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一、我國民營企業(yè)的融資現(xiàn)狀

近年來，隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展，民營企業(yè)迅速壯大。企業(yè)在融資方面也積累了豐富的經(jīng)驗。歸納當前我國民營企業(yè)的融資方式主要有三種：一是銀行貸款；二是企業(yè)債券融資；三是股權(quán)上市融資。主要尚存在如下問題：

1.民營企業(yè)缺乏直接融資渠道

我國民營企業(yè)缺乏直接融資渠道的主要原因有三點：一是民營企業(yè)進入股票主板市場受所有制形式限制，尤其對企業(yè)資本和資產(chǎn)設置了較高門檻。2013年修訂的《證券法》規(guī)定，股份有限公司申請股票上市，應符合四項條件，其中一條為“公司股本總額不少于人民幣三千萬元”。對不少民營企業(yè)而言，這個數(shù)額太高，難以達標。二是適應中小民營企業(yè)融資需要的小資本市場不健全，民營企業(yè)利用小資本市場融資較困難。三是民營企業(yè)在二級市場融資渠道較窄，成本高。雖然二級市場為成長型的中小民營企業(yè)上市提供了機遇，但創(chuàng)業(yè)板高成長性的市場定位，使它難以為勞動密集型民營企業(yè)提供融資服務。

2.民營企業(yè)融資受銀行類金融機構(gòu)制度缺陷制約

銀行類金融機構(gòu)的支持是民營企業(yè)融資的重要途徑。但當前我國銀行類金融機構(gòu)在支持民營企業(yè)融資方面，仍存在一定的制度缺陷：我國金融體系在一定程度上存在對民營企業(yè)的所有者歧視問題，仍以銀行為主導，特別是大銀行占據(jù)較大市場份額，這種體制機制難以適應民營企業(yè)的貸款特點，擠壓了民營企業(yè)的貸款需求；同時，政府部門會根據(jù)國家經(jīng)濟發(fā)展情況，對銀行機構(gòu)的放貸進行行政干預，扭曲了銀行的正常經(jīng)營，使大量的金融資源流向國有部門。

3.非銀行類金融機構(gòu)對民營企業(yè)融資的支持有限

當前，我國民營企業(yè)主要是間接融資，非銀行類金融機構(gòu)為民營企業(yè)從銀行類金融機構(gòu)貸款所提供的抵押和擔保比較有限。主要表現(xiàn)：一是相關法律法規(guī)還不夠健全，主管部門對擔保行業(yè)缺乏系統(tǒng)的管理條例和制度，尤其在資金補償和風險分散方面的機制還未有效建立；二是行業(yè)發(fā)展情況不容樂觀。我國擔保行業(yè)起步較晚，專業(yè)人才、管理能力、體制機制建設等方面還存在不足。又因為擔保審查嚴格，致使一些處于發(fā)展期的中小民營企業(yè)無法獲得擔保貸款。即使有獲得貸款的，擔保機構(gòu)的信用風險也較大，這些問題在一定程度上抑制了民營企業(yè)的融資規(guī)模。

二、企業(yè)家在民營企業(yè)融資中的作用分析

在經(jīng)濟學家熊彼特看來，經(jīng)濟發(fā)展的主體是實現(xiàn)新組合的“企業(yè)”，而實現(xiàn)新組合的人，就是企業(yè)家。企業(yè)家是有效運用資本和技術等生產(chǎn)要素，把它們組合起來實行“創(chuàng)新”的特殊類型的人，他們是創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的主體。具體來說，企業(yè)家在民營企業(yè)融資中的作用主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

1.企業(yè)家企業(yè)運營能力影響民營企業(yè)融資

企業(yè)家能力，狹義上指通過對不確定環(huán)境的敏銳觀察，挖掘具有市場價值的機會、獲取資源，并構(gòu)建組織能力以利用環(huán)境中的機會；廣義上的企業(yè)家能力包括企業(yè)家性格、技能與知識、人口統(tǒng)計特征在內(nèi)的高水平的個人綜合特質(zhì)。企業(yè)家企業(yè)運營能力是民營企業(yè)持續(xù)運轉(zhuǎn)的核心要素。企業(yè)家企業(yè)運營能力能影響民營企業(yè)融資，主要表現(xiàn)在：企業(yè)家擁有對各種不確定性因素進行處理的能力，其能力越強，融資渠道越多元化，企業(yè)越有能力選擇成本最低的融資方式。企業(yè)家若有相應的資源和能力，可能會優(yōu)先選擇股權(quán)融資、短期負債等融資方式?？梢?，企業(yè)家能直接影響民營企業(yè)的債務期限安排與選擇，在企業(yè)發(fā)展中，培養(yǎng)和提高企業(yè)家能力十分重要。

2.企業(yè)家主要社會資本影響民營企業(yè)融資

社會資本概念最早由法國學者布爾迪厄于20世紀70年代提出，主要指“實際或者潛在資源的集合”。企業(yè)家社會資本的內(nèi)涵則主要包括：企業(yè)家的社會關系網(wǎng)絡、企業(yè)家動員社會資源的能力以及企業(yè)家社會資本的使用情況。本研究認為，在企業(yè)家社會資本中，企業(yè)家與銀行的關系及與政府部門的關系，是企業(yè)家最主要的社會資本，最能影響民營企業(yè)的融資。

（1）企業(yè)家與銀行關系影響民營企業(yè)融資。

有學者對1990-2008年間非金融類民營上市公司進行研究，結(jié)果表明，那些聘請了現(xiàn)在或曾經(jīng)在銀行工作的人士擔任總經(jīng)理或董事的企業(yè)能獲得更多銀行貸款。可見，基于非正式的關系確實可以給受到融資約束的民營企業(yè)帶來銀行貸款方面的融資便利。該研究同時表明，銀行關系相對于政治聯(lián)系是一種更普遍和有效的非正式關系?？梢?，企業(yè)家的銀行關系能較大地影響民營企業(yè)融資。

（2）企業(yè)家政治關聯(lián)影響民營企業(yè)融資。

政治關聯(lián)(politicalconnection)研究，強調(diào)從企業(yè)關鍵人物(大股東與高管)和政府關鍵人物(政治人物與政府官員)關系角度，打開政府與企業(yè)關系這個“黑匣子”，研究這一特殊政企關系及其影響。對民營企業(yè)而言，企業(yè)家的政治關聯(lián)對企業(yè)融資的影響也較大。有研究以2006-2010年我國民營上市公司為樣本，實證檢驗發(fā)現(xiàn)：民營企業(yè)家的政治關聯(lián)使企業(yè)獲得更高的銀行貸款比率和更長的貸款期限；同時，民營企業(yè)家的政治關聯(lián)程度越高，在金融危機中的貸款效應越明顯。另有研究表明，民營企業(yè)主中共黨員身份對其企業(yè)經(jīng)營績效有顯著的正面影響。隨著時間推移，民營企業(yè)主人大代表身份對企業(yè)經(jīng)營績效的正面影響越來越顯著，融資和行政公關兩個方面顯示出重要的商業(yè)價值?？梢?，政治關聯(lián)是民營企業(yè)家可以有效發(fā)揮融資作用的重要手段。

3.企業(yè)家重要人格特質(zhì)影響民營企業(yè)融資

拋開企業(yè)家的運營能力和社會資本，企業(yè)家人格特質(zhì)也是影響民營企業(yè)融資的重要因素，其中企業(yè)家的誠信道德、社會責任感和信心是最重要的三個因素。

（1）企業(yè)家誠信道德影響民營企業(yè)融資。

有關中小企業(yè)家誠信對企業(yè)融資約束影響的調(diào)查結(jié)果表明，中小企業(yè)家的誠信與企業(yè)融資約束有一定的相關性，其中衡量企業(yè)家誠信的財務指標、償債能力與盈利能力，對企業(yè)融資約束有著積極的影響。雖然這份問卷主要是針對中小企業(yè)家，并非直接針對民營企業(yè)，但民營企業(yè)大多為中小企業(yè)，同時無論直接還是間接融資，誠信都是資金支持方借以衡量資金風險的重要指標。因此，企業(yè)家誠信道德影響民營企業(yè)融資。

（2）企業(yè)家社會責任影響民營企業(yè)融資。

近年來，整個社會對企業(yè)所承擔的社會責任愈發(fā)看重。《南方周末》每年會進行企業(yè)社會責任調(diào)研，并《中國企業(yè)社會責任藍皮書》；另有基于2008-2010年滬深兩市A股民營上市公司的實證研究發(fā)現(xiàn)，社會責任履行度越高，越有助于民營企業(yè)獲得貸款，并且企業(yè)社會責任的履行能幫助企業(yè)建立政治聯(lián)系?？梢娚鐣熑螌τ诿駹I企業(yè)融資的重要性。企業(yè)家作為民營企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃者和行動引領者，應提升自身社會責任感，將企業(yè)打造成有社會責任感，為消費者利益著想的良心企業(yè)。

（3）企業(yè)家的信心影響民營企業(yè)融資。

企業(yè)家的信心之所以影響民營企業(yè)融資，是因為國家經(jīng)濟周期、信貸配給、股市表現(xiàn)等，會影響企業(yè)家對整個市場、行業(yè)以及不同融資方式的預期，并影響企業(yè)家的融資判斷和決策。有研究指出，企業(yè)家信心對公司融資選擇的影響表現(xiàn)在，當宏觀經(jīng)濟上行時，公司的融資偏好為“股權(quán)—債務”；而宏觀經(jīng)濟衰退時，公司的融資偏好則調(diào)整為“債務一股權(quán)”。企業(yè)家對經(jīng)濟前景越有信心，債務融資的可能性就越大。值得注意的是，企業(yè)家企業(yè)運營能力、社會資本和人格特質(zhì)影響民營企業(yè)融資，但它們是相互促進、有機協(xié)調(diào)的，單方面因素對民營企業(yè)融資的影響有限。因此，重視這些民營企業(yè)融資的影響因素，應從宏觀、整體的角度考量，看到企業(yè)家在企業(yè)融資方面所發(fā)揮的巨大價值。

三、發(fā)揮企業(yè)家在民營企業(yè)融資中作用的對策建議

1.通過培訓提高民營企業(yè)家的企業(yè)運營水平

企業(yè)家的企業(yè)運營能力，尤其是財務核算、融資決策等作為企業(yè)家進行企業(yè)治理的基礎能力，需要民營企業(yè)家高度重視。針對部分民營企業(yè)家關于融資的企業(yè)經(jīng)營能力有限問題，建議加大對民營企業(yè)家的相關能力培訓，提高民營企業(yè)家的理論知識水平，教會他們總結(jié)優(yōu)秀實踐經(jīng)驗。具體培訓內(nèi)容包括圍繞科技研發(fā)、人力資源、產(chǎn)品銷售、綜合運營管理知識等方面的財務費用和投融資規(guī)劃知識和技能。具體培訓方式則包括到高校進修學習，到國內(nèi)外大型企業(yè)參觀學習，邀請知名專家學者進企業(yè)講座、擔任企業(yè)財務及發(fā)展顧問等。

2.通過擴大社會交際提升民營企業(yè)家的社會資本

企業(yè)家與銀行及政府的關系，對民營企業(yè)的融資至關重要。因此，民營企業(yè)家應該在這方面有所突破。具體來說，民營企業(yè)家應擴大交際面，建立與銀行及政府有關部門廣泛而持久的聯(lián)系。就與銀行的關系而言，民營企業(yè)家應主動和銀行相關負責人溝通聯(lián)系，還可邀請銀行參與企業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展環(huán)境形勢分析、經(jīng)營管理環(huán)節(jié)問題診斷，為企業(yè)提供有價值的咨詢、建議，拓寬銀企合作的廣度和深度，建立彼此長期的互利合作關系。就與政府的關系而言，一方面，要積極與政府官員搞好關系，實現(xiàn)與政府部門的良性互動；另一方面，要努力提高企業(yè)家自身的政治地位，獲取一定政治身份。

3.通過自我修養(yǎng)提升民營企業(yè)家的人格魅力

企業(yè)家的人格特質(zhì)是影響民營企業(yè)融資的重要因素。因此，除了“走出去”，加強培訓和擴大交際外，民營企業(yè)家還應通過自我修養(yǎng)提升自己的人格魅力。具體來說，一方面，要加強誠信意識，合法經(jīng)營，誠信納稅，不偷稅漏稅，努力打造自身及企業(yè)的誠信品牌；另一方面，要有社會責任感，形成正確成熟的企業(yè)社會責任觀，將企業(yè)社會責任納入企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃，做到實現(xiàn)社會目標與經(jīng)濟目標相輔相成；最后，要找準自己對宏觀經(jīng)濟和不同融資方式的信心點，根據(jù)自己的經(jīng)驗判斷選擇融資的規(guī)模和不同類型的融資方式。當然，以上的舉措最理想的效果是形成企業(yè)家的綜合聲譽，打造民營企業(yè)的良好品牌。企業(yè)家的企業(yè)運營能力、社會資本和人格特質(zhì)作用得到綜合發(fā)揮，讓其有形和無形資產(chǎn)賦予企業(yè)家良好的綜合聲譽，進而影響民營企業(yè)的融資方式和融資規(guī)模。民營企業(yè)家在進行融資時才能得到銀行、政府部門以及其他人士和機構(gòu)的幫助，實現(xiàn)融資規(guī)模的擴大，助力企業(yè)的穩(wěn)定可持續(xù)發(fā)展。

作者：張永慶 伍容林 單位：上海理工大學管理學院