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摘要:隨著我國改革開放的深入,貨幣政策對國民經(jīng)濟起到的調(diào)控作用顯著加強,但是,貨幣政策影響實體經(jīng)濟要通過一定的中介來進行傳導(dǎo)。因此,貨幣政策傳導(dǎo)機制對一個國家的貨幣政策的制定極為重要。從定性的角度對貨幣政策傳導(dǎo)機制進行分析,找出我國在貨幣傳導(dǎo)機制上存在的問題,并對如何完善我國的貨幣政策傳導(dǎo)機制提出相應(yīng)的對策。

關(guān)鍵詞:貨幣政策;傳導(dǎo)機制;對策

1引言

貨幣政策傳導(dǎo)機制是指一個從中央銀行根據(jù)貨幣政策目標(biāo),運用貨幣政策工具,通過金融機構(gòu)的經(jīng)營活動和金融市場的運作,從而傳導(dǎo)至企業(yè)和居民,對其生產(chǎn)、投資和消費等行為產(chǎn)生影響的過程。從經(jīng)濟學(xué)的角度來看,無論是財政政策,還是貨幣政策都是國家進行宏觀經(jīng)濟調(diào)控的兩個基本手段。但是,貨幣政策是不能直接影響實體經(jīng)濟的,而是要通過一定的中介來傳導(dǎo)貨幣政策的意圖,因此,貨幣政策傳導(dǎo)機制對一個國家的貨幣政策的制定極為重要,國家中央銀行要想使貨幣政策的效用最大化,就應(yīng)該完全地、充分地理解和掌握貨幣政策的傳導(dǎo)機制的原理和實際操作。因此,從某種意義上來看,貨幣政策傳導(dǎo)機制問題的研究就成為當(dāng)今經(jīng)濟領(lǐng)域的一大熱點問題。

2我國貨幣政策傳導(dǎo)機制存在的問題

2.1我國貨幣政策傳導(dǎo)機制存在著過渡性

正是因為我國的貨幣政策傳導(dǎo)機制,正在經(jīng)歷由計劃經(jīng)濟時代向社會主義市場經(jīng)濟時代的轉(zhuǎn)變。從而導(dǎo)致在過渡時期,由于貨幣政策傳導(dǎo)機制的不成熟,使得我國金融體系和企業(yè)處在一個變革時期,這一時期存在著舊的體系和制度已經(jīng)不再適用,而新的體系和制度還沒有完全的建立起來。因此,我國的貨幣政策傳導(dǎo)機制要比一般的市場經(jīng)濟國家復(fù)雜,除了這些影響因素之外,還與我國計劃經(jīng)濟體制中的一些特有因素也有關(guān)。此外,經(jīng)濟主體對貨幣政策反應(yīng)的靈敏度、貨幣政策傳導(dǎo)的被動性等現(xiàn)象,都影響到了貨幣政策傳導(dǎo)的通暢性,致使貨幣政策的有效性因此而受到影響。

2.2我國中央銀行的非獨立性制約了貨幣政策傳導(dǎo)

各國的中央銀行是制定和執(zhí)行貨幣政策的主體,但是由于我國體制的特殊性,我國中央銀行的獨立性問題還沒有得到完全的解決。貨幣發(fā)行權(quán)不完全屬于我國央行,還同時受到行政、財政和社會情況等多方面的制約。從而使得我國中央銀行對貨幣的發(fā)行缺乏有效的控制;另一方面,在貨幣政策的決策權(quán)上,也同樣不完全屬于我國央行。我國中央銀行在貨幣政策的制定上,只有建議權(quán)而沒有最終決定權(quán)。正是由于我國央行的非獨立性,從而導(dǎo)

致了貨幣政策對經(jīng)濟調(diào)控失去了應(yīng)有的實效性和有效性。

2.3我國中央銀行和商業(yè)銀行自身存在著執(zhí)行障礙

中央人民銀行和各省、市、地區(qū)的人民銀行形成了一個完整的體系,中央銀行在制定了貨幣政策之后,能否對貨幣政策及時有效地貫徹實施,對貨幣政策上傳下達的有效暢通起著關(guān)鍵的作用。而實際的政策執(zhí)行者則是各基層的人民銀行,但就現(xiàn)階段來看,基層人民銀行在傳導(dǎo)貨幣政策中處于被動角色,甚至當(dāng)中央銀行的宏觀貨幣政策與基層金融機構(gòu)自身利益產(chǎn)生沖突時,貨幣政策的傳導(dǎo)機制就可能在基層失去效用,這可體現(xiàn)在這幾年國家年年強調(diào)要緊縮基層信貸,但是,年年經(jīng)過統(tǒng)計之后效果都不太理想。其次,由于我國商業(yè)銀行規(guī)模小、市場化程度不高、實力較為薄弱、內(nèi)部機制不完善。在對央行的貨幣政策的理解和自身經(jīng)營管理權(quán)限、經(jīng)營策略、自身和客戶定位不準(zhǔn)確等方面的因素,使得中央銀行的貨幣政策傳導(dǎo)受到影響。

2.4作為傳導(dǎo)中介的金融和資本體系市場一體化程度低

貨幣市場發(fā)展不健全,不能充分發(fā)揮其貨幣政策傳導(dǎo)中介的功能。雖然我國的貨幣市場已由拆借市場、回購市場、債券市場和票據(jù)市場形成了初步規(guī)范統(tǒng)一的貨幣市場格局。但總體來講還不成熟,拆借市場和回購市場的發(fā)展速度雖快,但主要是國有及其他商業(yè)銀行為主體,且大多是內(nèi)部交易。而大量的中小中介機構(gòu)、企業(yè)和個人都沒有參與市場交易,導(dǎo)致了市場規(guī)模和交易品種偏小偏少,使得貨幣政策傳導(dǎo)缺乏廣度。

資本市場發(fā)展不健全,結(jié)構(gòu)不合理。資本市場是使國民儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的最為重要的渠道。當(dāng)中央銀行以出臺新的貨幣政策,從而達到向市場傳遞了新的貨幣政策意向時,貨幣政策措施往往直接影響到資本市場的各個方面。而由于我國資本市場規(guī)模小、效應(yīng)差、體系結(jié)構(gòu)不合理,從而使貨幣政策在通過資本市場的傳導(dǎo)方面出現(xiàn)了障礙。

而金融市場和資本市場一體化程度低則是最為關(guān)鍵的因素,兩個市場的雙向流通還存在的障礙。由于這兩個市場所形成的利率和收益率在資金價格結(jié)構(gòu)上的失衡,使得這兩個市場實際上是相對獨立的進行經(jīng)營和管理。這種由于制度和人為的分割,既不利于兩個市場的優(yōu)勢互補、相互促進。從而達到共同發(fā)展的目的,也使我國中央銀行希望通過調(diào)控貨幣市場來實現(xiàn)貨幣政策的效果大打折扣。

2.5最終目標(biāo)經(jīng)濟主體對貨幣政策傳導(dǎo)的障礙

企業(yè)和個人是貨幣政策傳導(dǎo)的最終經(jīng)濟目標(biāo)主體,因此,貨幣政策傳導(dǎo)機制是否有效率,不但要看中央銀行貨幣政策的市場化取向,同時,還取決于企業(yè)和居民行為對貨幣政策的反應(yīng)靈敏度和配合的程度。這也說明中國貨幣政策傳導(dǎo)機制的有效性也必須取決于我國企業(yè)的現(xiàn)代化管理水平和整體國民的理性經(jīng)濟意識。

在企業(yè)方面,國有企業(yè)仍然存在許多計劃經(jīng)濟時代的思想,而大量的私營和民營企業(yè)大多是以家族式的經(jīng)營方式出現(xiàn),很少或幾乎談不上對企業(yè)進行現(xiàn)代化制度的建設(shè)。而另一方面中小規(guī)模企業(yè)資本不足,同時,由于抵押擔(dān)保能力和我國金融體系自身存在的問題。使得中小企業(yè)很難獲融資,中小企業(yè)游離于貨幣政策之外,整個社會投資難以得到滿足。正是由于企業(yè)有效的管理機制和治理結(jié)構(gòu)尚未建立,使得企業(yè)對風(fēng)險和利益很難對貨幣政策的調(diào)控意向做出及時、靈敏、積極的反應(yīng),從而影響到貨幣政策的傳導(dǎo)效果。

在個人方面,由于傳統(tǒng)生活習(xí)慣的影響,使得我國居民有較強的儲蓄傾向。由于個人知識和投資經(jīng)驗的影響,使得我國居民在決定投資理財方面更加依賴傳統(tǒng)方式,因此,銀行儲蓄就成為我國普通居民的首選方式。其次,由于社會、收入和福利的影響,居民對預(yù)期收入和預(yù)期支出的不確定性的增加,都使得居民降低了消費,控制不必要的消費欲望。這些都是限制貨幣政策廣泛傳導(dǎo)的障礙。從而讓貨幣政策的執(zhí)行大打折扣。

3完善我國貨幣政策傳導(dǎo)機制的對策

貨幣政策取決于各個國家不同時期貨幣政策傳導(dǎo)機制的內(nèi)容、特征和機制。因此,結(jié)合我國貨幣政策傳導(dǎo)機制中存在的問題,有針對性的改革現(xiàn)有傳導(dǎo)機制和建立新的有效可行的貨幣政策傳導(dǎo)機制。建立健全貨幣市場和資本市場,使其充分發(fā)揮傳導(dǎo)機制的基礎(chǔ)作用,促進我國貨幣政策多元化傳導(dǎo)途徑的建立和完善。

3.1在法律和現(xiàn)實中確保中央銀行的獨立性

由于我國的中央銀行受政府管轄,強大的政治壓力使它無法獨立行使職責(zé)。從短期來看,政治利益和貨幣政策存在天然的利益沖突,因此,將行政權(quán)和貨幣政策制定權(quán)分離,是確保經(jīng)濟在長期中保持健康、穩(wěn)定發(fā)展的必然選擇。只有當(dāng)貨幣政策的決策機制不受短期利益的驅(qū)動,才能充分發(fā)揮專業(yè)精英的才智,使之制定出對長遠而言最有利于國民經(jīng)濟的政策。

因此,央行的獨立性包含兩層含義:一是為了保證貨幣政策的統(tǒng)一性、有效性和時效性,貨幣政策的決策權(quán)和執(zhí)行權(quán)應(yīng)該集中于中央銀行總部;二是要確保這一目標(biāo)的實現(xiàn),就必須首先在法律層面上保證中國人民銀行的獨立性。同時,無論是哪一級的政府,要做到在日常的行政管理中,避免對央行政策的制定和執(zhí)行進行行政干預(yù)。此外,央行管理層的任命、獨立于政府工作之外都是確保中央銀行獨立性的關(guān)鍵因素。

3.2加快加深銀行金融機構(gòu)自身的改革

對銀行金融等機構(gòu)的改革,主要是要加大市場化步伐以及逐步放寬市場準(zhǔn)入和鼓勵市場競爭,處理好國有商業(yè)銀行各個分支機構(gòu)的改革和服務(wù)。同時,還要加強中小金融機構(gòu)的發(fā)展建設(shè)。重視人力資源的建設(shè),積極開展業(yè)務(wù)創(chuàng)新,資產(chǎn)優(yōu)化和負債結(jié)構(gòu)調(diào)整。并在此基礎(chǔ)上結(jié)合自身特點建立一套完整的現(xiàn)代化管理體系,確保其市場競爭力。從而促進整個金融機構(gòu)體系的完善來提升其整體的競爭和效率。

3.3加大貨幣市場與資本市場的一體化建設(shè)

首先,大力發(fā)展貨幣市場,培養(yǎng)市場主體,發(fā)展票據(jù)、國債、匯率為一體的貨幣市場。其次,調(diào)整資本市場結(jié)構(gòu),發(fā)展和建設(shè)以股票、債券、融資為主體的資本市場結(jié)構(gòu),保證不同的市場主體能享有同等的待遇,使有限的資金配置到更富有效率的產(chǎn)業(yè)中,從而提高資本市場運營效率。貨幣市場與資本市場應(yīng)該有協(xié)調(diào)發(fā)展和均衡制約的關(guān)系。兩個市場的一體化建設(shè),將對整個金融體系的穩(wěn)定和健康發(fā)展,甚至對于整個國民經(jīng)濟都將產(chǎn)生重大影響。因此,為了加強資本市場與貨幣市場的一體化建設(shè),就應(yīng)該拓寬貨幣市場與資本市場之間合理的資金流通渠道。注重市場機制的建立,包括市場競爭、同業(yè)拆借、供求關(guān)系、抵押貸款、國債回購、價格監(jiān)控等一系列保證金融市場有效運作的機制,同時加強監(jiān)管,規(guī)范市場行為,擴大市場覆蓋面。并引導(dǎo)資金在不同的市場間迅速流動,以達到調(diào)節(jié)資金供求的調(diào)控目標(biāo)。市場之間一體化程度越高,對貨幣政策的反應(yīng)就越敏感,貨幣政策傳導(dǎo)的效果就越好。

3.4加強宏觀調(diào)控政策對最終目標(biāo)經(jīng)濟主體的影響

貨幣政策是國家宏觀調(diào)控政策中的一個組成部分,而企業(yè)和個人則是貨幣政策傳導(dǎo)機制的最終作用主體。因此,國家宏觀調(diào)控政策的效果,同時,取決于企業(yè)在面對風(fēng)險和利益時的自我控制能力與企業(yè)現(xiàn)代化管理水平和個人對信貸和消費預(yù)期的判斷。因此,要加快企業(yè)的現(xiàn)代企業(yè)制度的建立,改變經(jīng)營觀念,真正面向市場進行經(jīng)營,成為真正的市場主體。并進行企業(yè)信用體系建設(shè),改善宏觀經(jīng)濟運行環(huán)境。要合理縮小不同層次居民之間的經(jīng)濟差距。加大居民個人文化素養(yǎng)和知識教育,加快建設(shè)健全社會福利體系。合理引導(dǎo)居民的消費行為,倡導(dǎo)合理的消費觀念。建立和完善個人信貸信用、消費信用制度,努力為居民擴大消費鋪平道路。調(diào)整消費品供給結(jié)構(gòu),努力實現(xiàn)居民消費的升級,形成新的消費熱點。這是加強宏觀調(diào)控政策對最終目標(biāo)經(jīng)濟主體影響的必要手段。

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