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次貸危機(jī)論文范文第1篇

美國(guó)次貸危機(jī)從住房抵押貸款市場(chǎng)的信用風(fēng)險(xiǎn)發(fā)展為一場(chǎng)全球性系統(tǒng)性金融危機(jī)，暴露了美國(guó)金融監(jiān)管部門在全球化背景下，面對(duì)金融創(chuàng)新的監(jiān)管“失靈”，特別表現(xiàn)在對(duì)次貸發(fā)放機(jī)構(gòu)、投資銀行、新興市場(chǎng)投資機(jī)構(gòu)以及評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管上。這次危機(jī)啟示中國(guó)金融業(yè)，建立有效的監(jiān)管制度和金融危機(jī)處理機(jī)制，保持金融監(jiān)管水平與金融創(chuàng)新步伐相適應(yīng)，盡快推動(dòng)新資本協(xié)議的實(shí)質(zhì)性實(shí)施，是保障金融安全的重要措施。

關(guān)鍵詞：次貸危機(jī)；金融監(jiān)管；金融安全

一、次貸危機(jī)中金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管的“失靈”

(一)對(duì)次貸發(fā)放機(jī)構(gòu)盲目擴(kuò)張次貸業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管“失靈”

1聯(lián)邦政府住房金融監(jiān)管部門對(duì)次貸市場(chǎng)監(jiān)管的失誤

次貸危機(jī)的發(fā)生，聯(lián)邦政府住房金融監(jiān)管部門對(duì)房地產(chǎn)金融業(yè)監(jiān)管不力，導(dǎo)致信用風(fēng)險(xiǎn)在住房信貸市場(chǎng)孕育和集聚是關(guān)鍵原因。美國(guó)擁有全球最完善的住房金融體系，也擁有較完備的住房監(jiān)管部門和監(jiān)管手段，但從次貸危機(jī)發(fā)生的現(xiàn)實(shí)看并非如此完備。首先，在住房貸款一級(jí)市場(chǎng)，聯(lián)邦住房金融委員會(huì)是政府設(shè)立的監(jiān)督機(jī)構(gòu)，該機(jī)構(gòu)將全國(guó)劃分為12個(gè)片區(qū)，相應(yīng)建立了12家聯(lián)邦住房貸款銀行(FederalHomeLoanBanks，F(xiàn)HLB)，12家聯(lián)邦住房貸款銀行共吸收了8104家抵押貸款發(fā)放機(jī)構(gòu)作為會(huì)員機(jī)構(gòu)，這樣，使聯(lián)邦住房金融委員會(huì)通過直接監(jiān)管12家聯(lián)邦住房貸款銀行，間接實(shí)現(xiàn)了對(duì)一級(jí)市場(chǎng)的監(jiān)管。但問題是8104家會(huì)員機(jī)構(gòu)并不是美國(guó)全部的抵押貸款發(fā)放機(jī)構(gòu)，2007年發(fā)放的個(gè)人住房抵押貸款占美國(guó)個(gè)人住房抵押貸款總額的84％，另外尚有16％的其他住房貸款發(fā)放機(jī)構(gòu)未受到監(jiān)管。而且占有次貸市場(chǎng)59％份額的前10大抵押貸款發(fā)放機(jī)構(gòu)，都不是聯(lián)邦住房貸款銀行的會(huì)員。其次，從房地產(chǎn)二級(jí)市場(chǎng)來看，大約80％的MBS(住房抵押貸款支持債券MortgageBasedSecurities，MBS)是由政府支持企業(yè)發(fā)起的，受聯(lián)邦住房企業(yè)監(jiān)管辦公室的嚴(yán)格監(jiān)控，但由私人機(jī)構(gòu)發(fā)行的另外20％的MBS則不在其監(jiān)管范疇。作為金融企業(yè)，貸款機(jī)構(gòu)為了追求更高利潤(rùn)大力拓展次貸市場(chǎng)也無可厚非，但是金融監(jiān)管當(dāng)局卻需要站在戰(zhàn)略高度，在維護(hù)金融體系穩(wěn)定的宗旨下，從宏觀上把握金融創(chuàng)新與金融穩(wěn)定的利害關(guān)系。但由于美國(guó)金融監(jiān)管屬于分業(yè)監(jiān)管模式，因而缺乏全局性的機(jī)構(gòu)來前瞻性的監(jiān)控金融創(chuàng)新的

2商業(yè)銀行等貸款機(jī)構(gòu)次貸業(yè)務(wù)暴露了風(fēng)險(xiǎn)管理“失靈”

(1)貸款流程創(chuàng)新助長(zhǎng)了次貸風(fēng)險(xiǎn)集聚。在金融自由化、市場(chǎng)流動(dòng)性泛濫、房地產(chǎn)業(yè)泡沫背景下，銀行等貸款機(jī)構(gòu)為了獲得更高利潤(rùn)，對(duì)貸款流程進(jìn)行創(chuàng)新，即貸款發(fā)放機(jī)構(gòu)不直接對(duì)借款人的還款能力進(jìn)行審查，而將該業(yè)務(wù)外包給中介機(jī)構(gòu)——貸款經(jīng)紀(jì)商。貸款經(jīng)紀(jì)商原本是購(gòu)房者的人，為購(gòu)房者尋找最佳的貸款機(jī)構(gòu)及爭(zhēng)取有利的貸款合約條件。但在競(jìng)爭(zhēng)激烈的次貸營(yíng)銷中，銀行等貸款機(jī)構(gòu)把貸款審查環(huán)節(jié)外包給了貸款經(jīng)紀(jì)商。據(jù)美國(guó)住房與城市發(fā)展部(HUD)的報(bào)告，60％的住房抵押貸款發(fā)起和貸款交易是由經(jīng)紀(jì)人完成的。受利益的驅(qū)使，貸款經(jīng)紀(jì)商從中介服務(wù)變成為金融機(jī)構(gòu)“賣貸款”，有意降低貸款標(biāo)準(zhǔn)，放松對(duì)借款人的信用調(diào)查。而次貸借款人普遍文化程度低，缺乏基本金融知識(shí)，在低首付、低利率的誘惑下，實(shí)際是借了高成本、高風(fēng)險(xiǎn)的貸款。另一方面，次貸發(fā)放機(jī)構(gòu)由于通過證券化過程能夠?qū)⒋钨J的信用風(fēng)險(xiǎn)分散和轉(zhuǎn)移，因此也放松對(duì)借款人的償債能力調(diào)查，主要依賴貸款經(jīng)紀(jì)商。這樣，許多通常被認(rèn)為不具備償還能力的借款人就容易地獲得了房屋抵押貸款。據(jù)2007年底的一項(xiàng)調(diào)查顯示，次貸中60％購(gòu)房者的申報(bào)收入被至少夸大了50％。而政府金融監(jiān)管部門對(duì)這些明顯違規(guī)的做法既沒有及時(shí)風(fēng)險(xiǎn)提示，也未采取有力措施糾正。

(2)次貸業(yè)務(wù)暴露了大型商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理的缺陷。次級(jí)抵押貸款大部分是存款體系外的專業(yè)抵押貸款公司發(fā)放的，商業(yè)銀行并未大量發(fā)放。但是，大型商業(yè)銀行廣泛參與了次級(jí)貸款的證券化過程，包括次級(jí)債承銷、服務(wù)、提供流動(dòng)性支持和投資。正是次貸證券化過程放大了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，商業(yè)銀行在參與中沒有充分重視和識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)從而遭受了巨額的虧損。

第一，商業(yè)銀行忽視表外實(shí)體的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在次貸證券化過程中，商業(yè)銀行通過創(chuàng)設(shè)獨(dú)立的特殊目的機(jī)構(gòu)(SPV)作為次貸證券化的表外實(shí)體，其主要形式是資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)渠道公司(AssetBackedCommercialPaperConduits，ABCPCs)和結(jié)構(gòu)性投資工具公司(StructuredInvestmentVehicles，SIVs)。這兩大表外實(shí)體持有大量的債務(wù)擔(dān)保憑證(CollateralDebtObligations，CDOs)，卻不受資本監(jiān)管制度約束，也沒有資產(chǎn)撥備要求，加之其資產(chǎn)負(fù)債存在顯著的期限結(jié)構(gòu)錯(cuò)配。在次貸危機(jī)爆發(fā)后，這些表外實(shí)體面臨巨額虧損和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的情況下，一方面，商業(yè)銀行被迫向其提供備用信貸，從而將表外風(fēng)險(xiǎn)暴露在表內(nèi)；另一方面，商業(yè)銀行作為SIVs發(fā)行的資本本票的持有者將會(huì)面臨額外的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。按照美國(guó)以市價(jià)調(diào)整(MarktoMarket)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，表內(nèi)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)積聚和巨額投資損失必然導(dǎo)致商業(yè)銀行資產(chǎn)價(jià)值大幅縮水，出現(xiàn)巨額賬面虧損。

第二，商業(yè)銀行低估了結(jié)構(gòu)性證券衍生品的風(fēng)險(xiǎn)危害。近年來，金融創(chuàng)新越來越依賴數(shù)學(xué)模型運(yùn)用，特別是在風(fēng)險(xiǎn)度量和產(chǎn)品估值中。不可忽視的是數(shù)學(xué)模型的構(gòu)建往往過度依賴歷史數(shù)據(jù)，但市場(chǎng)是千變?nèi)f化的。大型商業(yè)銀行憑借其人才與市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，過分樂觀地運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值模型或基于模型的指標(biāo)計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)，但任何模型都不能反映所有風(fēng)險(xiǎn)，尤其是市場(chǎng)發(fā)生重大變化的時(shí)候。許多銀行對(duì)次貸及其結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的信用風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)不足，未充分考慮信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的傳染性，沒有建立有效的信用風(fēng)險(xiǎn)和交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)之間的綜合監(jiān)控與管理機(jī)制，導(dǎo)致總體風(fēng)險(xiǎn)暴露的低估。

(二)對(duì)投資銀行及其創(chuàng)新的次貸衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管“失靈”

投資銀行作為金融中介機(jī)構(gòu)在次貸危機(jī)的發(fā)生中擔(dān)當(dāng)了重要角色。首先，投資銀行購(gòu)買房貸機(jī)構(gòu)發(fā)放的次級(jí)房貸，通過“原生一分銷”(OriginatetoDistribute，O&D)過程創(chuàng)新出大量復(fù)雜的次貸衍生證券；其次，投資銀行既是次貸衍生證券的發(fā)起人、設(shè)計(jì)者與承銷者，也是其重要的投資者。在證券化創(chuàng)新過程中，次貸衍生證券的信用鏈條被大大延長(zhǎng)，最終投資者和初始資產(chǎn)所有者的信息聯(lián)系被割裂，造成了“風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移幻覺”，弱化了市場(chǎng)參與者監(jiān)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)力。

投資銀行通過衍生金融產(chǎn)品創(chuàng)新可以有效分散和轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險(xiǎn)，但這種轉(zhuǎn)移過程中信用風(fēng)險(xiǎn)并沒有消失，而是轉(zhuǎn)移到了未受監(jiān)管的市場(chǎng)，風(fēng)險(xiǎn)管理消失了。如CDOs等次貸衍生證券是一種高度個(gè)性化的產(chǎn)品，其交易是由各類金融機(jī)構(gòu)通過OTC市場(chǎng)一對(duì)一進(jìn)行的，OTC市場(chǎng)交易分散，流動(dòng)性低，市場(chǎng)監(jiān)管相對(duì)較少，風(fēng)險(xiǎn)到底轉(zhuǎn)移到了哪里并沒有公開的信息可供分析，所以透明度反而降低且易產(chǎn)生新的風(fēng)險(xiǎn)，如交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)。

從目前危機(jī)發(fā)生的結(jié)果看，受到損失最大的并非傳統(tǒng)商業(yè)銀行，而是大型投資銀行和從事投資銀行業(yè)務(wù)的全能銀行。據(jù)IMF和國(guó)際金融學(xué)會(huì)(IIF)估算，銀行損失中真正的信貸市場(chǎng)現(xiàn)金流損失僅占13％～20％，其余皆為資本市場(chǎng)減值損失。傳統(tǒng)銀行受到的影響較小，主要原因是銀行業(yè)受國(guó)際統(tǒng)一的資本監(jiān)管制度約束，有資產(chǎn)撥備制度的要求，并且按要求定期披露，發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)會(huì)及時(shí)處置，但投資銀行不受資本監(jiān)管制度約束，沒有不良資產(chǎn)撥備機(jī)制，其資本充足率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于商業(yè)銀行。因此，投資銀行形成了一種主要通過市場(chǎng)融資，大量采用杠桿交易，以很少的資本為股東賺取高額回報(bào)的業(yè)務(wù)模式，即所謂低成本、低資產(chǎn)回報(bào)率、高杠桿、高資本回報(bào)率的“兩高兩低”模式。這種模式導(dǎo)致投資銀行在業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)中過度注重當(dāng)期收益而淡漠風(fēng)險(xiǎn)，忽視長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，如對(duì)員工起薪較低，但對(duì)業(yè)績(jī)突出的給予重獎(jiǎng)，股東對(duì)管理層激勵(lì)也是如此。次貸危機(jī)發(fā)生后，美國(guó)最大的五家投資銀行中雷曼(LehmanBrothers)、貝爾斯登(BearStearns)和美林(MerrillLynch)率先倒下，高盛(GoldmanSachs)和摩根斯坦利(MorganStanley)被迫轉(zhuǎn)為銀行控股公司，就表明美國(guó)盛行的投資銀行業(yè)務(wù)模式面臨嚴(yán)峻的考驗(yàn)，需要重新評(píng)價(jià)。

(三)對(duì)新興市場(chǎng)參與者的監(jiān)管“失靈”

在次貸衍生品受到機(jī)構(gòu)投資者追捧的市場(chǎng)中，對(duì)沖基金、私募股權(quán)基金、財(cái)富基金(SovereignWealthFunds，SWFs)等新興市場(chǎng)參與者在利益驅(qū)動(dòng)下，憑借其龐大的資本規(guī)模和較高的市場(chǎng)信譽(yù)，大量采用“信用套利”策略，以銀行信用為支持，投資次貸衍生品，加之普遍采用高財(cái)務(wù)杠桿進(jìn)行對(duì)沖交易，這使其交易頭寸對(duì)于房?jī)r(jià)和利率都極其敏感。這種交易方式，一方面放大了對(duì)沖基金的獲利能力，另一方面也擴(kuò)大了其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平，同時(shí)也放大了衍生金融市場(chǎng)的信用規(guī)模，加大了系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。一旦市場(chǎng)條件發(fā)生變化或?qū)_操作失誤，風(fēng)險(xiǎn)即刻顯現(xiàn)。同時(shí)導(dǎo)致對(duì)沖基金向銀行借人的貸款無法歸還，引起了金融市場(chǎng)的連鎖反應(yīng)。而聯(lián)邦金融監(jiān)管部門對(duì)這些新興機(jī)構(gòu)在衍生金融市場(chǎng)的作用和風(fēng)險(xiǎn)未予足夠重視，它們?cè)谑袌?chǎng)的行為幾乎不受監(jiān)管。

(四)對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)運(yùn)作中的道德風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管“失靈”

信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在次貸衍生產(chǎn)品二級(jí)市場(chǎng)流通中發(fā)揮了重要作用。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)要對(duì)各種次貸衍生證券在發(fā)行之前進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，以提高其市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)可信度。由于次貸衍生證券經(jīng)過層層分解和重新打包，變得非常復(fù)雜，不僅普通投資者即使大型機(jī)構(gòu)投資者也難以準(zhǔn)確衡量其風(fēng)險(xiǎn)，因此，各類投資者基于對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的充分信賴，其投資決策主要依據(jù)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)進(jìn)行。但事實(shí)是評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)這些結(jié)構(gòu)性衍生證券的評(píng)級(jí)并沒有充分揭示其真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)特征。其原因主要有：一是客戶希望其評(píng)級(jí)資產(chǎn)獲得盡可能高的評(píng)級(jí)，而評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)作為商業(yè)機(jī)構(gòu)以利潤(rùn)最大化為目標(biāo)，在有保險(xiǎn)公司對(duì)評(píng)級(jí)資產(chǎn)擔(dān)保的條件下，通常愿意給予此類資產(chǎn)較高的評(píng)級(jí)。二是次貸衍生證券的復(fù)雜程度大大增加了準(zhǔn)確評(píng)估其風(fēng)險(xiǎn)的難度。三是次貸及其衍生品的發(fā)展歷史較短，沒有經(jīng)歷一輪經(jīng)濟(jì)周期的檢驗(yàn)，在市場(chǎng)繁榮的大環(huán)境下，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)次貸衍生品的評(píng)級(jí)也普遍樂觀。2006年第3季度，穆迪、標(biāo)準(zhǔn)普爾和惠譽(yù)三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)75％的次級(jí)債全都給予AAA評(píng)級(jí)，相當(dāng)于美國(guó)聯(lián)邦政府債券評(píng)級(jí)，10％給予AA評(píng)級(jí)；8％給予A評(píng)級(jí)，只有7％給予BBB或更低的評(píng)級(jí)。次貸危機(jī)的爆發(fā)，使一向以獨(dú)立、公正而聞名于世的美國(guó)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)聲譽(yù)掃地，備受指責(zé)，也揭示了作為純營(yíng)利性中介機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)公司也必須受到監(jiān)管和約束的客觀現(xiàn)實(shí)。

二、中國(guó)金融業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管與金融安全體系構(gòu)建

(一)推進(jìn)金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)制度的同時(shí)需要構(gòu)建有效的金融監(jiān)管體系

金融監(jiān)管要與金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)相適應(yīng)，特別是對(duì)混業(yè)經(jīng)營(yíng)后創(chuàng)新業(yè)務(wù)的前瞻性監(jiān)管非常關(guān)鍵。我國(guó)目前實(shí)行的三大金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)各自對(duì)相應(yīng)行業(yè)實(shí)施監(jiān)管，這種模式顯然與業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)日益混業(yè)化的趨勢(shì)以及金融風(fēng)險(xiǎn)的復(fù)雜性不協(xié)調(diào)。另外，對(duì)于跨部門的金融創(chuàng)新，需要有一個(gè)統(tǒng)攬全局的更具權(quán)威性和協(xié)調(diào)能力的機(jī)構(gòu)牽頭，采取全面的審慎監(jiān)管。因此，中國(guó)金融業(yè)在邁向混業(yè)經(jīng)營(yíng)的過程中，基于分業(yè)監(jiān)管的銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)三大監(jiān)管機(jī)構(gòu)有必要建立聯(lián)席監(jiān)管機(jī)制，加強(qiáng)對(duì)混業(yè)經(jīng)營(yíng)中創(chuàng)新領(lǐng)域、創(chuàng)新業(yè)務(wù)的協(xié)同監(jiān)管。監(jiān)管中既要保持金融創(chuàng)新的活力，又要防范創(chuàng)新過度帶來的風(fēng)險(xiǎn)暴露，還要防止出現(xiàn)監(jiān)管“失靈”的問題。

(二)商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)要強(qiáng)化金融創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)管理

1商業(yè)銀行要協(xié)調(diào)好信貸業(yè)務(wù)拓展中短期盈利與長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展的關(guān)系

2005年，在國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)價(jià)格不斷高漲的市場(chǎng)下，為了提高市場(chǎng)份額，一些股份制銀行曾推出近似于“零首付”的房貸，以及“加按揭”、“轉(zhuǎn)按揭”等等創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，后被銀監(jiān)會(huì)強(qiáng)令取消。這些做法在危機(jī)發(fā)生前的美國(guó)次貸業(yè)務(wù)中都有，值得我們警惕和深思。

從近兩年我國(guó)的住房抵押貸款來看，截至2007年底全國(guó)金融機(jī)構(gòu)個(gè)人住房貸款余額為2.7萬億，在各項(xiàng)貸款中占比接近10％。根據(jù)中國(guó)人民銀行2008年1月對(duì)全國(guó)20個(gè)大中城市的抽樣調(diào)查，個(gè)人借款購(gòu)房者多為中高收入人群，其中82％的人預(yù)期家庭收入基本穩(wěn)定或上升；40歲以下的購(gòu)房者占75.5％，群體支付能力處于上升時(shí)期。全國(guó)按照購(gòu)買價(jià)格計(jì)算的抵借比(貸款發(fā)生額／房屋銷售額)為55.4％，平均首付款比率為37.2％，而美國(guó)次貸的抵借比在2000年就達(dá)到了78％，到2006年更上升到86.5％。對(duì)比來看，我國(guó)銀行貸款的第二還款來源比較充足?？傮w分析，我國(guó)的住房抵押貸款質(zhì)量較高，因借款人還款能力不足而發(fā)生被動(dòng)違約的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)較小。但在住房市場(chǎng)趨于持續(xù)升溫的狀況下，房貸機(jī)構(gòu)往往具有擴(kuò)張沖動(dòng)，監(jiān)管部門的及時(shí)預(yù)警和有效監(jiān)管措施非常必要。

2商業(yè)銀行要正確把握資產(chǎn)證券化創(chuàng)新商業(yè)模式的應(yīng)用

從美國(guó)次貸危機(jī)的教訓(xùn)中，我們應(yīng)該對(duì)國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行未來住房貸款證券化的發(fā)展有正確認(rèn)識(shí)。第一，次貸危機(jī)與過度利用證券化以及“原生一分銷”的業(yè)務(wù)模式有很大關(guān)系，但并不能否定這些創(chuàng)新形式。證券化作為盤活信貸資產(chǎn)流動(dòng)性，分散金融機(jī)構(gòu)信用風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)新模式，仍然有廣闊的發(fā)展前景，只是要把握創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)控制的關(guān)系。第二，金融機(jī)構(gòu)不能認(rèn)為只要通過資產(chǎn)證券化就能把風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去，而過度拓展高風(fēng)險(xiǎn)信貸業(yè)務(wù)。因?yàn)樽C券化只能轉(zhuǎn)移和分散風(fēng)險(xiǎn)，并不能消除風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)仍留在市場(chǎng)內(nèi)。在全球金融一體化背景下，以及金融市場(chǎng)各子市場(chǎng)界限趨于模糊的條件下，局部的風(fēng)險(xiǎn)暴露會(huì)通過創(chuàng)新管道在市場(chǎng)主體間傳遞。因此，資產(chǎn)證券化模式的運(yùn)用要注意把握量度，不可濫用。同時(shí)資產(chǎn)證券化的發(fā)起主體要注意基礎(chǔ)資產(chǎn)的質(zhì)量，從源頭上把好信用風(fēng)險(xiǎn)防范關(guān)。第三，要充分發(fā)揮證券化模式有利的一面，防范其弊端。監(jiān)管部門要制定嚴(yán)密的證券化產(chǎn)品信息披露要求，把結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的特異性風(fēng)險(xiǎn)向投資者充分揭示，避免誤導(dǎo)。同時(shí)，要完善結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的資本監(jiān)管制度，防止機(jī)構(gòu)投資者利用結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品從事監(jiān)管資本套利(不降低風(fēng)險(xiǎn)甚至增加風(fēng)險(xiǎn)的前提下降低了監(jiān)管資本要求)。第四，“原生一分銷”模式是風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移過程，在次貸證券化中，投資銀行、SPV等中介機(jī)構(gòu)不受傳統(tǒng)資本監(jiān)管的約束，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)傳遞中監(jiān)管出現(xiàn)“失靈”。次貸危機(jī)警示監(jiān)管部門，金融監(jiān)管要從系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的高度著眼，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移過程中的各環(huán)節(jié)的金融中介都要監(jiān)管，而不僅僅是商業(yè)銀行。

(三)要以次貸危機(jī)為契機(jī)推動(dòng)中國(guó)銀行業(yè)新資本協(xié)議的實(shí)質(zhì)性實(shí)施

實(shí)質(zhì)性實(shí)施新資本協(xié)議的監(jiān)管要求，將使銀行風(fēng)險(xiǎn)管理至少在下列幾個(gè)方面得到改進(jìn)。第一，有利于改變銀行單純依靠計(jì)量模型衡量風(fēng)險(xiǎn)的缺陷。新資本協(xié)議要求商業(yè)銀行采用風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型的同時(shí)應(yīng)輔以必要的專家判斷，定量分析和定性分析相結(jié)合，以準(zhǔn)確計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)。第二，有利于改變衍生金融產(chǎn)品場(chǎng)外交易透明度差、交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)暴露不充分的缺陷。新資本協(xié)議明確規(guī)定了在衍生金融交易中交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量方法，以估計(jì)由于交易對(duì)手信用惡化導(dǎo)致的信用風(fēng)險(xiǎn)。鑒于資產(chǎn)證券化交易結(jié)構(gòu)的復(fù)雜性、風(fēng)險(xiǎn)的隱蔽性，按照新資本協(xié)議的資本監(jiān)管范圍，資產(chǎn)證券化及特殊目的機(jī)構(gòu)SPV都應(yīng)當(dāng)適用資本監(jiān)管要求。在新資本協(xié)議下，資產(chǎn)證券化主要用于改善銀行資產(chǎn)負(fù)債表的彈性，而不再為了資本套利。第三，有利于改變銀行資本覆蓋風(fēng)險(xiǎn)范圍有限的缺陷。1988年的資本協(xié)議僅要求商業(yè)銀行對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)提資本，新資本協(xié)議要求銀行將資本覆蓋范圍擴(kuò)大到面臨的所有實(shí)質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn)，如操作風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、銀行賬戶利率風(fēng)險(xiǎn)、聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)、模型風(fēng)險(xiǎn)等。而且銀行集團(tuán)內(nèi)部要有統(tǒng)一的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量方法和標(biāo)準(zhǔn)。

基于新資本協(xié)議實(shí)施的需要，商業(yè)銀行必然要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的組織架構(gòu)、IT系統(tǒng)、風(fēng)險(xiǎn)管理政策流程進(jìn)行改造，這將有效推動(dòng)中國(guó)銀行業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)管理基礎(chǔ)設(shè)施的完善，促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)管理的效率和效果提升。

次貸危機(jī)論文范文第2篇

美國(guó)次貸危機(jī)，是指美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)上的次級(jí)按揭貸款的危機(jī)，主要是指美國(guó)貸款機(jī)構(gòu)向信用分?jǐn)?shù)較低、收入證明缺失、負(fù)債較重的人提供住房抵押貸款。按揭貸款人無需提供任何有關(guān)償還能力的證明就可以在沒有資金的情況下購(gòu)房。這種次級(jí)按揭貸款將客戶的償付保障建立在房屋價(jià)格不斷上漲的假設(shè)之上，而不是建立在客戶本身的還款能力基礎(chǔ)上，其中所隱含的巨大風(fēng)險(xiǎn)是顯而易見的。然而由于近幾年美國(guó)樓價(jià)高漲，繁榮的房地產(chǎn)市場(chǎng)使得貸款機(jī)構(gòu)為了盲目地追求高利潤(rùn)率而不斷增加次級(jí)住房抵押貸款的供給，以至忽略了次級(jí)抵押貸款隱藏的風(fēng)險(xiǎn)。

次級(jí)按揭貸款因借款人信用等級(jí)不高，相對(duì)于資信條件較好的按揭貸款人所能獲得的比較優(yōu)惠的利率和還款方式，通常要被迫支付更高的利率，并且遵守更嚴(yán)格的還款方式。由于美國(guó)過去的6、7年以來信貸寬松、金融創(chuàng)新活躍、房地產(chǎn)和證券市場(chǎng)價(jià)格上漲的影響，沒有得到真正的實(shí)施。這樣一來，次級(jí)按揭貸款的還款風(fēng)險(xiǎn)就由潛在變成現(xiàn)實(shí)。在這過程中，美國(guó)有的金融機(jī)構(gòu)為一己之利，縱容次貸的過度擴(kuò)張及其關(guān)聯(lián)的貸款打包和債券化規(guī)模，使得在一定條件下發(fā)生的次級(jí)按揭貸款違約事件規(guī)模的擴(kuò)大，最終引發(fā)危機(jī)。

2008年7月以來，先是美國(guó)著名房貸銀行印地麥克銀行因客戶大量取款引發(fā)流動(dòng)性危機(jī)而倒閉。這是美國(guó)歷史上第二大規(guī)模的倒閉銀行，僅次于1984年破產(chǎn)的美國(guó)大陸伊諾伊國(guó)民銀行。緊接著，由美國(guó)政府支持的兩大按揭信貸融資機(jī)構(gòu)“房利美”和“房地美”股票遭到大量拋售，股價(jià)一周內(nèi)曾跌去五成，一年之內(nèi)市值損失了八成。7月25日，又有兩家小銀行——內(nèi)華達(dá)州的第一國(guó)民銀行和加州的第一傳統(tǒng)銀行宣布破產(chǎn)。而美國(guó)次貸危機(jī)向與房貸相關(guān)的金融機(jī)構(gòu)的滲透，導(dǎo)致美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)雪上加霜。為此許多專家和學(xué)者認(rèn)為，次貸危機(jī)已超出了次貸的領(lǐng)域，美國(guó)次貸危機(jī)是美國(guó)金融領(lǐng)域危機(jī)的“前奏”，次貸危機(jī)逐漸演化成全面的金融危機(jī)，并引發(fā)新一輪全球性金融動(dòng)蕩。

二、次貸危機(jī)成因的分析

過度自由卻缺少監(jiān)管的資產(chǎn)證券化，是造成次貸危機(jī)的重要原因。資產(chǎn)證券化今后還要繼續(xù)發(fā)展的話，就要保證這些產(chǎn)品有嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)、嚴(yán)格的規(guī)范，避免出現(xiàn)過度風(fēng)險(xiǎn)。次貸危機(jī)是21世紀(jì)第一個(gè)復(fù)雜金融衍生市場(chǎng)的危機(jī)。

學(xué)者廣泛認(rèn)為：次貸危機(jī)是全球流動(dòng)性充裕環(huán)境下，市場(chǎng)約束力下降、金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)弱化的結(jié)果。美國(guó)次貸危機(jī)的源頭在于美國(guó)本身的信貸擴(kuò)張和金融創(chuàng)新。2001至2004年，為了刺激美國(guó)經(jīng)濟(jì)，美國(guó)政府采取了低利率和稅收激勵(lì)政策，使得美國(guó)經(jīng)濟(jì)和房地產(chǎn)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)步增長(zhǎng)。這種擴(kuò)張性的貨幣政策刺激了房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，特別是資產(chǎn)證券化市場(chǎng)發(fā)展很快。次級(jí)抵押貸款成了信用條件達(dá)不到優(yōu)惠級(jí)別貸款要求的購(gòu)房者的選擇，于是美國(guó)人的購(gòu)房熱情與日俱增，與此同時(shí)放貸機(jī)構(gòu)間的競(jìng)爭(zhēng)也愈演愈烈，從而催生了多種多樣的高風(fēng)險(xiǎn)次級(jí)抵押貸款產(chǎn)品。寬松的貸款資格審核成為房地產(chǎn)交易市場(chǎng)空前活躍的重要推動(dòng)力，但也埋下了危機(jī)的種子。2001年以來，各大投資銀行廣泛參與到這場(chǎng)巨大風(fēng)險(xiǎn)的追逐中，由于忽略了風(fēng)險(xiǎn)管理和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，發(fā)行了大量低評(píng)級(jí)的住房抵押貸款，并將其打包成金融投資產(chǎn)品出售給機(jī)構(gòu)投資者、對(duì)沖基金等。而慣于攫取豐厚利潤(rùn)和承擔(dān)巨大風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖基金投資商們，紛紛搶購(gòu)次級(jí)抵押信貸證券。從2004年6月底至今，美聯(lián)儲(chǔ)不斷收緊原本寬松的貨幣政策，在利率逐漸回升的狀態(tài)下，購(gòu)房者的還貸負(fù)擔(dān)不斷加重，大量違約客戶出現(xiàn)，不再支付貸款，造成壞賬，資金鏈發(fā)生斷裂，進(jìn)而演變成一場(chǎng)金融風(fēng)波。

美國(guó)次貸危機(jī)與美國(guó)金融監(jiān)管當(dāng)局、特別是美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策過去一段時(shí)期由松變緊的變化有關(guān)；它與美國(guó)投資市場(chǎng)、以及全球經(jīng)濟(jì)和投資環(huán)境過去一段時(shí)期持續(xù)積極、樂觀情緒有關(guān)；美國(guó)金融市場(chǎng)的影響力和投資市場(chǎng)的開放性，吸引了不僅來自美國(guó)、而且來自歐亞其他地區(qū)的投資者，從而使得需求更加興旺。面對(duì)巨大的投資需求，許多房貸機(jī)構(gòu)降低了貸款條件，以提供更多的次級(jí)房貸產(chǎn)品。這在客觀上埋下危機(jī)的隱患。事實(shí)上，不僅是美國(guó)，包括歐亞、乃至中國(guó)在內(nèi)的全球主要商業(yè)銀行和投資銀行，均參與了美國(guó)次級(jí)房貸衍生產(chǎn)品的投資，金額巨大，使得危機(jī)發(fā)生后影響波及全球金融系統(tǒng)。美國(guó)次貸危機(jī)與部分美國(guó)銀行和金融機(jī)構(gòu)違規(guī)操作，忽略規(guī)范和風(fēng)險(xiǎn)的按揭貸款、證券打包行為有關(guān)。由于次優(yōu)抵押貸款市場(chǎng)發(fā)展僅十余年，且此前該市場(chǎng)運(yùn)作狀況良好，因而此前次貸違約率并不高。次貸相關(guān)衍生產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展較快，在分散風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也造成了風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散。監(jiān)管部門監(jiān)管不嚴(yán)，未能遏制風(fēng)險(xiǎn)集聚。從美聯(lián)儲(chǔ)的職能看。美聯(lián)儲(chǔ)有三大任務(wù)：抑制通脹、增加就業(yè)和維持金融穩(wěn)定。

美國(guó)房地產(chǎn)泡沫的形成首先應(yīng)歸因于2000年以來實(shí)行的寬松貨幣政策。2000年前后美國(guó)網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅，美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退。這里要提到另一個(gè)資金的大循環(huán)，即以美國(guó)金融市場(chǎng)為中心的全球資金循環(huán)，這也是金融全球化的一個(gè)重要表現(xiàn)。美國(guó)個(gè)人消費(fèi)支出是推動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Γ@些消費(fèi)支出在很大程度上來源于別國(guó)儲(chǔ)蓄。當(dāng)大量美元流向這些國(guó)家時(shí)，為了避免本幣大幅升值，這些國(guó)家的央行不得不買入美元，同時(shí)投放大量本幣。這樣做的結(jié)果一方面影響了本國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性，造成了通脹壓力，另一方面積累了巨額的外匯儲(chǔ)備，這些外匯儲(chǔ)備從安全和保值的角度考量，不得不又去購(gòu)買美國(guó)國(guó)債。這樣，資金又進(jìn)入了美國(guó)，一方面降低了美國(guó)利率和美國(guó)人的消費(fèi)信貸成本，另一方面推高了美國(guó)股票、房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格，進(jìn)一步助長(zhǎng)了美國(guó)人的消費(fèi)，從而形成了一個(gè)全球資金的大循環(huán)。

在這個(gè)循環(huán)當(dāng)中，大多數(shù)靠出口初級(jí)商品或原材料的發(fā)展中國(guó)家成為美國(guó)的債主，美國(guó)人不僅輸出了美元，也輸出了美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策和華爾街的新奇產(chǎn)品。而華爾街的投資銀行家們坐著寬敞的波音飛機(jī)到世界的每個(gè)角落，推銷他們的衍生產(chǎn)品。正如有的分析家形象地喻為：他們就這樣將“壞豬肉放進(jìn)絞肉機(jī)做成香腸賣給了全世界”。

此次危機(jī)波及世界，是由于美國(guó)金融機(jī)構(gòu)把次級(jí)貸款打包成了債券，大量出售給國(guó)際投資者，包括我國(guó)的一些金融機(jī)構(gòu)。更為嚴(yán)重的是，次貸危機(jī)會(huì)對(duì)美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成影響并促使美國(guó)調(diào)整宏觀經(jīng)濟(jì)政策，而在全球化不斷深化的今天，美國(guó)經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整必然會(huì)越過國(guó)境，傳導(dǎo)到全世界，這必將對(duì)世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生更為深刻的影響，演變成“美國(guó)次貸，全球買單”的局面。

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次貸危機(jī)論文范文第3篇

明明知道次級(jí)房貸的申請(qǐng)者大都是收入水平低、信用紀(jì)錄不好的人,給他們發(fā)放貸款就意味者出現(xiàn)壞賬的風(fēng)險(xiǎn),為什么貸款機(jī)構(gòu)還要給他們放貸?

表面上看,是因?yàn)榉康禺a(chǎn)市場(chǎng)的繁榮導(dǎo)致了房貸條件的寬松,次級(jí)房貸的高收益率使貸款機(jī)構(gòu)甘冒高風(fēng)險(xiǎn),更深層的原因卻是這根源于資本的擴(kuò)張本性。要使房地產(chǎn)市場(chǎng)繁榮,不得不放寬房貸的條件。

資本一經(jīng)形成,便成為推動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的強(qiáng)大動(dòng)力,同時(shí)也使其本身具有了不可遏制的擴(kuò)張本性。資本為什么具有擴(kuò)張的本性呢?

1.資本的增值目的驅(qū)使它不斷擴(kuò)張

資本購(gòu)買資源不是為了實(shí)現(xiàn)資本所有者自身的消費(fèi),而是為了價(jià)值增值,因此,新增值的價(jià)值便盡可能地不被消費(fèi)掉,而是投入到資本循環(huán)的過程中,以實(shí)現(xiàn)再次增值,這個(gè)過程沒有止境。馬克思說:“為買而賣的過程的重復(fù)或更新,與這一過程本身一樣,以達(dá)到這一過程以外的最終目的,即消費(fèi)或滿足一定的需要為限。相反,在為賣而買的過程中,開端和終結(jié)是一樣的,都是貨幣,都是交換價(jià)值,單是由于這一點(diǎn),這種運(yùn)動(dòng)就已經(jīng)是沒有止境的了?！?/p>

2.資源的資本化生存需要驅(qū)使資本不斷擴(kuò)張

在社會(huì)分工的條件下,市場(chǎng)上各種資源相互依賴,孤立的資源無法發(fā)揮作用。資源一經(jīng)資本化之后,便必須在社會(huì)經(jīng)濟(jì)流通體系中才能收回成本和賺取利潤(rùn),離開市場(chǎng)流通便等于死亡。在市場(chǎng)流通過程中,資本不斷增值,成為社會(huì)經(jīng)濟(jì)體系中擴(kuò)大再生產(chǎn)的新增資本,這些新增資本必須尋求新出路,不斷把外部資源資本化,卷入社會(huì)經(jīng)濟(jì)循環(huán)體系中,這就必須在原來的流通網(wǎng)絡(luò)之外開拓新的市場(chǎng)、新的資源流通渠道,導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)體系不斷擴(kuò)張。如果社會(huì)經(jīng)濟(jì)體系不能擴(kuò)張,那么,資本化的資源將無法流通,造成整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)體系大面積“淤血”。

3.競(jìng)爭(zhēng)壓力導(dǎo)致資本的內(nèi)部擴(kuò)張力最大化

各個(gè)資本之間存在著強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)壓力,它使擴(kuò)張速度快的企業(yè)不斷淘汰擴(kuò)張速度緩慢的企業(yè),那些資本擴(kuò)張不力的企業(yè)將會(huì)在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中失去其生存權(quán)利。于是,競(jìng)爭(zhēng)迫使資本家將新增的剩余價(jià)值盡可能多的轉(zhuǎn)化為資本,重新投入到再生產(chǎn)過程中,產(chǎn)生了各個(gè)企業(yè)爭(zhēng)取自身利潤(rùn)最大化、擴(kuò)張最大化的傾向,患上了永無休止增長(zhǎng)的“擴(kuò)張強(qiáng)迫癥”。

正是由于資本的擴(kuò)張本性,當(dāng)代的資本所有者不會(huì)像歐也妮·葛朗臺(tái)一樣,緊緊地把金錢捏在手里,讓金錢腐爛,而是千方百計(jì)地尋找讓資本流通、讓錢生錢的機(jī)會(huì)。在經(jīng)濟(jì)衰退的時(shí)候,這樣的機(jī)會(huì)是很少的,資本沒有流通的渠道,不得不自己開辟這樣的渠道。美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)降息,美國(guó)住房與城市發(fā)展部率先放寬貸款條件,就是為了激活市場(chǎng),開辟資本流通渠道。而一旦發(fā)現(xiàn)房地產(chǎn)市場(chǎng)開始復(fù)蘇,資本便蜂擁而至,一方面給房地產(chǎn)開發(fā)公司放貸,另一方面給購(gòu)房者放貸。在購(gòu)房者中,收入多、信用好的人占少數(shù),在看到房地產(chǎn)市場(chǎng)升溫的情況下,為了不被其他競(jìng)爭(zhēng)者搶去所有的利益,貸款機(jī)構(gòu)不得不放寬貸款條件,把錢借給收入較少、信用較差的人。這絕不是貸款機(jī)構(gòu)發(fā)善心,要讓收入低的人也能住上樓房,而是為了實(shí)現(xiàn)資本的擴(kuò)張。

二、如果不將次級(jí)房貸證券化

貸款公司為什么要將次級(jí)貸款轉(zhuǎn)化為證券出售呢?一個(gè)動(dòng)因是,這樣做可以轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。通過證券化操作,房地產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)就可以把抵押貸款的違約風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給資本市場(chǎng),由次級(jí)房貸證券的購(gòu)買者來承擔(dān)相應(yīng)違約風(fēng)險(xiǎn),當(dāng)然,這同時(shí)也把一部分盈利的機(jī)會(huì)轉(zhuǎn)移了出去。

次級(jí)貸款證券化的另一個(gè)動(dòng)因是,雖然發(fā)放次級(jí)貸款能獲取高收益,但將有限的資金借出以后,就使資本失去了流動(dòng)性,無法靈活周轉(zhuǎn),失去了更多的錢生錢的機(jī)會(huì)。而出售次貸證券能夠迅速回籠資金以發(fā)放更多的貸款,充分發(fā)揮了資本的杠桿作用。而這些新發(fā)放的貸款又可以轉(zhuǎn)化為新的證券從資本市場(chǎng)上回籠資金,從而又可以發(fā)放更多的貸款……由此,發(fā)放次貸者、借錢購(gòu)房者、投資次貸證券者越來越多,次貸證券猶如一根長(zhǎng)長(zhǎng)的鏈條,把整個(gè)經(jīng)濟(jì)串在了一起。

那么,投資者為什么爭(zhēng)相購(gòu)買次級(jí)房貸證券呢?這也絕不是受到投資銀行和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的蠱惑,而是資本在四處尋找投資機(jī)會(huì)的過程中,找到了這種高收益的投資方式。當(dāng)眾多的資本在投資次級(jí)房貸證券中獲利時(shí),其他資本所有者怎么能按捺得住?

三、如果房?jī)r(jià)永不下跌

即使是貸款機(jī)構(gòu)向低收入者發(fā)放了貸款,即使是投資者購(gòu)買了大量的次級(jí)房貸證券,只要經(jīng)濟(jì)永不衰退,只要房?jī)r(jià)永不下跌,就永遠(yuǎn)不用擔(dān)心借款人還不了貸款,因?yàn)橛蟹慨a(chǎn)作抵押的債券在房?jī)r(jià)上漲時(shí)永遠(yuǎn)是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),因此,風(fēng)險(xiǎn)為零。但事實(shí)上,經(jīng)濟(jì)衰退、房?jī)r(jià)下跌是不可避免的,這根源于資本擴(kuò)張引起的經(jīng)濟(jì)悖論。

資本在競(jìng)爭(zhēng)壓力下,源源不斷地吸收各種生產(chǎn)要素,源源不斷地生產(chǎn)出剩余價(jià)值,同時(shí)這些剩余價(jià)值又在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的壓力下源源不斷地轉(zhuǎn)化為資本,由此構(gòu)成了資本擴(kuò)張過程。而這個(gè)過程得以實(shí)現(xiàn),必須以不斷擴(kuò)大的市場(chǎng)為前提條件。市場(chǎng)需求的容量提供資本擴(kuò)張的空間,市場(chǎng)空間決定資本擴(kuò)張能力在多大程度上能夠?qū)崿F(xiàn)。第一,在資本生產(chǎn)出剩余價(jià)值的過程中,必須有充分的市場(chǎng)需求,能夠銷售這些產(chǎn)品,才能實(shí)現(xiàn)資本的回籠與增值,真正獲得剩余價(jià)值。市場(chǎng)需求量決定資本剩余價(jià)值的實(shí)現(xiàn)能力。只有銷售量超過一定的數(shù)值之后才能實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值,否則必然造成資本的虧損。第二,在剩余價(jià)值轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y本的過程中,必須具有可以預(yù)見的不斷擴(kuò)張的市場(chǎng)。只有當(dāng)投資者看到不斷擴(kuò)張的市場(chǎng)之后,才可能進(jìn)行投資,將剩余價(jià)值轉(zhuǎn)化為資本。這兩個(gè)條件構(gòu)成資本擴(kuò)張的社會(huì)需求條件:社會(huì)需求必須是不斷擴(kuò)張的系統(tǒng),才能給資本擴(kuò)張?zhí)峁┛臻g,資本的擴(kuò)張能力才能夠?qū)崿F(xiàn)。于是,經(jīng)濟(jì)就像騎在老虎背上,要使資本持續(xù)擴(kuò)張,社會(huì)需求必須不斷增長(zhǎng),僅僅由于社會(huì)需求停止快速增長(zhǎng),衰退也可以到來。

那么,可不可以使社會(huì)需求不斷增長(zhǎng)呢?確實(shí),人的需求隨著社會(huì)發(fā)展不斷增長(zhǎng)的。但如果需求的增長(zhǎng)僅僅停留在人的心理層面而無法轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的購(gòu)買力的話,這種增長(zhǎng)還不成為能夠滿足資本擴(kuò)張需要的有效需求的增長(zhǎng)。資本不會(huì)無條件地滿足人們?cè)鲩L(zhǎng)的需求,也不會(huì)做虧本生意。即使有再多的能力提供住房,資本所有者也不會(huì)為低收入者免費(fèi)提供。因此,要維持社會(huì)需求的持續(xù)增長(zhǎng),關(guān)鍵在于提高人們的有效需求,而最根本的又在于使勞動(dòng)者的現(xiàn)實(shí)購(gòu)買力穩(wěn)步增長(zhǎng)。然而,資本邏輯注定了勞動(dòng)者的現(xiàn)實(shí)購(gòu)買力不可能穩(wěn)步增長(zhǎng)。

資本的最終來源是剩余價(jià)值,資本擴(kuò)張必然要求剩余價(jià)值最大化,通過雇傭工人來生產(chǎn)并占有剩余價(jià)值,是資本的固有本性。而企業(yè)之間的激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力,驅(qū)使各個(gè)企業(yè)爭(zhēng)相擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模,從而在市場(chǎng)力上獲得生存權(quán)利。這種壓力又進(jìn)一步迫使資本家追求剩余價(jià)值最大化,于是,盡可能壓低工人工資,由此導(dǎo)致了工人的貧困化和消費(fèi)的最小化。經(jīng)濟(jì)越發(fā)展,資本越擴(kuò)張,資本所有者對(duì)勞動(dòng)者創(chuàng)造的剩余價(jià)值也就越多,因而就造成了以下情況:(1)資本的擴(kuò)大產(chǎn)生了更大的生產(chǎn)能力和擴(kuò)張能力,需要更多的社會(huì)需求來消化;(2)資本所有者擁有了更多的貨幣,但由于他們的邊際消費(fèi)傾向低,因此,即使他們擁有巨大的購(gòu)買力,也不會(huì)大幅增加社會(huì)有效需求;(3)勞動(dòng)者變得相對(duì)貧困,雖然他們的貨幣收入也可能不斷增加,但物價(jià)上漲的速度往往超過了他們收入增長(zhǎng)的速度,因而無法增加社會(huì)的有效需求。這樣一來,就產(chǎn)生了資本擴(kuò)張需要有效需求的增長(zhǎng)來支撐和有效需求不足之間的矛盾。

在有效需求不足時(shí),資本所有者便千方百計(jì)地通過刺激需求來緩解矛盾。(1)經(jīng)濟(jì)全球化。向國(guó)外輸出產(chǎn)品和服務(wù),通過國(guó)際上的需求來消化國(guó)內(nèi)的剩余生產(chǎn)力;向國(guó)外進(jìn)行資本輸出,通過對(duì)國(guó)外勞動(dòng)者剩余價(jià)值的剝削來實(shí)現(xiàn)資本的擴(kuò)張。這是資本在空間上的擴(kuò)張。(2)擴(kuò)大國(guó)內(nèi)信貸。勞動(dòng)者缺乏現(xiàn)實(shí)的購(gòu)買力,資本所有者就以優(yōu)惠的條件向勞動(dòng)者提供貸款,讓他們擁有購(gòu)買能力,刺激有效需求。這是資本在時(shí)間上的擴(kuò)張。然而,勞動(dòng)者這種購(gòu)買能力的獲得是以將來償還更多的本息為代價(jià)換來的,這實(shí)際上是資本所有者對(duì)勞動(dòng)者未來剩余價(jià)值的剝削。有許多勞動(dòng)者辛辛苦苦工作一輩子,才能在臨終前償還房貸,成為地地道道的“房奴”。

為什么在2000年美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退時(shí),美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)降息?為什么在房地產(chǎn)尚未升溫的時(shí)候,美國(guó)住房與城市發(fā)展部就以優(yōu)惠條件向低收入者提供貸款?因?yàn)槊绹?guó)政府要刺激社會(huì)需求,經(jīng)濟(jì)衰退使資本失去了擴(kuò)張的空間,使美國(guó)政府不得不這樣做。在房地產(chǎn)開始升溫時(shí),各貸款機(jī)構(gòu)紛紛推出次級(jí)房貸,一方面是他們想這么做,來獲取高額利潤(rùn),另一方面也是不得不這么做,非此不能刺激消費(fèi)需求來實(shí)現(xiàn)資本進(jìn)一步擴(kuò)張。

但是,這些手段只是在一定程度上緩解了矛盾,延緩了危機(jī)的到來,它們并不能從根本上解決矛盾,也就無法避免危機(jī)的爆發(fā)。因?yàn)楸淮碳て饋淼膰?guó)內(nèi)外需求引起了資本的加速擴(kuò)張,造成了投資過熱、通貨膨脹;同時(shí),資本的擴(kuò)張又進(jìn)一步加大了對(duì)勞動(dòng)者的剝削,使得勞動(dòng)者“相對(duì)貧困”進(jìn)一步惡化。房地產(chǎn)及其他經(jīng)濟(jì)泡沫越來越大,提供給勞動(dòng)者的貸款越來越多,而當(dāng)通貨膨脹到購(gòu)房者不得不挪用本應(yīng)用來償還房貸的錢來購(gòu)買基本生活用品時(shí),違約便不可避免地產(chǎn)生了,金融危機(jī)隨之爆發(fā)。表面看來,是2004—2006年利率的不斷調(diào)高增加了還款壓力,導(dǎo)致了危機(jī)的爆發(fā)。實(shí)際上,加息原本是為了緩解經(jīng)濟(jì)過熱帶來的通貨膨脹壓力,延緩危機(jī)的爆發(fā)。如果不加息,危機(jī)依然無法避免,而且還會(huì)爆發(fā)得更加劇烈。

這就是資本擴(kuò)張的經(jīng)濟(jì)悖論:擴(kuò)張的資本必然抑制社會(huì)需求,由此導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張失去其實(shí)現(xiàn)條件,產(chǎn)生資本過剩性危機(jī)。馬克思在《資本論》第3卷中寫道:“在資本主義生產(chǎn)方式內(nèi)發(fā)展的、與人口相比顯得驚人巨大的生產(chǎn)力,以及雖然不是與此按同一比例的、比人口增加快得多的資本價(jià)值(不僅是它的物質(zhì)實(shí)體)的增加,同這個(gè)驚人巨大的生產(chǎn)力為之服務(wù)的、與財(cái)富的增長(zhǎng)相比變得越來越小的基礎(chǔ)相矛盾,同這個(gè)日益膨脹的資本的價(jià)值增值的條件相矛盾。危機(jī)就是這樣發(fā)生的?！苯?jīng)濟(jì)危機(jī)永遠(yuǎn)是細(xì)節(jié)不同,本質(zhì)卻相同。1991年日本房地產(chǎn)泡沫如此,1998年東南亞金融危機(jī)如此,2000年美國(guó)網(wǎng)絡(luò)泡沫亦如此,這一次的次級(jí)房貸危機(jī)也不例外,它顯示了一種常規(guī)模式,即資產(chǎn)價(jià)格上升——信貸擴(kuò)張——投機(jī)——過?！Y產(chǎn)價(jià)格下降——違約——市場(chǎng)恐慌,而這種模式的背后是資本擴(kuò)張引起的經(jīng)濟(jì)悖論。在當(dāng)前中國(guó)深化經(jīng)濟(jì)體制改革、擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)開放的過程中,這個(gè)悖論不能不引起我們的高度重視。

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次貸危機(jī)論文范文第4篇

關(guān)鍵詞:次貸危機(jī);金融風(fēng)波;宏觀調(diào)控

2007年4月,美國(guó)新世紀(jì)金融公司申請(qǐng)破產(chǎn),標(biāo)志著次貸危機(jī)正式爆發(fā)。一年來,這場(chǎng)危機(jī)的影響愈演愈烈,形成一種“蝴蝶”效應(yīng),引發(fā)了國(guó)際金融風(fēng)波,導(dǎo)致全球鬧股災(zāi)。次貸危機(jī)造成美國(guó)的壞賬是4600億美元,由于美國(guó)把壞賬證券化,經(jīng)過金融機(jī)構(gòu)的炒作,現(xiàn)在擴(kuò)展到全球,波及到許多國(guó)家的金融機(jī)構(gòu)和銀行,估計(jì)最終損失要達(dá)到1.2萬億美元,其損失和危害正在逐步顯露。這件事遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有結(jié)束,預(yù)計(jì)美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)全球的影響將持續(xù)到2008年10月末或年末,才能最終見底。美國(guó)一打“噴嚏”,全世界都跟著“感冒”,這就是金融國(guó)際化和經(jīng)濟(jì)全球化帶來的傳感效應(yīng)。

一、美國(guó)次級(jí)貸款的內(nèi)容和特點(diǎn)

次級(jí)房產(chǎn)貸款簡(jiǎn)稱次貸,是一種房地產(chǎn)抵押的按揭貸款。

美國(guó)的房地產(chǎn)抵押貸款分為三級(jí)市場(chǎng),第一級(jí)是優(yōu)級(jí)房貸市場(chǎng),第二級(jí)是次優(yōu)級(jí)房貸市場(chǎng),第三級(jí)是次級(jí)貸款市場(chǎng)。次貸政策對(duì)中低收入的購(gòu)房者很有誘惑力,因?yàn)樗邆淞巳齻€(gè)特點(diǎn):一是次貸低首付,有的次貸甚至沒有首付,這對(duì)中低收入者特別具有吸引力。一般的按揭貸款都要有首付,大概占總額的20%～40%,而次級(jí)貸款的低首付特點(diǎn)則激起了人們的購(gòu)房欲望。二是次貸期限長(zhǎng),有的20年還本息,還款周期長(zhǎng)使貸款者壓力小。三是次貸利息前低后高,即前2年是低息,后18年是高息,越到接近20年的時(shí)候利息越高。這三個(gè)特點(diǎn)使得中低收入者踴躍貸款購(gòu)房,房地產(chǎn)價(jià)格漲得很快,一套豪宅最高達(dá)到幾百萬美元以上。

美國(guó)開辦次級(jí)貸款的初衷是好的,旨在解決中低收入者買房難問題。這項(xiàng)措施啟動(dòng)后,美國(guó)的私人住房率提升了6個(gè)百分點(diǎn),成功為1000萬中低收入者解決了住房問題。在美國(guó),孩子18歲以后基本自立,剩下父母構(gòu)成了家庭的小型化。次級(jí)貸款政策迎合了美國(guó)人的生活習(xí)慣,并較好地滿足了美國(guó)人旺盛的購(gòu)房欲望。但市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的供求規(guī)律是不可違背的,次貸刺激了房市,也毀了房市。因?yàn)楫?dāng)時(shí)美國(guó)的房地產(chǎn)價(jià)格暴漲,信貸雙方都有一個(gè)心理底線,即最后實(shí)在不行就賣房子還貸款,反正也賠不上,結(jié)果恰恰就在這里面出了問題,房?jī)r(jià)連跌了40%,房地產(chǎn)市場(chǎng)因此潰不成軍,終于爆發(fā)了次貸危機(jī)。

二、誘發(fā)次貸危機(jī)的原因

從根本上講,次貸危機(jī)是金融炒作的結(jié)果。美國(guó)金融是全球一體化的龍頭,很多銀行都在發(fā)行貸款證券(英文縮寫是MBS),形成債務(wù)后再賣債券(英文縮寫是CDO),經(jīng)過金融機(jī)構(gòu)的炒作,波及到全球形成了一個(gè)債務(wù)鏈,債務(wù)鏈一中斷,便產(chǎn)生一種多米諾骨牌式的連鎖效應(yīng),造成了全球性的金融風(fēng)波。探求原因,主要是三個(gè)因素集合造成的:

1.宏觀調(diào)控力度不當(dāng)。美聯(lián)儲(chǔ)為了有效調(diào)控經(jīng)濟(jì),格林斯潘首先是在2003年之前多次降息,從5%降到1%,降息使貸款成本下降,誘使很多人靠次貸買房,促成了房地產(chǎn)“泡沫”。而后美聯(lián)儲(chǔ)為了治理通貨膨脹,又連續(xù)13次調(diào)高了存貸款利息,到2006年初,由最初的1%調(diào)到了5.3%。因?yàn)槔⒏吡?還貸的成本自然提高,本金滾利息,越滾越大,加重了還貸者的壓力。美聯(lián)儲(chǔ)主導(dǎo)貸款利息前降后升的“U”型走勢(shì)種下了禍根,致使很多人次貸低息買房易而后又高息還款難,最終引發(fā)了危機(jī)。

2.房地產(chǎn)市場(chǎng)失衡。美國(guó)房地產(chǎn)從2006年開始降溫,“泡沫”破裂后,房地產(chǎn)價(jià)格大跌,原來售價(jià)100萬美元的房子,現(xiàn)在只能賣到60萬美元左右,出現(xiàn)了房地產(chǎn)全面縮水和下跌的局面。這使最終指望賣房子還貸款的人始料不及,房?jī)r(jià)下跌到賣房子也還不上貸款的地步,次貸危機(jī)終于浮出了水面,引發(fā)了金融風(fēng)波。

3.金融機(jī)構(gòu)推波助瀾。金融機(jī)構(gòu)為了追求利益最大化,便競(jìng)相炒作房地產(chǎn)貸款的證券和債券,炒來炒去,炒得擴(kuò)大化了,波及到全球,把很多國(guó)家和銀行都卷了進(jìn)去,從而引發(fā)世界性的金融波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)次貸危機(jī)是歷史的巧合?，F(xiàn)在設(shè)想:如果美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)年不加息,貸款的利息也就不會(huì)這么高;如果美國(guó)的房地產(chǎn)價(jià)格還在漲,房主還貸就不會(huì)出問題;如果只是單純?yōu)榱舜碳し抠J,沒有證券商、銀行家從中炒作金融衍生品,也就不會(huì)引發(fā)全球的金融危機(jī)。而現(xiàn)實(shí)的結(jié)果恰恰是這三個(gè)問題匯集在一起“交叉感染”,其結(jié)果必然引發(fā)美國(guó)的次貸危機(jī)。事出有因,絕非偶然,偶然寓于必然之中,這就是歷史的辯證法。

三、次貸危機(jī)的后果和危害

美國(guó)的次貸危機(jī)就像計(jì)算機(jī)病毒一樣,馬上蔓延到全球金融系統(tǒng)的各個(gè)角落,帶來了全球性的諸多問題,包括現(xiàn)在的股災(zāi)和金融風(fēng)波。概括起來,主要有三方面:

1.次貸危機(jī)引發(fā)美元貶值。美國(guó)處于世界霸主地位,小布什希望美元貶值,貶值后會(huì)刺激外貿(mào)出口,降低進(jìn)口,減少美國(guó)的外貿(mào)逆差,這是他的基本立足點(diǎn)。美元貶值以后,美國(guó)可以多印美鈔向全球輸送通貨膨脹,歐盟、日本、俄羅斯、中國(guó)都出現(xiàn)了反應(yīng),物價(jià)上漲、經(jīng)濟(jì)放緩。比如人民幣升值的問題,美元和人民幣的匯率從2005年7月21日晚19時(shí)開始升值,到4月末已累計(jì)升值了18.2%,匯率已突破7元的大關(guān)。到2008年年末,人民幣與美元的比率將升到6.6元,接著繼續(xù)再升到5元,2020年最后升到4元左右。人民幣升值的另一個(gè)原因是壓縮出口、增加進(jìn)口,降低外貿(mào)順差和外匯儲(chǔ)備。美國(guó)打壓人民幣升值意在減少外貿(mào)逆差,內(nèi)外的原因兼有,就像“天平”的兩端,一端是美元貶值,另一端人民幣就要升值,這是一個(gè)聯(lián)動(dòng)的過程。美元貶值帶動(dòng)人民幣的升值加快,為全球輸送通貨膨脹,現(xiàn)在俄羅斯的物價(jià)漲得也很厲害,歐盟、日本、新加坡、韓國(guó)也都受到影響,物價(jià)都在上漲。所以,面對(duì)物價(jià)上漲,中央提出“兩個(gè)防止”,加大宏觀調(diào)控力度,利用財(cái)政、稅收、貨幣政策等多種經(jīng)濟(jì)杠桿調(diào)控物價(jià)和股市,轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式,大力推進(jìn)節(jié)能減排,確保經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展。

2.次貸危機(jī)引發(fā)石油價(jià)格上漲。美元貶值之后,美國(guó)、紐約和倫敦的期貨石油價(jià)格最高接近每桶120美元(七桶為1噸),一噸是800美元左右,折合人民幣6000元左右。石油是全球的軟黃金,經(jīng)濟(jì)高速發(fā)達(dá)之后,石油更是經(jīng)濟(jì)血脈。目前,我國(guó)每年石油的消耗量是2.7億噸,僅次于美國(guó),是世界第二大石油消耗國(guó)。如果石油漲價(jià),會(huì)引發(fā)我國(guó)很多產(chǎn)品漲價(jià),中國(guó)的物價(jià)就會(huì)形成“井噴”效應(yīng)。現(xiàn)在中石化、中石油天天向發(fā)改委反映,我國(guó)一半的石油靠進(jìn)口,如果石油不漲價(jià),就會(huì)出現(xiàn)倒掛和虧損,發(fā)改委只好讓財(cái)政給其補(bǔ)貼120億元,讓其別漲價(jià)。2007年我國(guó)物價(jià)上漲,工業(yè)品是石油領(lǐng)頭漲,副食品是豬肉領(lǐng)頭漲。由于我國(guó)壟斷產(chǎn)業(yè)太多,資源管理不到位,產(chǎn)品成本降不下來,電力、石油、煤炭等資源性的行業(yè)都嚷嚷著要漲價(jià),但老百姓又怕漲價(jià),這使國(guó)家發(fā)改委一手托兩家,處在兩難的選擇中,即一手托企業(yè)要漲價(jià),一手托民眾怕漲價(jià)。若經(jīng)濟(jì)問題弄不好,則會(huì)引發(fā)社會(huì)問題和政治問題,影響社會(huì)的穩(wěn)定與和諧。

3.次貸危機(jī)引發(fā)很多國(guó)家經(jīng)濟(jì)減速。由于美元貶值,石油漲價(jià),美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展開始減速。2007年美國(guó)GDP增長(zhǎng)率為2.2%,比2006年下降了1個(gè)百分點(diǎn);2008年第一季度GDP增長(zhǎng)率為0.4%,第二季度預(yù)計(jì)只有1%,預(yù)計(jì)2008年全年美國(guó)GDP增長(zhǎng)率為1.5%左右,最悲觀的是高盛公司預(yù)測(cè)只有0.8%。美國(guó)、日本、歐盟被稱為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“三大引擎”,現(xiàn)在都在減速,而“金磚四國(guó)”(中國(guó)、印度、俄羅斯、巴西)正在崛起,將引領(lǐng)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新潮流。

四、全球金融系統(tǒng)的新特征

通過分析美國(guó)次貸危機(jī)和全球的金融風(fēng)波,發(fā)現(xiàn)世界金融系統(tǒng)出現(xiàn)了很多新的特征,需要我們?nèi)パ芯亢桶盐?具體有四點(diǎn):

1.金融系統(tǒng)的整體性。世界經(jīng)濟(jì)全球化首先表現(xiàn)為貨幣的國(guó)際化和金融系統(tǒng)的一體化?，F(xiàn)在看,全球的金融系統(tǒng)是連為一體的,已經(jīng)形成一個(gè)聯(lián)動(dòng)互補(bǔ)的新格局,一個(gè)地方出問題,馬上會(huì)引起連鎖反應(yīng)。這需要我們整體把握金融系統(tǒng)的形勢(shì)和走向,不要孤立地片面地看待經(jīng)濟(jì)問題。

2.金融資本的流動(dòng)性。全球的金融資本近100萬億美元,西方發(fā)達(dá)國(guó)家資本過剩,大概有8萬億美元的流動(dòng)資本掌握在一些金融大鱷的手里,在世界各地尋找機(jī)會(huì)進(jìn)行投機(jī)炒作。其中,有一個(gè)金融大鱷叫索羅斯,他的手里有上千億美金的“熱”錢,1997年的時(shí)候,他看到亞洲的金融市場(chǎng)剛開放,也很脆弱,就到泰國(guó)去了,在金融市場(chǎng)攪動(dòng)一番后抽資脫逃,致使泰銖當(dāng)天貶值,并引發(fā)了整個(gè)東南亞的金融風(fēng)險(xiǎn),中國(guó)的香港也深受其害。

國(guó)際游資多了以后就會(huì)到處竄,像老鼠一樣哪有窟窿就往哪里鉆,所以金融系統(tǒng)開放后要更加注意安全性?，F(xiàn)在看,幾次大的金融危機(jī)都是國(guó)際游資投機(jī)形成的。比如1997年泰銖貶值引發(fā)的東南亞金融風(fēng)險(xiǎn),1998年俄羅斯的金融危機(jī),1999年巴西的金融風(fēng)波等,都是國(guó)際游資的流動(dòng)帶來的后果。在我國(guó),這些國(guó)際游資基本上會(huì)炒四個(gè)“市”,都很有規(guī)律。第一步是炒期貨市場(chǎng),通過賭博抬價(jià),把國(guó)家的物價(jià)系統(tǒng)搞亂;第二步是炒股票市場(chǎng),把股市烘起來,出現(xiàn)股市“泡沫”,到高位之后再抽資逃跑,套住的是中國(guó)的股民散戶;第三步是炒房地產(chǎn)市場(chǎng),形成房地產(chǎn)“泡沫”后再抽逃;還有一些高手進(jìn)行第四步,即炒外匯市場(chǎng),在匯率浮動(dòng)中掙錢。這些金融大鱷在期市、股市、房市和匯市這“四市”上做文章,投機(jī)炒作到一定程度,把老百姓和股民的錢換成美元揣走了,留下的是金融災(zāi)難,這已成為一種定式和基本規(guī)律。

3.金融體系的脆弱性。某個(gè)環(huán)節(jié)有了風(fēng)吹草動(dòng),馬上形成一種“蝴蝶”效應(yīng),整個(gè)金融系統(tǒng)就會(huì)產(chǎn)生連鎖反應(yīng),因?yàn)樗且惑w化和全球化的,這種大趨勢(shì)無法遏制。雖然次貸危機(jī)本身僅僅幾千億美元,但全球都受影響。我國(guó)的股市離美國(guó)很遠(yuǎn),但也受到了波及。股民是炒信心、炒預(yù)期,如果信心和預(yù)期都沒了,股市也就跌慘了。現(xiàn)在看,這次次貸危機(jī)迅速蔓延,形成一種災(zāi)難,就是由全球金融系統(tǒng)的脆弱性和敏感性帶來的。

4.金融波動(dòng)的周期性。金融系統(tǒng)的運(yùn)行具有周期性,只有認(rèn)真了解和把握,才能未雨綢繆,駕馭金融形勢(shì)的變化。從學(xué)習(xí)馬克思的《資本論》開始,我們就知道資本主義有經(jīng)濟(jì)危機(jī),危機(jī)時(shí)會(huì)出現(xiàn)牛奶過剩倒到海里、產(chǎn)品積壓賣不動(dòng)、工廠倒閉、工人失業(yè)和物價(jià)飛漲等現(xiàn)象,這是那個(gè)年代初級(jí)階段的經(jīng)濟(jì)危機(jī),是一種生產(chǎn)過剩型的危機(jī),這是即時(shí)危機(jī)的基本特征。經(jīng)濟(jì)發(fā)展到今天,實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)全球化和資本國(guó)際化,無論哪個(gè)國(guó)家、哪個(gè)地方發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī),首先表現(xiàn)為金融危機(jī),所以金融的安全性至關(guān)重要。由過去的生產(chǎn)過剩型危機(jī)轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谖C(jī),這是世界資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)的新規(guī)律。我國(guó)改革開放30年來,也出現(xiàn)了一些周期性的規(guī)律,比如經(jīng)濟(jì)過熱,基本上是8—10年出現(xiàn)一次。1982—1984年,我國(guó)出現(xiàn)第一次經(jīng)濟(jì)過熱,進(jìn)行了治理整頓;1994年,出現(xiàn)第二次經(jīng)濟(jì)過熱,進(jìn)行了第二次治理整頓;2006年末,出現(xiàn)第三次經(jīng)濟(jì)過熱。我國(guó)股市也呈周期性變化,基本上是五“熊”三“?！?股票行情是“橫有多長(zhǎng)、豎有多高”,這些都是辯證的?，F(xiàn)在需要我們掌握的是周期性,準(zhǔn)確把握經(jīng)濟(jì)走向和規(guī)律,從而做到未雨綢繆,提高駕馭市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的能力,永遠(yuǎn)立于不敗之地。

從美國(guó)看市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢(shì)有兩個(gè)基本特征:第一,用市場(chǎng)法則和價(jià)值規(guī)律優(yōu)化資源配置,提高資源的使用效率。第二,產(chǎn)權(quán)多樣化,鼓勵(lì)競(jìng)爭(zhēng),為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供不竭動(dòng)力。但是,市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)也有負(fù)面效應(yīng),會(huì)周期性地出現(xiàn)一些問題。在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)年代,經(jīng)濟(jì)的主要危險(xiǎn)是通貨膨脹,因?yàn)楫?dāng)時(shí)是短缺經(jīng)濟(jì),經(jīng)常供不應(yīng)求,物價(jià)自然就會(huì)上漲。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)有通脹,也有緊縮,二者交替進(jìn)行,但主要危險(xiǎn)是通貨緊縮,即生產(chǎn)過剩、物價(jià)低迷、消費(fèi)不足。在1998—2005年期間,我國(guó)經(jīng)歷了8年的通貨緊縮,經(jīng)濟(jì)為此付出了很大代價(jià)。目前,我國(guó)又一次進(jìn)行宏觀調(diào)控,防止通貨膨脹,但要注意調(diào)控的節(jié)奏和力度,要“點(diǎn)剎車”,不能“急剎車”,“急剎車”容易造成翻車。如果長(zhǎng)期過度地緊縮銀根,那么到2009年末,我國(guó)有可能重新滑入通貨緊縮,5年內(nèi)經(jīng)濟(jì)將無法有大的發(fā)展。不能一放就脹,一緊就縮,這幾年我國(guó)一直是這么周而復(fù)始地走這條路,現(xiàn)在要注意掌握調(diào)控的力度。如果再次出現(xiàn)1998年的那種通貨緊縮,我國(guó)就難辦了,因?yàn)槲覈?guó)人口基數(shù)太大,再加上弱勢(shì)群體多,如果經(jīng)濟(jì)沒有一定的發(fā)展速度,那么很難保就業(yè)、保穩(wěn)定,這是我國(guó)的特殊國(guó)情決定的。

參考文獻(xiàn):

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[2]尹中立.從次貸危機(jī)看美國(guó)樓市與中國(guó)樓市的關(guān)系[J].中國(guó)金融,2007,(18).

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[4]何東.金融危機(jī)后的貨幣政策操作———東亞國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)及啟示[J].金融研究,2007,(5).

次貸危機(jī)論文范文第5篇

關(guān)鍵詞:次貸危機(jī)；金融風(fēng)波；宏觀調(diào)控

2007年4月，美國(guó)新世紀(jì)金融公司申請(qǐng)破產(chǎn)，標(biāo)志著次貸危機(jī)正式爆發(fā)。一年來這場(chǎng)危機(jī)的影響愈演愈烈，形成一種“蝴蝶”效應(yīng)，引發(fā)了國(guó)際金融風(fēng)波，導(dǎo)致全球鬧股災(zāi)。次貸危機(jī)造成美國(guó)的壞賬是4600億美元，由于美國(guó)把壞賬證券化，經(jīng)過金融機(jī)構(gòu)的炒作，現(xiàn)在擴(kuò)展到全球，波及到許多國(guó)家的金融機(jī)構(gòu)和銀行，估計(jì)最終損失要達(dá)到1.2萬億美元，其損失和危害正在逐步顯露。這件事遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有結(jié)束，預(yù)計(jì)美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)全球的影響將持續(xù)到2008年10月末或年末，才能最終見底。美國(guó)一打“噴嚏”，全世界都跟著“感冒”，這就是金融國(guó)際化和經(jīng)濟(jì)全球化帶來的傳感效應(yīng)。

一、美國(guó)次級(jí)貸款的內(nèi)容和特點(diǎn)

次級(jí)房產(chǎn)貸款簡(jiǎn)稱次貸，是一種房地產(chǎn)抵押的按揭貸款。美國(guó)的房地產(chǎn)抵押貸款分為三級(jí)市場(chǎng)，第一級(jí)是優(yōu)級(jí)房貸市場(chǎng)，第二級(jí)是次優(yōu)級(jí)房貸市場(chǎng)，第三級(jí)是次級(jí)貸款市場(chǎng)。次貸政策對(duì)中低收入的購(gòu)房者很有誘惑力，因?yàn)樗邆淞巳齻€(gè)特點(diǎn)：一是次貸低首付，有的次貸甚至沒有首付，這對(duì)中低收入者特別具有吸引力。一般的按揭貸款都要有首付，大概占總額的20%—40%，而次級(jí)貸款的低首付特點(diǎn)則激起了人們的購(gòu)房欲望。二是次貸期限長(zhǎng)，有的20年還本息，還款周期長(zhǎng)使貸款者壓力小。三是次貸利息前低后高，即前2年是低息，后18年是高息，越到接近20年的時(shí)候利息越高。這三個(gè)特點(diǎn)使得中低收入者踴躍貸款購(gòu)房，房地產(chǎn)價(jià)格漲得很快，一套豪宅最高達(dá)到幾百萬美元以上。

美國(guó)開辦次級(jí)貸款的初衷是好的，旨在解決中低收入者買房難問題。這項(xiàng)措施啟動(dòng)后，美國(guó)的私人住房率提升了6個(gè)百分點(diǎn)，為1000萬中低收入者解決了住房問題。在美國(guó)，孩子18歲以后基本自立了，剩下父母構(gòu)成了家庭的小型化。次級(jí)貸款政策迎合了美國(guó)人的生活習(xí)慣，并較好地滿足了美國(guó)人的購(gòu)房欲望。但市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的供求規(guī)律是不可違背的，次貸刺激了房市，也毀了房市。因?yàn)楫?dāng)時(shí)美國(guó)的房地產(chǎn)價(jià)格暴漲，信貸雙方都有一個(gè)心理底線，即最后實(shí)在不行就賣房子還貸款，反正也賠不上，結(jié)果恰恰就在這里面出了問題，房?jī)r(jià)連跌了40%，房地產(chǎn)市場(chǎng)因此潰不成軍，終于爆發(fā)了次貸危機(jī)。

二、誘發(fā)次貸危機(jī)的原因

從根本上講，次貸危機(jī)是金融炒作的結(jié)果。美國(guó)金融是全球一體化的龍頭，很多銀行都在發(fā)行貸款證券（英文縮寫是MBS），形成債務(wù)后再賣債券（英文縮寫是CDO），經(jīng)過金融機(jī)構(gòu)的炒作，波及到全球形成了一個(gè)債務(wù)鏈，債務(wù)鏈一斷，便產(chǎn)生一種多米諾骨牌式的連鎖效應(yīng)，造成了全球性的金融風(fēng)波。探求原因，主要是三個(gè)因素集合造成的。

（一）宏觀調(diào)控力度不當(dāng)。美聯(lián)儲(chǔ)為了有效調(diào)控經(jīng)濟(jì)，格林斯潘首先是在2003年之前多次降息，從5%降到1%。降息使貸款成本下降，誘使很多人靠次貸買房，促成了房地產(chǎn)“泡沫”。而后美聯(lián)儲(chǔ)為了治理通貨膨脹，又連續(xù)13次調(diào)高了存貸款利息，到2006年初由最初的1%調(diào)到了5.3%。因?yàn)槔⒏吡?，還貸的成本也就高了，本金滾利息，越滾越大，加重了還貸者的壓力。美聯(lián)儲(chǔ)主導(dǎo)貸款利息前降后升的“U”型走勢(shì)種下了禍根，致使很多人次貸低息買房，而后又高息還款難，最終引發(fā)了危機(jī)。

（二）房地產(chǎn)市場(chǎng)失衡。美國(guó)房地產(chǎn)從2006年開始降溫，“泡沫”破裂后，房地產(chǎn)價(jià)格大跌，原來售價(jià)100萬美元的房子，現(xiàn)在只能賣到60萬美元左右，出現(xiàn)了房地產(chǎn)全面縮水和下跌的局面。這使最終指望賣房子還貸款的人始料不及，房?jī)r(jià)下跌到賣房子也還不上貸款的地步，次貸危機(jī)終于浮出了水面，引發(fā)了金融風(fēng)波。

（三）金融機(jī)構(gòu)推波助瀾。金融機(jī)構(gòu)為了追求利益最大化，便競(jìng)相炒作房地產(chǎn)貸款的證券和債券，炒來炒去，炒得擴(kuò)大化了，波及到全球，把很多國(guó)家和銀行都卷了進(jìn)去，從而引發(fā)世界性的金融波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)。

美國(guó)次貸危機(jī)是歷史的巧合?，F(xiàn)在設(shè)想：如果美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)年不加息，貸款的利息也就不會(huì)這么高；如果美國(guó)的房地產(chǎn)價(jià)格還在漲，房主還貸就不會(huì)出問題；如果只是單純?yōu)榱舜碳し抠J，沒有證券商、銀行家從中炒作金融衍生品，也就不會(huì)引發(fā)全球的金融危機(jī)。而現(xiàn)實(shí)的結(jié)果恰恰是這三個(gè)問題匯集在一起“交叉感染”，其結(jié)果必然引發(fā)美國(guó)的次貸危機(jī)。事出有因，絕非偶然，偶然寓于必然之中，這就是歷史的辯證法。

三、次貸危機(jī)的后果和危害

美國(guó)的次貸危機(jī)就像計(jì)算機(jī)病毒一樣，馬上蔓延到全球金融系統(tǒng)的各個(gè)角落，帶來了全球性的諸多問題，包括現(xiàn)在的股災(zāi)和金融風(fēng)波。

（一）次貸危機(jī)引發(fā)美元貶值。美國(guó)處于世界霸主地位，小布什希望美元貶值，貶值后會(huì)刺激外貿(mào)出口，降低進(jìn)口，減少美國(guó)的外貿(mào)逆差，這是他的基本立足點(diǎn)。美元貶值以后，美國(guó)可以多印美鈔向全球輸送通貨膨脹，歐盟、日本、俄羅斯、中國(guó)都出現(xiàn)了反應(yīng)，物價(jià)上漲、經(jīng)濟(jì)放緩。比如人民幣升值的問題，美元和人民幣的匯率從2005年7月21日晚上19:00開始升值，到目前已累計(jì)升值了18.2%，匯率已突破7元的大關(guān)。到2008年年末，人民幣與美元的比率將升到6.6元，接著繼續(xù)再升到5元，2020年最后升到4元左右。人民幣升值的另一個(gè)原因是壓縮出口、增加進(jìn)口，降低外貿(mào)順差和外匯儲(chǔ)備。美國(guó)打壓人民幣升值意在減少它的外貿(mào)逆差，內(nèi)外的原因兼有，就像“天平”的兩端，一端是美元貶值，另一端人民幣就要升值，這是一個(gè)聯(lián)動(dòng)的過程。美元貶值帶動(dòng)人民幣的升值加快，為全球輸送通貨膨脹，現(xiàn)在俄羅斯的物價(jià)漲得也很厲害，歐盟、日本、新加坡、韓國(guó)也都受到影響，物價(jià)都在上漲。所以，面對(duì)物價(jià)上漲，中央提出“兩個(gè)防止”，加大宏觀調(diào)控力度，利用財(cái)政、稅收、貨幣政策等多種經(jīng)濟(jì)杠桿調(diào)控物價(jià)和股市，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，大力推進(jìn)節(jié)能減排，確保經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展。

（二）次貸危機(jī)引發(fā)石油價(jià)格上漲。美元貶值之后，美國(guó)、紐約和倫敦的期貨石油價(jià)格最高接近每桶150美元（七桶為1噸），一噸是1000美元左右，折合人民幣6800元左右。石油是全球的軟黃金，經(jīng)濟(jì)高速發(fā)達(dá)之后，石油更是經(jīng)濟(jì)血脈。目前，我國(guó)每年石油的消耗量是2.7億噸，僅次于美國(guó)，是世界第二大石油消耗國(guó)。如果石油漲價(jià)，會(huì)引發(fā)我國(guó)很多產(chǎn)品漲價(jià)，中國(guó)的物價(jià)就會(huì)形成“井噴”效應(yīng)?，F(xiàn)在中石化、中石油天天向發(fā)改委反映，我國(guó)一半的石油靠進(jìn)口，如果石油不漲價(jià)，就會(huì)出現(xiàn)倒掛和虧損，發(fā)改委只好讓財(cái)政給其補(bǔ)貼120億元，讓其別漲價(jià)。2007年我國(guó)物價(jià)上漲，工業(yè)品是石油領(lǐng)頭漲，副食品是豬肉領(lǐng)頭漲。由于我國(guó)壟斷產(chǎn)業(yè)太多，資源管理不到位，產(chǎn)品成本降不下來，電力、石油、煤碳等資源性的行業(yè)都提出要求漲價(jià)，但老百姓又怕漲價(jià)，這使國(guó)家發(fā)改委一手托兩家，處在兩難的選擇中，即一手托企業(yè)要漲價(jià)，一手托民眾怕漲價(jià)。若經(jīng)濟(jì)問題弄不好，則會(huì)引發(fā)社會(huì)問題和政治問題，影響社會(huì)的穩(wěn)定與和諧。

（三）次貸危機(jī)引發(fā)很多國(guó)家經(jīng)濟(jì)減速。由于美元貶值，石油漲價(jià)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展開始減速。2007年美國(guó)GDP增長(zhǎng)率為2.2％，比2006年下降了1個(gè)百分點(diǎn)；2008年第一季度GDP增長(zhǎng)率為0.4％，第二季度預(yù)計(jì)只有1％，預(yù)計(jì)2008年全年美國(guó)GDP增長(zhǎng)率為1.5％左右，最悲觀的是高盛公司預(yù)測(cè)只有0.8％。美國(guó)、日本、歐盟被稱為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“三大引擎”，現(xiàn)在都在減速，而金磚四國(guó)（中國(guó)、印度、俄羅斯、巴西）正在崛起，將引領(lǐng)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新潮流。

四、全球金融系統(tǒng)的新特征

通過分析美國(guó)次貸危機(jī)和全球的金融風(fēng)波，發(fā)現(xiàn)世界金融系統(tǒng)出現(xiàn)了很多新的特征，需要我們?nèi)パ芯亢桶盐铡?/p>

（一）金融系統(tǒng)的整體性。世界經(jīng)濟(jì)全球化首先表現(xiàn)為貨幣的國(guó)際化和金融系統(tǒng)的一體化?，F(xiàn)在看，全球的金融系統(tǒng)是連為一體的，已經(jīng)形成一個(gè)聯(lián)動(dòng)互補(bǔ)的新格局，一個(gè)地方出問題，馬上會(huì)引起連鎖反應(yīng)。這需要我們整體把握金融系統(tǒng)的形勢(shì)和走向，不要孤立地片面地看待經(jīng)濟(jì)問題。

（二）金融資本的流動(dòng)性。全球的金融資本近100萬億美元，西方發(fā)達(dá)國(guó)家資本過剩，大概有8萬億美元的流動(dòng)資本掌握在一些金融大鱷的手里，在世界各地尋找機(jī)會(huì)進(jìn)行投機(jī)炒作。其中，有一個(gè)金融大鱷叫索羅斯，他的手里有上千億美金的“熱”錢，1997年，他看到亞洲的金融市場(chǎng)剛開放并很脆弱，便到泰國(guó)的金融市場(chǎng)攪動(dòng)一番后抽資脫逃，致使泰銖當(dāng)天貶值，并引發(fā)了整個(gè)東南亞的金融風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)的香港也深受其害。國(guó)際游資多了以后就會(huì)到處竄，像老鼠一樣哪有窟窿就往哪里鉆，所以金融系統(tǒng)開放后要更加注意安全性?，F(xiàn)在看，幾次大的金融危機(jī)都是國(guó)際游資投機(jī)形成的。比如1997年泰銖貶值引發(fā)的東南亞金融風(fēng)險(xiǎn)，1998年俄羅斯的金融危機(jī)，1999年巴西的金融風(fēng)波等，都是國(guó)際游資的流動(dòng)帶來的后果。在我國(guó)，這些國(guó)際游資基本上會(huì)炒四個(gè)“市”，都很有規(guī)律。第一步是炒期貨市場(chǎng)，通過賭博抬價(jià)，把國(guó)家的物價(jià)系統(tǒng)搞亂；第二步是炒股票市場(chǎng)，把股市烘起來，出現(xiàn)股市“泡沫”，到高位之后再抽資逃跑，套住的是中國(guó)的股民散戶；第三步是炒房地產(chǎn)市場(chǎng)，形成房地產(chǎn)“泡沫”后再抽逃；還有一些高手進(jìn)行第四步，即炒外匯市場(chǎng)，在匯率浮動(dòng)中掙錢。這些金融大鱷在期市、股市、房市和匯市這“四市”上做文章，投機(jī)炒作到一定程度，把老百姓和股民的錢換成美元揣走了，留下的是金融災(zāi)難，這已成為一種定式和基本規(guī)律。

（三）金融體系的脆弱性。某個(gè)環(huán)節(jié)有了風(fēng)吹草動(dòng)，馬上形成一種“蝴蝶”效應(yīng)，整個(gè)金融系統(tǒng)就會(huì)產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，因?yàn)樗且惑w化和全球化的，這種大趨勢(shì)無法遏制。雖然次貸危機(jī)本身僅僅幾千億美元，但全球都受影響。我國(guó)的股市離美國(guó)很遠(yuǎn)，但也受到了波及。股民是炒信心、炒預(yù)期，如果信心和預(yù)期都沒了，股市也就跌慘了。現(xiàn)在看，這次次貸危機(jī)迅速蔓延，形成一種災(zāi)難，就是由全球金融系統(tǒng)的脆弱性和敏感性帶來的。

（四）金融波動(dòng)的周期性。金融系統(tǒng)的運(yùn)行具有周期性，只有認(rèn)真了解和把握，才能未雨綢繆，駕馭金融形勢(shì)的變化。從學(xué)習(xí)馬克思的《資本論》開始，我們就知道資本主義有經(jīng)濟(jì)危機(jī)，危機(jī)時(shí)會(huì)出現(xiàn)牛奶過剩倒到海里、產(chǎn)品積壓賣不動(dòng)、工廠倒閉、工人失業(yè)和物價(jià)飛漲等現(xiàn)象，這是那個(gè)年代初級(jí)階段的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，是一種生產(chǎn)過剩型的危機(jī)，這是即時(shí)危機(jī)的基本特征。經(jīng)濟(jì)發(fā)展到今天，實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)全球化和資本國(guó)際化，無論哪個(gè)國(guó)家、哪個(gè)地方發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)，首先表現(xiàn)為金融危機(jī)，所以金融的安全性至關(guān)重要。由過去的生產(chǎn)過剩型危機(jī)轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谖C(jī)，這是世界資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)的新規(guī)律。我國(guó)改革開放30年，也出現(xiàn)了一些周期性的規(guī)律，比如經(jīng)濟(jì)過熱，基本上是8－10年出現(xiàn)一次。1982-1984年，我國(guó)出現(xiàn)第一次經(jīng)濟(jì)過熱，進(jìn)行了治理整頓；1994年，出現(xiàn)第二次經(jīng)濟(jì)過熱，進(jìn)行了第二次治理整頓；2006年末，出現(xiàn)第三次經(jīng)濟(jì)過熱。我國(guó)股市也呈周期性變化，基本上是五“熊”三“?！?，股票行情是“橫有多長(zhǎng)、豎有多高”，這些都是辨證的?，F(xiàn)在需要我們掌握的是周期性，準(zhǔn)確把握經(jīng)濟(jì)走向和規(guī)律，從而做到未雨綢繆，提高駕馭市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的能力，永遠(yuǎn)立于不敗之地。

從美國(guó)看市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢(shì)有兩個(gè)基本特征：第一，用市場(chǎng)法則和價(jià)值規(guī)律優(yōu)化資源配置，提高資源的使用效率。第二，產(chǎn)權(quán)多樣化，鼓勵(lì)競(jìng)爭(zhēng)，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供不竭動(dòng)力。但是，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)也有負(fù)面效應(yīng)，會(huì)周期性地出現(xiàn)一些問題。在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)年代，經(jīng)濟(jì)的主要危險(xiǎn)是通貨膨脹，因?yàn)楫?dāng)時(shí)是短缺經(jīng)濟(jì)，經(jīng)常供不應(yīng)求，物價(jià)自然就會(huì)上漲。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)有通脹，也有緊縮，二者交替進(jìn)行，但主要危險(xiǎn)是通貨緊縮，即生產(chǎn)過剩、物價(jià)低迷、消費(fèi)不足。在1998-2005年期間，我國(guó)經(jīng)歷了8年的通貨緊縮，經(jīng)濟(jì)為此付出了很大代價(jià)。目前，我國(guó)又一次進(jìn)行宏觀調(diào)控，防止通貨膨脹，但要注意調(diào)控的節(jié)奏和力度，要點(diǎn)剎車，不能急剎車，急剎車容易造成翻車。如果長(zhǎng)期過度地緊縮銀根，那么到2009年末，我國(guó)有可能重新滑入通貨緊縮，5年內(nèi)經(jīng)濟(jì)將無法有大的發(fā)展。不能一放就脹，一緊就縮，這幾年我國(guó)一直是這么周而復(fù)始地走這條路，現(xiàn)在要注意掌握調(diào)控的力度。如果再次出現(xiàn)1998年的那種通貨緊縮，我國(guó)就難辦了，因?yàn)槲覈?guó)人口基數(shù)太大，再加上弱勢(shì)群體多，如果經(jīng)濟(jì)沒有一定的發(fā)展速度，那么很難保就業(yè)、保穩(wěn)定，這是我國(guó)的特殊國(guó)情決定的。

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