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證券市場(chǎng)作用范文第1篇

關(guān)鍵詞:證券市場(chǎng);發(fā)展;經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng);實(shí)證分析

一、證市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響

1、證券市場(chǎng)發(fā)展是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然要求

在驗(yàn)證證券市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)作用方面,最重要的實(shí)證研究是Levine和Zervos(1996),他們利用41個(gè)國(guó)家1976-1993年的數(shù)據(jù),從經(jīng)驗(yàn)上估計(jì)了股票市場(chǎng)發(fā)展和長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系,他們的實(shí)證研究表明,股票市場(chǎng)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)正相關(guān)。對(duì)于此種關(guān)系的因果聯(lián)系,Beck和Levine(2001)利用GMM方法在計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)上證明,股票市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有積極的影響。

證券市場(chǎng)的發(fā)展也有賴于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展水平。民不富,市場(chǎng)不旺。在成熟市場(chǎng)上,高、中等收入者一般是證券投資的重要主體,他們的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中,證券化資產(chǎn),特別是中長(zhǎng)期證券化資產(chǎn)往往占到5～6成。龐大的中等收入者隊(duì)伍是社會(huì)穩(wěn)定的重要基礎(chǔ)。在中國(guó)證券市場(chǎng),滬深兩市扣除重復(fù)開(kāi)戶和一些棄置不用的賬戶,較活躍的投資者占中國(guó)總?cè)丝诘谋壤€相當(dāng)?shù)?而美國(guó)投資者人數(shù)達(dá)7000萬(wàn),在總?cè)丝谥械谋壤?0倍于我國(guó)。從這一點(diǎn)來(lái)看,中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的潛力十分巨大。

2、證券市場(chǎng)發(fā)展有利于擴(kuò)大投資規(guī)模和優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)

證券市場(chǎng)的引入可以將投資主體由政府一家拓展延伸至企業(yè)、家庭和個(gè)人。這就大大增加了投資資金的來(lái)源,因?yàn)槎?jí)市場(chǎng)的流通交易,可以將所有的社會(huì)成員最大限度的吸引進(jìn)來(lái),這就能將政府、甚至銀行都無(wú)法籌集的各種少量資金都匯集起來(lái),從而使得支持重點(diǎn)項(xiàng)目的資金遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)以前。同時(shí),投資者購(gòu)買的是最有效率和最有成長(zhǎng)潛力的企業(yè)的股票和債券,也只有這類企業(yè)才最有能力在市場(chǎng)上進(jìn)行兼并、收購(gòu)和重組。這就使得社會(huì)資金流向最有效率的合最有成長(zhǎng)潛力的企業(yè),推動(dòng)社會(huì)經(jīng)濟(jì)以較快的速度發(fā)展。這種發(fā)展推動(dòng)資本積累加快和配置的合理性,實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、升級(jí)。

3、證券市場(chǎng)發(fā)展有利于降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

一個(gè)健康的資本市場(chǎng)可以降低投資者的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。由于信息不對(duì)稱的原因,要核實(shí)一個(gè)投資者是否受到了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)沖擊,其成本可能非常高,使得投資者不可能通過(guò)保險(xiǎn)契約在投資者之間建立流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制。但是如果存在證券市場(chǎng),受到流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)沖擊的投資者就可以將證券出售給其他投資者,市場(chǎng)參與者并不需要核實(shí)其他參與者是否受到流動(dòng)性沖擊。資本市場(chǎng)的流動(dòng)性越高,投資者就越容易在二級(jí)市場(chǎng)上出售其持有的證券以減少流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)長(zhǎng)期投資的約束。

4、證券市場(chǎng)發(fā)展有利于信息獲得與信息處理

證券市場(chǎng)為投資者的信息收集和處理提供了激勵(lì)機(jī)制。證券市場(chǎng)的流動(dòng)性越強(qiáng),獲得更多信息的投資者就越可能獲得更高收益。隨著證券市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大和流動(dòng)性的提高,市場(chǎng)的參與者就會(huì)有更大的激勵(lì)去收集公司的信息,出現(xiàn)專門從事信息生產(chǎn)(包括信息收集和信息處理)的企業(yè),股票的價(jià)格就能更準(zhǔn)確的反映其內(nèi)在價(jià)值,從而提高股票市場(chǎng)的資源配置效率。證券市場(chǎng)的資本配置功能是指通過(guò)證券價(jià)格引導(dǎo)資本的流動(dòng)而實(shí)現(xiàn)資本的合理配置的功能。在證券市場(chǎng)上,證券價(jià)格的高低是由該證券所能提供的預(yù)期報(bào)酬率的高低來(lái)決定的。投資者為了謀求投資的保值與增值,即獲得高的預(yù)期報(bào)酬率,就要對(duì)證券發(fā)行人經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)和財(cái)政狀況進(jìn)行分析,然后就會(huì)把資金投向經(jīng)濟(jì)效益高的證券,從而使得社會(huì)資金流向高效的產(chǎn)業(yè)部門。這樣,證券市場(chǎng)就引導(dǎo)資本流向其能產(chǎn)生高報(bào)酬率的企業(yè)或行業(yè),從而使資本產(chǎn)生盡可能高的效率,進(jìn)而實(shí)現(xiàn)資本的合理配置。

二、我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的實(shí)證分析

1、變量的選擇與數(shù)據(jù)定義

從提高資金配置效率的角度來(lái)說(shuō),我們必須要加強(qiáng)信息披露的真實(shí)性、及時(shí)性和充分性,提高信息流動(dòng)的速度,使價(jià)格充分反映信息,因此價(jià)格是一個(gè)最關(guān)鍵的指標(biāo),也是最直觀指標(biāo),價(jià)格對(duì)信息的體現(xiàn)程度是市場(chǎng)是否有效的關(guān)鍵?；谶@種考慮在選取指標(biāo)的時(shí)候要盡量側(cè)重于價(jià)格方面。

我們?cè)趯?duì)證券市場(chǎng)規(guī)模進(jìn)行分析的時(shí)候,股票市價(jià)總值、股票流通市值、股票成交金額、股票市場(chǎng)籌資額、境內(nèi)股票籌資額是比較關(guān)鍵的幾個(gè)指標(biāo),這幾個(gè)指標(biāo)從不同的側(cè)面對(duì)證券市場(chǎng)的性質(zhì)進(jìn)行了刻劃,因此在選取指標(biāo)的時(shí)候這幾個(gè)指標(biāo)是建立模型的重要考慮對(duì)象,下面是對(duì)選取的這幾個(gè)重要指標(biāo)的分析:

(1)股票市價(jià)總值。對(duì)單個(gè)上市公司來(lái)說(shuō),股票市價(jià)總值等于股票市場(chǎng)價(jià)格乘以發(fā)行的總股數(shù),也叫該公司在市場(chǎng)上的價(jià)值。例如某家上市公司共發(fā)行了1億股股票,在年底時(shí)股價(jià)為每股10元,那么。該公司在年底時(shí)的市價(jià)總值就為10億元。一般,公司規(guī)模越大,股票在市場(chǎng)上的價(jià)格越高,那么該公司的市值也越大。因此,公司的市價(jià)總值可用來(lái)衡量一個(gè)公司的經(jīng)營(yíng)規(guī)模和發(fā)展?fàn)顩r。二十世紀(jì)90年代中期全球市價(jià)總值最大的公司為美國(guó)的“通用電氣”,其市價(jià)總值達(dá)到了1980.9億美元,這與其強(qiáng)大的經(jīng)營(yíng)規(guī)模和競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力是相對(duì)稱的。

整個(gè)股票市場(chǎng)的市價(jià)總值等于把所有上市公司的市價(jià)總值加總。與公司的市值一樣,股市的市價(jià)總值也可作為衡量一個(gè)國(guó)家股票市場(chǎng)發(fā)達(dá)程度的重要指標(biāo)。

由于我國(guó)股票市場(chǎng)是在經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌的特殊時(shí)期發(fā)展起來(lái)的,公司的國(guó)有股和法人股還不能在證券交易所上市流通,目前真正在市場(chǎng)上流通的流通股本占總股本的比重約維 1/3?；谶@個(gè)原因我們必須引入流通市值作為對(duì)市價(jià)總值的必要補(bǔ)充,流通市值等于把流通股股本的數(shù)量乘上股價(jià),就得到公司在股市上的流通市值。這兩個(gè)指標(biāo)區(qū)別在于:市價(jià)總值體現(xiàn)了所有上市公司的總規(guī)模,他側(cè)重于所有上市公司總規(guī)模占整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的比重及其對(duì)GDP的貢獻(xiàn)程度;流通市值則著重刻劃與流通股相匹配的上市公司的部分經(jīng)濟(jì)成分對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)程度,它更側(cè)重于體現(xiàn)股票市場(chǎng)規(guī)模對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)程度。

(2)股票成交金額。在量上它等于成交量與成交價(jià)格的乘積。它體現(xiàn)價(jià)格又體現(xiàn)量,是價(jià)與量的結(jié)合,因此它是一個(gè)很有價(jià)值的指標(biāo),它從某方面體現(xiàn)了市場(chǎng)的活躍程度,即人們?cè)谑袌?chǎng)上進(jìn)行交易的規(guī)模,一方面它體現(xiàn)了證券市場(chǎng)的流動(dòng)性大小,交易量越大,證券市場(chǎng)的流動(dòng)性越大,人們所面臨的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)越小,另一方面也體現(xiàn)了人們對(duì)進(jìn)入市場(chǎng)的信心,交易量越大體現(xiàn)購(gòu)買股票的規(guī)模越大,說(shuō)明看好股票的人越多,市場(chǎng)信心較佳。

(3)股票市場(chǎng)籌資額。它等于上市公司在證券市場(chǎng)上獲得的資金額。這個(gè)指標(biāo)體現(xiàn)了證券市場(chǎng)的融資能力,如果市場(chǎng)有效,通過(guò)證券市場(chǎng)所獲得的融資都用于生產(chǎn)投資,那么股票市場(chǎng)籌資額大小最能影響證券市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)程度。它是作為研究證券市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)程度的重要指標(biāo)。

由于中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)還沒(méi)有對(duì)世界完全開(kāi)放,我國(guó)經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)還沒(méi)有完全同一,在這個(gè)時(shí)期我國(guó)經(jīng)濟(jì)還基本屬于體內(nèi)循環(huán)階段,因此區(qū)分證券市場(chǎng)在國(guó)內(nèi)和國(guó)際上融資規(guī)模式很必要的,因此我們引入另外一個(gè)指標(biāo)境內(nèi)股票籌資額,它表示我國(guó)證券市場(chǎng)所籌全部資金來(lái)自于國(guó)內(nèi)的總量。它是股票市場(chǎng)籌資額指標(biāo)的補(bǔ)充指標(biāo),著重區(qū)分證券市場(chǎng)所籌資金的國(guó)內(nèi)外區(qū)別上述指數(shù)的相關(guān)數(shù)據(jù)見(jiàn)表2.1。

為了體現(xiàn)證券市場(chǎng)規(guī)模、市場(chǎng)流動(dòng)性以及市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)的關(guān)聯(lián)程度,許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家比如Levine和Zervos對(duì)以上指標(biāo)經(jīng)行了進(jìn)一步的處理,并得到了一系列很有價(jià)值的指標(biāo):

(4)證券市場(chǎng)資本化率。它等于上市公司股票的總市值與GDP的比值。市場(chǎng)資本化率測(cè)度的是股票市場(chǎng)發(fā)展的規(guī)模。

證券市場(chǎng)資本化率=市場(chǎng)資本化GDP

公式中的市場(chǎng)資本化等于所有上市公司股票的總市值。資本化率越高,說(shuō)明股票市場(chǎng)動(dòng)員儲(chǔ)蓄和資本的能力強(qiáng),化解流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的能力也相對(duì)較強(qiáng)。

(5)換手率。等于股票交易總額與上市公司股票的總市值的比值。即:

換手率=股票交易金額市場(chǎng)資本化

它著重測(cè)度股票交易相對(duì)于股票市場(chǎng)規(guī)模的比重,是對(duì)市場(chǎng)規(guī)模指標(biāo)的補(bǔ)充,同時(shí)也是對(duì)交易比率的補(bǔ)充,因?yàn)橛械墓善笔袌?chǎng)相對(duì)于整個(gè)經(jīng)濟(jì)可能很小,但流動(dòng)性較強(qiáng)。著重于相對(duì)經(jīng)濟(jì)規(guī)模和市場(chǎng)規(guī)模的股票交易活躍程度。具體來(lái)講股票的換手率越高,意味著該只股票的交投越活躍,人們購(gòu)買該只股票的意愿越高,屬于熱門股;反之,股票的換手率越低,則表明該只股票少人關(guān)注,屬于冷門股;換手率高一般意味著股票流通性好,進(jìn)出市場(chǎng)比較容易,不會(huì)出現(xiàn)想買買不到、想賣賣不出的現(xiàn)象,具有較強(qiáng)的變現(xiàn)能力。然而值得注意的是,換手率較高的股票,往往也是短線資金追逐的對(duì)象,投機(jī)性較強(qiáng),股價(jià)起伏較大,風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)較大;將換手率與股價(jià)走勢(shì)相結(jié)合,可以對(duì)未來(lái)的股價(jià)做出一定的預(yù)測(cè)和判斷。某只股票的換手率突然上升,成交量放大,可能意味著有投資者在大量買進(jìn),股價(jià)可能會(huì)隨之上揚(yáng)。如果某只股票持續(xù)上漲了一個(gè)時(shí)期后,換手率又迅速上升,則可能意昧著一些獲利者要套現(xiàn),股價(jià)可能會(huì)下跌。

(6)交易比率。交易比率等于股票交易總額與GDP的比值即:

交易比率=股票交易總額GDP

交易比率度量的是股票交易額相對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)模的比重,它是作為市場(chǎng)規(guī)模指標(biāo)的重要補(bǔ)充指標(biāo)反映證券市場(chǎng)融資的積極程度,因?yàn)楣善笔袌?chǎng)可能規(guī)模很大,但不一定活躍。

(7)股票市場(chǎng)依存率。等于股票市場(chǎng)籌資額與GDP的比值,即:

股票市場(chǎng)依存率=股票市場(chǎng)籌資額GDP

股票市場(chǎng)依存率的值越大,說(shuō)明股票市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮的作用越重要。經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)證券市場(chǎng)融資依賴性越大。證券市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貢獻(xiàn)越大。

由于我國(guó)特殊的歷史背景,有必要引進(jìn)另外一個(gè)補(bǔ)充指標(biāo)股票市場(chǎng)境內(nèi)依存率,它等于股票市場(chǎng)境內(nèi)籌資額與GDP的比值,即:

股票市場(chǎng)境內(nèi)依存率=股票市場(chǎng)境內(nèi)籌資額GDP

它是針對(duì)我國(guó)具體的情況對(duì)股票市場(chǎng)依存率的必要補(bǔ)充,體現(xiàn)了證券市場(chǎng)在國(guó)內(nèi)籌資規(guī)模對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響。像上面分析的股票市場(chǎng)籌資額與境內(nèi)股票籌資。

2、實(shí)證模型的建立及實(shí)證結(jié)果

通過(guò)上面指標(biāo)的選取和定義,對(duì)證券市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平之間的相關(guān)關(guān)系可以建立下面的計(jì)量模型:

G=α+∑bixi+μi式中G代表GDP的增長(zhǎng)率; 表示MCAP(市場(chǎng)資本化率)、TOR(換手率)、TVT(交易比率)、SDR(股票市場(chǎng)依存率)和NSDR(股票市場(chǎng)國(guó)內(nèi)依存率)。

表1 我國(guó)股市規(guī)模相關(guān)指標(biāo)數(shù)值

年份上市公司(家)GDP(億元)股票市價(jià)總值(億元)股票流通市值(億元)股票成交金額(億元)股票市場(chǎng)籌資額(億元)境內(nèi)股票籌資額(億元)

19901018547.912.34

19911421617.8109.195.00

19925326638.11048.1368194.09

199318334634.43531.008623667375.47314.54

199429146759.43691.009698128326.78138.05

199532358478.13474.009384036150.32118.86

199653067884.69842.00286721332425.08341.52

199774574462.617529.005204307221293.82933.82

199885178345.219506.00574623544841.52803.57

199994982067.526471.20821431320944.56897.39

2000108889468.148090.9016088608272103.081541.02

2001115497314.843522.2014463383051252.341182.13

20021224105172.338329.001248527990961.75779.75

200311287117251.942458.0013179321151357.75823.10

資料來(lái)源:2008年《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》、2008年《中國(guó)金融年鑒》

根據(jù)上節(jié)中描述的的計(jì)算公式和表1可得到:TOR,MCAP,TVT,SDR,NSDR這五個(gè)指標(biāo)值見(jiàn)表2。

表2 我國(guó)股市相對(duì)分析指標(biāo)數(shù)值

年份GDP增長(zhǎng)率換手率TOR市場(chǎng)資本化率MCAP交易比率TVT股票市場(chǎng)依存率SDR股票市場(chǎng)國(guó)內(nèi)依存率NSDR

19919.2

199214.264.983.932.600.35

199313.5103.8510.210.591.080.91

199412.6220.217.8917.380.70.3

199510.5116.185.946.900.260.2

19969.6216.7414.531.420.630.5

19978.8175.2623.5441.261.741.26

19987.8120.724.930.051.071.03

19997.1118.3232.2638.161.151.09

20008126.4853.7768.012.351.72

20017.588.0145.3739.931.31.22

20028.373.0337.4326.610.920.74

20039.375.6436.3827.391.160.7

運(yùn)用SPSS11.0統(tǒng)計(jì)軟件,采用OLS法對(duì)計(jì)量方程進(jìn)行估計(jì),

其回歸結(jié)果見(jiàn)表3:

表3 我國(guó)股市發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的OLS估計(jì)

變量方程1方程2方程3方程4方程5

C11.950(13.474)**7.654(4.333) 11.959(11.454)**11.0717.8711.599(9.223)**

資本市場(chǎng)化率(%)-9.74E-02(-3.36)**

換手率(%)1.311E-02(1.035)

交易比率(%)8.45E-02(2.801)**

股票市場(chǎng)依存率(%)-1.520-1.344.

股票市場(chǎng)境內(nèi)依存率(%)-2.543(-1.978)**

R0.7460.3260.6880.4090.551

R20.5560.1060.4660.1670.303

F11.2871.0717.8481.8053.917

D.W0.9780.3751.5320.8010.864

Sig0.080.3280.0210.2120.079

注:1.*表示在1%的水平下有效;**表示在5%的水平下有效。

2.表中括號(hào)內(nèi)為t值。

從表3中我們發(fā)現(xiàn):方程1表明資本市場(chǎng)化率與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)負(fù)相關(guān);方程2 表明換手率與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)正相關(guān),但方程沒(méi)有通過(guò)檢驗(yàn);方程3表明,交易比率經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)正相關(guān);方程4表明股票市場(chǎng)依存率與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)負(fù)相關(guān),方程未通過(guò)檢驗(yàn);方程5表明,股票市場(chǎng)境內(nèi)依存率與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)負(fù)相關(guān)。從總體上看計(jì)量結(jié)果與理論預(yù)期不符。

按理論推導(dǎo)不應(yīng)該出現(xiàn)這種結(jié)果,然而結(jié)合我國(guó)證券市場(chǎng)存在的一些問(wèn)題進(jìn)行分析,這種結(jié)果恰恰真實(shí)反應(yīng)出我國(guó)證券市場(chǎng)目前存在的問(wèn)題影響到證券市場(chǎng)資源配置的有效性。

3、實(shí)證結(jié)果分析

從理論角度來(lái)說(shuō),股票市場(chǎng)的產(chǎn)生是經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的客觀需要。而我國(guó)證券市場(chǎng)是在解決國(guó)有企業(yè)脫虧的背景下產(chǎn)生、發(fā)展的。因此,上市公司不一定是效率最高的企業(yè),有可能產(chǎn)生逆向選擇問(wèn)題,即效率高、收益高的企業(yè)在股票市場(chǎng)上得不到融資,而效率低下的企業(yè) 卻能得到融資。逆向選擇造成資源的極大浪費(fèi)。

結(jié)合上市公司的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)原因也許在于這大部分資金用在了償還負(fù)債(比如銀行貸款),補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)成本的不足,彌補(bǔ)國(guó)企職工的工資、福利(比如住房、養(yǎng)老、醫(yī)療、附屬學(xué)校等);另外一種可能性是資金的個(gè)人轉(zhuǎn)移,就是公司高管利用監(jiān)督制度缺陷把籌得的資金轉(zhuǎn)為己有并轉(zhuǎn)移到海外,由于沒(méi)有這方面的數(shù)據(jù),所以僅僅是一個(gè)推測(cè)。

通過(guò)以上對(duì)統(tǒng)計(jì)結(jié)果的簡(jiǎn)單分析,我們可以得出一個(gè)結(jié)論:目前我國(guó)證券市場(chǎng)資源逆向配置、價(jià)格扭曲是其主要表現(xiàn)特征,信息不對(duì)稱是導(dǎo)致這一結(jié)果的根本原因,具體說(shuō)來(lái)包括以下幾個(gè)方面:信息披露、退出機(jī)制、公司治理、全流通等等,為了建立有效市場(chǎng),實(shí)現(xiàn)證券市場(chǎng)合理配置資源,這幾方面的問(wèn)題必須引起進(jìn)一步的重視。

三、小結(jié)

本文通過(guò)對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的定量分析,結(jié)果顯示在過(guò)去十幾年的發(fā)展時(shí)間里,我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不但沒(méi)有出現(xiàn)正相關(guān),反而某些指標(biāo)出現(xiàn)負(fù)相關(guān),結(jié)果與理論相背離的論證說(shuō)明由于我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間短,目前尚未成熟,仍然存在的問(wèn)題是導(dǎo)致這一結(jié)果主要原因。

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證券市場(chǎng)作用范文第2篇

西方學(xué)者對(duì)會(huì)計(jì)信息在證券市場(chǎng)中的作用所進(jìn)行的研究集中體現(xiàn)在如何驗(yàn)證會(huì)計(jì)信息與股票價(jià)格之間的關(guān)系上面，并由此形成了信息觀和計(jì)價(jià)模型觀這兩大基本理論，并于近幾年衍生出了一種新理論，即計(jì)量觀。本文擬對(duì)這三種理論進(jìn)行初步探討。

一、會(huì)計(jì)信息與股票價(jià)格之間關(guān)系的理論依據(jù)之一：信息觀

股票之所以具有價(jià)值，是因?yàn)樗鼈兙哂型顿Y者所希望的某類屬性，如代表了對(duì)未來(lái)股利的要求權(quán)。按照通行的財(cái)務(wù)理論觀點(diǎn)，一家公司的股票價(jià)格是由其未來(lái)的現(xiàn)金流量（即股利）按一定的貼現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)的現(xiàn)值。而會(huì)計(jì)信息在這其中的作用就是改變投資者對(duì)未來(lái)股利支付能力的信念，進(jìn)而改變股票價(jià)格，這就是人們通常所說(shuō)的信息觀。然而，會(huì)計(jì)信息為何能改變投資者對(duì)企業(yè)未來(lái)股利支付能力的信念，進(jìn)而改變股票價(jià)格呢？一般認(rèn)為，這可以通過(guò)引入以下三個(gè)關(guān)鍵性鏈條來(lái)加以說(shuō)明：（1）未來(lái)會(huì)計(jì)盈余與現(xiàn)行會(huì)計(jì)盈余鏈；（2）未來(lái)股利與未來(lái)會(huì)計(jì)盈余鏈；（3）股票價(jià)格與未來(lái)股利鏈。

首先，是未來(lái)會(huì)計(jì)盈余與現(xiàn)行會(huì)計(jì)盈余鏈。會(huì)計(jì)盈余信息被認(rèn)為是最重要的會(huì)計(jì)信息，也是使用者最關(guān)心的信息。當(dāng)期公布的會(huì)計(jì)信息中的會(huì)計(jì)盈余數(shù)據(jù)直接影響信息使用者對(duì)未來(lái)會(huì)計(jì)盈余的判斷，現(xiàn)行會(huì)計(jì)盈余是對(duì)本期經(jīng)營(yíng)成果的反映。由于在現(xiàn)實(shí)世界中（不完善或不完全市場(chǎng)），我們無(wú)法確切地知道未來(lái)可能會(huì)發(fā)生什么事項(xiàng)及其概率分布，所以我們只有依賴歷史資料預(yù)測(cè)未來(lái)。會(huì)計(jì)盈余雖然是對(duì)歷史成果的反映，但它提供了預(yù)見(jiàn)公司未來(lái)發(fā)展前景的基礎(chǔ)。會(huì)計(jì)盈余項(xiàng)目按照可持續(xù)性大小可以分為兩類：永久性盈余項(xiàng)目和暫時(shí)性盈余項(xiàng)目。永久性盈余項(xiàng)目預(yù)期可持續(xù)下去，因此它不但對(duì)當(dāng)期的會(huì)計(jì)盈余有影響，亦會(huì)影響公司未來(lái)的會(huì)計(jì)盈余。如公司對(duì)組織機(jī)構(gòu)和管理方式進(jìn)行改造，引入新的管理方式，削減職工人數(shù)，成功地降低了公司的管理費(fèi)用，提高了經(jīng)營(yíng)效率。這體現(xiàn)在利潤(rùn)表上就是當(dāng)期的收入增加，成本降低，利潤(rùn)提高。同時(shí)在可以預(yù)見(jiàn)的將來(lái)，公司取得的這一部分利潤(rùn)會(huì)一直持續(xù)下去。而暫時(shí)性盈余項(xiàng)目只影響當(dāng)期的會(huì)計(jì)盈余，但不會(huì)影響公司未來(lái)的會(huì)計(jì)盈余。所以，信息使用者可以根據(jù)當(dāng)期的會(huì)計(jì)盈余信息來(lái)判斷哪些是永久性盈余項(xiàng)目，哪些是暫時(shí)性盈余項(xiàng)目，從而來(lái)確定未來(lái)會(huì)計(jì)盈余的預(yù)期值。

其次，是未來(lái)股利與未來(lái)會(huì)計(jì)盈余鏈。影響未來(lái)股利的因素很多，然而在影響未來(lái)股利的眾多因素中，未來(lái)會(huì)計(jì)盈余是影響未來(lái)股利的一個(gè)重要因素。有些學(xué)者認(rèn)為，未來(lái)會(huì)計(jì)盈余是未來(lái)股利支付能力的指示器。有關(guān)經(jīng)驗(yàn)證據(jù)顯示，盈余變動(dòng)和股利變動(dòng)是相互關(guān)聯(lián)的（Leftwich and Zmijewski，1994）。因此，一般情況下，未來(lái)會(huì)計(jì)盈余與未來(lái)股利之間是具有相關(guān)性的。最普通也是最簡(jiǎn)單的假設(shè)之一是未來(lái)會(huì)計(jì)盈余與未來(lái)股利是通過(guò)一個(gè)不隨時(shí)間變化而變化的股利支付比率聯(lián)結(jié)起來(lái)的，雖然未來(lái)股利與企業(yè)所采用的股利支付政策有很大關(guān)系，但是不管企業(yè)采用何種股利支付政策，未來(lái)會(huì)計(jì)盈余與未來(lái)股利具有某種程度上的相關(guān)性是毋庸置疑的。

最后，是股票價(jià)格和未來(lái)股利鏈。未來(lái)股利與股票價(jià)格通過(guò)股票計(jì)價(jià)模型聯(lián)系起來(lái)。按照通行的財(cái)務(wù)理論觀點(diǎn)，一家公司的股票價(jià)格是由其未來(lái)的現(xiàn)金流量（即股利）按一定的貼現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)的現(xiàn)值。所以，股票價(jià)格可以被看成是未來(lái)股利預(yù)期價(jià)值的一個(gè)函數(shù)。

總之，現(xiàn)行會(huì)計(jì)盈余能影響預(yù)期未來(lái)會(huì)計(jì)盈余，未來(lái)會(huì)計(jì)盈余與未來(lái)股利相聯(lián)系，而未來(lái)股利又與股票價(jià)格相聯(lián)系。這樣，現(xiàn)行會(huì)計(jì)盈余與股票價(jià)格就具有了緊密的聯(lián)系。同樣，現(xiàn)行會(huì)計(jì)盈余的變動(dòng)能影響未來(lái)會(huì)計(jì)盈余的預(yù)期，未來(lái)會(huì)計(jì)盈余與未來(lái)股利相聯(lián)系，而未來(lái)股利又與股票價(jià)格相聯(lián)系。這樣，現(xiàn)行會(huì)計(jì)盈余的變動(dòng)與股票價(jià)格的變動(dòng)就具有了緊密的聯(lián)系。因此，在信息觀下，對(duì)會(huì)計(jì)信息與股票價(jià)格之間的關(guān)系所進(jìn)行的驗(yàn)證均是圍繞著會(huì)計(jì)信息特別是會(huì)計(jì)盈余信息的或變動(dòng)在何種程度上會(huì)導(dǎo)致股價(jià)也發(fā)生同方向變動(dòng)而展開(kāi)的。

二、會(huì)計(jì)信息與股票價(jià)格之間關(guān)系的理論依據(jù)之二：計(jì)價(jià)模型觀

在信息觀下，人們探討的僅僅是會(huì)計(jì)信息與股票價(jià)格之間的相關(guān)性及其相關(guān)程度，不考慮市場(chǎng)是怎樣把信息轉(zhuǎn)換到股價(jià)中去的。因此，在這種情況下，股票價(jià)格的形成是一個(gè)黑匣子。與此同時(shí)，信息觀有一個(gè)重要假設(shè)，那就是市場(chǎng)對(duì)股票的定價(jià)是有效的，即股票價(jià)格反映了公司的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。在信息觀產(chǎn)生之后的數(shù)十年中，該理論在證券市場(chǎng)研究中一直占據(jù)主導(dǎo)地位。然而，到了20世紀(jì)80年代末90年代初，人們發(fā)現(xiàn)股票價(jià)格不僅反映了信息，還反映了噪音交易者的噪音（Black，1986），出現(xiàn)了許多諸如股票市場(chǎng)過(guò)度反應(yīng)等異?，F(xiàn)象，從而認(rèn)為股票市場(chǎng)可能并沒(méi)有人們所假設(shè)的那樣有效（Ball，1995）。對(duì)有效市場(chǎng)假說(shuō)的懷疑，促使人們重視股票的內(nèi)在價(jià)值問(wèn)題，把研究興趣轉(zhuǎn)移到股票的計(jì)價(jià)模型上來(lái)，于是會(huì)計(jì)研究方法的計(jì)價(jià)模型觀應(yīng)運(yùn)而生。

與信息觀下研究會(huì)計(jì)信息與股票價(jià)格之間的關(guān)系所不同的是，計(jì)價(jià)模型觀直接研究會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)在股票定價(jià)中的作用，它設(shè)計(jì)了一個(gè)模型來(lái)說(shuō)明會(huì)計(jì)信息應(yīng)該怎樣轉(zhuǎn)換到股票價(jià)格中去，從而揭開(kāi)了股票價(jià)格的形成過(guò)程這一黑匣子。同時(shí)，在計(jì)價(jià)模型觀下，通過(guò)對(duì)該計(jì)價(jià)模型計(jì)算所得的股票內(nèi)在價(jià)值與其實(shí)際市價(jià)相比較，可以發(fā)現(xiàn)股價(jià)是高估了還是低估了，進(jìn)而判斷會(huì)計(jì)信息是否有用以及市場(chǎng)是否有效。

計(jì)價(jià)模型觀的建立應(yīng)歸功于奧爾森（Ohson，1995）和費(fèi)爾薩姆與奧爾森（Fehham and Ohlson，1995）的模型。該模型是從一對(duì)簡(jiǎn)單的會(huì)計(jì)關(guān)系——凈剩余關(guān)系（簡(jiǎn)稱CSR）出發(fā)，來(lái)推導(dǎo)財(cái)務(wù)報(bào)表的重要屬性。凈剩余關(guān)系界定了權(quán)益的期末賬面價(jià)值一定等于期初的賬面價(jià)值加上會(huì)計(jì)盈余減股利。從這種關(guān)系出發(fā)，費(fèi)爾薩姆與奧爾森（F——O）推導(dǎo)了把權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值與會(huì)計(jì)盈余的賬面價(jià)值聯(lián)系起來(lái)的表達(dá)式。

費(fèi)爾薩姆與奧爾森計(jì)價(jià)模型為股票（或公司）估價(jià)提供了可行方法，他們認(rèn)為股票的內(nèi)在價(jià)值應(yīng)等于股東權(quán)益賬面凈值（簡(jiǎn)稱BV，即每股凈資產(chǎn)）與未來(lái)預(yù)期凈資產(chǎn)收益率（簡(jiǎn)稱ROE）扣除股東權(quán)益資金成本后的超額收益率乘以股東權(quán)益賬面凈值得出的超額收益的折現(xiàn)值之和。即：

證券市場(chǎng)作用范文第3篇

內(nèi)容摘要:制度是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)在要素,而制度性因素對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起著決定性作用。證券市場(chǎng)作為一種重要的金融制度安排,制度安排的內(nèi)容越豐富,對(duì)于提高證券市場(chǎng)的運(yùn)行效率越有利。證券市場(chǎng)的基本功能就是實(shí)現(xiàn)金融資源的優(yōu)化配置,證券市場(chǎng)效率是實(shí)現(xiàn)證券市場(chǎng)資源配置功能的基本前提。資本配置效率是衡量證券市場(chǎng)有效性的重要指標(biāo)。本文認(rèn)為證券市場(chǎng)作為市場(chǎng)化產(chǎn)物,應(yīng)充分發(fā)揮市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制和定價(jià)機(jī)制來(lái)實(shí)現(xiàn)金融資源的有效配置,使資源得到最大程度的發(fā)揮和使用。

關(guān)鍵詞:證券市場(chǎng)效率 資源配置 制度變遷

新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)中制度的內(nèi)涵

新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為,制度(主要是產(chǎn)權(quán)制度)在一個(gè)社會(huì)中的重要作用是通過(guò)建立一個(gè)人們相互作用的穩(wěn)定的(但不是有效的)結(jié)構(gòu)來(lái)減少不確定性。產(chǎn)權(quán)制度是一條減少不確定性的重要途徑。新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究成果表明:交易費(fèi)用的存在必然導(dǎo)致制度的產(chǎn)生,制度的運(yùn)行又有利于降低交易費(fèi)用。制度的作用旨在節(jié)約交易費(fèi)用,人們對(duì)法律制度進(jìn)行選擇與改革的動(dòng)因也是為了節(jié)約交易費(fèi)用。有效的制度能抑制人們的機(jī)會(huì)主義傾向,從而降低交易費(fèi)用。

在新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)中,制度是一個(gè)會(huì)不斷創(chuàng)立、修正、改革、創(chuàng)新進(jìn)而影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)生變量,制度本身也有一個(gè)產(chǎn)生、發(fā)展、完善和不斷面臨被替代的過(guò)程,這個(gè)過(guò)程稱為制度變遷。制度變遷是一個(gè)從制度均衡到非均衡再到制度均衡的循環(huán)往復(fù)的發(fā)展過(guò)程。金融制度是關(guān)于金融交易的一系列規(guī)則、慣例和組織安排。作為制度的金融市場(chǎng),也是從事金融活動(dòng)的當(dāng)事人之間關(guān)系契約的網(wǎng)絡(luò),其發(fā)展變化必然會(huì)受制于金融制度。金融制度對(duì)于金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變遷的決定作用主要是通過(guò)金融制度對(duì)于金融市場(chǎng)發(fā)展的影響而發(fā)生的。從制度經(jīng)濟(jì)學(xué)角度來(lái)看,作為金融市場(chǎng)重要組成部分的證券市場(chǎng)也是一種制度安排,其產(chǎn)生和發(fā)展過(guò)程也就是其作為一種制度不斷演化和變遷的過(guò)程。

證券市場(chǎng)效率與制度缺陷

(一) 證券市場(chǎng)制度效率

一個(gè)國(guó)家在沒(méi)有證券市場(chǎng)的狀態(tài)下引入證券市場(chǎng),就是一種制度創(chuàng)新,我國(guó)建立證券市場(chǎng)制度的初衷是為了有效動(dòng)員金融資源,給經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展尋求持續(xù)的資本供給,促進(jìn)資源的有利分配。證券市場(chǎng)的發(fā)展促進(jìn)了金融結(jié)構(gòu)的調(diào)整,把資金配置到經(jīng)濟(jì)體系中能取得最高社會(huì)效益的地方。只要市場(chǎng)是有效率的,市場(chǎng)機(jī)制的作用就能夠充分發(fā)揮,通過(guò)市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制和市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制,將資本配置到邊際效率高的項(xiàng)目中,社會(huì)資源的有效配置就可以實(shí)現(xiàn)。證券市場(chǎng)的價(jià)格機(jī)制,是證券市場(chǎng)資源配置功能發(fā)揮的關(guān)鍵。證券市場(chǎng)效率歸根結(jié)底是社會(huì)資源的配置效率。證券市場(chǎng)作為市場(chǎng)化產(chǎn)物,通過(guò)市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制和定價(jià)機(jī)制來(lái)實(shí)現(xiàn)社會(huì)資源的有效配置,其作用過(guò)程概況為:市場(chǎng)運(yùn)行效率-市場(chǎng)定價(jià)效率-資源的有效配置。通過(guò)證券市場(chǎng)特別是股票市場(chǎng)配置資源,使資本的標(biāo)準(zhǔn)化、可分性、流動(dòng)性和交易性達(dá)到了頂點(diǎn),可以充分流動(dòng)和交易。完全競(jìng)爭(zhēng)的證券市場(chǎng)是最佳金融效率得以實(shí)現(xiàn)的必要條件。

(二)證券市場(chǎng)的制度缺陷

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中,效率是資源配置的最高原則。由于制度缺陷作用于市場(chǎng)機(jī)制,造成了證券市場(chǎng)機(jī)制的扭曲,使市場(chǎng)本來(lái)的運(yùn)行機(jī)制并不能有效發(fā)揮出來(lái),無(wú)法實(shí)現(xiàn)信息的有效反映與傳遞,最終影響到證券市場(chǎng)的資源配置效率。金融組織制度存在缺陷,制度因素是根本問(wèn)題。制度缺陷往往導(dǎo)致對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體的約束弱化,所以必須不失時(shí)機(jī)地調(diào)整金融所有制結(jié)構(gòu)。

當(dāng)前,我國(guó)證券市場(chǎng)產(chǎn)權(quán)約束不夠,市場(chǎng)機(jī)制沒(méi)有充分建立,還不具備按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家證券市場(chǎng)發(fā)展的路徑選擇。政府的制度安排和證券市場(chǎng)內(nèi)在的運(yùn)作規(guī)律存在差異,這個(gè)差異正是證券市場(chǎng)低效率的制度依據(jù)。從我國(guó)證券市場(chǎng)的制度結(jié)構(gòu)出發(fā),政府應(yīng)該就其在證券業(yè)發(fā)展過(guò)程中的角色作出合理定位,其核心是實(shí)現(xiàn)證券公司產(chǎn)權(quán)制度創(chuàng)新,以此明確政府和企業(yè)的行為邊界,調(diào)整政府和證券公司之間的關(guān)系,并通過(guò)市場(chǎng)化的產(chǎn)權(quán)交易對(duì)產(chǎn)權(quán)界定進(jìn)行補(bǔ)充。這是解決我國(guó)證券市場(chǎng)低效困境的根本出路。減少政府對(duì)于金融的直接干預(yù),并將我國(guó)證券市場(chǎng)引向市場(chǎng)化發(fā)展的道路,是提高證券市場(chǎng)效率的關(guān)鍵所在。

上海證券市場(chǎng)效率的實(shí)證分析

(一)產(chǎn)權(quán)制度效率分析

我國(guó)非市場(chǎng)選擇的產(chǎn)權(quán)制度安排是我國(guó)證券市場(chǎng)自身完善的根源,政府對(duì)產(chǎn)權(quán)的盲目干預(yù)降低了證券市場(chǎng)產(chǎn)權(quán)融通的效率,同時(shí),社會(huì)產(chǎn)權(quán)分布牢牢掌控在政府手中,致使市場(chǎng)資源配置的功能根本不能有效發(fā)揮。產(chǎn)權(quán)的缺失成為證券市場(chǎng)功能發(fā)揮的深層障礙。國(guó)家作為國(guó)有財(cái)產(chǎn)的代表被虛化掉了,主體地位形同虛設(shè),產(chǎn)生公共權(quán)利私有化傾向。金融產(chǎn)權(quán)存在主體缺位和人格虛置,金融產(chǎn)權(quán)的公有制或“全民所有制”實(shí)際上是一種抽象的制度假設(shè),是通過(guò)自上而下的方式設(shè)定的金融產(chǎn)權(quán)制度安排。金融產(chǎn)權(quán)形式上公有、實(shí)際上虛置,在金融物品消費(fèi)中公眾可以共享。金融產(chǎn)權(quán)人人所有、人人沒(méi)有的切身感受,人人不關(guān)心運(yùn)行效率,缺乏真正的金融產(chǎn)權(quán)主體或產(chǎn)權(quán)歸屬。產(chǎn)權(quán)明晰化是降低交易費(fèi)用、減少制度運(yùn)行摩擦的關(guān)鍵,是促進(jìn)效率實(shí)現(xiàn)的重要手段。

我國(guó)證券市場(chǎng)效率缺失和上市公司治理機(jī)制扭曲的根源在于上市公司失衡的股權(quán)結(jié)構(gòu),合理調(diào)整國(guó)有資本壟斷產(chǎn)權(quán)是提高我國(guó)證券市場(chǎng)效率的必要條件。行政力量使證券市場(chǎng)運(yùn)行時(shí),在既定制度安排下的信息難以發(fā)揮內(nèi)在的傳導(dǎo)作用,證券市場(chǎng)運(yùn)行的效率較低,定價(jià)效率也未能充分有效的發(fā)揮,無(wú)法實(shí)現(xiàn)社會(huì)資源的有效配置。我國(guó)證券市場(chǎng)的成本效率是負(fù)效率市場(chǎng),直接重要的原因就是運(yùn)作成本很高,有時(shí)甚至?xí)霈F(xiàn)上市公司的利潤(rùn)還不足以抵消市場(chǎng)的交易成本的情況。

(二)上海證券市場(chǎng)質(zhì)量指標(biāo)分析

1.從流動(dòng)性指數(shù)看, 2009年上海證券市場(chǎng)流動(dòng)性上升較快,通過(guò)流動(dòng)性指數(shù)看出, 1995年到2009年上海證券交易所的流動(dòng)性指數(shù)上升了471%,其中2008年流動(dòng)性指數(shù)下降了50%,這與2008年市場(chǎng)整體走勢(shì)有關(guān)。相比市場(chǎng)低迷的2008年,2009年上海證券市場(chǎng)隨著市場(chǎng)迅速回升,投資者交易意愿增強(qiáng),上海市場(chǎng)流動(dòng)性大幅提高(見(jiàn)表1)。

2.從買賣價(jià)差指標(biāo)看,2007年上海證券市場(chǎng)的相對(duì)買賣價(jià)差顯著改善,處于較好的水平。2008年絕對(duì)買賣價(jià)差有所下降,為2.9,但由于股票價(jià)格的下降,相對(duì)買賣價(jià)差上升29%。相比2008年,2009年上海證券市場(chǎng)絕對(duì)買賣價(jià)差有所下降,為1.5,相對(duì)買賣價(jià)差下降了45%,達(dá)到17個(gè)基點(diǎn)(見(jiàn)表2)。

3.從有效價(jià)差來(lái)看,2008年隨著市場(chǎng)整體走勢(shì)的下跌,絕對(duì)有效價(jià)差呈現(xiàn)下降趨勢(shì),但由于股票價(jià)格的下降,相對(duì)有效價(jià)差呈現(xiàn)出整體上升的趨勢(shì)。相比2008 年,2009 年上海證券市場(chǎng)的平均絕對(duì)有效價(jià)差有所下降,為4.0,相對(duì)有效價(jià)差呈現(xiàn)出明顯的整體下降趨勢(shì),下降至41個(gè)基點(diǎn)(見(jiàn)表3)。

4.從市場(chǎng)深度來(lái)看,訂單深度是衡量市場(chǎng)深度最直接的指標(biāo),選擇最佳5個(gè)買賣報(bào)價(jià)上所有買賣訂單合計(jì)金額和最佳10個(gè)買賣報(bào)價(jià)上所有買賣訂單合計(jì)金額作為訂單深度的指標(biāo)。2008年上海證券市場(chǎng)隨著市場(chǎng)的調(diào)整和成交量的萎縮,訂單深度有了很大的降低,與2008年相比,2009年隨著市場(chǎng)的成交量活躍,上海證券市場(chǎng)訂單深度迅速提高。其中,5檔訂單深度上升了149.7%,10檔訂單深度上升148.1%(見(jiàn)表4)。

5.從市場(chǎng)波動(dòng)率來(lái)看,自2006年以來(lái)上海證券市場(chǎng)的波動(dòng)率逐步上升(見(jiàn)表3)。2008年的日內(nèi)波動(dòng)率、日內(nèi)超額波動(dòng)率、日內(nèi)收益波動(dòng)率分別比2007年上升了12.5%、15.9%和6.3%。造成的原因可能是流動(dòng)性過(guò)剩、大量個(gè)人投資者直接進(jìn)入市場(chǎng)和國(guó)際市場(chǎng)影響等多個(gè)方面。2009年上海證券市場(chǎng)的波動(dòng)率明顯下降,日內(nèi)波動(dòng)率和收益波動(dòng)率分別比2008 年下降了20.8%和31.3%(見(jiàn)表5)。

6.定價(jià)效率也稱為信息效率,指證券價(jià)格反映信息的能力,反映價(jià)格揭示所有相關(guān)信息的速度和準(zhǔn)確性。定價(jià)效率可以市場(chǎng)效率系數(shù)和定價(jià)誤差系數(shù)等指標(biāo)進(jìn)行衡量。市場(chǎng)效率系數(shù)越接近1,說(shuō)明定價(jià)效率越高;定價(jià)誤差系數(shù)越大,說(shuō)明市場(chǎng)定價(jià)效率越差。通過(guò)表4的數(shù)據(jù)可以看出,上海證券市場(chǎng)定價(jià)效率得到明顯改善。與2007年和2008年相比,盡管2009 年上海證券市場(chǎng)日內(nèi)市場(chǎng)定價(jià)效率系數(shù)反映的日內(nèi)市場(chǎng)定價(jià)效率有所下降,但日內(nèi)定價(jià)誤差、日間定價(jià)效率系數(shù)和日間定價(jià)誤差所反映的日間市場(chǎng)定價(jià)效率得到明顯改善。這說(shuō)明,上海證券市場(chǎng)日內(nèi)股票的定價(jià)誤差能在隨后交易日內(nèi)被很快修正(見(jiàn)表6)。

通過(guò)以上分析可知,2009年隨著市場(chǎng)的回升,投資者參與意愿顯著增加,上海證券市場(chǎng)在流動(dòng)性、波動(dòng)性、定價(jià)效率等方面有了較大程度的改善,市場(chǎng)的流動(dòng)性不斷增強(qiáng)和定價(jià)效率得到很大提高?？傊?上海證券市場(chǎng)具有較好的流動(dòng)性,達(dá)到了弱勢(shì)有效,但在市場(chǎng)波動(dòng)性方面存在一定的欠缺。

綜上所述,制度的功能在于為經(jīng)濟(jì)服務(wù),每一種制度都有其特定的功能和經(jīng)濟(jì)價(jià)值。金融制度對(duì)于金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變遷的決定作用,主要通過(guò)金融制度對(duì)于金融市場(chǎng)發(fā)展的影響而發(fā)生的。從我國(guó)證券市場(chǎng)制度的建立和發(fā)展演變歷程來(lái)看,不少制度在實(shí)施過(guò)程中不斷演變,只要是能夠保證我國(guó)證券市場(chǎng)持續(xù)、穩(wěn)定、健康發(fā)展的制度就是合適的。我國(guó)金融市場(chǎng)體系隨著證券市場(chǎng)制度的變遷而逐步演進(jìn),既有證券市場(chǎng)變動(dòng)的共性, 又有自身較為顯著的時(shí)代特點(diǎn)。對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)制度變革,具有劃時(shí)代意義的是2005年啟動(dòng)的股權(quán)分置改革。2010年3月,滬深交易所正式接受6家試點(diǎn)券商的融資融券交易申報(bào),意味著融資融券交易正式進(jìn)入市場(chǎng)操作階段,這一項(xiàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)提供了做空機(jī)制,我國(guó)資本市場(chǎng)迎來(lái)“雙邊市”時(shí)代。2010年4月,股指期貨正式推出,標(biāo)志著我國(guó)資本市場(chǎng)又一次實(shí)現(xiàn)歷史性跨躍,多層次資本市場(chǎng)體系中的交易所市場(chǎng)體系已基本完備,交易制度已具備互動(dòng)的基礎(chǔ),交易手段已實(shí)現(xiàn)多空并舉,市場(chǎng)結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化,證券市場(chǎng)效率得到進(jìn)一步提升。

參考文獻(xiàn):

1.劉劍鋒.中國(guó)金融發(fā)展路徑及其效率研究[M].經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社,2009

證券市場(chǎng)作用范文第4篇

關(guān)鍵詞：制度創(chuàng)新；信用交易；模式

一、制度創(chuàng)新——中國(guó)證券市場(chǎng)成長(zhǎng)的動(dòng)力

當(dāng)前中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的外部環(huán)境正發(fā)生著極大的變化，主要表現(xiàn)在三個(gè)方面：經(jīng)濟(jì)金融全球化趨勢(shì)日強(qiáng)，證券市場(chǎng)的國(guó)際化蔚然成風(fēng)，中國(guó)加入WTO使得經(jīng)濟(jì)金融全球化與證券市場(chǎng)國(guó)際化的影響更加真切。

外部環(huán)境因素的變化無(wú)疑會(huì)給中國(guó)證券市場(chǎng)帶來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇，但更多的是挑戰(zhàn)。因?yàn)?，中?guó)證券市場(chǎng)有明顯的缺陷：股價(jià)運(yùn)行的極端不平穩(wěn)性，投資者行為缺乏理性，極具計(jì)劃經(jīng)濟(jì)色彩的中國(guó)式“分業(yè)模式”阻隔貨幣市場(chǎng)資金與證券市場(chǎng)之外，嚴(yán)重威脅到證券市場(chǎng)資金配置功能的正常發(fā)揮。

這就要求我們分析阻礙市場(chǎng)發(fā)展的因素，尋求中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的途徑。證券市場(chǎng)作為社會(huì)經(jīng)濟(jì)復(fù)雜大系統(tǒng)的一部分，與外部環(huán)境之間總存在信息和動(dòng)能等的互換，由此獲得推動(dòng)市場(chǎng)發(fā)展的外部動(dòng)力；證券市場(chǎng)系統(tǒng)的各組成部分也是相互作用、相互協(xié)調(diào)的，這是其內(nèi)部動(dòng)力，而且是市場(chǎng)發(fā)展的根本動(dòng)力(李啟亞,2001)。中國(guó)證券市場(chǎng)要在國(guó)際化與市場(chǎng)化的趨勢(shì)下獲得發(fā)展，應(yīng)加快對(duì)外部市場(chǎng)開(kāi)放的步伐，以便從外部獲取發(fā)展的力量；但最根本的應(yīng)該是證券市場(chǎng)的創(chuàng)新，促使中國(guó)證券市場(chǎng)適應(yīng)世界經(jīng)濟(jì)和國(guó)際資本市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)的過(guò)程。證券市場(chǎng)創(chuàng)新的內(nèi)容很多，但是我們認(rèn)為，對(duì)于中國(guó)證券市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，最迫切最根本的是制度的創(chuàng)新。因?yàn)椋罅康难芯勘砻?，體制、結(jié)構(gòu)、機(jī)制和法律等制度性缺陷已經(jīng)成為我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的根本，解決市場(chǎng)發(fā)展動(dòng)力不足的問(wèn)題也應(yīng)該從制度創(chuàng)新入手。證券市場(chǎng)制度創(chuàng)新的內(nèi)容主要包括：市場(chǎng)準(zhǔn)入制度的創(chuàng)新；交易制度創(chuàng)新，即發(fā)展多層次的市場(chǎng)，并引入證券信用交易制度；監(jiān)管制度創(chuàng)新等。就中國(guó)證券市場(chǎng)當(dāng)前的形勢(shì)來(lái)看，進(jìn)行證券信用交易試點(diǎn)，并逐步引入證券信用交易，發(fā)揮買空賣空機(jī)制對(duì)于活躍市場(chǎng)，增強(qiáng)市場(chǎng)穩(wěn)定性等方面的作用應(yīng)該首先提上制度創(chuàng)新的日程。

二、證券信用交易及其效應(yīng)分析

證券信用交易是有關(guān)機(jī)構(gòu)對(duì)交易者在二級(jí)市場(chǎng)上的融資——保證金交易，包括融資和融券兩種形式。證券信用交易在成熟證券市場(chǎng)上占有極其重要的地位,其直接作用是投資人可以以較少的資金做較大規(guī)模的投資組合，進(jìn)而刺激證券市場(chǎng)交易的活躍，提高證券市場(chǎng)流動(dòng)性；政府可以通過(guò)調(diào)整保證金比例，達(dá)到調(diào)節(jié)信用供求和穩(wěn)定股價(jià)的目的。但是我國(guó)現(xiàn)行的法規(guī)卻將信用交易劃為，這不僅使證券市場(chǎng)喪失了一種極為重要的穩(wěn)定工具，不利于市場(chǎng)的健康發(fā)展，而且，也使得無(wú)法獲得滿足的對(duì)信用交易的客觀需求，各種形式的違規(guī)“透支”屢禁不止，嚴(yán)重?cái)_亂了市場(chǎng)秩序。實(shí)際上，信用交易作為連接貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的通道，對(duì)克服“分業(yè)經(jīng)營(yíng)”情況下，銀行資金不得直接進(jìn)入證券市場(chǎng)，甚至被隔絕于證券市場(chǎng)之外，貨幣政策對(duì)股票市場(chǎng)效應(yīng)不高的情況有直接作用。從這個(gè)意義上講，引入信用交易對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的制度創(chuàng)新和發(fā)展有著深遠(yuǎn)影響。

1.對(duì)證券市場(chǎng)發(fā)展的影響。證券信用交易機(jī)制的引入，將對(duì)證券市場(chǎng)的運(yùn)行機(jī)制產(chǎn)生規(guī)范化的影響，有利于其不斷成熟；而且證券信用交易將導(dǎo)致社會(huì)資金、銀行資金流入證券市場(chǎng)，直接擴(kuò)大證券市場(chǎng)上的資金供給，對(duì)提高證券市場(chǎng)的活躍性和效率具有重要作用。

（1）可以完善股價(jià)形成機(jī)制，發(fā)揮市場(chǎng)緩沖器的作用。在實(shí)行審批制，各種證券的供給數(shù)量確定，本身缺少替代品的情況下，如果僅存在現(xiàn)貨交易，證券市場(chǎng)將呈單方向運(yùn)行，在供求失衡時(shí)，股價(jià)必然會(huì)脹跌不定，或者暴漲暴跌。信用交易與現(xiàn)貨交易相互配合，可以增加股票供求的彈性。當(dāng)股價(jià)過(guò)度上漲時(shí)，“賣空者”預(yù)期股價(jià)將下跌，便提前融券賣出，增加了股票的供應(yīng)，現(xiàn)貨持有者也不致繼續(xù)抬價(jià)，或乘高出手，從而使行情不致過(guò)熱；當(dāng)股價(jià)真的下跌之后，“賣空者”需要補(bǔ)進(jìn)，增加了購(gòu)買需求，從而又將股價(jià)拉了回來(lái)。買空機(jī)制也同樣可以發(fā)揮類似的緩沖器作用（屠光紹，2000）。

（2）可以提高市場(chǎng)連續(xù)性，增強(qiáng)證券市場(chǎng)的流動(dòng)性和效率。如果投資者出于某種原因長(zhǎng)期持有股票，而不輕易賣出，那么二級(jí)市場(chǎng)上的證券交易必然陷于停滯，從而影響到證券市場(chǎng)的價(jià)格信號(hào)功能（這正是我國(guó)證券市場(chǎng)目前的情況）。此時(shí)如果有投機(jī)者參與買進(jìn)，并以信用交易方式增加買進(jìn)或賣出的力量，將會(huì)促進(jìn)市場(chǎng)交易。更重要的是，股票賣空交易本身存在一種使股價(jià)連續(xù)的內(nèi)在機(jī)制。如果硬性的規(guī)定賣空價(jià)格必須高于前面最近一次股票的成交價(jià)，這種機(jī)制可以有效地緩解股價(jià)下跌的速度，維持股票市場(chǎng)的連續(xù)性。

2.對(duì)投資者的影響。利用信用交易，投資者可以小搏大，發(fā)揮乘數(shù)作用，從而提高資金的使用效率，創(chuàng)造獲利機(jī)會(huì)，在股價(jià)上升時(shí)獲得數(shù)倍于全額交易的收益，當(dāng)然一旦預(yù)測(cè)失誤，在股價(jià)下跌時(shí)其損失也將數(shù)倍于全額交易。這種對(duì)收益和損失的放大機(jī)制，使得投資者在追求更高收益的同時(shí)面臨很高的風(fēng)險(xiǎn)，由此可以培育更加理性的投資者，增強(qiáng)市場(chǎng)發(fā)展的潛力。

3.對(duì)管理部門的影響。證券信用交易制度的內(nèi)在運(yùn)行機(jī)制可以起到平穩(wěn)市場(chǎng)的作用，為證券市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)提供了一種靈活、透明和制度化的市場(chǎng)調(diào)控手段，即保證金比率。西方成熟證券市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)已經(jīng)證明，保證金比率的高低是調(diào)節(jié)證券信用交易的有效工具，提高保證金比率可以緊縮信用，而降低保證金則可以放寬信用。監(jiān)管部門可以根據(jù)金融形勢(shì)、股票市場(chǎng)交易狀況等條件，通過(guò)信用比例的放寬和收縮來(lái)調(diào)節(jié)股市的供給和需求。這樣可以使我國(guó)證券監(jiān)管部門獲得更加市場(chǎng)化的監(jiān)控手段，擺脫過(guò)多依賴政策和行政手段的困境，促進(jìn)市場(chǎng)的健康發(fā)展。三、我國(guó)證券信用交易制度的模式選擇

進(jìn)行信用交易試點(diǎn)，首要的是選擇合適的運(yùn)作模式，主要應(yīng)該解決兩方面的問(wèn)題：一是信用來(lái)源問(wèn)題；二是信用交易的監(jiān)管問(wèn)題。

1．信用來(lái)源。

證券信用交易制度的核心問(wèn)題是信用的來(lái)源，即提供信用的資金和證券的來(lái)源。根據(jù)是否有外部信用的介入，可以分為內(nèi)部信用模式和外部信用模式。前者即遠(yuǎn)期交易，其特點(diǎn)是交易中的信用由買賣雙方互相授予，無(wú)須從外部第三方引入。而真正具有代表性的是外部信用模式，在貨幣資本儲(chǔ)蓄豐富和股票所有權(quán)分散的國(guó)家，證券信用交易一般采用外部信用模式。

我們所建議引入的也就是這種模式。在外部信用模式下，買賣雙方可以從外部第三者處借入所需的資金和證券，根據(jù)是否存在專門的信用融通機(jī)構(gòu)，外部信用模式又可以分為分散授信和集中授信兩種。

在集中授信制度下，存在一個(gè)制度化、集中統(tǒng)一的證券融資公司專門提供信用交易所需的資金和證券；有關(guān)部門通過(guò)證券融資公司調(diào)控證券融資業(yè)務(wù)，以此控制流入流出證券市場(chǎng)的資金量。與集中授信不同，分散授信模式下，證券融資機(jī)構(gòu)就是原有的證券商，不再另設(shè)專門化的證券融資公司。美國(guó)是分散授信的代表，而日本、韓國(guó)等則是實(shí)行集中授信。導(dǎo)致上述不同選擇的根本性原因在于其信用經(jīng)濟(jì)成熟度的差異:美國(guó)是信用經(jīng)濟(jì)高度發(fā)達(dá)的國(guó)家，完善的信用制度本身足以勝任調(diào)控信用規(guī)模和在一定程度上控制風(fēng)險(xiǎn)的要求。而日本、韓國(guó)等的信用經(jīng)濟(jì)并不發(fā)達(dá)，非市場(chǎng)因素、黑幕交易經(jīng)常造成過(guò)度的投機(jī)，甚至由此引發(fā)金融危機(jī)，損害實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行?？紤]到目前我國(guó)尚未建立完善的社會(huì)信用體系以及信用經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)的現(xiàn)實(shí)，建議我國(guó)信用交易中采用單軌制的集中授信制度，即設(shè)立一家或幾家證券融資公司，由其通過(guò)眾多的券商向投資者提供信用融通。

2．監(jiān)管模式。

證券信用交易的監(jiān)管主要包括對(duì)保證金比率、信用限額、外界信用進(jìn)入市場(chǎng)的監(jiān)管以及自律管理等內(nèi)容。

（1）規(guī)定并適時(shí)調(diào)整信用保證金比率是證券監(jiān)管部門調(diào)控證券市場(chǎng)的有效手段，保證金比率的調(diào)高可以抑制市場(chǎng)過(guò)熱，反之則可以活躍市場(chǎng)交易。信用交易最發(fā)達(dá)的美國(guó)，由聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)決定和調(diào)整保證金比率，目前其初始保證金比率為50%，維持保證金比率為25%。韓國(guó)證券交易委員會(huì)規(guī)定的初始保證金交易要求為40%或者以上，該比例可根據(jù)市場(chǎng)情況進(jìn)行調(diào)整?？紤]到我國(guó)的信用狀況，宜實(shí)行較高的比率，以降低信用風(fēng)險(xiǎn)。因此筆者建議初始保證金應(yīng)高于50%，維持保證金應(yīng)在30%以上。

（2）信用限額。過(guò)度的信用交易往往引發(fā)證券市場(chǎng)的過(guò)度投機(jī)，而我國(guó)證券市場(chǎng)上因?yàn)橥顿Y收益率較低，一直存在通過(guò)過(guò)度投機(jī)獲利的普遍傾向。因此建議對(duì)信用貸款或融資規(guī)定較低的限額，根據(jù)市場(chǎng)的發(fā)展和完善程度適當(dāng)提高。證券融資公司提供的墊頭信用總額宜以不超過(guò)其資本金為限。

證券市場(chǎng)作用范文第5篇

關(guān)鍵詞：證券市場(chǎng) 問(wèn)題 對(duì)策

一、引言

證券市場(chǎng)是股票、債券、投資基金等多種形式的有價(jià)證券發(fā)行和買賣的場(chǎng)所。證券市場(chǎng)的主要運(yùn)用模式使通過(guò)證券信用的方式融通資金，并且通過(guò)證券的買賣活動(dòng)來(lái)引導(dǎo)資金的流動(dòng)，合理的配置社會(huì)資源，支持并推動(dòng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。證券市場(chǎng)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段后必然的產(chǎn)物，在經(jīng)歷了近30年的發(fā)展，我國(guó)的證券市場(chǎng)取得了輝煌的成績(jī)，并且成為我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分之一，在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制中的地位更加的突出。我國(guó)經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，促進(jìn)了證券市場(chǎng)的快速平穩(wěn)的發(fā)展，而證券市場(chǎng)的健康發(fā)展，反作用于投融資體制的變革，加快了企業(yè)重組和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理調(diào)整的步伐，進(jìn)一步的推動(dòng)了社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的健康平穩(wěn)發(fā)展。但是因?yàn)槲覈?guó)的證券市場(chǎng)起步較西方發(fā)達(dá)國(guó)家晚，在進(jìn)一步的發(fā)展過(guò)程中也出現(xiàn)了諸多問(wèn)題。

二、我國(guó)證券市場(chǎng)存在的問(wèn)題

證券市場(chǎng)普遍具有投機(jī)性強(qiáng)和高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，證券市場(chǎng)的發(fā)展情況直接關(guān)系到經(jīng)濟(jì)的全局和社會(huì)大局的穩(wěn)定。我國(guó)證券市場(chǎng)的快速發(fā)展，對(duì)于促進(jìn)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的建立與完善都起到了不可磨滅的貢獻(xiàn)。但是我們也不得不正視我國(guó)證券市場(chǎng)存在的諸多問(wèn)題，主要有以下幾點(diǎn)：

1、上市公司的整體水平比較低。上市公司的強(qiáng)大與否對(duì)于證券市場(chǎng)的影響相當(dāng)?shù)拇?。證券市場(chǎng)是一個(gè)資本市場(chǎng)，所以這在客觀上要求對(duì)資本進(jìn)行最好的資源配置，引導(dǎo)資金向更有前途、更有經(jīng)濟(jì)效益的企業(yè)流動(dòng)。但是在我國(guó)很多很有發(fā)展前景的公司被證券市場(chǎng)拒之門外，取而代之的卻是一些效益較差、職業(yè)道德也相對(duì)較差的公司。而且我國(guó)的許多上市公司根本沒(méi)有建立起來(lái)真正意義上的現(xiàn)代企業(yè)管理制度，仍然延續(xù)和保留著舊體制的弊端與缺陷。我國(guó)絕大多數(shù)的上市公司都是由國(guó)企改制而來(lái)，尚未上市流通的國(guó)家股權(quán)比重高達(dá)40%，甚至有的上市公司高達(dá)80%以上。股權(quán)的高度集中，企業(yè)的盈利并不能真實(shí)的反映出企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，管理機(jī)制也得不到相應(yīng)的提高，嚴(yán)重制約了企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，同時(shí)也增加了上市公司的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，損害了中小股東的利益。

2、我國(guó)的證券市場(chǎng)監(jiān)管制度不合理。我國(guó)已有明確的法律規(guī)定，明確了證券會(huì)在我國(guó)證券市場(chǎng)中的監(jiān)管地位，但是由于證券市場(chǎng)監(jiān)管主體比較的多，各部門在具體的實(shí)施工作過(guò)程中，容易造成職權(quán)的重疊，最終導(dǎo)致中國(guó)證監(jiān)會(huì)缺乏權(quán)威性。這樣不利于決策的制定和實(shí)施的效果而且，我國(guó)的證監(jiān)會(huì)一直是處于消息非常滯后的現(xiàn)狀。經(jīng)常是證券市場(chǎng)發(fā)生了重大風(fēng)險(xiǎn)之后才會(huì)做出相應(yīng)的反應(yīng)和措施，并且證監(jiān)會(huì)一直將維護(hù)市場(chǎng)準(zhǔn)則的良性運(yùn)行作為重中之重，所以過(guò)分的關(guān)注市場(chǎng)的漲跌也導(dǎo)致了證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管目標(biāo)不明確。

3、資金流動(dòng)性過(guò)剩。資金流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題主要是指流通中的貨幣總量偏大，導(dǎo)致這一問(wèn)題的主要原因是外匯儲(chǔ)備的快速增加。資金流動(dòng)性過(guò)剩會(huì)導(dǎo)致國(guó)際投資的空間比較小，競(jìng)爭(zhēng)也會(huì)相應(yīng)的加大，風(fēng)險(xiǎn)性會(huì)更高，這樣在某種程度會(huì)限制中國(guó)向國(guó)外投資額的增長(zhǎng)。

三、我國(guó)證券市場(chǎng)存在問(wèn)題的對(duì)策研究

我國(guó)證券市場(chǎng)在完善資金市場(chǎng)甚至是整個(gè)金融體系、優(yōu)化社會(huì)上的資源配置、促進(jìn)我國(guó)企業(yè)的內(nèi)部改革風(fēng)方面都起到了不可估量的作用。從問(wèn)題的原因?qū)用嫔峡矗梢圆扇∫韵碌拇胧?/p>

1、優(yōu)化上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，確保更多人的利益。股權(quán)結(jié)構(gòu)的嚴(yán)重失衡是導(dǎo)致我國(guó)證券行業(yè)舉步維艱的原因之一，一直以來(lái)都有很多的仁人志士都提出過(guò)要改變國(guó)有股一股專權(quán)的局面。所以為了證券行業(yè)更好的發(fā)展，國(guó)家應(yīng)該吸取多方的意見(jiàn)和建議，盡快的拿出相應(yīng)的措施來(lái)改變國(guó)有股和法人股占證券市場(chǎng)70%比重的情況，這樣對(duì)于企業(yè)的結(jié)構(gòu)化改革會(huì)掃清許多的障礙，在改革的同時(shí)要尤其保證中小投資者的利益。

2、完善法律法規(guī)，建立合理的監(jiān)管制度。想要規(guī)避證券市場(chǎng)的一些投資風(fēng)險(xiǎn)，那么一套完善的監(jiān)管制度的不可或缺的。證券的監(jiān)管機(jī)構(gòu)要明確自身的定位與職責(zé)，通過(guò)監(jiān)管與服務(wù)緊密的結(jié)合起來(lái)，進(jìn)而確保證券市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行。完善相應(yīng)的法律法規(guī)條例，以便規(guī)范證券市場(chǎng)的人員行為，最大限度的保證投資者的合法權(quán)益。證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)要對(duì)市場(chǎng)有敏銳的嗅覺(jué)，加強(qiáng)監(jiān)督與管理，以確保市場(chǎng)的有序穩(wěn)定發(fā)展。

3、穩(wěn)定證券市場(chǎng)，進(jìn)行宏觀調(diào)控。穩(wěn)定證券市場(chǎng)首先是要加強(qiáng)基礎(chǔ)建設(shè)，強(qiáng)化管理，完善相應(yīng)的法律法規(guī)。嚴(yán)格控制違規(guī)資金入市進(jìn)行炒作。與此同時(shí)，要注意風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)宣傳，防止盲目進(jìn)行炒作最終導(dǎo)致非理性需求膨脹。加快發(fā)展多層級(jí)的資本市場(chǎng)和企業(yè)債券市場(chǎng)，進(jìn)一步提高資金的配置效率和金融市場(chǎng)吸納資金流動(dòng)性的能力。

四、總結(jié)

為了進(jìn)一步的發(fā)揮證券市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用，必須要盡快的解決證券市場(chǎng)存在的諸多問(wèn)題。我們要從問(wèn)題出大，以我國(guó)證券市場(chǎng)的基本現(xiàn)狀作為工作的立足點(diǎn)，采用多種的措施，從法律、監(jiān)管等方面努力，從而有效地推進(jìn)證券市場(chǎng)的健康平穩(wěn)發(fā)展。

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