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企業(yè)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制范文第1篇

【關(guān)鍵詞】 甘肅省 國(guó)有企業(yè) 股權(quán)激勵(lì)

一、股權(quán)激勵(lì)的含義與甘肅省國(guó)有企業(yè)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的發(fā)展

股權(quán)激勵(lì)是指公司的所有者通過(guò)授予公司經(jīng)營(yíng)者一定數(shù)量的股票的方式，使他們能夠以公司股東的身份參與公司重要事項(xiàng)的決策、共享公司的利潤(rùn)、共擔(dān)公司的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而使公司獲得更好的發(fā)展。

甘肅省國(guó)有上市企業(yè)實(shí)際控制人為國(guó)資委的有3家，分別是藍(lán)科高新、國(guó)投電力、祁連山。甘肅省國(guó)資委控股的有7家，分別為甘肅電投（西北化工）、靖遠(yuǎn)煤電、莫高股份、亞盛集團(tuán)、酒鋼宏興、三毛派神和長(zhǎng)城電工。還有3家為地市國(guó)資控股：敦煌種業(yè)，佛慈制藥以及蘭石重裝。對(duì)比全國(guó)，甘肅省國(guó)有上市企業(yè)最早推行股權(quán)激勵(lì)方案也到了13年，且13家國(guó)有上市企業(yè)推出方案的只有兩家，占15%。且計(jì)劃也都控制在總股本的1%以內(nèi)，因此甘肅省國(guó)有上市企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)方案無(wú)論從規(guī)模還是力度上都是明顯滯后的。

二、甘肅省國(guó)有企業(yè)進(jìn)一步實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的可行性與必要性

（一）股權(quán)分置改革的進(jìn)程為實(shí)行股權(quán)激勵(lì)提供了前提

股權(quán)分置改革使“股價(jià)”成為共同關(guān)心的重要的利益指標(biāo)，只有完成股權(quán)分置改革，才能使股權(quán)激勵(lì)對(duì)人的效果真正展現(xiàn)出來(lái)。我省國(guó)有上市企業(yè)大部分已于07年前完成了股權(quán)分置改革。

（二）股權(quán)激勵(lì)機(jī)制有利于優(yōu)化甘肅省國(guó)有企業(yè)的人才配置

甘肅省的國(guó)有上市公司中大都采用了行權(quán)期都在5―10年之間的股票期權(quán)作為標(biāo)的物的股權(quán)激勵(lì)模式，而我省國(guó)企絕大多數(shù)人任職期限一般都不會(huì)超過(guò)5年。那么股權(quán)激勵(lì)制度不僅有可能給人帶來(lái)豐厚收益，而且能使企業(yè)按照更符合長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的模式發(fā)展。

（三）提高國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率的要求呼吁完善股權(quán)激勵(lì)機(jī)制

國(guó)有企業(yè)雖屬于全民所有，但卻在事實(shí)上缺乏確定的委托人，因此政府在實(shí)際上充當(dāng)了委托人的角色。同時(shí)，政府還負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)國(guó)企，所以它又充當(dāng)了人的角色。這種雙重身份導(dǎo)致國(guó)企的發(fā)展更多地要依靠經(jīng)理人品德上的自律。股權(quán)激勵(lì)可將經(jīng)理人與股東的利益目標(biāo)綁在一起。

（四）我國(guó)改革國(guó)有企業(yè)為實(shí)行股權(quán)激勵(lì)提供了制度保證

我國(guó)目前出臺(tái)了一系列相關(guān)政策為國(guó)有上市企業(yè)股權(quán)激勵(lì)問(wèn)題提供了政策支持和指導(dǎo)意見(jiàn)，如：《國(guó)有控股上市公司（境內(nèi)）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》、《關(guān)于規(guī)范國(guó)有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度有關(guān)問(wèn)題的通知》等。

三、甘肅省股權(quán)激勵(lì)機(jī)制對(duì)國(guó)有企業(yè)的實(shí)際效果――以敦煌種業(yè)為例

（一）理論基礎(chǔ)

股權(quán)激勵(lì)對(duì)上市公司的影響主要有兩個(gè)方面：影響投資者的預(yù)期，從而可以推動(dòng)股票價(jià)格的波動(dòng)；影響上市公司的對(duì)外報(bào)告的會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)。

（二）研究假設(shè)

不考慮宏觀經(jīng)濟(jì)以及行業(yè)中出現(xiàn)的不可抗力對(duì)公司價(jià)值的影響，只把在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案前后企業(yè)價(jià)值變動(dòng)理解為是方案本身實(shí)施所產(chǎn)生的效果。

（三）數(shù)據(jù)來(lái)源

本部分以A股市場(chǎng)甘肅省國(guó)有上市公司中實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的公司為研究對(duì)象。以實(shí)施股權(quán)激勵(lì)前后對(duì)稱的季度為時(shí)間軸，選取了六個(gè)主要的財(cái)務(wù)指標(biāo)，他們分別是反映盈利能力的凈資產(chǎn)收益率、反映資產(chǎn)運(yùn)用效率的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、反映財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)負(fù)債率、反映成長(zhǎng)能力的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率以及反映資本增值能力的凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率。

（四）回歸分析過(guò)程

相關(guān)變量的設(shè)置如下Y：公司股價(jià)；X1：凈資產(chǎn)收益率；X2：資產(chǎn)負(fù)債率；X3：主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率；X4：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；X5：凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率；X6：凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率。因?yàn)樯鲜泄镜墓善眱r(jià)格理論上能夠反映出上市公司內(nèi)部的經(jīng)營(yíng)情況，所以將 Y 作為被解釋變量，分別對(duì) X1，X2，X3，X4，X5，X6 這些解釋變量進(jìn)行回歸分析。

再對(duì)敦煌種業(yè)進(jìn)行回歸結(jié)果圖如下：

（1）對(duì) Y 和 X1 的回歸分析結(jié)果

（2）對(duì) Y 和 X2的回歸分析結(jié)果

（3）對(duì) Y 和 X3的回歸分析結(jié)果

（4）對(duì) Y 和 X4的回歸分析結(jié)果

（5）對(duì) Y 和 X5的回歸分析結(jié)果

（6）對(duì) Y 和 X6的回歸分析結(jié)果

通過(guò)對(duì)上述六個(gè)回歸分析圖可以看出，X2、X3、X4、X5 的回歸結(jié)果的系數(shù)的 P 值較大，故將它們先行剔除，以下討論兩個(gè)回歸變量對(duì)股價(jià) Y 的回歸分析。

（7）對(duì) Y 和 X1、X6 的回歸分析結(jié)果

根據(jù)以上的回歸分析結(jié)果可以得出股票價(jià)格（Y）與凈資產(chǎn)收益率（X1）、凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率（X6）的線性回歸方程：

Y=11.52538+23.70060×X1+28.65467× X6

這一回歸結(jié)果的 F 值較高，以及 F 值的 P 值較低，得出這一回歸方程整體能過(guò)通過(guò)檢驗(yàn)。經(jīng)濟(jì)解釋為：上市公司的股票價(jià)格與凈資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率都存在明顯的正相關(guān)關(guān)系。但公司股價(jià)與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系且關(guān)系不大，與資產(chǎn)負(fù)率、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率呈負(fù)相關(guān)且相關(guān)性不明顯。進(jìn)而說(shuō)明敦煌種業(yè)預(yù)期推出的限制性股票與其日常經(jīng)營(yíng)不存在必然聯(lián)系。

理論上實(shí)施股權(quán)激勵(lì)之后，首先反應(yīng)在會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，但是實(shí)證結(jié)果并非如此。

四、甘肅省國(guó)有企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)可能存在的問(wèn)題

（一）從甘肅省國(guó)有企業(yè)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)中來(lái)看

1、內(nèi)部人控制問(wèn)題

國(guó)有企業(yè)內(nèi)部治理的“控制權(quán)行政配置”的方式，使得委托――問(wèn)題下的監(jiān)管效率低下，給國(guó)有企業(yè)的最終人――經(jīng)理人留下了謀求個(gè)人利益的空間。

2、股權(quán)太過(guò)于集中

政府行政管理之下的大股東主導(dǎo)模式在甘肅省國(guó)有企業(yè)在改制過(guò)程國(guó)有企業(yè)的治理中常常出現(xiàn)，中小股東在重大決策中沒(méi)有實(shí)際發(fā)言權(quán)，如果在這種情況下實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，可能會(huì)受到大股東或大股東代表的操控。

3、人權(quán)責(zé)不清

股權(quán)激勵(lì)的前提條件是權(quán)責(zé)清晰并且對(duì)等。國(guó)有企業(yè)人事體系主觀評(píng)價(jià)過(guò)多，反映企業(yè)價(jià)值的客觀評(píng)價(jià)太少，給國(guó)企業(yè)考核留下鉆空子的余地。

（二）從甘肅省國(guó)有企業(yè)的外部環(huán)境中來(lái)看

1、經(jīng)理人市場(chǎng)不成熟

經(jīng)理人市場(chǎng)的實(shí)質(zhì)是通過(guò)經(jīng)理人的業(yè)績(jī)選拔出適合企業(yè)的管理人才。不成熟的經(jīng)理人市場(chǎng)加大了制定與股權(quán)激勵(lì)相配套的考核標(biāo)準(zhǔn)的難度；同時(shí)國(guó)企高管在體制內(nèi)和體制外之間的流動(dòng)性弱也降低了股權(quán)激勵(lì)的有效性。

2、資本市場(chǎng)不成熟

我國(guó)資本市場(chǎng)處在從弱有效市場(chǎng)向半強(qiáng)型有效市場(chǎng)過(guò)渡階段，股票市場(chǎng)結(jié)構(gòu)扭曲、機(jī)構(gòu)投資者所占比例偏低、信息披露失真、投機(jī)多于投資，這些都直接導(dǎo)致了股價(jià)與公司盈利的相關(guān)度低，股價(jià)與公司業(yè)績(jī)好壞缺乏必要的聯(lián)系。

五、結(jié)論及甘肅省國(guó)有企業(yè)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制建設(shè)的幾點(diǎn)思考

（一）本文結(jié)論

在目前階段，由于我省國(guó)有上市企業(yè)的外部環(huán)境還不成熟，企業(yè)內(nèi)部的配套改革都還沒(méi)有跟上，如果貿(mào)然實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度，只會(huì)使國(guó)有資產(chǎn)加速流失。

（二）相關(guān)建議

1、對(duì)內(nèi)部問(wèn)題的解決

（1）建立現(xiàn)代化的企業(yè)制度

一方面，我省國(guó)有企業(yè)董事會(huì)內(nèi)部董事控制度過(guò)高，這造成企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策有偏離投資者意向的風(fēng)險(xiǎn)。因此，國(guó)有企業(yè)董事會(huì)改革的重點(diǎn)在于改善董事會(huì)成員的組成，可以將董事會(huì)內(nèi)部結(jié)構(gòu)分為四部分，即內(nèi)部董事+職工董事+政府董事+外部董事。各類董事的比例各以1/4來(lái)保持權(quán)利均衡。另一方面，我省國(guó)有企業(yè)監(jiān)事會(huì)內(nèi)部監(jiān)事控制度過(guò)高，可以將監(jiān)事會(huì)內(nèi)部結(jié)構(gòu)分為三個(gè)部分，即職工監(jiān)事+政府監(jiān)事+外部監(jiān)事。各類監(jiān)事的比例各以1/3來(lái)保持監(jiān)督及時(shí)有效。

（2）建立科學(xué)的績(jī)效考核體系

在目前，考核的核心指標(biāo)是會(huì)計(jì)利潤(rùn)，即利潤(rùn)總額和凈資產(chǎn)收益率，這兩個(gè)指標(biāo)的缺陷是考核對(duì)象為實(shí)現(xiàn)其考核目標(biāo)容易進(jìn)行短期利潤(rùn)指標(biāo)操縱，從企業(yè)資本的回報(bào)效率而言，經(jīng)濟(jì)增加值（Economic Value Added，EVA）指標(biāo)符合這樣的要求，能夠更真實(shí)地反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況。除此之外，應(yīng)該讓職工與外部董事中的專家參與到考核體系中來(lái)。

2、對(duì)外部問(wèn)題的解決

（1）完善經(jīng)理人市場(chǎng)

改變把國(guó)有上市企業(yè)高管作為國(guó)家干部進(jìn)行委派的制度，將公開(kāi)招聘參與到組織推薦中來(lái)，培育出更符合市場(chǎng)要求得經(jīng)理人。

（2）加強(qiáng)資本市場(chǎng)建設(shè)

一方面要加強(qiáng)監(jiān)管力度，消除由于信息不對(duì)稱帶來(lái)的內(nèi)部人控制、操縱股價(jià)等問(wèn)題。另一方面，要增加信息披露的透明度， 可專門制定股權(quán)激勵(lì)信息批露制度，對(duì)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的目的、激勵(lì)范圍、激勵(lì)力度、授予價(jià)格、股權(quán)執(zhí)行等詳細(xì)情況進(jìn)行定期披露。

【參考文獻(xiàn)】

[1] 楊華 《上市公司股權(quán)激勵(lì)理論、法規(guī)與實(shí)務(wù)》 中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社 2008.66-69.

[2] 王文斐 我國(guó)上市公司股票期權(quán)激勵(lì)制度有效性實(shí)證分析 [D]；北京林業(yè)大學(xué)2010年.

企業(yè)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制范文第2篇

關(guān)鍵詞：股票期權(quán)制度，激勵(lì)機(jī)制創(chuàng)新，行價(jià)權(quán)

 

1、股票期權(quán)制是現(xiàn)代企業(yè)激勵(lì)機(jī)制的創(chuàng)新

股票期權(quán)(StockOptions)是一種金融衍生工具,是指買賣雙方按約定的價(jià)格在特定的時(shí)間買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的某種股票的權(quán)利。

股票期權(quán)激勵(lì)是企業(yè)資產(chǎn)所有者對(duì)經(jīng)營(yíng)者實(shí)行的一項(xiàng)長(zhǎng)期報(bào)酬制度,經(jīng)授予經(jīng)理人員在某一特定時(shí)間以某一特定價(jià)格購(gòu)買或出售本公司股票的權(quán)利。這一制度創(chuàng)新源自美國(guó),是市場(chǎng)體系進(jìn)一步成熟和現(xiàn)代企業(yè)公司治理日益規(guī)范的產(chǎn)物?，F(xiàn)在這一制度呈現(xiàn)明顯的全球化趨勢(shì),西方發(fā)達(dá)國(guó)家的許多企業(yè)都已實(shí)行了股票期權(quán)激勵(lì)這一制度。

2、股票期權(quán)機(jī)制在我國(guó)的實(shí)行

20世紀(jì)90年代初,伴隨著國(guó)有企業(yè)改革的深化,我國(guó)開(kāi)始引入股票期權(quán)激勵(lì)制度。與一般意義的股票期權(quán)相比,目前我國(guó)國(guó)企試行的期權(quán)制的一大特色在于延期兌現(xiàn)。當(dāng)經(jīng)營(yíng)者償清所有資本信貸成為資本所有者,這些股份并不能馬上兌現(xiàn),而是在經(jīng)營(yíng)者離任、升遷、轉(zhuǎn)職離開(kāi)該企業(yè)一段時(shí)間后,經(jīng)過(guò)嚴(yán)格的財(cái)務(wù)審計(jì)發(fā)現(xiàn)沒(méi)有潛虧等問(wèn)題再逐步兌現(xiàn)劃給經(jīng)營(yíng)者。

如果說(shuō)以前的職工股還有一些大鍋飯色彩的話,那么股票期權(quán)就是一種完全不同于職工股的激勵(lì)機(jī)制,它能把關(guān)系企業(yè)前途命運(yùn)的高級(jí)人才與其自身利益很好地結(jié)合起來(lái),產(chǎn)生一種利益趨同效應(yīng)。這是一種制度的結(jié)合,而不是一種情感或者說(shuō)是義氣的結(jié)合。

在當(dāng)前,開(kāi)展股票期權(quán)激勵(lì)制度建設(shè)具有特殊的意義。一是適應(yīng)了知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的到來(lái)。股票期權(quán)激勵(lì)制度的實(shí)施,進(jìn)一步體現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)者知識(shí)、才能的價(jià)值,使其作為生產(chǎn)要素參與企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)全過(guò)程和收益分配,提高了經(jīng)營(yíng)者在企業(yè)中的地位,進(jìn)一步調(diào)整了企業(yè)所有者、經(jīng)營(yíng)者和勞動(dòng)者之間的生產(chǎn)關(guān)系,促進(jìn)了社會(huì)生產(chǎn)力的進(jìn)一步發(fā)展。二是有利于吸引和留住優(yōu)秀人才。三是通過(guò)實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)制度,能使經(jīng)營(yíng)者與所有者的利益緊緊捆在一起,引導(dǎo)經(jīng)營(yíng)者采取長(zhǎng)期行為,建立企業(yè)可持續(xù)發(fā)展機(jī)制。四是有利于矯正經(jīng)營(yíng)者的短視心理,使其重視企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力和股票期權(quán)制與企業(yè)激勵(lì)機(jī)制，企業(yè)改革改革熱線發(fā)展后勁的培育,改變經(jīng)營(yíng)者不思進(jìn)取和創(chuàng)新的心態(tài)。

企業(yè)應(yīng)具備三個(gè)條件才有推行股票期權(quán)的空間:第一,初始資本投入較小,這樣可以保證有較大的增值空間;第二,企業(yè)增值迅速,至少應(yīng)該有較快的增值預(yù)期,而處于平穩(wěn)發(fā)展周期的企業(yè),即使本身是健康的,也不合算;第三,人力資本在增值要素中作用明顯。

股票期權(quán)的操作過(guò)程大致如下:公司成立董事會(huì)領(lǐng)導(dǎo)下的薪酬委員會(huì)或股票期權(quán)委員會(huì),負(fù)責(zé)制訂并實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃,經(jīng)股東大會(huì)批準(zhǔn)后生效;根據(jù)股票期權(quán)計(jì)劃的安排,公司與受益人簽訂期權(quán)協(xié)議書;最后是執(zhí)行股票期權(quán)計(jì)劃和對(duì)計(jì)劃的管理。實(shí)施股票期權(quán)主要會(huì)涉及以下幾個(gè)問(wèn)題：

2.1關(guān)于受益人范圍的確定問(wèn)題:體現(xiàn)“錦標(biāo)制”的激勵(lì)功能

受益人就是股票期權(quán)實(shí)施的對(duì)象,主要是公司的高級(jí)管理人員,但近年來(lái)有擴(kuò)大的趨勢(shì),有的公司將一般員工也納入了股票期權(quán)計(jì)劃的范疇,大有泛濫的趨勢(shì)。應(yīng)該指出,股票期權(quán)要著重發(fā)揮激勵(lì)作用,而不是福利功能,為了增強(qiáng)激勵(lì)作用只能局限于公司的少數(shù)高層管理人員,并以此發(fā)揮“錦標(biāo)制”的功能。在確定受益人時(shí),應(yīng)盡量縮小范圍,并加大受益人之間的差別,才能構(gòu)成一個(gè)有效率的激勵(lì)安排。

2.2關(guān)于期權(quán)授予的額度及其價(jià)值:激勵(lì)效應(yīng)與防御效應(yīng)

這里的額度一是公司為執(zhí)行股票期權(quán)計(jì)劃所需股票的總額度;二是每個(gè)受益人授予的額度,此二者都有法律規(guī)定的上限。在這方面主要理論依據(jù)有“利益趨同說(shuō)”和“防御假說(shuō)”。前者指出管理層的股權(quán)與公司的市值之間有正相關(guān)的關(guān)系,所以管理層獲得的股權(quán)越多對(duì)公司越有利。。后者認(rèn)為,管理層股權(quán)的額度與公司的市值在一定范圍內(nèi)正相關(guān),一定范圍內(nèi)負(fù)相關(guān),當(dāng)經(jīng)理的股權(quán)超過(guò)公司總股本的5%時(shí),股權(quán)增加將助長(zhǎng)其防御效應(yīng),減弱激勵(lì)效應(yīng);在5-25%之間,防御效應(yīng)淹沒(méi)刺激效應(yīng),管理層利益將得到充分的保護(hù),內(nèi)部人控制嚴(yán)重,將損害股東的利益,所以,管理層獲得的股票并非越多越好。因此,在考慮激勵(lì)效果的同時(shí)還要兼顧激勵(lì)成本,借用金融學(xué)上的期權(quán)定價(jià)模型可以算出股票期權(quán)的價(jià)值,從而確定最佳的額度。

2.3關(guān)于行權(quán)價(jià)的確定:資本市場(chǎng)弱效率的補(bǔ)救

行權(quán)價(jià)是指受益人以持有的股票期權(quán)購(gòu)買公司股票的價(jià)格。一般認(rèn)為,行權(quán)價(jià)是根據(jù)授予日或授予日前若干日股票的公平市價(jià)而確定的。行權(quán)價(jià)與行權(quán)日股票市價(jià)的差值就形成對(duì)受益人的激勵(lì),但這是以股票市場(chǎng)有效率、能夠真實(shí)反映公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?yōu)榍疤岬?這只是一種理想的狀況。股票價(jià)格的漲跌受到許多因素的影響,如果一個(gè)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳,但股市正處于牛市,其股價(jià)仍然上升,受益人仍可以獲利,這樣的激勵(lì)就有失公平。所以,行權(quán)價(jià)不能僅僅以一個(gè)單一的、絕對(duì)的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)考量,可以采用如下相對(duì)標(biāo)準(zhǔn):

2.3.1是目標(biāo)完成行權(quán)價(jià)。行權(quán)價(jià)是期權(quán)授予時(shí)的股票公平市價(jià),但受益人只有在股價(jià)達(dá)到某一自標(biāo)價(jià)格時(shí)才能行權(quán)。

2.3.2是指數(shù)化行權(quán)價(jià)。 行權(quán)價(jià)格綜合考慮期權(quán)授予時(shí)的股票公平市價(jià)和股市指數(shù),在行權(quán)時(shí)根據(jù)股票指數(shù)的變化相應(yīng)地調(diào)整行權(quán)價(jià)格,以剔除股市的因素對(duì)高層管理人員業(yè)績(jī)的影響。

2.3.3是財(cái)務(wù)化行權(quán)價(jià)格。 行權(quán)價(jià)格考慮授予時(shí)的股票公平市價(jià)和財(cái)務(wù)指標(biāo),只有當(dāng)財(cái)務(wù)指標(biāo)高于某一標(biāo)準(zhǔn)或同行業(yè)相類似公司的業(yè)績(jī)時(shí)才能行權(quán),其目的是消除資本市場(chǎng)弱效率給公司業(yè)績(jī)的表現(xiàn)而帶來(lái)的“失真”。

2.3.4是指數(shù)加財(cái)務(wù)化行權(quán)價(jià)格。行權(quán)價(jià)格考慮的因素有:股票公平市價(jià)、股市指數(shù)和財(cái)務(wù)指標(biāo)。

應(yīng)該說(shuō)上述的四種方法只適合在公司的市場(chǎng)價(jià)值被嚴(yán)重歪曲的時(shí)候,如果市場(chǎng)是有效率的則應(yīng)當(dāng)以股票市價(jià)為準(zhǔn),或者以第二種方法進(jìn)行微調(diào)。很顯然上述一些方法會(huì)帶來(lái)某些負(fù)面的影響,特別是第三種方法,由于與財(cái)務(wù)指標(biāo)掛鉤,會(huì)使激勵(lì)的效果趨向短期。

3、對(duì)我國(guó)期權(quán)激勵(lì)政策的建議

3.1.首先盡快修改《公司法》中關(guān)于不允許公司回購(gòu)自身股票的規(guī)定,允許上市公司持有不超過(guò)一定比例（如10%）的本公司股票專門用于實(shí)施對(duì)高層管理人員和技術(shù)骨干的股權(quán)激勵(lì)。。而且股票期權(quán)的量也不是越大越好。否則消極防御作用就有可能壓倒激勵(lì)和約束作用。作者建議,經(jīng)營(yíng)者群體持股應(yīng)該控制在25%以下,而個(gè)人持股則應(yīng)在5%以下為宜,對(duì)于持股超過(guò)10%的,則應(yīng)該由全體股東大會(huì)而不是簡(jiǎn)單地由董事會(huì)來(lái)決定。

3.2.充分利用國(guó)有股減持的契機(jī),實(shí)施制度創(chuàng)新,解決股票的來(lái)源問(wèn)題。具體思路是:從將要減持的國(guó)有股中拿出一塊用于實(shí)施股票期權(quán)制度,并且國(guó)家給予政策上的支持。

3.3對(duì)因股票期權(quán)等長(zhǎng)期激勵(lì)制度產(chǎn)生的稅收問(wèn)題實(shí)施特別處理。作者認(rèn)為,對(duì)股票期權(quán)制度實(shí)施特別的稅收政策是完全必要并且符合當(dāng)前企業(yè)改革的發(fā)展方向的,美國(guó)在這方面已經(jīng)有很完善的法律法規(guī)供我們借鑒。現(xiàn)在的關(guān)鍵問(wèn)題是,稅務(wù)部門本身不存在對(duì)長(zhǎng)期激勵(lì)制度產(chǎn)生的稅收問(wèn)題單獨(dú)處理的利益沖動(dòng),因此必須由更高一層的政府部門來(lái)推動(dòng)稅法的完善。。實(shí)際上,稅收方面的問(wèn)題主要不是如何去做的問(wèn)題,而是做不做的問(wèn)題。

參考文獻(xiàn)：

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企業(yè)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制范文第3篇

【關(guān)鍵詞】股權(quán)激勵(lì) 業(yè)績(jī)考核指標(biāo)

一、股權(quán)激勵(lì)的現(xiàn)狀

從2005年12月至2010年1月31日期間，我國(guó)共有149家上市公司披露了股權(quán)激勵(lì)契約，其中64家公司為深市上市公司，85家公司為滬市上市公司。149家上市公司的股權(quán)激勵(lì)契約中，實(shí)施股票期權(quán)的有106家，如中糧地產(chǎn)（000031）、美的電器（000527）等；實(shí)施限制性股票的有33家，如格力電器（000651）、用友軟件（600588）等；實(shí)施復(fù)合型的有6家，如華菱鋼鐵（000932）、廣州國(guó)光（002045）等，復(fù)合型是指限制性股票和股票期權(quán)相結(jié)合、股票增值權(quán)和股票期權(quán)相結(jié)合、限制性股票和股票增值權(quán)相結(jié)合；實(shí)施其他方式的有4家，如凱迪電力（000939）、樂(lè)凱膠片（600135）等。149家上市公司股權(quán)激勵(lì)契約中股權(quán)激勵(lì)方式分類的比例詳見(jiàn)圖1。

149家上市公司中，共有57家上市公司公告了股權(quán)激勵(lì)契約，如杭蕭鋼構(gòu)（600477）、恒豐紙業(yè)（600356）等；18家上市公司授權(quán)，如諾普信（002215）、華神集團(tuán)（000790）等；29家公司行權(quán)，包括行權(quán)一次或多次的公司，但不包括行權(quán)結(jié)束股權(quán)激勵(lì)契約終止的公司，如科達(dá)機(jī)電（600499）、遼寧成大（600739）、格力電器（000651）等；45家終止了股權(quán)激勵(lì)契約，包括公告或授權(quán)后終止和行權(quán)結(jié)束后終止，如蘇寧電器（002024）、中糧屯河（600737）等。149家上市公司股權(quán)激勵(lì)進(jìn)度分類的比例詳見(jiàn)圖2。

二、股權(quán)激勵(lì)的機(jī)理

股權(quán)激勵(lì)的機(jī)理在于通過(guò)讓渡部分剩余索取權(quán)，使人與委托人目標(biāo)趨同、利益共享、風(fēng)險(xiǎn)同擔(dān)，從而調(diào)動(dòng)人的工作積極性。委托人通過(guò)設(shè)定一定的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)來(lái)保證公司的業(yè)績(jī)達(dá)到自己期望的目標(biāo)，使自己的利益維持一定的水平。同時(shí)，人努力工作使得公司的業(yè)績(jī)滿足考核指標(biāo)的要求，自己可以同時(shí)獲得所有權(quán)和報(bào)酬兩方面的利益：所有權(quán)方面表現(xiàn)在人獲得部分剩余索取權(quán)，成為企業(yè)股東的一部分；報(bào)酬方面表現(xiàn)為公司經(jīng)營(yíng)好，股票市價(jià)上漲，人行權(quán)就可獲利。這樣，委托人與人的目標(biāo)函數(shù)趨同，達(dá)到了股權(quán)激勵(lì)的目的。因此，在股權(quán)激勵(lì)實(shí)施過(guò)程中，授權(quán)條件和行權(quán)條件的確定是一個(gè)至關(guān)重要的過(guò)程，而其中對(duì)于考核指標(biāo)的選擇更是重中之重，可以說(shuō)業(yè)績(jī)考核指標(biāo)的選擇合理與否，決定了整個(gè)股權(quán)激勵(lì)的有效性。

三、現(xiàn)有業(yè)績(jī)考核指標(biāo)

業(yè)績(jī)是指經(jīng)營(yíng)者完成工作的數(shù)量、質(zhì)量、效益及其他方面對(duì)企業(yè)的貢獻(xiàn)。對(duì)經(jīng)營(yíng)者的業(yè)績(jī)進(jìn)行考評(píng)，就是應(yīng)用各種科學(xué)的定性和定量的方法，對(duì)經(jīng)營(yíng)者的行為和產(chǎn)生的實(shí)際效果及其對(duì)企業(yè)的貢獻(xiàn)進(jìn)行考核和評(píng)價(jià)。

股權(quán)激勵(lì)中的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)是指股權(quán)激勵(lì)契約中規(guī)定的激勵(lì)對(duì)象需要完成的任務(wù)或業(yè)績(jī)指標(biāo)，這些任務(wù)或業(yè)績(jī)指標(biāo)完成后激勵(lì)對(duì)象即可取得獲權(quán)或行權(quán)的資格。業(yè)績(jī)考核指標(biāo)的設(shè)置是否科學(xué)直接關(guān)系到股權(quán)激勵(lì)能否真正發(fā)揮激勵(lì)和約束作用。科學(xué)的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)，可以為投資人行使經(jīng)營(yíng)者的選擇權(quán)提供重要的依據(jù)；可以有效地加強(qiáng)對(duì)經(jīng)營(yíng)者的監(jiān)管和約束；可以為有效激勵(lì)經(jīng)營(yíng)者提供可靠依據(jù)；還可以為政府有關(guān)部門、債權(quán)人、企業(yè)職工等利益相關(guān)方提供有效的信息支持。

（一）業(yè)績(jī)考核指標(biāo)的特征

股權(quán)激勵(lì)中的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)具有很多特點(diǎn)。

1.業(yè)績(jī)考核指標(biāo)與公司的戰(zhàn)略目標(biāo)相一致。股權(quán)激勵(lì)的出發(fā)點(diǎn)是為了實(shí)現(xiàn)公司的最終經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，對(duì)于激勵(lì)對(duì)象的業(yè)績(jī)考核也是基于這個(gè)出發(fā)點(diǎn)。因此，只有當(dāng)業(yè)績(jī)考核指標(biāo)與公司的戰(zhàn)略目標(biāo)相一致時(shí)，公司的戰(zhàn)略目標(biāo)才有可能實(shí)現(xiàn)。

2.業(yè)績(jī)考核要專注關(guān)鍵性指標(biāo)。業(yè)績(jī)考核指標(biāo)之間是相關(guān)的，有時(shí)不一定要面面俱到，通過(guò)抓住關(guān)鍵性指標(biāo)，將激勵(lì)對(duì)象的行為引向公司的目標(biāo)方向。關(guān)鍵性指標(biāo)一般不超過(guò)4個(gè)，太少無(wú)法反映真實(shí)的業(yè)績(jī)水平，但太多太復(fù)雜的指標(biāo)被激勵(lì)者感覺(jué)完成業(yè)績(jī)指標(biāo)可望而不可及，從而導(dǎo)致被激勵(lì)者的不穩(wěn)定，反而產(chǎn)生負(fù)面的影響。

3.業(yè)績(jī)考核指標(biāo)應(yīng)具有客觀公正性。如果不能客觀公正地對(duì)被激勵(lì)者進(jìn)行業(yè)績(jī)考核，那么激勵(lì)機(jī)制不能產(chǎn)生效果，還可能會(huì)引起其他員工的反對(duì)和上級(jí)部門的干預(yù)。因此股權(quán)激勵(lì)契約中的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)要有可以驗(yàn)證的數(shù)據(jù)作為來(lái)源，盡可能量化、明確化。

（二）業(yè)績(jī)考核指標(biāo)的種類

業(yè)績(jī)考核指標(biāo)的種類很多，按照不同的分類標(biāo)準(zhǔn)可以形成按照不同的分類。

企業(yè)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制范文第4篇

關(guān)鍵詞：股票期權(quán)；研發(fā)支出；長(zhǎng)期績(jī)效

中圖分類號(hào)：F27文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

股票期權(quán)（ESO）起源于20世紀(jì)五十年代的美國(guó)，是一種旨在解決企業(yè)“委托-”矛盾、報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)稱的長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃。自20世紀(jì)八十年代被西方企業(yè)成功運(yùn)用，迄今已成為最富成效的激勵(lì)制度之一。它賦予高級(jí)管理人員或技術(shù)骨干一種選擇權(quán)力，持有者可以在特定時(shí)期內(nèi)行權(quán)，即在特定的時(shí)期內(nèi)以事先規(guī)定的行權(quán)價(jià)（授予期權(quán)時(shí)股票的公平市值）購(gòu)買本公司的股票。

一、股票期權(quán)激勵(lì)的理論基礎(chǔ)

現(xiàn)代公司制度的產(chǎn)生導(dǎo)致了經(jīng)營(yíng)權(quán)與所有權(quán)的分離，形成了所有者、經(jīng)營(yíng)者、公司內(nèi)部科層結(jié)構(gòu)之間的委托-關(guān)系。股東是公司真正的所有者，而管理者是經(jīng)股東選舉成立的董事會(huì)雇傭來(lái)管理公司的管理人員，他們受聘于股東，從而股東在公司內(nèi)執(zhí)行管理權(quán)限。這種所有者和管理者相分離的制度必然導(dǎo)致一種所謂的“人問(wèn)題”。即，作為非所有者，管理者是否能以股東利益最大化為目標(biāo)來(lái)進(jìn)行公司的運(yùn)作，而不是試圖通過(guò)人資格以犧牲股東的利益為代價(jià)實(shí)現(xiàn)自己的個(gè)人價(jià)值最大化。

作為解決問(wèn)題的一個(gè)有效工具，ESO通過(guò)授予經(jīng)理一定數(shù)量的股票期權(quán)，使經(jīng)理享有參與企業(yè)剩余收益的索取權(quán)，把對(duì)經(jīng)理的外部激勵(lì)和約束變?yōu)榻?jīng)理的自我激勵(lì)和約束，從而鼓勵(lì)他們更多地關(guān)注企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展，而不是注重短期效益。其最大的作用是按照公司發(fā)展成果對(duì)高層管理者進(jìn)行激勵(lì)，具有長(zhǎng)期性，使高層管理者的個(gè)人利益與公司的長(zhǎng)期發(fā)展更緊密地結(jié)合在一起，促使高層管理者的經(jīng)營(yíng)行為長(zhǎng)期化。這種手段的核心在于：通過(guò)將高層管理者改造成為公司資產(chǎn)的所有者（即股東），使高層管理者的利益與公司股票價(jià)格掛鉤，進(jìn)而使公司的利潤(rùn)和股東價(jià)值掛鉤，在高層管理者努力追求自身價(jià)值最大化的同時(shí)，也可以確保公司價(jià)值以及其他股東價(jià)值的最大化。

股票期權(quán)是作為對(duì)經(jīng)理長(zhǎng)期激勵(lì)的一種方式而引入經(jīng)理薪酬結(jié)構(gòu)中的，它能有效克服經(jīng)理的短期行為，有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。在固定支薪制度下，經(jīng)理的收益僅與企業(yè)的年度績(jī)效相關(guān)。然而，經(jīng)理在從事企業(yè)管理的過(guò)程中，常常需要對(duì)新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、市場(chǎng)開(kāi)拓以及長(zhǎng)期投資等有關(guān)問(wèn)題進(jìn)行決策。由于收益的延期性，這些決策的效果通常要在三年、五年甚至十余年后才能體現(xiàn)在企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表上，但在短期內(nèi)會(huì)給公司的財(cái)務(wù)狀況帶來(lái)不利的影響。這樣，出于個(gè)人收益的考慮，經(jīng)理可能會(huì)放棄這些有利于企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的計(jì)劃。引入股票期權(quán)后，由于股票期權(quán)的執(zhí)行期限一般較長(zhǎng)，并且只有在反映公司業(yè)績(jī)的股票價(jià)格上升后，才能給經(jīng)理帶來(lái)收益。這樣，就促使經(jīng)理注重企業(yè)的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力和獲利能力的提高，自覺(jué)抵制短期化行為。

二、我國(guó)上司公司高管層股票期權(quán)激勵(lì)總體考察

截至2008年9月，我國(guó)共有69家A股上市公司已經(jīng)實(shí)施或者準(zhǔn)備實(shí)施股票期權(quán)來(lái)對(duì)高級(jí)管理層進(jìn)行激勵(lì)，占滬深全部A股上市公司的6.45%，這些公司分布在不同的行業(yè)和地區(qū)。

69家采用股票期權(quán)激勵(lì)的A股上市公司分布的行業(yè)較廣，其中高新科技產(chǎn)業(yè)居多。按照國(guó)內(nèi)通常分類標(biāo)準(zhǔn)，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)代表領(lǐng)域主要包括計(jì)算機(jī)行業(yè)、電子元器件行業(yè)、通信行業(yè)、生物制藥行業(yè)和新材料產(chǎn)業(yè)。在69家采用股票期權(quán)激勵(lì)的上市公司中，有36家公司屬于高新科技產(chǎn)業(yè)，占到總樣本的54.55%。可見(jiàn)，高科技類公司比其他公司更積極使用股票期權(quán)激勵(lì)。高科技公司面臨著更激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，公司科研技術(shù)、內(nèi)部管理、市場(chǎng)開(kāi)發(fā)要求更高，包括高級(jí)管理人才和技術(shù)人才在內(nèi)的核心人才對(duì)公司的意義尤其重大。

從地區(qū)分布來(lái)看，69家上市公司分布在21個(gè)省區(qū)，更多地集中在廣東和浙江，也是公司家數(shù)超過(guò)10家的兩個(gè)省份。廣東有15家，占廣東上市公司的7.85%；浙江有12家，占當(dāng)?shù)厣鲜泄镜?.92%；接下來(lái)是北京，有7家公司，占當(dāng)?shù)厣鲜泄镜?.54%；其余地區(qū)的公司家數(shù)均在4家以下。由此可見(jiàn)，發(fā)達(dá)地區(qū)實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)的公司較多。

三、股票期權(quán)激勵(lì)與研發(fā)支出

股票期權(quán)激勵(lì)作為一種長(zhǎng)期激勵(lì)模式，其最主要的目的在于促進(jìn)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。股東關(guān)心的是公司未來(lái)長(zhǎng)期時(shí)間內(nèi)的現(xiàn)金流量，在股票期權(quán)制度下，經(jīng)理人退休后或離職后仍可繼續(xù)擁有公司的期權(quán)或股權(quán)，可繼續(xù)享受公司股價(jià)上升帶來(lái)的收益。這樣，出于自身未來(lái)利益考慮，經(jīng)理人員在任期內(nèi)就會(huì)與股東保持視野上的一致性，致力于公司的長(zhǎng)期發(fā)展。而研發(fā)支出的規(guī)模和比例直接影響到企業(yè)的長(zhǎng)期績(jī)效。研發(fā)支出是指在研究與開(kāi)發(fā)過(guò)程中所使用資產(chǎn)的折舊、消耗的原材料、直接參與開(kāi)發(fā)人員的工資及福利費(fèi)、開(kāi)發(fā)過(guò)程中發(fā)生的租金以及借款費(fèi)用等，研發(fā)活動(dòng)從廣義上來(lái)講也是一種投資行為。在新經(jīng)濟(jì)條件下，研發(fā)支出在企業(yè)支出總額中的比重越來(lái)越大，日漸表現(xiàn)為一種經(jīng)常性支出、固定性支出，為企業(yè)發(fā)展和核心能力的形成提供一種不竭的動(dòng)力。企業(yè)在投入一定的人力、物力、財(cái)力用于研究開(kāi)發(fā)活動(dòng)之后，若開(kāi)發(fā)成功，設(shè)計(jì)出了新的產(chǎn)品，形成了新的技術(shù)，則構(gòu)成企業(yè)的一項(xiàng)自創(chuàng)無(wú)形資產(chǎn)。因此，從理論上來(lái)看，使用股票期權(quán)激勵(lì)的公司，其高管層應(yīng)當(dāng)更加關(guān)注企業(yè)的研發(fā)支出。

據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，在69家使用股票期權(quán)激勵(lì)的上市公司中，施行股票期權(quán)激勵(lì)后兩年相對(duì)于施行前兩年其研發(fā)支出（用無(wú)形資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例來(lái)表征）平均增長(zhǎng)17.6%，最高增長(zhǎng)率為126.8%。而其中高新科技產(chǎn)業(yè)研發(fā)支出平均增長(zhǎng)率為37.2%，明顯高于其他行業(yè)。其他行業(yè)最高增長(zhǎng)比例為47.3%，最低增長(zhǎng)比例為6.02%。由此可見(jiàn)，股票期權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)的研發(fā)投入有明顯的促進(jìn)作用，施行股票期權(quán)激勵(lì)后，高管層更加關(guān)注企業(yè)的長(zhǎng)期績(jī)效，他們會(huì)不斷加大企業(yè)的研發(fā)投入，以此促進(jìn)企業(yè)的長(zhǎng)期績(jī)效，從而實(shí)現(xiàn)自身的利益。這其中，高新科技產(chǎn)業(yè)研發(fā)投入增加比例更為明顯，相對(duì)于其他產(chǎn)業(yè)，他們更加依賴于高新科技所帶來(lái)的企業(yè)績(jī)效的提高；而紡織、鋼鐵、石化等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的R&D投入相對(duì)不足，影響了傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的升級(jí)。

企業(yè)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制范文第5篇

關(guān)鍵詞：股權(quán)分置改革；管理層激勵(lì)；企業(yè)績(jī)效

中圖分類號(hào)：F27文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

一、關(guān)于股權(quán)分置改革與管理層激勵(lì)和企業(yè)績(jī)效的理論背景

（一）關(guān)于股權(quán)分置改革的理論和背景。股權(quán)分置改革是在兩次國(guó)有股減持實(shí)踐失敗后，汲取教訓(xùn)、總結(jié)經(jīng)驗(yàn)提出來(lái)的。它是針對(duì)非流通股不能上市流通嚴(yán)重影響我國(guó)股票市場(chǎng)可持續(xù)發(fā)展的狀況開(kāi)展的，旨在把不可流通的股份變?yōu)榭闪魍ǖ墓煞荩嬲龑?shí)現(xiàn)同股同利，建設(shè)一個(gè)健康、和諧和規(guī)范、高效的可持續(xù)發(fā)展的資本市場(chǎng)。2005年4月29日，證監(jiān)會(huì)《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點(diǎn)有關(guān)問(wèn)題的通知》，標(biāo)志著上市公司股權(quán)分置改革試點(diǎn)正式開(kāi)始。2005年9月4日，證監(jiān)會(huì)公布了《上市公司股權(quán)分置改革管理辦法》，以進(jìn)一步完善股權(quán)分置改革，將其全面推展開(kāi)來(lái)。

（二）關(guān)于管理層激勵(lì)的理論和背景。2005年9月，國(guó)資委頒布了《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革中國(guó)有股股權(quán)管理有關(guān)問(wèn)題的通知》的規(guī)定：“完成股權(quán)分置改革的國(guó)有控股上市公司，可以探索實(shí)施管理層股權(quán)激勵(lì)?！痹撏ㄖ构筛膶?shí)現(xiàn)全流通的上市公司實(shí)施管理層激勵(lì)（本文指管理層持股，即購(gòu)買股票、獎(jiǎng)勵(lì)干股和股票期權(quán)等管理層股權(quán)激勵(lì)）有據(jù)可依，鼓勵(lì)了更多實(shí)現(xiàn)全流通的上市公司實(shí)現(xiàn)管理層激勵(lì)，積極創(chuàng)新、勇于實(shí)踐，也使很多學(xué)者致力于這方面的研究。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前在解決了股權(quán)分置問(wèn)題的上市公司中，已有很多公司引入了股票和期權(quán)激勵(lì)等手段，以調(diào)動(dòng)內(nèi)部人的積極性。但是在管理層薪酬中關(guān)于股權(quán)的長(zhǎng)期激勵(lì)所占的比例與西方國(guó)家相比，是非常低的，尚有待于進(jìn)一步提高。

（三）關(guān)于企業(yè)績(jī)效的理論和背景。企業(yè)績(jī)效一般是指一定經(jīng)營(yíng)期間的企業(yè)效益和經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)。企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益主要表現(xiàn)在盈利能力、資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)水平、償債能力與后續(xù)發(fā)展能力等企業(yè)內(nèi)部效益方面和社會(huì)效益。社會(huì)經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)主要通過(guò)經(jīng)營(yíng)者在經(jīng)營(yíng)管理企業(yè)的過(guò)程中對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)、成長(zhǎng)和發(fā)展所取得的成果和所做出的貢獻(xiàn)來(lái)體現(xiàn)?？梢?jiàn)，企業(yè)績(jī)效的涵義非常豐富，一方面企業(yè)績(jī)效不僅是對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的靜態(tài)描述，也涵蓋持續(xù)發(fā)展等理念的動(dòng)態(tài)表征；另一方面企業(yè)績(jī)效也不僅僅表現(xiàn)為企業(yè)對(duì)于自身經(jīng)濟(jì)利益（經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)）最大化的追求，還表現(xiàn)在為對(duì)社會(huì)效益的貢獻(xiàn)。

二、關(guān)于三者之間關(guān)系的研究

（一）股權(quán)分置改革與管理層激勵(lì)。股權(quán)分置改革是我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的一個(gè)重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)和里程碑。從時(shí)間上來(lái)看，股權(quán)分置改革和管理層激勵(lì)是一種時(shí)間先后關(guān)系；從條件上來(lái)看，股權(quán)分置改革是管理層激勵(lì)的先決條件，是實(shí)施管理層激勵(lì)的必要條件；從作用上看，股權(quán)分置改革促進(jìn)了管理層激勵(lì)，同時(shí)在某種意義上也需要管理層激勵(lì)進(jìn)行輔助。

一方面股權(quán)分置改革促進(jìn)了管理層激勵(lì)，并為其充分發(fā)揮作用提供了條件和保障。實(shí)現(xiàn)股改之后，國(guó)有股股東的利益就會(huì)和流通股股東趨于一致，這樣就建立了以股價(jià)為基礎(chǔ)的股市評(píng)價(jià)體系，股價(jià)成為了利益的核心，從而使股權(quán)激勵(lì)下的公司管理層的利益和全體股東的利益也趨于一致。這也就為國(guó)際管理上流行的管理層激勵(lì)提供了在我國(guó)生存的土壤，使管理層激勵(lì)能夠發(fā)揮其作用。

另一方面股權(quán)分置改革后的全流通需要管理層激勵(lì)。這種需要是由于管理層和全體股東的信息不對(duì)稱和大股東與中小股東間信息不對(duì)稱，股東和管理層之間由于委托-而造成的信息不對(duì)稱是無(wú)法完全消除的，公司的管理層傾向于和大股東聯(lián)合起來(lái)，利用各自的信息優(yōu)勢(shì)和控制權(quán)來(lái)侵蝕中小股東的利益。如果通過(guò)管理層激勵(lì)使其擁有部分股權(quán)，成為上市公司的股東，這樣就可以抑制管理層和大股東“串通”侵蝕中小投資者利益的動(dòng)機(jī)。

（二）管理層激勵(lì)與企業(yè)績(jī)效。將管理層激勵(lì)和企業(yè)績(jī)效相聯(lián)系是西方企業(yè)管理體現(xiàn)激勵(lì)制約機(jī)制和解決問(wèn)題的一種通行的做法。提高企業(yè)績(jī)效最行之有效的方法之一就是讓管理者擁有股權(quán)，讓他們成為剩余索取者。股權(quán)分置改革中，強(qiáng)調(diào)確保流通股和非流通股股東之間的利益平衡，是兩類股東之間的零和博弈。我們“只有積極推進(jìn)管理層激勵(lì)，使各方在博弈過(guò)程中實(shí)現(xiàn)帕累托改進(jìn)，從而實(shí)現(xiàn)零和博弈向正和博弈的轉(zhuǎn)變，達(dá)到多贏的局面?！保ê殛?yáng)，2005）企業(yè)的績(jī)效取決于其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和努力程度，上市公司應(yīng)該充分利用全流通創(chuàng)造的空間，抓住全流通提供的機(jī)遇，積極建立管理層激勵(lì)體系，減少成本，把逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)降至最低，使管理層和股東的用力方向一致，從而達(dá)到合力最大，最優(yōu)化企業(yè)的績(jī)效。

目前，關(guān)于管理層持股與企業(yè)績(jī)效的看法主要有三種：一是管理層持股比例決定企業(yè)績(jī)效；二是管理層持股比例是一個(gè)內(nèi)生變量，受企業(yè)績(jī)效影響，而不是企業(yè)績(jī)效受管理層持股影響；三是管理層持股比例與企業(yè)績(jī)效是相互決定的。

筆者比較贊同管理層激勵(lì)下管理層持股與企業(yè)績(jī)效是相互決定的，管理層激勵(lì)使管理層成為上市公司的股東，成為剩余索取者，能減少委托成本，激勵(lì)他們充分利用有限的資源，抓住機(jī)遇，做出更有利于股東利益的決策，優(yōu)化企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)績(jī)效。但是我們必須認(rèn)識(shí)到，在管理層激勵(lì)下，股價(jià)高低決定了管理層收益的多少，所以就會(huì)產(chǎn)生負(fù)面效應(yīng)，在企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳或者因?yàn)槠渌蛟斐晒蓛r(jià)不理想時(shí)，管理者可能會(huì)通過(guò)職權(quán)操控公司的財(cái)務(wù)報(bào)表，提供虛假的財(cái)務(wù)信息。這對(duì)提高企業(yè)績(jī)效是不發(fā)揮作用的，相反可能因?yàn)槲醇皶r(shí)查找原因解決問(wèn)題而造成企業(yè)的實(shí)際績(jī)效得到損害。但同時(shí)我們必須意識(shí)到，管理層激勵(lì)具有一定的內(nèi)生性，即企業(yè)績(jī)效也作用于管理層激勵(lì)的效果，只有上市公司經(jīng)營(yíng)良好，價(jià)值可觀，發(fā)展前景廣闊，管理層才愿意擁有本公司股權(quán)，持有本公司股權(quán)才有價(jià)值。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，持有大量本公司股票或者期權(quán)的管理層比擁有較少股份或期權(quán)的管理層會(huì)更加努力地工作，做出的投資決策會(huì)更加符合股東的利益。因此，管理層激勵(lì)能優(yōu)化企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)績(jī)效。據(jù)調(diào)查，全部財(cái)富中對(duì)CEO產(chǎn)生的激勵(lì)效果有77%是來(lái)自股票所有權(quán)的力量。

（三）股權(quán)分置改革與企業(yè)績(jī)效。股權(quán)分置改革和企業(yè)績(jī)效的關(guān)系有直接和間接兩種。直接作用是指，股權(quán)分置改革實(shí)現(xiàn)了股票的全流通，一方面實(shí)現(xiàn)了全體股東同股同利，使大股東和中小股東的利益趨于一致，使股價(jià)成為他們共同關(guān)心的利益指標(biāo)，使“一股獨(dú)大”的問(wèn)題得到了有效解決，健全了上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步完善了公司的治理結(jié)構(gòu)；另一方面股改健全了股票市場(chǎng)的功能，擺脫了股權(quán)分置下股價(jià)長(zhǎng)期扭曲的局面，實(shí)現(xiàn)了股票市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)和資源配置功能，使企業(yè)通過(guò)資本運(yùn)作合理地配置資源、最大限度地發(fā)揮協(xié)同效益。所以，股改在一定程度上提高了企業(yè)的績(jī)效；間接作用是指，股權(quán)分置改革為管理層激勵(lì)提供了條件，促進(jìn)了管理層激勵(lì)，管理層激勵(lì)又有助于提高企業(yè)績(jī)效。

三、三者間的綜合關(guān)系

股票分置改革，一方面能健全股票市場(chǎng)，優(yōu)化企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)績(jī)效；另一方面為管理層激勵(lì)提供了條件和保障，促進(jìn)了管理層激勵(lì)的推行，當(dāng)然，股票分置改革也在某種程度上也需要管理層激勵(lì)進(jìn)行輔助，防止大股東與管理層聯(lián)合起來(lái)侵吞中小股東的利益。而管理層激勵(lì)與企業(yè)績(jī)效是相互作用的，管理層激勵(lì)能提高企業(yè)績(jī)效；反過(guò)來(lái)，企業(yè)績(jī)效也作用于管理層激勵(lì)，因?yàn)槠髽I(yè)績(jī)效的好壞決定了管理層激勵(lì)是否發(fā)生作用。三者相輔相成的關(guān)系直觀圖如圖1。（圖1）

（作者單位：山東財(cái)政學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院）

參考文獻(xiàn)：

[1]顧青.關(guān)于股權(quán)分置的思考.揚(yáng)州大學(xué)稅務(wù)學(xué)院學(xué)報(bào)，2006，12.