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企業(yè)并購是一種企業(yè)的資產(chǎn)重組行為，是通過市場機(jī)制來實(shí)現(xiàn)的。很多企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)在并購中獲得較高的戰(zhàn)略目標(biāo)，往往會采用聘請投資銀行作為顧問，一方面投資銀行可以降低企業(yè)的信息成本，促進(jìn)企業(yè)的融資。另一方面，投資銀行還可以充當(dāng)企業(yè)的財(cái)務(wù)顧問。反觀歷史上的企業(yè)并購案例，特別是一些大型的企業(yè)并購案例，幾乎每一個(gè)并購成功的企業(yè)都是將投資銀行作為企業(yè)并購的參與者，通過分析，也可以看到引導(dǎo)并購行為快速發(fā)展的重要因素之一正是投資銀行。

一、投資銀行與企業(yè)并購

（一）投資銀行

投資銀行的含義具有雙重性，當(dāng)投資銀行作為一種業(yè)務(wù)，它的含義是指區(qū)別于商業(yè)銀行的存貸款等間接金融形式的收費(fèi)金融業(yè)務(wù)，它能夠增加資本市場的資本總量，調(diào)整資本存量。當(dāng)投資銀行作為一種機(jī)構(gòu)總稱時(shí)，它是指以投資銀行業(yè)務(wù)為主業(yè)的金融中介。

（二）企業(yè)并購

企業(yè)并購的含義是集結(jié)了企業(yè)兼并、企業(yè)合并以及企業(yè)收購三方面的含義，總的來說，企業(yè)并購是企業(yè)為了獲得其他企業(yè)的控制權(quán)而進(jìn)行的收購交易。企業(yè)并購是企業(yè)著眼于實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置、充分利用生產(chǎn)要素而進(jìn)行的一種轉(zhuǎn)移企業(yè)產(chǎn)權(quán)的行為?，F(xiàn)今的企業(yè)并購內(nèi)涵逐漸擴(kuò)大到包括接管、重組、控制與之相關(guān)的企業(yè)的所有權(quán)問題。

（三）投資銀行的企業(yè)并購

投資銀行的企業(yè)并購是投資銀行為并購企業(yè)提供的服務(wù)。廣義上的并購業(yè)務(wù)包括企業(yè)的資產(chǎn)重組、企業(yè)拆分等內(nèi)容。在并購方向上主要分為兩類：第一類是投資銀行作為中介人為并購交易的企業(yè)提供并購策劃、財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)等融資服務(wù)；第二類是產(chǎn)權(quán)投資商業(yè)務(wù)。在這種業(yè)務(wù)中投資銀行充當(dāng)兩種角色，它既是交易的中間人，又親自投入資金，成為產(chǎn)權(quán)的所有者，繼而通過資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓或者出賣或者包裝來從中獲取利益差價(jià)。

二、投資銀行在企業(yè)并購中的作用

投資銀行作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)活動中的重要部分，它自身知識、信息、人才和技術(shù)等方面的優(yōu)勢使其能夠及時(shí)了解社會資源的配置情況，了解宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r，了解國際經(jīng)濟(jì)形勢，從而幫助企業(yè)解決在并購中出現(xiàn)的問題。比如企業(yè)制度限制、資產(chǎn)評估、資產(chǎn)轉(zhuǎn)移設(shè)計(jì)和企業(yè)組織等方面的問題。可見，投資銀行在企業(yè)并購中發(fā)揮著重要的作用，具體主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。

（一）能夠降低企業(yè)發(fā)展中的信息成本

在現(xiàn)階段的企業(yè)并購交易中，存在兩種交易模式，一種是交易雙方直接接觸然后進(jìn)行交易的并購模式；另一種是通過聘請投資銀行，通過第三方投資銀行來實(shí)現(xiàn)企業(yè)并購。這兩種方式中，比較常用的是第二種模式，主要是因?yàn)橥ㄟ^聘請投資銀行并購能夠降低由于信息不對等而導(dǎo)致的企業(yè)并購風(fēng)險(xiǎn)，減少一些不必要的收集信息的費(fèi)用。在很多并購企業(yè)中，大多數(shù)是非上市的企業(yè)，這些企業(yè)想要獲取并購信息是困難的，因此，他們只有通過投資銀行才能實(shí)現(xiàn)并購行為，節(jié)約企業(yè)的資金。另外，在投資并購中，買賣雙方的信息不對等，投資銀行作為第三方，能夠整合信息資源，從而為兩方提供可靠的信息，促進(jìn)企業(yè)并購的進(jìn)行。

（二）充當(dāng)企業(yè)的財(cái)務(wù)顧問

投資銀行作為企業(yè)并購的參與者，主要在并購中充當(dāng)財(cái)務(wù)顧問。主要體現(xiàn)在投資銀行能夠幫助企業(yè)管理企業(yè)資金，幫助企業(yè)全面了解自身的發(fā)展優(yōu)勢和劣勢，從而選擇合適的并購方式，節(jié)約企業(yè)的并購成本，幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)并購。投資銀行充當(dāng)企業(yè)的財(cái)務(wù)顧問主要作用體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。

1.對企業(yè)并購成功的幾率進(jìn)行決策。

并購重組是一種技術(shù)性較強(qiáng)、涉及范圍廣的一種行為，在并購中存在很多復(fù)雜的工作程序，因此，并購重組的整個(gè)過程，都需要并購企業(yè)自身具有一定的設(shè)施支撐，否則企業(yè)的并購重組會存在很大的失敗風(fēng)險(xiǎn)。因此，投資銀行的參與能夠在了解企業(yè)現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，根據(jù)不同的并購形式對企業(yè)的并購成敗進(jìn)行預(yù)測，從而保證企業(yè)并購的順利進(jìn)行。

2.實(shí)現(xiàn)企業(yè)并購后組織結(jié)構(gòu)的合理化設(shè)計(jì)。

企業(yè)并購重組之后，要對其并購重組之后的組織結(jié)構(gòu)進(jìn)行合理設(shè)計(jì)，因?yàn)?，企業(yè)并購之后會融入新鮮、陌生的管理以及不同的企業(yè)文化。投資銀行的介入能夠幫助并購后的企業(yè)合理重新組合企業(yè)的結(jié)構(gòu)，從而減少由于并購帶來的各種業(yè)務(wù)和人員以及企業(yè)文化之間的矛盾。

（三）促進(jìn)企業(yè)的融資

企業(yè)并購實(shí)際上是一種產(chǎn)權(quán)交易行為，其中的一個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)是進(jìn)行收購的支付。投資銀行能夠幫助企業(yè)選擇收購支付的方式，通過對收購方式的分析，為企業(yè)選擇合適的收購方式。進(jìn)行融資收購的一些企業(yè)，無法在短時(shí)間里湊夠資金，這時(shí)，投資銀行就能協(xié)助并購企業(yè)，幫助其進(jìn)行籌集資金，解決企業(yè)并購中的問題。

（四）減少企業(yè)并購的交易費(fèi)用

企業(yè)并購中主要存在兩種交易費(fèi)用：第一是在交易開始之前為了規(guī)定買賣雙方的權(quán)利義務(wù)而簽訂的合約所花費(fèi)的費(fèi)用；第二是雙方簽約之后為了解決合同本身問題花費(fèi)的費(fèi)用。投資銀行的介入能夠從以下幾個(gè)方面減少這些費(fèi)用。

1.減少事前搜尋信息的費(fèi)用。在并購中，買賣雙方的信息存在不對等問題，買方由于自身獲取信息的不全面，其在交易中的風(fēng)險(xiǎn)更大。在這個(gè)時(shí)候，投資銀行的介入就能發(fā)揮自身的優(yōu)勢，利用自身的信息資源為買方提供信息支持，從而解決信息不對稱的問題。2.提升搜集過程的專業(yè)化。買賣雙方自身不具備專業(yè)的信息鑒別能力，因此，搜集的數(shù)據(jù)具有不可靠的性質(zhì)。投資銀行的介入，能夠利用自身長期搜集信息的優(yōu)勢，為買賣雙方提供專業(yè)的人力、物力等方面的信息，減少信息不可靠帶來的不必要成本。

（五）為被收購方指定反兼并措施

企業(yè)并購的行為中存在自愿和不自愿兩種情況，不自愿的并購行為是指并購方利用自己的優(yōu)勢，強(qiáng)行對一家沒有意愿合并的企業(yè)進(jìn)行收購。這種惡意收購行為，不利于市場的良性發(fā)展，因此，這就需要投資銀行的介入。投資銀行的介入成為被并購方的，能夠?yàn)槠涮峁┓乐贡徊①彽牟呗院头桨?，從而保護(hù)被并購企業(yè)的意愿。

（六）能夠有效整合并購后的企業(yè)資源

企業(yè)并購行為不僅僅是收購方取得被收購方的控制權(quán)這么簡單，要想使并購后的企業(yè)實(shí)現(xiàn)自身的飛躍發(fā)展，還要注意對并購之后的資產(chǎn)配置、人員調(diào)整、文化融合等方面的調(diào)控。投資銀行由于長期進(jìn)行并購后的規(guī)劃，自身具備了豐富的并購整合經(jīng)驗(yàn)，能夠?yàn)椴①徍蟮钠髽I(yè)提供有效的策略和安排，從而真正實(shí)現(xiàn)并購重組的功用。

三、投資銀行在企業(yè)并購中存在的問題

（一）產(chǎn)權(quán)制度不明確

企業(yè)并購中對產(chǎn)權(quán)制度的不明確會造成政府部門的越位以及企業(yè)并購中主體的缺位。政府部門的越位主要是表現(xiàn)為，政府部門以非經(jīng)濟(jì)目標(biāo)來代替經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，通過強(qiáng)制的手段來實(shí)現(xiàn)兼并。企業(yè)并購主體的缺位主要體現(xiàn)在，企業(yè)法人的財(cái)產(chǎn)權(quán)沒有真正得到落實(shí)，企業(yè)在并購中很難實(shí)現(xiàn)利益的最大化，使得最終的企業(yè)決策權(quán)被主管部門把控。企業(yè)并購主體的缺失以及政府部門的越位從根本上禁止了投資銀行在企業(yè)并購中的參與，是一種限制。

（二）我國資本市場的發(fā)展比較落后

資產(chǎn)重組是資本市場發(fā)展的重要方式，通過資產(chǎn)重組能夠打破原有的存在弊端的經(jīng)濟(jì)體制，實(shí)現(xiàn)不同區(qū)域的并購行為。但是，我國目前的資本市場比較狹小，且存在許多不完善的地方，無法承擔(dān)起并購重組的要求。

（三）投資銀行的資金流動不足

投資銀行只有達(dá)到了一定的資金規(guī)模，才能充分發(fā)揮自身在企業(yè)并購重組中的作用，才能進(jìn)行有效的融資。但是，現(xiàn)階段我國的投資銀行機(jī)構(gòu)的平均資本存在不足，對企業(yè)并購重組的資金投入不夠。這些問題使得證券公司挪用客戶資金向大客戶進(jìn)行透支，增加了投資銀行在并購重組中的風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)重情況下會制約我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

（四）缺乏相應(yīng)的法律法規(guī)規(guī)范行為

我國現(xiàn)階段的經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的階段，資本市場存在問題，且相關(guān)的法律法規(guī)還不夠完善，因此導(dǎo)致投資銀行操作的不規(guī)范以及一些不道德行為的發(fā)生。雖然，我國的投資管理層對我國的金融市場進(jìn)行了管理和監(jiān)控，但是卻沒有形成一套完整的制約法律體系，對并購業(yè)務(wù)規(guī)范以及違法違章等行為的處決沒有規(guī)定。缺乏的法律設(shè)施對于投資銀行的并購業(yè)務(wù)存在不良的影響。

四、總結(jié)

綜上所述，投資銀行在企業(yè)并購中發(fā)揮著重要的作用。投資銀行能夠通過充當(dāng)企業(yè)并購的財(cái)務(wù)顧問、幫助企業(yè)選擇合適的收購方式、配合企業(yè)融資、減少企業(yè)并購不必要費(fèi)用等方面積極地對企業(yè)并購進(jìn)行指導(dǎo)。但是，投資銀行對我國并購企業(yè)的指導(dǎo)由于受到我國經(jīng)濟(jì)體制和發(fā)展局限的限制，也存在一些問題亟待解決，因此，金融有關(guān)部門要積極從問題中及時(shí)找到解決途徑，從而真正發(fā)揮投資銀行對企業(yè)并購的作用，促進(jìn)我國企業(yè)乃至我國經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。

作者：黃霞 單位：對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)