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貨幣政策的基本原理范文第1篇

【關鍵詞】哲學 教學體驗 三個問題

【中圖分類號】G632 【文獻標識碼】A 【文章編號】1006-9682(2010)07-0130-01

高三復習已接近尾聲,為了了解和檢驗教學效果,近幾日課余時間,我常與學生交流學習體會,可能是平時師生交流機會太少,他們在這些時日跟我談了很多關于哲學的學習體會。其中大多數(shù)學生都埋怨哲學常識太難學、太難理解。面對學生對哲學常識學習的諸多困惑,我一時無法給他們滿意的有針對性的答復,只能靜下來細細思考。

最終,根據(jù)本人對哲學常識的理解及實際教學體驗,本人認為在學習哲學常識時把握好以下三個問題,將會大大促進學生對哲學常識的學習。

一、把握住“是什么?”

每學完一框題、一節(jié)、一課知識后,對于所學的基本概念、基本原理、基本觀點都要做到心中有數(shù)。每個概念的內涵及外延各是什么,每條基本原理及其方法論要求各是什么,都要牢牢地把握準、把握好。這樣才能夯實基礎,為靈活運用知識、提高各種能力奠定堅實的基礎。如學習完第一課后,應該牢牢把握住“物質”、“意識”、“一切從實際出發(fā)”、“唯物主義”、“唯心主義”等幾個概念,物質和意識辯證關系原理及其方法論要求,把握準唯物主義與唯心主義的根本分歧等。

二、把握住“為什么?”

我們掌握了基本概念、基本原理及其方法論是什么后,還要了解這些概念、原理的由來,“知其然,更要知其所以然”。把握住這一點有助于加深理解基本概念,基本原理,有利于更好地把它們運用于分析問題、解決問題之中。例如,只有明白了物質概念是如何總結出來的,我們才能更好地理解物質的唯一特性――客觀實在性;只有理解了為什么要堅持一切從實際出發(fā),我們才能更自覺、更準確地運用這一觀點分析、解決實際問題,才能在現(xiàn)實生活中更好地做到一切從實際出發(fā)。

三、把握住知識間的內在聯(lián)系

我認為,知識間的內在聯(lián)系主要包括以下三個方面:

1.要把握住學科內知識的聯(lián)系

每學完一框題、一節(jié)或一課知識后,都要找一找所學知識與前后知識之間有無內在的聯(lián)系,以形成系統(tǒng)的知識結構。如學習了“規(guī)律的客觀性”后,我們可以聯(lián)系第一課學習的“自然界的客觀性”、“社會的存在與發(fā)展是客觀的”來加深理解;聯(lián)系第五課“尊重客觀規(guī)律與發(fā)揮主觀能動性的關系”這一問題,提高對這兩個知識點的認識和理解。這是《哲學常識》內部知識之間的聯(lián)系。我認為,除了尋找《哲學常識》內部知識之間的聯(lián)系外,更重要的是還要找到并把握住所學哲學常識、經(jīng)濟常識、政治常識之間的聯(lián)系,這樣有利于提高綜合運用知識的能力。如學習了“堅持一切從實際出發(fā)”的原理,我們就可以用這一觀點分析經(jīng)濟常識中“我國堅持以按勞分配為主體、多種分配方式并存,把按勞分配與按生產(chǎn)要素分配結合起來的分配制度”的必要性與正確性;同樣,我們也可以用這一觀點分析政治常識中我國實行“民族區(qū)域自治制度”和針對港、澳、臺的“一國兩制”的必要性和正確性。

2.要把握學科間知識的聯(lián)系

高考對于文綜知識的考查,就要求我們在學習過程中不僅要把握住學科內知識的聯(lián)系,還要把握住不同學科之間知識的內在聯(lián)系,只有這樣我們才能更好地適應綜合能力考試,為高考取得較好成績奠定堅實的基礎。就哲學常識來說,我們每學完一個知識點都要想一想,這個知識點與我們所學的哪些歷史知識、地理知識有內在的聯(lián)系,并整理下來,力求把握準、掌握住,我們在實際運用時才會得心應手,運用自如。如學習了“社會存在與社會意識的辯證關系”后,我們可以用來分析我國古代春秋戰(zhàn)國時期思想界的“百家爭鳴”現(xiàn)象和法國啟蒙思想運動的產(chǎn)生與作用等歷史知識;還可以用此觀點加深對地理知識的理解,如用來分析不同地域、不同民族的文化的形成與影響等。

3.要把握住本框題、本節(jié)、本課所學知識與現(xiàn)實生活特別是最近發(fā)生的時事的聯(lián)系

貨幣政策的基本原理范文第2篇

關鍵詞：貨幣危機模型 演化路徑 理論邏輯 現(xiàn)實困境

一、引言

2010年11月4日，美國重啟第二輪量化寬松貨幣政策（簡稱QE2），這引起了世界資本市場劇烈的反映。在本次金融危機還未完全過去的時期，美國實施寬松貨幣政策受到了來自世界各國的極大關注，這無疑對金融危機的的發(fā)展態(tài)勢帶來更多的不確定性?，F(xiàn)代金融危機理論的體系是由美國經(jīng)濟學家克魯格曼（Krugman）于1979年首創(chuàng)的。該理論是在黃金本位制度崩潰后，隨著世界各國放棄固定匯率制度而采納浮動匯率制度的國際金融背景下產(chǎn)生和發(fā)展起來的。從當前貨幣危機理論的研究現(xiàn)狀來看，許多西方學者都使用該模型來解釋貨幣危機爆發(fā)的原因和機理。從已有的研究成果來看，貨幣危機模型按照其研究的重點不同可以劃分為三大類型：一是國際收支危機模型，其研究的重點在于探尋擴張性經(jīng)濟政策同固定匯率之間的矛盾關系，即第一代貨幣危機模型；二是危機預期模型，其研究的重點在于強調危機的自我促進（又稱為自我實現(xiàn)）的性質，即第二代貨幣危機模型；三是道德風險模型，研究的重點在于探討金融資產(chǎn)泡沫同金融機構道德風險之間的內在聯(lián)系，即第三代貨幣危機模型。以上三代貨幣危機模型的結論都明確地分析了國際資本流動出現(xiàn)急劇逆轉的根本原因。國內已有的綜述貨幣危機模型方面的文獻十分豐富，但它們缺乏系統(tǒng)、全面地闡述每一代貨幣危機模型形成的假設前提及其基本原理，在研究每一代危機的困境方面涉足更少。因此，本文試圖在作者前期研究的基礎上（高晨偉、王選華，2010）進一步來彌補該領域的不足，全面地研究三代模型的演化路徑、理論邏輯及其現(xiàn)實困境，以便對現(xiàn)代金融危機理論的基本原理進行全面把握，并為研究當前全球金融危機提供理論幫助。

二、第一代貨幣危機模型理論邏輯

（一）模型的假設前提 第一代貨幣危機模型的假定前提包括五個方面：一是政府將內部均衡視為宏觀經(jīng)濟政策的核心目標；二是外匯市場信息完全，國際資本自由流動，國內外資本可完全替代，且投資者進行理性決策；三是政府發(fā)行貨幣不受限制；四是外匯儲備規(guī)模有限，可以持續(xù)耗盡，但購買外匯的本國貨幣規(guī)模不受限制，可以自由得到；五是外匯市場實行固定匯率。

（二）模型的理論體系 第一代貨幣危機模型主要研究了外匯市場的投機攻擊同國家宏觀經(jīng)濟變量之間的內在聯(lián)系。Krugman在1979年所構建的國際收支危機模型假設前提之一就是完全預見能力的存在（即外匯市場的信息完全），在這種假設前提下，產(chǎn)生國際收支危機的根本原因在于一國政府所實施的擴張性經(jīng)濟政策同固定匯率之間的不適應，這種不適應性最終會導致理性的投機攻擊產(chǎn)生。其理論邏輯在于：擴張性經(jīng)濟政策財政赤字增發(fā)貨幣影子匯率本幣貶值。這時，公眾會減持本幣數(shù)量，增加對外幣的持有，通過調整其資產(chǎn)結構來降低本幣與外幣未來收益率變動的不確定性。因此，在社會公眾理性投機的持續(xù)攻擊下，政府不斷為彌補財政赤字而發(fā)行貨幣，已有的外匯儲備會隨之而耗盡，固定匯率逐漸喪失。后來，弗拉德和加爾伯（Flood and Garber，1984）認為，由于國內的信貸過程和投機攻擊隨著時間的變化具有很大的不確定性，因此，Krugman模型中的完全預見能力假設不成立，他們對Krugman模型進行了改進和簡化，簡化模型稱為K-F-G模型。在K-F-G模型中，所有的經(jīng)濟變量都是動態(tài)變化的，且是一個具有線性結構的國際收支模型。該模型的基本結構為：Mst=Pt［a-b.Ret］ （1）

（二）貨幣危機預期模型――金融恐慌模型 金融恐慌模型是貨幣危機預期模型的另一個理論模型，其中比較著名的是戴蒙德和戴維格（Douglas. W. Diamond and Philip .H Dybvig，1983）首先提出來的銀行擠兌模型，又被一些學者稱為D-D模型。為了更清楚地說明銀行擠兌模型的基本原理，許多學者采用保羅?克魯格曼（1998a）對該模型的簡化形式。

（1）D-D模型的假設條件。模型有四個假設條件：銀行的存貸款業(yè)務遵循大數(shù)定律，存貸款業(yè)務按照一定儲蓄進行；假設存在三個時期T（T=0，1，2），銀行客戶均在T=0時刻向銀行存款，當取款發(fā)生在T=1，2時刻時，假定對應的回報分別為1+R，（1+H）2（H≥R）；按照提款時期將存款者共分為兩類：類型1（T=1時期提款消費）和類型2（T=2時期提款消費）；銀行不知道存款者的類型，只有本人知道。

（2）D-D模型的基本原理。首先，一般模型推理。假設存在一種跨3個時期的模型（T=0，1，2），在T=0時期有兩類投資項目：第一類項目約定只有在第1時期獲得的報酬才為1+R，第二類項目約定只有在第2時期獲得的報酬才為（1+H）2，且項目回報考慮資金時間價值因素，時期越長，回報率越高，即假定H>R。因此，如果第二類項目的報酬要想提前到第1期取得，只有以價格P來計算報酬，且P

四、第三代貨幣危機模型的理論演進

（一）第三代貨幣危機模型的假設條件 從第三代貨幣危機模型的假設條件來看，主要包括五個方面：通過建立開放的小國經(jīng)濟模型來研究以勞動和資本作為投入要素的單商品生產(chǎn)，且國內商品對進口商品具有不完全替代性；假定收入不存在剩余，即企業(yè)將收入全部用于投資，工人將收入全部用于消費，并將柯布-道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)作為研究投入―產(chǎn)出的基本工具；國際資本流動和國際貿易都在開放條件下運行；國內企業(yè)在國際市場融資不存在國內障礙，被允許任意借債經(jīng)營，其投資規(guī)模受最優(yōu)化條件約束，即：Rtd= （1+Rft）-1，在約束條件中，Rtd、Rft、Rt分別表示國內、國外資本投資回報率和國內價格水平；假定國際市場的資金供給方對國內企業(yè)附加了約束條件，其融資規(guī)模取決于國內企業(yè)的凈財富水平和融資能力。

（二）第三代貨幣危機模型的理論體系 Krugman理論體系主要包括以下部分：（1）金融過度（financial excess）和道德風險（Moral hazard）是東南亞金融危機的誘因。Krugman認為，發(fā)展中國家的金融中介存在金融過度行為，這種行為導致貨幣危機爆發(fā)的原理在于：當國內金融機構處于封閉狀態(tài)時，隨著國內企業(yè)的投資需求膨脹，國內資金逐漸耗盡，而又無法從國際市場籌集資金，這時企業(yè)膨脹的投資需求不會導致實際投資過度行為發(fā)生，而只會引起國內銀行利率的上升；相反，當國內金融機構處于開放狀態(tài)時，它可以從國際金融市場自由獲取資金支持，這時金融中介機構會擺脫道德約束，將大量資金流向證券和房地產(chǎn)市場，從而導致過度積累，形成金融過度和金融泡沫，惡化了國內金融體系的脆弱性。當證券和房地產(chǎn)市場受到外部力量的沖擊時，金融泡沫破滅，貨幣危機爆發(fā)。（2）“親緣政治”加深了金融過度的程度。這種“親緣政治”表現(xiàn)在政府同企業(yè)和銀行之間形成的裙帶關系，并為這些機構提供隱性擔保，從而催化了企業(yè)和銀行敢于從事道德冒險的經(jīng)濟活動，由此形成的不良資產(chǎn)就成為政府的“隱性赤字”。然而，東南亞國家潛在的隱性赤字卻表現(xiàn)為“良好”的財政狀況，最終導致貨幣危機到來時為力的困境。正是這種“親緣政治”的長期存在導致了東南亞國家時刻處于危機爆發(fā)的風險之中。（3）東南亞爆發(fā)的貨幣危機主要在于企業(yè)的經(jīng)營行為。因為企業(yè)財務狀況惡化主要根源于：國內貨幣貶值銀行利率提高企業(yè)銷售收入急劇下降企業(yè)資產(chǎn)負債惡化企業(yè)財務狀況崩潰。這時，即使想通過改善銀行經(jīng)營活動（比如將面臨困境的銀行實施重組）來扭轉企業(yè)日益惡化的財務狀況，這種設想是不成立的，因為即使將金融環(huán)境得到改善，那種財務狀況已經(jīng)急劇惡化的企業(yè)也無法得到改變。因此，企業(yè)財務狀況發(fā)生惡化的主因并不在于銀行經(jīng)營活動的改變。（4）在小國經(jīng)濟模型中，共有三個均衡存在。其中中間均衡具有不確定性。這時，其他兩個均衡可以不予考慮：即當 = 時的高水平均衡和低水平均衡。當處于低水平均衡狀態(tài)時，國內企業(yè)無法在國內籌集到資金，因為資金所有者認為企業(yè)沒有得到擔保，貸放資金會承受較大風險，不會向企業(yè)發(fā)放貸款。這樣，國內的實際匯率面臨貶值的風險，加速了企業(yè)破產(chǎn)的進程，從而又印證了資金所有者拒絕向企業(yè)貸款所做決定的合理性，最終形成了拒絕貸款實際匯率貶值企業(yè)破產(chǎn)繼續(xù)拒絕貸款……的惡性循環(huán)。因此，資金所有者拒絕向企業(yè)貸款的行為具有預期自我實現(xiàn)的特征。（5）政府對于是否維持匯率的穩(wěn)定性并沒有固定的決策模式。因為在作出決策時它面臨兩難境地：當作出穩(wěn)定匯率的決策時，另外一種導致貨幣危機爆發(fā)的可能性會隨之出現(xiàn)。如當企業(yè)的財務杠桿效應十分明顯，所負債的金額又較大時，如果政府繼續(xù)維持匯率穩(wěn)定，其維護成本較高，因為這樣勢必會導致企業(yè)減少生產(chǎn)，從而加速企業(yè)財務狀況惡化，貨幣危機隨時爆發(fā)。

五、三代貨幣危機模型的現(xiàn)實困境

（一）貨幣危機模型沒有形成成熟的理論體系 到目前為止，貨幣危機模型還屬于一種不斷發(fā)展的理論，同傳統(tǒng)的經(jīng)濟理論相比還遠未成熟。比如，第一代危機模型所推導的投機攻擊時間僅僅是在嚴格假設和高度抽象的條件下，從理論層面來論證確定的投機攻擊時間，而在現(xiàn)實實踐中并不能準確判斷投機攻擊時間點的發(fā)生；第二代模型雖然將心理預期視為貨幣危機的變量，對現(xiàn)實具有一定的解釋力，但是它所強調的金融體系的內在不穩(wěn)定性導致多重均衡的出現(xiàn)，各種均衡之間隨著預期的變化而不斷轉移，這種均衡轉移的過程沒有得到令人信服的解釋；第三代危機模型將道德風險和親緣政治等社會因素作為危機的控制變量，這些非經(jīng)濟因素對危機爆發(fā)的影響程度如何來實施計量，從目前研究的現(xiàn)狀來看還沒有涉及。

（二）危機模型的封閉性無法擴展對現(xiàn)實的解釋 從三代貨幣危機模型的理論體系來看，都是在分析個別案例的條件下形成一種只是局限于特殊現(xiàn)象的解釋，而無法建立預測模型。因此，這種封閉的特性決定了三代模型的理論局限。對于貨幣危機來說，導致其爆發(fā)的誘因較多，如經(jīng)濟因素、政治因素、制度因素等等，因此，每一次貨幣危機爆發(fā)后都有其特殊原因，如果僅僅是從局部范圍來進行原因分析，每一次貨幣危機爆發(fā)都會提出一種新的理論，且這種理論無法逐漸成熟，因為當下一次危機爆發(fā)后引起經(jīng)濟學者對原因的尋找又會掩蓋前一次理論的發(fā)展。如此循環(huán)下去，最后留下的僅僅是討論貨幣危機爆發(fā)的零碎的理論片段。

（三）危機模型研究方法上的“形而上學” 從三代危機模型尋找到的危機爆發(fā)原因來看，都是對危機現(xiàn)實表面原因的描述。當然，西方學者所描述的政府宏觀經(jīng)濟政策、公眾心理預期、金融體制的脆弱等等看上去的確符合當時的危機表象。但是，他們沒有進一步尋找這些原因其背后的原因又是什么？因為那將涉及對整個資本主義制度合理性的思考。從歷次爆發(fā)的貨幣危機來看，其主要原因均可以歸結為市場的缺陷，而市場缺陷其根源又在于資本主義制度的缺陷。從馬克思經(jīng)濟學理論視角考察，貨幣危機是西方新自由主義失敗的象征。因為新自由主義鼓吹市場的“萬能性”，用“最小的政府、最大的市場”來為資本主義的發(fā)展定“良方”，想必這樣的邏輯正是貨幣危機爆發(fā)的真正誘因。因此，三代貨幣危機模型在各自局限的范圍解釋獨特的危機現(xiàn)象，而使用這種“形而上學”的研究方法來尋找貨幣危機爆發(fā)的原因，最終很難建立一套能全面防范、治理和預測各種貨幣危機的理論體系。

六、結論

從三代貨幣危機理論的演化邏輯及其現(xiàn)實困境中可以得出如下結論：雖然三代貨幣危機模型已經(jīng)成為解釋國際金融危機爆發(fā)原因的主流理論，但它們共同面臨的現(xiàn)實困境則充分暴露了危機模型的局限性，即無法建立統(tǒng)一的理論體系來對金融危機進行解釋、防范、治理和預測。全球金融危機還未完全過去，如何對此次危機從理論上作出合理的解釋是當前經(jīng)濟學者關注的熱點。從當前金融危機的現(xiàn)象來看，政府缺乏對金融市場的監(jiān)管是導致危機爆發(fā)的主因，這是區(qū)別以前貨幣危機的重要特征。因此，在既有的三代貨幣危機理論的邏輯框架內無法對此次危機作出合理的解釋。按照馬克思的經(jīng)濟危機理論，危機的出現(xiàn)是社會制度基本矛盾的強制平衡，資本主義的本質決定了其自身無法解決周期性的金融危機。因此，如果要建立一套能解釋所有金融危機爆發(fā)誘因的危機理論，只有在經(jīng)濟理論的邏輯框架下，從分析社會制度本身出發(fā)，將決定金融危機的本質要素分離出來，通過引入政府對社會經(jīng)濟活動的宏觀管制職能來約束危機爆發(fā)的基礎――自由市場盲目地、自動地調節(jié)機制。只有這樣才能在統(tǒng)一的邏輯框架下將所有的金融危機納入解釋范疇。至于如何在經(jīng)濟學的框架下建立統(tǒng)一的金融危機理論，這是今后的研究方向。

參考文獻：

［1］吳有昌：《貨幣危機的三代模型》，《世界經(jīng)濟》2000年第3期。

［2］吳有昌：《現(xiàn)代貨幣危機理論及其啟示》，《財貿經(jīng)濟》1999年第3期。

［3］邢毓靜：《現(xiàn)代貨幣危機理論的演進及其發(fā)展趨勢》，《當代財經(jīng)》2001年第1期。

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［6］Diamond， Douglas W. and Philip H. Dybvig. Bank Runs， Deposit Insurance， and Liquidity，Journal of Political Economy，1983.

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［8］Paul. Krugman，F(xiàn)ire-Sale FDI. Mimeo. Cambridge， MA，MIT，1998.

貨幣政策的基本原理范文第3篇

按照經(jīng)濟學的基本原理，通脹是貨幣與商品對應關系失衡的一種表現(xiàn)，即過多的貨幣追逐相對較少的商品。通脹程度的高低，則由貨幣與商品對應關系的失衡程度所決定。從這個意義上說，通脹是一種貨幣現(xiàn)象，實施緊縮性貨幣政策能夠抑制貨幣需求，改善貨幣與商品對應關系失衡的狀況，有利于實現(xiàn)物價穩(wěn)定。不過，上面所指的貨幣與商品的對應關系，僅是就一國在封閉經(jīng)濟條件下兩者的總量而言的。如果貨幣與商品兩者在總量上相適應但結構上產(chǎn)生了偏差，即商品的供給結構與貨幣對商品的需求結構失衡，則處于失衡狀態(tài)的商品價格也會上漲。當然，還有另外一種情況，即在開放經(jīng)濟條件下，如果一國經(jīng)濟融入了國際經(jīng)濟，即使本國貨幣與商品的對應關系在總量上是相協(xié)調的，但因國際商品價格大幅度上漲帶來的輸入效應，也會導致本國發(fā)生通脹。在以上兩種情況下，光靠緊縮貨幣需求并不會帶來物價水平的明顯下降。所以，通脹有時并非完全是一種貨幣現(xiàn)象，光靠緊縮貨幣需求并不能有效抑制通脹。

本輪通脹的主要成因

本輪通脹的主要成因，較之1988年和1993年的通脹要復雜得多。20世紀80～90年代，我國處于短缺經(jīng)濟條件下，商品供不應求是貨幣與商品對應關系的主要表現(xiàn)形式。這一時期的通脹主要是由需求過度引起的，表現(xiàn)為需求拉動型通脹。對這類通脹的治理，貨幣緊縮政策可以有效發(fā)揮作用。而本輪通脹形成的背景，與1988年和1993年的通脹迥然有異，我國現(xiàn)已基本上告別短缺經(jīng)濟。從商品供求總格局看，決大多數(shù)商品供過于求或供求基本平衡，因而需求拉動不是本輪通脹的根本原因。本輪通脹既有國內因素在起作用，也有國際因素的影響；既有輸入型通脹和成本推進型通脹的因素，也有經(jīng)濟外部失衡引發(fā)的流動性過剩的影響。由于本輪通脹的主要成因不是需求過度，因而單純的貨幣緊縮對治理通脹并不能取得顯著效果。輸入型通脹的壓力來自國際市場，其壓力減緩取決于美國弱勢美元政策的改變和國際原油、糧食及其他大宗商品價格的下跌。布什政府自2002年3月開始實行的弱勢美元政策，是美國全球化貨幣金融戰(zhàn)略的重要組成部分，給美國帶來了巨大的經(jīng)濟利益，其目的在于憑借美元的“國際本位幣”地位，將美國經(jīng)濟運行中的內在矛盾通過外部價格調整來解決，即借助美元貶值向全世界轉嫁經(jīng)濟調整的成本。美國的弱勢美元政策能否改弦易轍，取決于世界主要經(jīng)濟體與美國政策博弈的成效，當然更取決于布什繼任者的政策主張和政策選擇。至于國際大宗商品價格的變化，則受制于美元未來走勢、國際大宗商品供求關系演變及投機資金炒作程度等多重因素。由于難以影響帶來輸入型通脹壓力的各種國際變量，因而無論央行的貨幣政策如何動作，對遏制輸入型通脹都不會有什么作為。就成本推進型通脹來說，絕大部分的成本上升屬于“還歷史欠賬”的性質。長期以來，我國勞動力價格偏低，特別是從事體力勞動的農(nóng)民工工資水平偏低，廣大普通勞動者不能充分享受經(jīng)濟發(fā)展的成果。因此，勞動力成本的上升具有必然性，而且是一個客觀趨勢。廣東省政府最近就制定了全省的“工資倍增計劃”，決定從2008年開始全省職工工資平均每年遞增14%以上，計劃到2012年使全省職工工資水平較之2000年翻兩番。就環(huán)保成本看，企業(yè)的環(huán)保投入不足帶有普遍性，這種情況不利于生態(tài)環(huán)境的改善，制約了建設資源節(jié)約型和環(huán)境友好型社會目標的實現(xiàn)。加大環(huán)保投入，是企業(yè)經(jīng)營發(fā)展過程中的一個長期性問題，因而環(huán)保成本上升也具有合理性和持續(xù)性。對主要由勞動力成本和環(huán)保成本上升引起的通貨膨脹，貨幣政策也不可能發(fā)揮實際效力。就流動性過剩對通脹的影響而言，央行頻繁提高利率和存款準備金比率，實施“對沖”操作，確實可以回收或壓縮商業(yè)銀行的流動性，在一定程度上控制貨幣供給量，緩解通脹壓力。但客觀分析，這些政策措施實際上只是一種治標不治本的調控，而且還會產(chǎn)生“互逆效應”。所以這樣說，原因在于：這是一種針對貿易順差和外匯儲備迅速增長所實施的事后調控，并不能改變巨額貿易順差和外匯儲備生成的基礎性條件，無法從源頭上緩解外部失衡。央行調控措施的出臺時間和調控力度的把握，都以順差和外匯儲備增加的規(guī)模為依據(jù)，這實際上使央行處于被動應付的境地，而且某些調控措施具有明顯的“互逆效應”，即這些措施在發(fā)揮調控正效應的同時，也會產(chǎn)生抵消調控積極效果的負面影響。比如，提高存貸款基準利率作為一種價格型調控工具，是好多專家學者推崇的。但實際上，提高利率雖然可以收緊貨幣需求，但也會刺激熱錢“流入”欲望，放大熱錢流入規(guī)模，相應引起外匯儲備增加，基礎貨幣投放擴大，導致與央行的調控初衷截然相反的后果。事實也真切地說明了這一點。央行自去年以來連續(xù)十幾次提高存款準備金比率，現(xiàn)已達到17．5%的高位，存貸款基準利率也多次上調，但因外部失衡的問題沒有從根本上得到緩解，廣義貨幣供應量增長率仍然一直在高位徘徊。在全社會資金供求關系緊張的情況下，央行頻繁提高利率的政策操作，還會刺激商業(yè)銀行進一步擴大貸款利率浮動幅度，提高企業(yè)貸款成本，為成本推動型通脹積蓄動力。

貨幣政策治理通脹的作用不應高估

顯然，緊縮性貨幣政策并非治理通脹的不二法門，貨幣政策治理通脹的作用不應高估。應該看到，我國加入世貿組織后，經(jīng)濟的對外開放進程不斷加快，我國經(jīng)濟愈來愈融入國際經(jīng)濟，包括物價在內的一些宏觀經(jīng)濟變量指標也越來越多地受到國際因素的影響。與此同時，隨著國內經(jīng)濟市場化程度的提高和科學發(fā)展觀的逐步落實，一些新的影響物價的因素也在出現(xiàn)。和短缺經(jīng)濟下單一由需求過度主導的通脹相比，現(xiàn)實條件下通脹的生成機制變得多樣化了，貨幣政策賴以發(fā)揮作用的環(huán)境有了很大改變，貨幣政策的選擇和制定也變得更加困難。其實，這是經(jīng)濟全球化背景下的題中應有之義。在世界各主要經(jīng)濟體之間、不同國家之間的經(jīng)濟制約關系與影響程度日漸加深、政策博弈日益強烈的情況下，我們必須摒棄封閉經(jīng)濟條件下的貨幣政策思維，從全球化的視角和維護國家經(jīng)濟利益的高度來考慮貨幣政策問題。世界現(xiàn)已進入通脹時代，通脹已經(jīng)成為一個全球現(xiàn)象，好多國家的通脹率都在兩位數(shù)以上。我國這樣一個對大宗商品有著旺盛需求的正處于高增長階段的經(jīng)濟體，當然也難以獨善其身。如果我國的貨幣政策調控不能保持一定程度的靈活性和彈性，只是一味從緊且力度很強，將不可避免地承擔外部輸入帶來的損失，從而有可能損害國家和民眾的經(jīng)濟利益。

面對通脹壓力加大、通脹已成為經(jīng)濟運行中主要矛盾的現(xiàn)實情況，把調控物價作為貨幣政策的基本取向，是一個負責任的政府的必然選擇。但在貨幣政策實施過程中要注意兩點：一是確定合理的、具有可行性的年度物價調控目標，且這一目標可以根據(jù)實際情況的變化進行調整。經(jīng)濟高增長、低通脹的理想模式是政府和民眾所期望的，我國從2000～2006年7年間也確實做到了這一點。這7年GDP年均增長9.9%，CPI年均增長1.2%，增長和物價的搭配可謂是“黃金組合”。但隨著國際、國內一系列影響物價因素的變化，低通脹、高增長的模式已經(jīng)難以為繼，未來我們可能將不得不接受高增長、高通脹的增長與物價的搭配模式。我們應該清醒地認識到，相對較高水平的通脹，是現(xiàn)實國際、國內經(jīng)濟背景下我國經(jīng)濟走向市場化、全球化和經(jīng)濟起飛必須付出的代價。政府制定的年度物價調控目標不應過高，應留有余地，這樣既不至于給包括貨幣政策在內的宏觀政策運作造成很大壓力，有利于物價調控目標的實現(xiàn)，同時也可以給公眾正確的物價變動預期。由于政府年初確定的物價調控目標是主觀見之于客觀的東西，難以準確預見和真實反映年內可能發(fā)生的一些重大事件或突發(fā)性因素對物價的影響，因此，當有這類情況出現(xiàn)使原定調控目標難以實現(xiàn)時，則應在年中對調控目標進行調整，以保證物價調控目標的科學性、合理性。二是在壓通脹的同時，要關注貨幣政策實施對其他宏觀經(jīng)濟指標的影響。盡管“保衛(wèi)貨幣”、穩(wěn)定物價是央行的首要任務，但央行的貨幣政策畢竟負有多重使命。當央行調控物價的政策措施過于嚴厲，嚴重影響到其他宏觀經(jīng)濟指標，進而使經(jīng)濟運行的主要矛盾發(fā)生變化時，則應適時調整貨幣政策取向。

政策建議

在未來的貨幣政策操作實踐中，要提高貨幣政策調控效率，充分發(fā)揮貨幣政策抑制通脹的作用，應實行“三個結合”：

一是壓通脹與保增長相結合。目前，美國“次貸危機”仍在持續(xù)且走勢難料，國際大宗商品價格維持高位，國內出口下降，中小企業(yè)面臨困境甚至有一些破產(chǎn)倒閉，經(jīng)濟大幅下滑的風險很大。另一方面，通脹率大幅下行的難度也很大。由此看來，我國經(jīng)濟步入滯脹的可能性在增加。經(jīng)濟增長下滑，將減少稅收，打擊就業(yè)，影響社會穩(wěn)定，給宏觀經(jīng)濟帶來全局性負面影響。而且，對普通勞動者來說，失業(yè)比物價上漲更可怕。基于這種情況，決策層應該盡快放松從緊貨幣政策的調控力度，改善中小企業(yè)的融資條件，在信貸投放上堅持“有保有壓”的原則，加大信貸對“三農(nóng)”、節(jié)能減排、高科技等的支持力度。央行在進行具體的調控制度設計時，應力戒“一刀切”，賦予制度更多的結構調控功能，增強政策調控的層次感、針對性和有效性。比如，在運用準備金比率政策收緊銀行流動性時，可實行差別準備金比率，對中小銀行、中西部地區(qū)和糧食主產(chǎn)區(qū)的金融機構，采用較低的準備金比率水準。

貨幣政策的基本原理范文第4篇

關鍵詞:通貨膨脹目標制;貨幣政策框架;可行性

中圖分類號:F820.5 文獻標志碼:A 文章編號:1673-291X(2007)06-0060-02

貨幣政策中介目標是央行為實現(xiàn)貨幣政策最終目標而選擇作為調節(jié)對象的目標｡既是貨幣政策最終目標與貨幣政策工具的橋梁,也是實現(xiàn)間接調控機制的基本條件｡因此,中介目標的選擇是貨幣政策能否發(fā)揮作用的關鍵｡

一、我國貨幣政策的中介目標的選擇

1.貨幣供應量｡以貨幣供應量作為貨幣政策的中介目標來影響宏觀經(jīng)濟的運行態(tài)勢,必須具備三個必要條件,即中央銀行可以完全控制基礎貨幣､貨幣乘數(shù)可以預測､貨幣流通速度穩(wěn)定｡但在我國現(xiàn)階段,基礎貨幣投放總量具有較強的內生性;貨幣乘數(shù)和貨幣流通速度很不穩(wěn)定,我國現(xiàn)行貨幣供應量指標與國民經(jīng)濟運行的相關性已出現(xiàn)了明顯問題,貨幣供應量能否繼續(xù)作為我國貨幣政策中介目標的適宜性受到了前所未有的挑戰(zhàn)｡

2.利率｡我國20世紀90年代的貨幣政策主要集中在對利率的調控上,1996―1999年間,我國連續(xù)7次下調存貸款利率,但刺激消費功效甚微,對經(jīng)濟刺激作用的效果并不理想｡原因在于:(1)只有在主要依靠央行再貼現(xiàn)來實現(xiàn)基礎貨幣擴張的國家,采用利率中介工具(再貸款利率)才可能是有效的｡我國1995年之前是向金融機構再貸款,但在之后則主要是外匯占款｡(2)由于貨幣政策傳導的時滯性以及實際利率和名義利率的區(qū)別,導致利率難以被精確控制,而且利率的變動通常和我們的直覺相反｡

3.匯率｡匯率作為貨幣政策中介目標存在著以下幾個方面的不足:一是采取釘住目標國的固定匯率制容易導致釘住國喪失實施獨立貨幣政策的機會;二是目標國的經(jīng)濟波動容易通過利率變動而傳導給釘住國,從而導致釘住國的經(jīng)濟波動;三是釘住國的貨幣容易受到國際游資的沖擊｡就我國而言,由于穩(wěn)定(包括經(jīng)濟穩(wěn)定和政治穩(wěn)定)是壓倒一切的任務,因此保持貨幣政策的獨立性十分重要｡從這個意義上來講,匯率不適宜作為我國貨幣政策的中介目標｡

既然上述這些變量都不適宜作為我國貨幣政策的中介目標,那么長期內實行通貨膨脹目標制,把我國的貨幣政策目標直接釘在通貨膨脹率上,同時將利率､貨幣供應量和經(jīng)濟景氣指數(shù)等其他主要經(jīng)濟變量作為監(jiān)測指標,這應是一個可行的選擇｡

采用通貨膨脹目標制作為貨幣政策的中長期策略有諸多優(yōu)勢:與貨幣供應量目標相比,通貨膨脹目標并不依賴于貨幣量與價格之間是否有穩(wěn)定的聯(lián)系,而是利用所有可得到的信息來決定貨幣政策工具的運用｡通貨膨脹目標制的可預測性和相關性十分突出,便于公眾理解和增加政策透明度,有利于公眾形成穩(wěn)定合理的預期,提高貨幣政策的有效性｡而且,由于明確的通貨膨脹目標增加了中央銀行的責任,通貨膨脹目標制有助于避免中央銀行跌入動態(tài)不一致性陷阱｡

但是鑒于發(fā)展中國家實施通貨膨脹目標制框架的特殊性,和我國現(xiàn)行的貨幣政策框架以及當前國內經(jīng)濟環(huán)境,短期內通貨膨脹目標制在中國并不具有可行性｡

二、通貨膨脹目標制短期內在中國不可行

到目前為止,實施通貨膨脹目標制的國家的通貨膨脹狀況是令人滿意的,但仍有許多國家沒有采取通貨膨脹目標制｡原因主要在于:一些國家的央行不采取通貨膨脹目標制框架,其貨幣政策的操作效果也相當不錯;有的國家通過法律規(guī)定了央行的多重目標以及通貨膨脹目標制要求政府的配合和支持;有些國家的通貨膨脹目標是由政府制定的,通常由財政部長下達,除非政府各部門對于實施通貨膨脹目標制的必要性意見一致,否則政府不可能把通貨膨脹目標強制施加給中央銀行,而央行是不可能接受選擇通貨膨脹目標的｡

鑒于發(fā)展中國家實施通貨膨脹目標制框架的特殊性和我國現(xiàn)行的貨幣政策框架,短期內通貨膨脹目標制在中國并不具有可行性｡原因如下:(1)我國作為一個發(fā)展中國家,市場經(jīng)濟剛剛起步,各種市場規(guī)則､市場行為有待于進一步塑造,在通貨膨脹目標制框架的實施中也存在財政控制､金融制度不完善;(2)在人民銀行貨幣政策的運作過程中,還受到其他方面的干擾,特別是政策工具尚未實現(xiàn)市場化,貨幣政策的傳導機制仍然過度地依賴信貸渠道,這樣央行的貨幣政策獨立性就受到極大的限制;(3)貨幣政策的傳導一定程度上受財政政策的約束,從而造成我國貨幣政策目標的多重性,雖然我國貨幣政策法定目標是“保持貨幣幣值穩(wěn)定,并以此促進經(jīng)濟增長”,但事實上我國貨幣政策目標還肩負著解決國有商業(yè)呆壞賬問題､促進國有企業(yè)改革與解決下崗失業(yè)問題､扶持落后地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展､為政府融資等多層責任;中國人民銀行作為我國的中央銀行,尚不具備完全的獨立性;(4)再加上我國目前以RPI(零售物價指數(shù))作為衡量通貨膨脹的指標,而我國現(xiàn)行的兩種物價指數(shù)中初級產(chǎn)品價格所占權重大,服務價格所占權重較小,這便使得貨幣政策對物價的控制力較弱,這種情況下如果選擇通貨膨脹率作為貨幣政策的中介目標,政府便可能面臨著到期不能實現(xiàn)預期目標的信用風險｡

三、中國中長期內實施通貨膨脹目標制的政策建議

短期內還不具備實施通貨膨脹目標制的條件,但中長期內應放棄貨幣供應量目標,實行通貨膨脹目標制,把我國的貨幣政策目標直接釘在通貨膨脹率上,同時將利率､貨幣供應量和經(jīng)濟景氣指數(shù)等其他主要經(jīng)濟變量作為監(jiān)測指標,以長期性的“核心通貨膨脹率”作為貨幣政策目標,重構一個通貨膨脹目標制下的貨幣政策操作框架｡為此,需要解決以下幾個方面的問題:

1.物價指數(shù)的選擇

實施通貨膨脹目標制的大多數(shù)國家是選擇一個特殊的物價指數(shù)作為通貨膨脹率的衡量標準｡消費物價指數(shù)和國內生產(chǎn)總值減縮指數(shù)是兩個自然的選擇｡盡管后一個指標很有吸引力(因為它更加全面地反映了“國內”通貨膨脹的含義),但在操作上消費物價指數(shù)具有明顯的優(yōu)勢:它是公眾最為熟悉的指數(shù);它通常是每月公布一次,比較及時(因此可以進行周期性的監(jiān)控);另外它很少需要調整｡另一個重要的問題是:貨幣政策是否要釘住通貨膨脹的所有變動,或者是,在短期內發(fā)生的､被認為是由外生因素引起的變動是否應該排除在外｡在大多數(shù)情況下,通貨膨脹目標制關注通貨膨脹的基本趨勢或核心通貨膨脹｡這項指標排除了消費物價指數(shù)中容易受異常物價變動影響的項目,如能源與食品等｡因此,應當采取不包含食品､能源､利息等央行不能控制項目的消費者物價指數(shù)作為中國的“核心通貨膨脹率”指標｡

2.通貨膨脹目標區(qū)的上下限的確定

在國際實踐中央行通常保持正的通貨膨脹率｡原因在于:(1)Friedman提出的人口增長因素｡貨幣增長要與人口和勞動力的增長相適應｡(2)負的通貨膨脹率即通貨緊縮,容易導致“債務緊縮”,加劇經(jīng)濟衰退｡(3)貨幣政策存在“零利率限制”因素,央行為了保持貨幣政策的操作空間,就必須保持名義利率大于零｡

如果以我國目前的消費者價格指數(shù)平均值作為通貨膨脹率的參照,目標通貨膨脹率的上限不應該超過5%,但與3%的世界通行的通貨膨脹目標上限相比,這顯然偏高｡在開放經(jīng)濟中,如果長期實行超過大多數(shù)國家通貨膨脹目標上限(3%)的貨幣政策,必然導致通貨膨脹率上升,國際收支惡化,增大人民幣壓力｡因此,我國的通貨膨脹目標上限應設為3%左右｡

3.通貨膨脹目標區(qū)下限的確定

Friedman曾經(jīng)從理論上說明最優(yōu)的通貨膨脹率應該等于負的實際利率,以保證名義利率為零｡這種想法并不現(xiàn)實,長期的負通貨膨脹率會導致通貨緊縮,這會對經(jīng)濟產(chǎn)生極大的負面影響,因而,央行不可能使通貨膨脹率長期低于零,一般保持大于零的通貨膨脹率｡這樣,通貨膨脹目標區(qū)的下限就很容易確定了｡實施通貨膨脹目標制框架的國家一般將通貨膨脹目標區(qū)設定為0%～3%｡通常央行不會讓通貨膨脹率降到零,因為這可能導致經(jīng)濟陷入困境,同時使貨幣政策失效,日本20世紀90年代經(jīng)濟的長期低迷,中國的通貨緊縮都是貨幣政策失效的典型例子｡為防止這種狀況的出現(xiàn),央行一般會采取預防性措施,使通貨膨脹率與零通貨膨脹保持一定的距離｡

4.提高貨幣政策的透明度和可信性

通貨膨脹目標制框架的基本原理就是提高央行貨幣政策目標的透明度,增強央行與公眾之間的溝通,并加強對央行的約束以提高公眾對央行的信任,從而穩(wěn)定公眾的通貨膨脹預期,達到在長期內鎖定低通貨膨脹預期的目的｡

但是,在現(xiàn)行的框架下,即使中國不可能實行通貨膨脹目標制,中國的貨幣政策也可以吸取通貨膨脹目標制框架的一些優(yōu)點,提高政策透明度和可信性｡具體措施有:

(1)央行更頻繁地按時正式公布對經(jīng)濟的預測性報告,增加預測性報告的實質內容;更多､更及時地公布金融數(shù)據(jù)等｡

(2)對價格指數(shù)進行更仔細的統(tǒng)計分析,比如,分別研究消費者價格指數(shù)中的能源､食品､住房､衣著､醫(yī)療､交通等部分的變化與貨幣政策操作的關系｡

(3)增加貨幣政策委員會中研究人員的比重,提高決策委員會會議的科學性｡

參考文獻:

［1］ Bernanke， Ben S. and Frederic S. Mishkin. Inflation Targeting： A New Framework for Monetary Policy?Journal of

Economic Perspectives v11， pages 97-116， February 1997.

［2］ Svensson， Lars E. O.， Inflation Targeting as a Monetary Policy Rule. Journal of Monetary Economy v43， pages 607-654，

June 1999.

［3］ 王大用.中國貨幣政策的中介目標問題［J］.經(jīng)濟研究,1996(3).

貨幣政策的基本原理范文第5篇

[關鍵詞]貨幣政策；透明度；通貨膨脹率；非完整性

引言

20世紀90年代以來，西方發(fā)達國家普遍通過貨幣政策透明度建設來抑制央行的欺騙沖動，防止產(chǎn)生時間不一致行為。在通貨膨脹目標制下，加拿大、新西蘭和英國等國家中央銀行更是從目標、宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)、經(jīng)濟模型、操作過程等多方面實現(xiàn)了透明化，建立了完整的貨幣政策透明度體系，并且在實踐中取得了令人滿意的效果。Haldane和Read(1999)的研究表明，在中央銀行進行貨幣政策調整時，完全透明、完全可信的貨幣政策將使收益率曲線免于出現(xiàn)跳躍。然而，大多數(shù)貨幣體制都是非完全透明和可信的。其典型特征是，在官方利率發(fā)生變化的時候，收益率曲線會出現(xiàn)跳躍。但是，英國的證據(jù)表明，伴隨著通貨膨脹目標制的引入以及一系列透明度改革的完成，收益率曲線的跳躍在相當大的程度上被阻抑了。顯然，透明度提高的效應通過收益率曲線的穩(wěn)定性被表現(xiàn)出來，尤其在短期內更是如此。同時，隨著通貨膨脹目標制的可信性不斷提高，即使貨幣政策發(fā)生變化，更長期限的收益也會更加穩(wěn)定。通貨膨脹目標制的實施使透明度建設具備了完整的體系，其中包含了通貨膨脹率明確而嚴格的目標，則其目標透明度自然是整個透明度體系不可缺少的組成部分，并發(fā)揮著重要的作用。

一、貨幣政策透明度的概念及分類

一般認為，貨幣政策透明度是指央行就政策目標、宏觀經(jīng)濟信息、央行決策過程相關依據(jù)和程序的公布程度。透明度提高，有利于公眾對貨幣政策制定和執(zhí)行的過程進行監(jiān)督，從而約束央行的行為。國際貨幣基金組織在其《貨幣金融政策透明度良好行為準則》中認為，貨幣政策透明度是指一種環(huán)境，即在易懂、容易獲取和及時的基礎上，讓公眾了解有關政策目標及其法律、制度和經(jīng)濟框架，政策制定及其原理，與貨幣和金融政策有關的數(shù)據(jù)和信息，以及機構的職責。并且，該《行為準則》對透明度提出以下幾個要求：明確中央銀行和金融監(jiān)管機構的作用、責任和目標；公開中央銀行制定和報告貨幣政策決策的過程，以及金融監(jiān)管機構制定和報告金融政策的過程；公眾對貨幣和金融政策的信息的可獲得性；中央銀行和金融監(jiān)管機構的可信性和責任性。我們說，透明度有利于實現(xiàn)公眾對央行的監(jiān)督，在公眾監(jiān)督之下，有助于央行更好地完成其責任，使社會福利最大化；而其可信性的增強，則有利于在長期內使貨幣政策更具連續(xù)性，從而在一定程度上平抑長期波動，使經(jīng)濟穩(wěn)定增長。

以上定義顯示，貨幣政策透明度主要包括三個方面內容，即政策目標、決策過程和決策信息。顯然，要提高貨幣政策透明度也要從這幾個方面出發(fā)，Hahn(2002)認為，透明度應包含目標透明度、知識透明度和操作透明度。其中目標透明度是指中央銀行貨幣政策目標要明確，如果是單一目標，則自然明確，如果是多目標，則至少在一定時期內政策偏好必須明確。知識透明度，是指與貨幣政策相關的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)、經(jīng)濟模型，央行對未來經(jīng)濟狀況、通貨膨脹預期的知識和信息公布的及時和充分程度，以及公眾對其的理解程度。操作透明度指貨幣政策決策過程的公開程度，主要包括決策方式、政策會議記錄和投票的公開程度，以及對決策結果的解釋等。

二、貨幣政策透明度的結構和原理

既然貨幣政策透明度體系包括目標透明度、知識透明度和操作透明度，則三方面內容的組合自然就是貨幣政策透明度的基本結構，然而三類透明度的作用卻并不完全相同。

(一)三類透明度發(fā)揮作用的基本原理及透明度基本結構的合理性

依據(jù)中央銀行公布的貨幣政策目標、宏觀經(jīng)濟信息、經(jīng)濟模型等，市場主體不僅要形成對宏觀經(jīng)濟形勢的預期，還包括對中央銀行將采取的貨幣政策的預期。一般情況下，貨幣政策本身是保證通貨膨脹的一定目標范圍的，中央銀行的透明度體系只是根據(jù)經(jīng)濟形勢的現(xiàn)狀會不會使通貨膨脹改變來進行貨幣政策決策，如果通貨膨脹狀況發(fā)生變化，則采取措施使之回到范圍內即可。此時，并不涉及對未來經(jīng)濟形勢的預期，因為此時的貨幣政策只是使現(xiàn)時的超越目標范圍的通貨膨脹率回到范圍內，并不是避免將來出現(xiàn)某種不合理狀況而采取貨幣政策。然而，將市場主體的預期全部整合為共同預期，卻可能會導致市場波動的加大。機制是這樣的：如果市場主體發(fā)現(xiàn)通貨膨脹率超出目標范圍，并預期到中央銀行會采取措施使之回到范圍內，則市場主體并不會調整其投資和消費計劃，因為其相信通貨膨脹的升高只是暫時現(xiàn)象。如果中央銀行信守承諾，采取措施使之回到目標范圍內，則市場主體并不需要采取任何行動。顯然，在以上分析中，發(fā)揮作用的是目標透明度和知識透明度，這兩者足以使市場主體相信中央銀行會采取貨幣政策使通貨膨脹率回到目標范圍內，然而對目前宏觀經(jīng)濟形勢是否過熱進行認定卻成為一個困難的任務。當然，我們可以使用物價指數(shù)或者通貨膨脹率水平，但僅憑物價指數(shù)并不能確定目前宏觀經(jīng)濟形勢是否過熱，也許目前經(jīng)濟增長是需要通貨膨脹率上升到某個程度的。如果當通貨膨脹率超出目標范圍就立即采取反通漲的貨幣政策，則可能形成誤判。而貨幣政策的結果也許可以壓制通貨膨脹，但也有可能造成經(jīng)濟衰退，則經(jīng)濟衰退的原因就是對宏觀經(jīng)濟形勢的誤判，誤判的原因是僅憑通貨膨脹率來認定經(jīng)濟形勢是否過熱，而沒有全面地分析經(jīng)濟因素的影響。顯然，央行控制通貨膨脹率的目的是讓經(jīng)濟不過熱，也不過冷，保持穩(wěn)定發(fā)展，但是通貨膨脹率并不是經(jīng)濟是否過熱的可靠憑據(jù)，通貨膨脹率的上升并不一定代表經(jīng)濟過熱。那么，當通貨膨脹率上升的時候，央行就必須對經(jīng)濟是否過熱做出判斷，既然僅憑通貨膨脹率并不能對經(jīng)濟是否過熱做出判斷，則中央銀行就可能誤判形勢。不幸的是，在完整的透明度體系中，卻必須單獨依據(jù)通貨膨脹率這一指標來確定貨幣政策，并執(zhí)行貨幣政策。因此，在通貨膨脹目標制下，目標透明度效率比較高，其原因在于通貨膨脹率是經(jīng)濟是否過熱的一個最直接的反映指標。

對于經(jīng)濟是否過熱的判斷，三類透明度的作用是不盡相同的。目標透明度的作用首先是判斷經(jīng)濟是否過熱，其初衷是利用將通貨膨脹率控制在目標范圍內，從而使經(jīng)濟不過熱，也不過冷，平穩(wěn)發(fā)展。另外，當意外通貨膨脹產(chǎn)生時，可以穩(wěn)定市場主體的預期，使其相信央行會立即采取措施使之下降，而不至于立即做出對投資和消費計劃的調整，而使通脹率大幅度上升，從而增加央行控制通貨膨脹的成本。而知識透明度，包括宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)、經(jīng)濟模型、對未來預期的公布等，可以使市場主體深入學習中央銀行是如何對貨幣政策進行決策的，以及是如何判斷宏觀經(jīng)濟是否過熱的。其目的在于彌補僅憑通貨膨脹率判斷經(jīng)濟是否過熱的缺陷。于是，央行在知識透明度的建設中進一步介紹其使用的經(jīng)濟模型，宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)的詳細信息，甚至公布了貨幣政策報告來教會市場主體，央行是如何使用經(jīng)濟模型來分析宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)的，是如何利用模型對未來形成預期的。然而，由于對經(jīng)濟過熱與否的判斷是一件復雜的事情，對于通貨膨脹率、宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，市場主體會形成不同的解釋；又因為模型的條件是會變化的，憑借某個經(jīng)濟模型難以做出準確判斷。因此，即使具備了目標透明度和知識透明度，還是不能避免形成對經(jīng)濟是否過熱的誤判。因而需要進行操作透明度建設，由不同的專家分別對經(jīng)濟是否過熱形成判斷，并詳細分析和說明原因。

(二)貨幣政策的時滯及其對透明度體系的要求

以上分析顯示，央行對宏觀經(jīng)濟形勢的判斷有可能失誤或存在偏差，即使對宏觀經(jīng)濟形勢的判斷是準確的，采取的貨幣政策也不一定能解決現(xiàn)實問題，原因是貨幣政策的力度是很難把握的；即使對經(jīng)濟形勢的判斷是準確的，采取的貨幣政策也是適時的，力度是準確的，其效應也可能是極其有限的，原因在于貨幣政策的執(zhí)行是有時滯的，我們無法準確的判斷貨幣政策執(zhí)行后什么時候開始起作用。一般認為，央行無法克服貨幣政策的時滯，則由于時滯的存在，當時正確的貨幣政策在已經(jīng)不再適合的時間開始發(fā)揮作用，會對經(jīng)濟穩(wěn)定產(chǎn)生嚴重的負面影響?？梢姡泿耪咄该鞫入m然可以讓市場主體了解和學習央行是如何判斷宏觀經(jīng)濟形勢的，又是如何根據(jù)該判斷進行貨幣政策決策的，甚至通過反對意見的表達標示了風險，但仍然無法克服誤判的風險和時滯問題。由此我們得出結論：貨幣政策透明度的提高并不能克服央行誤判的風險和解決執(zhí)行時滯的問題。央行并不能準確地判斷經(jīng)濟是否過熱，也不能準確地通過貨幣政策來抑制經(jīng)濟過熱，央行可以保證的僅僅是通貨膨脹率的穩(wěn)定，或者說叫做物價的穩(wěn)定。但是我們要明確，雖然這并不能表明經(jīng)濟是否過熱，但卻是央行唯一能準確控制的，所以通貨膨脹率目標是重要的，也就是說，目標透明度是重要的。

由于時滯問題的存在，因此貨幣政策必須考慮對未來的預期，預期未來宏觀經(jīng)濟形勢的變化，然后在貨幣政策決策和執(zhí)行中考慮這些因素。由于央行會在貨幣政策決策中考慮該因素，對未來宏觀經(jīng)濟形勢的預期就變得十分重要，市場主體必然也需要進行該預期。那么，對于央行來說，也就需要引導和管理市場對未來的預期。這一點也可以通過貨幣政策透明度建設部分得到解決。因此，透明度所應該解決的引導和管理市場預期的問題應該分成兩個方面：一是引導和管理在現(xiàn)時狀態(tài)下市場主體對經(jīng)濟過熱的判斷以及央行貨幣政策的預期；二是引導和管理對未來一段時間內宏觀經(jīng)濟形勢的預期；而其重點則在第二部分。

三、我國的實踐

由于貨幣政策透明度建設在許多國家發(fā)揮了良好的效應，我國央行也開始著手采取措施提高貨幣政策的透明度。然而，由于我國的貨幣政策體制的限制，目前情況下，透明度建設遇到一個問題：真正意義的目標透明度沒有建立起來，目前也不太可能建立起來。

(一)我國央行提高透明度的措施

《中國人民銀行法》規(guī)定中國貨幣政策的目標是“保持貨幣幣值穩(wěn)定，并以此促進經(jīng)濟增長”。1996年起中央銀行正式采用貨幣供應量M1和M2作為貨幣政策的中介目標，開始公布每年的貨幣供應量增長率目標，包括N1和M2的目標區(qū)間，并按季度向社會公布各層次貨幣供應量統(tǒng)計數(shù)據(jù)，在每月中旬公布上月MO、M1和M2實際增長率、金融機構短期和中長期貸款、企業(yè)存款和儲蓄存款以及外匯儲備情況等月度金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)。

中國人民銀行1996年創(chuàng)辦了《中國人民銀行文告》，該文告主要刊載有關金融方針政策、法律法規(guī)，以及中國人民銀行的制度、辦法、決定、通知、金融統(tǒng)計資料和其它需要公布的事項。

1998年3月開始，央行堅持每月與各商業(yè)銀行召開經(jīng)濟金融形勢分析會。會上，央行通報全國金融情況，并根據(jù)宏觀經(jīng)濟狀況對未來貨幣政策走向進行預測；各綜合經(jīng)濟部門和商業(yè)銀行介紹其運行情況，并向央行提出貨幣信貸政策要求。

中國人民銀行貨幣政策司從2001年第1季度開始，在每季度結束后對外公布季度《貨幣政策執(zhí)行報告》。該報告以詳盡的統(tǒng)計數(shù)據(jù)闡明了貨幣政策執(zhí)行情況、貨幣信貸概況、金融市場及宏觀經(jīng)濟運行狀況，并對下階段經(jīng)濟金融前景進行預測，提出貨幣政策操作意見。

2002年起中國人民銀行開始將貨幣政策決策依據(jù)和過程等知識向公眾公布，包括我國當前實施穩(wěn)健貨幣政策的由來、內涵、實施效果，以及我國貨幣政策的目標和所要采取的措施等。

人民銀行網(wǎng)站可供公眾隨時查詢其公布的各種信息，包括中央銀行的職能、各種政策法規(guī)和大量宏觀經(jīng)濟和金融相關信息。這些信息包括人民銀行公告、季度與年度貨幣政策執(zhí)行報告、政策調整及其相關解釋、貨幣政策委員會季度例會情況、對金融形勢與貨幣供應量和匯率狀況的分析說明、貨幣供應量統(tǒng)計表、本外幣信貸收支表、貨幣當局資產(chǎn)負債表、匯率報表、外匯交易統(tǒng)計表、黃金和外匯儲備報表、企業(yè)商品價格指數(shù)、全國城鎮(zhèn)居民收人與物價信心指數(shù)表等。另外，央行也通過舉行新聞會和中央銀行負責人發(fā)表談話的方式來說明央行的貨幣政策意向。

形勢分析會與《貨幣政策執(zhí)行報告》以及其他公告形式提高了中央銀行貨幣政策的知識透明度，在市場主體和央行之間建立起有效的溝通和反饋渠道，有助于貨幣政策的傳導。

中國人民銀行1999年成立了貨幣政策委員會，并從當年6月開始每季度召開貨幣政策委員會會議，主要針對有關貨幣政策措施、貨幣政策與其他宏觀經(jīng)濟政策的協(xié)調等問題進行討論并提出建議，并在會后公布相關信息和會議決議。

我國央行公開市場業(yè)務操作建立了透明度較高的公告制度，每周二公開市場業(yè)務操作的中標結果產(chǎn)生后，央行通過中央國債登記結算有限責任公司的“中國債券信息網(wǎng)”和全國銀行間同業(yè)拆借中心的“中國貨幣網(wǎng)”及時向社會公開當日交易品種、期限、招標量、招標利率以及中標利率等相關信息。

(二)我國透明度體系的非完整性

在通貨膨脹目標制下，通脹率目標一般被嚴格控制在一定范圍之內，必須長期堅守。然而，我國目前公布的貨幣政策目標是貨幣供應量的M1和M2的目標值，且每年都有變化。顯然，該目標和通貨膨脹目標制下的通脹率目標存在明顯差別：作為中介目標的貨幣供應量的目標值只是央行對下一年度貨幣供應量的一個預期值或預期區(qū)間，并不是央行必須長期堅守的目標。因此，該目標對于共同預期的形成不能產(chǎn)生明顯效用，只能顯示央行對一年內貨幣供應量的預測以及央行控制貨幣供應量的意向。依據(jù)目標透明度、知識透明度和操作透明度的分類和定義，則貨幣供應量目標值屬于知識通明度的內容。

同時，目標透明度要求貨幣政策目標是單一的，避免多目標。然而，在我國目前的貨幣政策體系中，貨幣政策實質上是多目標的，或者說是被迫采用多目標的，包括物價穩(wěn)定、經(jīng)濟增長和匯率穩(wěn)定。我國目前不可能采用貨幣政策單一目標，也就是說，目標透明度建設目前是不能完成的。既然我國的貨幣供應量目標不符合目標透明度的基本要求，因此我國目前不存在目標透明度；同時，由于我國央行實質上被迫采用多目標協(xié)調的貨幣政策，不能實施單一的通貨膨脹目標制，因此，我國目前也不可能建設所謂的目標透明度。然而，在完整的透明度體系內，目標透明度是知識透明度和操作透明度的基準，沒有目標透明度，就沒有貨幣政策目標的嚴格范圍，從而共同預期不易形成，可信性得不到改善。顯然，我國不能建設完整的透明度體系，則透明度體系必然具有非完整性的特征，然而這并不意味著我國的透明度建設是失敗的、無效的。如前所述，知識透明度可以通過公布和介紹央行使用的經(jīng)濟模型，宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)的詳細信息，甚至公布貨幣政策報告，來教會市場主體央行是如何使用經(jīng)濟模型來分析宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)的，是如何利用模型對未來形成預期的。市場主體同樣能夠掌握央行判斷經(jīng)濟過熱與否的復雜和靈活規(guī)則，并掌握其決策的依據(jù)和方法，于是也能形成對央行貨幣政策的方向和力度的預期。那么在目標透明度缺乏的情況下，我國央行唯一的辦法就是加強知識透明度的建設，從而使透明度體系也能發(fā)揮應有的作用。