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資本市場培訓(xùn)范文第1篇

一、河南資本市場的現(xiàn)狀與不足

與其他省區(qū)特別是與東部發(fā)達地區(qū)相比，在發(fā)展速度和水平等方面，河南省資本市場都存在不足。

資本市場總體規(guī)模偏小且比例失衡。河南省通過股票市場獲得的融資規(guī)模占全國融資規(guī)模的比重不到3％，與河南省GDP占全國6％比重的現(xiàn)狀不相適應(yīng)，資本市場內(nèi)部失衡的現(xiàn)象較嚴重。河南省債券市場和中長期信貸市場發(fā)展滯后，在全國所占份額較小，沒有起到輔助股票市場調(diào)整河南產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的作用。

上市公司數(shù)量少，后備上市公司資源培育不足。截至2004年底，河南共有境內(nèi)外上市公司35家，分別占全國和中部地區(qū)上市公司總數(shù)的2.17％和9.69％，低于全國其他各省市的平均水平，上市公司數(shù)量不僅遠遠落后于廣東、上海、浙江等經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)，與同處于中部地區(qū)的有56家上市公司的湖北、41家上市公司的湖南、44家上市公司的安徽等省份也有不小差距；河南省的A股上市公司累計募集資金224.5億元，僅占全國的2.7％；流通市值254.37億元，僅占國內(nèi)市場流通市值的2.18％，占全省GDP的2.9％。這與河南省全國人口第一大省和經(jīng)濟總量排名全國第6位的地位極不相稱，也說明資本市場對河南省國民經(jīng)濟的滲透力還不夠。同時，河南省擬上市公司后備資源也不足。上市后備企業(yè)是發(fā)展資本市場的基礎(chǔ)，全國各省市都十分重視上市后備企業(yè)的發(fā)展，而截至2006年4月河南省已輔導(dǎo)備案的擬上市企業(yè)只有19家。

上市公司分布不均衡。從行業(yè)分布看，河南省上市公司過分集中于機械、電力、金屬和非金屬、汽車、食品紡織、醫(yī)藥等領(lǐng)域，高科技上市公司較少。能體現(xiàn)河南優(yōu)勢的上市公司，如資源、旅游、生態(tài)環(huán)保領(lǐng)域的上市公司數(shù)量很少，這對河南經(jīng)濟發(fā)展是不利的。從產(chǎn)業(yè)分布情況看，河南的上市公司產(chǎn)業(yè)分布集中度很高，大多集中于第二產(chǎn)業(yè)，沒有一家屬于第一產(chǎn)業(yè)的企業(yè)，這與河南省農(nóng)業(yè)大省的地位極不相稱；屬于第三產(chǎn)業(yè)的僅有鄭百文，也被山東三聯(lián)重組。這種產(chǎn)業(yè)分布狀況與河南省經(jīng)濟發(fā)展狀況不相適應(yīng)，與河南省的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化要求不相符合。不難發(fā)現(xiàn)，河南的上市公司對河南產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整貢獻不大。從地域分布看，河南省尚有開封、鶴壁、南陽、濮陽4個省轄市沒有上市公司。

企業(yè)資本運營力度和規(guī)模偏小。盡管河南省上市公司中有不少優(yōu)質(zhì)企業(yè)，業(yè)績出眾，但從整體上與其他省份相比，河南省上市公司重視和利用資本市場的力度不夠，大多數(shù)上市公司經(jīng)營思路單一，資本擴張能力不強，沒有發(fā)揮出上市公司應(yīng)有的資本運營優(yōu)勢。

河南省的證券公司等中介機構(gòu)的力量不強。到20世紀末，河南尚沒有一家綜合類券商，廣布全省的證券經(jīng)營機構(gòu)達數(shù)十家，但均規(guī)模不大，實力贏弱。直到2002年11月8日中原證券才在原河南財政證券公司、安陽信托公司證券營業(yè)部合并重組的基礎(chǔ)上組建成功并進入了中等券商行列，但總體實力仍屬國內(nèi)券商的“第三世界”。由于資本實力在很大程度上決定了業(yè)務(wù)開展的廣度和深度，河南的證券公司等中介機構(gòu)在未來的競爭中將處于非常不利的地位，面臨嚴峻的挑戰(zhàn)。

投資者數(shù)量尤其是機構(gòu)投資者數(shù)量偏少。一方面，河南省投資者開戶的比例明顯偏低，不僅低于東部各省市，而且低于中部的其他省區(qū)。另一方面，河南省的證券市場投資者以個人投資者為主，機構(gòu)投資者發(fā)展嚴重不足。這種投資者結(jié)構(gòu)既不利于證券市場的穩(wěn)定和發(fā)展，也不利于對上市公司經(jīng)理人員的監(jiān)管和公司治理結(jié)構(gòu)的改善。

二、加快河南資本市場發(fā)展的思路

第一，要統(tǒng)一思想，提高認識，進一步明確大力發(fā)展和利用資本市場的重大意義。大力發(fā)展和利用資本市場，有利于完善社會主義市場經(jīng)濟體制，更好地發(fā)揮市場在資源配置中的基礎(chǔ)性作用；有利于建立國有資本進退流轉(zhuǎn)的機制，推動國有經(jīng)濟布局戰(zhàn)略性調(diào)整，加快股份制和非公有制經(jīng)濟發(fā)展；有利于完善現(xiàn)代企業(yè)制度，推進各類企業(yè)改制上市，催生和培育大企業(yè)集團；有利于提高直接融資比例，完善融資結(jié)構(gòu)，提高金融市場效率，維護金融安全；有利于壯大河南省的支柱產(chǎn)業(yè)和優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和升級，推動國民經(jīng)濟持續(xù)快速健康協(xié)調(diào)發(fā)展，全面建設(shè)小康社會，實現(xiàn)中原崛起。目前河南省仍然有許多企業(yè)對加快河南資本市場發(fā)展認識不足，輕視企業(yè)通過資本運作達到資源配置優(yōu)化的作用，缺少資本運營意識。這已成了河南資本市場發(fā)展滯后的重要原因。因此，要加快河南資本市場的發(fā)展，必須對發(fā)展和利用資本市場的重大意義有一個充分的認識。

第二，要構(gòu)建多層次資本市場，擴大河南資本市場規(guī)模。河南作為一個資本市場發(fā)展相對滯后的發(fā)展中大省，發(fā)展資本市場的任務(wù)非常艱巨和復(fù)雜。我們要抓住目前中央和地方政府都高度重視資本市場發(fā)展并出臺一系列有利于資本市場發(fā)展政策的大好機遇，開拓進取，在充分利用交易所進行融資的同時，根據(jù)國家政策和河南實際，構(gòu)建多層次資本市場，不僅要加快股票市場的發(fā)展，也要采取有力措施加快債券市場和中長期信貸市場的發(fā)展，探索如何利用私募市場和場外流通市場進行融資，建立起適合不同層次企業(yè)融資和資本流動需求的多層次交易體系，進一步擴大河南省資本市場規(guī)模。

第三，要培育上市資源，增加河南省上市公司數(shù)量。要增加河南省上市公司數(shù)量，必須采取措施培育河南省上市資源。一是要確立上市資源的開發(fā)和培育重點。根據(jù)河南省實際，應(yīng)以高新技術(shù)發(fā)展和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造為切入點，對高科技企業(yè)、高科技產(chǎn)品進行重點開發(fā)和培育，在電子信息技術(shù)、生物工程、新材料等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域盡快形成群體優(yōu)勢和局部強勢。充分發(fā)揮鄭州、洛陽等高新技術(shù)開發(fā)區(qū)的作用，制定和實施鼓勵高科技產(chǎn)業(yè)的優(yōu)惠政策，培育出更多的高科技企業(yè)上市，以改變河南省上市公司中無高新技術(shù)板塊的現(xiàn)狀。要加大河南省優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)的境內(nèi)外上市規(guī)劃，培育糧食、房地產(chǎn)、旅游、文化、金融、自然資源等行業(yè)和產(chǎn)業(yè)的上市公司。河南省鄭州、洛陽、焦作、開封的旅游資源有明顯優(yōu)勢，應(yīng)給予足夠重視，重點開發(fā)和培育上市資源。同時，要對擬上市重點公司給予經(jīng)濟和政策支持。要制定配套措施，促進河南省擬上市公司的上市進程；根據(jù)河南省擬上市公司運作的實際情況，在人才、資金、技術(shù)等方面給予具體而實際的政策支持。此外，要重視對企業(yè)中

高層人員進行全方位培訓(xùn)。可以組織資本市場培訓(xùn)班，使企業(yè)中高層人員提高認識、更新觀念和知識，了解和熟悉資本市場的法律法規(guī)。也可以組織專家到企業(yè)開展資本市場調(diào)研并給予企業(yè)上市以指導(dǎo)，指導(dǎo)河南省上市公司的資本運作。

資本市場培訓(xùn)范文第2篇

【關(guān)鍵詞】證券市場 IPO注冊制 資本市場

一、IPO注冊制的含義及內(nèi)涵

首次公開募股（Initial Public Offerings，簡稱IPO）：是指一家企業(yè)或者公司（股份有限公司）第一次將它的股份向公眾出售。IPO注冊制，又稱IPO申報制，是政府對證券發(fā)行事先不作實質(zhì)條件限制、采用注冊登記的制度。它依據(jù)公開原則要求發(fā)行人在申請注冊時提交完整的發(fā)行資料，并對資料真實性、可靠性承擔(dān)法律責(zé)任；監(jiān)管方的職責(zé)在于保證信息公開和禁止信息濫用。它作為現(xiàn)代一種效率較高的股票發(fā)行制度，伴隨著相關(guān)國家和地區(qū)資本市場的發(fā)展而壯大，目前在世界資本發(fā)展程度較高的國家和地區(qū)取得了重大發(fā)展。

二、國外實行IPO注冊制現(xiàn)狀分析

我國的資本證券市場制度仍屬于發(fā)展的初級階段。下面筆者將通過對國際上具有代表性國家和地區(qū)的證券發(fā)行審核制度的簡要介紹，對未來國際市場證券發(fā)行審核制度的趨勢進行分析。

（一）美國、日本差異性注冊制

在資本高度發(fā)達的基礎(chǔ)上，美國政府對證券入采取差異化的審核注冊制度，之所以稱之為注冊制是因為政府堅持“市場公平最大化，政府干預(yù)最小化”的原則，政府不對發(fā)行證券的實質(zhì)性審查雙向注冊制是指股票發(fā)行公司要在證券交易委員會注冊，同時也要在證券交易所進行注冊。二戰(zhàn)之后日本受美國扶植，日本的證券審核制度，基本與美國一致，在此不再單獨介紹。

（二）英國自律型注冊制

英國是目前國際上資本機制最完善、資本市場最穩(wěn)當(dāng)成熟的國家之一，英國政府對本國證券發(fā)行采取只對信息披露真實性、完整性進行審核的自律性注冊制審核，英國政府擁有對其實質(zhì)性審核的權(quán)利，但通常有交易所等自律性組織行使，政府對證券發(fā)行、定價很少直接干預(yù)，因而，其審核機制為由市場決定證券上市的注冊制。

（三）德國分類型注冊制

德國政府對于證券發(fā)行審核采取兩種辦法，對于只需要股份交易而不在交易所掛牌上市的公司，聯(lián)邦證券交易監(jiān)管局采取只對其信息披露完整、真實性進行審核的注冊制對于需要在交易所掛牌交易的上市公司，證券交易所會對其實質(zhì)性進行審查，無須再經(jīng)過聯(lián)邦證券交易監(jiān)管局的同意。

通過各國資本市場的發(fā)展歷史可以得知，核準制和注冊制是證券審核制度在資本市場發(fā)展的兩個階段，核準制的核心在于調(diào)控，在資本市場不足夠健全的情況下，嚴格把關(guān)剔除掉質(zhì)量差的證券，保護投資者，為市場降低風(fēng)險注冊制適當(dāng)資本市場發(fā)展良好，市場條件成熟的條件下，還原市場化，弱化政府對市場的干涉，提高市場效率，因此，注冊制是未來國際證券發(fā)行審核制度的趨勢。

三、IPO注冊制對我國資本市場的影響分析

（1）實行注冊制有利于資本市場基本功能的發(fā)揮。與現(xiàn)行的核準制相比，在注冊制下，證券發(fā)行將通過市場手段自行調(diào)節(jié)，減弱了對企業(yè)融資需求人為抑制，增強了企業(yè)融資的靈活性，有利于資本市場融資功能的有效發(fā)揮。在注冊制下，證券發(fā)行人的證券定價、發(fā)行和交易也基本由市場決定，監(jiān)管機構(gòu)不會做過多干預(yù)，有利于資本市場價格發(fā)現(xiàn)功能的有效發(fā)揮。在注冊制下，監(jiān)管機構(gòu)對證券發(fā)行人一般只進行形式審查，并不對證券的投資價值做出實質(zhì)判斷，也不再對企業(yè)的盈利能力嚴格要求，隨著證券發(fā)行的準入門檻和發(fā)行成本降低，融資效率得到提升，有利于資本市場資源配置功能的有效發(fā)揮。

（2）實行注冊制有利于我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級。在注冊制下，證券發(fā)行人的發(fā)行融資資格自然取得，監(jiān)管機構(gòu)將不再以盈利規(guī)模、公司運營等方面條件限制公司的融資，這對希望獲得融資支持，而自身由于處于初創(chuàng)期、成長期，使得公司盈利規(guī)模較小的新興行業(yè)企業(yè)的發(fā)展提供了融資便利，且有利于改善我國資本市場現(xiàn)存的結(jié)構(gòu)落后等問題，同時也就更能適應(yīng)當(dāng)前我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的需求，推動我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級。

（3）實行注冊制有利于我國資本市場的發(fā)展壯大。資本市場的發(fā)展壯大，離不開優(yōu)秀上市公司的增加。與限制上市公司發(fā)行數(shù)量和發(fā)行節(jié)奏的核準制相比，實行注冊制勢必加大資本市場的供應(yīng)量。上市公司通過業(yè)績的提升以此來維護上市能力，資本市場真正起到資本優(yōu)化配置的作用，優(yōu)先供給給基本面優(yōu)異的企業(yè)，融資能力與企業(yè)經(jīng)營能力對等。股票估值由預(yù)期和業(yè)績兩者來決定，這個不會改變。預(yù)期向好，稀缺性標的，經(jīng)營方向獨特且具有強大競爭力的公司依然可以獲得高市盈率，并不因為存在注冊制而沒有了高市盈率的股票，同樣上市公司的股價由未來經(jīng)營預(yù)期以及業(yè)績能力來體現(xiàn)。因此，注冊制在擴充上市公司的數(shù)量的同時，也在提升上市公司的質(zhì)量，從長遠看，有利于我國資本市場的發(fā)展壯大。

四、結(jié)語

通過上述分析，我國IPO注冊制目前還處于實踐階段，與之有關(guān)的研究還處于探索階段，IPO注冊制改革將是資本市場成熟的重要標準。因此，新股發(fā)行注冊制改革將成為我國政府改善資本市場的首要任務(wù)。與此同時我們也應(yīng)當(dāng)堅持“實事求是”的重要思想，不可為了改革而改革。對于注冊制我國目前還存在諸如受法律限制、未明確市場分工、構(gòu)建自律體系等問題。我認為我國應(yīng)采用一種循序漸進的方式過渡到注冊制，對于一些資本結(jié)構(gòu)簡單的中小企業(yè)可以率先實行注冊制，待配套設(shè)施完善之后再對資金需求量大的大型企業(yè)實行注冊制，最終全面貫徹注冊制。

本文對于注冊制改革的方向以及對我國資本市場的影響也是基于現(xiàn)階段我國證券發(fā)行體制的發(fā)展狀況和發(fā)展過程中已經(jīng)暴露的問題得出的，未來這些問題是否得到改善，以及是否會產(chǎn)生一些新問題，都是本文無法深究的，僅希望對我國推行IPO注冊制做出一些有益思考。我相信注冊制的成功實行一定會給我國資本市場開辟出一片新夭地。

參考文獻：

資本市場培訓(xùn)范文第3篇

廣義的紅籌回歸是指以“譽衡藥業(yè)”的成功案例為代表，即擬上市企業(yè)在歷史沿革中有海外架構(gòu)的設(shè)立過程，而此海外架構(gòu)在回歸境內(nèi)市場時并未完全剝離，只將其大部分所持股份轉(zhuǎn)讓給境內(nèi)架構(gòu)，使擬上市企業(yè)由境內(nèi)公司持股50.0％以上，以滿足境內(nèi)上市的要求。

與“中石油”、“中石化”等傳統(tǒng)紅籌股概念不同，“小紅籌股”是指沿襲了傳統(tǒng)紅籌股的上市模式，以搭建離岸公司為渠道海外上市的非國企、央企概念的普通上市公司。

“小紅籌”概念的形成是緊隨境內(nèi)資本市場繁衍變化的。2004年、2005年前后的中國境內(nèi)資本市場還未進行改革，企業(yè)上市所需的審批時間長，審批流程十分繁瑣，給企業(yè)與投資人均帶來了很大不便，因此那時的很多企業(yè)選擇去海外市場上市。此外，中國民營企業(yè)的境外上市步伐，一直以來與外資投資活動密不可分，也是“小紅籌”由來已久的部分原因。之前，外資VC／PE在中國的投資活動大多采取“兩頭在外”的模式，即境外募集、境外退出。這種“兩頭在外”的模式因具有成本低、速度快的特點，并且可以避開內(nèi)地復(fù)雜的審批程序，加之外資VC／PE對于海外資本市場的運作模式更為熟悉，紅籌架構(gòu)曾經(jīng)一度成為多數(shù)外資VC／PE投資企業(yè)時標準操作架構(gòu)。

近幾年中國資本市場環(huán)境不斷優(yōu)化，金融市場的改革，使境內(nèi)資本市場的上市條件得到了明顯改善，隨著境內(nèi)市場的市盈率升高、企業(yè)與投資者熟悉上市流程、境內(nèi)上市成本相對較低等等，中國企業(yè)越來越傾向于境內(nèi)退出，市場對于紅籌架構(gòu)企業(yè)回歸境內(nèi)資本市場的討論始終不絕于耳，成功回歸的案例更是屢見不鮮。根據(jù)我們的不完全統(tǒng)計，截至2010年12月31日，紅籌架構(gòu)企業(yè)成功于回歸境內(nèi)資本市場的案例總結(jié)如下：

隨著關(guān)于紅籌架構(gòu)企業(yè)在境內(nèi)資本市場上身影頻現(xiàn)，我們針對紅籌架構(gòu)企業(yè)自身特點與境內(nèi)資本環(huán)境的變化進行了觀測，對于紅籌回歸這一現(xiàn)象進行了多方位的思考。

思考一：紅籌架構(gòu)企業(yè)瞬問獲得價值增量

從近年來的境內(nèi)外資本市場分析可知，境內(nèi)資本市場已逐漸開始引領(lǐng)全球資本市場的繁榮，無論從上市數(shù)量上，還是從融資額上，境內(nèi)市場近年來已獨領(lǐng)。2010年境內(nèi)資本市場共有347家企業(yè)上市，融資額高達720.59億美元，分布占境內(nèi)外市場上市數(shù)量和總?cè)谫Y額的45.5％和39.4％。而境內(nèi)市場的發(fā)行市盈率居高不下，也是其吸引企業(yè)上市的重要原因之一。2010年境內(nèi)市場的發(fā)行P／E達到5呂，52倍，比境外市場的37.93倍高出54.3％。而2009年第四季度開閘的深圳創(chuàng)業(yè)板，發(fā)行市盈率基本維持在60.00倍以上，更是成為中小企業(yè)競相追逐的目的地。紅籌架構(gòu)企業(yè)一旦回歸境內(nèi)資本市場，其企業(yè)價值將瞬間增長，則作為持有企業(yè)大部分股權(quán)的管理者財富也將瞬間聚集。面對境內(nèi)資本市場所呈現(xiàn)出的巨大聚富效應(yīng)，一些已搭建紅籌架構(gòu)的企業(yè)轉(zhuǎn)而放棄征戰(zhàn)海外市場，從而轉(zhuǎn)投境內(nèi)上市，也屬人之常情。

思考二：人民幣基金漸成主流

VC／PE行業(yè)近幾年在境內(nèi)的發(fā)展可謂迅猛之極。然而隨著“10號文”等政策相繼出臺，外資機構(gòu)利用之前所熟稔的“兩頭在外”模式，通過企業(yè)搭建紅籌架構(gòu)，在境外市場實現(xiàn)退出的操作方式基本已壽終正寢。因此，自2006年起，隨著政府出臺了《外資設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理辦法》等關(guān)于外資機構(gòu)于境內(nèi)設(shè)立人民幣基金的政策指引，越來越多的外資VC／PE機構(gòu)參與設(shè)立人民幣基金，其中不乏鼎暉，紅杉、IDG等外資VC／PE老牌勁旅，在境內(nèi)募集人民幣基金、在境內(nèi)資本市場退出的境內(nèi)“募、投、退”三位一體已成為很多機構(gòu)的首選。究其原因，一方面固然是因為人民幣基金投資于中國企業(yè)具有天時地利人和，另一方面是外資機構(gòu)看好境內(nèi)市場，尤其是中國企業(yè)未來估值的上升空間、境內(nèi)市場可觀的投資回報，因此，外資機構(gòu)傾向于幫助成長性企業(yè)在境內(nèi)退出，獲取豐厚投資回報。因此，“10號文”之后，外資VC／PE對于退出地點的態(tài)度轉(zhuǎn)變，也成為紅籌架構(gòu)企業(yè)回歸的原動力。此外，由于中國企業(yè)在境內(nèi)市場擁有廣泛資源，熟知境內(nèi)資本環(huán)境與上市流程，加上境內(nèi)上市成本較低，紅籌架構(gòu)企業(yè)回歸資本市場顯得游刃有余。

思考三：境內(nèi)資本上市增加企業(yè)公眾曝光度

不得不承認，在境內(nèi)資本市場上市，對于本就扎根于境內(nèi)的紅籌架構(gòu)企業(yè)來說，能夠起到一定的廣告宣傳作用。我們觀測到，某江蘇民營企業(yè)本是當(dāng)?shù)匦袠I(yè)龍頭，早年間已于海外資本市場上市融資，但是之后幾年的發(fā)展卻不盡如人意，不僅后續(xù)融資渠道有限，影響了企業(yè)進一步做大做強，特別是隨著同行業(yè)的其他企業(yè)于境內(nèi)資本市場上市后，對于當(dāng)?shù)厝硕?，每天出現(xiàn)在證券交易所公告牌上的企業(yè)遠比千里之外的上市企業(yè)更加耳熟能詳，因此也有業(yè)內(nèi)人士戲稱在國內(nèi)上市如同“打出了面向全國股民的免費廣告”，每天上億人目睹標有企業(yè)名稱的股票漲跌起落，對于企業(yè)知名度也有著一定的提升。然而一旦在境外資本市場上市，想要重新回到境內(nèi)資本市場，已非易事。這個案例間接道出了很多土生土長的民營企業(yè)經(jīng)營者的心聲，即如何能夠通過上市從而進一步擴大企業(yè)的規(guī)模、對行業(yè)的影響力、獲得后續(xù)融資以謀求更大發(fā)展，而上市所獲得的巨額融資僅是眼前之利，更是萬里的第一步。

思考四：回歸并非普適標準

從2008年至2010年，境內(nèi)外資本市場的行業(yè)分布雖有微調(diào)，但總體趨勢較為致，均以傳統(tǒng)行業(yè)、服務(wù)業(yè)為主，并且境內(nèi)、海外資本市場也呈現(xiàn)出在相同時間點上同進同退的特點，即世界經(jīng)濟走強時，境內(nèi)外上市企業(yè)數(shù)量與融資額同時上升。然而，經(jīng)過市場與上市企業(yè)根據(jù)彼此特點的雙向選擇與磨合，不同行業(yè)的中國企業(yè)在境內(nèi)外市場上的側(cè)重有顯著不同。

行業(yè)分布的差異，主要取決于市場各自的特點：例如美國的NASDAQ，其建立之初的定位便是作為成長性企業(yè)的融資渠道，Google便是NASDAQ高科技上市公司的典型代表，因此NASDAQ對于lT，互聯(lián)網(wǎng)的行業(yè)的經(jīng)營模式更為認可，廣義lT行業(yè)的上市企業(yè)愿意將其作為上市首選：香港主板與中國境內(nèi)市場有著深遠聯(lián)系，成為中國企業(yè)境外上市的主要目的地，尤其為國資背景的企業(yè)所青睞，如傳統(tǒng)行業(yè)、隸屬于服務(wù)業(yè)的金融業(yè)等，且香港主板綜合性較強，并沒有明顯特性，因此其行業(yè)分布仍然遵循了所有上市企業(yè)的行業(yè)分布總體趨勢，即以傳統(tǒng)

行業(yè)與服務(wù)業(yè)為主。

結(jié)合中國企業(yè)境內(nèi)外上市情況，我們發(fā)現(xiàn)，以機械制造業(yè)為代表的傳統(tǒng)行業(yè)，首選地點為境內(nèi)市場，其次為香港主板，選擇美國及其他市場的相對較少，以中國農(nóng)業(yè)銀行為代表金融行業(yè)因以大型國企為主，上海證券交易所和香港主板幾乎為其境內(nèi)外上市地點的不二選擇；而互聯(lián)網(wǎng)、清潔技術(shù)等高科技成長性行業(yè)，境外市場更受青昧，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)尤以美國市場為熱門選擇。以2010年機械制造行業(yè)為例，全年共有86家企業(yè)在境內(nèi)外市場上市，其中79家選擇境內(nèi)資本市場，占上市總量的91.9％，選擇遠赴海外上市的7家企業(yè)僅占比8。1％。而互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)2010年共有10家企業(yè)上市，境外資本市場占其中6家，占比達到60.0％；清潔技術(shù)行業(yè)的26家企業(yè)中有11家在境外市場上市，15家在境內(nèi)市場上市；而教育與培訓(xùn)行業(yè)的4家企業(yè)全部選擇在境外市場上市。由此可見，制造業(yè)企業(yè)雖在資本市場上獨占鰲頭，但是更為受境內(nèi)資本市場所青睞；而互聯(lián)網(wǎng)概念型企業(yè)，則更容易為海外市場所接納。

未上市紅籌架構(gòu)企業(yè)擬回歸境內(nèi)資本市場，固然有多方面的優(yōu)勢，成功回歸的案例也是層出不窮，但是是否所有紅籌架構(gòu)企業(yè)都適合回歸，是個值得投資人，企業(yè)家深思熟慮的問題。根據(jù)前文的行業(yè)分析可知，不同行業(yè)的上市企業(yè)對于資本市場的選擇各有側(cè)重，例如廣義IT概念容易為境外資本市場所青昧，而境內(nèi)資本市場成為傳統(tǒng)行業(yè)、服務(wù)業(yè)的首選。我們認為，傳統(tǒng)行業(yè)，如制造業(yè)，雖是我國國民經(jīng)濟的支柱，但是我國的制造業(yè)仍以勞動密集型為主，對于海外市場以及境外競爭者而言，并無顯著競爭力；而對于互聯(lián)網(wǎng)、IT概念，境外投資者更為熟悉也更容易把中國的企業(yè)與外資企業(yè)對號入座，如將優(yōu)酷網(wǎng)詮釋成“中國的Y0uTube”等，其發(fā)展空間與核心競爭力更加能夠為境外資本市場所信任和接受。而本專題所討論的“小紅籌”企業(yè)規(guī)模較小，多數(shù)屬于高成長性企業(yè)，針對其各自的行業(yè)特點，選擇恰當(dāng)?shù)纳鲜械攸c顯得尤為重要。

此外，某些客觀環(huán)境因素的存在，也使得部分紅籌架構(gòu)企業(yè)不適合回歸。例如限制外商投資的特定產(chǎn)業(yè)存在，部分公司不得不采取紅籌模式，通過特殊協(xié)議控制達成合并財務(wù)報表的目標，在不違反政策規(guī)定的前提下，將外商權(quán)益顯示在公司的股權(quán)架構(gòu)中。此類企業(yè)的上市實體在離岸，融資活動也在境外進行，一旦剝離其海外架構(gòu)回歸境內(nèi)市場，可能會對其發(fā)展造成不利影響。

思考五：“假外資”情況需杜絕

資本市場培訓(xùn)范文第4篇

近年來我市企業(yè)上市工作取得了良好成績，截至目前，全市共有7家上市企業(yè)，發(fā)行股票8支，累計融資133.32億元，企業(yè)上市家數(shù)和融資額均居全省第二。今年我市企業(yè)上市工作實現(xiàn)了開門紅，3月3日，通達股份在深交所中小板上市，成為我市首家上市的民營企業(yè)。杜康控股也緊隨其后在臺灣上市。目前全市上市后備企業(yè)30家中，省定重點上市后備企業(yè)有15家，一批重點上市后備企業(yè)上市工作取得重大進展。其中，北方玻璃已過會待批；一拖股份、隆華傳熱在會待審；中信重工、欒川鉬業(yè)處于證監(jiān)局輔導(dǎo)，近期將結(jié)束輔導(dǎo)正式報會；普萊柯生物、蘭迪玻璃近期將完成股份制改造；中冶重工中介機構(gòu)已進場，正在進行盡職調(diào)查；雙瑞特裝、大華重機、伊眾食品等企業(yè)也正按計劃積極推進。應(yīng)當(dāng)說，我市的企業(yè)上市工作經(jīng)過09年的播種、10年的耕耘，將迎來11年的豐收。

我市企業(yè)上市工作局面已經(jīng)打開，但面臨的挑戰(zhàn)也不容忽視。從國際形勢看，由于干旱等自然災(zāi)害頻發(fā)造成的糧食減產(chǎn)、地區(qū)政局動亂引發(fā)的石油供給減少，進一步加劇了對通貨膨脹的擔(dān)憂，全球經(jīng)濟復(fù)蘇充滿不確定性。從國內(nèi)經(jīng)濟形勢看，年國家經(jīng)濟工作定調(diào)為穩(wěn)健的貨幣政策，年內(nèi)先后上調(diào)存款準備金率和基準利率，著力管理通貨膨脹預(yù)期和保障民生，銀根進一步收緊。這一貨幣政策雖然在抑制通貨膨脹上效果已經(jīng)顯現(xiàn)。但對我們企業(yè)特別是中小企業(yè)來說卻面臨發(fā)展資金短缺的嚴峻挑戰(zhàn)。大家知道，我們企業(yè)融資主要依靠銀行渠道融資，資本市場融資是我們的短腿，企業(yè)利用集合票據(jù)、集合債券、融資租賃等融資方式的極少，甚至對這些融資方式聞所未聞。年省政府給我市下達了94億元資本市場融資任務(wù)，經(jīng)過努力，年全市實現(xiàn)資本市場融資98.39億元，完成省定目標任務(wù)的104.67%。從融資結(jié)構(gòu)看，債券融資10.54億元，占10.71%；基金（股權(quán)）融資24.98億元，占25.39%；產(chǎn)（股）權(quán)轉(zhuǎn)讓融資26.33億元，占26.76%；并購融資15.05億元，占完成額的15.3%；其他部分為BT、BOT、金融租賃、典當(dāng)?shù)确矫嫒谫Y。雖然超額完成了目標任務(wù)，但是短融券、集合債券、票據(jù)、上市融資占比很小。這說明我們的融資結(jié)構(gòu)不合理、質(zhì)量不高，持續(xù)融資的能力不強。具體到企業(yè)上市工作，主要存在以下幾方面問題：一是我市企業(yè)總體上市數(shù)量仍然較少。當(dāng)前全省各地市狠抓企業(yè)上市已經(jīng)蔚然成風(fēng)，我市企業(yè)上市工作前有標兵，后有追兵，不敢有絲毫松懈。目前，我市上市融資額已由全省第一下降至第二，企業(yè)上市家數(shù)已被許昌、焦作迎頭趕上；二是上市公司數(shù)量與全市的經(jīng)濟總量和優(yōu)質(zhì)企業(yè)數(shù)量極不相稱。部分重點后備企業(yè)上市進程緩慢、上市的主動性、積極性不高，嚴重制約了上市步伐；三是一些企業(yè)對資本市場的認識和了解程度不夠，個別企業(yè)對資本市場相關(guān)知識了解較少；四是一些擬上市企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)層對企業(yè)上市的艱巨性、復(fù)雜性思想準備不足，產(chǎn)生了消極畏難情緒，在上市信心、決心上有所動搖。還有一些企業(yè)思想觀念落后，存在小富即安觀念，缺乏上市的勇氣和信心；五是政府部門和企業(yè)普遍缺乏上市工作方面的專業(yè)人才，在發(fā)展機遇面前貽誤了良機。六是各級政府政策支持還不夠，服務(wù)的及時性、有效性和工作效率有待進一步提高。

年，是“十二五”的開局之年，是我市實施“福民強市”戰(zhàn)略的第一年，市委、市政府把打好“六大攻堅戰(zhàn)”作為全年工作的重中之重，其中重要的一場攻堅戰(zhàn)就是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型攻堅戰(zhàn)，要打好這場硬仗，不僅要調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，更要調(diào)整融資結(jié)構(gòu)。隨著資本市場體系的不斷完善，市場的深度、廣度不斷加深，我們利用資本市場融資的方式將越來越多。如隨著“新三板”試點的擴容，企業(yè)融資、上市的渠道越來越多，今后企業(yè)不僅可以通過主板、中小板掛牌，還可以通過創(chuàng)業(yè)板掛牌，如企業(yè)的規(guī)模較小還可以通過“新三板”、產(chǎn)權(quán)交易市場掛牌。同時，隨著國家對中小企業(yè)融資的關(guān)注，一些中小企業(yè)利用資本市場融資的金融創(chuàng)新也風(fēng)生水起。以中小企業(yè)集合票據(jù)的發(fā)行為例，山東諸城去年通過中小集合票據(jù)發(fā)行22只集合票據(jù)，92家中小企業(yè)參與發(fā)行融資共計57.77億元，預(yù)計年發(fā)行規(guī)模將超100億元。值得一提的是，我們省的中小企業(yè)集合債券也已獲批并正式發(fā)行，全省共有8家企業(yè)參與了發(fā)行，發(fā)行總額4.9億元。但我市沒有一家企業(yè)參與發(fā)行，值得我們深思。今年，省里對我市下達的資本市場融資任務(wù)為107億元，任務(wù)更加艱巨。我們的企業(yè)家一定要進一步增強上市和通過資本市場融資工作的緊迫感和責(zé)任觀，敢于發(fā)揮創(chuàng)業(yè)精神，敢于利用各種融資方式，加快企業(yè)發(fā)展。我們各級、各有關(guān)部門除了創(chuàng)造更好的政策環(huán)境支持企業(yè)上市外，還要引導(dǎo)企業(yè)更多地利用資本市場融資，更加規(guī)范經(jīng)營，使更多企業(yè)自覺自愿樹立上市的決心。

二、提高認識，加強領(lǐng)導(dǎo)，努力實現(xiàn)上市工作新突破

上市融資不僅是企業(yè)加速發(fā)展、提高核心競爭力的戰(zhàn)略需要。上市公司數(shù)量也是一個城市核心競爭力或者經(jīng)濟實力的重要標志。要打造中原經(jīng)濟區(qū)副中心城市，提升經(jīng)濟發(fā)展動力和企業(yè)的競爭力，促進經(jīng)濟體制向市場化轉(zhuǎn)型，就必須鼓勵支持更多的企業(yè)上市。從當(dāng)前我市企業(yè)上市現(xiàn)狀看，關(guān)鍵要抓好以下幾個方面工作：

（一）進一步加強領(lǐng)導(dǎo)，密切配合。目前，全市對企業(yè)上市的重要性已基本形成共識。去年市政府專門成立了發(fā)展和利用資本市場領(lǐng)導(dǎo)小組，負責(zé)全市企業(yè)上市、私募股權(quán)基金等資本市場建設(shè)的推進工作。我們要充分利用好這一平臺，進一步加大上市工作的領(lǐng)導(dǎo)，建立工作例會制度，實行月報告和季匯報制度，各上市后備企業(yè)每月向市金融辦報告上市工作進度情況及存在問題，金融辦每季度至少召開一次上市后備企業(yè)座談會，集中了解企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營情況、上市最新進展以及存在的難點，并將企業(yè)需要解決的問題以工作部署等形式強化落實，明確責(zé)任部門，做好跟蹤督促落實。做到企業(yè)問題有反應(yīng)，有落實，有追究。企業(yè)上市是一項系統(tǒng)工程，牽涉到部門多，各部門要緊密配合，協(xié)力推進，主要領(lǐng)導(dǎo)親自抓，分管領(lǐng)導(dǎo)具體抓，努力開創(chuàng)我市企業(yè)上市工作新局面。

（二）做好培育，打牢基礎(chǔ)。年我市企業(yè)上市目標是要達到5家，市縣兩級必須聯(lián)動起來進一步加大后備企業(yè)的挖掘、培育，及時向后備資源庫注入新鮮血液，進一步增強企業(yè)上市的動力。同時，將一些上市進展緩慢、不符合條件、缺乏上市積極性的企業(yè)剔出，避免擠占政策資源。同時，要堅持做好業(yè)務(wù)培訓(xùn)，針對主板和創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)不同的特點，開展不同層次、不同形式的專題培訓(xùn)，注重培訓(xùn)實效，讓企業(yè)真正能有所學(xué)，有所用。此外，也希望我們已經(jīng)上市的企業(yè)能夠結(jié)合自身上市的情況，和其它上市后備企業(yè)共同分享經(jīng)驗。

（三）完善政策，加大支持。去年我市出臺了《關(guān)于加快推進企業(yè)上市工作的意見》等支持企業(yè)上市的優(yōu)惠政策，目前，已經(jīng)對部分企業(yè)上市進展較快的企業(yè)兌現(xiàn)了獎勵政策。今年，我們在繼續(xù)落實好政策的同時，對出現(xiàn)的新情況做好調(diào)研，適時出臺一些相應(yīng)的政策，最大可能為企業(yè)上市創(chuàng)造良好的政策支持環(huán)境。同時，資本市場領(lǐng)導(dǎo)小組各成員單位要充分發(fā)揮職能作用，通力合作，開辟企業(yè)上市“綠色通道”，只要符合國家法律制度規(guī)定，要即報即辦，不能擱置。各部門要把抓行政效能建設(shè)、抓作風(fēng)建設(shè)的成果實實在在的體現(xiàn)在為企業(yè)上市服務(wù)的工作中，加強協(xié)調(diào)配合，強化主動服務(wù)，積極為企業(yè)排憂解難，形成齊抓共管、合力推進的良好氛圍。

（四）多板齊進，助推上市。新三板是我國建設(shè)多層次資本市場體系的重要舉措，對中小企業(yè)利用資本市場融資將產(chǎn)生積極影響。市高新區(qū)是我市唯一的國家級高新區(qū)，園區(qū)內(nèi)有大量優(yōu)質(zhì)的高科技中小企業(yè)。按照國家新三板擴容政策，園區(qū)有可能進入試點擴大范圍，這無疑將會給園區(qū)內(nèi)企業(yè)打通了通往資本市場的又一通道。我們要以此為契機，加大政策宣傳，強化政策支持力度，各部門要協(xié)調(diào)做好企業(yè)“新三板”上市的綠色通道服務(wù)。爭取更多企業(yè)通過“新三板”的試水鍛煉，實現(xiàn)跨越式發(fā)展，繼而成為我市中小板、創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的生力軍。

資本市場培訓(xùn)范文第5篇

商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)與資本市場互動關(guān)系的實證研究

1．變量選取通過實證分析，驗證商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)和資本市場之間的互動關(guān)系。首先考慮商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)因素，選取中間業(yè)務(wù)收入的絕對量。再次考慮資本市場的指標變量通常有規(guī)模、活躍性和波動程度三種因素，選取股票與債券市價總值作為衡量資本市場規(guī)模的變量，股票和債券交易金額作為衡量活躍度的變量，證券市場指數(shù)增長率的標準差作為衡量市場波動的變量。在方程(1)中加入影響中間業(yè)務(wù)收入指標的變量:商業(yè)銀行總收入。在方程(2)中暫時不對中間市場業(yè)務(wù)和資本市場波動的關(guān)系做推測，這里主要關(guān)心中間業(yè)務(wù)收入對市場規(guī)模因素的影響，因此加入的變量是利率，廣義貨幣供給M2。因此方程組確定為:2．?dāng)?shù)據(jù)整理商業(yè)銀行相關(guān)數(shù)據(jù)方面，選用了國內(nèi)具有代表性的13家商業(yè)銀行1996～2011年的傭金及手續(xù)費收入及總收入的數(shù)據(jù)，這13家銀行包括:中國工商銀行、民生銀行、交通銀行、興業(yè)銀行、中國建設(shè)銀行、招商銀行、中信銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、華夏銀行、光大銀行、深圳發(fā)展銀行、上海浦東發(fā)展銀行，上述13家商業(yè)銀行均為本研究時期內(nèi)我國最主流的商業(yè)銀行，其資產(chǎn)總值和稅后凈利潤占全部商業(yè)銀行比例達到90%以上，可以代表我國商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)的基本情況。其中，廣東發(fā)展銀行手續(xù)費收入難以獲得，因此沒有加入樣本;招商銀行1996、1997年，中國銀行2000、2001年，中國工商銀行2003年手續(xù)費收入缺失，所以采用勻速增長假設(shè)對數(shù)據(jù)進行了合理推測。資本市場指標方面采用了1996～2011年分年度的股票市值與債券市值合計數(shù)、股票與債券交易金額合計數(shù)來表示資本市場的規(guī)模和活躍性。選取各年每個交易日上證指數(shù)增長率的標準差作為衡量市場波動的變量。上證指數(shù)與深證指數(shù)在非常高的置信度下高度相關(guān)，因此可以僅用上證指數(shù)代表整個證券市場的情況。利率r變量選用各年度商業(yè)銀行三年期定期存款利率，該利率的計算采用加權(quán)平均法，在利率發(fā)生變動的年份中以不同的利率乘以實行該利率的天數(shù)后加總，再除以當(dāng)年天數(shù)，得到該年度平均利率r。3．模型檢驗和確立(1)單根檢驗運用計量統(tǒng)計軟件stata10對所選取的主要變量序列做ADF檢驗。結(jié)果顯示，Marketprice、Totalin－come、M2均未通過單根檢驗。由于樣本數(shù)比較少，差分會損失一個樣本數(shù)，因此這里選取市價總值與GDP的比例替換掉原變量繼續(xù)進行檢驗，這樣做既可以去除一階單根性，又可以在方程中剔除GDP對資本市場規(guī)模的影響;選取商業(yè)銀行總收入的增長率和貨幣供給增長率Midg替換Mid絕對量;為統(tǒng)一測量口徑，用中間業(yè)務(wù)收入增長率替換，再次做ADF單根檢驗。經(jīng)過變量替換后的聯(lián)立方程主要變量均通過了單根檢驗，此時為平穩(wěn)序列。(2)相關(guān)系數(shù)檢驗運用計量統(tǒng)計軟件注意到在這些變量中Trade_GDP與Market-price_GDP的相關(guān)系數(shù)過高(作者認為是由資本市場的交易量和市值高度相關(guān)引起，這也驗證了量價關(guān)系理論)可能引起多重共線性問題，因此我們只選擇其中一個作為研究對象，剔除變量Trade_GDP。(3)模型確立再次經(jīng)過經(jīng)濟檢驗、t檢驗、F檢驗和R2檢驗后，建立最終二階段最小二乘法(2SLS)模型如下:midg=－0．065+1．026Markeyprice_GDP－0．282Totalg－20．688Sd+εMarketprice_GDP=0．276+1．378midg+0．063r－1．323M2g+ξ(2)主要變量含義如下:midg:商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)收入增長率;Marketprice_GDP:年度股票與債券市價總值加總占GDP的比例;Totalg:商業(yè)銀行總收入增長率;Sd:每日上證指數(shù)增長率標準差;r:三年定期存款平均利率;M2g:廣義貨幣供應(yīng)量增長率。4．模型結(jié)果及釋義方程(1)中，其他條件不變，證券市場市價總值與GDP的比率每增加1%，中間業(yè)務(wù)收入增長1．026%，這一結(jié)果說明中間業(yè)務(wù)收入與資本市場規(guī)模具有十分顯著的正相關(guān)。這符合之前文中的論述和分析。銀行總收入的增長率對中間業(yè)務(wù)收入增長率具有顯著的負相關(guān)性，這說明商業(yè)銀行在拓展業(yè)務(wù)擴大規(guī)模的同時，其營業(yè)收入來源仍然主要依靠傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，其他條件不變，總收入增長率每提高1%，中間業(yè)務(wù)收入增長率下降0．282%，這也和前文中直觀印象符合。代表市場波動性的上證指數(shù)增長率標準差，對中間業(yè)務(wù)收入增長率具有負相關(guān)性，具體是保持其他條件不變，標準差值每增大1%，中間業(yè)務(wù)收入增長率降低20．688個百分點。市場波動巨大可能導(dǎo)致中間業(yè)務(wù)萎縮，增速減緩。R－square為0．8576，自變量在很大程度上能夠解釋因變量的變化，模型基本有效。方程(2)中，中間業(yè)務(wù)收入增長率的系數(shù)是1．378，在1%顯著性水平下通過t檢驗，意味著其他因素不變，中間業(yè)務(wù)收入增長率每提高1%，證券市場市價總值與GDP的比值增加1．378%，商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)和資本市場規(guī)模的互動性得以體現(xiàn)，從系數(shù)上看雖然相差不大，但是考慮到兩個比率的性質(zhì)，股票市價總值與GDP的比率(又稱作資本化率)在資本市場較發(fā)達的國家(如美國)可以達到200%以上，而中間業(yè)務(wù)收入增長率則難以持續(xù)100%以上，因此從邏輯上分析，該互動關(guān)系中證券市場對中間業(yè)務(wù)的影響更大更具有持久性，相對應(yīng)的，中間業(yè)務(wù)對資本市場的影響則是有限度的。另外還有一個特殊的結(jié)論，利率與證券市場規(guī)模成正相關(guān)關(guān)系。利率每提高1個百分點，證券市場市值與GDP的比值提高6．23個百分點，這說明了從長期來看國家利用利率調(diào)控股市的意圖歸于失敗，利率上升導(dǎo)致間接融資成本上升，企業(yè)轉(zhuǎn)而在證券市場上尋找融資機會，導(dǎo)致證券市場規(guī)模的擴大。在方程(2)中廣義貨幣的增長率對證券市場規(guī)模并未產(chǎn)生顯著影響，R－square為0．8911，自變量對因變量的解釋程度較高，模型基本有效。

模型導(dǎo)向與政策建議