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金融危機(jī)的周期性范文第1篇

【關(guān)鍵詞】金融危機(jī);常州地區(qū);中小型出口企業(yè)

1.常州中小型出口企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀

按我國(guó)四部門2003年2月下發(fā)了《中小型企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)暫行規(guī)定》,以雇員人數(shù)標(biāo)準(zhǔn)、資產(chǎn)額標(biāo)準(zhǔn)以及營(yíng)業(yè)額三方面進(jìn)行定量界定。截止2008年末,常州市有出口實(shí)績(jī)的企業(yè)達(dá)3007家,中小型出口企業(yè)占出口企業(yè)總數(shù)的96.8%。自營(yíng)生產(chǎn)中小型企業(yè)出口額增勢(shì)強(qiáng)勁,全年完成出口44.9億美元,比上年增長(zhǎng)39.3%,增幅比上年提高16個(gè)百分點(diǎn);外商投資中小型企業(yè)在全市外貿(mào)出口總額中所占份額穩(wěn)步提高,全年出口額達(dá)67億美元,比上年增長(zhǎng)40.8%,增幅比上年提高14.2個(gè)百分點(diǎn),占全市出口總額的比重由上年的48.4%提高到50.6%。民營(yíng)中小型企業(yè)蓬勃發(fā)展,經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域遍布國(guó)民經(jīng)濟(jì)各行各業(yè),無(wú)論是交通運(yùn)輸、貿(mào)易餐飲、加工制造等傳統(tǒng)行業(yè),還是房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、中介服務(wù)等新興行業(yè),民營(yíng)經(jīng)濟(jì)均占據(jù)了絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)。全市制造業(yè)所涉及的29個(gè)工業(yè)行業(yè)小類中,民營(yíng)經(jīng)濟(jì)全部覆蓋。

民營(yíng)中小型企業(yè)作為企業(yè)公民所承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任越來(lái)越厚重,在吸納社會(huì)就業(yè)方面的巨大潛力得到充分發(fā)揮,并日益成為城鄉(xiāng)居民就業(yè)的主渠道。截止2008年底,全市個(gè)私經(jīng)濟(jì)從業(yè)人員達(dá)118.2萬(wàn)人,比上年末增長(zhǎng)5%,占全社會(huì)從業(yè)人員的四成左右,其中私營(yíng)企業(yè)從業(yè)人員94.4萬(wàn)人,個(gè)體工商戶從業(yè)人員23.8萬(wàn)人,分別比上年末增長(zhǎng)5.6%和3%。常州市中小型出口企業(yè)已與世界200多個(gè)國(guó)家和地區(qū)建立了貿(mào)易關(guān)系。全市擁有國(guó)際工程承包資質(zhì)企業(yè)17家,另有3家企業(yè)經(jīng)商務(wù)部批準(zhǔn)具有外派勞務(wù)資格,累計(jì)批準(zhǔn)設(shè)立境外企業(yè)30家,與世界上40多個(gè)國(guó)家和地區(qū)有外經(jīng)合作關(guān)系。2008年全年實(shí)現(xiàn)外貿(mào)進(jìn)出口總額176.3億美元,比上年增長(zhǎng)33.3%,其中出口132.4億美元,增長(zhǎng)34.5%;實(shí)際到帳外資20.4億美元,比上年增長(zhǎng)11.2%;完成外經(jīng)營(yíng)業(yè)額3.7億美元,比上年增長(zhǎng)14%,進(jìn)出口增幅和出口增幅均列長(zhǎng)三角16城市第4位。全市外向型經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)總量規(guī)模擴(kuò)大、增長(zhǎng)速度攀高、發(fā)展質(zhì)態(tài)提升的良好運(yùn)行態(tài)勢(shì)。但這種趨勢(shì)被金融危機(jī)阻滯了。由美國(guó)次貸引發(fā)的金融危機(jī)波及全球,常州市外向型經(jīng)濟(jì)發(fā)展的外部環(huán)境發(fā)生了巨大變化。再加上國(guó)內(nèi)資源、環(huán)境宏觀政策疊加效應(yīng)逐步顯現(xiàn)、剛性約束進(jìn)一步加大,常州市中小型出口企業(yè)面臨前所未有的困境。

2.由于金融危機(jī),常州市中小型出口企業(yè)面臨的困境

2.1 常州市中小型出口企業(yè)面臨困境的外部因素

2.1.1 國(guó)際貿(mào)易伙伴需求急劇減少,國(guó)際市場(chǎng)萎縮

受金融危機(jī)影響,美、日、歐三大貿(mào)易伙伴需求急劇減少,國(guó)際市場(chǎng)萎縮。根據(jù)近幾年的統(tǒng)計(jì),美、日、歐市場(chǎng)占我國(guó)出口份額的60%以上。但美、日、歐由于金融危機(jī)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)滑坡,需求必然減少,根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織(IMF)的預(yù)測(cè),2009年全球經(jīng)濟(jì)增速將回落1.5個(gè)百分點(diǎn),美國(guó)經(jīng)濟(jì)2009年將下降0.7%,歐元區(qū)2009年經(jīng)濟(jì)將下降0.5%,日本將下降0.2%,新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)5.1%,比2008年回落1.5個(gè)百分點(diǎn)。在這種背景下,常州市中小型企業(yè)的出口發(fā)展將受到極大影響。2009年1―6月份,常州市外貿(mào)流通企業(yè)出口8.46億美元,同比增長(zhǎng)26.27%,增速回落18.94%;自營(yíng)生產(chǎn)企業(yè)出口14.21億美元,同比增長(zhǎng)16.98%,增速回落10.94%;三資企業(yè)出口21.99億美元,同比增長(zhǎng)27.22%,增速回落12.16.%。

2.1.2 貿(mào)易保護(hù)主義猖獗,貿(mào)易摩擦將加劇

2008年,受金融危機(jī)的影響,常州市中小型企業(yè)遭遇了大量貿(mào)易壁壘,貿(mào)易摩擦加劇。世貿(mào)組織2008年7-12月全球反傾銷、反補(bǔ)貼和保障措施情況報(bào)告,有關(guān)國(guó)家采取最終反傾銷措施的81起案件中,中國(guó)產(chǎn)品位居首位,為37起,比2007年同期的26起增長(zhǎng)42%。受此影響,自行車、紡織品等常州市的中小型企業(yè)出口業(yè)務(wù)遭受重創(chuàng)。另外,據(jù)統(tǒng)計(jì),近幾年常州市因遭受國(guó)外的技術(shù)性貿(mào)易壁壘每年損失至少幾百萬(wàn)美元。2009年,受金融危機(jī)的影響,常州市中小型出口企業(yè)遭受貿(mào)易摩擦將更加嚴(yán)重,增加出口的困難。

2.1.3 人民幣升值、原材料漲價(jià)、《新勞動(dòng)合同法》頒布等綜合因素

2008年,國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)大宗商品價(jià)格大幅振蕩,走出了少有的“過(guò)山車”行情,常州市中小規(guī)模企業(yè)經(jīng)歷了上半年原材料價(jià)格大幅走高、利潤(rùn)空間持續(xù)壓縮,下半年原材料價(jià)格節(jié)節(jié)跳水、庫(kù)存材料大幅貶值、產(chǎn)品價(jià)格不斷下降的雙重考驗(yàn),生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和盈利能力受到很大的影響。在人民幣升值、原輔材料漲價(jià)、銀行利率上調(diào)、勞動(dòng)力成本提高、出口退稅率下降等一系列不利因素的影響下,常州市工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行速度明顯放緩。2009年上半年,全市中小型工業(yè)企業(yè)完成產(chǎn)值2558.2億元,同比增長(zhǎng)27.8%;實(shí)現(xiàn)工業(yè)產(chǎn)品銷售收入2506.5億元,同比增長(zhǎng)28.6%;實(shí)現(xiàn)利稅172.6億元,其中利潤(rùn)109億元,同比分別增長(zhǎng)26.8%、28.4%。與去年同期相比,產(chǎn)值、銷售增速分別回落了2.4個(gè)和0.8個(gè)百分點(diǎn),利稅、利潤(rùn)總額增速分別回落11.6個(gè)和10.1個(gè)百分點(diǎn)。工業(yè)各主要行業(yè)發(fā)展走勢(shì)出現(xiàn)一定分化,紡織、冶金、化工等行業(yè)受政策環(huán)境變化的沖擊較為嚴(yán)重。對(duì)于常州市的紡織行業(yè)來(lái)說(shuō),人民幣每升值1%,其利潤(rùn)平均下降約4%,目前整個(gè)紡織服裝行業(yè)平均利潤(rùn)率僅為3.3%至3.4%,如無(wú)適當(dāng)對(duì)策,有相當(dāng)一部分利潤(rùn)率低、抗風(fēng)險(xiǎn)能力不強(qiáng)的外向型中小型企業(yè)可能無(wú)法生存。

同時(shí)新勞動(dòng)合同法頒布實(shí)施的影響,2008年1月1日起實(shí)施的《中華人民共和國(guó)勞動(dòng)合同法》,即新勞動(dòng)合同法,對(duì)勞動(dòng)合同雙方當(dāng)事人的權(quán)利和義務(wù)進(jìn)行了補(bǔ)充和完善,明確提出了無(wú)固定期勞動(dòng)合同、加班工資加倍、帶薪年假等法律條款。據(jù)不完全測(cè)算,新勞動(dòng)合同法的實(shí)施和最低工資水平的上調(diào),使企業(yè)人力成本平均提高約10%左右,這對(duì)于常州中小型企業(yè)尤其是勞動(dòng)密集型的外向型中小型企業(yè)來(lái)說(shuō),構(gòu)成成本壓力的剛性基座。因政策因素帶來(lái)的勞動(dòng)成本的提升,對(duì)常州外向型中小型企業(yè)帶來(lái)的影響將在若干年內(nèi)逐步顯現(xiàn)。

2.2 常州中小型出口企業(yè)面臨的困境的內(nèi)部因素

常州中小型出口企業(yè)遭遇的困境也與企業(yè)或行業(yè)自身的問(wèn)題有關(guān),如缺乏行業(yè)自律,企業(yè)間惡性競(jìng)爭(zhēng);缺少研發(fā)、技術(shù)、設(shè)備的投入,大部分為勞動(dòng)密集型產(chǎn)品;缺乏誠(chéng)信、不注重企業(yè)自身的形象,這些因素也在某種程度上影響企業(yè)產(chǎn)品出口。在民營(yíng)企業(yè)迅猛發(fā)展的背后,因?yàn)轶w制的、傳統(tǒng)的等各方面的原因,民營(yíng)企業(yè)也暴露出自身一些先天的不足,這其中尤為突出的表現(xiàn)就是企業(yè)家的管理能力不強(qiáng)、企業(yè)治理模式不完善、企業(yè)內(nèi)部管理制度欠缺。目前中小型出口企業(yè)其治理結(jié)構(gòu)的規(guī)范往往是形式上的規(guī)范,需要落實(shí)到操作層面,真正實(shí)現(xiàn)完善的企業(yè)治理機(jī)制,需要健全有效的內(nèi)部控制制度的保障。如果這一問(wèn)題長(zhǎng)期得不到解決,不但影響民營(yíng)企業(yè)持續(xù)、健康發(fā)展,更會(huì)關(guān)系到國(guó)家經(jīng)濟(jì)秩序的穩(wěn)定。

3.常州中小型企業(yè)產(chǎn)品出口的經(jīng)營(yíng)策略

3.1 常州中小型出口企業(yè)應(yīng)努力提高自身的經(jīng)營(yíng)素質(zhì)

正視企業(yè)自身存在的問(wèn)題,常州中小型出口企業(yè)苦練內(nèi)功,努力提高自身的經(jīng)營(yíng)素質(zhì)。

3.1.1 加強(qiáng)人員培訓(xùn),提高隊(duì)伍素質(zhì)

知識(shí)就是力量,要努力學(xué)習(xí)WTO規(guī)則,熟悉對(duì)外貿(mào)易法規(guī),以便有效參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)。要學(xué)會(huì)充分利用非關(guān)稅壁壘的差異性,多方面開(kāi)拓出口市場(chǎng),針對(duì)主要貿(mào)易伙伴的貿(mào)易壁壘狀況,研究特定市場(chǎng)的常用標(biāo)準(zhǔn),有針對(duì)性地研究什么樣的產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)才能比較容易地進(jìn)入對(duì)方市場(chǎng),切實(shí)避免因生產(chǎn)銷售中某個(gè)環(huán)節(jié)上的疏漏而導(dǎo)致產(chǎn)品被拒。培養(yǎng)人才很重要。外向型中小型企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中,急需了解國(guó)際市場(chǎng)、熟悉國(guó)際商業(yè)政策法規(guī)的高級(jí)專門人才,而這種多面手、高規(guī)格的國(guó)際化經(jīng)營(yíng)管理人才十分稀缺。要想不因人才短缺造成未來(lái)發(fā)展的被動(dòng),從中小型企業(yè)發(fā)展初期就應(yīng)有意識(shí)地加強(qiáng)人才培訓(xùn),將培訓(xùn)納入企業(yè)的文化建設(shè),培養(yǎng)忠于企業(yè)的自有人才,以應(yīng)付多變的國(guó)際市場(chǎng)。

3.1.2 改善管理,改變生產(chǎn)方式

許多中小型出口企業(yè)起家是以一時(shí)的機(jī)會(huì)和資源型的企業(yè),真正的自主創(chuàng)新能力是其軟肋,在經(jīng)濟(jì)比較景氣的環(huán)境下,壓力感還不是很足,改進(jìn)的動(dòng)力也就不強(qiáng)。當(dāng)潮水退去,才知道誰(shuí)在裸泳。企業(yè)在危機(jī)中的生存之道,首先是活下去,其次是趁低換盤(pán)、換資產(chǎn)。找準(zhǔn)定位,尋找機(jī)會(huì)。中小型企業(yè)需要從粗放式的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方式向集約式的轉(zhuǎn)變,要高效率、高產(chǎn)出、高效益、強(qiáng)創(chuàng)新。這就需要我們首先要在管理方法和方式上下功夫,而最重要的是以核心價(jià)值和品牌理念為靈魂,鑄造企業(yè)長(zhǎng)久的核心競(jìng)爭(zhēng)力,增加產(chǎn)品的高附加值,進(jìn)行由粗放式向集約式企業(yè)經(jīng)營(yíng)方式的轉(zhuǎn)變和加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部管理,發(fā)現(xiàn)并實(shí)施新的商業(yè)模式。應(yīng)對(duì)金融危機(jī),中小型企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)渠道管理,保障渠道通暢。中小型出口企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)資源整合,在此次金融危機(jī)的沖擊下,規(guī)模小、產(chǎn)能低、生產(chǎn)工藝落后、高成本低收益的中小型出口企業(yè)勢(shì)必率先“倒下”,同時(shí)也埋下了轉(zhuǎn)讓和兼并同行業(yè)內(nèi)部中小型出口企業(yè)的一大批“種子”,這恰恰成了淘汰落后產(chǎn)能,進(jìn)行資源整合的很好契機(jī),較有實(shí)力和經(jīng)營(yíng)思路的中小型出口企業(yè),可以積極尋求企業(yè)之間的橫向聯(lián)合、合并、兼并,獲得自身發(fā)展壯大的需要。從這一角度看,若把握得當(dāng),將有利于大多數(shù)的中小型出口企業(yè)促進(jìn)資源整合、提高行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。

3.2 常州中小型出口企業(yè)要合理調(diào)整自身的經(jīng)營(yíng)策略

3.2.1 多元化出口策略

中小型企業(yè)要根據(jù)國(guó)際貿(mào)易格局的變化,積極調(diào)整出口市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和方向,中小型企業(yè)可以利用華商來(lái)加強(qiáng)開(kāi)拓海外市場(chǎng),學(xué)習(xí)他們的經(jīng)驗(yàn);還可以聯(lián)手大型企業(yè)聯(lián)手出口,中小型企業(yè)出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上與大型企業(yè)產(chǎn)品互補(bǔ)或相關(guān),大企業(yè)有了中小型企業(yè)的附加品,也更加具有競(jìng)爭(zhēng)力,中小型企業(yè)可以借助大企業(yè)成熟的出口體系和銷售網(wǎng)絡(luò)來(lái)開(kāi)拓自己的海外市場(chǎng)。在鞏固傳統(tǒng)市場(chǎng)的基礎(chǔ)上努力開(kāi)拓新的市場(chǎng),以改變出口市場(chǎng)過(guò)于集中的狀況,逐步實(shí)現(xiàn)以新市場(chǎng)為重點(diǎn),以周邊國(guó)家市場(chǎng)為支撐,發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家市場(chǎng)合理分布的多元化市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。

3.2.2 品牌策略

品牌建設(shè),是企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力軟件資源中的重要一環(huán)。品牌就是生命。沒(méi)有品牌,在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)能力就弱、產(chǎn)品附加值低,就會(huì)始終處于國(guó)際貿(mào)易鏈的低端,競(jìng)爭(zhēng)激烈,企業(yè)發(fā)展自然受到制約。要增強(qiáng)品牌意識(shí),加強(qiáng)企業(yè)品牌競(jìng)爭(zhēng)力的建設(shè),創(chuàng)立自身的品牌價(jià)值,從品牌中出效益。當(dāng)企業(yè)發(fā)展到一定階段時(shí),品牌美譽(yù)度與知名度等相應(yīng)提升,消費(fèi)群體就會(huì)減淡了對(duì)企業(yè)背后硬件資源的深入考慮和探究,而是關(guān)注企業(yè)與消費(fèi)者內(nèi)心的溝通。危機(jī)的情況下,更應(yīng)該在堅(jiān)持品牌的核心價(jià)值理念,加強(qiáng)品牌基礎(chǔ)建設(shè)和品牌推廣,增強(qiáng)品牌的凝聚力和對(duì)產(chǎn)品銷售的拉力。2009年是眾多企業(yè)應(yīng)對(duì)嚴(yán)峻挑戰(zhàn)的關(guān)鍵之年,為此江蘇常寶鋼管股份有限公司提出了“提升產(chǎn)品質(zhì)量,打造常寶品牌”的口號(hào)。

3.2.3 集群策略

中小型企業(yè)之間通過(guò)開(kāi)展專業(yè)化協(xié)作、信息的交流與傳播,使得交易費(fèi)用降低,可提高企業(yè)防御風(fēng)險(xiǎn)的能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。采取集群策略,是實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的有效途徑。戰(zhàn)略集群就是可以是同一個(gè)產(chǎn)業(yè)或者上下游相關(guān)的產(chǎn)業(yè)同時(shí)開(kāi)發(fā)一個(gè)市場(chǎng),在營(yíng)銷上,采取出口聯(lián)盟策略,實(shí)現(xiàn)多種形式的中小型企業(yè)策略聯(lián)盟,由于是相關(guān)性產(chǎn)業(yè)可以建立上下游聯(lián)合售后服務(wù)中心,海外零售分銷策略聯(lián)盟如溫州企業(yè)為主在巴西開(kāi)設(shè)的“中國(guó)商城”等。這些成功經(jīng)驗(yàn)表明,在海外設(shè)立商品專業(yè)市場(chǎng),是帶動(dòng)商品出口的有效方式,戰(zhàn)略集群可以減少單獨(dú)企業(yè)開(kāi)發(fā)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn),而且可以節(jié)約成本,相互促進(jìn)行業(yè)的發(fā)展。加強(qiáng)企業(yè)的信息化和供應(yīng)鏈管理規(guī)劃的能力。合理預(yù)測(cè)企業(yè)上游供應(yīng)商,下游顧客和中間競(jìng)爭(zhēng)者的討價(jià)還價(jià)能力和需求的情況,做到生產(chǎn)適應(yīng)消費(fèi)需求。強(qiáng)調(diào)產(chǎn)業(yè)的集中化,應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)不是單兵作戰(zhàn),只有地區(qū)企業(yè)聯(lián)手,降低相互的交易成本,加強(qiáng)信息化和相互溝通,由競(jìng)爭(zhēng)變成竟合,把餅做大,棉衣做厚。

3.2.4 國(guó)際市場(chǎng)定位策略

赫爾曼•西蒙曾說(shuō):“不大的市場(chǎng)縫隙,即使是微乎其微的市場(chǎng)縫隙,擴(kuò)展至全球時(shí)也會(huì)變得驚人的巨大”。中小型企業(yè)要積極轉(zhuǎn)變思想觀念,積極擴(kuò)大出口,積極開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng),為過(guò)剩的產(chǎn)品及生產(chǎn)能力找到出路。企業(yè)出口于企業(yè)的規(guī)模毫無(wú)關(guān)系,只要產(chǎn)品符合國(guó)際市場(chǎng)的需求就有出口的可能性,關(guān)鍵是將產(chǎn)品定位在合適的產(chǎn)品市場(chǎng)上,制定適合自己的銷售策略。國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際生產(chǎn)活動(dòng)不僅跨越國(guó)界,往往也跨越文化,使跨國(guó)生產(chǎn)與貿(mào)易成為一種跨文化的溝通。文化的差異也就難免給國(guó)際商務(wù)合作造成摩擦和障礙。消除這些摩擦和障礙,必須學(xué)習(xí)、尊重文化的差異,提高跨文化溝通的有效性,避免因文化差異造成經(jīng)營(yíng)定位導(dǎo)向錯(cuò)誤和貿(mào)易合作失敗,這已成為決定國(guó)際商務(wù)活動(dòng)成功與否的一個(gè)十分關(guān)鍵的因素。

3.2.5 低成本策略

伴隨著網(wǎng)絡(luò)通信和電子技術(shù)的發(fā)展,電子商務(wù)產(chǎn)生并迅速發(fā)展。聯(lián)合國(guó)最近的一份報(bào)告顯示,2010年全球電子商務(wù)的交易額可達(dá)1萬(wàn)億美元,未來(lái)10年三分之一的全球國(guó)際貿(mào)易將以網(wǎng)絡(luò)貿(mào)易的形式來(lái)完成。中小型企業(yè)自身來(lái)說(shuō),電子商務(wù)可以節(jié)省經(jīng)費(fèi)、增加貿(mào)易機(jī)會(huì)、提高交易成功率,降低了依靠中間商帶來(lái)的約束。對(duì)于海外買家,為了降低采購(gòu)成本進(jìn)而更加依賴電子商務(wù)的采購(gòu),網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)下的電子商務(wù)能夠使企業(yè)最優(yōu)規(guī)模有所下降,有利于中小型企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)發(fā)展。借助中介網(wǎng)站作為電子商務(wù)的切入點(diǎn),積極利用網(wǎng)絡(luò)交易平臺(tái),逐步實(shí)現(xiàn)網(wǎng)上交易,可以有效降低國(guó)際貿(mào)易的門檻和交易成本,同時(shí)更有利于更多國(guó)際貿(mào)易的開(kāi)展。目前,大多數(shù)的中小型出口企業(yè)操作的網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)有很多,比如:阿里吧吧、環(huán)球資訊等。酒香也怕巷子深,通過(guò)這樣的網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)可以最大限度地向全世界推廣自己的產(chǎn)品,發(fā)掘更多的潛在客戶。這些網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)給國(guó)內(nèi)的中小型企業(yè)和海外買家無(wú)限了解溝通的機(jī)會(huì),從而大大提高了交易的成功機(jī)率,其花費(fèi)的成本卻是很低廉的。

3.3 尋求外部環(huán)境的支持,促進(jìn)常州中小型出口企業(yè)的發(fā)展

從世界各國(guó)中小型企業(yè)的發(fā)展來(lái)看,中小型企業(yè)的生存都需要政府的大力支持,中國(guó)政府建立了一系列促進(jìn)中小型企業(yè)出口的措施。例如建立高技術(shù)產(chǎn)品出口人才的培訓(xùn),組織國(guó)際高新技術(shù)成果交易會(huì)。常州作為全國(guó)的制造業(yè)基地,加工類、出口型企業(yè)偏多,受金融危機(jī)的影響較大。政府機(jī)構(gòu)在當(dāng)前危機(jī)下要采取措施,最大限度地支持常州中小型出口企業(yè)的發(fā)展。

3.3.1 財(cái)政支持,減輕中小型出口企業(yè)稅費(fèi)負(fù)擔(dān)

由于金融危機(jī)的影響,常州市外向型經(jīng)濟(jì)發(fā)展的外部環(huán)境發(fā)生了巨大變化。面對(duì)宏觀政策疊加效應(yīng)逐步顯現(xiàn)、各類資源要素繼續(xù)趨緊、剛性約束進(jìn)一步加大以及錯(cuò)綜復(fù)雜的國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境,政府應(yīng)該協(xié)調(diào)稅務(wù)部門減少稽查的頻率,給企業(yè)相對(duì)寬松的空間。稅務(wù)稽查以提醒、指導(dǎo)為主,盡量避免罰款、滯納金等情況的發(fā)生,減少企業(yè)的現(xiàn)金支出,切實(shí)減輕中小型出口企業(yè)的稅費(fèi)負(fù)擔(dān)。對(duì)近期較困難企業(yè)給予暫緩繳稅政策,待年終結(jié)算清繳時(shí)一并繳納,以減輕企業(yè)短時(shí)間的資金壓力。在減輕企業(yè)稅費(fèi)負(fù)擔(dān)、上調(diào)紡織品出口退稅率等多項(xiàng)促進(jìn)輕紡行業(yè)健康發(fā)展的政策措施扶持下,常州市紡織行業(yè)從2009年第二季度開(kāi)始逐步扭轉(zhuǎn)經(jīng)營(yíng)狀況持續(xù)下滑的局面,主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)出現(xiàn)企穩(wěn)回暖的跡象。紡織行業(yè)800余家規(guī)模以上企業(yè)全年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷售收入445.2億元,比上年增長(zhǎng)10.5%,較年內(nèi)最低增幅回升4.0個(gè)百分點(diǎn);實(shí)現(xiàn)利稅20.4億元,比上年增長(zhǎng)3.2%,較年內(nèi)最低增幅回升4.3個(gè)百分點(diǎn)。

3.3.2 金融支持,積極引導(dǎo)民間資本

積極引導(dǎo)民間資本,幫扶眾多中小型出口企業(yè)。目前,資本市場(chǎng)和房產(chǎn)市場(chǎng)相對(duì)低迷,民間資本大量沉淀在銀行,老百姓面臨人民幣對(duì)外升值,對(duì)內(nèi)貶值的痛苦。鑒于一方面企業(yè)缺乏資金,另一方面民間資本又無(wú)處可投,政府可以積極倡導(dǎo)、引導(dǎo)民間資本組建小額貸款公司、典當(dāng)行等民間融資機(jī)構(gòu),培育新的企業(yè)融資渠道,同時(shí)也使部分民間資本獲得一定利潤(rùn)。積極引導(dǎo)民營(yíng)企業(yè)加大有效投入力度,推動(dòng)科技創(chuàng)新和技術(shù)改造,提升競(jìng)爭(zhēng)發(fā)展能力,全市民營(yíng)企業(yè)家對(duì)宏觀政策環(huán)境和企業(yè)自身發(fā)展的信心有所增強(qiáng),技術(shù)改造和有效投入的力度有所加大。

3.3.3 轉(zhuǎn)變政府職能,提高服務(wù)水平

政府應(yīng)該協(xié)調(diào)金融機(jī)構(gòu)重視這類資源,督促職能部門履行應(yīng)有的職能,而且要降低收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn),切實(shí)減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)。同時(shí),要積極爭(zhēng)取部、省各類扶持資金,全力幫助企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)開(kāi)拓、高新技術(shù)和機(jī)電產(chǎn)品研發(fā)、走出去發(fā)展、公平貿(mào)易、科技興貿(mào)、出口品牌建設(shè)、服務(wù)外包等方面,用足用好政策。積極爭(zhēng)取省口岸聯(lián)檢部門支持,為企業(yè)通關(guān)、暢通物流提供更有利的環(huán)境。對(duì)企貼心服務(wù),進(jìn)一步縮短項(xiàng)目審批時(shí)限,提供個(gè)性化服務(wù),做到能快則快。對(duì)出口5000萬(wàn)美元以上外貿(mào)企業(yè)、總投資3000萬(wàn)美元以上制造業(yè)外資項(xiàng)目開(kāi)設(shè)局長(zhǎng)“直通車”;對(duì)出口3000萬(wàn)美元以上外貿(mào)企業(yè)、總投資1000萬(wàn)美元以上制造業(yè)外資項(xiàng)目建立聯(lián)系點(diǎn)制度,實(shí)行“定向聯(lián)系”,確保在第一時(shí)間幫助企業(yè)解決問(wèn)題。對(duì)所有外經(jīng)貿(mào)企業(yè)做到有求必應(yīng)、有辦必果。強(qiáng)化外貿(mào)預(yù)警、監(jiān)測(cè)、信息、市場(chǎng)拓展,提高政策指導(dǎo)工作力度,幫助外貿(mào)企業(yè)通過(guò)出口信用保險(xiǎn)等途徑規(guī)避風(fēng)險(xiǎn);積極為企業(yè)出國(guó)(境)考察、拓展市場(chǎng)、合資合作、境外投資以及商務(wù)咨詢提供“一條龍”服務(wù)。對(duì)外奮力拓展,進(jìn)一步拓寬信息渠道,重點(diǎn)對(duì)接150家跨國(guó)公司駐上海地區(qū)總部、辦事機(jī)構(gòu)及研發(fā)中心;集中拓展對(duì)臺(tái)招商,重點(diǎn)跟蹤100家臺(tái)灣上市企業(yè),推進(jìn)與臺(tái)灣電電公會(huì)全面合作;發(fā)揮省、市15個(gè)境外經(jīng)貿(mào)聯(lián)絡(luò)處作用,確保全年為轄市區(qū)提供360條以上有效外資項(xiàng)目信息。扎實(shí)推進(jìn)“以民引外”,重點(diǎn)促進(jìn)100家民營(yíng)企業(yè)實(shí)現(xiàn)與國(guó)外資本、技術(shù)合作。

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作者簡(jiǎn)介:

周仕通(1969―),徐州工程學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)院副教授,研究方向:企業(yè)管理。

金融危機(jī)的周期性范文第2篇

2008年世界金融危機(jī)的爆發(fā)，造成世界實(shí)體經(jīng)濟(jì)衰退的同時(shí)，也給微觀企業(yè)帶來(lái)了巨大的沖擊，致使諸多企業(yè)出現(xiàn)了財(cái)務(wù)危機(jī)乃至瀕臨破產(chǎn)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然經(jīng)歷了30年的持續(xù)快速增長(zhǎng)，也未能在此次衰退中幸免。然而對(duì)我國(guó)而言，這次危機(jī)作為一種外生沖擊，具有良好的自然實(shí)驗(yàn)屬性，雖然給實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了深遠(yuǎn)的影響，但同時(shí)也為我們研究宏觀經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)提供了難得的機(jī)遇。陳武朝（2013）研究發(fā)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)周期會(huì)影響公司的盈余管理行為，江龍與劉笑松（2011）發(fā)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)會(huì)對(duì)公司現(xiàn)金持有行為產(chǎn)生影響，石曉軍等（2011）則發(fā)現(xiàn)了商業(yè)信用對(duì)信貸政策具有反周期性，可見(jiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)對(duì)企業(yè)行為特別是投資行為會(huì)產(chǎn)生重要影響。目前關(guān)于宏觀經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)，學(xué)者們主要從宏觀視角研究其波動(dòng)的原因以及可能的后果，較少涉及其對(duì)微觀企業(yè)可能產(chǎn)生的影響。此外，受金融危機(jī)的影響，宏觀經(jīng)濟(jì)的衰退致使我國(guó)政府先后出臺(tái)了財(cái)政、貨幣以及產(chǎn)業(yè)政策等系列刺激政策，進(jìn)而出現(xiàn)了鋼鐵、煤炭、水泥、光伏產(chǎn)業(yè)、電解鋁等行業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩，造成投資效率的低下。特別是在轉(zhuǎn)型期的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，政府干預(yù)更是加劇了宏觀經(jīng)濟(jì)周期性衰退造成的低效率投資。因此本文從宏觀經(jīng)濟(jì)周期角度出發(fā)，研究其對(duì)微觀企業(yè)的投資效率的影響，具有十分重要的理論與現(xiàn)實(shí)意義。投資行為作為微觀企業(yè)行為的一項(xiàng)重要組成部分，對(duì)公司價(jià)值的形成具有非常關(guān)鍵的作用。目前關(guān)于投資效率的研究主要集中于公司微觀層面，總結(jié)起來(lái)主要有兩類：格爾根和倫內(nèi)布格（Goergen and Renneboog，2001）與唐雪松等（2007）所作的公司治理與公司投資效率研究、李青原（2009）、比德?tīng)柡拖＠铮˙iddle and Hilary,2006）所作的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量與公司投資效率研究。此外近年來(lái)，伴隨著金融危機(jī)的沖擊，越來(lái)越多的學(xué)者開(kāi)始關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)與財(cái)稅貨幣政策對(duì)公司投資效率的影響。如靳慶魯?shù)龋?012）關(guān)注了貨幣政策下民營(yíng)企業(yè)的投資效率，申慧慧等（2012）則研究了環(huán)境不確定性條件下公司的投資效率?？梢?jiàn)，目前尚未從宏觀經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)角度研究公司投資效率的變化及其在中國(guó)制度環(huán)境下表現(xiàn)的差異。然而，這些問(wèn)題的解答，不僅有利于為宏觀經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)的微觀后果提供經(jīng)驗(yàn)證據(jù)，而且有助于政府部門以及企業(yè)在應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)時(shí)提供經(jīng)驗(yàn)借鑒，所以對(duì)經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)與公司投資效率的研究具有一定的理論與現(xiàn)實(shí)意義。本文可能的貢獻(xiàn)主要體現(xiàn)在：本文以2008年金融危機(jī)為背景，探究了宏觀經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)影響公司投資效率的具體作用機(jī)理，并對(duì)此進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，一方面為宏觀經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)的經(jīng)濟(jì)后果提供了經(jīng)驗(yàn)證據(jù)，同時(shí)也豐富了公司投資效率影響因素研究的文獻(xiàn)；結(jié)合中國(guó)制度環(huán)境，分別考察產(chǎn)權(quán)性質(zhì)以及金融發(fā)展對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)影響公司投資效率的作用，為揭示處于轉(zhuǎn)型期的中國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)規(guī)律提供了經(jīng)驗(yàn)證據(jù)；從多元化與行業(yè)周期性角度檢驗(yàn)了不同類型公司受經(jīng)濟(jì)周期影響的敏感程度差異，為公司抵抗經(jīng)濟(jì)周期性風(fēng)險(xiǎn)提供經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。此外，以2008年金融危機(jī)作為自然實(shí)驗(yàn)，在一定程度上減弱了研究宏微觀問(wèn)題之間可能存在的內(nèi)生性問(wèn)題，同時(shí)也豐富了宏觀經(jīng)濟(jì)政策與微觀企業(yè)互動(dòng)行為的文獻(xiàn)。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）理論分析與研究假設(shè)宏觀經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)作為宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的一項(xiàng)基本規(guī)律，特別是2008年世界金融危機(jī)的沖擊對(duì)企業(yè)行為產(chǎn)生了重要的影響。作為企業(yè)經(jīng)營(yíng)的重要行為，投資效率直接影響公司價(jià)值，同時(shí)也極易受宏觀環(huán)境的影響。改革開(kāi)放以來(lái)，特別是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度建立以來(lái)，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了年均9.8%的穩(wěn)步快速增長(zhǎng)。然而在2008年世界金融危機(jī)的沖擊下，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率一度跌至歷史低點(diǎn)。為防止宏觀經(jīng)濟(jì)的衰退，我國(guó)政府先后使用寬松的財(cái)政、貨幣及產(chǎn)業(yè)政策刺激微觀企業(yè)行為，這些政策實(shí)施對(duì)微觀企業(yè)最直接的影響表現(xiàn)為公司的投資行為與投資效率。因此以此次金融危機(jī)為契機(jī)，研究宏觀經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)對(duì)微觀企業(yè)投資效率的影響，具有重要的理論與現(xiàn)實(shí)意義。然而處于轉(zhuǎn)型時(shí)期的中國(guó)，政府有著強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。特別是當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)步入衰退期，政府為實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇，頻繁通過(guò)系列政策措施等以刺激經(jīng)濟(jì)，其最終表現(xiàn)為對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)尤其是企業(yè)投資行為進(jìn)行干預(yù)。陳信元與黃?。?007）的研究表明，在政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)較嚴(yán)重的地區(qū)，政府更多地涉足地方經(jīng)濟(jì)的建設(shè)，因而對(duì)企業(yè)的干預(yù)更為普遍。程仲鳴等（2008）則發(fā)現(xiàn)政府干預(yù)對(duì)上市公司特別是地方國(guó)有上市公司投資效率產(chǎn)生重要影響。2008年世界金融危機(jī)爆發(fā)，我國(guó)政府先后使用了財(cái)政政策、貨幣政策及產(chǎn)業(yè)政策等措施刺激宏觀經(jīng)濟(jì)，出臺(tái)了前所未有的以“四萬(wàn)億”刺激計(jì)劃，如此大幅度的刺激政策對(duì)微觀企業(yè)投資效率會(huì)產(chǎn)生何種影響？經(jīng)濟(jì)周期是指宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過(guò)程中表現(xiàn)的周期性波動(dòng)，集中體現(xiàn)為宏觀經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張與衰退的交替更迭。靳慶魯?shù)龋?012）的研究表明，資本逐利規(guī)律強(qiáng)調(diào)公司未來(lái)的投資活動(dòng)取決于其當(dāng)前的投資機(jī)會(huì)，當(dāng)面臨好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，公司應(yīng)追加投資、擴(kuò)大規(guī)模，當(dāng)面臨差的投資機(jī)會(huì)時(shí)，應(yīng)減少投資，縮減規(guī)模。根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期理論，當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)由擴(kuò)張期進(jìn)入衰退期時(shí)，公司面臨的投資機(jī)會(huì)減少，理性的投資者應(yīng)該會(huì)選擇減少投資。然而為防止經(jīng)濟(jì)衰退，政府會(huì)進(jìn)行逆周期性干預(yù)政策，特別是處于轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)的中國(guó)，在政府力量的驅(qū)動(dòng)下，企業(yè)必須進(jìn)行逆周期性行為的投資行為，從而降低其資本逐利規(guī)律，公司投資行為與投資機(jī)會(huì)間的敏感性會(huì)降低，最終表現(xiàn)為更低的投資效率。綜上所述，經(jīng)濟(jì)周期性衰退會(huì)降低公司投資效率，因此，本文提出假設(shè)：

H1：相對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)繁榮期，宏觀經(jīng)濟(jì)衰退期時(shí)公司投資對(duì)Q值的敏感度會(huì)更低，表現(xiàn)為順周期性

產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對(duì)公司投資效率的影響主要基于融資約束與政府干預(yù)程度角度。首先周和方（Chow and Fang，1998）指出，在我國(guó)由于特殊的制度背景同時(shí)存在著國(guó)有與非國(guó)有兩類產(chǎn)權(quán)性質(zhì)完全不同的企業(yè)類別，這兩類公司所受的融資約束差異較大，因此，產(chǎn)權(quán)性質(zhì)可以作為公司受融資約束程度較好的替代變量。同時(shí)，包括張莉芳（2012）、古倫和艾恩（Gulen and Ion，2012）、連玉君（2009）等國(guó)內(nèi)外學(xué)者研究也證實(shí)了融資約束是影響公司投資效率的重要調(diào)節(jié)變量。林毅夫與李志（2004）的研究也證實(shí)了，從融資約束程度來(lái)看，相比非國(guó)有企業(yè)，由于國(guó)有企業(yè)與政府有著天然的“血肉”聯(lián)系，在父愛(ài)主義下，國(guó)有企業(yè)往往存在著預(yù)算制度上的軟約束，因此在經(jīng)濟(jì)周期的衰退期，其表現(xiàn)為更低的融資約束程度。從政府干預(yù)程度來(lái)看，申慧慧等（2012）研究認(rèn)為國(guó)有股權(quán)公司更容易受到政府干預(yù)。特別是在經(jīng)濟(jì)衰退的背景下，政府從財(cái)政貨幣及產(chǎn)業(yè)政策入手刺激宏觀經(jīng)濟(jì)時(shí)，資金方面收益的首先是國(guó)有企業(yè)，因此國(guó)有企業(yè)在衰退期受約束程度較低。此外，相比非國(guó)有企業(yè)，國(guó)有企業(yè)往往需要承擔(dān)更多的社會(huì)責(zé)任，且更易受到來(lái)自政府非營(yíng)利目的的干預(yù)，從而弱化了其經(jīng)營(yíng)的營(yíng)利性，弱化了資本逐利規(guī)律在國(guó)有企業(yè)中的作用，從而致使國(guó)有企業(yè)產(chǎn)生了更低的投資效率。無(wú)論從融資約束程度還是從受政府干預(yù)程度視角，國(guó)有企業(yè)均更易表現(xiàn)為投資與Q值更低的敏感性程度。因此，本文提出假設(shè)：

H2：相對(duì)于民營(yíng)企業(yè)，國(guó)有企業(yè)投資對(duì)托賓Q的敏感度受經(jīng)濟(jì)周期影響更顯著，表現(xiàn)為衰退期更低的投資效率

金融發(fā)展程度較高的地區(qū)，與之發(fā)展較低的地區(qū)，至少存在以下差異：第一，公司受融資約束程度存在差異。金融發(fā)展程度較高地區(qū)，金融中介組織更為發(fā)達(dá)，金融工具更為多樣化，從而為公司規(guī)避宏觀經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)提供了更多可能，同時(shí)其資本市場(chǎng)化程度更高，獲取資金的成本也將更加合理。第二，債務(wù)的治理作用存在差異。余明桂與潘紅波（2008）的研究表明，公司債務(wù)具有一定的治理作用，然而在金融發(fā)展程度較低地區(qū)，公司債務(wù)融資主要取決于關(guān)系等非正式制度，從而債權(quán)人參與公司治理的程度更弱，對(duì)公司投資效率影響力較小。第三，受政府干預(yù)程度存在差異。金融發(fā)展程度較低的地區(qū)，往往也是市場(chǎng)化進(jìn)程較低的地區(qū)，其受政府干預(yù)程度越高。在宏觀經(jīng)濟(jì)的衰退期，政府為率先實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，一方面干預(yù)銀行放松銀根；另一方面促使微觀企業(yè)投資。根據(jù)以上闡述可以發(fā)現(xiàn)，金融發(fā)展程度的不同會(huì)通過(guò)資金來(lái)源、債務(wù)治理以及政府干預(yù)等多個(gè)渠道影響微觀企業(yè)的投資行為。具體來(lái)講，在金融發(fā)展程度較低的地區(qū)，資金配置更加無(wú)效，債務(wù)治理作用更弱以及受干預(yù)程度更高，因此其會(huì)弱化資本逐利規(guī)律的作用，進(jìn)而產(chǎn)生在危機(jī)期間更為激進(jìn)的投資行為，最終表現(xiàn)為更低的投資效率。因此本文提出假設(shè)：

H3：相對(duì)于金融發(fā)展程度較高地區(qū)的公司，金融發(fā)展程度較低地區(qū)公司的投資對(duì)托賓Q的敏感度受經(jīng)濟(jì)周期影響更顯著，表現(xiàn)為衰退期更低的投資效率

（ 二 ）樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源考慮金融危機(jī)從2008年開(kāi)始，同時(shí)為使年度分布更加對(duì)稱，以避免因樣本分布偏差而產(chǎn)生的誤差，本文選擇2006年至2009年上市公司數(shù)據(jù)為樣本；考慮被解釋變量（投資Investment）與解釋變量（投資機(jī)會(huì)TQ）需要錯(cuò)開(kāi)一期，滯后一期指標(biāo)均為2005年至2008年數(shù)據(jù)，因此本文實(shí)際樣本選擇為2005年至2009年期間數(shù)據(jù)；本文所有數(shù)據(jù)均來(lái)自于國(guó)泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫(kù)，同時(shí)剔除數(shù)據(jù)不全、資產(chǎn)負(fù)債率大于1或?yàn)樨?fù)值的上市公司以及金融類公司，最終選擇了4945個(gè)年度公司樣本；為了避免異常值對(duì)回歸結(jié)果可能產(chǎn)生的影響，本文對(duì)除了宏觀經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)（Cycle）等啞變量之外的所有連續(xù)變量進(jìn)行上下1%的winsorize處理。

（ 三 ）變量定義公司規(guī)模（Size）、現(xiàn)金流（CFO）、資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、風(fēng)險(xiǎn)（?琢return）、行業(yè)啞變量，均是控制公司投資水平的控制變量，具體變量見(jiàn)下表（1）。根據(jù)該研究模型中TQ*Cycle系數(shù)?茁3是主要測(cè)試變量系數(shù)，如果其顯著大于0，表明經(jīng)濟(jì)周期衰退會(huì)提高公司投資效率，反之如果顯著小于0，則表明經(jīng)濟(jì)周期衰退會(huì)降低公司投資效率。

（ 四 ）模型建立 借鑒靳慶魯?shù)龋?012）、陳德球等（2012）的研究設(shè)計(jì)，使用投資與托賓Q敏感度代表公司投資效率，其敏感性越大表示投資效率越高，反之越低。為此我們使用以下模型對(duì)研究假設(shè)H1、H2及H3進(jìn)行檢驗(yàn)，其模型設(shè)定為：

Investmenti，t+1=?茁0+?茁1*TQ+?茁2*Cycle+?茁3*TQ*Cycle+?茁4*Size+?茁5*CFO+?茁6*Lev+?茁7*?滓（Return）+IndustryDummies+?著i，t

其中Investment為公司投資水平的變量。TQ表示投資機(jī)會(huì)的托賓q，Cycle為經(jīng)濟(jì)周期的變量。考慮2008年為我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)受金融危機(jī)影響最深刻的一年，而2010年之后在經(jīng)濟(jì)政策的刺激下，宏觀經(jīng)濟(jì)開(kāi)始復(fù)蘇，因此為了能夠更準(zhǔn)確的捕獲金融危機(jī)深刻影響，本文將2008與2009年定義為經(jīng)濟(jì)衰退期，同時(shí)為了考慮樣本的對(duì)稱性，避免因樣本的分布偏差，將繁榮期定義為2006與2007年。為了使結(jié)論更加穩(wěn)健，本文還使用2003-2011年度數(shù)據(jù)為樣本，將2008年之后定義為經(jīng)濟(jì)衰退期進(jìn)行重新回歸，發(fā)現(xiàn)本文的結(jié)論依然成立。

三、實(shí)證檢驗(yàn)分析

（ 一 ）描述性統(tǒng)計(jì)表（2）與表（3）為本文主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)與相關(guān)系數(shù)表。從表（2）看，公司投資水平（Investment）均值（0.057）大于中位數(shù)（0.038），表明樣本公司的投資水平整體右偏。經(jīng)濟(jì)周期變量（Cycle）均值為0.527，表明處于衰退期的樣本數(shù)略高?？刂谱兞客顿Y機(jī)會(huì)（TQ）的均值（1.493）略大于中位數(shù)（1.198），公司規(guī)模均值（21.355）與中位數(shù)（21.279）比較接近，呈現(xiàn)正態(tài)分布，現(xiàn)金流（CFO）均值（0.051）與中位數(shù)（0.050）接近，呈現(xiàn)正態(tài)分布，其最小值為-0.216，表明樣本公司有部分公司現(xiàn)金流小于0，資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）的均值（0.530）與中位數(shù)（0.520）基本相當(dāng)，呈現(xiàn)整體分布，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（?滓（return））同樣呈現(xiàn)正態(tài)分布，從而在一定程度上保證了回歸結(jié)果的可靠性。從表（3）的結(jié)果看，投資機(jī)會(huì)與公司投資呈現(xiàn)正相關(guān)，而經(jīng)濟(jì)衰退與公司投資也呈現(xiàn)顯著正相關(guān)，表明在面臨衰退時(shí)，公司投資不是減少，反而增加，從而直觀上可以判斷這可能是導(dǎo)致衰退期低效率投資的重要原因。此外其它變量之間均沒(méi)有較強(qiáng)的線性關(guān)系，從而降低可能存在的多重共線性帶來(lái)回歸產(chǎn)生的誤差。

（ 二 ）回歸分析表（4）報(bào)告了本文研究假設(shè)1與研究假設(shè)2的回歸結(jié)果。表（4）中的第1列經(jīng)濟(jì)周期與投資機(jī)會(huì)交乘項(xiàng)（Cycle*TQ）的系數(shù)為-0.008（t值為-1.81），顯著為負(fù)，與研究假設(shè)H1一致，表明相對(duì)于經(jīng)濟(jì)繁榮期，經(jīng)濟(jì)周期的衰退期會(huì)導(dǎo)致公司投資效率的降低。表（4）中的第2與第3列為分別按照國(guó)有企業(yè)與非國(guó)有企業(yè)分組進(jìn)行檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)其系數(shù)分別為-0.006（t值為-1.43），-0.003（t值為-0.89），前者達(dá)到邊際顯著，并且其絕對(duì)值也明顯大于后者，表明相對(duì)于非國(guó)有企業(yè)，國(guó)有企業(yè)受經(jīng)濟(jì)周期影響更敏感，從而表現(xiàn)出更低的投資效率。表（4）中的第4列則將國(guó)有企業(yè)與非國(guó)有企業(yè)設(shè)置為啞變量與經(jīng)濟(jì)周期和投資機(jī)會(huì)交叉項(xiàng)進(jìn)行交乘，其系數(shù)為0.002（t值為1.82），顯著為正，也表明相對(duì)于非國(guó)有企業(yè)，國(guó)有企業(yè)投資效率受宏觀經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)更敏感，因此具有更低的投資效率，以上均與研究假設(shè)H2相一致。

（ 三 ）相關(guān)性分析 表（5）為假設(shè)H3的回歸結(jié)果。從回歸結(jié)果看，金融發(fā)展程度較低時(shí)，Cycle*TQ系數(shù)為-0.009，顯著為負(fù)，而當(dāng)金融發(fā)展程度較高時(shí)，Cycle*TQ系數(shù)為-0.003，為負(fù)但不顯著，且前者絕對(duì)值明顯大于后者，此外第3列的交乘項(xiàng)系數(shù)也顯著為負(fù)，其結(jié)果與研究假設(shè)H3一致，表明相對(duì)金融程度發(fā)展較高的地區(qū)，金融發(fā)展程度較低的地區(qū)，其公司投資效率受宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)更敏感，表現(xiàn)為更低的投資效率。根據(jù)陳武朝研究認(rèn)為，微觀企業(yè)受經(jīng)濟(jì)周期影響與企業(yè)所處的行業(yè)周期性有關(guān)系，因此借鑒陳武朝采用上海證?交易所和中證指數(shù)有限公司的上證周期行業(yè)50和非周期行業(yè)100指、滬深300周期行業(yè)和非周期性行業(yè)指數(shù)對(duì)周期性與非周期性行業(yè)的分類，將采掘業(yè)、交通運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)、金屬非金屬、房地產(chǎn)等行業(yè)定義為周期性行業(yè)，其余行業(yè)則定義為非周期性行業(yè)。周期性行業(yè)與非周期性行業(yè)中，其經(jīng)濟(jì)周期對(duì)公司投資效率回歸結(jié)果分別見(jiàn)表（6）的第（1）與（2）列，其結(jié)果表明經(jīng)濟(jì)周期影響公司投資效率主要存在于強(qiáng)周期性行業(yè)，而弱周期性行業(yè)則影響較小。公司多元化不僅有利于公司規(guī)模化生產(chǎn)，而且有利于降低公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。宏觀經(jīng)濟(jì)周期對(duì)微觀企業(yè)投資效率產(chǎn)生影響，會(huì)不會(huì)因公司多元化而降低？為此，本文根據(jù)公司經(jīng)營(yíng)收入的行業(yè)分布，如果其跨兩個(gè)及以上的行業(yè)進(jìn)行分布，將該公司定義為多元化公司，反之則定義為非多元化公司，按多元化與非多元化進(jìn)行分組進(jìn)行回歸，其回歸結(jié)果見(jiàn)表6。結(jié)果顯示，經(jīng)濟(jì)周期影響公司投資效率主要在于多元化公司中，表明多元化可以降低經(jīng)濟(jì)周期對(duì)微觀企業(yè)投資效率的影響。

（ 四 ）穩(wěn)健性測(cè)試為了使本文的結(jié)論更加穩(wěn)健，本文還考慮使用固定資產(chǎn)變化率作為投資水平的變量，使用資產(chǎn)報(bào)酬率作為投資機(jī)會(huì)，直接使用GDP增長(zhǎng)率與公司投資機(jī)會(huì)進(jìn)行交乘，并使用2003年至2011年數(shù)據(jù)為樣本，以檢驗(yàn)本文回歸結(jié)果的穩(wěn)健性，結(jié)果發(fā)現(xiàn)本文的結(jié)論均未發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變，囿于文章篇幅所限，未能報(bào)告其回歸結(jié)果，讀者如有需要，可向我們索取。

金融危機(jī)的周期性范文第3篇

摘要：2008 年金融危機(jī)的爆發(fā)，讓人們深刻認(rèn)識(shí)到關(guān)注個(gè)別機(jī)構(gòu)穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)的微觀審慎管理存在許多不足，從而開(kāi)始積極探索構(gòu)建宏觀審慎監(jiān)管框架。會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的制定為宏觀審慎政策工具的實(shí)施提供依據(jù)，對(duì)于緩解金融體系順周期性具有重要作用，應(yīng)深入研究宏觀審慎監(jiān)管與會(huì)計(jì)問(wèn)題的協(xié)調(diào)問(wèn)題。

關(guān)鍵詞 ：宏觀審慎；逆周期；會(huì)計(jì)準(zhǔn)則

由美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)的爆發(fā)和蔓延，讓人們重新審視微觀審慎監(jiān)管在維護(hù)金融穩(wěn)定方面的缺陷，從全局角度實(shí)施宏觀審慎監(jiān)管，防范和化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，已成為國(guó)際金融監(jiān)管改革的共識(shí)。金融監(jiān)管模式的轉(zhuǎn)變，對(duì)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的制定提出了新的要求，如何解決金融會(huì)計(jì)領(lǐng)域與宏觀審慎監(jiān)管之間存在的不協(xié)調(diào)問(wèn)題，有效實(shí)施逆周期的會(huì)計(jì)管理，成為構(gòu)建宏觀審慎框架的重要基礎(chǔ)課題。

一、宏觀審慎監(jiān)管概念框架

宏觀審慎監(jiān)管的概念最早提出于20 世紀(jì)70 年代末，然而直到2008 年金融危機(jī)，才被廣泛的關(guān)注和實(shí)際地運(yùn)用。宏觀審慎管理是相對(duì)于微觀審慎監(jiān)管而言的，指從金融系統(tǒng)整體而非單一機(jī)構(gòu)的角度實(shí)施監(jiān)管，研究金融體系與宏觀經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系以及金融體系內(nèi)部的相互關(guān)聯(lián)性，以實(shí)現(xiàn)維護(hù)金融穩(wěn)定、防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的最終目標(biāo)。

來(lái)自巴塞爾委員會(huì)博利奧的分析

宏觀審慎政策框架是一個(gè)動(dòng)態(tài)發(fā)展的框架，涉及兩個(gè)維度的內(nèi)容，包括橫向維度即跨行業(yè)維度、縱向維度即時(shí)間序列維度，其主要特征是建立強(qiáng)大的、體現(xiàn)逆周期性的政策體系，主要目標(biāo)是防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)金融穩(wěn)定。針對(duì)本次金融危機(jī)暴露的金融機(jī)構(gòu)資本缺陷、貸款損失撥備以及流動(dòng)性問(wèn)題，國(guó)際組織與各監(jiān)管機(jī)構(gòu)逐步完善了相應(yīng)的監(jiān)管要求。

二、會(huì)計(jì)順周期性對(duì)宏觀審慎監(jiān)管的影響

（一）會(huì)計(jì)準(zhǔn)則順周期性分析

會(huì)計(jì)順周期性的影響體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是公允價(jià)值的順周期變動(dòng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)中的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)產(chǎn)生影響；二是公允價(jià)值和資產(chǎn)減值損失在順周期變動(dòng)時(shí)，通過(guò)縮小或放大資本公積以及未分配利潤(rùn)對(duì)總資本項(xiàng)目產(chǎn)生影響。

1.公允價(jià)值計(jì)量的順周期分析。由于資產(chǎn)和負(fù)債的價(jià)值變動(dòng)能及時(shí)地由公允價(jià)值反映，從而導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)負(fù)債和資產(chǎn)的波動(dòng)性增加。同時(shí)，由于可供出售類資產(chǎn)的公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入所有者權(quán)益、交易類資產(chǎn)的公允價(jià)值變動(dòng)直接計(jì)入損益，會(huì)加劇收益和資本的波動(dòng)性。同時(shí)，公允價(jià)值計(jì)量又具有較強(qiáng)的順周期性。在經(jīng)濟(jì)上行階段，資產(chǎn)價(jià)格持續(xù)上漲，銀行信貸不斷擴(kuò)張，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步上漲；而在經(jīng)濟(jì)下行階段，價(jià)格的下跌會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)迅速縮水，形成損失并影響市場(chǎng)信心。

2.貸款損失準(zhǔn)備的順周期分析。大量的實(shí)證研究表明，銀行計(jì)提的貸款損失準(zhǔn)備有很強(qiáng)的順周期性。如Bikker and Metzemakers通過(guò)對(duì)近30個(gè)經(jīng)合組織的8000多家銀行的年度數(shù)據(jù)分析，顯示GDP增速低于3%時(shí)計(jì)提的撥備量，比GDP增速高于3%時(shí)多計(jì)提了60%。現(xiàn)行的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求企業(yè)必須以實(shí)際發(fā)生的能確切證明存在損失的事項(xiàng)計(jì)提撥備，導(dǎo)致?lián)p失準(zhǔn)備的計(jì)提存在滯后效應(yīng)。在經(jīng)濟(jì)上升期，貸款違約率低，撥備計(jì)提量少，信貸總量不斷膨脹。經(jīng)濟(jì)下行期，貸款違約率上升，撥備計(jì)提量大幅增加，導(dǎo)致貸款規(guī)模縮減，加劇經(jīng)濟(jì)衰退。

（二）宏觀審慎框架下會(huì)計(jì)準(zhǔn)則修訂情況

為緩解會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的順周期性，國(guó)際組織和各國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)有針對(duì)性的進(jìn)行了制度修訂。見(jiàn)表2。

三、宏觀審慎監(jiān)管框架下的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則問(wèn)題

宏觀審慎政策工具的運(yùn)用和管理需要以會(huì)計(jì)信息作為數(shù)據(jù)支撐和決策依據(jù)，而動(dòng)態(tài)撥備制度、資本補(bǔ)充機(jī)制和預(yù)期損失計(jì)量模型等一系列監(jiān)管要求，與現(xiàn)有會(huì)計(jì)準(zhǔn)則之間仍然存在著不協(xié)調(diào)、不匹配的問(wèn)題。

（一）會(huì)計(jì)目標(biāo)與宏觀審慎監(jiān)管目標(biāo)的不一致

會(huì)計(jì)的職能與目標(biāo)主要服務(wù)于受托責(zé)任觀和決策有用觀，更多的是關(guān)注對(duì)個(gè)體經(jīng)濟(jì)主體信息的反映，具有較強(qiáng)的微觀屬性。而宏觀審慎監(jiān)管則關(guān)注于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)公允與審慎發(fā)生矛盾時(shí)，金融監(jiān)管要求以審慎優(yōu)先，目標(biāo)主要是防范和控制金融風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)金融穩(wěn)定。在宏觀審慎背景下，要求會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、會(huì)計(jì)計(jì)量方式的設(shè)計(jì)能充分反映資產(chǎn)負(fù)債的預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，不可避免地造成會(huì)計(jì)目標(biāo)與監(jiān)管目標(biāo)產(chǎn)生摩擦。

（二）預(yù)期損失模型不科學(xué)

預(yù)期損失模型是建立在公允價(jià)值模型、動(dòng)態(tài)準(zhǔn)備金模型等多項(xiàng)金融資產(chǎn)減值模型基礎(chǔ)上的，該模型有利于平滑利息收入，提早確認(rèn)預(yù)期信用損失。然而，該模型與公允價(jià)值原則不一致，與會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的攤余成本概念也不符。對(duì)資產(chǎn)未來(lái)現(xiàn)金流量的預(yù)計(jì)以及預(yù)期損失的評(píng)估，需要大量的數(shù)據(jù)支撐和科學(xué)的計(jì)算方法,存在著較大的人為操縱空間，可能引起會(huì)計(jì)理論的混亂和會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的下降。

(三)部分會(huì)計(jì)信息披露無(wú)法滿足宏觀審慎監(jiān)管需求

一是公允價(jià)值信息披露不充分?，F(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中，僅部分公允價(jià)值計(jì)量信息需要披露，且披露內(nèi)容尚未形成統(tǒng)一的格式和規(guī)范。二是由于當(dāng)前會(huì)計(jì)確認(rèn)原則及計(jì)量原則的局限性，衍生金融工具只能以表外項(xiàng)目進(jìn)行反映，使得有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法被報(bào)表使用者識(shí)別。

四、有關(guān)建議

（一）推動(dòng)宏觀審慎管理與會(huì)計(jì)監(jiān)管的協(xié)調(diào)配合

為有效抑制會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的順周期性，宏觀審慎管理機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)與會(huì)計(jì)監(jiān)管部門的協(xié)調(diào)配合，實(shí)現(xiàn)宏觀審慎管理與會(huì)計(jì)準(zhǔn)則發(fā)展的良性互動(dòng)，促進(jìn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)宏觀審慎監(jiān)管的支持、配合。一是積極協(xié)調(diào)宏觀審慎監(jiān)管目標(biāo)與會(huì)計(jì)目標(biāo)，尋求有效平衡點(diǎn)，同時(shí)兼顧財(cái)務(wù)報(bào)表使用者的需求，以及宏觀審慎管理部門的監(jiān)管需求。二是建立會(huì)計(jì)準(zhǔn)則順周期性預(yù)警機(jī)制，及時(shí)采取有效措施，動(dòng)態(tài)識(shí)別會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的順周期性影響以及對(duì)宏觀審慎管理指標(biāo)影響。三是增強(qiáng)會(huì)計(jì)信息對(duì)宏觀審慎監(jiān)管的支持作用，在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系之外，構(gòu)建基于宏觀審慎監(jiān)管的會(huì)計(jì)信息數(shù)據(jù)框架。

（二）改進(jìn)公允價(jià)值計(jì)量模式規(guī)范體系

基于公允價(jià)值計(jì)量屬性表現(xiàn)出的順周期性，公允價(jià)值會(huì)計(jì)要素計(jì)量屬性必須審慎運(yùn)用，在滿足一定運(yùn)用條件的情況下，適度、謹(jǐn)慎運(yùn)用：一是明確規(guī)范公允價(jià)值的使用范圍、使用幅度和使用條件。增強(qiáng)公允價(jià)值計(jì)量的準(zhǔn)確性和適用性，分類規(guī)定不同市場(chǎng)條件下金融工具公允價(jià)值的計(jì)量方法進(jìn)行，從而減少公允價(jià)值估值的主觀性。二是完善公允價(jià)值計(jì)量的信息披露機(jī)制。要求企業(yè)積極采取措施，完善表外披露方式，公允價(jià)值的確認(rèn)、計(jì)量和變動(dòng)等信息應(yīng)得到充分披露。另外不僅要披露用于估計(jì)公允價(jià)值的重要假定及方法，還應(yīng)披露無(wú)公開(kāi)標(biāo)價(jià)的貸款，以及企業(yè)自身債務(wù)公允價(jià)值的主要假定及方法。

（三）建立具有前瞻性的資產(chǎn)減值動(dòng)態(tài)撥備體系

采用跨周期的撥備計(jì)提方法，提高資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計(jì)提的前瞻性和科學(xué)性，削弱減值準(zhǔn)備的順周期性。原理與逆周期資本相同，即在經(jīng)濟(jì)上行時(shí)期提高撥備計(jì)提，以提高未來(lái)抵補(bǔ)資產(chǎn)損失的能力，在經(jīng)濟(jì)下行階段減少減值準(zhǔn)備的計(jì)提，以維持資本充足水平，從而增加利潤(rùn)，進(jìn)一步減輕當(dāng)前會(huì)計(jì)準(zhǔn)則順周期的影響程度。

參考文獻(xiàn)：

[1]周小川.宏觀審慎政策框架的形成背景、內(nèi)在邏輯、相關(guān)理論解釋和主要內(nèi)容[J].西部金融，2011（3）.

[2]周小川.關(guān)于改變宏觀和微觀順周期性的進(jìn)一步探討[J].中國(guó)金融，2009（8）.

金融危機(jī)的周期性范文第4篇

論文關(guān)鍵詞：宏觀；審慎監(jiān)管；貨幣政策；調(diào)控

0 導(dǎo)語(yǔ)

為了保證我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的安全、穩(wěn)定與效率，客觀上需要建設(shè)審慎的金融監(jiān)管體系。審慎的金融監(jiān)管體系不否認(rèn)金融監(jiān)管，而是要加強(qiáng)金融監(jiān)管，這種監(jiān)管是建立在對(duì)尊重市場(chǎng)自主權(quán)的基礎(chǔ)之上，是一種審慎的監(jiān)管。同時(shí)要求有更為深入廣泛的金融監(jiān)管體系，這個(gè)體系應(yīng)更多的從宏觀角度對(duì)金融進(jìn)行管理，尊重市場(chǎng)的調(diào)節(jié)和金融體系的效率，對(duì)市場(chǎng)的不完備進(jìn)行補(bǔ)充。

1 金融危機(jī)與宏觀審慎監(jiān)管的提出

1.1 金融危機(jī)的爆發(fā)及原因評(píng)析

2007年引爆于美國(guó)的次級(jí)住房抵押貸款債券市場(chǎng)危機(jī)持續(xù)升級(jí)，影響逐漸加劇，最終演變成上世紀(jì)30年代大蕭條以來(lái)最嚴(yán)重的全球性的金融危機(jī)。表面上看，此次危機(jī)爆發(fā)于金融體系最完善、金融創(chuàng)新最前沿以及金融理論和人才最豐富發(fā)達(dá)國(guó)家——美國(guó)，而且起端次級(jí)住房抵押貸款債券市場(chǎng)這一金融創(chuàng)新領(lǐng)域。危機(jī)似乎不同于八、九十年代爆發(fā)于發(fā)展中國(guó)家或地區(qū)的，主要集中在貨幣和銀行的危機(jī)。然而，IMF前首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅格夫等人根據(jù)有關(guān)金融危機(jī)的標(biāo)準(zhǔn)研究，通過(guò)將此次危機(jī)的資產(chǎn)價(jià)格、增長(zhǎng)和政府債務(wù)等指標(biāo)同二戰(zhàn)以來(lái)發(fā)生的重大金融危機(jī)進(jìn)行一系列對(duì)比，研究結(jié)果表明此次危機(jī)和以往的危機(jī)并無(wú)本質(zhì)差別。

但是在客觀忽略資產(chǎn)價(jià)格泡沫極度膨脹的通貨膨脹目標(biāo)制的宏觀經(jīng)濟(jì)理論，以及以資本監(jiān)管為核心的微觀審慎監(jiān)管理論的指導(dǎo)下，形成的忽略金融監(jiān)管的宏觀政策框架，必然催生資產(chǎn)價(jià)格泡沫，積聚系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，在金融體系內(nèi)埋下重大隱患。泡沫一旦破滅，積聚的風(fēng)險(xiǎn)迅速釋放，最終演變成全球性的金融危機(jī)，給實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成巨大的沖擊。

1.2 宏觀審慎監(jiān)管的提出

危機(jī)爆發(fā)后，國(guó)際理論界和實(shí)務(wù)界都對(duì)金融監(jiān)管進(jìn)行了深刻反思。為維護(hù)金融穩(wěn)定，金融監(jiān)管變革在所難免。綜合G20、FSB、BIS和IMF報(bào)告文件來(lái)看，金融監(jiān)管改革目的是保證金融穩(wěn)定，防止類似的危機(jī)的沖擊，預(yù)防系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

改革主要集中在六大塊：

（1）增加資本和提高資本質(zhì)量，同時(shí)改善流動(dòng)性和緩沖機(jī)制，緩解資本監(jiān)管順周期性。

（2）改革薪酬制度，維護(hù)金融穩(wěn)定。

（3）增強(qiáng)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)效性。

（4）改善場(chǎng)外衍生品交易市場(chǎng)。

（5）對(duì)具有系統(tǒng)性重要影響的金融機(jī)構(gòu)妥善處置。

（6）加強(qiáng)全球金融監(jiān)管合作，強(qiáng)化遵循統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。其他方面還包括對(duì)沖基金、信用評(píng)級(jí)公司和證券化等方面的監(jiān)管和改革。部分改革已在逐漸付諸行動(dòng)并進(jìn)行了效果評(píng)估，有些改革尚處在討論和研究階段，監(jiān)管改革的機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。

當(dāng)然，以往的微觀審慎監(jiān)管對(duì)于保證單一機(jī)構(gòu)安全，從而保護(hù)金融消費(fèi)者（存款者和投資者）的利益有著積極意義。但是由于微觀監(jiān)管的固有弱點(diǎn)表明了其不僅強(qiáng)化了順周期性并且未能有效防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，在保證單個(gè)金融機(jī)構(gòu)安全的同時(shí)卻有可能最終導(dǎo)致整個(gè)金融體系的崩潰。因而需要加強(qiáng)宏觀審慎監(jiān)管。

“宏觀審慎監(jiān)管”的概念提出已久，地位也隨著此次危機(jī)的爆發(fā)顯著上升?！昂暧^審慎監(jiān)管”目前尚無(wú)明確定義。據(jù)已有的來(lái)看，宏觀審慎監(jiān)管主要是相對(duì)“微觀審慎監(jiān)管”而言，金融監(jiān)管當(dāng)局從金融體系而非單一機(jī)構(gòu)的角度實(shí)施監(jiān)管，降低金融危機(jī)發(fā)生的概念，維護(hù)金融穩(wěn)定，密切關(guān)注金融體系對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響。宏觀審慎監(jiān)管同微觀審慎監(jiān)管在監(jiān)管目標(biāo)、最終目標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)的對(duì)待、機(jī)構(gòu)間風(fēng)險(xiǎn)暴露相關(guān)性的重要性和審慎控制的實(shí)現(xiàn)方式上都有著本質(zhì)區(qū)別。

當(dāng)前，金融監(jiān)管改革依然處在成型階段。為維護(hù)金融穩(wěn)定，總的改革趨勢(shì)將向立足于微觀審慎監(jiān)管的宏觀審慎監(jiān)管模式的方向發(fā)展。其主要的新特征將體現(xiàn)在逆周期性監(jiān)管政策工具的選用和宏觀審慎監(jiān)管框架的構(gòu)建。

2 我國(guó)當(dāng)前金融監(jiān)管體系存在的不足與改良 1 我國(guó)當(dāng)前金融監(jiān)管體系的形成

改革開(kāi)放以來(lái)，隨著我國(guó)金融業(yè)的快速發(fā)展，我國(guó)的金融監(jiān)管模式也在不斷變革?？偟脕?lái)說(shuō)，可分為三個(gè)階段：

第一階段是1984年至1992年的統(tǒng)一監(jiān)管體制時(shí)期，人民銀行履行統(tǒng)一監(jiān)管職能。

第二階段為統(tǒng)一監(jiān)管向分業(yè)監(jiān)管的過(guò)渡時(shí)期。1992年10月證監(jiān)會(huì)的成立標(biāo)志分業(yè)監(jiān)管的開(kāi)始，1998年保監(jiān)會(huì)的成立標(biāo)志人民銀行、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)明確分工，分別對(duì)銀行業(yè)、證券業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)進(jìn)行監(jiān)管的分業(yè)監(jiān)管模式初步形成。

第三階段為1998年后的分業(yè)監(jiān)管體制時(shí)期。

其中2003年銀監(jiān)會(huì)的成立標(biāo)志著我國(guó)“一行三會(huì)”為基本格局的金融監(jiān)管體系最終形成，即分業(yè)多頭監(jiān)管的格局形成。為加強(qiáng)協(xié)調(diào)溝通、信息共享，形成安全有效的監(jiān)管網(wǎng)絡(luò)，監(jiān)管聯(lián)席會(huì)議制度被引入。2004年三會(huì)簽署了《三大金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)金融監(jiān)管分工合作備忘錄》，在明確各自職責(zé)分工的基礎(chǔ)上，建立定期信息交流制度，經(jīng)常聯(lián)席會(huì)機(jī)制。然而監(jiān)管聯(lián)席會(huì)已長(zhǎng)時(shí)間沒(méi)召開(kāi)，沒(méi)有達(dá)到預(yù)期效果。目前主要由一位國(guó)務(wù)院副總理定期召開(kāi)金融旬會(huì)來(lái)加強(qiáng)監(jiān)管政策協(xié)調(diào)。 2 我國(guó)金融監(jiān)管體系的不足

盡管我國(guó)目前分業(yè)監(jiān)管有利于提升監(jiān)管專業(yè)化水平，有效防止了金融風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)，但如同大部分分業(yè)監(jiān)管模式一樣，我國(guó)當(dāng)前的監(jiān)管體系存在不足。錢小安認(rèn)為我國(guó)監(jiān)管體系不足體現(xiàn)在監(jiān)管重復(fù)與監(jiān)管空缺并存、監(jiān)管資源配置低效、監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制較弱等方面。根據(jù)引發(fā)此次金融危機(jī)金融監(jiān)管方面的缺失，從宏觀審慎監(jiān)管角度來(lái)看，我國(guó)金融體系存在三大方面的不足。

首先，缺乏穩(wěn)健的宏觀審慎分析平臺(tái)。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的有效防范，必然需要對(duì)金融體系的數(shù)據(jù)信息進(jìn)行整合、分析、檢測(cè)和評(píng)估，發(fā)現(xiàn)金融系統(tǒng)不穩(wěn)定性的來(lái)源，發(fā)出風(fēng)險(xiǎn)警示。這就需要一個(gè)專門的分析平臺(tái)，一方面整合各微觀部門的信息數(shù)據(jù)，另一方面同時(shí)整合分析宏觀部門和微觀部門的信息數(shù)據(jù)。而目前，我國(guó)并沒(méi)有搭建這樣一個(gè)平臺(tái)。 轉(zhuǎn)貼于

其次，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范不足，存在監(jiān)管盲區(qū)。此次金融危機(jī)表明，由于缺乏對(duì)具有系統(tǒng)性重要影響的金融機(jī)構(gòu)（集團(tuán)）有效監(jiān)管，致使這些金融機(jī)構(gòu)過(guò)度承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，最終加劇金融危機(jī)程度。

最后，宏觀審慎監(jiān)管政策工具不完備。有效的金融監(jiān)管需要先進(jìn)監(jiān)管理念的同時(shí)，還需要有效的完備的金融監(jiān)管政策工具。而無(wú)論是在時(shí)間維度上的逆周期監(jiān)管政策，還是在行業(yè)維度上的對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的有效監(jiān)控政策，我國(guó)都存在不足。 3 我國(guó)宏觀審慎監(jiān)管的框架構(gòu)建

在前面的章節(jié)中我們分析提出了我國(guó)在金融監(jiān)管上存在的不足，因此在我國(guó)未來(lái)的金融宏觀審慎監(jiān)管框架的構(gòu)建中，我們要提出針對(duì)性的對(duì)策?？偟脕?lái)看，我國(guó)宏觀審慎監(jiān)管框架有賴于宏觀審慎分析平臺(tái)的搭建、宏觀審慎監(jiān)管政策工具的完善以及組織合理安排下的政策協(xié)調(diào)機(jī)制健全。

首先，搭建宏觀審慎分析平臺(tái)，建立預(yù)警機(jī)制。宏觀審慎分析平臺(tái)的構(gòu)建，對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析、評(píng)估和預(yù)警，對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的防范具有重要意義。我國(guó)在這一環(huán)節(jié)的構(gòu)建大體可分為四步。首先確定平臺(tái)，即明確微觀和宏觀數(shù)據(jù)整合分析的職能的具體承擔(dān)部門，可以是“一行三會(huì)”當(dāng)中一個(gè)也可以新建一個(gè)部門。其二，信息數(shù)據(jù)的收集和整理。平臺(tái)構(gòu)建后，相關(guān)職能部門就得強(qiáng)化對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)信息數(shù)據(jù)的收集和整理，特別加強(qiáng)微觀和宏觀數(shù)據(jù)的有效整合，全面掌控系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)變化趨勢(shì)。其三，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系的構(gòu)建。即從金融體系宏觀層面又從銀行、證券和保險(xiǎn)等行業(yè)微觀層面加強(qiáng)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的檢測(cè)與評(píng)估，加大各行業(yè)微觀層面風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估對(duì)金融體系宏觀層面風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的支持力度。

第二，完善宏觀審慎監(jiān)管政策工具，建立危機(jī)處理機(jī)制。從時(shí)間維度上說(shuō)，我國(guó)應(yīng)完善包括逆周期貸款損失撥備和逆周期的信貸政策等在內(nèi)的各種逆周期監(jiān)管政策機(jī)制。同時(shí)，要加強(qiáng)對(duì)杠桿倍數(shù)的檢測(cè)，從微觀和宏觀角度有效控制金融體系的風(fēng)險(xiǎn)過(guò)度承擔(dān)。完善相機(jī)抉擇機(jī)制，有效避免危機(jī)擴(kuò)大和擴(kuò)散。從行業(yè)維度上說(shuō)，要加強(qiáng)對(duì)金融控股集團(tuán)監(jiān)管立法，完善對(duì)交叉性金融業(yè)務(wù)的監(jiān)管政策工具，有效監(jiān)管金融創(chuàng)新、金融衍生產(chǎn)品。完善危機(jī)處理機(jī)制，設(shè)計(jì)多層次的應(yīng)急處理監(jiān)管政策工具。加快建立存款保險(xiǎn)制度。

最后，合理架構(gòu)組織，健全宏觀審慎監(jiān)管政策協(xié)調(diào)機(jī)制。組織結(jié)構(gòu)鋪排，各部門政策協(xié)調(diào)是宏觀審慎監(jiān)管框架能否成功搭建的最關(guān)鍵因素。首先，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)信息的獲得、預(yù)警機(jī)制的建立、宏觀審慎監(jiān)管政策工具的設(shè)定需要各部門明確職責(zé)并加強(qiáng)溝通協(xié)作。其二，宏觀審慎監(jiān)管政策的制定和執(zhí)行需要各部門的密切配合。組織架構(gòu)設(shè)定對(duì)宏觀審慎監(jiān)管的效果有極大的影響。我國(guó)宏觀審慎監(jiān)管框架中的組織安排，首先是確定宏觀審慎分析平臺(tái)，作為宏觀審慎監(jiān)管總的召集人；其次是三會(huì)要加強(qiáng)對(duì)各自監(jiān)管行業(yè)的宏觀審慎監(jiān)管和微觀審慎監(jiān)管結(jié)合意識(shí)；其三，要加強(qiáng)銀行業(yè)、證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)同宏觀貨幣政策之間的協(xié)調(diào)；最后，宏觀審慎監(jiān)管政策實(shí)施部門要加強(qiáng)同人民銀行、財(cái)政部以及發(fā)改委等部門協(xié)調(diào)，制定科學(xué)的監(jiān)管政策并有效執(zhí)行，提高監(jiān)管水平和效率，維護(hù)宏觀金融穩(wěn)定。

3 宏觀審慎監(jiān)管與貨幣政策調(diào)控的聯(lián)系

在金融監(jiān)管中，有一項(xiàng)監(jiān)管占有非常重要的地位，即銀行監(jiān)管。這是由于：首先，銀行業(yè)在金融體系占主體地位。其次，在各類金融機(jī)構(gòu)中，銀行是最基本最重要的，也是最容易引發(fā)金融危機(jī)的部門。因此，作為我國(guó)貨幣政策執(zhí)行機(jī)構(gòu)的中央銀行——中國(guó)人民銀行的監(jiān)管必然在宏觀的金融監(jiān)管中占據(jù)極其重要的作用。

而在新的金融機(jī)制改革中，基于對(duì)資本充足率監(jiān)管的要求，必然要改革在此前大行其道的硬約束監(jiān)管機(jī)制。但在當(dāng)前的新的金融運(yùn)作形勢(shì)下，對(duì)于資金的過(guò)于嚴(yán)格的監(jiān)管可能會(huì)導(dǎo)致雁行的信貸減少，進(jìn)而導(dǎo)致整個(gè)社會(huì)總投資的下降，這自然不是金融監(jiān)管希望的結(jié)果。

但是在新的宏觀審慎的監(jiān)管機(jī)制下，政府實(shí)行貨幣調(diào)控政策則可以利用這樣較為完整系統(tǒng)的機(jī)制來(lái)進(jìn)行整體的調(diào)控，不僅可以提高貨幣政策在有效引導(dǎo)國(guó)民經(jīng)濟(jì)向更好的發(fā)展方向上進(jìn)步，還可以在這一較為拔高的視角上有效的規(guī)避一些金融風(fēng)險(xiǎn)，更加有效的將我國(guó)經(jīng)濟(jì)引導(dǎo)至又好又快發(fā)展的康莊大道！

4 結(jié)語(yǔ)

金融危機(jī)的周期性范文第5篇

[關(guān)鍵詞] 宏觀審慎監(jiān)管；逆周期性；系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)際借鑒；啟示

[中圖分類號(hào)] F832.21 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] B

一、引言

金融危機(jī)爆發(fā)頻率的增加使各國(guó)監(jiān)管部門開(kāi)始重新思考監(jiān)管體系，以微觀審慎監(jiān)管為重點(diǎn)的金融監(jiān)管體系無(wú)法從全局上維護(hù)金融體系的穩(wěn)定，宏觀審慎的監(jiān)管理念更加關(guān)注系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，從整個(gè)金融體系防范風(fēng)險(xiǎn)和維護(hù)金融穩(wěn)定。各國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)分別從理論和實(shí)踐上對(duì)金融監(jiān)管體系進(jìn)行了改革，試圖建立微觀審慎監(jiān)管和宏觀審慎監(jiān)管相互配合、補(bǔ)充的金融監(jiān)管體系。

二、宏觀審慎監(jiān)管的提出

對(duì)金融機(jī)構(gòu)實(shí)施監(jiān)管的目的之一是避免其承擔(dān)過(guò)度風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而減小潛在市場(chǎng)危機(jī)爆發(fā)的概率。宏觀審慎監(jiān)管的監(jiān)管理念彌補(bǔ)了微觀審慎監(jiān)管在防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的漏洞，兩者構(gòu)成了審慎性監(jiān)管的內(nèi)容，共同維護(hù)金融體系的穩(wěn)定。

本輪金融危機(jī)的爆發(fā)使各國(guó)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)意識(shí)到，只關(guān)注單個(gè)金融機(jī)構(gòu)或行業(yè)的安全已不能從全局維護(hù)金融體系的穩(wěn)定，微觀審慎監(jiān)管對(duì)由系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)引起的金融危機(jī)束手無(wú)策。一方面，微觀審慎的監(jiān)管體制增加了經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)幅度：微觀審慎監(jiān)管強(qiáng)調(diào)銀行風(fēng)險(xiǎn)資本的監(jiān)督，資本充足率的計(jì)算依賴于風(fēng)險(xiǎn)資本計(jì)量，受宏觀經(jīng)濟(jì)周期影響，在經(jīng)濟(jì)上行期間信貸行為的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重偏低，信貸擴(kuò)張?jiān)趯?shí)體經(jīng)濟(jì)與金融市場(chǎng)的相互作用下進(jìn)一步放大了經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)，導(dǎo)致監(jiān)管產(chǎn)生順周期性，一定程度上影響了金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性。另一方面，微觀審慎忽略了“共同謬誤”問(wèn)題的存在，在確保單個(gè)金融機(jī)構(gòu)在有效監(jiān)管下穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)之余，沒(méi)有考慮各種風(fēng)險(xiǎn)因素的疊加，也沒(méi)有度量金融機(jī)構(gòu)之間存在交易來(lái)往的風(fēng)險(xiǎn)溢出，從而造成風(fēng)險(xiǎn)囤積。比如，金融機(jī)構(gòu)往往在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期加大對(duì)金融資產(chǎn)的購(gòu)買和投資，而在經(jīng)濟(jì)衰退期紛紛拋售資產(chǎn)、信貸緊縮，加劇了宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)。

針對(duì)危機(jī)中暴露的微觀審慎監(jiān)管不足，理論與實(shí)務(wù)界一致認(rèn)為應(yīng)該從宏觀審慎的角度豐富和完善金融監(jiān)管框架。2009年，國(guó)際清算銀行提出了宏觀審慎監(jiān)管的概念，它不僅對(duì)單個(gè)金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)敞口進(jìn)行監(jiān)測(cè)，更是綜合考慮了金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、順周期性等問(wèn)題。之后，二十國(guó)集團(tuán)（G20）等國(guó)際組織和監(jiān)管機(jī)構(gòu)都開(kāi)始采用這一概念。2009年G20匹茲堡峰會(huì)出現(xiàn)了“宏觀審慎管理”和“宏觀審慎政策”等提法，G20首爾峰會(huì)形成了宏觀審慎政策的基礎(chǔ)性制度框架，在之后倫敦峰會(huì)上發(fā)表《加強(qiáng)監(jiān)管、提高透明度》報(bào)告，提出“宏觀審慎監(jiān)管是微觀審慎監(jiān)管的重要補(bǔ)充，各國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)需加強(qiáng)宏觀審慎監(jiān)管”。

三、國(guó)際社會(huì)加強(qiáng)宏觀審慎管理的進(jìn)展

（一）建立逆周期資本緩沖

2010年末巴塞爾監(jiān)管委員會(huì)（BCBS）《逆周期資本緩沖操作指引》，提出建立逆周期資本緩沖機(jī)制，將其作為銀行業(yè)監(jiān)管改革的一項(xiàng)重要內(nèi)容，以降低整個(gè)銀行體系的順周期性。

逆周期資本緩沖機(jī)制是為了防止信貸過(guò)度擴(kuò)張和緊縮而引發(fā)金融機(jī)構(gòu)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)所建立的。在經(jīng)濟(jì)上行期，銀行需計(jì)提超額資本，防止銀行信用過(guò)度擴(kuò)張；在經(jīng)濟(jì)下行期，可以通過(guò)釋放逆周期資本緩沖來(lái)吸收損失，從而使信貸供給在整個(gè)經(jīng)濟(jì)周期內(nèi)保持均衡，維持金融體系的穩(wěn)定性。因此，這種具有前瞻性特點(diǎn)的逆周期資本緩沖機(jī)制不僅可以使單個(gè)金融機(jī)構(gòu)在壓力狀態(tài)下正常運(yùn)營(yíng)，還確保了信貸周期發(fā)生逆轉(zhuǎn)時(shí)整個(gè)銀行體系有充足資本來(lái)管理和抵御系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，在金融擴(kuò)張和緊縮時(shí)期起到“穩(wěn)定器”作用。測(cè)算逆周期資本緩沖的核心是如何判斷信貸出現(xiàn)過(guò)度增長(zhǎng)。BCBS將Credit/GDP與其長(zhǎng)期趨勢(shì)的偏離作為各國(guó)計(jì)提逆周期資本緩沖的參考變量。當(dāng)一國(guó)Credit/GDP小于其長(zhǎng)期趨勢(shì)時(shí)，表明該國(guó)信貸風(fēng)險(xiǎn)較低，可不計(jì)提資本緩沖；當(dāng)Credit/GDP大于其長(zhǎng)期趨勢(shì)時(shí)，表明該國(guó)信貸過(guò)度擴(kuò)張，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)積聚，此時(shí)需計(jì)提逆周期資本緩沖。

但是，逆周期資本緩沖機(jī)制在實(shí)際操作中面臨著一些難點(diǎn)和問(wèn)題。例如，各國(guó)轄內(nèi)銀行遵從統(tǒng)一的逆周期資本緩沖要求有欠公平，有可能導(dǎo)致銀行逆向選擇，傾向于開(kāi)展高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的信貸業(yè)務(wù)。能否針對(duì)單個(gè)銀行提出緩沖要求，提高政策針對(duì)性，將成為完善逆周期資本緩沖框架面臨的挑戰(zhàn)。

（二）強(qiáng)化對(duì)系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管

2010年金融穩(wěn)定理事會(huì)（FSB）了《降低系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的道德風(fēng)險(xiǎn)》報(bào)告，從強(qiáng)化監(jiān)管、提高損失吸收能力、完善處置機(jī)制以及保持各國(guó)政策一致性等方面提出系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)（SIFIs）的政策框架。

識(shí)別SIFIs主要從規(guī)模、關(guān)聯(lián)性及可替代性等方面的指標(biāo)進(jìn)行考慮。規(guī)模主要反映某機(jī)構(gòu)在金融系統(tǒng)內(nèi)的地位，關(guān)聯(lián)性主要反映某機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)情況和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)其他交易對(duì)手、機(jī)構(gòu)和行業(yè)的影響，而可替代性反映的是客戶和其他機(jī)構(gòu)對(duì)該機(jī)構(gòu)的依賴程度。另外，由于SIFIs多數(shù)在全球開(kāi)展業(yè)務(wù)，或通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債表等途徑與全球經(jīng)濟(jì)體系關(guān)聯(lián)密切，還需在評(píng)估方法中引進(jìn)復(fù)雜性指標(biāo)以反映金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)、組織等復(fù)雜程度，從而更加有效地識(shí)別對(duì)金融體系穩(wěn)定性產(chǎn)生關(guān)鍵性影響的SIFIs。

對(duì)于SIFIs如何提高監(jiān)管有效性、改善監(jiān)管體系，F(xiàn)SB提出了以下建議。一是對(duì)于不同風(fēng)險(xiǎn)的SIFIs金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)具有實(shí)施差別化監(jiān)管的權(quán)利；二是在金融體系復(fù)雜性和關(guān)聯(lián)性等方面應(yīng)加強(qiáng)監(jiān)管措施，提升監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)現(xiàn)宏微觀風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控的一體化；三是各國(guó)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)建立聯(lián)合監(jiān)管機(jī)制，進(jìn)行定期交流商談，全面、真實(shí)評(píng)估大型金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)行為及風(fēng)險(xiǎn)。

（三）加強(qiáng)央行在宏觀審慎監(jiān)管中的作用

金融危機(jī)爆發(fā)后，加強(qiáng)宏觀審慎管理并發(fā)揮中央銀行的核心作用成為國(guó)際社會(huì)共識(shí)。在各國(guó)進(jìn)行金融監(jiān)管體制改革實(shí)踐中，都表現(xiàn)出了央行在宏觀審慎方面起主導(dǎo)作用的趨勢(shì)。

金融危機(jī)后，美國(guó)通過(guò)了金融監(jiān)管改革法案，美聯(lián)儲(chǔ)的監(jiān)管職權(quán)被空前強(qiáng)化和擴(kuò)大，被賦予了維護(hù)金融穩(wěn)定、防范金融危機(jī)的宏觀審慎監(jiān)管職權(quán)，同時(shí)該法案強(qiáng)調(diào)了對(duì)系統(tǒng)重要性、復(fù)雜性金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，確保能及時(shí)發(fā)現(xiàn)和化解系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)金融市場(chǎng)健康發(fā)展。英國(guó)通過(guò)金融監(jiān)管改革授予了英格蘭銀行宏觀審慎監(jiān)管權(quán)，并通過(guò)在英國(guó)央行內(nèi)部設(shè)立金融政策委員會(huì)和審慎監(jiān)管局，負(fù)責(zé)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行宏觀審慎監(jiān)管和防范，金融監(jiān)管權(quán)由之前獨(dú)立于央行之外的金融監(jiān)管局轉(zhuǎn)移到了英格蘭銀行。韓國(guó)通過(guò)對(duì)《韓國(guó)銀行法》重新修訂進(jìn)一步加強(qiáng)了韓國(guó)銀行在宏觀審慎監(jiān)管方面的職能，賦予其更多工具和手段維護(hù)金融穩(wěn)定。歐盟通過(guò)設(shè)立“三局一會(huì)”來(lái)加強(qiáng)歐盟體系內(nèi)的金融監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)控制，賦予了歐洲中央銀行負(fù)責(zé)歐洲系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)的運(yùn)作和決策，從宏觀和微觀層面上對(duì)整個(gè)歐盟金融體系進(jìn)行監(jiān)管。

四、對(duì)我國(guó)的啟示

我國(guó)央行在危機(jī)后加強(qiáng)了宏觀審慎管理方面的監(jiān)管，并在制度實(shí)踐方面取得了一些成就。下一階段，應(yīng)借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，統(tǒng)籌建立適合我國(guó)國(guó)情的金融宏觀審慎管理制度框架，建立微觀審慎監(jiān)管和宏觀審慎監(jiān)管相互配合、補(bǔ)充的金融監(jiān)管體制，維護(hù)金融體系的穩(wěn)定。

（一）明確央行的宏觀審慎監(jiān)管地位

金融危機(jī)后的多國(guó)金融監(jiān)管改革都明確了中央銀行在宏觀審慎監(jiān)管中的地位，我國(guó)也應(yīng)借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，積極發(fā)揮央行在宏觀審慎監(jiān)管中的作用，維護(hù)金融系統(tǒng)的穩(wěn)定。一是在法律制度層面上將中央銀行納入宏觀審慎管理制度框架，建立由中央銀行宏觀監(jiān)控市場(chǎng)、專業(yè)機(jī)構(gòu)微觀監(jiān)管個(gè)體的統(tǒng)一監(jiān)管體系；二是加快構(gòu)建宏觀審慎管理框架，促進(jìn)央行開(kāi)發(fā)新工具和手段實(shí)施宏觀審慎監(jiān)管，完善逆風(fēng)行貸款損失準(zhǔn)備等要求；三是擴(kuò)大央行監(jiān)督檢查權(quán)，建立金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，促進(jìn)宏觀審慎監(jiān)管的有效實(shí)施。

（二）建立逆周期宏觀調(diào)控機(jī)制

本輪金融危機(jī)表明，不能只對(duì)單個(gè)金融機(jī)構(gòu)或行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)管，更要從整個(gè)金融系統(tǒng)的角度防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。部分國(guó)家和地區(qū)的監(jiān)管改革法案正是以防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)為目標(biāo)，通過(guò)建立和完善宏觀審慎管理體制和機(jī)制，加強(qiáng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)管理，切實(shí)維護(hù)金融穩(wěn)定。我國(guó)“十二五”規(guī)劃提出了我國(guó)應(yīng)建立逆周期的宏觀審慎管理制度框架，下階段，需繼續(xù)發(fā)展和完善我國(guó)逆周期宏觀調(diào)控機(jī)制，將宏觀審慎管理制度框架與貨幣信貸、流動(dòng)性管理的總量調(diào)節(jié)有效結(jié)合起來(lái)，完善差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，引導(dǎo)銀行信貸穩(wěn)定、適度增加，建立具有前瞻性特點(diǎn)的逆周期資本緩沖機(jī)制，增加金融系統(tǒng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，維護(hù)宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。

（三）加強(qiáng)對(duì)系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管

由于系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的“大而不能倒”，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)其通常采取較為寬容的監(jiān)管措施，這也往往是導(dǎo)致產(chǎn)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而產(chǎn)生金融危機(jī)的根本原因。因此，要以防范道德風(fēng)險(xiǎn)為核心，強(qiáng)化對(duì)SIFIs的監(jiān)管，制定其界定標(biāo)準(zhǔn)、評(píng)估方法和風(fēng)險(xiǎn)處置計(jì)劃等政策措施，健全和完善“一行三會(huì)”監(jiān)管制度，彌補(bǔ)監(jiān)管漏洞，同時(shí)積極推進(jìn)新監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，完善監(jiān)管體系，有效防范風(fēng)險(xiǎn)的累積與傳播。

（四）加強(qiáng)與國(guó)際監(jiān)管機(jī)構(gòu)的合作與協(xié)調(diào)

由于各國(guó)經(jīng)濟(jì)交叉滲透和系統(tǒng)系風(fēng)險(xiǎn)具有跨國(guó)傳染特點(diǎn)，尤其在當(dāng)前我國(guó)人民幣升值預(yù)期增強(qiáng)、國(guó)家流動(dòng)性過(guò)剩的背景下，中央銀行在加快構(gòu)建宏觀審慎管理框架制度時(shí)，應(yīng)加強(qiáng)與國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的合作與協(xié)調(diào)，充分利用我國(guó)的金融穩(wěn)定理事會(huì)成員國(guó)身份，盡快在金融系統(tǒng)監(jiān)管等方面邁出新步伐。在下階段，中央銀行應(yīng)積極參與金融監(jiān)管合作，建立對(duì)話交流機(jī)制，加強(qiáng)信息共享，增強(qiáng)政策協(xié)調(diào)性，加大風(fēng)險(xiǎn)防范的執(zhí)行力，從而共同維護(hù)金融穩(wěn)定，防止金融危機(jī)的發(fā)生和和蔓延。

[參 考 文 獻(xiàn)]

[1]巴曙松，王怡，杜靖.從微觀審慎到宏觀審慎：危機(jī)下的銀行監(jiān)管啟示[J].國(guó)際金融研究，2010（5）

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[3]周小川.建立更加完善的金融宏觀審慎政策框架[J].中國(guó)金融，2011（1）

[4]張寧.金融危機(jī)后中國(guó)的反思：構(gòu)建宏觀審慎管理制度[J].新財(cái)經(jīng)，2012（3）