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公司并購(gòu)基本流程參考范文第1篇

關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)行業(yè)并購(gòu)；目標(biāo)公司；盡職調(diào)查

中圖分類(lèi)號(hào)：F293.3 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2013）05-0-01

在國(guó)家不斷收緊房地產(chǎn)行業(yè)政策，抑制房?jī)r(jià)過(guò)快上漲的壓力下，房地產(chǎn)行業(yè)目前形勢(shì)嚴(yán)峻，對(duì)于資金充裕的企業(yè)，將是實(shí)現(xiàn)并購(gòu)的大好時(shí)機(jī)。房地產(chǎn)行業(yè)并購(gòu)的目的大致來(lái)講分兩種，第一，通過(guò)有利的價(jià)格獲得二手土地；第二，進(jìn)一步規(guī)模擴(kuò)張的目的，通過(guò)并購(gòu)能夠迅速在某地區(qū)形成自己的市場(chǎng)。在并購(gòu)過(guò)程中，財(cái)務(wù)方面工作一直伴隨其中，下面主要就財(cái)務(wù)操作實(shí)務(wù)進(jìn)行了簡(jiǎn)單的分析。

一、在并購(gòu)前期階段，主要是雙方高層接觸，雙方都有并購(gòu)的意愿，初步確定收購(gòu)的方向和業(yè)務(wù)。在有了高層的初步意愿后，財(cái)務(wù)此時(shí)，應(yīng)該做以下工作：1.初步了解并購(gòu)目標(biāo)公司的資產(chǎn)負(fù)債所有者權(quán)益方面的資料，獲得初步的并購(gòu)規(guī)模數(shù)字；2.初步了解并購(gòu)目標(biāo)的主要業(yè)務(wù)流程及土地方面的價(jià)值；3.初步了解并購(gòu)目標(biāo)內(nèi)控制度以及財(cái)務(wù)管理制度是否完善，初步確定并購(gòu)可能存在哪些方面的風(fēng)險(xiǎn)。主要是通過(guò)高層的溝通、并購(gòu)目標(biāo)公司現(xiàn)有資料（包含但不限于審計(jì)過(guò)的報(bào)表、財(cái)務(wù)管理制度、內(nèi)控制度、固定資產(chǎn)特別是土地方面的資料）收集等方法做一個(gè)初步判斷并形成內(nèi)部報(bào)告，向決策層提供決策參考，特別是風(fēng)險(xiǎn)及資金流方面的提示。

二、在雙方經(jīng)過(guò)初步了解，確定在技術(shù)、程序及資金等方面并購(gòu)基本不會(huì)出現(xiàn)大的問(wèn)題后，雙方簽訂并購(gòu)意向書(shū)時(shí)。此時(shí)財(cái)務(wù)應(yīng)該進(jìn)行盡職調(diào)查：

1.查閱并購(gòu)目標(biāo)公司的基本資料，包括但不限于：第一，財(cái)務(wù)資料：財(cái)務(wù)賬冊(cè)、會(huì)計(jì)報(bào)表、憑證裝訂是否齊全等，了解目標(biāo)公司會(huì)計(jì)核算是否健全；第二，納稅資料：稅務(wù)登記證、稅種核定表、納稅申報(bào)表、扣稅憑證等，核查目標(biāo)公司欠稅情況；第三，出資資料：驗(yàn)資證明、銀行進(jìn)賬單、營(yíng)業(yè)執(zhí)照、工商注冊(cè)登記申請(qǐng)資料等，核查目標(biāo)公司注冊(cè)資本是否足額出資；第四，土地成本資料：土地相關(guān)合同、土地出讓金票據(jù)、契稅完稅證明、拆遷費(fèi)資料、土地開(kāi)發(fā)成本票據(jù)等，核查目標(biāo)公司的土地成本資料是否符合要求；第五，銀行貸款及擔(dān)保、保函等的合同、利息率等信息。

2.目標(biāo)公司財(cái)務(wù)狀況的確認(rèn)：第一，確定目標(biāo)公司土地使用權(quán)初始成本：根據(jù)土地出讓合同計(jì)算目標(biāo)公司土地成本及稅費(fèi)，取得已繳納土地出讓金及稅費(fèi)的相應(yīng)原始有效憑證，核實(shí)應(yīng)補(bǔ)交的金額及已付款未取得發(fā)票金額。土地使用權(quán)成本組成包括：土地出讓金和契稅、交易服務(wù)費(fèi)、拍賣(mài)傭金等交易費(fèi)用、耕地占用稅（如有）、土地閑置費(fèi)（如有）、拆遷補(bǔ)償費(fèi)、青苗補(bǔ)償費(fèi)等、土地一級(jí)開(kāi)發(fā)所涉及的三通一平等土地平整費(fèi)用、前期工程費(fèi)用。第二，若項(xiàng)目已開(kāi)發(fā)，根據(jù)目標(biāo)公司與施工單位簽訂的合同核實(shí)應(yīng)支付的100%進(jìn)度款、已支付的工程款、已結(jié)算的工程款、已取得的合法、有效的工程發(fā)票和報(bào)建費(fèi)用票據(jù)并取得相應(yīng)原始憑證（工程進(jìn)度、結(jié)算資料、發(fā)票、銀行付款單據(jù)等），確定已發(fā)生并應(yīng)支付的金額和已付、未付金額、已付款未取得發(fā)票金額。第三，確定目標(biāo)公司其他資產(chǎn)會(huì)計(jì)賬面價(jià)值及依據(jù)，包括貨幣資金價(jià)值的確認(rèn)、應(yīng)收票據(jù)的確認(rèn)、應(yīng)收款項(xiàng)和預(yù)付賬款的確認(rèn)、其他應(yīng)收款的確認(rèn)、固定資產(chǎn)和在建工程價(jià)值的確認(rèn)、長(zhǎng)期投資資產(chǎn)價(jià)值的確認(rèn)。第四，確定目標(biāo)公司賬面負(fù)債和或有負(fù)債，包括銀行借款的確認(rèn)其他應(yīng)付款、應(yīng)付賬款的確認(rèn)、應(yīng)繳稅費(fèi)的確認(rèn)、或有負(fù)債的確認(rèn)。第五，確定目標(biāo)公司賬面凈資產(chǎn)價(jià)值和稅法規(guī)定的前期可彌補(bǔ)虧損。包括實(shí)收資本的確認(rèn)、以前年度可彌補(bǔ)虧損的確認(rèn)。

三、在進(jìn)行了盡職調(diào)查，基本掌握并購(gòu)目標(biāo)的資產(chǎn)負(fù)債狀況后及其他方面的準(zhǔn)備工作，雙方就進(jìn)入了實(shí)質(zhì)的簽約談判，簽訂并購(gòu)協(xié)議書(shū)，明確雙方在并購(gòu)活動(dòng)中享有的權(quán)利和承擔(dān)的義務(wù)。此時(shí)財(cái)務(wù)應(yīng)該做以下工作：

1.根據(jù)并購(gòu)協(xié)議，進(jìn)行包干費(fèi)的區(qū)分，根據(jù)股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同及目標(biāo)公司財(cái)務(wù)狀況，判斷區(qū)分包干費(fèi)的構(gòu)成，一般區(qū)分為長(zhǎng)期股權(quán)投資對(duì)價(jià)、目標(biāo)公司債務(wù)剝離兩部分，正確進(jìn)行購(gòu)買(mǎi)方、目標(biāo)公司的會(huì)計(jì)核算。包干費(fèi)在購(gòu)買(mǎi)方核算范圍包括長(zhǎng)期股權(quán)投資成本的確認(rèn)和購(gòu)買(mǎi)方對(duì)目標(biāo)公司其他應(yīng)收款金額的確認(rèn)。

2.在支付首期包干費(fèi)時(shí)，應(yīng)該有資產(chǎn)、負(fù)債的剝離方案；剝離方案中，對(duì)可轉(zhuǎn)讓的債權(quán)債務(wù)應(yīng)簽訂協(xié)議，并相應(yīng)征得或告知債務(wù)及債權(quán)人，對(duì)不可轉(zhuǎn)讓的債務(wù)由目標(biāo)公司代為支付，從包干費(fèi)中扣除，對(duì)不可轉(zhuǎn)讓的債權(quán)，則增加包干費(fèi)并處理好稅務(wù)問(wèn)題。

3.資料交接，資料交接包括但不限于：財(cái)務(wù)專(zhuān)用章、銀行印鑒、稅務(wù)登記證、歷年的會(huì)計(jì)報(bào)表、總分類(lèi)賬、明細(xì)賬、會(huì)計(jì)憑證、銀行對(duì)賬單、銀行余額調(diào)節(jié)表、納稅申報(bào)表、企業(yè)所得稅匯算清繳報(bào)告、納稅網(wǎng)報(bào)的密鑰、其他涉稅資料、驗(yàn)資報(bào)告、審計(jì)報(bào)告等。

4.涉稅事項(xiàng)的處理，主要包括自然人股東個(gè)人所得稅、法人股東所得稅、涉及外資的所得稅、土地增值稅、契稅等。

5.目標(biāo)公司的建賬，原則上必須延續(xù)原股東控制時(shí)期的目標(biāo)公司的期末余額作為建賬的期初數(shù)，并參照企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求進(jìn)行調(diào)整。

在并購(gòu)?fù)瓿珊?，我們還應(yīng)該根據(jù)母公司的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度，會(huì)計(jì)核算模式、會(huì)計(jì)軟件等因素對(duì)并購(gòu)目標(biāo)公司財(cái)務(wù)人員的崗位及職能進(jìn)行重新調(diào)整及劃分，并對(duì)財(cái)務(wù)人員進(jìn)行培訓(xùn)，使并購(gòu)目標(biāo)公司財(cái)務(wù)的日常流程與財(cái)務(wù)的工作思路符合母公司的整體財(cái)務(wù)戰(zhàn)略需要。

參考文獻(xiàn)：

[1]王躍.并購(gòu)企業(yè)文化整合的思路研究[J].現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè)，2012（11）.

公司并購(gòu)基本流程參考范文第2篇

關(guān)鍵詞：目標(biāo)公司 公司績(jī)效 影響因素

并購(gòu)活動(dòng)在發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家已經(jīng)歷了一百多年的發(fā)展，而國(guó)內(nèi)的公司并購(gòu)起步較晚，但最近的十多年中我國(guó)的并購(gòu)活動(dòng)也經(jīng)歷了較快的發(fā)展。理論上，并購(gòu)活動(dòng)對(duì)于并購(gòu)主體乃至整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展既存在積極的促進(jìn)作用也會(huì)產(chǎn)生損害作用，因此如何衡量并購(gòu)行為對(duì)目標(biāo)公司是否有利、影響公司并購(gòu)績(jī)效的因素，這兩個(gè)問(wèn)題一直是專(zhuān)家學(xué)者對(duì)并購(gòu)進(jìn)行研究所關(guān)注的基本問(wèn)題。本文就并購(gòu)績(jī)效及其影響因素做以下分析。

一、公司并購(gòu)績(jī)效的衡量方法

在我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放程度不斷加大的情況下，跨國(guó)并購(gòu)在國(guó)內(nèi)也呈現(xiàn)繁榮的態(tài)勢(shì)，無(wú)論從并購(gòu)數(shù)量還是并購(gòu)金額都有很大幅度的提高，由于公司并購(gòu)在國(guó)內(nèi)起步較晚，發(fā)展較不成熟。較多公司對(duì)“被并購(gòu)”仍有保守看法，尤其涉及到跨國(guó)并購(gòu)時(shí)更不愿嘗試，主要考慮到對(duì)外國(guó)公司或企業(yè)的不了解。

（一）事件研究法

事件研究法主要考察對(duì)象是二級(jí)市場(chǎng)股票價(jià)格在并購(gòu)事件發(fā)生前后的變化，事件研究方法可以充分揭示并購(gòu)行為對(duì)公司長(zhǎng)期價(jià)值的影響，可以度量該并購(gòu)事件對(duì)公司股東帶來(lái)的價(jià)值增值，該方法理論嚴(yán)謹(jǐn)，使用廣泛，研究結(jié)果很有說(shuō)服力。標(biāo)準(zhǔn)的事件研究法的步驟包括四個(gè)：第一，確立研究的事件，明確考察期限，一般考察期越短，研究效果較好；第二，計(jì)算預(yù)期的正常收益率，正常收益率是并購(gòu)事件沒(méi)有發(fā)生時(shí)的市場(chǎng)收益率；第三，計(jì)算每只股票在考察期內(nèi)的超額收益率；第四，檢驗(yàn)超額收益率是否顯著不為零。若最后的統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)結(jié)果顯著不為零，說(shuō)明并購(gòu)事件對(duì)目標(biāo)公司價(jià)值增值是有影響的。

（二）會(huì)計(jì)指標(biāo)法

會(huì)計(jì)指標(biāo)法是指選取合適的財(cái)務(wù)收益指標(biāo)和較長(zhǎng)時(shí)間跨度的數(shù)據(jù)，構(gòu)建一個(gè)計(jì)量模型，然后分析并購(gòu)行為的對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響，會(huì)計(jì)指標(biāo)法可以避免事件研究法中對(duì)資本市場(chǎng)有效性的假定，一般選取每股收益和凈資產(chǎn)收益率作為公司業(yè)績(jī)衡量的會(huì)計(jì)指標(biāo)，通過(guò)觀察并購(gòu)前后目標(biāo)公司這兩個(gè)會(huì)計(jì)指標(biāo)的變化來(lái)確定并購(gòu)行為是否可以提高目標(biāo)公司的績(jī)效。

（三）對(duì)并購(gòu)績(jī)效研究方法的比較

從事件研究法來(lái)看，股價(jià)的變化反映了市場(chǎng)預(yù)期，并購(gòu)前后一段時(shí)期內(nèi)的股價(jià)變化說(shuō)明并購(gòu)活動(dòng)引起市場(chǎng)對(duì)公司的預(yù)期發(fā)生了變化發(fā)生并購(gòu)時(shí)股價(jià)上漲說(shuō)明投資者認(rèn)為并購(gòu)活動(dòng)為股東帶來(lái)了價(jià)值，對(duì)并購(gòu)績(jī)效產(chǎn)生了樂(lè)觀的預(yù)期。從會(huì)計(jì)研究法來(lái)看，通過(guò)對(duì)目標(biāo)公司有關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，考察目標(biāo)公司在控制權(quán)轉(zhuǎn)移前后每股收益、凈資產(chǎn)收益率和主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率等指標(biāo)的走勢(shì)來(lái)評(píng)價(jià)控制權(quán)轉(zhuǎn)移的并購(gòu)績(jī)效也是一種重要的研究并購(gòu)績(jī)效的方法。

但是單純的事件研究法或者會(huì)計(jì)研究法并不能很好的證明并購(gòu)績(jī)效的實(shí)際情況。只使用事件研究法研究并購(gòu)績(jī)效在中國(guó)有其局限性，中國(guó)資本市場(chǎng)不成熟，股價(jià)變動(dòng)在不能準(zhǔn)確反映市場(chǎng)預(yù)期，而只使用會(huì)計(jì)研究法分析并購(gòu)績(jī)效可能反應(yīng)的只是會(huì)計(jì)報(bào)表層次的效率，而不是企業(yè)實(shí)際的并購(gòu)績(jī)效，關(guān)聯(lián)方交易、利益輸送在很大程度上影響了報(bào)表層次的企業(yè)業(yè)績(jī)，也就影響了并購(gòu)績(jī)效研究結(jié)果；另外單純使用事件研究法或者會(huì)計(jì)研究法都不能實(shí)現(xiàn)并購(gòu)績(jī)效預(yù)期和并購(gòu)后經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的對(duì)比，也就不能以此來(lái)評(píng)價(jià)并購(gòu)企業(yè)的并購(gòu)決策。針對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)實(shí)際情況，本人認(rèn)為應(yīng)該首先對(duì)中國(guó)上市公司在并購(gòu)前后的公司績(jī)效做出分析，分析目標(biāo)公司在并購(gòu)后實(shí)際經(jīng)營(yíng)效率與并購(gòu)之前的差距，考慮并購(gòu)行為是否能夠?yàn)槟繕?biāo)公司創(chuàng)造財(cái)富，同時(shí)考察目標(biāo)公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移前后一段時(shí)間的股價(jià)變化，分析股東的超額收益，考察其是否顯著。

二、目標(biāo)公司績(jī)效的影響因素

（一）經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平

從宏觀層面來(lái)看，宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平?jīng)Q定了并購(gòu)公司和目標(biāo)公司的基本面，宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的好壞決定了并購(gòu)行為能否發(fā)揮并購(gòu)效果，外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境也決定了目標(biāo)公司在并購(gòu)過(guò)程中績(jī)效的實(shí)現(xiàn)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于繁榮階段時(shí)，并購(gòu)數(shù)量增多，并購(gòu)績(jī)效較好，當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于衰退階段，并購(gòu)數(shù)量減少，并購(gòu)績(jī)效較差。

（二）資本市場(chǎng)發(fā)展水平

資本市場(chǎng)的運(yùn)行情況也是目標(biāo)公司績(jī)效實(shí)現(xiàn)的一個(gè)重要影響因素，當(dāng)資本市場(chǎng)規(guī)模越大，各種金融產(chǎn)品在資本市場(chǎng)上的流動(dòng)性越強(qiáng)，那么企業(yè)的并購(gòu)需求會(huì)增加，資本市場(chǎng)發(fā)展越好，市場(chǎng)有效性越明顯，那么之前的事件研究法對(duì)公司績(jī)效的衡量就越有說(shuō)服力，有利于促進(jìn)并購(gòu)行為的實(shí)現(xiàn)，增強(qiáng)并購(gòu)雙方的收益。

（三）行政監(jiān)管的效率

由于我國(guó)有關(guān)行政監(jiān)管部門(mén)的辦事效率較低，我們應(yīng)該建立合理的審批流程，相對(duì)簡(jiǎn)化辦事手續(xù)，為建立高效成熟的市場(chǎng)環(huán)境創(chuàng)造條件，為跨國(guó)公司在華并購(gòu)創(chuàng)造更好的環(huán)境，也增強(qiáng)我國(guó)在并購(gòu)過(guò)程中引進(jìn)外資的吸引力。同時(shí)公司產(chǎn)權(quán)不清會(huì)增加行政審批的時(shí)間和困難程度，會(huì)影響到跨國(guó)公司收購(gòu)意愿，這樣導(dǎo)致并購(gòu)行為在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)完成，減低公司并購(gòu)的需求，因此，明晰目標(biāo)公司的產(chǎn)權(quán)，提高行政監(jiān)管部門(mén)的效率會(huì)促進(jìn)并購(gòu)行為的發(fā)生，增強(qiáng)并購(gòu)行為對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的價(jià)值增值。

三、結(jié)束語(yǔ)

基于以上分析，我們應(yīng)該提高整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展水平，完善資本市場(chǎng)，加強(qiáng)市場(chǎng)上信息披露的監(jiān)管，提高行政機(jī)構(gòu)的辦事效率，在良好的市場(chǎng)環(huán)境下，結(jié)合事件研究法和會(huì)計(jì)研究法來(lái)衡量并購(gòu)行為是否帶來(lái)目標(biāo)公司價(jià)值增值效果，如果并購(gòu)行為可取，那么目標(biāo)公司要敢于“被并購(gòu)”，這樣不僅給目標(biāo)公司帶來(lái)長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，也會(huì)促進(jìn)全球的資源價(jià)值增值。

參考文獻(xiàn)：

公司并購(gòu)基本流程參考范文第3篇

項(xiàng)目背景：

xx是我國(guó)全面建設(shè)小康社會(huì)的關(guān)鍵時(shí)期，工業(yè)化、城鎮(zhèn)化、信息化深入發(fā)展，內(nèi)需進(jìn)一步擴(kuò)大。交通、能源、保障性住房、城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施和新農(nóng)村建設(shè)等重大工程繼續(xù)實(shí)施，為有色金屬工業(yè)發(fā)展帶來(lái)了更大市場(chǎng)空間。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)及國(guó)防科技工業(yè)的發(fā)展，需要有色金屬工業(yè)提供重要支撐，在高精尖產(chǎn)品發(fā)展方面需要重大突破。上下游產(chǎn)業(yè)相互融合、企業(yè)重組步伐加快，為有色金屬工業(yè)發(fā)展增添了新的活力。同時(shí)，隨著建設(shè)資源節(jié)約型、環(huán)境友好型社會(huì)戰(zhàn)略的推進(jìn)，對(duì)節(jié)能減排、保護(hù)環(huán)境提出了新的、更高的目標(biāo)和任務(wù)，能源、資源和生態(tài)環(huán)境的制約因素日趨強(qiáng)化，迫切要求有色金屬工業(yè)加快轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，加速實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

未來(lái)，隨著基礎(chǔ)設(shè)施投資加快、xx國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃和節(jié)能產(chǎn)品惠民工程的出臺(tái)落實(shí)，對(duì)有色金屬尤其是有色金屬精深加工產(chǎn)品的消費(fèi)需求將進(jìn)一步加大。根據(jù)《有色金屬工業(yè)xx規(guī)劃》，預(yù)計(jì)xx期間，有色金屬需求將保持一定的增長(zhǎng)，但與xx相比，增速將明顯放緩，20xx年十種有色金屬的消費(fèi)量預(yù)測(cè)如下：

項(xiàng)目概況：

項(xiàng)目總投資5億元，將主要完成收購(gòu)標(biāo)的企業(yè)，幫助其復(fù)產(chǎn)及擴(kuò)大設(shè)備規(guī)模等。收購(gòu)?fù)瓿珊?，將?shí)現(xiàn)XXX公司多元化經(jīng)營(yíng)的戰(zhàn)略目標(biāo)。

目錄

第一部分項(xiàng)目概況

一、項(xiàng)目名稱(chēng)

二、項(xiàng)目承辦單位

三、并購(gòu)動(dòng)因

四、投資主體

(一)投資方

(二)被投資方

五、并購(gòu)計(jì)劃

六、項(xiàng)目主要經(jīng)濟(jì)技術(shù)指標(biāo)

七、可行性研究編制依據(jù)

第二部分項(xiàng)目背景和必要性與可行性分析

一、項(xiàng)目背景

二、投資的必要性與可行性分析

第三部分投資方案

一、預(yù)計(jì)投資總額

二、并購(gòu)定價(jià)原則

三、并購(gòu)方式

四、其他有關(guān)約定及承諾

五、資金來(lái)源

六、并購(gòu)流程

第四部分有色金屬行業(yè)現(xiàn)狀及市場(chǎng)形勢(shì)分析

一、有色金屬行業(yè)政策環(huán)境分析

二、中國(guó)有色金屬行業(yè)發(fā)展概況

三、中國(guó)有色金屬行業(yè)發(fā)展?jié)摿Ψ治?/p>

第五部分目標(biāo)公司的主要情況

一、目標(biāo)公司概況

(一)企業(yè)基本情況

(二)現(xiàn)有股權(quán)結(jié)構(gòu)及股東情況

(三)企業(yè)組織架構(gòu)

二、目標(biāo)公司的經(jīng)營(yíng)及財(cái)務(wù)情況

(一)生產(chǎn)能力及經(jīng)營(yíng)情況

(二)主要客戶(hù)

(三)主要財(cái)務(wù)情況

第六部分并購(gòu)后的經(jīng)營(yíng)發(fā)展規(guī)劃

一、并購(gòu)后的經(jīng)營(yíng)與管理

二、未來(lái)發(fā)展規(guī)劃

第七部分投資估算及資金籌措

一、投資估算依據(jù)和說(shuō)明

二、資金使用計(jì)劃

三、資金籌措方案

第八部分財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)

一、基本財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)假設(shè)

二、銷(xiāo)售收入預(yù)測(cè)與成本費(fèi)用估算

三、盈利能力分析

四、盈虧平衡分析

五、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)結(jié)論

第九部分項(xiàng)目并購(gòu)影響效果分析

第十部分項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析及對(duì)策

一、法律風(fēng)險(xiǎn)及對(duì)策

二、信息風(fēng)險(xiǎn)及對(duì)策

三、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)及對(duì)策

公司并購(gòu)基本流程參考范文第4篇

世界經(jīng)濟(jì)史說(shuō)到底就是一部并購(gòu)重組史，并購(gòu)重組是資本市場(chǎng)永恒的主題。以美國(guó)為例，伴隨著企業(yè)間橫向縱向并購(gòu)到戰(zhàn)略并購(gòu)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了波動(dòng)向上發(fā)展，企業(yè)間的并購(gòu)最終占據(jù)了世界五百?gòu)?qiáng)的多席位。目前發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體每年都保持了較高的并購(gòu)重組交易額，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2012年美國(guó)并購(gòu)重組交易額占GDP比例約6%，英國(guó)并購(gòu)重組交易額占GDP比例約為5.6%。并購(gòu)重組促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展內(nèi)生發(fā)展動(dòng)力形成，而我國(guó)公司并購(gòu)重組的原始動(dòng)力在于避免關(guān)聯(lián)交易、降低惡性競(jìng)爭(zhēng)等。在我國(guó)上市公司并購(gòu)重組實(shí)際操作過(guò)程中，標(biāo)的資產(chǎn)交易定價(jià)問(wèn)題一直以來(lái)是實(shí)務(wù)界的一個(gè)難題，即在并購(gòu)重組過(guò)程中存在標(biāo)的資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值和并購(gòu)重組交易價(jià)格混淆不清的問(wèn)題。當(dāng)前并購(gòu)重組過(guò)程中過(guò)分注重標(biāo)的資產(chǎn)評(píng)估，成交價(jià)格和審核工作均是以資產(chǎn)評(píng)估作為基礎(chǔ)，缺少多方博弈過(guò)程，導(dǎo)致資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值與資產(chǎn)實(shí)際價(jià)值的差距制約了我國(guó)企業(yè)間的并購(gòu)重組進(jìn)程。因此如何確定標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值和創(chuàng)新交易成為我國(guó)未來(lái)企業(yè)進(jìn)入世界舞臺(tái)的重要課題。

二、企業(yè)價(jià)值評(píng)估與交易定價(jià)關(guān)系研究現(xiàn)狀

（一）企業(yè)并購(gòu)重組交易現(xiàn)狀 我國(guó)股權(quán)分置改革過(guò)程中企業(yè)間的并購(gòu)重組交易規(guī)模不斷擴(kuò)大，如今已經(jīng)成為上市公司規(guī)模性擴(kuò)張的重要方式。在借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，我國(guó)政府結(jié)合本國(guó)國(guó)情，推動(dòng)了第一波國(guó)有企業(yè)的并購(gòu)重組交易，帶動(dòng)了國(guó)有經(jīng)濟(jì)規(guī)模擴(kuò)張和競(jìng)爭(zhēng)力提升，但是也積累了一定的歷史遺留問(wèn)題，包括國(guó)有企業(yè)缺乏自身戰(zhàn)略思考、并購(gòu)重組目的不明確等問(wèn)題。

一直以來(lái)，我國(guó)并購(gòu)重組主要采用發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的方式。上市公司通過(guò)并購(gòu)重組擴(kuò)展產(chǎn)業(yè)鏈上下游，企業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大，也使得中小企業(yè)可以通過(guò)兼并重組進(jìn)入資本市場(chǎng)，促進(jìn)了金融資本流動(dòng)。但是我國(guó)發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)過(guò)程中存在標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估與交易定價(jià)混淆不清、資產(chǎn)預(yù)期收益和實(shí)際收益差距大等問(wèn)題，最主要的原因是當(dāng)前并購(gòu)重組交易過(guò)程過(guò)分依賴(lài)標(biāo)的資產(chǎn)評(píng)估，標(biāo)的資產(chǎn)評(píng)估模式已經(jīng)固化為通用模版，導(dǎo)致并購(gòu)重組交易缺乏機(jī)制創(chuàng)新，缺少充分的資產(chǎn)交易博弈過(guò)程，并購(gòu)重組流程缺乏合理性和嚴(yán)謹(jǐn)性，在一定程度上制約了我國(guó)企業(yè)并購(gòu)重組交易的進(jìn)一步發(fā)展。究其原因，主要是因?yàn)槲覈?guó)企業(yè)并購(gòu)重組歷史較短，缺乏相關(guān)的經(jīng)驗(yàn)。我國(guó)早期的并購(gòu)重組交易活躍度較低低，2002年之后我國(guó)企業(yè)的并購(gòu)重組交易活動(dòng)日趨活躍，并購(gòu)重組交易規(guī)模不斷擴(kuò)大。2006年至2012年我國(guó)并購(gòu)重組交易金額和案例數(shù)變化趨勢(shì)如圖1所示。

本輪金融危機(jī)爆發(fā)后，我國(guó)企業(yè)在面臨海外訂單驟減、成本激增等危機(jī)的同時(shí)，也獲得了整合優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展的機(jī)遇。但是我國(guó)僅僅在近十年累計(jì)了一定的并購(gòu)重組經(jīng)驗(yàn)，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，至今我國(guó)已有二百余家上市公司完成了行業(yè)內(nèi)整合的資產(chǎn)重組交易，交易金額累計(jì)高達(dá)萬(wàn)億，形成了一批產(chǎn)業(yè)延伸至供應(yīng)鏈上下游的企業(yè)集團(tuán)。雖然我國(guó)并購(gòu)重組交易發(fā)展速度超過(guò)發(fā)達(dá)國(guó)家，但并購(gòu)重組交易額占GDP的比重仍然低于2%，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家?？梢钥闯觯覈?guó)的并購(gòu)重組交易規(guī)模仍然落后于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，未來(lái)存在較大的提升空間。

（二）企業(yè)價(jià)值評(píng)估與交易定價(jià)關(guān)系研究現(xiàn)狀 我國(guó)企業(yè)的并購(gòu)重組目標(biāo)逐漸向整合產(chǎn)業(yè)鏈、完善供應(yīng)鏈銜接、降低同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)等方向轉(zhuǎn)變，不少企業(yè)抓住機(jī)遇合并形成企業(yè)集團(tuán)，增強(qiáng)了核心競(jìng)爭(zhēng)力。上市公司通過(guò)并購(gòu)重組提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和可持續(xù)發(fā)展能力將成為必然，也將促進(jìn)國(guó)家經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展。杰弗里曾明確指出，并購(gòu)重組是企業(yè)生存發(fā)展、規(guī)模擴(kuò)張、競(jìng)爭(zhēng)力提升的重要戰(zhàn)略之一。公司可以通過(guò)提升績(jī)效、并購(gòu)重組、合作經(jīng)營(yíng)和企業(yè)聯(lián)合精英達(dá)到戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)，當(dāng)企業(yè)具有較強(qiáng)的無(wú)形資產(chǎn)創(chuàng)造能力時(shí)，內(nèi)部增長(zhǎng)能夠幫助企業(yè)形成無(wú)可替代的核心競(jìng)爭(zhēng)力，企業(yè)內(nèi)部資源和能力將幫助企業(yè)占據(jù)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，而當(dāng)企業(yè)不具備無(wú)形資產(chǎn)或無(wú)法形成內(nèi)部資源競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)時(shí)，通過(guò)有形資產(chǎn)的并購(gòu)重組則是企業(yè)保持長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張的重要方式。

國(guó)內(nèi)外已經(jīng)出現(xiàn)大量關(guān)于企業(yè)并購(gòu)重組的研究成果。國(guó)外的研究成果主要集中于并購(gòu)交易定價(jià)模式、交易價(jià)格合理性、并購(gòu)重組與企業(yè)價(jià)值提升的關(guān)系研究等方面。蒂姆和戴維（2010）針對(duì)美國(guó)并購(gòu)重組交易的合理性檢驗(yàn)研究中指出，大量的并購(gòu)重組交易后企業(yè)價(jià)值出現(xiàn)下滑，主要原因是并購(gòu)過(guò)程中交易定價(jià)不合理，企業(yè)部分利益轉(zhuǎn)移給了被收購(gòu)方的股東。公司并購(gòu)后整體現(xiàn)金流變小，因此企業(yè)價(jià)值出現(xiàn)下滑。羅森鮑姆和珀?duì)枺?006）指出，變賣(mài)公司或者業(yè)務(wù)和標(biāo)的資產(chǎn)是非常重要的管理決策，對(duì)于利益相關(guān)者而言需要話費(fèi)數(shù)個(gè)月的時(shí)間完成高風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)評(píng)估以及資產(chǎn)交易過(guò)程，買(mǎi)賣(mài)雙方都必須謹(jǐn)慎對(duì)待標(biāo)的資產(chǎn)的評(píng)估工作，全面的資產(chǎn)評(píng)估能夠幫助賣(mài)房確定合理的價(jià)格預(yù)期，也會(huì)幫助交易雙方在合理的交易價(jià)格范圍內(nèi)順利完成交易，降低交易成本。

國(guó)內(nèi)的研究成果主要集中在資產(chǎn)評(píng)估、并購(gòu)重組與企業(yè)價(jià)值以及績(jī)效等研究方面，針對(duì)并購(gòu)重組的大量案例研究缺乏關(guān)聯(lián)性分析。嚴(yán)紹兵和王莉瑩等（2008）針對(duì)近十年來(lái)我國(guó)上市公司資產(chǎn)交易中的交易價(jià)格與評(píng)估值之間的差異進(jìn)行了分析研究，并對(duì)差異的具體狀況及其原因進(jìn)行了分析。統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果顯示，評(píng)估差異率基本在20%左右，并且大額交易差異率有逐漸變大的發(fā)展趨勢(shì)。研究同時(shí)指出，資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)是服務(wù)于我國(guó)股份制改制、企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的重要中介服務(wù)行業(yè)，資產(chǎn)評(píng)估的基本職能是為各相關(guān)利益方提供資產(chǎn)的公允市場(chǎng)價(jià)值，因此需要為各主體作出正確決策提供標(biāo)準(zhǔn)的服務(wù)。程鳳朝和劉家鵬（2011）在上市公司并購(gòu)重組定價(jià)問(wèn)題研究中指出，定價(jià)問(wèn)題是同一控制下的并購(gòu)重組的核心與焦點(diǎn)問(wèn)題，以2010年并購(gòu)重組交易作為案例對(duì)交易定價(jià)問(wèn)題的合理性進(jìn)行了論證，研究結(jié)果顯示上市公司股票定價(jià)及所購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)價(jià)值存在一定誤差，并極可能存在人為操縱偏差的情況。

綜上所述，目前國(guó)內(nèi)多數(shù)研究成果是基于資產(chǎn)評(píng)估視角研究標(biāo)的資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值與交易定價(jià)的關(guān)系，缺乏價(jià)值研究的獨(dú)立性或僅僅針對(duì)某一段時(shí)期內(nèi)的評(píng)估結(jié)果和交易數(shù)量進(jìn)行數(shù)理統(tǒng)計(jì)分析，主要結(jié)論是突出資產(chǎn)評(píng)估的重要性，但缺少資產(chǎn)評(píng)估與交易價(jià)格的動(dòng)態(tài)關(guān)系研究，缺少資產(chǎn)評(píng)估在并購(gòu)重組交易中的定位研究。

三、企業(yè)并購(gòu)重組資產(chǎn)評(píng)估預(yù)測(cè)值與交易價(jià)格實(shí)證檢驗(yàn)

判斷并購(gòu)重組中標(biāo)的資產(chǎn)交易價(jià)格的合理性需要根據(jù)交易完成后企業(yè)價(jià)值的變化和資產(chǎn)價(jià)值變化等確定資產(chǎn)評(píng)估過(guò)程和并購(gòu)重組交易價(jià)格的合理性。對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)評(píng)估方法的研究成果越來(lái)越多，因此本次研究采用資產(chǎn)評(píng)估收益法，將并購(gòu)重組過(guò)沖中對(duì)資產(chǎn)預(yù)期收益和交易后的實(shí)際收益進(jìn)行比較分析，以檢驗(yàn)標(biāo)的資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果的合理性和準(zhǔn)確性。

（一）樣本選取 金融危機(jī)爆發(fā)后受到國(guó)際需求大幅縮減的影響，我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)增速明顯放緩，但是企業(yè)間為抵抗經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)而形成抵抗風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)盟的并購(gòu)重組行為增加，資本市場(chǎng)上的并購(gòu)重組交易也日漸活躍。伴隨著并購(gòu)重組交易增多，我國(guó)資產(chǎn)評(píng)估方法也嘗試改進(jìn)，出現(xiàn)由資產(chǎn)基礎(chǔ)法向收益法過(guò)渡的現(xiàn)象。本次研究選取2009至2012年期間并購(gòu)重組的18家上市公司作為樣本企業(yè)，通過(guò)對(duì)比收益法評(píng)估中標(biāo)的資產(chǎn)預(yù)期收益和實(shí)際收益進(jìn)而檢驗(yàn)資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果的合理性和準(zhǔn)確度。

為了提高研究結(jié)果的準(zhǔn)確性，本次研究要求樣本企業(yè)的未來(lái)凈利潤(rùn)都來(lái)自于并購(gòu)過(guò)程中，以便可以得到準(zhǔn)確的實(shí)際凈利潤(rùn)值與評(píng)估預(yù)測(cè)值，所以本次研究選取借殼上市的上市公司作為檢驗(yàn)樣本，并選取并購(gòu)前資產(chǎn)評(píng)估值和重組后企業(yè)實(shí)際凈利潤(rùn)。為保證研究結(jié)論的準(zhǔn)確性，本次實(shí)證研究選出了18家能夠獲得完整數(shù)據(jù)并采取收益法評(píng)估資產(chǎn)的借殼上市公司作為樣本企業(yè)，這18家上市公司基本覆蓋有代表性的各個(gè)行業(yè)，原始數(shù)據(jù)來(lái)自滬深證券交易所和新浪財(cái)經(jīng)等披露的資產(chǎn)交易報(bào)告書(shū)、由資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所出具的置入資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告及評(píng)估說(shuō)明、經(jīng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)過(guò)的上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告等。

（二）實(shí)證結(jié)果與分析 本次研究從標(biāo)的資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告和相關(guān)說(shuō)明中收集買(mǎi)入資產(chǎn)預(yù)期凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)，從上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告中收集上市公司實(shí)際凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)，將凈利潤(rùn)的實(shí)際值和預(yù)測(cè)值的差值作為預(yù)測(cè)誤差值，并且將計(jì)算誤差值占預(yù)測(cè)值比例的絕對(duì)值作為檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量，具體計(jì)算公式如下：

從上述檢驗(yàn)結(jié)果可以看出，資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)采用收益法預(yù)測(cè)企業(yè)凈利潤(rùn)的計(jì)算結(jié)果偏差較大，交易過(guò)程中僅以?xún)衾麧?rùn)評(píng)估值作為標(biāo)的資產(chǎn)交易價(jià)格缺乏合理性和嚴(yán)謹(jǐn)性。我國(guó)企業(yè)并購(gòu)重組實(shí)務(wù)中，沒(méi)有明確辨明標(biāo)的資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值和并購(gòu)重組資產(chǎn)交易價(jià)格的區(qū)別，已經(jīng)限制了我國(guó)資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)的發(fā)展和能力提升。隨著上市公司2013年中期報(bào)告的不斷披露，多方面因素影響下我國(guó)上市公司預(yù)期業(yè)績(jī)下滑的問(wèn)題較為突出，光伏產(chǎn)業(yè)、能源產(chǎn)業(yè)和汽車(chē)產(chǎn)業(yè)等多家上市公司業(yè)績(jī)沒(méi)有達(dá)到預(yù)期值，即并購(gòu)重組過(guò)程中資產(chǎn)評(píng)估的作用被明顯放大，未來(lái)資產(chǎn)評(píng)估不能作為資產(chǎn)交易定價(jià)的唯一標(biāo)準(zhǔn)，應(yīng)當(dāng)完善資產(chǎn)交易的流程和監(jiān)管。

（三）偏差形成原因分析 從本次實(shí)證研究結(jié)果可以看出，資產(chǎn)評(píng)估方法的差異會(huì)引發(fā)評(píng)估差異，而根據(jù)當(dāng)前國(guó)內(nèi)外的研究成果也可以看出，學(xué)術(shù)界的所有評(píng)估方法均不可避免的存在計(jì)算誤差。現(xiàn)實(shí)中影響企業(yè)凈利潤(rùn)的因素也有很多，包括宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和微觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行等，換言之，當(dāng)前所有的評(píng)估方法均存在局限性。比如常見(jiàn)的市場(chǎng)法的前提條件過(guò)于苛刻，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和其余不確定性因素難以計(jì)算，很難找到與評(píng)估對(duì)象相似度大的對(duì)象，并且很難對(duì)對(duì)比案例企業(yè)的原始數(shù)據(jù)進(jìn)行準(zhǔn)確調(diào)整，也會(huì)存在較大的人為操縱空間，需要資產(chǎn)評(píng)估師具備較強(qiáng)的職業(yè)素養(yǎng)和豐富的評(píng)估經(jīng)驗(yàn)，因此資產(chǎn)評(píng)估市場(chǎng)法在并購(gòu)重組中的應(yīng)用存在局限性。然而資產(chǎn)基礎(chǔ)法是以企業(yè)資產(chǎn)重置為基礎(chǔ)，很難將企業(yè)價(jià)值的連續(xù)性、整體性和單一資產(chǎn)進(jìn)行整合。同時(shí)，資產(chǎn)評(píng)估以資產(chǎn)過(guò)去值作為主要參照標(biāo)準(zhǔn)，偏重于以歷史成本評(píng)估標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值，但標(biāo)的資產(chǎn)的預(yù)期收益才是資產(chǎn)價(jià)值的源泉，標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)值不是由成本耗費(fèi)決定，很多標(biāo)的資產(chǎn)是由未來(lái)預(yù)期收益決定其當(dāng)期價(jià)格，因此在我國(guó)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不充分的環(huán)境下，資產(chǎn)基礎(chǔ)法的運(yùn)用也存在局限性。

四、企業(yè)并購(gòu)重組標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估與交易定價(jià)關(guān)系研究

標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估是并購(gòu)重組過(guò)程中的至關(guān)重要的環(huán)節(jié)。在資產(chǎn)評(píng)估基礎(chǔ)上合理確定交易價(jià)格才能合理確定雙方股權(quán)比例。并購(gòu)重組過(guò)程中價(jià)值評(píng)估與交易定價(jià)關(guān)系研究是我國(guó)資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展并完善其作用職能的重要基礎(chǔ)。

在當(dāng)前上市公司并購(gòu)重組過(guò)程中，并購(gòu)雙方的董事會(huì)、財(cái)務(wù)部門(mén)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)普遍關(guān)注標(biāo)的資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果，而忽略了交易過(guò)程中的多方博弈對(duì)合理交易的促進(jìn)作用，主要原因有以下幾個(gè)方面：第一，我國(guó)交易管理制度中并沒(méi)有明確規(guī)定發(fā)行股票購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)類(lèi)的交易定價(jià)模式，上市公司重大資產(chǎn)重組中標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的確定方法沒(méi)有明確。當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)的交易定價(jià)明顯高于資產(chǎn)評(píng)估值時(shí)，即便股東大會(huì)同意并通過(guò)了并購(gòu)重組方案，也面臨著各級(jí)部門(mén)審查，容易遭到交易過(guò)程中存在利益輸送的之一，資產(chǎn)交易過(guò)程的資產(chǎn)定價(jià)的合理解釋難以得到認(rèn)同。當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)的交易定價(jià)低于資產(chǎn)評(píng)估值，又很難說(shuō)服資產(chǎn)出售方。在平衡雙方利益的情況下，上市公司更加愿意參照評(píng)估值確定標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格。第二，嚴(yán)格的發(fā)行價(jià)格和鎖定期限增加了評(píng)估結(jié)果準(zhǔn)確度低的風(fēng)險(xiǎn)。按照我國(guó)現(xiàn)行規(guī)定，上市公司新發(fā)行的股份價(jià)格不得低于公告前二十個(gè)交易日的股票成交均價(jià)，由于股票市場(chǎng)中存在溢價(jià)，上市公司的股票價(jià)格普遍高于凈資產(chǎn)額，在12個(gè)月至36 個(gè)月的限售期限制下，交易雙方都希望高估標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值以完成并購(gòu)重組交易。

從理論層面而言，僅以標(biāo)的資產(chǎn)評(píng)估值作為交易價(jià)格的做法極易引發(fā)交易雙方主觀操縱資產(chǎn)評(píng)估流程和結(jié)果等問(wèn)題，因此我國(guó)應(yīng)當(dāng)制定相關(guān)政策要求并購(gòu)重組中標(biāo)的資產(chǎn)評(píng)估工作由獨(dú)立的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)完成，并且需要采取多種估值技術(shù)給出綜合評(píng)估結(jié)果。獨(dú)立的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)需要對(duì)出具的評(píng)估報(bào)告書(shū)和相關(guān)報(bào)告承擔(dān)法律責(zé)任，以便標(biāo)的資產(chǎn)能夠被公正、公平、合理的估值。因此未來(lái)資產(chǎn)評(píng)估工作需要滿足以下要求：首先，標(biāo)的資產(chǎn)評(píng)估工作應(yīng)當(dāng)是獨(dú)立與利益相關(guān)方的。無(wú)論委托方是資產(chǎn)出售方、買(mǎi)家還是政府部門(mén)，資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)都應(yīng)當(dāng)以客觀、獨(dú)立、公平公正作為基本原則，避免各方對(duì)評(píng)估結(jié)果的人為干擾影響，一切評(píng)估流程均嚴(yán)格監(jiān)管。其次，資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果應(yīng)當(dāng)為資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值區(qū)間。資產(chǎn)的非市場(chǎng)價(jià)值影響因素較多，評(píng)估難度較大，因此僅評(píng)估資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值更為合理。另外，無(wú)論采取收益法、市場(chǎng)法或綜合法等，評(píng)估結(jié)果都會(huì)受到多種因素影響，導(dǎo)致評(píng)估結(jié)果的敏感度高，因此評(píng)估結(jié)果以市場(chǎng)價(jià)值的區(qū)間給出更為合理和謹(jǐn)慎。

標(biāo)的資產(chǎn)的評(píng)估價(jià)值不應(yīng)當(dāng)作為唯一的定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，并購(gòu)重組的交易定價(jià)應(yīng)當(dāng)是交易雙方在多方專(zhuān)家或顧問(wèn)等指導(dǎo)下多方利益博弈結(jié)果，交易雙方的管理層是交易方案的提出者，董事會(huì)負(fù)責(zé)最后確定交易責(zé)任，交易方案應(yīng)當(dāng)經(jīng)過(guò)股東大會(huì)的同意，而政府、專(zhuān)家和顧問(wèn)等應(yīng)當(dāng)充分發(fā)揮監(jiān)督和支持作用，使得并購(gòu)重組成為充分博弈的結(jié)果，使得多方利益均得到最大化。目前，不合理的交易定價(jià)會(huì)阻礙并購(gòu)重組市場(chǎng)發(fā)展已經(jīng)成為各界的共識(shí)，將交易價(jià)格博弈理念貫穿評(píng)估-交易過(guò)程的做法已經(jīng)得到多方認(rèn)可，因此本文建議將評(píng)估過(guò)程合理穿插到并購(gòu)重組交易的各個(gè)環(huán)節(jié)，具體如圖2所示。

通過(guò)以上分析可以看出，當(dāng)前不但要處理要資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值和交易價(jià)格的關(guān)系、引入并擴(kuò)展交易博弈等，而且還要對(duì)資產(chǎn)評(píng)估工作做出創(chuàng)新改進(jìn)。本文建議在并購(gòu)重組過(guò)程中創(chuàng)新資產(chǎn)評(píng)估方法。隨著我國(guó)并購(gòu)重組交易市場(chǎng)化進(jìn)程加快，傳統(tǒng)的資產(chǎn)基礎(chǔ)法和收益法已經(jīng)明顯不適應(yīng)并購(gòu)重組業(yè)務(wù)發(fā)展需要，我國(guó)應(yīng)當(dāng)借鑒國(guó)外投行的最新做法，將資產(chǎn)比較法、交易先例法等評(píng)估方法引入我國(guó)資產(chǎn)評(píng)估技術(shù)中，完善數(shù)據(jù)收集、數(shù)理分析和比較方法研究。另外，完善資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值區(qū)間確定工作，避免風(fēng)險(xiǎn)偏好和市場(chǎng)因素對(duì)資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果的不良影響，將以上影響造成的估值敏感納入到估值區(qū)間中。資產(chǎn)評(píng)估師管理也應(yīng)當(dāng)參照注冊(cè)會(huì)計(jì)師管理，避免委托方或其余利益相關(guān)者對(duì)評(píng)估結(jié)果的影響，建立健全獨(dú)立評(píng)估制度。此外，政府監(jiān)督審核部門(mén)也應(yīng)當(dāng)積極推進(jìn)資產(chǎn)市場(chǎng)化定價(jià)，以促進(jìn)并購(gòu)重組市場(chǎng)的快速發(fā)展和繁榮。政府應(yīng)當(dāng)推進(jìn)溢價(jià)交易和折價(jià)交易，放寬交易管制，即批準(zhǔn)并購(gòu)重組過(guò)程中存在交易價(jià)格浮動(dòng)，為交易過(guò)程打開(kāi)博弈空間，使得充分博弈倒逼企業(yè)并購(gòu)重組市場(chǎng)化進(jìn)程。政府也可以適當(dāng)放寬并購(gòu)重組股票發(fā)行價(jià)格和鎖定期限。發(fā)行價(jià)格和鎖定期限增加了資產(chǎn)注入和資產(chǎn)優(yōu)化組合的難度，并購(gòu)重組是一個(gè)較為負(fù)責(zé)的過(guò)程，各級(jí)政府應(yīng)當(dāng)積極配合中央關(guān)于加強(qiáng)市場(chǎng)自我管理的政策，逐步精簡(jiǎn)事前審批環(huán)節(jié)，改為注重時(shí)候監(jiān)管和懲罰，積極配合政府職能轉(zhuǎn)變工作，強(qiáng)化交易信息披露，加強(qiáng)評(píng)估機(jī)構(gòu)職責(zé)。

五、結(jié)論

本文分析了上市公司并購(gòu)重組業(yè)務(wù)中的標(biāo)的資產(chǎn)交易定價(jià)問(wèn)題，提出在并購(gòu)重組過(guò)程中存在評(píng)估價(jià)值和交易價(jià)格混淆不清的問(wèn)題。本次研究針對(duì)收益法評(píng)估值檢驗(yàn)了以評(píng)估值作為并購(gòu)重組交易定價(jià)的合理性，研究結(jié)果顯示以評(píng)估值為交易定價(jià)的唯一依據(jù)既不科學(xué)也不合理。我國(guó)應(yīng)當(dāng)促進(jìn)企業(yè)價(jià)值評(píng)估與交易定價(jià)的有機(jī)結(jié)合，正確發(fā)揮評(píng)估在并購(gòu)重組各階段的作用。最后針對(duì)評(píng)估領(lǐng)域并購(gòu)交易主體雙方以及監(jiān)管部門(mén)提出建議：推動(dòng)評(píng)估結(jié)論由單一絕對(duì)值向價(jià)值區(qū)間轉(zhuǎn)變、注重博弈過(guò)程、精簡(jiǎn)行政審批等。

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公司并購(gòu)基本流程參考范文第5篇

對(duì)商業(yè)銀行而言，在并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)中面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)有戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)、法律與合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)、整合風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等，而商業(yè)銀行并購(gòu)貸款涉及跨境交易的，還會(huì)面臨國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)和資金過(guò)境風(fēng)險(xiǎn)等。

商業(yè)銀行發(fā)放并購(gòu)貸款中的

主要風(fēng)險(xiǎn)

戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)戰(zhàn)略失誤是商業(yè)銀行發(fā)放并購(gòu)貸款中所面臨的較大風(fēng)險(xiǎn)?？茽柲峁驹?jīng)做過(guò)一份全球并購(gòu)調(diào)研報(bào)告，研究結(jié)果顯示，導(dǎo)致并購(gòu)失敗的原因中，47%是由于戰(zhàn)略失誤，49%是控制整合流程失?。灰?yàn)樨?cái)務(wù)判斷失誤導(dǎo)致并購(gòu)失敗的案例并不多。

在并購(gòu)中需要評(píng)估并購(gòu)雙方的產(chǎn)業(yè)相關(guān)度和戰(zhàn)略相關(guān)性、并購(gòu)后的預(yù)期戰(zhàn)略成效及企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)的動(dòng)力來(lái)源、并購(gòu)后新的管理團(tuán)隊(duì)實(shí)現(xiàn)新戰(zhàn)略目標(biāo)的可能性等等。這些戰(zhàn)略方面的考慮必須立足于對(duì)產(chǎn)業(yè)的深刻理解，立足于對(duì)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的深入認(rèn)識(shí)。而戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估是一項(xiàng)非常專(zhuān)業(yè)的工作，銀行發(fā)放并購(gòu)貸款面對(duì)的不可能僅僅是一兩個(gè)特定行業(yè)和企業(yè)，而是若干個(gè)行業(yè)和大量企業(yè)，這導(dǎo)致銀行面臨很高的戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)。

法律和合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)在當(dāng)前《公司法》與其他立法存在諸多漏洞或模糊地帶的情況下，像海外并購(gòu)中的法律風(fēng)險(xiǎn)一樣，國(guó)內(nèi)的區(qū)域差異對(duì)于跨地區(qū)企業(yè)并購(gòu)的整合與貸款的退出也存在一些交易層面上的阻滯因素，相關(guān)法規(guī)的界定不夠詳盡，加上在征信、立法、司法等中介環(huán)境或基礎(chǔ)設(shè)施、以及多渠道的并購(gòu)融資措施等方面存在的不足，也會(huì)使商業(yè)銀行對(duì)于并購(gòu)活動(dòng)的融資支持面臨著法律和合規(guī)的風(fēng)險(xiǎn)。

整合風(fēng)險(xiǎn)即使是常年從事并購(gòu)實(shí)務(wù)、對(duì)戰(zhàn)略把握可能很嫻熟的專(zhuān)家，對(duì)于整合風(fēng)險(xiǎn)的控制卻也常感棘手。正如科爾尼的研究報(bào)告所言，“不能有效控制整合流程”占并購(gòu)失敗因素的比例高達(dá)49%。企業(yè)收購(gòu)?fù)瓿珊蟮恼夏芊癯晒Γ彩倾y行發(fā)放并購(gòu)貸款時(shí)要思考的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。整合得不成功，銀行的資金回收就會(huì)面臨風(fēng)險(xiǎn)。

并購(gòu)整合是一個(gè)比并購(gòu)戰(zhàn)略更難把控的關(guān)鍵因素。商業(yè)銀行要評(píng)估的整合風(fēng)險(xiǎn)，包括但不限于分析并購(gòu)雙方是否有能力通過(guò)以下方面實(shí)現(xiàn)整合協(xié)同效應(yīng)：發(fā)展戰(zhàn)略整合、組織整合、資產(chǎn)整合、業(yè)務(wù)整合和人力資源及文化整合。而在整合失敗因素中，35%的并購(gòu)失敗來(lái)自文化整合失敗。從已有的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，地區(qū)文化差異，低端企業(yè)并購(gòu)高端企業(yè)，本身就蘊(yùn)藏著較大的整合風(fēng)險(xiǎn)。

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)這部分風(fēng)險(xiǎn)主要包括公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指由于并購(gòu)之后公司經(jīng)營(yíng)的不確定性而使利潤(rùn)產(chǎn)生變化的可能性；而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)又分為廣義和狹義的理解，狹義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是由于負(fù)債而使并購(gòu)整合后公司承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)；而廣義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)則是泛指由于各種因素變化造成并購(gòu)之后公司利潤(rùn)的不確定性。

商業(yè)銀行如何在并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)中加強(qiáng)全面風(fēng)險(xiǎn)管理

金融危機(jī)的爆發(fā)以及經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的惡化，已經(jīng)使多家承諾提供并購(gòu)貸款的國(guó)際銀行牽涉到并購(gòu)交易的訴訟之中。因此，對(duì)于中國(guó)的商業(yè)銀行而言，如何控制并購(gòu)貸款風(fēng)險(xiǎn)顯得尤為重要。

關(guān)注并購(gòu)的戰(zhàn)略可行性，防范戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)在并購(gòu)貸款中，銀行首先要高度關(guān)注并購(gòu)的戰(zhàn)略可行性，即并購(gòu)方與目標(biāo)企業(yè)之間是否具有較高的產(chǎn)業(yè)相關(guān)度或戰(zhàn)略相關(guān)性，并購(gòu)雙方是否能夠形成協(xié)同效應(yīng)，并購(gòu)方通過(guò)并購(gòu)能否獲得研發(fā)能力、關(guān)鍵技術(shù)與工藝、商標(biāo)、特許權(quán)、供應(yīng)及分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)等戰(zhàn)略性資源并以此提高其核心競(jìng)爭(zhēng)能力。

就行業(yè)選擇而言，可優(yōu)先考慮支持鋼鐵、電力、基建、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)的并購(gòu)。央行2008年三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告指出，目前鋼鐵行業(yè)面臨一定困境，但這也正是鋼鐵行業(yè)全面升級(jí)的重要契機(jī)。而面臨全行業(yè)首年虧損的電力行業(yè)也在期待并購(gòu)貸款的支持，其產(chǎn)業(yè)鏈上下游的并購(gòu)更是大勢(shì)所趨。符合國(guó)家擴(kuò)大內(nèi)需政策的基建、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)也可考慮。此外，在競(jìng)爭(zhēng)已很充分的領(lǐng)域，如商業(yè)和地產(chǎn)等行業(yè)，民營(yíng)企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)也有望活躍，銀行也可適當(dāng)考慮。不過(guò)，最近必須防備一些很難獲得貸款的上市公司借機(jī)炒作并購(gòu)概念，不要眉毛胡子一把抓。

配備專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)，控制法律風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可以進(jìn)行指標(biāo)和數(shù)據(jù)控制不同，法律風(fēng)險(xiǎn)更加具有多樣化和個(gè)性化，很難建立一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。

首先，銀行在并購(gòu)貸款中應(yīng)改變僅作為資金提供方的被動(dòng)角色，而應(yīng)積極參與交易法律結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)和談判，并根據(jù)交易結(jié)構(gòu)提出并購(gòu)貸款結(jié)構(gòu)和擔(dān)保法律結(jié)構(gòu)的安排意見(jiàn)。

其次，法律盡職調(diào)查應(yīng)當(dāng)全面、深入和有效。通常，銀行在并購(gòu)貸款中應(yīng)當(dāng)調(diào)查的事項(xiàng)包括主體資格、資產(chǎn)與業(yè)務(wù)、交易結(jié)構(gòu)、擔(dān)保安排、批準(zhǔn)與登記、勞動(dòng)關(guān)系、關(guān)聯(lián)交易、訴訟與合規(guī)、對(duì)外投資等。同時(shí)銀行又應(yīng)當(dāng)注意在不同的并購(gòu)交易結(jié)構(gòu)下的盡職調(diào)查方向和重點(diǎn)會(huì)有所差異。

第三，設(shè)置完備的法律文件體系，并起草內(nèi)容詳盡和有效的法律文本。各家商業(yè)銀行都會(huì)設(shè)計(jì)具有共性的文本，但針對(duì)個(gè)性的內(nèi)容和安排，更大程度上需要依賴(lài)于具體從事并購(gòu)貸款的地方分行自行設(shè)計(jì)并起草條款。

第四，建立完備有效的針對(duì)并購(gòu)貸款的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制制度。在建立風(fēng)險(xiǎn)控制制度方面，銀行富有經(jīng)驗(yàn)，但需要結(jié)合并購(gòu)的特點(diǎn)，也應(yīng)根據(jù)并購(gòu)貸款的業(yè)務(wù)實(shí)踐不斷進(jìn)行調(diào)整和完善。

制定詳盡計(jì)劃，有效降低整合風(fēng)險(xiǎn)由于并購(gòu)成敗很大程度上取決于并購(gòu)后的整合，因此對(duì)于整合風(fēng)險(xiǎn)的防范，一方面就是事前制定詳細(xì)的整合計(jì)劃，設(shè)計(jì)整合進(jìn)程。明確整合中應(yīng)該做和不應(yīng)該做的事情，并按照風(fēng)險(xiǎn)管理流程逐項(xiàng)甄別整合的風(fēng)險(xiǎn)因素，評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生概率和影響程度，預(yù)設(shè)風(fēng)險(xiǎn)管理措施和相應(yīng)的責(zé)任人員。另一方面，銀行應(yīng)當(dāng)優(yōu)先選擇有能力從事長(zhǎng)遠(yuǎn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的企業(yè)與企業(yè)家，并與其建立長(zhǎng)期緊密的合作關(guān)系。此外，銀行在提供大量資金的同時(shí)，應(yīng)當(dāng)對(duì)信貸資產(chǎn)進(jìn)行較強(qiáng)的控制，對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)運(yùn)作進(jìn)行必要的監(jiān)管，尤其要監(jiān)督、指導(dǎo)企業(yè)的貸款運(yùn)用，以最大限度地防范風(fēng)險(xiǎn)。

密切關(guān)注借款人的資金安全，防范經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)商業(yè)銀行需要密切關(guān)注借款人的經(jīng)營(yíng)情況，并及時(shí)采取相應(yīng)措施。在這方面，國(guó)際上的通行做法對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行有很強(qiáng)的借鑒意義。