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編者按：本論文主要從研究背景和意義；研究假設(shè)；研究方法；實(shí)證結(jié)果與分析等進(jìn)行講述，包括了控股股東持股比例、股權(quán)制衡度、董事會規(guī)模、獨(dú)立董事比例、兩職合一或分離、樣本選取與數(shù)據(jù)來源、概念界定、建立完善的公司治理結(jié)構(gòu)是現(xiàn)代公司制度的核心內(nèi)容、研究內(nèi)容主要分為兩方面,一是主要涉及到環(huán)境信息披露的方式、內(nèi)容與模式以及環(huán)境信息披露的現(xiàn)狀等，具體資料請見：

【摘要】公司治理結(jié)構(gòu)是決定企業(yè)行為最重要的影響因素,是實(shí)現(xiàn)環(huán)境信息披露的微觀基礎(chǔ)。文章通過隨機(jī)抽取139家2008年度上交所上市A股公司為研究樣本,對上市公司的公司治理結(jié)構(gòu)與其環(huán)境信息披露水平進(jìn)行了實(shí)證研究。結(jié)果表明:獨(dú)立董事比例高、董事長不兼任總經(jīng)理的公司,其環(huán)境信息披露程度比較高,而治理結(jié)構(gòu)的其它因素并沒有對環(huán)境信息披露程度產(chǎn)生影響。

【關(guān)鍵詞】環(huán)境信息披露;公司治理;股權(quán)結(jié)構(gòu);董事會

一、研究背景和意義

建立完善的公司治理結(jié)構(gòu)是現(xiàn)代公司制度的核心內(nèi)容。我國上市公司大多由國有企業(yè)改制而來,公司治理結(jié)構(gòu)在形式上的改變并沒帶來全新的管理機(jī)制,其固有的治理理念使公司經(jīng)營還充斥著短期行為,導(dǎo)致許多企業(yè)上市后依然不注重環(huán)境效應(yīng)。不少企業(yè)對環(huán)境會計(jì)信息只是在法規(guī)的要求下做出有選擇的、有限的披露,存在避重就輕現(xiàn)象。在股權(quán)分置改革以后,公司透明度成為證券監(jiān)管的核心,作為會計(jì)信息披露的擴(kuò)展與深入,上市公司環(huán)境信息披露反映了公司透明度,需要對其進(jìn)行理論上的深入研究。

但是目前國內(nèi)對環(huán)境信息披露的研究只有一些規(guī)范研究的成果,有影響力的實(shí)證研究成果尚不多見。研究內(nèi)容主要分為兩方面,一是主要涉及到環(huán)境信息披露的方式、內(nèi)容與模式以及環(huán)境信息披露的現(xiàn)狀,二是用實(shí)證研究主要揭示了環(huán)境信息披露的影響因素。如湯亞莉,陳自力等(2006)研究了上市公司規(guī)模、公司績效和環(huán)境信息披露之間的關(guān)系;王建明(2008)研究了行業(yè)差異和外部制度壓力對環(huán)境信息披露水平的影響。

而關(guān)于公司治理結(jié)構(gòu)與環(huán)境信息披露的相關(guān)性研究在國內(nèi)尚為空白。公司治理結(jié)構(gòu)是決定企業(yè)行為最重要的影響因素,公司治理結(jié)構(gòu)是實(shí)現(xiàn)環(huán)境信息披露的微觀基礎(chǔ)。筆者認(rèn)為只有從公司治理結(jié)構(gòu)入手,才能從根本上提高環(huán)境信息披露水平。

本文試圖在構(gòu)建環(huán)境會計(jì)信息披露內(nèi)容的基礎(chǔ)上,以滬市A股上市公司2008年年度報告中已披露的相關(guān)環(huán)境信息為依據(jù)計(jì)量環(huán)境信息披露水平,通過實(shí)證分析的方法,以期找出我國上市公司治理結(jié)構(gòu)與公司環(huán)境信息披露之間的聯(lián)系,為改善我國企業(yè)的治理狀況和環(huán)境信息披露提供一些實(shí)際的依據(jù)。

二、研究假設(shè)

目前,無論在國外還是在國內(nèi),公司環(huán)境信息都是屬于公司自愿披露的信息。一些主流文獻(xiàn)表明,對自愿性信息披露產(chǎn)生影響的公司治理結(jié)構(gòu)因素大致有所有權(quán)分散程度或集中程度、董事會規(guī)模及獨(dú)立董事的比例、董事長是否兼任總經(jīng)理、高管持股比例等。

(一)控股股東持股比例

一般認(rèn)為,股權(quán)集中度越高,控股股東對公司的控制能力越強(qiáng),其操縱信息生成及披露的“運(yùn)作或治理”空間越大,那么環(huán)境信息披露的水平可能會越低。但也有理論認(rèn)為,股權(quán)集中可以使大股東具有足夠的激勵去收集信息并有效監(jiān)督管理層,從而避免了股權(quán)高度分散情況下的“搭便車”問題,這種監(jiān)督包含對管理層生成財務(wù)報告過程的監(jiān)督,從而股權(quán)集中有可能提高信息披露的水平。由此得出假設(shè)1:控股股東持股比例與環(huán)境信息披露指數(shù)相關(guān)。

(二)股權(quán)制衡度

由于存在有其他大股東的監(jiān)督,控股股東通過侵害上市公司利益的方式獲取不正當(dāng)控制權(quán)利益的成本和風(fēng)險會增大,從而有助于抑制控股股東的侵害行為。因此,股權(quán)制衡具有抑制大股東侵害、維護(hù)公司價值的積極作用,包括促進(jìn)公司環(huán)境信息的披露。由此得出假設(shè)2:股權(quán)制衡度與環(huán)境信息披露指數(shù)正相關(guān)。

(三)董事會規(guī)模

公司董事會是公司的最高決策機(jī)構(gòu),擁有對高級管理人員的獎懲和聘用權(quán),高級管理人員受聘于董事會,組成實(shí)施董事會決策的執(zhí)行機(jī)構(gòu),在董事會授權(quán)范圍內(nèi)經(jīng)營企業(yè)。所以,如果董事會規(guī)模比較大,即董事會人數(shù)比較多,一般認(rèn)為可以降低CEO控制董事會的可能性,也可以避免任人唯親,聘任有能力的外部董事領(lǐng)導(dǎo)公司,從而促使公司管理層披露更多的信息。由此我們得出假設(shè)3:董事會規(guī)模與環(huán)境信息披露指數(shù)正相關(guān)。

(四)獨(dú)立董事比例

在董事會中,擁有更高比例的獨(dú)立董事將有助于加強(qiáng)董事會的客觀性和獨(dú)立性,可以更好地對執(zhí)行董事的行為進(jìn)行監(jiān)控,同時也將更好地限制經(jīng)營者的機(jī)會主義行為。Chen和Jaggi通過實(shí)證研究發(fā)現(xiàn),獨(dú)立董事占董事會的比重與信息披露水平呈正相關(guān)關(guān)系。因此本文提出假設(shè)4:獨(dú)立董事比例與環(huán)境信息披露指數(shù)正相關(guān)。

(五)兩職合一或分離

在理論看來,人具有天然的偷懶和機(jī)會主義的動機(jī),為了防止人的“敗德行為”和“逆向選擇”,需要一個有效的監(jiān)督機(jī)制。兩職合一意味著要總經(jīng)理自己監(jiān)督自己,在這種情況下,總經(jīng)理往往傾向于對外隱瞞不利的信息,由此可以預(yù)期假設(shè)5:兩職兼任會降低環(huán)境信息披露水平。

(六)高管持股比例

薛祖云、黃彤的研究表明董事適度持股能夠激勵其真正履行監(jiān)督職責(zé),持股董事人數(shù)較多,持股董事比例較高的公司,其財務(wù)報告被出具非標(biāo)準(zhǔn)無保留意見的可能性較小。這表明董事、經(jīng)理持股有利于激勵其監(jiān)督的積極性,進(jìn)而改善會計(jì)信息質(zhì)量。因此本文假設(shè)6:高管持股比例與環(huán)境信息披露水平正相關(guān)。

三、研究方法

(一)樣本選取與數(shù)據(jù)來源

本文分行業(yè)隨機(jī)選取2008年滬市20%的A股上市公司共139家作為研究對象,每一個行業(yè)抽取的樣本數(shù)大致為該行業(yè)內(nèi)公司總數(shù)與這一比例的乘積(取整)。在抽取樣本的過程中,執(zhí)行了如下篩選程序:(1)考慮到新上市的公司可能會對上市公司信息披露,尤其是環(huán)境信息披露政策把握不準(zhǔn),不能較好反映信息披露真實(shí)性,因此加以剔除。(2)考慮到極端值對統(tǒng)計(jì)結(jié)果的不利影響,剔除了ST、PT公司。(3)考慮到金融保險行業(yè)對環(huán)境信息影響的特殊性,剔除了金融保險行業(yè)的上市公司。

筆者使用環(huán)境信息披露指數(shù)衡量環(huán)境信息披露水平,該指標(biāo)是通過對上市公司2008年年度報告中的環(huán)境信息披露內(nèi)容進(jìn)行測量而計(jì)算得到的。采用年報的原因在于年報是外部投資者獲取上市公司信息非常重要的途徑之一,而且年報的信息披露水平與其他途徑的披露水平正相關(guān)。樣本公司2008年年報下載自巨潮資訊網(wǎng),2008年財務(wù)數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)來自天軟數(shù)據(jù)庫。本文使用的數(shù)據(jù)處理統(tǒng)計(jì)分析軟件是SPSS13.0。

(二)概念界定

1.企業(yè)環(huán)境信息披露水平的計(jì)量。關(guān)于環(huán)境會計(jì)信息披露內(nèi)容,本文結(jié)合各類文獻(xiàn)相關(guān)研究成果,從會計(jì)信息的質(zhì)量特征出發(fā),歸納和理解為環(huán)境信息應(yīng)包括五個方面的內(nèi)容:一是相關(guān)性,主要包含企業(yè)環(huán)境政策、企業(yè)環(huán)境責(zé)任信息、企業(yè)環(huán)境保護(hù)信息;二是可靠性,包括企業(yè)環(huán)境信息的質(zhì)量控制;三是可比性,包括遵循統(tǒng)一的信息產(chǎn)生的制度;四是充分性,包括企業(yè)特殊環(huán)境信息的補(bǔ)充披露;五是明晰性,要求明晰易讀。

對企業(yè)環(huán)境信息披露指數(shù)的確定,本文以環(huán)境信息的五個方面內(nèi)容為標(biāo)準(zhǔn)對樣本公司2008年會計(jì)年報中環(huán)境會計(jì)信息披露情況進(jìn)行逐個收集,每含有其中一個方面,環(huán)境會計(jì)信息披露的方式為“貨幣計(jì)量信息”則賦值2;為“非貨幣性信息”則賦值1;無信息則賦值0。然后按相應(yīng)的加總得分為該企業(yè)的環(huán)境信息披露指數(shù)(EDI)。某個公司的最高可能得分為10分。

2.其他變量。多元線性回歸分析的因變量為環(huán)境信息披露指數(shù)。自變量為控股股東持股比例,股權(quán)制衡度;董事會規(guī)模,獨(dú)立董事比例,兩職合一或分離,高管持股比例?？刂谱兞繛楣疽?guī)模,財務(wù)杠桿,公司盈利能力,成長性,啞變量為行業(yè)差異,其中重污染與非重污染行業(yè)的劃分依據(jù)采用國家環(huán)保部2008年制定的《上市公司環(huán)保核查行業(yè)分類管理名錄》,變量定義見表1。

(三)模型構(gòu)建

為了分析公司治理結(jié)構(gòu)和環(huán)境信息披露的內(nèi)在關(guān)系,本文構(gòu)建下列模型來考察公司治理結(jié)構(gòu)對環(huán)境信息披露的相關(guān)性。

四、實(shí)證結(jié)果與分析

(一)變量描述性統(tǒng)計(jì)

從表2中可以看出,樣本企業(yè)環(huán)境信息披露指數(shù)均值為0.98,說明環(huán)境信息披露水平總體不高,企業(yè)環(huán)境信息披露指數(shù)最小值為0,有幾乎一半(49.6%)的企業(yè)2008年年報中沒有披露環(huán)境信息。控股股東持股比例均值為39.063%,“一股獨(dú)大”現(xiàn)象明顯,董事會平均人數(shù)為9.76,獨(dú)立董事的平均比例為35.996%,董事長沒有兼任總經(jīng)理的公司為91%,高管持股比例的均值為0.128%,說明大部分公司高管持股比例是很低的。

(二)變量相關(guān)性檢驗(yàn)

為考察各自變量之間的相關(guān)性,計(jì)算除定性變量(兩職合一或分離、行業(yè)差異)以外的其它變量間的相關(guān)系數(shù)矩陣(見表3)。

根據(jù)表3,自變量之間最大的相關(guān)系數(shù)存在于控股股東持股比例與股權(quán)制衡度之間,為-0.530,根據(jù)Hossain等的研究表明,解釋變量之間的系數(shù)只要沒有超過0.8或0.9,就不會對多元回歸分析產(chǎn)生嚴(yán)重影響。

(三)多變量回歸結(jié)果與分析

以上市公司環(huán)境信息披露指數(shù)為被解釋變量進(jìn)行回歸分析,具體結(jié)果見表4。

從回歸結(jié)果來看,獨(dú)立董事比例與環(huán)境信息披露指數(shù)正相關(guān),兩職兼任會降低環(huán)境信息披露水平。這與假設(shè)4、5相一致,也與Forker(1992)的研究結(jié)論相同,但這一結(jié)論不同于國內(nèi)學(xué)者以往研究的結(jié)論,如馬連福(2007)、殷楓(2006)、李豫湘,付秀明(2004)、王懷明(2007)。他們通過實(shí)證研究都認(rèn)為獨(dú)立董事比例、兩職兼任與自愿信息披露不相關(guān),這可能是因?yàn)樗麄冞x取的樣本都是2006年以前的,而隨著公司治理結(jié)構(gòu)的逐步優(yōu)化,目前的情況已有改變,獨(dú)立董事不再是“花瓶董事”、“不懂事”。這項(xiàng)結(jié)果將會使企業(yè)經(jīng)營者在選聘獨(dú)立董事時的積極性主動性,也會使政策制定者思索如何來提升獨(dú)立董事的監(jiān)督職能;同時也意味著我國證券監(jiān)管部門應(yīng)要求上市公司做到董事長和總經(jīng)理不能由同一人擔(dān)任,以增強(qiáng)公司的透明度。

回歸結(jié)果還顯示,公司控股股東持股比例、股權(quán)制衡度、董事會規(guī)模、高管持股比例與環(huán)境信息披露指數(shù)相關(guān)不顯著,從而假設(shè)1、2、3、6不成立,表明在現(xiàn)階段,中國證券市場環(huán)境信息披露的公司治理效應(yīng)并未顯現(xiàn),中國上市公司的公司治理尚待大力加強(qiáng)與改進(jìn)。

另外,結(jié)果顯示,控制變量公司規(guī)模、行業(yè)差異與環(huán)境信息披露指數(shù)顯著正相關(guān),說明公司規(guī)模越大、重污染行業(yè)的上市公司,其環(huán)境信息披露水平相對較高。

五、結(jié)束語

本文通過對滬市上市公司治理結(jié)構(gòu)與環(huán)境信息披露之間關(guān)聯(lián)性的實(shí)證分析表明,我國上市公司目前環(huán)境信息披露水平總體不高,上市公司獨(dú)立董事比例與環(huán)境信息披露指數(shù)正相關(guān),兩職兼任與環(huán)境信息披露水平負(fù)相關(guān),治理結(jié)構(gòu)的其它因素與環(huán)境信息披露的關(guān)系不顯著。為此,筆者提出如下政策建議:財政部應(yīng)盡快制定環(huán)境會計(jì)準(zhǔn)則,證監(jiān)會應(yīng)對上市公司環(huán)境信息披露狀況進(jìn)行有效評價,繼續(xù)推行股權(quán)結(jié)構(gòu)改革,以完善公司治理結(jié)構(gòu),加強(qiáng)環(huán)境信息披露。

本文的局限性在于:(1)本文對環(huán)境信息披露的研究對象局限于滬市部分上市公司年度會計(jì)報表,年度會計(jì)報表沒有窮盡上市公司披露包括環(huán)境信息在內(nèi)各種信息的全部。(2)本文主要檢驗(yàn)了公司治理結(jié)構(gòu)與環(huán)境信息披露之間的關(guān)系,雖然考慮了部分控制變量,但還有某些影響公司環(huán)境信息披露的重要因素沒有涉及,可能在一定程度上影響研究結(jié)論的科學(xué)性。