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公司股權(quán)激勵(lì)制度范文第1篇

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵(lì)；股票期權(quán)；EVA

中圖分類(lèi)號(hào)：F830.91

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1672-3198(2009)08-0124-01

全球90％以上的500強(qiáng)企業(yè)實(shí)現(xiàn)了股權(quán)激勵(lì)制度。該制度現(xiàn)已經(jīng)在全世界的范圍內(nèi)得到了廣泛的運(yùn)用。我國(guó)的學(xué)者進(jìn)行了許多探索，萬(wàn)科在1993率先進(jìn)行了股權(quán)激勵(lì)政策，我國(guó)的股權(quán)分置改革為股權(quán)激勵(lì)制度的實(shí)施奠定了基礎(chǔ)。我國(guó)的股權(quán)激勵(lì)制度實(shí)施還才存在一些問(wèn)題，本文提出了相關(guān)的建議。

1　上市公司的股權(quán)激勵(lì)制度的理論基礎(chǔ)

(1)理論。

企業(yè)的所有者與企業(yè)的經(jīng)理人之間是委托一的關(guān)系。企業(yè)所有者和管理層之間存在利益沖突且掌握的信息不對(duì)稱。一方面，企業(yè)的所有者追求的目標(biāo)是企業(yè)價(jià)值的最大化而企業(yè)管理層是追求其自身價(jià)值的最大化，顯然管理層和股東之間存在利益沖突。另一方面，企業(yè)股東與-管理層之間信息不對(duì)稱，管理層顯然比股東對(duì)自身?xiàng)l件及公司內(nèi)外部條件擁有更多的信息，可能產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇的風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃授予管理層一定的股權(quán)，讓經(jīng)營(yíng)管理人員作為公司股票的持有者擁有剩余索取權(quán)，使其具有所有者和經(jīng)理人的雙重身份，使得經(jīng)營(yíng)管理人員與企業(yè)所有者有共同的目標(biāo)一追求企業(yè)價(jià)值的最大化，從而解決委托一問(wèn)題。

(2)不完全契約理論。

Coase認(rèn)為企業(yè)是一系列不完全的契約組合。專用性資產(chǎn)是指一旦形成后很難再被轉(zhuǎn)移配置的資產(chǎn)，或者即使能夠再配置也必定遭受?chē)?yán)重的經(jīng)濟(jì)價(jià)值損失的資產(chǎn)。企業(yè)的管理人員是具有某種專用性的資產(chǎn)，一旦企業(yè)的管理人員要退出企業(yè)，將會(huì)對(duì)退出企業(yè)帶來(lái)巨大的損失。對(duì)于企業(yè)管理人員這種專用性資產(chǎn)而言，通過(guò)股權(quán)激勵(lì)的方式可以使管理人員與企業(yè)聯(lián)系得更加緊密，減少這種專有性資產(chǎn)流失的可能性，從而降低管理人員對(duì)退出企業(yè)時(shí)給企業(yè)帶來(lái)的損失。

(3)人力資本理論。

舒爾茨認(rèn)為人力資本是存在于人身上知識(shí)、技能、資歷和健康狀況的總和?；谌肆Y本的不可壓榨性、潛在性、隱蔽性極高專用性等特點(diǎn)，需要為人力資本所有者建立良好的激勵(lì)機(jī)制。以保證人力資本所有者利益的實(shí)現(xiàn)，人力資本所有者的秉賦得到充分發(fā)揮，使人力資本所有者積極為企業(yè)價(jià)值的增值和企業(yè)的發(fā)展而努力工作。股權(quán)激勵(lì)作為對(duì)人力資本者的一種激勵(lì)方式，使人力資本所有者擁有企業(yè)的一部分股權(quán)成為企業(yè)的準(zhǔn)所有者，從而對(duì)人力資本所有者所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了補(bǔ)償，解決了因人力資本所有權(quán)和使用權(quán)分離而產(chǎn)生的問(wèn)題。

2　上市公司股權(quán)激勵(lì)制度的現(xiàn)狀及存在的問(wèn)題

從20世紀(jì)90年代初，我國(guó)企業(yè)在股權(quán)激勵(lì)的方面進(jìn)行了多種模式的實(shí)踐和探索，但是股權(quán)激勵(lì)在我國(guó)的發(fā)展還存在不少障礙。近期我國(guó)開(kāi)始了對(duì)股權(quán)分置進(jìn)行改革，相關(guān)法律、法規(guī)相繼出臺(tái)，為我國(guó)企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度掃清障礙。2006年10月備受矚目的《國(guó)有控股上市公司股權(quán)激勵(lì)試行辦法》開(kāi)始試行，這為上市公司進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃提供了可能。因此，上市公司可以通過(guò)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，對(duì)公司管理層進(jìn)行激勵(lì)，以達(dá)到管理層為公司股東權(quán)益最大化而服務(wù)的目的。但由于缺乏有效的證券市場(chǎng)、沒(méi)有合理的評(píng)價(jià)指標(biāo)等，現(xiàn)行的股權(quán)激勵(lì)制度存在如下問(wèn)題：

(1)缺乏會(huì)計(jì)制度和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。

企業(yè)應(yīng)用股票期權(quán)激勵(lì)方式，涉及到股票期權(quán)價(jià)值確認(rèn)、期權(quán)價(jià)值或有成本的計(jì)量與攤銷(xiāo)、期權(quán)行權(quán)或棄權(quán)、行權(quán)股票的來(lái)源等許多方面的會(huì)計(jì)處理問(wèn)題。這些會(huì)計(jì)問(wèn)題需要有相應(yīng)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和會(huì)計(jì)制度規(guī)范和指導(dǎo)。我國(guó)在2006年2月財(cái)政部頒布《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第n號(hào)――股份支付》，并于2007年1月1日正式實(shí)施。這為我國(guó)專門(mén)的經(jīng)理人股票期權(quán)會(huì)計(jì)處理提供了法律依據(jù)。但在股票期權(quán)會(huì)計(jì)‘處理方面尚不完善；在信息披露方面也缺乏相應(yīng)制度和監(jiān)管。從而使上市公司財(cái)務(wù)信息錯(cuò)位，損害股東利益。這些問(wèn)題的存在會(huì)影響到股票期權(quán)制度的有效實(shí)施，成為股權(quán)激勵(lì)發(fā)揮作用的障礙。

(2)沒(méi)有合理的績(jī)效評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。

科學(xué)的業(yè)績(jī)考核標(biāo)準(zhǔn)是股權(quán)激勵(lì)機(jī)制作用發(fā)揮的基礎(chǔ)，只有對(duì)業(yè)績(jī)考核科學(xué)，才能使股權(quán)分配公平，從而發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)的作用。我國(guó)目前大部分上市公司還沒(méi)有構(gòu)建一套科學(xué)完備的績(jī)效考核體系，因此出現(xiàn)不公平的現(xiàn)象，從而使股票期權(quán)的激勵(lì)作用下降。目前上市公司的業(yè)績(jī)考核主要以會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)?yōu)橹?，而在其中以凈資產(chǎn)收益率單一指標(biāo)作為考評(píng)依據(jù)的占了絕大部分的比例，這種評(píng)價(jià)體系通常會(huì)導(dǎo)致經(jīng)理人操縱會(huì)計(jì)利潤(rùn)。以股票市場(chǎng)業(yè)績(jī)作為考評(píng)依據(jù)的公司并不多，實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)制度可能會(huì)出現(xiàn)績(jī)優(yōu)公司的股票價(jià)值低，股票期權(quán)不能獲利或獲利很少；而虧損或薄利公司的股價(jià)反而由于投機(jī)炒作等各種因素的存在處于很高的價(jià)位股票期權(quán)獲利豐厚的不合理現(xiàn)象。

(3)經(jīng)理人市場(chǎng)缺失。

目前我國(guó)的職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)尚未確立，在經(jīng)理人的選拔中市場(chǎng)的作用較小，上市公司中有相當(dāng)一部分屬于國(guó)有企業(yè)或國(guó)有控股企業(yè)，經(jīng)理不是由市場(chǎng)來(lái)篩選，而是由國(guó)有資產(chǎn)管理部門(mén)或大股東任命，經(jīng)理人只對(duì)上級(jí)或大股東負(fù)責(zé)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的壓力較小。由政府主管部門(mén)任命的職業(yè)經(jīng)理人，具有很強(qiáng)的政治因素，從而使經(jīng)理人的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)淡薄。這種形式下，期權(quán)激勵(lì)機(jī)制的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)就的喪失了，讓市場(chǎng)為公司選擇經(jīng)理的作用也就變的缺乏實(shí)質(zhì)性意義了。

3　完善股權(quán)激勵(lì)制度的建議

要解決我國(guó)企業(yè)目前在應(yīng)用股權(quán)激勵(lì)存在的一些問(wèn)題可以從以下幾個(gè)方面著手：

(1)完善相關(guān)會(huì)計(jì)制度和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。

強(qiáng)化股票期權(quán)的會(huì)計(jì)監(jiān)督與管理。實(shí)施股票期權(quán)容易使股票期權(quán)持有者產(chǎn)生逐利偏好而引發(fā)負(fù)面影響，因此必須強(qiáng)化監(jiān)督管理以防止為行權(quán)而操縱會(huì)計(jì)信息侵害股東的行為發(fā)生。在報(bào)表的審計(jì)方面，注冊(cè)會(huì)計(jì)師應(yīng)以謹(jǐn)慎的職業(yè)態(tài)度計(jì)劃和實(shí)施審計(jì)工作，公正合理地評(píng)價(jià)被審計(jì)單位，并結(jié)合其他科目的審計(jì)來(lái)判斷是否存在管理當(dāng)局為了個(gè)人利益虛夸經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)而抬高股價(jià)的行為。

應(yīng)加強(qiáng)對(duì)股票期權(quán)的會(huì)計(jì)披露。目前，我國(guó)許多上市公司都由國(guó)有企業(yè)改制而來(lái)，公司治理結(jié)構(gòu)還很不完善，普遍存在出資人不到位和內(nèi)部人控制的情況，因此，必須加強(qiáng)對(duì)股票期權(quán)實(shí)施情況的披露。一方面，公司在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)時(shí)點(diǎn)作相應(yīng)的會(huì)計(jì)處理，把經(jīng)理股權(quán)激勵(lì)納入公司的會(huì)計(jì)核算體系；另一方面，在會(huì)計(jì)報(bào)表附注中對(duì)其發(fā)行實(shí)施情況作盡可能詳細(xì)的披露，以監(jiān)督其是否存有財(cái)務(wù)舞弊行為。

(2)建立綜合的評(píng)價(jià)體系。

使用經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)評(píng)價(jià)經(jīng)理人的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)受現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的影響，對(duì)權(quán)益資本成本的考慮不足，經(jīng)濟(jì)附加值作為一種新型的公司價(jià)值評(píng)價(jià)指標(biāo)，不但克服了傳統(tǒng)指標(biāo)未能考慮機(jī)會(huì)成本的缺陷，而且糾正了會(huì)計(jì)指標(biāo)對(duì)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)所創(chuàng)造的真實(shí)業(yè)績(jī)的扭曲，更準(zhǔn)確反映了公司在一定時(shí)期內(nèi)為股東創(chuàng)造的價(jià)值，也更能引導(dǎo)企業(yè)經(jīng)理人為企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)價(jià)值的增長(zhǎng)而努力。

公司股權(quán)激勵(lì)制度范文第2篇

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵(lì)制度 公司業(yè)績(jī) 激勵(lì)效應(yīng)

一、引言

股權(quán)激勵(lì)制度起源于20世紀(jì)50年代的美國(guó)，20世紀(jì)八、九十年代得到了迅猛發(fā)展?，F(xiàn)代企業(yè)理論和國(guó)外實(shí)踐證明，股權(quán)激勵(lì)制度在促進(jìn)公司價(jià)值創(chuàng)造，提升公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、改善公司治理結(jié)構(gòu)、降低成本和增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、以及推進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等方面發(fā)揮了積極作用，是促進(jìn)公司高管與股東形成利益共同體的有力手段。

20世紀(jì)90年代初，伴隨著國(guó)有公司改革的深化，我國(guó)逐步引入公司股權(quán)激勵(lì)制度。隨著上市公司股權(quán)分置改革的推進(jìn)和2006年1月證監(jiān)會(huì)《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》（試行）的頒布，越來(lái)越多的上市公司已經(jīng)或計(jì)劃實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。股權(quán)激勵(lì)制度是我國(guó)公司管理制度和產(chǎn)權(quán)制度變革的創(chuàng)新，在股權(quán)分置改革后具有重大的理論意義和現(xiàn)實(shí)意義。目前，股權(quán)激勵(lì)正受到政府、公司的高度關(guān)注，并吸引越來(lái)越多的學(xué)者研究股權(quán)激勵(lì)與公司業(yè)績(jī)的關(guān)系。

本文希望通過(guò)了解我國(guó)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施現(xiàn)狀，以及股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司業(yè)績(jī)的激勵(lì)效果，研究我國(guó)股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)業(yè)績(jī)關(guān)系的問(wèn)題，并對(duì)我國(guó)上市公司有效實(shí)行股權(quán)激勵(lì)提出相關(guān)建議。

二、文獻(xiàn)綜述

股權(quán)激勵(lì)已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)外學(xué)者和企業(yè)界關(guān)注、探討的熱點(diǎn)，關(guān)于股權(quán)激勵(lì)與公司業(yè)績(jī)關(guān)系的討論，在結(jié)論上主要集中在以下幾方面：（1）股權(quán)激勵(lì)與公司業(yè)績(jī)之間存在曲線相關(guān)關(guān)系，如 Akimova和Schwodiauer（2004）發(fā)現(xiàn)內(nèi)部持激勵(lì)股權(quán)比例對(duì)公司業(yè)績(jī)具有重要的非線性作用。白仲林（2002）發(fā)現(xiàn)公司價(jià)值和公司高管層持激勵(lì)股權(quán)比例呈顯著曲線關(guān)系，即“N”型。（2）股權(quán)激勵(lì)與公司業(yè)績(jī)之間存在正相關(guān)關(guān)系。Franci與Smith（1995）、Palia與Lichtenberg（1999）認(rèn)為，管理層持有激勵(lì)股權(quán)克服了管理上的短視行為，提高公司價(jià)值，促進(jìn)公司在經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略上的長(zhǎng)期效應(yīng)。周建波、孫菊生（2003）研究表明，成長(zhǎng)性較快的公司業(yè)績(jī)的提高與管理層因股權(quán)激勵(lì)增加的持股量正相關(guān)。（3）部分學(xué)者認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)與公司業(yè)績(jī)之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。Morck、Nakamura和Shivdasani（2000）通過(guò)對(duì)日本工業(yè)公司的研究發(fā)現(xiàn)管理層持股能產(chǎn)生“管理者防御”，減少公司價(jià)值。（4）部分學(xué)者認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)與公司業(yè)績(jī)之間不存在相關(guān)性。Himmelberg、Hubbard和Palia（1999）研究發(fā)現(xiàn)管理層持股并不會(huì)顯著影響公司績(jī)效。魏剛（2000）發(fā)現(xiàn)高級(jí)管理人員的持股沒(méi)有達(dá)到預(yù)期的激勵(lì)效果，并認(rèn)為原因在于我國(guó)高級(jí)管理人員的持股比例偏低且管理層持股定位不明確，只是一種福利制度安排。

我國(guó)的實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果與國(guó)外相比存在較大的區(qū)別。國(guó)外大多數(shù)的實(shí)證結(jié)果支持了股權(quán)激勵(lì)與公司業(yè)績(jī)顯著相關(guān)，而國(guó)內(nèi)研究卻表明兩者之間不存在相關(guān)性的文獻(xiàn)居多。這主要是因?yàn)槲覈?guó)上市公司特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)、國(guó)有股的不流通，加上國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)發(fā)展不夠成熟，以及數(shù)據(jù)收集存在難度，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)的相關(guān)研究在深度和廣度方面還不夠，得出的結(jié)論也存在較大差異。

三、股權(quán)激勵(lì)模式及理論基礎(chǔ)

（一）股權(quán)激勵(lì)模式

在股權(quán)激勵(lì)的實(shí)踐中，其激勵(lì)模式主要有股票期權(quán)、限制性股票、股票增值權(quán)。股票期權(quán)模式，是指上市公司授予激勵(lì)對(duì)象在未來(lái)某一特定時(shí)期內(nèi)以預(yù)先約定的價(jià)格和條件購(gòu)買(mǎi)公司一定數(shù)量股票的權(quán)利。它能有效地將經(jīng)營(yíng)者報(bào)酬與公司長(zhǎng)期利益“捆綁”在一起，使激勵(lì)對(duì)象更為關(guān)注企業(yè)股價(jià)上升及長(zhǎng)期價(jià)值增長(zhǎng)，從而很好地解決委托問(wèn)題，達(dá)到“雙贏”的目標(biāo)。限制性股票，是指公司按照預(yù)先確定的條件授予激勵(lì)對(duì)象一定數(shù)量的本公司股票，激勵(lì)對(duì)象只有工作年限或業(yè)績(jī)目標(biāo)符合股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃規(guī)定條件時(shí)才可出售限制性股票，從而激勵(lì)高級(jí)管理人員將更多的時(shí)間精力投入到某個(gè)或某些長(zhǎng)期戰(zhàn)略目標(biāo)中。股票增值權(quán)，是指贈(zèng)予激勵(lì)對(duì)象在規(guī)定時(shí)間內(nèi)獲得規(guī)定數(shù)量的股票增值額的權(quán)利，到期可以以現(xiàn)金或股票結(jié)算。

（二）股權(quán)激勵(lì)理論基礎(chǔ)

1.委托理論。所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)管理者與所有者利益上的矛盾，形成一種委托關(guān)系。理論上，公司所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離有利于公司經(jīng)營(yíng)管理專業(yè)化，促進(jìn)公司發(fā)展，但是這種關(guān)系的存在導(dǎo)致委托人與人之間信息和責(zé)任不對(duì)稱，目標(biāo)不一致。委托理論的目標(biāo)就是分析解決激勵(lì)問(wèn)題，即在人的報(bào)償中包含反映委托人利益的激勵(lì)，使人成為公司的所有者之一，變“資本雇傭邏輯”為“利益相關(guān)者合作邏輯”。

2.雙因素激勵(lì)理論。美國(guó)心理學(xué)家Herberg于20世紀(jì)50年代提出了雙因素激勵(lì)理論，他將影響人們行為的因素分為保健因素和激勵(lì)因素，并認(rèn)為保健因素的作用在于消除人的不滿情緒，而激勵(lì)因素的作用在于調(diào)動(dòng)人的積極性。管理層股權(quán)激勵(lì)機(jī)制就是目前效果最明顯的長(zhǎng)期激勵(lì)制度。通過(guò)授予高管人員股票，使其與所有者利益在一定程度上是一致的，高管人員作為企業(yè)的持股人，會(huì)從企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展角度進(jìn)行經(jīng)營(yíng)決策。

四、上市公司股權(quán)激勵(lì)制度的發(fā)展

股權(quán)激勵(lì)在西方已經(jīng)經(jīng)過(guò)了近半個(gè)世紀(jì)的市場(chǎng)考驗(yàn)，獲得了極大的成功。目前，股權(quán)激勵(lì)方式已被廣泛應(yīng)用于國(guó)外股份制企業(yè)的管理實(shí)踐中，成為員工長(zhǎng)效激勵(lì)的主要方式。為了激勵(lì)經(jīng)營(yíng)者，股權(quán)激勵(lì)方式在薪酬組合中所占比重較大。據(jù)了解，美國(guó)規(guī)模100億美元以上的大公司，其首席執(zhí)行官的薪酬構(gòu)成是：基本年薪占17%，獎(jiǎng)金占11%，福利計(jì)劃占7%，長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃占65%。2006年薪酬最高的50位總裁其平均股票收益占總薪酬的95.32%。

在我國(guó)，2006年《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》頒布后，眾多上市公司推出了多種方式的經(jīng)營(yíng)者股權(quán)激勵(lì)方案，呈現(xiàn)出前期波折，后期極速增長(zhǎng)的的軌跡（見(jiàn)表1）。

五、股權(quán)激勵(lì)制度對(duì)上市公司業(yè)績(jī)的影響分析

（一）公司業(yè)績(jī)分析

2006年是國(guó)內(nèi)上市公司股權(quán)激勵(lì)元年，這一年《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》和《國(guó)有控股上市公司（境內(nèi)）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》相繼頒布實(shí)施，為股權(quán)激勵(lì)的順利推行提供了制度保障。本文選取2006年首次公告并通過(guò)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的20家上市公司，并對(duì)其2005-2012的加權(quán)平均扣除非經(jīng)常損益后的凈資產(chǎn)收益率作為研究數(shù)據(jù)，對(duì)公司進(jìn)行追蹤研究分析，研究所用數(shù)據(jù)均來(lái)源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)，數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表2所示。

從表2可知，樣本公司凈資產(chǎn)收益率在2006年和2007年都明顯提高，說(shuō)明在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的前期對(duì)公司業(yè)績(jī)的提升有激勵(lì)效應(yīng)。但在接下來(lái)的幾年里，激勵(lì)效果明顯減弱，甚至在2012年有下滑趨勢(shì)。

（二）股權(quán)激勵(lì)程度分析

從下頁(yè)表3可以看出，我國(guó)各公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)程度不高，平均激勵(lì)比例只有總股本的6.28%，遠(yuǎn)低于國(guó)家規(guī)定的10%的限制水平，在一定程度上制約了股權(quán)激勵(lì)效用的發(fā)揮。

（三）分析小結(jié)

從以上分析可以看出，我國(guó)股權(quán)激勵(lì)制度對(duì)上市公司業(yè)績(jī)的積極影響主要集中在前期，而沒(méi)有長(zhǎng)期的顯著影響。筆者認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)制度在我國(guó)不能充分發(fā)揮其激勵(lì)效應(yīng)主要存在以下幾點(diǎn)原因：

首先，我國(guó)證券市場(chǎng)的弱有限性。證券市場(chǎng)的有效性是股權(quán)激勵(lì)制度充分發(fā)揮激勵(lì)效用的理論前提，因?yàn)楣蓹?quán)激勵(lì)制度的核心思想是將激勵(lì)對(duì)象的收益與公司長(zhǎng)期利益掛鉤，其收益來(lái)源于公司股價(jià)的上升。而我國(guó)的股權(quán)分置改革雖然為上市公司推行股權(quán)激勵(lì)提供了契機(jī)，但現(xiàn)階段證券市場(chǎng)的弱有效性，依然降低了股權(quán)激勵(lì)的效用。正如Kaplan所指出：一種激勵(lì)手段要是有效的，必須使經(jīng)理人員相信他們的行為能對(duì)激勵(lì)中采用的業(yè)績(jī)衡量的變量產(chǎn)生影響，否則激勵(lì)反而會(huì)挫傷經(jīng)理人員的積極性。

其次，管理層股權(quán)激勵(lì)的考核指標(biāo)體系不健全。有效的考核指標(biāo)體系是股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有效實(shí)施的必要條件，而目前我國(guó)大多數(shù)上市公司都使用以經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?yōu)閷?dǎo)向的考核體系，側(cè)重于傳統(tǒng)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致業(yè)績(jī)指標(biāo)設(shè)置過(guò)于單一，財(cái)務(wù)指標(biāo)體系不夠全面、細(xì)致，非財(cái)務(wù)指標(biāo)涉及較少，無(wú)法全面、準(zhǔn)確、客觀地評(píng)估激勵(lì)對(duì)象的工作成效。

六、結(jié)論

國(guó)外實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)及理論分析表明，股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響有顯著激勵(lì)效果。但從本文分析結(jié)果來(lái)看，股權(quán)激勵(lì)對(duì)我國(guó)上市公司業(yè)績(jī)存在短期激勵(lì)效應(yīng)，其激勵(lì)效果逐漸減弱。這說(shuō)明股權(quán)激勵(lì)在我國(guó)上市公司的實(shí)踐還需要不斷探索。因而，我國(guó)上市公司必須綜合自身特色和環(huán)境因素，選擇最佳的激勵(lì)模式和激勵(lì)程度，真正調(diào)動(dòng)經(jīng)營(yíng)者的積極性，降低成本，提升公司業(yè)績(jī)；加強(qiáng)公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的建設(shè)，建立所有者與經(jīng)營(yíng)者之間的制衡關(guān)系，建立全面、科學(xué)、民主的業(yè)績(jī)考核制度，避免采用單一的即期財(cái)務(wù)指標(biāo)，以加強(qiáng)股權(quán)激勵(lì)制度的激勵(lì)效果。

我國(guó)政府也必須加強(qiáng)宏觀環(huán)境的建設(shè)。首先，加強(qiáng)我國(guó)證券市場(chǎng)的有效性建設(shè)，引導(dǎo)理性投資，在公司治理及其資本市場(chǎng)規(guī)則中引入透明化、公開(kāi)化的市場(chǎng)機(jī)制，加強(qiáng)信息披露的真實(shí)性和準(zhǔn)確性，使我國(guó)資本市場(chǎng)向穩(wěn)定、高效的方向發(fā)展。再者，完善我國(guó)相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和法律法規(guī)中限制股權(quán)激勵(lì)制度發(fā)展的條款以及對(duì)參與主體、有效期、行權(quán)價(jià)等予以規(guī)范指導(dǎo)的一系列條款，使管理層股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的整個(gè)運(yùn)作過(guò)程有章可循。

參考文獻(xiàn)：

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4.李晶.中國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)績(jī)效關(guān)系的實(shí)證研究[D].哈爾濱：哈爾濱工業(yè)大學(xué)，2008.

公司股權(quán)激勵(lì)制度范文第3篇

關(guān)鍵詞：股權(quán)集中度；控制權(quán)；公司績(jī)效；公司治理

Abstract

This paper overviews the process of the theoretical research and statistical analyses of both foreign and domestic researchers，and examines the status-quo of ownership structure for China listed companies as well as the relationship between ownership concentration and corporate performance through econometric approach. The research shows that the effect of ownership concentration on corporate performance is of a relatively significant effect. So it is adviced to disperse corporate concentration.

Key Words: Ownership concentration; governance power; corporate performance; corporate governance

如何提高企業(yè)業(yè)績(jī)，使企業(yè)效益最大化，是擺在我國(guó)企業(yè)面前的一個(gè)重大課題。由于市場(chǎng)環(huán)境的復(fù)雜性和公司情況的多樣性，很難合理評(píng)價(jià)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效，但通過(guò)對(duì)大量公司在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)條件、行業(yè)背景等外部因素下公司業(yè)績(jī)及其變動(dòng)的研究，可以看出股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的作用。衡量股權(quán)結(jié)構(gòu)的主要指標(biāo)是股權(quán)集中度。公司股權(quán)集中度就成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革以及資本市場(chǎng)發(fā)展的一個(gè)非常重要的問(wèn)題。

一、研究回顧與理論假設(shè)

（一）國(guó)外研究回顧

國(guó)外對(duì)股權(quán)集中度與公司治理效率的正式研究始于Jensen和Meckling（1976） 經(jīng)典性論文《企業(yè)理論:管理行為、成本與所有權(quán)結(jié)構(gòu)》，該文闡述了委托理論，并將股東分為公司內(nèi)部股東和公司外部股東，而公司價(jià)值與內(nèi)部股東所持公司股份比例成正比。

關(guān)于股權(quán)集中度與公司績(jī)效的關(guān)系，理論上形成了兩個(gè)相互對(duì)立的假說(shuō)。Shleifer和 Vishny（1986） 認(rèn)為股權(quán)集中型公司相對(duì)于股權(quán)分散型公司具有較高的盈利能力和市場(chǎng)表現(xiàn)；另一方面，Laporta（1999）等人則得出了相反的結(jié)論，認(rèn)為股權(quán)分散型公司的績(jī)效和市場(chǎng)價(jià)值要優(yōu)于股權(quán)集中型公司。

理論顯然無(wú)法對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效的關(guān)系給出唯一的結(jié)論，而大量的實(shí)證研究也并沒(méi)有得到一致的結(jié)果。

Demsetz和Lehn（1983） 用1980年美國(guó)511家公司的會(huì)計(jì)利潤(rùn)率對(duì)各種股權(quán)集中度進(jìn)行回歸，發(fā)現(xiàn)股權(quán)集中度和會(huì)計(jì)利潤(rùn)率之間不存在顯著的相關(guān)關(guān)系。Morck（1988） 用托賓Q值作為公司績(jī)效指標(biāo)，用管理者股份比例作為股權(quán)結(jié)構(gòu)指標(biāo)，對(duì)1980年財(cái)富500強(qiáng)企業(yè)進(jìn)行了回歸分析，認(rèn)為管理者持股比例的變動(dòng)對(duì)公司績(jī)效在不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)區(qū)域有不同的影響。而Thomsen和Pedersen（2001） 通過(guò)對(duì)歐洲12國(guó)的435家最大樣本公司的研究發(fā)現(xiàn)，在控制了行業(yè)、資本結(jié)構(gòu)及國(guó)家效應(yīng)等差異變量之后，股權(quán)集中度與股東財(cái)富（權(quán)益市值/權(quán)益帳面值）、公司業(yè)績(jī)（資產(chǎn)報(bào)酬率）存在正相關(guān)關(guān)系。

（二）國(guó)內(nèi)研究回顧

國(guó)內(nèi)目前對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)的研究多以公司績(jī)效作為優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)，從上市公司的股權(quán)屬性以及股權(quán)集中度兩個(gè)方面研究股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司績(jī)效的影響。

孫永祥、黃祖輝（1999） 發(fā)現(xiàn)，隨著第一大股東所持股權(quán)比例的增加，托賓Q值先上升，當(dāng)?shù)谝淮蠊蓶|所持股權(quán)比例達(dá)到50%后，托賓Q值開(kāi)始下降。

林長(zhǎng)泉（2003） 研究表明股權(quán)集中度與代表公司整體業(yè)績(jī)的平均凈資產(chǎn)收益率和凈利潤(rùn)指標(biāo)的相關(guān)性并不顯著，但與公司平均主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入顯著正相關(guān)。

林樂(lè)芬（2005） 以2000年至2003年的數(shù)據(jù)為樣本進(jìn)行了實(shí)證研究，結(jié)果表明股權(quán)相對(duì)集中于第一大股東、高度集中于前五大股東是中國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)最顯著的特征，樣本公司前五大股東持股比例之和與公司績(jī)效成倒U型特征。

總體而言，國(guó)內(nèi)外關(guān)于股權(quán)集中度的研究還是取得了較為豐碩的成果。

本文試圖通過(guò)股權(quán)集中度指標(biāo)與總資產(chǎn)收益率（ROA）、凈資產(chǎn)收益率（ROE）的相關(guān)關(guān)系來(lái)揭示上市公司股權(quán)集中度與公司治理效率的相關(guān)關(guān)系。

（三）研究假設(shè)

本文提出如下幾條假設(shè)：

1.第一大股東持股比例與公司治理效率正相關(guān)；2.前五大股東持股比例與公司治理效率正相關(guān)；3.赫芬戴爾指數(shù)與公司治理效率正相關(guān)；4.Z指數(shù)與公司治理效率正相關(guān)；5.公司規(guī)模與公司治理效率正相關(guān)；6.資產(chǎn)負(fù)債率與公司治理效率正相關(guān)。

二、實(shí)證分析

（一）樣本選擇

本文選擇的樣本是在上海證券交易所和深圳證券交易所上市的A股上市公司的2008年的橫截面數(shù)據(jù)。

為了保證數(shù)據(jù)的有效性，盡量清除異常樣本對(duì)研究結(jié)論的影響，在2008年12月31日登記在案的1602家公司中，根據(jù)以下原則進(jìn)行篩選：（1）剔除金融行業(yè)上市公司；（2）剔除ST和PT公司，但不剔除凈資產(chǎn)為負(fù)的公司，凈利潤(rùn)為負(fù)的公司；（3）剔除有重組、重大訟訴等公司；（4）剔除資料缺失的公司。最終選取了1523家上市公司為樣本。本文所需數(shù)據(jù)來(lái)自于北京色諾芬信息服務(wù)有限公司的CCERTM中國(guó)上市公司數(shù)據(jù)庫(kù)和公司治理結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)庫(kù)以及國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)，數(shù)據(jù)處理使用Eviews 5.0和EXCEL軟件。

（二）變量定義

1.Panel A 公司治理效率變量：

衡量公司績(jī)效的指標(biāo)，國(guó)外學(xué)者大多采用托賓Q值。由于目前我國(guó)證券市場(chǎng)信息不透明，難以獲得足夠的信息來(lái)計(jì)算公司總資產(chǎn)的重置成本，因此本文沿用一般的變量選擇方法，采用總資產(chǎn)收益率（ROA）作為衡量公司績(jī)效的指標(biāo)。

2.Panel B 控制權(quán)變量

股權(quán)集中度指標(biāo)：第一大股東持股比例CR1，指第一大股東持有股份數(shù)占公司總股份數(shù)的比率；前三大股東持股比例CR3，指前三大股東持有股份數(shù)總和占公司總股份數(shù)的比率；前五大股東持股比例CR5，指前五大股東持有股份數(shù)總和占公司總股份數(shù)的比率。

前五大股東持股比例平方和（CRS5）及前十大股東持股比例平方和（CRS10），即赫芬戴爾指數(shù)，旨在突出股東持股比例的差異。即公司的股權(quán)越集中，前n位大股東的持股平方和也越大；股權(quán)越分散，赫芬戴爾指數(shù)越小。

股權(quán)制衡度指數(shù)ZINDEX=第一大股東持股比例/第二大股東持股比例；ZINDEX2=第二大至第五大股東持股比例/第一大股東持股比例。

3.Panel C 控制變量

（1）公司規(guī)模（SIZE ）= 公司總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)。

公司規(guī)模效應(yīng)可能影響業(yè)績(jī)，公司規(guī)模大小也可能影響公司的管理效率。一般用公司的總資產(chǎn)賬面價(jià)值來(lái)衡量公司的規(guī)模，為了便于回歸分析，則使用總資產(chǎn)賬面價(jià)值的自然對(duì)數(shù)來(lái)衡量公司規(guī)模。

（2） 資產(chǎn)負(fù)債率（DAR）= 公司總負(fù)債/公司總資產(chǎn)

該指標(biāo)反映了公司的資本結(jié)構(gòu)及債務(wù)的治理作用，由于債務(wù)融資相對(duì)于權(quán)益融資來(lái)說(shuō)具有稅收屏蔽作用，因而較高的資產(chǎn)負(fù)債率可能帶來(lái)短期內(nèi)企業(yè)營(yíng)運(yùn)成本的降低，從而有利于公司業(yè)績(jī)和價(jià)值的提高。

（三）描述性統(tǒng)計(jì)

CR1 CR5 CR10 CRS5 CRS10 ZINDEX ZINDEX2

均值 0.363090 0.519088 0.555028 0.172922 0.173437 18.00416 0.588335

中位數(shù) 0.347555 0.519829 0.558051 0.144819 0.145648 4.930160 0.487330

最大值 0.864188 0.978901 0.979443 0.759824 0.759824 802.9711 3.231280

最小值 0.035499 0.058105 0.065299 0.002518 0.002529 1.124773 0.411381

標(biāo)準(zhǔn)差 0.154342 0.158927 0.161220 0.121987 0.121788 41.57075 0.712550

表1 描述性統(tǒng)計(jì)表

從表1可以看出：第一大股東的持股比例很大，均值達(dá)到了36%，而中位數(shù)位為34.7%低于均值，說(shuō)明更多公司的第一大股東持股比例在均值之上；前五大股東的持股比例與第一大股東持股比例相差不那么大，說(shuō)明第二至第五大股東的持股比例較小，也說(shuō)明第一大股東的持股比例是具有決定性的。前十大股東持股比例之和與前五大股東持股比例之和基本上沒(méi)有變化，說(shuō)明前十大中后五大股東的持股比例微乎其微，不能對(duì)公司的決策產(chǎn)生真正的影響。馬太效應(yīng)下的CRS5和CRS10更加突出了大股東的持股比例。而股權(quán)制衡度指數(shù)再一次說(shuō)明了大股東的實(shí)際控股權(quán)。

（四）回歸分析

1、單因素分析

ROA=c1+c2fi+e （1）

公司績(jī)效指標(biāo)采用總資產(chǎn)收益率（ROA）來(lái)衡量；式中fi表示股權(quán)集中度指標(biāo)，分別采用CR1、CR5、CR10、CRS5、CRS10和Z值來(lái)衡量，考慮到它們屬于同一類(lèi)指標(biāo)，具有高度相關(guān)性，為了避免產(chǎn)生共線性，因此分別進(jìn)行回歸。對(duì)（1）進(jìn)行回歸是為了檢驗(yàn)股權(quán)集中度與公司績(jī)效之間是否存在線性關(guān)系，回歸結(jié)果如表2所示。

表2 控制權(quán)變量對(duì)ROA的單因素回歸結(jié)果表

c CR1 CR5 CR10 CRS5 CRS10 zindex zindex2

ROA -0.0906 0.2457

(-0.2963) (0.2640)

-0.1957 0.3743

(0.0914)* * (0.0797) **

-0.2072 0.3708

(0.0885) ** (0.0782) **

-0.0677 0.3835

(0.2499) (0.1681)

-0.0684 0.3859

(0.2471) (0.1662)

-0.0050 0.0002

(0.8933) (0.8099)

-0.0131 0.0199

(0.766) (0.6770)

回歸結(jié)果表明，股權(quán)集中度與公司績(jī)效之間存在普通強(qiáng)度的正相關(guān)關(guān)系。從整體回歸效果來(lái)看，擬合優(yōu)度（R2值）很小，模型整體擬合不好，說(shuō)明作為解釋變量（股權(quán)集中度指標(biāo)）不能很好解釋被解釋變量（公司績(jī)效指標(biāo)），這是由于：

一方面，公司績(jī)效是多種因素共同作用的結(jié)果，如宏觀環(huán)境、行業(yè)因素、經(jīng)營(yíng)管理效率及其他不確定因素等，股權(quán)集中度只是其中因素之一，并且通過(guò)作用于其他影響因素間接作用于公司績(jī)效；

另一方面，數(shù)據(jù)存在問(wèn)題，我國(guó)上市公司存在著較為嚴(yán)重的盈余管理和業(yè)績(jī)操縱現(xiàn)象，使公司業(yè)績(jī)指標(biāo)存在較大水分。因此，這些因素的結(jié)果導(dǎo)致總體樣本的回歸結(jié)果解釋力不強(qiáng)。

2、多因素回歸

前文表明，公司股權(quán)集中度會(huì)影響公司績(jī)效，但是二者之間的關(guān)系需要進(jìn)一步進(jìn)行實(shí)證分析。為了求得股權(quán)集中度與公司績(jī)效之間的具體關(guān)系，我們建立一個(gè)多元線形回歸方程，將被解釋變量與各個(gè)解釋變量及控制變量進(jìn)行回歸擬和，并確定其相關(guān)顯著性?；貧w方程構(gòu)建如下:

ROA=c1+c2fi+c3SIZE+c4DAR+e （2）

同前，公司績(jī)效指標(biāo)采用總資產(chǎn)收益率（ROA）來(lái)衡量；式中fi表示股權(quán)集中度指標(biāo)，分別采用CR1、CR5、CR10、CRS5、CRS10和Z值來(lái)衡量；加入控制變量SIZE和DAR。回歸結(jié)果如表3所示。

表3 多因素對(duì)ROA的回歸結(jié)果表

c CR1 CR5 CR10 CRS5 CRS10 zindex zindex2 size dar R F

ROA -1.320 -0.398 0.095 -1.013 0.285 201.933

(0.0074)* (0.0409)* (0.0001)* (0.0000)*

-1.177 -0.252 0.088 -1.013 0.284 200.843

(0.0159)* (0.1749) (0.0001)* (0.0000)*

-1.165 -0.210 0.087 -1.012 0.284 200.603

(0.0171)* (0.2497) (0.0002)* (0.0000)*

-1.403 -0.490 0.096 -1.013 0.285 201.787

(0.0051)* (0.0493)* (0.0000)* (0.0000)*

-1.402 -0.490 0.096 -1.013 0.285 201.783

(0.0051)* (0.0495)* (0.0000)* (0.0000)*

-1.199 0.000 0.083 -1.009 0.283 200.155

(0.0143)* (0.5471) (0.0002) (0.0000)

-1.272 0.051 0.085 -1.009 0.284 200.727

(0.100)*** (0.2069) (0.0002)* (0.0000)*

股權(quán)集中度對(duì)公司績(jī)效有輕微的負(fù)效應(yīng)，說(shuō)明對(duì)樣本公司而言股權(quán)集中與否對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響是負(fù)的，這表明公司績(jī)效的變化部分來(lái)自于股權(quán)集中度的變化，部分來(lái)自于其他因素。

股權(quán)集中作為公司內(nèi)部治理機(jī)制的一種，仍然對(duì)樣本公司業(yè)績(jī)發(fā)揮著消極的影響（回歸系數(shù)為負(fù)），這種影響可以理解為過(guò)高的股權(quán)集中度會(huì)導(dǎo)致大股東的權(quán)力過(guò)度膨脹，不利于大小股東都參與到公司治理決策中，較高的集權(quán)導(dǎo)致了大股東的不當(dāng)行為或短視行為。

控制變量方面則是：

①如表3所示，公司規(guī)模變量均通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)，即公司規(guī)模與公司績(jī)效之間有確定的正向關(guān)系，但是由于數(shù)值較小，這說(shuō)明目前在我國(guó)上市公司中，公司總資產(chǎn)的多少對(duì)公司業(yè)績(jī)的有一定的正面影響，但是規(guī)模大的公司在業(yè)績(jī)上不一定完全好過(guò)小規(guī)模的公司。

②如表3所示，DAR是控制變量中回歸系數(shù)唯一皆為負(fù)的指標(biāo)，同時(shí)也都在1%的置信水平下顯著，說(shuō)明對(duì)樣本公司而言，資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)公司績(jī)效有著顯著的負(fù)面影響。資產(chǎn)負(fù)債率高，意味著公司的負(fù)債總額與總資產(chǎn)相比是較多的，因此公司需要較多的資金去償還或者準(zhǔn)備償還這些債務(wù)。大多數(shù)的負(fù)債是需要用流動(dòng)資金去償付的，而流動(dòng)資金對(duì)公司日常經(jīng)營(yíng)管理的重要性不言而喻，流動(dòng)資金的缺乏會(huì)對(duì)公司的日常經(jīng)營(yíng)、投資決策等產(chǎn)生重要影響。

通過(guò)以上實(shí)證檢驗(yàn)，可以判斷前文提出的研究假設(shè)成立與否。拒絕假設(shè)1、假設(shè)2、假設(shè)3，在控制變量下，CRi和CRSi都表現(xiàn)出對(duì)公司治理效率的負(fù)效應(yīng)；不能拒絕假設(shè)4，選擇多個(gè)年份的面板數(shù)據(jù)將有助于進(jìn)一步確定該變量前的符號(hào)；接受假設(shè)5，公司規(guī)模變量通過(guò)了1%的置信度檢驗(yàn)；拒絕假設(shè)6，資產(chǎn)負(fù)債表對(duì)公司治理效率是負(fù)效應(yīng)。

三、結(jié)論

通過(guò)對(duì)我國(guó)上市公司股權(quán)集中度、股權(quán)屬性對(duì)公司績(jī)效的影響分析，我們可以看出，在股權(quán)集中度方面，適合我國(guó)上市公司的相對(duì)最優(yōu)的股權(quán)結(jié)構(gòu)應(yīng)該是適度集中型股權(quán)結(jié)構(gòu)模式，控制第一大股東的持股比例，同時(shí)增加第二、三大股東的持股比例，形成大股東之間的相互制衡，適當(dāng)加大小股東的持股比例，將有助于改善中國(guó)企業(yè)的公司治理結(jié)構(gòu)，最終將作用于公司治理，提高公司治理效率。

參考文獻(xiàn)：

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公司股權(quán)激勵(lì)制度范文第4篇

關(guān)鍵詞：從屬公司 債權(quán)人少數(shù)股東

一、我國(guó)現(xiàn)有規(guī)定的缺陷

盡管關(guān)聯(lián)企業(yè)從屬公司債權(quán)人和少數(shù)股東利益保護(hù)問(wèn)題已引起我國(guó)的重視，我國(guó)也已經(jīng)在相關(guān)法規(guī)中制定了保護(hù)從屬公司債權(quán)人和少數(shù)股東利益的規(guī)范。然而，我國(guó)對(duì)從屬公司債權(quán)人和少數(shù)股東利益保護(hù)的規(guī)范仍然存在著不足與缺陷，不能很好地達(dá)到對(duì)從屬公司債權(quán)人和少數(shù)股東利益保護(hù)目的的實(shí)現(xiàn)。

（一）現(xiàn)有規(guī)定缺乏對(duì)關(guān)聯(lián)企業(yè)的系統(tǒng)規(guī)范

我國(guó)現(xiàn)行法規(guī)中雖已有部分規(guī)范對(duì)關(guān)聯(lián)企業(yè)從屬公司債權(quán)人和少數(shù)股東的利益予以保護(hù)，然而，這些規(guī)范從總體上說(shuō)缺乏系統(tǒng)性，難以對(duì)從屬公司債權(quán)人和少數(shù)股東的利益予以全面、有效保護(hù)。如在我國(guó)現(xiàn)行《公司法》中，關(guān)于關(guān)聯(lián)關(guān)系的規(guī)定曾被稱為我國(guó)公司立法上的創(chuàng)舉，而有關(guān)關(guān)聯(lián)關(guān)系的認(rèn)定需與關(guān)聯(lián)企業(yè)相聯(lián)系方能使其在實(shí)踐發(fā)揮作用，但《公司法》卻恰恰只規(guī)定了關(guān)聯(lián)關(guān)系的認(rèn)定而未對(duì)關(guān)聯(lián)企業(yè)的概念及認(rèn)定予以明確，致使關(guān)聯(lián)關(guān)系的認(rèn)定在公司法律實(shí)務(wù)中稱為無(wú)源之水、無(wú)本之木，難以對(duì)從屬公司債權(quán)人和少數(shù)股東利益保護(hù)發(fā)揮應(yīng)有的作用。

（二）現(xiàn)有規(guī)定缺乏對(duì)相關(guān)制度的構(gòu)建

我國(guó)現(xiàn)行《公司法》關(guān)于"揭開(kāi)公司面紗"制度、"累積投票"制度、"股東派生訴訟"制度、 "異議股東股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)"制度的引進(jìn)與構(gòu)建曾受到理論界與實(shí)務(wù)界的一致好評(píng) ，而有關(guān)上述制度的規(guī)定也為從屬公司債權(quán)人和少數(shù)股東利益保護(hù)的實(shí)現(xiàn)提供了有效的法律依據(jù)。然而，對(duì)于從屬公司債權(quán)人和少數(shù)股東的利益保護(hù)，除上述制度外，應(yīng)用于從屬公司破產(chǎn)時(shí)的控制股東債權(quán)"衡平居次原則"、控制公司與從屬公司債務(wù)"實(shí)質(zhì)合并原則"及保護(hù)從屬公司少數(shù)股東的控制股東對(duì)中小股東的誠(chéng)信義務(wù)等制度也是十分重要且必不可少的，但我國(guó)公司法出于種種原因未對(duì)上述制度予以規(guī)定，不能不說(shuō)是公司法修訂中的一個(gè)遺憾。

（三）現(xiàn)有規(guī)定缺乏對(duì)從屬公司債權(quán)人和少數(shù)股東利益的突出保護(hù)

我國(guó)對(duì)從屬公司債權(quán)人和少數(shù)股東的利益保護(hù)雖已在相關(guān)法規(guī)中有所體現(xiàn)，然而，對(duì)該問(wèn)題的規(guī)定現(xiàn)在仍只是分散在不同的法律制度中，即使是在現(xiàn)行《公司法》中，也沒(méi)有對(duì)從屬公司債權(quán)人和少數(shù)股東利益設(shè)立專章的保護(hù)規(guī)定，以致不能突出對(duì)從屬公司債權(quán)人和少數(shù)股東的利益保護(hù)。

（四）現(xiàn)有規(guī)定不夠具體、操作性不強(qiáng)

我國(guó)現(xiàn)有法律制度雖已有相關(guān)規(guī)定對(duì)從屬公司債權(quán)人和少數(shù)股東的利益予以保護(hù)，但這些制度多規(guī)定的比較原則，缺乏具體規(guī)范，以致在司法實(shí)踐中很難操作。如《證券法》雖規(guī)定了控制公司的信息公開(kāi)義務(wù)，卻并沒(méi)有規(guī)定違反此義務(wù)的處罰方法。以致在控制公司違反該義務(wù)時(shí)，法律對(duì)其無(wú)可奈何。而現(xiàn)行《公司法》由于缺乏對(duì)舉證責(zé)任分配、破產(chǎn)債權(quán)分配次序等一系列具體問(wèn)題的明確界定，使從屬企業(yè)破產(chǎn)時(shí)關(guān)聯(lián)企業(yè)從屬公司債權(quán)人的利益難以得到充分保護(hù)。

（五）現(xiàn)有規(guī)定的效力參差不齊，影響立法目的的實(shí)現(xiàn)

我國(guó)雖已在不同法律規(guī)范中制定了從屬公司債權(quán)人和少數(shù)股東利益保護(hù)規(guī)定，但不同法律規(guī)范的法律位階不同所造成法律效力參差不齊也使從屬公司債權(quán)人和少數(shù)股東利益保護(hù)問(wèn)題缺乏應(yīng)有的層次與權(quán)威，尤其是地方政府規(guī)章的效力受地域所限，不能充分發(fā)揮其應(yīng)有的作用。

二、實(shí)踐中問(wèn)題的解決方式

關(guān)聯(lián)企業(yè)中大量存在的侵害從屬公司債權(quán)人和少數(shù)股東利益的情形已成為現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中不可回避的問(wèn)題，而我國(guó)法律規(guī)定上的不足又使得司法實(shí)踐中對(duì)該問(wèn)題的處理處于兩難的境地。法律的穩(wěn)定性要求又使諸多成熟的立法建議在短期內(nèi)無(wú)法轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)，故通過(guò)完善法律來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)從屬公司債權(quán)人和少數(shù)股東的利益保護(hù)在目前無(wú)異于望梅止渴，根本無(wú)法解決現(xiàn)實(shí)生活中從屬公司債權(quán)人和少數(shù)股東利益保護(hù)問(wèn)題。因此，以現(xiàn)有法律規(guī)范為基點(diǎn)，結(jié)合相關(guān)法律原則，對(duì)從屬公司債權(quán)人和少數(shù)股東利益保護(hù)問(wèn)題予以處理，才是當(dāng)前審判實(shí)踐中問(wèn)題解決的關(guān)鍵之所在。

（一）相應(yīng)理論原則在審判實(shí)踐中的應(yīng)用

如果法院在審判實(shí)踐中因現(xiàn)有法律規(guī)定的不足而致對(duì)從屬公司債權(quán)人和少數(shù)股東利益保護(hù)案件缺乏法律依據(jù)，法院應(yīng)適當(dāng)運(yùn)用相關(guān)法律原則對(duì)案件予以審判，因?yàn)榉ü俨粦?yīng)因沒(méi)有法律規(guī)定而對(duì)案件拒絕予以審理作為一項(xiàng)司法原則已得到各國(guó)的認(rèn)可。在我國(guó)，運(yùn)用法律原則進(jìn)行案件審理的前提是法無(wú)明文規(guī)定，但法律原則的運(yùn)用又應(yīng)遵循公平公正的司法原則。審判實(shí)踐中，有以下原則可用來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)從屬公司債權(quán)人和少數(shù)股東的利益保護(hù)：

1、公序良俗原則。公序良俗原則自羅馬法以來(lái)便一直作為一項(xiàng)重要的法律原則在審判中為法官所應(yīng)用。德國(guó)萊比錫法院在 1922 年的一件判例中更明確指出："盡管萊比錫法院的一系列判決認(rèn)為，在股份所有者就公司的利益作出決定時(shí)，少數(shù)者必須服從多數(shù)者的意思，但不等于說(shuō)多數(shù)者可以毫無(wú)限制地濫用其優(yōu)勢(shì)甚至故意給公司造成不利益。相反，多數(shù)者壓榨少數(shù)者，故意無(wú)視公司的福祉、追求自己利益的行為構(gòu)成良俗之違反。"因此，要求控制公司對(duì)從屬公司及小股東抱有最起碼的忠誠(chéng)，禁止其濫用其支配力損害從屬公司、小股東及債權(quán)人的權(quán)益當(dāng)是民法公序良俗原則的題中之義。

2、誠(chéng)實(shí)信用原則。誠(chéng)實(shí)信用原則被學(xué)者們稱為私法領(lǐng)域中的 "帝王條款"。"誠(chéng)實(shí)信用原則不僅僅要求人們?cè)谶M(jìn)行民事活動(dòng)時(shí)誠(chéng)實(shí)不欺、恪守信用，更重要的在于維持當(dāng)事人之間的利益平衡以及當(dāng)事人與社會(huì)之間的利益平衡。要求當(dāng)事人在尊重他人利益和社會(huì)利益的前提下，實(shí)現(xiàn)自己的利益。"因此，控制公司在行使控制權(quán)時(shí)，只能基于合理且正當(dāng)?shù)哪康?，必須尊重從屬公司債?quán)人及小股東的權(quán)益，不得故意損害。

3、股權(quán)平等原則

股權(quán)平等原則要求即使小股東持股比例較少，也應(yīng)享有與其持股比例相對(duì)應(yīng)的財(cái)產(chǎn)利益，這種財(cái)產(chǎn)利益不因控制股東對(duì)公司的控制權(quán)利及優(yōu)勢(shì)的股東地位而被剝奪。如果控制公司、控制股東背離該原則對(duì)從屬公司及小股東的利益予以侵害，法院可依據(jù)該原則判決控制公司、控制股東對(duì)從屬公司債權(quán)人及少數(shù)股東的損害予以賠償。

（二）最高人民法院判例對(duì)審判實(shí)踐的指導(dǎo)

我國(guó)雖為典型的成文法國(guó)家，但最高法院的判例對(duì)地方法院的審判實(shí)踐仍具有無(wú)可否認(rèn)的指導(dǎo)意義。因此，在審判實(shí)踐中，當(dāng)因法律規(guī)定存在不足不能對(duì)當(dāng)事人的合法權(quán)益提供有效保護(hù)，而法律的完善又不可能在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)時(shí)，最高人民法院可在具體案件的審判中對(duì)相關(guān)法理及具體適用情形予以充分說(shuō)明后應(yīng)用于案件的審判，使地方法院在遇到相似情形時(shí)，可參照最高人民法院的判例對(duì)案件予以審理，以保護(hù)當(dāng)事人的合法權(quán)益。事實(shí)上，最高法院在以往審判實(shí)踐中的判例也對(duì)地方法院的審判起到了較大的指導(dǎo)作用，最高法院的判例選更是地方法院法官審判時(shí)的重要參考資料。

（三）相應(yīng)司法解釋對(duì)現(xiàn)有法律的補(bǔ)充

盡管法律的穩(wěn)定性特質(zhì)使其不可能在短期內(nèi)多次修改，但最高人民法院的司法解釋卻可以隨時(shí)，即使新法剛剛頒布，而司法解釋在審判實(shí)踐中也經(jīng)常被法官直接用以審理案件。因此，在法律對(duì)從屬公司債權(quán)人與小股東利益保護(hù)規(guī)定不足時(shí)，最高法院應(yīng)適時(shí)對(duì)審判實(shí)踐中出現(xiàn)的問(wèn)題予以總結(jié)，在借鑒國(guó)外先進(jìn)理論的基礎(chǔ)上，對(duì)比較成熟的理論或制度以司法解釋的形式予以公布，以解決法律缺位時(shí)從屬公司債權(quán)人與小股東利益保護(hù)問(wèn)題。

參考文獻(xiàn)：

公司股權(quán)激勵(lì)制度范文第5篇

相對(duì)于以“工資+獎(jiǎng)金+福利”為基本特征的傳統(tǒng)薪酬激勵(lì)體系而言，股權(quán)激勵(lì)使企業(yè)與員工之間建立起了一種更加牢固、更加緊密的戰(zhàn)略發(fā)展關(guān)系。

北京市煒衡律師事務(wù)所律師邱清榮認(rèn)為，中小企業(yè)面臨的競(jìng)爭(zhēng)壓力比大公司要大得多，由于中小企業(yè)以民企和科技企業(yè)居多，因此其面臨的最大問(wèn)題就是如何留住人才的問(wèn)題。

一家成立9年的教育軟件企業(yè)(家族企業(yè))經(jīng)過(guò)多年發(fā)展不斷壯大，員工由最初的不到十人發(fā)展到數(shù)百名，公司也自行開(kāi)發(fā)了一套有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的小學(xué)生家庭教育軟件，并開(kāi)始發(fā)展經(jīng)銷(xiāo)商。2008年，公司銷(xiāo)售額過(guò)億，利潤(rùn)也有數(shù)千萬(wàn)。隨著公司規(guī)模的不斷擴(kuò)大，越來(lái)越多的骨干企業(yè)辭職單干，并成為公司的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。老板開(kāi)始考慮如何加強(qiáng)公司的凝聚力，以防止核心員工的流失。

采訪中記者發(fā)現(xiàn)該企業(yè)主要存在以下幾個(gè)問(wèn)題：1、員工對(duì)企業(yè)的歸屬感較低，沒(méi)有主人公意識(shí)，主要原因就是對(duì)企業(yè)未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略不明晰；2、員工薪酬和福利雖在同行處中游，但仍低于大中型企業(yè)；3、公司治理有家族企業(yè)特征，員工沒(méi)有安全感。

針對(duì)上述問(wèn)題，邱清榮提出：企業(yè)要大發(fā)展，必須要有穩(wěn)定的人才隊(duì)伍，引入股權(quán)激勵(lì)不失為一種有效的手段。股權(quán)激勵(lì)主要作用有：一是統(tǒng)一股東和經(jīng)營(yíng)者的價(jià)值取向，使兩者利益趨于一致；二是使經(jīng)營(yíng)者更關(guān)注于企業(yè)的長(zhǎng)期利益，避免短視行為；三是穩(wěn)定管理隊(duì)伍，降低管理成本，激發(fā)骨干的工作激情，創(chuàng)造優(yōu)秀成績(jī)，鼓勵(lì)管理團(tuán)隊(duì)向共同的目標(biāo)前進(jìn)。

股權(quán)激勵(lì)實(shí)施要點(diǎn)

多年來(lái)，中小企業(yè)中實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的比重非常低，就連高科技企業(yè)云集的中關(guān)村，近2萬(wàn)家企業(yè)也不過(guò)5％的比例。這固然與中小企業(yè)股份不能流通，自身發(fā)展不穩(wěn)定、股權(quán)價(jià)格不能得到資本市場(chǎng)檢驗(yàn)，缺乏衡量標(biāo)準(zhǔn)有關(guān)，但邱清榮認(rèn)為更重要的在于：中小企業(yè)主大多采用缺乏持續(xù)性、變動(dòng)性的靜態(tài)股權(quán)激勵(lì)，導(dǎo)致股權(quán)激勵(lì)不能成功。他表示：要想成功實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，須注意以下幾點(diǎn)：

股權(quán)激勵(lì)模式的選擇。股權(quán)激勵(lì)可選擇的模式有很多，最常見(jiàn)的如股票期權(quán)、虛擬股票、業(yè)績(jī)單位、股票增值權(quán)、限制性股票等等，中小企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自身情況來(lái)選擇適合自己企業(yè)的激勵(lì)模式。

以上述公司來(lái)說(shuō)：對(duì)于軟件公司，人才就是公司最寶貴的財(cái)富和持續(xù)發(fā)展的生命力，因此，公司老板最大的愿望就是留住核心人才。在這種情況下，老板應(yīng)該選擇讓核心人才成為股東，核心員工有歸屬感，把公司當(dāng)作自己的，和公司一起長(zhǎng)期發(fā)展，從治理層面上改善公司的管理模式和決策方式。這時(shí)選擇限制性股票(指企業(yè)按照預(yù)先確定的條件授予激勵(lì)對(duì)象一定數(shù)量的本公司股票)是比較恰當(dāng)?shù)摹?/p>

建立動(dòng)態(tài)股權(quán)激勵(lì)。如果企業(yè)實(shí)施的是動(dòng)態(tài)股權(quán)激勵(lì)，企業(yè)根據(jù)員工當(dāng)年的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)為其安排相應(yīng)數(shù)量的激勵(lì)性資本回報(bào)。業(yè)績(jī)好的就多獲得激勵(lì)性資本回報(bào)，而業(yè)績(jī)差的就少獲得或者不獲得激勵(lì)性資本回報(bào)。這樣員工每年除工資獎(jiǎng)金等勞動(dòng)回報(bào)外，還能獲得屬于員工人力資本的資本性回報(bào)。

至新公司在2007年頒布并實(shí)施《至新公司股權(quán)激勵(lì)管理制度》，該制度規(guī)定：公司每年度凈利潤(rùn)的30％獎(jiǎng)勵(lì)給公司當(dāng)年綜合評(píng)分前十名的員工，并以1元／股的價(jià)格轉(zhuǎn)為至新公司的股權(quán)。員工李想2007年度綜合評(píng)分75分，位列第三名，占總評(píng)分的20％；至新公司2007年度凈利潤(rùn)500萬(wàn)元，激勵(lì)額為150萬(wàn)元，李想應(yīng)得30萬(wàn)元，轉(zhuǎn)為30萬(wàn)股股份。李想2008年度綜合評(píng)分88分，位列第二名，占總評(píng)分的15％，至新公司2008年度凈利潤(rùn)800萬(wàn)元，激勵(lì)額為240萬(wàn)元，李想應(yīng)得36萬(wàn)元，該36萬(wàn)元轉(zhuǎn)為36萬(wàn)股股份。在這樣的激勵(lì)下，李想的干勁兒更足了。

股權(quán)定價(jià)要合理通常情況下，企業(yè)員工股權(quán)轉(zhuǎn)讓都是以凈資產(chǎn)來(lái)作價(jià)的，但本文所提及公司為典型的“輕公司”，人才和智力密集，固定資產(chǎn)雖少但盈利能力強(qiáng)，凈資產(chǎn)回報(bào)率超過(guò)40％。因此，對(duì)這類(lèi)以高科技為主的公司應(yīng)以盈利能力來(lái)衡量股票的價(jià)格。比如以每股凈資產(chǎn)為基礎(chǔ)，參考同類(lèi)上市公司的市盈率，以此來(lái)確定公司的股價(jià)。

規(guī)范激勵(lì)方案。邱清榮告訴記者，多數(shù)企業(yè)搞股權(quán)激勵(lì)都是為了未來(lái)上市，如果股權(quán)激勵(lì)方案不規(guī)范，勢(shì)必會(huì)影響后續(xù)的上市。他們?cè)谥嘘P(guān)村接觸的大量高科技企業(yè)中，隱名持股(投資人向公司投入資本但以其他人名義登記為股東)和虛擬持股(投資人向公司投入資金，公司向投資人簽發(fā)股權(quán)證明但不進(jìn)行工商登記)是常見(jiàn)的兩種不規(guī)范情況。

“企業(yè)存在隱名股東、虛擬持股情況，常常會(huì)造成投資人數(shù)眾多，投資數(shù)額巨大的情形，這樣就有可能導(dǎo)向非法集資，企業(yè)主將會(huì)承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任。”邱清榮認(rèn)為企業(yè)如果避免發(fā)生法律糾紛和承擔(dān)法律責(zé)任，股權(quán)激勵(lì)方案一定要合法規(guī)范。

股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)置合理。仍以上文提及的教育軟件公司為例，公司進(jìn)入成熟期后，公司總經(jīng)理分別向技術(shù)總監(jiān)、銷(xiāo)售總監(jiān)和財(cái)務(wù)總監(jiān)贈(zèng)與或作價(jià)轉(zhuǎn)讓股權(quán)若干。三人貢獻(xiàn)卓著，公司發(fā)展愈發(fā)順利，后公司順利獲得風(fēng)險(xiǎn)投資。

邱清榮認(rèn)為，根據(jù)一些中小企業(yè)的成功經(jīng)驗(yàn)，在股權(quán)激勵(lì)方案的設(shè)置上，首先要精選激勵(lì)對(duì)象，可在戰(zhàn)略高度上給與人才足夠重視；其次要分期授予，每期分別向激勵(lì)對(duì)象授予一定比例的股權(quán)；第三，作為附加條件，激勵(lì)對(duì)象每年必須完成公司下達(dá)的任務(wù)，并要約完不成任務(wù)、嚴(yán)重失職情況下的股權(quán)處理意見(jiàn)；第四，公司須制定詳細(xì)、明確的書(shū)面考核辦法。最后，大股東也必須保障激勵(lì)對(duì)象能夠了解公司財(cái)務(wù)狀況、獲得年度分紅等股東權(quán)利。

如何建立動(dòng)態(tài)股權(quán)激勵(lì)系統(tǒng)

企業(yè)必須有一項(xiàng)市場(chǎng)前景廣闊的主營(yíng)業(yè)務(wù)，擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)能力，對(duì)知識(shí)、技術(shù)和人才依賴性很大；企業(yè)管理者有做強(qiáng)做大企業(yè)的愿望，充分尊重知識(shí)和人才，團(tuán)隊(duì)意識(shí)濃厚；激勵(lì)對(duì)象應(yīng)具有較高的人力資本，對(duì)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略高度認(rèn)同，并自愿與企業(yè)主共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。

建立強(qiáng)有力的工作機(jī)構(gòu)。中小企業(yè)如果想成功實(shí)施動(dòng)態(tài)股權(quán)激勵(lì)，一項(xiàng)重要的任務(wù)就是建立強(qiáng)有力的股權(quán)激勵(lì)工作機(jī)構(gòu)。通常情況下，應(yīng)成立董事會(huì)領(lǐng)導(dǎo)下的股權(quán)激勵(lì)工作小組，其組成人員由董事會(huì)從下列人員中任命：公司股東、董事、監(jiān)事、經(jīng)理、副經(jīng)理、董事會(huì)秘書(shū)、財(cái)務(wù)人員、人力資源人員、外部專家顧問(wèn)，董事長(zhǎng)指定其中一人為組長(zhǎng)。股權(quán)激勵(lì)工作小組職責(zé)包括：起草《公司股權(quán)激勵(lì)管理制度》并提交董事會(huì)審核；根據(jù)《管理制度》考核激勵(lì)對(duì)象績(jī)效指標(biāo)完成情況，擬訂、修改《年度股權(quán)激勵(lì)方案》，并報(bào)董事會(huì)批準(zhǔn)；實(shí)施《年度股權(quán)激勵(lì)方案》；負(fù)責(zé)實(shí)施《股權(quán)激勵(lì)管理制度》的日常管理工作；向董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)報(bào)告執(zhí)行股權(quán)激勵(lì)制度的工作情況。

制定科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)合法的股權(quán)激勵(lì)管理制度。為了成功建立動(dòng)態(tài)股權(quán)激勵(lì)系統(tǒng)，中小企業(yè)應(yīng)當(dāng)制定科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)墓蓹?quán)激勵(lì)管理制度體系。在這個(gè)制度體系中，《公司股權(quán)激勵(lì)管理制度》是全面規(guī)定公司股權(quán)激勵(lì)各項(xiàng)重要規(guī)則的“根本大法”，起著統(tǒng)帥全局的作用。它的主要內(nèi)容包括：制定股權(quán)激勵(lì)管制度的機(jī)構(gòu)及其職責(zé)，制定股權(quán)激勵(lì)管理制度的程序，設(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)管理制度的基本原則。

值得注意的是：股權(quán)激勵(lì)管理制度的內(nèi)容必然涉及公司法、證券法等廣泛的法律法規(guī)，稍有不慎即可“觸雷”。比如為規(guī)避有限公司股東人數(shù)上限50人這一公司法強(qiáng)制性規(guī)定，很多公司采用“代持”的方式，這可能造成股權(quán)糾紛，且具有該情況的公司是不能上市的。與國(guó)家現(xiàn)行法律法規(guī)相沖突的企業(yè)股權(quán)激勵(lì)管理制度是不科學(xué)、不可行并帶有重大隱患的股權(quán)激勵(lì)制度，這樣的股權(quán)激勵(lì)制度往往給企業(yè)幫倒忙。在制定企業(yè)股權(quán)激勵(lì)管理制度體系的過(guò)程中要高度注意合法性問(wèn)題。

嚴(yán)格執(zhí)行股權(quán)激勵(lì)管理制度。企業(yè)已經(jīng)建立了完善的動(dòng)態(tài)股權(quán)激勵(lì)制度，還需要嚴(yán)格貫徹執(zhí)行。在執(zhí)行中尤其要注重以下幾方面：

第一，精確考核員工的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)。這是執(zhí)行股權(quán)激勵(lì)管理制度的難點(diǎn)所在，但只有精確、公正、持續(xù)考核每名員工的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)，才能夠?yàn)槌晒?shí)施動(dòng)態(tài)股權(quán)激勵(lì)提供科學(xué)依據(jù)。