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關(guān)鍵字：經(jīng)濟(jì)提高增長(zhǎng)政府融資公債支出影響比率增長(zhǎng)率

37年前，我國(guó)政府曾向全世界宣告：中國(guó)是一個(gè)既無內(nèi)債又無外債的社會(huì)主義國(guó)家！然而，當(dāng)歷史跨入20世紀(jì)80年代的時(shí)候，當(dāng)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)體制發(fā)生了翻天覆地變化的時(shí)候，當(dāng)市場(chǎng)機(jī)制漸變?yōu)橘Y源配置的主要手段的時(shí)候，當(dāng)財(cái)政政策成為宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主要調(diào)節(jié)工具的時(shí)候，公債重新登上經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)！

然而，公債融資與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行特別是與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在著怎樣的關(guān)系？公債融資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響是如何實(shí)現(xiàn)的？如果站在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的角度來看，政府該不該發(fā)行公債？在何時(shí)發(fā)行公債合適？是發(fā)行長(zhǎng)期公債還是發(fā)行中短期公債？發(fā)行多少公債為宜？如何確定公債利率水平？諸如此類的問題，無不涉及公債融資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)要素和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的影響。如果不搞清這些問題，政策就不可能正確地制訂公債管理政策，也就無法有效地利用公債管理政策實(shí)現(xiàn)財(cái)政政策目標(biāo)。

遺憾的是，在傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)體制下，我國(guó)理論界一直把財(cái)政范疇置于上層建筑領(lǐng)域里，沒有把它作為宏觀經(jīng)濟(jì)管理的一種手段來研究；再加之在理論準(zhǔn)備不足的情況下，政府匆忙發(fā)行公債，理論界又轉(zhuǎn)而討論公債發(fā)行、管理中的具體操作問題，沒有顧及公債理論的深層次問題，特別是公債融資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響的理論研究。尚屬處女地。因此，本文試圖依據(jù)凱恩斯經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論框架，探討在赤字預(yù)算政策是一種無法避免的政策選擇的情況下，公債融資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將產(chǎn)生怎樣的影響，并結(jié)合實(shí)際分析我國(guó)公債融資與十余年來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系。

本文的結(jié)構(gòu)安排是：首先，確立分析財(cái)政政策效果的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模型，并簡(jiǎn)要說明各項(xiàng)財(cái)政政策措施對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效應(yīng)途徑。然后，把公債融資效應(yīng)區(qū)分為財(cái)政效應(yīng)和流動(dòng)性效應(yīng)，全面研究公債政策對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響。最后，根據(jù)這些理論分析，這我們剖析我國(guó)的公債融資與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系。

一、凱恩斯經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論框架下的財(cái)政政策效果

我們?cè)?jīng)根據(jù)藤田晴的研究[1]利用傳統(tǒng)的凱恩斯經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論模型分析過實(shí)現(xiàn)最優(yōu)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的財(cái)政政策，本文仍將依據(jù)該模型討論公債融資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響。

由于公債政策是財(cái)政政策的有機(jī)組成部分，同時(shí)在凱恩斯經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論框架下公債政策對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響又是通過支出政策和稅收政策實(shí)現(xiàn)的，因此，我們首先回顧一下我們以前研究各項(xiàng)財(cái)政政策措施對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響的基本結(jié)論。

我們?cè)谘芯控?cái)政政策對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響時(shí)曾提出三種經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，即“充分就業(yè)增長(zhǎng)率”、“支出增長(zhǎng)率”以及“最優(yōu)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率”。充分就業(yè)增長(zhǎng)率又稱“能力增長(zhǎng)率”或“必要增長(zhǎng)率”，是指在充分就業(yè)的情況下，國(guó)民經(jīng)濟(jì)能夠達(dá)到的增長(zhǎng)率，這是在沒有通貨膨脹壓力下可能實(shí)現(xiàn)的最大增長(zhǎng)率。所謂支出增長(zhǎng)率是指各種支出函數(shù)所規(guī)定的國(guó)民支出增長(zhǎng)率。所謂最優(yōu)增長(zhǎng)率就是均衡增長(zhǎng)率和自然增長(zhǎng)率正好相等的增長(zhǎng)率。均衡增長(zhǎng)率是指充分就業(yè)增長(zhǎng)率與支出增長(zhǎng)率相等狀態(tài)下的增長(zhǎng)率。哈羅德稱謂的自然增長(zhǎng)率是指在充分就業(yè)下等于勞動(dòng)力人口增長(zhǎng)率加上生產(chǎn)增長(zhǎng)率的實(shí)際國(guó)民生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率。如果均衡增長(zhǎng)率和自然增長(zhǎng)率正好相等，那么，至少作為一種長(zhǎng)期傾向，生產(chǎn)設(shè)備充分利用和勞動(dòng)力充分就業(yè)的理想的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過程就會(huì)出現(xiàn)。因此，我們認(rèn)為，如果經(jīng)濟(jì)中存在大量潛在失業(yè)人口，最優(yōu)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率就是能夠達(dá)到的最大的均衡增長(zhǎng)率；如果經(jīng)濟(jì)中沒有潛在的失業(yè)，則自然增長(zhǎng)率就是最優(yōu)增長(zhǎng)率。

根據(jù)我們的分析，提高充分就業(yè)增長(zhǎng)率至少可以通過四種財(cái)政政策措施來實(shí)現(xiàn)：（1）提高稅收收入占國(guó)民收入的比率。（2）提高政府投資在政府需求總額中的比率。（3）提高政府投資產(chǎn)出系數(shù)。（4）降低政府支出占國(guó)民收入的比率。提高支出增長(zhǎng)率的財(cái)政措施包括：①提高政府支出比率。②降低稅收比率。實(shí)現(xiàn)最優(yōu)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的財(cái)政政策措施包括下列三種組合：A降低稅收比率，提高政府投資比率或政府投資產(chǎn)出系數(shù)；B提高政府支出比率、政府投資比率以及政府投資產(chǎn)出系數(shù)；C政府支出比率和稅收比率呈同向變動(dòng)。

下面，我們根據(jù)上述這些基本結(jié)論，具體分析公債融資的財(cái)政效應(yīng)與流動(dòng)性效應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響。所謂公債融資的財(cái)政效應(yīng)是指公債融資配合政府的收支變化對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生的影響；所謂公債融資的流動(dòng)性效應(yīng)是指公債融資因改變貨幣供給量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生的影響。

二、公債融資的財(cái)政效應(yīng)

1.公債融資對(duì)充分就業(yè)增長(zhǎng)率的影響

公債融資對(duì)充分就業(yè)增長(zhǎng)率的影響主要表現(xiàn)在增支公債和減稅公債的影響上。

（1）增支公債。在稅收收入不變的情況下，政府支出的增加用公債發(fā)行來融資，可能會(huì)降低充分就業(yè)增長(zhǎng)率。一般來說，政府支出總規(guī)模中，政府的消費(fèi)性支出所占比例較高。根據(jù)上述分析結(jié)果，由于政府支出占國(guó)民收入的比率提高，會(huì)降低國(guó)民儲(chǔ)蓄率，從而抑制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。因此，增支公債可能對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生不利影響：如果公債來源于消費(fèi)資金，或者說持有公債的主體是居民，增支公債的逆效應(yīng)可能比較??；如果公債來源于投資資金，或者說持有公債的是企業(yè)和商業(yè)銀行，增支公債的逆效應(yīng)可能比較??；如果公債來源于投資資金，或者說持有公債的主體是企業(yè)和商業(yè)銀行，增支公債的逆效應(yīng)可能很大。當(dāng)然，如果公債發(fā)行為政府投資的增加融資，使得政府投資在政府需求總額中所占的比率提高，經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的能力增長(zhǎng)率必然提高。

（2）減稅公債。在政府支出不變的情況下，為了彌補(bǔ)減稅所造成的收入損失而發(fā)行公債，也可能會(huì)降低充分就業(yè)增長(zhǎng)率。根據(jù)上述分析，稅收收入占國(guó)民收入的比率（稅收比率），會(huì)提高民間消費(fèi)占國(guó)民收入的比率，特別是在公債的資產(chǎn)效應(yīng)起作用的情況下，民間消費(fèi)比率提高的幅度會(huì)更大。因此，國(guó)民儲(chǔ)蓄將下降，民間投資的資金來源減少，會(huì)削弱經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)能力。當(dāng)然，如果減稅公債的目的是為了降低企業(yè)所得稅而不是個(gè)人所得稅和消費(fèi)稅，由于主要的投資主體――企業(yè)用于投資的資金來源相對(duì)增加了，減稅公債可能會(huì)有利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

2.公債融資對(duì)支出增長(zhǎng)率的影響

根據(jù)前面的結(jié)論我們得知，支出增長(zhǎng)率僅與政府支出比率和稅收比率的變化有關(guān)，因此，我們通過分析公債融資一政府支出比率和稅收比率的關(guān)系。闡明明增支公債和減稅公債對(duì)支出增長(zhǎng)率的影響。

（1）增支公債。在稅收收入不變的情況下，政府支出的增加用公債發(fā)行來融資，可能會(huì)提高支出增長(zhǎng)率。眾所周知，在凱恩斯的理論框架中，總需求的增長(zhǎng)是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的直接動(dòng)力。而總需求增長(zhǎng)的直接因素又是社會(huì)總支出的增加，其中，政府支出的增加是導(dǎo)致國(guó)民支出的基本力量。當(dāng)公債為政府支出增加融資時(shí)，一方面公債融資的政府支出增加是國(guó)民支出的直接疊加因素，另一方面公債發(fā)行具有資產(chǎn)效應(yīng)，在一定程度上會(huì)增加民間消費(fèi)支出，也直接構(gòu)成國(guó)民支出的一部分。因此，增支公債將促使支出增長(zhǎng)率提高。

論文論公債融資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響（一）來自

（2）減稅公債。在政府支出不變的情況下，為了彌補(bǔ)減稅所造成的收入損失而發(fā)行公債，也將提高支出增長(zhǎng)率。減稅公債對(duì)支出增長(zhǎng)率的提高作用至少表現(xiàn)在以下四個(gè)方面：第一，政府支出沒有降低，仍保持其原有的作用。第二，如果減稅政策降低的是個(gè)人所得稅，將給個(gè)人留下更多的可支配收入，在邊際消費(fèi)傾向一般高于邊際儲(chǔ)蓄傾向的情況下，個(gè)人的消費(fèi)支出會(huì)增加。第三，如果減稅政策降低的是企業(yè)所得稅，將給企業(yè)留下更多的資金，增加了企業(yè)的投資資金，企業(yè)的投資支出可能增加。第四，公債發(fā)行具有資產(chǎn)效應(yīng)，在一定程度上會(huì)增加民間消費(fèi)支出。

（3）公債融資對(duì)最優(yōu)增長(zhǎng)率的影響

根據(jù)前面的結(jié)論可知，在財(cái)政支出比率、稅收比率、政府投資比率以及政府投資效率四個(gè)財(cái)政政策變量中，只要同時(shí)適當(dāng)?shù)刈儎?dòng)兩個(gè)以上的變量，就能使充分就業(yè)增長(zhǎng)率和國(guó)民支出增長(zhǎng)率保持同一方向變化，實(shí)現(xiàn)最優(yōu)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，其中，由于政府投資效率的高低與公債融資的關(guān)系不大，故我們僅分析公債融資的前三個(gè)變量的關(guān)系來闡明其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng)。

一般來說，稅收收入是經(jīng)濟(jì)性預(yù)算收入，其結(jié)余部分構(gòu)成資本預(yù)算收入，當(dāng)經(jīng)濟(jì)性預(yù)算收入結(jié)余加上專項(xiàng)建設(shè)性收入不能滿足資本預(yù)算支出時(shí)，公債收入就是主要的資金來源。

第一種政策組合：降低稅收比率與提高政府投資比率。如前所述，降低稅收比率將提高支出增長(zhǎng)率，但降低充分就業(yè)增長(zhǎng)率，為了提高均衡增長(zhǎng)率，必須輔之以政府投資比率的提高。這樣，公債政策必須是：減稅公債的目的最好是為降低企業(yè)所得稅融資；擴(kuò)大公債發(fā)行，為政府投資籌集資金來源。

第二種政策組合：提高政府支出率和政府投資比率。政府支出率的提高將促使國(guó)民支出增長(zhǎng)率提高，而政府投資比率提高將使充分就業(yè)增長(zhǎng)率提高，因此，這兩種財(cái)政政策變量必須是同向變動(dòng)。這樣，公債政策應(yīng)是：公債發(fā)行主要是為政府投資支出籌集資金來源。

第三種政策組合：政府支出和稅收比率同向變動(dòng)。如上所述，這項(xiàng)財(cái)政政策組合對(duì)實(shí)現(xiàn)最優(yōu)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率來說似乎不大有效。就公債政策來說，公債融資似乎也沒有必要，因?yàn)檎С鲈黾拥耐瑫r(shí)，稅收收入也要增加，無需再用公債融資。

三、公債融資的流動(dòng)性效應(yīng)

在上述凱恩斯學(xué)派增長(zhǎng)體系中，忽視了赤字預(yù)算或盈余預(yù)算所產(chǎn)生的流動(dòng)性效應(yīng)。但是，一般來說，只要財(cái)政收支不平衡，流動(dòng)性方面的問題就有必要考慮。因此，本節(jié)從公債的流動(dòng)性效應(yīng)角度，分析公債融資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響。

1.公債融資對(duì)充分就業(yè)增長(zhǎng)率的影響

我們從前面的結(jié)論中看出，整個(gè)經(jīng)濟(jì)的非消費(fèi)占國(guó)民收入的比例，也就是總儲(chǔ)蓄率，對(duì)提高充分就業(yè)增長(zhǎng)率起了作用。就財(cái)政政策變量來說，我們可以看到，隨著稅收比率和政府投資比率的提高，隨著財(cái)政支出比率的降低，充分就業(yè)增長(zhǎng)率或者說必要增長(zhǎng)率是上升的。

流動(dòng)性對(duì)充分就業(yè)增長(zhǎng)率的影響效果，完全取決于公債余額的變化對(duì)消費(fèi)的影響效果。因此，我們可以假定，消費(fèi)是可支配收入和資產(chǎn)（公債）的函數(shù)。于是，假定消費(fèi)占收入的比率與公債――收入比率是正相關(guān)。這樣，若把有關(guān)消費(fèi)的資產(chǎn)效應(yīng)納入該體系之中，則稅收比率和財(cái)政支出比率的變化對(duì)必要增長(zhǎng)率產(chǎn)生的影響效果比以前的分析有力。其理由是：稅收比率的提高漸漸地減少了可支配收入，進(jìn)而降低了將來時(shí)點(diǎn)的公債――收入比率，并在一定程度上降低了可支配收入中的消費(fèi)傾向。也就是說，稅收比率的提高，降低了公債余額的消費(fèi)效應(yīng)，將提高充分就業(yè)增長(zhǎng)率。至少財(cái)政支出比率的降低，也完全適用于同樣的推論。但是，政府投資比率對(duì)充分就業(yè)增長(zhǎng)率的影響效果，要視情況而定。其理由是：政府投資比率提高時(shí)，一方面，收入水平會(huì)大幅度增長(zhǎng)；另一方面，如果財(cái)政支出比率＞稅收比率，公債規(guī)模也會(huì)急速擴(kuò)張，公債――收入率是上升還是下降，不能先驗(yàn)地確定。因此，在這種情況下，公債的流動(dòng)性效應(yīng)是提高還是降低充分就業(yè)增長(zhǎng)率，由公債――收入比率決定。

在實(shí)行平衡預(yù)算政策（財(cái)政支出比率＝稅收比率）的情況下，這意味著公債――收入比率的降低，同時(shí)降低消費(fèi)占收入的比率，提高儲(chǔ)蓄率，進(jìn)而提高充分就業(yè)增長(zhǎng)率。倘若開始時(shí)是赤字預(yù)算（財(cái)政支出比率＞稅收比率），此后，如果收入增長(zhǎng)率比公債余額增長(zhǎng)率提高緩慢的話，則公債――收入比率是上升的。由于這意味著消費(fèi)傾向增大，這時(shí)的充分就業(yè)增長(zhǎng)率會(huì)降低。因此，為了使均衡增長(zhǎng)保持在一定比率上，赤字率必須與收入和公債余額的增長(zhǎng)比率相同。

2.公債融資對(duì)支出增長(zhǎng)率的影響

在凱恩斯學(xué)派增長(zhǎng)模型框架下，當(dāng)引入流動(dòng)性來考察公債融資對(duì)支出增長(zhǎng)率的影響時(shí)，只考慮消費(fèi)對(duì)投資的影響效果是必要的。

對(duì)投資產(chǎn)生的影響，主要了取決于公債發(fā)行的類型。在用長(zhǎng)期公債籌措資金的情況下，公債的流動(dòng)性效應(yīng)提高了消費(fèi)，但降低了投資。因此，公債對(duì)支出增長(zhǎng)率的影響，既有擴(kuò)張性作用，又有抑制性作用。在用短期公債籌措資金的情況下，不但對(duì)投資，對(duì)消費(fèi)也有擴(kuò)張性作用。在不考慮流動(dòng)性效應(yīng)的情況下，稅收比率的提高，或者政府支出比率的下降，降低了有效需求增長(zhǎng)率和支出增長(zhǎng)率。在這種情況下，若引入流動(dòng)性效應(yīng)，公債融資強(qiáng)化了對(duì)支出增長(zhǎng)率的降低作用。

3.公債融資對(duì)最優(yōu)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的影響

如上所述，稅收比率的提高或政府支出比率的下降，將提高充分就業(yè)增長(zhǎng)率。如果把流動(dòng)性效應(yīng)考慮進(jìn)來時(shí)，公債融資對(duì)充分就業(yè)增長(zhǎng)率提高的促進(jìn)作用更大。因此，在這個(gè)框架下，即使稅收比率或者政府支出比率的變化很小，也以消除充分就業(yè)增長(zhǎng)率與支出增長(zhǎng)率之間的潛在缺口。從這個(gè)意義上說，在凱恩斯學(xué)派增長(zhǎng)體系中，流動(dòng)性效應(yīng)的存在提高了財(cái)政政策的有效性。

可是，倘若政府支出比率或者稅收比率的變化對(duì)支出增長(zhǎng)率的影響因流動(dòng)性效應(yīng)的存在而被削弱，消除充分就業(yè)增長(zhǎng)率與支出增長(zhǎng)率間的潛在缺口而實(shí)現(xiàn)理想的均衡增長(zhǎng)率（即最優(yōu)增長(zhǎng)率）的財(cái)政政策有可能失效。

四、我國(guó)公債融資與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的實(shí)證分析

我們?cè)谇懊胬脛P恩斯經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模型分析了公債融資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響，這實(shí)質(zhì)上是從公債融資的不同用途（用于增支或用于減稅）分析公債與增長(zhǎng)的關(guān)系。分析結(jié)果表明：（1）降低企業(yè)所得稅的減稅公債融資有利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；（2）增加政府投資支出的增支公債融資將提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率；（3）公債――收入比率保持不變或下降將提高充分就業(yè)增長(zhǎng)率。