債券代持
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債券代持范文第1篇
4月中，中信證券固定收益部執(zhí)行總經(jīng)理楊輝萬家基金固定收益總監(jiān)鄒昱、易方達基金固定收益部投資經(jīng)理馬德喜等被查消息曝光，債券市場從來沒有像現(xiàn)在這樣暴露于鎂光燈下。國內(nèi)債市的操作鏈條開始陸續(xù)曝光。
拿券：緊俏券不是人人都能拿
游戲從拿券開始，通過搞定發(fā)行人高層來拿到緊俏債券后立馬脫手獲利是典型的一級半市場獲利手法。
由于企業(yè)債發(fā)行報價不同于股票上市報價，企業(yè)上市多采取行政審批，絕大多數(shù)債券采取簿記建檔方式發(fā)行，發(fā)行過程不透明，為尋租創(chuàng)造了條件。通常一些緊俏的債券只有少數(shù)人能拿到，這也是業(yè)內(nèi)通常認為債市比股市更靠人脈關(guān)系的原因。
“一個政府平臺債要發(fā)行，得先聯(lián)系上發(fā)行人，通常是政府融資平臺公司或者是財政局領(lǐng)導(dǎo)，拜托關(guān)系人指點一下承銷商，為了不得罪發(fā)行人，承銷商自然也就同意了?！盡IKE告訴記者。
但是，畢竟有政府關(guān)系的是少數(shù)，好多野路子的公司都開始挖承銷商團隊，譬如銀行的承銷團隊、券商的承銷團隊。他們拿到承銷團隊的各種聯(lián)系方式，重金送禮，搞好關(guān)系之后，就可以要額度了。承銷團隊的人，也愿意做這些事，畢竟來錢快。
據(jù)MIKE介紹，遇到市場好的時候，一只債券還沒有發(fā)行，承銷人士就會遇到很多人來要拿債券額度，一般而言出手后的溢價部分可以對分。
“一個規(guī)模在3000萬到5000萬的中票，一般出手后利潤能達到20萬到30萬。一個企業(yè)債能達到50萬到70萬。遇到行情好的時候，賺的錢更多?！盡IKE告訴記者。
誰能拿到緊俏債券，誰就等于拿到了錢。拿券過程中往往交錯著向相關(guān)人員的利益輸送。除了搞定發(fā)行人關(guān)系和承銷商，還得另外拿出10萬左右的現(xiàn)金打點相關(guān)利益人。
“一些券商債市老手與承銷某熱銷債券的銀行很熟，老手能拿到一些供不應(yīng)求的緊俏券種，但他并不會用券商賬戶直接買入，而往往在外設(shè)置一個投資公司，開設(shè)丙類賬戶。該丙類賬戶以相對優(yōu)惠的價格拿到緊俏債券之后，把這筆券加一到兩個百分點，賣給自己所在的機構(gòu)賬戶，或者賣給其他機構(gòu)?！盡IKE告訴記者。
丙類賬戶背后可能站著行業(yè)大佬
債券市場流傳著一句話：“任何一個丙類賬戶都要小心對待，因為它背后很可能站著一個大佬。”
MIKE告訴記者：“很多大規(guī)模的丙類賬戶背后的實際控制人都是債券行業(yè)的元老級人物?！?/p>
無論如何倒騰，如果資金只是從一個機構(gòu)賬戶進入另一個機構(gòu)賬戶，中間利潤根本不可能進入倒券者個人的腰包。而在其中一個以丙類賬戶面目出現(xiàn)的投資公司則是重要角色。
通常所稱的丙類賬戶，其實是一類債券交易賬戶類型。一般而言甲類用戶主要為商業(yè)銀行，乙類用戶為農(nóng)信機構(gòu)、券商、基金和保險等，丙類戶主要為非金融機構(gòu)法人，其交易結(jié)算需要委托甲類成語代為辦理。丙類戶的開戶門檻較低，缺乏實質(zhì)性監(jiān)管，從而魚龍混雜，為利益寄生提供了土壤。
“說白了，以丙類賬戶面目出現(xiàn)的投資公司，其實是洗錢之用。要用丙類賬戶賺錢，有兩個必要因素，有結(jié)算通道，有特殊利益關(guān)系人?！盡IKE告訴記者，“目前要開設(shè)丙類賬戶只要找信托公司或者券商開設(shè)就行。而券商和信托公司甚至把它當(dāng)成了賺取通道費用的利器?！?/p>
MIKE給記者看了一份券商的推介材料，這上面清楚向客戶推介這一債券滾錢利器。
“只需要和券商簽訂一個定向資產(chǎn)管理合同，然后券商去外匯交易中心開個前臺，托管銀行去中債開個后臺，然后，‘xx證券托管銀行xx公司定向計劃’這個賬戶就專屬于你了。之后只需要傳真委托，就能用這個賬戶去給券商和銀行發(fā)報價、成交，托管銀行劃款結(jié)算。里面的現(xiàn)金留存就可以轉(zhuǎn)入個人賬戶。”
這就是整個操作流程，而這個信托產(chǎn)品或者是券商理財產(chǎn)品里面甚至一毛錢都沒有。
券商交易結(jié)算方式包括券款對付、見款付券、見券付款和純?nèi)^戶四種。具體方式由交易雙方協(xié)商選擇。
也就是說可以見了券再付款，也可以先付款再付券。如果上家先給賬戶券，下家先給賬戶錢，就是空手套白狼，你就完成交易了，身上一毛錢都沒有?！盡ike告訴記者。
券商和信托公司也可以從中獲取利潤，記者了解到，一個信托賬戶的包年費用在100萬元左右，也可以按每筆、債券規(guī)模的百分比或者利潤的百分比收費，另外，賬戶托管人還要付給托管銀行一筆托管費用。
其實，2011年底，央行曾經(jīng)指示整頓商業(yè)銀行債市丙類戶墊資、無實際資金往來的撮合及代持三項業(yè)務(wù)。無實際資金往來的撮合，就是指的空殼賬戶利用交易規(guī)則順序來留取利潤。
代持養(yǎng)券“藏污納垢”
丙類賬戶頻繁參與的另一項業(yè)務(wù)是“代持養(yǎng)券”。
“銀行和券商固定收益部門高管，讓自己的親朋好友組個公司，代持養(yǎng)債。行情好的時候一年賺個300萬～500萬沒問題。另外是券商交易員，自己一邊在機構(gòu)打工，一邊在外面找哥們搞個公司聽到哪里有代持需求方，就找上門去養(yǎng)債?！盡ike告訴記者，“另外，還有圈外的其他公司，聽說債市紅火就學(xué)著挖人來搞養(yǎng)債?！?/p>
債券代持是銀行間市場成員之間一種普遍的操作模式。例如，貨幣市場基金為規(guī)避持債久期限制和提高投資收益率而請他人代持。貨幣基金由于需要保持較高的流動性，只能投資于剩余期限在397天以內(nèi)的債券。通過代持，貨幣基金可以購買超過一年期限的債券，這是貨幣基金博取超額收益的一個捷徑。
銀行或者券商、基金由于年底要核算利潤，出于轉(zhuǎn)移利潤，或者隱藏虧損，或者規(guī)避考核的目標，需要臨時將部分債券轉(zhuǎn)出，請人代持，這就養(yǎng)肥了一些私募基金或者其他養(yǎng)券人。
一般代持的形式是，債券持有人與代持人達成協(xié)議，約定將標的債券以一定的價格轉(zhuǎn)讓給代持方，同時約定在一段時間之后以事先約定的價格贖回。債券持有人要支付給代持方一定的資金使用費，同時保有債券的收益和風(fēng)險。
“假設(shè)A銀行幫B投資機構(gòu)代持，A銀行的成本是資金成本，一般為7天回購利率，而收益是70～80BP的代持費用；B投資機構(gòu)的收益則是票息減去付給A的成本（7天回購利率+70～80BP）。當(dāng)市場差的時候，風(fēng)險大，愿意養(yǎng)券的人少，養(yǎng)券的成本將會更高。”Mike告訴記者。
有時，機構(gòu)交易員會私下幫別人養(yǎng)券?！斑@些人甚至自己刻公章，幫其他機構(gòu)養(yǎng)券，有養(yǎng)券需求的機構(gòu)再私下打點這些債券交易員，這就是利益輸送?！盡ike告訴記者。
同時，代持需求方通過多輪代持放大杠桿，比如買入債券，找人代持后獲得資金，繼續(xù)買入債券找人代持，1億的資金可以放大到幾億，獲得超額收益。
如果代持僅僅是為了繞開監(jiān)管增加投資收益的行為，至多算是不合規(guī)，但是如果代持的收益進了個人腰包，就屬于非法利益輸送。
債券代持范文第2篇
市場最怕的情緒就是恐慌。
從12月14日，市場爆出國海證券一債券團隊負責(zé)人張楊失聯(lián)，到15日國海證券回應(yīng)相關(guān)交易用章鑒定為假，20余家機構(gòu)登門抗議，債市一跌再跌，多方博弈，終于在12月21日早間，國海證券公告認可與各方債券交易協(xié)議，愿意共同擔(dān)責(zé)，給債券市場吃了一顆定心丸。
國海認賬的第二天，國內(nèi)10年期國債期貨創(chuàng)紀錄最高漲幅。只是，不論是此前國債期貨暴跌，還是央行無奈放水，國海證券真假公章“代持門”事件捅下的婁子所引起的機構(gòu)間信任危機和債市踩踏仍讓人心有余悸。
“如果債券市場平穩(wěn)，各類違約也會告一段落。”業(yè)內(nèi)認為，經(jīng)濟企穩(wěn)，PPI快速上漲、美國利率上升、國內(nèi)年底資金面緊張構(gòu)成了近期債券下跌的大背景大邏輯，經(jīng)過這一輪的相互擠兌和踩踏，只要別再爆發(fā)別的“地雷”，債市暫時將趨于平穩(wěn)。
國海認賬 恐慌暫退潮
“你若認賬，便是晴天?！眹ＷC券的“認賬”態(tài)度對市場的影響立竿見影。
12月21日，國債期貨指數(shù)在連續(xù)一個多月的下跌后終于迎來了強勢反彈，早盤開盤后六大合約紛紛上揚，午后更是一路走高。10年期國債期貨主力合約T1703盤中最大漲幅為1.85%，創(chuàng)上市以來最大漲幅；5年期國債期貨盤中一度漲停，創(chuàng)上市以來的首次漲停。
而就在7天前，從國海證券相關(guān)債券團隊負責(zé)人失聯(lián)的第二天起，由點到面的影響也猝不及防。12月15日，10年期、5年期合約盤中一度跌停，創(chuàng)上市來最低價與大跌幅。截至收盤，10年國債期貨合約跌幅達1.81%；5年國債期貨合約下跌1.16%。此后，短期資金價格飛漲，以固收為標的的理財產(chǎn)品就面臨較大的贖回壓力，甚至影響到了機構(gòu)發(fā)債。
12月15日，國海證券緊急停牌，公告稱，相關(guān)報道涉及的張楊、郭亮私刻公司印章，冒用公司名義進行相關(guān)債券交易事項，而這一系列的交易牽扯的機構(gòu)就有超過20家。
由于此前國海證券并未表態(tài)是否承擔(dān)責(zé)任，當(dāng)天20多家機構(gòu)到國海證券位于北京的辦公室“討說法”。溝通會開了一整天，國海證券總裁項春生、常務(wù)副總裁胡德忠、副總裁盧凱、董秘劉峻、投資總監(jiān)陳列江、投資管理部負責(zé)人陳嘉斌等出席，但并未有實質(zhì)結(jié)果。
“假章門”背后的債市信用危機一觸即發(fā)，更有機構(gòu)形容“國海不認，那就火燒連營”，畢竟公章真假機構(gòu)們也是事后被告知，而涉事工作人員交易時的身份無疑，且在相關(guān)行業(yè)網(wǎng)站上仍有從業(yè)登記和身份公示，如果國海不認，勢必將影響市場信用和交易基礎(chǔ)。
據(jù)了解，債券代持具體操作為：債券持有方與代持方達成協(xié)議，通過銀行間市場將債券轉(zhuǎn)讓給代持方，同時商定，在約定時間以事先約定的價格由債券持有方贖回；實際持有方給代持方支付資金使用成本。
而在上述機構(gòu)中，國海證券是債券持有方，20多家機構(gòu)多為代持方。對此一位資深債券市場人士向本報記者表示，機構(gòu)之間債券代持業(yè)務(wù)，每家風(fēng)控標準不一，但是交易量大效率高，很多憑信任關(guān)系進行，每筆都去驗公章不太現(xiàn)實。所以市場普遍的觀點認為，債券市場信任重建關(guān)鍵也在于這件事的處理，如果不認，將破壞了一些基本的交易規(guī)則。
監(jiān)管趨嚴 市場情緒待修復(fù)
“代持違約”僵局持續(xù)超過一個星期，也受到了監(jiān)管部門的高度關(guān)注。上一周，本來市場仍在等國海與各機構(gòu)一一拜訪協(xié)商，12月20日，證券業(yè)協(xié)會就此事召開緊急會議，在調(diào)停近4小時未果后證監(jiān)會副主席李超連夜趕到協(xié)調(diào)，初步認定國海與機構(gòu)共擔(dān)責(zé)任。
有機構(gòu)還給國海算了一筆賬，賬面浮虧在10億元以內(nèi)，在可承受范圍內(nèi)，等市場轉(zhuǎn)暖，浮虧還會縮窄。國海證券2015年營收49億元，凈利潤17.9億元。
“從基本面看債市危機已釋放到位，但情緒上還要修復(fù)。”如果不是監(jiān)管部門出面協(xié)調(diào)，風(fēng)險向其他市場傳導(dǎo)。債市隨著態(tài)度明朗轉(zhuǎn)晴，但多位被訪人士表示，潛在的影響仍在蔓延。
有觀點認為，此次監(jiān)管層要求共擔(dān)責(zé)任，如果過幾天債券價格回升，國海證券浮虧或收窄，而后續(xù)如何共擔(dān)責(zé)任的實質(zhì)是資金層面的妥協(xié)，與此前事態(tài)相比已是小問題。只是責(zé)任如何劃分仍相對復(fù)雜，有待觀察。
為了求證事情的進展，《投資者報》記者于上周初分別采訪了國海證券和相關(guān)的一些機構(gòu)，但令人遺憾的是，截至記者發(fā)稿前，均未收到官方相關(guān)回復(fù)，僅部分機構(gòu)在21日口頭告訴記者事件仍在溝通處理中，目前還無法估計對公司是否有影響以及會有多大影響。
不過22日，根據(jù)國海證券公告對偽造印章私簽的債券交易協(xié)議初步統(tǒng)計顯示，涉及債券金額不超過165億元，其中80%以上為安全性和流動性高的主流國債、國開債品種；信用債占比不到20%，且總體信用風(fēng)險可控。國海證券表示目前公司經(jīng)營一切正常，流動性風(fēng)險可控。
風(fēng)控漏洞 面臨降級風(fēng)險
由于目前公司正與事涉機構(gòu)溝通協(xié)商有關(guān)具體方案，相關(guān)事項仍存在不確定性。國海證券公告顯示，自2016年12月22日開市起繼續(xù)停牌，待公司披露相關(guān)事項后復(fù)牌，事件將如何進展，是否會影響股價和市值，成為國海證券投資者當(dāng)下最關(guān)心的問題。
債券代持范文第3篇
流動性是垃圾債券市場的要素之一。即便是當(dāng)今較為成熟的美國垃圾市場，流動性也仍然是一個問題。發(fā)行量有限的美國的垃圾債券市場與投資級債券市場相比，流動性較差，而且交易成本很高。和股票市場相比就差得更多了。市場好的時候，債券發(fā)行常被一搶而空。市場一波動，想賣什么都找不到買家。
此外，筆者認為公正的債券評級也是發(fā)展垃圾債券市場必不可少的要素之一，因為垃圾債券風(fēng)險大，客觀的評級大體反映了發(fā)債公司償還債務(wù)的能力，違約的可能性(probability ofdefault)，還有違約后本金的補償率(recoveryrate)，為投資者提供一個最基本的分析結(jié)構(gòu)和最初步的認識。
良好的債券市場還需要有懂行的投資群體，而垃圾債券風(fēng)險大，結(jié)構(gòu)也較為復(fù)雜，就更需要專業(yè)團隊進行精深的分析。在美國，垃圾債券算是特殊的一個資產(chǎn)類別，無論是賣方(幫助企業(yè)發(fā)行債券的銀行)，還是買方(債券基金、退休基金和保險公司)，都有專門的垃圾債券分析員和基金經(jīng)理。
健全的法規(guī)體系是保護債權(quán)人的利益和完善垃圾債券市場所必不可缺的重要因素。破產(chǎn)法必須完善，可以付諸實施，而不能成為擺設(shè)，這被用來制約發(fā)債公司，確保市場機制的正常運作。美國垃圾債券破產(chǎn)的案例值得學(xué)習(xí)借鑒，不過這是另一個題目了。
在本文中，筆者將討論垃圾債券市場的一個關(guān)鍵因素，也就是垃圾債券的契約，尤其是其中的限制條約。
什么契約
筆者第一次做垃圾債券投資分析時，拿到厚厚一本債券契約(bond indenture)頓時呆住了，不知道從何處下手。契約是法律條文，文字拗口，有時一個句子讀幾遍還是不明白。幸好當(dāng)時有個資深的基金經(jīng)理尼爾森(Neron)，不光經(jīng)驗豐富，人又是絕對的“紳士”，看出我的困惑，就把我叫到他的辦公室，逐字逐句地教我解讀契約。他那樣的人在華爾街上已經(jīng)相當(dāng)罕見，筆者后來再也沒有碰到過。
債券契約其實就是債券發(fā)行人和投資者之間的法律協(xié)議，主要內(nèi)容是債券發(fā)行的具體事宜，如總額，利息，期限，擔(dān)保等，重要并難懂的部分是針對發(fā)債人而列的限制條款(restrictedcovenants)。尼爾森諄諄告誡說，有限制的條約是為保護債券持有人利益而設(shè)置的，這是持債人僅有的自我保護工具，決不能掉以輕心。太松的限制條款，不能起到約束發(fā)債企業(yè)的作用，投資人往往因此自食其果，遭受損失。有實力的投資者可以與發(fā)債人和發(fā)行商據(jù)理力爭，改進限制條約，尋求最大限度的保護。不過，尼爾森又說，限制條約也不能太苛求，卡得太死，發(fā)債人就會失去運作的靈活性。如果發(fā)債公司運轉(zhuǎn)不靈，倒霉的還是持債人。所以在制定條款時，務(wù)必掌握住分寸，在松緊之間找到一種平衡。
其實債券限制條款大體是有章可循的?；臼前ㄔO(shè)置限制性和無限制性子公司(restrictedsubsidiaries)，限制性子公司的財政金融狀況是在契約管轄范圍里的，它的資產(chǎn)在破產(chǎn)中要用來抵押債券的。而無限制子公司運作是不受契約的限制，資產(chǎn)也不用來抵押。所以契約要限制發(fā)債公司任意設(shè)置無限制性子公司。
限制條約一般還要限制公司的債務(wù)(debtincurrence)，規(guī)定借貸金額與未計利息，稅項，固定資產(chǎn)折舊和分期付款攤銷之前的盈利(EBITDA)的比例(debt／EBITDA)，還有EBITDA與利息的比值(EBITDAT／Interest)。另外，契約條例還包括對抵押的限定(negativepledge)，和對紅利股息等付款的限制(limit onrestricted payments)。條款通常限制發(fā)債公司任意出賣財產(chǎn)或提供擔(dān)?；蛘吲c它方兼并合并。垃圾債券一般規(guī)定如果公司控制變更(change ofcontrol)，公司必須原價或者以101％的價格償付持債人。這些條例監(jiān)管發(fā)債方履行其義務(wù)，為持債人提供保障。
契約的變化
2006年和2007年杠桿并購瘋狂至極，垃圾債券的發(fā)行也如洪水泛濫，投資者囫圇吞下任何發(fā)行的債券，唯恐買不到，哪里還顧得到與債方協(xié)商限制條約。于是，傳統(tǒng)的限制條約大大放寬，甚至被廢除，出現(xiàn)了“輕契約”也叫“低門檻”契約(covenant－lite)這樣的怪現(xiàn)象。其實“輕契約”這個詞是特別用在銀行貸款(bank loan)的，銀行貸款在公司債務(wù)結(jié)構(gòu)里遠遠高于垃圾債券，所以，傳統(tǒng)的銀行貸款有著比垃圾債券更嚴格的契約。如果銀行貸款的限制條例都輕如鴻毛，垃圾債券的契約就更是廢紙一堆。
“輕契約”之所以能泛濫成災(zāi)很大的原因是投資者群體的改變。十幾年前，尼爾森教筆者與發(fā)債公司和投行商議契約的時候，大多的高息投資者是退休金，共同基金，還有保險公司。他們的投資注重長期效益，交易并不頻繁。近年來，對沖基金充斥高息市場，這類投資者只看短期利益，不會長期持有，所以根本不在乎債券契約是否提供足夠的保護。事實上，他們買賣債券之頻繁，決不是以年月來計算的，恨不能以天或是以小時來計算。不僅如此，有些對沖基金賣空債券，期待一旦市場波動，業(yè)績不好的債券大跌，以便從中漁利。這類投資者絕對希望契約的限制越弱越好，因為這樣的債券跌起來就愈加劇烈，他們的賣空盈利就更大。
債券代持范文第4篇
股票型理財產(chǎn)品，雖然掛著“銀行理財產(chǎn)品”的名字，其實就是變相的公募基金銷售。這樣的理財產(chǎn)品應(yīng)該歸屬于股票基金類。股票從來不保本，所以如果客戶在保本兒的前提下選擇，那么這樣的股票基金或股票類的“銀行理財產(chǎn)品”可能會吃不了兜著走。
另一種熱賣的銀行理財產(chǎn)品與大宗商品掛鉤。這些與黃金、白銀（噢是的，與跌停的白銀掛鉤）、石油等大宗商品掛鉤的產(chǎn)品其實就是賭博。對于一般老百姓而言絕對沒有任何投資意義。
而房地產(chǎn)調(diào)控帶來的信貸額度緊縮，使得大批年化利率在8%-12%的房地產(chǎn)項目銀行理財產(chǎn)品熱銷。是的，您沒有聽錯，12%！也就是說房地產(chǎn)企業(yè)通過此種方式借貸的成本很多都在20%以上。這些理財產(chǎn)品的標的物都根本沒有信用評級，因為要是給它們做個評級，從AAA到D，它們沒有幾個能上BBB的。被逼得用20%至30%的高成本融資的還宣稱有抵押無風(fēng)險的人，您敢把錢借給他嗎？
那么有沒有低風(fēng)險能投資的銀行理財產(chǎn)品呢？答案：這個可以有。
很多銀行都在為打造低風(fēng)險合理收益的銀行理財產(chǎn)品大量購買高收益的債券。一般的模式是銀行自營盤在市場中定好債券（由于這些債券的信用品級都低于AAA，銀行放在賬面上對其風(fēng)險資本準備金有影響，所以銀行一般不直接賣入銀行自營賬戶中，而是事前定好讓別人代替持有。）之后，銀行用銀行自己的品牌理財產(chǎn)品的方式向社會融資。融資后從代持賬戶把債券接到理財賬戶上。而這些理財產(chǎn)品的標的物都是信用評級至少AA以上的債券。AA級的信用評級相當(dāng)于很多地級市政府，中國很多大型國企和知名上市民營企業(yè)的信用品級。
債券代持范文第5篇
1998年到期國債還本付息工作將于3月1日開始，財政部門辦理兌付的國債品種比往年增多，計息方法比較復(fù)雜，各級財政部門要及早部署，確保還本付息工作順利進行?，F(xiàn)根據(jù)財政部“關(guān)于下發(fā)《1998年到期國債還本付息辦法》的通知”（財國債字〔1998〕9號）文件規(guī)定，就財政部門辦理到期國債兌付的有關(guān)具體事宜規(guī)定如下：
一、1998年財政部門辦理到期國債還本付息的計息方法
1.1993年向社會發(fā)行的五年期國庫券（無記名實物券），于1998年3月1日到期還本付息。該債券計息本金不變，利息分段計付：1993年3月1日至1993年6月30日，計息期4個月，年利率15.86％，不實行保值貼補；1993年7月1日至1998年2月28日，計息期56個月，在年利率15.86％的基礎(chǔ)上，加人民銀行公布的1998年3月份保值貼補率計算利息。每百元本息計算公式為：100＋〔100×（15.86％÷12×4）〕＋100×〔（15.86％＋保值貼補率）÷12×56〕。如果1998年3月份銀行保值貼補率為0％，則每百元到期國債應(yīng)付本息為179.3元。
2.1995年向社會發(fā)行的三年期無記名國庫券（實物券），于1998年3月1日到期，年利率14.5％。每百元到期國債本息的計算公式為：100＋100×3×14.5％＝143.5（元）。
3.1995年采用填制“國庫券收款憑證”的方式向社會發(fā)行的憑證式（一期）國庫券，從1998年3月1日起陸續(xù)到期（對月對日計算）兌付，計息截止期為1998年7月31日。該債券未持滿三年的不實行保值貼補，利息按下列分檔年利率計付：不滿半年不付利息；滿半年不滿一年，年利率9.36％；滿一年不滿二年，年利率11.34％；滿二年不滿三年，年利率12.42％。1998年7月31日（含本日）以前持滿三年的，在年利率14％的基礎(chǔ)上加該債券到期月份的保值貼補率計付利息。
4.1995年采用填制“國庫券收款憑證”的方式向社會發(fā)行的憑證式（二期）國庫券，從1998年11月21日起陸續(xù)到期（對月對日計算）兌付，計息截止期為1998年12月16日。該債券未持滿三年的不實行保值貼補，比照上述1995年憑證式（一期）國庫券分檔年利率計付利息。1998年12月16日（含本日）以前持滿三年的，在年利率14％的基礎(chǔ)上加該債券到期月份的保值貼補率計付利息。
例如：投資人于1995年6月5日購買1000元憑證式國庫券，1998年6月5日到期，持有期滿三年，按年利率14％支付利息；若1998年6月份保值貼補率仍為0％，則應(yīng)得利息為1000×3×14％＝420（元）。
又如：投資人于1995年10月6日購買1000元憑證式國庫券（為二次賣出的憑證式一期國庫券），在1998年6月5日辦理兌取時，實際持有天數(shù)為959天（一年按360天，每月按30天計），按年利率12.42％計算，應(yīng)得利率為1000×959×（12.42％÷360）＝330.86（元）。
以上到期國債利率均按單利計算，逾期不加計利息。對于享受保值政策的國債，按照人民銀行關(guān)于儲蓄存款保值貼補的規(guī)定，在規(guī)定的兌付期內(nèi)如不公布保值貼補率，則保值貼補率為0％。
二、1998年財政部門辦理特種定向債券付息的利息計算方法
1.1996年特種定向債券（期限五年）為附息國債，9月3日（節(jié)、假日順延）支付第二年利息，年利率8.8％。
2.1997年特種定向債券（期限五年）為附息國債，9月22日開始（按交款日對月對日，節(jié)、假日順延）支付第一年利息，年利率8.8％。
三、實物國庫券兌付的具體規(guī)定
1.1993年五年期國庫券和1995年三年期國庫券的集中兌付期從1998年3月1日起至6月30日止，為了解掌握兌付進度，應(yīng)建立必要的報告制度，3月份是兌付高峰期，各地應(yīng)分別于3月13日、3月23日、4月3日以前報送旬報表；4、5、6各月月后的第三天應(yīng)按時報送月報表；在集中兌付期內(nèi)，根據(jù)兌付的實際情況可隨時報送資金申請報表，以保證兌付工作順利進行。從7月1日開始，轉(zhuǎn)入常年兌付期，各地仍應(yīng)在各月月后的第三天按時報送國債常年兌付月報表（報表格式見附件一）。
2.集中兌付期終了，各省、自治區(qū)、直轄市、計劃單列市財政廳（局）（以下簡稱“各省級財政部門”）應(yīng)在1998年8月10日前，據(jù)實向財政部報送已兌付實物券面的銷毀申請報告，并附有相應(yīng)的“已兌付實物券面匯總清單”，財政部在審核無誤后，下達委托銷毀通知書，要求對上述券面在10月31日前實施銷毀。
3.1998年度國債兌付資金結(jié)算的截止期為11月30日，從1998年12月1日（含本日）起發(fā)生的兌付業(yè)務(wù)納入下一年度統(tǒng)一結(jié)算。各省級財政部門應(yīng)在11月30日后盡快結(jié)清全年的兌付帳務(wù)，務(wù)必于1998年12月31日前向財政部報送“1998年國債兌付收尾報告表”（附件二）及相對應(yīng)的“國債兌付券面匯總表”（附件三）。“1998年國債兌付收尾報告表”反映的是從1997年12月1日起至1998年11月30日止實際兌付的到期國債（含以前年度到期國債）和按年付息國債的資金額：“國債兌付券面匯總表”反映的是從1997年12月1日起至1998年11月30日止已兌付的實物國債券面明細，它附有兩個分表：“已銷毀券面表”和“剩余券面表”（兩個分表以附件三代用）。總表中的券面數(shù)額應(yīng)等于“1998年國債兌付收尾報告表”中的本金數(shù)額（因到期的憑證式國債兌付資金為全額撥付，因此，報表中均不含該券種的兌付數(shù)額），對剩余的已兌付券面，要求在1999年一季度內(nèi)報送銷毀申請報告，經(jīng)批準后實施銷毀，并單獨出具銷毀公證書。
4.各地上報的各類兌付報表是落實兌付政策、進行資金管理及年終資金結(jié)算的依據(jù)，具有嚴肅性，各地要加強對這項工作的檢查、督促和領(lǐng)導(dǎo)，規(guī)范運作，對資金運用與兌付進度不平衡的地區(qū)，要及時進行調(diào)劑；對兌付報表工作做得好的地區(qū)，要予以表揚；對虛報兌付進度的，要追究責(zé)任。
5.上海證券交易所、深圳證券交易所在全國各地托管庫托管的1993年五年期國庫券和1995年三年期國庫券的兌付、券面的清點、驗收、上報確認數(shù)及券面銷毀工作，按已下發(fā)的財國債字〔1998〕2號文件規(guī)定辦理。接收交易所的兌付券面數(shù)，不在財政部門兌付（旬）月報表及兌付收尾報告表中列報，該部分券面的兌付資金，由財政部直接向各證券交易所撥付。
四、憑證式國庫券兌付的具體規(guī)定
1.辦理憑證式國庫券兌付的程序：
（1）購買人持“憑證式國庫券收款憑證”到原經(jīng)辦網(wǎng)點辦理兌付時，應(yīng)出具證明本人身份的有效證件，原留有印鑒的，購買人應(yīng)在收款憑證（第二聯(lián)）上加蓋原留印鑒。經(jīng)辦人員根據(jù)備查憑證（第三聯(lián)）對收款憑證（第二聯(lián)）的真?zhèn)芜M行審核并核對所記載的有關(guān)內(nèi)容，核查無誤后，按本文第一條第3、4款的規(guī)定計算應(yīng)付利息。
（2）經(jīng)辦人將“兌付日期”、“適用年利率”、“實際持有天數(shù)”、“應(yīng)付利息”等填入收款憑證第二、三聯(lián)（套寫），并加蓋“付訖”戳記，核對無誤后將應(yīng)付本息交付購買者，收留收款憑證第二聯(lián)作會計原始憑證，第三聯(lián)繼續(xù)留存?zhèn)洳椤?/p>
（3）每日營業(yè)終了，經(jīng)辦單位依據(jù)收款憑證第二聯(lián)編制匯總記帳憑證，記錄有關(guān)會計科目，逐筆登記“1995年憑證式國債（第×期）兌付序時登記簿”。
2.發(fā)行期內(nèi)購買的憑證式國債，到期兌付時（對月對日）不收取手續(xù)費；發(fā)行期后購買的憑證式國債，在該債券兌付期開始（1995年憑證式一期國庫券為1998年3月1日、1995年憑證式二期國庫券為1998年11月21日）后，不收取手續(xù)費。
3.財政部依據(jù)各地憑證式國庫券發(fā)行時分月繳款記錄，將1995年憑證式國庫券兌付的應(yīng)撥資金分月足額撥付各省級財政部門。鑒于該項資金中央對各省級財政部門采取全額兌付方式，年終不辦理資金結(jié)算，因此，1995年憑證式國庫券的兌付情況，不在兌付報表中列報，該債券的債權(quán)償付，中央財政不再承擔(dān)，由各省級財政部門全權(quán)負責(zé)。為此，要求各省級財政部門加強對該項兌付資金的管理，今年是財政部門辦理憑證式國庫券兌付的第一年，要建章建制，為今后該項工作的開展打好基礎(chǔ)。各省級財政部門可比照本辦法，根據(jù)實際情況制定本省的具體管理辦法。
4.憑證式國庫券計息較為復(fù)雜，各地在兌付前要認真做好基層經(jīng)辦人員的崗前培訓(xùn)工作，達到柜臺操作熟練，辦理手續(xù)準確無誤，各項備案記錄完整、準確。
五、特種定向債券的付息手續(xù)，由經(jīng)辦該項業(yè)務(wù)的各級財政部門辦理。各級財政部門應(yīng)在規(guī)定的付息之日（節(jié)、假日順延），根據(jù)與購買單位簽訂的委托轉(zhuǎn)帳協(xié)議，將應(yīng)付利息款一次全額劃撥至購買單位指定帳戶。特種定向債券的付息資金，財政部于付息日前全額核定給各省級財政部門，年終根據(jù)實際付息情況統(tǒng)一結(jié)算。為掌握特種定向債券的付息情況，各地應(yīng)按報表制度的有關(guān)要求，按時報送特種定向債券的實際付息進度。
六、以前年度到期應(yīng)兌未兌的各類國債，仍可繼續(xù)辦理兌付手續(xù)，計息辦法按原規(guī)定執(zhí)行，逾期不加計利息。為方便群眾兌付，在集中兌付期截止后，各縣級以上城市的財政部門和銀行均應(yīng)設(shè)立常年兌付點，辦理各年度到期國債的常年兌付業(yè)務(wù)。1989年至1991年發(fā)行的特種國債，目前仍有一部分未辦理兌付手續(xù)，各級財政部門的經(jīng)辦單位要繼續(xù)做好催兌工作。
1992年三年期國庫券的兌付，仍按財政部、中國人民銀行財國債字〔1995〕43號文件規(guī)定，到當(dāng)?shù)刎斦块T指定的國債服務(wù)部辦理兌付，未設(shè)立國債服務(wù)部的地方，可由當(dāng)?shù)厝嗣胥y行指定網(wǎng)點辦理。對于收繳封存的1992年三年期變造國庫券，暫不辦理兌付，另案處理。
七、各級財政部門應(yīng)加強對國債兌付資金的管理，兌付資金必須?？顚Ｓ?，不得挪用。各地要合理調(diào)度資金，提高資金使用效率，并隨時掌握兌付資金的使用情況，使兌付資金落到實處，保證兌付工作的順利開展。
八、憑證式國庫券的兌付手續(xù)費為兌付本金的3‰，財政部在分月?lián)芨稇{證式國庫券兌付資金時一并撥付各省級財政部門；特種定向債券的付息手續(xù)費為實付利息資金額的0.6‰，待全年國債兌付工作結(jié)束后，與其他國債的兌付手續(xù)費一同撥付；其他國債的兌付費及撥付辦法仍按原規(guī)定辦理。
附件：一、?。ㄊ校┴斦块T1998年 月 （旬）國債兌付報表
二、?。ㄊ校┴斦块T1998年國債兌付收尾報告表
三、?。ㄊ校┴斦块T1998年國債兌付券面匯總表(略)
附件一
?。ㄊ校┴斦块T1998年 月 （旬）國債兌付報表
制表日期： 年 月 日 單位：元
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｜ ｜本月（旬）｜累計兌付｜ ｜累計兌付｜累計兌付｜
｜ 項 目 ｜ ｜ ｜年利率｜ ｜ ｜
｜ ｜兌付本金 ｜ 本金 ｜ ｜ 利息 ｜ 本息 ｜
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｜1981年國庫券（12年） ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜
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｜1981年國庫券（11年） ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜
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｜1981年國庫券（9年） ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜
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｜1982年國庫券 ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜
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｜1983年國庫券 ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜
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｜1984年國庫券 ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜
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｜1985年國庫券 ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜
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｜1986年國庫券 ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜
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｜1987年國庫券 ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜
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｜1988年國庫券 ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜
