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投資與風(fēng)險論文范文第1篇

關(guān)鍵詞科技評估風(fēng)險投資風(fēng)險管理

1科技評估

1.1科技評估的概念

2000年12月28日科技部頒發(fā)的《科技評估管理暫行辦法》將科技評估定義為“是指由科技評估機(jī)構(gòu)根據(jù)委托方明確的目的，遵循一定的原則、程序和標(biāo)準(zhǔn)，運用、可行的方法對科技政策、科技計劃、科技項目、科技成果、科技領(lǐng)域、科技機(jī)構(gòu)、科技人員以及與科技活動有關(guān)的行為所進(jìn)行的專業(yè)化咨詢和評判活動”。從更廣泛的意義上來講，科技評估是對與科學(xué)技術(shù)活動有關(guān)的行為，根據(jù)委托者的明確目的，由專門的機(jī)構(gòu)和人員依據(jù)大量的客觀事實和數(shù)據(jù)，按照專門的規(guī)范、程序，遵循適用的原則和標(biāo)準(zhǔn)，運用科學(xué)的方法所進(jìn)行的專業(yè)化判斷活動。其結(jié)果要歸結(jié)為能夠回答委托者特定目的評估結(jié)論和評估。

1.2科技評估的范疇

科技評估的范疇主要是職能性評估和經(jīng)營性評估兩大方面，職能性評估是指對政府科技活動有關(guān)行為進(jìn)行的客觀的、科學(xué)的評價和判斷，為政府有關(guān)部門發(fā)揮決策、監(jiān)督職能提供服務(wù)。經(jīng)營性評估是指對或其他組織與科技活動有關(guān)行為進(jìn)行的客觀的、科學(xué)的評價和判斷，為他們對被評事物的決策、判斷提供依據(jù)。在市場條件下，科技評估作為一種咨詢活動，不應(yīng)僅僅只為政府決策服務(wù)，還應(yīng)深入到市場中的各類科技活動之中，接受非政府機(jī)構(gòu)委托的評估任務(wù)，如企業(yè)投資項目的科技評估、風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)投資的科技評估、企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易中的科技評估等。

1.3科技評估的分類

科技評估可從不同角度分類。從評估時間上，可分為事先評估、事中評估、事后評估和跟蹤評估四類。事先評估是在某項科技活動實施前所進(jìn)行的評估，主要包括實施該項活動必要性和可行性兩方面。它常常帶有預(yù)測的性質(zhì)，但不同于一般的預(yù)測分析；事中評估是在科技活動實施過程中進(jìn)行的監(jiān)督性評估，著重檢驗是否按照預(yù)定的目標(biāo)、計劃執(zhí)行，對前面工作的進(jìn)展與預(yù)期效果進(jìn)行比較，并對未來進(jìn)行預(yù)估，以發(fā)現(xiàn)，調(diào)整或修正目標(biāo)與策略；事后評估是科技活動完成后進(jìn)行的評估。另外，從評估空間上，可分為國家評估和地方評估；從評估規(guī)模上，可分為宏觀評估、中觀評估和微觀評估；從評估方法上分，可分為定性評估、定量評估及定性與定量相結(jié)合的評估；從評估形式上，可分為通信評估、會議評估、調(diào)查評估、專訪評估和組合評估等。

1.4科技評估的方法

評估方法有廣義和狹義兩種概念，廣義概念包括評估準(zhǔn)備、評估設(shè)計、信息獲取、評估分析與綜合、撰寫評估報告等評估活動全過程的方法，狹義概念特指評估分析與綜合的方法。

科技評估可選用的方法多種多樣，關(guān)鍵是要依據(jù)不同對象，有針對性地選擇評估方法。常用的分析評價方法有定性和定量結(jié)合的方法、多指標(biāo)綜合評價方法、指數(shù)法及經(jīng)濟(jì)分析法和基于機(jī)技術(shù)的評估方法等。

2風(fēng)險投資的風(fēng)險管理

風(fēng)險管理是通過對風(fēng)險的識別、衡量和控制，以最少的成本將風(fēng)險導(dǎo)致的各種不利后果減少到最低限度的科學(xué)管理方法。風(fēng)險投資的風(fēng)險管理的出發(fā)點和歸宿，都是企圖運用系統(tǒng)的、綜合的科學(xué)管理方法，有效地擴(kuò)大投資活動的有利因素，控制和抑制不利因素，達(dá)到以最小的成本，安全、可靠地實現(xiàn)風(fēng)險投資利益的最大化。

2.1風(fēng)險識別

風(fēng)險識別是風(fēng)險管理的第一步，是指對企業(yè)面臨的，以及潛在的風(fēng)險加以判斷、歸類和鑒定風(fēng)險性質(zhì)的過程。存在于企業(yè)自身周圍的風(fēng)險多種多樣、錯綜復(fù)雜，無論是潛在的，還是實際存在的，是靜態(tài)的，還是動態(tài)的，是企業(yè)內(nèi)部的，還是與企業(yè)相關(guān)聯(lián)的外部的，所有這些風(fēng)險在一定時期和某一特定條件下是否客觀存在，存在的條件是什么，以及損害發(fā)生的可能性等，都是在風(fēng)險識別階段應(yīng)予以回答的問題。在風(fēng)險投資中，風(fēng)險一般可以分為兩類：系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險。系統(tǒng)風(fēng)險是由公司之外的各種因素引起的，如戰(zhàn)爭、經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹、高利率等與、經(jīng)濟(jì)和社會相聯(lián)系的風(fēng)險，是不能通過多角化投資而分散的，因此又稱作不可分散風(fēng)險或市場風(fēng)險。重要的系統(tǒng)風(fēng)險有政治風(fēng)險、法規(guī)風(fēng)險和政策風(fēng)險等。非系統(tǒng)風(fēng)險也被稱作可分散風(fēng)險，它是由公司本身的商業(yè)活動和財務(wù)活動帶來的，如企業(yè)的管理水平、研究與開發(fā)、消費者需求的改變、市場營銷風(fēng)險以及法律訴訟等，其可以通過多角化投資組合而分散，是公司特有的風(fēng)險。重要的非系統(tǒng)風(fēng)險有決策風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、信用風(fēng)險、完工風(fēng)險和市場風(fēng)險。作為風(fēng)險投資者，其關(guān)心的往往只是項目的系統(tǒng)風(fēng)險，因非系統(tǒng)風(fēng)險完全可以通過合理的投資組合而得到分散。

投資與風(fēng)險論文范文第2篇

【關(guān)鍵詞】房地產(chǎn)投資房地產(chǎn)投資風(fēng)險經(jīng)營風(fēng)險

房地產(chǎn)是個熱門和利潤豐厚的行業(yè)，近三、四年來，住宅價格每平方米提高了1500元左右，這成了一個不爭的事實。因此，該行業(yè)投資就成了投資者的首選。由于房地產(chǎn)行業(yè)的特殊性使其存在多種風(fēng)險。房地產(chǎn)投資是指國家、集體、個人等投資主體，直接或間接地把一定數(shù)量的資金投入房產(chǎn)、地產(chǎn)生產(chǎn)和再生產(chǎn)領(lǐng)域的過程和行為。

一、房地產(chǎn)投資常見風(fēng)險

房地產(chǎn)投資風(fēng)險就是指由于投資房地產(chǎn)而造成損失的可能性。這種損失包括投入資本的損失和預(yù)期的收益未達(dá)到的損失。房地產(chǎn)投資風(fēng)險分為以下幾種。

1.投資支出風(fēng)險

房地產(chǎn)投資支出是指投資者取得、開發(fā)土地并進(jìn)行房產(chǎn)建設(shè)所花費的各種成本費用支出。由于房地產(chǎn)具有)位置固定性、不可移動性，而且受規(guī)劃限制及本身結(jié)構(gòu)、裝修設(shè)計的影響，常具有專用性，一旦完工，變很難更改，如進(jìn)行改建，投資將很大。因此如果投資者判斷失誤，便會蒙受損失。另外，房地產(chǎn)投資周期長，一個新建項目由于建設(shè)周期較長，在建設(shè)過程中也會遇到投資支出增加問題，這可能導(dǎo)致房地產(chǎn)投資者不堪重負(fù)并蒙受損失。

2.金融風(fēng)險

主要指利率風(fēng)險。房地產(chǎn)市場的利率變化風(fēng)險是指利率的變化對房地產(chǎn)市場的影響和可能給投資者帶來的損失。當(dāng)利率上升時，房地產(chǎn)開發(fā)商和經(jīng)營者的資金成本會增加，消費者的購買欲望隨之降低。因此，整個房地產(chǎn)市場將形成一方面生產(chǎn)成本增加；另一方面市場需求降低。

3.購買力風(fēng)險

購買力風(fēng)險主要是指市場中因消費者購買能力變化而導(dǎo)致房地產(chǎn)商品不能按市場消化，造成經(jīng)濟(jì)上的損失。購買力風(fēng)險是一種需求風(fēng)險，在市場經(jīng)濟(jì)體制中，需求是一個非常不定的因素。由于消費者的購買力是不斷發(fā)生變化的，受工作環(huán)境、生活環(huán)境、社會環(huán)境、消費結(jié)構(gòu)等影響，如果整體市場上需求下降，將會給房地產(chǎn)投資商經(jīng)營者帶來損失。

4.市場風(fēng)險

市場風(fēng)險是指由于房地產(chǎn)價格的變動而引起的投資損失。房地產(chǎn)市場是一個特殊的市場，由于房地產(chǎn)的不可移動性，房地產(chǎn)時常一般只受區(qū)域性因素的影響。土地市場一般可分為一級出讓市場和二級轉(zhuǎn)讓市場，壟斷性較強(qiáng)。房地產(chǎn)市場供求的變化在很大程度上牽制著房地產(chǎn)投資收益的實現(xiàn)及其大小。例如房地產(chǎn)市場價格水平的波動、房地產(chǎn)消費市場的局限等等都是引起市場風(fēng)險的原因。房地產(chǎn)價格不斷下跌以及房地產(chǎn)交易量驟降是中國去年經(jīng)濟(jì)增長放緩的一個主要原因。

5.政策風(fēng)險

政策風(fēng)險是指由于國家或地方政府有關(guān)房地產(chǎn)投資的各種政策發(fā)生變化而給投資者帶來的損失。例如產(chǎn)業(yè)政策、稅收政策、金融政策和投資限制等。我國現(xiàn)正處于市場經(jīng)濟(jì)改革、經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌的關(guān)鍵時期，各種有關(guān)政策的調(diào)整比較頻繁，而房地產(chǎn)投資周期相對較長，房地產(chǎn)特別是土地是國家宏觀調(diào)控的重點對象，故房地產(chǎn)投資受政策風(fēng)險的影響比較大，城市規(guī)劃的變化不但影響投資房地產(chǎn)的用途，對其利用強(qiáng)度也形成限制，不去理解城市規(guī)劃的變化方向而盲目投資，對投資者的打擊將是巨大的。

6.法律風(fēng)險

法律風(fēng)險是指投資者投資行為違法或未能有效利用法律工具而帶來的損失。房地產(chǎn)投資涉及面廣，極易引起各種糾紛，如在拆遷安置過程中、房地產(chǎn)交易中、房地產(chǎn)租賃中等，各種糾紛的發(fā)生一方面影響投資的正常進(jìn)行，另一方面影響投資收益的順利實現(xiàn)，都會造成投資損失。房地產(chǎn)開發(fā)建設(shè)過程中的風(fēng)險管理，實際上是對建筑工程實施的風(fēng)險管理，開發(fā)商應(yīng)通過仔細(xì)考慮工程承包的合同條款，盡量把風(fēng)險分散給承包商。

二、房地產(chǎn)投資風(fēng)險的預(yù)防策略

房地產(chǎn)投資風(fēng)險的防范與處理是針對不同類型、不同概率和不同規(guī)模的風(fēng)險，采取相應(yīng)的措施和方法，避免房地產(chǎn)投資風(fēng)險或使房地產(chǎn)投資過程中的風(fēng)險減到最低程度。

策略一：關(guān)注政策變動，認(rèn)準(zhǔn)投資方向

任何國家的政策都不是一成不變的，而政策的變化無論對一國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，還是對投資者的預(yù)期收益都將產(chǎn)生一定影響。我國房地產(chǎn)起步較晚，市場不規(guī)范，與發(fā)達(dá)國家相比，房地產(chǎn)業(yè)受政府政策影響更大。所以時刻關(guān)注國家各項方針政策變化，特別是政府對房地產(chǎn)開發(fā)的態(tài)度，政策動態(tài)，如宏觀經(jīng)濟(jì)政策、國家稅收政策、財政、貨幣、產(chǎn)業(yè)、住宅政策制度的改革等就顯得十分重要。對各項政策的研究，既有助于房地產(chǎn)投資確定正確的投資開發(fā)方向，正確預(yù)測未來，又有利于其根據(jù)政策變動及時調(diào)整投資策略，有效控制政策風(fēng)險。

策略二：掌握信息，去偽存真，優(yōu)化分析

隨著投資者獲得的信息量的增加，投資者面對的不確定性因素逐漸減少，這樣就可以提高投資者決策行為的正確度，降低決策風(fēng)險。相反，如果投資者掌握的相關(guān)信息不充分或者不準(zhǔn)確，那么，就有可能對自身條件和外部環(huán)境判斷失誤，從而增加了決策風(fēng)險。雖然獲取信息要付出成本，但與投資決策風(fēng)險的成本相比，卻是值得投入的。因此，投資者在做出房地產(chǎn)投資決策前應(yīng)盡可能地調(diào)查市場，了解相關(guān)信息。同時要學(xué)會優(yōu)化分析。優(yōu)化分析是在掌握大量信息的基礎(chǔ)上，投資者應(yīng)依靠經(jīng)驗或技術(shù)方法進(jìn)行風(fēng)險分析，優(yōu)化投資策略，最后確定適合投資者的最佳方案。該項措施能為投資者采取房地產(chǎn)投資的行動提供決策依據(jù)。

策略三：采用投資分散組合策略

投資與風(fēng)險論文范文第3篇

關(guān)鍵詞：風(fēng)險投資高新技術(shù)信任約束

風(fēng)險投資往往把高新技術(shù)作為主要投資對象。在美國，70%以上的風(fēng)險資本投資于高新技術(shù)領(lǐng)域，即一方需要以對方作支撐。不過，如果雙方不信任，這種支撐就無從談起，不幸的是雙方都有機(jī)會主義傾向。為此，需要引入另外的第三方利用信任約束機(jī)制、約束力量搭建高新技術(shù)、風(fēng)險投資的信任橋梁，為雙方的融合準(zhǔn)備必要條件。

針對風(fēng)險投資與高新技術(shù)雙方的機(jī)會主義傾向，本文提出了利用風(fēng)險資本網(wǎng)絡(luò)、高新技術(shù)評價網(wǎng)絡(luò)、大學(xué)及研究機(jī)構(gòu)的附屬中介等約束形式，來約束雙方守信。

1基于風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)的中介

風(fēng)險資本與高新技術(shù)都是各自領(lǐng)域的尖端分子，他們的數(shù)量并不多，靠常規(guī)的渠道與途徑難以使他們相遇，因此為他們構(gòu)筑一定的網(wǎng)絡(luò)是十分必要的。這里首先考慮將風(fēng)險資本結(jié)成網(wǎng)絡(luò)，而高新技術(shù)擁有方則以單方存在為特征。

風(fēng)險資本網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)綜合了市場交易和企業(yè)科層組織的優(yōu)點，可以使得外部的技術(shù)與其交易時，費用最低。網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)的存在，本身形成了一個需求高新技術(shù)的人際圈，不論技術(shù)擁有方是否自私和機(jī)會主義傾向是否嚴(yán)重，只要他有足夠的理性，在交易費用最低的大環(huán)境中，他不可能不善于學(xué)習(xí)而重復(fù)使用欺騙策略到處碰壁。技術(shù)交易中一次失敗可歸為技術(shù)復(fù)雜，兩次失敗還可以找到客觀理由，三次失敗就難寄托于客觀了。不論技術(shù)方是否誠實，第四次交易恐怕因為事實上表現(xiàn)出來的不可能成交跡象而阻斷最后的交易機(jī)會。人的理性使得人能夠從失敗中總結(jié)經(jīng)驗和教訓(xùn)。交易因為不誠實導(dǎo)致失敗而使下次交易變得誠實，交易因為要價太高時則使下次交易要價低。

不過，誠實交易與欺詐交易的記錄都需要通過適當(dāng)?shù)男畔⑴冻鰜?，只有這樣才能對誠實者形成利得，對欺詐者形成威脅。也正是利得與威脅誘使雙方合作。這時問題轉(zhuǎn)化為信息能不能夠得到及時披露。目前，我國信用體系建設(shè)才剛剛起步，信用信息的披露尚需時日。但即使在我國信用體系缺失的情況下，仍然可以在風(fēng)險資本圈內(nèi)進(jìn)行信息記錄和披露。因為這個圈子較小，比較容易做到。

必須說明的是，這里的網(wǎng)絡(luò)是基于創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)嵌入在一個社會關(guān)系至關(guān)重要的網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)中來研究問題的。另外，它與囚徒困境理論中的“團(tuán)體”不同。囚徒困境中的團(tuán)體與團(tuán)體交易仍是雙方可以簡化為兩個個體的交易雙方，雙方各自約束其成員，形成利得與威脅；而這里的網(wǎng)絡(luò)則是多個簇團(tuán)的多個風(fēng)險資本方，并由單一的技術(shù)擁有方與之構(gòu)成交易方，單一的技術(shù)方可方便地游移于網(wǎng)絡(luò)中。風(fēng)險投資簇團(tuán)靠提供公正、客觀的信息來對技術(shù)方形成利得與威脅。

2基于高新技術(shù)網(wǎng)絡(luò)的中介

將高新技術(shù)擁有方聯(lián)合起來歸屬成為一個團(tuán)體是有困難的，但一旦解決了這個問題，高新技術(shù)就可以利用團(tuán)體中專家的力量盡量將技術(shù)信息以可懂的語言轉(zhuǎn)達(dá)給有意向的風(fēng)險資本，并以團(tuán)體信譽(yù)保證客觀準(zhǔn)確；一旦解決了這個問題，就可使得交易過程與程序盡可能的規(guī)范。在我國許多地方建立了技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所，雖然其成立的初衷是以處置國有資產(chǎn)為主要目的，但它也進(jìn)行技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易，并占有一定的份額。高新技術(shù)與風(fēng)險資本自然可以利用這一場所進(jìn)行交易。

將高新技術(shù)擁有方聯(lián)合起來組成一個團(tuán)體比較困難，我們可借助于技術(shù)中介機(jī)構(gòu)作為過渡媒介。下面將說明這種方法的可行性。

創(chuàng)業(yè)投資家會把創(chuàng)業(yè)企業(yè)家有規(guī)律地提供信息視為投資協(xié)議中公正的表現(xiàn)，進(jìn)而會更加信任創(chuàng)業(yè)企業(yè)家。從信息不對稱的角度上看，高新技術(shù)擁有方相當(dāng)于創(chuàng)業(yè)企業(yè)家，創(chuàng)業(yè)投資家就是本文所指的風(fēng)險資本方，為加強(qiáng)風(fēng)險資本與高新技術(shù)的信任融合，高新技術(shù)方能夠有規(guī)律地向有權(quán)威影響力的政府部門、專利事務(wù)管理部門和有信譽(yù)、信用的民間團(tuán)體提供信息，以求對技術(shù)信息的公平、公正認(rèn)可，則可大大加強(qiáng)風(fēng)險資本的信任度。高新技術(shù)擁有方只要及時地與它們充分地溝通并把正面的反饋及時公之于世，把不利的反饋作為改進(jìn)工作的動力并進(jìn)行整改，最終求得機(jī)構(gòu)的認(rèn)可，求得社會的認(rèn)可，此時的高新技術(shù)擁有方就有了信譽(yù)，有了信譽(yù)就會有信任。

至此，現(xiàn)在的信任問題就轉(zhuǎn)化為是否有好的中介機(jī)構(gòu)來支撐的問題。這一問題在發(fā)達(dá)國家解決得比較好，在發(fā)展中國家還是一個問題。

3附屬中介

附屬中介納入學(xué)術(shù)研究視野只是近一兩年的事，他源于對現(xiàn)行政策的深入研究。

純粹依靠市場的力量來促成高新技術(shù)與風(fēng)險資本的融合，其過程是漫長的。為了縮短、加快其過程，西方國家在幾十年的實踐中，一直沿著兩條路線來進(jìn)行政策扶持與推進(jìn)。一是重新界定與分配知識產(chǎn)權(quán)，如政府允許大學(xué)擁有受到公共財政資助的研究成果的知識產(chǎn)權(quán)，從而激勵大學(xué)進(jìn)行研究成果的商業(yè)化運作，其中當(dāng)然包括有效的促進(jìn)高新技術(shù)與風(fēng)險融合的有效手段。二是對大學(xué)、研究機(jī)構(gòu)的技術(shù)轉(zhuǎn)讓活動直接進(jìn)行財政補(bǔ)貼，財政補(bǔ)貼主要用于加強(qiáng)融合資本與技術(shù)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及融合過程費用。

受惠于上述政策的研究機(jī)構(gòu)（含大型企業(yè)的研究機(jī)構(gòu)、政府及私人研究機(jī)構(gòu)）、大學(xué)及非贏利組織不但進(jìn)行科學(xué)研究、試驗及應(yīng)用于開發(fā)研究，成為生產(chǎn)技術(shù)、提供技術(shù)的主體，而且還成立了技術(shù)轉(zhuǎn)讓辦公室來轉(zhuǎn)讓其母體的技術(shù)成果。

高新技術(shù)表現(xiàn)為技術(shù)尖端，運用該技術(shù)所提供的產(chǎn)品與服務(wù)中，應(yīng)用了現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)前沿成果；高新技術(shù)還表現(xiàn)為相對于市場是新的，填補(bǔ)了市場空白。高新技術(shù)產(chǎn)品中應(yīng)用的技術(shù)距離科學(xué)前沿越近，越能稱其高；填補(bǔ)市場空白越大，越能稱其新。具有上述特征的高新技術(shù)主要從大學(xué)及公立和私立研究機(jī)構(gòu)中產(chǎn)生，它們生產(chǎn)、提供的技術(shù)代表了時尚、尖端，沒有比它們自己設(shè)立技術(shù)轉(zhuǎn)讓辦公室來轉(zhuǎn)化自己的技術(shù)更為快捷的途徑了。此時的技術(shù)轉(zhuǎn)讓辦公室介于科學(xué)家——技術(shù)提供者、技術(shù)擁有方及外部的潛在購買者——風(fēng)險資本方之間。因為它不是獨立的主體，故我們稱其為附屬中介。

雖然是中介，這里仍然遇到了信息不對稱的問題。因為高新技術(shù)的專業(yè)性強(qiáng)，知識密集，對其進(jìn)行技術(shù)評審與市場評估時所需要的人力資源應(yīng)當(dāng)具有高度的專業(yè)性，而且技術(shù)越時尚、越前沿，越難找到相應(yīng)的評估資源。從另一角度看，技術(shù)越復(fù)雜，后續(xù)交易與仿冒性越差，因而導(dǎo)致的評估固定費用越大，這對種子風(fēng)險投資來說往往難以承受，技術(shù)與資本的融合往往以失敗而告終。

這種融合的失敗在于技術(shù)擁有方的技術(shù)專屬性太強(qiáng)，信息的私密性太強(qiáng)，而資本方作為受讓者消化吸收能力差而導(dǎo)致交易成本的升高。有鑒于此，我們期望有一個身兼二任的機(jī)構(gòu)，一方面替技術(shù)提供者進(jìn)行知識解碼；另一方面站在資本方的角度進(jìn)行技術(shù)市場機(jī)會辯識，這個機(jī)構(gòu)就是大學(xué)及研究機(jī)構(gòu)的技術(shù)轉(zhuǎn)讓辦公室。一所大學(xué)或一個研究機(jī)構(gòu)一般有其相對明顯的研究方向，集中其專業(yè)力量來進(jìn)行上述工作，不但可行，而且成本低，具有規(guī)模效應(yīng)，如果承攬外部評估，規(guī)模效應(yīng)更大。

關(guān)于技術(shù)的專屬性與信息的私密性，許多有價值的信息，大學(xué)及研究機(jī)構(gòu)是可以方便獲取的。如研究者的特點、特征（強(qiáng)項、弱項）、項目的研究計劃、研究路線、研究目標(biāo)與預(yù)期成果、研究者的時間投入與承諾、階段任務(wù)與成果，甚至將來的市場潛力預(yù)估等都是可以獲得的。另外，技術(shù)轉(zhuǎn)讓辦公室與研究者的長期合作也減弱了研究者保留信息與采取機(jī)會主義態(tài)度的可能性。不過，許多情況下，研究者本人不是一個可靠的、有效的評估者，但是這可以從研究者與大學(xué)、研究機(jī)構(gòu)的關(guān)系、業(yè)績記錄、學(xué)術(shù)聲望及所在研究小組或集體的技術(shù)成就和聲望中得到印證?？傊?，技術(shù)轉(zhuǎn)讓辦公室與所屬母體的信息共享可以減少機(jī)會主義的傾向，從而有比較好的轉(zhuǎn)讓效果。

關(guān)于技術(shù)市場機(jī)會辨識，技術(shù)轉(zhuǎn)讓辦公室可以憑借其母體整體的技術(shù)人力資源來完成任務(wù)。因為它可以方便地按專業(yè)、按類別組成相應(yīng)的小組，即使自身力量不夠，也可以方便地利用專業(yè)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢外請專家參與評估。

由于事實上的技術(shù)轉(zhuǎn)讓辦公室與科學(xué)家、教授、研究者之間的委托關(guān)系，這又產(chǎn)生了附屬中介所特有的委托問題。主要是披露給辦公室的信息質(zhì)量不高，或是信息有所保留，或是成果距離商業(yè)化的進(jìn)程太遙遠(yuǎn)，甚至逆向選擇的情況。只不過辦公室有上述優(yōu)勢，問題相對好解決。為了更好地解決此類問題，可考慮簡化大學(xué)、研究機(jī)構(gòu)學(xué)術(shù)交流的科層管理層次，使之趨向扁平化（這并不意味著要改變其整個的管理結(jié)構(gòu)，只是學(xué)術(shù)交流層次上的），讓信息的流動更容易、更有效率。不過，這又引起了另外一個問題，即如何保證技術(shù)資料的私密性，它需要完善的知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)，即法律、法規(guī)、制度及其執(zhí)行。談到法律問題，還必須注意到：技術(shù)轉(zhuǎn)讓辦公室是一個非獨立機(jī)構(gòu)，在法律、法規(guī)健全的環(huán)境里，才能有效防止委托的合謀。

技術(shù)轉(zhuǎn)讓辦公室還必須激勵科學(xué)家、教授、研究者向其披露有用信息。一是因為研究者對技術(shù)市場潛力的評估能力不夠，導(dǎo)致不向辦公室披露有關(guān)信息。二是由于研究者出于自身利益與前途的考慮而不披露。中外的研究者的聲望與待遇和自己的研究成果的數(shù)量與質(zhì)量息息相關(guān)，公開自己的研究成果或許很快建立聲望，或許繼續(xù)研究下去，所取得的成果更大，尤其是階段性研究成果對其職業(yè)生涯有承上啟下的作用時，長期與短期的利益決策權(quán)衡過程是復(fù)雜的。一般的情形會是這樣，對中青年尤其是未獲得終身職位者來說，會選擇不披露而繼續(xù)追求更多更好的成果。另外，中青年研究者創(chuàng)辦企業(yè)的沖動較強(qiáng)。如果大學(xué)、研究機(jī)構(gòu)對研究項目有明確的知識產(chǎn)權(quán)要求時，自然也會妨礙研究者對辦公室的信息披露。

我們必須注意到技術(shù)轉(zhuǎn)讓辦公室是一個內(nèi)設(shè)機(jī)構(gòu)，它受到大學(xué)、研究機(jī)構(gòu)母體的政策制約。母體的知識產(chǎn)權(quán)要求、專利費用的分配與使用、是否鼓勵教授、研究者自立門戶創(chuàng)辦風(fēng)險企業(yè)、是否有專門的支持手段（如科學(xué)園區(qū)、孵化器）、業(yè)績考核制度與辦法都對技術(shù)轉(zhuǎn)讓辦公室的業(yè)績與效能產(chǎn)生重要的影響。由于它涉及到大學(xué)、研究機(jī)構(gòu)的內(nèi)部政策，這里就不討論了。超級秘書網(wǎng)：

參考文獻(xiàn)

投資與風(fēng)險論文范文第4篇

關(guān)鍵詞:聯(lián)合投資 雙邊激勵 信號傳遞 最優(yōu)股權(quán)配置

中圖分類號:F830.59 文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A

文章編號:1004-4914(2009)08-016-02

一、雙邊激勵條件下聯(lián)合投資策略的最優(yōu)股權(quán)配置模型的設(shè)計

第一重雙邊激勵關(guān)系(模塊A)下最優(yōu)股權(quán)配置模型的建立。

基本模型的建立。下面就風(fēng)險企業(yè)中在風(fēng)險企業(yè)家EN和風(fēng)險投資方VC間的最優(yōu)股權(quán)分配問題的模型進(jìn)行搭建。

1.模型建立的假設(shè)條件:遵循信息經(jīng)濟(jì)學(xué)委托—模型的分析框架下的V—N—M期望效用函數(shù)，在假設(shè)委托人和人都是風(fēng)險中性的前提下有v(π-s(x))，μ(π-s(x))，其中，v'>0，v"≤0;μ'>0，μ"≤0;c'>0，c">0，其中v，μ，c分別為委托人效用、人效用和人的成本。風(fēng)險投資方VC和風(fēng)險企業(yè)家EN之間只存在雙邊激勵問題，沒有其他委托—問題。風(fēng)險投資方VC和風(fēng)險企業(yè)家EN各自按照自己的利益最大化原則對風(fēng)險企業(yè)付出努力。風(fēng)險投資方VC和風(fēng)險企業(yè)家EN的努力不可觀測，但可以證實。

根據(jù)對數(shù)函數(shù)的性質(zhì)，lnUv，lnUe與Uv，Ue在Ue>0，Uv>0的區(qū)間上，對于變量s具有單調(diào)一致性，可通過對數(shù)函數(shù)間接求解，得:

Uv=lnUv=2lnμ+(1+x)lns+ln(2-x)-ln2+xlnx+(1-x)ln(1-s)+(1-x)ln(1-x)-xlnv-(1-x)lnPe

Ue=lnUe=2lnμ+(2-x)ln(1-s)+ln(1+x)-ln2+xlnx+xlns+(1-x)ln(1-x)-xlnPv-(1-x)lnPe

由于VC和EN之間存在著雙邊激勵與道德風(fēng)險的問題，因此最優(yōu)的股權(quán)分配結(jié)構(gòu)取決于雙方在談判中相對能力的大小。最后股權(quán)分配的結(jié)構(gòu)會以談判能力較強(qiáng)一方的效用最大化為原則達(dá)到，所以分兩種情況討論:

情況一:VC方在談判中占有更多的信息，具有較強(qiáng)的談判能力時

Max(s，av，ae)Uv

S.T.:av∈argmaxUv，ae∈argmaxUe

二、將信號傳遞理論引入第二重雙邊激勵關(guān)系

這一部分將信號傳遞理論引入第二重雙邊激勵關(guān)系，并用此思想解釋其中的運作機(jī)制，分析第二重雙邊激勵關(guān)系的各種復(fù)雜情況，并分情況對可能的最優(yōu)化股權(quán)配置結(jié)構(gòu)進(jìn)行分類討論。

對圖1的說明:H，L表示項目的潛在質(zhì)量，H(項目潛在質(zhì)量好);L(項目潛在質(zhì)量差)。由于領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)險投資商先入為主，已經(jīng)對項目的情況十分了解，因此該部分信息完全掌握在領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)險投資商手中。T(真)，F(xiàn)(假)表示領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)險投資商向后入的跟隨風(fēng)險投資商傳遞關(guān)于項目質(zhì)量信息時采用的策略，是傳達(dá)關(guān)于項目質(zhì)量的真實信息(T)，還是傳達(dá)關(guān)于項目質(zhì)量的假信息(F)。

1.當(dāng)項目的潛在質(zhì)量為H(好)時。由于這時主導(dǎo)風(fēng)險投資商占有信息優(yōu)勢，他可以選擇向跟隨風(fēng)險投資商傳遞關(guān)于項目質(zhì)量的真實信息T(即項目質(zhì)量為H—好);或傳遞虛假信息F(與項目真實質(zhì)量相反的信息，項目質(zhì)量L—差)。

若主導(dǎo)風(fēng)險投資商在項目真實質(zhì)量為好的條件下，卻向跟隨風(fēng)險投資商傳遞虛假信息，即告知跟隨者項目質(zhì)量差，此時會導(dǎo)致跟隨風(fēng)險投資商為了避免更大損失而終止項目的合作，這樣的結(jié)果會導(dǎo)致具有好前景投資機(jī)會的錯失，因此理性的主導(dǎo)風(fēng)險投資商是不會作出這種決定的，可以不予考慮。因此，若項目質(zhì)量真正好的話，主導(dǎo)風(fēng)險投資商只有激勵向跟隨風(fēng)險投資商傳遞關(guān)于項目質(zhì)量的真實信息，以求聯(lián)合投資項目繼續(xù)進(jìn)行下去，在將來共同獲得投資收益。

(1)信息占優(yōu)狀況發(fā)生逆轉(zhuǎn)的情形。而此時一旦作為信息接收者的跟隨風(fēng)險投資商獲得了由主導(dǎo)風(fēng)險投資商傳遞來的關(guān)于項目質(zhì)量為好的真實信息后，主導(dǎo)風(fēng)險投資商和跟隨風(fēng)險投資商的信息占優(yōu)狀況發(fā)生了逆轉(zhuǎn)。

由于本文的分析前提在于假設(shè)主導(dǎo)風(fēng)險投資商是由于資金限制而向跟隨風(fēng)險投資商尋求聯(lián)合投資，此時由于主導(dǎo)風(fēng)險投資商對資金的迫切需求會導(dǎo)致跟隨風(fēng)險投資商在談判中占有更大的優(yōu)勢，甚至可以要挾主導(dǎo)風(fēng)險投資商提出更苛刻的合作條款，因為此時一旦跟隨風(fēng)險投資商采取不合作的態(tài)度會使已經(jīng)經(jīng)歷了一定發(fā)展階段的投資項目前功盡棄。這其中的情形與風(fēng)險企業(yè)家在同風(fēng)險投資商進(jìn)行談判時所面臨的問題是十分相似的，因為作為資金需求者在面對資金供給者時處于劣勢地位是難以避免的。

同時，跟隨風(fēng)險投資商在于主導(dǎo)風(fēng)險投資商合作時會產(chǎn)生“搭便車”行為的激勵，即出資卻不提供相應(yīng)的監(jiān)督和增值服務(wù)，即不提供努力，而完全依靠主導(dǎo)風(fēng)險投資商的努力獲得收益并按出資比例分成。

即便跟隨風(fēng)險投資商提供努力，由于其在與主導(dǎo)風(fēng)險投資商的談判中占有優(yōu)勢，也會朝著自己利益最大化的方向影響聯(lián)合投資的股權(quán)配置結(jié)構(gòu)。

(2)雙邊激勵關(guān)系存在時，對不同情況下的最優(yōu)股權(quán)配置模型設(shè)計的進(jìn)一步擴(kuò)展。

情況a:跟隨風(fēng)險投資商“搭便車”。跟隨風(fēng)險投資商與主導(dǎo)風(fēng)險投資商進(jìn)行聯(lián)合投資，只提供資金卻不提供相應(yīng)的增值服務(wù)和努力，對風(fēng)險企業(yè)的整體收益不做貢獻(xiàn)，只有主導(dǎo)風(fēng)險投資商與風(fēng)險企業(yè)家進(jìn)行付出努力，跟隨風(fēng)險投資商的努力缺失。

此時模型假定為:av=al+af，af=0，av=a1，推導(dǎo)過程同第一重雙邊激勵關(guān)系(模塊A)的過程，但此時參與努力的只有VCL，所以最終的股權(quán)配置只會與VCL的努力程度x1有關(guān)，這里模型假定x1+x2=x，x+y=1。得出結(jié)論:

2.當(dāng)項目的真實質(zhì)量為L(差)時。這時主導(dǎo)風(fēng)險投資商在向跟隨者傳遞信號時，會考慮到若如實傳遞(T)關(guān)于項目質(zhì)量(L)的真實信息，此時跟隨者為避免發(fā)生更大損失會終止項目的合作，一旦如此主導(dǎo)風(fēng)險投資商將沒有任何收回投資成本的可能;若發(fā)生道德風(fēng)險向跟隨者傳遞虛假信號(F)蒙蔽跟隨者，即采取一種破釜沉舟的策略，這樣還可以促使跟隨者繼續(xù)投資，使項目繼續(xù)下去的可能性，有可能在逆境中獲得成功從而收回投資成本，使得情況c發(fā)生。因此在項目真實質(zhì)量為L(差)時，主導(dǎo)者向跟隨者傳遞真實信號的策略被拋棄，會采取傳遞虛假信號的策略。此時由于主導(dǎo)者掩蓋了項目的真實質(zhì)量信息，主導(dǎo)風(fēng)險投資商在與跟隨風(fēng)險投資商的談判中占有優(yōu)勢，股權(quán)配置結(jié)構(gòu)會朝著滿足主導(dǎo)風(fēng)險投資商利益最大化的方向進(jìn)行。推導(dǎo)過程同上述b情況的模型分析過程。過程省略，結(jié)論為:

三、結(jié)論

對于聯(lián)合投資策略所特有的雙重雙邊激勵關(guān)系的研究分析，本文總結(jié)了以下三種可能出現(xiàn)的雙邊道德風(fēng)險問題:第一，主導(dǎo)風(fēng)險投資商的道德風(fēng)險問題，往往發(fā)生在發(fā)現(xiàn)項目潛在質(zhì)量差的時候出現(xiàn)，此時主導(dǎo)風(fēng)險投資商會采取破釜沉舟的策略，蒙蔽在信息獲得處于劣勢的跟隨風(fēng)險投資商，以滿足自身的利益最大化，傷害跟隨風(fēng)險投資商的利益。第二，跟隨風(fēng)險投資商的“搭便車”問題，在與主導(dǎo)風(fēng)險投資商的合作過程中，跟隨風(fēng)險投資商可能會投入資金而不付出努力，按出資比例分享由主導(dǎo)風(fēng)險投資商和風(fēng)險企業(yè)家共同努力所創(chuàng)造的收益。第三，在信息方面占優(yōu)勢的跟隨風(fēng)險投資商會在與主導(dǎo)風(fēng)險投資商的合作中按照使自身利益最大化的方向影響最優(yōu)股權(quán)配置。

最后，本文擴(kuò)展了風(fēng)險投資方與風(fēng)險企業(yè)家的單重雙邊激勵條件下的最優(yōu)股權(quán)配置模型，得出了聯(lián)合投資策略下發(fā)生不同雙邊道德風(fēng)險情況下的最優(yōu)股權(quán)配置策略。

參考文獻(xiàn)

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投資與風(fēng)險論文范文第5篇

1.風(fēng)險評估技術(shù)分析。

1.1根據(jù)均值—方差進(jìn)行評估。在風(fēng)險評估技術(shù)中，利用均值—方差進(jìn)行的金融風(fēng)險評估是一種非常有效的方法。這種評估方法利用均值、方差對金融投資項目的預(yù)期收益和理論性風(fēng)險進(jìn)行驗證。在金融投資中，投資風(fēng)險的大小和投資風(fēng)險的影響因素是沒辦法被準(zhǔn)確估算的，但是根據(jù)損失相關(guān)風(fēng)險系數(shù)，并利用一些有效的方法可以對其估算出一個大概數(shù)值。而在風(fēng)險估算時，可以利用變異風(fēng)險系數(shù)和均值—方差方法等有效評估方法對金融投資風(fēng)險進(jìn)行估算。在風(fēng)險評估技術(shù)的實際應(yīng)用中，可以利用某項金融投資的實際效益對變量隨機(jī)達(dá)成的期望值進(jìn)行估算,即這組數(shù)據(jù)的方差。標(biāo)準(zhǔn)差是指評估平均值離散范圍與大小后產(chǎn)生的數(shù)值，即方差的平方根。當(dāng)標(biāo)準(zhǔn)差數(shù)值比較大時，各組數(shù)據(jù)間就會呈離散狀態(tài)，在這種狀態(tài)表明投資損失有了較為明顯的波動，也代表投資造成損失的幾率和金額會非常大。而當(dāng)平均值相同時，在對可能造成風(fēng)險的多種因素進(jìn)行充分考慮的情況下，可以利用標(biāo)準(zhǔn)差對部分?jǐn)?shù)據(jù)進(jìn)行直接操作，但是在兩組數(shù)據(jù)的差異很大的情況下，則需要分析其離散程度，同時利用變異風(fēng)險系數(shù)對其進(jìn)行對比操作。正常情況下，變異風(fēng)險系數(shù)與偏差之間是呈正比例，在變異風(fēng)險系數(shù)變小的時候，偏差一般不會很明顯，也就不會出現(xiàn)太大的金融投資風(fēng)險；而在變異風(fēng)險系數(shù)變大的時候，偏差也會隨之變大，這代表金融投資出現(xiàn)較大風(fēng)險的幾率也變大。

1.2根據(jù)β系數(shù)進(jìn)行評估。β系數(shù)作為評估系統(tǒng)性風(fēng)險經(jīng)常使用的指標(biāo)之一，其指的是資產(chǎn)收益率和市場組合間的關(guān)系。對其進(jìn)行利用的目的是為了依據(jù)市場組合來反映出資產(chǎn)存在的系統(tǒng)性風(fēng)險數(shù)值。其計算方法。Rm是指市場平均收益率。為了達(dá)到簡化計算的目的，可以利用在β系數(shù)計算方法中加入調(diào)整后的收益率，即收益率=（股票買賣價差+股利收入）/股票買價=[±(最高價-最低價)]/[（最高價+最低價）/2]+1/市盈率。

1.3根據(jù)風(fēng)險價值度進(jìn)行評估。為資產(chǎn)組合提供的獨立風(fēng)險度量就是風(fēng)險價值度，其作用是為了顯示出金融機(jī)構(gòu)存在的風(fēng)險。其計算公式是：Prob=（P﹥VaR）=1-α，其中，Prob是指資產(chǎn)損失比損失上限大的幾率，P是指資產(chǎn)在持有期i內(nèi)的損失金額，α是指確定的置信水平，VaR是指α水平下可能出現(xiàn)的損失上限。在利用風(fēng)險價值度進(jìn)行金融投資風(fēng)險評估的時候，可以進(jìn)行以下講解：在i時間段內(nèi)，損失金額不超過VaR的幾率有α%。在這里，VaR指的是i時間段和置信區(qū)間α%的函數(shù)。另外，如今VaR已經(jīng)逐漸變成了一種較為常用的管理度量。

2.風(fēng)險評估技術(shù)較常出現(xiàn)的問題分析。投資前無法對投資風(fēng)險進(jìn)行準(zhǔn)確評估。利用均值—方差與β系數(shù)對未來的投資進(jìn)行風(fēng)險評估一般都是使用一定的歷史數(shù)據(jù)，這就代表評估出來的結(jié)果只是體現(xiàn)出了資產(chǎn)在歷史某個階段所出現(xiàn)的損失狀況，無法對未來進(jìn)行準(zhǔn)確評估，因為未來和歷史是承接關(guān)系，有歷史才有未來，但是未來也不僅僅是歷史的重復(fù)，其是歷史存在因素和新興因素的綜合體。這就顯示出這兩種評估技術(shù)都帶有一定的滯后性，無法準(zhǔn)確評估未來的風(fēng)險。利用風(fēng)險價值度進(jìn)行風(fēng)險評估也是使用歷史數(shù)據(jù)，因此其也存在滯后現(xiàn)象。

二、風(fēng)險評估技術(shù)在應(yīng)用過程中應(yīng)注意的事項

1.結(jié)合定性分析和定量分析的優(yōu)點進(jìn)行評估。定量分析的優(yōu)點是邏輯性比較強(qiáng)，且對數(shù)量的分析也比較嚴(yán)密，而且在評估過程中還會利用相應(yīng)的模型對不同發(fā)展趨勢進(jìn)行體現(xiàn)。但是，其也不是十全十美的，也存在缺點。例如由于部分影響因素不能量化，在應(yīng)用定量分析的時候就不得不將這些因素忽略，這在一定程度上會影響到評估結(jié)果。定性分析的優(yōu)點能夠很好的彌補(bǔ)定量分析的這一缺點，因此在風(fēng)險評估過程中，需要對定性分析和定量分析的優(yōu)點進(jìn)行結(jié)合，以便確保金融投資風(fēng)險評估數(shù)值的準(zhǔn)確性。另外，風(fēng)險圖評估法也是國際金融投資行業(yè)較常使用的風(fēng)險評估技術(shù)。

2.利用壓力測試方法對VaR計算模型進(jìn)行檢測。利用壓力測試方法對VaR計算模型進(jìn)行檢測的目的是為了檢驗極端情況下金融產(chǎn)品組合的定價。這種壓力測試一般包含兩個步驟，一是使極端市場產(chǎn)生一定的變化；二是根據(jù)極端市場的不同變化情景為金融產(chǎn)品組合定價。根據(jù)研究顯示，假如VaR計算模型能夠和壓力測試結(jié)合，壓力測試方法的使用則會被更加重視。此外，壓力測試作為金融投資風(fēng)險管理中的主要構(gòu)成部分之一，其能夠督促金融機(jī)構(gòu)對定量分析方法忽略的因素造成的極端現(xiàn)象進(jìn)行充分考慮，并促使其研究出能夠有效解決這些極端現(xiàn)象的方法，從而確保金融機(jī)構(gòu)能夠利用這些測試結(jié)果對金融投資的風(fēng)險進(jìn)行評估。

三、結(jié)語