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古詩(shī)集范文第1篇

關(guān)鍵詞：唐汝諤；《古詩(shī)解》；古詩(shī)選本

唐汝諤，字士雅，明末松江府華亭人。華亭又名華亭谷，在今上海松江縣西。其弟唐汝詢著有《唐詩(shī)解》五十卷，暢行于世，唐汝諤繼作《古詩(shī)解》二十四卷。又有《詩(shī)經(jīng)微言合參》八卷?！端膸?kù)全書總目提要》稱其著述《古詩(shī)解》:“其兄汝詢有《唐詩(shī)解》，故此以古詩(shī)配之。其注釋體例略同。惟《唐詩(shī)解》以五七言分古近體，此則分為五類：曰古歌謠辭、曰古逸雜篇、曰漢歌謠辭、曰樂(lè)府、曰詩(shī)。其訓(xùn)詁字義頗為簡(jiǎn)略，所發(fā)明作意亦皆敷衍。又樂(lè)府之類聲詞合寫者，汝諤不究其源，一一強(qiáng)為之說(shuō)，尤多牽強(qiáng)?！睓C(jī)山錢龍錫在《古詩(shī)解敘》中說(shuō):“吾鄉(xiāng)士雅唐君，少為諸生即博雅嗜古，與其弟仲言裒采漢唐諸詩(shī)而分解之。仲言《唐詩(shī)解》先成梓以行世，士雅方婆娑帖括，未遑竣業(yè)。及以明經(jīng)振鐸海虞，始出生平所著述詮次之，得若干卷，為歌謠樂(lè)府者十之五，為五言古詩(shī)者十之四，為四言、雜言、七言者十之一，總名《古詩(shī)解》?！?/p>

一、《古詩(shī)解》的選詩(shī)情況

《古詩(shī)解》二十四卷，共選詩(shī)近八百七十首，入選作家從帝王、公卿到方外異人、無(wú)名氏、閨秀、宮人計(jì)一百八十四人。具體分卷安排如下：卷一、二為古歌謠辭，共錄八十首；卷三為古逸雜篇，錄詩(shī)七十七首；卷四、五為漢歌謠辭，錄詩(shī)六十四首；卷六至卷十三為古樂(lè)府詩(shī)，共錄二百四十七首，其中，漢樂(lè)府三卷錄詩(shī)八十八首，魏樂(lè)府二卷錄三十五首，晉樂(lè)府一卷錄詩(shī)四十六首，宋樂(lè)府三十首，齊樂(lè)府十首，梁樂(lè)府二十六首，陳、北魏、北齊、隋三朝合錄樂(lè)府詩(shī)十二首；卷十四為四言詩(shī)，總錄七十八首；卷十五至卷二十三錄五言詩(shī)，漢、魏、晉、宋、齊、梁、陳、隋八代共錄三百零六首；錄六言古詩(shī)八首，七言古詩(shī)九首。

從所錄樂(lè)府詩(shī)來(lái)看，漢樂(lè)府詩(shī)最多，共八十八首；其次為晉樂(lè)府，共四十六首。顯然唐汝諤認(rèn)為這兩個(gè)朝代樂(lè)府詩(shī)成就最高，均屬“體裁古雅、辭意悠長(zhǎng)”者。就所錄五言古詩(shī)而言，晉詩(shī)錄八十一首居第一，宋詩(shī)五十七首居其次。如果按錄詩(shī)數(shù)量多少統(tǒng)計(jì)詩(shī)人，樂(lè)府詩(shī)類魏武帝和陳思王植各十一首，并列首位；齊鮑照八首，位居第二。四言古詩(shī)類共錄詩(shī)歌七十八首，其中陶潛二十六首，占全部四言詩(shī)數(shù)量的33.3%。五言古詩(shī)類錄詩(shī)數(shù)量第一位是陶潛（三十首），占全部晉詩(shī)數(shù)量的37%。其次為謝靈運(yùn)（二十三首）。僅就四言詩(shī)和五言詩(shī)而言，共計(jì)384首，陶潛兩類詩(shī)歌共錄56首，占整個(gè)漢魏六朝古詩(shī)的14.6%，可見(jiàn)陶潛（淵明）在唐汝諤心中的地位，同時(shí)符合漢魏六朝詩(shī)歌在明末詩(shī)壇實(shí)際接受情況。（詳見(jiàn)附表）

附表

《古詩(shī)解》錄詩(shī)數(shù)量統(tǒng)計(jì)

二、《古詩(shī)解》的選錄標(biāo)準(zhǔn)

唐汝諤的《古詩(shī)解》的選錄古詩(shī)標(biāo)準(zhǔn)是什么呢？“是編所選，大都主體裁古雅、辭意悠長(zhǎng)，而原本性情有關(guān)風(fēng)化，但不失古人溫柔敦厚之旨，即亟為收錄。惟樂(lè)府自晉宋迄齊梁，半為男女唱和之作，亦其風(fēng)使然，不得一切刪去，姑去其甚者，存其雅者，庶幾亦十三國(guó)風(fēng)不刪鄭衛(wèi)之意云。”（《古詩(shī)解?凡例》）依照唐汝諤劃定的標(biāo)準(zhǔn)，符合以下幾條標(biāo)準(zhǔn)方可入選：一要“體裁古雅”，二要“辭意悠長(zhǎng)”，三是“原本性情有關(guān)風(fēng)化，但不失古人溫柔敦厚之旨”，四是樂(lè)府中“男女唱和之作”中的“雅者”，根本標(biāo)準(zhǔn)是儒家“溫柔敦厚”之說(shuō)。 轉(zhuǎn)貼于

這里唐汝諤所說(shuō)“體裁古雅”，應(yīng)該是指?jìng)鹘y(tǒng)的四言詩(shī)、漢魏以來(lái)形成的五言詩(shī)及與漢樂(lè)府之后形成的歷代樂(lè)府詩(shī)，自然而然那些齊梁之后的宮體詩(shī)等作品均在刪汰之列?！稗o意悠長(zhǎng)”當(dāng)指詩(shī)歌感情抒發(fā)與表達(dá)方面，要含不盡之意見(jiàn)于言外，余味深長(zhǎng)。同時(shí)，許多樂(lè)府民歌中表現(xiàn)男女真摯愛(ài)情的歌謠，在“不失古人溫柔敦厚之旨”的前提下，得以廣為選錄和傳播。相較于唐汝諤之前的眾多古詩(shī)選本，《古詩(shī)解》顯得難能可貴。

唐汝諤在《凡例》中自稱其詩(shī)選與眾不同之處在于：“余述是編，不專步驟昭明，而以近代四家參入之。于楊（慎《五言律祖》）、左（克明《古樂(lè)府》）則加精，于李（攀龍《古今詩(shī)刪》）、鐘（惺《古詩(shī)歸》）則加博，庶幾選古之一變?cè)??！奔丛撇晃┱衙鳌段倪x》是準(zhǔn)，他要選出符合自己所定標(biāo)準(zhǔn)的古詩(shī)。他聲明《古詩(shī)解》所選古詩(shī)，在選目上要比楊慎《五言律祖》（9卷133詩(shī)人311首）和左克明《古樂(lè)府》（10卷）更加精當(dāng)，意圖“刪汰繁蕪，使莠稗咸除，菁華畢出”（《四庫(kù)總目提要》“總集類”），同時(shí)較之李攀龍《古今詩(shī)刪》（唐前古詩(shī)9卷545首）和鐘惺《古詩(shī)歸》（15卷836首）更為博洽。那么，唐汝諤拿來(lái)對(duì)照的四部的古詩(shī)選本究竟如何呢？

明代楊慎為嘉靖初期文壇鴻儒之一，為反對(duì)前七子派“詩(shī)必盛唐”之主張，力倡六朝詩(shī)歌，并有《五言律祖》六卷、《風(fēng)雅逸篇》十卷、《古今風(fēng)謠》一卷等盛行于當(dāng)時(shí)，且以之作為宣傳自己文學(xué)主張與反撥前七子的重要武器。楊慎在其《升庵詩(shī)話》卷一評(píng)王融《上巳詩(shī)》：“王融《上巳》詩(shī)‘粵上斯巳，惟暮之春’二句古雅?！对?shī)評(píng)》：‘四言詩(shī)，《三百篇》之后，曹植、王融?！碧迫曛@《古詩(shī)解》推崇的古詩(shī)第一標(biāo)準(zhǔn)正是“古雅”，不能說(shuō)他沒(méi)有受楊慎詩(shī)論的影響。楊慎《五言律祖》純錄六朝五言詩(shī)，較之唐汝諤《古詩(shī)解》而言，沒(méi)有《古詩(shī)解》古歌謠到古樂(lè)府，從四言詩(shī)到五言詩(shī)，“體裁古雅，辭意悠長(zhǎng)”那么的精純，也許缺乏“古人溫柔敦厚之旨”。

元代左克明《古樂(lè)府》十卷，是繼宋代郭茂倩《樂(lè)府詩(shī)集》之后一部重要的樂(lè)府詩(shī)選本?！端膸?kù)全書總目提要》卷一百八十八：“是書錄古樂(lè)府詞，分為八類，曰古歌謠，曰鼓吹曲，曰橫吹曲，曰相和曲，曰淸商曲，曰舞曲，曰琴曲，曰雜曲。自序謂‘冠以“古歌謠”詞者，貴其發(fā)乎自然；終以“雜曲”者，著其漸流于新聲，又謂風(fēng)化日移，繁音日滋，懼乎此聲之不作也。故不自量度，推本三代而上，下止陳隋，截然獨(dú)以為宗。雖獲罪世之君子，無(wú)所逃焉’云云?！薄按思瘎?wù)溯其源，故所重在于古題古詞，而變體擬作，則去取頗慎，其用意亦迥不同也。就《古詩(shī)解》的樂(lè)府詩(shī)部分選錄而言，唐汝諤受左克明影響很大，盡管郭茂倩《樂(lè)府詩(shī)集》影響更大，但唐汝諤《古詩(shī)解》選錄樂(lè)府詩(shī)標(biāo)準(zhǔn)與左克明《古樂(lè)府》更加接近。如卷一、二大量選錄“古歌謠”詞，合計(jì)八十首，也許出于與左克明相同的標(biāo)準(zhǔn)：“貴其發(fā)乎自然”；樂(lè)府與古詩(shī)均止于陳隋，是否也如左克明在其《古樂(lè)府序》中闡明不選唐代的原因一樣：“唐人祖述尚多，非敢棄置，蓋世傳者眾，弗賴于斯?！薄蹲右垢琛窌x宋齊辭郭茂倩《樂(lè)府詩(shī)集》只錄四十二首，《古樂(lè)府》僅錄二十首，《古詩(shī)解》僅八首，從數(shù)量上來(lái)說(shuō)夠精的了。

與明代李攀龍《古今詩(shī)刪》和鐘惺、譚元春的《古詩(shī)歸》相比，唐汝諤《古詩(shī)解》在當(dāng)時(shí)的影響要小得多。但是，選錄八百六十九首古詩(shī)的規(guī)模要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)前兩部書?！端膸?kù)全書總目提要》卷一百八十九評(píng)李攀龍《古今詩(shī)刪》：“是編為所錄歷代之詩(shī)，毎代各自分體，始于古逸，次以漢魏南北朝，次以唐。唐以后繼以明，多錄同時(shí)諸人之作，而不及宋、元。蓋自李夢(mèng)陽(yáng)倡不讀唐以后書之說(shuō)，前后七子率以此論相尚。攀龍是選，猶是志也?！薄把~互異，此直門戸之見(jiàn)。入主出奴，不緣真有限斷。厥后摹擬剽竊流弊萬(wàn)端，遂與公安、竟陵同受后人之詬厲。豈非高談盛氣有以激之，遂至出爾反爾乎？然明季論詩(shī)之黨，判于七子。七子論詩(shī)之旨，不外此編錄而存之。亦足以見(jiàn)風(fēng)會(huì)變遷之故。是非蜂起之由，未可廢也?！弊鳛榍捌咦优傻念I(lǐng)軍人物，李攀龍無(wú)理論綱領(lǐng)性宣言，此詩(shī)歌選本不錄唐大歷以后及宋元詩(shī)歌的做法，成為反復(fù)古派攻擊的口實(shí)。雖然古詩(shī)與樂(lè)府詩(shī)部分受人詬病較少，唐汝諤的《古詩(shī)解》選詩(shī)面要比《古今詩(shī)刪》廣得多?！端膸?kù)全書總目提要》卷一百九十三評(píng)鐘惺、譚元春《詩(shī)歸》：“是書凡古詩(shī)十五卷，唐詩(shī)三十六卷。大旨以纖詭幽渺為宗，點(diǎn)逗一二新雋字句，矜為玄妙。又力排選詩(shī)惜群之說(shuō)，于連篇之詩(shī)隨意割裂，古來(lái)詩(shī)法于是盡亡。至于古詩(shī)字句，多隨意竄改?！睂?shí)際上，《詩(shī)歸》在當(dāng)時(shí)非常流行，幾乎家置一編，洛陽(yáng)為之紙貴。就選詩(shī)數(shù)量與特點(diǎn)而言，二書最為接近。就古詩(shī)而言，《古詩(shī)歸》錄詩(shī)八百三十六首，《古詩(shī)解》錄詩(shī)八百六十九首，相差僅三十三首；《古詩(shī)歸》錄詩(shī)最多的詩(shī)人是陶潛，共五十二首，其次是謝靈運(yùn)，二十六首；第三是謝朓，錄二十二首。而《古詩(shī)解》錄詩(shī)最多的是陶潛，共五十六首；其次是謝靈運(yùn)，錄二十三首；第三是謝朓，共十一首。二書非常接近，說(shuō)明《古詩(shī)解》受《古詩(shī)歸》影響很大。

與前述四種古詩(shī)選本相比較，唐汝諤的《古詩(shī)解》有詳細(xì)的文字訓(xùn)詁，配以串講式的評(píng)解，對(duì)每首詩(shī)的思想性和藝術(shù)性均有精到的分析與鑒賞，是其獨(dú)特的價(jià)值所在。有的評(píng)解參照詩(shī)人生平遭際，詩(shī)的本事背景對(duì)詩(shī)篇融會(huì)貫通，評(píng)解真義；有的評(píng)解通俗地串釋詩(shī)意，補(bǔ)足空白，使其語(yǔ)意貫通，明白曉暢。當(dāng)然，限于唐汝諤對(duì)詩(shī)歌藝術(shù)的理解，也有其不足一面，即局限于傳統(tǒng)的“言志”“緣情”說(shuō)。對(duì)于深刻反映現(xiàn)實(shí)，有著豐富內(nèi)涵的現(xiàn)實(shí)主義詩(shī)篇，僅從儒家“溫柔敦厚”的“發(fā)乎情，止于禮義”的角度去理解，就不能得其全貌。

參考文獻(xiàn)

[1]明人傳記資料索引[M].臺(tái)灣中央圖書館編，中華書局，1987年版.

[2]四庫(kù)全書存目叢書[M].齊魯書社，1997年版.

[3]張廷玉等撰.明史[M].中華書局，1974年版.

古詩(shī)集范文第2篇

我叔叔家的小弟弟，叫旭陽(yáng)，他今年四歲了，上幼兒園中班，他長(zhǎng)得烏黑的頭發(fā)，微高的鼻子，大大的嘴巴，一雙大眼睛顯得非常精神。

他非常淘氣，可也很可愛(ài)，他愛(ài)好畫畫，所以我的作業(yè)本常常被他描得五顏六色。他特別愛(ài)搞一些惡作劇，記得一次，他找來(lái)一條繩子，一頭套在狗頭上，另一頭系在小板凳上，讓狗拉著板凳跑，狗一跑，板凳一蹦，又打在狗的屁股上，狗又加速跑，直到最后狗跑不動(dòng)了。記得還有一次，叔叔奶奶都不在家，我到他家去玩，遠(yuǎn)遠(yuǎn)地就感覺(jué)一股燒火的氣味，我連忙跑到廚房一看，弟弟一只鴿子裝進(jìn)籠子里，放到爐子上，我問(wèn)他為什么，他蠻有道理地說(shuō)：“今天我當(dāng)廚師，給你們紅燒鴿子吃?！备愕梦夜笮?！

瞧，這就是我那淘氣的弟弟。

古詩(shī)集范文第3篇

嘆問(wèn)蒼天幾何時(shí)？恨無(wú)羽翼雙飛去！嘆，嘆，嘆！嘆聞野烏孤啼去。

仰望蒼穹深幾許？念無(wú)銳眼斜穿去！恨，恨，恨！恨居幽夜漫老去。

天凈沙 秋思

秋水襲沙空自去，沙宿湖底戀流水!尋思暗問(wèn)水中物,只是相望不相識(shí).

念無(wú)痕，似無(wú)情。孤孤老去，待到湖空自成珍。

破陣子 夏雨

珠落珠滴珠無(wú)淚，淚風(fēng)淚雨淚成恨。珠下濺落誰(shuí)人心，唯有淚先知。

古詩(shī)集范文第4篇

郭登峰聲稱她是從1990年介入股市的，如屬實(shí)，那她的確趕上了深圳股價(jià)如神話般狂飆的突進(jìn)年代：當(dāng)年3月，以深發(fā)展大比例送配及拆細(xì)為契機(jī)，深圳所有5家股票告別了此前長(zhǎng)達(dá)幾年低位徘徊與溫和攀升階段，開(kāi)始如火山般噴發(fā)。當(dāng)時(shí)深發(fā)展的具體方案是：每股派現(xiàn)金0.5元，5送1派發(fā)紅股，并按10比1配股；另外，又將每股20元的面值拆細(xì)為1元，即變?yōu)?0股。如此豐厚的“大禮包”，立刻使眾多股東一躍成為腰纏十幾萬(wàn)元、幾十萬(wàn)元的富翁。這在當(dāng)時(shí)“萬(wàn)元戶”仍非常稀罕的時(shí)代可是不得了的奇跡。也正是由于這一夜暴富的示范效應(yīng)，使人們發(fā)現(xiàn)買股票原來(lái)是實(shí)現(xiàn)快速致富的捷徑。

大量資金潮水般涌入股市，令股價(jià)如脫韁的野馬般見(jiàn)天瘋漲。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，僅5月25日至6月17日短短20天間，深發(fā)展的股價(jià)就翻了一番！然而這還不是最多的，奪升幅之冠的是萬(wàn)科與安達(dá)――同達(dá)380％！政府當(dāng)局坐不住了，幾次三番推出限價(jià)令――由5月底的升幅不得高于頭一日的10％，到6月底的只能升1％，仍舊難以遏阻股價(jià)一路狂奔的牛步。那時(shí)的股民真是幸福無(wú)比：每天早晨一睜眼自己的股票賬戶就又增值了10％或者1％；直到11月20日再將漲停板上限調(diào)低至0.5％后，終于在12月迎來(lái)了牛轉(zhuǎn)熊的拐點(diǎn)。期間深發(fā)展最高曾沖至140多元，年內(nèi)漲幅約20倍；而黑市價(jià)格據(jù)說(shuō)竟曾有炒到了320元/股的紀(jì)錄！

綜上所述的市況，郭登峰由幾萬(wàn)炒成幾百萬(wàn)并非絕對(duì)不可能，但前提是必須年初以最低價(jià)買到原始股，然后一直捂到年末以最高價(jià)拋出，期間不可能“炒”――即高拋低吸，因?yàn)橐援?dāng)時(shí)的情況，買賣股票相當(dāng)困難，不能隨心所欲，賣了就買不回來(lái)了，除非她參與黑市交易。但即使如此也難以在幾個(gè)月幾萬(wàn)炒成幾百萬(wàn)。理論上的可能性畢竟不等于現(xiàn)實(shí)性，概率是相當(dāng)?shù)偷模退闼\(yùn)氣特別好，但炒到一、兩百萬(wàn)則是有可能的，筆者身邊的一位朋友，就由于當(dāng)初買了深發(fā)展的2000原始股捂到90年代初，躍入二百萬(wàn)元戶級(jí)行列。

“八”完郭登峰的話題后不由撫膺長(zhǎng)嘆：A股早年的美好時(shí)代是多么令人懷念啊！但這樣的黃金歲月已一去不復(fù)返了，無(wú)論其后有過(guò)怎樣輝煌的大牛市，都絕無(wú)可能與彼時(shí)俯拾即富的市道相比。這一現(xiàn)代版的聚寶盆只能產(chǎn)自股票供不應(yīng)求的特殊年代，這一空前絕后的超級(jí)牛市也只能出自那不可復(fù)制的歷史背景中。

追昔撫今，現(xiàn)在的股民顯然沒(méi)有當(dāng)年股市拓荒者的那么幸運(yùn)。打自闊別6124點(diǎn)尤其是從3478點(diǎn)滑落之后，他們已有多年不知牛肉的滋味了。雖然創(chuàng)業(yè)板、中小板不乏熊掌可供享用，但那只是少數(shù)人的專利，并不惠及投資大眾。究其原因，并非中國(guó)經(jīng)濟(jì)或公司業(yè)績(jī)遠(yuǎn)遜當(dāng)年，而是股價(jià)不能承受連續(xù)多年高速擴(kuò)容之重。遺憾的是：對(duì)此管理層至今缺乏足夠的清醒的認(rèn)識(shí)，而從某些主流報(bào)刊近期的輿論導(dǎo)向來(lái)看，不以為非，反以為是，完全否認(rèn)近年股市的低迷不振與高速擴(kuò)容有關(guān)，仍然迷信單憑機(jī)構(gòu)的有限擴(kuò)展便可化解股市高速擴(kuò)容的巨大壓力，并無(wú)視市場(chǎng)規(guī)模的發(fā)展必須與其承受能力相適應(yīng)的客觀規(guī)律，進(jìn)而顛覆供求決定價(jià)格的經(jīng)濟(jì)學(xué)基本原理。

古詩(shī)集范文第5篇

上市公司股利問(wèn)題一直是國(guó)內(nèi)外研究者關(guān)注的一個(gè)焦點(diǎn)。Fuller and Goldstein（2011）研究發(fā)現(xiàn)，在熊市中股利的重要性要大于股利在牛市中的重要性。相比牛市，熊市中支付股利的上市公司的股價(jià)每個(gè)月表現(xiàn)要強(qiáng)于不支付上市公司1%到2%，而且在熊市增加股利發(fā)放比起牛市增加股利更加重要。那么上市公司是否會(huì)在不同股票市場(chǎng)狀態(tài)下采取不同的股利政策？在不同市場(chǎng)狀態(tài)下，股權(quán)集中度對(duì)上市公司股利政策的影響是否一致？前人研究極大的豐富了股利政策的相關(guān)理論，其中包括各種解釋“股利之謎”的理論以及在不同國(guó)家中，因持股對(duì)象性質(zhì)及持股比例不同而對(duì)股利政策產(chǎn)生了不一致的影響。但很少有學(xué)者研究在股市不同狀態(tài)下股權(quán)集中對(duì)于股利政策的影響。因此本文在結(jié)合前人研究的成果上區(qū)分了股市狀態(tài)，并且考察了在股市不同狀態(tài)下股權(quán)集中對(duì)于股利政策的影響。本文采用面板數(shù)據(jù)的Tobit模型與面板數(shù)據(jù)的Logit模型分析了牛市與牛熊中股權(quán)集中度與現(xiàn)金股利政策的關(guān)系。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）研究假設(shè) 首先根據(jù)成本理論，（Claessens and Fan，2003）當(dāng)上市公司股權(quán)集度比較低的時(shí)候，委托問(wèn)題就存在于全體股東與公司管理層之間。當(dāng)公司不存在絕對(duì)控股股東時(shí)，管理層出于自身利益的考慮都會(huì)傾向于少分配或者不分配現(xiàn)金股利。當(dāng)上市公司股權(quán)集中度比較高時(shí)就出現(xiàn)了控股股東，控股股東可以憑借其對(duì)公司的控制力，實(shí)現(xiàn)對(duì)上市公司管理層的控制，所以此時(shí)的委托問(wèn)題轉(zhuǎn)變?yōu)榭毓晒蓶|與非控股股東的利益沖突問(wèn)題。由于信息的不對(duì)稱，控股股東有可能通過(guò)各種手段比如關(guān)聯(lián)交易侵占非控股股東的利益。在股權(quán)高度集中的中國(guó)，這就演變?yōu)榇蠊蓶|與小股東之間的利益沖突，具體表現(xiàn)為大股東憑借其控制權(quán)地位進(jìn)行侵害小股東利益的“掏空”行為（Shleifer and Vishny，1997）。但在不同的市場(chǎng)狀態(tài)下，大股東的“掏空”行為并不一致。控股股東的收益來(lái)自來(lái)四個(gè)方面：資本利得，股利收益，侵占收益，發(fā)放股利帶來(lái)的溢價(jià)。一方面，根據(jù)迎合理論，由于市場(chǎng)投資者對(duì)支付股利公司的投機(jī)性需求，導(dǎo)致支付股利公司與不支付股利公司的價(jià)值產(chǎn)生差異（又稱為股利溢價(jià)），而理性的公司經(jīng)理人可以洞察到這種時(shí)變的股利溢價(jià)。為了追求公司短期價(jià)值的最大化，經(jīng)理人將制定相應(yīng)的股利政策去迎合市場(chǎng)投資者的這種需求，以提升公司的股價(jià)。Fuller and Goldstein（2011）認(rèn)為股票市場(chǎng)在不同狀態(tài)下，支付股利公司與不支付股利公司的價(jià)值產(chǎn)生差異存在區(qū)別，在熊市中的這種股票溢價(jià)大于牛市中的股票溢價(jià)。另一方面，股利分配的信號(hào)理論認(rèn)為公司會(huì)通過(guò)股利向投資者傳遞公司的未來(lái)盈利可以穩(wěn)定增長(zhǎng)的信號(hào)。而傳遞這種信號(hào)的終于目標(biāo)就是為了獲得投資者的投資。在牛市中，個(gè)股普遍都會(huì)有比較大的漲幅，個(gè)股的價(jià)值與價(jià)格已經(jīng)存在很大差距，在這種情況投資所獲得的資本利得已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于股票的現(xiàn)金股利，所以在這時(shí)候發(fā)放現(xiàn)金股利對(duì)上市公司來(lái)說(shuō)，傳遞穩(wěn)定增長(zhǎng)信號(hào)的作用不明顯。在熊市中，在難以獲得正的資本利得情況下現(xiàn)金股利變得尤為重要，此時(shí)發(fā)放現(xiàn)金股利傳遞公司穩(wěn)定增長(zhǎng)信號(hào)的作用更為明顯。所以對(duì)上市公司來(lái)說(shuō)牛市中發(fā)放股利帶來(lái)的效用小于熊市中股利帶來(lái)的效用。這也更進(jìn)一步證實(shí)了熊市中股票溢價(jià)大于牛市中的股票溢價(jià)。假設(shè)控股股東效用函數(shù)為Max U（Rd，Ru），約束條件為cxRd + cyRu≤ I，其中Rd≥0 ，Ru≥0。其中Rd是指控股股東獲得的股利收益以及股利溢價(jià)，Ru是指控股股東通過(guò)控制公司所獲得的其他收益。為了獲得相應(yīng)收益，控股股東必須付出一定成本，如購(gòu)買上市公司股權(quán)所需要的資金、技術(shù)，攫取私人收益時(shí)應(yīng)對(duì)法律起訴的成本及聲譽(yù)損失等，同時(shí)終極股東掌握的資源是有限的，因此設(shè)他所投入的全部資源為I，為取得Rd和Ru而付出的單位成本分別為cx和cy。由圖（1）所示，效用曲線和約束線的切點(diǎn)E代表終極控制股東在一定的資源約束下所能達(dá)到的最優(yōu)效用均衡點(diǎn)，其中橫坐標(biāo)表示股東收益Rd的數(shù)量，縱坐標(biāo)代表股東收益Ru的數(shù)量。

那么基于迎合理論以及信號(hào)理論的分析，在牛市的時(shí)候，控股股東的侵占收益大于股利收益以及股利溢價(jià)之和， 因此大股東會(huì)選擇進(jìn)行侵占小股東利益，而少發(fā)放現(xiàn)金股利。這時(shí)控股股東選擇的均衡點(diǎn)為E點(diǎn)。在熊市的時(shí)候，大股東的股利收益以及股利溢價(jià)之和大于侵占收益，因此控股股東會(huì)選擇多發(fā)放股利，同時(shí)加大侵占活動(dòng)。這時(shí)股東花費(fèi)相同的成本卻能獲得更多的收益Rd，約束線由原來(lái)的GI變成了GH，新的均衡點(diǎn)為F點(diǎn)。因此在牛市中，股權(quán)集中度對(duì)股利政策沒(méi)有影響。但是在熊市中，隨著控股股東股權(quán)集中度的提高其對(duì)公司控制權(quán)的加強(qiáng)，為了維護(hù)自身利益控股股東會(huì)更加熱衷于發(fā)放現(xiàn)金紅利，因此本文提出假設(shè)：

假設(shè)1：在牛市中，在A股上市公司中股權(quán)集中度與公司現(xiàn)金股利政策不存在顯著的關(guān)系；

假設(shè)2：在熊市中，在A股上市公司中股權(quán)集中度與公司現(xiàn)金股利政策存在顯著的正相關(guān)關(guān)系

（二）樣本選取和數(shù)據(jù)來(lái)源 本文以在深圳證券交易所主板上市的483家A股公司為研究的初始樣本，為了保證數(shù)據(jù)的有效性，根據(jù)以下選擇標(biāo)準(zhǔn)對(duì)原始樣本進(jìn)行了嚴(yán)格的篩選。原始數(shù)據(jù)來(lái)自國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)（CSMAR）。本文全部分析通過(guò)Stata10和excel統(tǒng)計(jì)軟件實(shí)現(xiàn)。（1）由于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和市場(chǎng)環(huán)境的差異會(huì)對(duì)股利政策的選擇帶來(lái)影響，因此本文研究中只包含僅發(fā)行A股的上市公司，不包括同時(shí)發(fā)行A股、B股或H股的公司。（2）為了消除行業(yè)特殊性對(duì)股利政策的影響，研究排除了金融業(yè)的上市公司。（3）為了考察正常經(jīng)營(yíng)公司的股利政策，排除ST、PT的公司。（4）剔除資料不全的公司，并且剔除一些存在異常值的公司。最終得到符合上述條件的有效樣本為2003-2011年間358家上市公司的3214個(gè)觀測(cè)值。

（三）變量定義 本文選取如下變量：（1）因變量：在國(guó)內(nèi)一些學(xué)者的研究中衡量股利政策的替代變量多選取上市公司派發(fā)的股利這一定量指標(biāo)。本文為了克服以上缺陷，以現(xiàn)金股利發(fā)放的相對(duì)量和是否發(fā)放現(xiàn)金股利兩個(gè)方面為出發(fā)點(diǎn)，構(gòu)造了上市公司現(xiàn)金紅利占總資產(chǎn)的比重（Div_to_a）、上市公司現(xiàn)金紅利占凈利潤(rùn)的比重（Div_to_np）和上市公司是否分配現(xiàn)金紅利（Div-Dum）作為股利政策的替代變量。其中Div-Dum是虛擬變量，1表示支付了現(xiàn)金股利，0表示沒(méi)有支付現(xiàn)金股利。（2）自變量。關(guān)于股權(quán)集中度，本文選取了上市公司第一大股東持股占總股本比重（Pones）和前十大股東持股占總股本的比重（Ptens）作為考察股權(quán)集中的變量。（3）控制變量。本文選取了公司規(guī)模、財(cái)務(wù)杠桿、盈利能力、股利信號(hào)以及行業(yè)虛擬變量作為控制變量。公司成長(zhǎng)性用公司總資產(chǎn)的增長(zhǎng)率來(lái)衡量以及營(yíng)運(yùn)能力用流動(dòng)資產(chǎn)的增長(zhǎng)率來(lái)衡量。其中股利信號(hào)使用因變量的滯后值來(lái)表示，所以Di的取值分別是D1、D2和D3。在原始數(shù)據(jù)中有6個(gè)行業(yè)的分類，本文在刪除金融行業(yè)以后建立了4個(gè)行業(yè)虛擬變量，分別是Industry1房地產(chǎn)，Industry2綜合，Industry3工業(yè)，Industry4商業(yè)。具體的變量設(shè)計(jì)情況見(jiàn)表（1）。

（四）模型建立 由于面板數(shù)據(jù)不但能提供大量數(shù)據(jù)、增加自由度、減輕共線性和提高估計(jì)的有效性，而且可以控制個(gè)體的異質(zhì)性，減少誤差偏差，所以本文使用面板數(shù)據(jù)進(jìn)行建模。在模型選擇上，由于衡量股利政策的變量一定不會(huì)是負(fù)值，而且因變量的許多觀測(cè)值都為零，因變量為截取數(shù)據(jù)時(shí)，使用一般的估計(jì)方法會(huì)存在偏差，因此本文借鑒了Singhania et al.（2012）等學(xué)者的研究成果，使用面板數(shù)據(jù)的Tobit模型來(lái)來(lái)研究股利決策中關(guān)于股利占比的變量。另外本文借鑒Fama and French（2001）運(yùn)用Logit回歸模型來(lái)研究公司是否支付股利。根據(jù)研究假設(shè)，本文面板數(shù)據(jù)的Tobit模型以及Logit模型如下：

Divit*=β0+β1Ponesit+β2Divit-1+β3Lnmcit+β4ROAit+β5LTAit+β6Runit+β7Growthit+■βj（Industryk） +εit；Divit=max（0， Divit*） （1）

Divit*=β0+β1Ptensit+β2Divit-1+β3Lnmcit+β4ROAit+β5LTAit+β6Runit+β7Growthit+■βj（Industryk）+εit；Divit=max（0， Divit*） （2）

Pr（Div-Dum=1）=logit（β0+β1Ponesit+β2Divit-1+β3Lnmcit+β4ROAit+β5LTAit+β6Runit+β7Growthit+■βj（Industryk）+εit （3）

Pr（Div-Dum=1）=logit（β0+β1Ptensit+β2Divit-1+β3Lnmcit+β4ROAit+β5LTAit+β6Runit+β7Growthit+■βj（Industryk）+εit （4）

其中β是回歸系數(shù)，i是指樣本公司的序號(hào)，k是行業(yè)代碼，t是指公歷的年份，ε是指誤差項(xiàng)，Divit包括等于Div_to_ait和Div_to_npit 兩種情況。

三、實(shí)證檢驗(yàn)分析

（一）股市狀態(tài)的確立 我國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間短、波動(dòng)也較成熟股市頻繁， 為了使判別標(biāo)準(zhǔn)更適用于診斷我國(guó)股市的牛、熊市周期， 在借鑒的基礎(chǔ)上Pagan and Sossounov（2003）牛、熊市判別標(biāo)準(zhǔn)作了適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。股市年度價(jià)格水平用 Pt表示。如果Pt是一個(gè)寬度為 3年的價(jià)格窗口中的最大值即lnPt-1lnPt+1 ，那么時(shí)刻t對(duì)應(yīng)著一個(gè)波峰。如果Pt是一個(gè)寬度為 3年的價(jià)格窗口中的最小值即lnPt-1>lnPt

（二）描述性統(tǒng)計(jì) 根據(jù)本文的假設(shè)，給出不同市場(chǎng)狀態(tài)中各個(gè)變量的統(tǒng)計(jì)性描述，從表（2）統(tǒng)計(jì)性描述中可以看到熊市中Div以及Div_to_a的均值略微小于牛市，但是Div_to_np卻大于牛市。熊市中個(gè)被解釋變量的最大值均大于牛市。熊市中的股權(quán)集中率高于牛市。從簡(jiǎn)單的樣本統(tǒng)計(jì)量難以看出不同市場(chǎng)中股權(quán)集中度對(duì)于現(xiàn)金股利政策的影響，因此需要采用其他方法繼續(xù)分析。

（三）牛市面板數(shù)據(jù)回歸分析 如表（3）所示本文對(duì)牛市運(yùn)行時(shí)間即2006年、2007年和2009年的面板數(shù)據(jù)建立了6個(gè)模型，即模型（1）到模型（6）。本文從兩方面考察股權(quán)集中度對(duì)現(xiàn)金股利政策的影響。一方面通過(guò)面板數(shù)據(jù)的Tobit模型檢驗(yàn)第一大股東持股率以及前十大股東持股率對(duì)發(fā)放現(xiàn)金股利的相對(duì)量的影響，從模型（1）（2）（4）（5）中可以得出股權(quán)集中對(duì)于現(xiàn)金股利政策的影響是不顯著的，在四個(gè)模型當(dāng)中，股權(quán)集中度變量都沒(méi)有通過(guò)10%顯著水平下的假設(shè)檢驗(yàn)。另一方面通過(guò)構(gòu)造面板數(shù)據(jù)的Logit模型，檢驗(yàn)股權(quán)集中度對(duì)于上市公司是否發(fā)放現(xiàn)金股利的影響，從模型（3）和（6）中可以得到第一大股東的持股率對(duì)于上市公司股利政策的決定沒(méi)有影響，十大股東持股率對(duì)于上市公司股利政策的決定具有微弱的影響，其變量通過(guò)了10%的顯著性檢驗(yàn)。所以總的來(lái)說(shuō)，根據(jù)對(duì)于牛市數(shù)據(jù)的建模可以得出股權(quán)集中度對(duì)于上市公司現(xiàn)金股利政策市不存在顯著的影響。另外各個(gè)控制變量的顯著性水平也比較高，大多數(shù)都通過(guò)1%的顯著性檢驗(yàn)。另外，財(cái)務(wù)杠杠與成長(zhǎng)性指標(biāo)與股利政策存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，盈利性指標(biāo)、經(jīng)營(yíng)能力指標(biāo)和公司規(guī)模指標(biāo)與股利政策存在正的相關(guān)的關(guān)系，符合前人研究的成果。通過(guò)面板數(shù)據(jù)的模型分析，證實(shí)了假設(shè)1，即在牛市中，在A股上市公司中股權(quán)集中度與公司現(xiàn)金股利政策不存在顯著關(guān)系。

（四）熊市面板數(shù)據(jù)回歸分析 本文對(duì)熊市運(yùn)行時(shí)間即2003年、2004年、2005年、2008年、2010年和2011年的面板數(shù)據(jù)建立了6個(gè)模型，即模型（7）到模型（12）（如表4所示）。從Tobit模型（7）（8）（10）（11）中可以得出股權(quán)集中對(duì)于現(xiàn)金股利政策的影響是顯著的，在四個(gè)模型當(dāng)中，除了（7）中的第一大股東持股率的參數(shù)只通過(guò)了5%的顯著性檢驗(yàn)外，其他模型中股權(quán)集中度的指標(biāo)都通過(guò)1%的顯著性檢驗(yàn)。并且從參數(shù)的符號(hào)可以得出，股權(quán)集中度對(duì)于現(xiàn)金股利政策具有正的影響，即股權(quán)集中度越高，上市越傾向于發(fā)放相對(duì)更多的現(xiàn)金股利。另一方面從Logit模型（9）和（12）中可以得到第一大股東的持股率對(duì)于上市公司股利政策的決定具有顯著的影響，其參數(shù)都通過(guò)了1%的顯著性檢驗(yàn)。并且股權(quán)集中度與上市公司是否發(fā)放股利存在正相關(guān)的關(guān)系。所以總的來(lái)說(shuō)，根據(jù)對(duì)于熊市數(shù)據(jù)的建?？梢缘贸龉蓹?quán)集中度對(duì)于上市公司現(xiàn)金股利政策市存在顯著的影響，并且股權(quán)集中度與現(xiàn)金股利政策存在正相關(guān)的關(guān)系。

另外各個(gè)控制變量的顯著性水平也比較高，大多數(shù)都通過(guò)1%的顯著性檢驗(yàn)。另外，財(cái)務(wù)杠杠與成長(zhǎng)性指標(biāo)與股利政策存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，盈利性指標(biāo)、經(jīng)營(yíng)能力指標(biāo)和公司規(guī)模指標(biāo)與股利政策存在正的相關(guān)的關(guān)系，符合本文的預(yù)期。綜上所述，通過(guò)面板數(shù)據(jù)的模型分析，證實(shí)了假設(shè)2，在熊市中，在A股上市公司中股權(quán)集中度與公司現(xiàn)金股利政策存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。