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直接融資的主要方式范文第1篇

【關(guān)鍵詞】直接融資；間接融資；股權(quán)融資；債券融資

1.直接融資的概念

1.1　直接融資的定義

直接融資是指沒(méi)有金融機(jī)構(gòu)作為中介的融通資金的方式。需要融入資金的單位與融出資金單位雙方通過(guò)直接協(xié)議后進(jìn)行貨幣資金的轉(zhuǎn)移。

1.2　直接融資的渠道

（1）股權(quán)融資，是指通過(guò)發(fā)行股票籌集資金。包括：1）主板上市，交易所是上海證券交易所和深圳證券交易所，是我國(guó)最大股票籌資市場(chǎng)。2）創(chuàng)業(yè)板上市創(chuàng)業(yè)板是指是地位次于主板市場(chǎng)的二板證券市場(chǎng)，其目的主是扶持中小企業(yè)，尤其是高成長(zhǎng)性企業(yè)。是主板市場(chǎng)的補(bǔ)充。3）私募股權(quán)融資，指通過(guò)私募形式對(duì)非上市公司通過(guò)非公共渠道（市場(chǎng)）的手段定向引人具有戰(zhàn)略價(jià)值的股權(quán)投資人。主要對(duì)象是已經(jīng)形成一定規(guī)模的，并產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成熟企業(yè)。

（2）債劵融資，是指通過(guò)發(fā)行有一價(jià)債券融通資金的融資方式，發(fā)行債券類型主要由國(guó)債、金融債、企業(yè)債券以及可轉(zhuǎn)換債券等債券融資。

（3）融資租賃，指出租人根據(jù)承租人對(duì)租賃物件的特定要求和對(duì)供貨人的選擇，出資向供貨人購(gòu)買(mǎi)租賃物件，并租給承租人使用，承租人則分期向出租人支付租金。是當(dāng)代企業(yè)的一種重要直接融資方式

2.企業(yè)采用直接融資的必然性

2.1　直接融資的優(yōu)勢(shì)

直接融資不受中間環(huán)節(jié)的影響，資金需求者直接從資金供給者處獲取資金，改善了資金集中在銀行的狀況，實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)社會(huì)化；直接融資市場(chǎng)上信息透明，資金進(jìn)出比較自由。

股權(quán)融資優(yōu)勢(shì)：（1）能使企業(yè)獲得穩(wěn)定的、長(zhǎng)期資金來(lái)源。（2）加速資本積累，使企業(yè)以幾何倍數(shù)擴(kuò)張。（3）沒(méi)有中間環(huán)節(jié)，融資成本低。（4）優(yōu)化產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，加快產(chǎn)權(quán)制度改革。

債券融資優(yōu)勢(shì)：（1）債券融資的避稅作用。稅法規(guī)定債務(wù)利息要在稅前扣除。（2）擴(kuò)大股東收益。債券融資獲得的資金資只償付利息，并不分紅。（3）強(qiáng)化股權(quán)控制。

可以明顯看出，雖然目前其發(fā)展態(tài)勢(shì)不如間接融資，但因直接融資有著其他融資方式無(wú)法比擬的優(yōu)勢(shì)，這使得它必然將成為我國(guó)企業(yè)融資方式的首選。

可以明顯看出我國(guó)間接融資遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于直接融資，盡管我國(guó)企業(yè)直接融資也在一直上升。雖然我國(guó)間接融資與直接融資的比例關(guān)系已經(jīng)從13：1下降到2.5：1，也說(shuō)明我國(guó)直接融資市場(chǎng)的飛速發(fā)展。但我國(guó)的直接融資規(guī)模過(guò)小卻是不爭(zhēng)的事實(shí)。

3.2　股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不協(xié)調(diào)

3.3　上市公司不分發(fā)股利

投資者購(gòu)買(mǎi)股票的真正目的是獲得每股股票的股利，但我國(guó)大部上市公司每年分派股利都微乎其微，甚至有些公司幾年都不分發(fā)股利。很多公司上司后，并沒(méi)有把散戶真正的當(dāng)做是公司股東，只顧及大股東利益，發(fā)行股票融資金后，就自顧自己發(fā)展，不考慮小股東的利益。很多企業(yè)把股票當(dāng)做無(wú)需還款的籌資的工具，拿小股東的錢(qián)發(fā)展自己的利益，致使我國(guó)股市的散戶也被迫從投資者變成了投機(jī)者。

3.4　上市門(mén)檻高

企業(yè)發(fā)展過(guò)程中必然遇到資金短缺的現(xiàn)象，融資上市本應(yīng)該是一條十分有效的解決方式，但我國(guó)設(shè)立的上市門(mén)檻過(guò)高，要求股本總額不少于人民幣5000萬(wàn)元，使很多企業(yè)被擋在外面。最近新成立的創(chuàng)業(yè)板本來(lái)給一些中小企業(yè)帶了希望，但公布條件后（公司股本總額不少于3000萬(wàn)元），很多人認(rèn)為得這個(gè)市場(chǎng)的建立并未太大作用。創(chuàng)業(yè)板和主板的上市條件幾乎沒(méi)有拉開(kāi)距離，門(mén)檻還是高的讓人望而生畏，并沒(méi)真正解決上市難的問(wèn)題，無(wú)法滿足不同層次的企業(yè)上市需求，如此高的門(mén)檻對(duì)我國(guó)企業(yè)直接融資的發(fā)展有很大的阻礙作用。

3.5　金融市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制不完善，信息不透明

（1）金融市場(chǎng)監(jiān)管體系不完善，制度不健全，且實(shí)施力度不夠，這直接導(dǎo)致了直接融資過(guò)高的信息成本；（2）是信息披露不充分，并且披露內(nèi)容的及時(shí)性與真實(shí)性都較差，也導(dǎo)致信息成本上升，使投資者對(duì)金融市場(chǎng)的信心降低；（3）是缺乏可信度較高的信用評(píng)級(jí)制度，制約了債券市場(chǎng)的發(fā)展；（4）由于信息不對(duì)稱等原因，容易出現(xiàn)道德風(fēng)險(xiǎn)。

4.擴(kuò)大直接融資渠道的方法建議

4.1　規(guī)范金融市場(chǎng)監(jiān)管制度，是企業(yè)信息透明化

我國(guó)金融市場(chǎng)成立時(shí)間不長(zhǎng)，有很多規(guī)則制定也不盡完善，這也給一些企業(yè)鉆了空子，直接融資市場(chǎng)中，有時(shí)會(huì)出現(xiàn)信息作假，信息披露不及時(shí)狀況，這是我國(guó)直接融資市場(chǎng)的已達(dá)缺陷，一定要盡快完善，保障投資者的權(quán)益，也使市場(chǎng)更健康發(fā)展。監(jiān)管制度應(yīng)從在的“嚴(yán)進(jìn)寬出”改為“寬進(jìn)嚴(yán)出”，一來(lái)是信息透明，保護(hù)投資者，二來(lái)也可以企業(yè)擴(kuò)大融資范圍，幫助企業(yè)更容易融資。

4.2　改善我國(guó)低利率政策

低利率政策極大地阻礙了直接融資的發(fā)展，尤其是股權(quán)融資的發(fā)展。企業(yè)當(dāng)然愿意低息或無(wú)息使用資金，即使無(wú)法貸到足額資金，也把銀行貸款作為地選擇，這樣就極大地忽略了直接融資。而且低利率的偏向性政策已不適用目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，應(yīng)該及時(shí)停止。

4.3　發(fā)展債券市場(chǎng)

我國(guó)債券市場(chǎng)是直接融資中的薄弱環(huán)節(jié)，目前發(fā)展緩慢，我國(guó)企業(yè)大部分最多只有幾十年的歷史，投資者并不十分了解企業(yè)的信用，而且債券市場(chǎng)中信用評(píng)級(jí)工作非常不完善，也不具權(quán)威性，這一嚴(yán)重制約債券市場(chǎng)發(fā)展的缺陷一定要克服，引進(jìn)或發(fā)展權(quán)威的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，為市場(chǎng)內(nèi)企業(yè)公平評(píng)級(jí)，增強(qiáng)投資者對(duì)債券市場(chǎng)的信心，是債券市場(chǎng)蓬勃發(fā)展的前提。同時(shí)大力建設(shè)高流動(dòng)性的債券二級(jí)市場(chǎng)，目前債券市場(chǎng)上除了國(guó)債和大型國(guó)有企業(yè)的債券流動(dòng)性較好以外，其它公司債券流動(dòng)性都不強(qiáng)，這也是債券市場(chǎng)發(fā)展慢的一大原因。

4.4　降低股票市場(chǎng)上市的高門(mén)檻，創(chuàng)新融資渠道

降低股票市場(chǎng)上市的高門(mén)檻是真正打開(kāi)直接融資市場(chǎng)大門(mén)的根本方式，給予需要資金的企業(yè)以支持。同時(shí)我國(guó)的中小板、創(chuàng)業(yè)板的上市門(mén)檻應(yīng)該在降低，與主板上市拉開(kāi)距離，適合不同的企業(yè)融資需求。

另一方面，目前的融資渠道明顯不能滿足需求，一定要進(jìn)行不斷創(chuàng)新，推出更多融資渠道，解決企業(yè)融資難的問(wèn)題，推動(dòng)企業(yè)的快速發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1]尤小湘.間接融資與直接融資應(yīng)如何定位[J].西安金融，2007（04）：20.

[2]周道坤.企業(yè)直接融資與間接融資比例失衡的經(jīng)濟(jì)分析[J].理論導(dǎo)刊，2004-12

直接融資的主要方式范文第2篇

直接融資影響下的銀行業(yè)市場(chǎng)環(huán)境變化

貨幣政策由“控信貸”轉(zhuǎn)向“調(diào)總量”。由于直接融資比重日益上升及非銀行金融機(jī)構(gòu)作用明顯增強(qiáng)，新增人民幣貸款已不能客觀反映整個(gè)社會(huì)資金的松緊狀況。自2010年下半年央行實(shí)施流動(dòng)性收縮政策以來(lái)，銀行體系出現(xiàn)資金緊張局面，但社會(huì)整體流動(dòng)性依然寬裕，通脹壓力有增無(wú)減。2011年，央行提出社會(huì)融資總量是全面反映金融與經(jīng)濟(jì)關(guān)系的總量指標(biāo)，是更為合適的金融宏觀調(diào)控中間目標(biāo)，年初啟動(dòng)的差別存款準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制便是以社會(huì)融資總量為調(diào)節(jié)基礎(chǔ)，將單個(gè)銀行的系統(tǒng)重要性、資本充足率和穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)性等評(píng)價(jià)結(jié)果與貸款增速掛鉤，進(jìn)而將信貸個(gè)體調(diào)節(jié)和總量控制結(jié)合起來(lái)，標(biāo)志著貨幣政策真正由“控信貸”轉(zhuǎn)向“調(diào)總量”階段。

客戶融資渠道由“單一”走向“多元”。直接融資市場(chǎng)通過(guò)多樣化的投融資渠道、相對(duì)較低的融資成本以及高收益預(yù)期等多種優(yōu)勢(shì)影響客戶的投融資需求，在直接融資較為活躍的地區(qū)形成有效信貸需求不足局面。

業(yè)務(wù)范圍由“表內(nèi)”拓展至“表外”。直接融資市場(chǎng)拓寬了銀行的業(yè)務(wù)范圍，融資顧問(wèn)、代客理財(cái)、債券和基金銷(xiāo)售等與直接融資相關(guān)的中間業(yè)務(wù)，形成商業(yè)銀行新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。

經(jīng)營(yíng)模式由“分業(yè)”邁向“混業(yè)”。直接融資市場(chǎng)的發(fā)展，帶動(dòng)銀行、證券、基金競(jìng)相開(kāi)展融資和理財(cái)服務(wù)。一方面，銀行與證券類機(jī)構(gòu)在部分領(lǐng)域差異性減少，服務(wù)趨同；另一方面，銀行業(yè)的綜合化經(jīng)營(yíng)變得更為迫切，也更為現(xiàn)實(shí)。2005年以來(lái)，國(guó)務(wù)院先后批準(zhǔn)多家商業(yè)銀行開(kāi)展投資基金管理公司、金融租賃公司、信托公司以及保險(xiǎn)公司試點(diǎn)工作。同時(shí)，產(chǎn)業(yè)資本紛紛涌入金融領(lǐng)域，產(chǎn)融結(jié)合型集團(tuán)日益增多。

直接融資的發(fā)展對(duì)商業(yè)銀行形成挑戰(zhàn)

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)面臨“去中介化”的挑戰(zhàn)

企業(yè)貸款方面，客戶“脫媒”現(xiàn)象明顯。有調(diào)查顯示，直接融資的貸款替代效應(yīng)明顯，企業(yè)直接融資需求旺盛，有效需求不足成為制約我國(guó)銀行業(yè)未來(lái)發(fā)展的主要因素之一。同時(shí)，諸如北京、上海、深圳等發(fā)達(dá)地區(qū)信貸資金對(duì)經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)作用趨于較弱。越來(lái)越多的企業(yè)期望通過(guò)上市或發(fā)債募集資金，信貸需求明顯下降。隨著企業(yè)直接融資需求的持續(xù)高漲，此種趨勢(shì)仍將持續(xù)。

存款業(yè)務(wù)方面，直接融資帶來(lái)存款分流及穩(wěn)定性下降。近年來(lái)，企業(yè)、居民多渠道投資理財(cái)快速增長(zhǎng)，在帶動(dòng)商業(yè)銀行存款增速明顯放緩的同時(shí)，存款波動(dòng)性也加大。第一，存款需求下降趨勢(shì)明顯。以深圳為例，2008年以來(lái)，銀行業(yè)個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品募集量達(dá)到約2600億元，年均增速80％以上，而各項(xiàng)存款的年均增速僅為24％左右。第二，負(fù)債穩(wěn)定性降低，主要表現(xiàn)為投資活動(dòng)加速儲(chǔ)蓄存款活期化，銀行資產(chǎn)負(fù)債期限不匹配問(wèn)題更為突出。此外，存款增速與資本和貨幣市場(chǎng)高度相關(guān)，受新股申購(gòu)、債券發(fā)行以及市場(chǎng)行情等因素影響，資金在銀行體系與資本市場(chǎng)之間頻繁轉(zhuǎn)移，導(dǎo)致銀行存款波動(dòng)性加大，同時(shí)帶來(lái)的市場(chǎng)利率波動(dòng)進(jìn)一步加大銀行的流動(dòng)性管理難度。

盈利增長(zhǎng)面臨利差收窄的挑戰(zhàn)

直接融資發(fā)展降低銀行的貸款議價(jià)能力。在我國(guó)，企業(yè)通過(guò)發(fā)行股票或債券方式進(jìn)行融資的成本遠(yuǎn)低于貸款。首先，股權(quán)融資沒(méi)有還本付息壓力，且能提升公司的市場(chǎng)形象和影響力。其次，債券融資工具種類較多，成本比同期限貸款利率低。因此，具備直接融資能力的企業(yè)客戶在與銀行談判時(shí)處于絕對(duì)買(mǎi)方地位，表現(xiàn)出較強(qiáng)的議價(jià)能力。

直接融資影響銀行盈利的穩(wěn)定性。目前，我國(guó)發(fā)達(dá)地區(qū)銀行業(yè)與直接融資相關(guān)的中間業(yè)務(wù)凈收入約占所有中間業(yè)務(wù)凈收入的三成。但是，這部分收入受資本市場(chǎng)影響波動(dòng)較大，“靠天吃飯”特征明顯。債券、融資顧問(wèn)、托管等中間業(yè)務(wù)收入也同樣波動(dòng)巨大。目前，凈息差仍然是商業(yè)銀行最主要的利潤(rùn)來(lái)源，占凈利潤(rùn)的比重達(dá)到80%以上?！笆濉逼陂g，隨著利率市場(chǎng)化有規(guī)劃、有步驟地推進(jìn)，替代性金融產(chǎn)品價(jià)格逐步放開(kāi)，存貸利差縮小將成為必然趨勢(shì)。據(jù)測(cè)算，凈息差每下降10個(gè)基點(diǎn)，上市銀行盈利水平就會(huì)平均下降8.6%，影響遠(yuǎn)超過(guò)此次金融危機(jī)造成的直接資產(chǎn)損失。在失去利差保護(hù)的情況下，直接融資將對(duì)商業(yè)銀行盈利穩(wěn)定性產(chǎn)生巨大影響。

直接融資發(fā)展提升銀行經(jīng)營(yíng)成本。在直接融資的“擠出效應(yīng)”和貸款規(guī)模約束下，商業(yè)銀行優(yōu)質(zhì)客戶資源減少，競(jìng)爭(zhēng)更趨激烈。一方面維護(hù)存量?jī)?yōu)質(zhì)客戶的成本不斷攀升，另一方面拓展新客戶的投入資源也要不斷增加，經(jīng)營(yíng)費(fèi)用上升趨勢(shì)明顯。特別是中小商業(yè)銀行，在資金成本、客戶資源、營(yíng)銷(xiāo)渠道、產(chǎn)品支持以及可用貸款額度上均弱于大型銀行，隨著更多的銀行將營(yíng)銷(xiāo)重點(diǎn)轉(zhuǎn)向中小企業(yè)，中小商業(yè)銀行面臨更大的成本壓力。

營(yíng)銷(xiāo)方式面臨金融需求急劇變化的挑戰(zhàn)

“雙大”驅(qū)動(dòng)的傳統(tǒng)營(yíng)銷(xiāo)模式難以持續(xù)。一直以來(lái)，我國(guó)銀行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)主要依靠信貸投放，信貸投放又主要向大企業(yè)、大項(xiàng)目集中。直接融資的快速發(fā)展，使大中型企業(yè)對(duì)銀行體系的資金依賴迅速下降，同時(shí)帶來(lái)企業(yè)和個(gè)人對(duì)各類投融資工具的財(cái)富管理需求迅速上升。面對(duì)這些變化，長(zhǎng)期以來(lái)“壘大戶”的營(yíng)銷(xiāo)方式和依靠營(yíng)銷(xiāo)競(jìng)賽、分指標(biāo)、發(fā)通報(bào)、發(fā)獎(jiǎng)金的運(yùn)動(dòng)式業(yè)務(wù)推動(dòng)方式，將難以適應(yīng)社會(huì)的金融需求，也必然難以維系自身的可持續(xù)發(fā)展。

創(chuàng)新能力不足難以應(yīng)對(duì)營(yíng)銷(xiāo)轉(zhuǎn)型的需要。準(zhǔn)確把握和跟進(jìn)社會(huì)金融需求變化，對(duì)管理體制、產(chǎn)品、服務(wù)做出調(diào)整和創(chuàng)新，是轉(zhuǎn)變營(yíng)銷(xiāo)方式的重要前提。目前，國(guó)內(nèi)銀行管理的水平與素質(zhì)雖然有了很大提高，但總體仍較為粗放，產(chǎn)品創(chuàng)新能力較弱，對(duì)新興業(yè)務(wù)的拓展較為困難；管理創(chuàng)新能力不足，導(dǎo)致金融服務(wù)趨同，低水平重復(fù)競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)象突出。

組織體系面臨市場(chǎng)深化的挑戰(zhàn)

現(xiàn)行組織管理體系難以有效整合和共享資源。資產(chǎn)管理、并購(gòu)重組、結(jié)構(gòu)化融資、財(cái)務(wù)顧問(wèn)等以直接融資為平臺(tái)的新興業(yè)務(wù)，淡化了銀行分支機(jī)構(gòu)和部門(mén)之間清晰的職能劃分，要求不同條線、不同部門(mén)甚至不同區(qū)域分支機(jī)構(gòu)的共同推動(dòng)。目前，我國(guó)銀行業(yè)實(shí)質(zhì)上還停留在以產(chǎn)品為中心的經(jīng)營(yíng)階段，組織體系的設(shè)置多為層級(jí)職能模式，部門(mén)之間很難跨越小團(tuán)體的利益鴻溝，配合度低、溝通成本大、聯(lián)動(dòng)積極性不高，分散、多頭、低效突出。

現(xiàn)行組織管理體系的市場(chǎng)應(yīng)變能力較弱。目前，各類金融機(jī)構(gòu)對(duì)直接融資類業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)手段多為產(chǎn)品組合、政策靈活性以及對(duì)客戶需求的響應(yīng)速度。相比證券、基金等機(jī)構(gòu)，商業(yè)銀行管理層級(jí)多、決策鏈條冗長(zhǎng)，市場(chǎng)敏感性不強(qiáng)，從客戶信息共享到產(chǎn)品研發(fā)，再到營(yíng)銷(xiāo)協(xié)同，業(yè)務(wù)流程繁雜重復(fù)，難以滿足客戶的個(gè)性化要求。近年來(lái)，除企業(yè)債、中期票據(jù)、短期融資券外，非銀行金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃、集合信托計(jì)劃也對(duì)貸款的替代明顯。

風(fēng)險(xiǎn)管理面臨客戶結(jié)構(gòu)變化和風(fēng)險(xiǎn)疊加的挑戰(zhàn)

直接融資對(duì)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)管理能力提出更高要求?？蛻羧谫Y模式的改變必然導(dǎo)致商業(yè)銀行客戶結(jié)構(gòu)的改變。為應(yīng)對(duì)大中型企業(yè)加速脫媒問(wèn)題，很多銀行均已將中小企業(yè)業(yè)務(wù)上升至戰(zhàn)略高度。目前，小企業(yè)在資本市場(chǎng)（包括中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板）的年融資總量不足1000億元，通過(guò)間接融資渠道的小企業(yè)銀行貸款每年約為2.5萬(wàn)億元，銀行貸款占小企業(yè)融資總量的95％以上。與大企業(yè)相比，中小企業(yè)違約率相對(duì)較高，資本消耗相對(duì)更大，風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的資本回報(bào)率（RAROC）也相對(duì)更低，如何在銀行資本和規(guī)模的雙約束下，建立中小企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的業(yè)務(wù)模式和流程，對(duì)商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)管理全面提升提出挑戰(zhàn)。

直接融資市場(chǎng)發(fā)展要求商業(yè)銀行加快全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系建設(shè)。近五年來(lái)，基于降低融資成本、分散資金來(lái)源、增加投資收益以及風(fēng)險(xiǎn)管理、調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債組合等目的，越來(lái)越多的企業(yè)參與金融市場(chǎng)并利用其提供的多種工具及其衍生品進(jìn)行保值或投資。由于部分企業(yè)對(duì)新型金融工具缺乏深入的了解和必要的專業(yè)知識(shí)，對(duì)高收益的追求使其脫離了最初“套期保值”的避險(xiǎn)本意，企業(yè)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)極易轉(zhuǎn)變?yōu)樯虡I(yè)銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)。此外，為適應(yīng)直接融資發(fā)展帶來(lái)的社會(huì)需求變化，各家銀行都在探索不受牌照限制的投資銀行業(yè)務(wù)、研發(fā)自己的直接融資產(chǎn)品，如債券發(fā)行、債券承銷(xiāo)、資產(chǎn)管理、融資顧問(wèn)等等，利率、匯率、股票、商品等價(jià)格敏感型業(yè)務(wù)的比重顯著提高，信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)相互交織，而國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行長(zhǎng)期以來(lái)習(xí)慣于具體風(fēng)險(xiǎn)的管理，條線之間協(xié)調(diào)不順暢，隊(duì)伍素質(zhì)和能力也與專業(yè)化管理要求存在差距，難以應(yīng)對(duì)直接融資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的需要。

推進(jìn)商業(yè)銀行直接融資的有關(guān)政策建議

“加快多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)，顯著提高直接融資比例”是“十二五”期間我國(guó)社會(huì)融資結(jié)構(gòu)調(diào)整的總體思路。抓住直接融資帶來(lái)的市場(chǎng)“溢出紅利”，有效抵補(bǔ)“脫媒”負(fù)面效應(yīng)，不僅需要商業(yè)銀行自身努力，更需要監(jiān)管部門(mén)的引領(lǐng)和指導(dǎo)。

堅(jiān)定不移地推動(dòng)商業(yè)銀行加快發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變。應(yīng)督促商業(yè)銀行牢牢把握經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、社會(huì)轉(zhuǎn)軌、市場(chǎng)格局演變等重大變化，加快轉(zhuǎn)變依靠信貸、融資、成本、利差、雙大（大企業(yè)、大項(xiàng)目）驅(qū)動(dòng)的發(fā)展模式，通過(guò)前瞻性的政策引領(lǐng)和持續(xù)的形勢(shì)宣導(dǎo)，培育商業(yè)銀行董事會(huì)、高管層科學(xué)發(fā)展的意識(shí)，強(qiáng)化轉(zhuǎn)變發(fā)展方式的緊迫性和重要性，推動(dòng)商業(yè)銀行盡快從單純的融資中介向全面的服務(wù)中介轉(zhuǎn)型。

進(jìn)一步明確地推動(dòng)商業(yè)銀行加快管理變革。發(fā)展方式轉(zhuǎn)變實(shí)質(zhì)上是管理的變革。2011年，宏觀政策進(jìn)一步回歸常態(tài)化，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)將由政策刺激下的較快增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為結(jié)構(gòu)調(diào)整中的穩(wěn)定增長(zhǎng)，商業(yè)銀行管理與發(fā)展的矛盾更加突出。監(jiān)管部門(mén)要持續(xù)密切跟蹤直接融資發(fā)展帶來(lái)的市場(chǎng)環(huán)境變化及其對(duì)商業(yè)銀行的影響，鼓勵(lì)并引導(dǎo)商業(yè)銀行通過(guò)重構(gòu)組織構(gòu)架，再造業(yè)務(wù)流程，優(yōu)化經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)，完善資本配置體系，主動(dòng)適應(yīng)市場(chǎng)的發(fā)展和客戶需求的變化。

以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和提高銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力為導(dǎo)向推進(jìn)金融創(chuàng)新。直接融資的發(fā)展推動(dòng)商業(yè)銀行從單純?nèi)谫Y中介向全面服務(wù)中介的轉(zhuǎn)變，這一市場(chǎng)定位的變化需要管理創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新的支持。監(jiān)管部門(mén)要以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)真實(shí)需求和提高銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力為基本導(dǎo)向，著力從以下五個(gè)方面推進(jìn)銀行業(yè)創(chuàng)新：一是提高創(chuàng)新領(lǐng)域法規(guī)建設(shè)的及時(shí)性和有效性；二是審慎推進(jìn)商業(yè)銀行綜合化經(jīng)營(yíng)，提高綜合化經(jīng)營(yíng)準(zhǔn)入門(mén)檻，建立退出機(jī)制，完善并表監(jiān)管；三是引導(dǎo)商業(yè)銀行理順創(chuàng)新管理組織體系，實(shí)行專業(yè)化創(chuàng)新管理；四是要求商業(yè)銀行建立以客戶和市場(chǎng)需求為出發(fā)點(diǎn)的產(chǎn)品研發(fā)和推廣流程，實(shí)行產(chǎn)品服務(wù)創(chuàng)意、功能設(shè)計(jì)、流程設(shè)計(jì)、推廣銷(xiāo)售、維護(hù)及售后的全流程管理；五是推動(dòng)商業(yè)銀行制定科學(xué)、合理的產(chǎn)品服務(wù)創(chuàng)新激勵(lì)約束機(jī)制。

直接融資的主要方式范文第3篇

1引言

近年來(lái)，我國(guó)居民儲(chǔ)蓄一直保持較高的增長(zhǎng)速度。幾乎每年均以超過(guò)GDP近多個(gè)百分比的速度高速增長(zhǎng)，而儲(chǔ)蓄率更是年年高居不下。居民儲(chǔ)蓄的大量增加，一方面放大了商業(yè)銀行的流動(dòng)性，使得央行實(shí)現(xiàn)“適度從緊”的宏觀調(diào)控目標(biāo)難度加大；另一方面，在國(guó)內(nèi)金融壓抑，即金融市場(chǎng)效率低下、金融產(chǎn)品不發(fā)達(dá)、市場(chǎng)信心不足的情況下，高儲(chǔ)蓄使得信貸資金無(wú)處可用，銀行無(wú)選擇地多貸款，尤其是流動(dòng)資金貸款。而企業(yè)過(guò)分依賴貸款，勢(shì)必加大銀行信貸資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，引發(fā)潛在的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。另外，由于儲(chǔ)蓄高增長(zhǎng)而形成的以貸款為主的間接融資格局也極不利于金融體系儲(chǔ)蓄與投資轉(zhuǎn)化機(jī)制的良性循環(huán)，并在一定程度上造成了企業(yè)融資渠道的不暢。因此，適度、合理地分流儲(chǔ)蓄資金勢(shì)在必行。高儲(chǔ)蓄如何有效地轉(zhuǎn)化為投資已經(jīng)到了非常重要的關(guān)口，投融資渠道的拓寬已迫在眉睫。于是，幾度擱淺的中國(guó)投融資體制改革方案再呈呼之欲出之勢(shì)，有關(guān)部門(mén)一再?gòu)?qiáng)調(diào)：“積極推動(dòng)金融市場(chǎng)發(fā)展，擴(kuò)大直接融資”，力求改變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要依靠商業(yè)銀行間接融資的“單腿”支撐為資本市場(chǎng)直接融資和商業(yè)銀行間接融資并舉的“雙腿”支撐，加大融資結(jié)構(gòu)調(diào)整的力度，從根本上化解金融風(fēng)險(xiǎn)。

然而，在這樣的背景下大規(guī)模發(fā)行股票，資源配置是否合理呢？在目前的中國(guó)能否依靠“政策市”過(guò)急地去推動(dòng)直接融資？這些問(wèn)題很尖銳，必須有一個(gè)明確的回答。如果說(shuō)股市因?yàn)閿U(kuò)容而調(diào)整，這還只是股票市場(chǎng)的問(wèn)題，而在加快直接融資的名義下大量發(fā)行股票，如果客觀上對(duì)宏觀調(diào)控的有效性產(chǎn)生不利的影響，那問(wèn)題就大了。況且，我國(guó)的資本市場(chǎng)似乎已經(jīng)有些力不從心了，證券市場(chǎng)已經(jīng)到了危局的境地。目前市場(chǎng)的交易量極度萎縮，日成交量不足百億；券商經(jīng)營(yíng)狀況再度惡化。“當(dāng)務(wù)之急應(yīng)擴(kuò)大直接融資比例”的看法似乎已越來(lái)越受到實(shí)踐的挑戰(zhàn)，急切加快直接融資的比例不得不讓人深思。

在此，將運(yùn)用實(shí)證建模技術(shù)，對(duì)我國(guó)直接融資、間接融資與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系作協(xié)整分析，以探析適宜我國(guó)目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的融資方式，并對(duì)未來(lái)的融資決策進(jìn)行一定的經(jīng)濟(jì)思考。

2融資方式、結(jié)構(gòu)及其演變

金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心。20世紀(jì)90年代的內(nèi)生金融發(fā)展模型在理論上清楚地說(shuō)明了一個(gè)運(yùn)行狀況良好的金融部門(mén)，通過(guò)動(dòng)員儲(chǔ)蓄并將儲(chǔ)蓄有效地配置到高效率的生產(chǎn)部門(mén)、金融技術(shù)收益的增長(zhǎng)、金融發(fā)展對(duì)企業(yè)生產(chǎn)性技術(shù)選擇以及證券市場(chǎng)外在性等方面的作用對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有十分明顯的促進(jìn)作用。金融體系完成這種促進(jìn)職能的中介方式有兩種，即直接融資和間接融資。所謂直接融資是指一個(gè)經(jīng)濟(jì)中的盈余部門(mén)與赤字部門(mén)不通過(guò)金融中介而直接進(jìn)行的資金融通活動(dòng)，而間接融資則是指盈余部門(mén)與赤字部門(mén)通過(guò)金融中介進(jìn)行的資金融通活動(dòng)。是否通過(guò)金融中介是區(qū)分直接融資還是間接融資的根本依據(jù)。更準(zhǔn)確地說(shuō)，金融中介可以區(qū)分為簡(jiǎn)單中介和復(fù)雜中介，定義是中介顯然是指諸如銀行之類的復(fù)雜中介。

融資方式提供了儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化的效率和質(zhì)量，所以融資方式的選擇不僅是微觀企業(yè)關(guān)心的問(wèn)題，它對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展同樣具有重要影響。從理論上說(shuō)，直接融資在融資公平、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)、流動(dòng)性等方面具有優(yōu)勢(shì)，而間接融資則有利于調(diào)動(dòng)儲(chǔ)蓄、擴(kuò)大信用規(guī)模，便于宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控等。不同的融資模式具有不同的功能，運(yùn)行機(jī)制和不同的經(jīng)濟(jì)績(jī)效，特別是對(duì)企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)和融資者的約束具有不同的影響，因而很難給予具體的量化評(píng)價(jià)。從實(shí)踐上說(shuō)，各國(guó)具體融資模式的選擇更多的是商品經(jīng)濟(jì)和貨幣信用、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和國(guó)民儲(chǔ)蓄、收入分配結(jié)構(gòu)和方式不斷變化及發(fā)展的產(chǎn)物。對(duì)于金融結(jié)構(gòu)或者說(shuō)融資方式或融資模式的發(fā)展和演變，戈德史密斯做出了重要的開(kāi)創(chuàng)性工作。戈德史密斯通過(guò)考察世界各國(guó)金融結(jié)構(gòu)的演變歷史，發(fā)現(xiàn)各國(guó)的金融結(jié)構(gòu)變遷呈現(xiàn)出一些驚人的共性，如金融資產(chǎn)總量相對(duì)于國(guó)民生產(chǎn)總值的迅速增加，直接融資與間接融資、股權(quán)融資與債務(wù)融資逐步形成并存格局、金融工具的流動(dòng)性逐漸增強(qiáng)等，這些共性特征的出現(xiàn)都與世界各國(guó)的經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)相伴隨，而金融體系由間接融資占絕對(duì)主導(dǎo)地演變?yōu)橹苯尤谫Y的相對(duì)地位迅速上升乃至占據(jù)相當(dāng)比重則構(gòu)成了各國(guó)金融體系演變的主線。

從我國(guó)金融業(yè)和融資結(jié)構(gòu)的發(fā)展來(lái)看，改革開(kāi)放到1990年，間接融資占絕對(duì)主導(dǎo)地位，銀行以外的金融市場(chǎng)幾乎沒(méi)有，發(fā)行的國(guó)債、企業(yè)債券的規(guī)模也很小。1990年以后，證券市場(chǎng)的發(fā)展帶動(dòng)了直接融資的發(fā)展。隨著經(jīng)濟(jì)金融化、金融證券化的發(fā)展，中國(guó)的融資結(jié)構(gòu)悄然發(fā)生著深刻的變化。因此，從理論和實(shí)踐上分析融資方式與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系以及選擇合適的金融發(fā)展戰(zhàn)略就顯得尤為重要。

3融資方式與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系分析

31數(shù)據(jù)以及經(jīng)濟(jì)變量的解釋

第一，我們通過(guò)統(tǒng)計(jì)年鑒，收集了GDP、INDIRECT、DIRECT、PRICE連續(xù)15年的數(shù)據(jù)（2000―2015年），并利用SAS統(tǒng)計(jì)軟件將所采集的數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化成一個(gè)統(tǒng)計(jì)分析數(shù)據(jù)集。

第二，在SAS/INSIGHT環(huán)境下打開(kāi)該數(shù)據(jù)集，點(diǎn)擊數(shù)據(jù)表左上角的功能按鈕，選擇define variables，在彈出的窗口中按提示定義變量名、標(biāo)簽及屬性。將年份設(shè)置為字符型，其他均為數(shù)值型。

第三，解釋經(jīng)濟(jì)變量。GDP：國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值，是一個(gè)國(guó)家生產(chǎn)的商品和服務(wù)的貨幣總價(jià)值。Price：價(jià)格指數(shù)，是關(guān)于平均價(jià)格水平的指標(biāo)。RGDP：實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值，是指從名義GDP中剔除了價(jià)格變化并以固定價(jià)格表示的GDP。其中RGDP=GDP/PRICE。Indirect：間接融資，是籌資者通過(guò)銀行間接獲得儲(chǔ)蓄者資金的一種形式。Direct：直接融資，是企業(yè)自己或通過(guò)證券公司向金融投資者出售股票和債券而獲得資金的一種融資方式。

32相關(guān)分析

321繪制散點(diǎn)圖，考查變量之間的關(guān)系

進(jìn)入SAS/INSIGHT環(huán)境，同時(shí)打開(kāi)數(shù)據(jù)集GDP選擇菜單analyze到scatter plot（y，x），在彈出的窗口中選中變量RGDP作為散點(diǎn)圖中y變量，選中INDIRECT和DIRECT作為散點(diǎn)圖中x變量。由此得到，這些觀測(cè)點(diǎn)隨著直接融資和間接融資的增加，實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值也相應(yīng)增加，存在明顯的正相關(guān)關(guān)系。

322計(jì)算相關(guān)系數(shù)

散點(diǎn)圖已直觀的表明了變量間的關(guān)系，為了考查變量間相關(guān)的密切程度，可以通過(guò)SAS軟件計(jì)算其相關(guān)關(guān)系。在SAS/INSIGHT環(huán)境下，打下該數(shù)據(jù)集，選擇菜單analyze到multivariate（y’ s），在變量框中選中變量，生成相關(guān)系數(shù)矩陣表?？梢钥闯鲎兞縍GDP和INDIRECT的相關(guān)系數(shù)R=09926，RGDP和DIRECT的相關(guān)系數(shù)R=09566，INDIRECT和DIRECT的相關(guān)系數(shù)R=09815，均為正值，表明變量之間呈正相關(guān)，同時(shí)由于相關(guān)系數(shù)均接近1，說(shuō)明變量?jī)蓛芍g存在密切的關(guān)系，其中RGDP和INDIRECT之間的相關(guān)程度最高。

33回歸分析

331回歸模型

從上述的相關(guān)分析可知RGDP和INDIRECT，DIRECT之間都有較強(qiáng)的相關(guān)關(guān)系，要進(jìn)一步考察其數(shù)量關(guān)系，建立其多元回歸模型為RGDP=β0+β1INDIRECT+β2DIRECT+ε。進(jìn)入SAS/INSIGHT環(huán)境下，打開(kāi)該數(shù)據(jù)集，選擇菜單analyze到fit（x，y），選擇變量RGDP作為y變量，選擇INDIRECT和DIRECT作為x變量。

參數(shù)β0=118668，β1=05415，β2=-10598。表明在其他因素不變時(shí)，間接融資每增加1%，實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)5415%，直接融資每增長(zhǎng)1%，實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值降低10598%。

332顯著性檢驗(yàn)

（1）擬合優(yōu)度檢驗(yàn)

將自動(dòng)生成擬合回歸直線的匯總說(shuō)明。從中可以看出統(tǒng)計(jì)量決定系數(shù)（R-square）為09937，校正的R^2（AdjR-sq）為09927。說(shuō)明RGDP的變異有9937%可以歸因于INDIRECT和DIRECT 的相互關(guān)系來(lái)解釋，有063%是未能解釋的。R^2接近于1，說(shuō)明其擬合優(yōu)度較高。

（2）回歸方程的顯著性檢驗(yàn)

將自動(dòng)生成方差分析表。從中可知，F(xiàn)統(tǒng)計(jì)量的值為9481041，與其相應(yīng)的P值=00001，表明原假設(shè)成立的概率僅為00001

（3）回歸系數(shù)的顯著性檢驗(yàn)

將自動(dòng)生成參數(shù)估計(jì)表。從中可看到，3個(gè)參數(shù)β0，β1，β2的T統(tǒng)計(jì)量分別為18198，12249，-4002與T統(tǒng)計(jì)量相應(yīng)的P值分別為00001，00001和00017表明原假設(shè)（參數(shù)為零）成立的概率均小于005=a，應(yīng)拒絕原假設(shè)，即參數(shù)非零，直接融資和間接融資對(duì)實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的影響是顯著的。

333回歸診斷

（1）是否符合模型的基本假設(shè)

在回歸模型的基本假設(shè)中，假定隨機(jī)誤差項(xiàng)具有相同的方差，而在經(jīng)濟(jì)問(wèn)題分析中有可能違反這種假設(shè)。SAS 在進(jìn)行回歸分析時(shí)會(huì)自動(dòng)生成殘差預(yù)測(cè)值的散點(diǎn)圖。從中可看出殘差有大體相同的散布，它表明等方差的假設(shè)沒(méi)有問(wèn)題。

為了驗(yàn)證殘差為正態(tài)分布的假設(shè)，可擬合后殘差圖和參考線。殘差圖表明，數(shù)據(jù)點(diǎn)散布在參考線附近，近似于一條直線上，可以認(rèn)為殘差的分布與正態(tài)分布差異不大。

（2）共線性問(wèn)題

由于經(jīng)濟(jì)變量往往隨時(shí)間存在共同的變化趨勢(shì)，就使得它們之間容易出現(xiàn)共線性，即自變量之間有著嚴(yán)重的線性關(guān)系。具體可計(jì)算DIRECT和INDIRECT之間的可決系數(shù)R^2以及方差膨脹因子來(lái)判定?？梢缘玫絉^2=09633，接近于1，方差膨脹因子為27284>10，說(shuō)明兩者之間存在嚴(yán)重的共線性。

解決方法一：在存在共線性的變量中剔除一個(gè)F檢驗(yàn)值較小的。從回歸模型可知INDIRECT的F值為1500323，DIRECT的F值為161777遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于INDIRECT的F值，可剔除變量DIRECT重新假設(shè)回歸模型為RGDP=β0+β1INDIRECT +ε。根據(jù)上述SAS的步驟重新得到回歸方程為RGDP=13757+0367INDIRECT-DIRECT可決系數(shù)R^2為09852，說(shuō)明回歸方程的擬合優(yōu)度很高，F(xiàn)值為867366，與其相應(yīng)的P值=00001

解決方法二：由于R^2與樣本容量有關(guān)，樣本較小時(shí)，容易引起共線性（R^2 容易接近1）。該樣本數(shù)僅為15，因而可以擴(kuò)大樣本容量再進(jìn)行分析。

4結(jié)論與建議

實(shí)證研究表明，間接融資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起推動(dòng)作用，而直接融資規(guī)模的擴(kuò)大則與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)呈較小的負(fù)彈性關(guān)系。市場(chǎng)化的間接融資規(guī)模較之市場(chǎng)化的間接融資規(guī)模對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有更強(qiáng)的推動(dòng)作用。證券市場(chǎng)中股票市場(chǎng)的不完善和企業(yè)債券的嚴(yán)格限制是削弱直接融資與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的主要原因。對(duì)融資方式與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的實(shí)證分析可以得出如下的政策建議。

41自然傾斜的金融戰(zhàn)略

對(duì)融資方式及其結(jié)構(gòu)演變，絕大多數(shù)國(guó)家都順應(yīng)歷史發(fā)展，順應(yīng)和維持這種金融傾斜局面而不人為推動(dòng)或抑制，即自然金融傾斜發(fā)展戰(zhàn)略。反之，通過(guò)政府自覺(jué)的法律約束或政策行動(dòng)積極推進(jìn)或抑制直接金融的發(fā)展，從而縮小或增大間接金融與直接金融的傾斜度就是人為金融貨幣發(fā)展戰(zhàn)略。從我國(guó)實(shí)際看，間接融資的市場(chǎng)化融資程度有待加強(qiáng)，證券市場(chǎng)化發(fā)展也面臨不少問(wèn)題，因此，當(dāng)前不應(yīng)刻意去發(fā)展直接融資或擴(kuò)大間接融資規(guī)模，簡(jiǎn)單地變換融資方式可能會(huì)增加而不是減小金融風(fēng)險(xiǎn)。因此，應(yīng)當(dāng)推行自然傾斜的金融發(fā)展戰(zhàn)略，健全和完善直接融資和間接融資體系。

42深化商業(yè)銀行改革，強(qiáng)化間接融資市場(chǎng)化程度

作為間接融資的主體，商業(yè)銀行自身的經(jīng)營(yíng)狀況直接決定了間接融資的規(guī)模和市場(chǎng)化程度，商業(yè)銀行的貸款決策和項(xiàng)目選擇直接決定了間接融資的效率。為此必須進(jìn)一步深化商業(yè)銀行改革，加快真正商業(yè)化進(jìn)程，將國(guó)有商業(yè)銀行所從事的政策性金融業(yè)務(wù)徹底的分離，建立與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境相適應(yīng)的嚴(yán)格的經(jīng)營(yíng)責(zé)任制、完善的內(nèi)控制度、完備的考核制度和有效的激勵(lì)約束機(jī)制，使間接融資真正做到以市場(chǎng)化為基礎(chǔ)。

43規(guī)范證券市場(chǎng)發(fā)展

金融發(fā)展是質(zhì)與量的有機(jī)結(jié)合而不是單純的規(guī)模擴(kuò)張，走出證券市場(chǎng)尤其是股票市場(chǎng)發(fā)展的誤區(qū)，應(yīng)當(dāng)首先進(jìn)一步完善上市公司的擇優(yōu)標(biāo)準(zhǔn)，提高上市公司的質(zhì)量；其次是建立完善的證券市場(chǎng)法律法規(guī)，加快與《證券法》相配套的法律法規(guī)制度建設(shè)；再次是提高監(jiān)管部門(mén)對(duì)證券市場(chǎng)監(jiān)管的力度和效率，加大對(duì)證券市場(chǎng)中介違法操作的監(jiān)察和懲罰力度；最后是減少政府的行政干預(yù)，使證券市場(chǎng)的資源配置從行政方式轉(zhuǎn)向市場(chǎng)方式，提高資源配置的效率。

44發(fā)展企業(yè)債券市場(chǎng)，完善直接融資結(jié)構(gòu)

直接融資不等于股票融資，在規(guī)范證券市場(chǎng)發(fā)展的同時(shí)，應(yīng)當(dāng)充分認(rèn)識(shí)到企業(yè)債券的重要性，加強(qiáng)企業(yè)債券市場(chǎng)的建設(shè)和發(fā)展。首先放棄企業(yè)銀行債券發(fā)行規(guī)?？偭康南拗疲诩訌?qiáng)監(jiān)管的同時(shí)允許符合條件的企業(yè)根據(jù)自身的需要自主決定籌資的方式和數(shù)量；其次強(qiáng)化發(fā)債企業(yè)資產(chǎn)抵押和擔(dān)保人制度，建立企業(yè)債券受托人制度；再次要健全企業(yè)債券評(píng)級(jí)指標(biāo)體系，樹(shù)立中級(jí)機(jī)構(gòu)信譽(yù)，完善對(duì)企業(yè)債券的評(píng)估機(jī)制。最后是開(kāi)展金融創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)企業(yè)債券的上網(wǎng)發(fā)行，加強(qiáng)企業(yè)債券二級(jí)流通市場(chǎng)建設(shè)。

直接融資的主要方式范文第4篇

關(guān)鍵詞：融資；直接融資；中小企業(yè)

一、中小企業(yè)直接融資現(xiàn)狀與特點(diǎn)

據(jù)調(diào)查，呂梁轄區(qū)交城縣現(xiàn)有中小企業(yè)460余戶，近年來(lái)，為了解決中小企業(yè)發(fā)展過(guò)程中的資金問(wèn)題，交城縣政府在推動(dòng)中小企業(yè)直接融資方面作了一些探索與嘗試。

1.貨幣市場(chǎng)渠道。積極鼓勵(lì)引導(dǎo)企業(yè)利用銀行間債券市場(chǎng)，通過(guò)短期融資券、中期票據(jù)、中小企業(yè)集合票據(jù)等融資工具進(jìn)行低成本融資，緩解資金壓力。從2009年起人民銀行就積極向政府、企業(yè)宣傳動(dòng)員開(kāi)展短期融資券、中小企業(yè)集合票據(jù)。2010年5月，選擇出60戶中小企業(yè)申請(qǐng)中小企業(yè)集合票據(jù)，經(jīng)過(guò)層層篩選，最終決定把山西古冶實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司等4 戶企業(yè)列為發(fā)行集合票據(jù)企業(yè)，票據(jù)發(fā)行金額4.64億元，發(fā)行期限為3年。今年該項(xiàng)工作終于取得突破性進(jìn)展。

2.依托理財(cái)渠道。交城縣一些中小企業(yè)、個(gè)人通過(guò)北京等地的投資公司采取設(shè)備回購(gòu)、融資租賃和信托等方式，直接融資規(guī)模5億元。

3.商品勞務(wù)渠道。大宗商品原材料企業(yè)通過(guò)預(yù)收貨款的方式籌集資金。

4.民間資金渠道。鼓勵(lì)和允許企業(yè)通過(guò)吸收內(nèi)部職工或特定范圍人員的節(jié)余資金發(fā)展生產(chǎn)。

從交城縣中小企業(yè)直接融現(xiàn)狀可以看出，中小企業(yè)從資本市場(chǎng)獲取資金比較困難，而從一般的商務(wù)合作伙伴、民間個(gè)人直接融資比較容易。呈現(xiàn)出投資主體越低級(jí)，中小企業(yè)直接融資越容易。投資主體越高級(jí)，中小企業(yè)融資越困難的特點(diǎn)。

二、中小企業(yè)直接融資面臨的問(wèn)題

1.投資主體高度集權(quán)壟斷對(duì)企業(yè)直接融資影響的主要表現(xiàn)。一方面，高度壟斷集權(quán)的投資體系，容易扭曲國(guó)家政策意圖，不利于中小企業(yè)直接融資環(huán)境的改善。另一方面，高度集權(quán)壟斷的投資主體，窒息了市場(chǎng)配置資源的活力，使投資主體失去了競(jìng)爭(zhēng)動(dòng)力與發(fā)展?jié)撃?。另外，在高度集?quán)壟斷的投資體系和與之配套的法律制度下，國(guó)家對(duì)民間資本流動(dòng)基本處于不信任的狀態(tài)，民間資本的流動(dòng)長(zhǎng)期處于地下?tīng)顟B(tài)。由于沒(méi)有明確可行的疏導(dǎo)、管理制度，民間資本流動(dòng)經(jīng)常游走在合法與非法之間。從中央到地方對(duì)待民間借貸活動(dòng)經(jīng)常表現(xiàn)出明顯的兩面作風(fēng)：出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，稱其為“非法金融”；支持弱勢(shì)經(jīng)濟(jì)有效時(shí)稱其為“必要補(bǔ)充”。民間資本缺少陽(yáng)光的流動(dòng)渠道，投資方向不容掌控，使用效率難以提高，國(guó)家宏觀調(diào)控也經(jīng)常受到?jīng)_擊。

2.中小企業(yè)素質(zhì)影響了直接融資渠道獲取資金的能力。在整個(gè)企業(yè)主體生態(tài)體系中，中小企業(yè)處于企業(yè)初生階段，是企業(yè)生存發(fā)展的低級(jí)階段，一方面抵抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱，另一方面受規(guī)模、成本等諸多因素的客觀限制，使其不能在組織體系、經(jīng)營(yíng)管理等方面復(fù)制大中型企業(yè)管理運(yùn)行規(guī)則和抑制風(fēng)險(xiǎn)的能力。因此絕大多數(shù)中小企業(yè)都不能達(dá)到直接融資規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)的。

3.社會(huì)信用現(xiàn)狀沒(méi)有為中小企業(yè)直接融資提供必要的保障。社會(huì)信用狀況是經(jīng)濟(jì)行為主體在統(tǒng)一社會(huì)道德或法律制度激勵(lì)約束下的具體反映，而社會(huì)道德、法律制度的建設(shè)實(shí)施情況對(duì)經(jīng)濟(jì)主體信用狀況起著決定性的作用。目前社會(huì)各界普遍把中小企業(yè)信用意識(shí)不足看成是企業(yè)自身的問(wèn)題，這是只看現(xiàn)象而不看本質(zhì)。借款不還、偷逃稅款、做假賬等問(wèn)題表現(xiàn)在企業(yè)，根子在于政府缺少一個(gè)界限明確、規(guī)范完備、貫徹到位的信用激勵(lì)約束制度，守信企業(yè)得不到肯定，違規(guī)企業(yè)受不到懲罰，這個(gè)問(wèn)題不解決，中小企業(yè)的信用狀況就不會(huì)得到根本改善。從這個(gè)意義講，我國(guó)的社會(huì)信用制度現(xiàn)狀還不能夠?yàn)橹行∑髽I(yè)直接融資提供必要的保障支持。

三、促進(jìn)中小企業(yè)直接融資的建議

中小企業(yè)直接融資特點(diǎn)和面臨的主要問(wèn)題表明：拓展中小企業(yè)直接融資問(wèn)題，要更多地從改革直接融資管理制度，完善社會(huì)信用體系著手，政府所能做的，就是讓投資機(jī)構(gòu)能夠如同鞋廠做鞋一樣，根據(jù)中小企業(yè)“腳”大小，創(chuàng)造并提供滿足不同層次規(guī)模企業(yè)需要的直接融資產(chǎn)品，而不是由法律政策部門(mén)提出。為此，提出以下建議。

1.政策引導(dǎo)，打破投資主體的高度集權(quán)壟斷。要通過(guò)法律制度的調(diào)整完善，放寬政策，創(chuàng)造條件，引導(dǎo)國(guó)有資本、民間資本積極投入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。經(jīng)濟(jì)管理及金融管理部門(mén)要把工作重點(diǎn)放在制定、調(diào)整投資體系運(yùn)行制度，批準(zhǔn)設(shè)立投資機(jī)構(gòu)，監(jiān)管分析投資機(jī)構(gòu)融資工具質(zhì)量、風(fēng)險(xiǎn)上。要通過(guò)建立多層次的直接投資主體，生產(chǎn)出滿足不同層次、不同規(guī)模中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需求的直接融資產(chǎn)品。

直接融資的主要方式范文第5篇

關(guān)鍵詞：企業(yè) 融資方式 選擇

    一、企業(yè)融資方式的類型

    1.內(nèi)源融資方式。即將本企業(yè)留存收益和折舊轉(zhuǎn)化為投資的過(guò)程。內(nèi)源融資無(wú)需實(shí)際對(duì)外支付利息或股息,不減少企業(yè)的現(xiàn)金流量,不發(fā)生融資費(fèi)用,其成本遠(yuǎn)低于外源融資,因此通常是企業(yè)首選的一種融資方式。企業(yè)內(nèi)源融資能力取決于企業(yè)的利潤(rùn)水平、凈資產(chǎn)規(guī)模和投資者預(yù)期等因素,只有當(dāng)內(nèi)源融資仍無(wú)法滿足資金需要時(shí)企業(yè)才考慮啟用外源融資方式。

    此外,筆者也贊成一些學(xué)者的觀點(diǎn),即相當(dāng)一部分表外融資也屬于內(nèi)源融資。表外融資是企業(yè)在資產(chǎn)負(fù)債表中未予反映的融資行為,表外融資可分直接表外融資和間接表外融資。企業(yè)以不轉(zhuǎn)移資產(chǎn)所有權(quán)的特殊借款形式屬直接表外融資。其資產(chǎn)所有權(quán)雖未轉(zhuǎn)入融資企業(yè)表內(nèi), 但其使用權(quán)卻已轉(zhuǎn)入, 故此融資方式既能滿足企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模、緩解資金不足之需,又不改變企業(yè)原有表內(nèi)的資金結(jié)構(gòu)。間接表外融資是用另一企業(yè)負(fù)債代替本企業(yè)負(fù)債,從而使得本企業(yè)表內(nèi)負(fù)債保持在合理限度內(nèi)的一種融資方式。此外,還可通過(guò)應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)、出售有追索權(quán)的應(yīng)收賬款、產(chǎn)品籌資協(xié)議等方式把表內(nèi)融資轉(zhuǎn)化為表外融資。

    2.外源融資方式。即吸收其他經(jīng)濟(jì)主體的資本,以轉(zhuǎn)化為自己投資的過(guò)程。企業(yè)的外源融資一般分為直接融資方式和間接融資方式兩種。(1)直接融資方式。直接融資是一種通過(guò)初級(jí)證券進(jìn)行融資的方式。初級(jí)證券包括非金融性支出單位的所有負(fù)債和被他人持有的股票。具體來(lái)說(shuō)是指資金盈余方和資金短缺方相互直接進(jìn)行協(xié)議,或是在金融市場(chǎng)上前者購(gòu)買(mǎi)后者發(fā)行的有價(jià)證券,將貨幣資金提供給需要補(bǔ)充資金的單位,從而完成資金融通的過(guò)程。一般來(lái)講,直接融資主要以股權(quán)融資為主。(2)間接融資方式。間接融資是間接進(jìn)行證券融資的一種融資方式。即資金盈余方通過(guò)存款方式或購(gòu)買(mǎi)銀行、信托、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的有價(jià)證券,將其閑置的資金現(xiàn)行提供給這些金融中介機(jī)構(gòu),然后這些金融機(jī)構(gòu)再以貸款、貼現(xiàn)或通過(guò)購(gòu)買(mǎi)資金短缺方發(fā)行的有價(jià)證券等形式,把資金提供給使用單位,從而實(shí)現(xiàn)資金的融通過(guò)程。其代表方式是債權(quán)融資。直接融資與間接融資的根本區(qū)別在于資金融通過(guò)程是否通過(guò)金融中介機(jī)構(gòu)來(lái)完成。

    二、企業(yè)融資方式的選擇

    任何企業(yè)都會(huì)面臨融資方式的選擇問(wèn)題。但是,每個(gè)企業(yè)在融資時(shí)應(yīng)該根據(jù)自身的實(shí)際 情況選擇合理的融資方式,確定合理的資本結(jié)構(gòu),并保持資本結(jié)構(gòu)一定的彈性。一個(gè)企業(yè)是 選擇權(quán)益融資方式合適,還是選擇債務(wù)融資方式合適,不能一概而論。因?yàn)槊恳患移髽I(yè)都有其各自的行業(yè)特點(diǎn)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)特點(diǎn)和具體的財(cái)務(wù)狀況,所以每個(gè)企業(yè)都應(yīng)以其現(xiàn)實(shí)的和今后幾年預(yù)計(jì)的凈資產(chǎn)收益率為基本標(biāo)準(zhǔn),同時(shí)考慮本企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、資金使用率等情況來(lái)綜合選擇融資方式。具體來(lái)說(shuō),我們認(rèn)為應(yīng)主要關(guān)注如下幾點(diǎn):

    1.由于凈資產(chǎn)收益率在考核企業(yè)業(yè)績(jī)和評(píng)價(jià)投資收益方面具有特別意義,因此,可以考慮將其作為企業(yè)增加投資者和追加投資的基本指標(biāo)。這樣,效益好、有發(fā)展前途的企 業(yè),可能選擇債務(wù)融資方式較為“合算”;而效益不佳、前景不甚明朗的企業(yè),則可能選擇權(quán)益融資方式較為合算,因?yàn)檫@樣可以減輕其財(cái)務(wù)壓力。當(dāng)然,究竟采用哪種方式,還應(yīng)根據(jù)企業(yè)當(dāng)時(shí)的實(shí)際情況來(lái)綜合考慮。