前言：想要寫(xiě)出一篇令人眼前一亮的文章嗎？我們特意為您整理了5篇市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)綜合管理范文，相信會(huì)為您的寫(xiě)作帶來(lái)幫助，發(fā)現(xiàn)更多的寫(xiě)作思路和靈感。

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)綜合管理范文第1篇

一、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別子系統(tǒng)

1．市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的基礎(chǔ)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的主要依據(jù)是信息，因而必須建立靈敏的市場(chǎng)信息收集與分析系統(tǒng)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)信息是原始信息向征兆信息轉(zhuǎn)換的結(jié)果。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的原始信息包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)歷史信息和即時(shí)信息，也包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際信息和判斷信息，還包括國(guó)內(nèi)市場(chǎng)信息和國(guó)際市場(chǎng)信息以及與該產(chǎn)品、該產(chǎn)業(yè)相關(guān)的科技經(jīng)濟(jì)社會(huì)信息。而市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的征兆信息則是指能夠體現(xiàn)出來(lái)具有市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的直觀的、經(jīng)過(guò)加工處理的信息。

2．風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的人員構(gòu)成。通常來(lái)說(shuō)，企業(yè)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理由企業(yè)銷(xiāo)售總經(jīng)理全面負(fù)責(zé)，但企業(yè)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理要求企業(yè)營(yíng)銷(xiāo)系統(tǒng)內(nèi)部各方面必須相互協(xié)調(diào)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理需要企業(yè)內(nèi)部各級(jí)管理人員的廣泛參與，因此，從銷(xiāo)售總經(jīng)理到普通員工，都應(yīng)把風(fēng)險(xiǎn)管理作為自己的一項(xiàng)職責(zé)。規(guī)模以上的企業(yè)要有專(zhuān)門(mén)負(fù)責(zé)做風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與分析的專(zhuān)職人員，即使不是規(guī)模以上的企業(yè)也要把有關(guān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別與分析的職能交給相應(yīng)的人員負(fù)責(zé)，而不能沒(méi)有人負(fù)責(zé)該項(xiàng)業(yè)務(wù)。

3．市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的主要識(shí)別技術(shù)。(1)因素目錄法。這種方法是將一個(gè)特定行業(yè)內(nèi)的公司共同的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的潛在因素列成詳細(xì)的清單，然后根據(jù)該清單，對(duì)照本企業(yè)的各個(gè)因素是不是具有市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，從而識(shí)別企業(yè)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。(2)內(nèi)部分析法。是指營(yíng)銷(xiāo)部門(mén)自我識(shí)別企業(yè)所面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的方法。該方法可以作為常規(guī)性經(jīng)營(yíng)規(guī)劃循環(huán)過(guò)程的一部分來(lái)完成，典型的是通過(guò)一個(gè)業(yè)務(wù)單元的員工會(huì)議。這種方法的好處主要在于企業(yè)營(yíng)銷(xiāo)部門(mén)比較熟悉企業(yè)的情況，掌握的一手資料比較多，容易識(shí)別企業(yè)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，但主要缺點(diǎn)是企業(yè)的營(yíng)銷(xiāo)部門(mén)天天在企業(yè)內(nèi)部上班，對(duì)外界的形勢(shì)了解不一定很充分，另外，企業(yè)營(yíng)銷(xiāo)部門(mén)掌握的分析技術(shù)是不是很先進(jìn)也是影響企業(yè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的一個(gè)重要因素。另外，還有幾個(gè)比較有效的方法也可以有效識(shí)別市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，主要包括外部專(zhuān)家分析法、研討與訪談法、因素過(guò)程分析法等。

二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估子系統(tǒng)

企業(yè)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估子系統(tǒng)的構(gòu)建與風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別子系統(tǒng)的構(gòu)建一樣，基礎(chǔ)也是要有充分的市場(chǎng)信息，至于企業(yè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估方法，包含定性和定量技術(shù)的結(jié)合。在不要求進(jìn)行定量化，或者在定量評(píng)估所需要的充分可靠數(shù)據(jù)實(shí)際上無(wú)法取得或者獲取和分析數(shù)據(jù)不具有成本效益時(shí)，管理當(dāng)局通常采用定性的評(píng)估技術(shù)對(duì)企業(yè)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估。定量技術(shù)能帶來(lái)更高的精確度，通常應(yīng)用在更加復(fù)雜和深?yuàn)W的活動(dòng)中，以便對(duì)定性技術(shù)進(jìn)行補(bǔ)充。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的定量方法，主要包括如下幾種：

1．設(shè)定市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。評(píng)估企業(yè)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，比較重要的一種方法就是收集同行業(yè)企業(yè)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)指標(biāo)，根據(jù)這些指標(biāo)的情況，設(shè)定適合本企業(yè)的有關(guān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的各項(xiàng)指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)值，并定期、不定期地對(duì)有關(guān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的這些指標(biāo)進(jìn)行測(cè)量，與預(yù)先設(shè)定好的標(biāo)準(zhǔn)值進(jìn)行比較，再根據(jù)比較的情況評(píng)估企業(yè)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

2．建立概率模型的方法。概率模型根據(jù)特定的假設(shè)將有關(guān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的一系列事項(xiàng)以及所造成的影響與這些事項(xiàng)的可能性聯(lián)系起來(lái)。在企業(yè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的歷史數(shù)據(jù)或反映對(duì)未來(lái)行為的假設(shè)的模擬結(jié)果的基礎(chǔ)上，對(duì)可能性和影響進(jìn)行評(píng)估。通過(guò)概率模型的方法不但可以分析影響企業(yè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的因素，還能夠分析這些因素對(duì)企業(yè)市場(chǎng)因素發(fā)生的概率進(jìn)行分析，是一種比較精確的定量分析的方法。

其中，Pi表示第i種市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因素發(fā)生的概率，Li表示第i種風(fēng)險(xiǎn)因素一旦發(fā)生給企業(yè)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)損失，R表示第i種風(fēng)險(xiǎn)因素的不可控程度。

3．建立非概率模型的方法。非概率模型在估計(jì)沒(méi)有量化市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的事項(xiàng)的影響時(shí)，和J用主觀的假設(shè)，根據(jù)歷史或模擬數(shù)據(jù)對(duì)未來(lái)行為的假設(shè)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的影響進(jìn)行評(píng)估。

三、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警子系統(tǒng)的構(gòu)建

企業(yè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警是企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中，對(duì)市場(chǎng)可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)，進(jìn)行事先預(yù)測(cè)和防范的一種戰(zhàn)略管理手段。是指為了企業(yè)生存發(fā)展而建立的預(yù)測(cè)警報(bào)系統(tǒng)，該系統(tǒng)可以事先發(fā)現(xiàn)跡象或征兆，警示決策者，提醒其采取防范與調(diào)整措施，以防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)性發(fā)展。它是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理一種很重要的方法?？梢赃\(yùn)用模糊綜合評(píng)價(jià)法來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)并發(fā)出相應(yīng)的預(yù)警。模糊綜合評(píng)價(jià)法是對(duì)影響市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的因素進(jìn)行模糊變換，轉(zhuǎn)換成明確的數(shù)字，并做出綜合的評(píng)價(jià)結(jié)論值，根據(jù)事先設(shè)定好的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)指標(biāo)，判斷出該風(fēng)險(xiǎn)屬于哪個(gè)級(jí)別，并據(jù)此進(jìn)行決策。如果市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)處于高等級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)，就應(yīng)該立刻采取相應(yīng)的措施對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)控，以縮小風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)的影響。

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的管理中很重要的環(huán)節(jié)是設(shè)置報(bào)警模式，只有設(shè)置好準(zhǔn)確有效的報(bào)警模式，才能有效管理好企業(yè)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)上文的分析，影響企業(yè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的因素的風(fēng)險(xiǎn)值分別為R1、R2、R3、R4、R5，結(jié)合上文的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)模型，可以按照如下三個(gè)步驟進(jìn)行報(bào)警模式的設(shè)置與判斷：

第一，單因素預(yù)警。單因素預(yù)警模式是結(jié)合企業(yè)所在的行業(yè)的特點(diǎn)，收集影響企業(yè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的因素值的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，建立起適合企業(yè)的一套預(yù)警指標(biāo)體系，從而判斷企業(yè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的一種方法。比如，分析R1，根據(jù)專(zhuān)家意見(jiàn)，設(shè)定其安全區(qū)域?yàn)閇na，nb]，其初等危險(xiǎn)區(qū)域?yàn)閇nc，nd]和[nb，nd]，其高等危險(xiǎn)區(qū)域?yàn)閇ne，ne]和[nd，nf]，則基本警報(bào)準(zhǔn)則如下：

當(dāng)na≤R1≤nd時(shí)，不發(fā)出警報(bào)；

當(dāng)nc≤R1≤na或nd≤R1≤nf時(shí)，發(fā)出一般警報(bào)；

當(dāng)ne≤R1≤nc或nd≤R1≤nf時(shí)，發(fā)出二級(jí)警報(bào)；

當(dāng)R1≤n0或R1≥nf時(shí)，發(fā)出三級(jí)警報(bào)。

以此類(lèi)推，R2、R3、R4、R5都可以按此方法建立起相應(yīng)的警報(bào)指標(biāo)。當(dāng)R1、R2、R3、R4、R5中指標(biāo)超標(biāo)，就發(fā)出相應(yīng)的報(bào)警。

在分別設(shè)定風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)的情況下，按照這三個(gè)步驟，就可以把企業(yè)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警定量化，當(dāng)然這個(gè)定量化過(guò)程還需要諸如AHP等方法的正確運(yùn)用作為輔助，才能使市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)設(shè)置的比較科學(xué)合理。

四、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)控子系統(tǒng)

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)控也就是采取措施，對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)先控制。要成功地進(jìn)行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)控，則必須建立市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)保障體系，并采取各種有效的風(fēng)險(xiǎn)防范策略。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)控系統(tǒng)的功能是事先準(zhǔn)備好在各種市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)條件下的應(yīng)急對(duì)策或?qū)Σ咚悸?，一旦發(fā)出風(fēng)險(xiǎn)預(yù)報(bào)，則根據(jù)預(yù)警信息的類(lèi)型、性質(zhì)和警報(bào)的程度調(diào)用相應(yīng)對(duì)策。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)控系統(tǒng)中的對(duì)策一般不會(huì)很細(xì)，而只能是提供一些方法和思路，目的在于當(dāng)發(fā)生警報(bào)時(shí)決策者不至于手足無(wú)措、忙中出錯(cuò)，而是按照預(yù)控對(duì)策系統(tǒng)的思路去尋求更具體的實(shí)施方案。對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)控主要有如下的方法：

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)綜合管理范文第2篇

目前，地方中小銀行絕大多數(shù)均未開(kāi)辦金融衍生產(chǎn)品和理財(cái)業(yè)務(wù)，涉及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的主要是債券和外匯兩類(lèi)業(yè)務(wù)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為三種形式：

（一）外匯類(lèi)凈資產(chǎn)在人民幣升值時(shí)所面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)

2005年7月匯率形成機(jī)制改革后，人民幣持續(xù)單邊升值，由于中小銀行均未取得衍生產(chǎn)品交易資格，多數(shù)機(jī)構(gòu)也未獲準(zhǔn)開(kāi)辦自營(yíng)外匯買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù)，缺乏對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)的工具和手段，除了運(yùn)用結(jié)售匯綜合頭寸管理、盡量保持零頭寸等有限手段控制即期的匯兌風(fēng)險(xiǎn)外，難以有效規(guī)避人民幣升值所帶來(lái)的營(yíng)運(yùn)資金匯率風(fēng)險(xiǎn)，法人機(jī)構(gòu)的外匯凈資產(chǎn)普遍出現(xiàn)縮水。另外，由于外匯市場(chǎng)主體對(duì)于美元貶值的預(yù)期，直接導(dǎo)致了商業(yè)銀行外匯負(fù)債的減少以及企業(yè)和居民大量結(jié)匯造成的銀行外匯頭寸急劇增加，在外匯市場(chǎng)預(yù)期趨同及缺少衍生工具的情況下，商業(yè)銀行很難在市場(chǎng)上及時(shí)平掉這些巨額頭寸，從而面臨損失的可能。

（二）利率波動(dòng)可能引發(fā)的債券投資價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)

2007年央行已經(jīng)連續(xù)加息。2008年以來(lái)，隨著CPI指數(shù)上漲并高位徘徊，央行加息的可能性依然存在。根據(jù)經(jīng)驗(yàn)測(cè)算，假定升息0.25個(gè)百分點(diǎn)，銀行所持有中長(zhǎng)期固息券平均期限為7年，如果事先不能準(zhǔn)確預(yù)期，則理論上會(huì)有大約1.5％的跌幅。一些被調(diào)查中小銀行的交易人員反映，他們所持有的部分債券將成為“垃圾債券”。

（三）流動(dòng)性約束帶來(lái)的收益風(fēng)險(xiǎn)

絕大多數(shù)中小銀行參與同業(yè)市場(chǎng)交易的動(dòng)機(jī)，是兼顧流動(dòng)性和盈利性。從調(diào)查情況看，地方中小銀行中長(zhǎng)期債券占比較大，個(gè)別機(jī)構(gòu)持債規(guī)模過(guò)大、債券結(jié)構(gòu)不合理情況突出，一旦債市變盤(pán)或資金緊張時(shí)，這些機(jī)構(gòu)不得不通過(guò)低價(jià)拋售債券來(lái)獲得資產(chǎn)的流動(dòng)性，風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)變?yōu)閾p失。

二、中小銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理中存在的問(wèn)題

（一）各行交易賬戶(hù)劃分工作滯后，給市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理和監(jiān)管帶來(lái)困難

目前省內(nèi)中小銀行均沒(méi)有實(shí)施銀行、交易賬戶(hù)劃分，有的甚至完全不了解交易賬戶(hù)的概念和內(nèi)容。由于普遍沒(méi)有開(kāi)展賬戶(hù)劃分，各行在填報(bào)銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管信息系統(tǒng)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)表時(shí)，都將債券投資填報(bào)在銀行賬戶(hù)，而交易賬戶(hù)均填報(bào)為零，掩蓋了真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)程度。賬戶(hù)劃分工作滯后，為以后的風(fēng)險(xiǎn)分析和資本計(jì)提帶來(lái)很大困難。

（二）董事會(huì)、高管層對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的重視程度和監(jiān)控能力不足

相對(duì)于信用風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)，地方法人機(jī)構(gòu)董事會(huì)和高管層對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注程度和認(rèn)識(shí)程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。在高級(jí)管理層對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有充分認(rèn)識(shí)的情況下，要求其制定風(fēng)險(xiǎn)管理的政策、制度和流程，要求其對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行限額管理和風(fēng)險(xiǎn)控制等容易流于形式。

（三）缺乏市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力

絕大多數(shù)銀行反映風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)是當(dāng)前實(shí)施市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的難點(diǎn)，由于缺乏真實(shí)連貫的人民幣國(guó)債收益率曲線和成熟的定價(jià)模型，各行對(duì)一些產(chǎn)品進(jìn)行日損益計(jì)算有難度。調(diào)查問(wèn)卷反映，全省28家法人機(jī)構(gòu)尚無(wú)一家對(duì)市場(chǎng)敞口風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行計(jì)量，也沒(méi)有一家建立風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量的內(nèi)部模型，沒(méi)有一家對(duì)交易賬戶(hù)頭寸按市值每日重估。

（四）缺乏管理和對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的工具和技術(shù)

金融衍生產(chǎn)品交易是規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的有效手段和工具。截至2007年底，全國(guó)共有近70家銀行法人機(jī)構(gòu)取得金融衍生產(chǎn)品交易資格，而山東省尚無(wú)一家。同時(shí)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理涉及大量技術(shù)問(wèn)題，如利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、計(jì)量、監(jiān)測(cè)和控制方法，基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的采集，管理信息系統(tǒng)的建設(shè)等，各行普遍缺乏技術(shù)手段支撐。

（五）缺乏高素質(zhì)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理人才

債券、外匯市場(chǎng)本身的創(chuàng)新層出不窮，業(yè)務(wù)對(duì)專(zhuān)業(yè)素質(zhì)的要求甚高，必須配備專(zhuān)門(mén)的人才隊(duì)伍。從調(diào)查看，各行熟悉債券、外匯業(yè)務(wù)的操作人員比較稀缺，管理人員更為匱乏；另外，審計(jì)人員市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理知識(shí)欠缺，不能有效發(fā)揮對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的再監(jiān)督作用。

（六）業(yè)務(wù)操作和管理層面存在較多風(fēng)險(xiǎn)隱患

根據(jù)典型調(diào)查，各行在辦理債券、外匯業(yè)務(wù)時(shí)，存在較大的操作風(fēng)險(xiǎn)隱患，加大了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理難度。表現(xiàn)在五個(gè)方面：一是少數(shù)銀行前臺(tái)、后臺(tái)未實(shí)現(xiàn)嚴(yán)格分離。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，個(gè)別行甚至出現(xiàn)后臺(tái)人員離崗后，前臺(tái)人員代替登錄業(yè)務(wù)的現(xiàn)象，隱藏較大的道德風(fēng)險(xiǎn)。二是授權(quán)授信隨意性較大。授權(quán)機(jī)制粗放，授權(quán)人對(duì)被授權(quán)人的授權(quán)未經(jīng)充分討論和研究，對(duì)交易權(quán)限、授信額度規(guī)定得過(guò)于簡(jiǎn)單，重大交易缺乏嚴(yán)密的審批流程。三是業(yè)務(wù)人員輪崗、交流和強(qiáng)制休假執(zhí)行不力。由于債券、外匯業(yè)務(wù)操作和管理層面的人員普遍缺乏，大部分銀行難以執(zhí)行三項(xiàng)制度，有的自開(kāi)辦債券業(yè)務(wù)以來(lái)該部門(mén)人員從未輪崗或交流過(guò)。四是審慎規(guī)則執(zhí)行不嚴(yán)。部分銀行沒(méi)有對(duì)債券投資按風(fēng)險(xiǎn)大小實(shí)施分類(lèi)管理，也沒(méi)有按規(guī)定對(duì)市價(jià)持續(xù)兩年低于賬面價(jià)值的長(zhǎng)期投資計(jì)提減值準(zhǔn)備。五是績(jī)效考核導(dǎo)向錯(cuò)位。對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理人員的績(jī)效考核混同于資金交易人員，只是下達(dá)資金交易量和利潤(rùn)指標(biāo)，沒(méi)有把風(fēng)險(xiǎn)防控要素納入考核

內(nèi)容，放大了管理人員擴(kuò)張規(guī)模的沖動(dòng)。

三、加強(qiáng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管控的幾點(diǎn)建議

（一）推動(dòng)劃分交易賬戶(hù)和銀行賬戶(hù)

首先，應(yīng)盡快采取有效措施，督促各行按照《資本充足率管理辦法》、《市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理指引》要求，結(jié)合本行實(shí)際，明確制定賬戶(hù)劃分的標(biāo)準(zhǔn)和程序，并將賬戶(hù)劃分結(jié)果報(bào)告監(jiān)管部門(mén)。其次，要定期對(duì)各行的賬戶(hù)劃分情況進(jìn)行檢查，重點(diǎn)檢查其是否遵守內(nèi)部的賬戶(hù)劃分政策、是否存在為減少監(jiān)管資本要求而人為在兩個(gè)賬戶(hù)之間調(diào)節(jié)頭寸等。同時(shí)，建議銀監(jiān)會(huì)根據(jù)地方法人的業(yè)務(wù)特點(diǎn)和管理能力，制定賬戶(hù)劃分的具體意見(jiàn)。

（二）支持加快業(yè)務(wù)創(chuàng)新和管理創(chuàng)新

監(jiān)管部門(mén)應(yīng)鼓勵(lì)和指導(dǎo)有條件的法人機(jī)構(gòu)申請(qǐng)金融衍生產(chǎn)品交易資格，并通過(guò)業(yè)務(wù)和產(chǎn)品創(chuàng)新，有效規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。督促地方法人機(jī)構(gòu)逐步推行管理會(huì)計(jì)，引入內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移價(jià)格，建立內(nèi)部核算和激勵(lì)制度，加強(qiáng)防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，要嚴(yán)把新業(yè)務(wù)市場(chǎng)準(zhǔn)入關(guān)，對(duì)法人機(jī)構(gòu)開(kāi)辦的新業(yè)務(wù)、新產(chǎn)品，嚴(yán)格審查其市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理能力，確保在風(fēng)險(xiǎn)可控下開(kāi)展新業(yè)務(wù)。

（三）建立完整的風(fēng)險(xiǎn)管理組織體系

改變目前風(fēng)險(xiǎn)管理分散的現(xiàn)狀，設(shè)立獨(dú)立的、綜合性的風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)，將信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)管理納入部門(mén)職責(zé)，在此基礎(chǔ)上，建立獨(dú)立的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的信息傳遞路徑。進(jìn)一步規(guī)范操作流程，嚴(yán)格執(zhí)行崗位分離、三項(xiàng)制度等，加強(qiáng)授權(quán)授信管理，研究建立科學(xué)的考核機(jī)制，把市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理納入績(jī)效考核的框架。

（四）提高市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)量化管理能力

由監(jiān)管部門(mén)牽頭，研究中小法人機(jī)構(gòu)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型標(biāo)準(zhǔn)化及其設(shè)計(jì)框架，在人才培訓(xùn)、模型研制、數(shù)據(jù)庫(kù)建設(shè)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理知識(shí)交流等方面開(kāi)展合作，以較小的成本推出適應(yīng)中小法人機(jī)構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)化的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型，應(yīng)用于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理中。

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)綜合管理范文第3篇

關(guān)鍵詞:保險(xiǎn)集團(tuán)混業(yè)經(jīng)營(yíng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的不斷進(jìn)步,保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展水平逐步提高,資本市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)日益成熟,保險(xiǎn)業(yè)已經(jīng)成為支撐社會(huì)保障體系的重要力量,保險(xiǎn)集團(tuán)已成為金融體系日益活躍的重要組成部分。保險(xiǎn)集團(tuán)是以保險(xiǎn)為核心,融證券、信托、銀行、資產(chǎn)管理等多元金融業(yè)務(wù)為一體的緊密、高效、多元的金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)集團(tuán)。保險(xiǎn)集團(tuán)的金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)使其能夠全面參與衍生產(chǎn)品的各個(gè)市場(chǎng)環(huán)節(jié),但也增加了保險(xiǎn)集團(tuán)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)暴露的廣度和深度,即由于業(yè)務(wù)的綜合性而能受到金融市場(chǎng)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)的直接影響,構(gòu)成了全面的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。保險(xiǎn)集團(tuán)混業(yè)經(jīng)營(yíng)中子公司比較復(fù)雜,而且每一個(gè)子公司業(yè)務(wù)性質(zhì)都有其特殊性,給集團(tuán)市場(chǎng)的全面風(fēng)險(xiǎn)管理帶來(lái)了極大挑戰(zhàn)。

保險(xiǎn)集團(tuán)全面市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的架構(gòu)

巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)在1996年頒布的《資本協(xié)議市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)充規(guī)定》中,將市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)定義為因市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)而導(dǎo)致表內(nèi)和表外頭寸損失的風(fēng)險(xiǎn),并根據(jù)導(dǎo)致市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因素的不同將市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)劃分為利率風(fēng)險(xiǎn)、股票風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)和黃金等商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。隨著經(jīng)濟(jì)全球化、金融國(guó)際化以及金融創(chuàng)新的發(fā)展,保險(xiǎn)集團(tuán)面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)出高層化、擴(kuò)散化、契約化和網(wǎng)絡(luò)化等特點(diǎn)。2007年以來(lái)的次貸危機(jī)又使保險(xiǎn)集團(tuán)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步上升。在這個(gè)背景環(huán)境下,保險(xiǎn)集團(tuán)應(yīng)考慮設(shè)計(jì)一個(gè)有效的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理架構(gòu),通過(guò)建立和適時(shí)調(diào)整自身的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制,來(lái)防范和化解集團(tuán)和子公司層面面臨的各類(lèi)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)集成管理的風(fēng)險(xiǎn)管理架構(gòu)應(yīng)設(shè)計(jì)為矩陣式的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理架構(gòu)。它應(yīng)在橫向業(yè)務(wù)整合的基礎(chǔ)上,增加縱向的管控,將同屬性的交易或者具有相同風(fēng)險(xiǎn)因子的品種進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)加總。金融集團(tuán)由決策層確定總體風(fēng)險(xiǎn)資本,然后把總體風(fēng)險(xiǎn)資本限額按橫向(子公司)來(lái)進(jìn)行分配。即將風(fēng)險(xiǎn)資本限額在集團(tuán)不同的子公司之間進(jìn)行分配,子公司再將所配的風(fēng)險(xiǎn)資本限額配置到每一個(gè)業(yè)務(wù)部門(mén),則每一級(jí)的管理者面對(duì)的一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題是如何把下一級(jí)的投資活動(dòng)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)限制在可控范圍內(nèi)。如果每一級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)管理者都能做到隨時(shí)掌握和監(jiān)督下一級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)限額執(zhí)行情況,并能對(duì)突破既定限額的情況進(jìn)行及時(shí)干預(yù),則風(fēng)險(xiǎn)管理就算真正達(dá)到目標(biāo)(層級(jí)管理)。

保險(xiǎn)子公司與資產(chǎn)管理子公司的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理

新《保險(xiǎn)法》對(duì)于保險(xiǎn)資金的運(yùn)用渠道一直有嚴(yán)格規(guī)定,只允許投資于銀行存款、買(mǎi)賣(mài)政府債券和金融債券。由于投資渠道的限制,加之1996年5月以來(lái)的8次利率調(diào)整,使保險(xiǎn)資金處于閑置狀態(tài)或低收益狀態(tài),導(dǎo)致出現(xiàn)了嚴(yán)重的利差損問(wèn)題,嚴(yán)重影響了保險(xiǎn)公司的生存和發(fā)展。1998年以后,保險(xiǎn)公司陸續(xù)獲準(zhǔn)可以進(jìn)行同業(yè)拆借、買(mǎi)賣(mài)中央企業(yè)AA+公司債券、國(guó)債回購(gòu)、協(xié)議存款、企業(yè)債券及證券投資基金。2004年,保險(xiǎn)公司又獲準(zhǔn)可以買(mǎi)賣(mài)可轉(zhuǎn)換債券、保險(xiǎn)外匯資金境外運(yùn)用、投資銀行次級(jí)債。2004年10月,隨著《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者股票投資管理暫行辦法》的頒布,標(biāo)志著我國(guó)保險(xiǎn)資金可以直接進(jìn)入證券市場(chǎng)進(jìn)行股票投資。一般來(lái)說(shuō),保險(xiǎn)資金運(yùn)用的原則應(yīng)符合安全性、流動(dòng)性、收益性三原則, 并在遵循安全性原則的前提下以求取得更多的收益, 同時(shí)應(yīng)保持一定的流動(dòng)性以應(yīng)付日常開(kāi)支和保險(xiǎn)賠付。

保險(xiǎn)資金運(yùn)用可主要按照風(fēng)險(xiǎn)限額管理來(lái)實(shí)施(子公司層面),首先根據(jù)保險(xiǎn)子公司(或保險(xiǎn)資產(chǎn)子公司)的資本實(shí)力、股東目標(biāo)與風(fēng)險(xiǎn)偏好、監(jiān)管規(guī)定等,確定保險(xiǎn)資金運(yùn)用的總體風(fēng)險(xiǎn)水平以及相應(yīng)的抵御風(fēng)險(xiǎn)損失的風(fēng)險(xiǎn)資本限額;然后,根據(jù)對(duì)各業(yè)務(wù)部門(mén)或交易員的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的績(jī)效測(cè)量結(jié)果,以及其它因素在各層次間進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)資本限額的分配;最后根據(jù)分配的風(fēng)險(xiǎn)資本限額對(duì)各業(yè)務(wù)部門(mén)乃至每一筆交易的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)控,并根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的績(jī)效評(píng)估結(jié)果以及其它因素對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本限額進(jìn)行動(dòng)態(tài)的分配調(diào)整。

保險(xiǎn)公司償付能力越大承受高投資風(fēng)險(xiǎn)的能力越大,衡量?jī)敻赌芰Φ闹笜?biāo)有凈保費(fèi)與凈資產(chǎn)之比,美國(guó)的保險(xiǎn)監(jiān)管認(rèn)為3:1為滿(mǎn)意的最大安全比例,這一比例愈大,保險(xiǎn)資金的運(yùn)用規(guī)?？梢韵鄬?duì)大些。未決賠款準(zhǔn)備金與凈資產(chǎn)之比高于1:5,保險(xiǎn)公司有可能破產(chǎn),這一比例愈大,保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用規(guī)模相對(duì)小些。我國(guó)2001年制定的《保險(xiǎn)公司最低償付能力及監(jiān)管指標(biāo)管理規(guī)定》做出了具體規(guī)定,其中也規(guī)定了財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用指標(biāo),壽險(xiǎn)公司投資收益監(jiān)管指標(biāo)。嚴(yán)格根據(jù)保險(xiǎn)公司的資本實(shí)力和償付能力,對(duì)保險(xiǎn)投資總投資額及其風(fēng)險(xiǎn)限額上做出限定,對(duì)保險(xiǎn)資金投資的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)將起到事前控制的作用。

銀行子公司的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理

我國(guó)銀監(jiān)會(huì)2004 年了《商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理指引》,從操作層面上對(duì)商業(yè)銀行的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理提出了要求。銀監(jiān)會(huì)《商業(yè)銀行資本充足率管理辦法》規(guī)定,商業(yè)銀行交易賬戶(hù)總頭寸高于表內(nèi)外總資產(chǎn)的10%或超過(guò)85億元人民幣的商業(yè)銀行需計(jì)提市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資本。這意味著,銀行子公司必須對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行合理的管理,以便對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資本金進(jìn)行管理。

銀行子公司目前產(chǎn)生市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的資金交易品種,主要包括外匯交易(如即期外匯買(mǎi)賣(mài)、遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)、外匯掉期等)、貴金屬交易業(yè)務(wù)(如黃金白銀的即期買(mǎi)賣(mài)、遠(yuǎn)期買(mǎi)賣(mài)、掉期及租賃交易)、衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)(如貨幣掉期、利率掉期、掉期期權(quán)、外匯期權(quán)、債券期權(quán)、利率期貨、指數(shù)期貨、指數(shù)期權(quán)等)、利率產(chǎn)品業(yè)務(wù)(如機(jī)構(gòu)債券、公司債券、短期商業(yè)票據(jù)、新興市場(chǎng)公債等)、結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品業(yè)務(wù)(如信用違約互換、與信用相連的債券等)。隨著利率市場(chǎng)化、金融創(chuàng)新的不斷深化,銀行子公司的經(jīng)營(yíng)重點(diǎn)由傳統(tǒng)的貸款業(yè)務(wù)向市場(chǎng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移,面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的種類(lèi)和規(guī)模將成倍增長(zhǎng)。

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)綜合管理范文第4篇

關(guān)鍵詞： GARCHVaR模型；LAVaR模型；流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整；綜合風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值

中圖分類(lèi)號(hào)：F833/837 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼： A 文章編號(hào)：1003—7217（2012）05—0002—05

一、引言

2009年11月，國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（IASB）了《金融工具： 攤余成本和減值（征求意見(jiàn)稿）》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“征求意見(jiàn)稿”），針對(duì)金融資產(chǎn)的攤余成本與減值確認(rèn)提出了重大修改建議，明確提出了攤余成本計(jì)量的目標(biāo)、原則。其中最值得關(guān)注的變化是采用了更富有前瞻性的預(yù)期損失模型（Expected Loss Model），取代了IFRS 39《金融工具： 確認(rèn)與計(jì)量》中的已發(fā)生損失模型（Incurred Loss Model）。此舉旨在消除損失確認(rèn)的“滯后性”和會(huì)計(jì)信息的“順周期”效應(yīng)。另外，為了彌補(bǔ)美國(guó)金融危機(jī)前的監(jiān)管漏洞，“巴塞爾協(xié)議Ⅲ”進(jìn)一步強(qiáng)化了全面風(fēng)險(xiǎn)管理的理念，要求把流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)也納入監(jiān)管范疇。因此，尋求建立金融資產(chǎn)預(yù)期綜合風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的動(dòng)態(tài)有效評(píng)估模型將有助于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與全面風(fēng)險(xiǎn)管理的有效實(shí)施。

綜觀相關(guān)研究，關(guān)于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因子與流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)因子的集成方法可以歸納為簡(jiǎn)單加總調(diào)整方法、相關(guān)系數(shù)法、聯(lián)合分布法與copula連接函數(shù)法。盡管數(shù)理邏輯嚴(yán)謹(jǐn)，理論經(jīng)典，但因?yàn)橛?jì)算繁瑣及其靜態(tài)化，聯(lián)合分布法（如Dimakos和Aas（2004，2007））始終無(wú)法成為主流文獻(xiàn)研究的首選方法；而使用線性相關(guān)系數(shù)法需要滿(mǎn)足橢圓分布假設(shè)條件（Alexander和Pezier，2003）。大多數(shù)早期文獻(xiàn)研究與業(yè)界多使用流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)加總調(diào)整方法，針對(duì)現(xiàn)有的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值計(jì)算模型中隱含假設(shè)的局限性，做出相應(yīng)的擴(kuò)展，如Hisata和Yamai（2000）把市場(chǎng)流動(dòng)性水平與投資者交易頭寸大小對(duì)金融資產(chǎn)變現(xiàn)價(jià)值的影響引入風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值模型；Bangia等（1998）、LeSaout（2001）以不加權(quán)買(mǎi)賣(mài)價(jià)差及加權(quán)買(mǎi)賣(mài)價(jià)差波動(dòng)的變化反映流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，建立流動(dòng)性調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值模型；shamroukh（2001）把最優(yōu)變現(xiàn)速度作為了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整因子；宋逢明等（2004）則是以變現(xiàn)時(shí)間作為流動(dòng)性因子，調(diào)整市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)加總調(diào)整方法計(jì)算比較簡(jiǎn)單、直觀，技術(shù)已經(jīng)成熟[1]；但是它只有在完全相關(guān)的條件下才非常準(zhǔn)確，另外，流動(dòng)性需要從市場(chǎng)寬度、市場(chǎng)深度、市場(chǎng)彈性、市場(chǎng)即時(shí)性這四個(gè)方面綜合反映，這些文獻(xiàn)都只調(diào)整了某個(gè)方面的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

隨著copula連接函數(shù)的提出，學(xué)者們開(kāi)始利用copula連接函數(shù)集成各種風(fēng)險(xiǎn)因子，通過(guò)擬合非正態(tài)性、非線性相關(guān)性等特征，構(gòu)建出多個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因子的聯(lián)合分布函數(shù)，再用以計(jì)算相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，但是因?yàn)閏opula連接函數(shù)法涉及到確定風(fēng)險(xiǎn)因子的邊緣分布、合理選用copula類(lèi)型與估計(jì)參數(shù)以及過(guò)多地使用模擬計(jì)算，不可避免地導(dǎo)致疊加的模型誤差與大量計(jì)算，所以，現(xiàn)在還只是處于研究階段。

與以往文獻(xiàn)不同的是，本文利用日內(nèi)相對(duì)波動(dòng)幅度與變現(xiàn)時(shí)間綜合反映流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，而且日內(nèi)相對(duì)波動(dòng)幅度采用了與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的置信水平一致的置信區(qū)間估計(jì)值上限，變現(xiàn)時(shí)間融合了交易量沖擊與等待時(shí)間信息，兩個(gè)流動(dòng)性調(diào)整分別依據(jù)相應(yīng)的規(guī)則，從而對(duì)金融資產(chǎn)綜合風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值計(jì)算提供比較合理嚴(yán)謹(jǐn)?shù)娜轿粍?dòng)態(tài)評(píng)估模型。二、綜合風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值評(píng)估模型的構(gòu)建原理

（一）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值評(píng)估模型的構(gòu)建

財(cái)經(jīng)理論與實(shí)踐（雙月刊） 2012年第5期

2012年第5期（總第179期） 王周偉，鄔展霞：金融資產(chǎn)綜合風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值動(dòng)態(tài)評(píng)估研究

大量的金融實(shí)證研究表明，金融工具的收益率序列波動(dòng)率通常具有集聚性、分布的尖峰、厚尾性 、時(shí)變性、杠桿效應(yīng)和異方差性[2]。金融工具收益率與其波動(dòng)方差之間通常存在著正相關(guān)關(guān)系。而且，金融資產(chǎn)收益率分布具有尖峰、厚尾、右偏等特征，因此，對(duì)于不同風(fēng)格股票投資收益與股指期貨收益率序列的建模，宜同時(shí)采用GARCH基準(zhǔn)模型、GARCH—M等對(duì)稱(chēng)模型以及TARCH、EGARCH、PARCH等非對(duì)稱(chēng)GARCH模型[3]；對(duì)于條件方差，適宜用正態(tài)分布、學(xué)生t分布、廣義差分分布GED來(lái)擬合單變量時(shí)間序列的殘差分布[4]，上述5個(gè)模型各選用3種分布，共構(gòu)建15個(gè)模型擬合收益率序列，比較選擇最優(yōu)擬合模型，再根據(jù)定義推導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值計(jì)算公式①。GARCH（1，1）— N模型為：

rt=c1hst+εt

εt=ztσt zt～N0，1

σ2t=c2+c3ε2t—1+c4σ2t—1

（1）

利用GARCH（1，1）— N模型計(jì)算市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值MVaR的公式為：

MVaRr=Φ—1ασt+c1×hst

（2）

GARCH（1，1）— t模型為：

rt=c1hst+εt

εt=ztσt， zt～tv

σ2t=c2+c3ε2t—1+c4σ2t—1

（3）

利用GARCH（1，1）— t模型計(jì)算市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值MVaR的公式為：

MVaRr=t—1v（α）×σt+c1×hst

（4）

GARCH（1，1）—GED模型為：

rt=c1hst+εt

εt=ztσt， zt～GEDv

σ2t=c2+c3ε2t—1+c4σ2t—1

（5）

利用GARCH（1，1）— GED模型計(jì)算市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值MVaR的公式為：

MVaRr=GED—1v（α）×σt+c1×hst

（6）（二）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的度量指標(biāo)設(shè)計(jì)

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指資產(chǎn)不能按照市場(chǎng)價(jià)格立即變現(xiàn)而使變現(xiàn)價(jià)格產(chǎn)生的不確定性。它需要從市場(chǎng)價(jià)格變化與變現(xiàn)時(shí)間兩個(gè)角度同時(shí)反映[5]。為穩(wěn)健估計(jì)市場(chǎng)價(jià)格變化，與其他文獻(xiàn)不同，本文使用日內(nèi)價(jià)格相對(duì)波幅的置信區(qū)間估計(jì)值上限，這樣可以保證與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值具有一致的置信水平。日內(nèi)價(jià)格相對(duì)波幅的計(jì)算公式為：

SWt=PHt—PLtPSt

（7）

其中，SWt表示第t期的日內(nèi)價(jià)格相對(duì)波幅，PHt為第t期的最高交易價(jià)，PLt為第t期的最低交易價(jià)，PSt為第t期的收盤(pán)價(jià)。在置信水平99%下，日內(nèi)價(jià)格相對(duì)波幅的置信區(qū)間估計(jì)值上限，即流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)扣減比率的計(jì)算公式為：

MSW=SW+3σsw

（8）

其中，SW是日內(nèi)價(jià)格相對(duì)波幅的指數(shù)加權(quán)移動(dòng)平均值，σSW是日內(nèi)價(jià)格相對(duì)波幅的標(biāo)準(zhǔn)差。利用變現(xiàn)時(shí)間LT綜合反映委托量和委托等待時(shí)間，其定義式為：

LT=1to×FPF=VVOL×FPF=

PF/PSVOL×FPF=FVOL×PS

（9）

其中，VOL表示股指期貨在第t期月的成交量。變現(xiàn)時(shí)間LT等于日均換手率to的倒數(shù)、持倉(cāng)量F和流動(dòng)市值PF倒數(shù)的乘積，等于持倉(cāng)量F除以成交量VOL與收盤(pán)價(jià)的乘積。（三）風(fēng)險(xiǎn)集成的綜合風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值評(píng)估

綜合風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值就是在變現(xiàn)期間內(nèi)、一定置信度水平下，由于市場(chǎng)交易與流動(dòng)性因素帶來(lái)的金融資產(chǎn)最大損失?？紤]到技術(shù)的成熟性，本文選用流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值加總調(diào)整方法，集成兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因子，即根據(jù)加法集成法則，加上日內(nèi)價(jià)格相對(duì)波幅的置信區(qū)間估計(jì)值上限，得到經(jīng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的日綜合風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值LA—VaR；根據(jù)時(shí)間轉(zhuǎn)換T規(guī)則，把經(jīng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的日綜合風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值LA—VaR乘以變現(xiàn)時(shí)間，就可得到在變現(xiàn)期間內(nèi)、一定置信水平下，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)集成的綜合風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。綜合風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值TVaR的計(jì)算公式為：

（10）三、金融資產(chǎn)綜合風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)算實(shí)例

（一）基于GARCHVaR模型的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估實(shí)證研究

本文選擇滬深300指數(shù)期貨合約作為樣本。該品種同時(shí)有四個(gè)合約上市交易，即當(dāng)月、下月和隨后兩個(gè)季度月份交割的期貨合約，我們選取交易較活躍、流動(dòng)性較高及與標(biāo)的指數(shù)相關(guān)性較強(qiáng)的滬深300指數(shù)期貨合約的下月合約。樣本數(shù)據(jù)收集時(shí)間為2010年4月16日～2010年9月8日。按照期貨投資的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求，期貨合約以當(dāng)日結(jié)算價(jià)計(jì)算當(dāng)日對(duì)數(shù)收益率。全部數(shù)據(jù)均逐日采集自中國(guó)金融期貨交易所網(wǎng)站。

中國(guó)股指期貨是以滬深300股票指數(shù)為標(biāo)的資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約。買(mǎi)賣(mài)雙方報(bào)出的價(jià)格是一定時(shí)期后的股票指數(shù)價(jià)格水平。在合約到期后，股指期貨通過(guò)現(xiàn)金結(jié)算差價(jià)的方式來(lái)進(jìn)行交割。中國(guó)股指期貨的對(duì)數(shù)收益率主要決定于滬深300股票指數(shù)的對(duì)數(shù)收益率，所以，GARCH—VaR模型中的均值方程，以中國(guó)股指期貨的對(duì)數(shù)收益率為被解釋變量，以滬深300股票指數(shù)的對(duì)數(shù)收益率為解釋變量。

1.股指期貨對(duì)數(shù)收益率的描述統(tǒng)計(jì)。股指期貨對(duì)數(shù)收益率的直方圖見(jiàn)圖1。

圖1 股指期貨對(duì)數(shù)收益率的直方圖

由圖1及描述統(tǒng)計(jì)結(jié)果可知，股指期貨對(duì)數(shù)收益率的均值都接近于0，偏度等于—0.5681，是中等左偏分布；峰度等于4.9984，屬于中等尖峰分布，說(shuō)明其收益率具有尖峰、厚尾特征；從JB檢驗(yàn)結(jié)果也可以看出，J—B統(tǒng)計(jì)量等于21.798，其P值非常小，也說(shuō)明收益率序列不符合正態(tài)分布。

2.收益率殘差的描述統(tǒng)計(jì)與正態(tài)性檢驗(yàn)。收益率殘差序列的直方圖見(jiàn)圖2，正態(tài)性檢驗(yàn)Q—Q圖如圖3所示。

從殘差序列的直方圖與描述統(tǒng)計(jì)可知，殘差序列的偏度系數(shù)等于0.2945，呈現(xiàn)右偏分布；峰度系數(shù)等于3.4791，說(shuō)明序列分布的尾部比正態(tài)分布的尾部厚，其分布呈現(xiàn)出“厚尾尖峰”形狀。殘差序列的QQ圖也顯示，殘差的分位數(shù)散點(diǎn)并沒(méi)有全部落在直線上，因此，殘差序列的分布并不符合正態(tài)分布。序列經(jīng)驗(yàn)分布檢驗(yàn)結(jié)果再次顯示，在0.01的顯著水平上均拒絕原假設(shè)，表明不服從正態(tài)分布。由于該殘差序列分布是尖峰厚尾、非對(duì)稱(chēng)分布，對(duì)于隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)適合于選用不對(duì)稱(chēng)分布的GARCHVAR模型。

圖2 收益率殘差的直方圖

圖3 收益率殘差的正態(tài)性檢驗(yàn)QQ圖

3.殘差序列折線圖與條件異方差檢驗(yàn)。均值方程估計(jì)的殘差序列折線圖如圖4所示。從殘差序列圖4可以看出，回歸方程的殘差表現(xiàn)出波動(dòng)的聚集性，ARCH效應(yīng)檢驗(yàn)如表1所示。

表1 ARCH Test 檢驗(yàn)

圖4 均值估計(jì)方程的殘差序列圖

檢驗(yàn)輔助方程中的所有滯后殘差平方項(xiàng)是聯(lián)合顯著的。Obs×Rsquared 等于26.93825，其概率值P為0.002664，因此，在0.01顯著水平上可以認(rèn)為殘差序列存在條件異方差。 4.不對(duì)稱(chēng)GARCH模型的參數(shù)估計(jì)與檢驗(yàn)。不對(duì)稱(chēng)GARCH模型的參數(shù)估計(jì)與檢驗(yàn)結(jié)果如表2所示。由表2可知，在0.01顯著水平上，均值方程中滬深300指數(shù)對(duì)數(shù)收益率始終是顯著的，ARCH項(xiàng)在除了TARCH模型之外的其他模型中都具有顯著性，GARCH項(xiàng)在各模型中均為顯著，但是，不對(duì)稱(chēng)效應(yīng)項(xiàng)在各模型中均不顯著，GARCH—M模型均值方程中用于表示風(fēng)險(xiǎn)的條件標(biāo)準(zhǔn)差均不顯著。

同時(shí)，正態(tài)分布性檢驗(yàn)結(jié)果顯示，殘差不服從正態(tài)分布，因此，不考慮正態(tài)分布的GARCH模型。按照AIC準(zhǔn)則值和施瓦茨準(zhǔn)則SC值的模型有效性選擇規(guī)則，綜合考慮模型擬合程度與對(duì)數(shù)似然率，以GARCH—t模型作為中國(guó)股指期貨收益率的擬合模型比較合理。

表2 15種GARCH模型的參數(shù)估計(jì)

表注：C（1）表示均值方差中滬深300指數(shù)對(duì)數(shù)收益率的參數(shù)估計(jì)值，C（2）表示條件方差方程中的常數(shù)項(xiàng)估計(jì)值，C（3） 表示ARCH項(xiàng)的參數(shù)估計(jì)值，C（4） 表示GARCH項(xiàng)的參數(shù)估計(jì)值， C（5） 表示各GARCH模型的特征項(xiàng)值，對(duì)于GARCH—M模型，它是均值方程中標(biāo)準(zhǔn)差項(xiàng)的參數(shù)估計(jì)值；對(duì)于不對(duì)稱(chēng)GARCH模型，它是不對(duì)稱(chēng)效應(yīng)項(xiàng)的參數(shù)估計(jì)值?！?**”表示在0.01顯著水平上是顯著的，“*”表示在0.1顯著水平上是顯著的。

5.GARCHt模型的預(yù)測(cè)評(píng)價(jià)。利用GARCH模型預(yù)測(cè)下一期中國(guó)股指期貨對(duì)數(shù)收益率，預(yù)測(cè)的標(biāo)準(zhǔn)誤差為0.0398，預(yù)測(cè)的滬深300收益率為0.0015，c1等于0.9242。結(jié)果見(jiàn)表3。

模型預(yù)測(cè)的均方根誤差RMSE值等于0.012778，平均絕對(duì)誤差MAE等于0.009611，Theil不等系

表3 GARCHt模型預(yù)測(cè)中國(guó)股指期貨對(duì)數(shù)收益率結(jié)果

數(shù)等于0.374169，偏倚比例等于0.001319，方差比例等于0.027876，協(xié)方差比例等于0.970805，顯示該模型預(yù)測(cè)效果良好。（二）金融資產(chǎn)綜合風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)算

根據(jù)相關(guān)研究文獻(xiàn)，衰減因子取值為0.94，利用指數(shù)加權(quán)移動(dòng)平均方法預(yù)測(cè)收益率均值方程中的解釋變量，即滬深300股票指數(shù)的對(duì)數(shù)收益率；日內(nèi)價(jià)格相對(duì)波幅的平均值與標(biāo)準(zhǔn)差以及變現(xiàn)時(shí)間中的相關(guān)變量都采用指數(shù)加權(quán)移動(dòng)平均方法進(jìn)行預(yù)測(cè)；然后，利用第3部分的計(jì)算公式，就可以得到表4中的綜合風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值模型計(jì)算結(jié)果。

表4 綜合風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值模型預(yù)測(cè)結(jié)果

四、結(jié) 論

會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中預(yù)期損失模型的實(shí)施，金融監(jiān)管中全面風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)施，都需要集成市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，這使得我們需要考慮如何合理地融合多種風(fēng)險(xiǎn)度量技術(shù)，在已經(jīng)成熟的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量技術(shù)的基礎(chǔ)上納入流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，構(gòu)建起綜合風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值動(dòng)態(tài)評(píng)估模型。本文選用擬合效果較好的GARCHVaR模型度量日市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，采用與日市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值一樣的置信水平下的日內(nèi)價(jià)格相對(duì)波幅的置信區(qū)間估計(jì)值上限值調(diào)整為日LAVaR，并根據(jù)時(shí)間延展T規(guī)則把單位時(shí)間的日LAVaR調(diào)整為變現(xiàn)期間內(nèi)的綜合風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值估計(jì)值，這樣，與其他文獻(xiàn)不同，本文構(gòu)建出了估計(jì)金融資產(chǎn)綜合風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的全方位動(dòng)態(tài)評(píng)估模型。然后，以中國(guó)股指期貨為例，證實(shí)了該建模方法的便捷合理性。因?yàn)樵撃Ｐ蜆?gòu)建方法具有普遍適用性，這個(gè)樣本的風(fēng)險(xiǎn)特性也是非常具有代表性，其實(shí)證并不影響該金融資產(chǎn)綜合風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的全方位動(dòng)態(tài)評(píng)估模型的有效性驗(yàn)證與推廣使用。只是需要注意，對(duì)于中國(guó)股指期貨，GARCHTVaR模型度量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)效果比較好，當(dāng)推廣應(yīng)用于其它金融資產(chǎn)時(shí)，則要具體擬合檢驗(yàn)確定邊緣分布。

參考文獻(xiàn)：

[1]張金清，李徐.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的集成度量方法研究[J].系統(tǒng)工程學(xué)報(bào)，2009，24（2）：164—172.

[2]劉慶富，仲偉俊，華仁海，劉曉星.EGARCHGED 模型在計(jì)量中國(guó)期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值中的應(yīng)用[J].管理工程學(xué)報(bào)，2007，20（1）：117—121.

[3]徐煒，黃炎龍.GARCH模型與VaR的度量研究[J].數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究，2008，（1）：120—121.

[4]龔銳，陳仲常，楊棟銳.GARCH族模型計(jì)算中國(guó)股市在險(xiǎn)價(jià)值（VaR） 風(fēng)險(xiǎn)的比較研究與評(píng)述[J].數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究，2005，（7）：67—81.

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)綜合管理范文第5篇

1、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于基金管理公司而言，投資者認(rèn)購(gòu)的開(kāi)放式基金的資本既不完全屬于權(quán)益資本，也不完全屬于債務(wù)資本，而是兼有兩者的特點(diǎn)，是一種混合型資本，因而存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，甚至嚴(yán)重的擠贖風(fēng)險(xiǎn)。從理論上看，開(kāi)放式基金的流動(dòng)性取決于基金資產(chǎn)的流動(dòng)性，基金資產(chǎn)的流動(dòng)性往往受制于證券市場(chǎng)的流動(dòng)性。在我國(guó)，由于證券市場(chǎng)藍(lán)籌股和績(jī)優(yōu)股比較稀缺，同時(shí)股權(quán)割裂又造成三分之二的股票不能上市流通，使得基金投資可選擇性較差，基金持股高度雷同，因而出現(xiàn)許多基金重倉(cāng)股。當(dāng)整個(gè)市場(chǎng)出現(xiàn)系統(tǒng)性市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，開(kāi)放式基金就存在流動(dòng)性支付的壓力，甚至遭遇非常嚴(yán)重的擠贖問(wèn)題。當(dāng)基金出現(xiàn)流動(dòng)性問(wèn)題時(shí)，首先需要商業(yè)銀行的融資支持，因而將流動(dòng)性支付的壓力迅速傳遞給商業(yè)銀行。如果出現(xiàn)嚴(yán)重的擠贖風(fēng)險(xiǎn)，從資本紐帶角度看，救助基金的責(zé)任肯定會(huì)落在控股該家基金公司的商業(yè)銀行身上。

但是，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)傳播的途徑還不僅僅只有這一條融資渠道。在基金托管和基金銷(xiāo)售不完全匹配的情況下，當(dāng)證券市場(chǎng)出現(xiàn)大牛市或某些基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異時(shí)，投資者的資產(chǎn)配置傾向于某些基金資產(chǎn)，基金銷(xiāo)售銀行的客戶(hù)存款將會(huì)單向流向基金托管銀行；當(dāng)證券市場(chǎng)出現(xiàn)大熊市或某些基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)低劣時(shí)，投資者撤出某些基金，將導(dǎo)致客戶(hù)存款反向流動(dòng)，從而在客觀上給基金銷(xiāo)售銀行和基金托管銀行都會(huì)帶來(lái)流動(dòng)性問(wèn)題。

2、擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)

由于歷史的原因，我國(guó)的私人信用環(huán)境還不盡如人意，商業(yè)銀行的隱性擔(dān)保維系著社會(huì)公眾日常的金融交易。同時(shí)，我國(guó)商業(yè)銀行事實(shí)上由國(guó)家財(cái)政提供隱性擔(dān)保，多次的不良資產(chǎn)剝離和注資正是這種隱性擔(dān)保關(guān)系的具體體現(xiàn)。因此，我國(guó)商業(yè)銀行的信用在一定意義上等同于國(guó)家信用。在這種特殊的信用環(huán)境里，社會(huì)公眾認(rèn)為，在銀行柜臺(tái)上銷(xiāo)售的所有金融產(chǎn)品，包括基金產(chǎn)品，特別是銀行參股控股的基金管理公司發(fā)行的基金產(chǎn)品，不言而喻地得到銀行乃至國(guó)家保證安全的承諾。當(dāng)商業(yè)銀行基層員工被攤派推銷(xiāo)基金產(chǎn)品時(shí)，他們也很樂(lè)意突出銀行和基金之間的資本紐帶關(guān)系和隱性擔(dān)保關(guān)系，片面強(qiáng)調(diào)高收益，而相對(duì)忽視風(fēng)險(xiǎn)教育，從而助長(zhǎng)客戶(hù)安全無(wú)憂的情緒。當(dāng)基金出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，輕則損害銀行客戶(hù)關(guān)系，重則迫使商業(yè)銀行承擔(dān)客戶(hù)的損失。這種情況在一些商業(yè)銀行銷(xiāo)售基金產(chǎn)品和信托產(chǎn)品時(shí)，已經(jīng)得到印證。商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司，在某種程度上已經(jīng)將基金管理公司的社會(huì)信譽(yù)和商業(yè)銀行緊密聯(lián)結(jié)在一起，因此，出于銀行整體信譽(yù)的考慮，商業(yè)銀行在扶持基金管理公司發(fā)展時(shí)，勢(shì)必有意無(wú)意地強(qiáng)化這種隱性擔(dān)保機(jī)制，因而使基金風(fēng)險(xiǎn)有機(jī)會(huì)跨市場(chǎng)地傳遞給自身。

3、利率攀比風(fēng)險(xiǎn)

隨著利率市場(chǎng)化的推進(jìn)，特別是存款利率上限的放開(kāi)，基金收益率的波動(dòng)將會(huì)引致資產(chǎn)組合的比價(jià)輪動(dòng)效應(yīng)，導(dǎo)致存款負(fù)債產(chǎn)品出現(xiàn)利率攀比風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)基金收益率持續(xù)、顯著地高出存款利率一定空間時(shí)，社會(huì)公眾將會(huì)調(diào)整資產(chǎn)組合，促使存款持續(xù)地向基金轉(zhuǎn)化，而流動(dòng)性壓力將會(huì)迫使商業(yè)銀行不斷地提高存款利率，以控制存款持續(xù)滑坡而產(chǎn)生的流動(dòng)性缺口，最終的結(jié)果造成存貸利差不斷縮減，凈利息收入受到較大的負(fù)面影響。

從嚴(yán)格意義上講，上述三種風(fēng)險(xiǎn)并不是因?yàn)樯虡I(yè)銀行設(shè)立基金管理公司才導(dǎo)致出現(xiàn)的跨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而是只要基金產(chǎn)品存在，具備足夠的規(guī)模，并與商業(yè)銀行發(fā)生密切的業(yè)務(wù)聯(lián)系（比如融資、基金銷(xiāo)售等），就可能出現(xiàn)上述三種跨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。但是，商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司，在相當(dāng)程度上強(qiáng)化了隱性擔(dān)保機(jī)制，增加了跨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)傳遞的可能性。

二、控制跨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的主要對(duì)策

從世界各國(guó)（地區(qū)）銀行綜合化經(jīng)營(yíng)的實(shí)踐看，即使商業(yè)銀行不直接設(shè)立基金管理公司或不直接發(fā)行基金產(chǎn)品，跨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也無(wú)法完全避免。因此，對(duì)跨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，不能簡(jiǎn)單地堵截，而重在疏導(dǎo)、預(yù)防和控制。

首先要降低隱性擔(dān)保預(yù)期。在法律條文上，銀行與基金管理公司是相互獨(dú)立的法人實(shí)體，只要不存在兩者簽署書(shū)面擔(dān)保契約或從事非正當(dāng)?shù)年P(guān)聯(lián)交易，銀行與基金之間就能做到風(fēng)險(xiǎn)隔離。但是，在司法實(shí)踐中，為了維護(hù)金融穩(wěn)定，金融監(jiān)管當(dāng)局屢次救助已經(jīng)技術(shù)上破產(chǎn)的金融機(jī)構(gòu)，對(duì)存款人和投資者的損失進(jìn)行彌補(bǔ)，使得隱性擔(dān)保成為銀行和基金之間不成文的行規(guī)。一旦基金出現(xiàn)擠贖情況，銀行必然承受各方面的壓力，對(duì)所轄基金管理公司管理的基金進(jìn)行救助，使得跨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)必然傳遞給商業(yè)銀行。因此，當(dāng)前應(yīng)該出臺(tái)金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)條例，對(duì)金融道德風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行約束，讓投資者和存款人承擔(dān)分內(nèi)的損失，破除隱性擔(dān)保機(jī)制，降低隱性擔(dān)保預(yù)期，控制跨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移。

其次要營(yíng)造市場(chǎng)化的環(huán)境。對(duì)于跨市場(chǎng)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，利率機(jī)制是最有效的調(diào)節(jié)手段。只要存款利率遵循風(fēng)險(xiǎn)收益對(duì)稱(chēng)原則，隨著整體基金收益率和中央銀行基準(zhǔn)利率的浮動(dòng)，及時(shí)作出調(diào)整，盡管這樣不能避免個(gè)別銀行和個(gè)別基金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)，但能有效地預(yù)防和控制系統(tǒng)性的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)并減輕流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)個(gè)別銀行和個(gè)別基金的傷害。因此，在基金銷(xiāo)售和基金托管不完全匹配的情況下，控制存款和基金非預(yù)期、大規(guī)模地轉(zhuǎn)化，關(guān)鍵在于利率市場(chǎng)化。利率市場(chǎng)化可能在短期內(nèi)影響存貸凈利差縮窄，給銀行帶來(lái)利潤(rùn)壓力；但從長(zhǎng)期來(lái)看，將會(huì)促使商業(yè)銀行由融資中介向服務(wù)中介轉(zhuǎn)型，提高整體金融運(yùn)行效率。

第三要引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制。對(duì)于商業(yè)銀行，我國(guó)逐步引入巴塞爾新資本協(xié)議，實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管和資本監(jiān)管，促使商業(yè)銀行建立風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制。我們認(rèn)為，對(duì)基金管理公司，也應(yīng)該引入風(fēng)險(xiǎn)量化技術(shù)和風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制，以控制基金整體運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)。與商業(yè)銀行所處的市場(chǎng)環(huán)境不同的是，基金運(yùn)作的資本市場(chǎng)較為透明，存在大量的信用評(píng)級(jí)資料和股市信息資料，可以運(yùn)用VaR（Value－at－Risk）模型評(píng)估基金運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)，定期披露基金的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)和風(fēng)險(xiǎn)狀況。同時(shí)，要求基金管理公司根據(jù)所管理基金的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，用自有資金認(rèn)購(gòu)一定比例的基金份額。通過(guò)建立這種風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制，可以從源頭、制度上降低系統(tǒng)性的跨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

記者述評(píng)

擺脫資本困境的新機(jī)遇

前不久，人民銀行、銀監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)聯(lián)合推出《商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司試點(diǎn)管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《辦法》）。《辦法》規(guī)定了商業(yè)銀行申請(qǐng)?jiān)O(shè)立基金管理公司的審批程序，確立了風(fēng)險(xiǎn)控制的基本原則，并就其監(jiān)督管理作了具體規(guī)范。《辦法》的出臺(tái)，意味著商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司已經(jīng)進(jìn)入操作階段，不僅進(jìn)一步拓寬了商業(yè)銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域，而且也讓商業(yè)銀行朝著今后綜合經(jīng)營(yíng)的目標(biāo)邁出了重要的一步。

近年來(lái)，在國(guó)內(nèi)銀行界，不少人均認(rèn)為資本不足不僅是中國(guó)商業(yè)銀行的普遍現(xiàn)象，而且也是嚴(yán)重制約中國(guó)商業(yè)銀行繼續(xù)迅速發(fā)展的關(guān)鍵，因此，人們的注意力主要集中在如何增加資本上。然而，資本充足與否，其實(shí)是一個(gè)相對(duì)概念，它與銀行所采用的業(yè)務(wù)模式、所采取的業(yè)務(wù)策略以及所從事的核心業(yè)務(wù)有著非常直接的關(guān)系。

綜觀國(guó)際金融業(yè)發(fā)展歷史與現(xiàn)狀，我們不難看到：我國(guó)商業(yè)銀行的資本不足是由于我國(guó)的商業(yè)銀行所推行規(guī)模擴(kuò)張策略并以信貸業(yè)務(wù)為核心業(yè)務(wù)的業(yè)務(wù)模式所造成的。要根本解決資本不足的問(wèn)題，除了繼續(xù)設(shè)法拓寬增資渠道外，還須從重新審視和改變現(xiàn)有的業(yè)務(wù)模式和業(yè)務(wù)策略著手。

借鑒國(guó)外商業(yè)銀行成功經(jīng)驗(yàn)，我們意識(shí)到：面對(duì)資本制約，中國(guó)商業(yè)銀行不但要設(shè)法增加資本和資產(chǎn)比的分子值，也要調(diào)整分母值及分母的各個(gè)構(gòu)成部分。換言之，中國(guó)商業(yè)銀行不應(yīng)僅僅考慮設(shè)法增資，也要重點(diǎn)考慮改變其市場(chǎng)定位、業(yè)務(wù)模式和業(yè)務(wù)策略。

當(dāng)前，以設(shè)立基金管理公司為契機(jī)，中國(guó)商業(yè)銀行正在有意識(shí)地架構(gòu)“銀行系”品牌，拓展解決資本制約的新路徑。我們相信，這是中國(guó)商業(yè)銀行改變以信貸業(yè)務(wù)為主營(yíng)業(yè)務(wù)、以存貸息差為核心業(yè)務(wù)收入、非利息收入只占總收入很少比例這一狀況的難得機(jī)遇，抓住和用足用好這一機(jī)遇，將有助于解決銀行業(yè)夠大不夠強(qiáng)、夠強(qiáng)不夠優(yōu)的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。

當(dāng)然，在這一探索金融綜合化經(jīng)營(yíng)的進(jìn)程中，我們一方面要看到，相關(guān)立法正在為“銀行系”品牌的延伸與拓展進(jìn)行法律鋪墊，預(yù)留出創(chuàng)新空間；另一方面也應(yīng)該樹(shù)立防范關(guān)聯(lián)交易和跨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)，遵循“法人分業(yè)、集團(tuán)綜合、功能監(jiān)管”的原則，在投資對(duì)象選擇、投資模式選擇上嚴(yán)格按照《辦法》的相關(guān)規(guī)定執(zhí)行。（FN記者劉文林姜欣欣）

策劃人手記