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股權投資投后管理制度范文第1篇

【關鍵詞】 電力多經(jīng)企業(yè) 財務風險管理

電力多經(jīng)企業(yè)是特定歷史時期、特殊環(huán)境下的產(chǎn)物，其歷史功能與自身定位也經(jīng)歷了不同的發(fā)展階段。最初，是從電力主業(yè)人員的分流安置、相關配套服務的完成等目的出發(fā)，以提高主業(yè)職工福利待遇為目標；后改為電力主業(yè)職工集資組建多經(jīng)企業(yè)；最終國有企業(yè)改革，多經(jīng)企業(yè)再次改制為法人獨資的集體企業(yè)。

一、電力多經(jīng)企業(yè)財務風險管理工作的特殊性

電力多經(jīng)企業(yè)歷經(jīng)社會團體持股到自然人持股等變革，股權結構變更頻繁，歷史沿革較為復雜。因此，其財務管理工作與一般企業(yè)相比具有特殊性。

1、電力多經(jīng)企業(yè)發(fā)展易受體制改革的影響

由于電力多經(jīng)企業(yè)的發(fā)展與效益往往依靠于主業(yè)資源的支持，而不是依靠市場力量推動，因此與現(xiàn)代先進企業(yè)相比缺乏較為靈活的市場機制和核心競爭力，增加了現(xiàn)實分離改革中結構調(diào)整的困難。與此同時，其主業(yè)發(fā)展形勢也不容樂觀，部分機組存在容量小、技術經(jīng)濟指標不達標、節(jié)能降耗不符合國家環(huán)保要求等問題，導致其生存危機日益凸顯。

2、房產(chǎn)占固定資產(chǎn)比重大，存在潛在的法律風險

電力多經(jīng)企業(yè)起步較早，規(guī)模大，擴張速度快，將資金投資房產(chǎn)用于從事服務業(yè)、培訓業(yè)成為其經(jīng)營項目的首選。然而由于早期政策對房產(chǎn)是否取得土地使用證或履辦過戶手續(xù)沒有嚴格的要求，因此其會存在權證不齊的法律風險。另一方面，由于多經(jīng)企業(yè)存續(xù)時間較長，權屬資產(chǎn)保值增值率及資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)評估值較高，因此資產(chǎn)處置需要繳納高額的稅費，也不利于企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。

3、資金需求壓力大，現(xiàn)金流留存效益低

近年來，隨著電力多經(jīng)企業(yè)改革的深化推進，其一方面對職工持股兌現(xiàn)退股資金進行了規(guī)范，另一方面積極開拓外部市場，逐步減少關聯(lián)交易比例。但是部分多經(jīng)企業(yè)在脫離主業(yè)、順利完成股權收尾工作后，會出現(xiàn)運作資金不足、資金短缺的問題，影響了資金統(tǒng)籌管理與規(guī)模效益的發(fā)揮。

4、長期股權投資風險高，回收難度大

電力多經(jīng)企業(yè)起步發(fā)展前期，依靠主業(yè)強有力的資金支持與職工投資入股資金，以做大做強業(yè)務為宗旨，大力開拓投資市場，旨在為股東謀求更大的投資回報，紛紛向剛興建的電力企業(yè)或多經(jīng)公司注資。隨著新項目投產(chǎn)運營，在一段時期內(nèi)其確實給多經(jīng)企業(yè)拓展了創(chuàng)收渠道，為股東獲得了較好的投資回報。但隨著市場、經(jīng)濟、國家政策的不斷變化和推動，多經(jīng)企業(yè)的長期股權投資逐漸縮水，投資結果大致分為三種：一是連本帶息退還職工股份，沖銷長期股權投資，這種投資仍可給企業(yè)帶來收益；二是由于早前投資于各單位的多經(jīng)企業(yè)部分因改革需要已關停、撤銷，導致長期股權投資無法估計何時回收；三是因投資決策失誤、信息不全面、對投資項目的可行性分析不充分導致的盲目投資，此類屬失敗投資，會給企業(yè)帶來直接投資投失。

二、目前電力多經(jīng)企業(yè)財務風險管理工作存在的問題

1、財務風險管理制度不健全

財務風險產(chǎn)生的重要原因是企業(yè)風險管理制度不完善，繼而造成企業(yè)內(nèi)部財務關系紊亂。首先，電力多經(jīng)企業(yè)內(nèi)部預算管理系統(tǒng)普遍較薄弱，即使有預算控制也沒有控制力度，預算管理不具有預測性、可行性；其次，電力多經(jīng)企業(yè)的監(jiān)控機制不健全，主要表現(xiàn)為：企業(yè)日常管理制度、管理標準滯后；各項成本費用控制與業(yè)績考核機制沒有互相掛鉤；財務管理制度特別是內(nèi)部控制制度不成熟，或流于形式或權責不分明，限制了監(jiān)督約束作用的有效發(fā)揮；最后，多經(jīng)企業(yè)內(nèi)部基本不設審計部門或只由財務人員兼任審計，增加了企業(yè)的財務風險，不能有效對企業(yè)所發(fā)生的經(jīng)濟事務在事前、事中進行評估、預測與督促等。

2、管理者風險管理觀念薄弱，財務風險管理水平有待提高

部分多經(jīng)企業(yè)經(jīng)營者財務風險觀念弱，為了追求短期利益最大化，管理中一味地注重控制成本的絕對額，靠減少短期投入來提高企業(yè)利潤。且其自身的財務人員并沒有取得會計從業(yè)資格證，而外聘的優(yōu)秀財務人員由于企業(yè)前景、用工性質(zhì)、個人發(fā)展前途等原因會選擇時機跳槽，因此無法留住人才。專業(yè)人才的流失影響了財務工作質(zhì)量，使財務工作僅僅停留在核算統(tǒng)計層面上，忽略了對經(jīng)濟事項的預算、分析、管理、控制，財務風險管理職能無法有效發(fā)揮。

三、規(guī)范電力多經(jīng)企業(yè)財務風險管理的建議及對策

1、建立風險控制機制，穩(wěn)健經(jīng)營

電力多經(jīng)企業(yè)有著業(yè)務范圍廣、跨行業(yè)跨專業(yè)的特點，管理上有較大難度，且其資產(chǎn)規(guī)模較大，稍有不慎就會造成經(jīng)營收益受損。所以必須堅持業(yè)績追求與風險管理并重，處理好風險防范與健康發(fā)展的關系，依法合規(guī)經(jīng)營。要以風險監(jiān)控為基點，建立風險控制機制，針對特定風險制定并執(zhí)行適當?shù)目刂拼胧０凑詹煌瑢用嬖O置防線：崗位自控、部門互控、董事會控制、監(jiān)事會、紀檢監(jiān)察，形成嚴密的公司內(nèi)控體系。同時實施事前防范為主，實時防范為輔、事后監(jiān)察為補的全過程監(jiān)察稽核。投資風險是企業(yè)在財務風險管理中最應關注的部分，多經(jīng)企業(yè)應遵循“制度上控制風險、技術上量化風險”的投資風險管理理念，在實行投資決策流程制度化、標準化、透明化的基礎上，將風險控制程序貫穿于整理個流程。使企業(yè)可能發(fā)生的風險反應能力和控制能力得以提升。

2、深化多種經(jīng)營改革，創(chuàng)新管理模式，建立健全現(xiàn)代企業(yè)管理制度

股權投資投后管理制度范文第2篇

關鍵詞：眾籌；私募；退出

在私募股權制度日漸完善的經(jīng)濟大背景下，股權眾籌近3年來的發(fā)展速度也極為迅速。法律所固有的滯后性也迅速地暴露出來。目前僅有中國證券業(yè)協(xié)會于公布的《私募股權眾籌融資管理辦法（試行）（征求意見稿）》這一法律文件，而且規(guī)定的也不詳備。這其中最大的紕漏就是關于投資者退出機制未作權威規(guī)定，因此，如何解決投資者“退出難”成為一個值得研究的方向。

一、“退出難”困境存在的原因分析

（一）投資者與融資者不同的利益目的

股權眾籌針對的初創(chuàng)企業(yè)，內(nèi)部管理制度不健全，外部市場風險大，關鍵技術可能不成熟，產(chǎn)品服務隨時可能不能M足市場需求而被淘汰，后續(xù)盈利預期的可能性隨時發(fā)生波動，經(jīng)營中可能遭受到各種問題而隨時面臨各種不利后果，退出隨時可能成為投資者的最優(yōu)選擇。退出并獲益，投資者才有收入繼續(xù)開展新的投資，才能使整個股權眾籌行業(yè)有源源不斷的資金注入。如果投資者無法退出，股權眾籌平臺產(chǎn)品流動性欠佳，就意味著投資者投資價值兌現(xiàn)存在著不確定性。而流動性是資本市場的關鍵性要素，流動性越強，對投資者的吸引力越大。股權眾籌行業(yè)強調(diào)退出機制建設，是其本質(zhì)決定的。每個股權眾籌投資者投資數(shù)額有限，持有股份比例低。隨著時間推移，后續(xù)投資者不斷加入，由于缺少防稀釋條款，股權眾籌投資股份所占比例會越來越低，對經(jīng)營管理沒有發(fā)言權，投資者在經(jīng)濟上缺少長期持有被投資公司股份的動機。投資者人數(shù)眾多，相互之間互相影響，容易形成羊群效應，一旦某些投資者對融資項目失去信心，會引發(fā)連鎖反應，導致所有的投資者都想盡快退出。

股權眾籌投資往往是一次性投資，融資者不會也不可能再從投資者處獲得投資。由于投資者與融資項目距離遙遠，融資完成后投資者很難對融資者、融資項目的聲譽產(chǎn)生影響，聲譽機制的約束力微乎其微。這就決定了融資完成后沒有法律制度約束或者經(jīng)濟激勵，要求融資者決策時，多考慮維護股權眾籌投資人的合法權利，因此會損害投資者長久持有股份的積極性。借助于股權眾籌平臺在融資中的宣傳推廣，亦有利于融資項目企業(yè)擴大知名度，進一步提高影響力，獲得天使投資及風險投資等融資渠道青睞。所以融資者并不會急于配合投資者退出融資項目。

（二）“退出難”的制度障礙

股權眾籌行業(yè)大都設定了鎖定機制，投資者投資后相當長時間內(nèi)無法退出，因為允許投資者短期內(nèi)迅速轉(zhuǎn)讓股權眾籌獲得的股份，會導致股權眾籌制度設計的基礎喪失，各項制度設計變得毫無意義。美國的JOBS法就規(guī)定，投資者一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓通過眾籌獲得的證券；不過特定的受讓對象不受限制，包括融資者、合格投資者，或者是投資者的近親屬、投資者及其近親屬設立、控制的信托基金。以一年作為鎖定期，禁止股權交易，是為了便于投資者進一步了解投資項目公司經(jīng)營情況，評估股權價格，具有一定的合理性。我國有學者亦提出，普通投資者所持股權在投資一年后才能轉(zhuǎn)讓，以抑制投機易及市場泡沫，同時推動投資者真正關注融資主體的長期發(fā)展，發(fā)揮眾籌融資同時融智的功能。

目前實踐中普遍采取的眾籌投資者通過有限合伙或有限責任公司等平臺模式中，股權轉(zhuǎn)讓的結果可能是合伙人、股東超出法律限定的有限合伙企業(yè)、有限責任公司人數(shù)范圍，沖破原有的制度設計，導致股權眾籌框架無法繼續(xù)有效運作。

二、私募股權投資退出的方式借鑒

所謂私募股權投資（Private Equity，簡稱PE），是指投資者向具有高成長性的非上市企業(yè)進行股權投資，以投資基金的形式，然后通過某種方式進行退出，最終實現(xiàn)資本增值的資本運作過程。私募投資者的目的并在于經(jīng)營或者控制投資企業(yè)，在于從企業(yè)退出并獲得其投資回報。由此可見，退出這一環(huán)節(jié)對私募股權投資順利完成至關重要。目前市場上私募股權投資退出的主要方式有：IPO、股權并購、股權回購、清算等。

三、股權眾籌行業(yè)市場退出機制的建立

（一）分時段、分批次退出

通過分時段、分批次退出，有相當?shù)奈??？梢钥紤]在投資時就約定退出時間點，到期后即退出；也可以選擇固定的時間段，如投資一年半后或兩年、三年后由投資者做出是否退出的選擇。定時段、分批次退出，一方面可以保證投資者收益，增強投資者信心；另一方面融資者、項目公司可以提早做好安排，防止因投資者退出給項目公司造成的波動和影響。

（二）專門股權轉(zhuǎn)讓二級市場的構建

建立獨特股權轉(zhuǎn)讓體系，發(fā)揮平臺主導作用，股權眾籌平臺應該將融資與協(xié)助退出分開，避免利益沖突。既能股權眾籌，又允許股份轉(zhuǎn)讓，等于是變相搞交易所，監(jiān)管不會允許，所以為了降低風險，應當適當隔離。如果今后中國資本市場出現(xiàn)了類似Sec-ondMarket和SharesPost電子交易市場，股權眾籌平臺也可以與之合作，利用各自的優(yōu)勢密切合作，保證股權眾籌市場退出機制的有效運作。交易市場可以提供研究報告，撮合交易雙方，創(chuàng)造交易條件。

參考文獻：

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股權投資投后管理制度范文第3篇

關鍵詞：募股權投資基金；企業(yè)性質(zhì)；政府干預；經(jīng)營績效

中圖分類號：F830.592 文獻標識碼：A DOI：10.3963/j.issn.1671-6477.2012.02.022

一、引 言

隨著我國建設創(chuàng)新型社會的推進以及產(chǎn)業(yè)重組和產(chǎn)業(yè)升級的加快，企業(yè)融資困難日益成為一個焦點問題，私募股權投資基金（private equity fund，簡稱PE），不僅包括投資于高科技企業(yè)的風險投資（VC），而且還包括投資傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的成長投資和收購投資，作為集合財富投資的工具，其不僅給投資企業(yè)注入發(fā)展所需資金，同時還帶來相關的管理經(jīng)驗和客戶網(wǎng)絡，而近幾年國內(nèi)資本市場的大擴容，私募股權投資基金支持企業(yè)很快上市，使其在較短時間內(nèi)就獲得了巨額收益，更使得私募股權投資成為一個熱點問題，甚至國內(nèi)有全民PE的傾向。在這一背景下，研究私募股權投資基金參與支持企業(yè)公司治理能否帶來企業(yè)業(yè)績的提升，企業(yè)的不同性質(zhì)對經(jīng)營業(yè)績的影響程度如何，無疑是一個很有意義的話題。

二、文獻回顧

自1946年世界第一家私募股權投資基金美國研究開發(fā)公司成立以來，私募股權投資基金已有60多年的歷史。對于私募股權投資基金，英國私募股權投資協(xié)會（BVCA）認為它是為一個生命周期內(nèi)的未被公開報價的公司，提供在不同階段，從創(chuàng)始期到擴展期，同時也包括部分或者整個成立的公司中的管理層購出和管理層購入所需要的中長期權益融資。

由于私募股權投資基金的“隱蔽性”特征，長期以來國外對其研究也不多，但進入21世紀以來，隨著歐美等洲際私募股權投資協(xié)會的完善和一些私募股權投資基金公開上市，使得私募股權投資基金研究逐步成為一個熱點。在私募股權投資基金與投資標的公司（或稱支持企業(yè)或組合公司）的公司治理方面，Paul Rogers等人在研究了2 000例私募股權投資案例的基礎上，認為私募股權投資基金中優(yōu)秀企業(yè)的成功主要在于他們實行嚴格的管理制度和規(guī)范以及企業(yè)內(nèi)在的文化因素[1]。而R Milson、M Ward通過研究發(fā)現(xiàn)有經(jīng)驗的和成功記錄的管理層、私募股權投資參與公司董事會、資本結構比率、透明度、治理政策和管理層或CEO權益參與率是評價組合公司治理水平的主要指標[2]。Jo-Ann Suchard則通過對澳大利亞552家VC支持的IPO樣本研究發(fā)現(xiàn)，風險投資通過其關系網(wǎng)絡、招聘專家、聘請有行業(yè)經(jīng)驗的獨立董事等方式有助于改善支持企業(yè)的治理水平[3]。而在私募股權投資基金影響支持企業(yè)績效的原因方面， Stefano Caselli發(fā)現(xiàn)與非獨立董事對比，私募股權投資基金支持企業(yè)中獨立董事的存在對支持公司績效沒有什么影響[4]。Thillai Rajan則認為風險投資中普通合伙人的經(jīng)驗有助于提高支持的績效[5]。而Gennaro Bernile發(fā)現(xiàn)風險投資最優(yōu)組合公司結構、創(chuàng)業(yè)家、風險投資效率、成功項目價值和初始投資規(guī)模等指標與風險投資最優(yōu)規(guī)模有關[6]。Rajarishi Nahata則發(fā)現(xiàn)由知名風險投資支持的企業(yè)退出更容易，進入公開市場更快，IPO時資產(chǎn)運行效率更高，而且發(fā)現(xiàn)風險投資IPO資本化水平與其篩選項目和監(jiān)控標的企業(yè)經(jīng)驗有關[7]。在私募股權投資基金對標的企業(yè)績效的具體影響方面，Clas Bergstrm、Daniel Nilsson、Marcus Wahlberg側(cè)度了私募股權投資基金進行的收購投資支持企業(yè)IPO的長期績效問題，結果發(fā)現(xiàn)與非私募股權投資支持企業(yè)相比，私募股權投資支持企業(yè)具有較低的低估效應，而且IPO規(guī)模越大，這種低估效應越小。而從長期來看支持企業(yè)業(yè)績差異較大[8]。而Rayda Silva Rosa卻發(fā)現(xiàn)在奧地利IPO市場中，風險投資支持企業(yè)與非風險投資支持企業(yè)在IPO抑價方面沒有統(tǒng)計上的顯著性差異，而且發(fā)現(xiàn)無論是風險投資支持企業(yè)還是非風險投資支持企業(yè)在上市兩年后市場價格并未有抑價效果[9]。Peggy M Lee研究表明風險投資支持的IPO上市第一天的市場回報遠高于非風險投資支持企業(yè)，同時風險投資支持企業(yè)低估現(xiàn)象導致大量資金涌入風險投資行業(yè)[10]。Douglas Cumming卻發(fā)現(xiàn)基金規(guī)模與標的企業(yè)估值呈現(xiàn)出U型關系，而基金規(guī)模與VC退出的績效呈現(xiàn)倒U型關系[11]。

在我國，隨著凱雷投資收購徐工機械以及摩根斯坦利投資蒙牛乳業(yè)獲得550%的收益率，使得私募股權投資基金成為一個熱點，而《合伙企業(yè)法》的修訂以及保險資金可以進入私募股權投資領域和《商業(yè)銀行并購貸款指引》的推出，更加劇了這種熱情。但在2009年之前，國內(nèi)對于私募股權投資基金的研究主要采取描述性和理論性的分析。周丹研究發(fā)現(xiàn)從私募股權投資基金存在的必要性來看，私募股權投資基金在降低交易成本，分散投資風險，克服信息不對稱方面起到了重要作用。但私募股權投資基金在解決信息不對稱問題的同時,又產(chǎn)生了新的更為復雜的委托―問題[12]。在我國發(fā)展私募股權投資基金具體應采取哪種組織方式上，李建華認為由于信托制度與私募股權市場內(nèi)在的關聯(lián)性，采取私募股權投資信托是建立中國私募股權市場的有效路徑[13]。但李建偉不同意這一觀點，他認為為了配合我國《合伙企業(yè)法》的推出，采取合伙制模式發(fā)展國內(nèi)私募股權投資具有制度的優(yōu)勢[14]。從國外私募股權投資基金的具體模式來看，吳繼忠認為可以分為黑石投資、歐洲3i集團和KKR模式，他們在公司治理，最終管理者承擔的風險和收益以及上市主體股價的波動等方面具有明顯差異[15]。2009年后，隨著中小板上市企業(yè)數(shù)量的增多以及私募股權投資基金開放性的增強，國內(nèi)開始初步對私募股權投資基金相關問題采用多樣本實證研究，但由于數(shù)據(jù)的可獲得性比較困難，因此目前為止進行這類研究的文獻并不多，丁響在以香港上市的國內(nèi)企業(yè)為樣本,利用二元選擇模型與截面回歸模型分析私募股權資本退出與公司治理結構之間相關關系，實證表明,改善公司治理水平有助于私募股權投資基金從上市公司中順利退出[16]。 而向群在采取中小板數(shù)據(jù)的研究中，認為私募股權投資基金有助于提升公司價值和公司績效,私募股權投資基金的股權投資行為帶來公司融資結構的優(yōu)化[17]。朱靜在同時控制了公司規(guī)模和財務杠桿度后,私募股權投資與公司價值和公司經(jīng)營績效呈顯著的正相關關系[18]。

從上述研究狀況來看，國內(nèi)發(fā)展私募股權投資基金非常必要，而且緊迫，同時對于私募股權投資基金參與支持企業(yè)、影響企業(yè)性質(zhì)和經(jīng)營績效方面研究不多，而這一問題的研究不僅有助于提高私募股權投資基金投資標的的選擇能力，而且有利于改善支持企業(yè)的公司治理水平，因此很值得對這一問題進行深入的研究。

三、研究假設

私募股權投資基金不同于私募證券投資基金，其參與支持企業(yè)公司治理，但所支持的企業(yè)其管理層群體看重薪酬和在職消費，他們更關注企業(yè)規(guī)模的擴張，而私募股權投資基金投資主要在于IPO上市退出，因而他們更看重影響股價的每股收益因素的提升，從而使其關注企業(yè)股本不要過度擴張，同時經(jīng)營績效得到改善。由于目標不一致，雙方會產(chǎn)生道德風險和逆向選擇。而如果私募股權投資基金對支持企業(yè)參與度越深，則企業(yè)的戰(zhàn)略目標則偏向私募股權投資基金方向，在一定業(yè)績范圍內(nèi)，私募股權投資基金將傾向于經(jīng)營業(yè)績的改善，但超過一定的范圍，私募股權投資基金將驅(qū)使支持企業(yè)更關注資本市場，同時將對管理層具體經(jīng)營支持企業(yè)產(chǎn)生重大影響，從而最終影響經(jīng)營業(yè)績的改善。因此我們得出：

假設1:私募股權投資家對于支持企業(yè)參與度越深，公司績效將呈現(xiàn)先上升后下降的趨勢。

在私募股權投資基金支持企業(yè)中，控股股東的不同性質(zhì)將對經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不同影響。作為國有性質(zhì)的控股股東，一方面是企業(yè)的所有者，另一方面，它又保持著濃厚的政治色彩，這注定了它在努力幫助企業(yè)創(chuàng)造價值的同時還必須承擔一定的行政使命。當某個政治目標與企業(yè)目標發(fā)生沖突時，國有性質(zhì)的控股股東往往就會優(yōu)先考慮前者。同時國有性質(zhì)的控股股東并不是一個“人格化”的主體，存在所有者缺位現(xiàn)象，從而造成國有控股性質(zhì)企業(yè)委托問題比非國有性質(zhì)企業(yè)嚴重，因此我們得出：

假設2:在私募股權投資基金支持企業(yè)中，國有控股性質(zhì)企業(yè)經(jīng)營績效劣于非國有控股企業(yè)。

在國內(nèi)無論是國有控股性質(zhì)公司還是非國有控股性質(zhì)公司，都存在政府干預，只是程度不同。政府干預企業(yè)主要在于實現(xiàn)某些社會目標、提升政府官員自身政績以及尋租等動機，但無論是哪種動機，和企業(yè)經(jīng)營的目標是存在沖突的，而且這種沖突越大，對企業(yè)經(jīng)營的影響程度就越深，因此我們得出：

假設3:政府干預度越大，則企業(yè)經(jīng)營績效就越差。

四、實證研究

研究樣本數(shù)據(jù)來自投中集團披露的2009年12月31日之前融資事件中私募股權投資基金支持企業(yè)，其中剔除上市時間較早，無法找到招股章程的公司以及審計報告缺失或?qū)徲嬕庖姙椤皫Ы忉屝哉f明”、“保留意見”和“拒絕表示意見”的公司。經(jīng)過篩選，共得到樣本公司數(shù)量44個。其中國有股東控股的14家，非國有股東控股的30家。

模型設計如下:

式中:NP為因變量凈利潤，用以衡量私募股權投資基金支持企業(yè)經(jīng)營績效，一般凈利潤越高，表明企業(yè)經(jīng)營績效越好。

私募股權投資基金參與度指標為自變量，共有三個子指標組成，BP指董事會成員占比，這一指標表示在標的公司中，私募股權投資基金派駐的董事人數(shù)與標的公司董事會總?cè)藬?shù)的比值，他表明私募股權投資基金對支持企業(yè)公司治理的參與度水平。APP指在支持企業(yè)中，所有私募股權投資基金持有股份與所有創(chuàng)始股東持有股份比例；而MPP指最大私募股權投資基金持股與最大創(chuàng)始股東持股比例，即標的公司中占比最大的私募股權投資基金所持股權與占比最大的創(chuàng)始股東所持股權的比值。

Sh指私募股權投資基金支持企業(yè)控股股東性質(zhì)，由于我國特殊的國情，國有控股股東性質(zhì)的特殊性，其行為也較其他性質(zhì)股東行為有很大不同，我們把PE支持企業(yè)的控股股東分為國有與非國有兩大類來進行研究，國有控股股東標記為1，非國有控股股東標記為0。

Gov指自變量政府干預系數(shù)，指標設計主要參考了《中國市場化指數(shù)――各地區(qū)市場化相對進程2009年報告》中編制的中國各地區(qū)“政府與市場關系”得分，該變量的取值范圍為0-10，取值越大，政府的干預程度越低。

Size指控制變量企業(yè)規(guī)模變量，該變量等于年初公司資產(chǎn)和年末資產(chǎn)的平均值，然后再取自然對數(shù)。

Gro指控制變量公司成長性，本文以凈利潤增長率來表示公司的成長性，即以本年凈利潤跟上年凈利潤的差值與上年凈利潤的比來確定。一般來說，公司的成長性越好，它所擁有的投資機會也越多，則對于公司的績效也必然會產(chǎn)生一定的影響。

具體分析如下。

1.描述性分析，見表1、表2。

從表1可以看出,在凈利潤方面，從2004年到2009年樣本凈利潤均值呈現(xiàn)逐年增加的趨勢，但與此同時樣本間凈利潤水平的標準差也呈現(xiàn)逐年拉大的趨勢。這說明私募股權投資基金的參與有利于公司經(jīng)營業(yè)績的改善，但隨著時間的推移，私募股權投資基金對不同企業(yè)的影響水平不同。

在具體到主要的參數(shù)上，從表2可以看出，雖然MPP和APP水平最大值分別達到了1.29和1.93，這說明在支持企業(yè)中，私募股權投資基金所占股份比例遠高于創(chuàng)業(yè)者持股比例，但在董事會中，并沒有體現(xiàn)資本意志原則，私募股權投資激進占董事會成員的比例最多也只是達到30%水平。而從干預水平來看，私募股權投資基金支持企業(yè)政府干預度最小為5.07，最大為10.65，均值達到9.5779的較高水平，這說明政府對于私募股權投資基金支持企業(yè)的干預水平較低。在企業(yè)規(guī)模指標中，樣本數(shù)據(jù)的最小值6.10，最大值11.90，均值為8.139 0；樣本企業(yè)的成長性差異也較大，其標準差達到34.606 36水平。

2.假設檢驗。

根據(jù)構造的回歸方程，采用SPSS17.0進行多元統(tǒng)計分析處理后，則發(fā)現(xiàn)該回歸模型中R平方與調(diào)整R平方分別為0.557與0.545，具有一定的解釋性。見表3。

從表4可以看出董事會占比(BP)，所有私募股權投資基金與所有創(chuàng)始股東股權比（APP），政府干預系數(shù)（Gov）沒能進入該模型。假設3不成立，假設1部分不成立。這三個變量沒有進入回歸方程可能的原因是，在我國私募股權投資基金還屬于新興事物，國內(nèi)的私募股權投資基金還很不成熟，除了對支持企業(yè)輸入資金外，參與公司治理及為支持企業(yè)提供相關的管理經(jīng)驗方面非常欠缺，而國外私募股權投資基金還不了中國具體國情，因此董事會占比和所有私募股權投資基金與所有創(chuàng)始股東股權占比較高的私募股權投資基金支持企業(yè)經(jīng)營績效并不顯著。而且正是由于私募股權投資基金在我國剛剛起步，監(jiān)管部門對其監(jiān)管政策不到位，國內(nèi)還沒有一套完備的私募股權投資基金監(jiān)管制度，因此政府對其干預程度不大，整個私募股權投資基金行業(yè)處于自由發(fā)展階段，因而政府干預度對支持企業(yè)績效影響不明顯。

雖然在PE參與度指標中，董事會占比，所有私募股權投資基金與所有創(chuàng)始股東股權占比兩個子指標沒有進入模型，但最大私募股權投資基金持股與最大創(chuàng)始股東持股比例進入模型，并呈負相關關系，這進一步說明國內(nèi)的私募股權投資基金并不成熟，當其控制了支持企業(yè)后，由于私募股權投資基金本身只輸入資金，對于企業(yè)管理并不熟悉，而且具有管理能力的創(chuàng)始股東管理層持股較少，出現(xiàn)機會主義傾向的概率較大，從而使得支持企業(yè)經(jīng)營績效反而下滑，因此假設1部分成立。

企業(yè)性質(zhì)變量進入了回歸方程，但與假設相反，國有控股性質(zhì)的支持企業(yè)績效反而優(yōu)于非國有控股支持企業(yè)，可能的原因是雖然國有控股企業(yè)要擔負更多的非經(jīng)濟目標，但同時國有控股身份會給企業(yè)帶來額外的好處，當國有控股性質(zhì)企業(yè)獲得額外好處多與額外的非經(jīng)濟目標責任時，就會出現(xiàn)國有控股的支持企業(yè)經(jīng)營績效優(yōu)于非國有控股性質(zhì)企業(yè)的現(xiàn)象。

控制變量企業(yè)規(guī)模和成長性也進入了模型，且均呈現(xiàn)正相關關系，這與常理相符。

五、討 論

企業(yè)經(jīng)營績效影響因素眾多，私募股權投資基金支持企業(yè)也不例外，在現(xiàn)有的研究中，由于我國私慕股權投資基金發(fā)展時間不長，我們選取2009年12月31日之前上市的私募股權投資基金支持企業(yè)樣本僅有44家，樣本規(guī)模相對較小，但隨著我們私募股權投資基金的發(fā)展和時間的推移，進一步的研究無疑可以擴大樣本規(guī)模。同時目前的研究采取的是諸多單因素獨立的多元回歸，將研究中諸多單因素進行聚類分析和因子分析，如在私募股權投資基金參與度指標中，可以將董事會成員占比，所有私募股權投資基金持有股份與所有創(chuàng)始股東持有股份比例，最大私募股權投資基金持股與最大創(chuàng)始股東持股比例打包成為一個綜合指標，同時對支持企業(yè)的性質(zhì)中增加企業(yè)經(jīng)營年限、企業(yè)高管特征等變量形成一個綜合指標，無疑將使研究能夠得到進一步的推進，而進一步增加私募股權投資基金性質(zhì)綜合指標將使未來研究更有意。

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Private Equity Fund Participation,Company Character and Management Performance

WU Ji-zhong,XIE Jing-jing

(Management School,Shanghai University of Science and Technology,Shanghai 200093,China)

股權投資投后管理制度范文第4篇

第一條為了進一步提高財政資金使用效益，發(fā)揮好財政資金的杠桿作用，規(guī)范政府投資基金管理，促進政府投資基金持續(xù)健康運行，根據(jù)預算法、合同法、公司法、合伙企業(yè)法等相關法律法規(guī)，制定本辦法。

第二條本辦法所稱政府投資基金，是指由各級政府通過預算安排，以單獨出資或與社會資本共同出資設立，采用股權投資等市場化方式，引導社會各類資本投資經(jīng)濟社會發(fā)展的重點領域和薄弱環(huán)節(jié),支持相關產(chǎn)業(yè)和領域發(fā)展的資金。

第三條本辦法所稱政府出資，是指財政部門通過一般公共預算、政府性基金預算、國有資本經(jīng)營預算等安排的資金。

第四條財政部門根據(jù)本級政府授權或合同章程規(guī)定代行政府出資人職責。

第二章政府投資基金的設立

第五條政府出資設立投資基金，應當由財政部門或財政部門會同有關行業(yè)主管部門報本級政府批準。

第六條各級財政部門應當控制政府投資基金的設立數(shù)量，不得在同一行業(yè)或領域重復設立基金。

第七條各級財政部門一般應在以下領域設立投資基金：

（一）支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)。為了加快有利于創(chuàng)新發(fā)展的市場環(huán)境，增加創(chuàng)業(yè)投資資本的供給，鼓勵創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)投資處于種子期、起步期等創(chuàng)業(yè)早期的企業(yè)。

（二）支持中小企業(yè)發(fā)展。為了體現(xiàn)國家宏觀政策、產(chǎn)業(yè)政策和區(qū)域發(fā)展規(guī)劃意圖，扶持中型、小型、微型企業(yè)發(fā)展，改善企業(yè)服務環(huán)境和融資環(huán)境，激發(fā)企業(yè)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新活力，增強經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展內(nèi)生動力。

（三）支持產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級和發(fā)展。為了落實國家產(chǎn)業(yè)政策，扶持重大關鍵技術產(chǎn)業(yè)化，引導社會資本增加投入，有效解決產(chǎn)業(yè)發(fā)展投入大、風險大的問題，有效實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級和重大發(fā)展，推動經(jīng)濟結構調(diào)整和資源優(yōu)化配置。

（四）支持基礎設施和公共服務領域。為改革公共服務供給機制，創(chuàng)新公共設施投融資模式，鼓勵和引導社會資本進入基礎設施和公共服務領域，加快推進重大基礎設施建設，提高公共服務質(zhì)量和水平。

第八條設立政府投資基金，可采用公司制、有限合伙制和契約制等不同組織形式。

第九條政府投資基金出資方應當按照現(xiàn)行法律法規(guī)，根據(jù)不同的組織形式，制定投資基金公司章程、有限合伙協(xié)議、合同等（以下簡稱章程），明確投資基金設立的政策目標、基金規(guī)模、存續(xù)期限、出資方案、投資領域、決策機制、基金管理機構、風險防范、投資退出、管理費用和收益分配等。

第三章政府投資基金的運作和風險控制

第十條政府投資基金應按照“政府引導、市場運作，科學決策、防范風險”的原則進行運作。

第十一條政府投資基金募資、投資、投后管理、清算、退出等通過市場化運作。財政部門應指導投資基金建立科學的決策機制，確保投資基金政策性目標實現(xiàn)，一般不參與基金日常管理事務。

第十二條政府投資基金在運作過程中不得從事以下業(yè)務：

1.從事融資擔保以外的擔保、抵押、委托貸款等業(yè)務；

2.投資二級市場股票、期貨、房地產(chǎn)、證券投資基金、評級AAA以下的企業(yè)債、信托產(chǎn)品、非保本型理財產(chǎn)品、保險計劃及其他金融衍生品；

3.向任何第三方提供贊助、捐贈（經(jīng)批準的公益性捐贈除外）；

4.吸收或變相吸收存款，或向第三方提供貸款和資金拆借；

5.進行承擔無限連帶責任的對外投資；

6.發(fā)行信托或集合理財產(chǎn)品募集資金；

7.其他國家法律法規(guī)禁止從事的業(yè)務。

第十三條投資基金各出資方應當按照“利益共享、風險共擔”的原則，明確約定收益處理和虧損負擔方式。對于歸屬政府的投資收益和利息等，除明確約定繼續(xù)用于投資基金滾動使用外，應按照財政國庫管理制度有關規(guī)定及時足額上繳國庫。投資基金的虧損應由出資方共同承擔，政府應以出資額為限承擔有限責任。

為更好地發(fā)揮政府出資的引導作用，政府可適當讓利，但不得向其他出資人承諾投資本金不受損失，不得承諾最低收益。國務院另有規(guī)定的除外。

第十四條政府投資基金應當遵照國家有關財政預算和財務管理制度等規(guī)定，建立健全內(nèi)部控制和外部監(jiān)管制度，建立投資決策和風險約束機制，切實防范基金運作過程中可能出現(xiàn)的風險。

第十五條政府投資基金應選擇在中國境內(nèi)設立的商業(yè)銀行進行托管。托管銀行依據(jù)托管協(xié)議負責賬戶管理、資金清算、資產(chǎn)保管等事務，對投資活動實施動態(tài)監(jiān)管。

第十六條加強政府投資基金信用體系建設，建立政府投資基金及其高級管理人員信用記錄，并將其納入全國統(tǒng)一的社會信用信息共享交換平臺。

第四章政府投資基金的終止和退出

第十七條政府投資基金一般應當在存續(xù)期滿后終止。確需延長存續(xù)期限的，應當報經(jīng)同級政府批準后，與其他出資方按章程約定的程序辦理。

第十八條政府投資基金終止后，應當在出資人監(jiān)督下組織清算，將政府出資額和歸屬政府的收益，按照財政國庫管理制度有關規(guī)定及時足額上繳國庫。

第十九條政府投資基金中的政府出資部分一般應在投資基金存續(xù)期滿后退出，存續(xù)期未滿如達到預期目標，可通過股權回購機制等方式適時退出。

第二十條財政部門應與其他出資人在投資基金章程中約定，有下述情況之一的，政府出資可無需其他出資人同意，選擇提前退出：

（一）投資基金方案確認后超過一年，未按規(guī)定程序和時間要求完成設立手續(xù)的；

（二）政府出資撥付投資基金賬戶一年以上，基金未開展投資業(yè)務的；

（三）基金投資領域和方向不符合政策目標的；

（四）基金未按章程約定投資的；

（五）其他不符合章程約定情形的。

第二十一條政府出資從投資基金退出時，應當按照章程約定的條件退出；章程中沒有約定的，應聘請具備資質(zhì)的資產(chǎn)評估機構對出資權益進行評估，作為確定投資基金退出價格的依據(jù)。

第五章政府投資基金的預算管理

第二十二條各級政府出資設立投資基金，應由同級財政部門根據(jù)章程約定的出資方案將當年政府出資額納入年度政府預算。

第二十三條上級政府可通過轉(zhuǎn)移支付支持下級政府設立投資基金，也可與下級政府共同出資設立投資基金。

第二十四條各級政府單獨出資設立的投資基金，由財政部門根據(jù)年度預算、項目投資進度或?qū)嶋H用款需要將資金撥付到投資基金。

政府部門與社會資本共同出資設立的投資基金，由財政部門根據(jù)投資基金章程中約定的出資方案、項目投資進度或?qū)嶋H用款需求以及年度預算安排情況，將資金撥付到投資基金。

第二十五條各級財政部門向政府投資基金撥付資金時，增列當期預算支出，按支出方向通過相應的支出分類科目反映；

收到投資收益時，作增加當期預算收入處理，通過相關預算收入科目反映；

基金清算或退出收回投資時，作沖減當期財政支出處理。

第六章政府投資基金的資產(chǎn)管理

第二十六條各級財政部門應按照《財政總預算會計制度》規(guī)定，完整準確反映政府投資基金中政府出資部分形成的資產(chǎn)和權益，在保證政府投資安全的前提下實現(xiàn)保值增值。

各級財政部門向投資基金撥付資金，在增列財政支出的同時，要相應增加政府資產(chǎn)——“股權投資”和凈資產(chǎn)——“資產(chǎn)基金”，并要根據(jù)本級政府投資基金的種類進行明細核算?；鹎逅慊蛲顺鍪栈赝顿Y本金時，應按照政府累計出資額相應沖減政府資產(chǎn)——“股權投資”和凈資產(chǎn)——“資產(chǎn)基金”。

第二十七條政府應分享的投資損益按權益法進行核算。政府投資基金應當在年度終了后及時將全年投資收益或虧損情況向本級財政部門報告。財政部門按當期損益情況作增加或減少政府資產(chǎn)——“股權投資”和凈資產(chǎn)——“資產(chǎn)基金”處理；財政部門收取政府投資基金上繳投資收益時，相應增加財政收入。

第二十八條政府投資基金應當定期向財政部門報告基金運行情況、資產(chǎn)負債情況、投資損益情況及其他可能影響投資者權益的其他重大情況。按季編制并向財政部門報送資產(chǎn)負債表、損益表及現(xiàn)金流量表等報表。

第二十九條本辦法實施前已經(jīng)設立的政府投資基金，要按本辦法規(guī)定將政府累計投資形成的資產(chǎn)、權益和應分享的投資收益及時向財政部門報告。財政部門要按照本辦法和《財政總預算會計制度》要求，相應增加政府資產(chǎn)和權益。

第七章監(jiān)督管理

第三十條各級財政部門應建立政府投資基金績效評價制度，按年度對基金政策目標實現(xiàn)程度、投資運營情況等開展評價，有效應用績效評價結果。

第三十一條政府投資基金應當接受財政、審計部門對基金運行情況的審計、監(jiān)督。

第三十二條各級財政部門應會同有關部門對政府投資基金運作情況進行年度檢查。對于檢查中發(fā)現(xiàn)的問題按照預算法和《財政違法行為處罰處分條例》等有關規(guī)定予以處理。涉嫌犯罪的，移送司法機關追究刑事責任。

第八章附則

第三十三條本辦法由國務院財政部門負責解釋。

股權投資投后管理制度范文第5篇

【關鍵詞】PE 增值服務 九鼎商學院

資本是企業(yè)發(fā)展的強大動力。企業(yè)要發(fā)展，就離不開資本的支持。在我們這個全球化的時代，一個資本無國界游蕩的時代，只要企業(yè)本身夠優(yōu)秀，就能得到資本的青睞，最終促進資本與企業(yè)的聯(lián)姻，從而實現(xiàn)企業(yè)“烏雞變鳳凰”的華麗式的轉(zhuǎn)變。PE與其他投資者的一個很大的不同是，它不是僅僅單純提供資金上的支持，不只是簡單地向企業(yè)提供資金以后等待回報，還會根據(jù)自身的優(yōu)勢，為企業(yè)提供增值服務，從而為企業(yè)創(chuàng)造價值。

一、增值服務的主要內(nèi)容

PE能為企業(yè)提供很多優(yōu)質(zhì)的增值服務，下面介紹一些常見的增值服務。

（一）幫助企業(yè)制定中長期和短期的發(fā)展戰(zhàn)略。很多草根級的企業(yè)家或剛開始創(chuàng)業(yè)的企業(yè)，因為受經(jīng)驗不足或視野不廣等局限，沒能科學地很好地制定一個企業(yè)的中長期發(fā)展戰(zhàn)略，而PE有著自身的優(yōu)勢，對于企業(yè)的發(fā)展有著深刻的認識，可以并且有能力為企業(yè)制定中長期發(fā)展戰(zhàn)略，可以整合企業(yè)管理方面的專業(yè)高端人才，幫助企業(yè)對自身的市場定位等方面有一個清晰客觀的認識。

（二）完善公司管理治理。很多企業(yè)缺乏一套規(guī)范的公司治理結構和管理制度，很多時候是江湖式管理或領導拍腦袋決策，PE能夠向企業(yè)提供科學合理的建議與意見，幫助企業(yè)逐步完善現(xiàn)代化管理制度。

（三）幫助企業(yè)上市。上市是PE退出的首選方案，所以熟悉上市運作是PE必備的能力。

（四）并購服務。除了上市，并購是PE退出的另外一個方案，企業(yè)主要專注于自身的業(yè)務經(jīng)營管理和發(fā)展，對并購等資本市場的行為能力比較薄弱，而PE可以幫助企業(yè)在資本市場上呼風喚雨。

二、增值服務對企業(yè)的價值

中國企業(yè)具有強大的制造能力和成本優(yōu)勢等硬實力，但大部分企業(yè)缺少增長和資源整合所需要的經(jīng)營、管理和創(chuàng)新等方面的軟實力。很多企業(yè)家是草根企業(yè)家，憑借滿腔的熱血和吃苦耐勞的精神闖下一片天地，但企業(yè)管理和公司治理方面卻是江湖式管理或拍腦袋進行決策，出現(xiàn)了打江山容易守江山難的尷尬局面，更有許多企業(yè)家是名副其實的“救火隊長”，哪里著了火就趕去哪里撲火，具體來說，中國企業(yè)在以下的軟實力方面比較薄弱：企業(yè)預算，風險管理，財務和業(yè)績報告制度，團隊，現(xiàn)金流管理，激勵機制，供應鏈和分銷，信息系統(tǒng)，信息技術，銷售組織和營銷策劃，品牌包裝，資本運作等方面。而PE能整合各方面的有效資源，有針對性地為企業(yè)提供增值服務，從而在企業(yè)的“短板”方面給予實質(zhì)性的建議和幫助，從而實現(xiàn)企業(yè)和資本的雙贏。

三、九鼎資本的增值服務內(nèi)容

昆吾九鼎投資管理有限公司（簡稱九鼎投資），是一家專注于股權投資及管理的專業(yè)機構。九鼎投資擁有專業(yè)的投后服務團隊，并建立了專門針對所投企業(yè)高管的培訓平臺——“九鼎商學院”，通過整合公司員工、基金出資人、被投資企業(yè)和各類外部合作機構的資源和經(jīng)驗，為所投資的企業(yè)有針對性地提供戰(zhàn)略梳理、模式優(yōu)化、人才引進、管理改進、融資支持、業(yè)務拓展等方面的增值服務，幫助已投企業(yè)實現(xiàn)價值提升，并藉此為投資者創(chuàng)造較高回報，實現(xiàn)企業(yè)和投資者共贏。

截至2012年7月22日，九鼎商學院共舉辦了8期課程，對被投企業(yè)提供各方面的增值服務；2011年3月19日，九鼎商學院“企業(yè)家戰(zhàn)略與管理發(fā)展課程”在北京開課，在為期兩天的課程中，講師團隊既有中國宏觀經(jīng)濟和資本市場監(jiān)管部門權威人士，亦有企業(yè)領導力和人力資源管理方面的專家，課程期間，已投企業(yè)高管還分別結合各自企業(yè)在科學管理及企業(yè)改制上市過程中的經(jīng)驗和教訓，與學員們進行了分享和交流；2011年5月20日-21日，九鼎商學院第二次課程在北京舉行，在第一天的課程中，國內(nèi)著名的品牌營銷專家從品牌戰(zhàn)略的定位、要素構成、執(zhí)行等幾個方面向?qū)W員闡釋了品牌價值的構建，第二天的課程圍繞危機管理與公共關系這一主題展開，新聞監(jiān)管部門的專家及主流財經(jīng)媒體高管就如何處理好公共關系與企業(yè)進行了充分交流；2011年7月23日-24日，九鼎商學院第三次課程以“企業(yè)家精神”為主題，講師從多個角度剖析了中國企業(yè)家的現(xiàn)狀，并探討了中國企業(yè)家如何在未來世界經(jīng)濟中超越自我的問題；2011年9月23日-24日，九鼎商學院第四次課程于青島順利舉行，講師與學員們就企業(yè)上市的財務、法律要求及IPO過程中的溝通問題等，進行了深入的探討；2011年11月25日，九鼎商學院2011年會于深圳舉行，深圳證券交易所、國務院發(fā)展研究中心的專家分別以“中國資本市場的發(fā)展路徑”、“當前宏觀經(jīng)濟形勢解析及企業(yè)微觀策略”為題發(fā)表了主題演講，三場專題討論“站在資本市場新起點”、“企業(yè)發(fā)展過程中如何引入職業(yè)經(jīng)理人”、“上市過程中如何把握與中介機構的關系”，共邀請了12位企業(yè)高管參與討論，他們結合自身的實踐與經(jīng)驗，與在座企業(yè)嘉賓作了充分交流與分享；2012年3月10-11日，九鼎商學院第六期課程于北京舉行，九鼎投資合伙人覃正宇就九鼎投資增值服務體系，最新的監(jiān)管思路與學員作了介紹與分析。有關人士、中國孫子兵法研究會副會長洪兵、上海榮正咨詢董事長鄭培敏、派瑞威行電子商務有限公司總經(jīng)理安泰還分別就《輿論引導與企業(yè)危機管理》、《孫子兵法與統(tǒng)帥之道》、《人力資源資本運作與股權激勵》、《傳統(tǒng)企業(yè)撬動電商運營解決之道》為題與企業(yè)學員作了分享。

參考文獻

[1]黃嵩.資本的邏輯——一看就懂的融資實用指南[M].北京：北京大學出版社，2012.