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企業(yè)債務融資的方式范文第1篇

關鍵詞：債券市場；債務融資工具；承銷

中圖分類號：F83 文獻標識碼：A

收錄日期：2016年3月3日

債券市場作為一國金融市場的重要組成部分之一，不僅為投資者和籌資者提供了低風險、低利率的投、融資工具，而且其收益率曲線還被作為一切金融產(chǎn)品收益水平的基準。一個成熟的債券市場是構(gòu)成一國金融市場的重要基礎。

一、我國債券市場結(jié)構(gòu)

債券市場分為一級市場（發(fā)行市場）和二級市場（流通市場），如圖1所示。前者是指企業(yè)、政府等資金需求者，為籌集資金進行債券發(fā)行，通過承銷商（一般為金融機構(gòu)），將債券出售給投資人所形成的市場；后者是指發(fā)行債券的投資人出售變現(xiàn)，或從事債券買賣的投資者進行交易的市場。（圖1）

我國債券市場為銀行間市場、銀行柜臺交易市場和交易所市場構(gòu)成的市場體系。銀行間市場的參與者一般為大型機構(gòu)投資者，而銀行柜臺交易市場的主要參與者是個人和部分機構(gòu)投資者，一般由交易雙方協(xié)商交易價格。交易所市場則為投資者提供線上交易在深交所和上交所上市的各類債券品種。其中，上交所交易的債券總額占到了場內(nèi)交易市場總量的90%以上，是我國最主要的場內(nèi)交易市場。

二、企業(yè)債券直接融資方式

從1981年恢復發(fā)行國債開始至今，我國債券市場經(jīng)歷了曲折的探索階段和快速的發(fā)展階段。經(jīng)過30多年的發(fā)展，我國債券市場越來越成熟，為推動我國經(jīng)濟發(fā)展提供了可靠的保障，尤其是為企業(yè)融資提供了便利。一般來說，企業(yè)主要依靠下列三種渠道進行債券直接融資：

1、債務融資工具：主管部門是交易商協(xié)會，發(fā)行人一般為具有法人資格的非金融性企業(yè)，發(fā)行方式是一次注冊，分期發(fā)行。

2、企業(yè)債：主管部門是發(fā)改委，發(fā)行人為國家發(fā)改委批復的項目，發(fā)行方式是一次審批，足額發(fā)行。

3、公司債：主管部門是證監(jiān)會，發(fā)行人為上市公司，發(fā)行方式與企業(yè)債相同，一次審批，足額發(fā)行。

截至2016年2月，債務融資工具累計發(fā)行95，974.48億元，企業(yè)債累計發(fā)行58，231.29億元，公司債累計發(fā)行20，409.79億元，三種方式總發(fā)行額達174，615.56億元。其中，由于債務融資工具的融資成本較低，受到了大部分信用等級較高的中大型企業(yè)的青睞，其發(fā)行額占三種方式總發(fā)行額的一半以上，如圖2所示。（圖2）

三、債務融資工具的優(yōu)勢及品種

近年來，債務融資工具被大部分企業(yè)所認可，主要由于它具有以下優(yōu)勢：（1）債務融資工具的注冊發(fā)行效率高；（2）融資成本低，發(fā)行利率一般低于同期限銀行貸款。銀行貸款一般隨基準利率浮動，而債務融資工具可在利率低點鎖定融資成本，從而為企業(yè)節(jié)約融資成本；（3）債務融資工具的發(fā)行方式較為靈活，除集合票據(jù)外，通常為一次注冊，多次發(fā)行；（4）債務融資工具品種多樣，可為企業(yè)提供多種選擇，主要包括CP、MTN、SMECN、SCP、PPN、ABN等，如表1所示；（5）債務融資工具產(chǎn)品的金額與期限設計較為靈活，企業(yè)可根據(jù)自身實際情況選擇相應的產(chǎn)品。（表1）

債務融資工具市場在穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生方面，發(fā)揮了重大作用，有效發(fā)揮了金融服務實體經(jīng)濟的作用。截至2016年2月，債務融資工具發(fā)行總額達9.60萬億元，各類產(chǎn)品發(fā)行額如圖3所示。其中，超短期融資券、非公開定向債務融資工具、中期票據(jù)占較大比重。（圖3）

四、債務融資工具促進銀企合作，實現(xiàn)銀企共贏

1、提高企業(yè)融資效率，降低企業(yè)融資成本。近年來，企業(yè)的融資主要以銀行貸款為主，不但方式單一，而且使得風險較為集中。如果國家緊縮銀根或是采取緊縮政策，將會直接導致企業(yè)資金不足，償債壓力增大，甚至致使企業(yè)資金鏈斷裂、項目停工、企業(yè)信譽受損等。通過注冊債務融資工具發(fā)行債券，一方面可以改變企業(yè)過分依賴銀行貸款的局面，分散了銀行的信貸風險；另一方面拓寬了企業(yè)的融資渠道，而且由于債務融資工具發(fā)行方式及期限較為靈活，可為企業(yè)提供更多的選擇。

2、拓寬銀行盈利平臺。一方面?zhèn)鶆杖谫Y工具改變了企業(yè)負債對銀行貸款依賴的局面，降低銀行的系統(tǒng)性風險；另一方面?zhèn)鶆杖谫Y工具承銷增加了銀行的中間業(yè)務收入，使銀行單靠利差收入的利潤結(jié)構(gòu)得到改善，拓寬了銀行盈利平臺。銀行在進行債務融資工具承銷的同時，能進一步了解企業(yè)深層次的需求并發(fā)現(xiàn)企業(yè)的新需求，不僅使得銀行能夠為企業(yè)提供全面的服務，也省去了一些繁瑣的程序，節(jié)約了銀行的成本。此外，銀行還能通過發(fā)散營銷的方式，發(fā)掘客戶的關聯(lián)企業(yè)，增加自身業(yè)務量。

2015年，華夏銀行某分行通過積極的營銷，為某大型鋼鐵聯(lián)合企業(yè)辦理了近5.4億元的融資業(yè)務，既解決了該企業(yè)資金流動的困難，又獲得了300多萬元的中間業(yè)務收入。而且債務融資工具發(fā)行利率相對較低，降低了該企業(yè)的融資成本。此外，通過債務融資工具承銷等其他金融服務，銀行需要加強與企業(yè)高層的聯(lián)系并定期回訪，全面地了解企業(yè)的財務和經(jīng)營狀況，這種做法對銀行及時識別企業(yè)經(jīng)營管理中存在的問題及潛在風險極為有效，增強了銀行管理風險的能力。

總體來說，商業(yè)銀行通過債務融資工具的承銷，不僅維護了在企業(yè)中的現(xiàn)有傳統(tǒng)業(yè)務份額，而且還快速發(fā)展了以中間業(yè)務和投資銀行業(yè)務為主的新興金融業(yè)務，實現(xiàn)了商業(yè)銀行業(yè)務與投資銀行業(yè)務的結(jié)合，傳統(tǒng)業(yè)務與新興業(yè)務的結(jié)合。通過新興業(yè)務與傳統(tǒng)業(yè)務的綜合開發(fā)，有利于打造高素質(zhì)、專業(yè)化的對公客戶經(jīng)理團隊，增強商業(yè)銀行綜合競爭實力。此外，通過與企業(yè)合作，加上與新興金融業(yè)務的結(jié)合，進一步增強了銀行的金融服務能力，牢固了與企業(yè)的合作關系，真正實現(xiàn)銀企共贏。

主要參考文獻：

[1]袁麟，施青春，張偉.債務融資工具的現(xiàn)在與未來[J].金融市場研究，2014.7.

企業(yè)債務融資的方式范文第2篇

關鍵詞：中小企業(yè)；債務融資風險；后金融危機時代

目前，全球經(jīng)濟已經(jīng)渡過了金融危機的恐慌期，進入了矛盾集中爆發(fā)、機遇與挑戰(zhàn)并存的“后金融危機時代”。但是，中小企業(yè)的財務狀況并沒有隨金融危機的結(jié)束而好轉(zhuǎn)，為滿足企業(yè)經(jīng)營需要，除了自有資本以外，必然考慮債務融資。由于金融危機的沖擊，2011年二季度以來，中小企業(yè)老板“跑路潮”、“倒閉潮”成為社會熱點話題，資本結(jié)構(gòu)不合理導致公司喪失償債能力成為重要原因。在后金融危機時代，如何在優(yōu)化債務融資結(jié)構(gòu)、控制債務融資風險前提下，最大限度地提高企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，是一個值得社會各界認真研究的課題。

1 后金融危機時代中小企業(yè)債務融資現(xiàn)狀

1.1 中小企業(yè)債務融資渠道較窄

支撐我國中小企業(yè)發(fā)展的最重要的債務資本來源是商業(yè)銀行貸款，雖然自2008年9月以來，中國人民銀行、中國銀監(jiān)會引導和督促各大銀行建立了中小企業(yè)融資專營機構(gòu)，但是商業(yè)銀行基于自身經(jīng)營安全考慮，仍然設置了種種限制條件，對于迫切需要資金支持的中小企業(yè)融資難是制約其發(fā)展的重要因素。依靠親友關系借貸、企業(yè)內(nèi)部債務集資以及民間借貸等非正式金融方式在中小企業(yè)融資中發(fā)揮了重要作用。但是由于這些融資方式?jīng)]有“合法”的程序，受到法律保護的程度偏小，資本持有者并不希望提供長期、低成本的大額資金。因而，中小企業(yè)很難獲得有效的債務資本支持。

1.2 中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不合理

目前，中國的中小企業(yè)以家族式私營企業(yè)為主，資本來源一般為自有資金，當企業(yè)快速發(fā)展亟需資金支持時，由于債務資本的稅盾效應明顯，企業(yè)經(jīng)營者一般優(yōu)先考慮。但是由于受到治理結(jié)構(gòu)等先天因素的影響，管理者在舉債時難以綜合權(quán)衡債務融資的規(guī)模、期限結(jié)構(gòu)、利率風險、償債能力、現(xiàn)金流量等因素，導致企業(yè)債務融資比例不當，難以抵御金融風險的沖擊。

2 后金融危機時代中小企業(yè)債務融資風險剖析

2.1 中小企業(yè)債務融資的內(nèi)部風險

2.1.1 債務融資比例失當?shù)娘L險

企業(yè)承擔債務既要按期償還本金，還要定時支付利息。當企業(yè)債務融資比例適當、經(jīng)營成果能夠償還到期債務本金及其利息時，債務融資能夠在不分散企業(yè)經(jīng)營權(quán)的前提下獲得擴大再生產(chǎn)所需的資金，而且還能夠起到稅盾的作用，為企業(yè)減少所得稅負擔。但是負債越多，也就意味著企業(yè)需要償還的本金和利息越多，如果企業(yè)無法償還到期債務，將會有破產(chǎn)的危險。由于自身條件所限，中小企業(yè)經(jīng)營者往往不能充分考慮企業(yè)特點、經(jīng)營環(huán)境乃至地域環(huán)境等諸多因素，導致企業(yè)債務融資規(guī)模過大，與股權(quán)資本不成比例，經(jīng)營利潤不能足額補償利息支出，企業(yè)承擔的財務風險過大。

2.1.2 債務融資成本風險

融資成本是影響企業(yè)債務融資風險的重要因素。融資成本包括債務利率和融資費用，在同等債務融資規(guī)模下，融資成本越高，企業(yè)負擔的融資成本總額越大，到期所需承擔的利息費用越高，企業(yè)承擔的風險越大。

2.1.3 債務融資的期限結(jié)構(gòu)風險

首先，合理的債務融資結(jié)構(gòu)應該長期負債、短期負債相結(jié)合，短期債務用于日常經(jīng)營，如果用來購置長期資產(chǎn)，就容易出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)不靈的現(xiàn)象。長期債務用于擴大再生產(chǎn)，否則用于短期資產(chǎn)，則會出現(xiàn)資金閑置的現(xiàn)象；其次，還款期限不應過于集中，否則企業(yè)可能在短期內(nèi)需要償還大量債務，影響企業(yè)的正常經(jīng)營，財務風險較大。

2.1.4 投資決策風險

企業(yè)進行債務融資的主要目的在于擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，而償還債務的資金來源是企業(yè)投資項目取得的收益。優(yōu)秀的投資項目可以給企業(yè)帶來經(jīng)濟效益，但是如果投資決策失利，則可能會產(chǎn)生虧損，也有可能導致企業(yè)由于無法償還到期債務而破產(chǎn)。

2.2 中小企業(yè)債務融資的外部風險

2.2.1 金融市場的波動

金融市場是中小企業(yè)融通資金的場所，其波動對中小企業(yè)債務融資影響巨大。在金融危機的沖擊，銀根緊縮、短期借款利率上升的情況下，中小企業(yè)償還到期債務利息的壓力大幅提高，債務融資風險加大。

2.2.2 宏觀經(jīng)濟環(huán)境的影響

企業(yè)需償還債務的本金和利息最終來源于企業(yè)的收益，如果宏觀經(jīng)濟環(huán)境不佳，企業(yè)通過經(jīng)營活動難以獲得償還債務本金及其利息所需現(xiàn)金流量，那么就有可能使企業(yè)陷入財務危機，甚至有破產(chǎn)的危險。

3 后金融危機時代中小企業(yè)債務融資風險防范

3.1 優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)

企業(yè)應綜合考慮自身的經(jīng)營策略、經(jīng)營條件、市場環(huán)境、現(xiàn)金流量等因素，合理確定債務融資比例，確保債務資本總額在滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營需要的同時，能夠起到財務杠桿作用，提升企業(yè)的整體價值。與此同時，中小企業(yè)要合理控制債務融資規(guī)模，否則，會造成企業(yè)的資金閑置，加大不必要的財務負擔。因此，企業(yè)應力圖實現(xiàn)最佳的資金結(jié)構(gòu)，以在可承受的風險壓力下實現(xiàn)報酬最大化。

3.2 選擇債務融資方式

我國中小企業(yè)債務融資以銀行貸款、民間借貸為主。目前，債務融資渠道日漸增多，以償債風險準備金、票據(jù)分層等為代表，可供企業(yè)選擇的債務融資方式日益多元化，不同的債務融資方式給企業(yè)帶來的風險不盡相同，企業(yè)應充分考慮自身特點，盡量避免由于債務融資方式選取的不恰當而引發(fā)的財務風險。

3.3 合理安排債務融資期限結(jié)構(gòu)

長期資金是企業(yè)持續(xù)、穩(wěn)定進行生產(chǎn)經(jīng)營的前提條件，長期負債是其重要來源，但是長期負債因期限長、收益具有不確定性、企業(yè)需要承擔與長期負債有關的經(jīng)營風險及利率變動風險；由于日常生產(chǎn)經(jīng)營活動的需要，通常會通過短期負債融資。長期負債和短期負債構(gòu)成了企業(yè)債務融資期限結(jié)構(gòu)，合理安排企業(yè)債務融資期限結(jié)構(gòu)有利于實現(xiàn)企業(yè)最佳配置資本結(jié)構(gòu)，降低財務風險。企業(yè)應根據(jù)投資項目期限、現(xiàn)金流量等因素選擇最佳資金組合，合理安排債務融資期限結(jié)構(gòu)，在實現(xiàn)既定經(jīng)營目標的情況下，實現(xiàn)風險最小化。

3.4 防范利率變動對債務融資風險的影響

利率變動主要是由貨幣的供求關系、物價上漲及宏觀政策變動所引起的。目前，我國金融市場日趨成熟，國家相關機構(gòu)對中小企業(yè)債務融資支持力度加大，中小企業(yè)雖然相對規(guī)模較小，但是可以通過相互合作，化零為整，根據(jù)現(xiàn)有條件，判斷利率走勢，通過現(xiàn)有的金融工具規(guī)避利率變動帶來的風險，如利率互換、利率期權(quán)等等。

3.5 健全企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，提高管理水平

面對復雜的經(jīng)濟環(huán)境，企業(yè)需要綜合客觀環(huán)境與內(nèi)部影響因素，采用科學有效管理方法，對債務融資方案的可行性、經(jīng)濟性、安全性進行分析，并采取合理的防范措施，優(yōu)化債務融資規(guī)模，在保證且穩(wěn)健經(jīng)營的基礎上實現(xiàn)債務融資風險與收益的最佳結(jié)合。

參考文獻：

[1] Adams Dale W.，and Pablo Romero. Group Lending to the Rural Poor in the Dominean RePublie: Astunted Innovation. Canadian Journal of Agricultural Eeonomies July 1981. 216-24.

[2] Modigliani Franco，and Miller. The Cost of Capital Corporation Finanee and the Theory of Investment: Comment，The Ameriean Eeonomie Review，58(June1958):261-297.

[3] 李增泉,辛顯剛,于旭輝.金融發(fā)展、債務融資約束與金字塔結(jié)構(gòu)――來自民營企業(yè)集團的證據(jù).管理世界,2008(1):123-135.

企業(yè)債務融資的方式范文第3篇

調(diào)查結(jié)果

企業(yè)層面。融資難一直是企業(yè)經(jīng)營發(fā)展中面臨的問題，而對于債務融資工具發(fā)行需求，主要是因為企業(yè)整體資質(zhì)低難以達到發(fā)行門檻；極個別集團企業(yè)能達到發(fā)行門檻，但鑒于其資金需求多由內(nèi)部周轉(zhuǎn)，且銀行貸款難度不大，加之考慮發(fā)債綜合成本、程序繁雜、發(fā)行時間長等因素，對間接融資方式較為依賴。從阜陽當?shù)仄髽I(yè)發(fā)展實際來看，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)689家，而產(chǎn)值10億元以上的企業(yè)共12家，凈資產(chǎn)過億元的僅7家，可見阜陽市企業(yè)基礎和規(guī)模實力相對薄弱。同時，阜陽社會環(huán)境誠信度相對較低，2012年末，阜陽市金融機構(gòu)不良貸款率7.22%，分別高于安徽省及全國平均水平5.16個百分點和6.27個百分點，影響當?shù)仄髽I(yè)整體信譽，并加大了中小企業(yè)債務貸款工具發(fā)行難度。

政府層面。目前，推進債務融資工具過程中面臨的最大障礙是擔保方式，許多項目難以找到合適的擔保方式，承銷商和投資者在發(fā)行環(huán)節(jié)、二級交易時都承受相當大的風險和壓力。阜陽市擔保公司資本規(guī)模小，缺乏分散風險機制，風險抵抗力低，難以提供有效擔保。有政府背景的阜陽市中小企業(yè)信用擔保中心注冊資本也僅2億元，受限于緊張的財政資金，阜陽市政府僅僅對企業(yè)上市采取了適度的鼓勵扶持措施。

銀行層面。目前，債務融資工具的發(fā)行采用承銷制，各商業(yè)銀行是主要承銷商，并從中收取一定的手續(xù)費。據(jù)調(diào)查，銀行承銷債務融資工具發(fā)行的手續(xù)費收入（0.3%～0.4%）遠遠低于發(fā)放企業(yè)貸款所獲得的利息收入（存貸利差在3%以上），銀行更愿意選擇對企業(yè)發(fā)放貸款。同時，對競爭市場中的各銀行來說，少而又少的優(yōu)質(zhì)企業(yè)是相互爭搶的黃金客戶，在授信過程中稍有松懈，就可能損失一筆業(yè)務，甚至會流失一黃金客戶，基層銀行很自然地會更傾向于眼前利益。加之，從地方實際來看，各基層商業(yè)銀行均未設立投資銀行，企業(yè)發(fā)行債券融資工具雖由省級分行派員承辦各種手續(xù)，但熟練掌握各類直接融資工具的操作流程和制度規(guī)定的專業(yè)人才相對缺乏，工作開展難度較大，給企業(yè)造成發(fā)行程序繁雜的印象。

制度層面?，F(xiàn)階段，我國非金融企業(yè)直接債務融資產(chǎn)品大多以中高信用等級為主，低信用等級債券非常少，從發(fā)行企業(yè)來看，短期融資券的發(fā)行主體信用評級至少在A+以上，中期票據(jù)和超短期融資券的發(fā)行主體信用評級要求則更高，很多規(guī)模較小且主體信用評級較低的企業(yè)難以通過公開發(fā)行方式進行債務融資。同時，我國對市場投資主體投資債券市場有明確的約束規(guī)定，保險公司、基金等投資者在投資債券品種、等級、金額方面受到嚴格限制，投機型、套利型市場參與者對高收益率債券需求較高，其作用和功能尚未得到有效顯現(xiàn)，由此導致投資主體集中于商業(yè)銀行，一定程度影響債務融資產(chǎn)品交易的活躍性，阻礙非金融企業(yè)直接債務融資的發(fā)展。

現(xiàn)實引發(fā)的思考

2012年，安徽省制定實施“十二五期間債務融資工具翻兩番計劃”，要求16個地市實現(xiàn)全覆蓋，整體推進直接債務融資工作。但從阜陽實際來看，經(jīng)濟基礎和企業(yè)實力難以在短期內(nèi)上臺階，實現(xiàn)企業(yè)運用債務融資工具的零突破“壓力山大”。

企業(yè)、銀行經(jīng)營行為市場化，決定了債務融資工具發(fā)行是雙方自由選擇的結(jié)果，制定必要的鼓勵支持措施，對調(diào)動參與各方積極性尤為重要?？梢栽谶M一步完善制度約束下，通過進一步降低發(fā)行準入門檻，減少投資范圍約束，更好地促進企業(yè)直接債務融資，弱化銀行貸款“壘大戶”現(xiàn)象，讓弱勢中小和民營企業(yè)分享債市的崛起成果，增強直接債務融資市場彈性和包容能力。

企業(yè)債務融資的方式范文第4篇

論文關鍵詞：融資方式 資本成本 資本結(jié)構(gòu)ahp

一、引言

企業(yè)的經(jīng)營和發(fā)展都迫切需要資金，資金是企業(yè)生存和發(fā)展的血液，是企業(yè)進行生產(chǎn)經(jīng)營活動的原始推動力。隨著企業(yè)問競爭日益激烈，企業(yè)規(guī)模的日益擴大，經(jīng)常被資金匱乏所困擾。這樣研究企業(yè)融資決策問題對于企業(yè)改革和發(fā)展有著極為深遠的意義。企業(yè)融資就是企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營、對外投資、調(diào)整資本結(jié)構(gòu)等的需要，通過融資渠道和資本市場，運用融資方式，經(jīng)濟有效地籌集和融通資金。不同的融資渠道和融資方式?jīng)Q定了企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)，融資結(jié)構(gòu)決定企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。

關于企業(yè)融資方式及融資結(jié)構(gòu)的研究，很多學者做了研究。其中最著名的要屬莫迪利亞尼和米勒于1958年共同提出的mm定理。該定理要解決的是企業(yè)的市場價值與融資結(jié)構(gòu)的關系問題，基本出發(fā)點是，在某些給定的條件下，存在著一個使企業(yè)價值最大化的最優(yōu)融資結(jié)構(gòu)。雖然定理在數(shù)學推導上非常嚴密，但由于其前提假設與現(xiàn)實條件很難吻合，因此并未能很好的解釋資本結(jié)構(gòu)方面的實證研究成果。之后，梅耶斯(mayers)結(jié)合不對稱信息對融資成本的影響進行研究，提出了新優(yōu)序融資理論。其理論基本點是：在信息不對稱情況下，(1)企業(yè)將以各種借口避免發(fā)行普通股或其他風險證券來取得對投資項目的融資。(2)為使內(nèi)部融資能滿足達到正常權(quán)益投資收益率的投資需要，企業(yè)必須要確定一個目標股利比率。(3)在確保安全的前提下，企業(yè)才會計劃通過向外部融資以解決其部分融資需要，而且會從發(fā)行風險較低的證券開始。因此，其優(yōu)序融資理論的中心思想就是：偏好內(nèi)部融資，如果需要外部融資，則偏好債務融資，然后才是股票融資。

二、企業(yè)融資方式分析

企業(yè)融資策略的制定要首先考慮一定的宏觀環(huán)境，包括政治、經(jīng)濟、法律和技術(shù)等環(huán)境。還應考慮行業(yè)狀況、競爭者狀況、供應者狀況、其他公眾狀況，以及企業(yè)內(nèi)部條件等微觀環(huán)境。這是確定企業(yè)融資方式和策略的前提。融資方式從資金來源上看，我國企業(yè)的融資方式主要可分為兩大類，即內(nèi)部融資和外部籌資方式。所謂內(nèi)部籌資是指從企業(yè)內(nèi)部開辟資金來源，籌措生產(chǎn)經(jīng)營所需的資金，主要有企業(yè)的折舊和留存盈余；它的優(yōu)勢主要表現(xiàn)在可以降低信息不對稱的影響，節(jié)省交易費用，可以避免同外部投資老的交涉及簽署相應的條款。所謂外部籌資，是指從企業(yè)本身以外的對象籌集資金，其中相當一部分是通過金融市場來實現(xiàn)的。我國企業(yè)外部融資的主要方式有兩種：一是債務融資，即通過銀行或者通過發(fā)行企業(yè)債券從投資者那里籌集資金：二是發(fā)行股票進行融資。其中，債務融資還可以分為間接債務融資和直接債務融資。間接債務融資是指通過銀行進行貸款融資：而直接債務融資一般是指通過證券市場發(fā)行債券來進行融資。外部籌資中的直接債務融資與發(fā)行股票融資又統(tǒng)稱為直接融資。外部融資既是企業(yè)融資的一種途徑，也是公司所有者向外轉(zhuǎn)移風險的一種途徑。本文由于分析的需要將企業(yè)融資方式分為三種：(1)內(nèi)部融資，主要來源于企業(yè)自身經(jīng)營活動所形成的利潤積累；(2)債務融資，主要包括銀行貸款和發(fā)行債券兩種：(3)股權(quán)融資，主要包括普通股融資和優(yōu)先股融資兩種。

融資效率是指企業(yè)資金運營融通資金及實現(xiàn)其效用的能力的大小。企業(yè)融資方式的不同直接影響融資效率的高低。影響企業(yè)融資方式及融資效率的因素主要有：融資成本、融資風險、融資主體的自由度和資本結(jié)構(gòu)四個方面。

(一)融資成本

融資成本，也叫資本成本，是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價。資本成本包括資金籌集費和資金占用費兩部分。資金籌集費是指在資金籌集過程中支付的各項費用，如發(fā)行股票、債券支付的印刷費、發(fā)行手續(xù)費、律師費、資信評估費、公證費、擔保費、廣告費等。資金占用費是指占用資金支付的費用，如股票的股息、銀行借款和債券利息等。融資成本與融資收益是同一問題的兩個方面。為便于不同籌資金額成本的分析比較與研究，資本成本通常用資本成本率來表示。資本成本率是指公司使用資本所負擔的費用與籌集資本凈額之比，其計算公式為

(1)內(nèi)部融資。內(nèi)部融資是企業(yè)將自己的利潤轉(zhuǎn)為積累，實質(zhì)上是對企業(yè)追加投資。企業(yè)無須向外支付任何費用，即融資費用為零。唯一的融資成本表現(xiàn)為資金的機會成本，即企業(yè)將自己的留存收益用于其他投資所能獲得的最大收益。所以，企業(yè)內(nèi)部融資的成本最小。

(2)債務融資。債務融資成本主要包括對債務所支付的利息和融資費用。債務利息可記入稅前成本，產(chǎn)生稅盾效應，費用降低。

(3)股權(quán)融資。股權(quán)融資成本主要包括支付的股息和融資費用。

從籌資者角度來分析，通過債務進行融資較之發(fā)行股票進行融資，其綜合成本是更低的。首先，在債務融資中，債務的利息計八成本，因而它有沖減稅金的作用，而在股權(quán)融資中，向來就存在著對公司法人和股份持有人“雙重納稅”問題。其次，債務融資可以使公司得以更多地利用外部資金來擴大公司規(guī)模，增加公司股東的利潤，即產(chǎn)生“杠桿效應”，而在股權(quán)融資中，新增股東固然可以使得公司增加了可運用的資金，但同時也增加了分配公司利潤的基數(shù)。再次，在債務融資中，公司原有的管理結(jié)構(gòu)基本不受影響，而在股權(quán)融資條件下，公司的管理結(jié)構(gòu)發(fā)生了相應的變化。

(二)融資風險

企業(yè)融資時必須高度重視融資風險的控制，盡可能選擇風險小的融資方式。用率、資金清償力兩個方面考慮。融資方式的風險可以從資金利用率、資金清償力兩個方面考慮。

(1)資金利用效率。資金利用率包括兩個方面，資金到位率和選擇資金使用效率。資金到位率是融資籌集到的資金量與預期籌集資金量之比。它與融資效率同方向變動，資金到位率越高，融資效率越高。三類融資方式中，內(nèi)部籌資的資金到位率最高。發(fā)行債券或股票融資時，會存在股本募集不足和債券認購不足的現(xiàn)象。銀行貸款由于存在補償性余額，企業(yè)也不能全額獲得貸款，但資金到位率仍然比股票和債券融資高。

資金使用效率是企業(yè)有效消化資金的能力，它與融資效率同向變動。我國許多上市企業(yè)存在資金利用效率不高的問題，因資金運用和管理滯后，利用募集到的資金盲目投資或長期存放銀行，沒能使資金獲得良好的經(jīng)濟效益，資金使用率大大降低。相對而言，債務融資的資金使用效率較高，銀行貸款的借貸額度按需而定，發(fā)行債券由于募集金額固定，很難產(chǎn)生資金募集過多的現(xiàn)象。內(nèi)部融資的資金投向與債務融資類似，使用效率較高。

(2)資金清償力。對于采用內(nèi)部融資及股權(quán)融資的企業(yè)來說，內(nèi)部融資與股權(quán)融資都不需要償還本息，而且資金可以較長期限使用，無須承擔償還本金的壓力，內(nèi)部融資和股權(quán)融資對清償能力方面的風險較小。而債務融資的企業(yè)面臨經(jīng)營性風險，一旦這種情況發(fā)生，企業(yè)就必須拿出自有資金支付借款利息，經(jīng)營風險就被擴大為財務性風險，當財務風險升高到一定程度，就會影響投資者和消費者對企業(yè)的信心，對自身未來的發(fā)展極為不利。

(三)融資主體的自由度

融資主體自由度是指融資主體受外界約束的程度。這種約束涵蓋法律、規(guī)章制度和體制等方面。約束力越大，自由度越小。融資主體所選擇的融資方式不同，融資主體的自由度也就不同。從我國的現(xiàn)實看，內(nèi)源融資受外部的影響最小。股票融資主體僅受股民“用腳投票”的制約，在內(nèi)部規(guī)范的管理機制之下對所募集的資金的支配程度較大。從我國的公司法和相關的證券法律、法規(guī)的規(guī)定性角度，對上市公司所募集資金的投向有一定的規(guī)定，但在公司的具體操作中，只要及時披露資金使用信息，上市公司的董事會可以隨意更改資金投向，甚至還存在許多上市公司改變資金使用方向但不披露信息的情況。債務融資由于有契約性制約，債務人受約束較大。在雙方的借款和約中一般明確規(guī)定?？顚Ｓ茫⒇撚羞`規(guī)處罰的條款。銀行等債權(quán)金融機構(gòu)，為貸款資金安全，對大筆貸款和債權(quán)進行經(jīng)常監(jiān)督任何貸款和債券還有還款期限的限制。因此，債權(quán)融資在自由度上是最低效的一種方式。總體上，股權(quán)融資的主體自由度大于債務融資主體的自由度。

(四)融資主體對企業(yè)的控制權(quán)

企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)所籌措的不同融資渠道資金的有機搭配，以及各種融資渠道資金所占的比例。從形式上看是企業(yè)的債務與權(quán)益的比率，但其背后卻反映著相關利益主體股東、債權(quán)人與公司不同的權(quán)利、利益關系。

一般來說，股權(quán)融資尤其是增發(fā)新股將會稀釋公司股權(quán)，從而引起公司股權(quán)控制權(quán)、收益分配權(quán)和剩余財產(chǎn)索取權(quán)的分散。債務融資由于債權(quán)人無權(quán)參與公司的管理決策，從而可保障股東對企業(yè)的控制權(quán)。企業(yè)在選擇融資方式時，應盡量避免喪失對企業(yè)的控制權(quán)。

綜上所述，內(nèi)部融資的融資效率是各種融資方式中最高的。股權(quán)融資與債務融資相比，債務融資在融資成本、資金利用率以及對企業(yè)的控制權(quán)方面要優(yōu)于股權(quán)融資，但在資金清償能力、融資主體的自由度方面，股權(quán)融資要優(yōu)于債務融資。為此有必要詳細分析比較債務融資和股權(quán)融資的效率。

三、企業(yè)融資方式選擇的層次分析法(ahp)

層次分析法(ahp)是一種簡單而又適用、定性和定量相結(jié)合的方法，適用于影響因素較多的復雜系統(tǒng)的決策分析。應用這種方法，決策者通過將復雜問題分解為若干層次和若干因素，在各因素之間進行簡單的比較和計算，就可以得出不同方案的權(quán)重，為最佳方案選擇提供依據(jù)。

(一)構(gòu)建層次分析結(jié)構(gòu)

選擇的滿意的融資方式a為目標層，影響融資方式及其效益的因素融資成本b1、融資風險b2、對融資主體的約束力b3為準則層，影響融資成本、融資風險、對融資主體約束力的因素作為子準則層，這子準則是作為某一具體融資方式的評價依據(jù)。三個可供的融資方式內(nèi)部融資、債務融資和股權(quán)融資分別為方案層d1、d2和d3。層次結(jié)構(gòu)如圖1。

(二)構(gòu)造判斷矩陣，確定權(quán)重和一致性檢驗

建立層次分析模型之后，對每一層次中各因素相對重要性給出判斷，這些判斷通過引入合適的標度數(shù)值表示出來，寫成判斷矩陣。判斷矩陣表示針對上一層次因素，本層次與之有關因素之間相對重要性的比較。由于ahp法是基于決策者的主觀判斷進行的，而兩兩比較的主觀判斷常常會導致對判斷矩陣的不一致。因此，決策者給出的判斷矩陣是否具有滿意的一致性是一個很重要的問題，它直接影響到判斷矩陣得到的排序向量是否真實地反映各比較對象之間的客觀排序，因此必須進行一致性檢驗。主要檢驗指標是一致性指標cl、平均隨機一致性指標rl和一致性比例cr，當cr≤0．1時，比較判斷矩陣具有滿意一致性，當cr>0．1時，比較判斷矩陣不一致，必須進行修正，使之具有滿意一致性。

(1)a—b層權(quán)重計算和一致性檢驗

四、結(jié)論和建議

企業(yè)債務融資的方式范文第5篇

非金融企業(yè)債務融資工具，是指具有法人資格的非金融企業(yè)在銀行間債券市場上發(fā)行的，約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價證券。非金融企業(yè)債務融資工具主要包括短期融資券、中期票據(jù)和中小企業(yè)集合票據(jù)。非金融企業(yè)債務融資具有成本較低、規(guī)模較大、方式便捷、期限靈活等特點。黨的全會強調(diào)指出，要加快多層次資本市場體系建設，積極發(fā)展債券市場，顯著提高直接融資比重。年，中國人民銀行出臺了《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務融資工具管理辦法》，非金融企業(yè)債務融資品種不斷豐富，規(guī)模不斷壯大，已逐步成為企業(yè)直接融資的重要渠道和資源配置的重要平臺。長期以來，我市企業(yè)融資一直依賴銀行信貸資金，非金融企業(yè)債務融資等直接融資比例較低，融資結(jié)構(gòu)不合理問題十分突出。著力推進非金融企業(yè)債務融資工作，多渠道提高企業(yè)直接融資比重，有利于破解企業(yè)資金瓶頸制約，增強企業(yè)核心競爭力；有利于完善企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)，降低企業(yè)財務成本，提高企業(yè)經(jīng)營業(yè)績；有利于培育壯大產(chǎn)業(yè)集群，增強經(jīng)濟發(fā)展的內(nèi)生動力，促進全市經(jīng)濟加快轉(zhuǎn)型發(fā)展。各地各有關部門要充分認識推進企業(yè)直接債務融資工作的重要性，強化服務意識，堅持政策引導，積極采取有力措施推進工作開展，不斷優(yōu)化我市企業(yè)直接融資環(huán)境，推進全市企業(yè)上規(guī)模、上檔次、上水平，切實增強我市經(jīng)濟發(fā)展后勁。

二、明確目標任務

全市企業(yè)直接債務融資的目標任務是：圍繞全省“債務融資工具倍增計劃”的總體要求，加大扶持，完善措施，優(yōu)化服務，快速推進，“十二五”期間，全市力爭實現(xiàn)非金融企業(yè)債務融資100億元，年均增長20%以上。非金融企業(yè)債務融資重點支持一批符合國家產(chǎn)業(yè)政策，發(fā)展勢頭良好，治理結(jié)構(gòu)完善的優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)。

三、優(yōu)化融資服務

（一）加強宣傳培訓。市金融辦和人民銀行市中心支行要積極開展全方位、多渠道的宣傳推介活動，通過組織直接債務融資政策宣講會、產(chǎn)品推介會、銀企對接會、印制宣傳手冊等方式，不斷加大銀行間債券市場管理政策的宣傳和企業(yè)直接債務融資工具的推介力度。同時，對重點企業(yè)經(jīng)營管理者進行專題培訓，積極推動銀企交流合作。

（二）儲備企業(yè)資源。人民銀行市中心支行要會同市經(jīng)信委在對全市企業(yè)進行全面摸底的基礎上，選擇具有地方優(yōu)勢的特色板塊，不斷完善企業(yè)融資需求數(shù)據(jù)庫，重點選擇一部分符合國家產(chǎn)業(yè)政策、地方政府重點扶持的，連續(xù)三年盈利的行業(yè)龍頭企業(yè)作為直接債務發(fā)行企業(yè)后備資源，實行重點推薦、及時更新、動態(tài)管理。各縣（市、區(qū)）也要相應建立轄內(nèi)企業(yè)資源庫，并重點做好對轄內(nèi)中小企業(yè)集合融資的組織籌備工作，及時上報推薦企業(yè)特別是擬發(fā)行中小企業(yè)集合票據(jù)企業(yè)名單。

（三）健全擔保體系。市中小企業(yè)局要堅持“積極穩(wěn)妥、適度發(fā)展”的原則，加強監(jiān)管，規(guī)范運作，努力做大做強市級融資性擔保機構(gòu)。市金融辦積極協(xié)調(diào)，進一步延伸省再擔保體系服務鏈，發(fā)揮省再擔保分公司職能，加大對擔保機構(gòu)的再擔保支持，增強擔保機構(gòu)擔保能力，放大擔保倍數(shù)，擴大擔保規(guī)模，提升擔保質(zhì)量，積極為企業(yè)融資提供擔保再擔保服務。

（四）開辟綠色通道。對于企業(yè)注冊發(fā)行短期融資券、中期票據(jù)、中小企業(yè)集合票據(jù)等直接債務融資工具過程中需要理順和規(guī)范的有關問題，各縣（市、區(qū)）政府及市各有關部門要落實有關政策措施，依法幫助企業(yè)妥善處理。對重點企業(yè)運營等過程中涉及的各項審批等事項，要開辟綠色通道，堅持特事特辦，在依法合規(guī)的前提下，加快辦理進度，提高服務效率。

四、加強組織推動

（一）建立協(xié)調(diào)機制。由市金融辦牽頭，市經(jīng)信委、市財政局、人民銀行市中心支行等部門和有關金融機構(gòu)組成協(xié)調(diào)小組，定期召開會議，協(xié)調(diào)解決企業(yè)直接債務融資工作中的困難和問題。

（二）明確工作責任。各縣（市、區(qū)）政府要明確牽頭部門，指派專人聯(lián)系，幫助企業(yè)解決實際問題，加大人力、物力、財力投入力度，為直接債務融資工作順利推進提供組織保障。