大連冰山集團有限公司（以下簡稱冰山集團）是一個以資產為紐帶、以國有資產為主體。具有多元產權關系的大型企業(yè)集團，十幾年來，公司緊緊圍繞發(fā)展戰(zhàn)略目標，實施資本運營的戰(zhàn)略管理，使冰山集團迅速發(fā)展：資產總額從0．4億元發(fā)展到5O億元，銷售收入由不足O．4億元發(fā)展到26億元，各項經濟指標列居全國工業(yè)企業(yè)5O0強。冰山集團的資本運營戰(zhàn)略管理，是隨著市場經濟的發(fā)展經歷了由被動到主動、由不認識到認識、由資本聯(lián)合和資本積累到資本集中的過程。一、資本運營戰(zhàn)略管理的實施（一）盤活資產的合理流動1、變無效資本為有效資本。8O年代中期，公司將價值I000多萬元的閑置設備作為資本對一些鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)和中小企業(yè)進行投資人股，共控股了4個企業(yè)，參股了11家企業(yè)。目前這1000多萬元已增值到1億多元。2、變低效資產為高效資產。對公司內同一門類、分散經營、重復生產、效益低下的資產，進行專業(yè)化重組，提高資產運行的質量和效益，實現(xiàn)了資產經營的集約化。3、以存量資產吸引增量資本。用存量資產（閑置的土地、廠房等）吸引增量資本（外資等），活化了資產的合理流動，大大提高了資產的經營效益。4、對經營效率不等的整體資產進行裂變。將資產運營效率不等的資產整體，按照高效、低效和無效進行分離，對低效和無效資產或轉讓、或租憑，使資產最終全部進入高效或有效運營狀態(tài)。（二）面向金融資本市場融資通過金融資本市場吸納社會資本，實現(xiàn)資金融通社會化，資本運營貨幣化，使企業(yè)資產和效益成倍增長。（三）通過招商引資實現(xiàn)資本運營國際化冰山集團先后與外商合資興辦了22個企業(yè)，總投資3．8億美元，現(xiàn)已有15家企業(yè)盈利，5家企業(yè)全部收回投資。合資使企業(yè)實現(xiàn)了產品結構的優(yōu)化組合，產品的水平和檔次達到了世界一流，企業(yè)管理跨人國際先進水平行列。（四）實現(xiàn)無形資產有形化。冰山集團堅持不懈地走創(chuàng)“名牌”產品之路，使“冰山”牌產品居國內領先地位，并走向世界。冰山商標1992年被世界經貿組織授予“最佳商標獎”，1997年被定為中國“馳名商標”。目前，“冰山”牌產品在國內市場占有率為40％，遠銷世界5O多個國家和地區(qū)，無形資產實現(xiàn)了有形的市場價值。二、資本運營的管理（一）構造母子公司管理。建立層次分明的母子公司管理體制，明確母子公司的職責，建立“一辦五部”的管理機構，保證資本經營的有效運轉。（二）建立有效的管理制度為了統(tǒng)一經營集團內國有資產，先后制定了七項管理獎懲制度，既保證了資本運營的可操作性，又保證了資本運營的質量和回避經營風險。（三）充分發(fā)揮集中資本的作用冰山集團“購、并、聯(lián)”實行資本集中工作中，充分發(fā)揮了自身的技術優(yōu)勢、人才優(yōu)勢、資金優(yōu)勢、管理優(yōu)勢和文化優(yōu)勢，把劣質資本變成優(yōu)質資本，進而形成冰山集團新的經濟增長點。十幾年來，冰山集團通過資本運營的戰(zhàn)略管理，實現(xiàn)了企業(yè)產品結構和產業(yè)結構的戰(zhàn)略調整，由過去只能單一生產制冷機，發(fā)展到目前已形成六大成套設備的生產能力；連續(xù)14年實現(xiàn)了效益年平均增長20％以上；凈資產成倍增加，僅1997年末就比年初增加4.3255億元，達到26．8248億元。

資本既是企業(yè)經營的基礎前提，又是企業(yè)創(chuàng)造利潤的源泉。它的存在形態(tài)既可以是貨幣資本，也可以是實物資本，還可以是無形資本。而資本運營就是以資本最大限度增值為目的，對資本及其運動所進行的運籌和經營活動。中小企業(yè)資本運營是否科學合理，不僅關系著企業(yè)資本能否增值及增值額的多少，而且是企業(yè)能否在日益復雜激烈的市場經濟環(huán)境下繼續(xù)生存的關鍵?；诖?，本文主要研究探討中小企業(yè)資本運營的動因、模式及戰(zhàn)略選擇等有關問題。

1中小企業(yè)資本運營的動因分析

企業(yè)作為一種經濟組織，其根本目的就在于追求自身利益的最大化，而資本運營就是以資本最大限度增值為目的，對資本及其運動所進行的運籌和經營活動。因此，實現(xiàn)資本最大限度的增值是企業(yè)資本運營的根本動因。而資本運營的直接動因則包括以下幾個方面：

1.1資本的本質屬性

一方面，資本是能夠帶來剩余價值的價值，而這個“剩余價值”則產生于資本的生產經營運作過程（馬克思在其《資本論》中的精辟論述）。另一方面，市場經濟的發(fā)展，客觀上要求社會資本的集中。中小企業(yè)通過資本運營，在資本市場上融資，不僅可以為中小企業(yè)籌集到一大筆資金，還可以為中小企業(yè)打開一條通過資本市場直接融資的通道，使中小企業(yè)獲得大規(guī)模的發(fā)展機遇，得以超常規(guī)發(fā)展。

1.2市場競爭的需要

企業(yè)資本運營是相對獨立于生產經營、屬于價值層面的經濟行為，是一種高層次的價值創(chuàng)造活動，資本擴張則是資本運營的主要內容之一。本文就資本運營與資本擴張中應注意的問題淺談一些自己的看法。

一、資本運營與生產經營密切相聯(lián)、相輔相成，兩者應共同發(fā)展，不應重資本輕生產

資本運營是企業(yè)繼生產經營、商品經營之后，以所擁有的資本為對象，通過資本更大范圍的流動，實現(xiàn)內外部資源的優(yōu)化配置，提升企業(yè)競爭力的經營活動，它是企業(yè)發(fā)展中的一個重要層次。資本運營是相對于生產經營的概念。資本運營與生產經營是企業(yè)（指生產型）快跑的兩條腿，企業(yè)要健康快速發(fā)展兩者缺一不可。一方面資本運營以生產經營為基礎，只有在生產經營發(fā)展到一定程度，資本運營才具有必要性和可行性。即首先搞好了企業(yè)的生產經營，才談得上搞好其資本運營。另一方面，生產經營的快速發(fā)展又離不開有效的資本運營。企業(yè)是一個運用資本進行生產經營的單位,任何企業(yè)的生產經營都是以資本作為前提條件，如果沒有資本,生產經營就無法進行。雖然市場經濟條件下，資本運營在時空上可以暫時脫離生產經營而單獨運作并獲取一定的資本收益，但這僅是表面現(xiàn)象。實質上，資本運營最終必須服從或服務于生產經營，生產經營是資本運營的前提和基礎，離開了生產經營，資本運營勢必無源之水、無本之木。因此,在市場經濟條件下,企業(yè)家既要精通生產經營,又要掌握資本運營,并把二者密切地結合起來,才能有效實現(xiàn)企業(yè)價值最大化這一目標。然而在現(xiàn)實中，企業(yè)飽受重資本運營輕生產經營之苦的例子很多。許多民企資本運營中忽略生產經營，將資本運營看作是完全獨立于生產經營而存在，正是這種錯誤的認識將資本運營導入歧途，使企業(yè)發(fā)展遭受極大損害。例如今天的健力寶集團是備受資本運營之苦，生產經營效益一落千丈。其關鍵原因之一就在于張海根本沒將生產經營放在心上，而是將健力寶作為他進行新一輪資本運營的又一個平臺。結果導致2004年健力寶處于半癱瘓狀態(tài)，還停產一段時間，現(xiàn)在雖然恢復了生產但元氣大傷，而且還背負了幾十億元的巨債。

二、以培育和堅持核心競爭力為資本擴張的前提，避免沒有核心競爭力的盲目資本擴張

企業(yè)核心能力是企業(yè)的一項競爭優(yōu)勢資源和企業(yè)發(fā)展的長期支撐力。它可能表現(xiàn)為先進的技術，或一種服務理念，其實質就是一組先進技術和能力的集合體。盡管企業(yè)之間的競爭通常表現(xiàn)為核心能力所衍生出來的核心產品、最終產品的市場之爭，但其實質歸結為核心能力之間的競爭。企業(yè)只有具有核心競爭能力，才能具有持久的競爭優(yōu)勢。否則，只能“曇花一現(xiàn)”。企業(yè)一時的成功并不表明企業(yè)已經擁有了核心能力。企業(yè)核心能力主要要靠企業(yè)內部戰(zhàn)略的長期培植，外部資本擴張雖然可以發(fā)展企業(yè)核心能力，但必須以企業(yè)內部戰(zhàn)略培植的核心能力為基礎。

資本擴張是資本運營的一項重要內容。廣義的企業(yè)資本擴張分為內部擴張和外部擴張。企業(yè)內部的資本擴張是一種產品擴張戰(zhàn)略，在現(xiàn)有資本結構下，通過整合內部資源包括控制成本，提高生產效率，開發(fā)新產品等，維持并發(fā)展企業(yè)競爭優(yōu)勢，橫向延伸企業(yè)生命周期線。內部資本擴張戰(zhàn)略通過企業(yè)內部的力量培植、鞏固和發(fā)展企業(yè)核心能力，創(chuàng)造競爭優(yōu)勢。企業(yè)外部的資本擴張是一種狹義的資本擴張戰(zhàn)略，通過吸納外部資源，推動企業(yè)生命周期線的縱向延伸。外部資本擴張戰(zhàn)略可以發(fā)展企業(yè)核心能力，創(chuàng)造競爭優(yōu)勢。企業(yè)成功經營的精髓就是內、外部資本擴張戰(zhàn)略的有效配合應用。具體而言，企業(yè)應該首先注重其核心競爭力的培植，即通過內部戰(zhàn)略培植出自身的核心能力，并長期堅持，在核心能力的支持下做大作做強本源產業(yè)。待本源產業(yè)穩(wěn)定成熟發(fā)展后，在進行資本的外部擴張。在進行外部資本擴張同時一定要對新擴張的部分進行有效整合，其中關鍵的一點就是要堅持企業(yè)自身的核心能力，也就是說要將原有的核心競爭力植根于新擴張的部分。只有這樣內外部資本擴張的有效配合才能保持企業(yè)的生命力，才能使企業(yè)在規(guī)模愈來愈大的同時愈來愈強。例如GE成功的資本擴張也是得益于他卓越的企業(yè)經營管理的基本功這一GE的核心能力。內、外部資本擴張戰(zhàn)略只有共同作用于企業(yè)，通過有機配合、有效運用，才能使企業(yè)生命周期曲線不斷得以延伸，核心能力得以鞏固和發(fā)展，競爭優(yōu)勢將持續(xù)存在。否則，企業(yè)就難以維持原有的競爭優(yōu)勢，更不可能愈大愈強，甚至會被盲目的擴張拖垮。

摘要：在市場經濟條件下,資本運營是企業(yè)經營戰(zhàn)略的根本性變革,而資本運營的關鍵是對資本運營模式的戰(zhàn)略性選擇,使資本得到迅速擴張、有效積聚和最優(yōu)配置。

Abstract:Inamarketeconomycondition,thecapitaloperationisthefundamentalchangeofenterprise''''smanagementstrategy.Andthekeytothecapitaloperationisthestrategicchoicetothecapitaloperationmode.Whichmakethecapitalexpanded,gatheredanddisposedeffectively.

關鍵詞：企業(yè)集團資本運營模式

Keyword:EnterprisegroupCapitaloperationMode

當今世界經濟格局已進入以大公司、大集團為中心的時代。我國已經明確以發(fā)展具有國際競爭力的大型企業(yè)集團作為今后企業(yè)改革與發(fā)展的重點，中國企業(yè)正面臨以增強核心競爭力為基礎的戰(zhàn)略轉型期。諾貝爾經濟獎獲得者、美國經濟學家史蒂格勒曾說過：縱觀世界上著名的大企業(yè)、大公司，沒有一家不是在某個時候以某種方式通過資本運營發(fā)展起來的，也沒有哪一家是單純依靠企業(yè)自身利潤的積累發(fā)展起來的。隨著國內市場的進一步成熟以及競爭的進一步加劇，傳統(tǒng)的企業(yè)增長方式已無法跟上發(fā)展的步伐。只有把企業(yè)的各種要素，包括產品、技術、設備、廠房、商標、戰(zhàn)略、服務、文化、管理團隊等等，以資本的形式，進行流動、整合和重構，進一步優(yōu)化配置，形成合力，才能實現(xiàn)新的突破。一些在改革開放中發(fā)展壯大的企業(yè)集團，為應對WTO的挑戰(zhàn)，提升國際競爭力，把公司做大做強，借鑒一些發(fā)達國家跨國公司的發(fā)展經驗，采取了與眾不同的資本運營模式，增強核心競爭力，以謀求擁有獨特的戰(zhàn)略地位。所謂資本運營，就是對集團公司所擁有的一切有形與無形的存量資產，通過流動、裂變、組合、優(yōu)化配置等各種方式進行有效運營，以最大限度地實現(xiàn)增值。從這層意義上來說，我們可以把企業(yè)的資本運營分為資本擴張與資本收縮兩種運營模式。

一、擴張型資本運營模式

一、當前我國企業(yè)資本運營中存在的問題

資本運營是企業(yè)繼生產經營、商品經營之后，以所擁有的資本為對象，通過資本更大范圍的流動，實現(xiàn)內外部資源的優(yōu)化配置，提升企業(yè)競爭力的經營活動，它是企業(yè)發(fā)展中的一個重要層次。我國企業(yè)資本運營自保定、武漢首開先河以來，經過20世紀80年代和90年代兩次高潮，對加快我國企業(yè)改革步伐，提升企業(yè)競爭力發(fā)揮了重要的作用。然而，我國企業(yè)資本運營還存在許多問題，在對入世的影響展開分析之前，對這些問題首先要有一個清醒的認識。知己知彼，才能有效地應對。

1.資本運營理念扭曲。

資本運營是相對于生產經營的概念，如果說生產經營是內部經營戰(zhàn)略的話，那么，資本運營就是外部經營戰(zhàn)略。同時，資本運營以生產經營為基礎，只有在生產經營發(fā)展到一定程度，資本運營才具有必要性和可行性（在此，主要指生產型企業(yè)的資本運營）。而且，首先搞好了企業(yè)的生產經營，才談得上搞好其資本運營。從資本運營的目的看，資本運營的目的是挖掘企業(yè)潛力，培育和增強企業(yè)核心競爭力。上市籌集資金和擴大規(guī)模只是資本運營過程中的兩個環(huán)節(jié)。然而，我國企業(yè)資本運營理念嚴重扭曲，表現(xiàn)在：一是將過程視為目的。將籌集資金作為資本運營的主要目的，為上市而上市，對企業(yè)進行過度包裝，制造和虛假信息。更有甚者，將資本運營視為躲避監(jiān)管的手段，假重組真逃債。近年來，頻頻曝光的上市公司惡性造假事件就是這種扭曲理念的反映。二是將規(guī)模經濟誤認為是簡單擴大經濟規(guī)模。企業(yè)片面追求規(guī)模，對并購對象缺乏理性分析和客觀評估，盲目重組、并購一些無發(fā)展前途的企業(yè)或本應該退市的上市公司，結果，非但沒有通過并購壯大自己，反而背上沉重的包袱，有的被并購拖垮。三是脫離生產經營進行資本運營，有些企業(yè)不是以搞好自身的生產經營、提高企業(yè)的核心競爭力作為資本運營的基礎，而是盲目實行多元化經營，盲目進入自己不熟悉的行業(yè)，導致戰(zhàn)線過長，首尾不能兼顧，最終陷入被動。

2.資本運營主體模糊。

從理論上講，企業(yè)是資本運營的天然主體，然而，我國特殊的制度環(huán)境，資本運營主體長期處于模糊狀態(tài)。一種具有代表性的現(xiàn)象是，政府往往成為資本運營的實際主宰者。企業(yè)資本運營的重心不在于企業(yè)之間的談判，而在于政府的意愿，在于和政府對被并購企業(yè)權利與義務的談判，在于政府對上市額度的分配，在于政府對資本運營的支持力度。也正是政府的這種特殊地位，使我國企業(yè)資本運營的發(fā)展狀況始終緊隨政府政策的變化而進退。我國企業(yè)資本運營的第二次高潮直接根源于“十五大”的召開。雖然政府的干預在一定程度上也會有其促進作用，但總的說來，它嚴重影響了資本運營效率的發(fā)揮，使資本運營中的“扶危濟困”、“拉郎配”現(xiàn)象非常普遍，資本運營被扭曲變樣，嚴重影響了資本運營效率。還有一種比較普遍的現(xiàn)象是，企業(yè)經營人員主宰資本運營。這種現(xiàn)象在西方也很普遍，但我們與西方的不同之處在于，我國國有企業(yè)“內部人控制”現(xiàn)象非常嚴重，資本運營常常成為經營人員牟取私利的渠道。