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[摘要]一國(guó)金融自由化改革的成功一般應(yīng)具備四個(gè)條件，即穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、金融脆弱性的及時(shí)消除、審慎而有效的金融監(jiān)管以及必要的制度環(huán)境建設(shè)。這些條件經(jīng)過(guò)各國(guó)的實(shí)踐檢驗(yàn)，具有一定的合理性和普遍性。但進(jìn)行金融自由化改革的前提條件并不絕對(duì)，更重要的是應(yīng)該從本國(guó)國(guó)情出發(fā)，具體情況具體對(duì)待，不宜盲目模仿他國(guó)。

[關(guān)鍵詞]金融自由化；客觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境；金融脆弱性

金融自由化是國(guó)際經(jīng)濟(jì)一體化的必然結(jié)果，是各國(guó)參與國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作、發(fā)展本國(guó)經(jīng)濟(jì)的客觀要求。自20世紀(jì)70年代以來(lái)，拉美、亞洲的許多發(fā)展中國(guó)家都進(jìn)行了大規(guī)模的金融自由化改革。從內(nèi)容上來(lái)看，主要包括對(duì)內(nèi)的金融自由化和對(duì)外的金融自由化兩個(gè)方面。對(duì)內(nèi)的金融自由化主要包括放開(kāi)利率管制、取消信貸配給、降低法定存款準(zhǔn)備金率、取消中央銀行的利率補(bǔ)貼、放松對(duì)銀行、證券、保險(xiǎn)的分業(yè)管理等；對(duì)外的金融自由化則包括開(kāi)放資本賬戶、實(shí)行浮動(dòng)匯率管理、對(duì)外放松金融業(yè)準(zhǔn)入限制等。簡(jiǎn)而言之，就是利率自由化、資本流動(dòng)自由化、匯率自由化、銀行業(yè)務(wù)自由化以及金融市場(chǎng)自由化。

金融自由化改革為實(shí)行改革的發(fā)展中國(guó)家?guī)?lái)了很多正面效應(yīng)。例如實(shí)行利率自由化，市場(chǎng)機(jī)制的力量可確保帶來(lái)正的實(shí)際利率，以吸引游離于正規(guī)金融部門(mén)體系外的儲(chǔ)蓄，增加金融體系的資金來(lái)源；可以刺激借款人投資于更具生產(chǎn)效率的活動(dòng)，提高資金的使用效率。資本流動(dòng)自由化增強(qiáng)了金融部門(mén)的活力，使儲(chǔ)蓄在全球范圍內(nèi)進(jìn)行優(yōu)化配置，使本國(guó)居民可以在全球范圍內(nèi)進(jìn)行資產(chǎn)組合。在合適的宏觀經(jīng)濟(jì)政策下，資本賬戶的自由化可以有效地控制資本外逃，并能對(duì)本國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)起到內(nèi)在的機(jī)制約束作用。更重要的是，金融自由化可以提高儲(chǔ)蓄率和資金分配效益，通過(guò)各種途徑推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。但金融自由化也是一把雙刃劍，把握得不好，可能阻礙經(jīng)濟(jì)發(fā)展甚至引發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，造成災(zāi)難性后果。拉美國(guó)家和東南亞國(guó)家金融自由化改革的實(shí)踐證明：只有滿足了一定的前提條件，金融自由化才可能取得良好的效果，否則不僅難以達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，甚至可能會(huì)支付高昂的改革成本。由于各國(guó)的總體經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)以及金融市場(chǎng)發(fā)育程度不同，金融自由化的前提條件也不盡相同，但有些條件還是具有普遍性的，這些條件可以概括為以下幾個(gè)方面。

一、穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境

宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定既是經(jīng)濟(jì)政策的目標(biāo)之一，又是金融自由化的前提條件。宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定有利于投資，有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，有利于減輕金融自由化形成的沖擊，并且在金融自由化之后，能夠維持和鞏固金融自由化的成果。宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，在低通貨膨脹和預(yù)算赤字較小并能維持的條件下，金融自由化可導(dǎo)致適度的正的實(shí)際利率水平。信貸風(fēng)險(xiǎn)縮小，金融部門(mén)可能出現(xiàn)的各類問(wèn)題，通過(guò)審慎的監(jiān)管，可以較為容易地得到解決。如果改革是在動(dòng)蕩不定的宏觀經(jīng)濟(jì)背景下進(jìn)行的，這種動(dòng)蕩不定將會(huì)增加改革的難度，還會(huì)對(duì)金融自由化的沖擊擴(kuò)大，難以保持和鞏固其改革成果。

宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定是一個(gè)總體的概念，它包括國(guó)有部門(mén)的改革、通貨膨脹的控制、財(cái)政赤字的削減、國(guó)際收支平衡、靈活的匯率安排等十分豐富的內(nèi)容，而其中又以通貨膨脹的控制和政府財(cái)政赤字的削減最為重要。通貨膨脹會(huì)引起相對(duì)價(jià)格的不穩(wěn)定，使長(zhǎng)期投資融資活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)增加并且難以進(jìn)行，金融合同的未來(lái)購(gòu)買(mǎi)力難以確定。即使利率不受規(guī)定限制，未來(lái)通貨膨脹率的不確定也使貸款人和借款人難以就一種合適的名義利率達(dá)成協(xié)議，增大了交易風(fēng)險(xiǎn)。在這種情況下，要維持正的實(shí)際利率是很困難的，而不能維持正的實(shí)際利率，又與金融自由化的核心精神背道而馳。在一些通貨膨脹率居高不下、變化不定的國(guó)家中，實(shí)行利率完全自由化，只會(huì)導(dǎo)致更高的實(shí)際利率以及貸款與存款利率之間的更大差幅。而且，在不穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)條件下，要防止實(shí)際利率的升值，只能是以影響實(shí)際部門(mén)的生產(chǎn)作為代價(jià)。

另外，如果一國(guó)在改革前政府財(cái)政赤字沒(méi)有消除或大幅度削減，金融自由化改革后將步履艱難。一般說(shuō)來(lái)，在一定的廣義貨幣水平下，政府從銀行系統(tǒng)借款會(huì)減少國(guó)內(nèi)私營(yíng)部門(mén)可得的信貸額，在私營(yíng)部門(mén)的活動(dòng)比政府投資更具生產(chǎn)力的情況下，這種對(duì)私營(yíng)部門(mén)借款的擠出，可能會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有著嚴(yán)重的負(fù)面影響。因此，財(cái)政赤字的削減或控制是金融自由化的一個(gè)重要前提。另外，嚴(yán)明的財(cái)政紀(jì)律也是政府信譽(yù)的標(biāo)志之一，有利于控制非經(jīng)濟(jì)性通貨膨脹。從各國(guó)金融自由化的實(shí)踐來(lái)看，也是如此。自20世紀(jì)80年代以來(lái)，非洲許多國(guó)家在財(cái)政赤字沒(méi)有消減之前就開(kāi)始金融自由化，結(jié)果受到嚴(yán)重影響，而亞洲大多數(shù)國(guó)家在金融自由化改革之前就削減了財(cái)政赤字，用貨幣和信貸衡量的結(jié)果，都表明這些國(guó)家出現(xiàn)了重大的金融深化，這很好地說(shuō)明了穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)一國(guó)金融自由化改革的重要性。

從實(shí)證研究方面來(lái)看，VillanuevaandMirakhor對(duì)南錐體國(guó)家20世紀(jì)80年代金融自由化失敗的實(shí)證分析表明：金融自由化失敗的主要原因是金融自由化改革之前的宏觀經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定，改革的進(jìn)程和速度過(guò)快，在改革過(guò)程中又缺乏有效的金融監(jiān)管。Caprio分析了6個(gè)發(fā)展中國(guó)家的金融自由化的經(jīng)驗(yàn)，認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的穩(wěn)定是取得改革成功的最重要的要素。

二、金融脆弱性的及時(shí)消除

金融脆弱性的一個(gè)突出表現(xiàn)就是銀行體系內(nèi)高額不良貸款的累積。一國(guó)在進(jìn)行金融自由化改革之前，如果銀行業(yè)積累了大量的不良資產(chǎn)，一旦進(jìn)行自由化改革，這些不良資產(chǎn)很快就會(huì)暴露，危及金融系統(tǒng)的穩(wěn)定。對(duì)于已經(jīng)形成的不良資產(chǎn)，需要在自由化之前予以消除，這構(gòu)成了一國(guó)金融自由化改革的前提條件之一。但就一些發(fā)展中國(guó)家而言，在金融自由化改革之前往往難以徹底消除本國(guó)銀行體系內(nèi)的不良資產(chǎn)，而是寄希望于在金融自由化的過(guò)程中予以逐步消化，這種現(xiàn)象往往被稱之為“邊做邊學(xué)”。

大量不良資產(chǎn)的存在，使銀行無(wú)法按照市場(chǎng)的原則來(lái)經(jīng)營(yíng)。而且銀行背負(fù)著沉重的不良資產(chǎn)包袱，需要中央銀行不斷予以信貸支持。這樣，商業(yè)銀行的信貸規(guī)模受到政府的約束。根據(jù)青木昌彥等人的研究，不良資產(chǎn)包袱還會(huì)將適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的“保持距離型融資制度”扭曲為“關(guān)系型融資制度”。所謂關(guān)系型融資，按照青木昌彥的定義，是指出資者在一系列事先未明的情況下向企業(yè)提供融資，即商業(yè)化了的銀行仍然愿意在對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)缺乏把握或明知風(fēng)險(xiǎn)較大的情況下向企業(yè)融資。銀行已經(jīng)發(fā)生的貸款成為企業(yè)不斷獲得新融資的“資產(chǎn)人質(zhì)”，銀行為保證過(guò)去融資歸還的可能性不得不向企業(yè)提供不斷的關(guān)系型高風(fēng)險(xiǎn)融資。所以，關(guān)系型融資一旦形成，在很多情況下會(huì)形成自增強(qiáng)的機(jī)制。如果由于企業(yè)破產(chǎn)機(jī)制不健全，譬如形成內(nèi)部人控制結(jié)構(gòu)，融資道德風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)演變?yōu)閲?yán)重的企業(yè)對(duì)銀行的融資道德公害，在微觀和宏觀上形成資金尋租和貨幣漏損現(xiàn)象，進(jìn)而削弱貨幣政策的效率。即使企業(yè)破產(chǎn)機(jī)制是正常的，關(guān)系型融資的道德風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)逃債行為的泛濫。

東南亞國(guó)家在推進(jìn)金融自由化時(shí)，大量的滯存不良債權(quán)未能及時(shí)處理。韓國(guó)、泰國(guó)銀行不良債權(quán)比例分別高達(dá)14％和18％，卻沒(méi)有增加貸款的損失準(zhǔn)備金。菲律賓在1994～1996年間銀行貸款增加了38％，而貸款損失準(zhǔn)備金在貸款總額中的比重卻從3.3％減到1.5％。如此孱弱的金融體系，必然難以承受來(lái)自國(guó)內(nèi)或國(guó)外的沖擊，也容易被國(guó)際投機(jī)者所利用。相反，1997年中國(guó)臺(tái)灣銀行體系的不良貸款比率僅為4％，臺(tái)灣銀行憑借充足的盈余抵擋住了金融危機(jī)，遏制了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的衰退。

三、審慎而有效的金融監(jiān)管

在金融自由化過(guò)程中，一國(guó)需要建立審慎而有效的金融監(jiān)管體制，這適用于所有進(jìn)行金融自由化改革的國(guó)家。金融自由化并不意味著“金融機(jī)構(gòu)的自由經(jīng)營(yíng)”，相反，金融機(jī)構(gòu)所受的約束，在自由的環(huán)境中比在政府控制的金融約束機(jī)制下還要大。在自由的環(huán)境下，更加激烈的競(jìng)爭(zhēng)以及金融創(chuàng)新使金融風(fēng)險(xiǎn)陡增，造成的破壞力更強(qiáng)，更不易被察覺(jué)。實(shí)施審慎而有效的金融監(jiān)管，在于維護(hù)金融體系的穩(wěn)健。不穩(wěn)健的金融體系會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生極其嚴(yán)重的負(fù)面影響，銀行的穩(wěn)健對(duì)金融體系的穩(wěn)定起著舉足輕重的作用。在金融監(jiān)管不完備的條件下，銀行經(jīng)理可能會(huì)由于利率管制的解除和銀行特許權(quán)價(jià)值的降低發(fā)放過(guò)量的風(fēng)險(xiǎn)貸款。很多國(guó)家在銀行部門(mén)引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制和賦予銀行自主權(quán)的同時(shí)，卻沒(méi)有采取措施控制這些相反的激勵(lì)，這一點(diǎn)成為金融自由化后發(fā)生金融危機(jī)的主要原因之一?？梢?jiàn)，主張金融自由化并不是完全否定金融監(jiān)管，規(guī)范化與自由化并駕齊驅(qū)的金融改革，方是穩(wěn)健的改革。

同時(shí)，金融監(jiān)管應(yīng)該建立在尊重銀行自主權(quán)的基礎(chǔ)之上，是一種審慎的監(jiān)管。審慎的監(jiān)管與金融管制之間的根本區(qū)別在于，前者對(duì)銀行的要求是一種規(guī)范性的品質(zhì)管理，以防范金融風(fēng)險(xiǎn)和促進(jìn)競(jìng)爭(zhēng)為目的，銀行具有充分的業(yè)務(wù)自決權(quán)；后者則是銀行的大部分具體決定直接由政府機(jī)構(gòu)做出。為達(dá)到防范風(fēng)險(xiǎn)和促進(jìn)競(jìng)爭(zhēng)的目的，審慎監(jiān)管的中心工作在于鼓勵(lì)或強(qiáng)迫金融機(jī)構(gòu)及時(shí)、準(zhǔn)確、全面、公開(kāi)地向公眾披露信息，增加透明度。在信息可得的基礎(chǔ)上，通過(guò)廣大市場(chǎng)參與者以自由選擇行為來(lái)發(fā)揮對(duì)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)督和制約作用。也即通過(guò)經(jīng)濟(jì)力量本身對(duì)金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)的活動(dòng)實(shí)施制約，這是金融自由化下金融監(jiān)管的精髓。

在實(shí)證研究方面，Williamson構(gòu)造了一個(gè)謹(jǐn)慎監(jiān)管水平指數(shù)，用來(lái)評(píng)估1973～1995年間33個(gè)發(fā)生過(guò)金融危機(jī)國(guó)家的金融監(jiān)管水平。他運(yùn)用1981～1995年三個(gè)5年期的全部數(shù)據(jù)進(jìn)行卡方測(cè)試(Chi－Square)，用來(lái)檢驗(yàn)一個(gè)5年期內(nèi)銀行危機(jī)的發(fā)生是否獨(dú)立于前5年審慎監(jiān)管的平均水平。結(jié)果顯示，前兩個(gè)5年階段并不顯著，第3階段開(kāi)始顯著。表明銀行危機(jī)與金融監(jiān)管水平高度相關(guān)。其最終研究成果表明，沒(méi)有爆發(fā)系統(tǒng)性金融危機(jī)的國(guó)家的金融監(jiān)管水平顯著高于爆發(fā)輕度危機(jī)國(guó)家的監(jiān)管水平，而后者又比爆發(fā)嚴(yán)重危機(jī)的國(guó)家的金融監(jiān)管水平高。

四、必要的制度環(huán)境建設(shè)

在實(shí)施金融自由化改革時(shí)，需要充實(shí)和完善一些基本的制度，以便為監(jiān)管者發(fā)現(xiàn)和糾正錯(cuò)誤實(shí)施有效監(jiān)管創(chuàng)造條件。這些制度主要有會(huì)計(jì)制度、信用評(píng)級(jí)制度、資產(chǎn)評(píng)估制度、審計(jì)制度等。從操作性方面考慮，這些制度的改革和完善應(yīng)當(dāng)在改革的早期開(kāi)始，因?yàn)檫@能提高監(jiān)管的效率。例如在衡量銀行的資本充足率標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，要求正確評(píng)估銀行貸款組合、自有資產(chǎn)和其他表外業(yè)務(wù)。如果資產(chǎn)評(píng)估的標(biāo)準(zhǔn)不明確或不統(tǒng)一，評(píng)估的結(jié)果就會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題。巴塞爾委員會(huì)在《銀行業(yè)有效監(jiān)管核心原則》中將制度環(huán)境稱為市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施，包容十分廣泛，如高度發(fā)展的公共基礎(chǔ)設(shè)施，包括公司法、破產(chǎn)法、合同法、消費(fèi)者保護(hù)法、私人財(cái)產(chǎn)保護(hù)法；綜合的符合國(guó)際慣例的會(huì)計(jì)體系和規(guī)則；獨(dú)立的審計(jì)體系；嚴(yán)格而有效的支付和清算體系；有效的市場(chǎng)紀(jì)律，公開(kāi)、可信、準(zhǔn)確、及時(shí)的信息披露制度；以及系統(tǒng)化的社會(huì)安全網(wǎng)等。

為了說(shuō)明一國(guó)制度質(zhì)量對(duì)于金融自由化的影響，Deming－KuntandDetragiache用人均GDP與5個(gè)制度質(zhì)量指數(shù)為代表，來(lái)檢驗(yàn)在那些體制環(huán)境較差的國(guó)家中銀行危機(jī)與自由化的關(guān)系是否增強(qiáng)。將各種選擇性變量以金融自由化虛擬變量與代表制度環(huán)境質(zhì)量變量之間的相互作用的形式，代入基線回歸方程中計(jì)算，計(jì)算結(jié)果表明，提高制度環(huán)境的質(zhì)量，特別是減少腐敗的程度，加大執(zhí)法力度，能夠減小金融自由化過(guò)程中伴發(fā)金融危機(jī)的概率。因此，在自由化進(jìn)程中，首先應(yīng)該重視制度建設(shè)。在制度不健全的國(guó)家，即使在自由化進(jìn)程中或之前能保持宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，也會(huì)發(fā)生難以失控的金融不穩(wěn)定。因此，構(gòu)建一個(gè)良好的制度環(huán)境對(duì)于一國(guó)進(jìn)行金融自由化至關(guān)重要。

綜上所述，本文歸納了一國(guó)進(jìn)行金融自由化改革的四個(gè)前提條件，這四個(gè)條件具有一定的普遍性，也為很多國(guó)家金融自由化改革的實(shí)踐所證明。但是，金融自由化的前提條件并不絕對(duì)，有些條件本身可以融入金融自由化改革的進(jìn)程中。另外，一國(guó)金融自由化改革成功的經(jīng)驗(yàn)往往很難直接移植到另一國(guó)，因此金融自由化還應(yīng)該主要考慮本國(guó)的實(shí)際情況，從本國(guó)的具體國(guó)情出發(fā)，遵循一定的改革程序，循序漸進(jìn)地走向成功。