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[摘要]:針對(duì)人民幣升值的國(guó)際輿論，中國(guó)政府聲明，現(xiàn)行匯率安排是與我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段、金融監(jiān)管水平和企業(yè)承受能力相適應(yīng)的，是符合我國(guó)國(guó)情的制度選擇；保持人民幣匯率基本穩(wěn)定的政策是正確的，今后我國(guó)將繼續(xù)實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制度，同時(shí)也將在保持人民幣匯率穩(wěn)定的前提下，完善人民幣的匯率形成機(jī)制。國(guó)際貨幣基金組織、日本野村證券、“歐元之父”蒙代爾、美國(guó)斯坦福大學(xué)教授麥肯恩、摩根斯坦利亞洲執(zhí)行董事謝國(guó)忠等機(jī)構(gòu)和學(xué)者也都認(rèn)為，調(diào)整人民幣匯率的建議是錯(cuò)誤的，當(dāng)前必須保持人民幣匯率的穩(wěn)定。

亞洲金融危機(jī)后，要求人民幣升值的國(guó)際輿論此起彼伏，從未停息。20*年，人民幣名義匯率與美元基本保持穩(wěn)定，但對(duì)歐元和日元?jiǎng)t分別貶值了14.4％和4.7％，如果考慮通貨膨脹因素，對(duì)三大貨幣的實(shí)際匯率分別下降2.8％、16.5％和5.2％。據(jù)IMF估算，去年人民幣相對(duì)于其他主要貿(mào)易伙伴的名義有效匯率下降了6％。與此同時(shí)，中國(guó)GDP、對(duì)外貿(mào)易和吸收外資都保持了強(qiáng)勁發(fā)展勢(shì)頭。在這種背景下，人民幣再次成為世界矚目的焦點(diǎn)，專家、學(xué)者和政要們對(duì)此眾說(shuō)紛紜，莫衷一是。

一、人民幣升值論

20*年10月，摩根斯坦利首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅奇在《中國(guó)因素》一文中提出一個(gè)讓世界震驚的觀點(diǎn)，“中國(guó)向世界輸出通貨緊縮”，稱亞洲生產(chǎn)商在生產(chǎn)全球化的今天，已經(jīng)占據(jù)了價(jià)格影響方面的主導(dǎo)地位。中國(guó)以出口為導(dǎo)向的強(qiáng)勁經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，對(duì)全球通貨緊縮的影響越來(lái)越大，是引致全球通貨緊縮的一個(gè)因素。隨后美國(guó)一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，日益擴(kuò)大的中美雙邊貿(mào)易赤字，是人民幣幣值低估的結(jié)果。同時(shí)，人民幣被低估后，中國(guó)商品和勞動(dòng)力的成本優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步凸顯，跨國(guó)公司更加青睞來(lái)華投資，加快了將中國(guó)建成“世界工廠”的進(jìn)程。

20*年11月，《遠(yuǎn)東經(jīng)濟(jì)評(píng)論》還發(fā)表一篇題為《放開中國(guó)通貨，提高人民幣幣值》的文章，聲稱人民幣升值后對(duì)中國(guó)和世界都有好處：一是人民幣升值后，中國(guó)家庭的平均收入將會(huì)增加，中國(guó)居民的購(gòu)買力會(huì)相應(yīng)提高；二是人民幣升值后，雖然中國(guó)商品的出口價(jià)格會(huì)有所提高，但大多數(shù)中國(guó)商品的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不會(huì)削弱，企業(yè)銷售收入和利潤(rùn)會(huì)增長(zhǎng)；三是人民幣升值后，在中國(guó)市場(chǎng)投資的歐美公司能夠從中國(guó)國(guó)內(nèi)購(gòu)買力上升的過(guò)程中受益；四是人民幣升值能有效緩解全球通貨緊縮壓力，并將一些深受通貨緊縮影響的國(guó)家拉出泥沼。

隨后，不少亞洲國(guó)家（以日本為代表）政界紛紛鼓噪，中國(guó)通過(guò)低估人民幣來(lái)?yè)Q取出口競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，并逼迫亞洲其他國(guó)家不斷降低產(chǎn)品售價(jià)。去年12月2日，日本財(cái)務(wù)省次官黑田東彥在英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》發(fā)表文章，聲稱中國(guó)通過(guò)出口增長(zhǎng)、國(guó)內(nèi)通貨緊縮以及盯住美元匯率三項(xiàng)政策，向全球出口通貨緊縮，建議中國(guó)要么實(shí)施擴(kuò)張性政策，要么讓人民幣升值。今年2月，日本財(cái)務(wù)大臣鹽川正十郎在七國(guó)集團(tuán)財(cái)長(zhǎng)會(huì)議上，呼吁七國(guó)集團(tuán)通過(guò)類似于1985年《廣場(chǎng)協(xié)議》的文件，逼迫人民幣升值，達(dá)到全球反通貨緊縮的目的，但其議案最終被否決。

二、人民幣穩(wěn)定論

針對(duì)人民幣升值的國(guó)際輿論，中國(guó)政府聲明，現(xiàn)行匯率安排是與我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段、金融監(jiān)管水平和企業(yè)承受能力相適應(yīng)的，是符合我國(guó)國(guó)情的制度選擇；保持人民幣匯率基本穩(wěn)定的政策是正確的，今后我國(guó)將繼續(xù)實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制度，同時(shí)也將在保持人民幣匯率穩(wěn)定的前提下，完善人民幣的匯率形成機(jī)制。國(guó)際貨幣基金組織、日本野村證券、“歐元之父”蒙代爾、美國(guó)斯坦福大學(xué)教授麥肯恩、摩根斯坦利亞洲執(zhí)行董事謝國(guó)忠等機(jī)構(gòu)和學(xué)者也都認(rèn)為，調(diào)整人民幣匯率的建議是錯(cuò)誤的，當(dāng)前必須保持人民幣匯率的穩(wěn)定。主要理由有：

第一，人民幣匯率走勢(shì)反映了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面，不存在被嚴(yán)重低估的問題。人民幣對(duì)美元匯率，從1986年到1994年貶值兩倍。但從1994年到20*年末，人民幣對(duì)美元、歐元、日元名義升值幅度分別為5.1％、17.9％、17.0％，實(shí)際升值幅度高達(dá)18.5％、39.4％、62.9％。在亞洲金融危機(jī)期間，由于美元呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，人民幣對(duì)三種貨幣最高實(shí)際升值幅度曾經(jīng)分別達(dá)到45.5％、71.4％和93.0％。另?yè)?jù)國(guó)際貨幣基金組織測(cè)算，從1994年1月到20*年9月，人民幣對(duì)主要貿(mào)易伙伴的名義有效匯率升值13.9％，實(shí)際有效匯率升值21.5％。

第二，人民幣升值對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展十分不利。一是不利于克服通貨緊縮。人民幣升值使中國(guó)商品價(jià)格上漲，不僅不利于擴(kuò)大出口，而且會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)消費(fèi)和投資需求產(chǎn)生抑制作用，從而加劇通貨緊縮狀況，甚至?xí)怪袊?guó)步日本后塵，陷入長(zhǎng)期通貨緊縮的泥潭。二是不利于吸收外資。人民幣升值后，中國(guó)制造的成本優(yōu)勢(shì)將被削弱，國(guó)際產(chǎn)業(yè)向中國(guó)轉(zhuǎn)移的勢(shì)頭會(huì)受阻，許多國(guó)內(nèi)外資本甚至?xí)冯x中國(guó)。三是容易誘發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)。人民幣升值會(huì)加大中國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的不確定性，甚至可能觸發(fā)一部分銀行儲(chǔ)蓄兌成外匯后外逃，進(jìn)而觸發(fā)人民幣匯率危機(jī)。

第三，中國(guó)匯率政策不是全球通貨緊縮的根源，不能過(guò)分夸大中國(guó)通貨緊縮對(duì)全球的影響。（1）中國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然增長(zhǎng)迅猛，但其GDP僅占全球的3.5％。中國(guó)貿(mào)易雖然在迅速擴(kuò)大，但依然僅占全球貿(mào)易額的5％，國(guó)際產(chǎn)業(yè)向中國(guó)轉(zhuǎn)移的主要原因，是看中中國(guó)龐大的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)前景而非價(jià)值被低估的貨幣。（2）中國(guó)對(duì)美國(guó)貿(mào)易順差擴(kuò)大的主要原因，是國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移而非人民幣貶值。以往出口美國(guó)的亞洲產(chǎn)品是日本、韓國(guó)和臺(tái)灣地區(qū)制造，如今這些產(chǎn)品被轉(zhuǎn)移到中國(guó)來(lái)制造然后再出口到美國(guó)，因而中國(guó)對(duì)美國(guó)順差擴(kuò)大了，但對(duì)日本、韓國(guó)、臺(tái)灣地區(qū)的逆差也擴(kuò)大了。（3）日本從中國(guó)進(jìn)口的商品只占日本進(jìn)口總額的18.3％，占日本GDP的2％，而且主要是低端產(chǎn)品，因此不存在“日本既進(jìn)口了中國(guó)產(chǎn)品，也進(jìn)口了通貨緊縮”。

第四，人民幣升值不是解決全球通貨緊縮的良方。（1）近年來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，對(duì)東亞經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇發(fā)揮了重要作用。一旦人民幣升值而鉗制中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，不僅不會(huì)緩解東亞地區(qū)通貨緊縮的壓力，反而會(huì)使東亞地區(qū)變得不穩(wěn)定。（2）中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩后，日本在華投資企業(yè)的利益將受到打擊；同時(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩導(dǎo)致進(jìn)口需求下降，日本對(duì)華出口也將受到影響。據(jù)高盛公司估算，如果人民幣兌日元升值15％，日本對(duì)華出口僅能增長(zhǎng)0.2％。因此，人民幣升值并不一定會(huì)對(duì)日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇產(chǎn)生積極影響。（3）人民幣升值對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)也有一定負(fù)作用。這些年美國(guó)人購(gòu)買便宜的中國(guó)貨取代昂貴的日本或歐洲產(chǎn)品，客觀上有利于美國(guó)減少貿(mào)易赤字。同時(shí)，沃爾瑪、戴爾、耐克這樣的美國(guó)公司依靠中國(guó)產(chǎn)品保證利潤(rùn)，如果人民幣升值，它們的利潤(rùn)即刻就會(huì)受影響，股票價(jià)格就更會(huì)下跌。

特別值得一提的是，20*年7月18日，摩根斯坦利的羅奇先生又在香港《南華早報(bào)》上拋出另外一個(gè)令人震驚的觀點(diǎn)，持續(xù)疲軟的全球經(jīng)濟(jì)正在轉(zhuǎn)向一個(gè)危險(xiǎn)的領(lǐng)域���玩指責(zé)把戲。世界輿論越來(lái)越團(tuán)結(jié)一致地向中國(guó)大陸施壓，要求調(diào)整人民幣匯率，這是一個(gè)嚴(yán)重的錯(cuò)誤，全世界徹頭徹尾地曲解了中國(guó)。

三、人民幣自由浮動(dòng)論

近年來(lái)，國(guó)際貨幣基金組織一直建議，中國(guó)應(yīng)建立一個(gè)更有彈性的匯率機(jī)制，以真正推進(jìn)中國(guó)的結(jié)構(gòu)性改革，以及更好地融入世界經(jīng)濟(jì)。目前，持這種觀點(diǎn)的人越來(lái)越多。如斯坦福大學(xué)劉遵義教授、高盛（亞洲）董事總經(jīng)理胡祖六、社科院楊帆研究員等學(xué)者都認(rèn)為，改革匯率制度并不是屈從于外部壓力，而是從中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的長(zhǎng)遠(yuǎn)要求來(lái)考慮的。主要理由有：

第一，人民幣匯率不能自由浮動(dòng)，從長(zhǎng)期看，不利于提高我國(guó)出口競(jìng)爭(zhēng)力。雖然美元貶值帶動(dòng)人民幣貶值，在一定程度上可以增強(qiáng)中國(guó)產(chǎn)品的出口競(jìng)爭(zhēng)力，但這種利益是短暫的。一旦美元走強(qiáng)，拉動(dòng)人民幣升值，中國(guó)出口就會(huì)受到較大的打擊，到那個(gè)時(shí)候再想使人民幣貶值就比較困難了。這種教訓(xùn)在20世紀(jì)90年代就經(jīng)歷過(guò)。

第二，人民幣匯率不能自由浮動(dòng)，不利于營(yíng)造良好的出口經(jīng)營(yíng)秩序。在人民幣被低估的情況下，容易產(chǎn)生外匯傾銷效應(yīng)，外匯傾銷會(huì)使國(guó)內(nèi)商品以低于應(yīng)有的價(jià)格出口，擾亂相關(guān)行業(yè)的秩序。特別是對(duì)于那些傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，人民幣低估后，導(dǎo)致出口在短期內(nèi)超常增長(zhǎng)，致使出口低價(jià)競(jìng)銷更加難以控制，不僅使出口企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益大打折扣，而且容易遭致國(guó)外貿(mào)易保護(hù)行為，如反傾銷調(diào)查等。

第三，人民幣匯率不能自由浮動(dòng)，可能使匯率長(zhǎng)期偏離均衡水平，造成經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)扭曲。4年多來(lái)，人民幣兌美元的匯率基本保持不變，這顯然不符合4年來(lái)中美經(jīng)濟(jì)基本面的變動(dòng)趨勢(shì)。據(jù)各種不同模型估算結(jié)果，人民幣貶值幅度在15％左右。在人民幣被低估的情況下，勞動(dòng)密集型行業(yè)的優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步擴(kuò)大，不利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級(jí)，不利于高新技術(shù)行業(yè)的發(fā)展。一些學(xué)者指出，日本產(chǎn)業(yè)空洞化的出現(xiàn)，一定程度上與在日元被低估時(shí)期某些行業(yè)形成過(guò)剩生產(chǎn)能力有關(guān)。

第四，人民幣匯率不能自由浮動(dòng)，容易助長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)中的泡沫和投機(jī)活動(dòng)。在目前人民幣升值預(yù)期的作用下，很多公司開始瞄準(zhǔn)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，大量囤積人民幣，在國(guó)內(nèi)進(jìn)行各種投資或投機(jī)活動(dòng)，助長(zhǎng)了經(jīng)濟(jì)中的泡沫行為，同時(shí)嚴(yán)重威脅有關(guān)資本項(xiàng)目管制的有效性。一旦升值成為事實(shí)，有關(guān)活動(dòng)大大減少，經(jīng)濟(jì)就面臨再一次調(diào)整的危險(xiǎn)。

第五，現(xiàn)在讓人民幣自由浮動(dòng)，時(shí)機(jī)正好。按照國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，能夠成功地維持盯住匯率制度的國(guó)家只是少數(shù)，大部分國(guó)家要么主動(dòng)退出，轉(zhuǎn)而實(shí)行較靈活的匯率制度；要么在貨幣或經(jīng)濟(jì)危機(jī)中被迫放棄盯住制度。如果選擇適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)和次序主動(dòng)退出，就不會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)太大的負(fù)面影響。相反，被迫退出的國(guó)家如墨西哥、泰國(guó)等，均經(jīng)歷了貨幣大幅度貶值、金融體系崩潰、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩和政治動(dòng)蕩等一系列沖擊。當(dāng)前，我國(guó)外匯儲(chǔ)備充足，人民幣沒有貶值壓力，改革匯率制度可能引發(fā)的震動(dòng)最小，這正是提高人民幣匯率靈活性的大好時(shí)機(jī)。