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次貸危機(jī)的影響范文第1篇

關(guān)鍵詞： 次貸危機(jī)，實(shí)際沖擊，資本市場，進(jìn)口品價(jià)格，輸入型通脹，金融運(yùn)行

前不久，聯(lián)合國全球經(jīng)濟(jì)監(jiān)測部的洪祝平表示，由次貸危機(jī)引發(fā)的美國經(jīng)濟(jì)衰退將通過貿(mào)易、金融和能源、農(nóng)產(chǎn)品在內(nèi)的商品市場三個(gè)渠道對包括中國、印度、俄羅斯和巴西“金磚四國”在內(nèi)的發(fā)展中國家產(chǎn)生影響。對中國來說，由于美國是亞洲國家和地區(qū)的主要出口地，出口在中國經(jīng)濟(jì)中所占的比重比較大，因此美國經(jīng)濟(jì)衰退、消費(fèi)疲軟將對中國出口產(chǎn)生影響。但對金融領(lǐng)域而言，印度可能遭受的沖擊最大，言外之意是中國金融領(lǐng)域受到?jīng)_擊的可能性會小很多。同樣，央行行長周小川4月12日在華盛頓參加國際會議時(shí)也表示，從目前來看，美國次貸危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響比原來預(yù)期的要小。其實(shí)，這也是許多人的觀點(diǎn)。那么，這次被羅杰斯稱為信貸史上“最大泡沫”的美國次貸危機(jī)，對中國金融領(lǐng)域究竟有何影響？影響有多大？未來趨勢又是如何呢？

一、起初人們對于美國次貸危機(jī)影響的判斷普遍比較樂觀

此次美國次貸危機(jī)，是由美聯(lián)儲頻頻降息、商業(yè)銀行放松貸款條件、消費(fèi)者低成本炒房共同引發(fā)的，實(shí)際上孕育時(shí)間至少持續(xù)了四五年，不過直到去年上半年以美國第五大投資銀行貝爾斯登出現(xiàn)財(cái)務(wù)困難為標(biāo)志，危機(jī)才真正開始顯露。次貸危機(jī)發(fā)生已經(jīng)有一年多，在這一年多的時(shí)間里，次貸危機(jī)已經(jīng)引起美國經(jīng)濟(jì)金融動蕩，甚至放緩了世界經(jīng)濟(jì)增長的步伐。

（一）次貸危機(jī)不會導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)衰退

但在次貸危機(jī)剛發(fā)生時(shí)，人們對次貸危機(jī)的嚴(yán)重性認(rèn)識普遍不足，預(yù)期比較樂觀。比如，當(dāng)初（2007年8月）美國財(cái)政部長亨利·保爾森在接受《華爾街日報(bào)》采訪時(shí)說，由次貸危機(jī)引起的金融市場動蕩會使美國經(jīng)濟(jì)增長減緩。但他相信，美國經(jīng)濟(jì)和市場是強(qiáng)健的，足以消化金融市場動蕩造成的損失，從而可以避免美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退。世界銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗朗索瓦·布吉尼翁（2007年9月）更加樂觀，他表示美國次級抵押貸款危機(jī)將在幾個(gè)月后結(jié)束，對美國整體經(jīng)濟(jì)的影響不會太大。麻省理工學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)教授克里絲廷·福布斯也對次貸危機(jī)的影響表現(xiàn)了較為積極的態(tài)度，認(rèn)為次貸危機(jī)如同為美國經(jīng)濟(jì)打開了一個(gè)缺口，雖然存在消極影響，但不至于動搖美國經(jīng)濟(jì)的全局。并且近幾年美國企業(yè)界整體表現(xiàn)不錯(cuò)，盈利大幅增加，有助于美國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持增長。

同樣，國內(nèi)學(xué)者譚雅玲（2007年8月）也持有相同的觀點(diǎn)，她認(rèn)為雖然次貸問題表現(xiàn)得比較嚴(yán)重，并且成為國際市場上的一個(gè)焦點(diǎn)話題。但美國房地產(chǎn)市場出現(xiàn)的問題是低端客戶的問題，對美國房地產(chǎn)大勢影響有限，不大可能導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)或金融出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的改變或動蕩，目前國際市場對它的過度關(guān)注更多的是一種炒作，次貸危機(jī)的影響在相當(dāng)程度上被過度夸大了。

當(dāng)然，也有學(xué)者分析指出了美國次貸危機(jī)可能會引起美國房地產(chǎn)業(yè)的進(jìn)一步衰退。因?yàn)榇钨J的違約率上升，抵押房屋被拋售，增加房屋市場供給，降低市場價(jià)格，減少新建房屋的投入，房屋市場收入減少帶來的消費(fèi)市場萎縮，投資和消費(fèi)減少帶來的總需求的大幅下滑和美國經(jīng)濟(jì)增長下滑，經(jīng)濟(jì)不景氣對進(jìn)口商品需求下降，使得全球?qū)γ绹纳唐烦隹谑艿接绊?，動態(tài)均衡的第一個(gè)環(huán)節(jié)可能被打破。

（二）次貸危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)特別是金融影響有限

摩根士丹利亞洲區(qū)主席斯蒂芬·羅奇表示，由于中國經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁，美國次級住房抵押貸款市場危機(jī)對中國影響有限?；ㄆ煦y行經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃益平也表示，次貸危機(jī)對中國沒有直接影響。同樣，國家統(tǒng)計(jì)局總經(jīng)濟(jì)師鄭京平8月19日認(rèn)為，美國次級債危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)的影響是有限的。人民銀行的易綱當(dāng)時(shí)（8月）也認(rèn)為，引起美國次貸危機(jī)的直接原因是美國利率的上升和住房市場的持續(xù)降溫，但美國次貸危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)的直接影響不大，因?yàn)槟壳拔覈y行業(yè)整體信貸資產(chǎn)質(zhì)量還是比較好的。北大教授林毅夫甚至說，次貸危機(jī)對中國幾乎沒有任何直接的影響。

與此相反，也有一些學(xué)者認(rèn)為，次貸危機(jī)可能對中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大影響。中國社會科學(xué)院的李向陽研究員（2007年底）就認(rèn)為，美國次貸危機(jī)和經(jīng)濟(jì)放緩會對中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大影響，尤其是從貿(mào)易來說，美國經(jīng)濟(jì)如果降低1個(gè)百分點(diǎn)，中國出口的增長率將會下降6個(gè)百分點(diǎn)，所以通過貿(mào)易這個(gè)渠道毫無疑問會產(chǎn)生重大影響。但通過金融領(lǐng)域的影響反而沒那么明顯，因?yàn)橹袊慕鹑跈C(jī)構(gòu)開放的步伐比較慢，所以還沒有分享到當(dāng)初美國人搞房地產(chǎn)抵押貸款發(fā)行的各種各樣的有價(jià)債券帶來的好處。至于對中國金融領(lǐng)域的影響，許多人的觀點(diǎn)是影響有限。以中國股市（2007年8月）為例，分析認(rèn)為由于發(fā)展階段不同，中國股市受全球及美國股市的影響并不大，甚至存在“背離”現(xiàn)象：美國經(jīng)濟(jì)增長目前已跌落至五年以來的最低谷，而中國經(jīng)濟(jì)的增速卻達(dá)到了三年以來的最高值；美國股市7月以來連續(xù)暴跌，而中國股市卻連創(chuàng)新高。

可見，在次貸危機(jī)發(fā)生后不久的幾個(gè)月里，大多數(shù)人持有比較樂觀的觀點(diǎn)，認(rèn)為次貸危機(jī)對美國經(jīng)濟(jì)、進(jìn)而對世界經(jīng)濟(jì)影響有限，對中國經(jīng)濟(jì)和金融運(yùn)行的影響就更加微弱。

二、次貸危機(jī)對中國金融的實(shí)際沖擊遠(yuǎn)超出人們的預(yù)期

不過，回顧一年來次貸危機(jī)所造成的影響，大多數(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)均超出人們的預(yù)想。首當(dāng)其沖，美國經(jīng)濟(jì)2007年全年僅增長了2.2%，為2002年以來最低（第四季度甚至僅增長0.6%），而今年一季度增長可能為零甚至為負(fù)，全年最樂觀的估計(jì)也在2%左右；歐盟預(yù)計(jì)增長2%，遠(yuǎn)低于去年預(yù)測的2.4%的水平；最新預(yù)測，日本2008財(cái)年增長可能在1.1%，比2月份預(yù)測值又低了0.6個(gè)百分點(diǎn)。另外，全球股市普遭重創(chuàng)，半年內(nèi)，道瓊斯工業(yè)指數(shù)（DJI）下跌15%、日經(jīng)指數(shù)（OSA）、和新加坡海峽時(shí)報(bào)指數(shù)SES跌幅均在20%左右。毫無疑問，次貸危機(jī)對全球經(jīng)濟(jì)、金融已經(jīng)造成了實(shí)質(zhì)性危害。同樣，在此次浩劫過程中，中國也難幸免，美國次貸危機(jī)不僅對中國貿(mào)易而且對中國金融也已經(jīng)產(chǎn)生了實(shí)質(zhì)性沖擊。

（一）資本市場受到嚴(yán)重沖擊，股市大幅下挫

2007年，中國股票市場一路走高，1月末上證指數(shù)只有2786點(diǎn)，到8月23日，短短半年多的時(shí)間，上證指數(shù)就突破5000點(diǎn)大關(guān)，10月15日又站上了6000點(diǎn)的歷史高位，10月16日達(dá)到6124點(diǎn)，再創(chuàng)歷史新高。但此后，股指一路走低，截止到2008年4月11日，上證指數(shù)為3493點(diǎn)，下跌2500多點(diǎn)，跌幅超過40%，是今年以來全球跌幅最大的證券市場。我們認(rèn)為，在本次大調(diào)整中，至少有40%與美國次貸危機(jī)、世界經(jīng)濟(jì)不確定性增加有關(guān)，即至少有1000點(diǎn)跌幅與美國次貸危機(jī)的直接或間接影響有關(guān)。隨著股指的大幅下挫，滬深股市總市值也急劇縮水。2007年11月5日，隨著中國石油的上市，滬深股市總市值一度達(dá)到33.6萬億元，但隨著股指一路下滑，目前兩市總市值約為23萬億元，縮水10萬億元，蒸發(fā)速度之快為世界罕見。半年來，大陸股指巨幅下挫，一舉推翻了此前有人認(rèn)為的“中國股市受全球及美國股市影響并不大，甚至存在背離現(xiàn)象”的觀點(diǎn)，讓社會各界深切感受到次貸危機(jī)引發(fā)的全球性金融危機(jī)對大陸資本市場的影響。實(shí)際上，有研究表明，2003年以后中國大陸股市與世界股市關(guān)聯(lián)度已經(jīng)達(dá)到了60%左右。

（二）外匯儲備急劇增加，人民幣升值速度加快

受美國次貸危機(jī)爆發(fā)的影響，全球經(jīng)濟(jì)面臨的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性不斷上升。在次貸危機(jī)不斷擴(kuò)散的過程中，美國不斷采取降息、注資、財(cái)政補(bǔ)貼等多種方式防止經(jīng)濟(jì)衰退，這些政策在很大程度上又加劇了全球的流動性問題。再加上中、美利率倒掛，人民幣升值預(yù)期不變，更是無法阻擋國際熱錢流入中國的步伐，使中國再次成為國際資本保值增值的避風(fēng)港。實(shí)際情況是，目前中國大陸一年期存款利率為4.14%，遠(yuǎn)高于美國聯(lián)邦基金目標(biāo)利率2.25%，同時(shí)，人民幣兌美元匯率大幅上升，僅一季度人民幣兌美元匯率就上漲了4.2%，很多人預(yù)計(jì)今年的漲幅在10%左右，這樣即使不做任何投資，國際資本只要把錢轉(zhuǎn)移到中國存進(jìn)銀行，就能得到穩(wěn)定的（低風(fēng)險(xiǎn)）高回報(bào)（收益10%以上）。

次貸危機(jī)的影響范文第2篇

關(guān)鍵詞：次貸危機(jī)；金融；影響；啟示

中圖分類號：F831.59　文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A　文章編號：1672-3198(2009)02-0099-02

1　次貸危機(jī)的生成

次級抵押貸款是指住房抵押貸款市場上信用等級較低的借款人申請獲得貸款。從事次級抵押貸款的公司接受借款人的貸款申請后，與投資銀行一起將次級抵押貸款打包成抵押貸款支持證券MBS，出售給投資銀行以轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)；投資銀行與抵押貸款公司簽署協(xié)議，要求抵押貸款公司在個(gè)人貸款者拖欠還貸的情況下，回購抵押貸款。投資銀行再將抵押貸款進(jìn)一步打包成擔(dān)保債務(wù)憑證CDO出售給保險(xiǎn)基金、養(yǎng)老基金或者對沖基金等投資者。銀行還會購買一些信用違約互換合約，即購買一種對抗抵押貸款違約率上升的“保險(xiǎn)”，來進(jìn)一步分散自己的風(fēng)險(xiǎn)。2001－2005年，次級抵押貸款市場也得到迅猛發(fā)展，到2006年第四季度，次級抵押貸款在美國住房抵押貸款中的比重達(dá)到15％左右。

然而好景不長，聯(lián)邦利率的上升刺破了美國房地產(chǎn)市場的泡沫，潛伏已久的次級抵押貸款市場風(fēng)險(xiǎn)終于爆發(fā)。

2　次貸危機(jī)爆發(fā)的深層原因探析

(1)美聯(lián)儲的連續(xù)加息及房地產(chǎn)市場泡沫破裂是危機(jī)發(fā)生的主要原因。

自2004年6月后，美聯(lián)儲的利率政策發(fā)生逆轉(zhuǎn)，經(jīng)過連續(xù)17次調(diào)高基準(zhǔn)利率，直接刺破了美國房地產(chǎn)市場的泡沫。由于次級抵押貸款是金融機(jī)構(gòu)貸給那些信用等級較差或償付能力較弱的購房者，貸款利率較一般抵押貸款至少高出2至3個(gè)百分點(diǎn)，很多次級抵押貸款市的借款人無法按期償還借款，違約率增大。隨著房地產(chǎn)價(jià)格的下跌，購房者難以將房屋出售或通過抵押獲得再融資。在以上兩因素的影響下，導(dǎo)致購房者預(yù)期貸款支付總額高于住房價(jià)值，從而在逆向選擇的驅(qū)動下，違約率自然上升。因此，美國的基準(zhǔn)利率上升和住房市場持續(xù)降溫是引起美國次級抵押貸款市場風(fēng)波的根本原因。

(2)法律約束、監(jiān)管機(jī)制、信用評級體系等制度的缺陷對危機(jī)的產(chǎn)生有不可推卸的責(zé)任。

次級抵押貸款作為一種新興的金融創(chuàng)新產(chǎn)品，本身就蘊(yùn)藏著潛在的風(fēng)險(xiǎn)，在其產(chǎn)生和發(fā)展過程中，法律約束和監(jiān)管機(jī)制以及信用評級體系的缺失是導(dǎo)致次貸市場發(fā)生風(fēng)暴的重要因素之一。

另外信用評價(jià)體系也在此次風(fēng)波中擔(dān)任了一個(gè)相當(dāng)重要的角色。過去評級機(jī)構(gòu)部不向發(fā)行人收取費(fèi)用，而如今這些評級機(jī)構(gòu)一直從發(fā)行人那里收取信用評級費(fèi)，然后再告訴投資者它們給發(fā)行人發(fā)行的債券何種等級，有價(jià)證券的發(fā)行增加了信用評級機(jī)構(gòu)的收入。在市場繁榮時(shí)期，信用評級機(jī)構(gòu)為了承攬更多的業(yè)務(wù)通過提高信用評級的方式來獲取客戶，這意味著信用評級機(jī)構(gòu)主觀上降低了信用評級的標(biāo)準(zhǔn)。此外，由于證券化產(chǎn)品過于復(fù)雜，很多機(jī)構(gòu)投資者對證品的定價(jià)缺乏深入了解，完全依賴產(chǎn)品的信用評級進(jìn)行投資決策。證券化高的信用評級導(dǎo)致機(jī)構(gòu)投資者的非理性追捧，最終導(dǎo)致信用風(fēng)險(xiǎn)的累積。

(3)次貸危機(jī)實(shí)質(zhì)上也是證券化、金融衍生品的濫用的產(chǎn)物。

次貸風(fēng)暴之所以能在全球范圍內(nèi)不斷擴(kuò)散和蔓延的重要原因就是證券化，衍生品等金融創(chuàng)新工具使得風(fēng)險(xiǎn)從房地產(chǎn)市場傳導(dǎo)到金融機(jī)構(gòu)，再到全球金融體系。從次貸危機(jī)中我們看到，證券化能像加工高質(zhì)量的債務(wù)那樣輕易地加工低質(zhì)量的債務(wù)，金融工程師用抵押貸款證券化制造出投資級債券，許多低收入且信用差的購房者構(gòu)成未開發(fā)的世界(即次級債市場)成為全球貨幣經(jīng)理創(chuàng)造投資級債券的原材料。高杠桿比率的對沖基金和MBS、CDO、CDS、SW等金融工具的介入，使次級市場開始變得繁榮。創(chuàng)新象是一把雙刃劍：新的金融衍生品使銀行的風(fēng)險(xiǎn)得以分散，讓更有能力的投行和各種基金來分擔(dān)；但同時(shí)也蘊(yùn)藏著巨大的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)次貸市場最終發(fā)生顛覆時(shí)，終于產(chǎn)生米諾骨牌效應(yīng)引起眾多銀行和金融機(jī)構(gòu)的連鎖性損失，從而引致整個(gè)金融體系的混亂。

3　次貸危機(jī)對全球經(jīng)濟(jì)的影響

3.1　國際金融機(jī)構(gòu)損失慘重，國際股市暴跌

2007年8月，法國巴黎銀行公開宣布卷入風(fēng)波中的，這是美國次貸風(fēng)波對歐洲銀行業(yè)影響開始的標(biāo)志。隨后2007年9月英國北巖銀行發(fā)生了擠兌事件。德國工業(yè)銀行(IKB)于2007年8月宣布由于投資美國次級抵押貸款而蒙受巨大損失。德意志銀行于2007年10月宣布第三季度稅前利潤較上年同期下滑逾20％。瑞士銀行宣布由于在美國次級抵押貸款市場投資失誤，降至61.7億瑞士法郎，當(dāng)季減記資產(chǎn)42億瑞士法郎。2007年財(cái)年前三個(gè)季度，日本三菱日連，瑞穗，三井住友，住友信托，理索納和中央三井集團(tuán)這6大集團(tuán)遭受與美國次貸相關(guān)的損失高達(dá)5291億日元。隨著次貸風(fēng)險(xiǎn)的逐步顯現(xiàn)，美，歐，日等發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)體銀行業(yè)均受到了嚴(yán)重沖擊，致使全球經(jīng)濟(jì)尤其是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)增長有所放緩。由于次級貸款危機(jī)的爆發(fā)，同時(shí)對股市造成了巨大沖擊。歐洲三大股市和亞太區(qū)多數(shù)股市和拉美股市均出現(xiàn)連續(xù)下挫，加上金融機(jī)構(gòu)的損失逐漸公布，每次信息披露都對全球股市造成巨大影響引起了全球股市大震蕩。在歐洲，2007年7月下旬至8月中旬的三周時(shí)間里法國巴黎CAC40指數(shù)下跌了13％，英國富時(shí)100指數(shù)下跌11.7％，德國法蘭克福DAX指數(shù)下跌9％。截止2008年1月22日，歐洲部分指標(biāo)符合典型的熊市的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)。日本股市則在2007年經(jīng)歷了四次大幅度下跌。

3.2　外匯市場波動劇烈，房地產(chǎn)市場低迷

自2007年美國次貸風(fēng)波爆發(fā)以來，美元在第三季度進(jìn)入加速貶值階段，并在第四季度中期進(jìn)入超跌狀態(tài)，使得歐元兌美國匯率一路上揚(yáng)，并于2007年11月26日攀升至全年峰值1.4873，創(chuàng)下歷史新高。隨著次貸風(fēng)波的爆發(fā)，日元迅速走強(qiáng)，美元的貶值使得日元等低值貨幣迅速升值，使得大規(guī)模平倉行為發(fā)生，貨幣市場出現(xiàn)劇烈震動，不少交易者損失慘重。

在歐洲銀行業(yè)由于遭受損失后，歐洲各國的房地產(chǎn)市場也逐漸出現(xiàn)低迷。2007年8月中旬，英國倫敦房價(jià)首次下跌，隨后從9月份開始，英國房價(jià)開始全面降價(jià)，英國的房地產(chǎn)市場開始進(jìn)入衰退，隨著房價(jià)暴跌的恐懼的蔓延，歐洲其他的國家的房地產(chǎn)市場也開始下跌，尤其是西班牙和愛爾蘭，這兩個(gè)國家是歐洲房地產(chǎn)泡沫最大的兩個(gè)國家。

3.3　全球流動性緊縮，各國央行紛紛注資

危機(jī)發(fā)生后，突然性流動性緊縮成為國際金融市場安全的主要威脅。當(dāng)貸款者違約率提高時(shí)，MBS債券評級下降，CDO值縮水，對沖基金等投資機(jī)構(gòu)的投資面臨打水漂的可能，流動性問題也就由此生了。面對全球流動性緊縮的問題，各國央行紛紛開始注資，美聯(lián)儲注資3890，5億美元，

歐洲各國央行注資6641.5億美元，日本注資467.7億美元，澳大利亞注資151.4億美元，加拿大注資43.7億美元。美，日，歐等各國銀行的注資增強(qiáng)了流動性，穩(wěn)定了市場信心。

4　次貸危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)的影響

4.1　次貸危機(jī)對銀行業(yè)的影響

從各銀行披露的數(shù)據(jù)來看，我國目前有中行、工行、建行三大商業(yè)銀行因投資美國住房抵押次級債而受到影響。但是由于中國銀行業(yè)投資美國次貸的比重不多，相比其他國際金融機(jī)構(gòu)，美國次貸風(fēng)波對中國銀行業(yè)的直接影響還不大。

但是由于美聯(lián)儲多次大幅度降息以及美元的加速貶值，中國商業(yè)銀行的外幣資產(chǎn)預(yù)期收益率將出現(xiàn)大幅度降低，而曾經(jīng)收益率較高的美元資產(chǎn)現(xiàn)在成為拖累中國銀行業(yè)整體凈息差的一大因素。與此同時(shí)，美元的加速貶值，致使境外業(yè)務(wù)利潤占比較高的中資銀行受到較大的影響。

4.2　次貸風(fēng)波對中國進(jìn)出口貿(mào)易的影響

隨著美國次貸風(fēng)波的負(fù)面影響不斷擴(kuò)大，再加上人民幣兌美元匯率屢創(chuàng)新高，不僅導(dǎo)致中國對美國出口貿(mào)易增速有所下降，而且導(dǎo)致中國整體出口增速出現(xiàn)大幅度放緩，貿(mào)易順差銳減。據(jù)中國海關(guān)公布的數(shù)據(jù)：中國對美國的出口增幅自去年就開始逐漸下滑，2007年一季度中國對美出口同比增幅是20.4％。二季度縮減到15.6％；2007年7月次貸危機(jī)爆發(fā)后，三季度中國對美國的出口同比增幅僅為12.4％，四季度再縮減到10.8％。而到了今年2月份，我國對美出口更出現(xiàn)5.2％的負(fù)增長。由于中國對出口(特別是對美國出口)的依賴程度較高，美國次貸危機(jī)將會通過降低美國國內(nèi)消費(fèi)需求影響中國對美國的出口。在國內(nèi)消費(fèi)乏力的情況下，我國就會出現(xiàn)產(chǎn)能過剩和供給過度問題，我國政府就會采取更加嚴(yán)厲的宏觀調(diào)控措施限制產(chǎn)能，并容易導(dǎo)致通貨緊縮，出口不振將增加就業(yè)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的壓力。

次貸危機(jī)的影響范文第3篇

關(guān)鍵詞：次貸危機(jī)；系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；審慎監(jiān)管

中圖分類號：F830文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1674-2265（2008）09-0011-04

一、引言

次貸危機(jī)可以分為三個(gè)主要階段。第一階段，從2006年末至2007年春，若干抵押貸款專業(yè)機(jī)構(gòu)崩潰。第二階段，從2007年春至2007年夏季，主要證券公司下設(shè)對沖基金的崩盤觸發(fā)短期資金市場流動性危機(jī)。第三階段，從2007年秋季至今，歐美主要銀行賬戶出現(xiàn)大量次債相關(guān)損失，導(dǎo)致流動性危機(jī)演變?yōu)橛绊懭虻南到y(tǒng)性金融危機(jī)。

在這場危機(jī)中，美國次級房貸異常違約情況所引起的惡性連鎖效應(yīng)，是通過一批具有系統(tǒng)性重要地位的超級銀行機(jī)構(gòu)向外傳遞擴(kuò)散的。而同時(shí)，這些機(jī)構(gòu)又是危機(jī)的受害者。目前，危機(jī)本身對國際銀行業(yè)的影響已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出若干機(jī)構(gòu)的最初預(yù)期 ，為數(shù)不少的大型國際銀行機(jī)構(gòu)的問題至今仍在向縱深發(fā)展，有的機(jī)構(gòu)被推向破產(chǎn)的邊緣，全球性信貸緊縮正在向經(jīng)濟(jì)的其它部門擴(kuò)散，但不幸的是，現(xiàn)在還看不到危機(jī)終止的跡象（Bernake，2008.8.29）。因此，研究這場危機(jī)對國際銀行機(jī)構(gòu)的影響，對于深入認(rèn)識本次危機(jī)演變的特點(diǎn)和前景具有現(xiàn)實(shí)意義。

二、資產(chǎn)損失

貸款違約時(shí)商業(yè)銀行最容易受到傷害。源于信用惡化、資產(chǎn)變賣的損失增加與收入減少，對銀行資產(chǎn)負(fù)債表形成嚴(yán)峻考驗(yàn)。根據(jù)IMF對次級貸款相關(guān)損失的分析估計(jì)，考慮房價(jià)下跌和抵押貸款拖欠率上升導(dǎo)致優(yōu)級貸款惡化因素，美國住宅抵押貸款及相關(guān)證券總損失大約5650億美元；計(jì)入其他類別貸款，以及與商業(yè)不動產(chǎn)，消費(fèi)信貸和公司債務(wù)相關(guān)的證券發(fā)行將增加潛在損失至9450億美元。截至目前，美國貸款、相關(guān)證券損失與全球銀行可能損失如表1所列：

由表1可見，銀行類機(jī)構(gòu)包含貸款與證券損失合計(jì)4400-5100億美元②，約占損失總額的50%。其余損失由保險(xiǎn)公司，退休基金，貨幣市場資金，對沖基金，以及其他金融機(jī)構(gòu)投資者分擔(dān)。全球銀行承擔(dān)的各類貸款損失達(dá)1000-1300億美元，占全部貸款損失44-58%。證券損失近貸款損失的3倍，約3400-3800億美元，占金融機(jī)構(gòu)全部證券損失的47-53%。以上表明，銀行損失已遠(yuǎn)不限于次級抵押貸款，不僅各類別貸款均已發(fā)生不同程度的損失，而且損失額度和比重已經(jīng)接近甚至超過次級貸款損失。在證券損失中金額和占比最高者均為ABS CDO，表明CDO受次級貸款違約影響最深。

從損失承擔(dān)的區(qū)域分布看，作為次級危機(jī)的肇源地，美國銀行機(jī)構(gòu)貸款與相關(guān)證券損失總額約1500億美元，居全球首位；其次是歐洲，損失總額約1200億美元；亞洲居尾，損失總額100多億美元。在各洲損失中，亞洲無次級貸款損失；而在歐美的損失中，卻非次級貸款損失最大，最大比例為ABS-CDOs。由此可見CDO的殺傷力。全球銀行承擔(dān)損失的類別結(jié)構(gòu)與地區(qū)分布如圖1所示③。

盡管次貸危機(jī)對銀行業(yè)的影響將是全行業(yè)的，相關(guān)減計(jì)商業(yè)銀行也比較普遍，但最主要還是大銀行的問題。2007年6月，以美國第五大銀行貝爾斯登管理的兩只對沖基金破產(chǎn)為開端，次級抵押貸款風(fēng)險(xiǎn)向以此為基礎(chǔ)發(fā)行的證券持有人擴(kuò)散，并引發(fā)包括英國、法國、德國、瑞士、荷蘭、澳大利亞、日本等國一系列機(jī)構(gòu)投資者受損的事件，若干國際大行也相繼陷入泥沼。目前，次級貸款損失具有系統(tǒng)性重要地位的國際大行幾乎鮮有避免。以美國花旗集團(tuán)407億美元損失為首，瑞銀集團(tuán)、英國諾森羅克、匯豐銀行、 德意志銀行、法國農(nóng)業(yè)信貸銀行、日本瑞穗金融集團(tuán)、蘇格蘭皇家銀行、法國巴黎銀行等近20家家大行均有上百億至幾十億美元的損失。截至2008年2月部分全球大型銀行損失如表2所示。

信用市場相關(guān)損失對銀行股票與債券的影響巨大。2008年3月全球性銀行資本市值下降了7200億美元。而美國商業(yè)銀行按揭貸款敞口占可盈利資產(chǎn)的63％以上。面對席卷全美的住房拍賣和次級債劣質(zhì)資產(chǎn)影響的深度擴(kuò)散，銀行風(fēng)險(xiǎn)頭寸暴露仍將對銀行資本和資產(chǎn)減記增加進(jìn)一步的壓力。而且，如果杠桿繼續(xù)收縮，包括專業(yè)債券承保公司損失相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)還將上升④，反饋到銀行體系，造成進(jìn)一步的影響。

三、或有負(fù)債：表外特別實(shí)體與資產(chǎn)擔(dān)保票據(jù)

OBSE (Off-balance special entity，表外特別實(shí)體)包括商業(yè)票據(jù)管道（Conduits）、（Structured Investment vehicle，結(jié)構(gòu)化投資工具）和類SIV（SIVlites）⑤。

就與銀行資產(chǎn)負(fù)債表的關(guān)系而言，商業(yè)票據(jù)管道、SIV和類SIV之間的區(qū)別并不重要。通常情況下，OBSE為銀行設(shè)立的單獨(dú)的公司。銀行設(shè)置OBSE的目的是繞過風(fēng)險(xiǎn)資本測試并賺取表外收益。OBSE與銀行一樣從事相似的短借長貸活動，但卻沒有類似的資本標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管要求。OBSE的債務(wù)不用列入銀行資產(chǎn)負(fù)債表――債務(wù)由OBSE承擔(dān)，銀行借此回避資本―儲備義務(wù)。如果OBSE只是與專業(yè)市場參與者而不同一般公眾進(jìn)行交易，銀行也不負(fù)責(zé)其財(cái)務(wù)狀況。因此，這種表外安排，可以釋放部分銀行資本轉(zhuǎn)作其他用途。銀行作為OBSE發(fā)起人和主辦方還可收取設(shè)立費(fèi)和管理費(fèi)用。

一般地，OBSE以低利率在貨幣市場融資，包括發(fā)行商業(yè)票據(jù)，借入短期資金，再投資于收益率較高的抵押貸款證券及其它資產(chǎn)擔(dān)保證券，以獲取利差收益賺取利潤，并償付OBSE債券持有人。為增加所發(fā)行債券――ABCP（Asset-backed commercial paper，資產(chǎn)擔(dān)保商業(yè)票據(jù)）和資本債券（capital note）――對投資者的吸引力，OBSE一般采用信用增級方法來吸收損失，提升債信。信用增級的形式包括超額抵押、第三方信用擔(dān)保和信用保險(xiǎn)。為保證票據(jù)的到期償付，銀行也提供流動性支持。銀行主辦的SIV結(jié)構(gòu)通常包含一個(gè)364天期限的流動性便利，大多ABCP項(xiàng)目均有銀行100%的流動性便利承諾。

傳統(tǒng)上，OBSE資產(chǎn)包括貸款和信用卡應(yīng)收款，而最近兩年越來越集中于缺乏流動性的產(chǎn)品，包括抵押貸款產(chǎn)品和CDO（擔(dān)保債務(wù)證券）。而其負(fù)債則主要為短期票據(jù)，大多數(shù)期限在35天左右。截至2007年3月末，各類管道公司估計(jì)ABCP市場債務(wù)總額1.4萬億美元。由于信用緊縮，市場對商業(yè)票據(jù)等短期資產(chǎn)的投資需求干涸，OBSE資產(chǎn)價(jià)格陡降。2007年美國ABCP價(jià)格暴跌如圖2所示。

雖然形式上OBSE表外載體銀行不承擔(dān)直接的債務(wù)責(zé)任，然而，由于信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)或其他因素，特別是當(dāng)OBSE資金周轉(zhuǎn)發(fā)生困難時(shí)，作為信用增級與流動性便利的主要提供者，銀行實(shí)際上難脫干系。問題的嚴(yán)重性在于，在投資者不愿票據(jù)展期條件下，即期償付動輒數(shù)十億美元的抵押債券并非易事。如果這些實(shí)體被迫清盤，對OBSE的集體兌付將演化為一場大規(guī)模的變相銀行擠兌。面對OBSE銀行要么聽任不管，讓其破產(chǎn)倒閉；或是將OBSE列入報(bào)表。作為前者，銀行顯然無法承受潛在損失難以估量的信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，銀行比較可行的選擇只能是承接OBSE的問題資產(chǎn)和債務(wù)。美歐前15大銀行所主辦的ABCP項(xiàng)目所包含的或有負(fù)債如圖3、4所示。

四、資本與信貸能力

資本可以大致定義為公司資產(chǎn)減去負(fù)債后為股東留下的價(jià)值。對于金融機(jī)構(gòu)而言，資本的測算至關(guān)重要，因?yàn)橘Y本代表銀行的融資能力，并顯示有多少“緩沖墊”吸收實(shí)際與潛在的損失。如果銀行缺乏足夠的資本，很容易受傷，只能削減股息增加資本水平，或是募集新股。在不利市況下，這將在銀行體系中產(chǎn)生連帶效應(yīng)，使更多的銀行受到波及。按照目前趨勢，若干大型機(jī)構(gòu)信用評級將被調(diào)降⑥，信用環(huán)境惡化及監(jiān)管規(guī)則的變化對金融機(jī)構(gòu)的流動性和資本比率壓力還將大幅度上升。

資本損失的狀況，華爾街大行的情形最為典型。美聯(lián)儲數(shù)據(jù)顯示，2007年8至12月，華爾街大型銀行以凈資產(chǎn)表示的資本已減少400億美元，而高盛預(yù)計(jì)到2008年底美國銀行業(yè)還將面臨480億美元的壞賬撥備。這種情況以前從未在這么短的時(shí)間里發(fā)生過，問題非常嚴(yán)重。8家華爾街大行的自有資本與資產(chǎn)比率估計(jì)變化如圖5所示。

全球主要大型金融機(jī)構(gòu)的資本比率，在損失未經(jīng)最終確定前很難準(zhǔn)確估計(jì)。問題是現(xiàn)在還看不到信貸緊縮走出低谷的跡象。銀行仍可以感覺信貸緊縮的影響，除巨大的預(yù)期抵押貸款損失外，消費(fèi)貸款業(yè)務(wù)可能還有更多不良貸款。風(fēng)險(xiǎn)管理的不確定損失和清理問題的負(fù)擔(dān)和費(fèi)用，還將付出更多的代價(jià)。到目前為止，銀行已報(bào)告約2300億美元的損失和資產(chǎn)減計(jì)。因此，銀行需重建資產(chǎn)負(fù)債表，集資或削減資產(chǎn)，以應(yīng)付危機(jī)壓力。

大型機(jī)構(gòu)資本如此急劇地縮減，將使信貸環(huán)境進(jìn)一步惡化。雖然并非全部損失都由銀行承擔(dān)，但巨額損失無疑將耗盡銀行據(jù)以發(fā)放新貸款的資本儲備。據(jù)高盛公司估計(jì)，貸款收縮的乘數(shù)效應(yīng)影響可能放大10倍。即使按金融機(jī)構(gòu)報(bào)告損失的約2000億美元資本損失計(jì)算，按10倍比率銀行信貸將削減2萬億美元。如果高盛預(yù)期的信貸消減在一年內(nèi)發(fā)生，美國經(jīng)濟(jì)將陷入衰退，2到4年的信貸下降將導(dǎo)致“非常緩慢的增長”。如果按IMF估計(jì)損失計(jì)算，國際大型銀行機(jī)構(gòu)信貸緊縮前景更難預(yù)期。

五、結(jié)束語

次貸危機(jī)對國際大型銀行的影響是全方位和結(jié)構(gòu)性的，相當(dāng)時(shí)期內(nèi)銀行的資產(chǎn)、負(fù)債、資本與信貸能力均將面臨巨大的調(diào)整壓力。警示的意義在于：

1. 在現(xiàn)代新型信用媒介過程中，盡管銀行信用風(fēng)險(xiǎn)可能已經(jīng)創(chuàng)新結(jié)構(gòu)向外轉(zhuǎn)移，但當(dāng)本源資產(chǎn)出現(xiàn)問題時(shí)，對應(yīng)結(jié)構(gòu)產(chǎn)品價(jià)格的大幅下跌將對銀行報(bào)表帶來全面沖擊。預(yù)防沖擊的根本性手段只能是制定并執(zhí)行嚴(yán)格的信用標(biāo)準(zhǔn)。

2. 新的工具或結(jié)構(gòu)也會掩蓋表外或或有負(fù)債。結(jié)果是似乎已經(jīng)分散的風(fēng)險(xiǎn)可能以各種形式返回銀行資產(chǎn)負(fù)債表。信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)將迫使銀行內(nèi)生消化法律上獨(dú)立實(shí)體的損失。

3. 銀行不受約束的創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，可以削弱如降低利率促進(jìn)信貸條件正?；韧ǔ１蛔C明非常有效的貨幣政策效率，使儲蓄的有效金融中介功能持續(xù)受阻，導(dǎo)致信貸緊縮更廣泛縱深發(fā)展。

鑒于國際大型銀行在全球金融市場的系統(tǒng)重要性，其業(yè)務(wù)流程和產(chǎn)品服務(wù)的透明度及信息披露的及時(shí)性有改進(jìn)的必要，一個(gè)具有有效約束力的外部監(jiān)管機(jī)制也是必要的。全面加強(qiáng)大型銀行機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的謹(jǐn)慎管理是當(dāng)代金融體系穩(wěn)健運(yùn)行的關(guān)鍵所在。

注：

①本文以國際大型銀行為研究對象。國際大型銀行，指相較于其它零售銀行和大型金融公司，主要從事工商貸款投資組合，公司財(cái)務(wù)，交易和配售，擁有全球化的經(jīng)營和批發(fā)的銀行。如花旗銀行、摩根大通銀行、瑞銀集團(tuán)、匯豐銀行、德意志銀行、日本瑞穗金融集團(tuán)等都是屬于此類的銀行。

②損失金額包含表外融資載體（ SIV（特別投資載體）和CONDUITS（管道公司））可能損失在內(nèi)。

③歐洲商業(yè)銀行持有規(guī)?？捎^的MBS和CDO等復(fù)雜結(jié)構(gòu)產(chǎn)品并面臨與結(jié)構(gòu)投資工具(SIV)相關(guān)損失的風(fēng)險(xiǎn)。

④ IMF估計(jì)目前保險(xiǎn)公司市值損失1050- 1300億美元，保險(xiǎn)公司向銀行傳遞的潛在風(fēng)險(xiǎn)是600-900億美元。1月31日全球最大的債券保險(xiǎn)企業(yè)MBIA公布，2007年第四季度23億美元的創(chuàng)紀(jì)錄虧損。同日，標(biāo)準(zhǔn)普爾宣布下調(diào)對5340億美元次貸證券及債務(wù)抵押債券(CDO)的評級。

⑤商業(yè)票據(jù)管道與SIV資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)有所不同。在資金來源方，SIV通常發(fā)行不同期限主要是較長期限的債券。而在資產(chǎn)方，SIV的結(jié)構(gòu)通常包括比管道更復(fù)雜，更可交易的資產(chǎn)。另外，SIV的杠桿比率也較管道高。

⑥根據(jù)惠譽(yù)評級，去年10月以來30多家美國銀行已被降降，評級下調(diào)的壓力2008年其余時(shí)間依然存在。

參考文獻(xiàn)：

[1]International Monetary Fund，2008，“Global Financial Stability Report”，Containing Systemic Risks and Restoring Financial Soundness (Washington， April).

[2]Bank of International Settlement，2008，Internatio-

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[3]International Monetary Fund，IMF， 2007，Global Financial Stability Report，F(xiàn)inancial Market Turbulence Causes， Consequences， and Policies (Washington，Octo-

次貸危機(jī)的影響范文第4篇

關(guān)鍵詞：次貸危機(jī)；國際金融市場；金融創(chuàng)新；房地產(chǎn)金融

中圖分類號：F830.99 文獻(xiàn)標(biāo)識碼： A 文章編號：1003－3890（2009）01－0070-04

2007年夏季美國次級抵押貸款危機(jī)（Sub-prime mortgage crisis）的爆發(fā)，迅速向全球蔓延。美國房地產(chǎn)泡沫的破滅不僅導(dǎo)致國際金融市場的動蕩，而且引發(fā)了美國房地產(chǎn)及其關(guān)聯(lián)行業(yè)的衰退，拖累了美國乃至世界經(jīng)濟(jì)的增長。盡管西方主要發(fā)達(dá)國家政府采取了強(qiáng)有力的聯(lián)合干預(yù)措施，部分緩解了危機(jī)的進(jìn)一步惡化，但危機(jī)的影響至今尚未完全消除。目前，次貸危機(jī)造成的經(jīng)濟(jì)衰退已經(jīng)演變?yōu)樽?0世紀(jì)30年代“大蕭條”以來最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。次貸危機(jī)的發(fā)生，使金融創(chuàng)新和金融國際化的過程受到重大挫折，尤其是要重新認(rèn)識房地產(chǎn)金融的創(chuàng)新對經(jīng)濟(jì)的影響。

一、次貸危機(jī)發(fā)生的原因

何謂次級抵押貸款？一般地，根據(jù)信用等級的不同，美國抵押貸款市場分為“優(yōu)惠級”（Prime）和“次級”（Subprime）兩個(gè)市場，次級抵押貸款的對象主要是針對信用級別較低和收入不高、不穩(wěn)定的借款人。次級貸款主要分以下幾種：第一，無本金貸款（Interest-only Payments），允許借款人在開始的5~10年無須償還本金，只需支付利息；第二，支付可選擇貸款（Pay Option），可以選擇多種償還方式，通常是可調(diào)整利率貸款，借款人可以選擇多種月供方式，包括全額支付本金，只支付利息、無須償還本金等方式；第三，混合貸款（Hybrid）即貸款合同執(zhí)行初期采取固定利率，某一時(shí)期后再采取可調(diào)整利率的一種貸款方式。次級貸款抵押債券（Subprime MBS），主要是指以次級房貸為基礎(chǔ)資產(chǎn)的證券，房地產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)通過證券化的方式，可以將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給資本市場。

次貸危機(jī)經(jīng)歷了一個(gè)較長的過程。美國房地產(chǎn)業(yè)繁榮的經(jīng)濟(jì)背景是，20世紀(jì)90年代中期以來，美國經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁、長期利率處于低位、外來移民涌入、勞動力數(shù)量不斷增加；金融背景是始于20世紀(jì)80年代金融自由化的浪潮，美國政府出臺了一系列放松金融管制的法律法規(guī)，為房地產(chǎn)次級抵押貸款的發(fā)展創(chuàng)造了條件。次級貸款為信用低的人群購買住房提供了可能，因此受到普遍歡迎?；ヂ?lián)網(wǎng)泡沫崩潰后，美國政府為刺激經(jīng)濟(jì)而實(shí)施了長期的寬松的貨幣政策，促使房價(jià)不斷增長，其中，房地產(chǎn)金融產(chǎn)品的創(chuàng)新起了推波助瀾的作用。金融機(jī)構(gòu)將次級抵押貸款打包成次級貸款抵押證券，經(jīng)過信用增強(qiáng)，由信用評級機(jī)構(gòu)評級，最后出售給市場投資者。在房價(jià)不斷上漲的條件下，投資次貸抵押貸款證券能夠獲得豐厚的利潤，因此受到機(jī)構(gòu)投資者的追捧，市場規(guī)模迅速膨脹。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國次級貸款抵押證券的規(guī)模由1995年的650億美元增長至2006年的1.3萬億美元，占美國住房抵押貸款總額的比重由2002年的0.7%增加至2006年的20%。

近年來美國經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了變化，導(dǎo)致房價(jià)上漲的勢頭受阻。自2004年中期開始，美國連續(xù)17次上調(diào)聯(lián)邦基金利率，由1%調(diào)整至5.25%。因?yàn)槊绹蠹s75%的次貸合同都是采取可調(diào)整利率的，每2~3年就要調(diào)整一次。利率的重置使房貸利率不斷攀升，導(dǎo)致貸款者還貸壓力加大，越來越多的購房者不堪重負(fù)。受利率不斷提高的影響，美國房市經(jīng)過多年上漲后，從2006年中期開始沖高回落（如圖1所示），房價(jià)的不斷下跌使越來越多的人采取違約、停止抵押贖回權(quán)等手段逃避債務(wù)，引發(fā)了房地產(chǎn)金融市場的不斷萎縮，最終導(dǎo)致國際金融市場的危機(jī)。次貸危機(jī)的直接原因是美國房價(jià)的沖高回落，導(dǎo)致以房貸為基礎(chǔ)的證券資產(chǎn)的大幅縮水，根本原因是次貸市場過度發(fā)展的自我矯正，是由信用風(fēng)險(xiǎn)累計(jì)釀成的信用危機(jī)。以次貸市場的泡沫崩潰為契機(jī)，引發(fā)了西方國家資本市場資產(chǎn)價(jià)格的普遍下跌，造成資產(chǎn)價(jià)格危機(jī)。由于這場危機(jī)由房價(jià)下跌引發(fā)，因此美國房價(jià)的下跌程度，將決定次貸危機(jī)的進(jìn)一步發(fā)展。

二、次貸危機(jī)對國際金融市場的沖擊

次貸危機(jī)不僅直接沖擊了國際金融市場的穩(wěn)定，而且把美國經(jīng)濟(jì)引入了溫和衰退的進(jìn)程，進(jìn)而影響全球經(jīng)濟(jì)的增長步伐。

金融市場上受到次貸危機(jī)直接影響的有商業(yè)銀行、抵押貸款金融機(jī)構(gòu)以及投資銀行、房地產(chǎn)投資信托（REIT）和對沖基金等機(jī)構(gòu)投資者。由于借款人違約，導(dǎo)致這些金融機(jī)構(gòu)減記賬面資產(chǎn)、提高資產(chǎn)準(zhǔn)備金而遭受巨大損失。截至2008年5月，全球金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)確認(rèn)的與次貸有關(guān)的資產(chǎn)減記和實(shí)際發(fā)生的利潤損失已經(jīng)達(dá)到3 790億美元。以美國為例，美國聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司的8 533家成員銀行，2007年第四季度總利潤已由上一年同期的352億美元降至6.46億美元，下降了89%，是1990年以來表現(xiàn)最差的一個(gè)季度；2007年各家銀行盈利約1 000億美元，比2006年的1 450億美元下降了31%；進(jìn)入2008年第一季度，各家銀行盈利總額由上年同期的356億美元下降到193億美元，下降了46%。次貸危機(jī)不僅沉重打擊了美國金融業(yè)，而且迅速波及到全球的金融市場。IKB德意志工業(yè)銀行率先宣布遭受次貸危機(jī)影響而發(fā)生重大損失，最后由德意志銀行和德國商業(yè)銀行聯(lián)合救助，資金達(dá)350億歐元，2008年2月德國政府再次提供150億歐元的救助方案；英國第五大信貸銀行――北巖銀行因?yàn)榇钨J危機(jī)影響而發(fā)生擠兌現(xiàn)象，一共被提取了10億英鎊，英格蘭銀行向該銀行注入資金，成為50年來最大救市，2008年2月最終還是被英國財(cái)政部收購，變成了國有銀行；瑞士聯(lián)合銀行2007會計(jì)年10月報(bào)告稱，受次貸危機(jī)影響，銀行虧損超過30億美元。2008年4月各大投資銀行紛紛公布了虧損報(bào)告，其中日本瑞穗金融集團(tuán)預(yù)估瑞穗證券2007年度與次級抵押貸款相關(guān)的交易損失達(dá)39億美元；美林公司宣布2008年第1季度凈虧損達(dá)19.6億美元，虧損大于預(yù)期，且為連續(xù)第三季度虧損，該公司第1季度資產(chǎn)減記總額超過了65億美元，并將再裁員3 000人；花旗集團(tuán)宣布，在沖減逾130億美元損失后，2008年第1季度凈虧損51.1億美元，合每股損失1.02美元；東京三菱日聯(lián)金融集團(tuán)預(yù)計(jì)，截至3月31日的1財(cái)年內(nèi)，該集團(tuán)在次級貸上的相關(guān)損失折合為9.21億美元；瑞信2008年第1季度資產(chǎn)減值53億瑞郎，財(cái)務(wù)狀況因此轉(zhuǎn)盈為虧，凈虧損達(dá)到21.5億瑞郎；摩根斯坦利2008年第1季度總的凈收入下降至83.3億美元，相比2007年同期下降17%，凈利潤為15.5億美元，相比2007年同期的凈利潤26.7億美元下降了42%；德意志銀行也宣布近五年來首次出現(xiàn)凈虧損。2008年4月份IMF出臺的報(bào)告宣稱，全球次貸危機(jī)造成的損失預(yù)計(jì)超過1萬億美元。其后這一預(yù)測結(jié)果不斷被調(diào)高，紐約大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Nouriel Roubini估計(jì)，次貸危機(jī)造成的損失將達(dá)到2萬億美元。受次貸危機(jī)影響，截至2008年8月，全球超過100家大商業(yè)銀行和證券公司的資產(chǎn)減記和信貸緊縮造成的損失已經(jīng)超過5 000億美元。受次貸危機(jī)影響的主要金融機(jī)構(gòu)如表1所示。

次貸危機(jī)造成貸款抵押公司大規(guī)模破產(chǎn)倒閉和其他金融機(jī)構(gòu)的巨額損失，相應(yīng)地，股票市場也不能免遭厄運(yùn)。2007年7月19日，道瓊斯工業(yè)指數(shù)達(dá)到歷史新高，收盤14 000點(diǎn)，但是次貸危機(jī)爆發(fā)后，當(dāng)年8月15日該指數(shù)已經(jīng)跌至13 000點(diǎn)。其他國家股市，包括巴西和韓國等地的股市也深受影響，2007年8月17日韓國綜合股價(jià)指數(shù)KOSPI當(dāng)日跌幅達(dá)8.8%，香港恒生指數(shù)也在當(dāng)日一度急瀉940點(diǎn)，跌至5個(gè)月以來的低位，次日日經(jīng)平均指數(shù)亦大跌874點(diǎn)，是7年以來最大單日跌幅。經(jīng)過近半年的沖擊后，2008年1月22日亞太區(qū)股市再次大幅下挫，其中香港恒生指數(shù)當(dāng)天下跌2061點(diǎn)，以點(diǎn)數(shù)計(jì)為歷來最大跌幅。

三、次貸危機(jī)對中國銀行業(yè)的影響

近年來中資銀行加快了海外擴(kuò)張的步伐，包括中國工商銀行、中國建設(shè)銀行、中國銀行等在內(nèi)的多家中資銀行紛紛以參股、并購或在境外設(shè)立分支機(jī)構(gòu)等方式，進(jìn)軍海外市場。隨著次貸危機(jī)逐步深入，中資銀行的海外投資損失逐漸凸現(xiàn)出來。次貸危機(jī)對中國銀行業(yè)的影響包括直接和間接兩種，前者是直接投資次級貸款抵押證券而遭受的風(fēng)險(xiǎn)，后者是參股外資銀行而蒙受的潛在損失。中國銀行2008年第一季度季報(bào)顯示，截至2008年3月31日，中國銀行持有美國次級債的賬面價(jià)值為44.28億美元，計(jì)提的減值準(zhǔn)備14.98億美元；工商銀行公布的2008年中報(bào)顯示，截至2008年6月30日，工商銀行持有的與房利美和房地美有關(guān)的抵押貸款證券27.16億美元，計(jì)提的減值準(zhǔn)備7.02億美元；建設(shè)銀行2008年中報(bào)披露，建設(shè)銀行持有與房利美和房地美有關(guān)的債券賬面價(jià)值32.5億美元，持有美國次級貸款抵押債券面值2.73億美元，共計(jì)提的減值準(zhǔn)備共計(jì)6.71億美元。民生銀行、國家開發(fā)銀行因?yàn)槿牍赏赓Y金融機(jī)構(gòu)也蒙受了損失。2007年10月民生銀行海外收購美國聯(lián)合銀行，目前美國聯(lián)合銀行股價(jià)跌至8美元左右，較民生銀行17.79美元/股的收購價(jià)少了一半以上；國家開發(fā)銀行因?yàn)槭召徲涂巳R銀行股權(quán)也遭受次貸危機(jī)的影響，國家開發(fā)銀行持有巴克萊銀行3.1%的股份，收購價(jià)為7.2英鎊/股，而當(dāng)前巴克萊銀行股價(jià)僅在3.3英鎊左右，國家開發(fā)銀行蒙受了較大的賬面損失。

四、對金融創(chuàng)新的再認(rèn)識

始于20世紀(jì)70年代的金融創(chuàng)新，資產(chǎn)證券化是重要的組成部分。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品主要可以分為資產(chǎn)支持證券（ABS）和房屋抵押貸款證券（MBS）兩大類，其中ABS又可以分為狹義ABS和抵押債務(wù)證券（CDO）兩類。次級貸款抵押證券，顧名思義是指以次級貸款為基礎(chǔ)資產(chǎn)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。房利美和房地美，全稱分別為“聯(lián)邦國民抵押貸款協(xié)會（Fannie Mae）”和“聯(lián)邦住房抵押貸款公司（Freddie Mac）”，都是屬于美國政府主辦的企業(yè)，房利美和房地美這兩家住房抵押貸款公司，其業(yè)務(wù)占美國次貸市場七成的份額。它們將次級貸款打包成證券，在二級市場上出售，增加了資產(chǎn)的流動性，而且分散了信用風(fēng)險(xiǎn)，因此這一金融創(chuàng)新自1970年美國的政府國民抵押協(xié)會首次發(fā)行以抵押貸款組合為基礎(chǔ)資產(chǎn)的抵押支持證券、完成首筆資產(chǎn)證券化交易以來，資產(chǎn)證券化逐漸成為一種被廣泛采用的金融創(chuàng)新工具而得到了迅猛發(fā)展。

次貸危機(jī)使各國反思以證券化為標(biāo)志的金融創(chuàng)新和金融國際化的進(jìn)程。第一，資產(chǎn)證券化使貸款機(jī)構(gòu)將信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給資本市場上的機(jī)構(gòu)投資者，金融全球化又將信用風(fēng)險(xiǎn)傳遞給各國的機(jī)構(gòu)投資者。資產(chǎn)證券化和金融全球化雖然降低了風(fēng)險(xiǎn)的集中度，在全球范圍分散了信用風(fēng)險(xiǎn)，但是刺激了全球的信用膨脹。信用鏈條一旦斷裂，容易引發(fā)一系列連鎖反應(yīng)，證券化使信用危機(jī)由銀行系統(tǒng)擴(kuò)展到了金融市場，對金融和經(jīng)濟(jì)的沖擊有放大的效應(yīng)，最終釀成國際性金融危機(jī)；第二，抵押貸款證券等金融衍生產(chǎn)品，割裂了產(chǎn)品本身與基礎(chǔ)資產(chǎn)之間的聯(lián)系，使得投資者難以對產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行客觀評價(jià)，只能根據(jù)產(chǎn)品的歷史業(yè)績和獨(dú)立評級機(jī)構(gòu)提供的信用評級進(jìn)行判斷；第三，在證券化的收益分配鏈條上，由于獨(dú)立評級機(jī)構(gòu)、審計(jì)機(jī)構(gòu)、法律咨詢機(jī)構(gòu)等第三方金融服務(wù)部門都是向證券發(fā)起人收取費(fèi)用，這種利益結(jié)構(gòu)必然會損害第三方機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性和客觀性，低估抵押貸款證券的潛在風(fēng)險(xiǎn)，損害投資者的利益；第四，金融機(jī)構(gòu)通過各種創(chuàng)新手段來逃避監(jiān)管和信息披露義務(wù)，這些資產(chǎn)不必納入合并會計(jì)報(bào)表，容易造成監(jiān)管漏洞，使金融機(jī)構(gòu)傾向于投資高風(fēng)險(xiǎn)高收益的證券資產(chǎn)，加大了損失的可能性。

五、次貸危機(jī)對中國房地產(chǎn)金融的啟示

中國房地產(chǎn)金融化始于1991年，當(dāng)時(shí)上海市參考新加坡的經(jīng)驗(yàn)建立了住房公積金制度，到了1994年，全國大中城市基本建立了完備的住房公積金制度。1998年中國開始了以貨幣化為標(biāo)志的住房制度改革，同時(shí)中國人民銀行陸續(xù)出臺了《個(gè)人住房貸款管理辦法》等配套政策，此后住房貨幣化改革進(jìn)程加快，個(gè)人住房貸款規(guī)模迅速增加。2007年國內(nèi)A股上市的14家銀行年報(bào)顯示，14家上市銀行2007年度個(gè)人按揭貸款增加4 582億元，占當(dāng)年總貸款比率5.5%。截至2008年第二季度末，全國各銀行住房抵押貸款余額約3.2萬億元，占銀行全部人民幣貸款余額的比重為11%，占銀行全部人民幣資產(chǎn)余額的比重為6%，按揭貸款已經(jīng)成為中國銀行信貸市場和金融市場的重要組成部分。

在中國住房信貸資產(chǎn)證券化方面，2005年12月中國建設(shè)銀行首推建元住房抵押貸款支持證券（MBS）產(chǎn)品，金額為30億元；國家開發(fā)銀行發(fā)行一期開元信貸資產(chǎn)支持證券（ABS）41億元，2006年4月國開行發(fā)行二期開元資產(chǎn)支持證券57億元。隨著國家開發(fā)銀行2007年6月總規(guī)模80億元證券化產(chǎn)品的發(fā)行，商業(yè)銀行第二批信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)拉開帷幕。浦發(fā)銀行在2007年9月發(fā)行了總額為43.83億元的證券化產(chǎn)品，中國工商銀行在2007年10月推出了總額41.21億元的證券化產(chǎn)品?？傮w來講，中國資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)仍處于試點(diǎn)階段，市場規(guī)模很小，房地產(chǎn)貸款的二級市場還不成熟。

如上所述，中國房地產(chǎn)金融市場仍然以個(gè)人住房按揭貸款為主，貸款主體是商業(yè)銀行。個(gè)人住房按揭貸款具有收益穩(wěn)定、質(zhì)量優(yōu)良的特點(diǎn)，成為各大銀行優(yōu)先發(fā)展的業(yè)務(wù)。而當(dāng)前部分城市房地產(chǎn)市場成交低迷，景氣下滑，令市場對銀行的資產(chǎn)質(zhì)量日益憂慮，房價(jià)波動成為房地產(chǎn)相關(guān)貸款的最大風(fēng)險(xiǎn)。深圳的房價(jià)大幅下跌使部分購房者“理性違約”，從而導(dǎo)致按揭貸款斷供。據(jù)中國人民銀行深圳分行統(tǒng)計(jì)，2008年第一季度按揭不良余額較年初上升0.81億元至13.36億元，不良率升至0.58%；中國人民銀行北京營管部公布的2008年第2季度銀行家問卷調(diào)查結(jié)果顯示，16.9%的銀行表示個(gè)人貸款的逾期客戶數(shù)量增加，為1年來的最高占比。個(gè)人住房按揭貸款質(zhì)量取決于房價(jià)跌幅，在房價(jià)高位發(fā)放的按揭貸款面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)。由房價(jià)大幅調(diào)整而造成的次貸危機(jī)，對中國銀行業(yè)和房地產(chǎn)金融創(chuàng)新具有深層次的警示意義，一方面，規(guī)范房地產(chǎn)市場發(fā)展，抑制投機(jī)需求，整治違規(guī)房地產(chǎn)開發(fā)貸款，支持保障性住房建設(shè)，遏制房地產(chǎn)價(jià)格泡沫的進(jìn)一步發(fā)展；另一方面，銀行業(yè)在發(fā)放房地產(chǎn)相關(guān)貸款時(shí)應(yīng)嚴(yán)格標(biāo)準(zhǔn)，如提高按揭貸款的首付比例、提高房地產(chǎn)開發(fā)貸款的自有資金比率等，以便在房價(jià)下跌的環(huán)境中，保持較高的安全邊界。同時(shí)學(xué)習(xí)跨國銀行在風(fēng)險(xiǎn)管理方面的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，提高風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)水平，推動商業(yè)銀行優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)證券化進(jìn)程，充分發(fā)揮資本市場分散風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能，增強(qiáng)商業(yè)銀行的流動性，使中國商業(yè)銀行在國際競爭中立于不敗之地。

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The Causes and Impacts of Sub-prime Lending Crisis and Suggestions on Chinese Finance

Qiu Yunbo

（School of Financing, Central Finance University, Beijing 100081, China）

次貸危機(jī)的影響范文第5篇

次級抵押貸款是相對于標(biāo)準(zhǔn)抵押貸款而言的。美國的房地產(chǎn)抵押貸款分為三類:優(yōu)質(zhì)抵押貸款、次優(yōu)抵押貸款和次級抵押貸款。次級抵押貸款市場面向信用評級低、收入證明缺失、負(fù)債較重的客戶,因其信用要求程度低,其貸款利率比一般抵押貸款利率高出2%~3%,其特點(diǎn)是“高風(fēng)險(xiǎn),高受益”。巨大的利潤驅(qū)使金融機(jī)構(gòu)大量提高次貸的投放金額,因此美國存在大規(guī)模的次級抵押貸款則不言而喻了。

二、次貸危機(jī)成因探析及其風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)機(jī)制

(一)次貸危機(jī)成因探析

冰凍三尺非一日之寒,次貸危機(jī)的爆發(fā)同樣也是眾多風(fēng)險(xiǎn)長久積累的結(jié)果。事實(shí)上,次級按揭貸款債券本身就是流動性過剩和經(jīng)濟(jì)繁榮期金融機(jī)構(gòu)過度樂觀的結(jié)果。作為高風(fēng)險(xiǎn)高收益的貸款,次級按揭貸款市場近年來迅速擴(kuò)張。但是隨著美聯(lián)儲17次加息,導(dǎo)致房地產(chǎn)降溫,次級按揭貸款人心里預(yù)期與償付能力下降出現(xiàn)大量違約,從而沖擊到貸款市場的資金鏈并波及整個(gè)抵押貸款市場,導(dǎo)致危機(jī)最終爆發(fā)。與此同時(shí),房地產(chǎn)價(jià)格也會因?yàn)榉课菟姓咧箵p的心理而繼續(xù)下降,雙重因素的疊加形成馬太效應(yīng),出現(xiàn)惡性循環(huán),使危機(jī)更加凸顯。

再者,從微觀角度分析,市場各參與者的行為也為次貸危機(jī)埋下伏筆。放貸部門見利忘險(xiǎn),丟棄了防范風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)營理念,使次貸抵押貸款原有的放貸標(biāo)準(zhǔn)在高額利潤面前變成了一紙空文,違背放貸標(biāo)準(zhǔn),過度放貸;投資銀行在房屋抵押貸款證券化過程中,為了滿足客戶高收益的需求,降低了支持次級債券的資產(chǎn)質(zhì)量;資信評級機(jī)構(gòu)對部分次級債券的質(zhì)量評估過于樂觀,忽視了利率走高、房產(chǎn)市場降溫等外部環(huán)境變化趨勢;以及美國監(jiān)管部門監(jiān)管能力缺失,沒能及時(shí)發(fā)現(xiàn)次貸市場的風(fēng)險(xiǎn)以及沒能及時(shí)采取措施防范、控制次貸市場風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)和蔓延,這些因素都導(dǎo)致次貸危機(jī)最終加劇并爆發(fā)。

(二)次貸危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)機(jī)制:如圖所示

影響透析美國次貸危機(jī)對中國的影響與啟示影響次貸危機(jī)啟示次貸危機(jī)啟示次貸危機(jī)次貸危機(jī)透析美國次貸危機(jī)對中國的影響與啟示影響

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三、透析次貸危機(jī)對我國的影響

(一)對我國出口的影響不可小覷

我國海關(guān)總署最新公布的數(shù)據(jù)顯示,今年前七個(gè)月,中美雙邊貿(mào)易額為1891.1億元,比去年同期增長13.2%,增速回落4.3%,盡管美國仍為中國第二大貿(mào)易伙伴,但在中國進(jìn)出口總額中的比重已由去年同期的16.2%下降至目前的12.8%,其中,我國對美出口1403.9億美元,增長9.9%,增速下滑8.1%,這更是自2002年以來我國對美出口增速首次回落至個(gè)位數(shù)。在報(bào)告中,海關(guān)總署將中國對美出口減速的主要原因歸結(jié)為次貸危機(jī)的負(fù)面影響蔓延和人民幣對美元持續(xù)升值。相關(guān)專家認(rèn)為,今年中國出口增速加速下滑已成定局,出口形勢十分嚴(yán)峻。

(二)影響中國GDP增速

美國經(jīng)濟(jì)對于中國經(jīng)濟(jì)的影響主要是通過貿(mào)易機(jī)制來傳導(dǎo)的,即美國GDP增速放緩,消費(fèi)疲軟會導(dǎo)致其對于中國消費(fèi)品的進(jìn)口需求放緩,并進(jìn)一步影響到中國GDP的增速。中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家樊綱曾在“博鰲亞洲論壇2008年會”上指出,中國GDP會被次貸危機(jī)拖累至少一個(gè)百分點(diǎn)。

(三)對中國金融市場的影響不能低估

近日銀監(jiān)會常務(wù)副主席蔣定之在接受《財(cái)經(jīng)》雜志專訪時(shí)表示,美國次貸危機(jī)尚未見底,其對中國經(jīng)濟(jì)金融的影響不可低估。隨著2007年年報(bào)的陸續(xù)公布,許多金融機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)損失遠(yuǎn)超市場預(yù)期,表明危機(jī)的影響還在擴(kuò)大。

次貸危機(jī)對我國的金融市場造成了心理影響和示范效應(yīng)。首先我國內(nèi)地股市出現(xiàn)了高位調(diào)整。由于我國內(nèi)地股市與港股聯(lián)動性在逐漸加強(qiáng),香港股市受到全球金融市場的影響,在一定程度上會傳導(dǎo)至內(nèi)地A股市場。其次,由于國際上商品期貨價(jià)格關(guān)聯(lián)度較高,美國次貸危機(jī)打擊了國外的商品期貨市場,也使我國商品期貨市場上的各個(gè)交易品種延續(xù)了盤跌的趨勢。再者,我國直接投資次級債的金融機(jī)構(gòu)或多或少也面臨一些損失。

(四)對人名幣匯率的影響

我國海關(guān)總署的報(bào)告指出,受弱勢美元戰(zhàn)略影響,人民幣對美元持續(xù)升值,截至7月31日,相對于匯改當(dāng)日,人民幣對美元累計(jì)升值幅度已超過18%,在削弱我國產(chǎn)品在美國市場價(jià)格優(yōu)勢的同時(shí),也相應(yīng)提升了美國產(chǎn)品的出口價(jià)格競爭力。

(五)我國境外投資將面臨更大市場風(fēng)險(xiǎn)

目前國際金融市場的動蕩和貨幣緊縮,毫無疑問的加大了我國企業(yè)“走出去”的融資風(fēng)險(xiǎn)和投資經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。而且,隨著次貸危機(jī)的不斷深入,投資者的風(fēng)險(xiǎn)厭惡和離場情緒會引起更高等級的抵押支持證券的定價(jià)重估,進(jìn)而會危及到我國境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)海外投資的安全性和收益性。

(六) 我國貨幣政策“左右為難”

美國次貸危機(jī)影響全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境,也嚴(yán)峻挑戰(zhàn)著我國的貨幣政策。一方面,美歐等主要經(jīng)濟(jì)體開始出現(xiàn)信貸萎縮、企業(yè)獲利下降等現(xiàn)象,經(jīng)濟(jì)增長放緩、甚至可能出現(xiàn)衰退。另一方面,受次貸風(fēng)波的影響,全球的房地產(chǎn)、股票等價(jià)格劇烈震蕩,使得國際市場上糧食、黃金、石油的價(jià)格持續(xù)上漲,全球的通貨膨脹壓力增大。所以,我國不但要面對美國降息的巨大壓力,而且還要應(yīng)對國內(nèi)通貨膨脹的壓力,這些都使我國貨幣政策面臨兩難的抉擇。

(七)我國資本市場的穩(wěn)定性受影響

中國證監(jiān)會主席尚福林在今年出席中國資本市場論壇上表示,從長期看,次貸危機(jī)的蔓延,可能會影響中國資本市場的穩(wěn)定。

目前我國資本市場的結(jié)構(gòu)不合理,市場層次少、交易品種不夠豐富的問題仍然比較突出。證券期貨交易公司規(guī)模偏小、品種仍然比較單一的問題比較嚴(yán)重。隨著我國金融業(yè)和資本市場對外開放程度的不斷提高,全球經(jīng)濟(jì)和金融市場的大幅震蕩,將直接或間接影響我國資本市場的穩(wěn)定運(yùn)行。

(八)我國房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)更加突出

次貸危機(jī)使得我國房地產(chǎn)市場風(fēng)險(xiǎn)將更加突出。與美國相比,由于我國房地產(chǎn)信貸沒有信用分級和風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)制度,信貸資產(chǎn)沒有實(shí)現(xiàn)證券化,假按揭和假收入資產(chǎn)證明并不少,房地產(chǎn)信貸風(fēng)險(xiǎn)情況不明且風(fēng)險(xiǎn)主要集中在銀行體系內(nèi),因此房價(jià)一旦下跌,聚集在銀行體系中的風(fēng)險(xiǎn)會集中爆發(fā),鑒于銀行在金融體系中的核心地位,其對整個(gè)金融市場危害極其巨大。

四、次貸危機(jī)對我國的啟示

(1) 中國銀行房貸業(yè)務(wù)警鐘長鳴