前言：想要寫出一篇令人眼前一亮的文章嗎？我們特意為您整理了5篇資本市場的特點(diǎn)范文，相信會為您的寫作帶來幫助，發(fā)現(xiàn)更多的寫作思路和靈感。

資本市場的特點(diǎn)范文第1篇

【關(guān)鍵詞】美國資本市場特點(diǎn) 加拿大資本市場特點(diǎn) 資本市場結(jié)構(gòu) 資本市場融資工具 資本市場的國際化

一、引言

一個(gè)功能良好的資本市場能為國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供原動(dòng)力。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，創(chuàng)新能力的提升，經(jīng)濟(jì)增長內(nèi)生力的打造都需要強(qiáng)大、完善的資本市場提供有力支撐，這一點(diǎn)從美國、加拿大近幾十年經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的飛速發(fā)展，及其世界經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先地位的確立可以得到有力的佐證。美國、加拿大資本市場是世界上比較發(fā)達(dá)的國家，總體來看，發(fā)達(dá)國家資本市場體系代表著國際資本市場的發(fā)展趨勢。近年來，中國的資本市場在經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展、人民幣升值、股權(quán)分置改革和國資改革等多重因素重疊作用下，迎來了前所未有的歷史性繁榮發(fā)展和加速創(chuàng)新階段。在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，立足中國資本市場發(fā)展現(xiàn)狀，積極借鑒和吸取美國、加拿大資本市場建設(shè)的有益經(jīng)驗(yàn)，優(yōu)化中國資本市場體系建設(shè)，發(fā)揮資本市場在實(shí)施自主創(chuàng)新戰(zhàn)略中的重要作用，這些對加速中國資本市場的國際化進(jìn)程具有現(xiàn)實(shí)指導(dǎo)意義。本文重點(diǎn)比較分析美國、加拿大資本市場結(jié)構(gòu)、資本市場主要融資工具等方面的特點(diǎn)和差異，并結(jié)合中國資本市場發(fā)展現(xiàn)狀，談?wù)剬铀僦袊Y本市場國際化進(jìn)程的啟示。

二、美國資本市場結(jié)構(gòu)與特點(diǎn)分析

1、美國資本市場概述

美國股票市場出現(xiàn)于18世紀(jì)末，股票交易分為場交易和場外交易。場交易在股票交易所完成，美國至今已經(jīng)擁有7個(gè)主要的交易所，它們是紐約股票交易所（NYSE）、美國股票交易所（AMEX）、費(fèi)城股票交易所（PHLX）、亞里桑那股票交易所（ASE）、芝加哥股票交易所（CHX）、太平洋股票交易所（PCX）和波士頓股票交易所（BSE）。其中，城股票交易所（PHLX）、亞里桑那股票交易所（ASE）、芝加哥股票交易所（CHX）、太平洋股票交易所（PCX）和波士頓股票交易所（BSE）屬于地方性的交易所，受理地區(qū)公司的上市申請。美國證交所1998年與美國證商協(xié)會合并，成為了該協(xié)會下的子公司，但仍然獨(dú)立運(yùn)作。美國股市場外交易的主體是美國證商協(xié)會（NASD），協(xié)會成立于1937年，是美國最大的券商自律組織。自律機(jī)構(gòu)（Self-Regulatory Organization）是一種類似于行業(yè)協(xié)會的組織，對于加入?yún)f(xié)會的成員制定各種規(guī)定，以提高整個(gè)行業(yè)的管理水平。但這些規(guī)定并非具有法律強(qiáng)制力。在美國證商協(xié)會的努力下，誕生了著名的全美證券商自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)，即那斯達(dá)克交易系統(tǒng)。

2、美國資本市場結(jié)構(gòu)

經(jīng)過300多年的發(fā)展，美國形成了世界上最發(fā)達(dá)的資本市場。美國資本市場是一種層次分明、結(jié)構(gòu)合理、風(fēng)險(xiǎn)分散、多重覆蓋的金字塔式結(jié)構(gòu)。根據(jù)各市場面向?qū)ο?、影響范圍、服?wù)條件等的不同，可將美國資本市場分為三個(gè)層次。

第一層是全國性市場，以紐約證券交易所（NYSE）為代表，主要為成熟企業(yè)提供上市融資服務(wù)，對入市企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)有嚴(yán)格的要求。

第二層是創(chuàng)業(yè)板市場，主體是納斯達(dá)克全國資本市場（NASDAQ）和納斯達(dá)克小型資本市場（NASDAQ Small Cap Market）。全國資本市場有嚴(yán)格的財(cái)務(wù)、資本、管理等要求，面向成熟型公司。小型資本市場的要求相對較低，面向規(guī)模較小的、處于成長期的新興公司。NASDAQ市場有靈活的躍遷機(jī)制，成長期的企業(yè)在小型資本市場獲得一定程度的發(fā)展后，符合相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，可以順利地進(jìn)入全國資本市場。同時(shí)，為了保證資本使用效率，NASDAQ也對上市公司的經(jīng)營做出了要求，不滿足市場要求的企業(yè)將被迫摘牌，退入低一級的市場。

第三層是區(qū)域性證券交易所，主要包括芝加哥證券交易所、太平洋交易所、費(fèi)城股票交易所、波士頓股票交易所和國際證券交易等。

三、加拿大資本市場結(jié)構(gòu)與特點(diǎn)分析

1、加拿大資本市場概述

加拿大目前主要的交易所包括：多倫多證券交易所（TSX）、多倫多創(chuàng)業(yè)交易所（TSXV）、蒙特利爾交易所和溫尼伯期貨交易所（WCE）和加拿大CDNX證券市場。其中，多倫多證交所是加拿大最大的主板市場。創(chuàng)業(yè)交易所則類似于美國的那斯達(dá)克。蒙特利爾交易所主要以期權(quán)交易為主。溫尼伯（Winnipeg）在歷史上是加拿大最大的貨物集散地，所以溫尼伯交易是以期貨交易為主。加拿大CDNX證券市場，1999年11月29日溫哥華與阿爾伯特證券交易所的合并標(biāo)志著加拿大創(chuàng)業(yè)交易所（CDNX）正式啟動(dòng)。

2、加拿大資本市場結(jié)構(gòu)

第一層是加拿大的TSX主板市場，具有153年的歷史，是世界第七大、北美第三大證券交易所。TSX適合于有著優(yōu)良業(yè)績的成熟公司或具有良好產(chǎn)業(yè)化前景的先進(jìn)技術(shù)型公司，很多在TSX上市的公司也同時(shí)在紐約交易所上市。第二層是TSXV多倫多交易所的創(chuàng)業(yè)板市場，具有100年的歷史，它是全球最大的創(chuàng)業(yè)板市場，TSXV適合于有一定業(yè)績或經(jīng)營歷史并希望籌集一百萬到五百萬加元資金的企業(yè)。TSXV的前身溫哥華證券交易所素以礦產(chǎn)勘探行業(yè)融資而聞名于世，近年來又被公認(rèn)為協(xié)助各類新興產(chǎn)業(yè)――諸如高科技、制造業(yè)、生物醫(yī)藥、電腦軟件、國際互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)開發(fā)領(lǐng)域的證券交易所，其入市門檻較低。TSXV的另一個(gè)職能是向其他幾家交易所輸送新生力量，每年都有一定數(shù)量的上市公司在TSXV“畢業(yè)”進(jìn)入到規(guī)模更大的股票交易所。

從以上對比分析可以看到，美國和加拿大資本市場的世界領(lǐng)先地位，部分是源自其信息披露制度，因?yàn)檫@樣就能夠使支持決策的信息更加容易獲得。一系列重要研究表明，會計(jì)信息與投資者購買和出售決策息息相關(guān)。因此，會計(jì)信息和國內(nèi)證券市場的發(fā)展的關(guān)系，對旨在為國家的經(jīng)濟(jì)增加更多資本流入的發(fā)展中的資本市場來說，是一個(gè)相當(dāng)重要的政策問題。

四、美國、加拿大資本市場主要融資工具

盡管融資工具種類繁多，從本質(zhì)上講可以分為股權(quán)融資和債權(quán)融資。美國、加拿大資本市場除了發(fā)行股票以外，還提供了更為廣闊的融資空間。其融資工具包括以下幾種。

1、股權(quán)融資

（1）普通股與私募。普通股可以分為首次公開發(fā)行（IPO）和增發(fā)等不同的方式。私募在美國不需要美國證交易委員會批準(zhǔn)，私募對象是機(jī)構(gòu)投資者、富有的個(gè)人投資者和美國以外的海外投資者。美國證交易委員會對私募金額沒有限制性的規(guī)定。如果公司準(zhǔn)備進(jìn)行無限額私募，資本的私募者需要對投資者提供相關(guān)的審計(jì)文件和其他詳細(xì)的財(cái)務(wù)報(bào)告。根據(jù)規(guī)定，私募的投資者獲得的股權(quán)在一年內(nèi)不得在市場出售，但是可以進(jìn)行私下之間的交易轉(zhuǎn)讓。

（2）優(yōu)先股。優(yōu)先股也屬于股權(quán)融資的一種，但更具有一些債券的特點(diǎn)。例如，股息固定，不因企業(yè)的經(jīng)營狀況而改變。企業(yè)在破產(chǎn)清算時(shí)，對剩余資產(chǎn)，優(yōu)先股比普通股享有優(yōu)先的要求權(quán)。在美國、加拿大資本市場上優(yōu)先股的種類很多，包括可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股、可贖回的優(yōu)先股、有特殊保障條款的優(yōu)先股。這些優(yōu)先股的設(shè)計(jì)完全是針對投資者的某些特殊要求。

2、債權(quán)融資

債權(quán)融資對于美國和加拿大公司來說不僅獲得了資金，同時(shí)支付的利息還可以享有抵稅的作用。這也是美國和加拿大公司在設(shè)計(jì)融資方案時(shí)非常重視的一個(gè)因素。公司發(fā)行債券必須取得Moody和標(biāo)準(zhǔn)普爾的信用評定。實(shí)際上美國、加拿大的投資銀行家們在不同的時(shí)期都可以創(chuàng)新出符合投資者需要的債券種類，以滿足融資者和投資者的需求。

3、資本庫模式（Capital Pool Company，CPC）

加拿大多倫多證券交易所（Toronto Stock Exchange， TSX）面向全球開放的資本庫模式。這是針對中小企業(yè)專門設(shè)計(jì)的一種上市方式，是TSX獨(dú)有的融資方式，非常巧妙地解決了金融機(jī)構(gòu)與中小企業(yè)間在成本、風(fēng)險(xiǎn)、利潤等方面的兩難處境。相對于其他融資方式，CPC方式風(fēng)險(xiǎn)小、成本低、時(shí)間短，是一種較為成熟的融資方式。CPC方式體現(xiàn)這樣一種理念：在一個(gè)有成長前景的公司中，高素質(zhì)的領(lǐng)導(dǎo)層是重要的資產(chǎn)，他們知道如何找到所需要的人，整合公司所擁有的資源，將創(chuàng)新的技術(shù)、構(gòu)思轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力，并以此吸引到風(fēng)險(xiǎn)資本的投入。CPC方式融資本質(zhì)上可以概括為“企業(yè)通過與上市的資本庫公司合并，從而獲得上市資格”。具體程序是：先由有資信記錄的專業(yè)投資人在加拿大注冊成立一家上市公司（資本庫公司），交由專業(yè)人士組成的管理小組去開發(fā)一項(xiàng)預(yù)期有發(fā)展前景的項(xiàng)目，該CPC公司成立之初就可以通過首次公開發(fā)行上市（IPO）實(shí)現(xiàn)初次融資，從而形成資本庫公司雛形。資本庫模式能夠幫助上市公司吸引大量具有豐富金融市場經(jīng)驗(yàn)的投資者。TSX對CPC公司董事會成員的組成有十分嚴(yán)格的規(guī)定，要求必須包含投資的相關(guān)行業(yè)上市公司高層管理、行業(yè)內(nèi)專家、專業(yè)律師、會計(jì)師等。

【參考文獻(xiàn)】

[1] ：中國的目標(biāo)是建立一個(gè)成熟的資本市場[N].中國證券報(bào)，2008-4-17.

[2] 尚福林：資本市場又好又快發(fā)展五大思路[N].上海證券報(bào)，2007-1-13.

[3] 屠光紹：資本市場五大熱點(diǎn)[N].上海證券報(bào)，2006-9-12.

[4] 尚福林：著力解決資本市場結(jié)構(gòu)性機(jī)制性問題[N].金融時(shí)報(bào)，2006-11-27.

[5] Timothy F. Geithner：Changes in the Structure of the U.S. Financial System and Implications for Systemic Risk[M].2007.

資本市場的特點(diǎn)范文第2篇

西部區(qū)域資本市場發(fā)展現(xiàn)狀

首先，資本市場體系不健全，融資渠道單一。西部地區(qū)傳統(tǒng)上一直以間接融資方式為主，直接融資市場發(fā)展不足，證券化融資渠道不暢，證券化水平相當(dāng)?shù)汀Ｈ?002年兩部只有云南、四川、陜西、青海四省發(fā)行股票融資，共發(fā)行A股票籌資171410.27萬元，占全國A股融資的比例只有6.64％，而其它各地則是完全依靠銀行貸款。另外，即便是現(xiàn)存的股票市場和債券市場，發(fā)展也不平衡，股票市場相對規(guī)模比較大，參與者眾多，影響廣泛，而債券市場基本沒有啟動(dòng)和發(fā)展。因此西部區(qū)域資本市場基本還是一個(gè)以間接融資為主的傳統(tǒng)銀行信貸市場，尚不存在現(xiàn)代意義的資本市場。

其次，資本市場容量小，發(fā)揮的作用有限。西部地區(qū)由于經(jīng)濟(jì)落后，資本積累率較低。如2002年西部地區(qū)城鄉(xiāng)居民儲蓄存款只有12393 55億元，約占全國14％的比例：直接融資和間接融資的市場規(guī)模都比較小，如2002年西部地區(qū)的上市公司總數(shù)為210家，僅占全國的17.1％，投資方式和品種都相當(dāng)有限，難以吸引資金進(jìn)入資本市場的循環(huán)中，因此資金供求矛盾比較突出。以西北五省(區(qū))為例，其2002年的金融資產(chǎn)總量僅占全國的5.23％，其金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存、貸款額分別只相當(dāng)于東部粵、蘇、浙三省總額的19.75％和26.68％。因此資本市場發(fā)育程度低，渠道不順暢，資金供給不足，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求。

再次，資本市場組織機(jī)能不完善，資本市場運(yùn)作效率低下。西部資本市場主體不成熟，無論是政府、企業(yè)還是居民，參與資本市場的程度都比較低，無論是投資還是籌資，參與意愿和參與能力都比較差。截至到2002年底，西部地區(qū)在上海、深圳證券交易所開戶數(shù)的比例分別為11.13％和10.51％。另外西部資本市場金融創(chuàng)新能力低，尤其是沒有根據(jù)西部資本市場的特點(diǎn)發(fā)展適合西部資本市場需求的工具，如沒有針對西部地區(qū)居民收入低、企業(yè)實(shí)力不強(qiáng)而設(shè)計(jì)專門的投資工具。同時(shí)西部資本市場中介機(jī)構(gòu)不健全，真正意義上的投資銀行少，券商規(guī)模小，實(shí)力弱，業(yè)務(wù)單一。據(jù)2002年統(tǒng)計(jì)資料，全國共有證券公司127家，其中西部只有證券公司22家，占比1 7 32％，注冊資本超過10億元以上的只有10家，實(shí)力弱，開展業(yè)務(wù)的功能有限，導(dǎo)致西部資本市場運(yùn)行效率低下。

西部區(qū)域資本市場發(fā)展的制約因素

從資本市場發(fā)展的規(guī)律來看，一個(gè)資本市場的成熟與完善，總與其經(jīng)濟(jì)發(fā)展的環(huán)境密切相關(guān)。因此要發(fā)展西部區(qū)域資本市場，有必要研究其發(fā)展落后的根源所在。

第一，兩部地區(qū)自然環(huán)境差，基礎(chǔ)設(shè)施落后，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平低，資本形成不足，限制了區(qū)域資本市場的發(fā)展。事實(shí)證明，資本市場總是與經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)聯(lián)系緊密。我國西部地區(qū)由于歷史、地理、自然、氣候等客觀因素的影響，自然條件差，生態(tài)環(huán)境惡劣，生產(chǎn)力低下，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)層次低下，經(jīng)濟(jì)增長模式屬于以原材料輸出和初加工為主的粗放型增長，在與東部以集約化和精加工的生產(chǎn)模式的競爭中處于劣勢，并且蒙受加工產(chǎn)品輸入所造成的利益損失，嚴(yán)重削弱了西部地區(qū)的自我積累能力，使西部地區(qū)缺少產(chǎn)業(yè)升級的條件，經(jīng)濟(jì)發(fā)展嚴(yán)重滯后，資金內(nèi)生機(jī)能差，資金運(yùn)行處于高投入、低產(chǎn)出的低水平循環(huán)狀態(tài)，資本生成與資本積累能力比較差。另外由于城鎮(zhèn)化水平低，基礎(chǔ)設(shè)施缺乏，交通不便利，生活不方便，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行成本較高，資本運(yùn)作效率低等，很多人不愿意生存在這個(gè)環(huán)境中，紛紛遠(yuǎn)走他鄉(xiāng)，也帶走了相應(yīng)的資金。由于資本供給少、積累效率低下，嚴(yán)重影響了資本市場功能正常的發(fā)揮。

第二，思想不解放，觀念滯后，制約了區(qū)域資本市場的發(fā)展。西部地區(qū)由于受其所處的地理環(huán)境、歷史因素及地域文化傳統(tǒng)的影響，千百年來所沿襲的是具有典型內(nèi)陸民眾性格特點(diǎn)的價(jià)值觀念、思維方式。伴隨著改革開放，西部地區(qū)人文環(huán)境雖然有所改變，但一些傳統(tǒng)觀念仍然根深蒂固。如在對待資本市場的發(fā)展問題上，無論是政府，還是企業(yè)和投資者，都表現(xiàn)為因循守舊，缺乏創(chuàng)新思維，只是跟著國家亦步亦趨，不圖進(jìn)取，消極等待，過分依賴國家，缺少主觀能動(dòng)性，競爭意識淡薄，在激烈的市場競爭中縮手縮腳，缺乏創(chuàng)新精神，甚至還有許多人的觀念仍然停留在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代的老模式中。思想觀念屬于社會意識的范疇，對經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著不可忽視的反作用。觀念上的保守和落后，使得本身落后的西部地區(qū)在市場化過程中難以有較大突破。

第三，經(jīng)濟(jì)體制的僵化與落后，不利于西部區(qū)域資本市場發(fā)展。改革開放后，國家實(shí)行了優(yōu)先發(fā)展東南沿海地區(qū)的傾斜戰(zhàn)略，國家賦予東部沿海在財(cái)稅、金融、人事等方面諸多優(yōu)惠政策，使東部地區(qū)進(jìn)入市場化改革的快車道，尤其是由非國有經(jīng)濟(jì)發(fā)展推動(dòng)的市場化進(jìn)程使這一區(qū)域在漸進(jìn)性的改革中得到領(lǐng)先發(fā)展。而西部地區(qū)由于過去的發(fā)展完全依賴國家的投資，在以東都為發(fā)展核心的過程中改革力度較小，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的制度勻慣于沿襲傳統(tǒng)，非國有經(jīng)濟(jì)也沒有實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展的機(jī)遇，因此以國有企業(yè)為主體的西部經(jīng)濟(jì)體制仍然較多地體現(xiàn)著計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代的遺跡，市場化進(jìn)程步伐、市場發(fā)育程度低，制度僵化，尤其是在金融領(lǐng)域，出現(xiàn)嚴(yán)重的壓抑現(xiàn)象。如西部地區(qū)金融資產(chǎn)總量不足，金融比率低，金融創(chuàng)新能力低，國有企業(yè)融資仍然主要依賴政府和銀行，導(dǎo)致銀行經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)加大，而大量的中小企業(yè)、民營企業(yè)被排斥在融資市場以外，金融資源配置扭曲。加之行政部門官僚作風(fēng)嚴(yán)重，辦事效率低，服務(wù)意識不強(qiáng)，過多過繁過細(xì)的管制難以吸引外來資金，因此市場化融資制度缺位，從根本上限制了西部地區(qū)資本市場的發(fā)展。

第四，信用制度缺失嚴(yán)重是西部區(qū)域資本市場發(fā)展的障礙。資本市場是建立在法制基礎(chǔ)上的信用經(jīng)濟(jì)，因此信用制度是建立現(xiàn)代資本市場市場體系的必要條件，也是規(guī)范資本市場經(jīng)濟(jì)秩序的根本。在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，信用秩序的作用可以由經(jīng)濟(jì)管制來完成，交易的安全不容質(zhì)疑，所以信用問題并不突出?？墒请S著市場化的發(fā)展，在市場主體的管制大大減少、新的監(jiān)管機(jī)制尚未健全的時(shí)期，喪失信用也能獲得額外收益，因此像合同違約、商業(yè)欺詐、惡意逃廢債務(wù)等不正當(dāng)行為時(shí)有發(fā)生，嚴(yán)重影響

了資本市場功能的發(fā)揮。如西部資本市場上演的蘭州證券黑市、銀廣廈欺詐和新疆德隆系等事件，在全國上下造成了惡劣影響，管理的不善和信用的缺失，導(dǎo)致西部資本市場不斷出現(xiàn)信用危機(jī)，影響其健康發(fā)展。

消除障礙，推動(dòng)西部區(qū)域資本市場健康發(fā)展

社會各項(xiàng)事業(yè)的發(fā)展都需要有良好的環(huán)境。在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的時(shí)期，社會環(huán)境和規(guī)則存在的許多矛盾和問題已經(jīng)成為影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)重要問題，而這種社會環(huán)境與規(guī)則構(gòu)成的網(wǎng)絡(luò)就是體制。因此以創(chuàng)新的精神，攻堅(jiān)的勇氣，有重點(diǎn)、重實(shí)踐地優(yōu)化資本市場環(huán)境，是推進(jìn)西部區(qū)域資本市場建設(shè)的關(guān)鍵。

第一，更新觀念，樹立市場與創(chuàng)新意識，推動(dòng)西部地區(qū)市場化進(jìn)程，建立一個(gè)高效、完善的西部區(qū)域資本市場。東部發(fā)達(dá)地區(qū)實(shí)踐已經(jīng)證明解放思想、認(rèn)識提高和觀念更新的程度決定著改革開放的力度和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的潮流。因此西部地區(qū)要發(fā)展，要建立資本市場，第一位的任務(wù)是解放思想、更新觀念、樹立市場意識和創(chuàng)新意識。所以，無論是政府部門、企業(yè)，還是金融機(jī)構(gòu)，或是投資者，都應(yīng)該提高認(rèn)識，尤其是應(yīng)該樹立以證券市場為核心的多層次、范圍廣、開放度高、內(nèi)涵豐富的大區(qū)域資本市場觀念，可以創(chuàng)造性地、高瞻遠(yuǎn)矚地提出兩部資本市場發(fā)展的模式和路徑：通過強(qiáng)化資本市場參與主體的市場意識、競爭意識、資本意識，建立完善的市場體系，加快西部地區(qū)的市場化進(jìn)程。

第二，尋求新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，推動(dòng)西部經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，提高資本運(yùn)作效率，提升資本的形成能力，為西部資本市場的運(yùn)行提供基礎(chǔ)性條件。其實(shí)資本市場與經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有種互動(dòng)關(guān)系，資本市場通過市場化方式為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供所需要的資金和制度，是經(jīng)濟(jì)發(fā)展不可或缺的因素，反之經(jīng)濟(jì)發(fā)展通過提高資本的收益，也為資本市場發(fā)展提供了所必須的物質(zhì)基礎(chǔ)和發(fā)展空間。眾所周知，資本市場要發(fā)展必須有一定的資本供給，它主要有兩種形成渠道：一是靠經(jīng)濟(jì)發(fā)展、增加產(chǎn)出所形成的自身積累能力，二是靠引進(jìn)外來資金形成的補(bǔ)充。無論是哪一種方式都離不開經(jīng)濟(jì)水平的提升所帶來的資本運(yùn)作效率的提高。因此在西部地區(qū)要發(fā)展資本市場，必須要同時(shí)發(fā)展經(jīng)濟(jì)。根據(jù)西部地區(qū)目前的狀況，在原有生產(chǎn)水平的基礎(chǔ)上應(yīng)該努力進(jìn)行技術(shù)改造，提高生產(chǎn)效率，同時(shí)應(yīng)該有針對性地尋找新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級，進(jìn)行所有制結(jié)構(gòu)的調(diào)整，推進(jìn)城鎮(zhèn)化建設(shè)，以項(xiàng)目帶動(dòng)建設(shè)，推動(dòng)西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入快車道發(fā)展中，從而為西部資本市場的發(fā)展提供物質(zhì)保證。

第三，頒布切實(shí)可行的政策，推動(dòng)制度創(chuàng)新，建立一個(gè)符合西部經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要的資本市場。資本市場的培育和發(fā)展有其自身的特殊性、規(guī)律性。要在西部地區(qū)發(fā)展資本市場，必須結(jié)合實(shí)際情況有突破、有創(chuàng)新地發(fā)展。由于制度創(chuàng)新是資本市場活力進(jìn)發(fā)的源泉和推動(dòng)力，因此要運(yùn)用現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)的新觀念，分析研究和

推動(dòng)建立資本市場規(guī)范、有序、健康運(yùn)行的良性機(jī)制，用新機(jī)制推動(dòng)和進(jìn)發(fā)新活力。其實(shí)創(chuàng)新的過程同時(shí)就是深化改革的過程，因此按照市場機(jī)制的要求展開綜合的改革勢在必行。當(dāng)然制度建立的渠道是通過政策的頒布來實(shí)現(xiàn)的，政策是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的助推器，所以發(fā)展西部區(qū)域資本市場，要認(rèn)真分析研究和充分利用國家各項(xiàng)相關(guān)政策，研究制定培育和發(fā)展西部資本市場的地方性政策，推動(dòng)西部資本市場制度創(chuàng)新。如可以按照市場原則，建立現(xiàn)代企業(yè)制度，對有利于區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的投融資行為給予適當(dāng)?shù)恼邇?yōu)惠和傾斜；也可以將東部地區(qū)已實(shí)行的金融政策引入西部地區(qū)，或者根據(jù)本地具體情況優(yōu)先進(jìn)行東部地區(qū)沒有進(jìn)行的金融改革和創(chuàng)新，鼓勵(lì)民間金融機(jī)構(gòu)和外資銀行進(jìn)入西部地區(qū)設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，在一些中心城市建立金融中心，開辦西部發(fā)展銀行，建立西部證券交易所等。另外可以放寬市場準(zhǔn)入條件，允許以商業(yè)銀行為主的非證券類金融機(jī)構(gòu)有條件參與證券中介及服務(wù)業(yè)務(wù)，促進(jìn)業(yè)務(wù)競爭；或者實(shí)行多元化股權(quán)結(jié)構(gòu)的金融機(jī)構(gòu)來完善其內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，提升競爭力。在產(chǎn)品方面，可以根據(jù)西部地區(qū)能源、化工、原材料工業(yè)等優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)的不同特點(diǎn)，發(fā)行期限不同、利率檔次不同的企業(yè)債券，或者發(fā)展地方政府債券和推進(jìn)資產(chǎn)證券化進(jìn)程，提高市場的融資能力。

資本市場的特點(diǎn)范文第3篇

關(guān)鍵詞：內(nèi)部資本、市場效率、分析

中圖分類號：E232.5 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

內(nèi)部資本市場一度被視為解決企業(yè)資源配置不足的良方，企業(yè)為避免外部資本市場的不完善，選擇建立內(nèi)部資本市場，以降低不確定性和交易成本，解決信息不對稱問題，作為一種與外部資本市場相輔相成的融資途徑，相對于外部資本市場，內(nèi)部資本市場使得公司總部擁有剩余控制權(quán)，有效發(fā)揮了“多錢效應(yīng)”和“活錢效應(yīng)”，具有一些外部資本市場所不具備的優(yōu)勢。

國外的研究表明，雙層及由此產(chǎn)生的公司平均主義和經(jīng)理人尋租等公司治理問題，是導(dǎo)致內(nèi)部資本配置低效的主要原因。在我國，經(jīng)濟(jì)正處于轉(zhuǎn)軌時(shí)期，依然存在很多重要的問題，產(chǎn)權(quán)改革仍在進(jìn)行中，公司治理還不完善、問題也比較嚴(yán)重、公司股權(quán)集中度普遍偏高，因此，提高公司治理水平是提高內(nèi)部資本市場效率的一個(gè)重要途徑。

綜上所述，基于我國內(nèi)部資本市場低效運(yùn)作的現(xiàn)實(shí)，我們有必要從公司治理的角度深入剖析內(nèi)部資本市場的運(yùn)作機(jī)理，為提高內(nèi)部資本市場效率提出一些合理的參考和建議。

一、內(nèi)部資本市場效率的界定和計(jì)量

內(nèi)部資本市場是從公司組織結(jié)構(gòu)發(fā)展到事業(yè)部型結(jié)構(gòu)時(shí)開始產(chǎn)生的。當(dāng)企業(yè)擁有多個(gè)經(jīng)營部門或項(xiàng)目時(shí)，各經(jīng)營部門之間為了爭奪資源展開競爭，特別是不同的經(jīng)營部門擁有不同的投資機(jī)會時(shí)，總部為追求公司整體利益的最大化，需要將資金集中起來進(jìn)行重新配置。這種資金再分配使得企業(yè)內(nèi)部實(shí)際上形成了一個(gè)內(nèi)部資本市場。

內(nèi)部資本市場相比外部資本市場的優(yōu)勢體現(xiàn)在信息更為對稱，公司總部擁有剩余控制權(quán)，發(fā)揮“多錢效應(yīng)”和“活錢效應(yīng)”，統(tǒng)一管理資金，通過內(nèi)部競爭，現(xiàn)金流被分配到高收益的用途上，從而增加企業(yè)的整體價(jià)值。與內(nèi)部資本市場有效論相對應(yīng)，由于問題、尋租行為及人的機(jī)會主義傾向，內(nèi)部資本市場又可能存在過度投資、交叉補(bǔ)貼和平均主義等問題，而導(dǎo)致內(nèi)部資本市場的無效。

關(guān)于內(nèi)部資本市場效率， Shin和Stulz（1998）、邵軍和劉志遠(yuǎn)（2007）[4]認(rèn)為，總部進(jìn)行內(nèi)部資本配置的重點(diǎn)是滿足擁有最好投資機(jī)會的部門的資金需要。Peyer和Shivdasani（2001）歸納出了一種分部投資的q敏感性法來測度內(nèi)部資本市場是有效率[5]，其計(jì)算公式如下：

公式中， 是分部j的銷售收入； 是企業(yè)的銷售收入總額； 是分部的資本支出； 是企業(yè)的總資本支出。 用來鑒別企業(yè)中投資機(jī)會高于平均水平的分部，而 用來反映資金的流向，兩者符號相同，則QS大于零，內(nèi)部資本市場有效；兩者符號相反，說明資金流向低投資機(jī)會的分部，資源配置無效。q敏感性法實(shí)際上是對相對價(jià)值法的改進(jìn)，一是資金流向合理性采用了內(nèi)部標(biāo)準(zhǔn)，即用分部j的資本支出與全部分部加權(quán)平均資本支出進(jìn)行對比；二是用收入作為計(jì)算q敏感系數(shù)的權(quán)數(shù)。

二、公司治理對內(nèi)部資本市場效率的影響

（一）股權(quán)結(jié)構(gòu)

股權(quán)結(jié)構(gòu)作為一種重要的履約機(jī)制，對公司治理效率產(chǎn)生影響，股權(quán)集中度是股權(quán)結(jié)構(gòu)的一個(gè)重要的特征，成本理論認(rèn)為，股權(quán)結(jié)構(gòu)的過度分散和非所有者的管理者掌握控制權(quán)導(dǎo)致了成本的產(chǎn)生，而股權(quán)結(jié)構(gòu)的適度集中和在此基礎(chǔ)上的大股東監(jiān)督能有效地降低成本。

（二）董事會特征

在公司治理結(jié)構(gòu)中，董事會是核心樞紐，被認(rèn)為是一種重要的公司治理機(jī)制，它不僅要通過董事會做出重大的生產(chǎn)經(jīng)營決策。董事會的規(guī)模、董事會的構(gòu)成和董事會成員的激勵(lì)等方面都會對公司治理水平產(chǎn)生影響，進(jìn)而影響內(nèi)部資本市場效率。董事會規(guī)模己被識別為公司治理有效性的一個(gè)重要決定因素。因?yàn)槎聲旧砭哂斜O(jiān)督的職能，它能夠在經(jīng)理執(zhí)行日常經(jīng)營決策行為過程中，實(shí)施監(jiān)督、制約和評價(jià)，有利于加強(qiáng)對經(jīng)理行為的事中及實(shí)施前的監(jiān)督和控制，從而影響總部和分部經(jīng)理在內(nèi)部資本市場配置資本的過程，防止管理層從事有損于內(nèi)部資本市場效率的行為，如分部的董事會可以監(jiān)督分部經(jīng)理向總部進(jìn)行尋租的行為，從而影響內(nèi)部資本市場的效率。

（三） 管理層激勵(lì)

根據(jù)相關(guān)理論，在報(bào)酬績效契約下，經(jīng)理的報(bào)酬將由企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績來決定。因而，公司經(jīng)理勢必會通過提高內(nèi)部資本市場效率來提高企業(yè)經(jīng)營業(yè)績，最終提高自己的報(bào)酬。讓高管人員持有公司的股權(quán)是一種長期激勵(lì)的方式。當(dāng)高管未擁有有公司股權(quán)時(shí)，他們就會回避風(fēng)險(xiǎn)較高且收益較高的項(xiàng)目，而選擇風(fēng)險(xiǎn)較低且收益較小的項(xiàng)目；相反，他們就會投資收益較高的項(xiàng)目，從而使自己福利水平得到提高，這樣公司利益與個(gè)人利益就緊緊地聯(lián)系在一起。所以，公司內(nèi)部資本市場效率與高層經(jīng)理的持股比例存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。

三、現(xiàn)有研究現(xiàn)狀評述

20世紀(jì)90年代以來，有關(guān)內(nèi)部資本市場效率的經(jīng)驗(yàn)研究逐步受到重視。在國內(nèi)，內(nèi)部資本市場效率問題研究是未來較為新穎和值得研究的課題。現(xiàn)有有關(guān)內(nèi)部資本市場效率問題的研究具有以下特點(diǎn)：

（1）內(nèi)部資本市場的存在性。國內(nèi)外相關(guān)研究在這一方面的研究結(jié)論基本一致，國內(nèi)外學(xué)者通過案例分析、實(shí)證研究和模型推導(dǎo)等方法論證了內(nèi)部資本市場的普遍存在；但與此同時(shí)，內(nèi)部資本市場所依附的組織形式卻沒有統(tǒng)一的定論，學(xué)者們以各自的研究對象對內(nèi)部資本市場的存在性進(jìn)行了相關(guān)論述。

（2）內(nèi)部資本市場的效率性。內(nèi)部資本市場的效率性問題一直是學(xué)者們爭議的焦點(diǎn)之一。內(nèi)部資本市場有效論和無效論是兩種主要的觀點(diǎn)。持有效論觀點(diǎn)的學(xué)者認(rèn)為，內(nèi)部資本市場可以發(fā)揮緩解融資約束，加強(qiáng)監(jiān)督，提高企業(yè)信息優(yōu)勢，優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部資本有效配置的作用。

（3）國內(nèi)外對內(nèi)部資本市場運(yùn)作效率的關(guān)注點(diǎn)不同。對內(nèi)部資本市場運(yùn)作效率的測量，一般通過運(yùn)用相應(yīng)的模型，處理相應(yīng)數(shù)據(jù)來進(jìn)行。在對測量方法的研究過程中，國外學(xué)者主要側(cè)重于演繹、假設(shè)與論證新的模型與指標(biāo)，國內(nèi)學(xué)者則主要側(cè)重于運(yùn)用已有的模型、指標(biāo)與數(shù)據(jù)對某一具體企業(yè)或行業(yè)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。

參考文獻(xiàn)：

[ 1 ]邵軍，劉志遠(yuǎn).“系族企業(yè)”內(nèi)部資本市場有效率嗎？――基于鴻儀系的案例研究[J].管理世界，2007， （6）：114 -121.

資本市場的特點(diǎn)范文第4篇

關(guān)鍵詞：資本市場 信息供給 信息需求 信息系統(tǒng)

中圖分類號：F830.9文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1006-1770(2008)06-044-04

信息是資本市場的“軸心”和“生命”，資本市場是信息最重要、最集中、最不對稱、時(shí)效性最強(qiáng)、價(jià)值體現(xiàn)最充分的市場，可以說，現(xiàn)代資本市場也是一種“信息市場”①。要實(shí)現(xiàn)資本市場的有效運(yùn)行，就必須研究信息的供求機(jī)制和運(yùn)行系統(tǒng)。從系統(tǒng)論的角度看，資本市場本身就是一個(gè)信息運(yùn)行系統(tǒng)，它由信息供給、信息需求、信息傳播與流通等組成。

一、資本市場信息的供給分析

信息的供給，就是信息的生產(chǎn)、加工和提供等過程的總稱。信息的供給是資本市場信息的“源泉”，沒有信息的供給，就談不上信息系統(tǒng)的運(yùn)行，信息的需求也就成了無源之水。因此，信息的供給是研究資本市場信息系統(tǒng)的起點(diǎn)。

在資本市場發(fā)展的早期階段，投資者所需的信息基本上都是由自己“生產(chǎn)” 并加以選擇的，是一種由私人進(jìn)行的獨(dú)立的、分散的、小規(guī)模的個(gè)體化生產(chǎn)。這種私人生產(chǎn)的優(yōu)點(diǎn)是，投資者的信息可以直接滿足自己的需要，即信息的供給和需求是結(jié)合在一起的。但是，隨著資本市場的深化和復(fù)雜，以及信息量的急劇增加，信息私人個(gè)體化生產(chǎn)存在的速度慢、成本大、誤差大等弊端越來越暴露出來，客觀上決定了這種信息生產(chǎn)方式的原始性和落后性，難以適應(yīng)現(xiàn)代資本市場運(yùn)行對信息的需求。正因?yàn)槿绱?，在現(xiàn)代資本市場上，信息的生產(chǎn)方式逐漸向社會專業(yè)化生產(chǎn)轉(zhuǎn)變。

信息的專業(yè)化生產(chǎn)是指資本市場上的信息由專門的機(jī)構(gòu)或部門來生產(chǎn)，形成了社會化、專業(yè)化、集團(tuán)化的特點(diǎn)。信息生產(chǎn)的專業(yè)化，實(shí)現(xiàn)了“規(guī)模經(jīng)濟(jì)”效應(yīng)，大大提高了資本市場信息的生產(chǎn)效率，降低了信息成本及其在金融產(chǎn)品價(jià)格中的比重。因?yàn)閷I(yè)信息機(jī)構(gòu)可以集中一流的人才、一流的設(shè)備和龐大的網(wǎng)絡(luò)，大批量地收集、整理、加工和生產(chǎn)信息，一方面速度大大提高，質(zhì)量也有保障；另一方面單個(gè)信息產(chǎn)品的成本也大為降低。另外，專業(yè)化生產(chǎn)的同一信息可以同時(shí)出售給多個(gè)投資者使用，可以使信息機(jī)構(gòu)的收入來源增加，可以實(shí)現(xiàn)信息的連續(xù)化生產(chǎn)。也就是說信息的專業(yè)化生產(chǎn)克服了個(gè)體化生產(chǎn)的弊端，提高了信息生產(chǎn)的效率，因而成為現(xiàn)代資本市場信息生產(chǎn)的主導(dǎo)方式。也正因?yàn)閷?shí)現(xiàn)了信息生產(chǎn)的社會化和專業(yè)化，現(xiàn)代資本市場才成為真正意義上的信息市場。

在資本市場上，信息的供給是由以下主體完成的，這些主體提供著不同的信息，具有各自的特點(diǎn)。

（1）政府信息部門。如證監(jiān)會、中央銀行、財(cái)政部等。它們負(fù)責(zé)制定、收集、整理和有關(guān)經(jīng)濟(jì)、金融的制度、法規(guī)、政策以及統(tǒng)計(jì)資料、形勢報(bào)告，一般屬于宏觀方面的信息。政府部門信息一般具有權(quán)威性、準(zhǔn)確性和及時(shí)性，往往站在公正的立場上，以國際利益和經(jīng)濟(jì)大局為重，對資本市場的影響宏觀、深遠(yuǎn)而廣泛。在一個(gè)法制完善、程序規(guī)范的國家，這方面的信息不是一個(gè)任意變化的變量，而具有一定連續(xù)性、穩(wěn)定性和可預(yù)測性。相反，在一個(gè)“人治”的社會或法制不健全的國家，政策的隨意性較強(qiáng)，信息的不確定性較大。

（2）證券交易所。證券交易所是資本市場上證券集中交易的場所，它既是資本市場體系的組織中心，也是資本市場的信息中心。所有上市證券包括股票、債券、基金等品種的交易信息，例如成交的品種、數(shù)量、價(jià)格、時(shí)間以及未成交的委托情況，證交所的各類指數(shù)、公告等，都是市場參與者需要的信息，也是監(jiān)管部門重要的信息來源。證交所的信息，主要生成于自動(dòng)交易系統(tǒng)，在通訊技術(shù)非常發(fā)達(dá)的今天，即時(shí)傳輸?shù)乃俣然旧夏軡M足人們的需要，這方面信息在時(shí)間上、準(zhǔn)確性和公正性上也是有保障的。

（3）上市公司。上市公司是資本市場股票和公司債券的發(fā)行者，因而是資本市場微觀信息的主要來源。上市公司作為信息來源主要是現(xiàn)代資本市場普遍實(shí)行的“信息披露制度”的要求，各國的《公司法》、《證券法》等相關(guān)法律法規(guī)都對上市公司的信息披露的內(nèi)容、時(shí)間、格式等作了嚴(yán)格具體的規(guī)定。上市公司必須遵守這些規(guī)定，對公司經(jīng)營情況、經(jīng)營業(yè)績、財(cái)務(wù)報(bào)告、重大事項(xiàng)等信息及時(shí)向社會予以公布。上市公司的信息基本上屬于微觀經(jīng)濟(jì)信息，這類信息直接關(guān)系到公司的社會形象和公司股票的投資價(jià)值，也是公司股價(jià)波動(dòng)和實(shí)現(xiàn)再發(fā)行和再籌資的主要依據(jù)，因此，上市公司對信息披露都十分重視。公司信息有利好信息和有利空信息之分，公司在信息披露方面掌握著主動(dòng)權(quán)，因此不排除公司在事關(guān)重大的信息方面弄虛作假的可能性，在準(zhǔn)確性、及時(shí)性和全面性和真實(shí)性方面有可能存在“噪聲”，投資者在使用這些信息時(shí)需要甄別。

（4）證券中介機(jī)構(gòu)。主要指證券公司，廣義來說也包括會計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等。證券公司作為信息源，主要是以其擁有的研發(fā)中心，對資本市場的基本面、技術(shù)面、行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r、上市公司個(gè)股情況進(jìn)行調(diào)查和研究，形成市場走勢分析報(bào)告、行業(yè)分析報(bào)告、投資價(jià)值分析報(bào)告等信息產(chǎn)品，向社會公布或出售。證券公司的信息具有明顯的功利性，難免會有各種“噪聲”存在，甚至?xí)刑摷俸驼`導(dǎo)的成分，信息的真實(shí)性、公正性需要投資者注意和選擇。另外，會計(jì)師事務(wù)所和律師事務(wù)所也是重要的信息源，一般出于職業(yè)道德和行業(yè)信譽(yù)，它們的信息可能是對公司信息或其他證券信息的真實(shí)性的“鑒別”和“過濾”，相對具有真實(shí)性和公正性。

（5）投資者。資本市場上，投資者也是信息供給者，主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是投資者行為信息，如投資品種、持股比例、持股數(shù)量、持股價(jià)格、買賣時(shí)間等，這些信息在交易發(fā)生后立即成為一種信息，不僅對個(gè)體投資收益有直接影響，而且匯集起來能夠反映出市場的總體走勢，成為一種“公共”信息。二是投資者作為市場參與者，通過自己的分析和研判也會形成一些信息，這些信息主要依賴于自己的經(jīng)驗(yàn)判斷、分析研究，除了自己使用之外，也可能通過不同渠道進(jìn)行傳播，例如形成“小道消息”，在朋友之間散布，對別的投資者產(chǎn)生影響。很顯然，這些信息的準(zhǔn)確性和質(zhì)量是沒有保證的，需要引起信息接受者的注意。

二、資本市場信息的需求分析

信息需求，顧名思義就是指市場參與者對信息的需求。市場參與者之所以需要信息，就是希望信息能夠在不確定性條件下使自己的效用最大化。信息需求不同于一般物質(zhì)商品的需求特征，它是一種派生性需求。也就是說，信息需求不是為了滿足一般性物質(zhì)欲望，而是為了減少風(fēng)險(xiǎn)，獲得最大化收益，這是信息需求產(chǎn)生的根本原因所在。

針對不同的市場參與者，信息需求的形式也會千差萬別，但無論信息需求的具體形式多么復(fù)雜和變化，它們在本質(zhì)上都可以劃分為兩種形式：即消費(fèi)性信息需求和生產(chǎn)性信息需求。前者如消遣性知識需求，后者如企業(yè)對經(jīng)濟(jì)信息和市場信息的需求一樣。但是，在實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)過程中，人們往往難以將這兩種信息需求嚴(yán)格地區(qū)分開來。在這種情況下，為了與市場參與者效用最大化假設(shè)相一致，信息經(jīng)濟(jì)學(xué)通常假定市場參與者的信息需求均為生產(chǎn)性信息需求。

資本市場上，所有的市場參與者都是信息的需求主體。不同的市場主體在信息的要求上，在信息的收集途徑與方式上，在信息加工處理能力上，以及在信息的最終用途上都是不同的。具體來說，信息的需求主體及其各自特點(diǎn)如下：

（1）投資者。投資者是資本市場上最大的信息需求者。投資者參與資本市場的目的就是實(shí)現(xiàn)投資收益的最大化。而投資收益的最大化就要減少不確定性，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，信息正是減少不確定性的主要因素和增強(qiáng)投資決策準(zhǔn)確性的主要依據(jù)和基礎(chǔ)。因此，資本市場的投資者最需要的就是信息。投資者主要有機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者兩大類。不管是那一類投資者，信息無疑是實(shí)現(xiàn)其目的的主要手段，它們都會花費(fèi)大量的物力和財(cái)力，采用一切手段進(jìn)行信息的收集、加工、處理等工作?；趦?nèi)部利益誘導(dǎo)和外部競爭壓力而產(chǎn)生出的強(qiáng)烈的信息需求，促使投資者優(yōu)化信息資源的配置，千方百計(jì)挖掘信息的價(jià)值。在這方面，機(jī)構(gòu)投資者比個(gè)人投資者具有更強(qiáng)、更大的需求動(dòng)機(jī)?？梢哉f，正是因?yàn)橛辛舜笈@樣的機(jī)構(gòu)投資者，資本市場信息的有效性才得以實(shí)現(xiàn)。它們是信息需求的主力軍，通過它們的利己動(dòng)機(jī)實(shí)現(xiàn)了資本市場對資源（特別是信息資源）的優(yōu)化配置。這部分需求主體的狀況如何，很大程度上決定了資本市場信息的有效性。

（2）上市公司。上市公司是資本市場的主體之一。資本市場既是公司籌集資本的場所，也是其進(jìn)行資本運(yùn)營的舞臺，上市公司的收購兼并活動(dòng)都是在資本市場上展開的。上市公司的這些行為，都依賴于信息的占有。因此，來自資本市場的各種信息，都是公司管理層十分需要和重視的。但是，這有一個(gè)前提條件，即上市公司的體制是健全的。如果現(xiàn)行的制度安排使得上市公司無破產(chǎn)、被兼并、被收購的壓力，公司的法人治理結(jié)構(gòu)不完善，高層管理人員的聘任升降是行政任命或關(guān)系安排，而與公司業(yè)績無直接關(guān)聯(lián)，那么公司對市場信息的反應(yīng)可能是非理性的、遲鈍的、短期化的。然而，一個(gè)正常環(huán)境中的上市公司，則對市場信息的反應(yīng)是靈敏的，需求是強(qiáng)烈的，甚至信息是決定一個(gè)公司決策準(zhǔn)確、競爭獲勝、持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵因素。

（3）證券公司等中介機(jī)構(gòu)。證券公司等中介機(jī)構(gòu)既是信息的生產(chǎn)者，也是信息的需求者。因?yàn)椋畔⑸a(chǎn)也是對原始信息的加工和處理，需要具備“信息資源”進(jìn)行投入，也就是說，其對信息的需求多是一種“生產(chǎn)性需求”。但是，證券公司等中介機(jī)構(gòu)在資本市場上只是起到一個(gè)“中轉(zhuǎn)”的作用，只是在整個(gè)證券交易活動(dòng)中為投資者提供交易和信息服務(wù)，因此，他們對信息的需求具有明顯的功利性，并不一定對信息的使用效果負(fù)完全的責(zé)任。據(jù)此有人（湯光華，2000）認(rèn)為，證券公司等中介機(jī)構(gòu)缺乏信息需求的真正動(dòng)力。我們認(rèn)為這是不完全正確的。從現(xiàn)實(shí)來看，一方面，證券公司除了為客戶服務(wù)的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)外，還有證券自營業(yè)務(wù)，而自營業(yè)務(wù)對信息的需求是直接的、有動(dòng)力的；另一方面，即使是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)也是長期的博弈過程，必須贏得客戶的信任才能留住客戶，并在“供過于求”的買方市場競爭中站穩(wěn)腳跟，這樣，它們對信息的需求也是真實(shí)的、有動(dòng)力的?？梢?，信息對于證券公司等中介機(jī)構(gòu)來說，并不是可有可無的，而是十分重要的；證券公司等中介機(jī)構(gòu)無疑也是資本市場上重要的信息需求主體。

（4）監(jiān)管部門。證監(jiān)會等資本市場監(jiān)管部門的主要任務(wù)是監(jiān)管整個(gè)市場的運(yùn)行，制定市場交易的基本規(guī)則，監(jiān)管市場參與者的“博弈”行為，維持資本市場的正常秩序。作為資本市場“看得見的手”，監(jiān)管部門的法規(guī)制定和政策出臺等決策行為是以大量、廣泛、真實(shí)、準(zhǔn)確的信息為基礎(chǔ)的。顯然，證監(jiān)會及其分支機(jī)構(gòu)等監(jiān)管部門是資本市場上重要的信息需求者之一。它們除了掌握有關(guān)國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢和金融政策方面的信息以外，還要了解市場參與者行為的信息，包括上市公司、投資者、證券商以及新聞媒體等機(jī)構(gòu)行為的信息。監(jiān)管當(dāng)局信息收集的渠道和方式一般是正規(guī)的，而且有明顯的行政命令性，由下而上地匯報(bào)得來。信息收集和處理的能力及效率與行政的層級結(jié)構(gòu)、工作作風(fēng)、管理制度等有直接關(guān)系。監(jiān)管部門的制度效率決定了其信息效率，信息效率進(jìn)而決定了監(jiān)管效率，而監(jiān)管效率最終影響著整個(gè)市場的效率。因此，作為現(xiàn)代資本市場的“掌門人”，證監(jiān)會等監(jiān)管部門也是信息的需求者，必須做好信息工作。否則，盲目決策、政策滯后、信息泄露等行為只能給市場造成傷害。

三、資本市場信息的傳播與流通

信息系統(tǒng)的效率不僅取決于信息生產(chǎn)的效率，還取決于信息傳播的媒介及其效率。信息的傳播是信息系統(tǒng)的一個(gè)重要組成部分，信息傳播的終點(diǎn)是到達(dá)信息需求者手中，因此，信息傳播是聯(lián)結(jié)信息供給和信息需求的橋梁和紐帶。

信息傳播是通過一定的信息渠道完成的，在信息經(jīng)濟(jì)學(xué)中，信息渠道又叫“信道”，包括媒體和其他多種方式。資本市場上，信息的傳播渠道多種多樣，歸納起來主要有以下幾種：

（1）證券交易系統(tǒng)。它主要是以交易所系統(tǒng)為中心的證券商信息網(wǎng)絡(luò)。交易所系統(tǒng)作為信息渠道主要反映在交易所上市的所有品種的全部交易信息，這些信息具有速度快、數(shù)量大、時(shí)效強(qiáng)、公開、公正等特點(diǎn)，是廣大投資者進(jìn)行投資決策最直接、最客觀、依賴性最強(qiáng)的信息來源。例如國內(nèi)的上海證交所、深圳證交所就是中國資本市場最大的“信息源”。證券商作為信息渠道，一方面?zhèn)鬏斀灰姿m時(shí)行情信息，為在其開戶的投資者提供證券交易經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)服務(wù)；另一方面向其客戶進(jìn)行技術(shù)分析、現(xiàn)場解盤及有關(guān)咨詢等信息服務(wù)。

（2）媒體渠道。媒體是資本市場信息傳播的主要渠道，主要有報(bào)紙、雜志、廣播、電視、互聯(lián)網(wǎng)等。一些國家規(guī)定了信息披露的指定媒體。媒體上既轉(zhuǎn)載交易行情，也刊載信息公告，還發(fā)表大量分析報(bào)告如大勢研判、個(gè)股點(diǎn)評、行業(yè)分析、公司分析等加工過的信息。各種媒體構(gòu)成了一個(gè)多層次、多形式、時(shí)效快、立體化的信息傳輸網(wǎng)絡(luò)，使資本市場信息得到及時(shí)、快捷、廣泛的傳播。尤其是網(wǎng)絡(luò)時(shí)代的到來，更是便捷了資本市場信息的傳播，使廣大投資者可以足不出戶獲得信息，進(jìn)行投資操作。國際資本市場上著名的信息媒體很多，如美國的《華爾街日報(bào)》，英國的《金融時(shí)報(bào)》等；國內(nèi)也存在一些專業(yè)的信息媒體，著名的有《中國證券報(bào)》、《證券時(shí)報(bào)》、《上海證券報(bào)》等“三大”證券報(bào)，還有中央電視臺的“今日證券”以及各地電視臺的證券類欄目等。

（3）非正式傳播渠道。除了交易系統(tǒng)信息、主要媒體等正式信息傳播渠道以外，還有一些小范圍的非正式的信息傳播渠道，例如投資咨詢機(jī)構(gòu)設(shè)立的信息網(wǎng)絡(luò)，地方開設(shè)的證券聲訊語言信箱，各地舉辦的不定期的股票講座、證券培訓(xùn)班、資本市場研討會、俱樂部性質(zhì)的組織等，也起著信息傳播的作用。

（4）其他傳播渠道。例如熟人之間的自然傳播，各種“小道消息”的散播等也是一種民間的、非正規(guī)的、難以阻擋和管理的信息傳播渠道。

信息傳播除了以上主要渠道以外，還取決于一些技術(shù)條件等“基礎(chǔ)設(shè)施”。一個(gè)比較理想的信息運(yùn)行系統(tǒng)的“基礎(chǔ)設(shè)施”包括兩大部分：一是運(yùn)行系統(tǒng)的“硬件”設(shè)施，即保證信息系統(tǒng)有效運(yùn)行的各種通訊傳輸設(shè)備、組織機(jī)構(gòu)設(shè)置等有形部分；二是信息運(yùn)行系統(tǒng)的“軟件”環(huán)境，即保證系統(tǒng)有效運(yùn)行的各種制度安排、政策規(guī)定等無形部分。這些硬件設(shè)施和軟件環(huán)境是信息系統(tǒng)正常運(yùn)行必不可少的兩條“腿”，缺一不可，否則，現(xiàn)代資本市場信息系統(tǒng)的運(yùn)行都可能是“跛腳”的，難以有效的。

四、資本市場信息運(yùn)行系統(tǒng)

以上我們分別論述了信息供給、信息需求、信息的傳播與流通等情況，其實(shí)，這些部分都不是孤立的、分離的，而是相互聯(lián)系的、相互作用的，它們共同構(gòu)成了現(xiàn)代資本市場完整的信息運(yùn)行系統(tǒng)。這一運(yùn)行系統(tǒng)如下圖所示：

資本市場信息運(yùn)行系統(tǒng)其涵義是：信息是資本市場有效運(yùn)行的內(nèi)在要素，它是市場參與者進(jìn)行證券交易、進(jìn)而實(shí)現(xiàn)資本融通的決策基礎(chǔ)；市場參與者既是信息需求者，同時(shí)又是信息供給者，它們的交易活動(dòng)既需要信息，又會產(chǎn)生和顯示信息；資本市場既是資本交換的場所，又是信息交換的場所，正是從這個(gè)角度講，我們說現(xiàn)代資本市場也是一個(gè)信息市場。

綜上所述，信息在資本市場的重要性要求我們在資本市場運(yùn)行和管理中給予信息因素以應(yīng)有的地位，在資本市場制度設(shè)計(jì)方面予以足夠的重視。一方面通過信息供求機(jī)制和傳播渠道保證信息的生產(chǎn)、交流的順暢，使信息真正成為資本市場的軸心。另一方面，堅(jiān)持資本市場的“市場化”趨向，使各種信息能迅速、快捷、準(zhǔn)確地反映到證券價(jià)格中去，變成價(jià)格的內(nèi)在成份；尤其重要的是，要建立完善的強(qiáng)制性信息披露制度，減緩資本市場信息不對稱程度，實(shí)現(xiàn)資本市場的公平交易和有序運(yùn)行。

注：

① 馬廣奇，2006：資本市場博弈論[M]，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，第68~102頁。

參考文獻(xiàn)：

1.馬廣奇，2006：資本市場博弈論[M]，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，第68~102頁。

2.布魯斯?金格馬，1996：信息經(jīng)濟(jì)學(xué)[M]，馬費(fèi)成等譯，山西經(jīng)濟(jì)出版社，1999中文版，第61~63頁。

3.劉波，1999：資本市場結(jié)構(gòu)[M]，上海，復(fù)旦大學(xué)出版社，第3頁。

4.F.Black , 1986: “Noise”, The Journal of Finance, vol. XLI, No.3, P529~543.

5.張建偉，1999：噪聲交易、金融泡沫與金融市場多重均衡理論[J]，當(dāng)代經(jīng)濟(jì)科學(xué)，第4期。

6.湯光華，2000：證券投資的不確定性[M]，北京，中國發(fā)展出版社，第162~165頁。

資本市場的特點(diǎn)范文第5篇

關(guān)鍵詞：資本市場；資源配置，失效

一、我國資本市場發(fā)展回顧

改革開放以來我國資本市場的發(fā)展大致可以劃分為一下幾個(gè)方面：

第一階段：資本市場的萌芽階段(1978-1992年)。在改革開放之后，經(jīng)濟(jì)體制改革的推動(dòng)使企業(yè)產(chǎn)生了各種資金需求。由此，以區(qū)域性試點(diǎn)為主的資本市場發(fā)展起來。但是作為我國資本市場的初級階段，這時(shí)的資本市場還處于一種自我演進(jìn)、缺乏規(guī)范以及監(jiān)管不力的狀態(tài)。

第二階段：全國性資本市場形成與初步發(fā)展(1993-1998年)。1992年10月，國務(wù)院證券管理委員會以及中國證券監(jiān)督管理委員會的成立，標(biāo)志著我國的資本市場步入了全國統(tǒng)一監(jiān)管的框架。統(tǒng)一監(jiān)管體系的確定，以及相關(guān)法律法規(guī)的出臺使資本市場由區(qū)域性向全國性發(fā)展，但是也同時(shí)將各種體制和機(jī)制的缺陷顯現(xiàn)出來，規(guī)范發(fā)展的問題迫在眉睫。

第三階段：資本市場的進(jìn)一步規(guī)范和發(fā)展(1999年至今)。在這一階段，我國圍繞著完善社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制和全面建設(shè)小康社會這兩個(gè)目標(biāo)繼續(xù)深化資本市場改革。在中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展以及各項(xiàng)改革措施穩(wěn)步推進(jìn)的形勢下，我國的資本市場得到了快速的發(fā)展。

以上發(fā)展經(jīng)驗(yàn)證明，推進(jìn)中國資本市場的改革和發(fā)展，必須把資本市場當(dāng)做一項(xiàng)戰(zhàn)略任務(wù)，與我國的國情，市場化的改革步伐以及法律和監(jiān)管體制等內(nèi)容緊密的聯(lián)系起來，只有這樣才能不斷完善我國的資本市場建設(shè)，提高我國資本市場在國際金融中的地位和競爭力。

二、我國資本市場資源配置功能失效的表現(xiàn)

理論上來說，資本市場的資源配置功能應(yīng)該著重體現(xiàn)在兩個(gè)環(huán)節(jié)上：其一，一級市場的資源配置。我國的資本市場資源配置過程主要是在一級市場上通過IPO的方式來進(jìn)行的，上市公司以其自有的產(chǎn)品和服務(wù)獲得市場認(rèn)知，從而達(dá)到融資的目的。其二，二級市場的再融資配置功能。二級市場上的上市公司通過增發(fā)和配股來實(shí)現(xiàn)再融資功能，持續(xù)融資功能也體現(xiàn)了社會資源的再配置。改革開放以來，我國的資本市場一直以融資作為主要功能，并且形成了“重資金籌集，輕資源配置”的現(xiàn)象，嚴(yán)重阻礙和延緩了國有企業(yè)轉(zhuǎn)換經(jīng)營機(jī)制功能的發(fā)揮，給企業(yè)的改革發(fā)展和建立現(xiàn)代企業(yè)制度帶來了較大的負(fù)面影響。

我國的資本市場具有產(chǎn)出彈性小和非市場信息波動(dòng)大的特點(diǎn)，居民對博取差價(jià)回報(bào)率的期望值過高。股價(jià)上漲會促使大量居民涌入股市，有助于企業(yè)實(shí)現(xiàn)股權(quán)融資的資金需求。但是這種投機(jī)性動(dòng)機(jī)驅(qū)動(dòng)下的資金支持會產(chǎn)生刺激經(jīng)濟(jì)增長和加大金融風(fēng)險(xiǎn)的雙重作用。資本市場的出現(xiàn)和發(fā)展，促進(jìn)了我國居民投資工具的多元化，我國股票市場的開戶數(shù)量快速增長，但是交易工具和交易方式的單一性卻沒有改變。

我國資本市場的發(fā)展是以推動(dòng)企業(yè)改革、改善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)為目的，但是改革初期，“承包制”以及“廠長經(jīng)理負(fù)責(zé)制”這兩種主要的企業(yè)形式都沒有完全解決企業(yè)的“內(nèi)部人”控制問題，暴露出了激勵(lì)不足，企業(yè)缺乏經(jīng)營活力以及約束缺失，企業(yè)行為短期化等特點(diǎn)。因此，股份制成為解決問題的主要希望所在，通過對產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的改變，以達(dá)到改善經(jīng)濟(jì)的微觀基礎(chǔ)的目的。但是就我國目前的情況而言，在資本市場規(guī)模得到發(fā)展的同時(shí)，競爭力卻沒有相應(yīng)的提高，債權(quán)股權(quán)融資的失衡，使市場化監(jiān)督機(jī)制愈發(fā)孱弱，對企業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的治理作用也并不明顯。

實(shí)踐發(fā)展證明，我國的上市公司還存在著除“內(nèi)部人”之外的激勵(lì)和約束機(jī)制嚴(yán)重扭曲的問題。企業(yè)的業(yè)績評價(jià)由行政主管部門確定，在追求社會利益的同時(shí)，放棄了利潤最大化的目標(biāo)。大股東忽略小股東的利益，利用上市公司“圈錢”的行為在我國的資本市場較為普遍。對上市公司的控制可以演變?yōu)閷Y金使用通道的控制，“內(nèi)部人”問題也由控制演變?yōu)闋帄Z，“金宇事件”、“樂電事件”等都是由內(nèi)部人爭奪問題而導(dǎo)致產(chǎn)生效率損失的案例。市場發(fā)展不協(xié)調(diào)，競爭力水平低和內(nèi)部人控制問題是影響我國資本市場資金使用效率的原因。我國上市公司普遍存在的“一年盈、兩年平、三年虧”的現(xiàn)象，也證明了我國資本市場資源配置失效現(xiàn)象的存在。

三、資本市場資源配置功能失效原因分析

1　我國資本市場的制度結(jié)構(gòu)存在缺陷，以證券發(fā)行制度最為明顯

我國所采取的核準(zhǔn)制的證券發(fā)行制度較審批制有了一定的改進(jìn)，但是仍然存在嚴(yán)重的問題。過于復(fù)雜的審批監(jiān)察緩解，使責(zé)任主體不能明確，責(zé)任機(jī)制過于混亂。證券發(fā)行審批緩解較為薄弱，相關(guān)機(jī)關(guān)無法確切的對責(zé)任人進(jìn)行有效的鑒別和過濾，導(dǎo)致欺詐上市行騙的案件屢有發(fā)生。

2　市場透明度差，缺乏質(zhì)量較高的信息披露

由于上市公司和宏觀市場上的信息披露不及時(shí)，導(dǎo)致了我國的資本市場存在著嚴(yán)重的信息不對稱問題。上市公司存在著捏造虛假信息和隱瞞重大信息的不合規(guī)行為，并且通過控制信息的公開時(shí)機(jī)而獲取不正當(dāng)利益。不僅違反了我國資本市場的效率也妨礙了“公開、公平、公正”原則的實(shí)現(xiàn)。

3　市場退出機(jī)制過于寬松

我國的法律對上市公司的退出做了明確規(guī)定，但是即缺乏可操作的細(xì)則。SP以及TP交易制度的出臺并沒有完全改變這一現(xiàn)象，所以說目前我國的資本市場還缺少嚴(yán)格的退出機(jī)制。吐故納新的自我凈化能力薄弱，使我國的資本市場無法注入新的生機(jī)和活力，資源配置功能也相應(yīng)的較為低下。

四、解決我國資本市場資源配置功能失效的思路

通過以上分析可知，我國的資本市場目前存在著較為嚴(yán)重的功能失效問題，要想提高資本市場的資源配置效率，深化資本市場改革，必須從以下方面入手：

1　改革現(xiàn)行的證券發(fā)行制度

證券發(fā)行制度的改革應(yīng)該從以下幾個(gè)方面入手。首先，推動(dòng)注冊制發(fā)行制度的演進(jìn)過程，避免過去由于核準(zhǔn)制度而產(chǎn)生的過多的人為因素并且中介機(jī)構(gòu)的作用也得不到充分的發(fā)揮。通過注冊制的應(yīng)用而強(qiáng)化市場的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，中介機(jī)構(gòu)的權(quán)利與責(zé)任以及信息披露的公開性和真實(shí)性。其次，推行市場化的定價(jià)機(jī)制，目前我國證券的定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)在一定程度上與二級市場掛鉤，但是卻仍舊在很大程度上由發(fā)行公司、主承銷商以及相關(guān)部門來決定最終的發(fā)行價(jià)格，真正體現(xiàn)市場需求的廣大消費(fèi)者反而影響力較小。因此只有建立了通過市場甄別等級的股票發(fā)行制度，才能使投資者的行為和股市實(shí)現(xiàn)價(jià)值的回歸，最終起到規(guī)范證券市場競爭力的作用。

2　規(guī)范上市公司的法人治理結(jié)構(gòu)

上市公司是資本市場的基礎(chǔ)，上市公司業(yè)績的增長是資本市場內(nèi)在價(jià)值增長的基石。資本市場內(nèi)在價(jià)值的匱乏會造成指數(shù)上漲和規(guī)模擴(kuò)大的后勁不足，從而缺乏對投資者的吸引力。因此，上市公司必須規(guī)范公司的治理結(jié)構(gòu)，從而產(chǎn)生持續(xù)發(fā)展的保證。由此可見，能否建立上市公司規(guī)范的法人治理結(jié)構(gòu)，是今后中國資本市場能否持續(xù)發(fā)展的一個(gè)關(guān)鍵因素。我國上市公司法人治理結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀不容樂觀，其中一個(gè)最核心的問題就是權(quán)力制衡機(jī)制的缺位。

3　構(gòu)建完善的市場規(guī)則

通常來說，市場規(guī)則分為外生性和內(nèi)生性兩種。體現(xiàn)“人的意志”的外生性約束機(jī)制和體現(xiàn)“市場邏輯”的內(nèi)生性約束機(jī)制想結(jié)合，才能實(shí)現(xiàn)有效的市場約束機(jī)制。我國的資本市場參與主體往往把監(jiān)督的希望寄托于外部約束機(jī)制，而忽視了自身內(nèi)生性約束機(jī)制的作用。通過構(gòu)建完善的市場規(guī)則，促進(jìn)資本市場內(nèi)生性約束機(jī)制的形成，才能有效的提高資本市場的資源配置效果。

參考文獻(xiàn)：