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國際證券市場論文范文第1篇

一、證券市場國際化的主要表現(xiàn)隨著國際貿(mào)易和跨國公司的發(fā)展，全球金融出現(xiàn)一體化的趨勢。尤其是20世紀(jì)80年代開始，全球資本市場逐步融合和開放，證券市場的國際化成為發(fā)展中國家證券市場或者說是新興證券市場不可回避的問題。證券市場的國際化或全球化主要表現(xiàn)在這樣幾個(gè)方面：

（一）跨境間的國際資本流動(dòng)迅速增長，國際證券發(fā)行與交易活躍1980年國際債券發(fā)行額已達(dá)420億美元，1983年已達(dá)到738億美元，1990年為2266億美元，1996年為8750億美元。1990年國際股票發(fā)行量為82億美元，1996年已達(dá)到9413億美元。1985年海外投資者在紐約證券交易所買賣股票的金額達(dá)到1581．55億美元，比1975年增加了5倍，1990年全球投資者在國外股票市場的投資額達(dá)到1006億美元，而1993年達(dá)到1592億美元。1981年在紐約證券交易所上市的外國公司有40家，1988年達(dá)到77家，1997年底，已達(dá)到430家。1995年底已有525家外國公司在倫敦證券交易所發(fā)行股票或者存托憑證，市場總額已達(dá)到2．5萬億英鎊，外國股票的交易量甚至超過英國股票的交易量，達(dá)到了7910億英鎊。1990年前發(fā)展中國家在國際市場上發(fā)行股票的情況很少，最近幾年，發(fā)展中國家在國際市場上發(fā)行股票數(shù)量急劇增加，其中大部分采用ADR（美國存托憑證）的形式。1990年發(fā)展中國家國際債券和國際股本發(fā)行量分別為63億美元和13億美元，到1994年，已分別增長到576億美元和180億美元，為1990年的9倍和14倍。發(fā)展中國家的國際證券發(fā)行額占全球的比重由1990年的3．2%增加到1994年的12．2%。20世紀(jì)80年代之前，外國投資者持有發(fā)展中國家股票的數(shù)量極為有限，到1989年底，該數(shù)字不超過170億美元，僅相當(dāng)于主要工業(yè)化國家機(jī)構(gòu)投資者7萬億美元資產(chǎn)的0．2%，進(jìn)入90年代以來，外國投資者對(duì)發(fā)展中國家股票的投資迅速增加，1993年達(dá)到469億美元，1996年達(dá)到500億美元。隨著證券市場國際化浪潮的推進(jìn)，國際間資本流動(dòng)的組成也相應(yīng)地發(fā)生了變化：20世紀(jì)80年代后半期國際直接投資取代商業(yè)銀行貸款，成為國際資本流動(dòng)的主要形式，但90年代證券投資在各種形式的資本流動(dòng)中占據(jù)了主導(dǎo)作用，而國際直接投資的主導(dǎo)作用在80年代末90年代初逐漸消失，證券投資形式的資本流動(dòng)成為了國際資本流動(dòng)的主要形式。

（二）西方國家外匯管制基本取消，國際外匯市場交易額迅速增加放松外匯管制是證券市場國際化的基本條件。1971年，布雷頓森林體系解體以后，美國和德國首先放松了資本管制，英國在1979年放松了對(duì)資本流動(dòng)的管制，日本80年代以來逐步放松了資本管制，法國和意大利到90年代取消了對(duì)跨國投資的限制。從80年代后期開始，世界經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)金融自由化的趨勢，取消外匯管制，實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目下的貨幣可自由兌換迅速發(fā)展。國際間外匯匯率和利率的自由化，促進(jìn)了證券市場國際化的迅速擴(kuò)展。外匯市場交易額是一種典型的國際金融流量指標(biāo)，可用來衡量資本市場全球化和國際化的程度。據(jù)統(tǒng)計(jì)，全球外匯日交易額從1986年的2000億美元增至1998年的1．74萬億美元，增長了7．7倍，年均增長8%，超過了同期國際貿(mào)易6%的年均增長率。

（三）金融管制逐步放松，證券市場國際化的障礙基本消除證券市場的國際化必須依賴各國金融管制的放松。從20世紀(jì)80年代開始，西方各國出現(xiàn)了放松或部分取消官方金融管制的趨勢，即實(shí)行金融自由化政策。其基本內(nèi)容包括：（1）放寬或取消對(duì)銀行支付存款利率的限制；（2）放寬對(duì)各類金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營范圍的限制；（3）放寬對(duì)證券發(fā)行條件的規(guī)定和限制，取消利息稅和固定傭金制等；（4）放松或解除外匯管制，讓資金的流動(dòng)更自由；（5）允許金融創(chuàng)新和衍生金融市場的發(fā)展。金融管制的放松，使得證券市場的準(zhǔn)入和創(chuàng)新進(jìn)入蓬勃發(fā)展的階段，推動(dòng)國際證券市場之間的滲透和融合。

（四）全球范圍內(nèi)推行國際準(zhǔn)則，促進(jìn)各國證券市場走向一體化證券市場的國際化，或者更廣泛意義上的金融全球化，實(shí)質(zhì)上是全球范圍實(shí)施的一套技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)和制度規(guī)則。盡管實(shí)行金融自由化后，為了規(guī)范市場秩序和市場競爭，需要有一套能在國際范圍內(nèi)普遍遵循的規(guī)則。但另一方面，這些規(guī)則實(shí)施后，各國證券市場又別無選擇，只能走國際化之路。因此，關(guān)稅與貿(mào)易協(xié)定及其后的世界貿(mào)易組織、國際貨幣基金組織和巴塞爾委員會(huì)等組織及其規(guī)定是證券市場國際化或全球化的制度基礎(chǔ)。全球證券市場國際化的制度規(guī)則應(yīng)該說已經(jīng)形成。

一是在證券市場開放方面，根據(jù)世界貿(mào)易組織的金融與服務(wù)貿(mào)易協(xié)定，發(fā)展中國家開放證券市場實(shí)際上只能遵循一套固定的規(guī)則。二是在證券上市和投資者保護(hù)方面，各國證券監(jiān)管部門都要遵循國際證監(jiān)會(huì)組織的監(jiān)管原則和框架內(nèi)容，使得各國證券監(jiān)管內(nèi)容與基本制度國際化。三是國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則成為各國證券市場普遍采用的核算方法，目的是提高透明度和信息披露水平。四是上市公司都得遵循公司治理的核心原則。

除此之外，國際貨幣基金的規(guī)劃和巴塞爾協(xié)議的商業(yè)銀行監(jiān)管原則，使得全球的金融體系都納入了一套國際體系。

二、證券市場國際化、全球化和一體化的含義證券市場國際化，是指以證券形式為媒介的資本在國際上自由流動(dòng)，即證券發(fā)行、證券投資、證券交易和證券市場結(jié)構(gòu)超越國界，實(shí)現(xiàn)國際間的自由化。一般證券市場的國際化包含兩方面的含義即服務(wù)性開放和投資性開放。證券市場服務(wù)性開放是金融服務(wù)業(yè)開放的主要內(nèi)容之一。它包括：（1）允許外國投資銀行、可以經(jīng)營證券業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行、資產(chǎn)管理公司、各種基金（如共同基金、養(yǎng)老基金、對(duì)沖基金、保險(xiǎn)基金等）及基金管理公司、律師事務(wù)所、投資咨詢公司等外國證券中介機(jī)構(gòu)在本國證券市場上為證券投融資提供各種服務(wù)；（2）允許本國證券中介機(jī)構(gòu)在其他國家的證券市場上為證券投融資提供各種服務(wù)。服務(wù)性開放屬于服務(wù)貿(mào)易范疇，因而是與加入世界貿(mào)易組織（WTO）相關(guān)的一個(gè)概念。作為國際經(jīng)濟(jì)三大支柱之一的WTO對(duì)締約方證券市場服務(wù)性開放問題作了相當(dāng)詳盡具體的規(guī)定，主要內(nèi)容包括：證券市場準(zhǔn)入原則、國民待遇原則、市場透明度原則和逐步自由化原則等。服務(wù)自由化的結(jié)果是證券市場服務(wù)在全球的充分配置，新的服務(wù)內(nèi)容可以在全球很快得到推廣，服務(wù)價(jià)格、服務(wù)質(zhì)量趨于一致。證券市場的投資性開放屬于資本流動(dòng)的范疇，是指資金在國內(nèi)與國際證券市場之間的自由流動(dòng)。

其含義有二：（1）融資的開放。即允許本國居民在國際證券市場上融資和外國居民在本國證券市場上融資，發(fā)行證券的公司在證券市場上的籌資是在完全市場化的條件下進(jìn)行的，發(fā)行地點(diǎn)、發(fā)行方式的選擇是市場化的結(jié)果，企業(yè)籌資市場的選擇是根據(jù)對(duì)不同市場的比較和企業(yè)自身的資金需求來進(jìn)行的，比如貨幣幣種、企業(yè)的國際化戰(zhàn)略等。本國的企業(yè)可以選擇國外的市場發(fā)行證券并上市，外國的公司也可以自由地到本國證券市場上融資上市。（2）投資的開放。即允許外國居民投資于本國的證券市場和允許本國居民投資于國際證券市場，投資者可以自由地選擇投資市場，本國的投資者可以到外國的證券市場進(jìn)行投資和交易行為，外國投資者也可以自由地進(jìn)出本國的證券市場。市場資金的具體流向由投資者根據(jù)對(duì)市場的判斷來自由的做出。在討論證券市場國際化問題時(shí)，必須注意全球化、一體化和國際化的區(qū)別。（1）全球化是一種廣義的概念，它是指各國證券市場在技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、監(jiān)管制度和市場運(yùn)作方面的趨同性，更多地代表一種慣例。（2）一體化是一個(gè)區(qū)域概念，它代表一種聯(lián)盟，是國家或地區(qū)證券市場在不同監(jiān)管制度下的合作，往往是在同一地區(qū)間就證券市場的某些共同規(guī)定達(dá)成一致，從而使同一地區(qū)或聯(lián)盟內(nèi)的證券市場具有共同的發(fā)行制度、證券交易制度和投資制度。一體化往往需要采取條約或協(xié)議形式固定證券市場開放與合作的條件和內(nèi)容。（3）國際化是一個(gè)概念，它代表本國證券市場接受全球化或一體化準(zhǔn)則逐步開放的過程。證券市場國際化包括市場運(yùn)作機(jī)制國際化、監(jiān)管制度國際化和市場開放國際化三個(gè)層次。

三、國際資本流動(dòng)、利用外資與國際化我國證券市場的國際化既包括證券市場的開放，也包括制度的轉(zhuǎn)換，兩者必須有機(jī)地結(jié)合運(yùn)行。在制度轉(zhuǎn)換不徹底、國際化條件不成熟的前提下推進(jìn)證券市場開放，就會(huì)給我國證券市場帶來風(fēng)險(xiǎn)。在推動(dòng)證券市場國際化的過程中，發(fā)展中國家往往把利用外資作為證券市場開放的目標(biāo)。一系列新興市場金融危機(jī)的教訓(xùn)，說明利用外資作為證券市場國際化的目標(biāo)實(shí)際上很難實(shí)現(xiàn)。我國證券市場的國際化進(jìn)程應(yīng)該同人民幣的國際化和我國資本項(xiàng)目下的自由化協(xié)同進(jìn)行。所謂國際資本流動(dòng)在先的原則，是與證券市場國際化的內(nèi)容和特點(diǎn)聯(lián)系在一起的。因?yàn)樽C券市場的國際化實(shí)質(zhì)上是搭建本國證券市場與國際資本市場接軌的一種機(jī)制，這種機(jī)制都要求國際資本的自由流動(dòng)、不受限制為前提條件。由于國際資本以組合形式進(jìn)行的流動(dòng)具有短期性的特點(diǎn)，利用證券市場的國際化和開放來吸引外資往往是不成功的。因此，中國證券市場對(duì)外開放應(yīng)該以完全應(yīng)對(duì)國際資本的自由流動(dòng)為前提，而不是運(yùn)用證券市場利用外資。在亞洲金融危機(jī)中，所有積極利用外資的國家、地區(qū)，一旦市場打開，資金外逃得就很快?？紤]國際化方案的一個(gè)重要方面，就是要明白國際化并不是單純利用外資，而是通過證券市場實(shí)現(xiàn)國際間的資本流動(dòng)，與國際資本市場接軌。在探討證券市場國際化的過程中，強(qiáng)調(diào)國際資本流動(dòng)在先，還有一個(gè)重要原則是貨幣的國際化水平和持續(xù)能力。所謂貨幣的國際化指的是某一國的貨幣跨出該國國界，在國際范圍內(nèi)執(zhí)行貨幣的職能。一個(gè)國家的貨幣要在國際范圍執(zhí)行貨幣職能的首要條件是被廣泛接受。

從各國的實(shí)踐來看，一國貨幣能否在沒有政府的強(qiáng)制規(guī)定的情況下而被他國廣泛接受需要具備以下兩個(gè)基本條件：（1）流通性，即在經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目的國際經(jīng)濟(jì)交往中可以作為支付手段被接受而不發(fā)生障礙。要維持流通性，則該國的經(jīng)濟(jì)規(guī)模必須足夠大且其對(duì)外貿(mào)易在世界上占有一定比重，而且在貿(mào)易和資本交易方面具有相當(dāng)?shù)淖杂?，其他國家可以方便地獲得該國的貨幣。（2）穩(wěn)定性，即要求該國的貨幣價(jià)值比較穩(wěn)定，通貨膨脹率較低。由此往往需要該國政府具有采取比較穩(wěn)健和有節(jié)制的宏觀經(jīng)濟(jì)政策的歷史，不會(huì)隨意犧牲幣值穩(wěn)定而追求經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)目標(biāo)。如果不能保持幣值的穩(wěn)定，也無法獲得市場對(duì)該貨幣的信任，當(dāng)然也難以為他國接受。中國已經(jīng)跨身世界貿(mào)易大國之列，但尚未成為貿(mào)易強(qiáng)國。與貿(mào)易強(qiáng)國相比，我國尚存在明顯差距：出口結(jié)構(gòu)以低檔產(chǎn)品和低附加值產(chǎn)品為主；貿(mào)易條件持續(xù)惡化；出口市場過度集中于美、日、歐三大市場，特別是對(duì)美國市場依賴程度很高。從貿(mào)易條件看，證券市場國際化與本國貨幣的國際化、貿(mào)易與國際收支的持久增長能力都是密切相關(guān)的，在我國成為世界貿(mào)易強(qiáng)國的過程中，人民幣的國際化和資本項(xiàng)目的自由化將是不可避免的。我國證券市場的國際化的進(jìn)程應(yīng)該與資本項(xiàng)目的自由化、人民幣的國際化進(jìn)程協(xié)同推進(jìn)，我們不能單純?yōu)榱宋嗟耐赓Y開放我國證券市場，東南亞金融危機(jī)就是前車之鑒。

四、人民幣可自由兌換與國際化在人民幣成為儲(chǔ)備貨幣，資本項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)完全可兌換之前，通過政策人為地推動(dòng)證券市場的國際化進(jìn)程往往會(huì)適得其反。目前而言我們還是應(yīng)該以吸引FDI為主，同時(shí)積極為證券市場的國際化創(chuàng)造條件。為什么在探討證券市場國際化的問題時(shí)必須把人民幣完全可自由兌換作為一條原則呢?這是從我國B股市場、H股市場，以及QFII實(shí)踐中摸索出來的經(jīng)驗(yàn)。從理論上分析，只要一國存在比較嚴(yán)格的外匯管制和匯率管制，在此前提下設(shè)計(jì)的證券市場國際化模式都只能是過渡性模式，都存在市場運(yùn)行條件不匹配情況下的市場機(jī)制扭曲，最終都會(huì)面臨與國內(nèi)證券市場并軌的現(xiàn)實(shí)問題。西方學(xué)者的研究表明：FDI不僅意味著資本的流入，它同時(shí)還是技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)轉(zhuǎn)讓的途徑，實(shí)證研究結(jié)果表明FDI的大量流入能夠提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長，而證券形式的資本流入與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系還存在很大的爭議，有待進(jìn)一步研究。我國還是資本缺乏的國家，目前還不宜采取證券市場國際化的方法鼓勵(lì)本國資本流出，同時(shí)也不宜鼓勵(lì)證券組合形式的國際資本流入。原因在于人民幣完全可自由兌換條件不具備時(shí)，證券市場的開放只會(huì)造成短期國際資本流動(dòng)的不可控性，或控制過死。因此，我國證券市場的發(fā)展戰(zhàn)略要充分發(fā)揮資本市場的資源配置功能。目前只是由于缺乏實(shí)現(xiàn)資本有效配置的機(jī)制，才表現(xiàn)出資本過剩的表象，這其中有金融中介方面的原因，也與由于技術(shù)方面的不足導(dǎo)致的產(chǎn)品相對(duì)過剩有關(guān)。

因此我們應(yīng)該把引進(jìn)外資定位于引進(jìn)國外先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，而不是通過開放證券市場簡單地吸引資金，因?yàn)樵趪鴥?nèi)尚缺乏資源有效配置機(jī)制的情況下，資本的大量流入很容易導(dǎo)致資本流入效率比較低的行業(yè)。目前我國對(duì)外國直接投資的吸引力是非常大的。究其原因，在市場規(guī)模方面，中國是世界上人口最多的國家，市場發(fā)展?jié)摿ψ畲?，在全球處于領(lǐng)先地位。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面，中國實(shí)行改革開放以來，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步快速增長，連續(xù)20多年實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長率超過7%，而且有力地抵御住了亞洲金融風(fēng)暴以及屢次全球經(jīng)濟(jì)的不景氣，以事實(shí)證明了中國經(jīng)濟(jì)的良性發(fā)展；在政治方面，中國政治穩(wěn)定是所有外國企業(yè)的共識(shí)。此外，中國加入世界貿(mào)易組織以及獲得2008年奧運(yùn)會(huì)主辦權(quán)無疑是對(duì)中國政治穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步快速發(fā)展的又一肯定，并繼而對(duì)外國在中國投資產(chǎn)生直接積極的影響。這對(duì)我國繼續(xù)實(shí)行“以直接投資為主，間接投資為輔”的政策是非常有利的。

五、金融調(diào)整、金融改革、金融管制放松與國際化過去理論上存在一種誤區(qū)，把證券市場國際化或全球化僅僅理解為新興市場的開放。其實(shí)，證券市場國際化的內(nèi)涵包括市場開放和制度轉(zhuǎn)換兩個(gè)方面，只有市場開放，沒有制度轉(zhuǎn)換，證券市場國際化不可能成功，只會(huì)帶來金融風(fēng)險(xiǎn)。如何實(shí)現(xiàn)從目前的現(xiàn)實(shí)選擇到最終模式的轉(zhuǎn)換，實(shí)施金融調(diào)整、金融改革和金融管制放松，也都是證券市場國際化的內(nèi)容。由于證券市場國際化問題關(guān)系到整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系的方方面面，必須從以下幾個(gè)方面系統(tǒng)地加以考慮：

1．完善公司治理結(jié)構(gòu)，著力提高包括上市公司在內(nèi)的企業(yè)部門的運(yùn)作效率、研發(fā)能力和自主創(chuàng)新的能力，增強(qiáng)競爭能力。同時(shí)國有銀行實(shí)行股份制改造，建立完善的公司治理結(jié)構(gòu)，真正實(shí)現(xiàn)商業(yè)化運(yùn)作。以上兩點(diǎn)實(shí)現(xiàn)以后，漸進(jìn)實(shí)現(xiàn)利率和匯率的市場化，最終實(shí)現(xiàn)資本有效配置機(jī)制的建立。

2．證券市場在對(duì)外開放之前，同時(shí)加強(qiáng)證券市場的規(guī)范化和市場化建設(shè)，市場化優(yōu)于國際化。證券市場的規(guī)范化建設(shè)，是證券市場國際化的重要前提。只有把原有的市場體系和運(yùn)作機(jī)制，按照市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求進(jìn)行改造完善，同時(shí)注重與國際慣例的接軌，才具備證券市場國際化的條件。在規(guī)范運(yùn)作基礎(chǔ)上的A股市場對(duì)外開放才有可持續(xù)性，才能避免走回頭路。首先，由于我國證券市場是為國有企業(yè)解困而建立的，因此在上市企業(yè)的選擇上基本上優(yōu)先考慮國有企業(yè)，民營企業(yè)、外商投資企業(yè)所占比重非常少，而實(shí)際上后者在國民經(jīng)濟(jì)中最具活力，運(yùn)作效率也遠(yuǎn)高于國有企業(yè)，允許優(yōu)秀的民營企業(yè)和外商投資企業(yè)上市，一方面有利于提高上市公司質(zhì)量，夯實(shí)證券市場發(fā)展的基石，另一方面對(duì)外商投資企業(yè)開放國內(nèi)證券市場，將提高我們?cè)谖赓Y方面的競爭力，有利于我們吸引更多的FDI。其次，加強(qiáng)包括監(jiān)管機(jī)構(gòu)、市場中介機(jī)構(gòu)、服務(wù)機(jī)構(gòu)、上市公司和投資者在內(nèi)的所有市場主體的自身建設(shè)。市場主體在市場經(jīng)濟(jì)中的作用非常重要。只有所有的市場參與者真正按照市場經(jīng)濟(jì)的要求運(yùn)作，才能實(shí)現(xiàn)市場的規(guī)范發(fā)展。

國際證券市場論文范文第2篇

關(guān)鍵詞：證券市場；自律監(jiān)管；行政監(jiān)管

證券市場作為金融市場的重要組成部分，對(duì)國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起著及其重要的推動(dòng)作用。證券市場特有的籌集資金、資產(chǎn)重組、公司價(jià)值發(fā)現(xiàn)及風(fēng)險(xiǎn)提示等功能是市場經(jīng)濟(jì)條件下，一國經(jīng)濟(jì)健康、穩(wěn)定運(yùn)行的必要條件。由于證券市場運(yùn)作機(jī)制復(fù)雜、資本虛擬性等原因，產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的可能性極大。實(shí)踐表明對(duì)證券市場進(jìn)行監(jiān)管可以提高運(yùn)行效率，防范和化解風(fēng)險(xiǎn)，使證券市場更好地為國民經(jīng)濟(jì)服務(wù)。

一、公共利益論簡述

公共利益論是二十世紀(jì)二十年代世界性經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)之后提出的。這種理論認(rèn)為，監(jiān)管的基本出發(fā)點(diǎn)就是要維護(hù)社會(huì)公眾的利益，而公眾利益涉及千家萬戶、各行各業(yè)，維護(hù)公眾利益只能由國家法律授權(quán)的機(jī)構(gòu)來行使。市場難免存在缺陷，純粹的自由市場必然會(huì)導(dǎo)致自然壟斷與社會(huì)福利的損失，并且還存在外部效應(yīng)和信息不對(duì)稱帶來的公平問題。在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中通常存在以下幾個(gè)方面的市場失靈：自然壟斷。假設(shè)在社會(huì)理想的產(chǎn)出水平下，只有一個(gè)廠商從事生產(chǎn)，該產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)成本最小化，那么此時(shí)的市場就是自然壟斷市場。處于該行業(yè)中的每個(gè)公司都會(huì)在利益驅(qū)動(dòng)下爭相兼并擴(kuò)張，之后形成壟斷市場而不是自由競爭的市場。壟斷者通過限制產(chǎn)量、抬高價(jià)格，使商品價(jià)格超過邊際成本而獲取超額利潤，必然帶來導(dǎo)致市場效率的喪失。"外部效應(yīng)。外部效應(yīng)是指未被交易雙方包括在內(nèi)的額外成本或額外收益。在提供商品及服務(wù)時(shí)，如果社會(huì)利益或成本與私人利益或成本之間存在差異，那么自由競爭就無法實(shí)現(xiàn)資源的有效配置。盡管私人之間可能通過協(xié)議來解決外部效應(yīng)問題，但達(dá)成協(xié)議的交易費(fèi)用往往過高，而市場監(jiān)管卻能有效地消除外部效應(yīng)。信息不對(duì)稱。在商品生產(chǎn)者和消費(fèi)者之間，信息分布往往不對(duì)稱，一般而言生產(chǎn)者比消費(fèi)者擁有更多的信息。生產(chǎn)者從自身的利益出發(fā)，而不是按優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)的原則來出售商品。這樣在相同的價(jià)格水平下，銷售質(zhì)量更好的生產(chǎn)者被迫退出市場以逃避損失，而質(zhì)量較差的生產(chǎn)者則乘機(jī)占領(lǐng)市場，出現(xiàn)“劣貨驅(qū)逐良貨”的現(xiàn)象。信息不對(duì)稱要求更多的信息披露，使消費(fèi)者能夠據(jù)此區(qū)分產(chǎn)品質(zhì)量的高下，監(jiān)管正是消除信息不對(duì)稱的有效方法。由于市場存在上述缺陷，公共利益論認(rèn)為在市場失靈的情況下對(duì)其實(shí)施監(jiān)管能提高公共利益。

二、我國證券市場監(jiān)管的現(xiàn)狀及存在的主要問題

以前，證券市場監(jiān)管主要由中國人民銀行主管，體改委、國家工商局等其他政府機(jī)構(gòu)及上海、深圳兩地地方政府參與管理的形式。成立國務(wù)院證券委和中國證監(jiān)會(huì)以后，證券監(jiān)管由國務(wù)院證券委負(fù)責(zé)，中國證監(jiān)會(huì)作為證券委的執(zhí)行機(jī)構(gòu)，承擔(dān)起對(duì)我國證券市場的監(jiān)管任務(wù)。國務(wù)院撤銷了證券委，同年確認(rèn)中國證監(jiān)會(huì)為證券監(jiān)管的主管機(jī)關(guān)。隨著證券市場的發(fā)展，我國證券法律制度也逐步建立起來，如《公司法》、《國庫券條例》、《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》、《禁止證券欺詐行為暫行辦法》、《證券交易所管理辦法》、《公開發(fā)行股票公司信息披露制度》、《證券市場禁入制度》等一系列證券法律法規(guī)均已頒布執(zhí)行。作為根本大法的《證券法》的出臺(tái)，進(jìn)一步確立了中國證券市場法律規(guī)范的框架。以滬深交易所設(shè)立為標(biāo)志，中國證券市場短短十幾年走過了國外證券市場上百年的自然演進(jìn)的發(fā)展過程，應(yīng)當(dāng)說政府的積極推進(jìn)功不可沒，然而毋庸諱言，年輕的中國證券市場在快速成長的過程中還存在不少問題：!監(jiān)管制度缺乏長遠(yuǎn)規(guī)劃。中國證券市場從無到有，發(fā)展到現(xiàn)在的規(guī)模，成績斐然。然而，由于市場發(fā)展迅猛，政府監(jiān)管部門疲于應(yīng)付大量繁雜的日常事務(wù)性工作，不經(jīng)意忽略了對(duì)市場發(fā)展急待解決的根本的監(jiān)管制度建設(shè)。為了盡快解決一些短期凸#顯的問題，往往采取急救辦法，甚至以行政命令的方式強(qiáng)行調(diào)控市場，雖然暫時(shí)緩和了事態(tài)，但是很可能為日后的市場發(fā)展和監(jiān)管工作帶來了意想不到的隱患。監(jiān)管存在滯后性和弱效性。盡管我國證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)近年來加大了對(duì)欺詐與操縱的打擊力度，但行政監(jiān)管往往是事后監(jiān)管，監(jiān)管存在顯著的滯后性和弱效性。

滯后性。從違規(guī)行為的發(fā)生到監(jiān)管機(jī)構(gòu)做出處罰，往往歷時(shí)彌久，監(jiān)管行為存在明顯的滯后性。如“中科創(chuàng)業(yè)”、“億安科技”操縱股價(jià)行為在發(fā)生數(shù)年以后才被發(fā)現(xiàn)，而“瓊民源”事件的查處過程竟長達(dá)兩年。另一方面，監(jiān)管力量相對(duì)有限，調(diào)查費(fèi)用不菲，一些市場欺詐行為未被處理，成為漏網(wǎng)之魚，使違法者產(chǎn)生僥幸心理，鋌而走險(xiǎn)。(’弱效性。對(duì)違規(guī)行為處罰顯得過輕。如民源海南公司動(dòng)用銀行貸款和透支操縱“瓊民源”股價(jià)非法獲利))萬元，查處后除了沒收非法所得以外，僅處以警告和罰款了事。實(shí)際上，對(duì)上市公司違規(guī)行為的處罰卻轉(zhuǎn)嫁到公司股東身上，并無過錯(cuò)的中小股東往往受害最深。對(duì)應(yīng)承擔(dān)直接責(zé)任的違規(guī)公司的高管人員處罰過輕，弱化了監(jiān)管效果。"證券監(jiān)管決策缺乏科學(xué)性。目前我國的證券監(jiān)管體制決定了中國證監(jiān)會(huì)是證券市場的唯一監(jiān)管機(jī)構(gòu)，一方面提高了證券監(jiān)管決策實(shí)施的權(quán)威性，但另一方面卻可能有損決策的科學(xué)性。我國的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)作為政府代表，除了承擔(dān)監(jiān)管職責(zé)以外，還擔(dān)負(fù)著培育和完善證券市場的職能，而當(dāng)前經(jīng)濟(jì)體制改革中的焦點(diǎn)問題———金融體系的創(chuàng)新與改革———是一項(xiàng)牽涉到方方面面的系統(tǒng)工程，這些背景決定了不同領(lǐng)域的金融法規(guī)政策之間存在高度的相關(guān)性和制約性。比如，證監(jiān)會(huì)的某項(xiàng)措施可能符合單一證券監(jiān)管目標(biāo)的最優(yōu)化，但由于與其他金融管理機(jī)構(gòu)處于分割狀態(tài)，其監(jiān)管決策未必能達(dá)到國家整體金融及經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最佳效果，因此證券監(jiān)管決策缺乏科學(xué)性在所難免。對(duì)投資者的保護(hù)機(jī)制不夠完善。海外成熟的證券市場對(duì)投資者的保護(hù)主要有以下幾個(gè)途徑：

投資者教育機(jī)制。對(duì)投資者在證券市場基礎(chǔ)知識(shí)、證券法律法規(guī)等方面加強(qiáng)教育，尤其是加強(qiáng)市場風(fēng)險(xiǎn)教育，有利于投資者熟悉市場、認(rèn)識(shí)市場運(yùn)作的客觀規(guī)律，就像對(duì)適齡兒童進(jìn)行系統(tǒng)的免疫接種一樣，打預(yù)防針對(duì)增強(qiáng)自我保護(hù)能力大有好處。投資者訴訟機(jī)制。投資者可以通過集團(tuán)訴訟等方式，對(duì)作出虛假信息披露的公司提訟，并且比較容易獲得相應(yīng)的賠償。投資者賠償機(jī)制。國外的證券市場通常設(shè)有賠償基金：一方面，可以提高投資者入市的積極性；另一方面，可以構(gòu)建防范系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的緩沖機(jī)制，由市場風(fēng)險(xiǎn)引起的損失可以得到有效的賠償。目前，我國的投資者教育機(jī)制剛剛起步，投資者訴訟機(jī)制和賠償機(jī)制還未真正建立并發(fā)揮作用。

三、完善我國證券市場監(jiān)管的對(duì)策建議

證券市場在國民經(jīng)濟(jì)中的地位和作用越來越重要，可以預(yù)見隨著證券市場的發(fā)展證券監(jiān)管將面臨前所未有的挑戰(zhàn)。與中國證券市場的實(shí)際情況相適應(yīng)的高效率的證券監(jiān)管是保障我國證券市場健康發(fā)展的重要前提。以下從監(jiān)管法律制度建設(shè)、上市公司監(jiān)管、獨(dú)立董事制度、證券市場監(jiān)管體制等四個(gè)方面提出完善我國證券市場監(jiān)管的對(duì)策和建議：對(duì)證券市場監(jiān)管法律制度建設(shè)問題，應(yīng)從以下方面入手：

確立證券市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)的法律地位，進(jìn)一步明確證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)法律地位的條款和細(xì)則；加強(qiáng)立法建設(shè)，增強(qiáng)證券監(jiān)管法律制度體系的完備性和配套性，提高法律體系的統(tǒng)一性和整體性；增強(qiáng)證券監(jiān)管法律法規(guī)的科學(xué)性和可操作性，強(qiáng)化法制內(nèi)容的實(shí)效性；-’建立健全證券監(jiān)管法律法規(guī)的實(shí)施機(jī)制，杜絕有法不依的現(xiàn)象，加大執(zhí)法力度；適應(yīng)證券網(wǎng)絡(luò)化和市場開放的發(fā)展趨勢，盡快制訂適宜的相關(guān)監(jiān)管規(guī)章制度。!從規(guī)范和發(fā)展兩方面抓好上市公司的監(jiān)管工作。在加強(qiáng)上市公司監(jiān)管的同時(shí)，努力為上市公司的健康發(fā)展創(chuàng)造良好的外部環(huán)境，以監(jiān)管激勵(lì)上市公司持續(xù)發(fā)展。加強(qiáng)證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)監(jiān)管職能，建立健全派出機(jī)構(gòu)監(jiān)管績效考評(píng)機(jī)制。重點(diǎn)加強(qiáng)上市公司信息披露監(jiān)管，增強(qiáng)信息披露的有效性。加強(qiáng)上市公司監(jiān)管的制度建設(shè)，切實(shí)搞好上市公司監(jiān)管工作。"獨(dú)立董事制度。首先，確立獨(dú)立董事應(yīng)有的社會(huì)地位，提高獨(dú)立董事參與上市公司最大決策的程度，培育并建立獨(dú)立董事人才庫；其次，明確區(qū)分獨(dú)立董事與監(jiān)事會(huì)的不同職責(zé)，充分發(fā)揮獨(dú)立董事在上市公司規(guī)范運(yùn)作中的作用；最后，加強(qiáng)關(guān)于獨(dú)立董事的法規(guī)和各項(xiàng)規(guī)章制度落實(shí)的監(jiān)督，完善獨(dú)立董事制度運(yùn)行的外部環(huán)境。#建立一個(gè)主體多元化，結(jié)構(gòu)多層次，相互協(xié)調(diào)又相互制衡的高效的證券市場監(jiān)管體制，逐步改變目前僅由證監(jiān)會(huì)單方面壟斷監(jiān)管規(guī)則制訂的局面，縮小行政監(jiān)管直接作用于市場的范圍。讓證券交易所和證券業(yè)協(xié)會(huì)等自律監(jiān)管主體來填補(bǔ)行政監(jiān)管收縮后留下的空白，強(qiáng)化自律監(jiān)管對(duì)行政監(jiān)管的制衡，多方面約束并盡可能減少政府機(jī)構(gòu)執(zhí)法中腐敗現(xiàn)象的發(fā)生。除了上述幾個(gè)方面的問題以外，值得一提的是，對(duì)監(jiān)管者的監(jiān)督在我國幾乎還是一片空白，因此要努力推動(dòng)監(jiān)管的法制化和市場化，建立有效的權(quán)力制衡機(jī)制，包括內(nèi)部制衡機(jī)制和外部制衡機(jī)制，保障公眾及媒體的監(jiān)督權(quán)力，強(qiáng)化社會(huì)輿論監(jiān)督。

參考文獻(xiàn)：

曹鳳岐等，證券投資學(xué)（第二版）北京：北京大學(xué)出版社，

鄭燕洪，信息不對(duì)稱、道德風(fēng)險(xiǎn)與市場紀(jì)律———國際金融監(jiān)管新趨勢的模型解析特區(qū)經(jīng)濟(jì)

國際證券市場論文范文第3篇

論文摘要：證券市場作為我國資本市場中的重要組成部分，自建立以來，在近20年間獲得了飛速發(fā)展，取得了舉世矚目的成績，在實(shí)現(xiàn)我國市場經(jīng)濟(jì)持續(xù)、健康、快速發(fā)展方面發(fā)揮著重要作用。但由于證券市場監(jiān)督管理法律制度的滯后等原因，導(dǎo)致證券市場監(jiān)管不力，在證券市場上出現(xiàn)了諸多混亂現(xiàn)象，使證券市場的健康發(fā)展備受困擾。因此，完善我國證券市場的監(jiān)督管理法律制度、加強(qiáng)對(duì)證券市場的監(jiān)督管理，是證券市場走向規(guī)范和健康發(fā)展的根本所在。

我國證券市場自建立以來，在近20年間獲得了飛速發(fā)展，取得了舉世矚目的成績：據(jù)中國證監(jiān)會(huì)2009年8月25日的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2009年7月底，我國股票投資者開戶數(shù)近1．33億戶，基金投資賬戶超過1．78億戶，而上市公司共有1628家，滬深股市總市值達(dá)23．57萬億元，流通市值11．67萬億元，市值位列全球第三位。證券市場作為我國資本市場中的重要組成部分，在實(shí)現(xiàn)我國市場經(jīng)濟(jì)持續(xù)、健康、快速發(fā)展方面發(fā)揮著重要作用。但同時(shí)，由于監(jiān)管、上市公司、中介機(jī)構(gòu)等方面的原因，中國證券市場。這些問題的出現(xiàn)使證券市場的健康發(fā)展備受困擾，證券市場監(jiān)管陷人困境之中。因此，完善我國證券市場監(jiān)管法律制度，加強(qiáng)對(duì)證券市場的監(jiān)管、維護(hù)投資者合法權(quán)益已經(jīng)成為當(dāng)務(wù)之急。

一、我國證券市場監(jiān)管制度存在的問題

(一)監(jiān)管者存在的問題

1．證監(jiān)會(huì)的作用問題

我國《證券法》第178條規(guī)定：“國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)依法對(duì)證券市場實(shí)行監(jiān)督管理，維護(hù)證券市場秩序，保障其合法運(yùn)行?！睆默F(xiàn)行體制看，證監(jiān)會(huì)名義上是證券監(jiān)督管理機(jī)關(guān)，證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管范圍看似很大：無所不及、無所不能。從上市公司的審批、上市規(guī)模的大小、上市公司的家數(shù)、上市公司的價(jià)格、公司獨(dú)立董事培訓(xùn)及認(rèn)可標(biāo)準(zhǔn)，到證券中介機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入、信息披露的方式及地方、信息披露之內(nèi)容，以及證券交易所管理人員的任免等等，凡是與證券市場有關(guān)的事情無不是在其管制范圍內(nèi)。而實(shí)際上，證監(jiān)會(huì)只是國務(wù)院組成部門中的附屬機(jī)構(gòu)，其監(jiān)督管理的權(quán)力和效力無法充分發(fā)揮。

2．證券業(yè)協(xié)會(huì)自律性監(jiān)管的獨(dú)立性問題

我國《證券法》第174條規(guī)定：“證券業(yè)協(xié)會(huì)是證券業(yè)的自律組織，是社會(huì)團(tuán)體法人。證券公司應(yīng)加入證券業(yè)協(xié)會(huì)。證券業(yè)協(xié)會(huì)的權(quán)力機(jī)構(gòu)為全體會(huì)員組成的會(huì)員大會(huì)”。同時(shí)規(guī)定了證券業(yè)協(xié)會(huì)的職責(zé)，如擬定自律性管理制度、組織會(huì)員業(yè)務(wù)培訓(xùn)和業(yè)務(wù)交流、處分違法違規(guī)會(huì)員及調(diào)解業(yè)內(nèi)各種糾紛等等。這樣簡簡單單的四個(gè)條文，并未明確規(guī)定證券業(yè)協(xié)會(huì)的獨(dú)立的監(jiān)管權(quán)力，致使這些規(guī)定不僅形同虛設(shè)，并且實(shí)施起來效果也不好。無論中國證券業(yè)協(xié)會(huì)還是地方證券業(yè)協(xié)會(huì)大都屬于官辦機(jī)構(gòu)，帶有一定的行政色彩，機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人多是由政府機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人兼任，證券業(yè)協(xié)會(huì)的自律規(guī)章如一些管理規(guī)則、上市規(guī)則、處罰規(guī)則等等都是由證監(jiān)會(huì)制定的，缺乏應(yīng)有的獨(dú)立性，沒有實(shí)質(zhì)的監(jiān)督管理的權(quán)力，不是真正意義上的自律組織，通常被看作準(zhǔn)政府機(jī)構(gòu)。這與我國《證券法》的證券業(yè)的自律組織是通過其會(huì)員的自我約束、相互監(jiān)督來補(bǔ)充證監(jiān)會(huì)對(duì)證券市場的監(jiān)督管理的初衷是相沖突的，從而表明我國《證券法》還沒有放手讓證券業(yè)協(xié)會(huì)進(jìn)行自律監(jiān)管，也不相信證券業(yè)協(xié)會(huì)能夠進(jìn)行自律監(jiān)管。在我國現(xiàn)行監(jiān)管體制中，證券業(yè)協(xié)會(huì)的自律監(jiān)管作用依然沒得到重視，證券市場自律管理缺乏應(yīng)有的法律地位。

3．監(jiān)管主體的自我監(jiān)督約束問題

強(qiáng)調(diào)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性，主要是考慮到證券市場的高風(fēng)險(xiǎn)、突發(fā)性、波及范圍廣等特點(diǎn)，而過于分散的監(jiān)管權(quán)限往往會(huì)導(dǎo)致責(zé)任的相互推諉和監(jiān)管效率的低下，最終使抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力降低。而從辨證的角度分析，權(quán)力又必須受到約束，絕對(duì)的權(quán)力則意味著腐敗。從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度分析，監(jiān)管者也是經(jīng)濟(jì)人，他們與被監(jiān)管同樣需要自律性。監(jiān)管機(jī)構(gòu)希望加大自己的權(quán)力而減少自己的責(zé)任，監(jiān)管機(jī)構(gòu)的人員受到薪金、工作條件、聲譽(yù)權(quán)力以及行政工作之便利的影響，不管是制定規(guī)章還是執(zhí)行監(jiān)管，他們都有以公謀私的可能，甚至成為某些特殊利益集團(tuán)的工具，而偏離自身的職責(zé)和犧牲公眾的利益。從法學(xué)理論的角度分析，公共權(quán)力不是與生俱來的，它是從人民權(quán)利中分離出來，交由公共管理機(jī)構(gòu)享有行使權(quán)，用來為人服務(wù)；同時(shí)由于它是由人民賦予的，因此要接受人民的監(jiān)督；但權(quán)力則意味著潛在的腐敗，它的行使有可能偏離人民服務(wù)的目標(biāo)，被掌權(quán)者當(dāng)作謀取私利的工具。因此，在證券市場的監(jiān)管活動(dòng)中，由于監(jiān)管權(quán)的存在，監(jiān)管者有可能，做出損害投資者合法權(quán)益的行為，所以必須加強(qiáng)對(duì)監(jiān)管主體的監(jiān)督約束。

(二)被監(jiān)管者存在的問題

1．上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)和治理機(jī)制的問題

由于我國上市公司上市前多由國有企業(yè)改制而來，股權(quán)過分集中于國有股股東，存在“一股獨(dú)大”現(xiàn)象，這種國有股股權(quán)比例過高的情況導(dǎo)致政府不敢過于放手讓市場自主調(diào)節(jié)，而用行政權(quán)力過多地干預(yù)證券市場的運(yùn)行，形成所謂的“政策市”。由此出現(xiàn)了“證券的發(fā)行制度演變?yōu)閲衅髽I(yè)的融資制度，同時(shí)證券市場的每一次大的波動(dòng)均與政府政策有關(guān)，我國證券市場的功能被強(qiáng)烈扭曲”的現(xiàn)象。證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管活動(dòng)也往往為各級(jí)政府部門所左右。總之，由于股權(quán)結(jié)構(gòu)的不合理，使政府或出于政治大局考慮，而不敢放手，最終造成證監(jiān)會(huì)對(duì)證券市場的監(jiān)管出現(xiàn)問題。

2．證券市場中介機(jī)構(gòu)的治理問題

同上市公司一樣，我國的證券市場中介機(jī)構(gòu)的股權(quán)結(jié)構(gòu)、治理機(jī)制等也有在著上述的問題。證券公司、投資公司、基金公司等證券市場的中介機(jī)構(gòu)隨著證券市場的發(fā)展雖然也成長起來，但在我國證券市場發(fā)展尚不成熟、法制尚待健全、相關(guān)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)不足的境況下，這些機(jī)構(gòu)的日常管理、規(guī)章制度、行為規(guī)范等也都存在很多缺陷。有些機(jī)構(gòu)為了牟取私利，違背職業(yè)道德，為企業(yè)做假賬，提供虛假證明；有的甚至迎合上市公司的違法或無理要求，為其虛假包裝上市大開方便之門。目前很多上市公司與中介機(jī)構(gòu)在上市、配股、資產(chǎn)重組、關(guān)聯(lián)交易等多個(gè)環(huán)節(jié)聯(lián)手勾結(jié)，出具虛假審計(jì)報(bào)告，或以能力有限為由對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的真實(shí)性做出有傾向性錯(cuò)誤的審計(jì)結(jié)論，誤導(dǎo)了投資者，擾亂證券市場的交易規(guī)則和秩序，對(duì)我國證券市場監(jiān)督管理造成沖擊。

3．投資者的問題

我國證券市場的投資者特別是中小投資者離理性、成熟的要求還有極大的距離。這表現(xiàn)在他們?nèi)狈τ嘘P(guān)投資的知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)，缺乏正確判斷企業(yè)管理的好壞、企業(yè)盈利能力的高低、政府政策的效果的能力，在各種市場傳聞面前不知所措甚至盲信盲從，缺乏獨(dú)立思考和決策的能力。他們沒有樹立正確的風(fēng)險(xiǎn)觀念，在市場價(jià)格上漲時(shí)盲目樂觀，在市場價(jià)格下跌時(shí)又盲目悲觀，不斷的追漲殺跌，既加劇了市場的風(fēng)險(xiǎn)，又助長了大戶或證券公司操縱市場的行為，從而加大了我國證券市場的監(jiān)督管理的難度。

(三)監(jiān)管手段存在的問題

1．證券監(jiān)管的法律手段存在的問題

我國證券法制建設(shè)從20世紀(jì)80年展至今，證券法律體系日漸完善已初步形成了以《證券法》、《公司法》為主，包括行政法規(guī)、部門規(guī)章、自律規(guī)則四個(gè)層次的法律體系，尤其是《證券法》的頒布實(shí)施，使得我國證券法律制度的框架最終形成。但是從總體上看，我國證券法律制度仍存在一些漏洞和不足：首先，證券市場是由上市公司證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)、投資者及其它市場參與者組成，通過證券交易所的有效組織，圍繞上市、發(fā)行、交易等環(huán)節(jié)運(yùn)行。在這一系列環(huán)節(jié)中，與之相配套的法律法規(guī)應(yīng)當(dāng)是應(yīng)有俱有，但我國目前除《證券法》之外，與之相配套的相關(guān)法律如《證券交易法》、《證券信托法》、《證券信譽(yù)平價(jià)法》等幾乎空白。其次，一方面，由于我國不具備統(tǒng)一完整的證券法律體系，導(dǎo)致我國在面臨一些證券市場違法違規(guī)行為時(shí)無計(jì)可施；另一方面，我國現(xiàn)有的證券市場法律法規(guī)過于抽象，缺乏具體的操作措施，導(dǎo)致在監(jiān)管中無法做到“有章可循”。再者，我國現(xiàn)行的證券法律制度中三大法律責(zé)任的配制嚴(yán)重失衡，過分強(qiáng)調(diào)行政責(zé)任和刑事責(zé)任，而忽視了民事責(zé)任，導(dǎo)致投資者的損失在事實(shí)上得不到補(bǔ)償。以2005年新修訂的《證券法》為例，該法規(guī)涉及法律責(zé)任的條款有48條，其中有42條直接規(guī)定了行政責(zé)任，而涉及民事責(zé)任的條款只有4條。

2．證券監(jiān)管的行政手段存在的問題

在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷程中，計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的發(fā)展模式曾長久的站在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的舞臺(tái)上，這種政府干預(yù)為主的思想在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中已根深蒂固，監(jiān)管者法律意識(shí)淡薄，最終導(dǎo)致政府不敢也不想過多放手于證券市場。因此在我國證券市場的監(jiān)管中，市場的自我調(diào)節(jié)作用被弱化。

3．證券監(jiān)管的經(jīng)濟(jì)手段存在的問題

對(duì)于證券監(jiān)管的經(jīng)濟(jì)手段，無論是我國的法律規(guī)定還是在實(shí)際的操作過程中均有體現(xiàn)，只不過這種經(jīng)濟(jì)的監(jiān)管手段過于偏重于懲罰措施的監(jiān)督管理作用而忽視了經(jīng)濟(jì)獎(jiǎng)勵(lì)的監(jiān)督管理作用。我國證券監(jiān)管主要表現(xiàn)為懲罰經(jīng)濟(jì)制裁，而對(duì)于三年保持較好的穩(wěn)定發(fā)展成績的上市公司，卻忽視了用經(jīng)濟(jì)獎(jiǎng)勵(lì)手段鼓勵(lì)其守法守規(guī)行為。

二、完善我國證券市場監(jiān)管法律制度

(一)監(jiān)管者的法律完善

I．證監(jiān)會(huì)地位的法律完善

我國《證券法》首先應(yīng)重塑中國證監(jiān)會(huì)的權(quán)威形象，用法律規(guī)定增強(qiáng)其獨(dú)立性，明確界定中國證監(jiān)會(huì)獨(dú)立的監(jiān)督管理權(quán)。政府應(yīng)將維護(hù)證券市場發(fā)展的任務(wù)從證監(jiān)會(huì)的工作目標(biāo)中剝離出去，將證監(jiān)會(huì)獨(dú)立出來，作為一個(gè)獨(dú)立的行政執(zhí)法委員會(huì)。同時(shí)我國《證券法》應(yīng)明確界定證監(jiān)會(huì)在現(xiàn)行法律框架內(nèi)實(shí)施監(jiān)管權(quán)力的獨(dú)立范圍，并對(duì)地方政府對(duì)證監(jiān)會(huì)的不合理的干預(yù)行為在法律上做出相應(yīng)規(guī)制。這樣，一方面利于樹立中國證監(jiān)會(huì)的法律權(quán)威，增強(qiáng)其監(jiān)管的獨(dú)立性，另一方面也利于監(jiān)管主體之間合理分工和協(xié)調(diào)，提高監(jiān)管效率。

2．證券業(yè)自律組織監(jiān)管權(quán)的法律完善

《證券法》對(duì)證券業(yè)自律組織的簡簡單單的幾條規(guī)定并未確立其在證券市場監(jiān)管中的輔助地位，我國應(yīng)學(xué)習(xí)英美等發(fā)達(dá)國家的監(jiān)管體制，對(duì)證券業(yè)自律組織重視起來。應(yīng)制定一部與《證券法》相配套的《證券業(yè)自律組織法》，其中明確界定證券業(yè)自律組織在證券市場中的監(jiān)管權(quán)范圍，確定其輔助監(jiān)管的地位以及獨(dú)立的監(jiān)管權(quán)力；在法律上規(guī)定政府和證監(jiān)會(huì)對(duì)證券業(yè)自律組織的有限干預(yù)，并嚴(yán)格規(guī)定干預(yù)的程序；在法律上完善證券業(yè)自律組織的各項(xiàng)人事任免、自律規(guī)則等，使其擺脫政府對(duì)其監(jiān)管權(quán)的干預(yù)，提高證券業(yè)自律組織的管理水平，真正走上規(guī)范化發(fā)展的道路，以利于我國證券業(yè)市場自我調(diào)節(jié)作用的發(fā)揮以及與國際證券市場的接軌。

3．監(jiān)管者自我監(jiān)管的法律完善

對(duì)證券市場中的監(jiān)管者必須加強(qiáng)監(jiān)督約束：我國相關(guān)法律要嚴(yán)格規(guī)定監(jiān)管的程序，使其法制化，要求監(jiān)管者依法行政；通過法律法規(guī)，我們可以從正面角度利用監(jiān)管者經(jīng)濟(jì)人的一面，一方面改變我國證監(jiān)會(huì)及其分支機(jī)構(gòu)從事證券監(jiān)管的管理者的終身雇傭制，建立監(jiān)管機(jī)構(gòu)同管理者的勞動(dòng)用工解聘制度，采取懲罰和激勵(lì)機(jī)制，另一方面落實(shí)量化定額的激勵(lì)相容的考核制度；在法律上明確建立公開聽證制度的相關(guān)內(nèi)容，使相關(guān)利益主體參與其中，對(duì)監(jiān)管者形成約束，增加監(jiān)管的透明度；還可以通過法律開辟非政府的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)監(jiān)管者業(yè)績的評(píng)價(jià)機(jī)制，來作為監(jiān)管機(jī)構(gòu)人事考核的重要依據(jù)。

(二)被監(jiān)管者的法律完善

1．上市公司治理的法律完善

面對(duì)我國上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)、治理機(jī)制出現(xiàn)的問題，我們應(yīng)當(dāng)以完善上市公司的權(quán)力制衡為中心的法人治理結(jié)構(gòu)為目標(biāo)。一方面在產(chǎn)權(quán)明晰的基礎(chǔ)上減少國有股的股份數(shù)額，改變國有股“一股獨(dú)大”的不合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)；另一方面制定和完善能夠使獨(dú)立董事發(fā)揮作用的法律環(huán)境，并在其內(nèi)部建立一種控制權(quán)、指揮權(quán)與監(jiān)督權(quán)的合理制衡的機(jī)制，把充分發(fā)揮董事會(huì)在公司治理結(jié)構(gòu)中的積極作用作為改革和完善我國公司治理結(jié)構(gòu)的突破口和主攻方向。

2．中介機(jī)構(gòu)治理的法律完善

我國證券市場中的中介機(jī)構(gòu)同上市公司一樣，在面對(duì)我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷史和國情時(shí)也有股權(quán)結(jié)構(gòu)、治理機(jī)制的問題。除此之外，在其日常管理、規(guī)章制度、行為規(guī)范、經(jīng)濟(jì)信用等方面也存在很多缺陷。我們應(yīng)當(dāng)以優(yōu)化中介機(jī)構(gòu)的股權(quán)結(jié)構(gòu)、完善中介機(jī)構(gòu)的法人治理結(jié)構(gòu)為根本目標(biāo)，一方面在法津上提高違法者成本，加大對(duì)違法違規(guī)的中介機(jī)構(gòu)及相關(guān)人員的處罰力度：不僅要追究法人責(zé)任，還要追究直接責(zé)任人、相關(guān)責(zé)任人的經(jīng)濟(jì)乃至刑事的責(zé)任。另一方面在法律上加大對(duì)中介機(jī)構(gòu)的信用的管理規(guī)定，使中介機(jī)構(gòu)建立起嚴(yán)格的信用擔(dān)保制度。

3．有關(guān)投資者投資的法律完善

我國相關(guān)法律應(yīng)確立培育理性投資者的制度：首先在法律上確立問責(zé)機(jī)制，將培育理性投資的工作納入日常管理中，投資者投資出問題，誰應(yīng)對(duì)此負(fù)責(zé)，法律應(yīng)有明確答案。其次，實(shí)施長期的風(fēng)險(xiǎn)教育戰(zhàn)略，向投資者進(jìn)行“股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎”的思想灌輸。另外，還要建立股價(jià)波動(dòng)與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的分析體系，引導(dǎo)投資者理性預(yù)期。投資者對(duì)未來經(jīng)濟(jì)的預(yù)期是決定股價(jià)波動(dòng)的重要因素，投資者應(yīng)以過去的經(jīng)濟(jì)信念為條件對(duì)未來經(jīng)濟(jì)作出預(yù)期，從而確定自己的投資策略。

(三)監(jiān)管手段的法律完善

1．證券監(jiān)管法律法規(guī)體系的完善

我國證券監(jiān)管的法律法規(guī)體系雖然已經(jīng)日漸完善，形成了以《證券法》和《公司法》為中心的包括法律、行政法規(guī)、部門規(guī)章、自律規(guī)則四個(gè)層次的法律法規(guī)體系，但我國證券監(jiān)管法律法規(guī)體系無論從總體上還是細(xì)節(jié)部分都存在諸多漏洞和不足。面對(duì)21世紀(jì)的法治世界，證券監(jiān)管法律法規(guī)在對(duì)證券監(jiān)管中的作用不言而語，我們?nèi)孕杓訌?qiáng)對(duì)證券監(jiān)管法律法規(guī)體系的重視與完善。要加快出臺(tái)《證券法》的實(shí)施細(xì)則，以便細(xì)化法律條款，增強(qiáng)法律的可操作性，并填補(bǔ)一些《證券法》無法監(jiān)管的空白；制定與《證券法》相配套的監(jiān)管證券的上市、發(fā)行、交易等環(huán)節(jié)的相關(guān)法律法規(guī)，如《證券交易法》、《證券信托法》、《證券信譽(yù)評(píng)價(jià)法》等等；進(jìn)一步完善法律責(zé)任制度，使其在我國證券市場中發(fā)揮基礎(chǔ)作用，彌補(bǔ)投資者所遭受的損害，保護(hù)投資者利益。

2．證券監(jiān)管行政手段的法律完善

政府對(duì)證券市場的過度干預(yù)，與市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本原理是相違背的，不利于證券市場的健康、快速發(fā)展。因此要完善我國證券市場的監(jiān)管手段，正確處理好證券監(jiān)管同市場機(jī)制的關(guān)系，深化市場經(jīng)濟(jì)的觀念，減少政府對(duì)市場的干涉。盡量以市場化的監(jiān)管方式和經(jīng)濟(jì)、法律手段代替過去的政府指令和政策干預(yù)，在法律上明確界定行政干預(yù)的范圍和程序等內(nèi)容，使政府嚴(yán)格依法監(jiān)管，并從法律上體現(xiàn)證券監(jiān)管從“官本位”向“市場本位”轉(zhuǎn)化的思想。

3．證券監(jiān)管其他手段的法律完善

證券監(jiān)管除了法律手段和行政手段外，還有經(jīng)濟(jì)手段、輿論手段等等。對(duì)于經(jīng)濟(jì)手段前面也有所提及，證券監(jiān)管中的每個(gè)主體都是經(jīng)濟(jì)人，我們利用其正面的作用，可以發(fā)揮經(jīng)濟(jì)手段不可替代的潛能，如對(duì)于監(jiān)管機(jī)構(gòu)的管理者建立違法違規(guī)的懲罰機(jī)制和監(jiān)管效率的考核獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制等，促進(jìn)監(jiān)管者依法監(jiān)管，提高監(jiān)管效率。在法律上對(duì)新聞媒體進(jìn)行授權(quán)，除了原則性規(guī)定外，更應(yīng)注重一些實(shí)施細(xì)則，從而便于輿論監(jiān)督的操作和法律保護(hù)，使輿論監(jiān)督制度化、規(guī)法化、程序化，保障其充分發(fā)揮作用。