上市公司市值管理研究
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上市公司市值管理研究范文第1篇
現(xiàn)階段，我國(guó)上市公司已經(jīng)進(jìn)入股權(quán)分置階段，流通股和非流通股均占據(jù)著重要的位置，就非流通股而言，不論股票交易市場(chǎng)價(jià)格如何變化，均不會(huì)造成影響，但非流通股不利于上市公司進(jìn)行市值評(píng)估，股權(quán)分置改革已經(jīng)經(jīng)過(guò)了十年時(shí)間，非流通股進(jìn)入證券市場(chǎng)進(jìn)行交易流通，在此環(huán)境下，上市公司實(shí)行市值管理勢(shì)在必行。
一、市值管理與影響因素
（一）市值和市值管理
市值是衡量上市公司實(shí)力的指標(biāo)，用于衡量上市公司價(jià)值、股東財(cái)富價(jià)值和綜合實(shí)力，一般以股票價(jià)格形式反映。該指標(biāo)并非短期不可持續(xù)概念，通過(guò)市值能大致了解和判斷公司未來(lái)收益和風(fēng)險(xiǎn)，投資者會(huì)根據(jù)市值對(duì)上市公司股權(quán)價(jià)值進(jìn)行判斷。自從非流通股進(jìn)入證券市場(chǎng)交易流通后，市值管理逐漸出現(xiàn)，市值管理是一種戰(zhàn)略管理行為。上市公司為了使公司價(jià)值創(chuàng)造最大化，會(huì)采用多種價(jià)值經(jīng)營(yíng)方法和手段進(jìn)行戰(zhàn)略管理，這種行為多以公司市值為前提條件。
（二）上市公司市值影響因素分析
上市公司為了更快的成L，對(duì)市值管理的有效性非?？粗亍目陀^的角度了解和分析市值的主要影響因素，才能幫助上市公司盡早實(shí)現(xiàn)市值管理目標(biāo)。市值的影響因素包括可控因素和不可控因素，可控因素分為非財(cái)務(wù)性價(jià)值驅(qū)動(dòng)和財(cái)務(wù)性價(jià)值驅(qū)動(dòng)。在非財(cái)務(wù)性價(jià)值驅(qū)動(dòng)下，涉及公司戰(zhàn)略、核心競(jìng)爭(zhēng)力、行業(yè)地位、發(fā)展規(guī)劃、盈利能力、管理能力、公司治理和信用評(píng)級(jí)等多項(xiàng)因素；在財(cái)務(wù)性價(jià)值驅(qū)動(dòng)下，涉及業(yè)務(wù)收入、邊際利潤(rùn)、資本回報(bào)、資本效益、資本支出、收益率和股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)等多項(xiàng)因素。不可控影響因素包括股市環(huán)境、市場(chǎng)熱點(diǎn)、市場(chǎng)偏好、所在行業(yè)成長(zhǎng)性、估值習(xí)慣、估值方式、投資者結(jié)構(gòu)等。
二、上市公司市值管理作用
（一）輔助監(jiān)管，規(guī)范市場(chǎng)環(huán)境
市值管理制度建設(shè)是動(dòng)態(tài)的過(guò)程，需要不斷完善和創(chuàng)新，市值管理制度的建設(shè)應(yīng)在遵循基本規(guī)律的前提下，根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境的變遷，制定不同的市值管理制度。監(jiān)管部門現(xiàn)已將定期報(bào)告電子編制系統(tǒng)、股東大會(huì)網(wǎng)絡(luò)投票系統(tǒng)、投資者關(guān)系管理平臺(tái)等作為有效工作工具進(jìn)行應(yīng)用。通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)管理工具的引入，大幅提升上市公司對(duì)市值管理的監(jiān)控水平，有利于營(yíng)造良好的投資環(huán)境，有利于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)良性健康發(fā)展。
（二）改善企業(yè)融資成本和效率
隨著證券市場(chǎng)的發(fā)展和成熟，上市公司融資逐漸偏向于股票市場(chǎng)的融資，通過(guò)股權(quán)融資，既可節(jié)約融資成本，又可快速進(jìn)行股權(quán)審核，縮短發(fā)行周期。市值的高低一定程度上反映公司業(yè)績(jī)發(fā)展的好壞，投資者通過(guò)市值對(duì)公司發(fā)展給予預(yù)估，使用較低的價(jià)格認(rèn)購(gòu)較多的股份。在進(jìn)行股權(quán)融資時(shí)，市值表現(xiàn)良好的上市公司能夠通過(guò)股本達(dá)到數(shù)量層級(jí)擴(kuò)張的實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)化，獲取較多增量資本金。提升市值管理水平可間接提升上市公司融資能力，降低公司融資成本，擁有更多融資渠道。
（三）維護(hù)投資者利益
提升市值管理水平能夠輔助上市公司維護(hù)投資者的利益。公司的股價(jià)能夠反映公司治理成果，股價(jià)高低與公司市值息息相關(guān)。如公司市值發(fā)生變化，會(huì)影響公司股票投資者的資本利得和股利支付能力，市值的影響均與投資者直接經(jīng)濟(jì)利益有關(guān)，因此，提升市值管理水平是上市公司在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中保護(hù)并提高投資者利益的有效方式。
三、上市公司市值管理水平提升措施研究
監(jiān)管部門、上市公司和投資者在市值管理需求方面目標(biāo)均一致，但就利益取向而言，多方對(duì)市值管理的出發(fā)點(diǎn)存在明顯差異。就監(jiān)管部門而言，希望通過(guò)實(shí)施市值管理，激勵(lì)上市公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)符合監(jiān)管部門營(yíng)造良好投資環(huán)境的目標(biāo)要求，因此，實(shí)施市值管理是促進(jìn)上市公司持續(xù)健康發(fā)展的有效路徑。就上市公司而言，實(shí)施市值管理，不僅可提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力，還可降低融資成本，實(shí)現(xiàn)股東權(quán)益最大化。從市值管理的基本框架結(jié)構(gòu)出發(fā)，則存在價(jià)值創(chuàng)造環(huán)節(jié)、價(jià)值經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)和價(jià)值實(shí)現(xiàn)環(huán)節(jié)。
（一）管理層股權(quán)激勵(lì)機(jī)制
在國(guó)資委下發(fā)的《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革中國(guó)有股股權(quán)管理有關(guān)問(wèn)題的通知》中，對(duì)管理層股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的建立和實(shí)施有明確要求，即在上市公司完成股權(quán)分置改革后，可實(shí)施管理層股權(quán)激勵(lì)。實(shí)施管理層股權(quán)激勵(lì)有利于改善上市公司業(yè)績(jī)，將管理層薪酬和上市公司經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行掛鉤，投資價(jià)值通常會(huì)得到提升。建立管理層股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，從短期來(lái)看能夠充分調(diào)動(dòng)管理層的積極性，從長(zhǎng)期來(lái)看能夠?qū)崿F(xiàn)公司穩(wěn)定發(fā)展。
（二）資產(chǎn)質(zhì)量和風(fēng)險(xiǎn)管理水平
為了有效減少上市公司市值的影響，上市公司需提高資產(chǎn)質(zhì)量和風(fēng)險(xiǎn)管理能力，為了穩(wěn)定上市公司的股價(jià)，提升市值，提高資產(chǎn)質(zhì)量和提高風(fēng)險(xiǎn)管理能力缺一不可。我國(guó)上市公司資產(chǎn)質(zhì)量較低，風(fēng)險(xiǎn)管理較弱，一定程度上限制了上市公司提升市值。將我國(guó)上市公司的市盈率、市凈率、資產(chǎn)負(fù)債率與世界標(biāo)準(zhǔn)（世界上通行較好的市盈率15―20 倍，市凈率2―3倍，資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)60%）相比，存在明顯差異，三項(xiàng)指標(biāo)均比較高。因此，我國(guó)上市公司需提高資產(chǎn)質(zhì)量和風(fēng)險(xiǎn)管理能力，優(yōu)化重組資產(chǎn)，從本質(zhì)上提升資產(chǎn)質(zhì)量。
（三）市值考核機(jī)制
EVA是利潤(rùn)與資本成本之差，可用于衡量公司價(jià)值創(chuàng)造能力；MVA是市值與賬面價(jià)值之差，可用于反映股東收益，即市場(chǎng)增加值。通過(guò)這些指標(biāo)直觀了解上市公司綜合實(shí)力和行業(yè)地位。只有將經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)指標(biāo)引入市值考核機(jī)制，才能完善現(xiàn)有市值考核機(jī)制，從總體上對(duì)上市公司市值管理的成果做出分析。上市公司利益和股東利益經(jīng)市值考核，可實(shí)現(xiàn)有機(jī)結(jié)合，同時(shí)引入市值考核機(jī)制，及時(shí)發(fā)現(xiàn)上市公司市值管理存在的問(wèn)題。在引入經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)指標(biāo)的基礎(chǔ)上，建立每股收益的預(yù)期增長(zhǎng)率目標(biāo)也應(yīng)該作為上市公司市值考核機(jī)制中的重點(diǎn)內(nèi)容。建立每股收益的預(yù)期增長(zhǎng)率目標(biāo)是為了讓公司實(shí)現(xiàn)不斷的發(fā)展，保證投資者的切身利益，不能夠持續(xù)為股東創(chuàng)造價(jià)值的公司會(huì)使投資者失去信心。例如，為了實(shí)現(xiàn)市值最大化，招商銀行的經(jīng)營(yíng)理念是：打造百年招銀，力創(chuàng)股市藍(lán)籌。為股東創(chuàng)造價(jià)值是上市公司的經(jīng)營(yíng)發(fā)展中最為基礎(chǔ)也最為重要的部分。
（四）股東利益與盈利回報(bào)
上市公司吸引更多的投資者是永恒的目標(biāo)，為了實(shí)現(xiàn)該目標(biāo)，上市公司須將股東的利益放在重要位置。股東之所以會(huì)選擇投資某家公司，是看重其為自身帶來(lái)的效益。如上市公司缺少盈利能力保障，則難以讓投資者享受到實(shí)際的回報(bào)，這對(duì)股東不負(fù)責(zé)任，難以后續(xù)吸引更多的投資者進(jìn)行投資。股東判斷上市公司的投資價(jià)值，通常會(huì)以實(shí)際到手的分紅作為判斷標(biāo)準(zhǔn)是上市公司對(duì)股權(quán)投資者的主要回報(bào)，股息紅利是股東選擇投資的主要依據(jù)。從紅利分配角度，股權(quán)投資者能大致了解公司的經(jīng)營(yíng)能力，能夠判斷上市公司為股東創(chuàng)造利益的能力。為了不讓投資者對(duì)上市公司失去投資信心，上市公司需注重紅利分配，確保派發(fā)的穩(wěn)定性、持續(xù)性和長(zhǎng)期性。同時(shí)，通過(guò)紅利分配還能有效挖掘潛在投資者，通過(guò)對(duì)潛在投資者的開(kāi)發(fā)，便于在下一次融資時(shí)有更多的投資者進(jìn)行參與。
（五）品牌形象
上市公司樹(shù)立品牌成為知名企業(yè)是提升上市公司市值管理水平的又一措施。就國(guó)內(nèi)上市公司的現(xiàn)實(shí)狀況而言，市場(chǎng)化程度還未達(dá)到同期國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)。在這種競(jìng)爭(zhēng)不充分的環(huán)境下經(jīng)營(yíng)會(huì)嚴(yán)重阻礙上市公司發(fā)展，上市公司應(yīng)從創(chuàng)立公司品牌入手，增加自身的知名度，使自身?yè)碛袇⑴c國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的資格，從而提升自身價(jià)值。上市公司的自身價(jià)值越高，在資本市場(chǎng)上吸引的投資者也就越多，有利于上市公司的后續(xù)發(fā)展。投資者選擇投資的標(biāo)準(zhǔn)之一就是評(píng)估該公司是否具備規(guī)模優(yōu)勢(shì)，是否值得投資，一旦上市公司成為本行業(yè)的龍頭企業(yè)，就能充分說(shuō)明該公司所占據(jù)的行業(yè)資源和行業(yè)規(guī)模優(yōu)勢(shì)。如“麥當(dāng)勞”“寶潔”等知名品牌都已經(jīng)是行業(yè)內(nèi)的知名企業(yè)，因而，選擇投資上述品牌的投資者就會(huì)越來(lái)越多。上市公司的品牌越響亮，其投資的吸引力更大。例如，以銀行業(yè)來(lái)說(shuō)，花旗銀行本著高服務(wù)質(zhì)量的理念為客戶提供服務(wù)，這種圍繞客戶的品牌發(fā)展戰(zhàn)略為花旗銀行帶來(lái)了更多的品牌影響力。從當(dāng)前花旗銀行的市場(chǎng)覆蓋情況來(lái)看，花旗銀行的品牌標(biāo)準(zhǔn)和品牌效益已經(jīng)成為了行業(yè)的學(xué)習(xí)對(duì)象。因此，在市值管理工作中，提升上市公司市值管理水平，需通過(guò)樹(shù)立品牌形象，將其打造成知名企業(yè)，才能更好地吸引投資者對(duì)其進(jìn)行投資。
四、Y論
綜上所述，在現(xiàn)有市場(chǎng)環(huán)境下，提升我國(guó)上市公司市值管理水平，有利于提升上市公司內(nèi)部核心競(jìng)爭(zhēng)力。為了實(shí)現(xiàn)上市公司的市值管理水平，可以從建立市值管理制度，創(chuàng)新運(yùn)用環(huán)節(jié)，鼓勵(lì)激勵(lì)機(jī)制，加強(qiáng)監(jiān)督機(jī)制等方面入手。同時(shí)，還應(yīng)對(duì)豐富信息披露方式，改善投資者關(guān)系管理，注重公共關(guān)系維護(hù)等方面多加重視。提高市值管理水平不是一蹴而就的，通過(guò)增強(qiáng)價(jià)值創(chuàng)造能力，增強(qiáng)價(jià)值實(shí)現(xiàn)能力，提升價(jià)值經(jīng)營(yíng)能力，才能提高上市公司的盈利和股指，符合上市公司盈利周期規(guī)律，順應(yīng)行業(yè)景氣周期和市場(chǎng)牛熊周期。
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上市公司市值管理研究范文第2篇
關(guān)鍵詞：公司治理；績(jī)效；上市公司
本文為河南軟科學(xué)研究項(xiàng)目階段性成果（項(xiàng)目編號(hào)：122400450217）
中圖分類號(hào)：F27 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A
原標(biāo)題：基于河南上市公司的公司治理與績(jī)效關(guān)系的實(shí)證研究
收錄日期：2012年12月18日
一、引言
改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，推動(dòng)了股市的迅猛發(fā)展，2010年股票總市值已超越30，000億美元，同時(shí)我國(guó)上市公司的數(shù)量也急劇增長(zhǎng)。但上市公司在治理結(jié)構(gòu)方面還存在不少問(wèn)題，主要表現(xiàn)在公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，中小股東權(quán)益得不到保護(hù)，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制不完善等。在這樣的情況下，上市公司如何提高公司治理水平，從而使公司績(jī)效得到穩(wěn)定增長(zhǎng)成了亟待解決的重要問(wèn)題。
二、國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述
早期的研究如Laporta（1999）認(rèn)為股權(quán)是集中的，于是區(qū)別了大股東和小股東。由于大股東的強(qiáng)權(quán)進(jìn)而侵占中小股東的權(quán)益，從而引發(fā)公司治理問(wèn)題。但是，SanjaiBhagat和BrianBolton（2008）認(rèn)為不論公司的業(yè)績(jī)好壞，該公司的業(yè)績(jī)水平與董事會(huì)、獨(dú)立董事有著正向的相關(guān)關(guān)系。但是，由GIM和BCF指標(biāo)測(cè)算出來(lái)的公司治理情況表明，即使公司表現(xiàn)的業(yè)績(jī)較差也未必能從管理者的報(bào)酬中體現(xiàn)出來(lái)。Core、Guay和Rusticus（2005）發(fā)現(xiàn)最近十年具有強(qiáng)大權(quán)利的股東所獲得的股票回報(bào)率并不優(yōu)于較小權(quán)利的股東。說(shuō)明公司治理對(duì)公司績(jī)效有著重要的、積極的影響，大股東未必會(huì)擁有較高的回報(bào)率。Brown和Cavlor（2004）用法人股東服務(wù)指數(shù)建立公司治理指數(shù)，這種公司治理指數(shù)考慮了如股權(quán)結(jié)構(gòu)、毒藥丸策略（比喻公司為避免被對(duì)方兼并而向?qū)Ψ剿魅O高代價(jià)的阻撓措施）、職業(yè)經(jīng)理人的權(quán)利和義務(wù)等公司章程的問(wèn)題，這些問(wèn)題涵蓋了52種公司治理的特征。綜上所述，可以看出，國(guó)外在研究公司治理與財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系時(shí)存在的一個(gè)前提條件是，國(guó)外的資本市場(chǎng)較為成熟，這使得股權(quán)收益率等指標(biāo)的應(yīng)用具有現(xiàn)實(shí)意義。同時(shí)，分別用公司治理指數(shù)分析外部公司治理的狀況，用董事會(huì)特征的相關(guān)指標(biāo)分析內(nèi)部公司治理情況，從而與能夠反映企業(yè)績(jī)效的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行相關(guān)性分析，得出進(jìn)行公司治理能夠提高企業(yè)績(jī)效的結(jié)論。
國(guó)內(nèi)學(xué)者研究關(guān)于公司治理結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系分析的文獻(xiàn)已有很多，但是由于我國(guó)資本市場(chǎng)還不夠完善、國(guó)有企業(yè)和央企具有先天性的優(yōu)越條件，使得我國(guó)研究的相關(guān)文獻(xiàn)所得出的結(jié)論不統(tǒng)一。許小年、王燕 （1997）的研究結(jié)果表明，雖然股權(quán)集中度與利潤(rùn)率的相關(guān)性不大，但是卻與MBR（即所謂的市值與賬面值之比）有顯著的正向相關(guān)關(guān)系。同時(shí)，選取國(guó)內(nèi)上市的前十大股東所占比重和在香港上市的前十大股東所占比重的平方和作為股權(quán)集中度。孫永祥、黃祖輝（2000）認(rèn)為第一大股東的持股比例在一定范圍內(nèi)且同時(shí)有其他大股東存在的條件下，該公司的績(jī)效較好。
三、公司治理層面假設(shè)
（一）中國(guó)上市公司流通股比例與公司績(jī)效正相關(guān)。中國(guó)證券市場(chǎng)擁有一個(gè)顯著的特征，就是國(guó)有股占絕對(duì)控股地位，不可流通國(guó)家股和法人股比例較大，而股權(quán)分置改革的結(jié)果就是要實(shí)現(xiàn)全流通。通常情況下，中國(guó)上市公司的大股東更傾向于過(guò)度投資，從而損害債權(quán)人利益。如果用流通股、社會(huì)法人股、國(guó)有法人股占總股本的比重來(lái)代表公司的股本結(jié)構(gòu)，那么流通股比重和社會(huì)法人股比重越低，說(shuō)明國(guó)家股東對(duì)上市公司的控制權(quán)越大，相應(yīng)的負(fù)債融資的比重相對(duì)會(huì)越高；如果流通股和社會(huì)法人股比重越高，則公司負(fù)債融資的比重就會(huì)越低，公司績(jī)效就相對(duì)越高。因此，中國(guó)上市公司流通股比例與公司績(jī)效正相關(guān)。
（二）中國(guó)上市公司股權(quán)集中度與公司績(jī)效無(wú)明顯相關(guān)關(guān)系。一般來(lái)說(shuō)，管理者持股比例越高時(shí)，管理者較不會(huì)發(fā)生損害公司利益的行為，并且有較大動(dòng)機(jī)去追求公司利益最大化，但同時(shí)也會(huì)出現(xiàn)公司股東行為兩極分化與股東串謀行為發(fā)生，從而形成股東之間的制衡機(jī)制。單個(gè)股東缺乏激勵(lì)、監(jiān)督積極性，因?yàn)楣蓶|監(jiān)控的外部性導(dǎo)致其獲取的收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及付出的代價(jià)，分散的股東都有“搭便車”的偏好。內(nèi)部監(jiān)控制衡機(jī)制在股權(quán)高度分散時(shí)是無(wú)效的。
（三）中國(guó)上市公司董事會(huì)規(guī)模與公司績(jī)效呈負(fù)相關(guān)。董事會(huì)規(guī)模過(guò)大，很可能造成在公司重大事件的決策上各董事的意見(jiàn)不一致，協(xié)調(diào)困難，影響了決策的效率，從而影響了公司的績(jī)效。
（四）中國(guó)上市公司獨(dú)立董事人數(shù)與公司績(jī)效呈正相關(guān)關(guān)系。獨(dú)立董事是獨(dú)立于公司經(jīng)理層和其他董事之外的董事，他行使監(jiān)督職能不受股東和經(jīng)理人方面的制約，同時(shí)為企業(yè)提供有關(guān)經(jīng)營(yíng)管理、財(cái)務(wù)、公司戰(zhàn)略等方面的咨詢，以其專業(yè)知識(shí)來(lái)促進(jìn)董事會(huì)決策的科學(xué)化、規(guī)范化。獨(dú)立董事能夠更客觀地做出決策，因此當(dāng)獨(dú)立董事的比例增加時(shí)，股東與董事會(huì)的利益協(xié)調(diào)和溝通問(wèn)題就更容易得到解決。
（五）中國(guó)上市公司兩職合一與公司績(jī)效呈負(fù)相關(guān)。董事長(zhǎng)兼任總經(jīng)理在上市公司普遍存在，該狀況意味著董事長(zhǎng)同時(shí)是執(zhí)行者也是監(jiān)督者，董事會(huì)容易喪失其客觀性及監(jiān)督的力量，不能降低問(wèn)題，以致對(duì)公司績(jī)效產(chǎn)生負(fù)面影響。
四、模型、變量設(shè)定及實(shí)證結(jié)果分析
（一）樣本及數(shù)據(jù)來(lái)源。本文選取的樣本為2010年河南省上市的83家公司，數(shù)據(jù)來(lái)源于銳思數(shù)據(jù)庫(kù)和巨潮資訊網(wǎng)，選取樣本時(shí)剔除了ST公司、*ST公司以及金融類上市公司，各項(xiàng)指標(biāo)齊全，公司治理信息正常披露，部分?jǐn)?shù)據(jù)資料根據(jù)年報(bào)資料有所補(bǔ)充。
1、變量設(shè)計(jì)。本文用凈資產(chǎn)收益率ROE作為被解釋變量來(lái)代表公司績(jī)效。凈資產(chǎn)收益率的計(jì)算為：
ROE=（凈利潤(rùn)/年末凈資產(chǎn)）×100%
解釋變量有6個(gè)，分別用x1，x2，x3，x4，x5，x6來(lái)表示。x1——股權(quán)集中度1，表示第一大股東持股占總股份的比例；x2——股權(quán)集中度5，表示前五大股東所持股份占總股份比例；x3——董事會(huì)規(guī)模，表示董事會(huì)人員總數(shù)；x4——獨(dú)立董事人數(shù)；x5——流通股比例；x6——兩職狀況，若董事長(zhǎng)兼任總經(jīng)理，x6=1，若兩職分離，則x6=2。
2、模型。本文通過(guò)使用SPSS軟件對(duì)相關(guān)變量進(jìn)行數(shù)據(jù)分析，建立一個(gè)多元線性回歸議程，并采用標(biāo)準(zhǔn)參數(shù)檢驗(yàn)來(lái)確定其相關(guān)顯著性?；貧w方程如下所示：
ROE＝a0+a1x1+a2x2+a3x3+a4x4+a5x5+a6x6
3、回歸方程結(jié)果。（表1）
（二）實(shí)證結(jié)果分析
1、流通股比例對(duì)公司績(jī)效的影響程度在0.05水平上具有顯著影響，說(shuō)明流通股比例對(duì)公司績(jī)效有較大影響，流通股比例越大，越是對(duì)公司績(jī)效產(chǎn)生負(fù)面影響。與假設(shè)不符，可能的解釋為：流通股比例由于歷史原因，中國(guó)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)中流通股股東持股比例較低，并且大多是散戶投資者，在股東大會(huì)上的權(quán)利得不到充分發(fā)揮，同時(shí)大多數(shù)流通股股東存在“搭便車”的心理，結(jié)果造成流通股股東很難通過(guò)“投票權(quán)”發(fā)揮公司治理效應(yīng)，影響公司的績(jī)效；另一方面流通股股東絕大多數(shù)為短線投資者，以追求資本市場(chǎng)短期價(jià)差為目標(biāo)，不注重企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。此外，國(guó)內(nèi)對(duì)流通股股東權(quán)益保護(hù)的法律法規(guī)還存在著不少缺陷，使得流通股股東“用腳投票”現(xiàn)象普遍存在，流通股股東的市場(chǎng)監(jiān)督功能弱化。
2、兩職分離對(duì)公司績(jī)效的影響程度在0.05水平上具有顯著影響，說(shuō)明兩職分離的公司業(yè)績(jī)要比兩職合一的公司業(yè)績(jī)好。與假設(shè)相反，在河南上市公司制度比較完善的情況下，公司治理中的制衡機(jī)制可以發(fā)揮一定的作用，從而影響到公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。兩職兼任對(duì)公司存在有利影響，與公司的績(jī)效正相關(guān)。
3、股權(quán)集中度1對(duì)公司的績(jī)效存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，股權(quán)集中度5對(duì)公司績(jī)效存在正相關(guān)關(guān)系，但影響都不顯著，表明股權(quán)相對(duì)集中，有相對(duì)控股股東并有其他大股東存在的情況下，對(duì)于公司治理的經(jīng)營(yíng)激勵(lì)及監(jiān)督機(jī)制能夠發(fā)揮作用，更有利于公司治理機(jī)制的發(fā)揮，對(duì)公司績(jī)效越有利。
五、政策建議
（一）優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)業(yè)績(jī)。根據(jù)上文對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)理論以及實(shí)證分析結(jié)果的研究表明：我國(guó)股權(quán)結(jié)構(gòu)改革的方向應(yīng)該是適當(dāng)加強(qiáng)股權(quán)集中度，降低國(guó)家持股比例，提高法人股比例，努力形成法人股為核心大股東的股權(quán)結(jié)構(gòu)。優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)首先應(yīng)該改變相對(duì)單一的股權(quán)結(jié)構(gòu)模式，注重發(fā)展多元化的社會(huì)股東，如機(jī)構(gòu)投資者等，實(shí)現(xiàn)投資主體的多元化，健全股東之間權(quán)利制衡機(jī)制，推動(dòng)資本和風(fēng)險(xiǎn)的社會(huì)化。其次有步驟、有區(qū)別地分散部分股權(quán)，適度降低國(guó)有股比重，實(shí)現(xiàn)政企分開(kāi)，完善治理結(jié)構(gòu)。
（二）強(qiáng)化董事會(huì)制度，提高企業(yè)績(jī)效。董事會(huì)的首要構(gòu)成形式是執(zhí)行董事與非執(zhí)行董事（外部董事），不同的董事根據(jù)自己的知識(shí)和技能各司其職，提高董事會(huì)的決策力。在非執(zhí)行董事占多數(shù)的董事會(huì)中，董事會(huì)對(duì)經(jīng)營(yíng)層的監(jiān)督、檢查、制衡作用被認(rèn)為可以得到較好的發(fā)揮。但是，我國(guó)目前的董事會(huì)結(jié)構(gòu)中，執(zhí)行董事占多數(shù)而外部董事占比較小，不能有效地發(fā)揮其監(jiān)督管理作用。
主要參考文獻(xiàn)：
[1]Lipton，M.&J.lorsch.Amodest Proposal for improving CorPorate Govemance Business Lawyer，1992.
上市公司市值管理研究范文第3篇
【摘要】本文將公司治理分為內(nèi)外兩個(gè)機(jī)制:內(nèi)部機(jī)制主要由股權(quán)結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)、董事會(huì)治理和高層管理者激勵(lì)幾個(gè)主要方面構(gòu)成;外部機(jī)制主要有產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、公司控制權(quán)市場(chǎng)、法制基礎(chǔ)和對(duì)中小股東權(quán)益的保護(hù)。分別分析這些機(jī)制對(duì)于公司績(jī)效的影響,從而闡述上市公司公司治理與績(jī)效的關(guān)系。
【關(guān)鍵詞】上市公司;公司治理結(jié)構(gòu);公司績(jī)效
引言
公司治理結(jié)構(gòu)是現(xiàn)代企業(yè)制度中最重要的結(jié)構(gòu),已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)外學(xué)者研究的焦點(diǎn),公司治理結(jié)構(gòu)是否合理決定了能否制定良好的制衡關(guān)系和能否理順各方面的權(quán)責(zé)關(guān)系。因此如何完善企業(yè)的公司治理結(jié)構(gòu),提高公司績(jī)效就成為十分重要的課題,本文試圖從公司治理結(jié)構(gòu)的具體方面分析公司治理結(jié)構(gòu)與績(jī)效之間的關(guān)系,尋找對(duì)公司績(jī)效影響嚴(yán)重的因素。
1.理論分析
1.1 公司治理結(jié)構(gòu)的內(nèi)涵
“公司治理”是從英文中的Corporate governance直譯過(guò)來(lái)的,國(guó)內(nèi)大多數(shù)學(xué)者將corporategovernance譯成公司治理結(jié)構(gòu)或者法人治理結(jié)構(gòu)。英國(guó)著名的公司治理報(bào)告一一Cadbury報(bào)告將公司治理直接定義為經(jīng)營(yíng)和控制公司的制度。錢穎一先生(錢穎一,1999)認(rèn)為“在經(jīng)濟(jì)學(xué)家看來(lái),公司治理結(jié)構(gòu)是一套制度安排,用以支配若干在企業(yè)中有重大利害關(guān)系的團(tuán)體一投資者(股東和貸款人)、經(jīng)理層、職工一之間的關(guān)系”?，F(xiàn)代公司制度的重要特點(diǎn)是所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的兩權(quán)分離,所有者必須對(duì)經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行制約,同時(shí)又必須對(duì)經(jīng)營(yíng)者給予足夠的激勵(lì)使他為自己創(chuàng)造更多的利益,它使得公司治理結(jié)構(gòu)的構(gòu)建成為必要。因此,公司治理結(jié)構(gòu)的實(shí)質(zhì)就是所有者與經(jīng)營(yíng)者之間的利益制衡機(jī)制。
1.2 公司治理的特征
1.2.1 責(zé)權(quán)分明,各司其職
公司治理結(jié)構(gòu)的領(lǐng)導(dǎo)體制包括:權(quán)力機(jī)構(gòu)、決策機(jī)構(gòu)、監(jiān)督機(jī)構(gòu)和執(zhí)行機(jī)構(gòu)。股東大會(huì)是最高權(quán)力機(jī)構(gòu),代表著公司資產(chǎn)所有者的最終控制權(quán)和決策權(quán);董事會(huì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中的最高決策機(jī)構(gòu),它直接對(duì)股東大會(huì)負(fù)責(zé),并執(zhí)行股東大會(huì)的決議;監(jiān)事會(huì)是依法對(duì)董事會(huì)和經(jīng)營(yíng)者的行為進(jìn)行監(jiān)督;經(jīng)理人是公司決策的執(zhí)行者,負(fù)責(zé)公司的正常生產(chǎn)運(yùn)行,和日常的經(jīng)營(yíng)管理工作。這些機(jī)構(gòu)權(quán)責(zé)明確、職責(zé)分明、相互制衡、相互協(xié)調(diào)。
1.2.2 委托――,縱向授權(quán)
公司的各層級(jí)之間是一種委托――的關(guān)系。股東將其財(cái)產(chǎn)交給董事會(huì),股東是委托人董事會(huì)是人,還委托監(jiān)事會(huì)股東監(jiān)督董事會(huì)和經(jīng)理人的行為;董事會(huì)擁有法人財(cái)產(chǎn)權(quán),它把法人財(cái)產(chǎn)委托給經(jīng)理人員進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理。
1.2.3 激勵(lì)和制衡機(jī)制共存
由于委托人與人的信息不對(duì)等,人往往會(huì)發(fā)生“逆向選擇”和“道德風(fēng)險(xiǎn)”的現(xiàn)象,給委托人的利益造成損失。為了盡可能避免損失,委托人有必要建立激勵(lì)和制衡機(jī)制。從激勵(lì)方面來(lái)說(shuō),主要是委托人如何通過(guò)一套激勵(lì)機(jī)制促使人的行為目標(biāo)同委托人所要達(dá)到的目標(biāo)保持最大限度的一致。對(duì)人的激勵(lì)可采取多種方式,如高薪聘請(qǐng)、股票期權(quán)等。從制衡方面來(lái)說(shuō),在公司內(nèi)部,股東大會(huì)與董事會(huì)之間、董事會(huì)與經(jīng)理人員之間、監(jiān)事會(huì)與董事會(huì)和高層經(jīng)理人員之間都是一種制衡關(guān)系。
2.公司治理對(duì)公司績(jī)效的影響
Denis and McConnell曾說(shuō)過(guò),“公司治理是企業(yè)內(nèi)部機(jī)制和外部機(jī)制的總和,他們可促使那些追逐個(gè)人利益的公司控制者(他們決定公司的運(yùn)作)所作出來(lái)的決策能以公司所有者(企業(yè)出資者)的利益最大化為原則”。本文將從公司治理的內(nèi)外機(jī)制兩方面分別闡述對(duì)公司績(jī)效的影響。
2.1 內(nèi)部治理機(jī)制對(duì)公司績(jī)效的影響
2.1.1 股權(quán)結(jié)構(gòu)
2.1.1.1 股權(quán)集中度
公司的經(jīng)營(yíng)者是控股股東的人,該控股人對(duì)人有監(jiān)督責(zé)任。因?yàn)榭毓扇嗽诜梢饬x上是公司主要的所有者,他對(duì)公司管理者有直接的任用罷免權(quán)利。但是如果該公司經(jīng)營(yíng)者是公司的控股股東,而其他的股東都是小股東的時(shí)候,小股東對(duì)控股股東的監(jiān)管就會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題,一般無(wú)法實(shí)現(xiàn)有效的監(jiān)督。根據(jù)委托理論,公司中持有較大股份的大股東由于可以直接參加公司的經(jīng)營(yíng)管理,避免了委托人與人之間的信息不對(duì)等,從而更有機(jī)會(huì)監(jiān)督管理者的決策,避免管理者用犧牲股東利益的方式來(lái)謀取自身利益的最大化。
2.1.1.2 股東身份
股東是公司具有最高權(quán)力的利益主體,企業(yè)的董事會(huì)和經(jīng)理層的所有決策的目的都是要讓股東利益最大化。公司的治理結(jié)構(gòu)中,股東身份分為國(guó)有股、法人股、流通股。首先,國(guó)有股的股東是國(guó)家,保證了社會(huì)公共利益和經(jīng)濟(jì)調(diào)控的有效實(shí)施,但企業(yè)董事會(huì)或監(jiān)事會(huì)的組成人員往往是由國(guó)家任命或委派的,對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)進(jìn)行直接干涉,影響企業(yè)的效率益。其次,法人股是產(chǎn)權(quán)主體,區(qū)別于普通流通股追求市場(chǎng)短期差價(jià),為獲取企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)利益為目的,更加關(guān)注公司長(zhǎng)期發(fā)展運(yùn)營(yíng)情況。因此法人股對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者有好的動(dòng)機(jī)和能力進(jìn)行監(jiān)督。第三,流通股股東大多數(shù)是中小股東,追求的都是短期的股票的差價(jià),股票交易的過(guò)度頻繁極為不利的影響企業(yè)的穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)。且流通股股東多數(shù)無(wú)權(quán)參加董事會(huì)的決策,沒(méi)有對(duì)公司經(jīng)營(yíng)進(jìn)行監(jiān)督的能力,不利于企業(yè)績(jī)效的提高。
2.1.2 資本結(jié)構(gòu)對(duì)公司績(jī)效的影響
資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)不同融資方式的構(gòu)成及其比例關(guān)系。資本結(jié)構(gòu)是由成本所決定的,也就是股東和高層管理者、股東和債權(quán)人之間的矛盾。在償還債務(wù)的過(guò)程中減少了管理者的機(jī)會(huì)。比如當(dāng)公司在進(jìn)行清算或者產(chǎn)業(yè)的退出和收縮時(shí),股東們會(huì)認(rèn)為這是保證他們利益最好的方法,但經(jīng)理卻會(huì)因?yàn)榱魬俾毼徊辉敢膺@樣做,這就很可能會(huì)使股東權(quán)益遭到損耗,社會(huì)生產(chǎn)也會(huì)過(guò)剩。而相反,存在債務(wù)融資的公司為了減輕償債和訴訟的壓力,清算和退出產(chǎn)業(yè)的可能性就會(huì)比較大,所以債務(wù)此時(shí)就減少了這種的成本。
2.1.3 董事會(huì)治理對(duì)公司績(jī)效的影響
董事會(huì)治理結(jié)構(gòu)包含的內(nèi)容有很多,本文主要從董事會(huì)規(guī)模、董事會(huì)構(gòu)成、董事長(zhǎng)兼任總經(jīng)理、董事會(huì)行為、經(jīng)理層激勵(lì)幾個(gè)方面來(lái)分析,董事會(huì)治理對(duì)公司績(jī)效的影響有哪些。
2.1.3.1 董事會(huì)規(guī)模對(duì)公司績(jī)效的影響
在西方學(xué)者的研究中,通過(guò)大量的實(shí)證研究分析得出董事會(huì)規(guī)模越大公司的績(jī)效越差,董事會(huì)變得缺乏溝通效率,使公司價(jià)值損失增大。而在國(guó)內(nèi)學(xué)者的研究中,得出的結(jié)論有所不同,既有得出董事會(huì)規(guī)模越小公司績(jī)效越佳的結(jié)論,也有相反的意見(jiàn)。
2.1.3.2 董事會(huì)構(gòu)成對(duì)公司的影響
如果董事會(huì)是由執(zhí)行董事組成的,他們雖然擁有充分的信息,但是卻失去了在公司治理安排中的監(jiān)督和制衡作用。當(dāng)董事會(huì)在對(duì)公司事務(wù)進(jìn)行決策時(shí),作為董事的管理者們會(huì)傾向于自身利益的最大化,因此獨(dú)立董事是具有積極作用的。但是如果獨(dú)立董事在董事會(huì)中占有過(guò)高的比例,不能使董事會(huì)獲得充足的信息,使董事會(huì)在對(duì)公司進(jìn)行決策的時(shí)候,缺乏客觀和正確的判斷。
2.1.3.3 董事長(zhǎng)兼任總經(jīng)理對(duì)公司績(jī)效的影響
董事長(zhǎng)兼任總經(jīng)理對(duì)于公司績(jī)效的影響也有雙重效果。首先是消極的影響,降低董事會(huì)對(duì)總經(jīng)理等管理層的監(jiān)督,而且將決策權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)都?xì)w于一個(gè)人,容易引起個(gè)人專斷。董事長(zhǎng)兼任總經(jīng)理的職務(wù),處理日常管理工作,不利于集中精力考慮企業(yè)的遠(yuǎn)期規(guī)劃設(shè)計(jì)。其次是積極的影響,有利于決策的執(zhí)行,權(quán)力相對(duì)集中。
2.1.3.4 董事會(huì)行為對(duì)公司績(jī)效的影響
認(rèn)為董事會(huì)會(huì)議次數(shù)與公司績(jī)效相關(guān)的觀點(diǎn)認(rèn)為,董事會(huì)召開(kāi)的次數(shù)多,可以使信息得到更好的溝通,有更多的時(shí)間交流制定決策和戰(zhàn)略,有效的履行職責(zé)。但認(rèn)為董事會(huì)會(huì)議次數(shù)對(duì)公司績(jī)效影響不大的觀點(diǎn)認(rèn)為,董事會(huì)會(huì)議是對(duì)公司總體規(guī)劃進(jìn)行設(shè)計(jì),這些獨(dú)立董事對(duì)企業(yè)的情況也沒(méi)有十分充分的了解,起不到充分溝通的作用,而且董事會(huì)會(huì)議不能陷于日常的管理工作當(dāng)中,限制了外部董事進(jìn)行有意義的控制管理層的機(jī)會(huì)。
2.1.4 公司經(jīng)理層激勵(lì)對(duì)公司績(jī)效的影響
經(jīng)理層激勵(lì)的主要目的是要把經(jīng)理層的個(gè)人利益與企業(yè)利益聯(lián)系在一起,使經(jīng)理層的行為盡可能以企業(yè)所有者共同利益的實(shí)現(xiàn)為目標(biāo),也就是要通過(guò)經(jīng)理報(bào)酬的設(shè)計(jì)對(duì)他們的行為產(chǎn)生直接影響,使其行為能促進(jìn)企業(yè)利益最大化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。因此,從理論上來(lái)講,經(jīng)理層激勵(lì)對(duì)公司績(jī)效的提高是具有正向的推動(dòng)作用的。
2.2 外部機(jī)制對(duì)公司績(jī)效的影響
外部治理機(jī)制主要包括產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、公司控制權(quán)市場(chǎng)、法制基礎(chǔ)和對(duì)中小股東權(quán)益的保護(hù)措施等方面。
2.2.1 產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)
產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的激烈程度關(guān)系到公司的生存與發(fā)展。產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越激烈:一方面,公司管理者采取機(jī)會(huì)主義的動(dòng)機(jī)和行為的可能性將越小;另一方面,股東的“隧道行為”也將被約束,從而降低整個(gè)公司的委托的成本。
2.2.2 公司控制權(quán)市場(chǎng)
在一個(gè)公司中,如果存在一個(gè)比較活躍的控制權(quán)市場(chǎng),那么將會(huì)降低問(wèn)題,提高公司的績(jī)效。公司控制權(quán)的競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)典型形式有:人競(jìng)爭(zhēng)、善意的并購(gòu)和敵意的接管三種。由于公司控制權(quán)市場(chǎng)存在著競(jìng)爭(zhēng),而且競(jìng)爭(zhēng)越激烈越能使又能力的者取代無(wú)能的經(jīng)營(yíng)者或人,有效促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展,提高公司績(jī)效。
2.2.3 法制基礎(chǔ)和對(duì)中小股東權(quán)益的保護(hù)
當(dāng)投資者無(wú)法獲得合理公平的投資回報(bào)時(shí),最有效的外部治理機(jī)制就是法制基礎(chǔ)和對(duì)中小股東權(quán)益的保護(hù)。La-Porta的一系列強(qiáng)調(diào)法制環(huán)境和法制基礎(chǔ)對(duì)監(jiān)管經(jīng)理和控股股東機(jī)會(huì)主義行為的作用的研究中,他們發(fā)現(xiàn)在普通法系的國(guó)家中,公司治理水平和對(duì)中小股東權(quán)益的保護(hù)都比在實(shí)施大陸法系的國(guó)家要好。在我國(guó)的上市公司都受到統(tǒng)一的法律制約,但由于部分公司在香港和境外上市。這些市場(chǎng)的法律和監(jiān)管體制都比較完善成熟,更能保護(hù)中小投資者的權(quán)益。
3.結(jié)論
公司治理是公司管理理論中最重要的內(nèi)容,公司所有者、經(jīng)營(yíng)者、勞動(dòng)者之間的權(quán)利和利益關(guān)系都屬于公司治理的范疇,與公司的生存與發(fā)展密切相關(guān)。在不同的國(guó)家經(jīng)濟(jì)體制、經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段和社會(huì)文化傳統(tǒng)的不同,各國(guó)也形成了不同的公司治理模式,但我們認(rèn)為,任何公司治理模式的改革應(yīng)包含和遵循基本的原則和因素,其中包括:(l)充分保障和維護(hù)小股東在內(nèi)的所有股東的利益;(2)發(fā)揮董事會(huì)在履行受托責(zé)任中的關(guān)鍵作用;(3)充分調(diào)動(dòng)企業(yè)利益相關(guān)者的積極性,并保護(hù)他們的權(quán)利。
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作者簡(jiǎn)介:
王琳琳(1985―),女,吉林長(zhǎng)春人,東北電力大學(xué)企業(yè)管理專業(yè)碩士研究生,研究方向:財(cái)務(wù)管理。
上市公司市值管理研究范文第4篇
關(guān)鍵詞：獲利能力；高管激勵(lì)；高管薪酬；持股比例
一、問(wèn)題的提出
在當(dāng)今所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離的公司制度下，公司的所有者和經(jīng)營(yíng)管理者之間難以避免地存在著“委托”關(guān)系和信息不對(duì)稱問(wèn)題，在個(gè)人利益的驅(qū)使之下，公司的高管人員可能會(huì)選擇與股東亦即公司目標(biāo)相背離的行為。因此，出于降低這種成本所帶來(lái)的損失和提高企業(yè)獲利能力的目的，各行業(yè)的上市公司紛紛通過(guò)對(duì)高管實(shí)行薪酬激勵(lì)、股權(quán)激勵(lì)等方式來(lái)“拉攏人心”。但不少人對(duì)這些激勵(lì)舉措的效果提出了質(zhì)疑，同時(shí)也引發(fā)了學(xué)術(shù)界的關(guān)注，而各界學(xué)者觀點(diǎn)不一，對(duì)于上市公司獲利能力與其采取的針對(duì)高管的激勵(lì)機(jī)制的關(guān)系至今仍無(wú)定論。
本文以2011-1012這兩年間，從深、滬兩市選取的五十家來(lái)自不同行業(yè)的上市公司的報(bào)表數(shù)據(jù)為依據(jù)，并通過(guò)線性回歸分析，對(duì)上市公司獲利能力與高管激勵(lì)機(jī)制（以薪酬和股權(quán)激勵(lì)機(jī)制為例）的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究，試圖為相關(guān)研究提供事實(shí)性的論據(jù)。
二、文獻(xiàn)綜述
針對(duì)公司獲利能力與高管激勵(lì)機(jī)制的關(guān)系，國(guó)內(nèi)外眾多學(xué)者都進(jìn)行過(guò)研究，對(duì)此尚有三種不同的意見(jiàn)：正相關(guān)、負(fù)相關(guān)及無(wú)相關(guān)性。
國(guó)外學(xué)者對(duì)這一問(wèn)題的研究較國(guó)內(nèi)學(xué)者早很多，早在1925年，Baker等人通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)：企業(yè)經(jīng)理的報(bào)酬與企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)幾乎不存在相關(guān)性；而后Holy等學(xué)者通過(guò)精確的數(shù)學(xué)模型分析，先后提出了高管薪酬等與公司績(jī)效間具有很強(qiáng)的相關(guān)性。
國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)于兩者關(guān)系的研究起步較晚，最早的為魏剛在對(duì)選取的800余家上市公司1999年的年報(bào)報(bào)數(shù)據(jù)的分析得出：高管的報(bào)酬只與公司規(guī)模呈正相關(guān)，而與公司的績(jī)效不存在明顯相關(guān)性；劉明、袁國(guó)良等學(xué)者經(jīng)研究也得出了相似的結(jié)論：我國(guó)上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與對(duì)管理層的激勵(lì)措施幾乎無(wú)明顯相關(guān)性；但隨后胡蕓芳等學(xué)者研究得出：提高高管的薪酬能在很大程度上提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)；近幾年也先后有李兵等學(xué)者認(rèn)為加大對(duì)公司高管的股權(quán)激勵(lì)力度或增加其薪酬等舉措能十分有效地推動(dòng)企業(yè)利潤(rùn)的增長(zhǎng)和企業(yè)價(jià)值的提升；但也有張燁等人通過(guò)對(duì)高管進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)所帶來(lái)的于企業(yè)股權(quán)集中度的影響的研究得出：股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的實(shí)行不利于公司盈利能力的增長(zhǎng)。
三、理論假設(shè)
假設(shè)1：上市公司獲利能力與對(duì)高管的薪酬激勵(lì)機(jī)制正相關(guān)。
假設(shè)2：上市公司獲利能力與對(duì)高管的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制不相關(guān)。
假設(shè)3：對(duì)于不同的行業(yè)，公司獲利能力與高管激勵(lì)機(jī)制間的關(guān)系差別很大。
四、實(shí)證研究
1.樣本選擇及數(shù)據(jù)來(lái)源
選取了房地產(chǎn)、金融、信息技術(shù)、商貿(mào)業(yè)、制造業(yè)這五大類行業(yè)中的50家上市公司作為研究樣本，具體包括保利地產(chǎn)、方正科技、東風(fēng)汽車等企業(yè)。
數(shù)據(jù)主要來(lái)源于：深市與滬市交易所以及巨潮資訊網(wǎng)上的上市公司年報(bào)和相關(guān)資料、中國(guó)證券報(bào)等。
2.變量選取
選取凈資產(chǎn)收益率（凈利潤(rùn)/平均凈資產(chǎn)總額）作為公司獲利能力的指標(biāo)，因?yàn)槠錇榭鄢朔墙?jīng)常性損益后的凈資產(chǎn)收益率，所以能綜合且客觀真實(shí)地反映公司的盈利狀況。將前三名高管平均年薪（前三名高管薪酬總和/3）、高管持股比例（所有高管持股份額之和占企業(yè)全部股份的比重）分別作為高管激勵(lì)機(jī)制中薪酬激勵(lì)和股權(quán)激勵(lì)的評(píng)價(jià)變量。所選取行業(yè)分別為房地產(chǎn)、金融、信息技術(shù)、商貿(mào)業(yè)、制造業(yè)這五大類。
3.回歸分析
通過(guò)對(duì)現(xiàn)實(shí)情況的研究和對(duì)研究現(xiàn)狀的把握，為了能更加直觀清晰地反映問(wèn)題，本文采用線性回歸的方法進(jìn)行假設(shè)檢驗(yàn)。針對(duì)前文所述的3個(gè)假設(shè)，構(gòu)造了以下線性回歸模型：
ROE=a+a1*Salary+a2*Hold（其中a表示影響企業(yè)績(jī)效的其它變量）
（1）變量的統(tǒng)計(jì)性描述：
（2）變量之間的相關(guān)系數(shù)以及P值表：
（3）分行業(yè)的回歸系數(shù)表：
4.假設(shè)檢驗(yàn)
（1）從回歸分析結(jié)果來(lái)看，變量Salary的系數(shù)為正，其與ROE 的相關(guān)系數(shù)僅為0.201，而且P 值為0.227，這表明對(duì)上市公司高管人員的薪酬激勵(lì)與公司獲利能力不存在正相關(guān)關(guān)系，因此假設(shè)1被否定。
（2）從回歸分析結(jié)果來(lái)看，變量Hold的系數(shù)為正，其與ROE的相關(guān)系數(shù)僅為0.195，同時(shí)P 值為0.163，這表明對(duì)上市公司高管人員的股權(quán)激勵(lì)與公司獲利能力不存在相關(guān)性，因此假設(shè)2通過(guò)驗(yàn)證。
（3）為了驗(yàn)證假設(shè)3，對(duì)30 個(gè)樣本數(shù)據(jù)按照行業(yè)進(jìn)行分組并再進(jìn)行了回歸分析。對(duì)于變量Salary，所分析的五個(gè)行業(yè)P 值分別為0.727、0.525、0.304、0.394、0.801；而對(duì)于變量Hold，所分析的五個(gè)行業(yè)P 值分別為0.483、0.347、0.291、0.316、0.544。所以可以看出雖然不同行業(yè)之間存在著差別，但是差別不明顯，且均體現(xiàn)為不相關(guān)關(guān)系，所以檢驗(yàn)不通過(guò)，假設(shè)3也被否定。
五、研究結(jié)論與分析
通過(guò)上述實(shí)證分析過(guò)程，得出對(duì)高管的薪酬和股權(quán)激勵(lì)機(jī)制均與企業(yè)獲利能力不存在相關(guān)關(guān)系，與我們平時(shí)的檢驗(yàn)性認(rèn)識(shí)稍有差池，現(xiàn)將可能的原因總結(jié)為以下幾個(gè)方面：
1.由于抽樣分析的固有局限性，未能覆蓋我國(guó)上市公司的行業(yè)范圍，同時(shí)針對(duì)所分析的每個(gè)行業(yè)所選取的公司代表性有限。
2.在我國(guó)當(dāng)前的社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系下，高管激勵(lì)制度在制訂和實(shí)施方面也普遍存在著欠缺，從而未能發(fā)揮其應(yīng)有和預(yù)期的效果。
3.在我國(guó)上市公司所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)未得以充分分離的情況下，針對(duì)高管的激勵(lì)機(jī)制要想增強(qiáng)公司的獲利能力顯然難以取得明顯效果。
4.對(duì)于不同行業(yè)而言，由于同在的經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的限制加之各行業(yè)對(duì)于高管激勵(lì)機(jī)制的大同小異，因此行業(yè)間差別也就不明顯。
六、建議
1.實(shí)施高管激勵(lì)機(jī)制，需要完善的公司治理結(jié)構(gòu)為基石。因此我國(guó)上市公司要想使對(duì)高管的激勵(lì)機(jī)制真正有效地發(fā)揮作用，應(yīng)該在公司內(nèi)部為其營(yíng)造一個(gè)穩(wěn)定而有利的政策環(huán)境，即逐步優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)，并構(gòu)筑合理的內(nèi)部監(jiān)督和競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制來(lái)協(xié)調(diào)各方的利益。
2.為了達(dá)到預(yù)期的激勵(lì)效果，公司應(yīng)在條件允許前提下，適當(dāng)提高激勵(lì)制度的強(qiáng)度，使其能最大限度地發(fā)揮增強(qiáng)企業(yè)獲利能力及提高經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性的作用。
3.不同行業(yè)的上市公司在制定和實(shí)施激勵(lì)機(jī)制時(shí)要充分考慮自身的實(shí)際情況，將所處行業(yè)狀況、所面臨的競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)狀、公司本身的發(fā)展前景等結(jié)合起來(lái)進(jìn)行考慮，
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上市公司市值管理研究范文第5篇
【關(guān)鍵詞】 農(nóng)業(yè)上市公司； 獐子島； 風(fēng)險(xiǎn)管理； 內(nèi)部控制體系
【中圖分類號(hào)】 F272.35 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】 A 【文章編號(hào)】 1004-5937（2016）24-0013-05
自2016年5月4日起，獐子島股票（002069）被實(shí)行“退市風(fēng)險(xiǎn)警示”處理，變更為“*ST獐島”。獐子島2006年9月28日在深交所上市，創(chuàng)造了中國(guó)農(nóng)業(yè)第一個(gè)百元股，2007年成為達(dá)沃斯“全球成長(zhǎng)型公司社區(qū)”首批創(chuàng)始會(huì)員。從農(nóng)業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、內(nèi)部控制有效性的綜合排名（2008―2010年）來(lái)看，獐子島一直處于領(lǐng)先地位[1]，時(shí)值今日卻被ST，追其根源，與其內(nèi)部控制缺失直接相關(guān)。為此，以風(fēng)險(xiǎn)管理為研究視角，通過(guò)分析農(nóng)業(yè)上市公司風(fēng)險(xiǎn)特征并結(jié)合獐子島內(nèi)部控制設(shè)計(jì)及運(yùn)行現(xiàn)狀，揭示農(nóng)業(yè)上市公司內(nèi)部控制缺陷對(duì)公司戰(zhàn)略發(fā)展的重大制約性，以此提出完善農(nóng)業(yè)上市公司內(nèi)部控制的思路。
一、農(nóng)業(yè)上市公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)
我國(guó)是農(nóng)業(yè)大國(guó)，農(nóng)業(yè)上市公司的發(fā)展壯大，促進(jìn)了我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的提高，雖然從2008年起財(cái)政部相繼頒布了《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》及《企業(yè)內(nèi)部控制配套指引》，從制度和法規(guī)層面全面詮釋了企業(yè)內(nèi)部控制的內(nèi)涵、評(píng)價(jià)及審計(jì)相關(guān)內(nèi)容，但農(nóng)業(yè)上市公司因其經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)性、行業(yè)特性等問(wèn)題，在內(nèi)部控制設(shè)計(jì)及運(yùn)行中存在重大缺陷，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)上升。為此有必要對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行剖析，并結(jié)合獐子島的風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀，對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司內(nèi)部控制的進(jìn)一步完善提供依據(jù)和參考。
（一）農(nóng)業(yè)上市公司的外部風(fēng)險(xiǎn)[2]
1.遭受自然災(zāi)害的風(fēng)險(xiǎn)，如干旱、洪澇、冰雹、森林火災(zāi)和重大的生物災(zāi)害等。農(nóng)業(yè)上市公司自始至終都面臨著無(wú)數(shù)自然災(zāi)害的侵襲，企業(yè)應(yīng)建立自然災(zāi)害預(yù)警制度，采取一定的防范措施，將災(zāi)害造成的損失降為最低。以獐子島為例，在2014年第三季度，獐子島因北黃海冷水團(tuán)事件，使存貨遭受巨大損失，公告巨虧8億元。
2.國(guó)家宏觀政策的調(diào)整。隨著國(guó)家宏觀發(fā)展戰(zhàn)略的調(diào)整，國(guó)家和地方都加大了對(duì)海洋經(jīng)濟(jì)的支持力度，加大投入、加大稅收優(yōu)惠及補(bǔ)貼。與此同時(shí)，對(duì)影響生態(tài)環(huán)境的林業(yè)企業(yè)的亂砍亂伐現(xiàn)象予以限制；將一些重大的動(dòng)物疫情疾病防控推向市場(chǎng)，使一些農(nóng)業(yè)上市公司面臨更加嚴(yán)峻的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。但國(guó)家對(duì)農(nóng)業(yè)部分行業(yè)的稅收優(yōu)惠及補(bǔ)貼對(duì)其發(fā)展影響較大。以獐子島為例，從2003年起，依據(jù)國(guó)家公布的《全面海洋經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》，積極推進(jìn)漁業(yè)和漁區(qū)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，從傳統(tǒng)漁業(yè)水產(chǎn)品的粗加工向現(xiàn)代的水產(chǎn)品精加工轉(zhuǎn)變，為此得到了國(guó)家和地方的稅收優(yōu)惠和財(cái)政補(bǔ)貼及海域支持[3]。
3.市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。近年來(lái)，我國(guó)糧食、蔬菜和食用油等農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)走高，農(nóng)業(yè)上市公司生產(chǎn)所需的原材料價(jià)格和勞動(dòng)力成本不斷攀升。同時(shí)農(nóng)業(yè)企業(yè)生產(chǎn)的季節(jié)性和周期性，使部分農(nóng)業(yè)上市公司產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)幅度大，產(chǎn)需脫節(jié)，造成企業(yè)會(huì)計(jì)信息如銷售收入、現(xiàn)金流及利潤(rùn)指標(biāo)波動(dòng)較大。由于國(guó)家對(duì)農(nóng)業(yè)行業(yè)的保護(hù)，使得部分上市公司缺乏風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，一味追求盲目擴(kuò)張，使市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力下降。以獐子島為例，2008年由于美國(guó)次貸危機(jī)，外部市場(chǎng)需求下降，對(duì)水產(chǎn)品出口造成巨大影響，同時(shí)受國(guó)外進(jìn)口產(chǎn)品的沖擊，形成替代品威脅，市場(chǎng)占有率下降，導(dǎo)致市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的風(fēng)險(xiǎn)加大。
（二）農(nóng)業(yè)上市公司的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)[2]
1.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。絕大多數(shù)農(nóng)業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)品都和人們的日常生活直接相關(guān)。食品類關(guān)系到人的健康和生命，同時(shí)隨著人們生活水平的提高，對(duì)食品的安全提出了更高的要求，若對(duì)食品安全質(zhì)量掉以輕心，就可能導(dǎo)致滅頂之災(zāi)，如2008年的三鹿事件和2011年雙匯集團(tuán)事件。為此，國(guó)家加大了對(duì)該行業(yè)商品質(zhì)量的準(zhǔn)入及懲罰力度，一定程度上加大了企業(yè)的監(jiān)控成本和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
2.管理風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司絕大多數(shù)都是由家族企業(yè)逐步發(fā)展起來(lái)的，管理者的個(gè)人品質(zhì)、知識(shí)水平和能力直接影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)格。組織結(jié)構(gòu)多以一股獨(dú)大為主，集權(quán)色彩濃厚。受農(nóng)業(yè)生產(chǎn)周期的影響，投資多，見(jiàn)效慢，同時(shí)農(nóng)產(chǎn)品的附加值偏低，盈利能力及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)緩慢，使其市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)居高不下，由此，管理者的經(jīng)營(yíng)偏好和趨利思想在很大程度上會(huì)左右上市公司的發(fā)展[4]。
分析農(nóng)業(yè)上市公司外部及內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)因素有助于我們更清晰地了解行業(yè)特性，為構(gòu)建符合農(nóng)業(yè)上市公司持續(xù)發(fā)展的內(nèi)部控制體系提供依據(jù)。
二、農(nóng)業(yè)上市公司內(nèi)部控制現(xiàn)狀――以獐子島為例
2012年6月，迪博企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)有限公司依據(jù)滬、深交易所截至2012年4月30日A股上市的2 340家公司年報(bào)信息的研究顯示，隨著我國(guó)內(nèi)部控制法律法規(guī)的完善，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)上市公司內(nèi)部控制監(jiān)督日益重視，以及上市公司的積極應(yīng)對(duì)，我國(guó)上市公司內(nèi)部控制水平呈逐年提高的態(tài)勢(shì)，但總體在低水平徘徊，2011年內(nèi)部控制總平均值為31.3[5]。
2012年8月，《中國(guó)上市公司內(nèi)部控制指數(shù)（2011）：制定、分析與評(píng)價(jià)》課題組用2011年我國(guó)主板和中小板上市公司2 036家公司樣本數(shù)據(jù)，對(duì)內(nèi)部控制五要素進(jìn)行指數(shù)評(píng)價(jià)，研究得出這些上市公司的內(nèi)部控制指數(shù)均值為不及格[5]。
截至2015年底，我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司共有85家，占整個(gè)上市公司總數(shù)的3.05%。農(nóng)業(yè)上市公司依據(jù)2008年的《基本規(guī)范》及配套指引相繼建立了符合目前公司管理要求的內(nèi)部控制。內(nèi)部控制規(guī)范體系的實(shí)施，使農(nóng)業(yè)上市公司增加了在內(nèi)部控制方面的投入，提高了企業(yè)發(fā)現(xiàn)內(nèi)部控制缺陷的可能性，在一定程度上完善了企業(yè)披露內(nèi)部控制缺陷的機(jī)制[6]。
楊海琴[1]通過(guò)實(shí)證研究，對(duì)2008―2010年農(nóng)業(yè)上市公司內(nèi)部控制有效性綜合評(píng)價(jià)后得出的結(jié)論是：農(nóng)業(yè)上市公司內(nèi)部控制有效性大部分處于中下層水平，內(nèi)部控制提升的空間較大。
目前農(nóng)業(yè)上市公司尚未有符合自身發(fā)展需求的內(nèi)部控制體系，由于外部環(huán)境和自身治理結(jié)構(gòu)的缺陷，農(nóng)業(yè)上市公司內(nèi)部控制顯得先天不足，究其原因主要為，農(nóng)業(yè)上市公司總股本中，國(guó)家股和法人股占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，一股獨(dú)大的現(xiàn)象突出，同時(shí)農(nóng)業(yè)上市公司產(chǎn)業(yè)鏈兩極分化現(xiàn)象突出，而上市公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)涉及整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈條，一旦發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，波及面廣，影響深遠(yuǎn)，從而導(dǎo)致各上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效冰火兩重天[4]。
農(nóng)業(yè)上市公司的典型代表獐子島，從業(yè)績(jī)和內(nèi)部控制方面來(lái)說(shuō)處于行業(yè)領(lǐng)先地位。獐子島在2008―2015年的內(nèi)部控制自評(píng)報(bào)告中均說(shuō)明已按照“企業(yè)內(nèi)部控制規(guī)范”及其他監(jiān)管要求建立了財(cái)務(wù)報(bào)告內(nèi)部控制，并未發(fā)現(xiàn)內(nèi)部控制存在重大缺陷。但2014年10月30日的“黑天鵝”事件及2016年5月4日的“*ST獐島”事件充分說(shuō)明，獐子島的內(nèi)部控制暗藏重大缺陷，內(nèi)部控制運(yùn)行無(wú)效。下面從COSO的五要素出發(fā)，分析獐子島內(nèi)部控制現(xiàn)狀。
1.控制環(huán)境?？刂骗h(huán)境是企業(yè)實(shí)現(xiàn)內(nèi)部控制的基礎(chǔ)，是其他要素能否有效運(yùn)行的決定性因素，其中治理結(jié)構(gòu)是控制環(huán)境的中心，對(duì)構(gòu)建有效的控制環(huán)境發(fā)揮基礎(chǔ)性的作用。2014年獐子島在它的內(nèi)部控制報(bào)告中明確指出，獐子島建立和完善了符合現(xiàn)代化企業(yè)制度要求的公司治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)，通過(guò)科學(xué)有效的決策機(jī)制、執(zhí)行機(jī)制和監(jiān)督機(jī)制，保證公司達(dá)到或?qū)崿F(xiàn)各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)管理目標(biāo)。但實(shí)際執(zhí)行中治理結(jié)構(gòu)混亂，董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和經(jīng)理層的權(quán)責(zé)利失衡，監(jiān)督不到位，出現(xiàn)管理層收受賄賂被查處事件。
行為金融學(xué)的研究表明：在外界經(jīng)濟(jì)環(huán)境不穩(wěn)定、信息不對(duì)稱、個(gè)體能力存在缺陷的情況下，公司高管的管理哲學(xué)、個(gè)人的心理特征會(huì)不同程度地影響公司人力資源策略，進(jìn)而引發(fā)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)[7]。在2007年及2014年間獐子島高管人員頻繁離職，高管團(tuán)隊(duì)缺乏穩(wěn)定性。同時(shí)獐子島政企不分，一股獨(dú)大，董事長(zhǎng)吳厚剛是獐子島的核心人物，早在2001年公司整體變更為股份公司時(shí)，吳厚剛既擔(dān)任董事長(zhǎng)，同時(shí)又擔(dān)任獐子島鎮(zhèn)的鎮(zhèn)長(zhǎng)、黨委書(shū)記等職。在獐子島，懂技術(shù)懂行業(yè)特性、具備勝任能力的人才匱乏，同時(shí)考核不規(guī)范，退出機(jī)制不健全等導(dǎo)致公司治理結(jié)構(gòu)失衡，公司戰(zhàn)略目標(biāo)、經(jīng)營(yíng)目標(biāo)難以實(shí)現(xiàn)，并引發(fā)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
2.風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估是企業(yè)及時(shí)識(shí)別并分析經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中與實(shí)現(xiàn)內(nèi)部控制目標(biāo)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。識(shí)別企業(yè)所面臨的內(nèi)外部風(fēng)險(xiǎn)是風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的基礎(chǔ)，企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)瞬息萬(wàn)變，如果不能及時(shí)評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，就會(huì)導(dǎo)致控制活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)不可控，嚴(yán)重情況下會(huì)致使經(jīng)營(yíng)失敗。獐子島自上市以來(lái)，海域面積及底播數(shù)量快速上升。從2006年的65.6萬(wàn)畝迅速增加到2013年的338萬(wàn)畝。未經(jīng)充分研究及論證即大幅度增擴(kuò)海域面積，存貨比重?cái)?shù)年高居不下，投資支出大額上升，決策過(guò)程有重大風(fēng)險(xiǎn)隱患。由于快速擴(kuò)張，加速了企業(yè)資金短缺，依靠借債維持日常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，給企業(yè)帶來(lái)了高額的債務(wù)成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的壓力。
獐子島進(jìn)行的底播范圍非常接近北黃海冷水團(tuán)活動(dòng)區(qū)，但對(duì)此風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有任何評(píng)估與披露；同時(shí)獐子島從浮筏養(yǎng)殖到深海底播，沒(méi)有做充分的論證和可行性研究，也沒(méi)進(jìn)行深海底播的實(shí)驗(yàn)。負(fù)責(zé)采購(gòu)的人員因受賄被查處（該團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)采購(gòu)蝦夷扇貝種苗，而正是這批種苗導(dǎo)致獐子島巨額虧損），但對(duì)此風(fēng)險(xiǎn)獐子島沒(méi)有任何評(píng)估和披露。
3.控制活動(dòng)。風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估為控制活動(dòng)的有效實(shí)施奠定了基礎(chǔ)，識(shí)別評(píng)估了風(fēng)險(xiǎn)，如果沒(méi)有實(shí)施相應(yīng)的應(yīng)對(duì)措施，即控制活動(dòng)，內(nèi)部控制也不能發(fā)揮作用。獐子島對(duì)于存貨實(shí)物控制的說(shuō)法前后不一。《第二期短期融資融券募集說(shuō)明書(shū)》中寫(xiě)明：公司每個(gè)月組織一次苗種生長(zhǎng)情況的調(diào)查；而董事長(zhǎng)吳厚剛卻說(shuō)“公司每年分別在春天和秋天對(duì)公司存貨進(jìn)行調(diào)查”。兩種不同的說(shuō)法，說(shuō)明獐子島缺乏日常的檢測(cè)，無(wú)法及時(shí)有效地監(jiān)控存貨生長(zhǎng)情況和數(shù)量。在采購(gòu)環(huán)節(jié)控制上，自2009年以來(lái)，每年的蝦夷扇貝苗種底播計(jì)劃未以單獨(dú)議案的形式履行董事會(huì)的審批程序。采購(gòu)一直由原副總經(jīng)理吳厚記（吳厚剛的兄弟）負(fù)責(zé)，未定期輪換，采購(gòu)來(lái)的大量種苗無(wú)法逐箱檢查，驗(yàn)收時(shí)未入庫(kù)，直接播種，導(dǎo)致賬實(shí)無(wú)法核對(duì)，監(jiān)督缺乏。
4.信息與溝通。信息與溝通是企業(yè)及時(shí)、準(zhǔn)確地收集、傳遞與內(nèi)部控制相關(guān)信息的過(guò)程，其確保信息在企業(yè)有效傳遞及理解。2012年高管吳厚記因被舉報(bào)有受賄行為而離開(kāi)公司，同年會(huì)計(jì)人員被移交司法機(jī)關(guān)。該事件在當(dāng)年公司財(cái)務(wù)報(bào)告中并未作任何披露，存貨的賬面價(jià)值也未做任何調(diào)整。在2014年10月的黃?！袄渌畧F(tuán)”事件后，獐子島并未就此事件向投資者做詳細(xì)的解釋，而是任其發(fā)酵，造成投資者內(nèi)心的極度恐慌[8]。對(duì)于漁業(yè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，海域面積變動(dòng)屬于公司重大事項(xiàng)。當(dāng)年度內(nèi)單筆或累計(jì)變動(dòng)海域面積超過(guò)上年年末公司擁有海域面積的10%時(shí)，需提交董事會(huì)審批并履行臨時(shí)信息披露義務(wù)，但獐子島在年度報(bào)告中并未有相關(guān)披露，同時(shí)對(duì)于淺海底播到45米以上深海底播的經(jīng)營(yíng)環(huán)境事項(xiàng)僅在定期報(bào)告中進(jìn)行了簡(jiǎn)單披露，未對(duì)相關(guān)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行詳細(xì)披露及監(jiān)視，以上說(shuō)明獐子島在信息與溝通上存在嚴(yán)重缺陷。
5.內(nèi)部監(jiān)督。內(nèi)部監(jiān)督是對(duì)內(nèi)部控制要素是否發(fā)揮作用的再監(jiān)督，包括日常監(jiān)督和專項(xiàng)監(jiān)督?！垛訊u集團(tuán)股份有限公司2012年年度報(bào)告》中說(shuō)明：公司在獐子島海域構(gòu)建了北黃海冷水團(tuán)檢測(cè)淺標(biāo)網(wǎng)，對(duì)低層水溫變化進(jìn)行24小時(shí)不間斷監(jiān)測(cè)，提升了海域環(huán)境的監(jiān)控能力。而獐子島董事長(zhǎng)秘書(shū)孫福君卻說(shuō)：公司僅能對(duì)海域表層溫度進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)，通過(guò)潛標(biāo)進(jìn)行溫度監(jiān)測(cè)，電子數(shù)據(jù)每三個(gè)月提取一次，對(duì)低層水溫完全達(dá)不到24小時(shí)全天候監(jiān)測(cè)的標(biāo)準(zhǔn)，兩種說(shuō)法兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，說(shuō)明獐子島在內(nèi)部監(jiān)督上存在重大缺陷，既然內(nèi)部監(jiān)督不能有效發(fā)揮作用，那外部監(jiān)督的會(huì)計(jì)師事務(wù)所的審計(jì)現(xiàn)狀又是如何呢？由于受到特殊行業(yè)、環(huán)境和專業(yè)知識(shí)的限制，大華會(huì)計(jì)師事務(wù)所只用了三天時(shí)間就完成了對(duì)獐子島百萬(wàn)畝海域的監(jiān)盤，同時(shí)大華會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)獐子島2013年和2014年半年報(bào)表都出具了標(biāo)準(zhǔn)的無(wú)保留意見(jiàn)，致使獐子島內(nèi)部監(jiān)督體系形同虛設(shè)。
通過(guò)對(duì)獐子島內(nèi)部控制五要素具體現(xiàn)狀的分析，看出其在內(nèi)部控制五要素上都存在重大缺陷，正是內(nèi)部控制的重大缺陷導(dǎo)致獐子島的內(nèi)部控制失效、經(jīng)營(yíng)失敗。那么引起獐子島內(nèi)部控制失效的原因又有哪些呢？下面從影響因素探其根源。
三、農(nóng)業(yè)上市公司內(nèi)部控制有效性的因素分析
（一）內(nèi)部控制理念滯后
內(nèi)部控制從公元前3600年以前的美索不達(dá)米亞文明時(shí)期的內(nèi)部牽制發(fā)展到2004年COSO企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理整體框架階段，內(nèi)部控制的控制環(huán)境、控制理念、控制方法都發(fā)生了質(zhì)的飛躍。目前農(nóng)業(yè)上市公司對(duì)內(nèi)部控制的理解停留在各項(xiàng)工作制度和業(yè)務(wù)規(guī)章的匯總上[4]，沒(méi)有將內(nèi)部控制的本質(zhì)理解為是一種制衡、監(jiān)督和激勵(lì)的制度安排[9]。有效的內(nèi)部控制能夠制約經(jīng)營(yíng)者的機(jī)會(huì)主義行為，正確處理企業(yè)的組織機(jī)構(gòu)和權(quán)責(zé)分配，從根本上杜絕舞弊的發(fā)生。獐子島的年度報(bào)告和融資融券對(duì)內(nèi)部控制的說(shuō)明和實(shí)際內(nèi)部控制執(zhí)行狀況比較，差距巨大，說(shuō)明其內(nèi)部控制只是為了應(yīng)付監(jiān)管機(jī)構(gòu)及相關(guān)法律的要求，內(nèi)部控制實(shí)際運(yùn)行無(wú)效。
（二）戰(zhàn)略定位缺乏
戰(zhàn)略目標(biāo)是企業(yè)最高層次的目標(biāo)和內(nèi)部控制的終極目標(biāo)，是企業(yè)未來(lái)發(fā)展的總藍(lán)圖，是實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的行動(dòng)指南。農(nóng)業(yè)上市公司雖然在整個(gè)上市公司中占比較少，但它獨(dú)特的戰(zhàn)略地位和國(guó)家對(duì)它的扶持力度，說(shuō)明農(nóng)業(yè)上市公司戰(zhàn)略制定的重要性。從目前農(nóng)業(yè)上市公司戰(zhàn)略目標(biāo)的定位來(lái)看，主要關(guān)注的是合法合規(guī)目標(biāo)和報(bào)告目標(biāo)。由于缺乏十年甚至更長(zhǎng)的戰(zhàn)略，所以企業(yè)的經(jīng)營(yíng)行為短視，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。獐子島雖然打造了同心多元化戰(zhàn)略、科技領(lǐng)先戰(zhàn)略、縱向一體化戰(zhàn)略、品牌戰(zhàn)略及五位一體的發(fā)展模式[3]，但經(jīng)營(yíng)過(guò)程中盲目擴(kuò)張，過(guò)分依賴短期債務(wù)，在重大突發(fā)事件面前顯得無(wú)能為力，這說(shuō)明獐子島的戰(zhàn)略管理只是寫(xiě)在紙上的一種管理，沒(méi)有站在公司戰(zhàn)略目標(biāo)的高度去處理或應(yīng)對(duì)危機(jī)，缺乏有效的戰(zhàn)略協(xié)調(diào)機(jī)制。
（三）風(fēng)險(xiǎn)防范及應(yīng)對(duì)能力較弱
從農(nóng)業(yè)上市公司的現(xiàn)狀來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)主要源于外部環(huán)境（如經(jīng)濟(jì)環(huán)境、自然災(zāi)害、法律環(huán)境等）及內(nèi)部因素（如公司治理缺陷、內(nèi)部控制缺陷、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等）的影響。對(duì)于外部環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)無(wú)法直接控制，但需要制定相應(yīng)的應(yīng)對(duì)措施；對(duì)于內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)因素，企業(yè)可結(jié)合內(nèi)部控制有效實(shí)施及落實(shí)加以防范。通常對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別是風(fēng)險(xiǎn)管理的第一步，其次要綜合運(yùn)用多種風(fēng)險(xiǎn)分析方法對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素可能性和響應(yīng)程度進(jìn)行排序[7]。獐子島從2006年起海底底播面積逐年增加，對(duì)根本不知曉的深海底播這種風(fēng)險(xiǎn)極高的事項(xiàng)沒(méi)有進(jìn)行實(shí)驗(yàn)、論證就直接實(shí)施，導(dǎo)致“黑天鵝”事件發(fā)生。同時(shí)占總資產(chǎn)比重畸高的消耗性生物資產(chǎn)存貨一直保持在50%左右，對(duì)這部分特殊性能的存貨，從種苗的采購(gòu)、播種、后續(xù)監(jiān)管上獐子島都缺乏應(yīng)有的風(fēng)險(xiǎn)控制措施而任其在海里自由生長(zhǎng)，直到死亡。
（四）內(nèi)部控制環(huán)境不健全
雖然農(nóng)業(yè)上市公司依據(jù)現(xiàn)代企業(yè)公司治理要求建立了治理結(jié)構(gòu)，但公司董事長(zhǎng)和經(jīng)理兩職合二為一的現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生，家族式管理模式阻礙了公司健康發(fā)展，一股獨(dú)大的現(xiàn)象導(dǎo)致了決策及經(jīng)營(yíng)高度集權(quán)，風(fēng)險(xiǎn)加大。獐子島“法人治理”實(shí)質(zhì)上是典型的內(nèi)部人控制。股東、治理層、經(jīng)理層三位一體。獐子島從集體所有制企業(yè)成長(zhǎng)為上市公司，“內(nèi)部人”發(fā)揮了重要作用，功不可沒(méi)，但當(dāng)企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模后，內(nèi)部人控制顯然已無(wú)法滿足企業(yè)日益擴(kuò)大所導(dǎo)致的戰(zhàn)略推進(jìn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的防范及企業(yè)監(jiān)管的需要。雖然獐子島2006年上市時(shí)，符合深交所公司治理要求，表面制衡，實(shí)質(zhì)很難形成公司持續(xù)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的核心競(jìng)爭(zhēng)力。當(dāng)內(nèi)部人利益和公司利益一致時(shí)，公司可以發(fā)展，但當(dāng)內(nèi)部人利益和公司利益沖突時(shí)，內(nèi)部人寧愿犧牲公司利益，而保全自己的利益，所以在公司戰(zhàn)略發(fā)展上采取了一種冒險(xiǎn)激進(jìn)的方式[10]，遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離投資者所希望的穩(wěn)健性公司發(fā)展戰(zhàn)略。在人力資源上，并不是把具備專業(yè)勝任能力和正直品格的人安排在合適的崗位上，而是任人唯親。副總經(jīng)理吳厚記是董事長(zhǎng)吳厚剛的兄弟，負(fù)責(zé)獐子島的材料采購(gòu)工作，2012年因舉報(bào)受賄而離職，2014年獐子島蝦夷扇貝絕收事件，正是吳厚記團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)的采購(gòu)事宜。
（五）內(nèi)部控制評(píng)價(jià)體系不完善
內(nèi)部控制評(píng)價(jià)貫穿于內(nèi)部控制設(shè)計(jì)及運(yùn)行的始終，合理的內(nèi)部控制評(píng)價(jià)機(jī)制是確保內(nèi)部控制有效實(shí)施的保障。
借鑒陳漢文和池國(guó)華[9]的研究成果，2013年我國(guó)上市公司內(nèi)部控制整體水平進(jìn)一步提高，從內(nèi)部控制五要素指數(shù)來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估是上市公司內(nèi)部控制的薄弱環(huán)節(jié)。從行業(yè)內(nèi)部控制整體狀況來(lái)看，受嚴(yán)厲監(jiān)管的金融保險(xiǎn)業(yè)居第一，2013年內(nèi)部控制指數(shù)均值為63.91%；而農(nóng)林牧漁業(yè)排名最后，2013年內(nèi)部控制指數(shù)均值為42.89%。
目前，農(nóng)業(yè)上市公司內(nèi)部控制信息披露方式主要有兩種，一種是在年報(bào)中披露，一種是單獨(dú)出具內(nèi)部控制自我評(píng)價(jià)報(bào)告并與年報(bào)同時(shí)披露，對(duì)自身內(nèi)部控制有效性的自評(píng)分均在50%以上，對(duì)內(nèi)部控制有效性持樂(lè)觀態(tài)度，總體自評(píng)意見(jiàn)偏高，披露的內(nèi)容空洞，缺乏實(shí)質(zhì)性的內(nèi)容[11]。
從2008年起，獐子島開(kāi)始對(duì)內(nèi)部控制自評(píng)報(bào)告進(jìn)行披露，主要從評(píng)價(jià)依據(jù)、實(shí)施情況、缺陷認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)、具體缺陷披露等方面對(duì)其內(nèi)部控制進(jìn)行評(píng)價(jià)。對(duì)評(píng)價(jià)有重要影響的內(nèi)部控制實(shí)施情況從2012―2015年都未披露相應(yīng)的內(nèi)容；對(duì)缺陷認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)2011年、2013年、2015年有定性或定量標(biāo)準(zhǔn)，其他年份都沒(méi)有；具體內(nèi)部控制缺陷披露的情況從2008―2015年獐子島均為未披露或不存在重要或重大缺陷，而實(shí)際情況是2013―2015年，獐子島內(nèi)部控制都存在重大缺陷。
以上分析了影響農(nóng)業(yè)上市公司內(nèi)部控制有效性的因素。內(nèi)部控制理念滯后、戰(zhàn)略定位缺乏、風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)弱是導(dǎo)致上市公司內(nèi)部控制失效的主要原因。
四、完善農(nóng)業(yè)上市公司內(nèi)部控制的舉措
我國(guó)企業(yè)內(nèi)部控制規(guī)范體系主要是針對(duì)生產(chǎn)型企業(yè)常見(jiàn)的18種業(yè)務(wù)內(nèi)部控制加以規(guī)范的。農(nóng)業(yè)上市公司由于其特殊的內(nèi)外部發(fā)展環(huán)境，亟待設(shè)計(jì)個(gè)性化的內(nèi)部控制體系。
內(nèi)部控制體系通常以戰(zhàn)略導(dǎo)向、價(jià)值導(dǎo)向和風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向?yàn)榍腥朦c(diǎn)設(shè)計(jì)。戰(zhàn)略導(dǎo)向內(nèi)部控制體系以公司戰(zhàn)略為主線，圍繞著公司戰(zhàn)略目標(biāo)實(shí)現(xiàn)這一中心進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)防控，并突出控制體系中內(nèi)部管理各部門各環(huán)節(jié)的協(xié)調(diào)一致。價(jià)值導(dǎo)向的內(nèi)部控制體系建立在對(duì)企業(yè)價(jià)值鏈和價(jià)值創(chuàng)造源分析的基礎(chǔ)上，將內(nèi)部控制的價(jià)值增值放到戰(zhàn)略導(dǎo)向的位置。風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向內(nèi)部控制體系是將全面風(fēng)險(xiǎn)管理的理念和思想契合到內(nèi)部控制的實(shí)施過(guò)程中，從而提高內(nèi)部控制防御風(fēng)險(xiǎn)的能力，以促進(jìn)戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)[12]。綜觀農(nóng)業(yè)上市公司內(nèi)部控制現(xiàn)狀，結(jié)合獐子島的具體情況，以風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向?yàn)榍腥朦c(diǎn)完善內(nèi)部控制體系較為合理。獐子島內(nèi)部控制重大缺陷產(chǎn)生的原因除了內(nèi)外部環(huán)境因素之外，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估缺失是重要影響因素。
以風(fēng)險(xiǎn)為導(dǎo)向的內(nèi)部控制系統(tǒng)，要求董事會(huì)和管理者應(yīng)將主要精力放在可能產(chǎn)生重大風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，管理層設(shè)定的目標(biāo)要與企業(yè)的使命、風(fēng)險(xiǎn)偏好一致。企業(yè)應(yīng)當(dāng)識(shí)別影響其目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的內(nèi)外部事項(xiàng)，區(qū)分哪些是風(fēng)險(xiǎn)，哪些是機(jī)會(huì)，從而使管理層的戰(zhàn)略目標(biāo)不偏離正確的方向。針對(duì)以上的分析，完善農(nóng)業(yè)上市公司內(nèi)部控制的措施主要包括以下方面：
（一）以風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向作為設(shè)計(jì)內(nèi)部控制體系的切入口，識(shí)別及應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)
農(nóng)業(yè)上市公司因其經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和環(huán)境的特殊性，應(yīng)設(shè)計(jì)針對(duì)性的內(nèi)部控制體系。根據(jù)國(guó)務(wù)院國(guó)資委《中央企業(yè)全面風(fēng)險(xiǎn)管理指引》的精神，設(shè)計(jì)符合農(nóng)業(yè)上市公司風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)的內(nèi)部控制體系。農(nóng)業(yè)上市公司的風(fēng)險(xiǎn)客觀存在，具有不確定性和動(dòng)態(tài)性的特征，可將風(fēng)險(xiǎn)按來(lái)源分為外部風(fēng)險(xiǎn)和內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)（如文中第一部分的闡述），對(duì)影響企業(yè)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的事項(xiàng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和分析，診斷企業(yè)面臨怎樣的風(fēng)險(xiǎn)，哪些是重大風(fēng)險(xiǎn)，從而制定重大風(fēng)險(xiǎn)管理的策略和措施，明確各職能部門在風(fēng)險(xiǎn)管理中的職責(zé)，將風(fēng)險(xiǎn)管理融入日常的管理活動(dòng)中。應(yīng)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)防性控制即前饋控制，建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制和突發(fā)事件的預(yù)警機(jī)制，根據(jù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的特征，構(gòu)建預(yù)警系統(tǒng)，并將風(fēng)險(xiǎn)量化，建立量化指標(biāo)體系。同時(shí)提高技術(shù)和判斷，設(shè)置預(yù)警區(qū)間，評(píng)價(jià)各種風(fēng)險(xiǎn)偏離程度，及時(shí)向風(fēng)險(xiǎn)管理部門和決策層發(fā)出警示，以提出應(yīng)對(duì)措施[7]。
（二）在風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向內(nèi)部控制體系下，進(jìn)一步完善農(nóng)業(yè)上市公司治理結(jié)構(gòu)，促進(jìn)其長(zhǎng)遠(yuǎn)、科學(xué)發(fā)展
農(nóng)業(yè)上市公司因其治理結(jié)構(gòu)的缺陷，導(dǎo)致其經(jīng)營(yíng)行為短視。農(nóng)業(yè)上市公司股本偏小，流通股偏低，國(guó)有股和法人股占絕對(duì)的控股地位，極易受大股東的操控。加之農(nóng)業(yè)生產(chǎn)周期長(zhǎng)、投資大、收效慢、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、自然災(zāi)害頻發(fā)，易導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)陷入困境，如果企業(yè)沒(méi)有以風(fēng)險(xiǎn)為導(dǎo)向的內(nèi)部控制制度安排，要想長(zhǎng)遠(yuǎn)科學(xué)發(fā)展是不現(xiàn)實(shí)的。為此，企業(yè)首先要理順治理結(jié)構(gòu)。公司治理是內(nèi)部控制系統(tǒng)得以順利運(yùn)行的條件，又是內(nèi)部控制有效運(yùn)行的保證。農(nóng)業(yè)上市公司，“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象嚴(yán)重，治理結(jié)構(gòu)的制衡失效，管理層道德缺乏。由于利益的誘使，不惜違背經(jīng)營(yíng)目標(biāo)采取短期行為，使制度的執(zhí)行因?yàn)槿说闹饔^意志而存在不應(yīng)有的彈性，導(dǎo)致內(nèi)部控制的功能大大削弱。由于治理結(jié)構(gòu)的失衡，違背行業(yè)發(fā)展規(guī)律，缺乏風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警、識(shí)別、評(píng)估等手段，導(dǎo)致企業(yè)擔(dān)負(fù)沉重的債務(wù)成本，為企業(yè)長(zhǎng)期科學(xué)發(fā)展埋下隱患。理順治理結(jié)構(gòu)，應(yīng)考慮調(diào)整董事會(huì)結(jié)構(gòu)以彌補(bǔ)內(nèi)部人控制的缺陷，除了配備具有財(cái)經(jīng)知識(shí)的獨(dú)立董事外，聘請(qǐng)農(nóng)業(yè)專家，以增強(qiáng)決策中的科學(xué)性和技術(shù)性，平衡內(nèi)部人的激進(jìn)、冒險(xiǎn)、盲目擴(kuò)張的行為。
（三）對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司單獨(dú)設(shè)計(jì)符合其行業(yè)特性、極具操作性的內(nèi)部控制評(píng)價(jià)體系
從動(dòng)態(tài)的角度看，內(nèi)部控制可以看作是一個(gè)設(shè)計(jì)、運(yùn)行、評(píng)價(jià)的循環(huán)體。內(nèi)部控制設(shè)計(jì)及運(yùn)行的合理性、可行性和有效性都依靠評(píng)價(jià)的評(píng)斷，查錯(cuò)補(bǔ)漏，為內(nèi)部控制良性循環(huán)提供保障。
目前農(nóng)業(yè)上市公司在內(nèi)部控制評(píng)價(jià)報(bào)告中普遍出現(xiàn)的情況是：避重就輕，披露的內(nèi)容空洞、含混，格式五花八門，披露的信息隨意性大。為此，有必要依據(jù)農(nóng)業(yè)上市公司自身的特點(diǎn)，在內(nèi)部控制披露上更加明細(xì)化、規(guī)范化的格式及內(nèi)容要求。
內(nèi)部控制評(píng)價(jià)貫穿于內(nèi)部控制的始終，良好的評(píng)價(jià)體系離不開(kāi)實(shí)施的主體。依據(jù)其實(shí)際情況，在評(píng)價(jià)主體上可設(shè)置三個(gè)層級(jí)。第一層級(jí)由業(yè)務(wù)單元對(duì)日常業(yè)務(wù)內(nèi)控狀況進(jìn)行自評(píng)。第二層級(jí)由內(nèi)部獨(dú)立的評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)或內(nèi)部審計(jì)進(jìn)行自我評(píng)價(jià)，依據(jù)企業(yè)內(nèi)部控制設(shè)計(jì)和運(yùn)行的現(xiàn)狀，獨(dú)立客觀地提出評(píng)價(jià)意見(jiàn)，如出現(xiàn)內(nèi)部控制缺陷，可及時(shí)發(fā)現(xiàn)并予以彌補(bǔ)。第三層級(jí)由會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)企業(yè)內(nèi)部控制進(jìn)行外部評(píng)價(jià)，以驗(yàn)證及制約第一層和第二層對(duì)內(nèi)部控制評(píng)價(jià)的有效性[4]。
內(nèi)部控制評(píng)價(jià)內(nèi)容及披露應(yīng)主要包括：評(píng)價(jià)范圍、評(píng)價(jià)范圍的主要業(yè)務(wù)和事項(xiàng)、重點(diǎn)關(guān)注的高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域及防范措施、內(nèi)部控制缺陷認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)、內(nèi)部控制缺陷現(xiàn)狀及整改情況等。
在內(nèi)部控制評(píng)價(jià)中，缺陷認(rèn)定是內(nèi)部控制評(píng)價(jià)中的關(guān)鍵，依據(jù)《企業(yè)內(nèi)部控制評(píng)價(jià)指引》，農(nóng)業(yè)上市公司應(yīng)對(duì)導(dǎo)致內(nèi)部控制失效的諸多事項(xiàng)按缺陷認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類，可分為財(cái)務(wù)報(bào)告內(nèi)部控制缺陷認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)和非財(cái)務(wù)報(bào)告缺陷認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。財(cái)務(wù)報(bào)告內(nèi)部控制缺陷認(rèn)定按照影響公司目標(biāo)實(shí)現(xiàn)程度分為重大缺陷、重要缺陷和一般缺陷，并通過(guò)定量和定性方法加以識(shí)別和分級(jí)。非財(cái)務(wù)報(bào)告內(nèi)部控制缺陷認(rèn)定涉及內(nèi)部控制的廣泛目標(biāo)，主要從定性方面考慮，如公司高管人員是否有舞弊行為；是否更改過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表；新聞媒體是否有負(fù)面報(bào)道；是否違反國(guó)家法律法規(guī)等。結(jié)合農(nóng)業(yè)上市公司內(nèi)部控制現(xiàn)狀將查找內(nèi)部控制缺陷的范圍限定在公司層面、業(yè)務(wù)流程和信息系統(tǒng)三方面[13]。
綜上所述，我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司對(duì)其內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)化預(yù)警，在國(guó)家法律和內(nèi)部控制逐步完善的前提下，農(nóng)業(yè)上市公司對(duì)內(nèi)部控制設(shè)計(jì)及運(yùn)行將日臻完善，因?yàn)榱己玫膬?nèi)部控制向投資者傳達(dá)著積極可信的信息，也是農(nóng)業(yè)上市公司內(nèi)部控制不斷完善的助推器和戰(zhàn)略目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的保證。
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