證券。

(6)支付資產(chǎn)購買價格。SPV從證券承銷商那里獲得證券發(fā)行收入后,先向聘請的各專業(yè)機構(gòu)支付相關(guān)費用,再按資產(chǎn)買賣合同規(guī)定的購買價格,把發(fā)行收入支付給發(fā)行人。

(7)資產(chǎn)管理與資產(chǎn)收益回收。服務(wù)商對基礎(chǔ)資產(chǎn)組合進行管理,收取、記錄資產(chǎn)組合中產(chǎn)生的現(xiàn)金流收入,并將全部收入存入事先指定的受托銀行,受托銀行按約定建立專門賬戶,并按時向投資者支付本金和利息。

(8)還本付息。在規(guī)定的證券償還日,SPV將委托受托銀行按時足額地向投資者支付本息。

二、我國資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀

20世紀90年代初,我國金融界就開始了資產(chǎn)證券化的探索:1992年,海南三亞開發(fā)建設(shè)總公司發(fā)行2億元的地產(chǎn)投資債券;2004年4月,中國工商銀行寧波市分行第一次采用資產(chǎn)證券化方式處置26.02億元債權(quán)資產(chǎn);2005年3月,國家開發(fā)銀行和中國建設(shè)銀行分別獲準進行信貸資產(chǎn)證券化和住房抵押貸款證券化的試點,隨后,國家開發(fā)銀行的41.77億元“開元2005-1信貸資產(chǎn)支持證券”和建行的30.19億元“建元2005-1個人住房抵押貸款信托”成功發(fā)行。從整體上看,我國資產(chǎn)證券化的市場規(guī)模較小,交易尚不活躍。據(jù)有關(guān)統(tǒng)計,從2005年我國發(fā)行第一只證券化產(chǎn)品到2008年10月,資產(chǎn)證券化產(chǎn)品總金額為620億元人民幣。而在近幾年中,我國債券市場發(fā)展迅速,到2008年9月發(fā)行債券已經(jīng)達到145000億元的規(guī)模,而資產(chǎn)證券化產(chǎn)品占比僅為0.4%。值得欣喜的是,盡管目前國際金融市場正面臨波動,然而我國的資產(chǎn)證券化并沒有停止發(fā)展的步伐。2008年,中信銀行與招商銀行各自在10月10日和10月31日發(fā)售完成了其首單以對公貸款為基礎(chǔ)資產(chǎn)支持的證券化項目。浙商銀行于2008年11月中旬發(fā)行額度為6.96億元的中小企業(yè)信貸資產(chǎn)支持證券,浙商銀行由此成為國內(nèi)首家開展中小企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化試點的金融機構(gòu)。

在中信銀行的信銀2008-1CLO項目中,基礎(chǔ)資產(chǎn)池金額總計40.77億元人民幣,并以資產(chǎn)池本息現(xiàn)金流為基礎(chǔ)發(fā)行了三檔優(yōu)先級證券、一檔次優(yōu)先級證券以及一檔次級證券。其中:A1-1檔與A1-2檔固定利率優(yōu)先級證券分別定價年利率4.45%與4.65%;A2檔浮息優(yōu)先級證券定價一年期存款利率再加0.99%;B檔次優(yōu)先級證券定價一年期存款利率再加2.28%。在招商銀行的招元2008-1CLO項目中,基礎(chǔ)資產(chǎn)池金額總計40.92億元人民幣,并以資產(chǎn)池本息現(xiàn)金流為基礎(chǔ)發(fā)行了兩檔優(yōu)先級證券、一檔次優(yōu)先級證券以及一檔次級證券。其中:A1檔固定利率優(yōu)先級證券定價年利率4.26%;A2檔浮息優(yōu)先級證券定價一年期存款利率再加1.40%;B檔次優(yōu)先級證券定價一年期存款利率再加2.35%。

三、我國進一步實施資產(chǎn)證券化的必要性

1.資產(chǎn)證券化有助于化解不良資產(chǎn)。我國銀行業(yè)作為間接融資的主體承擔了經(jīng)濟發(fā)展的大部分風險,而資產(chǎn)證券化的引進則為我國的銀行業(yè)提供了一條減少和降低資產(chǎn)風險的有效途徑。通過資產(chǎn)證券化運作,銀行可以對其資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)進行必要的調(diào)整,優(yōu)化資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu),提高銀行抗風險能力;通過資產(chǎn)證券化運作,銀行還可以將部分信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金資產(chǎn),提高資本充足率,改善銀行的經(jīng)營狀況。而對企業(yè)來說,資產(chǎn)證券化可以給企業(yè)提供一條擺脫三角債困擾、化解應(yīng)收賬款長期掛賬難題的新途徑。

2.提供了更為廣泛的融資、投資渠道。實施資產(chǎn)證券化有利于擴大企業(yè)的融資手段,企業(yè)融資除了發(fā)行股票和企業(yè)債券、向銀行貸款,還可以使用資產(chǎn)證券化對企業(yè)資產(chǎn)進行結(jié)構(gòu)性調(diào)整,將沉淀的資金盤活,將呆滯的資產(chǎn)變現(xiàn),既可解決企業(yè)資金短缺的難題,又能變不良資產(chǎn)為有用資產(chǎn),化解企業(yè)財務(wù)風險,還可提高企業(yè)資本運作的效率。同時,資產(chǎn)證券化為社保基金、保險商、證券投資基金和其他投資者提供了新的投資工具,提供了更為廣泛的投資渠道。另外,資產(chǎn)證券化的分級結(jié)構(gòu)可以滿足不同投資者的不同風險偏好,還能吸納社會上的部分游資,有助于緩解流動性過剩問題。

3.有助于促進耐用消費品行業(yè)的發(fā)展。住宅、汽車等耐用消費品行業(yè)是資金密集型行業(yè),需要長期、穩(wěn)定的貸款支持。由于我國利率市場化程度不高,因而銀行不愿意發(fā)放固定利率貸款。而實施資產(chǎn)證券化可解決房貸、車貸難的問題。一般來說,房貸和車貸都需要比較長的還款周期,銀行可以通過資產(chǎn)證券化加快現(xiàn)金周轉(zhuǎn)、提高效益,這樣,銀行發(fā)放固定利率貸款的意愿增強,耐用消費品行業(yè)融資渠道單一問題便得以解決。從這個角度來看,資產(chǎn)證券化有助于促進房地產(chǎn)、汽車等耐用消費品行業(yè)的繁榮。由上述分析可見,資產(chǎn)證券化拓寬了銀行的融資、投資渠道,有利于銀行提高效率和效益。當前的金融危機有著其自身的深刻原因,而資產(chǎn)證券化作為一種商業(yè)銀行資產(chǎn)負債管理手段和創(chuàng)新工具,不應(yīng)因此次金融危機而被否定。適當?shù)慕鹑趧?chuàng)新對于我國的金融市場和資本市場都是十分必要的,應(yīng)當繼續(xù)鼓勵和支持實施資產(chǎn)證券化。

四、實施資產(chǎn)證券化面臨的問題

1.資本市場不夠發(fā)達。資產(chǎn)證券化的發(fā)展,需要一個成熟的、有一定廣度和深度的資本市場。就目前而言,我國的資本市場還不夠成熟,市場仍帶有一定的行政色彩。

2.證券評級業(yè)不規(guī)范。對證券化的資產(chǎn)進行信用評估定級是一個非常重要的環(huán)節(jié),目前我國的證券評級業(yè)運作尚不規(guī)范,信用評估不細,信用評級透明度不高,沒有一個統(tǒng)一的評估標準,而且很多評級機構(gòu)都與政府、企業(yè)、銀行、證券公司等有著千絲萬縷的聯(lián)系,很難做到獨立、公正地評估。

資產(chǎn)證券化的概念范文第3篇

作為一種活躍的金融產(chǎn)品,資產(chǎn)證券化的合約結(jié)構(gòu)安排日趨復(fù)雜,傳統(tǒng)財務(wù)會計的要素定義、確認標準和計量基礎(chǔ)已經(jīng)無法很好地解釋和規(guī)范資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。在資產(chǎn)證券化的確認、計量和報告中,起點與核心在于發(fā)起人的會計確認,即基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓究竟是作為一項真實銷售在表外處理,還是作為一項擔保融資在表內(nèi)處理。如果證券化資產(chǎn)作為銷售處理,則該資產(chǎn)應(yīng)終止確認并移出表外,發(fā)起人就可以在報表中增加現(xiàn)金和確認銷售收入,改善資產(chǎn)負債表的流動性和調(diào)節(jié)負債比率,因此表外融資已經(jīng)成為發(fā)起人開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的動機之一。如果財務(wù)會計無法全面、公允地反映資產(chǎn)證券化的實質(zhì),將會導致相關(guān)會計信息失真,誤導投資者。2001年“安然事件”中,資產(chǎn)證券化就是安然公司主要舞弊工具之一。因此,資產(chǎn)證券化中發(fā)起人的會計處理便顯得尤為重要。我國資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)還處于起步階段,因此我們首先介紹國際上有關(guān)資產(chǎn)證券化中發(fā)起人的會計確認方法和規(guī)范。

一、國際上資產(chǎn)證券化中發(fā)起人的會計確認方法

國際上對于發(fā)起人的會計確認,成型的方法主要有兩種。我們在述評時,將首先描述會計確認方法,然后分析會計確認中的關(guān)鍵問題,最后指出該方法的優(yōu)缺點。

(一)風險與報酬分析法――傳統(tǒng)的確認方法

風險與報酬分析法強調(diào)的是所有權(quán),會計確認的關(guān)鍵是確定證券化資產(chǎn)包含的所有權(quán)上的風險和報酬是否在交易后實質(zhì)性地轉(zhuǎn)移出去。顯然,這一過程需要大量的主觀判斷,其可操作性和所提供的會計信息的可比性都較差。

美國財務(wù)會計準則SFAS77《轉(zhuǎn)讓者轉(zhuǎn)讓帶有追索權(quán)的應(yīng)收款項的報告問題》以及國際會計準則委員會(IASC)的48號征求意見稿《金融工具會計》采用的就是這種方法。

風險與報酬分析法是最早提出的方法,它適用于處理資產(chǎn)證券化產(chǎn)生初期較為簡單的交易,對于復(fù)雜的交易,該方法在具體的操作使用上就會遇到困難。具體來說這種方法存在以下缺陷:

1.與資產(chǎn)的定義存在矛盾。美國財務(wù)會計準則委員會(FASB)概念公告第6號《財務(wù)報表的各種要素》中對資產(chǎn)的定義與我國對資產(chǎn)的定義在核心內(nèi)容上存在著一致性,即控制權(quán)。企業(yè)在確認和終止確認一項資產(chǎn)時,判斷的依據(jù)是看企業(yè)有沒有享有該資產(chǎn)的控制權(quán)而不是所有權(quán)。在簡單的資產(chǎn)證券化交易合約中,控制了某項資產(chǎn)與從相應(yīng)資產(chǎn)中承擔和享有所有權(quán)上的風險和報酬是一致的。但是在復(fù)雜的資產(chǎn)證券化交易合約中,控制權(quán)與風險、收益權(quán)(或所有權(quán))是相分離的,這種情況下,僅僅依據(jù)所有權(quán)上的風險和報酬來確認和終止確認一項資產(chǎn)是不符合資產(chǎn)定義及確認條件的。

2.不能公允地反映交易實質(zhì)。風險與報酬法將證券化資產(chǎn)與其所含的風險與報酬看成一個不可分割的整體,認為資產(chǎn)隨著風險和報酬的轉(zhuǎn)移而轉(zhuǎn)移。但是隨著各種衍生金融工具的飛速發(fā)展,基礎(chǔ)資產(chǎn)的控制權(quán)和其風險、報酬可以分解開并分散給不同的持有方。這種情況下,風險與報酬分析法對證券化交易的反映缺乏彈性,無法全面、公允地反映交易實質(zhì)。

3.對職業(yè)判斷要求過多。正如上面提到的,對于復(fù)雜的證券化交易,使用這種方法時,需要判斷證券化資產(chǎn)所有權(quán)上的風險和報酬是否實質(zhì)性地轉(zhuǎn)移出去。然而,如何界定所有權(quán)上的風險和報酬是否實質(zhì)性轉(zhuǎn)移出去,一方面需要定性和定量的標準,另一方面更需要會計人員的職業(yè)判斷??梢哉f,在復(fù)雜交易中使用這種方法時,會計人員的職業(yè)判斷成了不同會計處理的決定性因素。

(二)金融合成分析法――現(xiàn)代的確認方法

金融合成分析法強調(diào)的是控制權(quán)。該方法認為金融資產(chǎn)和負債能分割成不同的組成部分。它的重要特點是將已確認的金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓時的再確認和終止確認過程與由金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓合約所產(chǎn)生的新金融資產(chǎn)、金融負債和權(quán)益工具的確認過程分開處理。對一項資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓交易是否處理為真實銷售,不是取決于交易的形式,而是取決于發(fā)起人是否放棄了對該資產(chǎn)的控制權(quán)。發(fā)起人將已放棄控制權(quán)的資產(chǎn)部分終止確認,未放棄控制權(quán)的資產(chǎn)部分作為未終止確認部分以分攤到賬面價值繼續(xù)在資產(chǎn)負債表中確認。而由轉(zhuǎn)讓合約產(chǎn)生的新金融資產(chǎn)或承擔的新金融負債,如期權(quán)、遠期合約、互換等,則以公允價值確認。如果一項轉(zhuǎn)讓交易不符合”銷售”條件,則發(fā)起人將該交易作為擔保融資進行處理。

1996年FASB頒布的第125號財務(wù)會計準則(SFAS125)――《金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓與服務(wù)以及債務(wù)解除的會計處理》正式提出了金融合成分析法。這種方法的核心是控制權(quán)決定資產(chǎn)的歸屬,所以控制權(quán)標準是金融合成分析法中最重要的內(nèi)容。以SFAS140為例,確認一項金融資產(chǎn)的控制權(quán)已被放棄必須符合以下幾個條件:一是轉(zhuǎn)讓的金融資產(chǎn)已與轉(zhuǎn)讓方隔離,且假定轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)已在轉(zhuǎn)讓方和債權(quán)人的控制范圍之外,即使在發(fā)生破產(chǎn)或其它的破產(chǎn)清算情況下也是如此;二是每個受讓人(或者如果該受讓人是一個符合條件的特殊目的主體時,每一個受益權(quán)持有人)有權(quán)抵押或交換它接收的資產(chǎn)(或受益權(quán)),而且不存在限制受讓方行使抵押或交易權(quán)而使轉(zhuǎn)讓方獲得超過微量的利益(more than a trivial benefit)的條件。三是轉(zhuǎn)讓方?jīng)]有通過以下方式保持對轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的有效控制:簽訂合約授權(quán)并強制轉(zhuǎn)讓方在到期日前回購或贖回轉(zhuǎn)讓資產(chǎn),或轉(zhuǎn)讓方有能力單方面促使持有者歸還特定資產(chǎn)而不是通過實施結(jié)清期權(quán) 。

由此可見,金融合成分析法中的控制權(quán)和轉(zhuǎn)讓方保留了多少與證券化資產(chǎn)相關(guān)的風險與報酬是兩個不同的概念,它將符合條件的證券化資產(chǎn)終止確認,作為銷售進行表外處理,同時及時確認新的金融資產(chǎn)和金融負債。這樣就較好地揭示了證券化交易的實質(zhì)。和風險與報酬分析法相比,可以看出金融合成分析法較好地克服了風險與報酬分析法的三個缺陷:

1.順應(yīng)了資產(chǎn)定義中的核心要求。金融合成分析法以控制權(quán)的轉(zhuǎn)移和獲取作為資產(chǎn)證券化過程中轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的終止確認和產(chǎn)生新金融工具的初始確認的標準,符合資產(chǎn)的定義,也避免了運用風險與報酬分析法時產(chǎn)生的與資產(chǎn)定義不一致的情況。

2.公允地反映了證券化交易的實質(zhì)。在資產(chǎn)證券化會計處理中,金融合成分析法把每一項證券化資產(chǎn)都細化為一系列組成部分,根據(jù)”控制權(quán)”的歸屬情況決定是否終止確認某些部分。同時,轉(zhuǎn)讓合約產(chǎn)生的新金融資產(chǎn)或承擔的新金融負債則以公允價值確認。這樣處理能更充分地反映合約權(quán)利和義務(wù),而不是機械地從整體上判斷是否終止確認。

3.更好地貫徹了可比性原則。在金融合成分析法下,由發(fā)起人提供的信用擔保被視為一項新增負債,以公允價值反映在發(fā)起人的報表上,這與擔保由第三方提供在會計處理上是一致的。

但是,金融合成分析法也不是完美的,它也存在著一些缺陷:

1.控制權(quán)歸屬的判斷標準難以把握。金融合成分析法在使用控制權(quán)標準進行判斷時,需對證券化交易的合約條款進行細致地分析和判別,這就存在著相當?shù)睦щy。此外,如SFAS140指出的,抵押和出售的能力可用于判別控制權(quán)的歸屬,然而在很多情況中,由于轉(zhuǎn)讓方和受讓方從各自的利益出發(fā)而互相牽制,使得雙方都沒有能力抵押或出售被轉(zhuǎn)讓資產(chǎn),此時采用抵押和出售能力的方法來判別控制權(quán)的轉(zhuǎn)移就很困難。而且對于“控制”的含義,各方意見并不統(tǒng)一。這些因素的存在使得控制權(quán)標準在實務(wù)中有時仍模糊不清,難以把握。

2.仍然不能很好地貫徹可比性原則。根據(jù)FASB的相關(guān)規(guī)定,資產(chǎn)證券化過程中發(fā)起人應(yīng)區(qū)分保留資產(chǎn)部分與新增資產(chǎn)和負債部分,前者以賬面價值在報表中反映,后者以公允價值在報表中進行確認計量。由于這兩者采用了不同的計量基礎(chǔ),如果不能準確地加以區(qū)分,顯然將會影響到損益的計量。然而,一方面由于用于判斷控制權(quán)歸屬的標準難以把握,另一方面由于資產(chǎn)證券化合約的不斷復(fù)雜化,要區(qū)分這兩者并非易事。同時,公允價值的運用在很大程度上依賴于專業(yè)判斷。這些因素仍有可能導致實務(wù)中相似交易采用不同的會計處理方法。

二、國際會計準則第39號(IAS39)對兩種確認方法的綜合

2002年,國際會計準則理事會(IASB) 的IAS39的修改意見征求稿中提出以“沒有繼續(xù)涉入”代替“控制權(quán)轉(zhuǎn)移”作為金融資產(chǎn)終止確認的判斷標準,簡稱“繼續(xù)涉入法”。但是該征求意見稿之后得到的反饋意見顯示了對該方法的一系列質(zhì)疑。因此,IASB在2003年12月的IAS39修訂準則中不得不放棄了該方法,而是在實質(zhì)上整合了風險與報酬分析法和金融合成分析法。

新的IAS39保留了“風險與報酬”以及“控制”兩個概念,但明確指出在分析金融資產(chǎn)終止確認時“風險與報酬”標準的運用先于“控制”標準的運用。該準則在應(yīng)用“風險與報酬”概念時,提出了明確的判斷標準,即應(yīng)當比較轉(zhuǎn)移前后金融資產(chǎn)未來現(xiàn)金流量凈現(xiàn)值以及時間分布的波動使其面臨的風險。并且該準則對于如何運用“風險與報酬”以及“控制”兩個概念提供了指南。從整體上看,該準則對于金融資產(chǎn)的終止確認問題給出了詳細的測試程序,下圖簡要概括了這一過程。

前三個步驟用于確定該資產(chǎn)是否還擁有收取現(xiàn)金流的權(quán)利,如果已不存在收取現(xiàn)金流的權(quán)利,那么該資產(chǎn)就應(yīng)被終止確認,從而也就喪失了證券化的前提條件。反之,如果該資產(chǎn)還存在收取現(xiàn)金流的權(quán)利,那么主體就可以將其證券化,從而進入下圖中第四個及其以后的步驟,并且在這些步驟中,即在判斷該證券化資產(chǎn)是否應(yīng)該被終止確認時,優(yōu)先使用的是“風險與報酬”的概念,在風險報酬分析法不能有效解決問題時,再運用“控制”的概念。

三、我國的資產(chǎn)證券化會計確認規(guī)范

我國的資產(chǎn)證券化實踐始于1992年,當時海南省三亞市開發(fā)建設(shè)總公司以預(yù)售地產(chǎn)開發(fā)后銷售權(quán)益的方式發(fā)售投資證券,其后陸續(xù)有一些嘗試。與此類似,我國的資產(chǎn)證券化相關(guān)會計規(guī)范也幾乎空白。

進入2005年,我國的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)開始加速。3月21日中國人民銀行宣布,經(jīng)國務(wù)院批準,信貸資產(chǎn)證券化試點工作正式啟動。12月15日,兩家首批試點單位的證券國家開發(fā)銀行信貸資產(chǎn)支持證券和建設(shè)銀行個人住房抵押貸款支持證券成功發(fā)行交易,標志著規(guī)范的信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)在中國境內(nèi)正式開展。

為配合開展信貸資產(chǎn)證券化試點,2004年9月,財政部公布了“關(guān)于印發(fā)《金融機構(gòu)金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓會計處理暫行規(guī)定(征求意見稿)》的通知”,在全社會公開征求意見。2005年5月16日,財政部印發(fā)了《信貸資產(chǎn)證券化試點會計處理規(guī)定》(以下簡稱《規(guī)定》)。在《規(guī)定》的第二章,對信貸資產(chǎn)終止確認標準做出了詳細的規(guī)定。根據(jù)《規(guī)定》第四條,發(fā)起機構(gòu)應(yīng)當首先判斷信貸資產(chǎn)所有權(quán)上幾乎所有(通常指95%)的風險和報酬是否已轉(zhuǎn)移,這是風險與報酬分析法的體現(xiàn)。但不同的是,風險與報酬分析法將金融工具及其附屬的風險與報酬視為不可分割的整體,而我國則認為它們是可以分割的。

隨后《規(guī)定》第六條指出,發(fā)起機構(gòu)放棄了對該信貸資產(chǎn)控制的,應(yīng)當在轉(zhuǎn)讓日終止確認該信貸資產(chǎn)。這里又運用了金融合成分析法的控制權(quán)標準。

今年2月15日公布的新的《企業(yè)會計準則第23號――金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移》在《規(guī)定》的基礎(chǔ)上,做出了更為完善的規(guī)定,系統(tǒng)全面地解決了包括資產(chǎn)證券化在內(nèi)的金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的會計處理問題。

新的《企業(yè)會計準則第23號――金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移》基本認同《規(guī)定》對于信貸資產(chǎn)的終止確認標準,同時做出了一些改動和補充,主要包括三個方面。其一是第8條,指出在應(yīng)用“風險與報酬”標準時,應(yīng)當比較轉(zhuǎn)移前后金融資產(chǎn)未來現(xiàn)金流量凈現(xiàn)值及時間分布的波動使其面(接上頁)臨的風險,這與修訂后的IAS39幾乎是一致的;其二是在判斷控制權(quán)是否轉(zhuǎn)移時去掉了有關(guān)破產(chǎn)隔離的標準;其三是對《規(guī)定》中沒有做出規(guī)范的一些交易形式做出了規(guī)定,強調(diào)在判斷金融資產(chǎn)是否終止確認時要注重金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的實質(zhì)。

資產(chǎn)證券化的概念范文第4篇

關(guān)鍵詞:資產(chǎn)證券化SPV獨立性風險隔離

資產(chǎn)證券化的概念至今沒有立法機構(gòu)在法律法規(guī)中正式確定下來,學者們對什么是資產(chǎn)證券化有各自不同的看法。許多學者對資產(chǎn)證券化基本概念的界定和表述卻相去甚遠。

資產(chǎn)證券化的概念

美國學者ThomasAlbrecht認為,資產(chǎn)證券化即為由發(fā)起人將金融資產(chǎn)進行匯集和分離并將其現(xiàn)金流重新包裝成具有流動性的證券,使其能在資本市場上順利出售和轉(zhuǎn)讓的過程。

美國學者Shenker認為,資產(chǎn)證券化是指股權(quán)或債權(quán)憑證的出售,該股權(quán)或債權(quán)憑證代表了一種獨立的、有收入流的財產(chǎn)或財產(chǎn)集合中的所有權(quán)益,這種交易被架構(gòu)為減少或重新分配在擁有或出借這些基本財產(chǎn)時的風險,以及確保這些財產(chǎn)更加市場化,從而比僅僅擁有這些基本財產(chǎn)的所有權(quán)利益或債權(quán)有更多的流動性。

有學者認為,資產(chǎn)證券化可以理解為這樣一個過程:原始權(quán)益人(發(fā)起人)把其持有的不能短期變現(xiàn)但可以產(chǎn)生穩(wěn)定的可預(yù)期收益的金錢債權(quán),作為擬證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn),并轉(zhuǎn)移給專為實現(xiàn)證券化目的而設(shè)立的特設(shè)目的機構(gòu),即SpecialPurposeVehicle(以下簡稱SPV),SPV將取得的單項或多筆基礎(chǔ)資產(chǎn)進行重組和信用升級后,再以此為擔保發(fā)行資產(chǎn)支持證券,并以該基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益作為保證支付證券的本息。

另有學者認為,資產(chǎn)證券化是指在資本市場上處置未來一定期限的預(yù)期收入,將其證券化,由投資者來購買,并通過獨特的風險隔離機制來保障投資者的利益。

一個準確、完整的資產(chǎn)證券化的定義首先要明確其基礎(chǔ)性權(quán)利證券化的實質(zhì),其次要說明其機制是通過轉(zhuǎn)換或者衍生方式實現(xiàn)創(chuàng)始人和其特定資產(chǎn)的風險隔離和信用增強,進而實現(xiàn)特定資產(chǎn)的證券化。筆者贊同以下觀點,資產(chǎn)證券化是將金融資產(chǎn)進行證券化的過程,具體指發(fā)起人將能產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)出售給SPV,SPV憑借信用增級(Credithancement),以該資產(chǎn)為基礎(chǔ)向投資者發(fā)行證券,以此獲得的現(xiàn)金支付發(fā)起人,以資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流向投資者支付本息。

我國完善資產(chǎn)證券化制度的必要性

資產(chǎn)證券化制度自上世紀70年代肇始于美國以來,很快風靡全球,成為國際資本市場廣為流傳的融資方式。資產(chǎn)證券化是20世紀70年代以來最重要的金融創(chuàng)新之一,它通過巧妙的設(shè)計,將流動性差的資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為流動性強的債券,促進資產(chǎn)的流動性,分散金融經(jīng)營風險,改善金融機構(gòu)的資產(chǎn)負債管理。

目前,我國資本市場發(fā)育不完善,融資渠道比較狹窄,許多優(yōu)質(zhì)的項目由于資金短缺的原因而無法順利開展,同時由于我國經(jīng)濟體制的僵化,銀行肩負了太多的政府職能,負擔了大量的不良資產(chǎn)。通過資產(chǎn)證券化,資產(chǎn)的所有者把資產(chǎn)出售給特定機構(gòu)SPV,然后由SPV以資產(chǎn)作擔保,向投資者發(fā)行各類可以流通的證券,從而迅速收回資產(chǎn)占用的本金,從而也就達到了化解不良資產(chǎn)效用,同時也降低了發(fā)起人破產(chǎn)的風險。此外,根據(jù)破產(chǎn)隔離理論,發(fā)起人以真實出售的方式轉(zhuǎn)讓資產(chǎn),發(fā)起人與SPV保持獨立和SPV不能進入破產(chǎn)程序,發(fā)起人在破產(chǎn)時發(fā)起人及其債權(quán)人對證券化的資產(chǎn)不具有追索權(quán),實現(xiàn)了消除發(fā)起人破產(chǎn)的影響。在SPV發(fā)行證券融資的過程中,對投資者的本息都不會受到發(fā)起人破產(chǎn)的影響,降低了投資者的信用風險。因此,從當前我國的國情來看,亟待建立完善的資產(chǎn)證券化制度。完善的資產(chǎn)證券化制度既有利于解決當前資產(chǎn)市場的眾多問題,也有利于我國經(jīng)濟制度的長遠發(fā)展。

SPV的獨立性與風險隔離機制

設(shè)立資產(chǎn)證券化主要環(huán)節(jié)在于風險隔離,而資產(chǎn)證券化法律關(guān)系中,特設(shè)目的機構(gòu)即SPV處于核心地位。因此構(gòu)建一個完善的特設(shè)目的機構(gòu)是極其重要的。SPV的設(shè)立是為了實現(xiàn)證券化資產(chǎn)與發(fā)起人的破產(chǎn)隔離,使得資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流仍將按證券化交易契約的規(guī)定支付,從而保護資產(chǎn)證券投資者的利益。

SPV的構(gòu)建必須具有獨立性。在發(fā)起人破產(chǎn)的特定情況下,當SPV不具備充分的獨立性時,破產(chǎn)管理人可以否定SPV的法人資格,將證券化資產(chǎn)作為發(fā)起人的資產(chǎn)列入破產(chǎn)財產(chǎn),這時就要求SPV的構(gòu)建必須完全獨立。作為獨立的法律主體,設(shè)立自己的董事會和章程,在資產(chǎn)、人員、管理、會計處理上完全獨立于發(fā)起人、服務(wù)商等,不受這些主體破產(chǎn)與經(jīng)營風險的影響,并避免其關(guān)聯(lián)性操縱。SPV是一個資產(chǎn)證券化為業(yè)務(wù)的獨立主體,以一種平等、專業(yè)的身份參與到資產(chǎn)證券化中來,成為一個發(fā)起人和投資者的中介。SPV的設(shè)立是為了實現(xiàn)資產(chǎn)證券化融資,而非以營利為目的。在具體運行過程中,應(yīng)嚴格限定業(yè)務(wù)范圍,只能從事資產(chǎn)證券化融資方面的業(yè)務(wù),從而消除SPV破產(chǎn)的風險。

(一)SPV的設(shè)立方式與風險隔離

SPV的設(shè)立方式主要有發(fā)起人設(shè)立方式以及獨立于發(fā)起人的第三方設(shè)立的方式。在實踐中,按照發(fā)起人設(shè)立方式設(shè)立的SPV往往是發(fā)起人的全資子公司。這種情況下的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的真實性易受置疑,因此在發(fā)起人破產(chǎn)時,法院就會重新確認資產(chǎn)的歸屬性。在英美國家,法院可能使用揭開公司面紗制度實行實質(zhì)合并,否認SPV人格,否認證券化資產(chǎn)的獨立性,將資產(chǎn)納入破產(chǎn)程序之中,資產(chǎn)證券化的風險隔離目的因此也歸于失敗。我國法律也已認可這種揭開公司面紗制度實行實質(zhì)合并的方式,那么經(jīng)資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)就面臨著發(fā)起人的破產(chǎn)風險,直接影響到投資者的利益,SPV的風險隔離目的亦歸于失敗。相對而言,在發(fā)起人破產(chǎn)的情況下,由獨立于發(fā)起人的第三方設(shè)立的SPV,顯然不會面臨這種情況。在獨立于發(fā)起人的第三方設(shè)立的SPV,法院無法使用揭開公司面紗制度實行實質(zhì)合并。獨立于發(fā)起人的第三方設(shè)立的SPV極大的提高了風險隔離度,符合了資產(chǎn)證券化的風險隔離目的。

(二)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移方式與風險隔離

傳統(tǒng)企業(yè)證券化中,企業(yè)以整體信用為擔保,資產(chǎn)證券化則是將某部分特定的資產(chǎn)“剝離”出來,以實現(xiàn)和企業(yè)整體信用的風險隔離。所以,資產(chǎn)證券化的主要環(huán)節(jié)在于如何實現(xiàn)資產(chǎn)的特定化以及實現(xiàn)不同程度的風險隔離。在實踐中,關(guān)于資產(chǎn)轉(zhuǎn)移主要存在信托方式和“真實出售”兩種方式。

1.信托方式。在英美國家的信托方式下,發(fā)起人將資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給SPV,二者之間成立信托關(guān)系。受托人SPV持有、經(jīng)營和管理作為證券化標的資產(chǎn)的債權(quán)。轉(zhuǎn)移的資產(chǎn)的所有權(quán)就屬于SPV,發(fā)起人的債權(quán)人就不能對此特定資產(chǎn)主張權(quán)利,從而實現(xiàn)了證券化資產(chǎn)與發(fā)起人的破產(chǎn)風險相隔離的要求。

但是在大陸法系“一物一權(quán)”的影響下,我國目前的《信托法》關(guān)于信托的規(guī)定是:委托人基于對受托人的信任,將其財產(chǎn)權(quán)委托給受托人,由受托人按委托人的意愿以自己的名義,為受益人的利益或者特定目的,進行管理或者處分的行為。基于此規(guī)定,受托人并不對受托財產(chǎn)擁有法定所有權(quán)。在資產(chǎn)轉(zhuǎn)移之后,如果發(fā)起人仍擁有資產(chǎn)的所有權(quán),證券化的資產(chǎn)仍可以成為發(fā)起人的破產(chǎn)財產(chǎn),也就是說資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)并沒有實現(xiàn)風險隔離,同時投資人的利益因此會受到破產(chǎn)風險的不良影響。這種不能實現(xiàn)風險隔離的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移方式顯然是一種失敗的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移方式。

此外,根據(jù)《中華人民共和國信托法釋義》,作為信托標的的財產(chǎn)應(yīng)當是積極財產(chǎn),包含債務(wù)的財產(chǎn),不能作為信托財產(chǎn)。由于債權(quán)權(quán)利最終的實現(xiàn)本身就存在不確定性和消極性(如債權(quán)人違約、逾期行使權(quán)利受到債務(wù)人的抗辯等),所以債權(quán)作為信托財產(chǎn)似乎不符合信托財產(chǎn)的要求。因此,目前在我國資產(chǎn)證券化的法律關(guān)系中如采用信托方式轉(zhuǎn)移資產(chǎn),與相關(guān)法律制度存在沖突,存在著法律缺失。同時SPV也難以發(fā)揮風險隔離的作用,這樣的資產(chǎn)證券化是不成功的資產(chǎn)證券化。

2.“真實出售”方式。美國傾向于采用“真實出售”的方式,歐洲國家在資產(chǎn)證券化的初期通常采用從屬參與模式,現(xiàn)在也越來越多的采用“真實出售”模式。一種法律制度是否行之有效,要考察它的法律環(huán)境。

筆者認為,當前我國的法律制度環(huán)境之下,應(yīng)采用“真實出售”的方式轉(zhuǎn)移資產(chǎn)。資產(chǎn)證券化的本質(zhì)特征即為通過“真實出售”構(gòu)建風險隔離機制。通過“真實出售”,SPV對基礎(chǔ)資產(chǎn)享有了完全的法律上的所有權(quán),避免了實踐中發(fā)起人破產(chǎn)之后法院對證券化資產(chǎn)歸屬的重新確認。

從發(fā)起人的角度看,在“真實出售”的方式下,SPV與發(fā)起人之間的法律關(guān)系應(yīng)為買賣合同關(guān)系。SPV通過資產(chǎn)的證券化獲得的價款支付給發(fā)起人,從而獲得資產(chǎn)的所有權(quán)。發(fā)起人在取得價款之后喪失了資產(chǎn)的所有權(quán)。資產(chǎn)不由發(fā)起人占有和管理,發(fā)起人可以資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到資產(chǎn)負債表以外,該資產(chǎn)不進入破產(chǎn)程序,使自己不再受基礎(chǔ)資產(chǎn)信用風險和投資者追索權(quán)的影響。從投資者角度來看,“真實出售”方式將證券化的資產(chǎn)置于發(fā)起人的破產(chǎn)財產(chǎn)之外,保證了證券化的資產(chǎn)不受發(fā)起人破產(chǎn)風險的影響,從而在發(fā)起人破產(chǎn)時不會影響到自身利益,這對投資者至關(guān)重要。發(fā)起人進行資產(chǎn)證券化,就是要實現(xiàn)特定財產(chǎn)的隔離,達到風險隔離的目的。如果非“真實出售”,達不到資產(chǎn)證券化風險隔離的目的,其效用與企業(yè)自身發(fā)行證券的效果相似了。從屬參與方式下的破產(chǎn)效果在破產(chǎn)法制環(huán)境下比“真實出售”要差,達不到應(yīng)有的風險隔離的效果。

針對有學者認為現(xiàn)實中存在的創(chuàng)始人出售之后仍然占有或管理,如果創(chuàng)始人破產(chǎn)就可能涉及對該財產(chǎn)性質(zhì)的認定觀點。筆者認為,確定“真實出售”是資產(chǎn)證券化的唯一方式。經(jīng)過了資產(chǎn)證券化,通過“真實出售”,實現(xiàn)了資產(chǎn)所有權(quán)的真正轉(zhuǎn)移,就不存在對該財產(chǎn)性質(zhì)認定的問題。創(chuàng)始人與SPV的其他一切關(guān)系有資產(chǎn)證券化的法律關(guān)系來調(diào)整,由其他合同法、公司法等相關(guān)法律來調(diào)整,此處不做進一步論述。

資產(chǎn)證券化的概念范文第5篇

一、資產(chǎn)證券化內(nèi)涵與意義

1.資產(chǎn)證券化內(nèi)涵。“資產(chǎn)證券化”雖然尚缺乏一個公認的定義,但并不影響對這一概念的應(yīng)用。其內(nèi)涵是發(fā)起人把持有的流動性差的資產(chǎn),分類整理為不同資產(chǎn)組合形成資產(chǎn)池后轉(zhuǎn)移給特殊目的載體,通過信用增級手段分離資產(chǎn)收益和風險,并轉(zhuǎn)化成以該資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流作為擔保的證券(Asset-BackedSecuritization,ABS)發(fā)售給投資者。

2.資產(chǎn)證券化的意義。從國際金融實踐來看,金融機構(gòu)開展資產(chǎn)證券化意義體現(xiàn)在以下方面:

第一,優(yōu)化自身風險與收益組合。首先,資產(chǎn)組合理論表明,只要兩筆基礎(chǔ)資產(chǎn)相關(guān)系數(shù)小于1,則這兩種資產(chǎn)組成的投資組合就能夠有效降低風險?;诙喙P信貸資產(chǎn)的證券化,能夠?qū)⒆C券化資產(chǎn)提供給較多投資者,是一種重要的風險轉(zhuǎn)移和分散工具。其次,它還能讓發(fā)起人獲得增進總體盈利水平、釋放風險資本金、提高資產(chǎn)安全性等多方面的好處。

第二,夠疏導金融風險。這主要體現(xiàn)在增加資產(chǎn)負債管理手段以緩解流動性壓力。首先,通過證券化真實出售與破產(chǎn)隔離功能,流動性較差的中長期資產(chǎn)被置于資產(chǎn)負債表外,取而代之的是高流動性現(xiàn)金資產(chǎn)。其次,證券化增加了發(fā)起人從資本市場獲取流動性的渠道。這較之金融機構(gòu)借助傳統(tǒng)的從貨幣市場買賣短期債券手段管理流動性,其流動性壓力緩解了許多。

第三,提供低成本融資方式。證券化不再需要權(quán)益資本支持資產(chǎn),能直接在具有深度的資本市場上發(fā)行高評級的債券,再加上投資者需求的推動,發(fā)起方的融資成本能得到有效控制。

二、反思資產(chǎn)證券化與全球金融危機

尚未平息的金融危機起源于房貸危機,而房貸危機又與房地產(chǎn)證券化聯(lián)系甚為緊密,這是反思危機所得到比較公認的結(jié)論。然而ABS最終能成為金融危機的導火索,筆者認為主要是兩方面的原因。

首先,美國商業(yè)銀行借助ABS出售房產(chǎn)抵押貸款,實現(xiàn)了貸款風險轉(zhuǎn)移。同時,ABS杠桿效應(yīng)又讓銀行獲得大量流動性強的現(xiàn)金資產(chǎn),在兩種力量共同推動下,銀行房貸行為變得缺乏約束。許多原本不具備貸款資格的人也獲得了貸款,形成所謂“次級貸”,當“次級貸”充斥整個金融市場,其隱含的風險也越來越多。同時,無節(jié)制的房貸供給將無止境地釋放消費者購房需求,房市泡沫因此越吹越大,房市風險的加劇成為決定危機進程重要因素。

其次,ABS改變了銀行風險的內(nèi)在屬性。一方面,主流ABS過程隱去了資產(chǎn)負債表對抵押貸款的反映,取而代之的是風險隱蔽性更高的MBS、CDO、CDS等衍生金融產(chǎn)品。然而這些衍生品其真實債務(wù)人可能不具備償付能力的事實卻往往會被商業(yè)銀行輕易忽視掉。這充分反映了ABS使得銀行風險更為隱性化的屬性。另一方面,由CDO、CDS大量使用所引發(fā)的貸款質(zhì)量問題,再次加大了風險的程度。通過資產(chǎn)證券化,商業(yè)銀行傳統(tǒng)的“貸出———持有”管理模式變?yōu)椤百J出-分銷”模式,管理模式的轉(zhuǎn)變讓銀行失去了盡職調(diào)查動力,更高次貸違約率也因此出現(xiàn)??傊?由資產(chǎn)證券化過程所引發(fā)的外部市場環(huán)境和內(nèi)部風險屬性的劇變,最終為金融為的爆發(fā)與蔓延埋下了隱患。

三、對我國商業(yè)銀行開展資產(chǎn)證券化的思考

1.國外資產(chǎn)證券化一般模式與借鑒。正因為ABS是把雙刃劍,所以我們更應(yīng)該以一種“趨利避害”的理念來發(fā)展該業(yè)務(wù)。出于為國內(nèi)商業(yè)銀行開展資產(chǎn)證券化提供些許啟示考慮,對國外資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)模式進行反思也就變得有一定現(xiàn)實意義。國外ABS實踐表明,資產(chǎn)證券化主要有表內(nèi)和表外兩種發(fā)展模式。

1.1表外模式。這是目前最主流模式,也是最徹底的證券化。商業(yè)銀行作為發(fā)起人把符合條件的證券化資產(chǎn)真實出售給一家SPV,SPV購買后建立資產(chǎn)池并以其為支撐發(fā)行MBS證券。采用表外模式需要特別立法以保證債權(quán)債務(wù)關(guān)系的順利轉(zhuǎn)移。在我國現(xiàn)行法律框架下,需要為大量分散化的人辦理債務(wù)轉(zhuǎn)移確認手續(xù)無疑是一項龐大的工作;另外,SPV設(shè)立又難以獲得相關(guān)法律支持。諸多法律障礙的存在使得該模式操作難度很大。筆者認為,表外模式對國內(nèi)商業(yè)銀行而言不是最理想的選擇。

1.2表內(nèi)模式。這也是在歐洲比較常見的一種模式,這時被證券化的資產(chǎn)仍留在發(fā)起人資產(chǎn)負債表內(nèi),由發(fā)起人以該資產(chǎn)構(gòu)建的資產(chǎn)組合為支撐,自己發(fā)行MBS證券。因此,該模式典型特征是不涉及被證券化資產(chǎn)債權(quán)債務(wù)關(guān)系轉(zhuǎn)移,較表外模式其操作相對簡單。筆者認為,它是今后我國需要著重引入的一種發(fā)展模式。

2.對ABS在我國商業(yè)銀行實踐的思考。金融危機的出現(xiàn)對我國商業(yè)銀行開展資產(chǎn)證券化、拓寬業(yè)務(wù)領(lǐng)域既是機遇又是挑戰(zhàn),如何充分利用這一契機實現(xiàn)資產(chǎn)證券化的良性發(fā)展呢?筆者認為,重點需要做好以下幾方面方工作:

2.1加速推進資產(chǎn)證券化立法建設(shè)進程??偨Y(jié)成功經(jīng)驗,只有盡快制定專門的金融資產(chǎn)證券化法案,完善和資產(chǎn)證券化有關(guān)的已有法律制度,明確資產(chǎn)證券化過程中的會計、稅務(wù)、報批等一系列政策問題才能推動資產(chǎn)證券化市場的規(guī)范發(fā)展。