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股權(quán)投資的退出方式范文第1篇

私募股權(quán)投資基金（Private Equity，簡(jiǎn)稱PE），是指以非公開方式向少數(shù)投資者募集資金，以非上市公司為投資對(duì)象的基金。從投資方式來看，它通過私募形式對(duì)非上市企業(yè)進(jìn)行權(quán)益性投資。被投資方通過私募股權(quán)籌集資金，用于開發(fā)新產(chǎn)品或新技術(shù)、增加營(yíng)運(yùn)資本、并購(gòu)重組或改善企業(yè)財(cái)務(wù)狀況等。該類基金通過資金的募集、投資，最后依靠被投資公司上市、兼并收購(gòu)或股權(quán)回購(gòu)等方式退出，從而完成了整個(gè)基金運(yùn)作的全過程，進(jìn)入到基金的下一個(gè)生命周期。目前全球范圍內(nèi)著名的私募股權(quán)投資基金包括兩大類：一類是專業(yè)的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，如黑石、凱雷、德州太平洋集團(tuán)等；另一類是國(guó)際著名投資銀行和金融機(jī)構(gòu)下屬的私募股權(quán)投資基金，如摩根士丹利、高盛、花旗銀行和匯豐銀行旗下的私募股權(quán)投資基金等。 

二、我國(guó)私募股權(quán)投資基金的現(xiàn)狀 

在如今的經(jīng)濟(jì)全球化、經(jīng)融市場(chǎng)自由化的形式之下，以及中國(guó)近幾年經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展下，私募股權(quán)投資基金在中國(guó)市場(chǎng)進(jìn)行了大規(guī)模的投資、兼并與收購(gòu)，已經(jīng)使中國(guó)市場(chǎng)成為亞洲的活躍私募股權(quán)投資市場(chǎng)之一。據(jù)清科研究中心的數(shù)據(jù)： 

2013年上半年中國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)共新募集完成70支可投資于中國(guó)大陸地區(qū)的私募股權(quán)投資基金，募資金額共計(jì)62.02億美元，數(shù)量與金額繼續(xù)2012年以來的下降趨勢(shì)；從新募基金的幣種和類型來看，人民幣基金與成長(zhǎng)基金仍舊占據(jù)市場(chǎng)主流，房地產(chǎn)基金募集踴躍；從投資情況來看，2013年上半年中國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)投資活躍程度創(chuàng)兩年來新低，共發(fā)生私募股權(quán)投資案例180起，其中披露金額的147起案例共計(jì)投資80.37億美元，能源及礦產(chǎn)行業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)頻現(xiàn)大宗交易，中西部地區(qū)持續(xù)獲得投資者青睞；由于境內(nèi)IPO仍未開閘，IPO退出僅在境外市場(chǎng)發(fā)生6筆，上半年退出市場(chǎng)以并購(gòu)?fù)顺?a href="http://www.emerson-ct.cn/haowen/180215.html" target="_blank">方式為主，共發(fā)生全部退出案例35筆，其中并購(gòu)?fù)顺稣?4筆。 

三、我國(guó)私募股權(quán)投資基金的退出機(jī)制的現(xiàn)狀 

我國(guó)私募股權(quán)投資始于20世紀(jì)80年代，隨著投資渠道的不斷創(chuàng)新，資本主義市場(chǎng)的不斷發(fā)展，我國(guó)通過不斷的學(xué)習(xí)國(guó)外的先進(jìn)技術(shù)，20世紀(jì)90年代起，我國(guó)出臺(tái)了一系列的與私募股權(quán)投資相關(guān)的法律法規(guī)。 

IPO作為最理想的退出機(jī)制，是我國(guó)大部分私募投資者的第一選擇，但是上市后的退出必須要有雄厚的財(cái)力或者發(fā)達(dá)的發(fā)展市場(chǎng)作為發(fā)展的基礎(chǔ)，最重要的是一定要有可以面向中小型的高科技企業(yè)市場(chǎng)。股權(quán)轉(zhuǎn)讓、管理層的收購(gòu)、兼并與收購(gòu)等在我國(guó)都有迅速的發(fā)展，這對(duì)于改善企業(yè)的產(chǎn)權(quán)制度、完善和建立合理的公司發(fā)展機(jī)制有著重要作用。而目前我國(guó)私募股權(quán)投資通過兼并與收購(gòu)方式退出的也占有很大一部分。再者，隨著《企業(yè)法》的出爐，進(jìn)一步完善了破產(chǎn)清算制度，使得私募股權(quán)投資通過清算退出也可以很好的得到運(yùn)用。 

四、私募股權(quán)投資基金退出方式對(duì)比 

近些年，私募股權(quán)投資基金在國(guó)內(nèi)迅速發(fā)展，目前，私募股權(quán)投資基金的退出機(jī)制主要為以下幾種形式： 

（一）IPO方式。 

通過IPO方式退出能使企業(yè)獲得較其他方式更為可觀的收益，一般可達(dá)投資金額的幾倍甚至幾十倍。尤其是在股票市場(chǎng)整體估值水平較高的情況下，目標(biāo)企業(yè)公開上市的股票價(jià)格相應(yīng)較高，基金公司通過在二級(jí)市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓所持股份，可以獲得超過預(yù)期水平的高收益。2007年11月6日，阿里巴巴在香港聯(lián)交所掛牌上市，融資額高達(dá)15億美元，其投資者軟銀、高盛約獲得超過34倍的收益率。但該方式也具有一定的局限性，一是上市門檻高，二是IPO所需時(shí)間長(zhǎng)，三是面臨風(fēng)險(xiǎn)大。 

（二）股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出方式 

股權(quán)轉(zhuǎn)讓是指私募股權(quán)投資基金將其所持有的企業(yè)股權(quán)出售給任何其他人，包括所投資企業(yè)的控股股東或該企業(yè)管理層。選擇股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式的企業(yè)一般達(dá)不到上市的要求，無法公開出售其股份。股權(quán)轉(zhuǎn)讓包括股權(quán)回購(gòu)和兼并與收購(gòu)兩種方式。股權(quán)回購(gòu)?fù)ǔＪ且环N比較保守的退出方式，回購(gòu)對(duì)象通常包括控股股東和企業(yè)管理層。股權(quán)回購(gòu)方式在上世紀(jì)90年代美國(guó)私募股權(quán)投資基金的退出方式中占比約為20%，是一種重要的退出方式。兼并與收購(gòu)?fù)顺龇绞酵ǔ０▋煞N類型，一種是股權(quán)收購(gòu)，另一種是資產(chǎn)收購(gòu)，資產(chǎn)收購(gòu)?fù)ǔ２恍枰袚?dān)企業(yè)的債權(quán)債務(wù)，但它可能會(huì)存在稅收負(fù)擔(dān)過重的情況，而股權(quán)收購(gòu)程序相對(duì)簡(jiǎn)單，但需要承擔(dān)并購(gòu)企業(yè)的債權(quán)債務(wù)。兼并與收購(gòu)將在我國(guó)私募股權(quán)投資的退出方式中占據(jù)越來越重要的位置。 

（三）內(nèi)部收購(gòu)方式 

這包括管理層收購(gòu)（MBO）、員工收購(gòu)、企業(yè)收購(gòu)三種不同的形式。內(nèi)部收購(gòu)方式是一種不太理想的退出方式，一般情況下私募股權(quán)投資協(xié)議中會(huì)設(shè)置回購(gòu)條款，這其實(shí)是私募股權(quán)投資基金為日后變現(xiàn)股權(quán)預(yù)留的退出渠道，當(dāng)被投企業(yè)發(fā)展達(dá)不到預(yù)期目標(biāo)時(shí)，為確保已投入資本的安全性而設(shè)置的退出方式。內(nèi)部收購(gòu)?fù)顺龇绞降氖掷m(xù)相對(duì)比較簡(jiǎn)單，成本也比較低，但存在一定的法律障礙。 

（四）清算退出方式 

破產(chǎn)清算是私募股權(quán)投資基金投資失敗后的一種退出方式，它是投資者迫不得已采取的一種退出方式。由于早期我國(guó)立法不健全，私募股權(quán)投資以該方式退出困難重重。2006年8月27日，我國(guó)出臺(tái)了《中華人民共和國(guó)企業(yè)破產(chǎn)法》，并于2007年6月1日正式施行，該法案使選擇破產(chǎn)清算方式退出的私募股權(quán)投資有法可依。隨著該法的不斷完善，破產(chǎn)清算制度將進(jìn)一步規(guī)范化、合理化，將會(huì)更有利于私募股權(quán)投資的適時(shí)撤資。

五、我國(guó)私募股權(quán)投資基金退出機(jī)制存在的問題 

我國(guó)私募股權(quán)投資基金退出機(jī)制存在退出路徑過于單一、相關(guān)配套法律制度不健全、缺乏有效的咨詢服務(wù)機(jī)構(gòu)和合格的私募股權(quán)投資基金人才隊(duì)伍等問題。 

首先，退出路徑相對(duì)單一。由于通過IPO方式退出能夠取得相對(duì)較高的收益率，國(guó)內(nèi)私募股權(quán)投資基金歷來都將IPO作為首選退出方式。對(duì)IPO的過分依賴會(huì)增加私募股權(quán)投資基金與宏觀經(jīng)濟(jì)情況的過度聯(lián)動(dòng)，進(jìn)而會(huì)增加退出風(fēng)險(xiǎn)。隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，其他退出方式的數(shù)量也在增加，但是這并未從根本上動(dòng)搖IPO方式退出的主導(dǎo)地位。這除了與IPO方式退出高收益率有關(guān)，另一個(gè)重要原因是我國(guó)產(chǎn)權(quán)交易機(jī)制不夠完善，從而導(dǎo)致規(guī)范交易平臺(tái)的缺乏和信息的嚴(yán)重不對(duì)稱，這就大幅度降低了通過并購(gòu)和重組方式退出的可能性。股份回購(gòu)模式在我國(guó)私募股權(quán)投資基金市場(chǎng)上相對(duì)較少，這是因?yàn)楣煞莼刭?gòu)對(duì)被投資公司的現(xiàn)金流有較高要求，并且被投資公司的高層管理人員對(duì)公司自身非常了解，不存在信息不對(duì)稱問題，這導(dǎo)致股權(quán)回購(gòu)的溢價(jià)水平相對(duì)較低。破產(chǎn)清算模式出現(xiàn)較少是因?yàn)樗侥脊蓹?quán)投資基金在我國(guó)發(fā)展的時(shí)間還相對(duì)較短，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展降低了私募股權(quán)投資基金通過破產(chǎn)退出的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，除此之外，與破產(chǎn)清算相關(guān)的法律法規(guī)的不健全和破產(chǎn)清算過長(zhǎng)的周期也導(dǎo)致私募股權(quán)投資基金會(huì)在企業(yè)真正破產(chǎn)之前退出。 

其次，我國(guó)現(xiàn)行私募股權(quán)投資基金方面的法律不夠健全。我國(guó)還沒有成型的《創(chuàng)業(yè)投資法》，2006年3月1日起施行的《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》也不夠完備，它只是針對(duì)某些創(chuàng)司制定了相關(guān)的規(guī)則，而未能對(duì)創(chuàng)業(yè)投資行為進(jìn)行法律規(guī)范。 

最后，我國(guó)私募股權(quán)投資基金行業(yè)人才隊(duì)伍建設(shè)相對(duì)滯后。私募股權(quán)投資基金的退出涉及公司戰(zhàn)略、資本經(jīng)營(yíng)、投融資等諸多專業(yè)知識(shí)，私募股權(quán)投資基金運(yùn)作過程中對(duì)專業(yè)知識(shí)有很高的要求，這就要求該行業(yè)的人才不僅需要具有足夠的專業(yè)素養(yǎng)，還必須有豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。目前我國(guó)國(guó)內(nèi)這種高素質(zhì)的專業(yè)人才還處于稀缺狀態(tài)，這與我國(guó)私募股權(quán)投資基金發(fā)展時(shí)間短和該行業(yè)門檻比較高有重要關(guān)系。當(dāng)前我國(guó)國(guó)內(nèi)私募股權(quán)投資基金行業(yè)的人才大多是從其他行業(yè)轉(zhuǎn)過來的，這些人才在專業(yè)知識(shí)、實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)方面相對(duì)缺乏，并且難以站在更高的角度把握全局，運(yùn)籌帷幄。該行業(yè)的另一部分人才是從國(guó)外引進(jìn)的，這些人才往往不能按照中國(guó)國(guó)情因地制宜地運(yùn)作和退出私募股權(quán)投資基金。后續(xù)人才不能跟上的另外一個(gè)重要原因在于我國(guó)國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)私募股權(quán)投資基金的研究特別是對(duì)其退出機(jī)制的研究還處于初級(jí)階段，國(guó)內(nèi)缺乏既有實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，又能夠潛心設(shè)計(jì)實(shí)施方案和政策的業(yè)內(nèi)專家。這導(dǎo)致從事私募股權(quán)投資基金教學(xué)的人員多是現(xiàn)學(xué)現(xiàn)教，知識(shí)缺乏系統(tǒng)性、專業(yè)性和實(shí)用性。 

六、完善我國(guó)私募股權(quán)投資基金退出機(jī)制的政策建議 

針對(duì)不同私募股權(quán)投資基金退出方式的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)、我國(guó)私募股權(quán)投資基金退出方式的現(xiàn)狀以及退出存在的問題，筆者認(rèn)為我國(guó)應(yīng)該從多層次資本市場(chǎng)建設(shè)、完善法律法規(guī)體系、促進(jìn)私募股權(quán)投資基金中介機(jī)構(gòu)的大力發(fā)展和培養(yǎng)行業(yè)專業(yè)人才四個(gè)方面來規(guī)范和完善我國(guó)私募股權(quán)投資基金退出機(jī)制。 

（一）建立多層次的資本市場(chǎng)體系，實(shí)現(xiàn)不同市場(chǎng)之間要素的雙向流動(dòng) 

多層次資本市場(chǎng)建設(shè)的根本目的是為了適應(yīng)不同發(fā)展階段的企業(yè)融資需求和私募股權(quán)投資基金退出需要。首先是要完善IPO市場(chǎng)，鼓勵(lì)企業(yè)上市特別是通過創(chuàng)業(yè)板上市。要逐步完善創(chuàng)業(yè)板制度建設(shè)，為私募股權(quán)投資基金的退出創(chuàng)造相對(duì)寬松的條件。創(chuàng)業(yè)板應(yīng)該強(qiáng)化自身定位，主要針對(duì)高科技和高成長(zhǎng)性企業(yè)，上市審核時(shí)也應(yīng)該更多地從擬上市公司的成長(zhǎng)性角度進(jìn)行考量。監(jiān)管機(jī)構(gòu)需要加強(qiáng)創(chuàng)業(yè)板信息披露力度，實(shí)現(xiàn)投資銀行等中介機(jī)構(gòu)信息的陽(yáng)光化和規(guī)范化，增強(qiáng)對(duì)保薦機(jī)構(gòu)和保薦人的監(jiān)管力度，促進(jìn)投資銀行承銷能力和服務(wù)水平的提高，從而為私募股權(quán)投資基金的退出提供更為規(guī)范的平臺(tái)。其次，促進(jìn)不同層次市場(chǎng)之間的升降流通，也即經(jīng)過新三板市場(chǎng)“培育”過的企業(yè)在達(dá)到一定的標(biāo)準(zhǔn)之后，可以進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板和主板等，而在主板和創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)過差的上市公司可將其退到新三板市場(chǎng)甚至進(jìn)行退市，這種優(yōu)勝劣汰機(jī)制有利于促進(jìn)上市公司內(nèi)部結(jié)構(gòu)治理和降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，加強(qiáng)我國(guó)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)，實(shí)現(xiàn)“升降有序”，是完善我國(guó)私募股權(quán)投資基金退出機(jī)制的核心所在。 

（二）建立健全私募股權(quán)投資基金退出的法律保障 

股權(quán)投資的退出方式范文第2篇

關(guān)鍵詞：私募股權(quán)投資；股權(quán)投資管理；成本控制

一、私募股權(quán)投資的概念

私募股權(quán)投資簡(jiǎn)稱“PE”，指以私募的方式，對(duì)未上市公司進(jìn)行權(quán)益性投資，又專門負(fù)責(zé)管理，在限定時(shí)間內(nèi)通過公司首次公開發(fā)行股票、兼并與收購(gòu)、企業(yè)管理層回購(gòu)等方式機(jī)退出的私募股權(quán)投資。它具有以下特點(diǎn)：投資的類型多樣、對(duì)未上市公司進(jìn)行權(quán)益性投資、退出的方式以IPO為主、投資行業(yè)逐漸向傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)變、資金來源廣。我國(guó)私募股權(quán)基金的籌集方式主要有創(chuàng)業(yè)投資基金、支柱產(chǎn)業(yè)投資基金、企業(yè)重組基金、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)投資基金。

二、私募股權(quán)投資的現(xiàn)狀

（一）我國(guó)私募股權(quán)投資的市場(chǎng)日漸活躍。我國(guó)私募股權(quán)投資從上世紀(jì)90年展至今，資金的籌集規(guī)模經(jīng)歷了2006年到2008年間的迅速擴(kuò)大階段（據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2006年私募股權(quán)機(jī)構(gòu)在中國(guó)大陸地區(qū)投資了111個(gè)案例，共有68個(gè)投資機(jī)構(gòu)參與了投資，整體投資規(guī)模達(dá)到117.73億美元，而到了2007年，增長(zhǎng)至全年共有177個(gè)投資案例）；2008年金融危機(jī)的爆發(fā)，導(dǎo)致2009年私募股權(quán)基金的籌集進(jìn)入低迷狀態(tài)階段，再到2010年開始恢復(fù)的階段，2015年基金籌集的規(guī)模出現(xiàn)下降的局面，而據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年私募股權(quán)基金籌集的規(guī)模僅為2014年的五分之一。

（二）外資私募股權(quán)投資基金在我國(guó)市場(chǎng)占有較大比重。外資私募股權(quán)投資在國(guó)外有多年的發(fā)展歷史，而我國(guó)暫時(shí)還處于初期階段，因此外資私募股權(quán)投資在我國(guó)很有市場(chǎng)，并且保持著一定的活躍度。

（三）資本來源單一，準(zhǔn)入門檻較高。在我國(guó)，主要的資金來源是特定的少數(shù)私營(yíng)企業(yè)和富裕的個(gè)人，通過非公開的形式募集而來，主要是本國(guó)資金和國(guó)外資金，加上少部分的社保基金。這相對(duì)于起步較早的美國(guó)、日本等國(guó)家來說，我國(guó)的私募股權(quán)投資基金的資金來源較為單一（美國(guó)、日本等發(fā)展較早的國(guó)家的私募股權(quán)投資基金的資金來源主要是機(jī)構(gòu)投資者，包括了年金、證券基金、金融機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等），并且由于有對(duì)投資者數(shù)量的限制，準(zhǔn)入門檻也更高。因此

（四）投資偏向傳統(tǒng)行業(yè)。當(dāng)前我國(guó)的私募股權(quán)投資主要是投向傳統(tǒng)行業(yè)，盡管有國(guó)家“雙創(chuàng)”政策的支持，而對(duì)于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的投資規(guī)模雖有提升，但依然還不夠。2010年以來國(guó)家下達(dá)了關(guān)于振興多個(gè)行業(yè)的文件，但在實(shí)際當(dāng)中，投資行業(yè)依然集中在機(jī)械制造業(yè)、化工原料機(jī)加工、生物技術(shù)、互聯(lián)網(wǎng)、房地產(chǎn)等行業(yè)，對(duì)于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的投資比例卻沒有超過百分之二十五。但從國(guó)家的政策方向來看你，預(yù)計(jì)在未來，對(duì)于高新技術(shù)行業(yè)的投資規(guī)模會(huì)得到進(jìn)一步的擴(kuò)大，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展將會(huì)邁上一個(gè)新的臺(tái)階。

（五）私募股權(quán)投資的退出方式以IPO為主轉(zhuǎn)向以并購(gòu)?fù)顺鰹橹?，香港成為通過IPO退出的主要場(chǎng)所。私募股權(quán)投資具有多種退出方式，例如通過國(guó)內(nèi)公開上市、大企業(yè)進(jìn)行兼并收購(gòu)、管理層收購(gòu)、員工持股計(jì)劃等，但我國(guó)的私募股權(quán)投資發(fā)展，經(jīng)歷了以IPO為主要退出方式到以并購(gòu)為主的過程。2006年通過IPO方式退出的企業(yè)有17家，通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式退出的企業(yè)有2家，以管理層回購(gòu)的方式退出的企業(yè)同樣也有2家。而2007年總共實(shí)現(xiàn)退出的交易有94筆，以IPO方式退出的就占了79筆。由此看來，以IPO方式退出是這一階段我國(guó)私募股權(quán)投資退出方式的主選。但在2013年，我國(guó)的IPO退出渠道受到阻礙，從數(shù)據(jù)上來看，并購(gòu)?fù)顺霭咐?2筆，占總的案例數(shù)的27.2%，同時(shí)，在香港通過IPO退出的案例有34筆，而全年通過IPO退出的案例有41筆。

三、我國(guó)私募股權(quán)投資的發(fā)展趨勢(shì)

（一）私募股權(quán)投資的市場(chǎng)規(guī)模將持續(xù)擴(kuò)大。當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于新形勢(shì)，產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型與升級(jí)在穩(wěn)步進(jìn)行當(dāng)中，金融市場(chǎng)也逐步繁榮起來，投資的方式更加多元化，而私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)可以獲得更多元化的籌資渠道，并且在國(guó)家的扶持政策之下，我國(guó)的中小型企業(yè)以及微型企業(yè)逐步發(fā)展起來，投資者會(huì)有更多的投資選擇。從行業(yè)的角度看，當(dāng)前我國(guó)的投資更多地偏向于對(duì)傳統(tǒng)成熟地企業(yè)進(jìn)行投資，而對(duì)于高新技術(shù)行業(yè)的投資規(guī)模還不夠大，因此在未來地發(fā)展當(dāng)中，隨著高新技術(shù)行業(yè)的發(fā)展，對(duì)于這一方面的投資也將擴(kuò)大。另一方面，從私募股權(quán)資金的退出方式來看，當(dāng)前主要的退出方式還是IPO和并購(gòu)，但今后隨著多市場(chǎng)板塊體制的完善，我國(guó)私募股權(quán)資金的退出方式會(huì)更加的多元化。

（二）行業(yè)的整合度會(huì)不斷地得到提高。在復(fù)雜變化的市場(chǎng)環(huán)境當(dāng)中，優(yōu)勝劣汰的規(guī)律之下，行業(yè)的整合度會(huì)不斷地得到提高，逐漸地適應(yīng)市場(chǎng)的變化。專業(yè)性強(qiáng)、聲譽(yù)優(yōu)良、業(yè)績(jī)可觀以及風(fēng)險(xiǎn)控制能力強(qiáng)的私募基金機(jī)構(gòu)會(huì)獲得更多的支持，進(jìn)一步擴(kuò)大其市場(chǎng)占有率。

（三）資金渠道會(huì)更加的豐富。當(dāng)下我國(guó)私募股權(quán)投資基金的資金來源單一，預(yù)測(cè)在未來的發(fā)展當(dāng)中，隨著我國(guó)未來有限合伙市場(chǎng)進(jìn)一步得到規(guī)范的整治，會(huì)有越來越多的投資者和資金進(jìn)入市場(chǎng)，為私募股權(quán)投資基金提供了更豐富的資源，如此一來也可以給我國(guó)的中小型企業(yè)以及微型企業(yè)帶來發(fā)展的機(jī)遇。

（四）從制度層面來看，我國(guó)的私募股權(quán)投資的運(yùn)作方面的法律法規(guī)會(huì)不斷得到完善，《信托法》、修訂的《公司法》、《合伙企業(yè)法》的頒布，對(duì)我國(guó)私募股權(quán)投資的組織方式做出了不同程度的約束，但在實(shí)際的操作當(dāng)中，可能會(huì)由于基金管理人員不當(dāng)操作而存在風(fēng)險(xiǎn)。因此在以后，對(duì)于我國(guó)的私募股權(quán)投資的有關(guān)法律法規(guī)會(huì)進(jìn)一步的得到完善，通過結(jié)合自律的監(jiān)管與政府部門的監(jiān)管，來達(dá)到對(duì)私募股權(quán)投資活動(dòng)的合理約束。

四、我國(guó)私募股權(quán)投資的發(fā)展措施

（一）完善私募股權(quán)投資的監(jiān)管與發(fā)展環(huán)境國(guó)家層面來看，要完善相關(guān)的監(jiān)管框架，保證基金的投資與融資能力。而企業(yè)則應(yīng)該建立風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，規(guī)范私募股權(quán)投資基金的操作流程，防范企業(yè)的操作風(fēng)險(xiǎn)和管理風(fēng)險(xiǎn)，通過對(duì)市場(chǎng)與項(xiàng)目公司的調(diào)查分析，確定好投資的規(guī)模與比例，選擇合理的退出方式。監(jiān)管機(jī)構(gòu)則要對(duì)企業(yè)進(jìn)行能力的評(píng)估和企業(yè)投資運(yùn)作的監(jiān)管，防止系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。而發(fā)展環(huán)境則是指我國(guó)金融行業(yè)的監(jiān)管、政策、信用、中介服務(wù)、安全環(huán)境等，加強(qiáng)對(duì)投資者、被投資企業(yè)和基金的管理以及對(duì)基金管理人員的監(jiān)管。

（二）建立公開透明的披露機(jī)制。對(duì)于私募的股權(quán)投資基金，應(yīng)該定期或者不定期地向投資者進(jìn)行公開，主要涉及資產(chǎn)規(guī)模、負(fù)債規(guī)模及其結(jié)構(gòu)，各行業(yè)之間也可以加強(qiáng)交流，促進(jìn)對(duì)彼此的了解，提高市場(chǎng)的效率。

（三）完善信用體系。信用程度對(duì)于私募股權(quán)投資來說有著重要的意義，信用良好，經(jīng)驗(yàn)豐富，專業(yè)過硬，具有良好聲譽(yù)的基金管理者能夠獲得更多的投資者的支持，能夠獲得更多的資金渠道和投資者的信任，因此我國(guó)在發(fā)展私募股權(quán)投資時(shí)，要充分考慮信用機(jī)制及其完善程度，并且保持行業(yè)的自律，建立起科學(xué)合理的機(jī)制，推動(dòng)我國(guó)私募股權(quán)投資企業(yè)和中小微型企業(yè)的發(fā)展。

總結(jié)：

私募股權(quán)投資對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著重要的推動(dòng)作用，對(duì)于我國(guó)中小微型企業(yè)的壯大有著重要的意義，能夠?yàn)樗麄兊陌l(fā)展提供重要的資金支持。從上世紀(jì)八、九十年代至今，私募股權(quán)投資行業(yè)逐步得到發(fā)展，慢慢走向成熟階段，這一過程當(dāng)中不免會(huì)遇到一些問題，所以這還需要我國(guó)企業(yè)不斷地進(jìn)行探索。

參考文獻(xiàn)：

[1]程磊.我國(guó)私募股權(quán)投資基金的發(fā)展現(xiàn)狀[J].銀行家,2015,(11):77-78.

股權(quán)投資的退出方式范文第3篇

【關(guān)鍵詞】中國(guó)私募股權(quán) 投資基金 創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn) 投資基金 非創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金

一、私募股權(quán)投資基金概念和運(yùn)作

我國(guó)理論界、實(shí)務(wù)界對(duì)私募股權(quán)投資基金概念沒有統(tǒng)一的界定，一定程度上導(dǎo)致私募股權(quán)投資基金行業(yè)的不規(guī)范發(fā)展。有鑒于此，筆者首先闡釋私募股權(quán)投資基金的概念和基本運(yùn)作流程，供政策制定者參考。

現(xiàn)今我們將私募股權(quán)投資基金定義為：以非公開的方式募集私人股權(quán)資本，以盈利為目的，以財(cái)務(wù)投資為策略，以未上市公司的股權(quán)（包括上市公司非公開募集的股權(quán)）為投資對(duì)象，由專家專門負(fù)責(zé)股權(quán)投資管理，在限定時(shí)間選擇適當(dāng)時(shí)機(jī)退出的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)。

從美國(guó)的私募股權(quán)市場(chǎng)分析，私募股權(quán)投資基金管理公司主要從養(yǎng)老基金、捐贈(zèng)基金、基金會(huì)、保險(xiǎn)公司、投資銀行等機(jī)構(gòu)投資者募集資金。私募股權(quán)投資基金的運(yùn)作包括三個(gè)環(huán)節(jié)：募集、投資、清算。私募股權(quán)投資基金投資主要分為四個(gè)階段：尋找并評(píng)估項(xiàng)目；投資決策；投資管理；退出。私募股權(quán)投資基金預(yù)先設(shè)定存續(xù)期，到期延期或清算。

二、中國(guó)私募股權(quán)投資基金的發(fā)展歷程及其評(píng)價(jià)

從私募股權(quán)投資基金的投資偏好分類，廣義的私募股權(quán)投資基金可分為創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金和非創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金（狹義的私募股權(quán)投資基金）。前者主要為創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)提供資本支持，后者主要為產(chǎn)業(yè)整合、企業(yè)并購(gòu)重組提供資本支持。

伴隨著中國(guó)科技體制和財(cái)政體制的改革，中國(guó)的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金，在1985年出現(xiàn)雛形，標(biāo)志事件為1985年9月國(guó)務(wù)院正式批準(zhǔn)了中國(guó)第一家風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)——中國(guó)新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司，國(guó)家科委持股40%，財(cái)政部持股60%，以支持高科技創(chuàng)業(yè)為主。后經(jīng)過波折，現(xiàn)在進(jìn)入了政府引導(dǎo)的理性發(fā)展階段。一定意義上講中國(guó)私募股權(quán)投資基金前二十年的發(fā)展歷史實(shí)際是中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資基金的發(fā)展史，因?yàn)樵?005年前，提的更多的是創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資和私募基金的概念，2005年伴隨著中國(guó)資本市場(chǎng)股權(quán)分置改革，進(jìn)入全流通時(shí)代，且有私募股權(quán)投資背景的企業(yè)海外上市，財(cái)富效應(yīng)發(fā)散，中國(guó)的非創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金，即狹義的股權(quán)投資基金這一概念才變得甚囂塵上。中國(guó)政府和各界開始重視私募股權(quán)投資基金的發(fā)展，2007年6月6日，中國(guó)國(guó)際企業(yè)融資洽談會(huì)在天津舉行，這是第一次以私募股權(quán)投資基金為主題的國(guó)際級(jí)展會(huì)。要想發(fā)展創(chuàng)新型國(guó)家，爭(zhēng)取產(chǎn)業(yè)重組主導(dǎo)權(quán)達(dá)到提高國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力就必須重點(diǎn)發(fā)展私募股權(quán)投資基金。中國(guó)人民銀行貨幣委員會(huì)委員夏斌認(rèn)為私募股權(quán)投資基金是中國(guó)資本市場(chǎng)的短板，要大力引導(dǎo)和支持私募股權(quán)投資基金市場(chǎng)的發(fā)展。隨著《公司法》的修訂，《合伙企業(yè)法》和《信托公司集合資金計(jì)劃管理辦法》的出臺(tái)，私募股權(quán)投資基金的運(yùn)作的法律環(huán)境逐步完善，各種組織形式的私募股權(quán)投資基金相繼出現(xiàn)。

三、中國(guó)私募股權(quán)投資基金定位

我國(guó)的私募全股權(quán)投資基金受過去不完善的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制影響，對(duì)其認(rèn)知和定位存在偏差，導(dǎo)致其發(fā)展緩慢。社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制之下，筆者認(rèn)為，應(yīng)將私募股權(quán)投資基金定位于私募股權(quán)資本市場(chǎng)中的核心金融機(jī)構(gòu)。此定位是由其金融功能所決定，其金融功能主要有以下四大功能：

1.融資功能，銀行和證券市場(chǎng)融資門檻高，中小創(chuàng)新企業(yè)、并購(gòu)重組企業(yè)很難從前述機(jī)構(gòu)融資，私募股權(quán)投資基金填補(bǔ)市場(chǎng)空缺，可為其提供綜合融資服務(wù)。

2.理財(cái)功能，為投資者提供個(gè)性化的投資產(chǎn)品。

3.資源配置功能。

4.為多層次市場(chǎng)提供多種可交易的標(biāo)的。

四、中國(guó)私募股權(quán)投資基金內(nèi)部治理機(jī)制

私募股權(quán)投資基金的運(yùn)作過程中在私募股權(quán)資本所有人與基金管理人及基金管理人與目標(biāo)公司企業(yè)家雙層關(guān)系。主要存在道德和逆向選擇兩大風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)此兩大風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制是私募股權(quán)投資基金發(fā)展的關(guān)鍵。

筆者按照私募股權(quán)投資基金的運(yùn)作流程將其內(nèi)部治理分為三個(gè)階段，融資階段、投資階段、退出階段內(nèi)部治理。主要方式如下：融資階段治理主要方式：采取有限合伙制；實(shí)現(xiàn)基金資金來源多元化；銀行托管募集的資金；建立配套的機(jī)制，如分享合約激勵(lì)，分階段注資機(jī)制等。投資階段治理主要方式：以期權(quán)激勵(lì)目標(biāo)企業(yè)管理者；以可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股作為主要投資工具；分階段注資加以監(jiān)督；實(shí)行動(dòng)態(tài)的控制權(quán)配置。退出階段治理主要方式：在投資之前，提前設(shè)定好退出方式。但是退出方式一定程度依賴于中國(guó)多層次資本市場(chǎng)的建立和完善。

五、中國(guó)私募股權(quán)投資基金的外部環(huán)境建設(shè)

私募股權(quán)投資基金的健康發(fā)展，除了需要建立科學(xué)有效的內(nèi)部治理機(jī)制，還需要不斷完善外部支持環(huán)境——政府的支持、法律的完善、科技的進(jìn)步、經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定快速增長(zhǎng)、國(guó)民收入的持續(xù)增加、多層次金融市場(chǎng)的構(gòu)建、合格機(jī)構(gòu)投資者的培育、金融工具的豐富、基金管理人才、誠(chéng)信文化的建設(shè)及中介體系的發(fā)達(dá)等。我國(guó)在外部環(huán)境構(gòu)建方面己具備一定的基礎(chǔ)，但存在以下問題：

1.法律法規(guī)障礙。我國(guó)私募股權(quán)投資基金發(fā)展的法律法規(guī)已具備了較好的基礎(chǔ)，但尚不完善。如公司法缺更細(xì)的實(shí)施細(xì)則、缺乏個(gè)人破產(chǎn)法、執(zhí)法不嚴(yán)。

2.創(chuàng)新機(jī)制障礙。知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)不力。

股權(quán)投資的退出方式范文第4篇

關(guān)鍵詞：私募股權(quán)投資；現(xiàn)狀；發(fā)展；趨勢(shì)

中圖分類號(hào)：F832.51 文獻(xiàn)識(shí)別碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2017）003-0-01

私募股權(quán)投資是一種重要的資本管理方式，是指私募公司通過非公開的方式，在作出一定承諾的基礎(chǔ)上，向少數(shù)組織或機(jī)構(gòu)或企業(yè)或個(gè)人募集資金，然后主要以權(quán)益性的形式對(duì)非上市企業(yè)進(jìn)行投資，最終通過上市、并購(gòu)或管理層收購(gòu)等方式退出。在這個(gè)上市與退出的過程中獲得收益。廣義上，私募股權(quán)投資包含了企業(yè)初創(chuàng)時(shí)期的發(fā)展資本、企業(yè)擴(kuò)展時(shí)期的夾層資本、企業(yè)成熟時(shí)期的重振資本等內(nèi)容。而狹義的私募股權(quán)投資則主要是指對(duì)成熟企業(yè)的私募股權(quán)投資部分。當(dāng)前中國(guó)產(chǎn)業(yè)資本正向金融資本進(jìn)行轉(zhuǎn)型，本文結(jié)合國(guó)內(nèi)學(xué)者的研究成果，認(rèn)為從籌、投、管、退等四個(gè)方面進(jìn)行現(xiàn)狀的說明更為合理，并對(duì)未來的發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行分析。

一、當(dāng)前中國(guó)私募股權(quán)投資發(fā)展的現(xiàn)狀

（一）募集方面

當(dāng)前中國(guó)私募股權(quán)投資在資本籌集方面存在信心不足且越來越高。自2006年以來，資金的籌集金額在總體上有起伏，募集金額出現(xiàn)兩次與兩次回落，并在2013年進(jìn)入低迷狀態(tài)，盡管近年來有所上升，但并沒有進(jìn)入階段。二級(jí)資本市場(chǎng)的低迷，一定程度上帶動(dòng)了一級(jí)資本市場(chǎng)的繁榮，但整體經(jīng)濟(jì)低迷導(dǎo)致了私募股權(quán)在資本籌集方面依然存在不足。此外，國(guó)家對(duì)于基金籌集門檻的不斷增高。機(jī)構(gòu)投資作為主要的投資者之一，往往因準(zhǔn)入門檻過高而無法融資。

（二）投資方面

整體而言，當(dāng)前中國(guó)私募股權(quán)投資沒有形成真正的投資全產(chǎn)業(yè)鏈。當(dāng)前的私募股權(quán)投資仍然有依靠短融、私募地產(chǎn)等投機(jī)行為來獲利，不利于私募股權(quán)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。而在投資總額上，自2006年起，到2010年，中國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)比較穩(wěn)定。2011年出現(xiàn)了91.5%的大幅增長(zhǎng)，而在2012年則是出現(xiàn)了從空前活躍和井噴式投資增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向投資下降，且在一段較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持較低的投資水平。

（三）管理方面

當(dāng)前中國(guó)私募股權(quán)投資更多的是關(guān)心私募公司和投資所帶來的收益，對(duì)整體的投資資金籌集則不關(guān)心。在籌集管理和退出管理的過程中，出現(xiàn)退出回落，并且籌集主要以公開募股為主要的籌集形式。在資本投資管理的過程中，不少本土私募機(jī)構(gòu)都比較嚴(yán)重的存在管理經(jīng)驗(yàn)不足、管理技g欠缺等問題，與國(guó)外的私募機(jī)構(gòu)相比存在較大的差距，盡管對(duì)私募機(jī)構(gòu)有一定的甄選，但在投資后的管理上則依然存在不足。

（四）退出方面

當(dāng)前中國(guó)私募股權(quán)退出較多，一方面，在私募股權(quán)退出面臨壓力的背景下，募資、投資案例個(gè)數(shù)和金額下降都有所下降，私募股權(quán)的退出則遭遇更大的困難。另一方面，經(jīng)濟(jì)的持續(xù)低迷和資本市場(chǎng)不景氣，導(dǎo)致企業(yè)首次公開募股信心上不足，嚴(yán)重影響其資本上市回報(bào)率，也導(dǎo)致了退出的增多和困難。此外，中國(guó)資本市場(chǎng)的不健全，對(duì)資本市場(chǎng)的管理較為嚴(yán)密，缺乏足夠的活力和自主性，導(dǎo)致了退出的非市場(chǎng)化管理。

二、中國(guó)私募股權(quán)投資的發(fā)展趨勢(shì)分析

（一）管理法制化

中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的不完善，最根本的原因在于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)法律制度和資本市場(chǎng)的管理制度不健全。但隨著中國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的提出，中國(guó)政府對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的培育和發(fā)展有了長(zhǎng)足的進(jìn)步，從2006年開始，中國(guó)政府開始對(duì)市場(chǎng)私募股權(quán)的管理開始了法律層面的規(guī)定，在2006年修訂了《合伙企業(yè)法》、《公司法》和《信托法》，使得私募投資有法可依，也直接導(dǎo)致了私募股權(quán)投資的穩(wěn)健培育和迅速發(fā)展。近年來，隨著地方政府經(jīng)濟(jì)的調(diào)整，全國(guó)各地紛紛出臺(tái)了規(guī)范管理和吸引私募機(jī)構(gòu)的許多政策，旨在通過法制化的管理，在資本融資上獲得成功，以促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。2012年修訂的《證券投資基金法》則是加強(qiáng)對(duì)私募股權(quán)投資的監(jiān)管，很大程度上進(jìn)一步完善了私募股權(quán)的投資和發(fā)展。

（二）合作拓展化

長(zhǎng)期以來，中國(guó)資本市場(chǎng)中，私募股權(quán)投資與政府的合作并不充分，導(dǎo)致政府公共服務(wù)提供的效率和質(zhì)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足社會(huì)的需求。而近年來，許多地方政府為促進(jìn)本地的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，在融資方面不斷通過各種優(yōu)惠政策吸引投資企業(yè)和私募機(jī)構(gòu)進(jìn)駐。并且，私募機(jī)構(gòu)也開始廣泛的尋求與政府的合作，通過國(guó)家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的不斷調(diào)整，發(fā)揮政府引導(dǎo)的優(yōu)勢(shì)，解決優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的融資困難等問題，以實(shí)現(xiàn)雙贏?？梢?，私募股權(quán)的投資在合作上不斷的拓展。

（三）行業(yè)規(guī)范化

當(dāng)前私募股權(quán)投資進(jìn)入低迷狀態(tài)，許多私募機(jī)構(gòu)面臨淘汰危險(xiǎn)。這是資本市場(chǎng)發(fā)展的一個(gè)必然結(jié)果，優(yōu)勝劣汰，通過對(duì)小型私募機(jī)構(gòu)的淘汰，合并成足夠大的私募機(jī)構(gòu)，從而促進(jìn)私募股權(quán)在基金的籌集、投資、管理等方面規(guī)范化。

（四）管理創(chuàng)新化

私募股權(quán)投資行業(yè)的規(guī)范化管理必然帶來行業(yè)管理的創(chuàng)新化，從資金的籌集到資本的投資、到股權(quán)的退出，作為資本運(yùn)作的一種，其行業(yè)的規(guī)范化和管理的法制化所導(dǎo)致的是行業(yè)在管理上貼近現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)，從而強(qiáng)化管理水平。

三、結(jié)語(yǔ)

總而言之，中國(guó)的私募股權(quán)投資作為一種資本運(yùn)作方式，在中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展中有著重要的作用，并且其經(jīng)濟(jì)地位會(huì)不斷的提升，其發(fā)展將日益重要。當(dāng)前所急需解決的是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的培育和發(fā)展問題。

參考文獻(xiàn)：

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[2]紀(jì)慧慧.試析中國(guó)私募股權(quán)投資的發(fā)展及風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管[J].北方經(jīng)貿(mào)，2016，1：106-108.

股權(quán)投資的退出方式范文第5篇

由股權(quán)投資基金所構(gòu)成的市場(chǎng)體系是構(gòu)建北京多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分。股權(quán)投資基金集合機(jī)構(gòu)投資者和成熟個(gè)人投資者的閑余資金，既提高了資本利用率，又為處于種子期、初創(chuàng)期和成長(zhǎng)期的非上市企業(yè)提供了很好的融資渠道。

北京股權(quán)投資基金業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

過去五年，北京市先后了《關(guān)于促進(jìn)首都金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展的意見》、《關(guān)于促進(jìn)首都金融業(yè)發(fā)展的意見》、《關(guān)于促進(jìn)股權(quán)投資基金業(yè)發(fā)展的意見》、《在京設(shè)立外商投資股權(quán)投資基金管理企業(yè)暫行辦法》等相關(guān)政策，成立了市金融工作局等政府服務(wù)部門，為首都股權(quán)投資基金業(yè)創(chuàng)造了良好的政策環(huán)境和服務(wù)環(huán)境。在多重因素的推動(dòng)下，股權(quán)投資基金持續(xù)向北京聚集，行業(yè)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，形成并鞏固了全國(guó)股權(quán)投資中心的市場(chǎng)地位，在首都加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級(jí)等方面發(fā)揮了重要作用，目前北京股權(quán)投資基金業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀表現(xiàn)為：

行業(yè)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大。截至2010年三季度，在京聚集的國(guó)內(nèi)外各類VC/PE機(jī)構(gòu)接近600家，管理的人民幣基金規(guī)模1866億元，管理的美元基金規(guī)模4826億元。2010年前三季度北京地區(qū)VC/PE總投資案例154起，投資總金額24.3億美元，分別占全國(guó)投資案例的25.6%和投資金額的35.4%，兩項(xiàng)指標(biāo)繼續(xù)位居全國(guó)各省市區(qū)首位（圖1）。國(guó)內(nèi)外最具影響力的基金機(jī)構(gòu)的中國(guó)區(qū)總部主要聚集在北京，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的十只產(chǎn)業(yè)基金超過半數(shù)落戶在京。

政策環(huán)境逐步完善。2009年3月13日，國(guó)務(wù)院做出《關(guān)于同意支持中關(guān)村科技園區(qū)建設(shè)國(guó)家自主創(chuàng)新示范區(qū)的批復(fù)》，明確提出在中關(guān)村科技園區(qū)范圍內(nèi)注冊(cè)登記的產(chǎn)業(yè)投資基金或股權(quán)投資基金，適用國(guó)家關(guān)于股權(quán)投資基金先行先試政策。同時(shí)，在《關(guān)于促進(jìn)股權(quán)投資基金業(yè)發(fā)展的意見》等政策文件的基礎(chǔ)上，北京市進(jìn)一步完善了工作流程，在登記注冊(cè)、資金補(bǔ)貼、財(cái)政獎(jiǎng)勵(lì)、人才引進(jìn)等方面，參照金融機(jī)構(gòu)支持政策給予股權(quán)投資機(jī)構(gòu)相應(yīng)支持。

PE融資渠道進(jìn)一步拓寬。北京市逐步建設(shè)完善了“1+3+N”的股權(quán)投資基金發(fā)展體系。“1”即指首期規(guī)模50億元，總規(guī)模100億元的北京股權(quán)投資發(fā)展基金，作為母基金（FOF，即Fund of Fund）直接引導(dǎo)、培育和投資在北京市設(shè)立的優(yōu)秀PE機(jī)構(gòu)?！?”是由股權(quán)投資發(fā)展基金作為發(fā)起人之一，發(fā)起設(shè)立科技、綠色和文化創(chuàng)意3支產(chǎn)業(yè)投資基金?！癗”是指股權(quán)投資發(fā)展基金將作為投資人，與在京注冊(cè)的有較強(qiáng)的管理團(tuán)隊(duì)、有成功的投資經(jīng)驗(yàn)、有一定的市場(chǎng)認(rèn)知度、有資金募集實(shí)力的股權(quán)投資基金合作，分別設(shè)立多只股權(quán)投資基金。2010年7月30日，北京股權(quán)投資發(fā)展基金與凱雷、IDG簽約，分別發(fā)起成立人民幣基金。此外，北京市還支持各種市場(chǎng)化的FOF在京設(shè)立，并研究通過北京市相關(guān)要素市場(chǎng)的PE二級(jí)市場(chǎng)交易業(yè)務(wù)平臺(tái)，積極拓寬PE融資渠道。

國(guó)內(nèi)外影響力逐步增強(qiáng)。北京連續(xù)三年舉辦“全球PE北京論壇”等高端活動(dòng)，得到了國(guó)內(nèi)外業(yè)界的廣泛關(guān)注和一致好評(píng)，進(jìn)一步擴(kuò)大了北京股權(quán)投資基金業(yè)的知名度和影響力。通過論壇討論和媒體宣傳，及時(shí)將北京市股權(quán)投資基金業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略、優(yōu)勢(shì)和成果等信息傳達(dá)給業(yè)界，鼓勵(lì)引導(dǎo)業(yè)界共同參與北京股權(quán)投資基金業(yè)的建設(shè)，對(duì)首都建設(shè)成為全國(guó)和具有國(guó)際影響力的PE中心市場(chǎng)地位發(fā)揮了積極的促進(jìn)作用。

社會(huì)效益日益凸顯。股權(quán)投資基金投資所發(fā)揮的社會(huì)效益十分明顯：以目前北京市已在創(chuàng)業(yè)板上市的22家企業(yè)為例，共有17家獲得了VC/PE的投資，占比達(dá)77.3%；以在北京市備案的創(chuàng)投企業(yè)為例，在2009年這些企業(yè)所投資的企業(yè)實(shí)現(xiàn)研發(fā)投入約6.5億元，研發(fā)投入年增長(zhǎng)率為12%，當(dāng)年上繳稅金約6.59億元，上繳稅金年增長(zhǎng)率為53%。這些備案企業(yè)在2006～2009年間所投資企業(yè)提供的就業(yè)崗位就達(dá)2.5萬個(gè)，就業(yè)崗位年增長(zhǎng)率達(dá)19%。

北京股權(quán)投資基金業(yè)發(fā)展路徑

發(fā)展思路。依托資金充沛、機(jī)構(gòu)聚集、優(yōu)質(zhì)企業(yè)資源豐富、退出渠道暢通、專業(yè)人才眾多、信息洼地等獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，北京股權(quán)投資基金業(yè)發(fā)展將遵循“一個(gè)體系、二個(gè)支撐、三個(gè)平臺(tái)、四個(gè)服務(wù)”的思路。“一個(gè)體系”指堅(jiān)持市場(chǎng)化運(yùn)作方式，建立系統(tǒng)全面的“一條龍、一體化、一站式”服務(wù)體系，降低股權(quán)投資機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)管理成本，增強(qiáng)首都在吸引國(guó)內(nèi)外股權(quán)投資機(jī)構(gòu)中的競(jìng)爭(zhēng)力?！皟蓚€(gè)支撐”指提供政策支撐及發(fā)展支撐。在現(xiàn)有政策基礎(chǔ)上，進(jìn)一步制訂和完善有利于內(nèi)外資PE發(fā)展的政策措施；同時(shí)，充分發(fā)揮北京在資金、人才、信息、項(xiàng)目等方面的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，提供有力的發(fā)展支撐。“三個(gè)平臺(tái)”指加快建設(shè)市場(chǎng)服務(wù)平臺(tái)、協(xié)會(huì)自律平臺(tái)、高端交流平臺(tái)，提高運(yùn)作效率，防控行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，通過國(guó)際論壇等方式加強(qiáng)宣傳?！八膫€(gè)服務(wù)”指為L(zhǎng)P服務(wù)、為GP服務(wù)，促進(jìn)銀行等金融機(jī)構(gòu)為PE服務(wù)，積極擴(kuò)寬退出渠道等服務(wù)。

完善政策環(huán)境。首先是探索解決雙重征稅問題，股權(quán)投資基金通常由管理公司（承擔(dān)GP角色）和投資者（承擔(dān)LP角色）兩部分構(gòu)成，形成了風(fēng)險(xiǎn)各擔(dān)、利益共享的機(jī)制。所謂風(fēng)險(xiǎn)各擔(dān)，即GP承擔(dān)無限責(zé)任，LP承擔(dān)有限責(zé)任；所謂利益共享，即投資盈利中，GP一是拿管理費(fèi)，二是拿利潤(rùn)分成（Carry

interest）。這種管理機(jī)制解決了有能力投資的人資金不足，有錢的人缺少投資經(jīng)驗(yàn)的問題，并形成優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，利益共享的雙贏格局。

在這種模式下，GP通過股權(quán)投資的形式把資金投入到企業(yè)中，而資金歸LP所有，因此在退出分紅的時(shí)候要交兩道稅，很大程度的增加了投資人的成本。在國(guó)家出臺(tái)合伙制企業(yè)的相關(guān)規(guī)定后，雙重征稅的問題得到了一定程度的緩解。目前，北京市的股權(quán)投資發(fā)展政策已經(jīng)解決了這個(gè)問題。

其次是探索解決退出機(jī)制的相關(guān)政策問題。例如按照現(xiàn)行公司法的規(guī)定，超過200個(gè)股東就屬于公眾公司，對(duì)于股權(quán)投資基金而言，在所投資企業(yè)準(zhǔn)備上市的時(shí)候要追溯到最后投資人，因此GP發(fā)起基金的投資人不能超過200家，這在某種程度上也造成了制約。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)啟動(dòng)后，證監(jiān)會(huì)已經(jīng)解決了這個(gè)問題。

優(yōu)化成長(zhǎng)環(huán)境。股權(quán)投資基金成功的秘訣之一是精挑細(xì)選企業(yè)，通常是從10家甚至100家企業(yè)中挑選出一個(gè)投資對(duì)象，因此需要有足夠多的企業(yè)供基金挑選。北京的優(yōu)勢(shì)在于優(yōu)質(zhì)企業(yè)眾多，僅中關(guān)村國(guó)家自主創(chuàng)新示范區(qū)就有超過兩萬個(gè)高新技術(shù)企業(yè)，初步滿足創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)超過5000個(gè)，這些企業(yè)構(gòu)成了可供股權(quán)投資基金選擇的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備池。北京市正在抓緊完善擬上市企業(yè)后備資源庫(kù)，為股權(quán)投資基金和企業(yè)搭建高效率高信用平臺(tái)。

退出渠道也是股權(quán)投資基金發(fā)展的重要因素，只有退出渠道暢通，才能實(shí)現(xiàn)股權(quán)投資及時(shí)有效的退出，打造募集資金、投資、管理、退出的全流程。當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板和中小板是兩個(gè)重要的退出通道，首都還有中關(guān)村代辦股份公司及相關(guān)要素市場(chǎng)平臺(tái)為企業(yè)提供轉(zhuǎn)讓退出通道服務(wù)。

強(qiáng)化行業(yè)規(guī)范自律環(huán)境。股權(quán)投資的資本來源于成熟投資者，屬于私人非公開行為。后金融危機(jī)時(shí)代的一個(gè)主流觀點(diǎn)是對(duì)于涉及到公眾的、可能引發(fā)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的金融機(jī)構(gòu)或者金融行為必須嚴(yán)格監(jiān)管，而對(duì)于只涉及非公眾的、投資于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的相關(guān)金融活動(dòng)則需要采取適度監(jiān)管的方式。當(dāng)前應(yīng)充分考慮到國(guó)內(nèi)股權(quán)投資基金業(yè)尚處于成長(zhǎng)期的現(xiàn)實(shí)，依照“統(tǒng)一監(jiān)管、分層監(jiān)管、導(dǎo)向監(jiān)管、適度監(jiān)管、自律監(jiān)管”五大監(jiān)管原則促進(jìn)股權(quán)投資行業(yè)監(jiān)管與發(fā)展。即如果有法律法規(guī)則依法監(jiān)管，在法律法規(guī)尚未建立的時(shí)期加強(qiáng)自律監(jiān)管。北京在2008年6月，成立了北京股權(quán)投資基金協(xié)會(huì)，其職能一是促進(jìn)行業(yè)發(fā)展、反映行業(yè)聲音、服務(wù)行業(yè)進(jìn)步；二是制訂行業(yè)自律監(jiān)管規(guī)則。

優(yōu)化國(guó)際化投資環(huán)境。股權(quán)投資發(fā)源于西方，其先進(jìn)成熟的投資理念、管理模式值得國(guó)內(nèi)PE界認(rèn)真學(xué)習(xí)，并為己用。這就要求必須把國(guó)際的經(jīng)驗(yàn)、國(guó)際的人才和本土的經(jīng)驗(yàn)、本土的人才結(jié)合起來并高度融合，既要吸引一批管理人民幣基金的國(guó)際GP隊(duì)伍，也要打造一批管理外幣基金的本土GP隊(duì)伍，從而實(shí)現(xiàn)本土人才國(guó)際化、國(guó)際人才本土化發(fā)展。