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存貨管理開題報(bào)告范文第1篇

一、 論文題目：庫存管理信息系統(tǒng)的開發(fā)

二、 題目研究內(nèi)容：

當(dāng)今社會(huì)為信息社會(huì)，世界已進(jìn)入在計(jì)算機(jī)信息管理領(lǐng)域中激烈競爭的時(shí)代。信息已成為繼勞動(dòng)力、土地、資本之后的又一大資源，誰控制的信息越多，誰利用信息資源的效率越高，誰就會(huì)在各方面的競爭中，占有一席之地，誰就會(huì)更有優(yōu)勢，這一點(diǎn)已得到舉世公認(rèn)。

隨著wto的加入和我國工業(yè)的迅猛發(fā)展，為了抓住機(jī)遇，在競爭占得先機(jī)，作為生產(chǎn)企業(yè)的一個(gè)必不可少的重要環(huán)節(jié)—庫存管理的信息化、計(jì)算機(jī)化也就迫在眉捷了。開發(fā)庫存管理信息系統(tǒng)即有宏觀上的意義，那就是順應(yīng)時(shí)代信息化、現(xiàn)代化潮流，提高效益，促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化;也有微觀上的意義，那就是可以提高管理的現(xiàn)代化程序，加強(qiáng)管理的信息化手段，提高工作效率，增加單位效益。

庫存管理的對象是很多的，廣而言之，它可以包括：商業(yè)、企業(yè)庫存的商品，圖書館庫存的圖書，博物館庫存的展品等等。在這里本文僅涉及工業(yè)企業(yè)的產(chǎn)品庫存。它主要包括下列三部分：

1、 沒有經(jīng)過企業(yè)加工，而為企業(yè)生產(chǎn)或其他各方面所需要的原材料、燃料、半成品、部件等，如鋼材、軸承、發(fā)動(dòng)機(jī)、電動(dòng)機(jī)等。

2、 已經(jīng)過企業(yè)加工，但尚未加工完畢的在制品。

3、 企業(yè)已加工完畢，儲而待銷的成品與備件等。

庫存管理系統(tǒng)按分類、分級的模式對倉庫進(jìn)行全面的管理和監(jiān)控，縮短了庫存信息流轉(zhuǎn)時(shí)間，使企業(yè)的物料管理層次分明、井然有序，為采購、銷售和生產(chǎn)提供依據(jù);智能化的預(yù)警功能可自動(dòng)提示存貨的短缺、超儲等異常狀況;系統(tǒng)還可進(jìn)行材料庫存abc分類匯總，減少資金積壓。完善的庫存管理功能，可對企業(yè)的存貨進(jìn)行全面的控制和管理，降低庫存成本，增強(qiáng)企業(yè)的市場競爭力。

庫存管理信息系統(tǒng)研究的內(nèi)容涉及庫存管理的全過程，包括入庫、出庫、退貨、訂貨、庫存統(tǒng)計(jì)查詢等等。

下面介紹庫存管理的工作流程：

#入庫

供貨單位發(fā)貨---運(yùn)輸---貨物到達(dá)后測試檢驗(yàn)---送貨單---庫管人員查收入庫---入庫單

處理各種入庫業(yè)務(wù)，如：工業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)入庫、委外加工入庫、其他入庫等入庫業(yè)務(wù);按入庫類型可以分別在不同模塊錄入入庫單據(jù)信息。

#出庫

庫存統(tǒng)計(jì)表---各使用單位---領(lǐng)料單----庫管人員出庫---出庫單

處理各種出庫業(yè)務(wù)，如：工業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)領(lǐng)料、委外領(lǐng)料、其他出庫等出庫業(yè)務(wù);按出庫類型可以分別在不同模塊錄入出庫單據(jù)信息。

#退貨

產(chǎn)品不合格通知書---各使用單位----領(lǐng)料單存根---庫管人員退貨---退貨單

#訂貨

庫存管理部門向采購部門發(fā)出采購單---采購部門向供應(yīng)單位傳遞訂貨單---供應(yīng)單位組織發(fā)貨---運(yùn)輸----貨物到達(dá)后測試檢驗(yàn)---入庫

#盤點(diǎn)

備份庫存數(shù)據(jù)，打印盤點(diǎn)表，可按倉庫、批次進(jìn)行盤點(diǎn)，并根據(jù)盤點(diǎn)表生成盤盈、盤虧表，調(diào)整庫存賬。

盤點(diǎn)的功能是檢查倉庫現(xiàn)有庫存量與帳面數(shù)量是否一致。若盤點(diǎn)結(jié)果是倉庫現(xiàn)有庫存量大于帳面數(shù)量，則盤盈;若盤點(diǎn)結(jié)果是倉庫現(xiàn)有庫存量小于帳面數(shù)量，則盤虧。無論是盤盈還是盤虧，它們的差異量都記錄在盤點(diǎn)調(diào)整單。

根據(jù)上述工作流程，庫存管理系統(tǒng)將包含以下內(nèi)容：

1. 能對企業(yè)內(nèi)的各類貨物進(jìn)行abc分類管理，并提供最低庫存量、最高庫存量、安全庫存量的預(yù)警功能。

2. 可以存儲各類信息檔案包括物資、產(chǎn)品基本信息、供貨單位信息、使用單位信息等。

3. 可以方便快捷的進(jìn)行物資入庫管理/物資出庫管理等等，安全、高效;支持各種類型的出/入庫業(yè)務(wù)：生產(chǎn)入庫、委外加工入庫、采購入庫、其他入庫、生產(chǎn)領(lǐng)料出庫、委外領(lǐng)料出庫、銷售出庫和其他出庫等

4. 提供退貨管理功能

5. 通過查詢庫存，及時(shí)了解庫存余額信息，便于訂貨下單，以免由于缺貨,影響生產(chǎn)。另外，還提供經(jīng)濟(jì)訂貨量計(jì)算功能和打印訂貨采購單功能。

6. 支持庫存盤點(diǎn)功能，可按倉庫、物料進(jìn)行盤點(diǎn)，自動(dòng)匯總盤點(diǎn)數(shù)據(jù)，及時(shí)生成盤贏虧調(diào)整單

7. 可及時(shí)打印庫存余額，方便領(lǐng)導(dǎo)決策或安排及時(shí)定貨.

三、調(diào)研情況

1、國內(nèi)外現(xiàn)狀研究：

計(jì)算機(jī)在管理中的應(yīng)用開始于1954年，當(dāng)時(shí)美國首先用計(jì)算機(jī)處理工資單。40多年來，計(jì)算機(jī)在處理管理信息方面發(fā)展迅速。例如，60年代美國計(jì)算機(jī)在管理中應(yīng)用項(xiàng)目不到300項(xiàng)，到了1975年達(dá)到2670項(xiàng)。而現(xiàn)在，美國在財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)上90%的工作由計(jì)算機(jī)完成;物資管理中80—100%的信息處理由計(jì)算機(jī)完成;計(jì)劃管理中是80—90%。據(jù)計(jì)算機(jī)應(yīng)用方面發(fā)展較快的國家統(tǒng)計(jì)，計(jì)算機(jī)用于經(jīng)濟(jì)管理的約占80%;用于科技運(yùn)算的占8%;用于生產(chǎn)過程控制的占12%。因此，經(jīng)濟(jì)管理是計(jì)算機(jī)應(yīng)用的主要領(lǐng)域。

當(dāng)然，由于庫存管理在經(jīng)濟(jì)管理中占重要地位，其計(jì)算機(jī)化在發(fā)達(dá)國家中也已經(jīng)達(dá)到了相當(dāng)高的水平。我國在全國范圍內(nèi)推廣計(jì)算機(jī)在管理中的應(yīng)用，是在70年代末開始的，雖然起步較晚，近幾年發(fā)展卻較快，特別是微型計(jì)算機(jī)的出現(xiàn)和普及為信息處理提供了物美價(jià)廉的手段，對于推動(dòng)我國管理信息處理的現(xiàn)代化起了重要的作用。

2、目前存在的問題：

庫存管理對企業(yè)來說是一項(xiàng)繁瑣復(fù)雜的工作，每天要處理大量的單據(jù)數(shù)據(jù)。為及時(shí)結(jié)清每筆業(yè)務(wù)，盤點(diǎn)庫存和貨物流動(dòng)情況，保證企業(yè)生產(chǎn)用料以及貨物安全，庫管人員要花費(fèi)大量人力物力和時(shí)間來作數(shù)據(jù)記錄統(tǒng)計(jì)工作。

在世界發(fā)達(dá)國家，庫存管理的計(jì)算機(jī)化水平已經(jīng)很高了，盡管我國的生產(chǎn)企業(yè)在這方面也有了很強(qiáng)的意識和長足的進(jìn)步，但仍存在這樣、那樣的一些問題。

表現(xiàn)之一：有的企業(yè)單位的庫存管理部分目前仍為手工、半手工操作。從供應(yīng)單位辦理入庫登記開始，到使用單位輸領(lǐng)料出庫手續(xù)為止，所有操作基本上都是由倉庫管理人員筆寫，手理，加上算盤、計(jì)算器來完成。這不僅繁鎖，效率低，而且缺乏庫存管理的一些基本手段，如庫存狀況統(tǒng)計(jì)，查詢經(jīng)濟(jì)訂貨量計(jì)算等，這給企業(yè)在一定程度上造成了管理上的落后，及經(jīng)濟(jì)利益上的損失。

表現(xiàn)之二為：有的單位的庫存管理部已上了微機(jī)，但對微機(jī)的利用效率極低，有的在用它打游戲，有的僅把它當(dāng)計(jì)算器或打字機(jī)來用。

表現(xiàn)之三為：有的企業(yè)單位既有了微機(jī)同時(shí)也有了庫存管理軟件，但硬件上去了，軟件上不去。因?yàn)樗麄冇玫膸齑婀芾碥浖?，大多為自己的工作人員及其他一些非專業(yè)人員所開發(fā)的簡單的管理程序，很難稱得上是“庫存管理信息系統(tǒng)軟件”這些程序的弱點(diǎn)多表現(xiàn)為：1)系統(tǒng)開發(fā)時(shí)無科學(xué)的理論支持。2)開發(fā)過程中調(diào)研不全面。3)軟件編寫時(shí)模型不清晰完整。4)所用開發(fā)工具落后(如foxbase等)。

四、研究解決方法及思路

根據(jù)我國國內(nèi)庫存管理信息系統(tǒng)在企業(yè)中應(yīng)用普及時(shí)出現(xiàn)的各種問題，我將用我所學(xué)知識，利用當(dāng)前管理信息系統(tǒng)科學(xué)的、實(shí)用的理論，開發(fā)一套基于net的庫存管理系統(tǒng)，以求能對我國庫存管理現(xiàn)代化水平的提高貢獻(xiàn)一份微薄的力量。

具體的方法及計(jì)劃如下：

全論文將分為三個(gè)部分。第一部分為引論，闡明所開發(fā)項(xiàng)目(庫存管理信息系統(tǒng))要滿足用戶哪些要求，并給出全文的摘要。第二部分為實(shí)際開發(fā)過程，這將是論文的核心內(nèi)容分為理論支持，系統(tǒng)分析(實(shí)際調(diào)研)，系統(tǒng)設(shè)計(jì)，軟件編寫，運(yùn)行調(diào)試，系統(tǒng)安裝，系統(tǒng)維護(hù)七章。第三部分為結(jié)束語部分，分為經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)和注意問題及作者建議，參考資料二章。作為作者自己的心得體會(huì)與讀者共享。這三個(gè)部分中，第二部分為庫存管理信息系統(tǒng)開發(fā)過程、方法及工具(vb.net)使用的詳盡論述處于全論文的核心地位。而其中的理論支持，系統(tǒng)分析，系統(tǒng)設(shè)計(jì),軟件編寫又是第二部分的核心，在此將這四章主要內(nèi)容概述如下：

<一>理論支持一章主要內(nèi)容包括:(1)當(dāng)前計(jì)算機(jī)管理界所流行且實(shí)用的系統(tǒng)建設(shè)三原則:整體性原則、分作—協(xié)調(diào)原則、目標(biāo)優(yōu)化原則。(2)系統(tǒng)開發(fā)的結(jié)構(gòu)化生命周期法。(3)原型法。

<二>系統(tǒng)分析

系統(tǒng)分析就是明確系統(tǒng)開發(fā)的目標(biāo)和用戶的信息需求，提出系統(tǒng)的邏輯方案。系統(tǒng)分析在整個(gè)系統(tǒng)開發(fā)過程中，是要解決“做什么”的問題，把要解決哪些問題、要滿足用戶哪些具體的信息需求調(diào)查、分析清楚，從邏輯上或從功能需求上提出系統(tǒng)的方案。

存貨管理開題報(bào)告范文第2篇

論文關(guān)鍵詞：IPO短期抑價(jià)，信息不對稱，行為金融學(xué)

 

新股發(fā)行的短期抑價(jià)，是指新股在首次公開發(fā)行時(shí)定價(jià)較低，而在股票首日上市交易時(shí)價(jià)格較高，投資者認(rèn)購新股能夠獲得超額報(bào)酬的一種現(xiàn)象。Reilly 和Hatfield（1969），Stoll 和 Curly(1970)以及Reilly（1977）等學(xué)者首先研究了IPO問題。他們通過研究發(fā)現(xiàn)，IPO上市首日的收盤價(jià)格相對于發(fā)行價(jià)格而言出現(xiàn)了系統(tǒng)性的上升，且上升幅度遠(yuǎn)高于同期的基準(zhǔn)收益率，即參與新股發(fā)行的投資者可以獲得超出市場正常水平的超?；貓?bào)，從而產(chǎn)生了短期抑價(jià)。IPO抑價(jià)問題存在于世界各國IPO市場。國內(nèi)外學(xué)者通過大量的實(shí)證研究表明，新股發(fā)行抑價(jià)在世界各國的股票市場中幾乎是一種普遍存在的現(xiàn)象，無論是發(fā)達(dá)國家的成熟市場還足發(fā)展中國家的新興市場，都存在著顯著的新股發(fā)行抑價(jià)現(xiàn)象，因此又被稱為“IPO抑價(jià)之謎”。有關(guān)IPO短期抑價(jià)的研究自1970年代以來一直是現(xiàn)代公司金融研究的重要課題之一。為破解這一“IPO抑價(jià)之謎”行為金融學(xué)，國內(nèi)外的學(xué)者們給出了許多的理論，包括從信息經(jīng)濟(jì)學(xué)和行為金融學(xué)等方面的解釋等等。本文擬從現(xiàn)有的各種解釋IPO抑價(jià)的理論及對我國股市IPO抑價(jià)的研究兩方面對國內(nèi)外的IPO抑價(jià)研究加以綜述。

一、國外關(guān)于IPO抑價(jià)現(xiàn)象的理論解釋

對于IPO抑價(jià)現(xiàn)象，自從Ibbotson(1975)因不明其理而以“謎”稱之以后，許多西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家和會(huì)融學(xué)家紛紛投入大量的精力，嘗試從不同角度來研究IPO抑價(jià)的行為。國外學(xué)者對于“抑價(jià)之謎”歸結(jié)出以下假說：

（一）基于信息不對稱的解釋

1.勝利者的詛咒假說

Capen、Clapp 和Campbell (1971) 首先提出 “勝利者的詛咒”概念，他們認(rèn)為，在任何拍賣活動(dòng)中，拍賣物的價(jià)值都是不確定的，勝者通常是對拍賣物定價(jià)過高的人，所以，拍賣物的收益通常低于正常收益。Rock(1986)提出定價(jià)過高可能導(dǎo)致投資者和發(fā)行人陷入“勝利者的詛咒”。發(fā)行公司對IPO的市場價(jià)值不確定，但是又必須確定發(fā)行價(jià)格。在有信息的投資者和缺乏信息的投資者之間存在著信息不對稱。缺乏信息的投資者的報(bào)價(jià)與有信息的投資者的報(bào)價(jià)相比較高，其認(rèn)購 IPO的機(jī)會(huì)大于有信息的投資者，這就將面臨“勝利者的詛咒”。為了吸引缺乏信息的投資者，發(fā)行公司必須使IPO定價(jià)偏低。所以，IPO上市后的市場價(jià)值越不確定，IPO定價(jià)偏低程度越大論文開題報(bào)告范例。

2.市場反饋假說

Benveniste 和 spindt(1989)假定發(fā)行人使用簿記機(jī)制收集投資者需求的真實(shí)信息，如果需求強(qiáng)烈，發(fā)行人就會(huì)設(shè)置一個(gè)比較高的發(fā)行底價(jià)。如果潛在投資者知道其表示支付一個(gè)較高價(jià)格的意愿將導(dǎo)致一個(gè)較高的發(fā)行底價(jià)，那么他們將要求得到回報(bào)。為了讓投資者顯示自己的真實(shí)意愿，發(fā)行人必須提供更多的股份并以適當(dāng)?shù)恼蹆r(jià)來激勵(lì)表明愿意以較高價(jià)格認(rèn)購的投資者。發(fā)行人給予投資者的抑價(jià)就是為了得到潛在投資者真實(shí)意愿而付出的補(bǔ)償。

3.投資銀行家的買方壟斷力量假說

Baron（1982）提出投資銀行的買方壟斷假說。他假設(shè)承銷商與上市公司在簽訂合同之前的信息是不對稱的，承銷商比上市公司擁有更多的有關(guān)發(fā)行定價(jià)方面的信息。由于上市公司(委托人)不能很好地監(jiān)督承銷商(人)在股票發(fā)行過程中的行為，這樣承銷商就會(huì)利用他們對市場的專門知識低估發(fā)行的股票，減少承銷商在承銷該股票時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)，樹立較好聲譽(yù)，獲得客戶的青睞。Muscarella和Vetsuypens（1989）發(fā)現(xiàn)當(dāng)投資銀行自己發(fā)售時(shí)行為金融學(xué)，他們同樣會(huì)低估股票，而且低估程度和其他相似的IPO公司一樣多。

4.信號假說

由Allen和Faulhaber(1989)，Welch和 Grinblatt 和 Hwang (1989)分別建立了各種信號顯示模型。這一模型是基于投資者與上市公司之間的信息不對稱。在這一模型中，假設(shè)上市公司了解其自身價(jià)值高低的有關(guān)信息，而投資者無法知道公司的真正價(jià)值，優(yōu)質(zhì)公司為了把自己與其他公司區(qū)分開來，必須向投資者傳遞一定的信號，因此他們會(huì)采取抑價(jià)發(fā)行新股以吸引投資者。IPO低價(jià)發(fā)行的損失可以在等投資者了解公司的真正價(jià)值后的后續(xù)發(fā)行中得到補(bǔ)償或者在后來增加分紅來得到市場的認(rèn)同；而差的公司要模仿高價(jià)值公司，則會(huì)付出很高的代價(jià)，這是因?yàn)槿糸_始采取低價(jià)發(fā)行的方式，在隨后的發(fā)行中將得不到補(bǔ)償，即業(yè)績差難以在以后的增發(fā)中高價(jià)發(fā)行。

（二）基于制度的解釋

1.訴訟回避假說

承銷商承銷股票的過程中，為了使發(fā)行成功，保證一定的超額認(rèn)購倍數(shù)，往往傾向于保守定價(jià)，造成新股抑價(jià)發(fā)行。Tinic(1988)指出，由于法規(guī)要求發(fā)行人及其上市的中介者必須充分地披露公司的有關(guān)信息，但又沒有制定一個(gè)統(tǒng)一明確的標(biāo)準(zhǔn)，而且監(jiān)督核查的成本很高，難以充分實(shí)施，這就使承銷商承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較高。因?yàn)橹挥心切┰谑状喂_發(fā)行股票的投資中遭受損失的投資者才會(huì)提起訴訟，為了避免上市后股價(jià)跌破發(fā)行價(jià)帶來的市場壓力，承銷商有意識地低估股票的發(fā)行價(jià)格，確定較低的發(fā)行價(jià)格以減少他們的法律責(zé)任。Hughest和Thakor(1992)又提出了幾個(gè)與法律訴訟威脅相關(guān)的定價(jià)模型。而 Drake 和Vetsuypens (1993)的研究表明法律責(zé)任考慮并不是大規(guī)模 IPO 抑價(jià)的主要原因。此外，一些發(fā)展中國家其法律訴訟并不明顯，但其抑價(jià)程度卻比一些發(fā)達(dá)國家高得多。

2.價(jià)格支持假說

認(rèn)為新股折價(jià)并非發(fā)行人事前有意為之行為金融學(xué)，而是事后價(jià)格支持行為所造成。新股定價(jià)于市場的期望價(jià)值，然而新股上市后如果價(jià)格有可能跌破發(fā)行價(jià)，則投資銀行介入市場操作以支撐價(jià)格，這樣造成一個(gè)平均超額首日回報(bào)的假象。

3.稅收利益假說

Rydqvist(1997)研究了稅收政策對IPO折價(jià)的影響。Rydqvist發(fā)現(xiàn)，稅收政策可以解釋瑞典的新股首日超額回報(bào)現(xiàn)象。瑞典在1990年以前，工薪收入的稅負(fù)比資本收入要重。為了避稅，企業(yè)傾向于分配給員工資產(chǎn)以代替工薪，抑價(jià)的新股就是一個(gè)相當(dāng)不錯(cuò)的選擇。1990年，瑞典政府要求與抑價(jià)相關(guān)的收入納稅，這一政策導(dǎo)致新股抑價(jià)從1980-1990年的41％下降至1990-1994年的8％。

（三）基于行為金融學(xué)的解釋

1.攀比假說

Welch（1992）提出從投資者心理的角度來解釋IPO溢價(jià)現(xiàn)象，他認(rèn)為投資者普遍有很強(qiáng)烈的從眾心理，即在做投資決策時(shí)常常會(huì)觀察其他投資者的行為，并做出相類似的行為決策。如果一個(gè)投資者發(fā)現(xiàn)無人愿意認(rèn)購IPO，即使該投資者對此IPO擁有信息上的優(yōu)勢，他也不會(huì)認(rèn)購；如果一個(gè)投資者發(fā)現(xiàn)有人愿意認(rèn)購IPO，即使該投資者缺乏對此IPO的信息，他也會(huì)認(rèn)購。為了避免由于缺少投資者購買導(dǎo)致的IPO發(fā)行失敗，發(fā)行商通常會(huì)降低IPO定價(jià)，以便吸引第一批潛在的投資者，產(chǎn)生攀比效應(yīng)。

2.所有權(quán)分散假說

Booth和 Chua（1996）認(rèn)為新股上市后需要保持一定的流動(dòng)性才會(huì)有助于其價(jià)格發(fā)現(xiàn)，而流動(dòng)性需要通過大量投資者交易該股票才能實(shí)現(xiàn)。發(fā)行人故意壓低新股發(fā)行價(jià)格，為的是造成投資者對新股的超額需求，從而使公司擁有大量小股東，這種分散的股權(quán)將增加公司股票的流動(dòng)性，從而防止公司被收購，降低公司外部對公司管理層所造成的壓力行為金融學(xué)，提升企業(yè)的價(jià)值。Brennan和Franks（1997）認(rèn)為通過低價(jià)發(fā)行使投資者對股票產(chǎn)生過度需求，可以避免上市公司股票的大部分被少數(shù)人持有，他們通過實(shí)證分析證明，股票首次公開發(fā)行的定價(jià)程度越低，其股權(quán)分散程度也就越低。

3.投資者情緒

Ljungqvist，Nanda，和Singh(2004)認(rèn)為，存在賣空限制的新股市場，樂觀投資者決定了股票價(jià)格。樂觀投資者對公司的前景和后市的發(fā)展抱有非理性預(yù)期，從而愿意付出高于股票內(nèi)在價(jià)值的價(jià)格論文開題報(bào)告范例。發(fā)行人通過機(jī)構(gòu)投資者將股票售于分批到來的樂觀投資者，而因?yàn)榘l(fā)行價(jià)存在高估，持有股票存貨是有風(fēng)險(xiǎn)的，抑價(jià)銷售是對機(jī)構(gòu)投資者的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。

4.前景理論和心理賬戶的解釋

Loughran 和 Ritter(2002)認(rèn)為，在新股發(fā)行時(shí)，發(fā)行人將其參考點(diǎn)錨定在注冊時(shí)上報(bào)字文件的中點(diǎn)。如果上市日收盤價(jià)高于此參考點(diǎn)，則由于發(fā)行人通常繼續(xù)持有大股份而感到財(cái)富的急劇增加。同時(shí)，發(fā)行價(jià)低于上市同收盤價(jià)歸結(jié)為損失(因?yàn)?，可以上市日收盤價(jià)發(fā)行)，如果前者超過后者，則發(fā)行人會(huì)感到心里滿足，從而對銷商對新股的定價(jià)感到滿意。而承銷商通過折價(jià)創(chuàng)造超額需求，會(huì)導(dǎo)致機(jī)構(gòu)投資者為申購到更多的股份而進(jìn)的尋租行為。機(jī)構(gòu)投資者的尋租行為往往給承銷商帶來更多額外收入，因此，承銷商通常傾向于抑價(jià)發(fā)行。

二、我國股市IPO抑價(jià)的理論研究

（一）西方抑價(jià)理論在我國的適用性研究

楊丹和王莉（2001）選取1998年至2000年三年間發(fā)行的225只新股為樣本對Rock模型進(jìn)行了驗(yàn)證，發(fā)現(xiàn)新股發(fā)行規(guī)模、發(fā)行市盈率、發(fā)行前一年的每股收益、發(fā)行前的市場狀況等變量，均具備顯著的解釋能力行為金融學(xué)，即我國的股票發(fā)行市場存在著信息不對稱現(xiàn)象，“勝利者的詛咒”假說在我國市場是有效的。Liu Ti（2003）對“勝利者的詛咒”假說、“信號”假說、“市場反饋”假說和“攀比”假說進(jìn)行了全面的研究。樣本選取1999至2002年發(fā)行的354只新股，結(jié)果證明“勝利者的詛咒”假說、“信號”假說和“市場反饋”假說在中國股市上并不具備實(shí)用性，“攀比”假說對新股超額收益現(xiàn)象有一定的解釋能力，認(rèn)為我國股市的超額回報(bào)現(xiàn)象主要是二級市場價(jià)格過高造成的。靳云匯和楊文（2003）將1996年至2001年期間滬市新股以發(fā)行機(jī)制不同分為三個(gè)階段，分別檢驗(yàn)了新股發(fā)行的先驗(yàn)不確定性假說、投資銀行家的買方壟斷力量假說、信號假說、投資者情緒假說等理論在中國市場的適用性（每個(gè)假設(shè)僅取一個(gè)變量），發(fā)現(xiàn)各種折價(jià)假設(shè)的解釋能力在不同的發(fā)行機(jī)制下存在顯著差異；并考察了模型結(jié)構(gòu)的差異性，結(jié)論是，新股折價(jià)解釋模型在三個(gè)階段經(jīng)歷的結(jié)構(gòu)變化是由發(fā)行制度的變化引起的。但其僅通過模型在不同機(jī)制下的解釋能力不同來說明結(jié)構(gòu)的變化，實(shí)證驗(yàn)證結(jié)果的使用性并不理想。

（二）我國股市IPO抑價(jià)的其他理論解釋

王晉斌（1997）用一元回歸分析探討影響新股超額報(bào)酬的因素，認(rèn)為傳統(tǒng)的解釋變量,包括風(fēng)險(xiǎn)(股票上市后價(jià)格波動(dòng)的標(biāo)準(zhǔn)差)、股利、發(fā)行規(guī)模、公司規(guī)模、宏觀經(jīng)濟(jì)景氣(用股票市場指數(shù)衡量)、中簽率以及承銷方式等 ,都與新股申購的超額收益率沒有顯著相關(guān)關(guān)系。認(rèn)為新股過高的超額收益可能?怯捎謚泄特有的發(fā)行制?(發(fā)行市盈率的限制、審批制度)等引起的。陳工孟、高寧(2000)認(rèn)為A股市場的發(fā)行溢價(jià)是企業(yè)經(jīng)營者的有意策略，溢價(jià)幅度與上市滯后風(fēng)險(xiǎn)(發(fā)行日與上市日之間的時(shí)間間隔)以及未來發(fā)股票與否顯著相關(guān)，信息不對稱及其他風(fēng)險(xiǎn)因素則并非主要的解釋因素。汪宜霞（2007）為解釋我國IPO的首日超額收益及其形成機(jī)理提供了一個(gè)全面的視角。她認(rèn)為IPO首日超額收益可分解為一級市場抑價(jià)和二級市場溢價(jià)。一級市場抑價(jià)是指由于發(fā)行價(jià)格低于內(nèi)在價(jià)值而帶來的收益，二級市場溢價(jià)是指上市首日收盤價(jià)格高于內(nèi)在價(jià)值而帶來的收益。信息不對稱和發(fā)行監(jiān)管會(huì)造成發(fā)行抑價(jià)，而在賣空限制存在的情況下，噪聲交易者帶來的市場無效性會(huì)造成二級市場的溢價(jià)，利用這兩種因素共同解析上市首日超額漲幅及其股市長期表現(xiàn)不佳的現(xiàn)象。

參考文獻(xiàn)：

[1]趙林海.股票IPO抑價(jià)問題研究綜述[J].生產(chǎn)力研究,2009,(9)

[2]王晉斌.新股申購預(yù)期超額報(bào)酬率的測度及其可能原因的解釋[J].經(jīng)濟(jì)研究,(12):17-24.

[3]陳工孟,高寧.中國股票一級市場發(fā)行抑價(jià)的程度與原因[J].金融研究,2000 , (8).