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債務(wù)資本價(jià)值范文第1篇

【關(guān)鍵詞】 職位資本； 專用性； 經(jīng)濟(jì)后果

一、引言

當(dāng)前人力資本進(jìn)入會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)的主要障礙在于其價(jià)值量的確定。盡管自1964年以來(lái)包括赫曼森、利克特、布諾默特、巴魯克?列夫和阿里?施瓦茨、弗蘭霍爾茨等在內(nèi)的諸多學(xué)者對(duì)人力資本價(jià)值的確定進(jìn)行了不同程度地研究，形成了人力資本成本計(jì)量模式和價(jià)值計(jì)量模式。然而，由于人力資本個(gè)體流動(dòng)性差異，導(dǎo)致上述各種計(jì)量方法缺乏可操作性。職位資本（耿建新、朱友干，2009）理念的提出可解決此難點(diǎn)。簡(jiǎn)言之，所謂職位資本，即以每一職位為單位確定的人力資本組合。該組合可減少職位內(nèi)部人力資本個(gè)體協(xié)作過(guò)程中的內(nèi)耗與效率損失，從而節(jié)約交易成本。依據(jù)職位的高低及稀缺度的差異，可賦予職位資本不同的權(quán)益屬性（耿建新、朱友干，2010），即低專用性職位資本――債權(quán)性安排；高專用性職位資本――股權(quán)安排；處于中間地帶的職位資本――期股債權(quán)性安排。本文以此為切入點(diǎn)，闡述了高管職位資本價(jià)值確定所帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)后果。

二、高管職位資本價(jià)值的經(jīng)濟(jì)后果

（一）高管職位資本價(jià)值

耿建新、朱友干（2009）從收益法角度提出了修訂后的薪酬折現(xiàn)法，即以每一級(jí)別職位資本從企業(yè)獲取的收益（即企業(yè)的薪酬等支出）現(xiàn)值作為其價(jià)值。對(duì)于企業(yè)每一級(jí)別職位資本年實(shí)際薪酬支出與預(yù)計(jì)薪酬支出的差額，依據(jù)資本保全原則，可于實(shí)際支出發(fā)生時(shí)調(diào)整每一級(jí)別職位資產(chǎn)的價(jià)值，而不再調(diào)整每一級(jí)別職位資本的價(jià)值。該方法無(wú)須考慮每一職位內(nèi)部雇員離開(kāi)職位的情況，只要職位存在，就可以衡量企業(yè)對(duì)職位的投入。此計(jì)量模式使歷史成本與公允價(jià)值計(jì)量屬性相結(jié)合，以名義貨幣購(gòu)買(mǎi)力為計(jì)量單位，將企業(yè)對(duì)職位資本的薪酬支出現(xiàn)值作為其價(jià)值，從而更具有可操作性。本文限于篇幅，不展開(kāi)闡述此方法，有興趣的讀者可參考筆者的相關(guān)文章。

就高管職位資本價(jià)值的確定方法而言，依據(jù)上述思路，本文主張將企業(yè)對(duì)高管職位的總投入（即職位內(nèi)高管獲取的薪酬收益以及可能的持股收益）折現(xiàn)為高管職位資本價(jià)值。這表明高管職位資本價(jià)值不僅取決于其獲取的薪酬折現(xiàn)價(jià)值，而且取決于其持股折現(xiàn)價(jià)值。實(shí)務(wù)中，企業(yè)可依據(jù)一定時(shí)間窗口內(nèi)該證券的平均市場(chǎng)交易價(jià)格來(lái)衡量高管職位資本持股折現(xiàn)價(jià)值。該計(jì)量模式用公式表示為：

Vn表示高管職位資本價(jià)值；I表示該企業(yè)預(yù)計(jì)每年的薪酬支出；r是適用于該企業(yè)的收益折現(xiàn)率；n表示企業(yè)高管職位資本持股總數(shù)；NCFt表示所持股票每年產(chǎn)生的現(xiàn)金流入；R是適用于所持股票的收益折現(xiàn)率。

若以P表示股票價(jià)值，依據(jù)證券估價(jià)理論，證券價(jià)值取決于該其未來(lái)現(xiàn)金流量，則上述公式變形為：

上述計(jì)量模式衍生出一個(gè)值得思索的問(wèn)題：即作為具有股權(quán)資本屬性的高管職位資本，其所獲得的收益――企業(yè)賦予其的各種支出，應(yīng)當(dāng)作為股權(quán)資本從企業(yè)獲取的收益中進(jìn)行分配，而非成本費(fèi)用。這將對(duì)企業(yè)利益相關(guān)者產(chǎn)生何影響？

（二）從薪酬折現(xiàn)法角度計(jì)量高管職位資本價(jià)值量的經(jīng)濟(jì)后果

1978年斯蒂芬?澤夫在《“經(jīng)濟(jì)后果”的產(chǎn)生》一文中指出，經(jīng)濟(jì)后果是財(cái)務(wù)信息對(duì)利益相關(guān)者決策行為的影響。1997年威廉姆?斯科特在《財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)理論》一書(shū)中指出，經(jīng)濟(jì)后果是：不論有效證券市場(chǎng)理論的含義如何，會(huì)計(jì)政策的選擇必將會(huì)影響公司的價(jià)值。實(shí)證會(huì)計(jì)學(xué)派的代表人物瓦茲、齊墨爾曼從實(shí)證會(huì)計(jì)的三大假設(shè)――債務(wù)契約、報(bào)酬契約（又稱為分紅計(jì)劃）以及政治成本角度論述了會(huì)計(jì)政策的選擇將影響企業(yè)績(jī)效，從而影響公司利益相關(guān)者的收益，并最終影響公司價(jià)值。經(jīng)濟(jì)后果學(xué)說(shuō)告訴我們，會(huì)計(jì)政策的選擇必將產(chǎn)生相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)后果。就本文的研究主題而言，賦予高管職位資本股權(quán)資本屬性，并從薪酬折現(xiàn)角度計(jì)量其價(jià)值勢(shì)必會(huì)對(duì)企業(yè)內(nèi)、外部利益相關(guān)者產(chǎn)生相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)后果。

1.對(duì)債務(wù)契約的影響

企業(yè)將高管職位資本所獲取的薪酬對(duì)價(jià)折現(xiàn)為高管職位資本價(jià)值，并相應(yīng)地增加企業(yè)職位資產(chǎn)的初始價(jià)值。這將會(huì)因職位資產(chǎn)的價(jià)值和股權(quán)職位資本權(quán)益總額增加而增加企業(yè)的資產(chǎn)總額以及所有者權(quán)益總額。企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)得以優(yōu)化，財(cái)務(wù)狀況得以改觀。企業(yè)償債能力以及債務(wù)人權(quán)益保障程度提高，從而有利于企業(yè)履行債務(wù)契約。

2.對(duì)報(bào)酬契約的影響

企業(yè)將高專用性職位資本所獲取的高薪酬對(duì)價(jià)視為股權(quán)職位資本參與企業(yè)剩余收益分配的結(jié)果而非費(fèi)用支出。這將會(huì)減少企業(yè)的成本費(fèi)用，增加企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果，提高企業(yè)業(yè)績(jī)。企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果或業(yè)績(jī)的增加必然會(huì)有利于報(bào)酬契約的履行。此外，將高專用性職位資本納入股權(quán)資本范疇，并給予其相應(yīng)的剩余收益索取權(quán)，這本身就是一種對(duì)契約的合理安排，會(huì)更加有利于報(bào)酬契約的執(zhí)行。

3.對(duì)內(nèi)外部利益相關(guān)者的影響

如前所述，將原先部分收益性的薪酬支出資本化或視為股權(quán)職位資本參與企業(yè)剩余收益分配，將會(huì)全面優(yōu)化會(huì)計(jì)信息。對(duì)內(nèi)部利益相關(guān)者而言，會(huì)計(jì)信息的優(yōu)化將會(huì)對(duì)高管職位資本內(nèi)部人力資本個(gè)體產(chǎn)生精神激勵(lì)功效。對(duì)外部利益相關(guān)者而言，企業(yè)向資本市場(chǎng)傳達(dá)的利好信息將降低外部信息使用者對(duì)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期，從而吸引更多的外部投資者，并將增強(qiáng)投資者對(duì)企業(yè)的信心，減少投資人的用腳投票行為。優(yōu)化的會(huì)計(jì)信息也將降低政府接管企業(yè)的可能性。

4.舉例分析

例：假設(shè)表1是我國(guó)某央企上市公司的部分會(huì)計(jì)資料。本文擬利用此資料探討薪酬折現(xiàn)法計(jì)量高管職位資本價(jià)值的經(jīng)濟(jì)后果。

從該央企上市公司所公告的財(cái)務(wù)報(bào)告中我們可以發(fā)現(xiàn)，該公司2010年、2009年全年高管薪酬分別為：520萬(wàn)元以及500萬(wàn)元。這些高管薪酬數(shù)據(jù)已經(jīng)披露在財(cái)務(wù)報(bào)告附注中。

由于傳統(tǒng)會(huì)計(jì)理論中企業(yè)高管薪酬直接計(jì)入期間費(fèi)用，從而沖減當(dāng)期損益。依本文觀點(diǎn)，將高管薪酬支出全部折現(xiàn)為高管職位資本價(jià)值，并相應(yīng)增加企業(yè)職位資產(chǎn)價(jià)值。與此同時(shí)，每期實(shí)際支付的高管薪酬對(duì)價(jià)視為參與企業(yè)剩余收益分配。

根據(jù)下述基本公式及所衍生的公式，我們可以估算該公司高管職位資本價(jià)值。

假設(shè)該央企上市公司決定于2009年起在財(cái)務(wù)報(bào)告中反映職位資本信息，并預(yù)計(jì)各年期望的高管薪酬支出為500萬(wàn)元。若適用于該企業(yè)的折現(xiàn)率為10%（假設(shè)當(dāng)前資本市場(chǎng)的投資報(bào)酬率為10%），在企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)下，企業(yè)的期望薪酬支出是永續(xù)年金，所以根據(jù)前述計(jì)量方法則該公司的高管職位資本價(jià)值為：Vn=，所以Vn=500萬(wàn)元÷10%=5 000萬(wàn)元。

需要說(shuō)明以下三點(diǎn)：

第一，本例未采用企業(yè)薪酬固定增長(zhǎng)模型計(jì)算高管職位資本價(jià)值的原因在于：首先，考慮到企業(yè)無(wú)法持續(xù)增加高管薪酬支出，因此，在保持企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)的前提下，企業(yè)高管薪酬支出不可能以固定比例持續(xù)增長(zhǎng)。其次，隨著資本有機(jī)構(gòu)成的不斷提高，在企業(yè)高管總薪酬支出不變的前提下，企業(yè)對(duì)高管職位資本中某些人力資本個(gè)體薪酬支出有可能增加，而企業(yè)的高管職位資本規(guī)模也有可能減少。最后，從當(dāng)前時(shí)點(diǎn)看，也許之前相對(duì)低的薪酬水平和之后相對(duì)提高的薪酬水平平均后會(huì)達(dá)到現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)的薪酬水平。

第二，從可操作性角度看，該計(jì)量模型的可操作性遠(yuǎn)高于我國(guó)準(zhǔn)則體系中某些規(guī)定，如采用未來(lái)現(xiàn)金流量現(xiàn)值確定資產(chǎn)的可回收凈額等。究其原因在于：盡管該計(jì)量模型采用預(yù)計(jì)薪酬支出，但很容易取得未來(lái)各年的實(shí)際薪酬數(shù)據(jù)。因此，對(duì)于薪酬的實(shí)際支出與預(yù)計(jì)支出的差異可于實(shí)際支出發(fā)生時(shí)調(diào)整高管職位資產(chǎn)的價(jià)值以及相關(guān)高管職位資本權(quán)益，而不再調(diào)整高管職位資本的入賬價(jià)值。本例中2009年預(yù)計(jì)高管薪酬支出為500萬(wàn)元，而實(shí)際支出也是500萬(wàn)元，所以無(wú)須調(diào)整相關(guān)權(quán)益。2010年實(shí)際高管薪酬支出520萬(wàn)元比預(yù)計(jì)支出多20萬(wàn)元，此時(shí)可調(diào)增高管職位資產(chǎn)的價(jià)值20萬(wàn)元，同時(shí)調(diào)增相關(guān)高管職位資本權(quán)益（如資本公積――高管職位資本權(quán)益等）。相反，若該公司薪酬的實(shí)際支出低于預(yù)計(jì)水平時(shí)，則同時(shí)調(diào)減高管職位資產(chǎn)的價(jià)值以及相關(guān)高管職位資本權(quán)益。

第三，就上述方法與當(dāng)前準(zhǔn)則的差異而言，本文研究的目的是完善現(xiàn)有的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)體系，因此需要補(bǔ)充相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則以求解決這類差異。就上述方法與當(dāng)前稅法的差異而言，依《中華人民共和國(guó)企業(yè)所得稅法實(shí)施條例》的規(guī)定，企業(yè)的各項(xiàng)資產(chǎn)應(yīng)以歷史成本為計(jì)稅基礎(chǔ)。企業(yè)持有各項(xiàng)資產(chǎn)期間資產(chǎn)增值或者減值，除國(guó)務(wù)院財(cái)政、稅務(wù)主管部門(mén)規(guī)定可以確認(rèn)損益外，不得調(diào)整該資產(chǎn)的計(jì)稅基礎(chǔ)。依據(jù)所得稅法相關(guān)規(guī)定，當(dāng)資產(chǎn)的賬面價(jià)值小于計(jì)稅基礎(chǔ)，或負(fù)債的賬面價(jià)值大于計(jì)稅基礎(chǔ)時(shí)就產(chǎn)生了可抵扣暫時(shí)性差異，形成遞延所得稅資產(chǎn)。當(dāng)資產(chǎn)的賬面價(jià)值大于計(jì)稅基礎(chǔ)，或者負(fù)債的賬面價(jià)值小于計(jì)稅基礎(chǔ)時(shí)就產(chǎn)生了應(yīng)納稅暫時(shí)性差異，形成遞延所得稅負(fù)債。因此，上述處理結(jié)果與稅法的差異可沿兩條思路進(jìn)行：一是將所增加職位資產(chǎn)形成的資產(chǎn)賬面價(jià)值大于計(jì)稅基礎(chǔ)的差異計(jì)入遞延所得稅負(fù)債；二是調(diào)整當(dāng)前的稅法的相關(guān)規(guī)定。這種調(diào)整的目的是為了激勵(lì)管理者，提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

以各年期望薪酬支出折現(xiàn)計(jì)量職位資本價(jià)值后，表1中數(shù)據(jù)的變化如表2。

我們從表2相關(guān)數(shù)據(jù)的變化可以發(fā)現(xiàn)采用薪酬折現(xiàn)計(jì)量高管職位資本價(jià)值的經(jīng)濟(jì)后果。表述如下：

就債務(wù)契約而言，采用上述薪酬折現(xiàn)法計(jì)量高管職位資本價(jià)值將使該公司2009年12月31日資產(chǎn)負(fù)債表中股權(quán)職位資本增加5 000萬(wàn)元，同時(shí)，職位資產(chǎn)初始價(jià)值增加5 000萬(wàn)元。當(dāng)企業(yè)以后各年度實(shí)際高管薪酬支出與預(yù)計(jì)數(shù)有差異時(shí)，這種差異可直接調(diào)整職位資產(chǎn)價(jià)值以及相關(guān)高管職位資本權(quán)益，而不調(diào)整高管職位資本的入賬價(jià)值。這符合資本保全原則。股權(quán)職位資本、職位資產(chǎn)價(jià)值增加后，該公司資產(chǎn)負(fù)債比率、權(quán)益乘數(shù)、產(chǎn)權(quán)比率下降，償債能力提高，財(cái)務(wù)狀況全面優(yōu)化。這也使長(zhǎng)期游離于表外的職位資產(chǎn)、高管職位資本及其權(quán)益在表內(nèi)得以充分反映，有利于債務(wù)契約的履行。

就報(bào)酬契約而言，將高管薪酬視為股權(quán)職位資本參與企業(yè)剩余收益分配的結(jié)果，并將薪酬折現(xiàn)為高管職位資本價(jià)值將增加公司2009年稅前利潤(rùn)以及凈利潤(rùn)。稅前利潤(rùn)增加數(shù)額取決于原高管薪酬支出總額。若該公司適用的所得稅率為R，發(fā)行在外的普通股股數(shù)為N，則2009年稅前利潤(rùn)將比傳統(tǒng)會(huì)計(jì)模式下稅前利潤(rùn)多500萬(wàn)元，凈利潤(rùn)增加500萬(wàn)元×（1-R）；2010年稅前利潤(rùn)將比傳統(tǒng)會(huì)計(jì)模式下稅前利潤(rùn)多520萬(wàn)元，凈利潤(rùn)增加520萬(wàn)元×（1-R）。這種增加將降低該央企上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，提高該公司的每股收益、每股凈資產(chǎn)。進(jìn)一步看，也可提高企業(yè)凈資產(chǎn)收益率、銷售利潤(rùn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)（若能取得實(shí)際的薪酬數(shù)據(jù)則可以算出這些指標(biāo)值，本文不一一計(jì)算，但這種變化的利好方向是值得肯定的）。全面優(yōu)化的業(yè)績(jī)指標(biāo)將會(huì)對(duì)經(jīng)營(yíng)者產(chǎn)生更大的激勵(lì)效率，并會(huì)更加有利于報(bào)酬契約的履行。

如前所述，對(duì)企業(yè)內(nèi)外部利益相關(guān)者的影響而言，上述全面優(yōu)化的會(huì)計(jì)信息對(duì)內(nèi)部利益相關(guān)者激勵(lì)功效是不言而喻的。對(duì)外部利益相關(guān)者而言，優(yōu)化的會(huì)計(jì)信息將向資本市場(chǎng)傳達(dá)的利好信息，吸引更多的外部投資者，也將降低政府接管的可能。

最后，需要指出的是：本例由于無(wú)法取得該公司不同級(jí)別職位資本完整的薪酬資料，從而僅計(jì)算了高管職位資本價(jià)值。在實(shí)務(wù)中可依據(jù)每一家企業(yè)實(shí)際的薪酬對(duì)價(jià)水平和職位資本權(quán)益屬性來(lái)計(jì)量不同專用性職位資本價(jià)值，從而彌補(bǔ)傳統(tǒng)報(bào)表只體現(xiàn)財(cái)務(wù)資本權(quán)益而無(wú)法反映職位資本權(quán)益的遺憾。

三、存在的問(wèn)題

本文存在的主要問(wèn)題是無(wú)法取得該公司完整的薪酬資料，影響了分析結(jié)果的精確性。但其結(jié)論是值得肯定的，即：將企業(yè)對(duì)高管職位的各年薪酬等支出折現(xiàn)為高管職位資本價(jià)值，這將會(huì)因高管職位資產(chǎn)的價(jià)值和權(quán)益總額增加而優(yōu)化企業(yè)財(cái)務(wù)狀況；將原先部分收益性的薪酬支出資本化將會(huì)增加企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果。對(duì)內(nèi)部利益相關(guān)者而言，會(huì)計(jì)信息的全面優(yōu)化將會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)主體及高管職位資本內(nèi)部人力資本產(chǎn)生精神激勵(lì)功效。對(duì)外部利益相關(guān)者而言，企業(yè)向資本市場(chǎng)傳達(dá)的利好信息將降低外部信息使用者對(duì)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期，從而吸引更多的外部投資者，并將增強(qiáng)投資者對(duì)企業(yè)信心，減少投資人的用腳投票行為；優(yōu)化的會(huì)計(jì)信息也將減少政府接管企業(yè)的可能性。本文寫(xiě)作過(guò)程中可參閱資料較少，這在一定程度上影響了論文的說(shuō)服力，期望本文能起拋磚引玉之效。

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債務(wù)資本價(jià)值范文第2篇

關(guān)鍵詞：企業(yè)家人力資本　價(jià)值確認(rèn)　計(jì)量

企業(yè)家人力資本作為一種擁有巨大價(jià)值的人力資本，是企業(yè)價(jià)值的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素。企業(yè)的生存和發(fā)展，是企業(yè)家人力資本價(jià)值、企業(yè)家掌握的資源秉賦和企業(yè)外部環(huán)境等因素共同作用的結(jié)果。企業(yè)家才能是繼土地、勞動(dòng)力、資本之后的第四大生產(chǎn)要素，是決定企業(yè)績(jī)效的關(guān)鍵要素。企業(yè)家作為企業(yè)價(jià)值實(shí)現(xiàn)的主要貢獻(xiàn)者，應(yīng)當(dāng)以特殊人力資本參與收益分配。但是現(xiàn)行的會(huì)計(jì)制度只是承認(rèn)物力資本權(quán)益，而不認(rèn)可人力資本權(quán)益，對(duì)企業(yè)家的特殊貢獻(xiàn)沒(méi)有給予計(jì)量，這顯然是不合理的。

一、企業(yè)家人力資源確認(rèn)為資產(chǎn)

企業(yè)家人力資源可否作為一項(xiàng)資產(chǎn)，這是企業(yè)家價(jià)值確認(rèn)的基礎(chǔ)所在?！镀髽I(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告條例》和《企業(yè)會(huì)計(jì)制度》中資產(chǎn)的定義為：資產(chǎn)是指過(guò)去的交易或事項(xiàng)形成的由企業(yè)擁有或者控制的資源，該資源預(yù)期會(huì)給企業(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)效益。即資產(chǎn)應(yīng)具備三個(gè)要素：第一，由過(guò)去的交易或事項(xiàng)形成的；第二，必須是企業(yè)擁有或控制的；第三，預(yù)期會(huì)給企業(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)利益。

首先，企業(yè)家人力資源不是會(huì)計(jì)主體原始自然擁有的，其取得和開(kāi)發(fā)需要付出一定代價(jià)，付出“代價(jià)”在先，取得人力資源在后，也就是說(shuō)，當(dāng)企業(yè)聘用某一企業(yè)家時(shí)，企業(yè)就應(yīng)向受聘者支付相關(guān)費(fèi)用，這就意味著企業(yè)家人力資產(chǎn)已成為企業(yè)的現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)。這符合資產(chǎn)必須具備的條件之“資產(chǎn)必須是由過(guò)去的交易或事項(xiàng)形成的”。

其次，企業(yè)家人力資源的所有權(quán)屬于企業(yè)家個(gè)人，但是，當(dāng)企業(yè)家與企業(yè)簽訂勞動(dòng)合同建立雇傭與被雇傭關(guān)系后，企業(yè)通過(guò)支付工資、獎(jiǎng)金等報(bào)酬形式，實(shí)質(zhì)上已取得或控制了企業(yè)家人力資源使用、培訓(xùn)與解雇的權(quán)利，即企業(yè)擁有人力資源的使用權(quán)。企業(yè)家必須在約定的期間內(nèi)，將其擁有的知識(shí)、能力和管理經(jīng)驗(yàn)支付給企業(yè)，并遵守企業(yè)的各種規(guī)章制度，這符合資產(chǎn)必須具備的條件之“資產(chǎn)必須是企業(yè)擁有或控制的”。

最后，凝聚在企業(yè)家身上的知識(shí)、能力及表現(xiàn)出來(lái)的工作能力是以人為載體，通過(guò)生產(chǎn)活動(dòng)可體現(xiàn)其價(jià)值。企業(yè)家人力資源可以為企業(yè)創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)價(jià)值，能夠?yàn)槠髽I(yè)創(chuàng)造未來(lái)的經(jīng)濟(jì)利益流入。這符合資產(chǎn)必須具備的條件之“資產(chǎn)預(yù)期會(huì)給企業(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)利益”。

因此，企業(yè)家人力資源已具有構(gòu)成企業(yè)資產(chǎn)必須具備的三個(gè)條件，應(yīng)該作為企業(yè)的資產(chǎn)來(lái)管理和核算。

二、企業(yè)家人力資本價(jià)值確認(rèn)基本思路

勞動(dòng)者權(quán)益理論認(rèn)為：勞動(dòng)者是人力資源的載體，是勞動(dòng)力的所有者，勞動(dòng)力的所有權(quán)決定了勞動(dòng)者擁有勞動(dòng)力的使用權(quán)、收益權(quán)和處分權(quán)。勞動(dòng)者進(jìn)入企業(yè)，將其所擁有的勞動(dòng)力投入企業(yè)．這時(shí)企業(yè)擁有或控制了勞動(dòng)力的使用權(quán)，但所有權(quán)仍然歸屬于勞動(dòng)者自身，并沒(méi)有為企業(yè)所擁有。勞動(dòng)者讓渡給企業(yè)的勞動(dòng)力的使用權(quán)通過(guò)工資報(bào)酬的形式得到補(bǔ)償，但勞動(dòng)者投入企業(yè)的勞動(dòng)力的所有權(quán)卻沒(méi)有得到體現(xiàn)，與物質(zhì)資本的所有者一樣，其所有權(quán)應(yīng)該取得收益的分配。

企業(yè)家也是企業(yè)家勞動(dòng)力的所有者，不同的是他與一般人力資本創(chuàng)造的價(jià)值不同．是不確定市場(chǎng)新生產(chǎn)函數(shù)的構(gòu)建者。因此，本文研究的思路是：基于目前人力資本的價(jià)值確認(rèn)研究的基礎(chǔ)上，將企業(yè)家人力資本的特殊性加以考慮，來(lái)確定企業(yè)家人力資本價(jià)值的計(jì)量。

債務(wù)資本價(jià)值范文第3篇

個(gè)人住房貸款、個(gè)人汽車(chē)消費(fèi)貸款和個(gè)人耐用消費(fèi)品貸款是個(gè)人消費(fèi)信貸的主要內(nèi)容，而其中份額最大、目前開(kāi)展得最好的是個(gè)人住房貸款業(yè)務(wù)，成為銀行業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)中的熱點(diǎn)。分析和探討個(gè)人消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)及其防范，主要是圍繞個(gè)人住房貸款業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)及其防范來(lái)進(jìn)行的。

一、個(gè)人住房貸款業(yè)務(wù)的主要風(fēng)險(xiǎn)因素

房地產(chǎn)信貸引起銀行巨額壞帳從而引發(fā)金融動(dòng)蕩，可謂屢見(jiàn)不鮮。1955～1980年間，日本住宅地地價(jià)上漲約40倍，而同一時(shí)期各產(chǎn)業(yè)現(xiàn)金工資總額僅增加14倍，進(jìn)入1980年代以來(lái)，日本商業(yè)用地地價(jià)高漲，另一方面為抑制急劇的日元升值，采取金融寬松措施，使房地產(chǎn)信貸進(jìn)一步擴(kuò)大，并最終成為進(jìn)入1990年代日本“泡沫經(jīng)濟(jì)”破滅的重要原因之一。我國(guó)在1992年之后的二、三年間出現(xiàn)了房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)熱，尤其是海南、北海的房地產(chǎn)更是熱得炙手，要不是及時(shí)采取一系列的宏觀調(diào)控措施抑制過(guò)度的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)熱，后果不堪設(shè)想。盡管如此，海南和北海的積壓房地產(chǎn)的處理問(wèn)題，至今仍未徹底解決。前幾年發(fā)生在東南亞的金融危機(jī)，過(guò)度的房地產(chǎn)信貸也是元兇之一。

房地產(chǎn)業(yè)是我國(guó)近十年發(fā)展最快、關(guān)聯(lián)度最大、對(duì)GDP增長(zhǎng)貢獻(xiàn)最大的行業(yè)，房地產(chǎn)的發(fā)展帶動(dòng)房地產(chǎn)金融的發(fā)展，個(gè)人房地產(chǎn)貸款余額從1997年的190億元上升到2003年末的1.2萬(wàn)億元，增長(zhǎng)63倍。2003年末的壞帳率為1‰～2‰，但個(gè)人住房貸款的風(fēng)險(xiǎn)往往在3～8年后大量顯現(xiàn)，而2003年末的貸款余額大部分是在2000年之后發(fā)放的。那么，討論和分析個(gè)人住房貸款業(yè)務(wù)中的風(fēng)險(xiǎn)因素就顯得非常重要了。大體來(lái)說(shuō)，個(gè)人住房貸款業(yè)務(wù)中的風(fēng)險(xiǎn)因素分為政治風(fēng)險(xiǎn)、法律政策風(fēng)險(xiǎn)、道德風(fēng)險(xiǎn)（或信用風(fēng)險(xiǎn)）以及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（或商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)）。所謂政治風(fēng)險(xiǎn)，是指貸款住房所在地區(qū)或國(guó)家發(fā)生社會(huì)動(dòng)蕩，政權(quán)極不穩(wěn)定，從而引起房地產(chǎn)價(jià)格的急劇貶值，導(dǎo)致個(gè)人住房貸款難以收回的風(fēng)險(xiǎn)。而法律政策風(fēng)險(xiǎn)，是指?jìng)€(gè)人住房貸款手續(xù)的完備性、合理性和有效性存在問(wèn)題以及稅收法律制度、宏觀經(jīng)濟(jì)政策在個(gè)人住房貸款期內(nèi)發(fā)生大的變化或調(diào)整，從而影響到整個(gè)住宅類房地產(chǎn)的市場(chǎng)租金和市場(chǎng)價(jià)格，進(jìn)而對(duì)個(gè)人住房貸款的安全性帶來(lái)影響的風(fēng)險(xiǎn)。道德風(fēng)險(xiǎn)（或信用風(fēng)險(xiǎn)），是就開(kāi)發(fā)商和購(gòu)房者而言，如果他們不注重自身信用，故意違約導(dǎo)致個(gè)人住房貸款不能如期支付給貸款銀行的風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（或商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)），則指因市場(chǎng)供求的變化，使貸款住房的市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)較大貶值，或者取得貸款支持的購(gòu)房者發(fā)生非故意違約不能支付到期貸款，因而不能全部歸還銀行的個(gè)人住房貸款。政治風(fēng)險(xiǎn)不屬本文討論的范疇，下面僅就與法律政策風(fēng)險(xiǎn)、道德風(fēng)險(xiǎn)（或信用風(fēng)險(xiǎn)）和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（或商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)）相關(guān)的一些具體風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行分析。

1.選擇項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)一種情況是個(gè)人住房貸款所選擇的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目本身存在嚴(yán)重問(wèn)題，具體來(lái)說(shuō)又包括如下情況：一是規(guī)劃報(bào)建手續(xù)瑕疵，如因土地出讓金未交而未領(lǐng)《國(guó)有土地使用證》等，這些房地產(chǎn)項(xiàng)目極容易在購(gòu)房戶和開(kāi)發(fā)商之間產(chǎn)生集體糾紛，現(xiàn)實(shí)中這種糾紛的往往造成購(gòu)房戶集體拒付個(gè)人住房貸款，對(duì)這種項(xiàng)目發(fā)放個(gè)人住房貸款將給金融機(jī)構(gòu)帶來(lái)極大的風(fēng)險(xiǎn)。二是該房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目事先未作好市場(chǎng)分析，市場(chǎng)定位不明確導(dǎo)致該項(xiàng)目本身根本就沒(méi)有市場(chǎng)前途；三是開(kāi)發(fā)商自有資金不足，或者開(kāi)發(fā)商缺乏經(jīng)驗(yàn)，沒(méi)有高素質(zhì)的人員組成的管理隊(duì)伍等。出現(xiàn)以上兩種情況都有可能造成“爛尾”或不能如期交房，如果銀行不慎選擇了這樣的項(xiàng)目開(kāi)展個(gè)人住房貸款業(yè)務(wù)，則該貸款從開(kāi)始就面臨成為呆壞帳的可能。

還有一種情況是銀行需了解商品房類型的不同，個(gè)人住房貸款的風(fēng)險(xiǎn)有較大差別，一般來(lái)說(shuō)以投資為目的的客戶的違約風(fēng)險(xiǎn)大于以自省居住為目的的購(gòu)房戶的風(fēng)險(xiǎn)，商業(yè)房大于住宅，而住宅中易于成為投資品種的小戶型和酒店式公寓大于一般住宅。目前成都市市場(chǎng)上小戶型購(gòu)房戶中投機(jī)淘金的購(gòu)房者占很大比例，在前幾年投資高回報(bào)的示范帶動(dòng)下許多普通市民也加入投資小戶型的行列，推動(dòng)小戶型的價(jià)格快速上漲，一旦租金達(dá)不到預(yù)期水平，違約的風(fēng)險(xiǎn)將大大增加，從金融部門(mén)反饋的信息來(lái)看，這類小戶型違約的概率明顯高于一般普通住宅。故銀行對(duì)投機(jī)性客戶應(yīng)從嚴(yán)審查，對(duì)容易成為炒房戶目標(biāo)的項(xiàng)目謹(jǐn)慎介入。

2.銷售價(jià)格不實(shí)風(fēng)險(xiǎn)。開(kāi)發(fā)商銷售價(jià)格嚴(yán)重不實(shí)，普遍高于同一供需圈類似住房的市場(chǎng)價(jià)格。實(shí)際工作中已經(jīng)出現(xiàn)這樣的情況：有的開(kāi)發(fā)商因種種原因，將銷售價(jià)格人為抬高；；或者將銀行提供按揭支持的售房?jī)r(jià)格抬高，有的銷售價(jià)格甚至比同一供需圈的類似住房的公允市場(chǎng)價(jià)格高出20%～30%.試想，如果銀行辦理個(gè)人住房貸款業(yè)務(wù)之初，貸款金額就高于相應(yīng)的住房的公允市場(chǎng)價(jià)格，還奢談什么防范信貸風(fēng)險(xiǎn)之類的話題呢？成都市市場(chǎng)上也出現(xiàn)了通過(guò)提高單價(jià)，同時(shí)對(duì)購(gòu)房戶高贈(zèng)送返現(xiàn)的方式，達(dá)到實(shí)際降低銀行按揭的首付比例，銷售單價(jià)實(shí)質(zhì)并未抬高的方式。

3.開(kāi)發(fā)商惡意套現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。開(kāi)發(fā)商可能因?yàn)楣こ探ㄔO(shè)資金的短缺而惡意套現(xiàn)，一是開(kāi)發(fā)商組織一批假的購(gòu)房者到銀行辦理按揭手續(xù)，或者開(kāi)發(fā)商出具虛假的首付款證明從而放寬實(shí)際交付的首付款限額（比如，首付款應(yīng)達(dá)房?jī)r(jià)款的30%，開(kāi)發(fā)商私下答應(yīng)為購(gòu)房者在一定期限內(nèi)墊付10%～20%的房?jī)r(jià)款），從而達(dá)到套取銀行現(xiàn)金的目的。而不論是開(kāi)發(fā)商組織的那些不真實(shí)的購(gòu)房者，還是開(kāi)發(fā)商擅自降低首付款的真正購(gòu)房者，歸還個(gè)人住房貸款的還款能力都是有極大疑問(wèn)的。

4、個(gè)人信用風(fēng)險(xiǎn)。這里談到的個(gè)人信用風(fēng)險(xiǎn)，僅指購(gòu)房者故意違約，如本來(lái)沒(méi)有還款能力而騙取銀行個(gè)人住房貸款，或者具有還款能力而惡意拖欠銀行的個(gè)人住房貸款。至于借款人經(jīng)濟(jì)狀況惡化，以及發(fā)生借款人死亡、失蹤而無(wú)人帶其履行合同或繼承人或代管人拒絕履行合同等情況造成的借款人違約，屬于通過(guò)健全有關(guān)法規(guī)、完善社會(huì)保障制度可以解決的問(wèn)題，可以不納入個(gè)人信用風(fēng)險(xiǎn)范圍。6~}1[o?/*s::%&98,3LqE7r&u.tkNHs數(shù)學(xué)論文=\7(*_&Q)+*;??u-h#AHy€

5、資本價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)。房地產(chǎn)的資本價(jià)值在很大程度上取決于預(yù)期的收益現(xiàn)金流和可能的未來(lái)經(jīng)營(yíng)費(fèi)用水平，然而，即使收益和費(fèi)用都不發(fā)生變化，資本價(jià)值也會(huì)隨著收益率的變化而變化。這種情況在證券投資市場(chǎng)上反映的較為明顯，房地產(chǎn)投資的收益率也經(jīng)常變化，這種變化也影響著房地產(chǎn)的資本價(jià)值。預(yù)期的資本價(jià)值與現(xiàn)實(shí)的資本價(jià)值之間的差異即資本價(jià)值的風(fēng)險(xiǎn)。個(gè)人住房貸款業(yè)務(wù)中按揭住房的資本價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)，是指該住房的預(yù)期市場(chǎng)價(jià)格與現(xiàn)實(shí)的市場(chǎng)價(jià)格之間的差異。影響住房的資本價(jià)值的因素主要有：

論文個(gè)人消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)防范來(lái)自免費(fèi)

（1）未來(lái)住宅類房地產(chǎn)市場(chǎng)的走勢(shì)關(guān)注房地產(chǎn)發(fā)展的階段，房地產(chǎn)市場(chǎng)是個(gè)周期性的市場(chǎng)，房?jī)r(jià)水平處于波峰時(shí)期的貸款風(fēng)險(xiǎn)肯定大于其他階段的風(fēng)險(xiǎn)，未來(lái)的預(yù)期市場(chǎng)價(jià)格可能普遍低于目前的市場(chǎng)價(jià)格。故金融機(jī)構(gòu)要對(duì)不同階段在首付比例上區(qū)別對(duì)待，從宏觀上控制住該風(fēng)險(xiǎn)。

（2）住宅功能陳舊。以后人們對(duì)住宅的功能要求（如戶型設(shè)計(jì)、外部景觀、室內(nèi)設(shè)施等）總是日新月異、不斷增強(qiáng)的，當(dāng)前的住宅在功能上以后總會(huì)逐漸陳舊過(guò)時(shí)，相應(yīng)地，其資本價(jià)值也有貶值的可能。

（3）房地產(chǎn)估價(jià)。如果某地區(qū)的房地產(chǎn)估價(jià)機(jī)構(gòu)均有高估房地產(chǎn)價(jià)格的傾向，則房地產(chǎn)的融資能力、獲利能力均被抬高，相應(yīng)地，房地產(chǎn)的資本價(jià)值也就容易高估，從而推動(dòng)經(jīng)濟(jì)泡沫的出現(xiàn)。

住宅資本價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)，可能使按揭住房的未來(lái)市場(chǎng)價(jià)格極大地低于辦理按揭之時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格，導(dǎo)致借款人大面積理性違約，造成嚴(yán)重的金融動(dòng)蕩和金融危機(jī)。

6.個(gè)人住房貸款資金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。由于個(gè)人住房貸款的借款期限長(zhǎng)達(dá)10～20年，甚至可達(dá)30年，貸款資金的流動(dòng)性問(wèn)題如不能解決，個(gè)人住房貸款抵押的一級(jí)市場(chǎng)必然出現(xiàn)自身無(wú)法解決的難題：資金占用的長(zhǎng)期性與資金來(lái)源的短期性問(wèn)題，住房抵押貸款市場(chǎng)的巨大需求與商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)資金來(lái)源有限的矛盾。個(gè)人住房貸款資金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，使銀行的長(zhǎng)期資金使用和短期資金來(lái)源的不匹配，使商業(yè)銀行自身加大了資金短缺的壓力，從而讓個(gè)人住房貸款業(yè)務(wù)難以開(kāi)展下去。

7.法律風(fēng)險(xiǎn)。個(gè)人住房貸款的法律風(fēng)險(xiǎn)，包括三個(gè)層面的內(nèi)容：（1）合規(guī)性問(wèn)題。個(gè)人住房貸款的手續(xù)是否完備、合法和有效，如住房抵押登記和商品房預(yù)售的備案登記應(yīng)辦妥等。（2）按揭住房的權(quán)利瑕疵。辦理個(gè)人住房貸款業(yè)務(wù)，要求按揭住房不存在權(quán)利瑕疵，如果按揭住房還存在其他抵押權(quán)人、典權(quán)人或其他買(mǎi)受人，則銀行的貸款缺乏安全、有效、足值的抵押擔(dān)保品，銀行的貸款風(fēng)險(xiǎn)自然就很大了。（3）抵押住房的處分問(wèn)題。借款人不能歸還銀行的貸款本息，盡管抵押住房不存在權(quán)利瑕疵，但如果借款人不能從抵押住房遷出或者借款人遷出后無(wú)立足之地，銀行就不能順利地處分抵押物。

8.檔案管理風(fēng)險(xiǎn)。個(gè)人住房貸款業(yè)務(wù)的檔案保存相當(dāng)重要，因?yàn)樵谌绱碎L(zhǎng)的借款期內(nèi)（可長(zhǎng)達(dá)30年），銀行工作人員必然產(chǎn)生變動(dòng)，甚至從領(lǐng)導(dǎo)到信貸員要換四、五次班，現(xiàn)在已經(jīng)發(fā)生了因工作人員變動(dòng)而造成個(gè)人住房貸款業(yè)務(wù)檔案流失的情況，若銀行內(nèi)部有人與外部勾結(jié)，則問(wèn)題更為嚴(yán)重。若出現(xiàn)個(gè)人住房貸款業(yè)務(wù)檔案的失真、失實(shí)，則銀行的貸款就面臨極大風(fēng)險(xiǎn)。

二、個(gè)人住房貸款業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)防范

個(gè)人住房貸款業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)因素雖然很多，但其中許多風(fēng)險(xiǎn)因素通過(guò)加強(qiáng)制度建設(shè)、完善個(gè)人住房貸款的信貸管理工作是可以防范的，亦或減小風(fēng)險(xiǎn)。具體來(lái)說(shuō)，有如下一些防范風(fēng)險(xiǎn)的措施：

1.加強(qiáng)個(gè)人住房貸款前期評(píng)估工作。通過(guò)個(gè)人住房貸款的前期評(píng)估工作，可以選擇市場(chǎng)前景好的項(xiàng)目給予貸款支持，從而避免項(xiàng)目選擇風(fēng)險(xiǎn)、銷售價(jià)格不實(shí)風(fēng)險(xiǎn)，部分避免資本價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)和開(kāi)發(fā)商惡意套現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。個(gè)人住房貸款前期評(píng)估工作包括的基本內(nèi)容有：

（1）貸款項(xiàng)目評(píng)估。通過(guò)對(duì)按揭項(xiàng)目的建設(shè)條件評(píng)價(jià)、市場(chǎng)前景分析、開(kāi)發(fā)商素質(zhì)和業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)、項(xiàng)目的財(cái)務(wù)盈虧平衡分析和風(fēng)險(xiǎn)分析，可以判斷項(xiàng)目是否具備給予按揭支持的條件，從而擇優(yōu)挑選好項(xiàng)目。

（2）對(duì)擬提供貸款支持的按揭住房的期房?jī)r(jià)格進(jìn)行市場(chǎng)評(píng)估，經(jīng)銀行確認(rèn)后，確定合理的貸款成數(shù)。

對(duì)期房?jī)r(jià)格的市場(chǎng)評(píng)估，避免了開(kāi)發(fā)商高價(jià)銷售策略給銀行帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。有的商業(yè)銀行通過(guò)評(píng)估機(jī)構(gòu)曾發(fā)現(xiàn)，開(kāi)發(fā)商針對(duì)按揭住房的銷售價(jià)格高出一次性付款售價(jià)的30%左右，在這種情況下，開(kāi)發(fā)商獲得了暴利，但銀行貸款的風(fēng)險(xiǎn)從一開(kāi)始就額外加大了。通過(guò)評(píng)估，還可以部分避免開(kāi)發(fā)商的惡意套現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)榧词归_(kāi)發(fā)商組織假的購(gòu)房者辦理了按揭手續(xù)，套取了銀行現(xiàn)金，但個(gè)人住房貸款畢竟擁有了合法有效、足值的抵押擔(dān)保品——住房抵押，在開(kāi)發(fā)商僅能獲抵押住房的公允市場(chǎng)價(jià)格的七成貸款的情況下（銀行還可以根據(jù)按揭住房在建項(xiàng)目的形象進(jìn)度，預(yù)留開(kāi)發(fā)商對(duì)購(gòu)房者的保證金，以保證在建項(xiàng)目的資金需求。），開(kāi)發(fā)商終究會(huì)想方設(shè)法按月代替虛假的購(gòu)房者歸還貸款，否則銀行一旦處分抵押住房，加上銀行預(yù)留的保證金，應(yīng)該可以使貸款風(fēng)險(xiǎn)降到最低，而開(kāi)發(fā)商則得不償失。

對(duì)期房?jī)r(jià)格的市場(chǎng)價(jià)格評(píng)估，還可以避免抵押住房的資本價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)對(duì)未來(lái)同類住宅類房地產(chǎn)市場(chǎng)走勢(shì)的分析，對(duì)住房功能陳舊的判斷，以及對(duì)城市空心化趨勢(shì)的出現(xiàn)等諸多因素的分析、評(píng)估，可以評(píng)測(cè)出較為公允合理的住房理論價(jià)格，根據(jù)該理論價(jià)格計(jì)算的貸款成數(shù)發(fā)放個(gè)人住房貸款，無(wú)疑可以減小抵押住房未來(lái)的資本價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，減小抵押住房的未來(lái)資本價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)的前提，還是要有規(guī)范的房地產(chǎn)專業(yè)評(píng)估機(jī)構(gòu)進(jìn)行市場(chǎng)價(jià)格評(píng)估，而且對(duì)期房評(píng)估得出的理論價(jià)格應(yīng)能基本反映類似房地產(chǎn)的未來(lái)市場(chǎng)趨勢(shì)，做到公允、合理和可信。否則，如房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格的虛假和不真實(shí)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其理論價(jià)格（往往由房地產(chǎn)抵押人、貸款銀行和評(píng)估機(jī)構(gòu)三者共同推波助瀾），就會(huì)和證券投資的過(guò)度繁榮一道，形成“虛擬經(jīng)濟(jì)”的極度興旺，即“泡沫經(jīng)濟(jì)”，最后導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的全面崩潰。

2.建立個(gè)人信用評(píng)級(jí)制度。不但個(gè)人住房貸款業(yè)務(wù)離不開(kāi)個(gè)人信用評(píng)級(jí)，其實(shí)只要是開(kāi)展個(gè)人消費(fèi)信貸，都離不開(kāi)個(gè)人信用評(píng)級(jí)。人們常說(shuō)“市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是法制經(jīng)濟(jì)”，其實(shí)也可以說(shuō)“市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)也是信用經(jīng)濟(jì)”。個(gè)人信用評(píng)級(jí)制度的建立，目的就是要通過(guò)評(píng)級(jí)掌握借款人的個(gè)人真實(shí)收入和財(cái)產(chǎn)，掌握借款人有沒(méi)有個(gè)人負(fù)債，借款人以往有沒(méi)有不良信用記錄，從而據(jù)以判斷借款人的還貸能力和還貸意愿。但是，目前對(duì)個(gè)人信用評(píng)級(jí)制度的建立缺乏權(quán)威部門(mén)的統(tǒng)籌，往往難以實(shí)際推行。比如，建設(shè)銀行在1999年出臺(tái)了個(gè)人住房貸款資信評(píng)定標(biāo)準(zhǔn)，工商銀行也出臺(tái)了《個(gè)人住房貸款借款人資信評(píng)估指導(dǎo)意見(jiàn)》，但都限于住房貸款借款人資信評(píng)估和各自銀行系統(tǒng)，資信評(píng)級(jí)結(jié)論不能在其他商業(yè)銀行通用，也不能用于其他個(gè)人消費(fèi)信貸。并且如果開(kāi)發(fā)商同意賣(mài)房給購(gòu)房者，購(gòu)房者又支付了首期購(gòu)房款，資信評(píng)級(jí)勢(shì)必流于形式；如果先辦個(gè)人資信評(píng)級(jí)，達(dá)不到資信標(biāo)準(zhǔn)的個(gè)人不擔(dān)不支付評(píng)估費(fèi)，還可以換一家銀行辦理按揭。

因此，為了建立有效的個(gè)人信用評(píng)級(jí)制度，應(yīng)抓好以下基礎(chǔ)工作：

（1）建立獨(dú)立、公正、權(quán)威的資信評(píng)級(jí)中介機(jī)構(gòu)。該機(jī)構(gòu)應(yīng)由人民銀行進(jìn)行業(yè)務(wù)指導(dǎo)，能夠調(diào)閱各商業(yè)銀行的電腦網(wǎng)絡(luò)資料，出具的資信評(píng)級(jí)結(jié)論在各商業(yè)銀行通用，適用于一切個(gè)人消費(fèi)信貸領(lǐng)域，并可進(jìn)行實(shí)時(shí)跟蹤，一但發(fā)現(xiàn)不良信用記錄，隨時(shí)調(diào)整其個(gè)人信用等級(jí)，對(duì)近三年信用良好的個(gè)人，可以按操作規(guī)程調(diào)高其個(gè)人資信等級(jí)。

（2）盡快建立個(gè)人存款實(shí)名制和個(gè)人財(cái)產(chǎn)申報(bào)制度。通過(guò)這兩項(xiàng)制度的建立，可以掌握個(gè)人真實(shí)收入和財(cái)產(chǎn)，評(píng)價(jià)個(gè)人的還款能力。所幸的是，二年伊始，人民銀行已宣布即將實(shí)行個(gè)人存款實(shí)名制，相信個(gè)人財(cái)產(chǎn)申報(bào)制也將很快出臺(tái)。

（3）實(shí)行個(gè)人信用實(shí)碼制和計(jì)算機(jī)聯(lián)網(wǎng)查詢系統(tǒng)。個(gè)人信用實(shí)碼制就是將可證明、解釋和查詢的個(gè)人信用資料都存儲(chǔ)在該編碼下。當(dāng)個(gè)人需要向有關(guān)方面提供自己的信用情況時(shí)，個(gè)人資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)通過(guò)個(gè)人信用實(shí)碼可以查詢所需資料，從而評(píng)定信用等級(jí)。

（4）建立個(gè)人銀行帳戶。將目前個(gè)人收支以現(xiàn)金為主，改為以個(gè)人銀行帳戶轉(zhuǎn)帳收支為主，個(gè)人只有零星的現(xiàn)金收支。這樣，銀行對(duì)個(gè)人的貨幣化資產(chǎn)、不動(dòng)產(chǎn)等非貨幣資產(chǎn)（通過(guò)轉(zhuǎn)帳和稅收確認(rèn)），個(gè)人收入和到期償付能力就可以全面掌握并進(jìn)行評(píng)估。

3.健全法規(guī)，完善社會(huì)保障制度。個(gè)人住房貸款業(yè)務(wù)涉及一系列相關(guān)法律、法規(guī)，通過(guò)修訂和完善房地產(chǎn)抵押法律制度、房地產(chǎn)轉(zhuǎn)讓和預(yù)售法律制度，通過(guò)制訂物權(quán)法、個(gè)人破產(chǎn)法、社會(huì)保障法等法律，可以使個(gè)人住房貸款業(yè)務(wù)的手續(xù)在合法有效的基礎(chǔ)上更加完備、簡(jiǎn)明，使抵押住房不存在權(quán)利瑕疵，保障抵押權(quán)人擁有能夠順利、合法地處分抵押住房的權(quán)利。

4.強(qiáng)化銀行對(duì)個(gè)人住房貸款業(yè)務(wù)檔案的管理工作。銀行應(yīng)由專人負(fù)責(zé)保管個(gè)人住房貸款業(yè)務(wù)檔案，實(shí)現(xiàn)電腦和文件資料（原件）的雙重管理，加強(qiáng)內(nèi)部監(jiān)督、內(nèi)部牽制，以保證業(yè)務(wù)檔案不失真、不失實(shí)和不流失。通過(guò)電腦化管理，對(duì)每月拖欠銀行貸款的借款人進(jìn)行及時(shí)催收，并納入“黑名單”，加強(qiáng)貸后管理工作力度。

債務(wù)資本價(jià)值范文第4篇

論文關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)投資人力資本財(cái)務(wù)激勵(lì)與約束

0前言

風(fēng)險(xiǎn)投資一般有廣義和狹義之分:廣義上的風(fēng)險(xiǎn)投資是指一切具有高失敗風(fēng)險(xiǎn)和高潛在收益的投資。狹義上的風(fēng)險(xiǎn)投資是指為建立和發(fā)展專門(mén)從事某種高新技術(shù)生產(chǎn)的中小型企業(yè)而持有一定份額所形成的資本。按美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)(mvcn)的定義，風(fēng)險(xiǎn)投資是由職業(yè)金融家投人到新興的，有巨大潛力的企業(yè)隋別是中小企業(yè))中的一種股權(quán)資本。風(fēng)險(xiǎn)投資是一種將資本、技術(shù)和管理相結(jié)合的新型投資形式，是技術(shù)創(chuàng)新和金融創(chuàng)新相結(jié)合的產(chǎn)物。

在風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作過(guò)程中有兩種激勵(lì)和約束機(jī)制不可或缺:其一，風(fēng)險(xiǎn)資本家需要激勵(lì)與約束去投資于成功的企業(yè)，減少對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資者利益的損害;其二，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家需要激勵(lì)與約束去努力把企業(yè)經(jīng)營(yíng)成功.降低風(fēng)險(xiǎn)投資的成本。只有在這兩種激勵(lì)和約束機(jī)制同時(shí)存在的情況下，風(fēng)險(xiǎn)資本才能高效率地運(yùn)作。

1風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作的3個(gè)階段

風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作的過(guò)程包括風(fēng)險(xiǎn)資本的籌集、投資和退出3個(gè)階段，并由此形成一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資周期。

(1)風(fēng)險(xiǎn)資本籌集階段。作為風(fēng)險(xiǎn)資本循環(huán)起點(diǎn)的籌集階段面臨的主要問(wèn)題是如何籌集足夠數(shù)量的風(fēng)險(xiǎn)資本以滿足投資之需。GompersandLerner等人認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)資本籌集的變化源于創(chuàng)業(yè)資本的供給和需求的變動(dòng)。但就某個(gè)具體的風(fēng)險(xiǎn)基金而言，風(fēng)險(xiǎn)資本能夠籌集到的數(shù)量也就是風(fēng)險(xiǎn)投資者供給資本的數(shù)量。這些數(shù)量主要取決于風(fēng)險(xiǎn)資本家以往的業(yè)績(jī)和籌資能力。而風(fēng)險(xiǎn)資本家的業(yè)績(jī)和籌資能力主要受風(fēng)險(xiǎn)資本家人力資本價(jià)值的影響，正是在這個(gè)意義上，風(fēng)險(xiǎn)投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)基金的投資實(shí)質(zhì)上是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本家人力資本的投資。風(fēng)險(xiǎn)資本家的人力資本價(jià)值是一種潛在的、主動(dòng)性資本。需要某種激勵(lì)才能激活，因此，風(fēng)險(xiǎn)投資者只有對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本家人力資本實(shí)施某種激勵(lì)與約束，才能在既定風(fēng)險(xiǎn)水平下，使投資者收益最大化。

(2)風(fēng)險(xiǎn)資本投資階段。風(fēng)險(xiǎn)資本投資階段是風(fēng)險(xiǎn)資本循環(huán)的第二個(gè)階段，并且是實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)資本增值的關(guān)鍵階段。風(fēng)險(xiǎn)資本大都以高科技風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)為投資對(duì)象，風(fēng)險(xiǎn)投資周期長(zhǎng)、高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)。它屬于股權(quán)融資，它不是靠股份分紅或派息，而是靠企業(yè)資產(chǎn)增值后的股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲得收益，投資周期長(zhǎng)，不需要定期、固定的資本償還，從而使資本的使用具有連續(xù)性、長(zhǎng)期性。在美國(guó)有20%--30%的創(chuàng)業(yè)企業(yè)可能完全失敗，60%以上的創(chuàng)業(yè)企業(yè)受到嚴(yán)重挫折，只有10%--20%獲得了成功。一旦獲得成功，收益是非?？捎^的。在美國(guó)，風(fēng)險(xiǎn)投資長(zhǎng)期年回報(bào)率達(dá)20%，遠(yuǎn)高于9%-15%的股市長(zhǎng)期年回報(bào)率和5%—6%的國(guó)債收益率。

風(fēng)險(xiǎn)投資是通過(guò)轉(zhuǎn)讓股權(quán)獲得長(zhǎng)期資本增值的典型性資本。風(fēng)險(xiǎn)投資投人的資本主體是非債務(wù)性資本或非借貸資本，它與以借貸資本為特征的間接融資有著截然不同的資本運(yùn)作模式。風(fēng)險(xiǎn)投資是集融資、投資、資本運(yùn)營(yíng)和企業(yè)管理于一體的系統(tǒng)性金融工程。風(fēng)險(xiǎn)投資將資本投向有著巨大風(fēng)險(xiǎn)的高科技及其產(chǎn)品的研究開(kāi)發(fā)上，因而降低風(fēng)險(xiǎn)、提高成功率是其首先要考慮的問(wèn)題;其次，非常在意風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)資產(chǎn)的增值，以便將來(lái)通過(guò)上市或出售等退出機(jī)制來(lái)取得高額回報(bào)。風(fēng)險(xiǎn)資本家既擁有資本優(yōu)勢(shì)，又具有人事管理、市場(chǎng)開(kāi)發(fā)與財(cái)務(wù)管理方面的經(jīng)驗(yàn)，因此，風(fēng)險(xiǎn)投資不僅僅是一種投資行為，更是一種智能型、專家型金融管理行為。

(3)風(fēng)險(xiǎn)資本退出階段。風(fēng)險(xiǎn)資本退出的方式很多，包括公開(kāi)上市(IPO)、兼并與收購(gòu)、出售和清算等。盡管退出是風(fēng)險(xiǎn)投資的最后一個(gè)階段，但它對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資其他階段的正常運(yùn)行極其重要，不同的退出方式直接影響投資者的回報(bào)、風(fēng)險(xiǎn)資本家后續(xù)階段的籌資能力、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的貨幣收益和對(duì)企業(yè)控制權(quán)的掌握等。

2風(fēng)險(xiǎn)資本循環(huán)不同階段人力資本財(cái)務(wù)激勵(lì)與約束機(jī)制

(1)風(fēng)險(xiǎn)資本籌集階段的人力資本財(cái)務(wù)激勵(lì)與約束機(jī)制。由于風(fēng)險(xiǎn)投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)基金的投資實(shí)質(zhì)上是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本家人力資本的投資，而風(fēng)險(xiǎn)投資基金通常采用有限合伙制組織形式，在有限合伙制組織架構(gòu)下，風(fēng)險(xiǎn)投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本家人力資本實(shí)施財(cái)務(wù)激勵(lì)與約束的方式主要有:

其一，控制權(quán)激勵(lì)。在新經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，人力資源發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用，物質(zhì)資本(貨幣資本在企業(yè)營(yíng)運(yùn)過(guò)程中轉(zhuǎn)換的形態(tài))的比重越來(lái)越小。因此，現(xiàn)代企業(yè)的價(jià)值應(yīng)為物質(zhì)資本的價(jià)值與人力資本的價(jià)值之和。物質(zhì)資本的價(jià)值一般保持相對(duì)穩(wěn)定，其價(jià)值容易計(jì)量。然而，由于人力資本具有與其所有者不可分離的產(chǎn)權(quán)特征，對(duì)人力資本所有者的激勵(lì)效度不同，其表現(xiàn)出來(lái)的人力資本價(jià)值也有較大差異，因而從某種程度上說(shuō)，人力資本的激勵(lì)效度決定著人力資本的價(jià)值，進(jìn)而決定著整個(gè)企業(yè)的價(jià)值。在有限合伙制組織架構(gòu)下，剩余控制權(quán)與剩余索取權(quán)以非對(duì)稱形式在基金投資者與風(fēng)險(xiǎn)資本家之間進(jìn)行分配，形成對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本家人力資本的一種有效激勵(lì)方式。作為企業(yè)剩余的主要索取者的投資者一般不被允許參與投資企業(yè)的直接管理，即擁有有限的剩余控制權(quán)。風(fēng)險(xiǎn)投資家擁有包括確定基金籌集的具體時(shí)間、選擇具體投資對(duì)象、對(duì)被投資企業(yè)進(jìn)行后續(xù)管理在內(nèi)的主要剩余控制權(quán)。相對(duì)于外部風(fēng)險(xiǎn)投資者而言，風(fēng)險(xiǎn)資本家具有風(fēng)險(xiǎn)資本運(yùn)作所要求的知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)和能力，因此，剩余控制權(quán)向作為人力資本載體的風(fēng)險(xiǎn)資本家傾斜，有利于發(fā)揮其專有的人力資本優(yōu)勢(shì)。

其二服酬激勵(lì)。陳爽英、韓傳強(qiáng)((2003)提出了企業(yè)家人力資本收益權(quán)的計(jì)量模型，認(rèn)為企業(yè)家人力資本收益權(quán)應(yīng)包括固定合約收人海本工資、津貝旬和對(duì)企業(yè)剩余利潤(rùn)的分享—剩余索取權(quán)兩部分。很顯然，基本工資、津貼屬于人力資本補(bǔ)償價(jià)值，不屬于產(chǎn)權(quán)收益范疇。在有限合伙制模式下，風(fēng)險(xiǎn)資本家的報(bào)酬結(jié)構(gòu)也由固定報(bào)酬和可變報(bào)酬組成。其中固定部分也就是基本工資、津貼，占投資金額的2%}3%;可變報(bào)酬即剩余利潤(rùn)大約占投資利潤(rùn)的20%。按照財(cái)務(wù)規(guī)定，風(fēng)險(xiǎn)資本家的利潤(rùn)留成只能在投資者得到投資回報(bào)之后，才能實(shí)現(xiàn)。上述以利潤(rùn)提成為主的報(bào)酬結(jié)構(gòu)和收益分配順序有利于在風(fēng)險(xiǎn)資本家的目標(biāo)與基金增值的要求之間形成良性互動(dòng)的關(guān)系，進(jìn)而最大限度地激勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)資本家釋放其人力資本的潛在價(jià)值。

其三，聲譽(yù)激勵(lì)。經(jīng)濟(jì)學(xué)從追求利益最大化假設(shè)出發(fā)，認(rèn)為人追求良好聲譽(yù)是為了獲得長(zhǎng)期利益，是長(zhǎng)期動(dòng)態(tài)重復(fù)博弈的結(jié)果。經(jīng)濟(jì)學(xué)聲譽(yù)模型表明，聲譽(yù)影響人的決策行為。經(jīng)理市場(chǎng)上的聲譽(yù)可以作為顯性激勵(lì)合同的替代物。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)資本家而言，個(gè)人聲譽(yù)是其人力資本要素組成部分之一，良好的聲譽(yù)有利于提升其人力資本價(jià)值，相反，會(huì)毀損人力資本價(jià)值。風(fēng)險(xiǎn)資本的融資活動(dòng)，在很大程度上是風(fēng)險(xiǎn)投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本家聲譽(yù)的一種正面評(píng)價(jià)，風(fēng)險(xiǎn)資本家的聲譽(yù)是對(duì)投資者資金安全性的保障。所以，對(duì)于那些在風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)擁有良好聲譽(yù)的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家而言，其籌集風(fēng)險(xiǎn)資本更容易，而聲譽(yù)的高低主要取決于風(fēng)險(xiǎn)資本家以往的業(yè)績(jī)。風(fēng)險(xiǎn)基金運(yùn)作效果好壞不僅影響現(xiàn)有的風(fēng)險(xiǎn)投資者利益，而且通過(guò)聲譽(yù)激勵(lì)機(jī)制的傳播作用影響潛在的投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本家的選擇，進(jìn)而對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本家形成有效的約束。

(2)風(fēng)險(xiǎn)資本投資階段的人力資本財(cái)務(wù)激勵(lì)與約束機(jī)制。風(fēng)險(xiǎn)資本投資階段是實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)資本增值的關(guān)鍵階段。風(fēng)險(xiǎn)資本家對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家人力資本的激勵(lì)和約束對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的成敗尤為重要.其財(cái)務(wù)激勵(lì)與約束機(jī)制包括:

第一，股票激勵(lì)機(jī)制。在風(fēng)險(xiǎn)投資階段，風(fēng)險(xiǎn)投資家是委托人，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家是人。風(fēng)險(xiǎn)投資家為減少與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的沖突，廣泛采用以股票贈(zèng)與和股票期權(quán)為主要形式的報(bào)酬激勵(lì)。在風(fēng)險(xiǎn)投資的高科技企業(yè)中，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家或企業(yè)家團(tuán)體的報(bào)酬是同企業(yè)業(yè)績(jī)密切聯(lián)系在一起的，企業(yè)家的工資收人通常低于其勞動(dòng)力市場(chǎng)的價(jià)格。大部分收人是以潛在價(jià)值大大高于現(xiàn)金工資收人的股票方式支付。通常情況下，風(fēng)險(xiǎn)投資家要求股票或期權(quán)持有達(dá)到一定期限。這樣創(chuàng)業(yè)者在短期離開(kāi)時(shí)，就不會(huì)得到股份，進(jìn)而增大其離職成本。另外，企業(yè)家的股票只有在企業(yè)業(yè)績(jī)達(dá)到預(yù)定目標(biāo)時(shí)才能兌現(xiàn)。如果企業(yè)未能實(shí)現(xiàn)預(yù)定目標(biāo)，風(fēng)險(xiǎn)資本家可以通過(guò)連續(xù)的融資來(lái)稀釋風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的權(quán)益，使風(fēng)險(xiǎn)資本家與企業(yè)家利益實(shí)現(xiàn)了高度趨同，降低了委托關(guān)系中的道德風(fēng)險(xiǎn)。此外，在風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)踐中國(guó)外常采用諸如次級(jí)普通股、幻覺(jué)股票計(jì)劃、補(bǔ)償和獎(jiǎng)金計(jì)劃及利潤(rùn)分享計(jì)劃等激勵(lì)機(jī)制。

第二，階段性投資激勵(lì)機(jī)制。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的人力資本內(nèi)容主要涉及3類要素:發(fā)現(xiàn)某種潛在的市場(chǎng)獲利機(jī)會(huì)、擁有某種核心技術(shù)及整合資源的能力。與物質(zhì)資本相比，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家人力資本具有價(jià)值識(shí)別的困難性，不可讓渡性及非從屬性。此外，與風(fēng)險(xiǎn)資本家的效用函數(shù)不同，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家除了追求貨幣收益以外，還追求在職消費(fèi)、職業(yè)聲望和其他非貨幣收益。企業(yè)家的非貨幣收益與企業(yè)規(guī)模密切相關(guān)，因而，風(fēng)險(xiǎn)資本家出于個(gè)人效用最大化動(dòng)機(jī)的需要，有可能背離企業(yè)價(jià)值最大化的要求，投資于報(bào)酬低于投資者預(yù)期甚至凈現(xiàn)值為負(fù)的項(xiàng)目。分階段投資賦予風(fēng)險(xiǎn)資本家一個(gè)有價(jià)期權(quán)，即風(fēng)險(xiǎn)資本家通過(guò)收集信息，監(jiān)控企業(yè)進(jìn)程，并保持定期退出低質(zhì)投資項(xiàng)目的選擇權(quán)。作為一種有效的激勵(lì)和約束風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家人力資本的機(jī)制，一旦風(fēng)險(xiǎn)投資家發(fā)現(xiàn)任何有關(guān)未來(lái)回報(bào)的負(fù)面信息，該項(xiàng)目自新一輪融資起就可能被終止。由此會(huì)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的人力資本價(jià)值無(wú)法實(shí)現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)資本可能被套牢，而階段性投資能緩解套牢的問(wèn)題。

第三，投資者退出權(quán)激勵(lì)機(jī)制。投資者退出權(quán)是指投資者能及時(shí)退出有問(wèn)題企業(yè)的權(quán)利。最常見(jiàn)的退出權(quán)是在風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)中的贖回權(quán)(redemption)，即風(fēng)險(xiǎn)投資家在一定條件下直接從他所投資的企業(yè)中抽回投資而退出該企業(yè)的權(quán)利。贖回權(quán)實(shí)質(zhì)上是一種看跌期權(quán)。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)資本投資的企業(yè)業(yè)績(jī)低于預(yù)期目標(biāo)時(shí)，作為投資者的風(fēng)險(xiǎn)資本家為減少投資損失，以事先確定的價(jià)格將股權(quán)回售給被投資企業(yè)。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)資本家行使贖回權(quán)時(shí)，一方面會(huì)使風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家實(shí)質(zhì)運(yùn)作資本的數(shù)量減少;另一方面通過(guò)資本市場(chǎng)的信息影響風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家后續(xù)階段的資本籌集。

(3)風(fēng)險(xiǎn)資本退出階段人力資本財(cái)務(wù)激勵(lì)與約束機(jī)制。

風(fēng)險(xiǎn)投資追逐高收益，這與其所承擔(dān)的高風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)應(yīng)。當(dāng)它所扶持的企業(yè)發(fā)育成長(zhǎng)到相對(duì)成熟的階段，必須尋求退出出路，其退出方式主要有:首次公開(kāi)上市(IPO);企業(yè)兼并收購(gòu);清算。當(dāng)投資的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)達(dá)到了風(fēng)險(xiǎn)投資的收益預(yù)期時(shí)，一般會(huì)進(jìn)行上市或企業(yè)間的并購(gòu)，但由于風(fēng)險(xiǎn)投資承擔(dān)著管理風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等，投資成功率較低。當(dāng)投資的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況不好，難以扭轉(zhuǎn)局面、無(wú)法達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)投資收益的預(yù)期時(shí)，一般進(jìn)行清算。解散和破產(chǎn)進(jìn)行清算可能是較好的減少損失的辦法。風(fēng)險(xiǎn)資本不同的退出方式對(duì)人力資本具有不同的激勵(lì)效應(yīng)。

債務(wù)資本價(jià)值范文第5篇

關(guān)鍵詞 資本結(jié)構(gòu) 結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀 影響因素 優(yōu)化

中圖分類號(hào)：F270 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

1資本結(jié)構(gòu)與最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)

1.1資本結(jié)構(gòu)

資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資金的構(gòu)成及搭配比例。在企業(yè)的籌資管理活動(dòng)中，資本結(jié)構(gòu)有廣義和狹義之分。廣義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)全部資本價(jià)值的構(gòu)成及其比例關(guān)系，它不僅包括長(zhǎng)期資本，還包括短期資本，主要是短期債權(quán)資本。狹義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種長(zhǎng)期資本價(jià)值的構(gòu)成及其比例關(guān)系。本文探討的是狹義的資本結(jié)構(gòu)。

1.2最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)

所謂最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，是指企業(yè)在一定時(shí)期最適宜其有關(guān)條件下，使其綜合資金成本最低，同時(shí)企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。換種方式說(shuō)，最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是一種能使財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、資金成本、企業(yè)價(jià)值等要素之間實(shí)現(xiàn)優(yōu)化均衡的資本結(jié)構(gòu)，它應(yīng)作為企業(yè)的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。根據(jù)現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論分析，企業(yè)存在最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。

2影響資本結(jié)構(gòu)的因素

2.1宏觀因素

（1）行業(yè)差異行業(yè)不同，受宏觀經(jīng)濟(jì)繁榮與衰退的影響不同，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)當(dāng)然也不相同。一般說(shuō)來(lái)，高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)的企業(yè)負(fù)債率不高。高經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的組合必然加大企業(yè)的總風(fēng)險(xiǎn)，而企業(yè)不會(huì)盲目追求高收益卻不考慮風(fēng)險(xiǎn)，因此企業(yè)就會(huì)適當(dāng)減少負(fù)債以降低企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。而資產(chǎn)流動(dòng)性強(qiáng)的行業(yè)的企業(yè)負(fù)債率普遍高于其它行業(yè)，這些企業(yè)的資金流動(dòng)性強(qiáng)，周轉(zhuǎn)快，流動(dòng)性資產(chǎn)就可以應(yīng)付隨時(shí)到期的債務(wù)，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，此時(shí)企業(yè)就能以較高的債務(wù)比例經(jīng)營(yíng)。

（2）市場(chǎng)機(jī)制隨著市場(chǎng)時(shí)機(jī)資本結(jié)構(gòu)理論的提出及快速發(fā)展，研究表明市場(chǎng)機(jī)制對(duì)資本結(jié)構(gòu)具有顯著影響，市場(chǎng)機(jī)制的好壞決定資本結(jié)構(gòu)是否需要調(diào)整。在較好的市場(chǎng)機(jī)制下，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)不會(huì)產(chǎn)生較大的波動(dòng)，因此可適當(dāng)提高負(fù)債比率，利用債務(wù)資金，提高生產(chǎn)能力。在相對(duì)差的市場(chǎng)機(jī)制下，企業(yè)的發(fā)展會(huì)受到制約，利潤(rùn)也會(huì)變的相對(duì)不穩(wěn)定，企業(yè)應(yīng)該適當(dāng)減少債務(wù)資金。

（3）經(jīng)濟(jì)周期市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和運(yùn)行帶有一定的波動(dòng)性，大體上經(jīng)歷復(fù)蘇、繁榮、衰退和蕭條四個(gè)階段的循環(huán)，這種循環(huán)叫做經(jīng)濟(jì)周期。任何國(guó)家的經(jīng)濟(jì)都既不會(huì)較長(zhǎng)時(shí)間的增長(zhǎng)，也不會(huì)較長(zhǎng)時(shí)間的衰退，而是在波動(dòng)中發(fā)展的。而在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、繁榮階段，由于經(jīng)濟(jì)走出低谷，市場(chǎng)需求不斷加大，大部分企業(yè)的銷售順暢，利潤(rùn)水平不斷上升，此時(shí)企業(yè)應(yīng)適當(dāng)增加負(fù)債，抓住機(jī)遇，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，使企業(yè)迅速發(fā)展。

2.2微觀因素

2.2.1企業(yè)規(guī)模

一般情況下，企業(yè)規(guī)模越大，其資金的籌資渠道越廣，在短時(shí)間內(nèi)能籌集到更多的資金，其償債能力就越強(qiáng)。由于大型企業(yè)都采用多元化經(jīng)營(yíng)模式，能有效分散財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，可以進(jìn)行負(fù)債籌資，但由于企業(yè)往往擁有許多內(nèi)部資金可供選擇，當(dāng)企業(yè)面臨投資決策時(shí)，都會(huì)按照優(yōu)序籌資理論先進(jìn)行內(nèi)部籌資，如果有需要外部籌資時(shí)則偏向債務(wù)籌資。規(guī)模較小的企業(yè)則主要利用向銀行借款籌集資金，籌資方式比較單一，因此與大型企業(yè)相比，中小型企業(yè)一般都有較高的負(fù)債比例。

2.2.2企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

資產(chǎn)按流動(dòng)性分流動(dòng)資產(chǎn)和非流動(dòng)資產(chǎn)，流動(dòng)資產(chǎn)主要包括貨幣資金、應(yīng)收賬款、存貨等，非流動(dòng)資產(chǎn)主要包括持有至到期投資、固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)。行業(yè)的差異和企業(yè)自身的原因使不同企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也不相同，資本結(jié)構(gòu)也會(huì)隨資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變化而進(jìn)行調(diào)整。例如，商業(yè)企業(yè)要進(jìn)行商品的流通，因而擁有較多流動(dòng)資產(chǎn)，則主要通過(guò)流動(dòng)負(fù)債籌集資金。相反，工業(yè)企業(yè)由于進(jìn)行生產(chǎn)，需要廠房、設(shè)備等大量非流動(dòng)資產(chǎn)，更適合利用長(zhǎng)期負(fù)債和發(fā)行股票籌集資金。

2.2.3企業(yè)財(cái)務(wù)狀況

現(xiàn)金流量表作為反映財(cái)務(wù)狀況的重要報(bào)表，現(xiàn)金流量狀況決定了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，當(dāng)一個(gè)企業(yè)的現(xiàn)金流量較好時(shí)就不會(huì)出現(xiàn)到期無(wú)力償還債務(wù)的局面，此時(shí)可以用負(fù)債來(lái)解決資金的問(wèn)題。但是，若企業(yè)的現(xiàn)金流量不好，就不適合多舉債，這樣可避免到期不能償債的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，對(duì)現(xiàn)金流量的關(guān)注不能僅僅停留在目前可以看的見(jiàn)的現(xiàn)金流量上，更要關(guān)注那些已經(jīng)發(fā)生但并沒(méi)有涉及現(xiàn)金流出流入的業(yè)務(wù)，它們也許會(huì)對(duì)以后的現(xiàn)金流量造成很大的影響。

2.3優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)

要以組織機(jī)構(gòu)的穩(wěn)定性過(guò)渡或穩(wěn)定性的存在作為前提：穩(wěn)定現(xiàn)時(shí)的經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)管理活動(dòng)；設(shè)置的組織機(jī)構(gòu)具有在一定時(shí)期內(nèi)的穩(wěn)定性；可以將舊的機(jī)構(gòu)平穩(wěn)引到新的機(jī)構(gòu)，穩(wěn)定性是否具備取決于部門(mén)優(yōu)化調(diào)整時(shí)設(shè)立是否做到以下“三適”：

適應(yīng)：是否適應(yīng)企業(yè)發(fā)展需要和管理科學(xué)的基本要求；企業(yè)的規(guī)模、企業(yè)產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率是否產(chǎn)生了內(nèi)在的調(diào)整需求。原有部門(mén)、崗位不能適應(yīng)企業(yè)的發(fā)展和生存的需求，部門(mén)經(jīng)理、崗位人員明顯感到工作不知為何為、不知為誰(shuí)為、視而不見(jiàn)麻木無(wú)為、消極或積極亂為。

適時(shí)：企業(yè)到了不調(diào)整就不能取得更好效果的時(shí)間；是否在恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)里進(jìn)行調(diào)整或優(yōu)化；是否在適當(dāng)?shù)奶崆傲肯逻M(jìn)行；是否會(huì)因?yàn)闄C(jī)構(gòu)調(diào)整長(zhǎng)時(shí)間打亂企業(yè)的原由正常經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)秩序；是否能有助于企業(yè)在今后的發(fā)展中踏上新的起跑線；是否能促進(jìn)快速提升公司的整體經(jīng)營(yíng)水平。

適才：是否有合適的人員或機(jī)構(gòu)來(lái)優(yōu)化調(diào)整；是否能廣泛發(fā)現(xiàn)能為公司所用的人才；是否能最大限度發(fā)揮現(xiàn)有人才的作用；是否發(fā)掘現(xiàn)有人才的潛力；是否能引進(jìn)企業(yè)急需的人才等，總之，是否能最大限度合理地使用人力資源。

參考文獻(xiàn)

[1] 呂娜.試析資本結(jié)構(gòu)的評(píng)價(jià)及優(yōu)化[J].理論界，2011（12）.