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近十年來，世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了兩個(gè)引人注目的發(fā)展趨勢，一個(gè)是經(jīng)濟(jì)全球化，另一個(gè)是跨國公司并購。尤其是近幾年，面對經(jīng)濟(jì)全球化、信息革命和知識經(jīng)濟(jì)的挑戰(zhàn)以及國際市場的新格局，跨國公司已把并購活動迅速從國內(nèi)擴(kuò)展至國外?？鐕緸榱藞?zhí)行全球經(jīng)營戰(zhàn)略，加強(qiáng)其在國際市場上的競爭優(yōu)勢和戰(zhàn)略地位，跨國并購已明顯超過了跨國創(chuàng)建，進(jìn)而引發(fā)了全球性的企業(yè)并購浪潮。這一新趨勢正在并將深刻影響各國經(jīng)濟(jì)。

一、全球企業(yè)并購的新趨勢

一般而言，企業(yè)并購是指一個(gè)企業(yè)購買其他企業(yè)的產(chǎn)權(quán)，使其他企業(yè)失去法人資格或獨(dú)立經(jīng)濟(jì)實(shí)體資格的行為。但是，這一經(jīng)濟(jì)學(xué)的解釋并未全面反映出企業(yè)并購的本質(zhì)。簡單地講，企業(yè)并購本身并不是目的，而是立足于提高經(jīng)濟(jì)效率，通過企業(yè)變更和終止的方式，實(shí)現(xiàn)企業(yè)競爭中的優(yōu)勝劣汰。

企業(yè)并購是正常的經(jīng)濟(jì)活動，只不過近年來企業(yè)并購日益加劇，才引起人們的關(guān)注和思考。企業(yè)間之所以會產(chǎn)生并購與被并購現(xiàn)象，其深層次原因在于市場。換言之，企業(yè)的并購行為原因和目的都在于改變和理順市場供需關(guān)系的秩序，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)資源的重新配置，從而獲得最大利潤。19世紀(jì)90年代，歐美大陸突然出現(xiàn)的企業(yè)并購熱潮使曾讓企業(yè)家們寢食難安的生產(chǎn)過剩心病一夜之間得以化解。同樣的情況又出現(xiàn)在百年之后，隨著經(jīng)濟(jì)全球化步伐加快，政府、企業(yè)和市場應(yīng)接不暇，信息失靈，直接導(dǎo)致生產(chǎn)過剩。不管是汽車業(yè)、石油業(yè)乃至銀行業(yè)，普遍存在著生產(chǎn)或服務(wù)能力過剩的嚴(yán)重問題。據(jù)估計(jì)，全球汽車業(yè)過剩的生產(chǎn)能力將達(dá)2000萬輛。企業(yè)要想在世界范圍內(nèi)參與競爭，就必須結(jié)盟開辟市場，以重組削減成本，從而提高效率。1998年，英國石油公司和美國阿莫科石油公司在合并后節(jié)約成本10億美元，而戴姆勒——奔馳與克菜斯勒跨國“婚姻”的合并，預(yù)計(jì)幾年內(nèi)將創(chuàng)造利潤25億美元。再者，國際競爭加劇是推動并購浪潮的關(guān)鍵因素。由于因特網(wǎng)正在打破所有商品的傳統(tǒng)銷售方式，許多老牌公司都擔(dān)心自己的處境。老板們普遍認(rèn)為，只有在本行業(yè)中排名前3名的企業(yè)才能在激烈的市場競爭中生存，而兼并和收購是推動公司成長的最快途徑。英美石油公司合并，?？松c美軍公司合并，就在全球石油業(yè)領(lǐng)域形成了它們與荷蘭殼牌石油公司的三強(qiáng)鼎立競爭態(tài)勢。最后，技術(shù)進(jìn)步加快也是企業(yè)并購的原因之一。企業(yè)要想維持和提高核心技術(shù)能力，必須大量增加研發(fā)費(fèi)用，但產(chǎn)品的壽命卻在縮短，為此，企業(yè)要想擴(kuò)大規(guī)模，分?jǐn)傹嫶蟮募夹g(shù)成本，就必須把企業(yè)并購視為增強(qiáng)競爭力，擴(kuò)展自身實(shí)力的必然選擇。據(jù)統(tǒng)計(jì)，微軟公司為了保持技術(shù)優(yōu)勢，1999年成為全球最活躍的企業(yè)收購者，至少進(jìn)行了45項(xiàng)并購交易，交易總額超過130億美元。英特爾公司位居第二，并購交易35項(xiàng)，交易總額達(dá)50億美元。

90年代以來，企業(yè)并購浪潮愈演愈烈，似成狂潮，一浪高過一浪，且呈現(xiàn)跨國并購的新趨勢（跨國并購的產(chǎn)生與跨國公司密不可分，在迄今為止的跨國并購中，90％的交易是由跨國公司進(jìn)行的）。特別是自1998年后，跨國公司跨國并購出現(xiàn)了一些新特點(diǎn)和新動向。

（一）強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合高潮迭起，跨國并購的規(guī)模巨大，涉及范圍廣泛。

1997年全球宣布的企業(yè)并購交易總額達(dá)1．5萬億美元，1998年達(dá)到2．5萬億美元，而1999年則達(dá)到3．4萬億美元?？鐕緩?qiáng)強(qiáng)并購幾乎涉及所有重要行業(yè)，并購數(shù)額也不斷創(chuàng)下最新記錄。例如，1998年5月7日，德國的戴姆勒——奔馳汽車公司購買美國第三大汽車公司克萊斯勒價(jià)值約為393億美元的股票，收購這家公司，組成“戴姆勒一克萊斯勒”股份公司，奔馳和克萊斯勒將分別持有其中57％、43％的股份。這一并購行為涉及的市場交易金額高達(dá)920億美元。合并后的新公司成為擁有全球雇員42萬，年銷售額達(dá)1330億美元的汽車帝國，占據(jù)世界汽車工業(yè)第三把交椅。《南德意志報(bào)》評論說，這次合并是經(jīng)濟(jì)全球化的一股“射流”，它說明誰要成為世界經(jīng)濟(jì)中的大角色，誰就再也不能依賴出口，必須走強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合之路，才能抵御世界市場的風(fēng)險(xiǎn)。1999年，先后出現(xiàn)了美國福特收購瑞士沃爾沃，法國雷諾汽車收購日本日產(chǎn)汽車等巨型并購案。新千年伊始，全球又出現(xiàn)好幾宗巨型并購交易實(shí)。l月11日，美國在線與時(shí)代華納合并，使網(wǎng)絡(luò)與傳統(tǒng)媒體兩種大眾傳播方式走到一起，這種結(jié)合是新技術(shù)融合的結(jié)果，即多媒體技術(shù)把網(wǎng)絡(luò)、印刷、電視、廣播和娛樂結(jié)合起來。2月初，倫敦又傳來消息。剛剛與美國在線完成合并的華納公司將和英國老牌公司百代（EMI）合并，價(jià)值200億美元，成為世界最大的音像公司。l月21日，世界知名企業(yè)美國寶潔公司與兩大藥業(yè)巨頭美國家庭產(chǎn)品和華鈉蘭伯特進(jìn)行談判，協(xié)商三家公司的合并大業(yè)。如果三家合并成功，將成為世界最大的消費(fèi)品公司和最大的藥品公司之一。汽車業(yè)并購交易也接連而出，3月27日，戴姆勒一克萊斯勒公司以21億歐元的價(jià)格收購了日本三菱汽車公司34％的股權(quán)，德國大眾以32億德國馬克收購了瑞典著名載重汽車“斯堪尼亞”18．7％的股票，獲得34％的股權(quán)。專家估計(jì)在未來10年里，世界汽車市場將是5家至6家汽車巨頭的寡頭壟斷局面。另外，跨國公司的跨國并購涉及到幾乎所有的重要行業(yè)，包括鋼鐵、能源、航空、銀行、保險(xiǎn)、超市、電信、醫(yī)藥甚至大眾傳媒。

（二）出現(xiàn)了全球性跨國公司并購浪潮。

著名國際經(jīng)濟(jì)學(xué)家，麻省理工學(xué)院教授保羅·克魯格曼認(rèn)為，1998年以前的企業(yè)并購浪潮，嚴(yán)格地說只能稱為美國企業(yè)的并購浪潮，因?yàn)樵诖酥?，歐洲和亞洲等地區(qū)基本上都未卷入。自1998年之后，企業(yè)跨國共購浪潮幾乎席卷了歐亞拉美各洲。據(jù)1998年7月份《亞洲兼并和收購雜志》統(tǒng)計(jì)，1998年上半年，歐美企業(yè)收購亞洲企業(yè)案件急劇增加，交易額比1997年同期增加5倍以上，僅收購日本和韓國的企業(yè)、銀行的金額就達(dá)74億美元，1999年10月，中國香港李嘉誠的和記黃埔集團(tuán)出售英國電訊Orange44．l％的股權(quán)，此舉不僅使和記黃埔獲得1130億港元的巨額收益，而且成為市值7000億港元的德國最大移動電話公司受內(nèi)斯曼的單一股東，取得了德國和意大利的電訊市場。此交易成為全球有史以來的第22大合并收購，是香港公司前所未有的國際并購交易。在2000年2月7日，沃達(dá)豐收購曼內(nèi)斯曼時(shí)，和記黃埔又賺了一大筆。

（三）同行業(yè)橫向并購多，跨行業(yè)并購少，惡意并購將呈上升趨勢。

目前跨國公司跨國并購的動機(jī)是尋求戰(zhàn)略性資產(chǎn)，強(qiáng)強(qiáng)之間的橫向并購明顯具有從對方獲得某些自身不具備的優(yōu)勢以削減成本、創(chuàng)新技術(shù)、保持現(xiàn)有市場份額、進(jìn)入新市場、構(gòu)筑跨國公司自身的全球一體化經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)的戰(zhàn)略動機(jī)。近年來全球貿(mào)易壁壘迅速下降，西方國家亦順應(yīng)潮流，逐步放松了對企業(yè)并購的限制。如美聯(lián)儲放松了對銀行參與證券業(yè)務(wù)的限制，日本的金融大改革放寬了居民到海外投資的限制，歐洲各國也將放松對股票回購的限制。寬松的政策增加了贏利的可能性，公司紛紛以并購活動擴(kuò)大投資和開拓市場，但同時(shí)隨著金融全球化制度保障的建立和以美國為代表的西方國家放松管制的浪潮，跨國惡意并購也將逐漸增加。例如，1999年10月25日，美國政府宣布取消1933年頒布的《格拉斯一斯蒂格爾法》就是為適應(yīng)目前的并購需要。1999年11月4日，美國參眾兩院通過了《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》，宣布取消實(shí)行了大半個(gè)世紀(jì)的限制銀行、證券公司和保險(xiǎn)公司跨界經(jīng)營的法律——（1933年銀行法），這有利于投資銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展和資本市場規(guī)模的擴(kuò)大，從而也為惡意并購提供了方便。目前跨國公司的競爭主要表現(xiàn)為國際資本市場上資本經(jīng)營能力的競爭。伴隨直接融資的擴(kuò)大和資本市場的發(fā)展，跨國公司多半是上市公司，因而就有了價(jià)格的表現(xiàn)形式，使跨國公司作為交易標(biāo)的物的流動性大大增強(qiáng)，企業(yè)作為交易對象成為可能。通過直接融資或并購其他企業(yè)后進(jìn)行資產(chǎn)重組和資產(chǎn)優(yōu)化，形成優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，這是資本實(shí)力競爭階段跨國公司發(fā)展的最優(yōu)化戰(zhàn)略選擇。例如，1996年7月8日，歐洲空中客車飛機(jī)公司欲將封閉的四國聯(lián)營改制為開放的股份有限公司。這樣做有利于籌資和并購其他企業(yè)，便于對外合作，一旦空中客車公司上市，新波音公司（1996年美國波音與麥道合并形成）將可能對空中客車下屬子公司進(jìn)行惡意收購。波音公司的目標(biāo)就是在未來5年一8年內(nèi)獨(dú)霸世界航空市場。再則，2000年2月7日英國沃達(dá)豐電信公司耗資約1900億美元對德國曼內(nèi)斯曼電信公司的惡意收購震驚世界。

（四）發(fā)展中國家在這場跨國并購中將被跨國公司化。

由于跨國公司并購活動伴隨著外國直接投資資金的流動，世界各國普遍關(guān)注跨國并購對國際投資方向的影響。由于各發(fā)展中國家的吸引外資政策在迅速趨同，以“政策競爭”作為吸引跨國公司投資手段的效力逐漸弱化。因此許多發(fā)展中國家轉(zhuǎn)而改革產(chǎn)權(quán)制度，以便促進(jìn)跨國公司在本國市場進(jìn)行并購活動，跨國公司試圖在發(fā)展中國家通過并購東道國企業(yè)實(shí)現(xiàn)跨國公司化。亞洲金融危機(jī)后，西方跨國公司大舉進(jìn)入東南亞和拉美國家，以比危機(jī)前低60％－80％的價(jià)格大批收購企業(yè)。

中國加入WTO后資本市場將逐步對外開放，跨國公司將改變以往非控股全資，非資產(chǎn)合資和許可生產(chǎn)方式進(jìn)入的方式，大規(guī)模采取協(xié)議并購和合資企業(yè)內(nèi)通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓或增資擴(kuò)股稀釋中方股權(quán)的方式并購進(jìn)入中國市場。如1997年福特汽車公司通過購買江鈴的B股進(jìn)入中國市場整車制造行業(yè)。法國標(biāo)致1998年退出后，日本本田取而代之。通用公司打敗福特公司，競標(biāo)上與上海通用汽車合資項(xiàng)目之后，其美國總部就針對中國市場制定了野心勃勃的計(jì)劃，允許其子公司上海通用在中國市場以每年1．5億元人民幣的經(jīng)營虧損額度進(jìn)行資本擴(kuò)張，在未來15年內(nèi)，在中國逐步開放的資本市場和企業(yè)產(chǎn)權(quán)市場上，將中國的汽車產(chǎn)業(yè)收購整合完畢。

（五）高新技術(shù)領(lǐng)域的跨國并購引人注目。

1998年以來，高新技術(shù)領(lǐng)域的跨國并購出現(xiàn)了明顯的產(chǎn)業(yè)融合現(xiàn)象。1999年1月23日，最早開發(fā)蜂窩式手機(jī)和全球移動通訊衛(wèi)星定位系統(tǒng)（GSM）的朗訊與開發(fā)超薄型筆記本電腦的恒升公司合并，微軟、英特爾公司的1999年的瘋狂并購行為，新千年新發(fā)生的美國在線（AOL）與時(shí)代華納公司的合并等，這些高新技術(shù)領(lǐng)域的并購活動必將對世界產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變遷和經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來極其深刻的影響。

二、全球企業(yè)并購的啟示

首先，市場中介機(jī)構(gòu)參與并購并發(fā)揮了重要作用。這一點(diǎn)值得我們重視。在美國等西方國家，企業(yè)并購是在市場競爭中以等價(jià)交換實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)流動的典型的市場行為。在并購中，市場中介機(jī)構(gòu)如投資銀行、資產(chǎn)評估事務(wù)所、會計(jì)事務(wù)所、律師事務(wù)所等起著相當(dāng)重要的作用，從尋找和評價(jià)目標(biāo)企業(yè)，進(jìn)行可行性研究，財(cái)務(wù)安排到價(jià)格談判，達(dá)成交易，清算資產(chǎn)以及資產(chǎn)重組等一系列環(huán)節(jié)，中介機(jī)構(gòu)的參與都是不可或缺的。國外統(tǒng)計(jì)顯示，僅1999年上半年，美林公司共承攬100件并購案。并購交易總額達(dá)3147億美元，在所有同期并購交易額中占39％。排第二位的是戈德曼·薩克斯公司，共承攬92件并購案，并購交易金額達(dá)2888億美元。排名第三的是雷曼兄弟公司，承攬48件并購案，交易額為2096億美元。摩根·斯坦利公司名列第四，受托并購案共93件，交易金額為1856億美元。瑞士信貸第一波士頓銀行排第五，受托并購案交易額為1668億美元，共79件。得益于全球企業(yè)并購市場的火爆，這些公司也因此大發(fā)其財(cái)。

其次，市場經(jīng)濟(jì)首先是消費(fèi)者經(jīng)濟(jì)，企業(yè)并購對消費(fèi)者來說，可能是好事，也可能是壞消息。好事是消費(fèi)者有可能享受更多更好的服務(wù)，壞消息是這些超級企業(yè)將可能造成壟斷，使消費(fèi)者失去選擇的自由。美國在線出巨資收購華納公司后，反應(yīng)最強(qiáng)烈的是消費(fèi)者組織。華盛頓消費(fèi)者科技協(xié)會宣稱，美國政府不應(yīng)批準(zhǔn)這樁并購案，因?yàn)檫@可能導(dǎo)致微軟和美國電話電報(bào)公司分別采取類似的并購行為，從而進(jìn)一步縮小消費(fèi)者對上網(wǎng)和內(nèi)容服務(wù)的選擇。另外，也要考慮投資者的利益，由于一些并購案金額龐大，公司股東擔(dān)心合并之后，對其銷售和盈余的增長有不利的影響，畢竟被兼并的企業(yè)多半是屬于長期負(fù)債的公司。如寶潔公司傳出合并消息后，當(dāng)日華爾街的股票下跌9％，這說明交易者還是心存疑慮的。

第三，應(yīng)對企業(yè)并購后果有所準(zhǔn)備，不能簡單地一并了之，大企業(yè)是創(chuàng)造的，并非買來的。現(xiàn)今許多企業(yè)并購只強(qiáng)調(diào)表面的市場規(guī)模，而不是并購企業(yè)之間的實(shí)際融合，因而企業(yè)合并往往會產(chǎn)生令人失望的結(jié)果。美國默瑟管理咨詢公司的分析表明，每三例會并中就有兩例是失敗的，也就是說，它們的市場表現(xiàn)不及與其競爭的公司，甚至陷于虧損。如被寶馬公司并購了6年之久的英國“陸虎”汽車公司仍陷于困境，原因是原先英國生產(chǎn)成本低的說法并不完全符合實(shí)際情況。不得已，寶馬公司一年前作出裁員數(shù)千人決定。然而，情況并因此好轉(zhuǎn)，“陸虎”生產(chǎn)的汽車由于價(jià)格偏高，仍然缺乏競爭力。因此，寶馬打算將其一賣了之。

第四，企業(yè)并購與企業(yè)“減肥”并行不悖。國際理論界認(rèn)為，各個(gè)企業(yè)自成一個(gè)“生態(tài)系統(tǒng)”，企業(yè)群體構(gòu)成更大的“生態(tài)系統(tǒng)”。這一商業(yè)“生態(tài)系統(tǒng)”需要照料和更新，并購就好比是系統(tǒng)的增容更新，減肥則好比是物種的優(yōu)化組合。顯然，在這個(gè)生態(tài)系統(tǒng)中，大的并不一定就是效率高的，并不能保證生存下去。有人做過形象的比喻：恐龍的滅亡是因?yàn)樗纳眢w同胞子相比變得越來越大了，其神經(jīng)通路的傳導(dǎo)作用越來越遲鈍。企業(yè)也一樣，是否具備快速反應(yīng)和靈活應(yīng)變能力，決定著它的生死存亡。公認(rèn)的全球競爭的法則，歷來都是快的擊敗慢的，勤于發(fā)明的戰(zhàn)勝懶惰保守的。

第五，從長遠(yuǎn)看，企業(yè)并購應(yīng)是一種戰(zhàn)略驅(qū)動型的經(jīng)濟(jì)活動，是企業(yè)著眼于未來競爭的戰(zhàn)略性行為，不應(yīng)該只是出于目前經(jīng)營或財(cái)務(wù)上的壓力而進(jìn)行的股票市場炒作的短期戰(zhàn)術(shù)行為。目前，國際經(jīng)濟(jì)格局正處于重大變革時(shí)期，只要全球企業(yè)跨國重組和結(jié)構(gòu)調(diào)整沒有完成，全球企業(yè)并購活動就不會停止，只不過勢頭可能會在未來幾年內(nèi)減弱，因?yàn)檫@符合企業(yè)百年兼并史已經(jīng)印證的法則：分久必會，合久必分，分分合合，皆為競爭。