前言：想要寫(xiě)出一篇令人眼前一亮的文章嗎？我們特意為您整理了5篇資產(chǎn)證券化經(jīng)典案例范文，相信會(huì)為您的寫(xiě)作帶來(lái)幫助，發(fā)現(xiàn)更多的寫(xiě)作思路和靈感。

資產(chǎn)證券化經(jīng)典案例范文第1篇

該書(shū)結(jié)合法律、會(huì)計(jì)、金融證券三方面的專(zhuān)業(yè)知識(shí)，參酌資產(chǎn)證券化理論與實(shí)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，分門(mén)別類(lèi)地說(shuō)明了證券化的各種趨勢(shì)。在法律方面，該書(shū)探討了“金融資產(chǎn)證券化條例”的內(nèi)容，并論述了資產(chǎn)分割、真實(shí)買(mǎi)賣(mài)等概念；在會(huì)計(jì)方面，本書(shū)討論了證券化涉及的基本類(lèi)型與經(jīng)濟(jì)功能。此外，本書(shū)參考了相關(guān)理論與實(shí)例，另辟專(zhuān)章介紹了其他地區(qū)的證券化商品實(shí)例和證券化交易架構(gòu)與考慮因素。

作者：王文宇等

出版：中國(guó)人民大學(xué)出版社

定價(jià)：28．00元

《公司理財(cái)》

該書(shū)以公司基本理財(cái)問(wèn)題、公司特殊理財(cái)問(wèn)題和公司前瞻性理財(cái)問(wèn)題為主線， 闡述了公司理財(cái)?shù)睦碚擉w系、研究?jī)?nèi)容、研究方法以及該學(xué)科國(guó)內(nèi)、外最新的研究成果和發(fā)展趨勢(shì)。全書(shū)共分十七章，第一至第十章討論了公司理財(cái)目標(biāo)、基本內(nèi)容、研究方法等理財(cái)理論與實(shí)務(wù)，主要包括項(xiàng)目投資與風(fēng)險(xiǎn)投資管理、證券投資。長(zhǎng)期籌資、資本結(jié)構(gòu)、股利政策、營(yíng)運(yùn)資本管理和公司財(cái)務(wù)分析等內(nèi)容；第十一章對(duì)公司重組、并購(gòu)、公司財(cái)務(wù)困境與清算等公司特殊理財(cái)問(wèn)題展開(kāi)了研究；第十二至十七章主要闡述的是公司財(cái)務(wù)預(yù)警、公司理財(cái)信息化、人力資源戰(zhàn)略與激勵(lì)機(jī)制、公司財(cái)務(wù)控制――戰(zhàn)略預(yù)算管理。

作者：劉愛(ài)東

出版：復(fù)旦大學(xué)出版社

定價(jià)：54．00元

《新企業(yè)戰(zhàn)略》

新生企業(yè)如何在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)中生存？現(xiàn)代創(chuàng)業(yè)者如何才能成為21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)的終結(jié)者？

該書(shū)分為“創(chuàng)業(yè)者的實(shí)踐”、“企業(yè)的運(yùn)營(yíng)和管理”兩大部分，除了詳細(xì)介紹企業(yè)精英在想像力、事業(yè)規(guī)劃、市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)、數(shù)字管理、資本管理等方面的經(jīng)驗(yàn)和技能之外，更為引人注目的是，它提供了諸多成功創(chuàng)業(yè)家的真實(shí)案例。

作者：(日)大前研一等

出版：中信出版社

定價(jià)：38．00元

《戰(zhàn)略管理精要》

本書(shū)對(duì)當(dāng)前管理領(lǐng)域的核心主題和熱點(diǎn)問(wèn)題均有所論述，使讀者能夠在較短的時(shí)間內(nèi)掌握戰(zhàn)略管理的精華內(nèi)容和最新進(jìn)展。該書(shū)不僅很好地概括了經(jīng)典的戰(zhàn)略管理過(guò)程，而且還結(jié)合企業(yè)資源、交易費(fèi)用、理論、戰(zhàn)略聯(lián)盟等新理念，對(duì)戰(zhàn)略管理領(lǐng)域的問(wèn)題進(jìn)行了深入而全面的探討。

作者：(美)杰弗里?S?哈里森

資產(chǎn)證券化經(jīng)典案例范文第2篇

關(guān)鍵詞:證券投資學(xué);視頻教學(xué);結(jié)合模式

1引言

隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的快速發(fā)展與日益完善，很多高校經(jīng)濟(jì)管理類(lèi)專(zhuān)業(yè)都日益重視證券投資等課程的教學(xué)與改革，而證券投資學(xué)這門(mén)課程也成為相關(guān)專(zhuān)業(yè)的必修課，甚至成為非財(cái)經(jīng)類(lèi)專(zhuān)業(yè)的選修課．目前，包括證券投資學(xué)在內(nèi)的我國(guó)多數(shù)課程的學(xué)習(xí)仍然以傳統(tǒng)的講授法為主，然而，隨著資本市場(chǎng)改革的不斷深入，一些新思想、新理論、新知識(shí)更新速度日益加快，單純的課堂理論教學(xué)不僅顯得枯燥無(wú)味，而且也難以跟上政策的變化和實(shí)踐的更新，因而難以達(dá)到培育學(xué)生理論和實(shí)踐相結(jié)合的分析能力的教學(xué)目標(biāo)．視頻教學(xué)法通過(guò)視頻播放等手段，能使學(xué)生直接、迅速了解實(shí)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，增強(qiáng)感官上的刺激，從而加深對(duì)經(jīng)濟(jì)理論的理解和對(duì)實(shí)踐的認(rèn)識(shí)，是一種較為形象、高效的教學(xué)方法．因此，面對(duì)快速變化的資本市場(chǎng)實(shí)踐，我們可以引入視頻教學(xué)手段，并將課堂理論教學(xué)與視頻教學(xué)相結(jié)合，在加深學(xué)生對(duì)理論知識(shí)的理解的基礎(chǔ)上，也有利于學(xué)生及時(shí)跟蹤經(jīng)濟(jì)實(shí)踐，了解與掌握最新經(jīng)濟(jì)形勢(shì)．

2文獻(xiàn)述評(píng)

在證券投資學(xué)的教學(xué)設(shè)計(jì)和實(shí)施步驟等方面，一些學(xué)者進(jìn)行了相關(guān)研究．周惠明(2013)探討了證券投資學(xué)實(shí)踐教學(xué)的設(shè)計(jì)問(wèn)題，分析并提出了實(shí)踐教學(xué)模塊的構(gòu)成部分和實(shí)施步驟;張志軍(2013)分析了課程考核方案的設(shè)計(jì)與實(shí)施;李慧(2014)分析了應(yīng)用型本科高校教學(xué)改革的內(nèi)容、過(guò)程設(shè)計(jì)和考評(píng)體系．在教學(xué)方式與手段方面，楊元貴(2010)、朱林，樊國(guó)華(2010)、焦方義，楊其濱(2011)探討了案例教學(xué)在課堂教學(xué)中的應(yīng)用模式和具體實(shí)施步驟;焦霖，焦萍(2009)、藍(lán)明(2013)論述了模擬炒股在教學(xué)中的作用，分析了模擬炒股的課堂組織與考核方式;嚴(yán)偉祥(2015)、楊凌(2007)探討了在課堂上開(kāi)展多維互動(dòng)教學(xué)的方式和應(yīng)注意的問(wèn)題;陳善毅(2012)闡述了演示法在教學(xué)中的必要性，并就其應(yīng)具備的軟硬件條件、運(yùn)用形式提出了建議;康曉虹(2014)分析并提出了運(yùn)用多媒體技術(shù)開(kāi)展實(shí)驗(yàn)教學(xué)的優(yōu)勢(shì)和建議．另外，鄭秀田(2013)分析了“財(cái)經(jīng)周評(píng)”模式的教學(xué)特點(diǎn)、實(shí)施步驟以及可能面臨的問(wèn)題，并提出了應(yīng)對(duì)措施;陶可，張杰(2013)探討了證券文化熏陶在教學(xué)中的必要性和實(shí)際應(yīng)用問(wèn)題．上述學(xué)者對(duì)證券投資學(xué)的教學(xué)設(shè)計(jì)、方式方法等內(nèi)容進(jìn)行了有益的探索，具有重要借鑒價(jià)值，然而，視頻教學(xué)作為一種緊密結(jié)合實(shí)際的重要教學(xué)手段，卻少有學(xué)者分析．因此，本文將系統(tǒng)探討理論教學(xué)與視頻教學(xué)在證券投資學(xué)教學(xué)過(guò)程中有機(jī)結(jié)合的相關(guān)問(wèn)題．

3“證券投資學(xué)”理論與視頻教學(xué)結(jié)合模式實(shí)踐

3．1視頻教學(xué)的優(yōu)點(diǎn)分析

在證券投資學(xué)教學(xué)過(guò)程中，視頻教學(xué)具有如下幾個(gè)優(yōu)點(diǎn):一是教學(xué)更具直觀形象．在傳統(tǒng)課堂教學(xué)中，教師往往只能通過(guò)講授等方法講解理論知識(shí)，生動(dòng)性不強(qiáng)．視頻教學(xué)則將大量的投資實(shí)踐、歷史事件等內(nèi)容直觀形象地展現(xiàn)給學(xué)生，使人有一種身臨其境的感覺(jué)，促使學(xué)生能更快、更有效地掌握證券知識(shí)，理解投資理論;二是教學(xué)更具實(shí)踐性．證券投資學(xué)是一門(mén)實(shí)踐性較強(qiáng)的學(xué)科，要求教師必須緊跟實(shí)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，在教學(xué)內(nèi)容、教學(xué)設(shè)計(jì)、課程考核等方面都必須做到與時(shí)俱進(jìn)，然而目前的課堂教學(xué)理論性偏強(qiáng)，難以達(dá)到上述目標(biāo)要求．通過(guò)選擇合適的教學(xué)視頻，則可以促使學(xué)生在輕松、期盼的心態(tài)下及時(shí)、準(zhǔn)確地了解最新實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的發(fā)展情況，掌握最新投資實(shí)踐知識(shí)，更好地做到理論結(jié)合實(shí)際;三是教學(xué)更具啟發(fā)性．傳統(tǒng)課堂教學(xué)主要還是教師在臺(tái)上唱“獨(dú)角戲”，教師與學(xué)生之間的互動(dòng)交流不足，學(xué)生也只是被動(dòng)地接受，缺乏學(xué)習(xí)的主觀能動(dòng)性，缺乏獨(dú)立思考的空間．視頻教學(xué)由于包含豐富的歷史資料和實(shí)踐知識(shí)，加上視覺(jué)和語(yǔ)音上的沖擊，更容易引起學(xué)生對(duì)某一事件或某一投資實(shí)踐的反思與討論，如果配合教師正確的引導(dǎo)，將會(huì)很好地啟發(fā)學(xué)生進(jìn)行獨(dú)立的思考．

3．2“證券投資學(xué)”理論與視頻教學(xué)結(jié)合模式

筆者在證券投資學(xué)教學(xué)過(guò)程中，采納了中央電視臺(tái)和招商證券聯(lián)合制作的紀(jì)錄片《華爾街》作為該門(mén)課程的教學(xué)視頻，并收到了較好的效果．在教學(xué)實(shí)踐中，筆者主要采用以下幾種理論與視頻相結(jié)合的教學(xué)模式．

(1)視頻導(dǎo)入型教學(xué)模式．視頻導(dǎo)入型教學(xué)模式的主要特點(diǎn)是教師在講授教材理論知識(shí)之前，先通過(guò)播放一段教學(xué)視頻，讓學(xué)生了解相關(guān)背景和投資實(shí)踐，隨后，教師根據(jù)教學(xué)目標(biāo)提出一些問(wèn)題，引導(dǎo)學(xué)生獨(dú)立思考，最后再回歸教材，學(xué)習(xí)理論知識(shí)．例如，《華爾街》視頻中介紹了17世紀(jì)30年代荷蘭人對(duì)郁金香的熱捧，許多人賣(mài)掉土地、珠寶和房屋，甚至向銀行貸款來(lái)購(gòu)買(mǎi)郁金香，導(dǎo)致郁金香的價(jià)格不斷上漲，最終超出了其內(nèi)在價(jià)值．到1637年，郁金香的價(jià)格達(dá)到頂峰，隨后價(jià)格開(kāi)始下跌，一些產(chǎn)品價(jià)格甚至跌到了最高價(jià)位的千分之一，導(dǎo)致了千百萬(wàn)人的傾家蕩產(chǎn)，也導(dǎo)致了許多銀行的破產(chǎn)．視頻播放完畢后，教師可以引導(dǎo)學(xué)生思考，為什么荷蘭人會(huì)如此狂熱地追捧郁金香?價(jià)格不理性的上漲會(huì)導(dǎo)致什么樣的災(zāi)難性后果?這會(huì)對(duì)銀行乃至金融系統(tǒng)造成什么樣的影響?由此，從這次人類(lèi)歷史上的第一次金融危機(jī)，我們便可以引出金融泡沫、金融危機(jī)等概念，并將教材理論知識(shí)同視頻中的歷史事件結(jié)合起來(lái)，講解金融危機(jī)產(chǎn)生的原因、危害以及應(yīng)對(duì)策略．

(2)視頻詮釋型教學(xué)模式．在證券投資學(xué)的教學(xué)過(guò)程中，有些理論比較深?yuàn)W難懂，如果只靠教師的課堂講解，學(xué)生往往較難對(duì)理論要點(diǎn)進(jìn)行準(zhǔn)確地把握和理解，此時(shí)教師可以事先講解理論知識(shí)，讓學(xué)生有一個(gè)基本的認(rèn)識(shí)和了解，再通過(guò)視頻教學(xué)方法對(duì)相關(guān)理論進(jìn)行詮釋?zhuān)箤W(xué)生在直接的視頻感受中更好地理解與掌握知識(shí)要點(diǎn)．例如，價(jià)值投資理論是證券投資學(xué)中一個(gè)重要的投資理論，在講授這個(gè)理論過(guò)程中，教師可以事先講解價(jià)值投資理論的內(nèi)涵、分析方法、選股策略和投資組合理論，讓學(xué)生對(duì)價(jià)值投資理論有一個(gè)基本的認(rèn)識(shí)和了解．隨后，通過(guò)視頻教學(xué)，可以讓學(xué)生認(rèn)識(shí)價(jià)值投資理論的創(chuàng)始人———格雷厄姆，了解他是如何研讀上市公司年度報(bào)告以及如何分析公司資產(chǎn)、產(chǎn)品價(jià)格和利潤(rùn)收益等這些數(shù)字，以獲取公司最真實(shí)的信息．通過(guò)格雷厄姆，還可以讓學(xué)生了解價(jià)值投資最重要的代表人物———巴菲特，了解他在20世紀(jì)六七十年代的投資歷史，加深對(duì)價(jià)值投資理念的認(rèn)識(shí)．在美國(guó)佛羅里達(dá)州昆西社區(qū)，其擁有的百萬(wàn)富翁是全美國(guó)最多的，這主要?dú)w功于他們一次成功的投資經(jīng)歷．在上世紀(jì)大蕭條時(shí)期，當(dāng)小區(qū)人們咨詢投資方向時(shí)，有一位銀行家建議他們購(gòu)買(mǎi)可口可樂(lè)公司的股票，于是小區(qū)一大批人購(gòu)買(mǎi)了可口可樂(lè)的股票，更重要的是，這些人后來(lái)一直持有這部分股票，于是他們依靠可口可樂(lè)公司的股票分紅而成為了百萬(wàn)富翁．這個(gè)成功的投資案例進(jìn)一步解釋了投資與投機(jī)的區(qū)別，如果人們購(gòu)買(mǎi)可口可樂(lè)公司的股票是為了在高價(jià)位賣(mài)出而賺取差價(jià)，那么人們就不會(huì)持續(xù)地分紅，正是因?yàn)槿藗冮L(zhǎng)期持有股票而持續(xù)分得紅利，才使人們持續(xù)享有可口可樂(lè)公司成長(zhǎng)帶來(lái)的成果，這正是價(jià)值投資帶給人們的財(cái)富．通過(guò)將教材理論知識(shí)和視頻中的投資實(shí)踐案例結(jié)合起來(lái)講解，能夠讓學(xué)生更直接、更迅速地理解價(jià)值投資理念和運(yùn)用價(jià)值投資方法，起到事半功倍的效果．

(3)視頻分析型教學(xué)模式．視頻分析型教學(xué)模式是指教師事先講授教材理論知識(shí)，在學(xué)生對(duì)相關(guān)概念、投資理論有了基本認(rèn)識(shí)和理解的基礎(chǔ)上，再通過(guò)觀看視頻資料，讓學(xué)生能夠運(yùn)用所學(xué)過(guò)的投資概念和投資理論對(duì)視頻中的歷史事件、投資案例和投資人物進(jìn)行科學(xué)地判斷與分析，并提出自己的見(jiàn)解，真正達(dá)到學(xué)以致用的目的．例如，在證券投資學(xué)教學(xué)過(guò)程中，教師可以事先講解資產(chǎn)證券化的概念、特點(diǎn)、利弊、種類(lèi)、當(dāng)事人、設(shè)計(jì)流程以及應(yīng)注意的問(wèn)題等等基本理論，隨后，通過(guò)視頻教學(xué)，讓學(xué)生觀看引發(fā)美國(guó)次貸危機(jī)的房貸證券化，讓學(xué)生了解房貸證券化的產(chǎn)生背景、設(shè)計(jì)流程、銷(xiāo)售過(guò)程、引發(fā)的后果，最后，教師可以引導(dǎo)學(xué)生運(yùn)用學(xué)過(guò)的資產(chǎn)證券化理論客觀剖析美國(guó)房貸證券化產(chǎn)生的原因，其同次貸危機(jī)之間的關(guān)系，以及帶給我們的啟示等，使學(xué)生在實(shí)際案例分析過(guò)程中加深對(duì)資產(chǎn)證券化理論的理解．在講授資本市場(chǎng)的功能時(shí)，教師可以事先講解資本市場(chǎng)是如何為實(shí)體產(chǎn)業(yè)進(jìn)行資金聚集和資金配置的，有哪些投資的手段等等理論內(nèi)容，隨后通過(guò)視頻教學(xué)讓學(xué)生了解到美國(guó)好萊塢所制作的《星球大戰(zhàn)》《泰坦尼克號(hào)》《阿凡達(dá)》等風(fēng)靡全球、制作費(fèi)用高昂的經(jīng)典影片所需的大量資金正是來(lái)自于資本市場(chǎng)．此時(shí)，教師可以引導(dǎo)學(xué)生思考并討論資本市場(chǎng)是通過(guò)什么樣的方式與途徑為這些影片制作提供資金支持的，其收益如何，有什么樣的風(fēng)險(xiǎn)等等，以使學(xué)生更好理解資本市場(chǎng)在實(shí)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展過(guò)程中所扮演的極其重要的融資角色．

4“證券投資學(xué)”視頻教學(xué)中應(yīng)注意的問(wèn)題

將視頻教學(xué)方法恰當(dāng)?shù)剡\(yùn)用于證券投資學(xué)教學(xué)過(guò)程中，并做到與課堂理論教學(xué)的較好融合，往往能收到較好的效果，但在實(shí)際教學(xué)過(guò)程中，也需要注意以下三個(gè)問(wèn)題．

(1)要把握好度．視頻教學(xué)雖然有眾多優(yōu)點(diǎn)，但不能同課堂教學(xué)本末倒置，更不能取代課堂教學(xué)．在實(shí)際教學(xué)過(guò)程中，我們?nèi)匀灰哉n堂教學(xué)為主，穿插于視頻教學(xué)，用視頻教學(xué)的感官刺激調(diào)節(jié)課堂教學(xué)的枯燥，用視頻教學(xué)的投資實(shí)踐詮釋教材的理論知識(shí)，使教學(xué)更形象、更生動(dòng)，學(xué)生學(xué)習(xí)起來(lái)更有興趣、更有效率，真正實(shí)現(xiàn)課堂教學(xué)同視頻教學(xué)的有機(jī)結(jié)合．

(2)在選擇教學(xué)視頻過(guò)程中要遵循以下幾個(gè)原則:一是視頻的權(quán)威性．教學(xué)視頻里所播放出的信息和知識(shí)將給學(xué)生留下深刻的印象，對(duì)學(xué)生產(chǎn)生巨大的影響甚至是終生的影響，因此，教師一定要選擇權(quán)威、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)慕虒W(xué)視頻，如中央電視臺(tái)制作的紀(jì)錄片、財(cái)經(jīng)片等等，確保學(xué)生接受到最準(zhǔn)確的知識(shí);二是視頻的及時(shí)性．過(guò)舊過(guò)老的視頻不僅知識(shí)點(diǎn)、信息量難以跟上時(shí)代，而且也會(huì)讓學(xué)生產(chǎn)生厭煩情緒，因此，教師要選擇緊跟時(shí)代節(jié)奏、知識(shí)與信息均能及時(shí)更新的教學(xué)視頻，最好是近五至八年的視頻材料，確保學(xué)生能學(xué)習(xí)到最新的實(shí)踐知識(shí);三是視頻的關(guān)聯(lián)性．教師選擇的視頻材料要同所教授的課程有一定的相關(guān)性，確保課堂上所播放的視頻同所講授的理論知識(shí)能較好地聯(lián)系起來(lái)，使視頻教學(xué)能更好的起到導(dǎo)入、詮釋和運(yùn)用分析的作用．

(3)視頻播放時(shí)間要適中．在其他課程的教學(xué)過(guò)程中，有部分老師采取的是一堂課集中觀看視頻的教學(xué)方法，實(shí)踐證明，這種方法效果不是很好，因?yàn)樘L(zhǎng)的視頻觀看會(huì)引發(fā)學(xué)生的視覺(jué)疲勞，引起興趣的下降，降低學(xué)習(xí)效率．因此，在證券投資學(xué)的視頻教學(xué)過(guò)程中，教師播放的視頻時(shí)間要適中，過(guò)長(zhǎng)或過(guò)短均不是理想的時(shí)間要求．過(guò)長(zhǎng)的視頻不僅會(huì)影響學(xué)習(xí)效果，也會(huì)耽誤教學(xué)進(jìn)度，而過(guò)短的視頻則存在信息量有限、播放不完整等缺陷，故也難以起到預(yù)期的效果．根據(jù)筆者的實(shí)際經(jīng)驗(yàn)，教學(xué)視頻播放時(shí)間一般以5～10分鐘為佳，最短不要低于3分鐘，最長(zhǎng)不能超過(guò)15分鐘，這樣既能保證正常的教學(xué)進(jìn)度，又能保持學(xué)生學(xué)習(xí)的新鮮感，激發(fā)學(xué)習(xí)興趣，提升學(xué)習(xí)效率．

參考文獻(xiàn):

［1］張志軍．證券投資學(xué)課程的考核方式方法改革［J］．遼寧科技大學(xué)學(xué)報(bào)，2013(8):409－413．

［2］于麗紅，蘭慶高．證券投資學(xué)課程研究性學(xué)習(xí)教學(xué)理論與實(shí)踐［J］．沈陽(yáng)農(nóng)業(yè)大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版)，2012(3):340－343．

［3］王冰．通過(guò)實(shí)踐教學(xué)推進(jìn)高校產(chǎn)學(xué)研相結(jié)合淺析———以證券投資學(xué)課程為例［J］．中南林業(yè)科技大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版)，2013(12):208－209．

［4］康曉虹．基于多媒體技術(shù)開(kāi)展《證券投資學(xué)》實(shí)驗(yàn)教學(xué)的思考［J］．內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，2014(12):61－63．

［5］周惠明．《證券投資學(xué)》課程實(shí)踐教學(xué)設(shè)計(jì)———基于應(yīng)用型人才培養(yǎng)的視角［J］．湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院學(xué)報(bào)(人文社會(huì)科學(xué)版)，2013(6):149－150．

［6］林麗完．證券投資學(xué)教學(xué)中存在的問(wèn)題及對(duì)策探究［J］．長(zhǎng)春教育學(xué)院學(xué)報(bào)，2014(3):99－100．

資產(chǎn)證券化經(jīng)典案例范文第3篇

    一、《證券投資學(xué)》教學(xué)中存在的問(wèn)題與挑戰(zhàn)

    《證券投資學(xué)》課程的特殊性在于內(nèi)容的綜合性和現(xiàn)實(shí)性。一般來(lái)說(shuō),《證券投資學(xué)》的授課對(duì)象是大學(xué)三年級(jí)的學(xué)生,他們是在完成高等、西方經(jīng)濟(jì)學(xué)、貨幣銀行學(xué)、財(cái)務(wù)管理,以及財(cái)政、會(huì)計(jì)等課程的基礎(chǔ)上,綜合運(yùn)用各種學(xué)科知識(shí),進(jìn)行《證券投資學(xué)》的學(xué)習(xí),進(jìn)而培養(yǎng)證券投資價(jià)值的分析、判斷和決策能力。這樣一個(gè)課程設(shè)計(jì)順序是符合邏輯要求的。而對(duì)非金融專(zhuān)業(yè)來(lái)說(shuō),由于證券投資學(xué)教學(xué)內(nèi)容的特殊性,加上先導(dǎo)課程學(xué)習(xí)不足,可能會(huì)造成邏輯鏈條的缺失,導(dǎo)致學(xué)生理解知識(shí)難度加大。

    (一)存在的問(wèn)題第一,缺乏適用的教材。教材的質(zhì)量對(duì)教學(xué)質(zhì)量的提高、培養(yǎng)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)有著關(guān)鍵意義。對(duì)教師而言,教材是授課的依據(jù);對(duì)非金融專(zhuān)業(yè)學(xué)生而言,一本符合其專(zhuān)業(yè)知識(shí)結(jié)構(gòu),能看得懂、喜歡看、看得進(jìn)去的《證券投資學(xué)》教材,既能拓寬視野,又能激發(fā)求知欲、提升學(xué)習(xí)興趣。當(dāng)前,以《證券投資學(xué)》或《證券投資分析》等為名稱(chēng)的教材琳瑯滿目,從部重點(diǎn)教材到一般高校自編教材,版本繁多。據(jù)統(tǒng)計(jì),在亞馬遜網(wǎng)站上“大學(xué)教材教輔及參考書(shū)”中搜索,《證券投資學(xué)》有127種,在當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的“財(cái)經(jīng)類(lèi)教材”中有204種。但是,這些教材幾乎都是國(guó)外投資理論的翻版,大多數(shù)重理論、輕實(shí)踐,重公式推導(dǎo)、輕案例探討,相互傳抄現(xiàn)象嚴(yán)重,而對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)快速發(fā)展中出現(xiàn)的新事物未能給予足夠重視。學(xué)生們使用這些教材學(xué)習(xí)后,仍然停留于對(duì)經(jīng)典理論的理解層面,無(wú)法與我國(guó)證券市場(chǎng)日新月異的變化聯(lián)系起來(lái),理論與實(shí)踐存在較嚴(yán)重的脫節(jié)現(xiàn)象。第二,課程設(shè)置不?！蹲C券投資學(xué)》課程的綜合性、實(shí)踐性很強(qiáng),這就要求教師能夠及時(shí)發(fā)現(xiàn)并迅速有效地把新內(nèi)容整合到教學(xué)中去,同時(shí)又需要多門(mén)先修課程做支撐,如證券投資價(jià)值分析對(duì)數(shù)理統(tǒng)計(jì)知識(shí)的要求較高,需要綜合運(yùn)用高等數(shù)學(xué)、概率論與數(shù)理統(tǒng)計(jì)、經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、財(cái)務(wù)管理等多學(xué)科的知識(shí)為之提供支持。但不同專(zhuān)業(yè)對(duì)這些先修課程的開(kāi)設(shè)與要求各不相同,有的作為必修課,有的作為專(zhuān)業(yè)選修或任選課,有的甚至不安排開(kāi)課。學(xué)生普遍缺乏數(shù)理基礎(chǔ),數(shù)據(jù)處理技術(shù)薄弱,相關(guān)軟件應(yīng)用能力不高,從而制約了學(xué)生靈活運(yùn)用基本知識(shí)解決實(shí)際問(wèn)題的能力。再有,投資課設(shè)置存在“多而全”的問(wèn)題,內(nèi)容重復(fù)嚴(yán)重,如《證券投資學(xué)》、《投資銀行學(xué)》與《投資學(xué)》部分內(nèi)容重復(fù),由于課時(shí)有限,課程多必然會(huì)導(dǎo)致每門(mén)課程課時(shí)量的減少。第三,實(shí)踐教學(xué)環(huán)節(jié)薄弱?！蹲C券投資學(xué)》的實(shí)踐性和創(chuàng)新性決定了必須要選擇合適的教學(xué)方式。目前《證券投資學(xué)》課程教學(xué)大多以課堂教學(xué)為主,重理論、輕實(shí)踐,重知識(shí)、輕能力。一直沿用的“粉筆+黑板”的模式在教學(xué)中有很大局限,如在處理證券投資技術(shù)分析涉及的大量圖表時(shí)就很難操作,而目前大量采用的多媒體教學(xué)雖然部分解決了這一問(wèn)題,但畫(huà)面包含的大量也加大了學(xué)生短時(shí)間內(nèi)理解的困難。金融實(shí)驗(yàn)室是重要的手段,但目前普遍重視不夠,專(zhuān)業(yè)教師缺失,課時(shí)受限,沒(méi)有納入專(zhuān)業(yè)教學(xué)體系,實(shí)驗(yàn)操作、模擬交易多流于形式,學(xué)生聽(tīng)課效率低。對(duì)非金融專(zhuān)業(yè)學(xué)生來(lái)說(shuō),特別需要證券投資的親身體驗(yàn)和實(shí)地觀摩。第四,考核方式單一。目前,《證券投資學(xué)》課程考試方式以閉卷為主。閉卷考試很容易導(dǎo)致學(xué)生養(yǎng)成死記硬背、應(yīng)付考試的習(xí)慣,學(xué)生只要能夠背出基本原理、經(jīng)典理論即能夠通過(guò)考試,卻忽略了對(duì)知識(shí)的綜合應(yīng)用。而綜合知識(shí)的運(yùn)用和實(shí)踐能力的提高恰恰是《證券投資學(xué)》的教學(xué)目的所在。因此,閉卷考試的考核方式與教學(xué)目的存在本質(zhì)上的沖突。

    (二)面臨的挑戰(zhàn)目前,《證券投資學(xué)》課程主要面臨兩個(gè)方面的挑戰(zhàn):第一,金融研究的微觀化趨勢(shì)。最近幾十年來(lái),金融學(xué)在微觀層面上取得了長(zhǎng)足進(jìn)展,微觀金融學(xué)已經(jīng)成為金融學(xué)的兩大分支之一,解決個(gè)人、企業(yè)、經(jīng)濟(jì)組織在資源配置和價(jià)格發(fā)現(xiàn)過(guò)程中的不確定性和動(dòng)態(tài)問(wèn)題,和幾乎所有金融實(shí)踐工作緊密地聯(lián)系在一起,大量成果直接應(yīng)用到市場(chǎng)第一線。隨著中國(guó)資本市場(chǎng)規(guī)范化進(jìn)程的加快,直接融資帶動(dòng)“微觀金融”滲透到了證券投資的方方面面,金融市場(chǎng)的運(yùn)行效率越來(lái)越取決于微觀主體的行為?！蹲C券投資學(xué)》在教學(xué)過(guò)程中還沒(méi)有體現(xiàn)出這種趨勢(shì)。第二,層出不窮的金融創(chuàng)新挑戰(zhàn)同樣緊迫。我國(guó)金融市場(chǎng)上的金融創(chuàng)新涉及金融制度創(chuàng)新、組織創(chuàng)新、金融市場(chǎng)創(chuàng)新、金融產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新、金融工具創(chuàng)新等方方面面,金融衍生產(chǎn)品不斷推陳出新,股指期貨、融資融券、各種含權(quán)的公司金融工具已經(jīng)成為現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)的組成部分?！蹲C券投資學(xué)》課程設(shè)置和教學(xué)還沒(méi)有充分體現(xiàn)這種趨勢(shì)和內(nèi)容要求,公司金融、金融工程、行為金融學(xué)等沒(méi)有納入課程體系,或僅僅作前沿理論介紹,這就造成課程教學(xué)中理論與實(shí)踐相結(jié)合的現(xiàn)實(shí)困難。因此,《證券投資學(xué)》的教材和內(nèi)容迫切需要更新,應(yīng)適當(dāng)增加微觀金融內(nèi)容,加大衍生產(chǎn)品內(nèi)容所占比重,從而使教學(xué)內(nèi)容更貼近現(xiàn)實(shí)。

    二、《證券投資學(xué)》教學(xué)改革的幾點(diǎn)建議

    為適應(yīng)非金融專(zhuān)業(yè)學(xué)生的實(shí)際情況和學(xué)習(xí)需要,達(dá)到學(xué)生對(duì)綜合性知識(shí)能貫通理解和提高應(yīng)用能力的教學(xué)目標(biāo),需要對(duì)《證券投資學(xué)》的教學(xué)進(jìn)行深入改革,至少應(yīng)在如下三個(gè)方面首先進(jìn)行改進(jìn):

    (一)優(yōu)化課程設(shè)置,選用恰當(dāng)?shù)慕滩恼n程設(shè)置是專(zhuān)業(yè)建設(shè)的核心,恰當(dāng)?shù)慕滩氖菍?shí)現(xiàn)教學(xué)目標(biāo)的關(guān)鍵。第一,課程設(shè)置需要考慮每個(gè)專(zhuān)業(yè)的特點(diǎn)而有所側(cè)重。適當(dāng)刪減一些不太重要的選修課,增加基礎(chǔ)課(如統(tǒng)計(jì)學(xué)、金融學(xué))的課時(shí)量,適當(dāng)增加對(duì)公司金融、金融組織學(xué)、資產(chǎn)定價(jià)、家庭理財(cái)?shù)冗x修課程的開(kāi)設(shè),有條件的還需加強(qiáng)金融計(jì)量學(xué)方面的課程,如金融時(shí)間序列分析、隨機(jī)過(guò)程、金融工程學(xué)、行為金融學(xué)等,作為任選課程開(kāi)設(shè)。在保證有足夠的時(shí)間對(duì)基礎(chǔ)性知識(shí)掌握的基礎(chǔ)上,加強(qiáng)對(duì)相關(guān)知識(shí)的深入了解,擴(kuò)大學(xué)生的知識(shí)面和視野。第二,恰當(dāng)教材的選擇,需要考慮三個(gè)方面:教材是否能夠反映行業(yè)發(fā)展的最新動(dòng)態(tài);是否體現(xiàn)本學(xué)科的國(guó)際前沿;是否與學(xué)生的興趣、專(zhuān)業(yè)知識(shí)背景、學(xué)習(xí)規(guī)律相一致。內(nèi)容必須與學(xué)生培養(yǎng)目標(biāo)一致,內(nèi)容設(shè)計(jì)由淺入深,有利于學(xué)生的課外自學(xué)和創(chuàng)新能力的培養(yǎng)。因此,建議選用國(guó)外成熟的教科書(shū),輔之以生動(dòng)案例尤其是國(guó)內(nèi)的案例分析教材,充實(shí)案例分析和實(shí)踐模擬課的內(nèi)容,注重理論與實(shí)踐相合,使學(xué)生加深對(duì)理論知識(shí)的理解,真正提高靈活運(yùn)用知識(shí)的能力。

資產(chǎn)證券化經(jīng)典案例范文第4篇

PPP項(xiàng)目融資難是制約PPP項(xiàng)目成功實(shí)施的關(guān)鍵因素。我國(guó)準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性PPP項(xiàng)目融資困境主要緣于項(xiàng)目收益有限、融資規(guī)則難以保障社會(huì)投資方獲得合理收益、融資法律規(guī)則構(gòu)建尚不完善等方面。因此，應(yīng)以銀行融資為主體分析項(xiàng)目銀行融資困境，設(shè)計(jì)適宜的銀行融資規(guī)則，在此基礎(chǔ)上構(gòu)建我國(guó)PPP項(xiàng)目銀行融資的法律制度，在法律層面上證成銀行融資規(guī)則的合法化空間，進(jìn)而理順我國(guó)準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性PPP項(xiàng)目銀行融資實(shí)現(xiàn)的體系和條件。

關(guān)鍵詞：

PPP項(xiàng)目融資；銀行融資；金融法律規(guī)制

盡管我們倡導(dǎo)PPP項(xiàng)目融資來(lái)源多元化，但多元化融資的核心內(nèi)容仍然是金融機(jī)構(gòu)融資，尤其是銀行融資。準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性PPP項(xiàng)目①作為典型的PPP項(xiàng)目，其公益性使之收益不能完全覆蓋成本，這就增加了銀行融資的難度。目前，我國(guó)準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性PPP項(xiàng)目銀行融資的可操作性較低，這與融資規(guī)則設(shè)計(jì)及其法律規(guī)則支持不完善不無(wú)關(guān)系。本文將以銀行融資實(shí)現(xiàn)為中心，探討我國(guó)準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性PPP項(xiàng)目融資的制約因素及其法制環(huán)境，進(jìn)而凝練構(gòu)建PPP項(xiàng)目融資實(shí)現(xiàn)的金融法制體系和規(guī)則內(nèi)容。

一、準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性PPP項(xiàng)目融資現(xiàn)狀及問(wèn)題分析

（一）項(xiàng)目融資來(lái)源途徑

從PPP模式的理念出發(fā)，PPP項(xiàng)目的資金主要來(lái)源于政府部門(mén)和社會(huì)資本方，即主要由資本金、股東貸款、社會(huì)融資和銀行直接投資四部分組成，但這四部分資金來(lái)源又多有銀行參與。一是資本金。資本金是PPP項(xiàng)目的啟動(dòng)資金，主要由社會(huì)資本方以自有資產(chǎn)出資，但基于準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性PPP項(xiàng)目公益性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)性大、周期較長(zhǎng)、收益不確定等特征，我國(guó)社會(huì)資本方參與熱情不高，因此國(guó)家提供了政府主導(dǎo)PPP融資支持基金和專(zhuān)項(xiàng)金融債等資本金政策支持。PPP融資支持基金有省級(jí)支持基金、財(cái)政部聯(lián)合建設(shè)銀行等十家金融機(jī)構(gòu)發(fā)起的商業(yè)性基金等，這些基金均以社會(huì)資本形式在項(xiàng)目初期投入。專(zhuān)項(xiàng)金融債則是由政策性銀行（國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行）牽頭通過(guò)其他銀行（目前為郵政儲(chǔ)蓄銀行）發(fā)行，在PPP項(xiàng)目初期注入，保障項(xiàng)目啟動(dòng)，亦起到資本金的作用。這些政策性支持資金雖由政府部門(mén)牽頭，但均離不開(kāi)銀行的支持。二是股東貸款。股東貸款是在社會(huì)資本方自有資金不足時(shí)為了滿足PPP項(xiàng)目啟動(dòng)資金（一般為項(xiàng)目資本的30％）的需求，社會(huì)資本方自行融集的資本金。從我國(guó)目前的融資途徑來(lái)看，股東融資仍主要通過(guò)銀行貸款方式實(shí)現(xiàn)，但股東貸款受股東信用、擔(dān)保等諸多限制。三是社會(huì)融資。社會(huì)融資是除PPP項(xiàng)目中社會(huì)資本方之外的其他社會(huì)資金（較分散）通過(guò)各種融資途徑集中投入項(xiàng)目中，如通過(guò)理財(cái)、信托等方式進(jìn)行。但這些融資途徑也多依托銀行實(shí)現(xiàn)。四是銀行直接投資。銀行直接投資是指銀行以自身名義運(yùn)用自有或籌集的資金直接參與到PPP項(xiàng)目當(dāng)中。

（二）項(xiàng)目融資的實(shí)現(xiàn)方式

《政府和社會(huì)資本合作法（征求意見(jiàn)稿）》明確規(guī)定社會(huì)資本或項(xiàng)目公司可通過(guò)財(cái)產(chǎn)和權(quán)利抵押、質(zhì)押貸款及資產(chǎn)證券化等方式融資，其中財(cái)產(chǎn)和權(quán)利包括項(xiàng)目公司的財(cái)產(chǎn)（動(dòng)產(chǎn)和不動(dòng)產(chǎn)）、項(xiàng)目公司的土地使用權(quán)、項(xiàng)目公司的股權(quán)、合作項(xiàng)目的收益權(quán)等?？梢?jiàn)，我國(guó)PPP項(xiàng)目融資困境并非在于融資途徑受限，而在于我國(guó)金融融資政策與PPP項(xiàng)目政策不匹配，融資的可操作性低；在于準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性PPP項(xiàng)目收益不確定、投資風(fēng)險(xiǎn)高；在于社會(huì)資本方過(guò)度依賴(lài)傳統(tǒng)信貸融資，怠于運(yùn)用創(chuàng)新融資模式。準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性PPP項(xiàng)目的銀行融資困境體現(xiàn)在銀行基于資金安全性的擔(dān)憂對(duì)融資附加了諸多增信要求。準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性PPP項(xiàng)目融資增信可以通過(guò)多種方式實(shí)現(xiàn)，如股東擔(dān)保、融資方資產(chǎn)擔(dān)保、預(yù)期收益擔(dān)保、融資方資信評(píng)級(jí)提升、政府性質(zhì)擔(dān)保等。但隨著我國(guó)對(duì)政府直接／間接擔(dān)保的嚴(yán)格限制，政府擔(dān)保日漸缺失，加之其他增信方式的諸多限制，使得解決PPP項(xiàng)目以征信為中心的融資擔(dān)保問(wèn)題至關(guān)重要。第一，股東擔(dān)保。股東擔(dān)保是項(xiàng)目投資初期社會(huì)資本方融集資本金所需的增信方式，而銀行信貸基于成本優(yōu)勢(shì)成為股東的首選，但鑒于對(duì)股東信貸擔(dān)保與準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性PPP項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)之間的權(quán)衡，迫使社會(huì)資本方止步于項(xiàng)目投資。第二，項(xiàng)目資產(chǎn)擔(dān)保。項(xiàng)目資產(chǎn)屬于政府部門(mén)與社會(huì)資本方成立的項(xiàng)目公司（SPV）所有資產(chǎn)，《政府和社會(huì)資本合作法（征求意見(jiàn)稿）》雖肯定了項(xiàng)目資產(chǎn)的擔(dān)保屬性，但多數(shù)資產(chǎn)需要投入建設(shè)使用不能作為擔(dān)保物。第三，預(yù)期收益擔(dān)保。項(xiàng)目融資是PPP項(xiàng)目融資的新模式，其更注重項(xiàng)目自身的價(jià)值和發(fā)展，預(yù)期收益融資是其不可或缺的部分。目前，預(yù)期收益擔(dān)保是項(xiàng)目融資實(shí)現(xiàn)的重要增信方式之一。預(yù)期收益融資一般通過(guò)商業(yè)銀行來(lái)實(shí)現(xiàn)，預(yù)期收益股權(quán)融資一般較難推行，主要是通過(guò)項(xiàng)目公司發(fā)行項(xiàng)目收益?zhèn)㈨?xiàng)目收益票據(jù)等債權(quán)融資方式來(lái)實(shí)現(xiàn)。在我國(guó)預(yù)期收益評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)尚不明確的情況下，要求預(yù)期收益估值需全額覆蓋融資金額。

（三）項(xiàng)目融資實(shí)現(xiàn)的制約因素

PPP項(xiàng)目雖得到力推，但在項(xiàng)目銀行融資方面則不容樂(lè)觀。以蘇南地區(qū)為例，從對(duì)南京、無(wú)錫、常州、蘇州、鎮(zhèn)江五市的73家商業(yè)銀行進(jìn)行調(diào)查所得數(shù)據(jù)來(lái)看，93％的銀行信貸政策對(duì)PPP項(xiàng)目表示肯定，4％持觀望態(tài)度，3％表示暫不參與，其中國(guó)有銀行和股份制銀行的參與積極性較高，但截至到2015年4月，已簽約的項(xiàng)目?jī)H6個(gè)，金額94．9億，分別占全部?jī)?chǔ)備項(xiàng)目的8．8％、7．5％。［1］經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的蘇南地區(qū)PPP項(xiàng)目銀行融資簽約率尚未達(dá)到預(yù)期，其他地區(qū)亦不例外。PPP項(xiàng)目銀行融資難以實(shí)現(xiàn)的癥結(jié)在于頗多制約因素存在。在準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性PPP項(xiàng)目融資監(jiān)管方面，我國(guó)尚不存在專(zhuān)門(mén)的監(jiān)管機(jī)關(guān)?！墩蜕鐣?huì)資本合作法（征求意見(jiàn)稿）》雖然規(guī)定政府和社會(huì)合作項(xiàng)目由國(guó)家財(cái)政部門(mén)負(fù)責(zé)指導(dǎo)協(xié)調(diào)，但具體的融資規(guī)范仍由國(guó)務(wù)院相關(guān)機(jī)構(gòu)、銀行、證券、保險(xiǎn)行業(yè)監(jiān)管部門(mén)制定。融資監(jiān)管仍屬于多方監(jiān)管模式，融資監(jiān)管主體及監(jiān)管模式交叉，難免造成銀行等金融機(jī)構(gòu)的舉棋不定。我國(guó)融資體制歷來(lái)延續(xù)著銀行融資為主的傳統(tǒng)，商業(yè)銀行在準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性PPP項(xiàng)目融資中占主導(dǎo)地位，雖在融資方式上具有信貸、投行、資產(chǎn)證券化等多種途徑，但在具體實(shí)踐中則受到立法的阻礙。如《商業(yè)銀行法》第三十六條就對(duì)信貸融資中的擔(dān)保提出了較高要求；《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》第三十一條也對(duì)產(chǎn)品分級(jí)作出限制。準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性PPP項(xiàng)目的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及收益有限性使其有別于一般商業(yè)項(xiàng)目，致使準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性PPP項(xiàng)目的銀行融資受到立法約束。同時(shí)，項(xiàng)目信息的不對(duì)稱(chēng)性也使銀行無(wú)論是直接投資還是間接投資都處于信息劣勢(shì)。加之銀行對(duì)PPP項(xiàng)目運(yùn)作不甚了解，項(xiàng)目出現(xiàn)融資糾紛時(shí)銀行縱然獲得介入權(quán)也很難保障信貸債權(quán)的實(shí)現(xiàn)。此外，商業(yè)銀行基于存款期限配置需求多參與短期項(xiàng)目投資，若將資金投入到不少于25年的準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性PPP項(xiàng)目，除了期間的投資風(fēng)險(xiǎn)，能否在項(xiàng)目移交階段順利退出亦是其考慮的問(wèn)題?！墩蜕鐣?huì)資本合作法（征求意見(jiàn)稿）》亦未明確規(guī)定資金的退出問(wèn)題，雖在社會(huì)資本或項(xiàng)目公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)對(duì)外擔(dān)保等方面作出了資金退出的限制性規(guī)定，但僅提及社會(huì)資本或項(xiàng)目公司違約時(shí)公共部門(mén)的臨時(shí)接管，未規(guī)定銀行等債權(quán)人的接管權(quán)。目前，我國(guó)準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性PPP項(xiàng)目仍主要受一般商事融資法律規(guī)范的規(guī)制，但一般商事融資在融資監(jiān)管主體、融資擔(dān)保、融資信息公開(kāi)、資金退出等方面的法律規(guī)定還很難滿足準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性PPP項(xiàng)目的特殊法制需求。

二、準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性PPP項(xiàng)目融資的制度檢審

（一）項(xiàng)目融資的實(shí)證經(jīng)驗(yàn)

濟(jì)青高鐵濰坊段PPP項(xiàng)目因獲得十倍的社會(huì)融資效果被譽(yù)為PPP項(xiàng)目的經(jīng)典案例，其融資成功之處主要在于項(xiàng)目資質(zhì)突出、配套政策優(yōu)厚、融資方案清晰、退出機(jī)制安全、職能分擔(dān)合理等五方面。①除項(xiàng)目資質(zhì)這一與項(xiàng)目自身情況相關(guān)的客觀優(yōu)勢(shì)外，其他方面均有值得借鑒之處。一是配套政策方面兼顧了收益率與安全性。以存貸收益、沿線綜合開(kāi)發(fā)收益、運(yùn)營(yíng)期票價(jià)調(diào)整收益、用電價(jià)格優(yōu)惠等方式保障收益率，在收益不足時(shí)以政府財(cái)政補(bǔ)貼保證安全性。二是具體融資方案上遵循資本金組成多元化。省級(jí)政府部門(mén)以土地開(kāi)發(fā)收益金出資30％，沿線地方政府出資30％，國(guó)內(nèi)各類(lèi)社會(huì)資本方出資20％，外資參股20％，后續(xù)融資采用信托計(jì)劃、銀行貸款等多形式融資。三是退出機(jī)制可行。銀行的債權(quán)融資以到期還本付息方式退出，社會(huì)資本股權(quán)融資規(guī)定在項(xiàng)目期限后兩年以政府回購(gòu)方式退出。四是職能分擔(dān)合理。政府部門(mén)負(fù)責(zé)征地拆遷及資金監(jiān)管，社會(huì)資本方負(fù)責(zé)項(xiàng)目融資及運(yùn)行，以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與收益分配的合理性。濟(jì)青高鐵濰坊段PPP項(xiàng)目的成功融資對(duì)進(jìn)一步探索準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性PPP類(lèi)項(xiàng)目的融資法律制度意義重大。從項(xiàng)目整體的融資情況看可分為政策性融資和商業(yè)性融資兩大類(lèi)，其中政策性融資包括政府部門(mén)出資、可行性缺口補(bǔ)助和價(jià)格優(yōu)惠等，商業(yè)性融資則由社會(huì)資本及外資投入的資本金、后續(xù)的銀行貸款等組成。多元資本金構(gòu)成為社會(huì)資本方減輕了前期融資壓力，個(gè)案融資雖獲成功，但政策性融資和商業(yè)性融資仍需進(jìn)一步的制度構(gòu)建，這樣才能起到普適性的規(guī)范作用。

（二）政策性融資的法律制度選擇

政策性融資并非我國(guó)獨(dú)有，其在國(guó)際PPP項(xiàng)目領(lǐng)域被統(tǒng)稱(chēng)為政府支持，即在具有經(jīng)濟(jì)可行性但缺乏足額資金的項(xiàng)目中可獲得的來(lái)自政府的多元支持（資金或土地）。政策性融資在準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性PPP項(xiàng)目中的作用突出，可體現(xiàn)為政府前期多種方式的資本金投入、項(xiàng)目建設(shè)及運(yùn)營(yíng)階段的可行性缺口補(bǔ)助、運(yùn)營(yíng)階段的資源（水、電等）價(jià)格優(yōu)惠等。政策性融資不意味著項(xiàng)目收益達(dá)不到預(yù)期時(shí)的任意性填補(bǔ)，我國(guó)在深化預(yù)算管理制度改革及《預(yù)算法》修訂的背景下，政府的資金利用將受到更為嚴(yán)格的監(jiān)管。隨著《政府和社會(huì)資本合作法（征求意見(jiàn)稿）》的出臺(tái)，《政府和社會(huì)資本合作項(xiàng)目財(cái)政承受能力論證指引》《政府和社會(huì)資本合作項(xiàng)目物有所值評(píng)價(jià)指引（試行）》開(kāi)始施行，《政府會(huì)計(jì)準(zhǔn)則———基本準(zhǔn)則》審議通過(guò)，政策性融資可以獲得定性及定量層面的量化，進(jìn)一步構(gòu)建我國(guó)準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性PPP項(xiàng)目的政策性融資法律制度已具有一定的基礎(chǔ)。因此，如何細(xì)化完善相關(guān)規(guī)定才能有效保障政策性融資的實(shí)現(xiàn)，成為完善我國(guó)政策性融資法律制度的核心。

（三）商業(yè)性融資法律制度體系的建構(gòu)

我國(guó)商業(yè)融資仍延續(xù)著以銀行融資為主導(dǎo)，其他非銀行金融機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)發(fā)展的格局，在監(jiān)管方面采用分業(yè)監(jiān)管模式。一般商業(yè)項(xiàng)目在當(dāng)下的融資法律制度下仍存在著融資難問(wèn)題，尚處于起步階段的準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性PPP項(xiàng)目更是在融資監(jiān)管、融資擔(dān)保、融資信息公開(kāi)、融資退出、融資糾紛解決等方面需要在一般法律制度上進(jìn)行差異化設(shè)計(jì)。第一，融資監(jiān)管法律制度。我國(guó)準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性PPP項(xiàng)目呈現(xiàn)出多形式融資發(fā)展趨勢(shì)，一個(gè)項(xiàng)目可能同時(shí)通過(guò)信貸融資、項(xiàng)目收益?zhèn)?、保險(xiǎn)等多種渠道進(jìn)行融資，監(jiān)管上更容易出現(xiàn)交叉與沖突，融資監(jiān)管沖突產(chǎn)生的融資不暢會(huì)在項(xiàng)目融資、建設(shè)運(yùn)營(yíng)等階段以及階段銜接時(shí)對(duì)項(xiàng)目的順利實(shí)施產(chǎn)生阻礙，導(dǎo)致項(xiàng)目糾紛甚至項(xiàng)目失敗。因此，準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性PPP項(xiàng)目的統(tǒng)一融資監(jiān)管需求在當(dāng)下分業(yè)監(jiān)管模式下很難獲法律保障。第二，融資擔(dān)保法律制度。融資擔(dān)保是債權(quán)性融資中常用的增信方式，亦是銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)控制信貸風(fēng)險(xiǎn)的重要方式。當(dāng)下，以“無(wú)追索權(quán)或有限追索權(quán)”為核心的預(yù)期收益融資擔(dān)保形式已成為國(guó)際范式，項(xiàng)目融資作為PPP項(xiàng)目的主要融資途徑需要新的法律制度類(lèi)型為其提供保障。①但從國(guó)內(nèi)的項(xiàng)目融資貸款情況來(lái)看，只有中國(guó)建設(shè)銀行等幾家大型商業(yè)銀行給予少數(shù)合作關(guān)系良好的、經(jīng)濟(jì)實(shí)力較強(qiáng)的客戶“無(wú)追索權(quán)或有限追索權(quán)貸款”，銀行實(shí)質(zhì)上仍以獲得社會(huì)資本方公司的隱性擔(dān)保為基礎(chǔ)才發(fā)放非真正意義上的“無(wú)追索權(quán)或有限追索權(quán)貸款”。因此，《政府和社會(huì)資本合作法（征求意見(jiàn)稿）》對(duì)預(yù)期收益權(quán)擔(dān)保的原則性規(guī)定，還需與具體的金融監(jiān)管法規(guī)配套才能真正具有可操作性。第三，項(xiàng)目融資信息公開(kāi)制度。項(xiàng)目相關(guān)信息是銀行等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行投融資決策的基礎(chǔ)，同時(shí)基于準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性PPP項(xiàng)目的公益性，項(xiàng)目融資信息公開(kāi)制度的構(gòu)建對(duì)多方主體都有所裨益。由于準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性PPP項(xiàng)目較為復(fù)雜，相應(yīng)的信用評(píng)級(jí)難度亦隨之增大，單方面對(duì)其進(jìn)行評(píng)級(jí)難免在經(jīng)驗(yàn)及方法上有所不足。項(xiàng)目融資運(yùn)行情況及相關(guān)的證券化產(chǎn)品信息的雙向影響性，使得準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性PPP項(xiàng)目的融資信息公開(kāi)法律制度需整合項(xiàng)目與證券化產(chǎn)品在內(nèi)的全部信息才能夠真實(shí)體現(xiàn)項(xiàng)目融資及資金運(yùn)用狀況。第四，融資退出法律制度。準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性PPP項(xiàng)目具有一定程度的經(jīng)營(yíng)性，社會(huì)資本方除了在移交階段的正常退出，還會(huì)出現(xiàn)特殊情況的提前退出。政府回購(gòu)方式并不是PPP項(xiàng)目唯一的退出選擇，對(duì)于資質(zhì)優(yōu)良的、可嘗試市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)的項(xiàng)目還可通過(guò)上市或讓具有運(yùn)營(yíng)資質(zhì)的公司接管運(yùn)營(yíng)等方式退出。因此，融資退出法律制度還需以退出時(shí)項(xiàng)目資質(zhì)及方式與程序?qū)?yīng)為思路，進(jìn)一步豐富合法化退出路徑及對(duì)應(yīng)的程序法規(guī)定。第五，融資糾紛解決法律制度。民事訴訟作為準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性PPP項(xiàng)目融資糾紛的解決途徑已成為共識(shí)，仲裁由于其在快速處置和技術(shù)訣竅方面的相對(duì)優(yōu)勢(shì)，亦被大多數(shù)PPP法律許可。［2］因此，民事訴訟及仲裁中雙方主體的實(shí)質(zhì)平等如何保證，以及糾紛解決后項(xiàng)目如何繼續(xù)正常運(yùn)行等問(wèn)題成為融資糾紛解決法律制度需進(jìn)一步解決的問(wèn)題。

三、準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性PPP項(xiàng)目融資的制度構(gòu)建

（一）制度協(xié)同性安排

金融監(jiān)管即政府有關(guān)職能部門(mén)依據(jù)相關(guān)法律法規(guī)對(duì)金融機(jī)構(gòu)及金融市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)督管理，規(guī)范市場(chǎng)參與者的行為，維護(hù)金融機(jī)構(gòu)的健康和金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，保障金融體系運(yùn)行的健康、安全和高效。［3］隨著PPP模式的推廣，項(xiàng)目融資帶來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)較傳統(tǒng)金融風(fēng)險(xiǎn)更為復(fù)雜，準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性PPP項(xiàng)目融資法律制度除了應(yīng)對(duì)一般金融法律制度中的金融市場(chǎng)主體法律制度、金融市場(chǎng)行為法律制度、金融市場(chǎng)信用體系法律制度、金融風(fēng)險(xiǎn)防范法律制度等［4］制度層面予以進(jìn)一步完善，更需注重政策性融資制度這一準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性PPP項(xiàng)目特有部分與商業(yè)性融資制度之間的制度協(xié)同性安排。我國(guó)目前立法上將政策性融資和商業(yè)性融資分別歸入兩種立法思路，政策性融資主要通過(guò)政府預(yù)算法律規(guī)制，商業(yè)性融資則主要通過(guò)PPP項(xiàng)目相關(guān)合同進(jìn)行約定，但最終兩部分融資常常匯集進(jìn)行綜合運(yùn)用。項(xiàng)目的資金融集及運(yùn)用存在于項(xiàng)目的全過(guò)程，將兩部分整合后構(gòu)建統(tǒng)一的融資法律制度有利于準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性PPP項(xiàng)目的融資運(yùn)用、監(jiān)管、退出等各階段的資金銜接。概言之，立法轉(zhuǎn)變要體現(xiàn)在每個(gè)具體的制度上，要在改革的理念和目標(biāo)下完善現(xiàn)代的經(jīng)濟(jì)立法體系，就必須建立和完善多種新型的具體制度。［5］因此，我國(guó)準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性PPP項(xiàng)目融資法律制度應(yīng)以商業(yè)性融資為主，政策性融資為輔，二者互補(bǔ)為中心，配套擔(dān)保法律制度、監(jiān)管法律制度、項(xiàng)目融資信息公開(kāi)制度、融資退出制度及融資糾紛解決法律制度，制定規(guī)范的PPP融資法律，以實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目融資制度的完整性和可操作性。

（二）政策性融資法律制度的構(gòu)建

政策性融資法律制度的核心是對(duì)政府部門(mén)出資參與準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性PPP項(xiàng)目的行為進(jìn)行規(guī)范，《政府和社會(huì)資本合作法（征求意見(jiàn)稿）》中“誠(chéng)實(shí)守信、平等協(xié)商、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)、互利共贏、公平競(jìng)爭(zhēng)”的合作原則寓意著政府定位的轉(zhuǎn)變。但具體融資法律制度方面的立法思想轉(zhuǎn)變應(yīng)符合PPP融資法律制度的內(nèi)在需求。我國(guó)準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性PPP項(xiàng)目政策性融資法律制度需兼顧政府與社會(huì)資本雙方的利益，主要包括政府出資行為的合法性及政府出資違約救濟(jì)等。根據(jù)《預(yù)算法》《政府和社會(huì)資本合作項(xiàng)目財(cái)政承受能力論證指引》《政府和社會(huì)資本合作項(xiàng)目物有所值評(píng)價(jià)指引（試行）》及《政府會(huì)計(jì)準(zhǔn)則———基本準(zhǔn)則》《關(guān)于制止地方政府違法違規(guī)融資行為的通知》等政府出資相關(guān)法律文件的規(guī)定，在PPP項(xiàng)目融資統(tǒng)一立法中明確量化了政府出資的范圍、方式及可行性缺口補(bǔ)助的后期發(fā)放標(biāo)準(zhǔn)等事項(xiàng)?？煽紤]在財(cái)政部統(tǒng)籌國(guó)家PPP項(xiàng)目的基礎(chǔ)上，設(shè)專(zhuān)門(mén)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)政策性融資的投資與退出監(jiān)管，細(xì)化PPP融資監(jiān)管負(fù)面清單內(nèi)容及政府部門(mén)違反協(xié)議約定、違法過(guò)度干預(yù)項(xiàng)目融資所需承擔(dān)的具體責(zé)任。

（三）商業(yè)性融資法律制度的構(gòu)建

一是融資監(jiān)管制度。未來(lái)的PPP領(lǐng)域更適宜現(xiàn)代金融監(jiān)管。目前許多國(guó)家或地區(qū)都采用國(guó)際金融自由化和放松管制，更傾向于以非公有制和國(guó)家實(shí)體進(jìn)行監(jiān)管，包括制定標(biāo)準(zhǔn)，監(jiān)督和確保合規(guī)性。［6］反觀我國(guó)金融監(jiān)管體系的核心———銀行業(yè)監(jiān)管法律體系可以發(fā)現(xiàn)，我國(guó)銀行業(yè)監(jiān)管過(guò)于追求市場(chǎng)的安全與秩序，忽視和淡化了特殊企業(yè)———銀行所應(yīng)追求的效益。［7］因此，我國(guó)準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性PPP項(xiàng)目商業(yè)性融資法律制度應(yīng)立足于具體制度中如何公平實(shí)現(xiàn)合理收益的可獲得性。融資監(jiān)管具化的制度即在項(xiàng)目監(jiān)管機(jī)關(guān)（財(cái)政部門(mén)）內(nèi)部設(shè)立專(zhuān)門(mén)的融資監(jiān)管部門(mén)以協(xié)調(diào)銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)的多方監(jiān)管，由具有融資知識(shí)相關(guān)的專(zhuān)業(yè)人員組成，對(duì)項(xiàng)目資金運(yùn)用狀況進(jìn)行項(xiàng)目全程監(jiān)管。二是融資擔(dān)保制度。融資擔(dān)保制度是商業(yè)性融資能否實(shí)現(xiàn)的關(guān)鍵。《政府和社會(huì)資本合作法（征求意見(jiàn)稿）》雖明確了社會(huì)資本或項(xiàng)目公司可通過(guò)財(cái)產(chǎn)和權(quán)利抵押、質(zhì)押貸款及資產(chǎn)證券化等方式融資，但在商業(yè)銀行方面仍需具體的融資法律細(xì)則來(lái)保障可操作性，同時(shí)可適當(dāng)放寬“擔(dān)保估值全面覆蓋貸款本息”的擔(dān)保條件，在保險(xiǎn)領(lǐng)域創(chuàng)新開(kāi)發(fā)融資保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，使融資保險(xiǎn)成為增信措施。同時(shí)，應(yīng)將目前《PPP項(xiàng)目合同指南（試行）》中規(guī)定的融資方介入權(quán)納入統(tǒng)一融資立法規(guī)定，明確銀行等債權(quán)人的接管權(quán)利。由于銀行等金融機(jī)構(gòu)大多不具備介入后的運(yùn)營(yíng)能力，可進(jìn)一步準(zhǔn)許其委托第三方托管人代為管理。因此，第三方托管人的篩選必須進(jìn)行嚴(yán)格規(guī)定。三是項(xiàng)目融資信息公開(kāi)制度。項(xiàng)目融資信息公開(kāi)制度可根據(jù)項(xiàng)目階段不同區(qū)分不同的公開(kāi)責(zé)任主體。項(xiàng)目公司未成立前由項(xiàng)目發(fā)起方（我國(guó)多為政府部門(mén)）負(fù)責(zé)公開(kāi)，此階段的項(xiàng)目融資信息公開(kāi)有利于合作方（多為社會(huì)資本方）早期介入項(xiàng)目，準(zhǔn)備融資方案。項(xiàng)目公司成立后則應(yīng)由項(xiàng)目公司負(fù)責(zé)項(xiàng)目融資信息的公開(kāi)，以便于社會(huì)公眾及融資方（銀行等金融機(jī)構(gòu)等）對(duì)項(xiàng)目的監(jiān)管，消除項(xiàng)目各階段的信息不對(duì)稱(chēng)等問(wèn)題。具體的公開(kāi)內(nèi)容可包括但不限于資本結(jié)構(gòu)組成、財(cái)務(wù)信息、重大事項(xiàng)變更等。同時(shí)應(yīng)保證定期、持續(xù)性公開(kāi)，并對(duì)項(xiàng)目融資進(jìn)行評(píng)級(jí)，便于同級(jí)項(xiàng)目的融資經(jīng)驗(yàn)借鑒。四是信息披露制度。信息披露制度是證券監(jiān)管中的基本制度，其亦為準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性PPP項(xiàng)目中證券化產(chǎn)品所必須。同一項(xiàng)目中涉及多種證券化產(chǎn)品，可將其進(jìn)一步分為法定披露和非法定披露。法定披露以項(xiàng)目融資信息公開(kāi)制度規(guī)定的內(nèi)容為基礎(chǔ)，加之具體證券項(xiàng)目強(qiáng)制性披露事項(xiàng)。非法定披露則可由披露主體自行在非保密信息范圍內(nèi)進(jìn)行選擇性披露，以吸引社會(huì)投資者投資證券化產(chǎn)品。五是信用評(píng)級(jí)法律制度。信用評(píng)級(jí)法律制度一直存在著內(nèi)生性困境，這亦是世界各國(guó)普遍需要面對(duì)的困境———付費(fèi)機(jī)制的利益沖突。發(fā)行人付費(fèi)機(jī)制導(dǎo)致信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性不完整，同時(shí)具體的合同法律關(guān)系亦存在紛爭(zhēng)，重監(jiān)管而輕責(zé)任。準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性PPP項(xiàng)目的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)比一般的商業(yè)項(xiàng)目的評(píng)級(jí)更復(fù)雜。目前國(guó)內(nèi)具備此類(lèi)項(xiàng)目評(píng)級(jí)能力的機(jī)構(gòu)不多，可考慮邀請(qǐng)相關(guān)領(lǐng)域?qū)＜覅⑴c，費(fèi)用來(lái)源于項(xiàng)目的預(yù)期收益（含可行性缺口補(bǔ)助）。同時(shí)由于大多數(shù)準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性PPP項(xiàng)目涉及公共利益，采用使用者付費(fèi)機(jī)制，在責(zé)任追究機(jī)制中應(yīng)注重民事責(zé)任的賠償制度，兼顧行政、刑事責(zé)任。六是融資退出法律制度。融資退出法律制度可根據(jù)項(xiàng)目移交階段時(shí)項(xiàng)目的不同情況，提供上市、其他社會(huì)資本方回購(gòu)、政府回購(gòu)等多種退出方式。制度細(xì)化的退出程序，可保障社會(huì)資本方、融資方（銀行等金融機(jī)構(gòu)債權(quán)人）在項(xiàng)目達(dá)到績(jī)效考核標(biāo)準(zhǔn)后以合理收益退出。七是融資糾紛解決法律制度。民事訴訟可通過(guò)舉證責(zé)任的適度傾斜實(shí)現(xiàn)雙方主體的實(shí)質(zhì)平等。當(dāng)然，民事訴訟和仲裁都需要在糾紛解決后項(xiàng)目繼續(xù)正常運(yùn)行的保障機(jī)制方面作進(jìn)一步探索，避免因雙方糾紛解決而使項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)無(wú)法保障的困境。準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性PPP項(xiàng)目融資的金融法律規(guī)制旨在對(duì)項(xiàng)目全生命周期投融資進(jìn)行法律監(jiān)管，構(gòu)建適宜我國(guó)國(guó)情的以商業(yè)性融資為主、政策性融資為輔、二者互補(bǔ)為中心的統(tǒng)一金融監(jiān)管法律制度，配套擔(dān)保法律制度、監(jiān)管法律制度、項(xiàng)目融資信息公開(kāi)制度及融資退出制度，以實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目融資制度的完整性和可操作性。此準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性PPP項(xiàng)目融資金融法律制度構(gòu)想，希望能為我國(guó)準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性PPP項(xiàng)目的現(xiàn)行融資問(wèn)題提供合法化路徑，也希望能成為我國(guó)“一行三會(huì)”分業(yè)監(jiān)管的金融監(jiān)管體制進(jìn)行混業(yè)經(jīng)營(yíng)監(jiān)管的試驗(yàn)田，更希望能為“一帶一路”背景下我國(guó)PPP項(xiàng)目參與人與域外PPP項(xiàng)目參與人的交流合作提供平臺(tái)。

作者：徐金海 李未 單位：河海大學(xué)法學(xué)院

【參考文獻(xiàn)】

［1］談櫻佳，孫瑋，劉波，李科，丁露園．蘇南地區(qū)商業(yè)銀行參與PPP項(xiàng)目情況調(diào)查［J］．金融縱橫，2015，（06）：41－43．

［3］張敬之．我國(guó)金融監(jiān)管改革研究及國(guó)際比較［J］．江西社會(huì)科學(xué)，2015，（01）：68．

［4］李有星，李杭敏，王琳．民間金融市場(chǎng)治理的法律制度建構(gòu)及完善探討［J］．浙江金融，2015，（03）：23．

資產(chǎn)證券化經(jīng)典案例范文第5篇

魯信創(chuàng)投從2000年起開(kāi)展創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)，主要投資于先進(jìn)制造、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、海洋經(jīng)濟(jì)等山東省優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)；信息技術(shù)、節(jié)能環(huán)保、新能源、新材料、生物技術(shù)、高端裝備制造等國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，通過(guò)資本及資本運(yùn)作的支持，實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的快速成長(zhǎng)和上市。

經(jīng)過(guò)十余年運(yùn)作，魯信創(chuàng)投建立了規(guī)范嚴(yán)謹(jǐn)?shù)耐顿Y管理體系和風(fēng)險(xiǎn)控制體系，確立了科學(xué)高效的投資理念和經(jīng)營(yíng)模式，培養(yǎng)造就了一支經(jīng)驗(yàn)豐富、高素質(zhì)的投資團(tuán)隊(duì)，投資培育了一批成長(zhǎng)性好、科技含量高、居行業(yè)領(lǐng)先地位的創(chuàng)業(yè)企業(yè)。公司先后榮獲“火炬計(jì)劃優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)”（科技部）、“中國(guó)最具競(jìng)爭(zhēng)力創(chuàng)投機(jī)構(gòu)十強(qiáng)”（證券時(shí)報(bào)2009）、“2010年度創(chuàng)業(yè)投資創(chuàng)新獎(jiǎng)”、“最佳公眾形象創(chuàng)投機(jī)構(gòu)”（證券時(shí)報(bào)2011）、“優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)銀獎(jiǎng)”（中國(guó)創(chuàng)投專(zhuān)委會(huì)2011）等多項(xiàng)榮譽(yù)。

大資管的踐行者

大資管概念于2013年問(wèn)世后，許多創(chuàng)投機(jī)構(gòu)為了抓住歷史機(jī)遇，紛紛開(kāi)始調(diào)整公司戰(zhàn)略，布局私募、公募業(yè)務(wù)，兼顧一級(jí)、二級(jí)市場(chǎng)。而對(duì)于這樣一個(gè)概念，魯信創(chuàng)投已踐行了十幾年。

任何一個(gè)組織和機(jī)構(gòu)的發(fā)展，都無(wú)法與它所處的時(shí)代和周?chē)沫h(huán)境割裂開(kāi)來(lái)。作為一家早在四年前就進(jìn)軍二級(jí)市場(chǎng)、從事公募業(yè)務(wù)的創(chuàng)司，魯信創(chuàng)投所有的行為都不是一時(shí)興起，無(wú)故為之，而是與它生存的土壤有著千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系。

魯信創(chuàng)投依托魯信集團(tuán)，是集團(tuán)金融業(yè)務(wù)的有機(jī)組成部分。魯信集團(tuán)的金融業(yè)務(wù)分為六個(gè)版塊，即信托、創(chuàng)投、城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、旅游地產(chǎn)、文化和類(lèi)金融。這六個(gè)板塊的業(yè)務(wù)既相互獨(dú)立，又通過(guò)資金的有序流動(dòng)緊密連接在一起，真正實(shí)現(xiàn)了多種金融工具共同服務(wù)產(chǎn)業(yè)的大資管理念。

魯信集團(tuán)旗下從事信托業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)是山東國(guó)際信托。信托有兩塊業(yè)務(wù)，一是信托債券，走的是集合理財(cái)?shù)牡缆?，二是公募基金的管理；從事?chuàng)投業(yè)務(wù)的就是魯信創(chuàng)投。集團(tuán)持有魯信創(chuàng)投71%的股份，其余為外部股東；主營(yíng)實(shí)業(yè)投資業(yè)務(wù)的是魯信實(shí)業(yè)集團(tuán)，主要負(fù)責(zé)城市基礎(chǔ)設(shè)施投資，比如與國(guó)家電網(wǎng)、移動(dòng)通訊、電信等合作建設(shè)城市管網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施等，魯信集團(tuán)持有魯信實(shí)業(yè)集團(tuán)100%的股份；魯信投資集團(tuán)的主業(yè)是在山東境內(nèi)投資房地產(chǎn)，其策略是與旅游項(xiàng)目結(jié)合，做旅游地產(chǎn)；魯信文化傳媒投資集團(tuán)主要針對(duì)山東境內(nèi)的文化產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目進(jìn)行投資。魯信文化產(chǎn)業(yè)投資公司主投電影院線，并參股一部分上游和中游的項(xiàng)目。魯信文化集團(tuán)是山東省最大的電影院線投資公司，在山東境內(nèi)具有重要的網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)。山東省在2013年成立的一只規(guī)模為10億元人民幣的文化產(chǎn)業(yè)投資基金，也由魯信文化集團(tuán)受托管理。山東魯信金控公司負(fù)責(zé)類(lèi)金融業(yè)務(wù)，類(lèi)金融業(yè)務(wù)涵蓋四個(gè)領(lǐng)域：擔(dān)保、租賃、典當(dāng)和小額貸款。魯信集團(tuán)持有山東魯信金控管理公司50%的股份，魯信創(chuàng)投持有其20%股份，山東機(jī)場(chǎng)公司持有30%股份。

魯信創(chuàng)投的發(fā)展貫穿于整個(gè)魯信集團(tuán)的發(fā)展過(guò)程中，其前身是山東省高新技術(shù)投資有限公司。1988年，為了響應(yīng)國(guó)家發(fā)展信托業(yè)務(wù)的號(hào)召，山東省成立國(guó)際信托公司去海外發(fā)債。2000年，國(guó)家提出支持高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略指導(dǎo)思想，山東省成立了山東省高新技術(shù)投資有限公司。2003年，根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，山東省成立魯信集團(tuán)。國(guó)際信托公司與高新技術(shù)投資有限公司對(duì)其進(jìn)行出資，信托公司98%的股份、高新技術(shù)投資有限公司100%的股份劃歸魯信集團(tuán)所有，兩家公司都成為魯信集團(tuán)的子公司。

2002年，淄博市把其持有的四砂股份公司無(wú)償劃轉(zhuǎn)給高新技術(shù)投資有限公司，這樣四砂公司就成為了后者的子公司。2009年，山東高新投資有限公司對(duì)四砂公司進(jìn)行反向收購(gòu)，把創(chuàng)投資產(chǎn)裝到上市公司中，成立了魯信創(chuàng)投。由此，魯信創(chuàng)投實(shí)現(xiàn)了借殼上市?，F(xiàn)在魯信創(chuàng)投有兩塊業(yè)務(wù)，除了創(chuàng)投業(yè)務(wù)，還有生產(chǎn)砂布、砂紙、磨料等的實(shí)業(yè)業(yè)務(wù)。

從成立之初到現(xiàn)在，魯信創(chuàng)投依托境內(nèi)外資本市場(chǎng)，構(gòu)建了適合國(guó)有創(chuàng)投的基金管理模式。目前參與設(shè)立和受托管理的基金主要有：山東半島藍(lán)色經(jīng)濟(jì)投資基金（美元基金）、黃河三角洲產(chǎn)業(yè)投資基金（人民幣基金）、山東省科技風(fēng)險(xiǎn)投資基金、山東省科技創(chuàng)業(yè)投資基金、淄博高新技術(shù)投資基金、山東省省級(jí)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金、中外合資洛克利魯信基金等。

“區(qū)域+專(zhuān)業(yè)”投資組合

魯信創(chuàng)投一直堅(jiān)持“區(qū)域+專(zhuān)業(yè)”的投資策略，即本部的專(zhuān)業(yè)化直接投資與區(qū)域化的基金聯(lián)合投資的模式。本部直投都是按照專(zhuān)業(yè)化來(lái)設(shè)置，比如裝備制造業(yè)、化工和材料、生物醫(yī)藥、海洋工程、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)等都是按照各種行業(yè)類(lèi)別來(lái)操作。

2013年，魯信創(chuàng)投與中國(guó)最大的兔肉生產(chǎn)企業(yè)青島康大合作成立了魯信康大基金?；鹗灼谀技?億元，存續(xù)期為5+2，主發(fā)起人魯信創(chuàng)投持有35%的股份，魯信創(chuàng)投的員工也參與入股。目前，該基金正與一家飼料企業(yè)對(duì)接，尋找農(nóng)業(yè)企業(yè)上游產(chǎn)業(yè)鏈中的投資機(jī)會(huì)。談起成立魯信康大基金的初衷，魯信創(chuàng)投總經(jīng)理王飚說(shuō)：“魯信創(chuàng)投一直想進(jìn)軍農(nóng)業(yè)領(lǐng)域，而康大兔肉也想在農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上進(jìn)行戰(zhàn)略投資，魯信有財(cái)務(wù)資本，康大有產(chǎn)業(yè)資本，而康大在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的專(zhuān)業(yè)性又能夠?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)控制把一道關(guān)，因此魯信與康大合作成立了這只基金?！?/p>

除了農(nóng)業(yè)領(lǐng)域，魯信創(chuàng)投在青島的區(qū)域性布局中還重點(diǎn)關(guān)注海洋工程和海洋制造業(yè)。青島是中國(guó)最大的海洋制造、海洋工程基地，現(xiàn)在魯信創(chuàng)投正在運(yùn)作成立海洋制造、海洋工程基金，準(zhǔn)備針對(duì)這一領(lǐng)域進(jìn)行系列投資。

創(chuàng)投機(jī)構(gòu)要生存下來(lái)并可持續(xù)發(fā)展，關(guān)鍵在于其經(jīng)營(yíng)思路和風(fēng)格要符合創(chuàng)投行業(yè)的發(fā)展規(guī)律，要對(duì)資金的收益和安全有嚴(yán)密科學(xué)的控制?！皠?chuàng)投是一件實(shí)踐性很強(qiáng)的工作，雖然現(xiàn)在很多機(jī)構(gòu)都提倡專(zhuān)業(yè)化，但在專(zhuān)業(yè)化里面，應(yīng)當(dāng)關(guān)注早期、成長(zhǎng)期還是二級(jí)市場(chǎng)，就只有按照機(jī)構(gòu)自身的特性來(lái)定位了?！蓖蹯@樣講述這些年的投資心得。

近年來(lái)，在專(zhuān)業(yè)化、區(qū)域化策略的指引下，魯信創(chuàng)投的投資視野已不再停留在山東省內(nèi)，而是投向了全國(guó)乃至全世界。

2011年，魯信創(chuàng)投在深圳設(shè)立基金。王飚介紹，魯信創(chuàng)投在深圳設(shè)立的這只基金，一期基金募資規(guī)模為1億元，二期基金募資規(guī)模為2億元。目前一期基金的項(xiàng)目已經(jīng)投完，二期正在啟動(dòng)。這只基金LP的組成也有所創(chuàng)新，以往公司會(huì)選擇與大的產(chǎn)業(yè)資本和機(jī)構(gòu)合作，而這只基金的出資人以自然人為主，基金構(gòu)成也呈現(xiàn)多元化。在所有的投資中，魯信創(chuàng)投既是GP又是LP，并且都是主發(fā)起人，GP的所有業(yè)務(wù)一律納入公司的監(jiān)控體系中。魯信創(chuàng)投通過(guò)與合伙人簽訂協(xié)議，實(shí)現(xiàn)對(duì)基金的監(jiān)管和控制，每一個(gè)投資項(xiàng)目都要上公司的投決會(huì)進(jìn)行表決。

國(guó)際上，魯信創(chuàng)投與建銀國(guó)際合作，于2010年在開(kāi)曼群島設(shè)立了一只美元基金。第一期基金的規(guī)模為1.1億美元，其中魯信創(chuàng)投出資3000萬(wàn)美元，建銀國(guó)際出資3000萬(wàn)美元，其余為社會(huì)資本。這期基金已在2014年7月之前全部投完。

雖然制定了“專(zhuān)業(yè)+區(qū)域”的原則，但魯信創(chuàng)投在某些特定時(shí)刻也講究靈活機(jī)動(dòng)。無(wú)論國(guó)內(nèi)還是國(guó)際投資，在尋找專(zhuān)業(yè)化項(xiàng)目的過(guò)程中，如果遇到一些好的非專(zhuān)業(yè)化項(xiàng)目，魯信創(chuàng)投也會(huì)將其收入囊中。對(duì)此，王飚表示，投資主要靠經(jīng)驗(yàn)而不是靠書(shū)本上的知識(shí)，另外悟性也很重要。魯信創(chuàng)投非常重視人才的培養(yǎng)和引進(jìn)，在挑選人才方面也有著自己的獨(dú)特要求。公司更看重復(fù)合型人才，本科是理工科背景、研究生讀商科的人在魯信創(chuàng)投中占大多數(shù)，而且公司中的投資經(jīng)理大多具備10年以上的投資工作經(jīng)歷。

運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)標(biāo)新立異

魯信創(chuàng)投是國(guó)內(nèi)唯一一家上市的創(chuàng)司，這使其在投資圈中格外引人注目。一般而言，私募基金的募投資信息不需披露，而上市公司則是公開(kāi)募集，公開(kāi)投資，募投資情況都要對(duì)外公告。這兩種資本運(yùn)作模式的巨大差異確實(shí)給魯信創(chuàng)投的上市之路造成了許多障礙。但幾經(jīng)周折，魯信創(chuàng)投還是達(dá)成了上市的預(yù)期，從而演繹了一段中國(guó)創(chuàng)投行業(yè)的經(jīng)典傳奇。

作為一家上市創(chuàng)司，魯信創(chuàng)投總結(jié)了許多與非上市創(chuàng)司不同的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)：

第一，上市為魯信創(chuàng)投增加了一條募資渠道。公司的負(fù)債率很低，2013年全年都未超過(guò)20%。憑借上市公司之利，魯信創(chuàng)投正在通過(guò)上市公司股權(quán)質(zhì)押的方式進(jìn)行債務(wù)性融資，現(xiàn)在4億元的公司債已經(jīng)開(kāi)始發(fā)行。下一步，公司還計(jì)劃通過(guò)上市公司平臺(tái)進(jìn)行多渠道融資。

第二，上市公司在并購(gòu)方面的操作可以更加靈活。由于可以用股份進(jìn)行并購(gòu)，啟動(dòng)并購(gòu)所需的現(xiàn)金量會(huì)小很多；并購(gòu)之后，也可以借助魯信創(chuàng)投的平臺(tái)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化。

第三，對(duì)于創(chuàng)投機(jī)構(gòu)而言，內(nèi)部治理的規(guī)范化至關(guān)緊要，而上市公司的內(nèi)控標(biāo)準(zhǔn)恰恰比非上市公司更加嚴(yán)格。魯信創(chuàng)投就為此制訂了一套完整的內(nèi)控手冊(cè)和內(nèi)控體系。此外，公眾公司的自律要求會(huì)更高，企業(yè)也要面臨更為嚴(yán)格的監(jiān)管，并要接受全社會(huì)的監(jiān)督。

第四，出于上市公司的身份，魯信創(chuàng)投的投資決策流程與其他私募機(jī)構(gòu)有所不同。其投資決策分兩個(gè)層次：本部直投的項(xiàng)目要履行上市公司的各項(xiàng)審議流程；而公司主導(dǎo)管理的基金的投資項(xiàng)目，公司完成決策之后，還要通過(guò)股權(quán)代表在基金層面進(jìn)行表決。未來(lái)，魯信創(chuàng)投計(jì)劃把基金所投項(xiàng)目的信息也通過(guò)有關(guān)渠道進(jìn)行公開(kāi)披露。

經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，魯新創(chuàng)投的投后增值服務(wù)也日臻完善。公司綜合管理部部長(zhǎng)王慶民介紹說(shuō)：“我們公司專(zhuān)門(mén)設(shè)有增值服務(wù)部，除了協(xié)助企業(yè)做一些管理方面的工作，也與外部券商形成一個(gè)聯(lián)合體，為企業(yè)提供一系列服務(wù)。根據(jù)企業(yè)發(fā)展不同階段，增值業(yè)務(wù)部扮演的角色也各不相同?！背似髽I(yè)日常的財(cái)務(wù)管理之外，魯信創(chuàng)投還能為被投企業(yè)提供涉及法律、財(cái)會(huì)、咨詢、并購(gòu)等方面的投行業(yè)務(wù)。2013年，魯信創(chuàng)投通過(guò)投行服務(wù)成功完成了兩起并購(gòu)案例，一起是信威通訊并購(gòu)中創(chuàng)信測(cè)，另一起是華邦穎泰收購(gòu)凱盛生物。

凱盛生物是一家生產(chǎn)氯化亞砜的企業(yè)，魯信創(chuàng)投持有其25%的股份，當(dāng)初的投資目標(biāo)是通過(guò)IPO實(shí)現(xiàn)獲利退出。但隨著2013年IPO關(guān)閘，魯信創(chuàng)投選擇了并購(gòu)的退出方式，并由此積極撮合上市公司華邦穎泰并購(gòu)凱盛生物。在雙方磋商并購(gòu)的過(guò)程中，魯信創(chuàng)投積極協(xié)助策劃設(shè)計(jì)了整體并購(gòu)方案，并準(zhǔn)備了提交證監(jiān)會(huì)審批所需各項(xiàng)文件。這起并購(gòu)從開(kāi)始準(zhǔn)備到最后完成，歷經(jīng)半年時(shí)間，魯信創(chuàng)投操作投行業(yè)務(wù)的能力由此彰顯無(wú)遺。

建設(shè)平臺(tái)擁抱未來(lái)

王飚說(shuō)，“創(chuàng)投機(jī)構(gòu)就是一個(gè)平臺(tái)”的理念是受移動(dòng)設(shè)備安卓系統(tǒng)的啟發(fā)。因?yàn)榘沧肯到y(tǒng)是一個(gè)開(kāi)放的平臺(tái)，移動(dòng)應(yīng)用開(kāi)發(fā)者的想法都可以在這個(gè)平臺(tái)上實(shí)現(xiàn)。

而開(kāi)放的創(chuàng)投平臺(tái)，大家都可以在上面投項(xiàng)目，平臺(tái)本身提供一些專(zhuān)業(yè)化的服務(wù)。比如，有人想將一個(gè)地產(chǎn)投資項(xiàng)目放到魯信創(chuàng)投的平臺(tái)上。魯信創(chuàng)投的投資部門(mén)首先會(huì)跟項(xiàng)目方對(duì)接，然后提供專(zhuān)業(yè)化的增值服務(wù)，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制，將來(lái)項(xiàng)目退出后參與分潤(rùn)。開(kāi)放平臺(tái)的概念解決了專(zhuān)業(yè)化的本部直投與基金協(xié)同的問(wèn)題。平臺(tái)的兩邊，一邊是資金的銜接，一邊是項(xiàng)目的銜接。資產(chǎn)配置之后。平臺(tái)的作用一是專(zhuān)業(yè)化的內(nèi)控，二是專(zhuān)業(yè)化的增值服務(wù)，給企業(yè)帶來(lái)增值服務(wù)，使企業(yè)資產(chǎn)增值，以使投資取得更好的收益?，F(xiàn)在魯信創(chuàng)投正在考慮把平臺(tái)模式做成一個(gè)可以計(jì)算的模型，把其中各個(gè)因素進(jìn)行量化。這樣，投入多少，產(chǎn)出多少，就會(huì)一目了然。

這個(gè)平臺(tái)上的資源，只有實(shí)現(xiàn)了高效配置并有充分的激勵(lì)機(jī)制，大家才愿意參與。因此，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)一定要能拿到長(zhǎng)期的低成本資金，來(lái)自保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者的資金最為理想。同時(shí)，魯信創(chuàng)司債的評(píng)級(jí)是AA+，因此它在市場(chǎng)上募資也非常有優(yōu)勢(shì)。

作為國(guó)有創(chuàng)投企業(yè)，魯信創(chuàng)投必須完成資產(chǎn)保值、增值的任務(wù)，因此只能以企業(yè)作為投資主體，團(tuán)隊(duì)持股的激勵(lì)方式剛剛起步。黨的十八屆三中全會(huì)之后，為了使創(chuàng)投行業(yè)更加市場(chǎng)化，國(guó)資監(jiān)管部門(mén)正在對(duì)國(guó)有資本的管理進(jìn)行調(diào)整。根據(jù)中央精神，未來(lái)對(duì)于國(guó)有創(chuàng)司在項(xiàng)目投資方面的限制上會(huì)有所松動(dòng)，一些自然人也可以參與進(jìn)來(lái)，與民營(yíng)投資機(jī)構(gòu)的合作也會(huì)不斷加強(qiáng)。