編者按：本論文主要從融資對(duì)企業(yè)集團(tuán)發(fā)展十分重要；我國(guó)企業(yè)集團(tuán)融資所面臨的主要問題；完善集團(tuán)融資管理策略等進(jìn)行講述，包括了國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變化、融資渠道相對(duì)單一、對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)還存在不足、加強(qiáng)負(fù)債融資管理、積極進(jìn)行資本運(yùn)營(yíng),盤活企業(yè)集團(tuán)存量資產(chǎn)、加強(qiáng)日常融資管理,控制融資風(fēng)險(xiǎn)、積極探索新的融資渠道等，具體資料請(qǐng)見：

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下,企業(yè)的生存和發(fā)展都離不開及時(shí)而充足的融資支持,對(duì)企業(yè)集團(tuán)而言就更是如此?？茖W(xué)有效地融資管理對(duì)集團(tuán)的發(fā)展極為重要。集團(tuán)公司需要發(fā)揮集團(tuán)整合優(yōu)勢(shì),不斷拓展融資渠道,并有效控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),為下屬子公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)提供強(qiáng)有力的融資支持,為集團(tuán)公司發(fā)展戰(zhàn)略服務(wù)。本文首先闡述融資對(duì)企業(yè)集團(tuán)發(fā)展的重要性,然后分析目前我國(guó)企業(yè)集團(tuán)融資所面臨的問題,最后據(jù)此提出一些加強(qiáng)企業(yè)集團(tuán)融資管理的策略。

一、融資對(duì)企業(yè)集團(tuán)發(fā)展十分重要

企業(yè)的生存和發(fā)展都離不開及時(shí)充足的融資支持,對(duì)大型集團(tuán)公司而言就更是如此。融資駕馭控制得當(dāng),可以給集團(tuán)的發(fā)展壯大增加動(dòng)力,集團(tuán)通過融資獲得快速發(fā)展。例如某集團(tuán)從10年前成立初以承接工程建設(shè)施工項(xiàng)目及總承包為主的施工企業(yè)集團(tuán),施工利潤(rùn)有限,但通過科學(xué)有效的融資支持和管理,成為以基礎(chǔ)設(shè)施投資及房地產(chǎn)開發(fā)帶動(dòng)設(shè)計(jì)施工總承包,集團(tuán)利潤(rùn)得到充分保障和提高,集團(tuán)成功轉(zhuǎn)型為典型的投資拉動(dòng)型的企業(yè)集團(tuán)。2007年集團(tuán)被市國(guó)資委第一批確認(rèn)主業(yè)的企業(yè)集團(tuán)之一,集團(tuán)核心主業(yè)是城市基礎(chǔ)設(shè)施設(shè)計(jì)施工總承包及運(yùn)營(yíng)管理、基礎(chǔ)設(shè)施投資經(jīng)營(yíng)和房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營(yíng)。集團(tuán)年綜合營(yíng)業(yè)額、凈資產(chǎn)、資產(chǎn)總額均翻5倍以上。反之融資失控,必然影響集團(tuán)信譽(yù)和健康穩(wěn)定發(fā)展,會(huì)給集團(tuán)、債權(quán)人、國(guó)有資產(chǎn)造成損失?？梢娙谫Y對(duì)于企業(yè)集團(tuán)的發(fā)展極為重要,但在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下影響我國(guó)企業(yè)集團(tuán)融資的因素很多,集團(tuán)公司如何發(fā)揮集團(tuán)整合優(yōu)勢(shì)不斷拓展或創(chuàng)造更多的融資渠道,并有效控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),為實(shí)現(xiàn)集團(tuán)公司發(fā)展戰(zhàn)略服務(wù)?本文對(duì)此進(jìn)行了分析。

二、我國(guó)企業(yè)集團(tuán)融資所面臨的主要問題

1、國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變化

編者按：本論文主要從人力資本與健康投資產(chǎn)生的背景；調(diào)查結(jié)果與分析；結(jié)論與對(duì)策等進(jìn)行講述，包括了低水平生活導(dǎo)致健身觀念淡薄、不良心態(tài)影響健身觀念形成、轉(zhuǎn)變觀念,努力提高再就業(yè)勞動(dòng)者素質(zhì)、調(diào)整不良心態(tài),拓寬人力資本運(yùn)營(yíng)的空間、樹立健康觀念,加速人力資本投資、發(fā)揮體育的健身作用,開展“體育服務(wù)工程”等，具體資料請(qǐng)見：

[摘要]本文將勞動(dòng)者健身觀念與人力資本投資作為立論,通過東北地區(qū)3個(gè)中心城市國(guó)有企業(yè)職工的實(shí)證研究,論證人力資本的健康投資的作用。

[關(guān)鍵詞]人力資本健身觀念鍛煉

一、人力資本與健康投資產(chǎn)生的背景

根據(jù)舒爾茨和貝克爾的人力資本理論,人力資本投資包括用于醫(yī)療保健的投資;用于正規(guī)教育的投資;用于在職培訓(xùn)的投資;用于成人教育的投資;用于個(gè)人和家庭為尋找更好的就業(yè)機(jī)會(huì)而進(jìn)行流動(dòng)的投資。我國(guó)學(xué)者將上述理論歸納為醫(yī)療保健的投資;教育的投資;遷移投資。研究認(rèn)為“教育的投資在整個(gè)人力資本投資中居于核心地位,是頭等重要的投資。因?yàn)榻】低顿Y使人得以存在,以及智力、精神活動(dòng)的必要前提,所以,醫(yī)療保健投資是其他兩項(xiàng)人力資本投資的重要前提條件和物質(zhì)基礎(chǔ)。從健康投資的角度出發(fā),人力資本所提出的醫(yī)療保健投資是“通過對(duì)醫(yī)療、衛(wèi)生、保健、營(yíng)養(yǎng)等進(jìn)行投資,以此來恢復(fù)、維持或改善、提高人的體能(體力和精力),增進(jìn)健康水平,這種投資方式恰恰是最經(jīng)濟(jì)、最有效、最快捷的人力資本投資途徑。

二、調(diào)查結(jié)果與分析

隨著我國(guó)加人WrFO和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷深化，上市公司面臨著越來越多國(guó)內(nèi)外的競(jìng)爭(zhēng)壓力，市場(chǎng)環(huán)境瞬息萬(wàn)變，經(jīng)營(yíng)條件日益復(fù)雜。加之我國(guó)絕大多數(shù)上市公司都處于成長(zhǎng)發(fā)展階段，公司管理本身處于不斷變革之中，上市公司一個(gè)非常明顯的特色就是往往業(yè)務(wù)發(fā)展很快，但是管理跟不上。我國(guó)企業(yè)在戰(zhàn)略管理中遇到了各種各樣的困擾，尤其在財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理中存在諸多問題。

一、上市公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理存在的問題及成因分析財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理是上市公司為適應(yīng)公司總體競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略而籌集必要的資金，并在組織內(nèi)有效地管理、運(yùn)用這些資金的方略，是上市公司對(duì)財(cái)務(wù)活動(dòng)的發(fā)展目標(biāo)、方向和道路，寫作論文從總體上做出的一種客觀而科學(xué)地概括和描述。上市公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略要確定上市公司的規(guī)模和發(fā)展速度、確定公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、確定負(fù)債與權(quán)益資本構(gòu)成。

(一)上市公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理存在的問題

1.籌資戰(zhàn)略決策不當(dāng)首先表現(xiàn)在盲目擴(kuò)大規(guī)模，負(fù)債比率過高。我國(guó)大部分企業(yè)的發(fā)展基本上具有相同的思路。一般都是以同一筆資金，根據(jù)某種需要，輾轉(zhuǎn)注冊(cè)成數(shù)家公司，形成一個(gè)集團(tuán)的構(gòu)架。然后，集團(tuán)為了做大，常常不計(jì)成本、不擇手段的進(jìn)行融資，不顧風(fēng)險(xiǎn)盲目擴(kuò)大規(guī)模。在開發(fā)市場(chǎng)的同時(shí)，利用這些公司的不實(shí)資產(chǎn)和業(yè)績(jī)，以抵押、擔(dān)保、甚至重復(fù)抵押、提供虛假資料等方式進(jìn)行融資套現(xiàn)，維持公司的經(jīng)營(yíng)運(yùn)作。而在如此循環(huán)往復(fù)的過程中，發(fā)生的融資成本和管理成本不斷吞噬著上市公司的現(xiàn)金流量，使上市公司不得不以新的、更大的融資來維持還本付息和資金消耗。其次是籌資方式選擇欠佳。債務(wù)資金利息能使

資本利潤(rùn)率變動(dòng)幅度大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)幅度，即所謂的“財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)”。財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)既可以給企業(yè)帶來積極影響，也可以帶來負(fù)面影響。近年來由于金融市場(chǎng)蓬勃發(fā)展，籌集資金的渠道日益增加，使得許多上市公司更容易利用財(cái)務(wù)杠桿及靈活的財(cái)操作在短期內(nèi)迅速擴(kuò)充規(guī)模。然而這樣的運(yùn)作方式相對(duì)隱藏了許多風(fēng)險(xiǎn)，過高的財(cái)務(wù)杠桿比率會(huì)影響到企業(yè)的財(cái)務(wù)安全。

2.投資行為不規(guī)范

[論文關(guān)鍵詞]股權(quán)分置改革盈余管理公司治理

[論文摘要]本文介紹了股權(quán)分置的含義,基于盈余管理的概念,認(rèn)為股權(quán)分置改革會(huì)在一定程度上會(huì)抑制上市公司盈余管理,同時(shí)也提出我國(guó)上市公司的公司治理問題也不會(huì)因?yàn)楣煞莸娜魍ǘ玫綇氐椎慕鉀Q。

“股權(quán)分置”是指A股市場(chǎng)的上市公司股份按能否在證券交易所上市交易被區(qū)分為非流通股和流通股，這是我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌過程中形成的特殊問題。股權(quán)分置扭曲資本市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制，制約資源配置功能的有效發(fā)揮；公司股價(jià)難以對(duì)大股東、管理層形成市場(chǎng)化的激勵(lì)和約束，公司治理缺乏共同的利益基礎(chǔ)；資本流動(dòng)存在非流通股協(xié)議轉(zhuǎn)讓和流通股競(jìng)價(jià)交易兩種價(jià)格，資本運(yùn)營(yíng)缺乏市場(chǎng)化操作基礎(chǔ)。股權(quán)分置不能適應(yīng)當(dāng)前資本市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的要求，必須通過股權(quán)分置改革，消除非流通股和流通股的流通制度差異。

“股權(quán)分置”是我國(guó)資本市場(chǎng)最嚴(yán)重的制度性缺陷，在諸多方面制約中國(guó)資本市場(chǎng)的規(guī)范發(fā)展和國(guó)有資產(chǎn)管理體制的根本性變革，2005年4月29證監(jiān)會(huì)《上市公司股權(quán)分置改革管理辦法》，2005年9月4日證監(jiān)會(huì)正式公布了《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點(diǎn)有關(guān)問題的通知》，它的完善了上市公司股權(quán)分置改革相關(guān)的程序規(guī)范，在中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展史上是一個(gè)重要的里程碑和轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

一、股權(quán)分置改革

股權(quán)分置改革，就是通過非流通股股東和流通股股東之間的利益平衡協(xié)商機(jī)制，消除A股市場(chǎng)股份轉(zhuǎn)讓制度性差異的過程。從微觀上，股權(quán)分置問題的解決將會(huì)完善公司治理結(jié)構(gòu)和資本運(yùn)營(yíng)機(jī)制，從而從整體上提高上市公司的質(zhì)量，增強(qiáng)社會(huì)公眾法人股東的持股信心。從宏觀上，股權(quán)分置問題的解決將消除非流通股與流通股的流通制度的差異，加強(qiáng)對(duì)上市公司行為的市場(chǎng)約束功能；在一定程度上恢復(fù)資本市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，為資本市場(chǎng)功能的全面發(fā)揮創(chuàng)造條件，并從根本上推動(dòng)證券市場(chǎng)的徹底變革，有效增強(qiáng)投資者信心。

對(duì)辦成機(jī)構(gòu)投資者為主的資本市場(chǎng)的思考

時(shí)間：2003-1-21作者：秩名

為了貫徹《證券法》，保護(hù)投資者的合法權(quán)益，需要研究在我國(guó)如何加快發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，改善資本市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)，建立以機(jī)構(gòu)投資者法人持股為主的資本市場(chǎng)。發(fā)展眾多的機(jī)構(gòu)投資者，既有利于參予國(guó)有企業(yè)的公司治理結(jié)構(gòu)改革，又有利于我國(guó)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定健康發(fā)展，保護(hù)投資者權(quán)益。

眾所周知，一個(gè)成功的國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)應(yīng)具有以下一些特征：有足夠的證券發(fā)行者和機(jī)構(gòu)投資者，有嚴(yán)格的信息批露標(biāo)準(zhǔn)，以便于投資者對(duì)證券進(jìn)行投資收益與風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)；有標(biāo)準(zhǔn)的交易票據(jù)和交易手段，以便于交易的進(jìn)行和市場(chǎng)流動(dòng)性提高；能實(shí)現(xiàn)較低的稅收和交易成本；有嚴(yán)格的監(jiān)管制度，能做到保護(hù)投資者的權(quán)益，對(duì)泄露內(nèi)幕信息、制造虛假信息者和操縱股市者進(jìn)行嚴(yán)懲等。而我國(guó)現(xiàn)今的股市，雖經(jīng)過10多年的發(fā)展，已有了一些規(guī)模，也立了法，已有法可依，但尚是一個(gè)不規(guī)范的、投機(jī)大于投資、非理性的股市。造成這種狀況有多種原因：

一、對(duì)實(shí)行股份制和開辦股票市場(chǎng)，急于求成，缺乏認(rèn)真研究，選擇模式不當(dāng)。從西方發(fā)達(dá)國(guó)家股市看，一種以美英為代表的資本市場(chǎng)上的機(jī)構(gòu)投資者雖然越來越多，但都沒有擺脫追求高流動(dòng)性和短期效益的弊病，投機(jī)性很強(qiáng)。另一種以德、日為代表，發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者的法人投資，法人投資有一種戰(zhàn)略眼光，能著眼于對(duì)企業(yè)和整個(gè)社會(huì)的發(fā)展，注重對(duì)企業(yè)的管理，而不是像美、英的法人投資者那樣追求短期效益。當(dāng)時(shí)，我國(guó)發(fā)展股市如選擇德、日模式，情況就會(huì)比現(xiàn)在好得多。二、我國(guó)股市倉(cāng)促上馬，立法滯后。1998年底，才出臺(tái)《中華人民共和國(guó)證券法》，立法滯后，也是造成目前股市不理想、不規(guī)范的一個(gè)原因。

三、輿論和導(dǎo)向失誤。在《證券法》公布前，理論界和輿論界只宣傳股市有利于企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制的轉(zhuǎn)換，有利于企業(yè)從股市籌資，而不重點(diǎn)宣傳股市首先要：“保護(hù)投資者合法權(quán)益”，“應(yīng)當(dāng)遵守自愿、有償、誠(chéng)實(shí)信用的原則。”因而將股市引入僅僅是“籌資和圈錢場(chǎng)所，使好多股份制企業(yè)老總不把投資者作為“上帝”，而看成是“阿斗”，不給投資者以應(yīng)有的回報(bào)。《經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》記者陳劍夫同一位準(zhǔn)備上市的企業(yè)老總聊天，問他為啥要爭(zhēng)著上市，回答是：“這錢不一樣，等于是白白揀來的，花起來沒有還貸壓力”(見1998年8月2日《經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》“募資使用叫人難放心”一文)。