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次貸危機(jī)是一場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)的危機(jī),所受損失的大小基本由參與程度決定,其深層次原因主要是多項(xiàng)因素導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不斷疊加,但一直沒(méi)有得到監(jiān)管及貨幣當(dāng)局的足夠重視。次貸危機(jī)的爆發(fā)表明,以金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制為主、外部監(jiān)管為輔的風(fēng)險(xiǎn)管理和監(jiān)管理念無(wú)法克服市場(chǎng)固有的缺陷,一方面是由于機(jī)構(gòu)追逐利潤(rùn)的動(dòng)機(jī)可能使機(jī)構(gòu)做出非理性的行為;另一方面,由于金融機(jī)構(gòu)只對(duì)機(jī)構(gòu)自身負(fù)責(zé),而不對(duì)市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)負(fù)責(zé),因此其自身擴(kuò)張行為就易埋下產(chǎn)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的隱患。要識(shí)別和降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),就必須從市場(chǎng)整體發(fā)展的角度,加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的外部監(jiān)管,通過(guò)反周期的監(jiān)管要求和宏觀政策,消除順周期的風(fēng)險(xiǎn)疊加因素。我國(guó)現(xiàn)有的金融監(jiān)管體制也存在一些問(wèn)題，迫切需要加以完善。這些問(wèn)題既有現(xiàn)有體制和分業(yè)模式的固有弊端，也有由于金融市場(chǎng)不斷發(fā)展而產(chǎn)生的新挑戰(zhàn)。

一金融監(jiān)控的現(xiàn)狀

1隨著金融業(yè)務(wù)不斷創(chuàng)新，業(yè)務(wù)交叉不斷增多，以及綜合經(jīng)營(yíng)試點(diǎn)的推進(jìn)，嚴(yán)格分業(yè)監(jiān)管的效率在逐漸降低，監(jiān)管真空和重復(fù)監(jiān)管并存，監(jiān)管一致性問(wèn)題也日漸突出，尤其體現(xiàn)在對(duì)金融控股公司和交叉性金融業(yè)務(wù)的監(jiān)管上。銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)分別對(duì)銀行業(yè)、證券業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)三大金融業(yè)進(jìn)行監(jiān)管，不同機(jī)構(gòu)需向不同監(jiān)管部門申請(qǐng)業(yè)務(wù)許可，執(zhí)行不同的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，即使是同一業(yè)務(wù)，也需獲得不同部門的許可，重復(fù)監(jiān)管現(xiàn)象突出。與此同時(shí)，銀行、信托、證券和保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的日漸趨同，削弱了分業(yè)監(jiān)管的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，不可避免地造成監(jiān)管的真空與沖突。在涉及審批權(quán)力的地帶呈現(xiàn)權(quán)力設(shè)置的重復(fù)和資源控制的重復(fù)，在涉及責(zé)任追究的地帶呈現(xiàn)監(jiān)控真空和問(wèn)題處置的真空。

2金融業(yè)開(kāi)放缺乏整體戰(zhàn)略，單純的分業(yè)監(jiān)管無(wú)法對(duì)外資金融機(jī)構(gòu)實(shí)施有效監(jiān)管。主要外資金融機(jī)構(gòu)都實(shí)行集團(tuán)化綜合經(jīng)營(yíng)模式，盡管其在華機(jī)構(gòu)也必須遵循我國(guó)的分業(yè)經(jīng)營(yíng)制度，但其同一主體可分別進(jìn)入我國(guó)銀行業(yè)、證券業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)，在華機(jī)構(gòu)通過(guò)與總部的前后臺(tái)配合，以“前臺(tái)分業(yè)，后臺(tái)混業(yè)”模式實(shí)現(xiàn)實(shí)際上的綜合經(jīng)營(yíng)，在我國(guó)實(shí)現(xiàn)跨行業(yè)持股、跨行業(yè)經(jīng)營(yíng)和分銷產(chǎn)品的目的。目前的分業(yè)監(jiān)管體制無(wú)法對(duì)上述外資金融集團(tuán)實(shí)行有效監(jiān)管，難以全面把握外資金融集團(tuán)在我國(guó)的發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀，也難以形成監(jiān)管合力。

3中央銀行的職責(zé)和作用仍有待進(jìn)一步明確。中央銀行目前承擔(dān)了多種監(jiān)管職責(zé)，主要包括：金融宏觀調(diào)控職責(zé)，負(fù)責(zé)制定貨幣政策和維護(hù)貨幣穩(wěn)定；宏觀監(jiān)管職責(zé)，負(fù)責(zé)金融體系穩(wěn)定，監(jiān)管權(quán)力覆蓋包括銀行、證券、保險(xiǎn)在內(nèi)的所有金融領(lǐng)域；最后貸款人職責(zé)，負(fù)責(zé)支付系統(tǒng)穩(wěn)定。此外，央行實(shí)際上仍保留了部分微觀監(jiān)管權(quán)，包括：負(fù)責(zé)銀行間同業(yè)拆借、銀行間債券和銀行間外匯市場(chǎng)的監(jiān)管；根據(jù)履行職責(zé)的需要,有權(quán)要求銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)報(bào)送必要的資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表以及其他財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)、統(tǒng)計(jì)報(bào)表和資料；根據(jù)執(zhí)行貨幣政策和維護(hù)金融穩(wěn)定的需要,可以建議銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)對(duì)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行檢查監(jiān)督。當(dāng)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)支付困難,可能引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)時(shí),經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn),有權(quán)對(duì)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行檢查監(jiān)督。由于我國(guó)體制上的原因，央行通過(guò)行使最后貸款人職責(zé)，事實(shí)上已經(jīng)成為某些銀行的所有者，這與其宏觀監(jiān)管職責(zé)是沖突的

4銀行監(jiān)管和金融穩(wěn)定職責(zé)之間需要進(jìn)一步明確和合作。不可否認(rèn)，這兩種職責(zé)之間關(guān)系密切。二者在職責(zé)分工明確并建立良好的溝通協(xié)調(diào)機(jī)制的前提下是可以分設(shè)的。但從目前我國(guó)情況看，一方面央行依然保留有部分微觀監(jiān)管職能，沒(méi)有最終消除金融監(jiān)管與貨幣政策傳導(dǎo)之間存在的內(nèi)生性沖突，同時(shí)導(dǎo)致銀監(jiān)會(huì)和央行存在一定的職責(zé)交叉之處，典型例子如兩家同時(shí)要求被監(jiān)管機(jī)構(gòu)上報(bào)同樣信息。另一方面，兩家并沒(méi)有建立制度化的信息共享、支持功能共享和定期溝通協(xié)調(diào)的機(jī)制，更重要的是，沒(méi)有明確當(dāng)支付危機(jī)發(fā)生時(shí)監(jiān)管合作模式的具體架構(gòu)和程序，因此也回避不了監(jiān)管重復(fù)和監(jiān)管弱化問(wèn)題。

5監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制有待健全和加強(qiáng)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間溝通不足、信息共享程度低的問(wèn)題較為突出。監(jiān)管協(xié)調(diào)性差是分業(yè)監(jiān)管體制的固有弊端，加之我國(guó)特有的行政體制和行政文化，導(dǎo)致三家監(jiān)管部門之間以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)和中央銀行等宏觀調(diào)控部門之間的協(xié)調(diào)難度大，效果差。這些部門均為獨(dú)立的正部級(jí)單位，自成系統(tǒng)，各司其職，條塊分割，易形成部門利益，造成監(jiān)管真空和磨擦，給跨業(yè)違規(guī)以可乘之機(jī)。此外，當(dāng)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題時(shí)，由誰(shuí)牽頭，由誰(shuí)做出最終決定等，都有一定難度。隨著金融創(chuàng)新和綜合經(jīng)營(yíng)的進(jìn)一步發(fā)展，這些問(wèn)題將更為突出，并嚴(yán)重影響監(jiān)管效率的提高。

二完善現(xiàn)有金融監(jiān)管體制的政策建議

1建立國(guó)務(wù)院層面的監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制

在對(duì)金融控股公司采取主監(jiān)管制的前提下，考慮建立國(guó)務(wù)院層面的金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)。該機(jī)構(gòu)不履行日常監(jiān)管職責(zé)，但作為最高層級(jí)的監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)對(duì)金融監(jiān)管領(lǐng)域的重大問(wèn)題，包括金融控股公司監(jiān)管和重大危機(jī)處理和風(fēng)險(xiǎn)處置，以及其他金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)(包括央行)層面難以協(xié)調(diào)的問(wèn)題進(jìn)行協(xié)調(diào)，并全面負(fù)責(zé)金融監(jiān)管和金融改革與發(fā)展的戰(zhàn)略規(guī)劃制定。

2建立金融調(diào)控和金融監(jiān)管之間的協(xié)調(diào)和銜接

財(cái)政、貨幣和金融監(jiān)管政策之間應(yīng)該具有協(xié)調(diào)和一致性。需要建立“三會(huì)”同財(cái)政部、人民銀行之間的協(xié)調(diào)機(jī)制，就金融突發(fā)事件處置、金融穩(wěn)定與風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警、信息共享等方面作出制度性安排，如建立信息共享責(zé)任約束制度，以法規(guī)形式明確央行與金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的信息共享原則、標(biāo)準(zhǔn)、內(nèi)容及應(yīng)負(fù)的法律責(zé)任等，保障貨幣政策與金融監(jiān)管信息的共享質(zhì)量，增強(qiáng)貨幣政策與金融監(jiān)管的合力。以英國(guó)為例，F(xiàn)SA成立不久就了《財(cái)政部、英格蘭銀行和金融服務(wù)局之間的諒解備忘錄》，為英國(guó)金融監(jiān)管體制改革后財(cái)政部、英格蘭銀行和金融服務(wù)局之間分工協(xié)作建立了制度性框架。

3強(qiáng)化“三會(huì)”的監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制

我國(guó)自銀監(jiān)會(huì)成立以后，“三會(huì)”之間一直十分重視相互間的協(xié)調(diào)配合工作機(jī)制建設(shè)，目前已經(jīng)簽署了“三會(huì)”在金融監(jiān)管方面分工合作的備忘錄，主要內(nèi)容包括：(1)按照分業(yè)監(jiān)管、職責(zé)明確、合作有序、規(guī)則透明、講求實(shí)效的原則，確立了對(duì)金融控股公司的主監(jiān)管制度；(2)建立了三家監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)其監(jiān)管對(duì)象的信息收集與交流制度，各機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)統(tǒng)一匯總、編制各類數(shù)據(jù)和報(bào)表，按照國(guó)家有關(guān)規(guī)定予以公布；(3)明確了就重大監(jiān)管事項(xiàng)、對(duì)金融控股集團(tuán)的監(jiān)管以及跨行業(yè)、跨境監(jiān)管中復(fù)雜問(wèn)題及時(shí)進(jìn)行磋商的做法；(4)規(guī)范了每季度召開(kāi)聯(lián)席會(huì)議的工作機(jī)制和討論、協(xié)商具體專業(yè)監(jiān)管問(wèn)題的經(jīng)常聯(lián)系機(jī)制?？梢哉f(shuō)，“三會(huì)”之間的信息溝通機(jī)制和多邊緊急磋商機(jī)制已經(jīng)初步確立。但是，這種機(jī)制缺乏完整的制度框架，不具有強(qiáng)制力和權(quán)威性。為進(jìn)一步加強(qiáng)其有效性和執(zhí)行性，建議提升監(jiān)管聯(lián)席會(huì)議制度的法律地位。由國(guó)務(wù)院以行政法規(guī)的形式對(duì)金融監(jiān)管聯(lián)席會(huì)議制度予以確認(rèn)，賦予金融監(jiān)管聯(lián)席會(huì)議制度更高的規(guī)則依據(jù)，增強(qiáng)制度的權(quán)威性和約束性。適當(dāng)擴(kuò)大金融監(jiān)管聯(lián)席會(huì)議成員，除“三會(huì)”外，可考慮增加人民銀行、財(cái)政部、發(fā)改委等部門，進(jìn)一步消除監(jiān)管真空，及時(shí)防范和處置金融風(fēng)險(xiǎn)，切實(shí)在維護(hù)金融穩(wěn)定方面形成合力。對(duì)于聯(lián)席會(huì)議未能達(dá)成一致的問(wèn)題，可報(bào)請(qǐng)國(guó)務(wù)院金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)研究決定。在技術(shù)層面上，金融監(jiān)管協(xié)調(diào)尤其需要關(guān)注的問(wèn)題是：如何加強(qiáng)對(duì)新業(yè)務(wù)規(guī)則制定的協(xié)調(diào)；對(duì)交叉性業(yè)務(wù)如何減少重復(fù)監(jiān)管，確保監(jiān)管一致性；對(duì)全方位進(jìn)入我國(guó)的外資金融機(jī)構(gòu)，如何形成監(jiān)管合力，避免監(jiān)管真空；如何落實(shí)對(duì)金融控股公司的主監(jiān)管制。

三不斷優(yōu)化監(jiān)管規(guī)則,加強(qiáng)金融創(chuàng)新監(jiān)管

1.是使風(fēng)險(xiǎn)更易累積和擴(kuò)大,為金融危機(jī)埋下隱患。這表現(xiàn)在兩方面,一方面是金融創(chuàng)新固有的杠桿性可以放大投資頭寸,在發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)時(shí)也就放大了風(fēng)險(xiǎn);另一方面,從個(gè)體機(jī)構(gòu)而言,金融創(chuàng)新具有轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的作用,但對(duì)于市場(chǎng)整體而言,風(fēng)險(xiǎn)并未消失,而是不斷在累積,且由于個(gè)體的暫時(shí)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)而刺激個(gè)體機(jī)構(gòu)不斷的向市場(chǎng)注入風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn),客觀上導(dǎo)致市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)大,最終產(chǎn)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。因此,需要謹(jǐn)慎對(duì)待金融創(chuàng)新在風(fēng)險(xiǎn)累積和擴(kuò)大方面的負(fù)面作用。

2.是金融創(chuàng)新的不透明性增加了監(jiān)管的難度,影響了監(jiān)管效果。金融創(chuàng)新種類繁多,在基礎(chǔ)產(chǎn)品之上經(jīng)過(guò)多種組合、分解而產(chǎn)生的金融衍生品具有結(jié)構(gòu)復(fù)雜、難以直接累加和計(jì)量的特點(diǎn),因此難以準(zhǔn)確計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)暴露,大大增加了監(jiān)管的難度,影響了監(jiān)管效果,為風(fēng)險(xiǎn)潛伏埋下隱患。因此,在鼓勵(lì)金融創(chuàng)新的同時(shí),也不能忽視金融創(chuàng)新的負(fù)面影響,需要不斷改進(jìn)監(jiān)管體系、監(jiān)管方式,加強(qiáng)對(duì)金融創(chuàng)新的監(jiān)管。金融創(chuàng)新監(jiān)管不僅要考慮產(chǎn)品本身和對(duì)于金融體系的風(fēng)險(xiǎn),還要考慮其對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)可能存在的風(fēng)險(xiǎn)因素。

四切實(shí)做好產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)

針對(duì)市場(chǎng)變化，監(jiān)管體系有必要從過(guò)去強(qiáng)調(diào)針對(duì)機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管的模式向功能監(jiān)管模式過(guò)渡，既對(duì)各類金融機(jī)構(gòu)的同類型的業(yè)務(wù)進(jìn)行統(tǒng)一監(jiān)管和統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)的監(jiān)管，以減少監(jiān)管的盲區(qū)，提高監(jiān)管的效率；同時(shí)監(jiān)管者在事前的監(jiān)管中，應(yīng)當(dāng)對(duì)創(chuàng)新產(chǎn)品有更深入的研究，并在此基礎(chǔ)上形成有效的產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，尤其是對(duì)可能引起系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)性的產(chǎn)品，應(yīng)當(dāng)將其相應(yīng)的監(jiān)管環(huán)節(jié)前移，深入分析和評(píng)估金融產(chǎn)品可能給監(jiān)管體系帶來(lái)的隱患。

五加強(qiáng)和改善對(duì)金融創(chuàng)新的監(jiān)管

第一是根據(jù)金融創(chuàng)新的發(fā)展不斷調(diào)整金融監(jiān)管和完善市場(chǎng)規(guī)則。在金融市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中,市場(chǎng)參與者為了提升盈利的能力,在拓展新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域、推動(dòng)產(chǎn)生創(chuàng)新的同時(shí),必然會(huì)不斷挖掘現(xiàn)有市場(chǎng)規(guī)則和監(jiān)管體系中存在的種種問(wèn)題和缺陷,這就要求監(jiān)管者不斷地對(duì)規(guī)則進(jìn)行修改和補(bǔ)充,從而推動(dòng)金融市場(chǎng)制度和金融監(jiān)管體系的不斷優(yōu)化。

第二是加強(qiáng)創(chuàng)新產(chǎn)品的市場(chǎng)監(jiān)測(cè)與預(yù)警。針對(duì)金融創(chuàng)新的固有缺陷,需要加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)上金融創(chuàng)新產(chǎn)品、表外資產(chǎn)的監(jiān)測(cè)預(yù)警。

第三是適當(dāng)提高金融創(chuàng)新產(chǎn)品的資本金要求。次貸危機(jī)的重要原因在于資產(chǎn)證券化等創(chuàng)新產(chǎn)品轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的特性導(dǎo)致了市場(chǎng)上次債規(guī)模的失控,因此,需要加強(qiáng)對(duì)創(chuàng)新產(chǎn)品的監(jiān)管,提高結(jié)構(gòu)信貸和證券化產(chǎn)品的資本充足率,以有效控制創(chuàng)新產(chǎn)品規(guī)模的非理性擴(kuò)張,減弱銀行和金融機(jī)構(gòu)利用監(jiān)管漏洞獲利的刺激,促進(jìn)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。

第四是增加金融創(chuàng)新的透明度,充分揭示衍生品的結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn),保護(hù)投資者利益,維護(hù)市場(chǎng)正常運(yùn)行。

第五是提高創(chuàng)新產(chǎn)品估值水平,正確反映創(chuàng)新產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益。