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【摘要】財(cái)務(wù)危機(jī)是由于企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)失去控制而造成的。財(cái)務(wù)危機(jī)威脅著企業(yè)的生存和發(fā)展，企業(yè)管理者可以通過(guò)對(duì)償債能力、資產(chǎn)管理能力及獲利能力的分析，通過(guò)優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、建立預(yù)防體系等手段防范與化解企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)。

【關(guān)鍵詞】財(cái)務(wù)危機(jī)；預(yù)測(cè)；防范

企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，隨時(shí)可能受到內(nèi)外各種不利因素的侵襲，從而引發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)。所謂財(cái)務(wù)危機(jī)，是企業(yè)無(wú)力支付到期債務(wù)或費(fèi)用的一種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，其實(shí)質(zhì)是由于企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)失去控制而造成的。此類案件屢屢發(fā)生，美國(guó)幾年前發(fā)生的安然事件，仍使人記憶猶新；美國(guó)2007年發(fā)生的次級(jí)住房貸款危機(jī)，已經(jīng)引起了國(guó)際金融和經(jīng)濟(jì)局勢(shì)的劇烈震蕩。我國(guó)近年來(lái)也有很多上市公司被ST，企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)事件層出不窮。美國(guó)著名咨詢顧問(wèn)StevenFink在《危機(jī)管理》中指出，企業(yè)主管“都應(yīng)當(dāng)像認(rèn)識(shí)到死亡和納稅難以避免一樣，必須為危機(jī)做好計(jì)劃：知道自己準(zhǔn)備好之后的力量，才能與命運(yùn)周旋?！币粋€(gè)公司在實(shí)際倒閉之前，總會(huì)呈現(xiàn)財(cái)務(wù)狀況不斷惡化的跡象，經(jīng)營(yíng)者必須高度重視那些可能導(dǎo)致財(cái)務(wù)惡化的早期信號(hào)，及時(shí)將那些可能危及企業(yè)生存的問(wèn)題徹底解決。

一、企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)及其表現(xiàn)形式

財(cái)務(wù)危機(jī)又稱財(cái)務(wù)困境。西方學(xué)者為了有效地將研究對(duì)象量化、客觀化，一般以破產(chǎn)作為財(cái)務(wù)危機(jī)的標(biāo)準(zhǔn)展開研究。由于我國(guó)以公司破產(chǎn)為標(biāo)準(zhǔn)的研究條件尚不成熟，國(guó)內(nèi)絕大多數(shù)學(xué)者將上市公司因財(cái)務(wù)狀況異常而被ST作為公司發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的標(biāo)志，并對(duì)研究樣本進(jìn)行選擇。企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)主要有以下表現(xiàn)形式：一是從企業(yè)運(yùn)營(yíng)情況看，表現(xiàn)為產(chǎn)銷嚴(yán)重脫節(jié)，企業(yè)銷售額和銷售利潤(rùn)明顯下降，多項(xiàng)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)嚴(yán)重惡化。二是從企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)看，表現(xiàn)為應(yīng)收賬款大幅增長(zhǎng)，產(chǎn)品庫(kù)存迅速上升。三是從企業(yè)償債能力看，表現(xiàn)為喪失償還到期債務(wù)的能力，流動(dòng)資產(chǎn)不足以償還流動(dòng)負(fù)債，總資產(chǎn)低于總負(fù)債。四是從企業(yè)現(xiàn)金流量看，表現(xiàn)為缺乏償還即將到期債務(wù)的現(xiàn)金流，現(xiàn)金總流入小于現(xiàn)金總流出。

一般說(shuō)來(lái)，企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的發(fā)生具有以下早期特征：一是銷售的非預(yù)期下降。銷售的下降會(huì)帶來(lái)嚴(yán)重的財(cái)務(wù)問(wèn)題，大多數(shù)人往往將銷量的下降看作是銷售問(wèn)題，用調(diào)整價(jià)格或加強(qiáng)促銷來(lái)解釋而不考慮財(cái)務(wù)問(wèn)題。二是非計(jì)劃的存貨積壓。企業(yè)管理人員應(yīng)根據(jù)企業(yè)具體情況，掌握關(guān)于存貨與銷售比率的一般標(biāo)準(zhǔn)，任何一個(gè)月的存貨與銷售的比率如果高于這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，都有可能是企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的早期信號(hào)。三是平均收賬期延長(zhǎng)。較長(zhǎng)的平均收賬周期會(huì)吸收掉許多現(xiàn)金，當(dāng)企業(yè)的現(xiàn)金余額由于客戶遲緩付款而逐漸消失時(shí)，較長(zhǎng)的平均收賬期就會(huì)成為企業(yè)嚴(yán)重的財(cái)務(wù)問(wèn)題。四是規(guī)模過(guò)度擴(kuò)張。一家企業(yè)同時(shí)在許多地方大舉收購(gòu)其他企業(yè)、同時(shí)涉足許多不同領(lǐng)域、新建項(xiàng)目擴(kuò)張或?qū)υ袕S房進(jìn)行大規(guī)模擴(kuò)建，一旦業(yè)務(wù)發(fā)展過(guò)程中企業(yè)未進(jìn)行嚴(yán)密的財(cái)務(wù)預(yù)算與管理，很可能會(huì)發(fā)生周轉(zhuǎn)資金不足的問(wèn)題。五是財(cái)務(wù)報(bào)表不能及時(shí)公開。財(cái)務(wù)報(bào)表不能及時(shí)送報(bào)、財(cái)務(wù)信息公開延遲一般都是財(cái)務(wù)狀況不佳的征兆。六是財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)不準(zhǔn)確。如果預(yù)測(cè)結(jié)果與實(shí)際狀況長(zhǎng)時(shí)間發(fā)生很大差距，說(shuō)明企業(yè)即將發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)。七是過(guò)度依賴貸款。在缺乏嚴(yán)密的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與管理之下，較大幅度地增加貸款只能說(shuō)明該企業(yè)資金周轉(zhuǎn)失調(diào)或盈利能力低下。八是過(guò)度依賴某家關(guān)聯(lián)公司。子公司如果對(duì)母公司過(guò)度依賴，一旦母公司根據(jù)戰(zhàn)略的需要或者整體投資回報(bào)率的考慮，覺(jué)得某子公司不再有利用價(jià)值，就會(huì)立即停止對(duì)子公司的支持，沒(méi)有了支持的子公司很可能倒閉。

二、企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的識(shí)別方法

財(cái)務(wù)狀況分析是危機(jī)識(shí)別的主要方法，通過(guò)分析可以發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)弱點(diǎn)，找出財(cái)務(wù)失敗的征兆。企業(yè)的償債能力、資產(chǎn)管理能力及獲利能力是財(cái)務(wù)危機(jī)識(shí)別分析的核心指標(biāo)。公司的償債能力越弱，資產(chǎn)管理能力越低，盈利能力越高，發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的機(jī)率越大。著名企業(yè)家李嘉誠(chéng)也說(shuō)：“現(xiàn)金流、公司負(fù)債的百分比是我一直最關(guān)注的環(huán)節(jié)，這是任何公司的重要健康指針。任何發(fā)展中的業(yè)務(wù)，一定要讓業(yè)績(jī)達(dá)致正數(shù)的現(xiàn)金流?！必?cái)務(wù)狀況分析主要包括償債能力分析、資產(chǎn)管理能力分析和盈利能力分析。

（一）償債能力分析

償債能力反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)能力。對(duì)企業(yè)債務(wù)清償真正有壓力的是那些到期的債務(wù)，企業(yè)清償?shù)狡趥鶆?wù)要以足夠的現(xiàn)金流入量為保證。償債能力分析應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注四個(gè)比率：

1.流動(dòng)比率。流動(dòng)比率=（流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債）×100%，流動(dòng)比率過(guò)低，企業(yè)可能面臨清償?shù)狡趥鶆?wù)的困難。營(yíng)業(yè)周期、流動(dòng)資產(chǎn)中的應(yīng)收賬款數(shù)額和存貨的周轉(zhuǎn)速度是影響流動(dòng)比率的主要因素。2.速動(dòng)比率。速動(dòng)比率=（速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債）×100%，影響速動(dòng)比率的重要因素是應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力，如果該比率偏低，則可能造成企業(yè)急需出售存貨帶來(lái)削價(jià)損失或舉新債形成的利息負(fù)擔(dān)。3.現(xiàn)金到期債務(wù)比?，F(xiàn)金流動(dòng)債務(wù)比=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量/流動(dòng)負(fù)債，現(xiàn)金債務(wù)總額比=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量/債務(wù)總額，真正能用于償還債務(wù)的是現(xiàn)金流。現(xiàn)金流動(dòng)債務(wù)比反映企業(yè)實(shí)際的短期償債能力，現(xiàn)金債務(wù)總額比反映企業(yè)用經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流償還全部債務(wù)的能力。若該指標(biāo)低于銀行同期貸款利率，說(shuō)明公司營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流不足，舉債能力差。4.資產(chǎn)負(fù)債率。資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額，負(fù)債比率越大，企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大，資產(chǎn)負(fù)債率在60%~70%比較穩(wěn)健合理；達(dá)到85%以上，應(yīng)視為發(fā)出預(yù)警信號(hào)。

（二）資產(chǎn)管理能力分析

由于應(yīng)收賬款、存貨不能直接用來(lái)償還債務(wù)，這就需要進(jìn)一步分析它們的周轉(zhuǎn)速度，以判斷它們的變現(xiàn)速度、償債能力。如果應(yīng)收賬款、存貨變現(xiàn)速度慢，企業(yè)可能會(huì)出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)。管理資產(chǎn)能力分析應(yīng)該關(guān)注三點(diǎn)：1.存貨周轉(zhuǎn)率。存貨周轉(zhuǎn)率=（產(chǎn)品銷售成本/平均存貨成本）×100%，存貨周轉(zhuǎn)率反映存貨管理水平，存貨周轉(zhuǎn)率越低，存貨的占用水平越高，流動(dòng)性越差，轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的速度越慢，影響企業(yè)的短期償債能力。2.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=（銷售收入/平均應(yīng)收賬款）×100%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，說(shuō)明其回收越快。反之，說(shuō)明營(yíng)運(yùn)資金過(guò)多滯留在應(yīng)收賬款上，影響正常的周轉(zhuǎn)及償債能力。3.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=（銷售收入/平均資產(chǎn)總額）×100%，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率用于衡量企業(yè)運(yùn)用資金賺取利潤(rùn)的能力。它經(jīng)常和盈利指標(biāo)綜合使用，全面評(píng)價(jià)企業(yè)的盈利能力。

（三）盈利能力分析

盈利體現(xiàn)了企業(yè)的出發(fā)點(diǎn)和歸宿，盈利能力主要包括產(chǎn)品獲利能力及資產(chǎn)獲利能力。盈利能力分析應(yīng)該關(guān)注以下四點(diǎn)：

1.銷售凈利率。銷售凈利率=凈利潤(rùn)/銷售收入，該指標(biāo)反映銷售收入的收益水平，銷售凈利率可分為銷售毛利率、銷售稅金率、銷售成本率、銷售期間費(fèi)用率等指標(biāo)進(jìn)行分析。2.資產(chǎn)報(bào)酬率?？傎Y產(chǎn)報(bào)酬率=（凈利潤(rùn)/平均資產(chǎn)總額）×100%，總資產(chǎn)報(bào)酬率根據(jù)實(shí)際情況而定，表明企業(yè)資產(chǎn)的綜合利用效果。該指標(biāo)越低，表明資產(chǎn)的利用效率越差，說(shuō)明企業(yè)在增加收入和節(jié)約資金等方面效果很差。3.凈資產(chǎn)報(bào)酬率。凈資產(chǎn)報(bào)酬率=（凈利潤(rùn)/平均權(quán)益）×100%，反映所有者權(quán)益的投資報(bào)酬率，具有很強(qiáng)的綜合性。若該指標(biāo)過(guò)低，就是危險(xiǎn)的信號(hào)，表明盈利能力嚴(yán)重不足?？私芎投虐罘治龇ㄓ盟鼇?lái)分析經(jīng)營(yíng)中存在的問(wèn)題。

4.經(jīng)營(yíng)指數(shù)。經(jīng)營(yíng)指數(shù)=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/凈利潤(rùn)，該指標(biāo)直接反映企業(yè)收益的質(zhì)量。

三、企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的防范路徑

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的基本理念是以預(yù)防與控制為主，以危機(jī)管理為輔。企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的發(fā)生直接與管理危機(jī)防范意識(shí)的淡薄有關(guān)。為了防范財(cái)務(wù)危機(jī)的發(fā)生，企業(yè)必須牢固樹立財(cái)務(wù)危機(jī)管理意識(shí)，對(duì)潛在危機(jī)應(yīng)有清醒的認(rèn)識(shí)和警惕，具備識(shí)別與控制各種財(cái)務(wù)危機(jī)的能力。一）注意優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，適度控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化是企業(yè)財(cái)務(wù)穩(wěn)健的關(guān)鍵，優(yōu)化目標(biāo)是綜合資金成本低、財(cái)務(wù)杠桿效益高、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)適度。企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的變化，通過(guò)存量和變量調(diào)整的手段，不斷對(duì)資本、負(fù)債、資產(chǎn)和投資進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整，使其保持合理的比例。1.要優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)應(yīng)在權(quán)益資本和債務(wù)資本之間保持合適的比例結(jié)構(gòu)，負(fù)債經(jīng)營(yíng)的臨界點(diǎn)是全部資金的息稅前利潤(rùn)等于負(fù)債利息。一旦超過(guò)臨界點(diǎn)，加大負(fù)債比率會(huì)成為財(cái)務(wù)危機(jī)的前兆。2.要優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)。負(fù)債結(jié)構(gòu)性管理的重點(diǎn)是負(fù)債的到期結(jié)構(gòu)。由于預(yù)期現(xiàn)金流量很難與債務(wù)的到期數(shù)量保持協(xié)調(diào)一致，這就要求企業(yè)在允許現(xiàn)金流量波動(dòng)的前提下，確定負(fù)債到期結(jié)構(gòu)應(yīng)保持在安全邊際。企業(yè)也應(yīng)對(duì)長(zhǎng)、短期負(fù)債的盈利能力與風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行權(quán)衡，以確定既使風(fēng)險(xiǎn)最小、又能使企業(yè)盈利能力最大化的長(zhǎng)、短期負(fù)債比例。3.要優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化主要是確定一個(gè)既能維持企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，又能在減少或不增加風(fēng)險(xiǎn)的前提下給企業(yè)帶來(lái)盡可能多利潤(rùn)的流動(dòng)資金水平，其核心指標(biāo)是反映流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債間差額的“凈營(yíng)運(yùn)資本”。

（二）抓住現(xiàn)金流量生命線，確保資金的流動(dòng)性和安全性

企業(yè)最基本的目標(biāo)是股東財(cái)富或企業(yè)總價(jià)值最大化。它通過(guò)獲利水平和利潤(rùn)指標(biāo)反映出來(lái)，而這一切都是建立在現(xiàn)金流量這一企業(yè)生命線上的。不少企業(yè)陷入經(jīng)營(yíng)困境甚至破產(chǎn)，并非因?yàn)橘Y不抵債，而由于暫時(shí)的支付困難。因此，利潤(rùn)或是企業(yè)總價(jià)值最大化不能停留在賬面盈利上，而要以價(jià)值的可實(shí)現(xiàn)性和變現(xiàn)能力作為前提。企業(yè)應(yīng)把利潤(rùn)和現(xiàn)金放在同等重要的位置，加速資金回籠和周轉(zhuǎn)，提高資產(chǎn)變現(xiàn)能力，加強(qiáng)對(duì)應(yīng)收賬款的管理和催收力度，盡量減少呆壞賬。企業(yè)應(yīng)根據(jù)現(xiàn)有業(yè)務(wù)未來(lái)產(chǎn)生現(xiàn)金流量的情況追求相應(yīng)的成長(zhǎng)速度，同時(shí)要手持一定量的現(xiàn)金，以滿足正常運(yùn)營(yíng)和應(yīng)付突發(fā)事件的需要。

（三）注意國(guó)家政策變化，預(yù)防可能的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

負(fù)債經(jīng)營(yíng)的企業(yè)一方面要關(guān)注國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、投資政策、金融政策、財(cái)稅政策等的變化對(duì)企業(yè)在投資項(xiàng)目、經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目、籌借資金、經(jīng)營(yíng)成本等方面可能產(chǎn)生的負(fù)面效應(yīng)；另一方面又要關(guān)注因市場(chǎng)格局、市場(chǎng)需求、供求關(guān)系等變化而使企業(yè)采購(gòu)成本和市場(chǎng)投入增大，引起企業(yè)成本費(fèi)用和資金需求增加，使財(cái)務(wù)成本上升而出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)虧損。此外，在基建技改方面，也要關(guān)注因銀行緊縮銀根，使項(xiàng)目缺乏資金而延緩工期，影響企業(yè)預(yù)期利潤(rùn)的實(shí)現(xiàn)。企業(yè)經(jīng)營(yíng)者如不及時(shí)針對(duì)這些政策因素的出現(xiàn)調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略和投資方向，必將導(dǎo)致企業(yè)步入財(cái)務(wù)危機(jī)。

（四）建立財(cái)務(wù)預(yù)警指標(biāo)體系，及時(shí)防范企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)

企業(yè)增長(zhǎng)周期波動(dòng)理論奠定了財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警的理論基礎(chǔ)，企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的漸進(jìn)性使構(gòu)建財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警體系成為可能。企業(yè)應(yīng)該從以下幾方面建立財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警體系：1.通過(guò)對(duì)凈資產(chǎn)收益率、銷售利潤(rùn)率、成本費(fèi)用利潤(rùn)率等指標(biāo)的跟蹤監(jiān)測(cè)，及時(shí)分析預(yù)測(cè)企業(yè)盈利能力，及時(shí)減少財(cái)務(wù)危機(jī)的隱患。2.通過(guò)對(duì)流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率、營(yíng)運(yùn)資金對(duì)流動(dòng)負(fù)債比率、負(fù)債比率、權(quán)益比率以及負(fù)債權(quán)益比率等指標(biāo)的跟蹤監(jiān)測(cè)，分析企業(yè)的償債能力和資本結(jié)構(gòu)，及時(shí)預(yù)測(cè)企業(yè)發(fā)展的穩(wěn)定性，及時(shí)發(fā)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。3.通過(guò)對(duì)營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、所有者權(quán)益周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)的跟蹤監(jiān)測(cè)，分析監(jiān)測(cè)企業(yè)的活力，及時(shí)發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)的先兆。

（五）謹(jǐn)慎提供資產(chǎn)擔(dān)保，減少企業(yè)損失和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)經(jīng)營(yíng)者在向有隸屬關(guān)系、有投資關(guān)系或業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)單位提供資產(chǎn)或信譽(yù)擔(dān)保時(shí)，一定要謹(jǐn)慎行事，對(duì)被擔(dān)保的企業(yè)或項(xiàng)目進(jìn)行全面了解并做到胸中有數(shù)。并且，在符合國(guó)家政策規(guī)定的前提下，方可結(jié)合本企業(yè)的情況適度提供一定期限內(nèi)的擔(dān)保。這是因?yàn)檫@些企業(yè)是在自身不具備到期償還債務(wù)本息能力的情況下，才向外尋求擔(dān)保。這些企業(yè)一旦經(jīng)營(yíng)不善或者不能到期償還債務(wù)本息時(shí)，擔(dān)保人必須承擔(dān)連帶責(zé)任，負(fù)責(zé)償還被擔(dān)保人的債務(wù)本息，給擔(dān)保企業(yè)帶來(lái)不應(yīng)有的損失，從而增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

【主要參考文獻(xiàn)】

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