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債務(wù)籌資缺點(diǎn)范文第1篇

關(guān)鍵詞:籌資方式;籌資成本;籌資組合;籌資風(fēng)險(xiǎn)

一、籌資方式

(一)7種傳統(tǒng)籌資方式的內(nèi)容

一般而言,企業(yè)的籌資方式有以下7種:投入資本籌資、發(fā)行股票籌資、發(fā)行債券籌資、發(fā)行商業(yè)本票籌資、銀行借款籌資、商業(yè)信用籌資、租賃籌資。

(二)各籌資方式的優(yōu)缺點(diǎn)

1、投入資本籌資的優(yōu)點(diǎn):能增強(qiáng)企業(yè)的信譽(yù)和借款能力;可以直接獲取投資者的先進(jìn)設(shè)備和技術(shù),盡快開拓市場;可根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營情況向投資者支付報(bào)酬,比較靈活,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小。投入資本籌資缺點(diǎn):資金成本較高;企業(yè)控制權(quán)容易分散。

2、發(fā)行普通股的優(yōu)點(diǎn):無固定利息負(fù)擔(dān),無固定到期日,無到期償付的風(fēng)險(xiǎn);能增加總價(jià)值提高公司的信譽(yù);籌資限制較少。缺點(diǎn):籌資成本較高;分配的股利無法抵扣稅額;發(fā)行費(fèi)用也比較高。

3、債券籌資的優(yōu)點(diǎn):債券成本較低;可利用財(cái)務(wù)杠桿;保障股東控制權(quán);便于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。缺點(diǎn):財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高;限制條件較多;籌資數(shù)量有限。

4、長期借款的優(yōu)點(diǎn):籌資速度快;資金籌資成本較低;借款彈性好,如有正當(dāng)理由,還可延期歸還;可利用財(cái)務(wù)杠桿,與債券籌資相同。長期借款的缺點(diǎn):必須定期付息,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大;限制條款多;籌資數(shù)量有限。

5、商業(yè)信用籌資具有及時(shí)、便利、外在風(fēng)險(xiǎn)較小的好處,但受外部影響較大,穩(wěn)定性較差,即使不考慮成本,也不能無限利用。

6、租賃籌資的優(yōu)缺點(diǎn):迅速獲得所需資金,籌資速度快;租賃籌資限制較少;可適當(dāng)降低不能償付的危險(xiǎn);承租企業(yè)能享受稅上利益。缺點(diǎn):資金成本較高;可能加重資金負(fù)擔(dān);若不能享有設(shè)備殘值,會帶來機(jī)會損失。

二、最優(yōu)的籌資組合方式

(一)企業(yè)籌資環(huán)境

企業(yè)籌資環(huán)境是企業(yè)進(jìn)行籌資活動時(shí)首先應(yīng)該考慮的因素。環(huán)境對企業(yè)籌資活動有著重要的作用,一方面為企業(yè)籌資提供機(jī)會和條件;另一方面對企業(yè)籌資進(jìn)行制約、干預(yù)甚至脅迫。金融環(huán)境是企業(yè)籌資的最直接的外部環(huán)境,對企業(yè)籌資活動有著十分重要的影響,應(yīng)了解金融市場,熟悉金融機(jī)構(gòu),掌握金融政策。經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素是企業(yè)籌資活動所處的大環(huán)境,一般有宏觀經(jīng)濟(jì)政策,物價(jià)變動和周期變化,對整個(gè)社會資本的流動和企業(yè)的籌資活動都有一定的影響。企業(yè)籌資的法律環(huán)境是指規(guī)范和制約企業(yè)籌資行為的有關(guān)法律法規(guī),企業(yè)的籌資行為應(yīng)在這些法規(guī)的規(guī)范和制約下進(jìn)行。

(二)籌資數(shù)量的預(yù)測

籌資數(shù)量預(yù)測的基本依據(jù):企業(yè)籌資預(yù)測的基本依據(jù)主要有以下方面:法律依據(jù),主要是指注冊資本限額的規(guī)定和企業(yè)負(fù)債限額的規(guī)定;企業(yè)經(jīng)營規(guī)模依據(jù),一般而言,公司規(guī)模越大,所需資本就越多,反之則越少;其他因素,包括利率的高低、對外投資的多少、企業(yè)的信用狀況等?？砂凑栈I資數(shù)量預(yù)測的因素分析法,銷售百分比法及線性回歸法預(yù)測籌資數(shù)量。

(三)測算資本成本率,分析籌資風(fēng)險(xiǎn),選擇合理的籌資方式組合

1、資本成本。資本成本是指企業(yè)取得和使用資本時(shí)所付出的代價(jià)。取得資本所付出的代價(jià),主要指發(fā)行債券、股票的費(fèi)用,向非銀行金融機(jī)構(gòu)借款的手續(xù)費(fèi)用等;使用資本所付出的代價(jià),主要由貨幣時(shí)間價(jià)值構(gòu)成,如股利、利息等。分別通過測算借款資本成本率、債券資本成本率、普通股資本成本率、優(yōu)先股資本成本率、留存收益資本成本率來分析哪種籌資方式比較合理。而要達(dá)到最優(yōu)的籌資方式的組合應(yīng)該考慮的是幾種籌資方式所組成的資本結(jié)構(gòu)下的綜合資本成本率。一般情況下,企業(yè)應(yīng)該選擇綜合資本成本率最低的籌資方式的組合,但是這也要根據(jù)企業(yè)自身的情況來看,不能盲目地選擇而錯過的發(fā)展的機(jī)會。

2、籌資的風(fēng)險(xiǎn)?；I資的風(fēng)險(xiǎn)也是企業(yè)籌資決策時(shí)應(yīng)充分考慮的內(nèi)容,它主要指假使企業(yè)違約是否可能導(dǎo)致債券人或投資人采取法律措施以及是否可以引起企業(yè)破產(chǎn)等潛在風(fēng)險(xiǎn)。通常,發(fā)行股票籌資風(fēng)險(xiǎn)較小,而長短期借款和發(fā)行債券則風(fēng)險(xiǎn)較大。

3、總結(jié)。企業(yè)選擇籌資方式應(yīng)考慮的順序:一是企業(yè)有留存資金時(shí),優(yōu)先考慮采用留存收益籌資不采用發(fā)行股票形式籌資。二是企業(yè)采用負(fù)債籌資的,先計(jì)算企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率,并考慮企業(yè)現(xiàn)有的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平。如果負(fù)債水平較低且預(yù)期投資收益率較高,可采用負(fù)債籌資方式。企業(yè)在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制內(nèi),負(fù)債籌資越多越好。三是充分利用籌資資本低的短期負(fù)債籌資方式,如短期債券、短期借款、應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、其他應(yīng)付款和其他應(yīng)交款等等。四是企業(yè)為更好地利用自有資金籌資,應(yīng)該加強(qiáng)企業(yè)營運(yùn)資金的常管理工作,諸如提高應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率,降低營運(yùn)資金成本,以配合企業(yè)對外投資的籌資需要。通過這樣的考慮順序,企業(yè)應(yīng)根據(jù)自己的實(shí)際情況選擇適合自己的籌資方式并進(jìn)行最優(yōu)籌資方式組合。

三、企業(yè)現(xiàn)有籌資組合方式的不足與對策

(一)企業(yè)現(xiàn)有籌資組合方式的不足

在市場經(jīng)濟(jì)體制下,隨著證券金融市場的形成和發(fā)展,現(xiàn)代企業(yè)籌資渠道日益拓寬,除了財(cái)政撥款、銀行借款以外,還可以通過股票、債券、租賃等多種方式籌資。企業(yè)如何根據(jù)公司風(fēng)險(xiǎn)承受能力和資金成本的大小,確定合理的資本結(jié)構(gòu),并以各種可能的渠道籌措企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的活動所需要的資本,是企業(yè)經(jīng)營實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益的重要環(huán)節(jié),關(guān)系到企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)能否實(shí)現(xiàn)。就目前階段而言,企業(yè)的許多行業(yè)還受到本身機(jī)制方面的制約,尚不能從股東利益出發(fā)完全做出經(jīng)營決策。在企業(yè)經(jīng)營機(jī)智的轉(zhuǎn)變過程中,盡管一些企業(yè)在形式上具備了現(xiàn)代企業(yè)的特征,但是企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)仍受到原來計(jì)劃經(jīng)濟(jì)模式下企業(yè)經(jīng)營方式的束縛。大多數(shù)企業(yè)沒有從長期的發(fā)展戰(zhàn)略意義上來重視籌資決策,重視資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化問題。沒有意識到,不同籌資決策對企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營收益以及企業(yè)價(jià)值的重大影響。更沒有意識到,制定一個(gè)穩(wěn)定合理的資本結(jié)構(gòu),實(shí)行多元籌資,以適應(yīng)企業(yè)長期發(fā)展的需要的重要性。

(二)企業(yè)選擇最優(yōu)籌資組合方式的對策

1、樹立正確的籌資方式選擇觀念?；I資方式組合的選擇就是為了實(shí)現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化,從而為提高企業(yè)盈利水平服務(wù)。企業(yè)應(yīng)慎重地選擇籌資方式,不應(yīng)為籌資而籌資還應(yīng)在籌資之前考慮資金的用運(yùn),在自己的能力范圍之內(nèi),要求籌資的效益應(yīng)大于籌資的成本,以實(shí)現(xiàn)盈利的目標(biāo)。

2、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是指在企業(yè)可接受的最大籌資風(fēng)險(xiǎn)以內(nèi)總資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)。一個(gè)企業(yè)只有權(quán)益資本而沒有債務(wù)資本,雖然沒有籌資風(fēng)險(xiǎn),但總資本成本較高,收益不能最大化;但如果債務(wù)資本過多,則企業(yè)的總資本成本雖然降低,收益可以提高,但籌資風(fēng)險(xiǎn)卻加大了。因此,企業(yè)應(yīng)確定一個(gè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu),在籌資風(fēng)險(xiǎn)和籌資成本之間進(jìn)行權(quán)衡,只有恰當(dāng)?shù)幕I資風(fēng)險(xiǎn)與籌資成本相配合,才能使企業(yè)價(jià)值最大化。

3、保持和提高資產(chǎn)流動性。企業(yè)的償債能力直接取決于其債務(wù)總額及資產(chǎn)的流動性。企業(yè)可以根據(jù)自身的經(jīng)營需要和生產(chǎn)特點(diǎn)來決定流動資產(chǎn)規(guī)模,合理安排流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu),確定理想的現(xiàn)金余額,同時(shí)要提高資產(chǎn)質(zhì)量。通過現(xiàn)金到期債務(wù)比(經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/本期到期債務(wù))、現(xiàn)金債務(wù)總額比(經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/債務(wù)總額)、及現(xiàn)金流動負(fù)債比(經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/流動負(fù)債等)等比率來分析、研究籌資方案,這些比率越高企業(yè)承擔(dān)債務(wù)的能力越強(qiáng)。

4、合理安排籌資期限的組合方式,做好還款計(jì)劃和準(zhǔn)備。企業(yè)在安排籌資方式的比例時(shí),必須在風(fēng)險(xiǎn)與收益之間進(jìn)行權(quán)衡。按資金運(yùn)用期限的長短來安排和籌集相應(yīng)期限的負(fù)債資金,是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的對策之一。既要避免冒險(xiǎn)型政策下的高風(fēng)險(xiǎn)壓力,又要避免穩(wěn)健型政策下的資金閑置和浪費(fèi)。

5、先內(nèi)后外的籌資策略。內(nèi)源籌資是指企業(yè)內(nèi)部通過計(jì)提固定資產(chǎn)折舊、無形資產(chǎn)攤銷而形成的資金來源和產(chǎn)生留存收益而增加的資金來源。自有資本充足與否體現(xiàn)了企業(yè)盈利能力的強(qiáng)弱和獲取現(xiàn)金能力的高低。當(dāng)企業(yè)面臨較好的投資機(jī)會而外部籌資的約束條件又比較苛刻時(shí),若有充足的自有資本就不會因此而喪失良好的投資機(jī)會。

6、關(guān)注利率、匯率走勢,合理安排籌資。研究利率、匯率的變化,高利率時(shí),應(yīng)盡量少籌資,低利率時(shí),籌資較為有利,但應(yīng)避免籌資過度。同時(shí),因經(jīng)濟(jì)全球化,國際間的經(jīng)濟(jì)交往日益增多,匯率變動對企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響也越來越大。所以,從事進(jìn)出口貿(mào)易的企業(yè),應(yīng)根據(jù)匯率的變動情況及時(shí)調(diào)整籌資方式的組合方案。

參考文獻(xiàn):

1、王浩.籌資與投資管理[M].中國對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易出版社,1999.

2、李昕欣.制定最佳籌資決策應(yīng)注意的幾個(gè)問題[J].太原理工大學(xué)學(xué)報(bào),2004(3).

債務(wù)籌資缺點(diǎn)范文第2篇

關(guān)鍵詞:大型企業(yè)負(fù)債籌資方式研究

一、向金融機(jī)構(gòu)直接貸款

國有大型企業(yè)集團(tuán)可以依靠良好自身信譽(yù)，在依法合規(guī)的前提下，本著“誠實(shí)信用、平等互利、共同發(fā)展”的原則，與政策性銀行、商業(yè)銀行和股份制銀行以及其他金融機(jī)構(gòu)銀建立長期戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，與金融機(jī)構(gòu)簽訂長期銀企全面合作協(xié)議，確保及時(shí)足額的籌措資金。

從目前情況來看，由省級人民政府主導(dǎo)組建的國有大型企業(yè)集團(tuán)，一般具有較高的社會知名度，對于區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起著舉足輕重的作用，且信用評級單位給予了較高的信譽(yù)評級，一般可以獲取國有銀行、股份制銀行授予的較大額度的綜合授信，可以保證其生產(chǎn)經(jīng)營、資源開發(fā)、項(xiàng)目建設(shè)等多元化資金需求。向金融機(jī)構(gòu)直接借款的優(yōu)、缺點(diǎn)主要表現(xiàn)為：

(一) 金融機(jī)構(gòu)短期借款

籌資的優(yōu)點(diǎn)：融資速度快，融資風(fēng)險(xiǎn)一般，成本較低，融資資格的限制性條件少，融資資金的使用限制性條件較少?；I資的缺點(diǎn)：融資數(shù)額較小。

(二)金融機(jī)構(gòu)長期借款

籌資的優(yōu)點(diǎn):籌資速度快，籌資成本較低低，借款彈性較大，不必公開企業(yè)經(jīng)營情況，有財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，融資資格的限制性條件一般?；I資的缺點(diǎn):財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大、籌集資金的使用限制性條件較多。

二、發(fā)行企業(yè)債券

按照1993年由國務(wù)院的《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》規(guī)定，國有大型企業(yè)集團(tuán)在進(jìn)行項(xiàng)目建設(shè)而籌集資金時(shí)，可以優(yōu)先采用發(fā)行企業(yè)長期債券的方式籌資，且債券發(fā)行利率在報(bào)主管部門批準(zhǔn)后，一般比同期長期貸款利率有所優(yōu)惠。企業(yè)長期債券作為金融機(jī)構(gòu)長期借款的有益補(bǔ)充，發(fā)行長期債券的優(yōu)、缺點(diǎn)（與銀行長期借款籌集資金相比）主要表現(xiàn)為：

優(yōu)點(diǎn):融資額較大；融資成本較低；有利于保障股東的控制權(quán)；可發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用；期限長、資金來源更加穩(wěn)定，具有優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的作用。

缺點(diǎn):籌資風(fēng)險(xiǎn)高；融資資格的限制性條件較多；融資資金的使用限制性條件多。

三、發(fā)行短期融資券

按照中國人民銀行2005年第2號令《短期融資券管理辦法》和2008年第1號令《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具管理辦法》規(guī)定，企業(yè)集團(tuán)可以發(fā)行短期融資券，一般期限為一年，到期后應(yīng)足額兌付，并可以在兌付后滾動發(fā)行。短期融資券作為金融機(jī)構(gòu)短期借款的必要補(bǔ)充，發(fā)行短期融資券的優(yōu)、缺點(diǎn)（與銀行短期借款籌集資金相比）主要表現(xiàn)為：

優(yōu)點(diǎn)：融資成本低；融資便利快捷；一次籌集資金數(shù)額大；可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用；能提高企業(yè)的信譽(yù)，提升企業(yè)形象。

缺點(diǎn)：融資風(fēng)險(xiǎn)大；融資資格的限制性條件較多；融資速度較慢；融資資金的使用限制性條件較多。

四、國有大型企業(yè)集團(tuán)負(fù)債籌資建議

綜上所述，針對國有大型企業(yè)集團(tuán)負(fù)債籌資管理現(xiàn)狀，提出如下建議及意見，穩(wěn)定區(qū)域金融市場，優(yōu)化企業(yè)集團(tuán)資金管理水平。

(一)創(chuàng)建集團(tuán)統(tǒng)一的籌資管理制度

從目前情況來看，由于企業(yè)集團(tuán)整合初期，各項(xiàng)財(cái)經(jīng)管理規(guī)章制度尚不健全，不利于負(fù)債籌資管理。要將負(fù)債籌資管理作為資金管理與控制的重要內(nèi)容，力爭建立“以資本為紐帶，以資金運(yùn)營效益最大化為中心，以籌資渠道管控為重點(diǎn)，以信息化為手段，以提高企業(yè)集團(tuán)發(fā)展水平為目標(biāo)”的籌資管理指導(dǎo)思想。集團(tuán)公司建立健全一套統(tǒng)一的籌資管理體系和制度，在規(guī)范集團(tuán)公司及成員單位的籌資資金集中管理，提高集團(tuán)整體的籌資資金使用效率，防范負(fù)債籌資經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，保證資金安全等方面發(fā)揮重要作用。進(jìn)一步提高集團(tuán)負(fù)債籌資資金管理水平和風(fēng)險(xiǎn)防范的能力，促進(jìn)國有大型企業(yè)集團(tuán)可持續(xù)發(fā)展。

(二)設(shè)立集團(tuán)資金結(jié)算中心

從目前情況來看，企業(yè)集團(tuán)在重組整合初期，由于獨(dú)立法人單位較多，籌資管理各自為政，資金管理處于松散狀態(tài)。要成立集團(tuán)層面的資金結(jié)算中心，作為相對獨(dú)立的職能管理服務(wù)部門，具體負(fù)責(zé)企業(yè)集團(tuán)及成員單位日常的貨幣資金集中管理、負(fù)債籌資管理、經(jīng)營資金結(jié)算管理等工作。通過不斷完善各項(xiàng)結(jié)算中心資金管理制度，對集團(tuán)成員單位實(shí)施資金集中管理，確保集團(tuán)公司整體資金需求，有效規(guī)避負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)，提高資金使用效率。同時(shí)，積極做好資金結(jié)算中心的運(yùn)營管理工作，積累比較豐富的資金管理經(jīng)驗(yàn)，為今后設(shè)立企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司的日常運(yùn)營、防范控制經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)奠定基礎(chǔ)。

(三)嚴(yán)格劃定籌資及擔(dān)保權(quán)限

集團(tuán)公司向政策性銀行、商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)辦理金融機(jī)構(gòu)貸款或其他籌資業(yè)務(wù)，應(yīng)由集團(tuán)公司總部授權(quán)結(jié)算中心統(tǒng)一辦理。集團(tuán)公司所屬各專業(yè)公司、直屬機(jī)構(gòu)及基層單位，無論是否具備獨(dú)立法人資格，未取得集團(tuán)公司正式批復(fù)或授權(quán)，均不得辦理籌資業(yè)務(wù)。集團(tuán)公司對外擔(dān)保，一律報(bào)經(jīng)上級主管部門批準(zhǔn)后，由集團(tuán)公司統(tǒng)一辦理；集團(tuán)公司對內(nèi)擔(dān)保由集團(tuán)總部職能部門牽頭，會同法律事務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)管理等部門會審后辦理。未經(jīng)集團(tuán)公司批準(zhǔn)，所屬單位不論是否獨(dú)立法人，一律不得提供對內(nèi)對外擔(dān)保。

債務(wù)籌資缺點(diǎn)范文第3篇

關(guān)鍵詞：金融環(huán)境 籌資風(fēng)險(xiǎn) 主要來源 成因 防范措施

一、前言

當(dāng)前，在新形勢下，隨著科學(xué)技術(shù)的迅猛發(fā)展，從而帶動了我國經(jīng)濟(jì)與社會都取得了巨大進(jìn)步。另外，由于市場發(fā)展復(fù)雜多變，從而為各行各業(yè)企業(yè)的發(fā)展帶來更多新發(fā)展機(jī)遇。然而，機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)是同時(shí)存在的，企業(yè)為獲得更大的經(jīng)濟(jì)利益，因而籌集更多的資金來擴(kuò)大企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模。但是，在此過程中，企業(yè)還需承擔(dān)著相應(yīng)的籌資風(fēng)險(xiǎn)。所以，要求企業(yè)必須對籌資風(fēng)險(xiǎn)有一個(gè)全新的認(rèn)識，領(lǐng)悟到籌資風(fēng)險(xiǎn)會給企業(yè)發(fā)展帶來的巨大影響，同時(shí)還要認(rèn)真學(xué)習(xí)有效防范籌資風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的對策，把企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)損失降到最低，為企業(yè)獲得巨大的經(jīng)濟(jì)效益作出巨大貢獻(xiàn)。

二、籌資風(fēng)險(xiǎn)的主要來源分析

一般來說，籌資風(fēng)險(xiǎn)主要包含兩類，即債務(wù)籌資風(fēng)險(xiǎn)與權(quán)益籌資風(fēng)險(xiǎn)。其中，第一類籌資風(fēng)險(xiǎn)是因到期償還風(fēng)險(xiǎn)壓力偏大而引起的，集中體現(xiàn)在是否可以在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)足額還清本金和利息。但是，第二類籌資風(fēng)險(xiǎn)和第一類籌資風(fēng)險(xiǎn)則完全相反，它主要是來自在企業(yè)的所有權(quán)分散后，導(dǎo)致決策權(quán)也會分散，這樣一來，企業(yè)由于經(jīng)營管理不善，使企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益不夠確定，容易分散股權(quán)，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)規(guī)模變得越來越小，這樣一來，對企業(yè)的再次籌資帶來較大困難。

三、引發(fā)企業(yè)產(chǎn)生籌資風(fēng)險(xiǎn)的主要成因

（一）由于國家政策而引起的籌資風(fēng)險(xiǎn)

從整體上來分析，國家金融環(huán)境能夠直接對企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生一定的影響。這主要是由于在金融市場中，其環(huán)境經(jīng)常會發(fā)生巨大的變動，例如：利率變動和銀行準(zhǔn)備金增減，都使利息費(fèi)用發(fā)生巨大改變，這樣一來，直接對企業(yè)籌資產(chǎn)生影響，甚至?xí)ζ髽I(yè)正常經(jīng)營產(chǎn)生一定的負(fù)面影響。因此，企業(yè)在籌資過程中，要全面考慮到金融環(huán)境這一要素。

（二）資本結(jié)構(gòu)不合理，負(fù)債規(guī)模偏大

通過大量實(shí)踐證明，債務(wù)籌資要比權(quán)益籌資對財(cái)務(wù)成果產(chǎn)生的影響要偏大一些。因此，企業(yè)負(fù)債規(guī)模的增大，也會大大增加利息費(fèi)用的支出，因收益降低而增大企業(yè)破產(chǎn)可能性。另外，如果企業(yè)的負(fù)債比例過大，那么又會增大財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，導(dǎo)致企業(yè)股東效益發(fā)生巨大改變。所以，負(fù)債規(guī)模的增大，對企業(yè)籌資帶來巨大影響，增大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。

（三）所選用的籌資方式不科學(xué)

現(xiàn)如今，企業(yè)常用的籌資方式包含以下幾種，例如：銀行貸款、發(fā)行債券、融資租賃等。然而，針對一些特殊情況，企業(yè)也可以選擇民間借貸方式。如果企業(yè)處在相同負(fù)債規(guī)模下，其負(fù)債利息率高，那么企業(yè)需要支付的利息費(fèi)用也會更多，進(jìn)一步增大企業(yè)破產(chǎn)的可能性。另外，由于所選用的籌資方式不同，因此在不同時(shí)期其所表現(xiàn)出的優(yōu)缺點(diǎn)也大有不同，而如果企業(yè)籌資方式選擇不夠科學(xué)，那么會大大降低企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益。

（四）市場環(huán)境發(fā)展巨大改變

在當(dāng)前金融環(huán)境下，企業(yè)發(fā)展是和金融市場環(huán)境緊密相關(guān)的，特別是金融市場對企業(yè)負(fù)責(zé)經(jīng)營影響是最大的。例如：金融市場資金供求對負(fù)債利息率起著決定性作用。然而，近年來，有些企業(yè)因不能在規(guī)定期間內(nèi)支付高額利息費(fèi)而最終造成企業(yè)破產(chǎn)。

四、當(dāng)前金融環(huán)境下企業(yè)防范籌資風(fēng)險(xiǎn)的有效措施

（一）逐步優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部的資本結(jié)構(gòu)

資本結(jié)構(gòu)指的是由企業(yè)內(nèi)部的諸多資本價(jià)值所構(gòu)成和其各自占有的比例。在優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)時(shí)，我們必須認(rèn)真做好以下幾點(diǎn)工作：如果企業(yè)資產(chǎn)凈利潤率偏高，但是，其債務(wù)成本卻非常低時(shí)，那么企業(yè)則應(yīng)更好的提高債務(wù)成本占總額的比例，然而，并不是債務(wù)越多就越好。第二，如果企業(yè)資產(chǎn)凈利潤率偏低，但是，其債務(wù)成本很高時(shí)，則應(yīng)該降低債務(wù)成本在總額比例。只有這樣，才可以將財(cái)務(wù)杠桿損失降到最低。所以，在優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)時(shí)，要結(jié)合企業(yè)實(shí)際發(fā)展情況，權(quán)衡企業(yè)得失情況。

（二）合理選用籌資渠道

對企業(yè)發(fā)展來說，要嚴(yán)格按照要求選用更為合理的籌資渠道。特別是在企業(yè)處在創(chuàng)業(yè)時(shí)期，因風(fēng)險(xiǎn)偏高、信用無保障的前提下，導(dǎo)致人們不愿意提供更多的資金支持，針對此問題，企業(yè)可以將多種籌資渠道予以結(jié)合，例如：短期借款、政府部門的資助、企業(yè)發(fā)展資金等；而在企業(yè)進(jìn)入到成長時(shí)期后，可通過其它籌資渠道，例如：銀行貸款、上市等；若企業(yè)發(fā)展進(jìn)入成熟時(shí)期后，選用的籌資渠道主要有市場融資、內(nèi)部積累等。

（三）確保財(cái)務(wù)預(yù)算要十分合理、科學(xué)

通常來說，企業(yè)若能對今后企業(yè)銷售量、賬款回收情況等予以確定，那么把付款到期時(shí)間和企業(yè)現(xiàn)金流量相互對應(yīng)，結(jié)合企業(yè)發(fā)展需要予以籌資。這樣一來，可以將企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)降到最低。

（四）切實(shí)提高企業(yè)財(cái)務(wù)人員的整體素質(zhì)

近年來，隨著科學(xué)技術(shù)的迅猛發(fā)展，從而使市場競爭變?yōu)槿瞬诺母偁?。所以，企業(yè)要定期組織財(cái)務(wù)人員參加相關(guān)知識與技能培訓(xùn)，切實(shí)提高其管理能力，并且要求他們必須熟練掌握財(cái)會知識與操作能力，敢于創(chuàng)新，確保企業(yè)健康、穩(wěn)定的發(fā)展，將籌資風(fēng)險(xiǎn)降到最低。

五、結(jié)束語

總體來說，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇是同時(shí)存在的。然而，由于在當(dāng)前金融環(huán)境下，市場競爭極其激烈。因此，企業(yè)必須要對籌資風(fēng)險(xiǎn)有一個(gè)全新的認(rèn)識，提高企業(yè)職工的風(fēng)險(xiǎn)意識，并且對防范籌資風(fēng)險(xiǎn)的對策進(jìn)行深入的探究，切實(shí)提高企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)人員的整體素質(zhì)。只有這樣，才能將企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)帶來的損失降到最低，使企業(yè)穩(wěn)定的發(fā)展下去。

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債務(wù)籌資缺點(diǎn)范文第4篇

企業(yè)債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生于企業(yè)的債務(wù)融資行為。企業(yè)債務(wù)融資是指企業(yè)通過銀行貸款、發(fā)行債券、商業(yè)信用等方式籌集企業(yè)所需資金的行為。

債務(wù)融資是一把雙刃劍，對于企業(yè)來說有利有弊。債務(wù)融資給企業(yè)帶來的好處主要包括：（1）有效降低企業(yè)的加權(quán)平均資本。主要體現(xiàn)在債務(wù)融資率的資金成本低于權(quán)益資本籌資的資金成本,以及企業(yè)通過債務(wù)融資可以使實(shí)際負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息低于其向投資者支付的股息。（2）給投資者帶來“財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)”。即當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)總收益率大于債務(wù)融資利率時(shí)，債務(wù)融資可以提高投資者的收益率。（3）可以迅速籌集資金，彌補(bǔ)企業(yè)內(nèi)部資金不足。債務(wù)融資相對于其它融資方式來說，手續(xù)較為簡單，資金到位也比較快，可以迅速解決企業(yè)資金困難。（4）有利于企業(yè)控制權(quán)的保持。債務(wù)融資不具有股權(quán)稀釋的作用，通常債務(wù)人無權(quán)參與企業(yè)的經(jīng)營管理和決策，對企業(yè)經(jīng)營活動不具有表決權(quán)，也無對企業(yè)利潤和留存收益的享有權(quán)，有利于保持現(xiàn)有股東控制企業(yè)的能力。

債務(wù)融資的缺點(diǎn)主要包括：（1）增加企業(yè)的支付風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)進(jìn)行債務(wù)融資必須保證投資收益高于資金成本，否則，將出現(xiàn)收不抵支甚至?xí)l(fā)生虧損。（2）增加企業(yè)的經(jīng)營成本,影響資金的周轉(zhuǎn)。表現(xiàn)在企業(yè)債務(wù)融資的利息增加了企業(yè)經(jīng)營成本；同時(shí)，如果債務(wù)融資還款期限比較集中的話,短期內(nèi)企業(yè)必須籌集巨額資金還債,這會影響當(dāng)期企業(yè)資金的周轉(zhuǎn)和使用。（3）過度負(fù)債會降低企業(yè)的再籌資能力，甚至?xí)＜暗狡髽I(yè)的生存能力。企業(yè)一旦債務(wù)過度，會使籌資風(fēng)險(xiǎn)急劇增大，任何一個(gè)企業(yè)經(jīng)營上的問題，都會導(dǎo)致企業(yè)進(jìn)行債務(wù)清償，甚至破產(chǎn)倒閉。（4）長期債務(wù)融資一般具有使用和時(shí)間上的限制。在長期借款的籌資方式下，銀行為保證貸款的安全性，對借款的使用附加了很多約束性條款，這些條款在一定意義上限制了企業(yè)自主調(diào)配與運(yùn)用資金的功能。

二、企業(yè)債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)的成因分析

債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)主要是指由于多種不確定因素的影響，使得企業(yè)在融資過程中所遇到的風(fēng)險(xiǎn)，以及企業(yè)在日后生產(chǎn)經(jīng)營過程中的償付風(fēng)險(xiǎn)。債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生于企業(yè)債務(wù)融資行為，其成因具體包括以下幾個(gè)方面。

1．管理者對債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識不充分。債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)一般包括兩個(gè)方面的內(nèi)容，一是融資過程中所造成的風(fēng)險(xiǎn)；二是日后的償付風(fēng)險(xiǎn)。從目前來看，企業(yè)管理層十分注重融資過程中所造成的風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)注能否籌集到資金、籌集到多少資金、籌集資金的條件是什么，但對于籌集到的債務(wù)資金如何利用、日后如何償還、怎樣償還缺乏較為詳細(xì)和成熟的考慮。投資項(xiàng)目一開始和中途變更的情況在我國上市公司中經(jīng)常出現(xiàn)，投資決策失誤的案例也屢見不鮮。

2．企業(yè)投資決策失誤。投資項(xiàng)目需要投入大量的資金,如果決策失誤項(xiàng)目失敗或由于種種原因不能很快建成并形成生產(chǎn)能力,無法盡快地收回資金來償還本息,就會使企業(yè)承受巨大的財(cái)務(wù)危機(jī)。但是，由于決策失誤而導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)的案例卻經(jīng)常發(fā)生?！扒爻亍?、“飛龍”等企業(yè)失敗幾乎都由于“投資失敗”。

3．市場利率和匯率的變動。企業(yè)在籌措資金時(shí),可能面臨利率或匯率變動帶來的風(fēng)險(xiǎn)。利率和匯率水平的高低直接決定企業(yè)資金成本的大小。近幾年，由于國家實(shí)行“雙緊”政策，即緊縮的財(cái)政政策和貨幣政策時(shí)，貨幣的供給量萎縮，貸款的利息率不斷提高，這也使得企業(yè)所負(fù)擔(dān)的經(jīng)營成本提高。同樣，國際貨幣市場匯率的變動也給企業(yè)帶來了外幣的收付風(fēng)險(xiǎn)。

4．銀行對企業(yè)的債務(wù)監(jiān)督不充分。我國企業(yè)的高負(fù)債已是不爭的事實(shí)，但這種高負(fù)債并沒有發(fā)揮債權(quán)的治理作用，它不但沒有能有效地激勵和約束企業(yè)經(jīng)營者的行為，反而扭曲了銀行與企業(yè)之間的關(guān)系。我國對銀企關(guān)系的制度設(shè)計(jì)以防范金融風(fēng)險(xiǎn)為主，由此導(dǎo)致了認(rèn)識的偏差，認(rèn)為銀行對企業(yè)經(jīng)營行為的監(jiān)督只能以外部監(jiān)督為主，銀行參與公司內(nèi)部會引起更大的金融風(fēng)險(xiǎn)。在這種情況下，銀行僅僅是一種消極的心態(tài)參與公司治理。所以說我國銀行債務(wù)對企業(yè)的約束是軟性的。

5．制度不健全。由于我國現(xiàn)行的融資制度仍然沒有完全的市場化，大部分銀行和上市公司都是國家控股，沒有根本的利益沖突，一些銀行受國家的干預(yù)，其貸款決策具有一定的行政性，由于國家參與了企業(yè)與銀行之間的融資契約關(guān)系的建立，導(dǎo)致國有企業(yè)具有內(nèi)在的高負(fù)債動機(jī)。同時(shí)，對于經(jīng)營管理者來說，由于經(jīng)營成功會給他們帶來巨大的好處，經(jīng)營失敗，自己卻不會損失許多，因此，在企業(yè)經(jīng)營時(shí)，往往喜歡冒巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

三、防范企業(yè)債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)的策略

1．樹立正確的債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)意識。企業(yè)樹立正確的債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)意識包括兩個(gè)方面，一個(gè)方面是要樹立企業(yè)獨(dú)立承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)意識，隨著社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制改革的進(jìn)一步深入，企業(yè)與政府之間的關(guān)系將越加分明，再依靠政府支持和幫助的可能性將越來越小，因此，企業(yè)首先要有獨(dú)立承當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)意識。另一方面，對于債務(wù)融資不僅要考慮融資過程中所造成的風(fēng)險(xiǎn)，更要考慮日后的償付風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，日后的償付風(fēng)險(xiǎn)才是企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)考慮的重點(diǎn)。

2．優(yōu)化企業(yè)的債務(wù)融資行為。企業(yè)應(yīng)確定適度的負(fù)債比率、保持合理的負(fù)債結(jié)構(gòu)和債務(wù)期限結(jié)構(gòu)。企業(yè)適度負(fù)債經(jīng)營是指企業(yè)的負(fù)債比例要與企業(yè)的具體情況相適應(yīng)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的最優(yōu)組合。對于不同規(guī)模和不同性質(zhì)的企業(yè)來說，選擇債務(wù)融資的比例不一樣，對一些生產(chǎn)經(jīng)營好，產(chǎn)品適銷對路，資金周轉(zhuǎn)快的企業(yè)，負(fù)債比例可以適當(dāng)高些，負(fù)債比例就可以高些；相反，對于經(jīng)營情況不是很理想的企業(yè)其比例就要低些，否則就會使企業(yè)在原來商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，又增加籌資風(fēng)險(xiǎn)。我國企業(yè)目前的負(fù)債比例高，為了緩解外界的壓力，應(yīng)該降低資產(chǎn)負(fù)債比例。同樣，企業(yè)還應(yīng)對長期債務(wù)與短期債務(wù)和債務(wù)償還期限進(jìn)行合理的安排，防止企業(yè)日后經(jīng)營過程中的本金和利息的償付風(fēng)險(xiǎn)。

3．充分考慮市場利率、匯率走勢，做出相應(yīng)的籌資安排。針對由于利率變動帶來的籌資風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)必須深入研究我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展所處的時(shí)期及資金市場的供求變化，正確把握未來利率走向。當(dāng)利率處于高水平時(shí)或處于由高向低過渡時(shí)期，應(yīng)盡量少籌資，對必須籌措的資金，應(yīng)盡量采取浮動利率的計(jì)息方式。當(dāng)利率處于低水平時(shí)，籌資較為有利，但應(yīng)避免籌資過度。當(dāng)籌資不利時(shí)，應(yīng)盡量少籌資或只籌措經(jīng)營急需的短期資金。當(dāng)利率處于由低向高過渡時(shí)期，應(yīng)根據(jù)資金需求量籌措長期資金，盡量采用固定利率的計(jì)息方式來保持較低的資金成本。同樣，對于籌資外幣資金帶來的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)著重預(yù)測和分析匯價(jià)變動的趨勢，制定外匯風(fēng)險(xiǎn)管理策略，通過其內(nèi)在規(guī)律掌握匯率變動發(fā)展的趨勢，采取有效的措施防范籌資風(fēng)險(xiǎn)。如籌集美元之類的外匯資金要盡量減少，因?yàn)橄鄬τ谌嗣駧哦云滟H值日益明顯，否則將產(chǎn)生更多的外匯損失。

4．考慮銀行參與制度。要使銀行對企業(yè)的監(jiān)控作用得到有效發(fā)揮，可以考慮建立銀行參與制度，將銀行納入企業(yè)的管理層，從而提高銀行對公司的治理。同樣，站在銀行角度也要加強(qiáng)對貸款資金的適時(shí)監(jiān)控制度，把制度重點(diǎn)放在加強(qiáng)主辦銀行對借款企業(yè)的外部監(jiān)控上。例如對負(fù)債比例較高的公司，主動要求自己作為主要的債權(quán)人列席公司的重要會議，使其盡可能充分地獲取關(guān)于企業(yè)經(jīng)營和投資決策的信息，實(shí)現(xiàn)較好的風(fēng)險(xiǎn)控制，以防止不良債權(quán)的產(chǎn)生。

四、總結(jié)

債務(wù)融資既是一項(xiàng)財(cái)務(wù)策略，更是一種籌資戰(zhàn)略。企業(yè)在考慮債務(wù)融資時(shí)，不僅要根據(jù)自身的發(fā)展情況，考慮融資規(guī)模、融資方式和還款期限等，更要認(rèn)識和考慮債務(wù)融資所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)只有在正確認(rèn)識債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，及時(shí)制定和嚴(yán)格執(zhí)行有效的債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)防范對策，使其控制在合理范圍內(nèi)，才能充分發(fā)揮債務(wù)融資的最佳作用，并確保企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的正常運(yùn)行。

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債務(wù)籌資缺點(diǎn)范文第5篇

關(guān)鍵詞：資本結(jié)構(gòu)；公司高管；公司價(jià)值

現(xiàn)代公司的根本目的是實(shí)現(xiàn)股東利益最大化。股東，作為公司的所有者，決定著公司的融資方式和資本結(jié)構(gòu)，而在股東的決策過程中，公司高管提供的公司經(jīng)營信息和融資建議，直接影響著股東的融資決定和資本結(jié)構(gòu)決策。 在委托關(guān)系下，公司高管的薪酬與其經(jīng)營業(yè)績掛鉤，而其業(yè)績考核往往受多種因素的限制，如營業(yè)凈利潤、員工滿意度、凈現(xiàn)金流等，公司高管自身也存在侵蝕公司利益的行為。在不同的資本結(jié)構(gòu)中，職業(yè)經(jīng)理人能否具有職業(yè)素質(zhì)，誠信執(zhí)業(yè)，避免追求個(gè)人利益而損害公司及股東利益使我們探討的重點(diǎn)。

一、以債務(wù)融資為主，債務(wù)資本占總資本結(jié)構(gòu)的多數(shù)

債務(wù)融資是指公司通過借貸取得資本，其主要有取得長期借款和發(fā)行債券兩種方式。取得長期借款是指企業(yè)向銀行等金融機(jī)構(gòu)以及其他單位借入的期限在一年以上的各種資金，主要用于固定資產(chǎn)投資和流動資產(chǎn)的產(chǎn)期占用。債券籌資是指期限超過一年的企業(yè)債券，其發(fā)行目的通常是為建設(shè)大型項(xiàng)目或技術(shù)改造籌集大筆資金。優(yōu)點(diǎn)是籌資速度快、借款成本低、借款彈性大、降低企業(yè)所得稅、可發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用、保障企業(yè)所有者得控制權(quán)。缺點(diǎn)是籌資風(fēng)險(xiǎn)高、限制條款多、籌資數(shù)量有限

由此可知，債務(wù)融資優(yōu)點(diǎn)多多，對于留存收益不足的企業(yè)來說，債務(wù)融資不失為一種良好選擇。同時(shí)，啄序理論也認(rèn)為，發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)較小的債券融資是企業(yè)優(yōu)先選擇的外部融資手段。

在M＆M理論下，債務(wù)融資可以降低企業(yè)所得稅，充分發(fā)揮企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿作用，進(jìn)而增加企業(yè)價(jià)值。但是我們也不能忽略，在債務(wù)融資下，公司高管面臨巨大的現(xiàn)金壓力，亦即：通過債權(quán)融資獲得的資金必須在約定的期限內(nèi)償還，且由債務(wù)所產(chǎn)的利息必須按期償還，這迫使公司高管在經(jīng)營過程中亦即在債權(quán)到期日必須準(zhǔn)備足夠的投資現(xiàn)金流量以償還債務(wù)本息，避免出現(xiàn)不利的訴訟乃至破產(chǎn)。這樣，隨著公司債權(quán)融資比例的上升，或者說公司財(cái)務(wù)杠桿上升，公司高管的行為將受到以下影響：

1、減少在職消費(fèi)等腐敗行為

公司對現(xiàn)金流的強(qiáng)烈需求可以在一定程度上減少管理人員對現(xiàn)金的濫用，減少其在職消費(fèi)等腐敗行為；

2、抑制公司高管過度投資

通過債權(quán)融資強(qiáng)大的財(cái)務(wù)杠桿作用，滿足公司高管增加公司凈現(xiàn)值，擴(kuò)大公司規(guī)模的需求，進(jìn)而避免公司高管為了盲目擴(kuò)大公司規(guī)模，且在職業(yè)市場上顯示他們管理大公司能力而選擇過度投資的項(xiàng)目。因此，債權(quán)融資可以在一定策劃年過渡上一直公司高管得過度投資傾向。

3、管理者缺乏創(chuàng)新和進(jìn)取精神

由于債權(quán)融資帶來的財(cái)務(wù)壓力，因此公司公司高管為了降低自己在經(jīng)營承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，往往會選擇經(jīng)營相對穩(wěn)健，相對安全，能保證償還債務(wù)而不是是股東利益最大化的項(xiàng)目。這樣，債務(wù)融資可能使得公司的經(jīng)營決策缺乏創(chuàng)新和進(jìn)取精神。

對此，本文認(rèn)為，在債權(quán)融資占重要地位的企業(yè)中，股東可以采取以下措施，對公司高管進(jìn)行監(jiān)督、約束和激勵：

定期對公司高管的投資行為進(jìn)行審核，尤其是公司高管放棄的那些項(xiàng)目。督促公司高管對投資項(xiàng)目作出全面客觀的評價(jià)。提高公司高管薪酬，增加現(xiàn)金獎勵。 使公司高管得薪酬與獎金與其經(jīng)營利潤掛鉤，增加其收入。

二、以股權(quán)融資為主，股權(quán)資本占總資本結(jié)構(gòu)的多數(shù)

股權(quán)融資主要有兩種方式，即用內(nèi)部留存收益籌資和發(fā)行股票。 對經(jīng)營狀況良好的、獲利能力強(qiáng)的公司來說，可以通過使用留存收益來擴(kuò)大公司資本；對于新建股份有限公司和進(jìn)行股份制改革的企業(yè)來說，通常都發(fā)行股票以籌集資本。

1、發(fā)行普通股融資，股權(quán)資本占總資本結(jié)構(gòu)多數(shù)

發(fā)行普通股融資對企業(yè)來說既有優(yōu)勢也有劣勢，優(yōu)點(diǎn)是不需要支付固定報(bào)酬、無需償還、提高公司聲譽(yù)。缺點(diǎn)是籌資資本成本高、發(fā)行新股時(shí)分散公司的控制權(quán)并降低每股收益、過多發(fā)行使公司形象下降。股權(quán)資本的擴(kuò)大不僅會影響股東的行為，還會大大影響公司高管的行為：公司高管無經(jīng)營壓力，過度投資。公司通過股權(quán)融資獲得的資金無需償還，且股利支付的彈性很大，公司高管經(jīng)營壓力小，可能會選擇風(fēng)險(xiǎn)大的投資項(xiàng)目盲目投資、盲目擴(kuò)大公司規(guī)模。

對此，本文認(rèn)為，在股權(quán)融資占重要地位的企業(yè)中，股東可以采取以下措施，對公司高管進(jìn)行監(jiān)督、約束和激勵：定期對公司高管的投資行為進(jìn)行審核，尤其是公司高管熱衷的那些項(xiàng)目。督促公司高管對投資項(xiàng)目作出全面客觀的評價(jià)。嚴(yán)格監(jiān)控公司高管行為，防止不良現(xiàn)象出現(xiàn)。如經(jīng)常對公司的日常支出做審核，發(fā)現(xiàn)不良支出；制定嚴(yán)格的崗位職責(zé)和分工制度，嚴(yán)格高管的行為等。

2、內(nèi)部融資

內(nèi)部融資，即將自己的儲蓄(留存盈利和折舊)轉(zhuǎn)化為投資的過程。相對于外部融資，優(yōu)點(diǎn)是減少信息不對稱問題及與此有關(guān)的激勵問題、節(jié)約交易費(fèi)用、融資成本低、增強(qiáng)企業(yè)剩余控制權(quán)。缺點(diǎn)是受企業(yè)經(jīng)營狀況限制、規(guī)模小。

內(nèi)部融資是企業(yè)依靠其內(nèi)部積累進(jìn)行的融資，具體包括三種形式：資本金、折舊基金轉(zhuǎn)化為重置投資和留存收益轉(zhuǎn)化為新增投資。這樣對公司高管的影響為：提高公司高管的職業(yè)聲譽(yù)。 通過留存收益向股東派股，體現(xiàn)出企業(yè)良好的經(jīng)營狀態(tài)，進(jìn)而吸引更多的優(yōu)質(zhì)外部資金向企業(yè)投資，體現(xiàn)出公司高管優(yōu)秀的管理能力，對公司高管自身的職業(yè)發(fā)展有巨大的促進(jìn)作用，可以提高公司高管得工作積極性和創(chuàng)造性。

3、公司高管擁有公司股權(quán)的利弊討論

讓公司高管擁有公司的股權(quán)或股票期權(quán)以提高公司高管工作的積極性，是今年來較為流行的激勵手段。從M＆M理論來看，作為股東的公司高管會擴(kuò)大債務(wù)融資一增加自身收益；而從權(quán)衡理論和委托理論來看，債務(wù)融資的增加又會限制公司高管某些利益的實(shí)現(xiàn)。本文引用孫杰學(xué)者的結(jié)論來解釋這個(gè)問題。

如果公司通過債權(quán)就能滿足公司的正常運(yùn)作和項(xiàng)目開發(fā)，且投資項(xiàng)目有良好的盈利前景，公司高管在內(nèi)部信息優(yōu)勢的情況下，會進(jìn)一步回購股權(quán)，調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，提高股東收益。由此導(dǎo)致d的增加、m的上升和o的下降等，這樣可以顯著提高公司高管的收益。

如果收益顯然大于公司高管的在職消費(fèi)等收益，股權(quán)獎勵的激勵措施就會發(fā)揮巨大的作用；否則，仍然會是公司高管產(chǎn)生過度投資、消極管理等行為。

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